CHOIX

D'INV ESTISSEM EN
TBENZINA
Réalisé
par: Supervisé par:
Omaima EL Mr.BENGRICH Mustapha
BASRI Hafsa
EL HADAY
Omaima
 Introduction

Généralités sur
l’investissement
LE les composantes
financières du projet

PLAN : d'investissement

Les critéres de choix

d'investissement

Etude de cas
introduction

Réaliser un investissement est une

décision à laquelle tout gestionnaire est
confronté tout au long de sa carrière.
L’investissement se distingue de la simple
dépense par le fait que ce dernier est
censé produire des effets positifs pour
l’entreprise sur plusieurs années.
Définition

L'investissement est une

dépense destinée à augmenter la
richesse de la personne qui
l'engage. Il s'agit d'une dépense
immédiate ayant pour but
d'obtenir un effet positif
quantifiable à long terme.
 THYNK UNLIMITED

Du point de vue
comptable

Les trois
coceptions de Du point de vue
économique
l'investissem
ent Du point de vue
financier
 T HYNK UNLIMITED

Selon la
nature

C la ssifica tion
des
investisseme
nts Selon
l'objecti
f
 Selon la nature

0 02 03 04
1
Investissem en Investissem en Investissem en Investissem en
t corporel t incorporel t financier t humain
 Selon l'objectif

01 02 03 04
Investissement Investissem en Investissem en Investissem en
de t de t d'expansion t de
renouvellem en modernisation diversification
t
les composantes
financières du
projet
d'investissement
les composantes financières
du projet d'investissement
1-la dépense d'investissement: capital
investi :
ll s'agit de la dépense que doit
supporter l'entreprise pour réaliser
le projet , ainsi le m ontant de
cette dépense d'investissement
s'entend de son coût d'acquisition
capital investi =investissement
réalisés (+TVA non récupérable)
+ dépenses liées aux investissem ents (frais
d'acquisition directem ent attribuables )+
coût d'opportunités (valeur vénale nette
d'IS)
+variation du BFRE de la première année
+valeur vénale nette d'IS des
immobilisation anciennes cédées
les composantes financières
du projet d'investissement
2- cash flows ou flux nets de
trésorerie :

Correspond à la différence entre ce que

rapporte l'investissement (chiffre
cash flow = résultat avant frais
d'affaires prévisionnel lié au projet ) et
financiers et après im pot + Dotations
ce qu'il coûte (charges supplémentaires
aux am ortisse
liées à l'investissement )
les composantes financières
du projet d'investissement
3- Durée de vie d'un projet d'investissement
:

la rentabilité d'un projet d'investissement doit etre appréciée sur sa durée de

vie économique , c.à.d la période pendant laquelle durera l'exploitation dans
des conditions économiques favorables .
l'horizon prévisionnel correspond généralement à la durée d'amortissement
du matériel , toutefois , dans le cas de projet à durée de vie très longue , une
valeur résiduelle est adoptée en fin de l'horizon prévisionnel .
les composantes financières
du projet d'investissement
4-La valeur
résiduelle :

La valeur résiduelle de l’investissement correspond à la recette additionneelle qui

s’ajoute à la recette d’exploitation de la dernière année du projet , elle est égale à
la valeur vénale de l’investissement en fin de projet et le besoin en fonds de
roulement d’exploitation récupéré en fin de projet .
 Les critères
financiers de
choix
d’investissement:
 Critères de choix
sans actualisation
d’investissement
1-Le taux de rendement comptable
(TRC)
Définition formule
Le taux de rendement
Taux de rendement
comptable est obtenu en
comptable = Résultat
rapportant le résultat
net comptable moyen/
net comptable moyen
Capital investi
au capital investi.
Critères de choix
d’investissement sans
actualisation
2-Le « pay-back » ou délai de récupération du
capital, ou délai de retour (non actualisé).
Définition formule
Le délai de récupération peut être défini
comme la période nécessaire pour que le Le délai de récupération
cumul des cash-flows générés par un du capital investi (non
projet soit égal à son coût. En d’autres actualisé) (d) est tel
termes c’est le délai de récupération du que :
capital investi à partir des flux de n
trésorerie dégagés par l’investissement. ∑ CFt =Io
T=1
Critères de choix
d’investissement sans
actualisation
3-L'indice de profitabilité (non actualisé) .

Définition

formule
mesure l'avantage relatif d'un projet
pour un dirham du capital investi .
Indice de profitabilité =
Ainsi, ce critère permet de comparer
∑ C F / Io
des projets dont les montants
initiaux sont sensiblement différent
Critères de choix
d’investissement avec
actualisation
1- Le « pay-back » ou délai de récupération du
capital, ou délai de retour (actualisé).
Définition formule

Le délai de récupération correspond Le délai de récupération du

au nombre de périodes au bout du
capital investi (actualisé) (d)
quel les flux cumulés permettent de
est tel que;
récupérer le capital investi et
∑CFactualisé(1+i)-1 = Io
assurent ainsi son remboursement
Critères de choix
d’investissement avec
actualisation
2-L'indice de profitabilité (actualisé) .

Définition
formule

Il s’agit de rapporter l’ensemble

des Cash-flows dégagés par le Indice de profitabilité
projet à la dépense (a ctu a lis é) = ∑

d’investissement. C F(1+i)- 1
/ Io t=1
Critères de choix
d’investissement avec
actualisation
3-La valeur actuelle nette (VAN) .

