Master Finance et Gouvernance des Organisations (FGO)

Module : Gestion Des Risques Financiers

Thème

Les risques de
taux d’intérêt

Réalisé par : Ayoub MHAMDI Encadré par : Pr. Younes ETTAHRI

Année Universitaire : 2020/2021

 PLAN :

Introduction
Chapitre 1 : Présentation Générale de risque de taux d’intérêt
Section 1 : Définition et source de risque de taux d’intérêt

Section 2 : Les mesures de risque de taux d’intérêt

Chapitre 2 : Gestion de risque des taux d’intérêt
Section 1 : L’immunisation d’un portefeuille obligataire
Section 2 : Les instruments de couvertures

Conclusion
Références
 Introduction :
Le taux d’intérêt est considéré comme un bénéfice pour les établissements de
crédit, mais il est confronté à des risques qui résulte une évolution défavorable ;
ce qui fait les agents économiques peuvent gérer ses risques par des stratégies et
des méthodes de couverture.

Alors ; Comment les établissements de prêt et d’emprunt peuvent- elles gérer les
risques de taux d’intérêt ?
 Chapitre 1 : Présentation Générale de risque de taux d’intérêt
Section 1 : Définition et source de risque de taux d’intérêt

1) Définition :
Le risque du taux d'intérêt est le risque que fait courir au porteur d'une créance ou
d'une dette à taux fixe ou variable, par l'évolution défavorable des taux.

Il résulte l'impossibilité de prévoir l'évolution future du taux d'intérêt notamment à

long terme ; mais à court terme l'agent économique peut anticiper facilement
l'évolution future des taux d'intérêt à l'aide de la courbe des taux.

2) Les sources de risque de taux d’intérêt :

A- Risque de révision de taux d'intérêt :

Ce type de risque résulte des différences dans l'échéance pour les taux fixes et le
renouvellement des conditions pour les taux variables des positions de l'actif, du
passif.

Tels décalages peuvent lors des variations des taux d'intérêt, soumettre le revenu et la
valeur économique d'un établissement à des variations imprévues.

B- Risque de déformation de la courbe des taux :

Ce risque survient lorsque des variations non anticipées de la courbe ont des effets
défavorables sur le revenu ou la valeur économique de l'établissement.

C- Risque de base :

Il résulte d'une corrélation imparfaite dans l'ajustement des taux d'intérêt perçus et
versés sur des produits différents ; Lorsque les taux d'intérêt changent, ces différences
peuvent entraîner des variations imprévues de l'écart des flux futurs attendus.

Section 2 : Les mesures de risque de taux d’intérêt

Le risque de taux d’intérêt est mesuré par deux méthodes principales :

A) La duration
B) La sensibilité
 A) La duration

La duration est une notion qui a été développée par Hicks en 1948 ; Se base sur le
calcul de la durée de vie moyenne d’un titre de créance ; c’est-à-dire la durée pendant
laquelle le détenteur du titre peut récupérer l’investissement initial.

Plus la duration est importante plus le risque de récupération de l’investissement

initial s’élargit.

t : année t r : Taux d’intérêt au marché

Ft : flux d’obligation à l’année t T : l’échéance de l’obligation

B) La sensibilité

La sensibilité permet de mesurer l’impact de la variation du taux d’intérêt dans le

marché sur le prix d’un titre de créance ;

La sensibilité se détermine par trois éléments :

La date de l’échéance de l’obligation → Plus l’échéance de l’obligation est éloignée,

plus sa valeur est sensible à une variation du taux d’intérêt.

Le taux d’intérêt auquel l’obligation a été émise → Plus le taux d’intérêt facial d’une
obligation est faible, plus sa sensibilité est élevée.

Le taux d’intérêt au marché → Plus le taux d’intérêt du marché est faible, plus la
sensibilité de l’obligation est élevée.

