TRAVAUX DIRIGES D’EVALUATION FINANCIERE MASTER 1

Partie I – Questions à Choix Multiples (QCM) :

1. Le délai de récupération est un critère qui mesure :

a. la durée de vie de l’investissement
b. le temps nécessaire pour que le cumul des flux de trésorerie nets d’un
projet soit égal à l’investissement initial
c. le temps nécessaire pour que le cumul des flux de trésorerie bruts d’un
projet soit égal à l’investissement initial
d. le rapport entre l’investissement et les flux de trésorerie

2. La valeur actuelle nette mesure :

a. la liquidité du projet
b. la rentabilité au franc investi du projet
c. l’excédent de liquidité fourni par le projet
d. le taux de rentabilité du projet

3. Pour un projet simple (sotie unique, entrée multiples), la valeur actuelle nette
et le taux interne de rentabilité conduisent :
a. toujours à la même décision (adoption ou rejet du projet)
b. jamais à la même décision
c. la réponse dépend de l’investissement initial
d. la réponse dépend du taux d’actualisation

4. En présence de plusieurs projets simples, la valeur actuelle nette et le taux

interne de rentabilité conduisent :
a. toujours à la même décision (adoption ou rejet du projet)
b. parfois à la même décision
c. la réponse dépend du montant du capital investi
d. la réponse dépend des caractéristiques du projet

5. Parmi les critères suivants, quel est qui respecte le principe d’additivité des
valeurs :
a. le TIR
b. la VAN
c. le délai de récupération
d. le taux moyen de rentabilité

6. Le taux d’indifférence entre deux projets est le taux d’actualisation pour lequel
:
a. la rentabilité des projets est nulle
b. l’indice de profitabilité des deux projets est identique
c. VAN et TIR conduisent à la même décision
d. les VAN des deux projets sont égales
Partie II – Questions

1. Quel est l’intérêt du délai de récupération pour les entreprises ?

2. Quels sont les critères de décision s’appuyant sur la VAN, le TRI et l’indice de
profitabilité ?

3. Quelle est la signification pour un projet d’une valeur actuelle nette positive ?

4. Comment choisir le taux d’actualisation pour calculer la VAN ?

Partie III – Exercices

Exercice 1
Soit un projet d’investissement de 10.000 DH permettant d’obtenir des cash-flows de :
• Année 1 : 3.000 DH
• Année 2 : 4.000 DH
• Année 3 : 5.000 DH
• Année 4 : 2.000 DH
Le taux d’actualisation est de 10%.
1) Calculez la VAN.
2) Calculez l’IP ?

Exercice 2
Un investissement « X » de 150.000 DH dont la durée économique est de 4 ans, permet
d’obtenir les cash-flows suivants :
• Année 1 : 40.000 DH
• Année 2 : 70.000 DH
• Année 3 : 80.000 DH
• Année 4 : 60.000 DH
Le taux d’actualisation est de 13%.
1) Calculez la VAN du projet.
2) Le projet est-il acceptable à un taux de 20% ?
3) Déterminer le TRI de l’investissement.

Exercice 3 – Le délai de récupération

Deux projets d’investissement ont le même coût (2000 K€) et dégageront les flux de
trésorerie nets annuels suivants :
Années 1 2 3 4 5
A 800 800 800 400 200
B 400 700 900 400 200
Travail à faire : Déterminez leurs délais de récupérations simples et actualisés (au taux
de 10%).

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Exercice 4 – Entreprise Finon
L’entreprise Finon envisage d’acquérir une nouvelle machine dont le prix hors taxes
est de 200 000 €, qui serait amorti en linéaire sur quatre ans. Les frais d’acquisition
non amortissables s’élèvent à 5000 €. La cession de la machine ancienne remplacée,
totalement amortie, rapporterait 30 000 €. Les stocks s’accroîtraient à 20 800 €, les
créances clients de 30 000 € et les dettes fournisseurs de 10 000 €.

Cet équipement permettrait d’augmenter le CA de la firme de 100 000 € la première

année, de 120 000 € la deuxième année puis de 140 000 € les deux années suivantes.
Par ailleurs, pendant chacune des années, il permet d’économiser 45 000 € sur les
coûts de production. Enfin, la machine aurait probablement une valeur résiduelle de
20 000 € au bout de quatre années. Le taux d’impôt sur les bénéfices et sur les plus-
values est de 42%. Le coût du capital de la société est de 12%.
Travail à faire :
1. Quel est le montant du capital investi ?
2. Quels sont les flux de liquidités à retenir pour l’évaluation de la rentabilité du
projet ?
3. Déterminez le délai de récupération simple et le délai de récupération actualisé
du capital investi. Commentez vos résultats.
4. Calculez la valeur actuelle nette et le taux interne de rentabilité du projet ?
Quelle est la signification de ces deux critères de choix ? Lequel de ces critères
vous paraît le plus pertinent ?

5. Calculer l’indice de profitabilité du projet. Comment ce critère se situe-t-il par

rapport à la VAN et au TIR ?
6. Ce projet est-il acceptable ?

Exercice 5 – Entreprise Dolant

L’entreprise Dolant envisage d’accroître la capacité de production d’un site. Les flux
de trésorerie nets actuels sont pour le cinq années les suivants en K€ : 300, 950, 600,
500 et 900. Le coût du capital de la firme est de 8%.
Deux solutions s’offrent à elle :
• Projet X : investir 750 K€ pour obtenir les flux de trésorerie nets totaux (en K€)
de 2030, 50, 710, 630, 570.
• Projet Y : investir 750 K€ pour obtenir des flux de trésorerie nets totaux (en K€)
de 600, 1000, 900, 850, 900.
Travail à faire :
1. Quels sont les flux de trésorerie nets à considérer pour apprécier chacun des
projets ?
2. Quel est le nombre maximal de TIR pour le projet X ?
3. Déterminer les valeurs actuelles nettes et les taux internes de rentabilité des
projets X et Y (TIR (X) compris entre -10% et +10% et 40% et 65% et TIR (Y)
compris entre 0% et 20%).
4. Tracer la courbe de la VAN des projets X et Y en fonction du taux d’actualisation.
5. Calculer et interpréter le taux d’indifférence entre les deux projets.
6. Conclure sur le choix des projets en fonction du taux d’actualisation.