Chapitre 1 Analyse Financière

Chapitre I
L’Analyse Financière
Qu’est-ce qu’une analyse financière ?

Quels outils utilisés ?
Chapitre 1 ASF IGA 1

L’analyse financière : Pour Qui ?
 Le créancier va essayer de s’assurer du remboursement des
sommes prêtées et connaitre les garanties offertes lors de l’octroi
d’un crédit, ( Liquidité et Solvabilité)
 Le chef d’entreprise/dirigeant voudra connaitre son

positionnement par rapport à la concurrence ( Activité et
Rentabilité) et la direction financière
 Le client : connaitre la solidité de son fournisseur : estimer les

chances de bonne fin des engagements contractuels ( Liquidité et
Solvabilité),
 Le fournisseur pour connaitre le sérieux du client pour mieux

évoluer la fiabilité de ses créances (limitation des créances
douteuses ou éventuellement provisionner)/ Liquidité et2
Chapitre 1 ASF IGA
Solvabilité,
L’analyse financière : pour qui ?
 Les salariés s’interrogent sur la pérennité de leur

entreprise ( Rentabilité et Solvabilité),
 Les actionnaires/ associés veulent connaitre la création

de valeur et la rentabilité de leurs investissements
(placements)….
 Auditeurs et commissaires aux comptes, Experts

comptables, Conseils auprès des entreprises,
 Analystes financiers (brokers, agences de notation,

3
Banque de France, Banque Centrale du Maroc …).
Chapitre 1 ASF IGA
Les créanciers
 Les Corporate and Investment Bank (Banque d’investissement) : NATIXIS CIB, Société
Générale CIB …
→ Entreprise de Taille Intermédiaire (ETI) ayant un CA > 100m€
 Les généralistes : agences entreprises des grandes banques

→ Petites et Moyennes Entreprises (PME) et petites ETI
 Les Mezzaneurs : la dette mezzanine est une dette subordonnée ( dette junior), le plus
souvent de nature obligataire non cotée et souscrite par des fonds spécialisés ( fonds
mezzanine). Compte tenu du risque pris, les investisseurs en dette mezzanine exige une
rentabilité élevée et un droit de regard sur la gestion de l’entreprise ( présence au Conseil
d’administration).
 Les institutionnels : Banque Publique d’Investissement (BPI).

Les créanciers
Ils financent :
• les projets d’investissement,
• les reprises d’entreprise (dette senior = dette classique bénéficiant
de garanties spécifiques et qui sera remboursée en priorité ), LBO
= Leveraged Buy-Out : rachat de l’entreprise avec un fort effet de
levier (fort niveau d’endettement/ mode de gouvernance plus
efficace avec une motivation accrue des dirigeants).
• les lignes de trésorerie,
• proposent des placements,
• proposent des refinancements,
• des swaps de taux ( échange d’un taux d’intérêt variable par un
taux fixe ou inversement = outil de gestion du risque de taux à
long terme dans les entreprises), …

Les apporteurs de capital
 Société d’investissement indépendante
 Filiale de banque
QUE FONT-ILS ?
 Gère des fonds d’investissement ou leurs fonds propres en prenant des

participations dans des entreprises (5 à 10 ans)
A QUEL MOMENT DE LA VIE DE L’ENTREPRISE ?
 Tout le long du cycle de vie de l’entreprise :

 Démarrage ( venture capital),
 Développement
 LBO

Les conseillers
 Les banques d’affaires : Rothschild,
 Les conseillers en Mergers and Acquisitions (M&A)/ Fusions &Acquisitions

et autres Corporate Finance : KPMG CF,
→ Intermédiation en transmission d’entreprises
L’entreprise veut se développer en croissance externe.
 Les Transactions Services : PwC; Ernst &Young; KPMG ; Deloitte ( BIG

FOUR)
→ Conseil financier : due diligence ( vérification) , valorisation ( cf.
slide suivant)
 Cabinets d’expertise comptable et conseils financiers locaux