La sensibilité se détermine en fonction de la duration d’obligation et le taux d’intérêt

du marché :

r : Taux d’intérêt au marché

Chapitre 2 : Gestion de risque des taux d’intérêt

Section 1 : L’immunisation d’un portefeuille obligataire

L’immunisation est une technique de gestion de risque de taux d’intérêt dont le but de
protéger le marché contre les fluctuations des taux d’intérêt ;

Cette technique se base sur la manipulation de la duration de telle sorte que les
variations des taux d’intérêt n’influencent pas la valeur du portefeuille au terme de la
durée d’investissement.

Section 2 : Les instruments de couvertures

1) Le terme contre terme (forward-forward) :

Le terme contre terme est un produit dérivé de taux ferme qui permet de se couvrir
contre une évolution défavorable du taux liée à une opération future de prêt ou
d’emprunt.

2) Le Forward Rate Agreement (FRA):

Le Forward Rate Agreement est un produit dérivé de taux ferme, négocié de gré à
gré, qui permet de se couvrir contre une évolution défavorable du taux d’intérêt liée à
une opération future ; la banque garantie à l’entreprise de lui verser la différence de
taux entre le taux garanti et le taux sur le marché lors de la réalisation de l’opération,
en cas de hausse des taux pour un emprunt, ou de baisse des taux pour un placement.

3) Le swap de taux :

Le swap de taux est une opération de gré à gré entre deux parties qui s’engagent à
s’échanger les flux d’intérêt de deux opérations de prêt/emprunt ; peut être utilisé
pour transformer une position à taux fixe en une autre à taux variable ou l’inverse.

4) Les options de taux :

L’option de taux représente le droit et non l’obligation d’emprunter ou de prêter à un

taux d'intérêt fixé à l’avance, à une date d’échéance donnée et moyennant le
versement d’une prime.
5) Le Cap, Floor et Collar:

✓ Le Cap

Le Cap est un contrat de gré à gré par lequel l’acheteur se garantit pour un montant
donné pendant une période déterminé et moyennant le paiement initial d’une prime
payable au début de chaque période au vendeur de l’option ; il considère comme un
instrument optionnel de protection permettant aux emprunteurs à taux variable de se
protéger contre l’évolution défavorable des taux d’intérêt.

Quand le taux sur le marché est supérieur au taux plafond, le vendeur doit verser à
l’acheteur la différence de taux.

Quand le taux du marché est inférieur au taux plafond, le détenteur du Cap renonce à
son droit.

✓ Floor

Le taux plancher ; c’est un instrument optionnel par lequel l’acheteur se garantit

moyennant le paiement initial d’une prime au vendeur un taux minimum dans le cas
de placement pour un montant donnée et pendant une période déterminée.

Lorsque le taux sur le marché est inférieur au taux plancher, le vendeur du Floor doit
verser à l’acheteur la différence entre le taux du Floor et le taux du marché.

Lorsque le taux du marché est supérieur au taux plancher, l’acheteur renonce à

l’exercice du Floor et préfère placer au taux du marché.

✓ Collar

Collar c’est un instrument représente la combinaison d’un Cap et d’un Floor;

Il y a deux types de Collar : le Collar emprunteur et le Collar prêteur.

Le détenteur d’un Collar emprunteur est à la fois acheteur d’un Cap et vendeur

D’un Floor.

Le Collar emprunteur garantit un taux plafond pour l’emprunt mais fixe un taux
plancher du Floor

Le principal intérêt d’un Collar c’est de permettre à l’acheteur de diminuer le

montant de prime d’un Cap acheté grâce à l’encaissement de la prime du Floor
vendu.
 Conclusion
La gestion de risque de taux d’intérêt s’encadre principalement sur la détermination
de risque et leur source comme une première étape ; puis il faut mesurer le risque par
des méthodes spécifiques (Duration et Sensibilité) et enfin la couverture de risque par
des stratégies de gestion comme les instruments de couverture et L’immunisation ;
mais ces stratégies restent insuffisantes car elles se basent sur les anticipations.
Références :

Bibliograohie

-Finance Manuel et Application, 2émeédition ; Pascal BARNETO et Georges

GREGORIO.

-Gestion de portefeuilles Institutionnels ; DAVID SWENSEN.

-Taux d’intérêt et marchés financiers, Daniel; Laurent; Ruimy; Michel, année

de publication: 2013.