ECOLE SUPÉRIEURE DES SCIENCES

APPLIQUÉES

Module : Gestion et pilotage de projet

Le choix d’un projet

Présenté par :
Zerrouki Mohammed Amine
 PLAN DU COURS :

I. La notion d’investissement

II. Critère de choix d’un projet

 La valeur actuelle nette (VAN)
 Le taux de rendement interne (TRI)
 D’autre critère de choix d’un projet

III. Applications
 INVESTIR : DÉPENSER DE L’ARGENT AUJOURD’HUI
POUR EN GAGNER À L’AVENIR
Recettes –
dépenses =
Une suite de flux financiers Valeur
Nette
Rentabilité ? Additionner ces flux
Flux de chaque année

Alors, s’il y a globalement plus de

recettes que de dépenses, alors
c’est que le projet est rentable ?

Dépenses = tout de suite, mais revenus dans 2-8 ans..

 TAUX D’ACTUALISATION

 Taux d’actualisation: le “prix du temps”

Si i=3%,
100 DA dans un an = 100 DA/(1+0.03) = 97.08 DA

aujourd’hui
La valeur actuelle de 100 DA « dans un an » est 97.08 DA

aujourd’hui
 Le problème d’investissement revient à évaluer les projets
d’investissement en comparant le capital investi à l’ensemble des
cash-flow générés par le projet.

Sélectionner les projets qui ajoutent de la valeur à l’entreprise.

Cette comparaison doit se faire une même date (en général, la

date de l’investissement). il est donc nécessaire d’actualiser les
flux futurs à cette date.
Critère de choix d’un projet
1- La valeur actuelle nette (VAN)

La VAN d’un projet correspond à la différence entre les

cash-flows futurs actualisés et les capitaux investis.

 I : Investissement initial
 CF : Cash-flow prévisionnels de l’année t

 n : Duré de vie du projet

 i : Taux d’actualisation (coût d’investissement)

 CHOIX DE PROJET

La VAN d’un investissement peut être :

 Négative : pas rentable
→ à rejeter
 Nulle : seuil de rentabilité
 Positive : investissement d’autant plus intéressant
La VAN est le critère de référence en matière de choix de
projet.

Avantages :
 La VAN tient compte du facteur temps

 La VAN tient compte du risque au travers du taux

d’actualisation
 La VAN indique la valeur créée par un investissement

Limites
 Cas des projets de durées de vie et/ou de montants
d’investissement différents.
2- Taux de rendement interne (TRI)
 Le TRI est le taux d’actualisation « i » pour lequel la somme des
cash-flows actualisés est égale au montant du capital investi.
 C’est le taux d’actualisation pour lequel la VAN égale 0.

VAN
Représentation graphique

Taux d’actualisation «
TRI i»
Règle de décision pour le choix du projet:

 Pour les projets indépendants, on retient les projets dont le

TRI est supérieur à « i ».

 Pour les projets mutuellement exclusifs, on retient le projet

ayant le TRI le plus élevé à condition qu’il soit supérieur à «
i ».
3- Indice de profitabilité (IP)
IP se définit comme le rapport entre la valeur actuelle des cash-
flows et le montant de l’investissement.

Règle de décision :
 Pour les projets indépendants, on accepte les projets dont PI
est supérieur à 1.

 Pour les projets mutuellement exclusifs, on retient le projet

qui possède IP le plus élevé à condition qu’il soit supérieur à
1.
4- Délai de récupération actualisé (DRA)
Délai de récupération actualisé peut être défini comme le
temps au bout duquel l’entreprise récupère sa mise de fonds
initiale à partir des flux monétaires actualisés du projet.

Règle de décision
 Choisir le projet dont le DRA est plus faible.
Application
 Exemple 1:
Considérons deux projets d’investissement dont les flux
monétaires se présentent comme suit :

Inves t=1 t=2 t=3 t=4 t=5

Projet A 000 100 000 40 000 40 000 40 000 40 000 40
Projet B 000 210 000 60 000 60 000 60 000 60 000 60

 Le coût du capital est 8%

 Quel projet devrait-on choisir selon les critères du DRA ,
VAN,PI.
 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
0,925 0,857 0,793 0,735 0,680
Projet A 000 37 280 34 780 31 400 29 200 27
Projet B 500 55 240 51 580 47 100 44 800 40

1- Délai de récupération actualisé (DRA)

Projet A : 2 ans, 10 mois et 24 jours

Projet B : 4 ans, 3 mois et 7 jours

2- La valeur actuelle nette (VAN)

Projet A : VAN = ∑ VA1 – I.invest 6000 59 = 100 000 - 159 600

Projet B : VAN = ∑ VA2 – I.invest 4000 29 = 210 000 - 139 400

Indice de profitabilité (IP) -3

600 159
Projet A : P I= =1,59
000 100
400 239
Projet B : P I= =1,14
000 210
 DRA VAN PI

Projet A 2 ans, 10 mois et 24 jours 59 6000 1,59

Projet B 4 ans, 3 mois et 7 jours 29 4000 1,14

Exemple 2:

Un investissement de 1 000 000 DA et les flux monétaires 250 000

DA par an pendant 6 ans

t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6

Projet 000 250 000 250 000 250 000 250 000 250 000 250

 Taux d’actualisation est 10%

 Pour prendre la décision du choix du projet calculé le DRA ,
VAN, PI.
 DRA : 5 ans, 4 mois et 13 jours

 VAN = ∑ VA1 – I.invest = 88 500

 PI = 1,0885
Exemple 3:

Les flux monétaires prévisionnels d’un projet se présentent comme

suit :

Années Cash-flow
1 24000
2 32000
3 40000
4 80000
5 120000

L’investissement de ce projet est de 160000. Calculer le taux de

rendement interne (TRI) du ce projet si le taux d’actualisation est
16%.
Taux de rendement interne (TRI)
année CF i1=16% VA1 i2=20% VA2
1 24000 0,862 688 20 0,833 19 992
2 32000 0,743 23 776 0,694 22 208
3 40000 0,640 25 600 0,578 23 120
4 80000 0,552 44 160 0,482 38 560
5 120000 0,476 57 120 0,401 48 120
171344 000 152

 VAN1 = 11 344 , VAN2 = - 8000

 TRI

 TRI = 18,34%