→ Généralistes

BIG 4
EY, aussi connu sous son ancien nom Ernst & Young et associés, est un cabinet
d'audit financier et de conseil. Membre du Big Four, il est le troisième réseau mondial
quant au chiffre d'affaires (après Deloitte et PwC) en 2020, et fournit des prestations
d'audit financier, de conseil (systèmes d'information, ressources humaines,
organisation, finance, stratégie…), de cabinets d'avocats (notamment sur les questions
fiscales).
PricewaterhouseCoopers (PwC) est un réseau britannique d'envergure internationale
d'entreprises spécialisées dans des missions d'audit, d'expertise comptable et de conseil
privilégiant des approches sectorielles à destination des entreprises.
Deloitte est un acteur mondial de référence en Audit & Assurance, Consulting,
Financial Advisory, Risk Advisory, et Juridique et Fiscal. Avec plus de 175 ans
d'expérience, nous fournissons à nos clients de toutes tailles et de tous secteurs des
service
KPMG est un réseau international de cabinets d’audit et de conseil exerçant dans 143
pays d'excellence et de proximité. (Source : Wikipédia)

A VOUS DE JOUER

Le DAF : Caractériser les missions d’un
directeur ( directrice) financier (ère)
• Veiller et superviser à la situation financière et alerter en cas de risque;
• Planification financière à court et à long terme de la situation financière;
• Rencontrer et négocier les différents partenaires de l’entreprise;
• S’occuper de la communication avec les services fiscaux, sociaux, les
investisseurs, les notaires( communication externe), les comptables, ses
propres équipes, la direction ( communication interne);
• Développer des outils d’aide à la décision; reporting; prévisions financières
et analyses;
• Elaboration de budget prévisionnel de trésorerie ( à court terme) et de
plans de financement ( à long terme);
• Gestion des risques financiers ( insolvabilité, taux d’intérêt; taux de
change..);
• Veiller à la conformité réglementaire fiscale et sociale;
• Suivre les crédits ( financements : part du capital remboursé + intérêts
payés Chapitre 1 ASF IGA 10
Les Agences de Notation et vos réponses
• Quelles sont les agences de notation
internationales ?
3 grandes agences : S&P; Moody’s et Fitch
• Quel est le rôle d’une agence de notation ?
Elle mesure le risque de non remboursement de
l’emprunteur.
Evalue la solvabilité et la qualité de crédit
Evalue le risque de crédit
PS: vous trouverez sur la plateforme Moodle un document sur les
agences de notation.
L’analyse financière : une analyse
polymorphe
• C’est l’analyse d’une entreprise à travers ses documents
internes (comptables, analytiques, échanges avec le
management, bilan social…) et externes (étude de marché,
analyse des concurrents, etc.)
• Cette analyse doit permettre aux parties prenantes :

 d’évaluer les enjeux (valorisation),
 d’évaluer les risques (solvabilité),
 de valider une décision d’investissement (financement, prise de
participation, acquisition, cession, projet, etc.)
 et d’analyser ses conséquences sur l’entreprise.

Une Définition de l’Analyse Financière
( Vernimmen)
L'analyse financière vise à redécouvrir la réalité d'une société à
partir de données codées (chiffrées)
Elle permet de porter un jugement global :
- sur la situation actuelle
- sur la situation future de l'entreprise
Valeur pour l’actionnaire

Solvabilité pour une banque
Sur le plan pratique, l'analyse financière replacera dans un

premier temps l'entreprise dans son environnement économique :
marché, filière, systèmes de production, réseaux de distribution,
motivations des hommes qui la compose...
Dans un second temps, l'analyse devra étudier successivement :
- la création de richesse,
- la politique d'investissement,
- la politique de financement et conclure sur la rentabilité de l'entreprise.
Plan type d’une Analyse Financière
Selon Vernimmen et al. :
« la génération de richesse nécessite des
investissements qui doivent être financés et être
suffisamment rentables ».
Selon eux, on conduit une analyse financière à

l’aide d’un plan en quatre étapes :

