Filière : Economie et gestion / Semestre 5

Module : Gestion financière

Chapitre: Choix d’investissements ( Critères de choix d’investissements)

Séance 8 et 9

Mardi 12 – Janvier - 2021

Année universitaire 2020/2021

Professeur : JAMAL Youssef
Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
Le chargé d’un projet d’investissement doit
établir une décision fondée sur des arbitrages et
des calculs pour appuyer son choix devant les
parties prenantes et les détenteurs des ressources
de financement.
Deux méthodes dans ce cas permettent de
valoriser les flux dégagés par rapport à la dépense
engagée:
-Les méthodes sans actualisation.
-Les méthodes avec actualisation.

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 Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
-Les méthodes sans actualisation
On retient deux critères utilisés:
-Le taux de rendement comptable (TRC):
éé
TR comptable = × 100
∑ éé
Le bénéfice moyen =
é
-Le délai de récupération (DR)
Il s’agit de calculer la durée au cours de
laquelle la dépense initiale est récupérée à partir
des cash flows cumulés
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Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
Illustration:
Cas 1
Un projet se résume comme suit
Année 0: Dépense initiale 1.000.000 dh
Les recettes:
Année 1: 550.000 dh
Année 2: 700.000 dh
Année 3: 850.000 dh
Année 4: 900.000 dh
Année 5: 900.000 dh
Année 6: 960.000 dh
TAF:
-Calculer le TRC
-Calculer le DR

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Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
Solution cas 1

Bénéfice moyen 810000

TRC 81%

Année 1 2 3 4 5 6
CF 550000 700000 850000 900000 900000 960000
cumul des
550000 1250000 2100000 3000000 3900000 4860000
CF
DR 1 an +( (1000000-550000)/700000)*12
1an et 7 mois 21j

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 Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
Cas 2
Deux projets mutuellement exclusifs et de même dépense
initiale 1.000.000 dh, dégagent les flux suivants (en milliers de
dh):
Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
Projet A 350 200 450 150 500
Projet B 250 300 350 400 450

TAF
-Calculer pour les deux projets le TRC et le DR
-Comparer les deux projets à partir des critères
calculés

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Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
Correction cas 2
TRC (A) 33%
TRC (B) 35%
Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
Projet A 350 200 450 150 500
cumul pr A 350 550 1000 1150 1650
Projet B 250 300 350 400 450
cumul pr B 250 550 900 1300 1750
Pour le projet A, une lecture directe sur le tableau permet de
déterminer le DR(A)=3ans
Pour le projet B DR(B)= 3ans + ((100*12)/400)= 3ans et 3mois

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Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
Correction cas 2
Le projet B présente plus de rentabilité que
le projet A (35%>33%) mais sa durée de
récupération reste supérieure à celle du premier
(3ans et 3mois contre 3ans)
Il faut retenir aussi que cette comparaison
ne tient pas compte de la règle de la valeur de
l’argent dans le temps.

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Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
-Les méthodes avec actualisation.
Les méthodes avec actualisations tiennent compte
de la règle de la valeur dans le temps, ce qui oblige de
ramener les flux engagés et dégagés à une date unique
pour faciliter la comparaison entre la dépense initiales et
les flux de trésorerie par la méthode de l’actualisation.
La valorisation des projets avec actualisation
s’appuie sur trois critère:
-La valeur actuelle nette (VAN)
-L’indice de profitabilité (IP)
-Le taux interne de rendement (TIR)

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 Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
-Les méthodes avec actualisation.
-La valeur actuelle nette (VAN)
La valeur actuelle nette mesure la différence entre
les flux futurs actualisés et la dépense initiale:
VAN = ∑ 1+ −
i: est le taux de rentabilité minimum exigé par
l’entreprise.
Le projet n’est rentable que si sa VAN est positive.

