TAUX DE CHANGE

De manire gnrale, le taux de change est le prix relatif dune monnaie par rapport une autre.
Lexpression cours du change est une expression synonyme de taux de change . Par contre, le
taux de change est une notion bien distinguer de celle de parit : la parit dune monnaie par
rapport une autre est le rapport des pairs des deux monnaies, le pair dune monnaie tant la
dfinition de la valeur externe de cette monnaie par un certain poids dor ou par une certaine
quantit dune devise-cl. On ne peut donc parler de pair et de parit que dans le cadre dun systme
de changes fixes : ce fut le cas du SMI mis en place lors des accords de Bretton Woods. Rappelons
que dans ce systme, la valeur de rfrence du dollar tait fixe par son poids dor
TAUX DE CHANGE AU CERTAIN ET TAUX DE CHANGE A L'INCERTAIN.
Le taux de change que constate le march des changes, dit aussi taux de change courant, peut tre
cot de deux faons, au certain et l'incertain :
Taux de change au certain = nombre d'units de monnaie trangre que l'on peut obtenir avec une
unit de monnaie nationale
TAUX DE CHANGE BILATRAL ET TAUX DE CHANGE EFFECTIF
La taux de change bilatral est le taux de change entre deux monnaies et le taux de change effectif
d'une monnaie est une moyenne des taux bilatraux de cette monnaie pondre par le poids relatif
de chaque pays tranger dans le commerce extrieur du pays considr.
TAUX DE CHANGE AU COMPTANT ET TAUX DE CHANGE TERME
Taux de change au comptant = taux de change utilis dans les oprations de change au comptant ;
c'est celui qui a t dfini ci-dessus, appel aussi taux nominal ou taux courant.
Les cotations sur le march au comptant se traduisent concrtement par deux prix : un cours
acheteur et un cours vendeur, la diffrence entre les deux reprsentant la marge de la banque.
Taux de change terme = taux de change dfini pour les oprations de change terme entre deux
devises.
Le taux de change terme (T) est dfini partir du taux au comptant (C) en fonction de la relation
suivante :
T = C * (1 + r / 1 + r'), o r et r' sont respectivement les taux d'intrt pour le terme convenu dans
chacun des deux pays.
Soit une banque qui emprunte pour trois mois au taux r des euros pour pouvoir acheter des dollars
de manire les placer pendant trois mois sur le march amricain au taux r' : pour viter que
l'opration ne soit dficitaire pour elle, la banque revend terme ces dollars un taux -le taux
terme- qui doit tre suprieur au taux au comptant
TAUX DE CHANGE PPA ET TAUX DE CHANGE NOMINAL
Le taux de change PPA (ou taux de change thorique en ce sens que thoriquement le taux de
change d'quilibre de long terme doit tendre vers ce taux de change PPA)
Le taux de change PPA (ou thorique) est celui qui ne donne aux diffrents pays aucun avantage
d'origine montaire en ce sens que chaque monnaie est sense fournir le mme pouvoir d'achat
dans tous les pays (la thorie de la PPA repose sur la loi du prix unique selon laquelle des biens
identiques sont censs se vendre au seul et mme prix partout).
Ce taux de change PPA (1,02) est diffrent du taux de change nominal qui est le taux de change
courant (1,05), donc de court terme par dfinition. La diffrence s'explique par l'cart d'inflation
entre les deux pays : les prix sont ici plus levs en France qu'aux E.-U., et au taux nominal de 1,05
dollar pour 1 euro, l'euro donne un pouvoir d'achat plus lev aux E.U. qu'en France (on peut dire
qu'il y a alors survaluation relle de l'euro).