Les 4 étapes de l’analyse financière
Qui doivent être
La génération de
financés :
richesse :
- Dettes, capitaux propres et
- Analyse du CA,
autofinancement,
- Analyse des marges (structure,
point mort…) - Liquidités, taux d’intérêt,
taux de change
Et être
Nécessite des suffisamment
investissements : rentables :
- Actifs immobilisés - Analyse des rentabilités
- Analyse du BFR économiques et des capitaux
propres (effet de levier), Seuil de
rentabilité…

L’Analyse Financière
Les outils à notre disposition

Les documents comptables : une 1ère lecture
Les rapports annuels des 3 derniers exercices
Comprendre l’activité
Rapports des commissaires aux comptes
(réserves et observations)
Principes comptables retenus (existence,
changement, traitements des provisions,
évaluation des stocks, ...)
Liasses fiscales

L’Analyse Financière c’est :
• Apprécier la caractère « normatif et récurrent » du résultat
historique.
• Il n’y a pas de modèle type, ni de « méthode » infaillible, seule
la vigilance et le recul permettent de ne pas passer à coté d’un
élément
(helicopter view = « Means taking a broader perspective;
seeing the big picture rather than concentrating on the detail”).
• Analyser les engagements hors bilan (crédit-bail mobilier et

immobilier, promesses signées, swap de taux, mode de
comptabilisation des devises …)

Analyser la situation de l’entreprise
• Le bilan patrimonial : apprécier d’après les
informations comptables, les sécurités financières
que peut offrir l’entreprise vis-à-vis d’autres agents
économiques en relation avec elle (clients,
fournisseurs, banquiers).
• Concept de liquidité de l’actif (des moins liquides

ou plus actif immobilisé dispo) et
d’exigibilité du passif (les moins exigibles aux
plus exigibles : capitaux propres dettes à court
terme).
Bilan Financier
 Le bilan financier a pour but :
- d’évaluer le patrimoine de l’entreprise,
- d’apprécier le risque de faillite à court
terme.
Le bilan financier est un bilan dans lequel les

actifs et les passifs sont évalués à leurs valeurs
vénales actuelles et classés selon leur degré de
liquidité ou d’exigibilité.
Bilan Fonctionnel
 Logique d’analyse interne ; explique le fonctionnement
économique de l’entreprise.
 Trois cycles mis en évidence :

- Cycle des investissements (phase d’acquisitions avec
achat ou crédit bail ; phase d’exploitation et phase de
cession),
- Cycle des financements (opérations d’obtention des
ressources financières pour assurer le bon déroulement
du cycle d’inv et du cycle d’exploit.),
- Cycle d’exploitation
Bilan : « Pool de Fonds »
 Les apporteurs de fonds (créanciers et actionnaires) ont
des exigences en terme de rémunération :
Paiement de dividendes et d’intérêt
Coût moyen pondéré du capital.
 L’entreprise doit posséder un portefeuille d’actifs ayant
une rentabilité suffisante pour satisfaire les apporteurs
de capitaux.
 Autre lecture du bilan, on considère :
 Un portefeuille d’actifs,
 Un ensemble de ressources au passif (« pool de fonds »).

Construction d’un Bilan Pool de Fonds
Actif = • Actifs industriels et

commerciaux (immobilisations
Portefeuille brutes +BFR)
• Actifs financiers (titres de
d’emplois participation + Trésorerie)
Passif = • Fonds Propres (Capitaux

propres)
Pool de • Dettes financières (stables et
concours bancaires courants)
Ressources
Qui doivent être
La génération de
financés :
richesse :
- Analyse du CA,
autofinancement,
taux de change
Et être
rentabilité…

Analyser l’activité de l’entreprise : Compte
de Résultat ( SIG et CAF)
Analyse du CA
 Construction du CA : par produits, par canaux de distribution,

par secteur géographique, par typologie de client ou par client,
 Analyse des Tops 20 des clients et risques associés,
 Analyse de la croissance du CA : périmètre constant, nouveaux
produits, nouveaux circuits de distribution, Effet prix vs. Effet
volume, fluctuation des prix des matières premières …
 Prévisions de CA : contrats récurrents, contrats long terme, état
du carnet de commandes …

