GSETION FINANCIER Prof: KHADIJA ABDEL

Généralité
I-Objectifs de la gestion financière
II-Contraint de la gestion financière

Chapitre 1 : Fonds de roulement normatif

I-Evaluation du fonds de roulement
II-Analyse des principaux postes

Chapitre 2 : Choix des investissements

I-Notion de rentabilité des investissements
II-Critères d’évaluation d’un investissement
III-Techniques de choix des investissements

Chapitre 3 : Modes de financement

I-Principales sources de financement
II-Choix des modes de financement

Chapitre 5 : Plan de financement

I-Présentation du plan de financement
II-Elaboration du plan de financement

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Chap. 2 : Choix des investissements

Pour demeurer compétitive, une entreprise est amenée à investir de façon régulière. L'investissement est l'opération par
laquelle une entreprise acquiert des biens durables qui seront utilisés pendant plusieurs cycles de production. Le problème
lié au choix d'investissement est de ce fait placé au centre de toute gestion de société.
La décision d'investissement est donc une décision très importante qui présente un caractère stratégique car elle va
engager le devenir de l'entreprise sur le long terme. Or une erreur dans ce domaine peut avoir des conséquences graves
pour l'avenir de l'entreprise tant sur le plan financier - le coût d'investissement est souvent élevé- que sur le plan de la
compétitivité - une erreur dans le choix des investissements peut entraîner un retard par rapport aux sociétés concurrentes
difficile à combler.
L'investissement étant le nerf et le muscle en matière de développement et de croissance de l'entreprise, son choix doit
être opéré de la manière la plus minutieuse possible, car :
Les décisions d'investissement mettent en jeu des capitaux énormes.
-Les décisions d'investissement sont quasi-irréversibles.
-Les capitaux sont rares et limités ce qui rend le choix entre des stratégies d'investissements indispensables.
- Les décisions d'investissement conditionnent énormément la stratégie de développement de l'entreprise. -La date
opportune de la réalisation de l'investissement est capitale.
Préparer la décision en matière de choix des investissements est certes l'objectif essentiel visé par ce chapitre. Pour
atteindre cet objectif, trois points seront abordés :
-La notion de rentabilité des investissements
-Les critères d'évaluation d'un investissement
-Les techniques de choix des investissements
I- Notion de rentabilité des investissements :
1- Définition de l'investissement :
On appelle investissement, l'engagement d'un capital dans une opération de laquelle on attend des gains futurs, étalés
dans le temps, avec un Objectif de création de valeur.
L'investissement est donc l'opération qui consiste pour une entreprise, à engager un capital pour accroitre sa capacité de
production. Mais quel que soit l'objectif recherché, un investissement ne peut être retenu que s'il est rentable
Un investissement est acceptable dans la mesure où les gains attendus sont supérieurs capital investi Evaluer un projet
d'investissement consiste donc à comparer ces deux éléments : gains futurs et capital investi
2- Types d'investissements :
En matière d'investissement, deux types de classement sont possibles :
A- Classement par nature : Ce type de classement comprend trois catégories d'investissement :
-L'investissement matériel qui se traduit par l'achat de biens corporels physiques machines, véhicules, bâtiments,).
-L'investissement immatériel qui se matérialise par l'achat de biens incorporels destinés à améliorer le potentiel productif
de l'entreprise (brevet. Logiciel, formation, publicité,).
-L'investissement financier qui se représente par les droits de créances (prêt et dépôt) ou par les placements et l'achat des
titres pour les conserver a long terme afin de bénéficier d'une prise de participation ou de contrôle dans d'autres
entreprises.
B- Classement par objectif : Ce type de classement comprend quatre catégories d'investissement :
-L’investissement de remplacement ou de renouvellement qui substituer un équipement neuf à un équipement use où
maintenir le potentiel productif.
-L'investissement de modernisation ou de productivité qui réduire les coûts de production en remplaçant par exemple une
nouvelle plus productive afin d'améliorer le potentiel productif.
-Les investissements d’expansion (croissance) : qui permettent à l’entreprise d’accroître la capacité de production et de
commercialisation des produits existants.
-L'investissement d'innovation qui a pour objectif de proposer de nouveaux produits ou d'apporter des améliorations aux
produits existants. Le cas extrême est le lancement d'un nouveau produit sur un nouveau marché avec une nouvelle
technologie.
3- Caractéristiques de l’investissement :
Un projet d'investissement se caractérise par une dépense initiale en capital, une durée de vie, des rentrées nettes de
trésorerie ou des cash-flows et une valeur résiduelle à la fin de sa durée de vie.
A-Le capital investi (lo) :
C'est la dépense initiale que doit supporter l'entreprise pour réaliser l'investissement. Il comprend :

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-Le prix d'acquisition hors taxe (ou le coût de fabrication)

-Les frais accessoires (frais de transport, d'installation, de montage,)
-Les droits de douane (si le bien est importé)
- La TVA non récupérable
-Le besoin supplémentaire en fonds de roulement
Io-Coût d'acquisition + Variation du BFR