TAUX DE CHANGE NOMINAL ET TAUX DE CHANGE REL
Pour tenir compte des carts entre taux de change nominal et taux de change PPA, on calcule le taux
de change rel.
Alors que le taux de change nominal mesure le prix relatif de deux monnaies, le taux de change rel
mesure le prix relatif de deux paniers de biens, des produits nationaux par rapport aux produits
trangers en monnaie nationale ; il correspond au rapport de deux pouvoirs d'achat ; c'est donc un
indicateur de la comptitivit-prix du pays.
Le taux de change rel mesure en dfinitive le pouvoir d'achat externe de la monnaie, c'est--dire
son pouvoir d'achat sur les biens trangers.
Taux de change rel (au certain)
taux de ch. rel (au certain) = tx de ch. nominal (au certain) / tx de ch. PPA (au certain)
Le calcul du taux de change rel "au certain" permet un paralllisme entre volution du taux rel et
volution de la monnaie :
- quand le taux rel est suprieur 1, la monnaie nationale est survalue (son taux nominal est
survalu) et la devise trangre est sous-value ;
- quand le taux rel s'lve, la monnaie s'apprcie et la comptitivit-prix se dtriore.
Autre dfinition du taux de ch. rel au certain = niveau des prix nationaux / niveau des prix trangers,
tous ces prix tant valus en une mme unit montaire, ici la monnaie trangre pour l'valuation
au certain : taux de ch. rel = prix nationaux (P) * taux de ch. nominal (au certain) / [prix trangers
(P')] = [prix nationaux (P) / prix trangers (P')] * taux de change nominal (au certain)
La comptitivit-prix des produits d'un pays est lie positivement au niveau des prix trangers ; et
ngativement au niveau des prix nationaux et au taux de change nominal.
- Le taux de change rel est stable si les variations du taux de change nominal compensent
exactement l'cart d'inflation => thorie de la PPA.
Si P et P' sont constants ou voluent au mme rythme, taux de change rel et taux de change
nominal voluent de concert.
Si P et P' voluent des rythmes diffrents, les deux taux vont voluer diffremment : ainsi, si P
augmente davantage que P', on peut avoir une apprciation du change rel si le change nominal
reste constant mais aussi une dprciation du change nominal pour un change rel constant.
- Pour les "petits pays", qui sont "preneurs de prix" (price takers), P' peut tre considr comme
donn.
Alors, pour atteindre le taux de change rel d'quilibre (ou de long terme), et si on veut dfendre le
taux nominal, il faut ajuster par P (donc agir sur le taux d'inflation), et si on ne peut pas agir sur P, il
faut modifier le taux nominal (par une politique de change qui, en change fixe signifie une dcision
de dvaluation ou rvaluation).
- En fonction de la thorie de la PPA, dans sa version absolue, le taux de change rel est en principe
gal 1.
Selon la version relative de la thorie de la PPA, le taux de change rel doit tre stable dans le temps.
- Comme sur tout march, le march des changes prsente une courbe d'offre croissante et une
courbe de demande dcroissante. Car, si le taux de change de l'euro par rapport au dollar augmente,
par exemple de t 0 en t 1, cela signifie pour les Europens une baisse relative du prix des biens et
services amricains, d'o l'accroissement de leurs achats et par consquent une plus forte offre
d'euros pour obtenir des dollars ; et cela correspond pour les Amricains une hausse relative du
prix des biens et services europens et par consquent une rduction de leur demande d'euros
contre offre de dollars. Et inversement si le taux de l'euro diminue.
- Ces variations de l'offre et de la demande d'euros contre dollars provoquent elles-mmes une
modification du taux de change : si l'ensemble des oprations entre les deux zones se soldent par un
dficit pour la zone euro, la demande de dollars contre offre d'euros augmente (dplacement de la
courbe vers la droite) et se fixe un nouveau taux de change d'quilibre t 2 qui traduit une
dprciation de l'euro contre dollar.
Par consquent, lorsque les relations conomiques avec le reste du monde se soldent par un
dsquilibre, cela pousse la valeur externe de la monnaie la baisse ou la hausse selon que le
dsquilibre est dficitaire ou excdentaire.
Selon que l'on est dans un systme de changes flottants ou fixes, on laisse la loi de l'offre et de la
demande quilibrer le march et la variation du taux de change doit permettre le rquilibrage
automatique de la balance des paiements ou au contraire la banque centrale doit dfendre le cours
officiel de sa monnaie en contrecarrant la tendance du march au moyen de ses rserves de change.
Ainsi, en cas de dficit, la banque centrale offre des dollars contre demande d'euros pour que le taux
de change se maintienne son niveau initial : la courbe de demande d'euros contre dollars se
dplace vers la droite et si le taux officiel est t 0 et que le dficit pousse le taux vers t 2 comme dans
le cas de figure envisag prcdemment avec le dplacement de la courbe de demande d'offre
d'euros contre dollars vers la droite, l'action de la banque centrale est reprsente par le
dplacement de la courbe de demande d'euros contre dollars son tour vers la droite.
Pour rsumer, il y a ajustement par les prix en changes flottants et ajustement par les quantits en
changes fixes.