Définition
formule

La VAN mesure la richesse crée par

le projet. Il repose sur de l'hypothèse V A N =- Io + ∑ FNT(1 + i)-1
de réinvestissement des flux nets
de trésorerie au taux
d'actualisation.
Critères de choix
d’investissement avec
actualisation
4-Le taux interne de rentabilité (TIR) .

Définition

Le TIR suppose le réinvestissement des

formule
flux de trésorerie ce même taux. Il
correspond au taux d'actualisation qui
rend la VAN égale à 0, c'est-à-dire le taux V A N =- Io + ∑ FNT(1 + t)-1=0
(t) qui permet à l'investisseur de
récupérer exactement le montant du
capital investi
Critères globaux
1-1.Prem ière étape : calcul de la valeur
acquise
La méthode des critères globaux permet de déterminer la valeur acquise en fin
de projet (VA) à un taux de réinvestissement (t'), d'actualiser cette valeur a u
taux d'actualisation (i). O n obtient la VA N globale ( VA N G )

VA = FNT1 (1 + t')n-1 + FNT2 (1 + t')n-2 + .......+ FNT(n - 1) (1 + t)+FNT n

La somme des VA des FNT générés p a r le projet peut s'écrire comme
suit: VA = ∑ F N T p (1 + t')p-n.

A v ec fNTp : Flux nets de trésorerie de la période

: p. p: la période de I à n.
n: la durée de vie du projet.
t : le taux de réinvestissement du
projet
Critères globaux
1-2.Deuxième étape: calcul de VAN ou du TIR
global
VA N globale ( VA N G )
La VA N G correspond à la différence entre la valeur acquise des FNT réinvestis
a u taux t' et le montant du capital investi.
V A N G = - Io + V A / (1 + i)n

TIR globale (TIRG)

le TIRG est le taux pour lequel il y a équivalence entre la valeur actuelle des
FNT réinvestis a u taux t' et le montant du capital investi.
Le TIR G est le ta ux x tel que Io = V A * (1 + x) -n
Etude de cas
L’entreprise DELTA veut réaliser un projet d’investissement d’un montant de 306 000 DHS TTC (TVA 20%).
L’entreprise estime que ces installations seront utilisées pendant cinq ans et qu’à l’issue de cette période leur
valeur résiduelle sera 15 000 DHS HT.
Le CA prévu sera comme suit:

Années 1 2 3 4 5

CA HT 300 000 315 000 330 000 360 000 390 000

Informations supplementaires :
• Les charges variables représentent 60% du CA
• Les frais fixes hors amortissement sont de 60 000 DHS par an pendant cinq années.
• Le taux de l’IS est de 20%.
• Le BFRE constitué en début de période, et récupérée en fin de la cinquième année, sera
de 45 jours de CA.
• Taux d’actualisation 9%

TAF: calculer le capital initial puis évaluer la CAF ,BRFE annuel ,la VAN et le TRI
 Réponse:
• Le capital initial : 306 000/ 1,2 = 255 000 DH HT.
• Base de calcul des amortissements : 255 000 – 15 000 = 240 000 DH
• Dotations aux amortissements : 240 000/ 5 = 48 000 DH.

Détermination de la CAF: valeurs en milliers

Années 1 2 3 4 5
CA HT 300 315 330 360 390
CV 180 189 198 216 234
MCV 120 126 132 144 156
FF 60 60 60 60 60
Amortissements 48 48 48 48 48
Résultat d’exploitation 12 18 24 36 48
IS 2.4 3.6 4.8 7.2 9.6
Résultat net 9.6 14.4 19.2 28.8 38.4
CAF=Rnet + dotations 57.6 62.4 67.2 76.8 86.4
Tableau calcul du BFRE et son accroissement : valeurs en milliers

Années 0 1 2 3 4 5
BFRE 37,50 39,38 41,25 45,00 48,75
Variation
37,50 1,88 1,88 3,75 3,75 –48,75
BFRE

Tableau présentant les flux net de trésorerie pour chaque année. valeurs en milliers

Années 0 1 2 3 4 5
Io -255
VR 15
CF 57.6 62.4 67.2 76.8 86.4
Variation
-37,50 -1,88 -1,88 -3,75 -3,75 48,75
BFRE
FNT = CF -292.5 55.72 60.52 63.45 73.05 150.15
 Détermination de la VAN: valeurs en milliers
Années 0 1 2 3 4 5
FNT = CF -292.5 55.72 60.52 63.45 73.05 150.15
FNT Actualisés 51.11926 50.93847 48.99504 51.75046 97.58719
FNT Actualisés
cumulés 51.11926 102.05773 151.05277 202.80323 300.39042

VAN(9%)= -292.5 + 300.39042 = 7.89042 Milles Dhs Le projet est donc rentable au taux d’actualisation de 9 %
Détermination du TRI: valeurs en milliers
Méthode de l’interpolation linéaire :
Avec un taux d’actualisation de 12 %, la VAN est de –292,50 + 55,72*(1,12)–1 + 60,52*(1,12)–2 + 63,45*(1,12)–3 +
73,05*(1,12)–4 + 150,15*(1,12)–5 = - 17.71763 Milles DHS
Ce qui nous permet d’obtenir une borne négative pour procéder à l’interpolation linéaire. Rappelons qu’avec un
taux de 9 %, la VAN est positive à 7.89042 k. Le TRI se situe donc entre 9 % et 12 %.

Réalisons l’interpolation linéaire pour trouver le TRI :

TRI-0.09 = 0.03 x 7.89042/ 25.60805
TRI : 9.92 %.
THA N K
YOU