Exercice n°1 :

Vous êtes chargé de calculer les flux nets générés par un nouveau projet à partir des informations
suivantes :
• achat d'un terrain : 600 000 € ;
• construction d'un bâtiment : 950 000 € ;
• achat d'équipements : 650 000 €.
Une étude a permis de préciser le chiffre d'affaires prévisionnel sur une période de 5 ans ainsi que le
niveau des charges fixes relatif au projet (sommes en milliers d'euros) :

1 an 2 à 5 ans
CAHT 3 000 6 000
Charges fixes (hors amortissements) 600 990
Dotations aux amortissements 210 210

Autres informations :
Marge sur coûts variables : 30 % du CAHT.
Valeur résiduelle du terrain à la fin de la 5e année : 100 000 € net d'IS. (IS à 25%)
1. De quel type d'investissement s'agit-il ?
2. Chiffrez le capital investi et calculez les flux nets de trésorerie générés par le projet (de deux
façons différentes). (IS à 28%)
3. On apprend que le BFRE est estimé à 36 jours de CAHT (1an = 360jours). Sachant que les
variations de BRE seront récupérées au terme de la durée retenue :
Calculez le montant de ces variations ;
Modifiez les flux en conséquence.

Exercice n°2 :
Souhaitant développer son activité (conserves de légumes et de plats cuisinés), la société Andrex a
sélectionné deux projets :
• projet 1 : augmenter l'activité actuelle ;
• projet 2 : créer une activité complémentaire consistant à commercialiser des produits bios
(jardinières, ratatouilles, purées, etc.) en bocaux.
Une étude, effectuée sur un horizon de 5 ans, a permis d'aboutir aux résultats suivants :
Niveau de risque TRI
Projet 1 Faible 7,50 %
Projet 2 Moyen 11 %

1. Citez des critères non financiers susceptibles d'influencer une décision d'investissement.
2. Détaillez les avantages et inconvénients de chaque projet.

Exercice n°3 :
Une société envisage de développer une activité qui nécessite la réalisation d'investissements pour un
montant de 300 000 € (amortissement en linéaire sur 5 ans). Des études ont permis de réunir les
données prévisionnelles relatives à ce projet.
Taux de l'IS : 25 %. On considérera que la valeur résiduelle du projet est nulle.
Coût du capital : 5,4 %.
 Chiffre d'affaires 120 000 120 000 150 000 150 000 120 000
Charges variables d'exploitation 30 000 30 000 40 000 40 000 30 000
Charges fixes d'exploitation (hors 15 000 15 000 20 000 20 000 15 000
amortissements)
EBE 75 000 75 000 90 000 90 000 75 000

1. Calculez les flux d'exploitation nets d'IS attendus du projet.

2. Montrez que ces flux sont égaux à l'EBE après déduction de l'IS. Concluez sur l'impact des
dotations aux amortissements sur les flux attendus du projet.
3. Définissez trois critères permettant de choisir un projet d'investissement. Précisez l'intérêt et
les limites de chacun d'eux.
4. Déterminez si le projet est créateur de valeur.

Exercice n°4 :
De l'analyse d'un projet d'investissement, on retient les informations suivantes (en k€) :
• Capital investi : 900 de matériels ; dotations aux amortissements : 180 par an
• Durée de vie : 5 ans
• Valeur résiduelle, nette d'impôt, au terme des 5 ans : 10

Les prévisions d'exploitation sont données ci-dessous :

1 an 2 à 5 ans
Chiffre d'affaires HT 900 1 200
Charges d'exploitation variables 360 480
Charges d'exploitation fixes (hors 300 300
amortissements)

1. Calculez les flux nets de liquidités attendus du projet (taux de l'IS : 25 %).
2. Calculez la VAN, le TRI, l'indice de profitabilité et le délai de récupération, sachant que le
taux de rentabilité minimum exigé est de 8%. Concluez.
3. Précisez pour quel taux la VAN est égale à 0.
4. Citez des critères de sélection non financiers.

Exercice n°5 :
On considère les deux investissements définis par les schémas ci-dessous (en k€) :
Périodes 0 1 2 3
FNT projet 1 -100 90 20 20
FNT projet 2 -100 10 20 130

1. Calculez les TRI et les VAN à 8 %.

2. Déterminez le taux d'indifférence, sachant qu'on appelle taux d'indifférence, le taux pour
lequel la VAN du projet 7 est égale à la VAN du projet 2.
3. Tracez les courbes de variation des VAN en fonction du taux d'actualisation.
4. Quelle est la condition pour que les critères du TRI et de la VAN donnent des choix
contradictoires relativement à des projets identiques ?
5. Sachant que les flux de trésorerie peuvent être réinvestis au taux de 3 %, calculez la VAN
globale et le TRI global relatifs à ces deux projets. Concluez.