Remarque 2 : Si le taux de change PPA peut tre considr comme un taux de change d'quilibre de
long terme, la notion de taux de change rel d'quilibre de long terme correspond au taux vers lequel
doit tendre le taux de change rel pour que la balance courante dgage un excdent primaire (c'est-
-dire hors intrts) suffisant pour faire face la contrainte de remboursement de la dette extrieure
ventuellement accumule antrieurement.

Quand la variation du taux de change rel exprime une dtrioration de la comptitivit-prix, pour
rtablir cette comptitivit, soit on mne une politique de dsinflation comptitive : ajustement par
le taux de change rel. soit on modifie le taux de change nominal en pratiquant la dvaluation :
ajustement par le taux de change nominal.

Le taux de change rel est un indicateur de comptitivit ; c'est par lui que se dfinit la force d'une
monnaie.
Il n'empche que cette dfinition recle deux ambiguts :
1) D'une part, la dfinition s'inverse selon que l'on utilise le taux de change rel l'incertain ou
contraire au certain, cas le plus frquent bien que le taux de nominal soit souvent enocre cot
l'incertain.
2) D'autre part, la dfinition dpend de l'ide que l'on a d'une monnaie forte :
Conception 1 : une monnaie forte est une monnaie dont le pouvoir d'achat est plus lev
l'tranger que dans le pays parce que le niveau des prix nationaux est suprieur celui des prix
trangers pour un taux nominal donn.
Conception 2 : une monnaie forte est une monnaie qui rend fort parce que son taux de change
nominal est survalu : cela cre pour les entreprises un handicap qui les pousse devenir plus
comptitives et constitue pour l'conomie nationale une bonne faon d'importer de la dsinflation
et donc d'aider la lutte contre la hausse des prix (-> cercle vertueux l'allemande)
Conception 3 : une monnaie est forte parce que l'conomie est forte, c'est--dire comptitive
grce un cart d'inflation favorable et un systme productif efficace. Le taux de change rel est
sous-valu : taux nominal donn, l'conomie bnficie d'une meilleure comptitivit-prix grce
une inflation moindre ; grce aussi une prime de risque relativement plus faible sur les marchs
internationaux de capitaux que permet cette moindre hausse des prix.
Une monnaie forte est une monnaie trs demande, la fois parce que ceux qui la recherchent
estiment qu'elle vaut plus que son prix et parce qu'elle est la monnaie d'une conomie comptitive
(grce une hausse des prix plus faible), dont les produits sont donc davantage demands. Cet excs
de demande devrait se traduire par l'apprciation nominale de la monnaie ; mais si le taux de change
nominal est maintenu son niveau antrieur, la monnaie se dprcie en termes rels ; elle devient
sous-value. La premire conception correspond une situation qui peut se traduire court terme
par un certain enrichissement mais qui terme dbouche sur une dgradation des conditions de la
croissance et de l'quilibre extrieur
La seconde fait de la politique de monnaie forte un moyen de lutter contre l'inflation et d'assurer la
restructuration de l'appareil productif pour que celui-ci propose une offre plus comptitive.
La troisime fait de la monnaie forte une situation-objectif que l'on vise ou que l'on dfend
lorsqu'elle est acquise par une politique de dsinflation en recherchant un taux d'inflation infrieur
celui des autres pays et une adaptation constante de l'outil de production la demande mondiale.