Analyse des Marges
• Analyse et construction de la marge par produit, circuit,
client et typologie de clients, etc.
• Analyse de l’évolution des marges en taux, en valeur, par
produit, circuit, client, etc.
• Analyse de la qualité de la marge : taux de casse, qualité
du stock,
Effet volume = (𝑽𝒐𝒍𝒖𝒎𝒆n - 𝑽𝒐𝒍𝒖𝒎𝒆𝒏-𝟏) x 𝑷𝒓𝒊𝒙𝒏-𝟏
Effet prix = (𝑷𝒓𝒊𝒙𝒏 - 𝑷𝒓𝒊𝒙𝒏-𝟏) x 𝑽𝒐𝒍𝒖𝒎𝒆𝒏

Qui doivent être
La génération de
financés :
richesse :
- Analyse du CA,
autofinancement,
taux de change
Et être
rentabilité…

Les Investissements / Immobilisations
• Détails des immobilisations, qualité des immobilisations., inventaire
• Évolution des investissements
• Méthodes d’amortissement (vs. linéaire) et impact
• Taux de vétusté (VNC / VBC)

soit ratio de vétusté = Immo Corporelles Nettes/ Immo Corpo. Brutes
Immo Corpo Brutes = ICN +Amortissement et dépréciations pratiqués
• Analyse des contrats de crédit bail à retraiter si nécessaire

Le besoin en fonds de roulement (BFR)
 Le calcul des décalages à financer par une
entreprise permet de déterminer le besoin en fonds
de roulement.
 BFR = (stocks et créances d’exploitation +
créances hors exploitation) –
(dettes d’exploitation et hors exploitation).
 Si FRNG> BFR, on constate un excédent de

trésorerie active.
 Si BFR> FRNG, on constate un excédent de
trésorerie passive
La trésorerie
♣ L’ajustement entre le FRNG et le BFR se réalise par

la trésorerie.
Trésorerie = FRNG – BFR
ou
Trésorerie = Trésorerie de l’actif – trésorerie du passif
♣ Si FRNG> BFR, la trésorerie est positive et l’entreprise

dispose de disponibilités.
♣ Si FRNG<BFR, la trésorerie est négative ; l’entreprise a
recours aux découverts bancaires (CBC).

Analyse du BFR
• Analyse du BFR : stock, créances clients et dettes fournisseurs en jours
de CA ( ratios de rotation des stocks, des créances clients et dettes frs);
• analyse du BFR sur l’année :
– Saisonnalité ??,
– risque de window dressing en différant les paiements fournisseurs de fin
d’année sur exercice N+1 :
– le window dressing permet aussi de financer la balance clients, sans changer
de manière de facturer ni modifier la relation clients. On améliore la
présentation comptable de l’entreprise d'où son nom : « habillage de
comptes » ou « habillage de bilan », puisqu’elle permet d’améliorer les
comptes d’une entreprise dans le bilan annuel.
On fait rentrer toutes les créances en attente de paiement par un financement
d’affacturage, et ainsi de faire apparaître dans le bilan annuel de la trésorerie en
lieu et place de paiements à recevoir.
améliorer le bilan, ces opérations sont généralement faites en fin

d’année, avant la clôture des comptes 31
Chapitre 1 ASF IGA
Qui doivent être
La génération de
financés :
richesse :
- Analyse du CA,
autofinancement,
taux de change
Et être
rentabilité…


Le Financement
Capital et capitaux propres
Structure du capital,
Augmentation et réduction du capital passées,
Réserves disponibles
 Dettes
Structure de la dette : bancaire, associés, tiers
Analyse des échéances d’emprunts
Cohérence entre montant des financements (capitaux propres et dette bancaire) et

immobilisations
Cohérence entre maturité des dettes et durée des amortissements
Retraitements : crédit-bail, convention de compte courant,

Qui doivent être
La génération de
financés :
richesse :
- Analyse du CA,
autofinancement,
taux de change
Et être
rentabilité…

