Gestion de risque de taux de change

Travail de recherche : la diffrence entre swaps de taux et swaps de

change

Anne acadmique 2014 / 2015

Ralis par : Mlle Imane CHICHA

Encadr par : MR. BOUSSEDRA
Mr Hamza LAHLALIA
Mr Oussama EL HAOUARI

PLAN
Introduction
Gnralits
Historique des swaps
Dfinition des swaps
Diffrents types de swaps
swaps de change VS swaps de taux
Swaps de change
Swaps de taux
Conclusion

Introduction

Introduction
Le Forex est un march financier o de nombreux investisseurs
changent des devises. Pourtant, il est caractris par une
frquente variation des taux de change. Cette constante volatilit
du march peut tre un facteur de blocage pour contracter des
prts ou des emprunts dans une devise trangre. Toutefois, le
swap peut tre une solution ce problme.

Historique des swaps

Gnralits
Les premiers swaps sont apparus au milieu du dix-neuvime sicle entre
banques centrales sous la forme de prt croiss en devises : l'anctre des
swaps de devises.
Un nouvel lan pour les swaps eu court dans les annes 1970. La
rglementation sur les changes empchait les entreprises de se couvrir
contre les risques de changes, alors que depuis 1973 puis avec les accords
de la Jamaque en 1976 les monnaies flottaient. Les banques firent alors
preuve de crativit, et afin de proposer aux entreprises une protection
contre les mouvements de devises sans avoir se les changer vraiment,
elles crrent les swaps de change. C'est le dbut des heures de gloires
des fameux cambistes... avant les golden boys des annes 1980.

Le premier swap de devises recevoir une vaste publicit ft conclut

par la banque Salomon Brothers entre IBM et la Banque mondiale en
1981.
Aujourd'hui sur le march des changes, de loin le plus gros march du
monde, une grande partie des changes se font sous forme de swaps.
Sur les marchs de taux, les swaps sont les instruments les plus utiliss
juste aprs les emprunts d'tat qui demeurent l'instrument de rfrence
sur les taux. Toutefois, lorsque l'on value la qualit de crdit d'une
entreprise partir de son CDS, celui-ci est souvent dtermin partir
des taux de swaps

Dfinition des swaps

Le swap (de l'anglais to swap : changer) est un
produit driv permettant d'changer des flux
financiers entre 2 contreparties qui sont gnralement
des banques, des institutions financires ou des
directions financires de grandes socits.

Diffrents types de swaps

existe de nombreuses sortes de swaps, parmi

lesquelles on retrouve le plus frquemment :
Les swaps de taux : il sagit gnralement dun
change de taux dintrts. Le plus commun est le
swap de taux dit plain vanilla , standard, dans
lequel une partie paye un taux fixe et lautre un taux
variable (il sagit dun change de taux fixe contre
variable). Un swap de taux peut aussi tre cr par
une combinaison de swaps de devises.

Les swaps de devises : le swap de devise permet une partie

dchanger des paiements dans une devise avec une autre partie, pour
une autre devise. Ce swap permet donc dchanger des taux dintrts
libells dans deux devises diffrentes.
Les equity swaps : un equity swap se rapproche dun swap de
taux. Cependant, le taux est ici le rendement dune action ou dun indice
spcifique. Deux composantes diffrencient lequity swap dun swap
vanille :
La partie qui effectue les paiements taux fixe doit aussi payer un taux
variable bas sur le rendement de laction,

Le paiement effectif du swap nest pas

connu avant la fin de la priode, quand le
rendement de laction est connu.
Les swaps sur une matire
premire (commodity swaps) : ce swap va
changer un prix fixe et dtermin lors de
la signature du contrat contre un prix
variable, ce qui peut tre utile pour se
protger contre certaines variations de

de matires premires. De plus, de tels

swaps peuvent aussi sappliquer pour
des commodities moins habituelles et
impossibles stocker, comme llectricit
ou mme le temps (mto).
Les Credit Default Swaps (CDS) :
on en a beaucoup parl depuis 2007, il
sagit de swaps qui changent une
protection (assurance) sur un metteur
de bonds (obligations au sens large)
contre des versements effectus

selon un calendrier prdfini sur une

priode donne.
On trouve aussi les swaptions, qui sont des
options sont le sous-jacent est un swap
(driv de driv). On parle de cap et de
floor pour ces produits (au lieu de call et
de put, respectivement)

swaps de change VS swaps

de taux

Le swap de taux d'intrt

C'est l'un des swaps les plus classiques.
Il permet d'changer le paiement des
intrts sur un emprunt "virtuel" taux
fixe contre ceux d'un prt "virtuel" de
mme montant taux variable.
Exemple : une banque a accord un prt
taux fixe un investisseur et souhaite

s'immuniser contre un mouvement de taux d'intrt

(ayant accord un prt taux fixe, elle perdra de
l'argent si les taux montent). En concluant un swap de
taux d'un mme montant que son prt avec une autre
banque, elle reoit le taux fixe de l'investisseur, le
reverse immdiatement l'autre banque, et reoit en
change un taux variable. Au total elle a donc accord
un prt et reoit un taux variable : le prt taux fixe
auquel on ajoute un swap de taux, revient donc pour la
banque avoir accord un prt taux variable.

Le swap de change

Le swap de change est ne pas confondre avec le

swap de devises. Dans un swap de change, les
contreparties ne s'changent pas d'intrt intermdiaire
et s'changent des devises en tenant compte du
diffrentiel de taux entre les deux devises. Cela revient
acheter au comptant une devise, des dollars
par exemple, et les revendre terme par exemple
dans 6 mois) un prix fix l'avance au moment de la
conclusion du swap.

CONCLUSION

Le march des swaps est souvent compar avec le

march des forwards, de gr gr. Ce march est fait
par les dealers que sont les socits dinvestissement
et les grandes banques, qui cotent les spreads bid-ask
(diffrence entre les prix dachat et de vente, le prix de
vente tant toujours plus lev ce qui garantit la
rmunration de lintermdiaire financier).