Remarque :
La somme engagée au titre de l'augmentation du BFR ne donne pas lieu à amortissement et est récupéré au terme de la vie
de projet.
B- La durée de vie (n) :
La durée de vie de l'investissement est la période durant laquelle le projet génère des flux de trésorerie. On distingue entre la
durée de vie technique, économique et fiscale :
-Durée de vie technique : elle correspond à la période au terme de laquelle l'investissement devient obsolescent
-Durée de vie économique : elle correspond à la période pendant laquelle l'investissement engendre des cash-flows.)
-Durée de vie fiscale : elle correspond à la période pendant laquelle le bien est amorti.
En principe, la rentabilité d'un projet d'investissement doit être évaluée sur sa durée de vie économique. Mais, si celle-ci est
difficile à prévoir, on lui substitue la durée d'amortissement.
C- Les flux nets de trésorerie (FNT) :
On appelle flux nets de trésorerie ou encore cash-flow la différence entre les recettes et les dépenses engendrées par le
projet d'investissement.
Le cash-flow annuel est le plus souvent calculé par la différence entre les recettes d'exploitation annuelles (résultant de la
vente des produits fabriques grâce à l'investissement) et les dépenses d'exploitation annuelles (entrainées par la fabrication
et la commercialisation de ces produits)
Cash-flow = Recettes - Dépenses

Dans la mesure où l'on admet qu'il y a identité entre recettes et chiffre d'allaires d'une part, et entre dépenses et charges
décaissables d'autre part, on peut écrire :
Cash-flow = Chiffre d'affaires - Charges décaissables

Or, on a aussi :
Résultats nets =Chiffre d'affaires - (Charges décaissables + Dotations)
De ces deux relations, on déduit :
Cash-flow = Résultat net + Dotations

D- La valeur résiduelle(r) :
A la fin de sa durée d'utilisation, le bien, objet de l’investissement, peut être cédé. Comme il est alors totalement amorti, le
produit, le produit de la cession Constitue une plus-value. Le produit de cession (net d’impôt) doit être ajoute au dernier
cash-flow.
II- Critères d'évaluation d'un investissement :
Etudier la rentabilité d'un investissement conduit à comparer le capital investi à l'ensemble des cash-flows. Cette comparaison
se fait à une même date. On général, on choisit la date 0.
Il existe quatre critères principaux d'évaluation des projets d’investissement :
-La valeur actuelle nette (VAN) -L'indice de profitabilité (IP)
-Le taux interne de rentabilité (TIR)
-Le délai de récupération du capital investi (DRC)
1- Valeur actuelle nette (VAN):
A- Définition :
La valeur actuelle nette (VAN) est la différence entre les cash-flows actualisés à l'époque 0 et le capital investi.
Il s'agit, en appliquant un taux d'actualisation, de ramener l'ensemble des flux nets de trésorerie (FNT) dégagés à la date 0 pour
les comparer au capital investi.
b- Formule:
VAN = Cash-flows actualisés - Capital investi
Soient:
-CF: Cash-flow
-I: Capital investi
-n: Durée de vie

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-i: Taux d'actualisation

Le taux d'actualisation i est le taux de rentabilité minimum exigé par l'entreprise. Il représente le coût des capitaux investis par
l'entreprise.
VAN = ∑CFp(1+i)- ¹ – Io

D'une façon plus détaillée :

VAN = [CF1 (1+i)-¹+CF2 (1+i)-² + CF3 (1+i)-³+...+CFn(1+i)- ͫ]- Io

2. Indice de profitabilité (IP):

A- Définition :
L'indice de profitabilité (IP) est le quotient de la somme des cash-flows actualisés par le montant du capital investi.
Alors que la valeur actuelle nette (VAN) mesure l'avantage absolu susceptible d'être retiré d'un projet d'investissement, l'indice
de profitabilité (IP) mesure l'avantage relatif. c'est--dire l'avantage induit par 1 dh de capital investi.
B- Formule:
IP = Cash-flows actualisés
Capital investi

IP = ∑CFp(1+i)- ¹
Io

Remarger
Pour qu'un projet d'investissement soit rentable, il faut que son indice de profitabilité soit supérieur à 1. Un projet
d'investissement est d'autant plus intéressant que son indice de profitabilité est plus grand.
Exemple :
Considérons le projet d'investissement réalisé par l'entreprise "WANI dont les éléments les suivants
-Capital investi: 840 000
Cash-flows actualises:961 .177,02 dh
1- Calculer l'UP
2- Interpreter
3. Taux interne de rentabilité (TIR):
a- Définition :
Le taux interne de rentabilité x est le taux pour lequel il y a équivalence entre le capital investi et l'ensemble des cash-flows.
C'est le taux d'actualisation pour lequel la VAN est nulle.
b- Formule:

∑CFp(1+x)-p=Io
VAN = ∑CFp (1+ x)-p -Io=0
Remarque :
Pour qu'un projet d'investissement soit rentable, il faut que son taux interne de rentabilité soit supérieur au taux d'actualisation.
Un projet d'investissement est d'autant plus intéressant que son aux internes de rentabilité est élevé,
-Si TIR=i : le projet d’investissement est neutre à l’égard de la rentabilité globale de l’entreprise.
-Si TIR<i : Le projet d’investissement entraine une chute de la rentabilité globale de l’entreprise
Le TIR représente donc le cout maximum du capital susceptible de financer l’investissement.
4- Délai de récupération du capital (DRC):
A- Définition :
Le délai de récupération d du capital investi est le temps au bout duquel le montant cumulé des cash-flows actualisés est égal au capital
investi.
Il consiste à calculer dans combien de temps le capital investi sera remboursé, c'est-à-dire, au bout de combien d'années les cash-flows
actualisés deviennent supérieurs au montant du capital investi.
B- Formule :
ΣCFP (1+i)-1=lo
L'actualisation des cash-flows est faite au taux de rentabilité minimum (i) exigé par l'entreprise (coût du capital investi).
Remarque :
Pour qu'un projet d'investissement soit acceptable, il faut que le délai de récupération du capital soit inférieur à un délai fixé
par l'entreprise. Un projet d'investissement est d'autant plus intéressant que le délai de récupération du capital est plus court.

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