Analyse de la RENTABILITE
• Construction de la rentabilité d’exploitation : analyse
des coûts fixes et variables ( notion de levier
opérationnel), rentabilité par produit, canal de
distribution, client ou typologie de clientèle …
• Qualité des résultats : retraitements (exceptionnels,
provisions pour indemnités de départ à la retraite,
provision pour risques, impact de taux de change …)
• Seuil de rentabilité et point mort
• Analyse de l’évolution de la rentabilité par produit,
canal de distribution, client …
• Analyse des ratios : RE et ROE, CAF, capacité de
remboursement de la dette (payback).
LA RENTABILITE
• La rentabilité est un rapport entre un résultat et

des moyens mis en œuvre pour l’obtenir.
On différencie deux types de rentabilité
Economique Financière

Rentabilité Économique (RE)
• Elle mesure la performance de l’entreprise en
rapprochant le résultat de l’exploitation et les ressources
stables utilisées (capitaux propres + dettes à moyen et
long terme).
• Rentabilité Économique = Résultat d’exploitation
Ressources Stables
Ou
• Rentabilité Économique
= Résultat courant +Charges d’intérêt
Ressources Stables
Rentabilité Financière (ROE)
 Aussi nommé Rentabilité des capitaux propres.
 Elle intéresse principalement les actionnaires
(associés)
Return on Equity (ROE) = Résultat d’Exercice*

ou Capitaux Propres
Rentabilité Financière
*Bénéfice ou Perte

Effet de levier : lien endettement/rentabilité
L’endettement peut être un levier pour accroitre la
rentabilité financière :
= Traduction de l’effet de l’endettement sur la
rentabilité des capitaux propres.
Taux de rentabilité éco. = RE; Taux de rentabilité fin.

= RF; Dettes financières = D ; Capitaux propres = K ;
I taux moyen des dettes (coût de l’endettement).
RF = RE + (RE-I) x D/K
Effet de levier financier

Effet de levier
• Effet de levier de la dette : si I < RE.
• Si RE< I, effet de levier s’inverse; abaisse la
rentabilité financière (RF) qui devient
inférieure à la rentabilité économique (RE).
Cet effet est nommé d’effet de masse.
Remarque : effet + impt si différentiel entre RE et I impt ;

entreprise très endettée : bras de levier D/K est élevé

Le Levier Opérationnel ou d’Exploitation
 Il exprime l’élasticité du résultat par rapport au

volume d’activité.
 Il décrit une situation dans laquelle la plus ou
moins grande présence de charges fixes
d’exploitation agit sur le volume de l’activité.
 En cas de chute de l’activité, les résultats
régresseront beaucoup plus vite pour les entreprises
où les coûts fixes sont importants. On parle d’effet
de levier ou exploitation = effet amplificateur.

A VOUS DE JOUER

Exemple : Levier opérationnel
La société IGA+ fabrique un bien unique A
qu’elle commercialise. Ses charges de structure
s’élèvent à 550 000€. Le coût variable unitaire
s’élève à 2,5€ et le prix de vente est de 5€. Le
volume d’activité de l’entreprise est de 1 350 000
unités physiques. L’entreprise envisage
d’augmenter sa production à 1 500 000 sans
modification de sa structure de coût.
Calculer son levier opérationnel ?

• Calcul du résultat d’exploitation pour le niveau actuel
d’activité :
CA = 1 350 000 x 5 = 6 750 000
Coût total = (1 350 000 x 2,5) + 550 000 =3 925 000
Résultat d’exploitation : 2 825 000
• Calcul du résultat d’exploitation pour le niveau futur
d’activité :
CA = 1 500 000 x 5 = 7 500 000
Coût total = (1 500 000 x 2,5) + 550 000 = 4 300 000
Résultat d’exploitation : 3 200 000
Chapitre 1 ASF IGA
44
• Calcul du degré de levier d’exploitation:
δRE = 3 200 000 – 2 825 000 = 375 000
δQ = 1 500 000 – 1 350 000 = 150 000
• Le degré de levier opérationnel :