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 Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
-Les méthodes avec actualisation.
-La valeur actuelle nette (VAN)
VAN = ∑ 1+ −
Illustration:
Soit le projet suivant:
Année 0: Dépense initiale 1.000.000 dh
Les recettes:
Année 1: 550.000 dh
Année 2: 700.000 dh
Année 3: 850.000 dh
Année 4: 900.000 dh
Année 5: 900.000 dh
Année 6: 960.000 dh
Calculer la VAN du projet sur la base d’un taux d’actualisation de 10%

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 Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
-Les méthodes avec actualisation.
-La valeur actuelle nette (VAN)

Année 1 2 3 4 5 6
CF 550000 700000 850000 900000 900000 960000
facteur d'actualisation 0,90909091 0,82644628 0,7513148 0,68301346 0,62092132 0,56447393
CF actualisés 500000 578512,397 638617,581 614712,11 558829,191 541894,973

Total des CF actualisés 3432566,25

VAN = ∑ 1+ − = 3 432 566,25-1 000 000= 2.432.566,25 dh

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 Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
-Les méthodes avec actualisation.
-L’indice de profitabilité (IP)

∑ é ∑
Ip = =
Ip= = = + 1≥ 1
Illustration:
Calculer l’Ip pour le projet précédent.
Ip=3,43 c’est-à-dire que pour chaque dh décaissé on
reçoit 3,43 dh, l’investissement et donc rentable.
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 Les critères de choix d’investissement en
avenir certain
-Les méthodes avec actualisation.
-Le taux interne de rendement (TIR)
C’est le taux qui annule la VAN.
Il s’agit de résoudre l’équation pour
laquelle la VAN=0 pour un taux inconnu.
L’investissement est rentable lorsque le TIR
est supérieur au taux minimum exigé par
l’entreprise.

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 Les critères de choix d’investissement en avenir
certain
-Les méthodes avec actualisation.
-Le taux interne de rendement (TIR)
Illustration:
Soient les deux projets suivants:
Projet A:
DI=360.000 dh
Cash flows générés sur 5ans= 120.000 dh chaque année.

Projet B:
DI=455.000 dh
Cashs flows générés: Année1: 100.000 dh
Année2: 150.000 dh
Année3: 170.000 dh
Année4: 190.000 dh
Année5: 210.000 dh
TAF: Calculer le TIR pour les deux projets et commenter les résultats.

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 Les critères de choix d’investissement en avenir
certain
-Les méthodes avec actualisation.
-Le taux interne de rendement (TIR)

Solution
Projet A:
120.000× 1 + + 120.000 × 1 + + 120.000× 1 + + 120.000× 1 + + 120.000×
1+ − 360.000 = 0

120.000× [ 1 + + 1+ + 1+ + 1+ + 1+ ]=360.000

.
1+ + 1+ + 1+ + 1+ + 1+ = =3
.

=3 dans ce cas on a le choix soit de recourir à la table financière

ou la règle de l’interpolation linéaire.
Les données de la table financière pour la formule en question donne
un taux i=20% sur 5 années

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 Les critères de choix d’investissement en avenir
certain
-Les méthodes avec actualisation.
-Le taux interne de rendement (TIR)
Solution
Projet B:
100.000 × 1 + + 150.000 × 1 + + 170.000 × 1 + + 190.000 ×
1+ +210.000× 1 + − 455.000 = 0

Lorsque les CF ne sont pas constants la règle de

l’interpolation linéaire s’impose. Dans ce cas on doit
vérifier par deux taux pour lesquels la VAN change de signe
et reste proche de zéro.
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 Les critères de choix d’investissement en avenir
certain
-Les méthodes avec actualisation.
-Le taux interne de rendement (TIR)
Solution
Projet B:
Pour différentes valeurs de i on a
tx van
19% 18586,4553
20% 6902,00617
21% -4342,29247
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 Les critères de choix d’investissement en avenir
certain
-Les méthodes avec actualisation.
-Le taux interne de rendement (TIR)
Solution
Projet B:
Pour différentes valeurs de i on a
0,20 i 0,21
6 902,01 0 - 4 342,29
− 0,2 0,21 − 0,2
=
0 − 6902,01 −4342,29 − 6902,01
i= 20,6138%> 20% relatif au projet A.

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