LO = 375 000/2 825 000 = 1,194
150 000/1 350 000
Ce qui signifie que si, à partir d’un volume d’activité
de 1 350 000 unités, l’activité augmente de 10%, par
exemple, le résultat d’exploitation augmentera de 10%
x 1,194 = 11,94%
• Si on avait raisonné avec le CA et non les
quantités le résultat serait identique:
• LO = 375 000 /2 825 000 = 1,194

750 000/6 750 000

Variante : Levier d’opérationnel
Variante : On peut simplifier la procédure de calcul
en ne passant pas par le calcul des variations.
Levier opérationnel =
Marge sur coût variable
Marge sur coût variable – coût fixe
Soit : LO = 3 375 000 = 1, 194
3 375 000 – 550 000

Le tableau de résultat différentiel
( on différencie les charges variables et fixes)
Ce tableau se présente :
CA – Charges variables =
Marge sur coût variable
Marge sur coût variable – Charges fixes =

Résultat d’exploitation

Un résultat différentiel et le calcul du seuil
de rentabilité ( SR)

Le seuil de rentabilité (SR)
☺ Définition
Le seuil de rentabilité (SR) ou point mort est le niveau de chiffres
d’affaires pour lequel la marge sur coût variable est égale aux
charges fixes; ce qui implique un résultat égal à 0.
☺ Calcul
A partir du compte de résultat différentiel, on a
SR = Charges Fixes/Taux de
marge sur coût variable

Représentation Graphique du SR

Le Seuil de Rentabilité : outil d’analyse
• Le SR peut être exprimé en jours ; on calcule le rapport SR/CA
annuel.
• La marge de sécurité : c’est la baisse du CA que l’entreprise
pourrait supporter sans devenir déficitaire.
Marge de sécurité = CA – Seuil de Rentabilité
• L’indice de sécurité ou de rentabilité: il exprime la marge de
sécurité en % du CA.
Indice de sécurité = Marge de sécurité/CA = [CA –SR]/CA
• Le levier opérationnel: il exprime le taux d’accroissement du
résultat par rapport au taux d’accroissement du CA
Levier opérationnel = (ΔR/R)/(ΔCA/CA)

A VOUS DE JOUER

A partir de l’exemple précédent :
• Calculez le seuil de rentabilité de cette
entreprise.
• Calculez la marge de sécurité et l’indice de
cette entreprise.
• Si les ventes sont régulièrement réparties sur
l’année, combien faut-il de jours à cette
entreprise pour atteindre son seuil de
rentabilité ?

Résultat
• SR = 100 000/0,67 = 149 253€
Le niveau d’activité que l’on doit atteindre et pour
lequel on ne réalise ni perte ni gain; le chiffre d’affaires
« critique » de cette entreprise
est de 149 253€.
Marge et Indice de sécurité
Marge : 180 000 – 149 253 = 30 746 €; l’entreprise
peut subir une baisse de CA de 30 746 €.
Indice : (30 746/180 000) x 100 = 17%, ce qui
représente une baisse possible de 17% de son CA
Suite de l’exercice
Date pour notre l’obtention de notre seuil de
rentabilité ( hypothèse : les ventes sont
régulièrement reparties sur l’année)
CA ( 360 ou 365 jours) et SR

CA journalier = 180 000/365 = 493,15€/Dirhams
149 253 /493,15 = 308,9 soit 309 jours d’activité
Le 309ème jour d’activité : soit 9 novembre environ,
l’entreprise sera rentable à partir du 09 novembre.

A VOUS DE JOUER

Exemple compte de résultat différentiel
• Une entreprise prévoit au titre d’un exercice :
– un chiffre d’affaires de 6 000 000€, soit la vente de
120 000 articles à 50€,
– un taux de marge de 20 %,
– 620 000 € de charges fixes ( ou charges de structure ou coûts fixes).
• Travail demandé :
Déterminer le seuil de rentabilité de cette entreprise :
- en €,
- en quantités d’articles à vendre.
CA
Résultat
CA = 6 000 000 soit 100%
Marge sur coût variable = 1 200 000 soit 20%
Frais fixes = 620 000
Résultat d’exploitation = 580 000€
Seuil de rentabilité = x
Marge sur coût variable = frais fixes
d’où 0.2 x = 620 000 soit x = 3 100 000 € (SR)
Chaque article se vendant 50€, il faudra vendre
3 100 000 /50 = 62 000 articles pour atteindre le SR
Le Point Mort : Précisions
• On peut calculer le PM avant ou après rémunération des
pourvoyeurs de fonds :
 le point mort d’exploitation (ou opérationnel) fonction
des frais fixes et des frais variables de production,
caractérisant la stabilité du résultat d’exploitation,
le point mort financier tenant compte des frais financiers
supportés par l’entreprise, caractérisant la stabilité du
résultat courant,
le point mort total qui tient compte de la rémunération
exigée par les prêteurs et par les actionnaires de
l’entreprise.
Le Point Mort : Précisions
• Le point mort d’exploitation est un concept « délicat »
car il exclut toute rémunération des capitaux investis.
• Le point mort financier sous-évalue le point mort
véritable car il ne comprend pas la rémunération des
capitaux propres (fondement de la création de valeur).
• Il convient de rajouter aux charges de l’entreprise le
montant des capitaux propres multiplié par le taux de
rentabilité exigé par l’actionnaire (le tout divisé par 1
moins le taux de l’impôt sur les sociétés). En dessous de
ce niveau de PM, l’entreprise peut réaliser un profit mais
ne réussit pas à satisfaire (totalement) l’exigence de
rentabilité des actionnaires.
D’autres éléments à analyser !!!
• Dépendance client (chiffre d’affaires par client et par
contrat)
• Dépendance fournisseur
• Risque de recouvrement (ancienneté des créances client)
• Rotation et valorisation des stocks par ligne de produit
• Dépréciation d’actif
• Engagements hors bilan …
STRATEGIQUES

Une Analyse de l’entreprise par
les Flux
Une Analyse Dynamique des flux
financiers de l’entreprise

Les flux de fonds dans l’entreprise
Le financier d’entreprise analyse tous les flux
financiers de l’entreprise et il aboutit à
l’élaboration de documents .
Il existe deux grands documents sur les flux
financiers de l’entreprise:
1. Le tableau de financement (tableau
Emplois/Ressources) : analyse la variation
du patrimoine de l’entreprise entre un bilan
d’ouverture et de clôture,
Les flux financiers dans
l’entreprise
2. Les tableaux de flux de trésorerie (tableau
de flux) : analyse la variation de la trésorerie.
Ces deux tableaux analysent des variations entre

deux exercices en se basant sur le bilan, le
compte de résultat et les annexes de l’entreprise
(tableaux des immobilisations, des
amortissements, des dépréciations, des
provisions).
Exemple d’un tableau de flux de trésorerie
(Cf doc Word)
Les signes (+) et (-) au sein du tableau de flux de
trésorerie !!!
Les montants sont affectés d’un signe (+) lorsque la
trésorerie augmente (diminution des stocks,
augmentation des dettes, diminutions des créances
clients, cessions d’immobilisations, émissions
d’emprunts …).
Les montants sont affectés d’un signe (-) lorsque la
trésorerie diminue (augmentation des stocks,
augmentation des créances, diminution des dettes,
acquisition d’immobilisations, remboursement
d’emprunts …). Chapitre 1 ASF IGA 66
A VOUS DE JOUER

Que pouvez-vous dire sur l’état de la trésorerie
; l’analyse financière de cette entreprise ?
• RE : 250 000 + 120 000 ( dotation aux
amortissement & provisions = charge calculée
mais non décaissée) = 370 000
• Variation du BFR d’exploitation
– Stock qui diminue la trésorerie
– Idem pour les créances clients
– Les dettes fournisseurs elles augmentent la trésorerie
Frais financiers + impôt sur les sociétés : diminuent la
trésorerie ( paiement)

Suite de l’exercice
• L’entreprise a investi pour 340 000.
• Elle a cédé des immobilisations pour 32 000.
Attention si vous relevez des cessions
d’immobilisations très importantes alors que
l’entreprise a peu investi = des difficultés
financières peuvent être présentes!!!
• L’entreprise verse du dividende ( a versé ) ; elle a
fait du bénéfice;
• Les emprunts réalisés ( 230 000) = banquier fait
confiance à l’entreprise
• Variation de trésorerie sur l’année

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Chapitre I

Qu’est-ce qu’une analyse financière ?

Chapitre 1 ASF IGA 1

 Le chef d’entreprise/dirigeant voudra connaitre son

 Le client : connaitre la solidité de son fournisseur : estimer les

 Le fournisseur pour connaitre le sérieux du client pour mieux

 Les salariés s’interrogent sur la pérennité de leur

 Les actionnaires/ associés veulent connaitre la création

 Auditeurs et commissaires aux comptes, Experts

 Analystes financiers (brokers, agences de notation,

 Les généralistes : agences entreprises des grandes banques

 Les institutionnels : Banque Publique d’Investissement (BPI).

Chapitre 1 ASF IGA 4

Chapitre 1 ASF IGA 5

 Gère des fonds d’investissement ou leurs fonds propres en prenant des

A QUEL MOMENT DE LA VIE DE L’ENTREPRISE ?

 Tout le long du cycle de vie de l’entreprise :

Chapitre 1 ASF IGA 6

 Les conseillers en Mergers and Acquisitions (M&A)/ Fusions &Acquisitions

 Les Transactions Services : PwC; Ernst &Young; KPMG ; Deloitte ( BIG

 Cabinets d’expertise comptable et conseils financiers locaux

Chapitre 1 ASF IGA 7

Chapitre 1 ASF IGA 8

Chapitre 1 ASF IGA 9

• Cette analyse doit permettre aux parties prenantes :

Chapitre 1 ASF IGA 12

Valeur pour l’actionnaire

Sur le plan pratique, l'analyse financière replacera dans un

Selon eux, on conduit une analyse financière à

Chapitre 1 ASF IGA 14

Chapitre 1 ASF IGA 15

Les outils à notre disposition

Chapitre 1 ASF IGA 16

Les rapports annuels des 3 derniers exercices

Chapitre 1 ASF IGA 17

• Analyser les engagements hors bilan (crédit-bail mobilier et

Chapitre 1 ASF IGA 18

• Concept de liquidité de l’actif (des moins liquides

Le bilan financier est un bilan dans lequel les

 Trois cycles mis en évidence :

Chapitre 1 ASF IGA 22

Actif = • Actifs industriels et

Passif = • Fonds Propres (Capitaux

Chapitre 1 ASF IGA 24

 Construction du CA : par produits, par canaux de distribution,

Chapitre 1 ASF IGA 25

Effet volume = (𝑽𝒐𝒍𝒖𝒎𝒆n - 𝑽𝒐𝒍𝒖𝒎𝒆𝒏-𝟏) x 𝑷𝒓𝒊𝒙𝒏-𝟏

Effet prix = (𝑷𝒓𝒊𝒙𝒏 - 𝑷𝒓𝒊𝒙𝒏-𝟏) x 𝑽𝒐𝒍𝒖𝒎𝒆𝒏

Chapitre 1 ASF IGA 27

• Évolution des investissements

• Méthodes d’amortissement (vs. linéaire) et impact

• Taux de vétusté (VNC / VBC)

• Analyse des contrats de crédit bail à retraiter si nécessaire

Chapitre 1 ASF IGA 28

 Si FRNG> BFR, on constate un excédent de

♣ L’ajustement entre le FRNG et le BFR se réalise par

♣ Si FRNG> BFR, la trésorerie est positive et l’entreprise

Chapitre 1 ASF IGA 30

améliorer le bilan, ces opérations sont généralement faites en fin

Chapitre 1 ASF IGA 32

Analyse des échéances d’emprunts

Cohérence entre montant des financements (capitaux propres et dette bancaire) et

Cohérence entre maturité des dettes et durée des amortissements