Guide de La Bourse

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Supplément au numéro du 26 janvier 2007 Ne peut être vendu séparément Directeur de la Publication : Fadel Agoumi
En partenariat avec
La Bourse de Casablanca
••• Edito+sommaire+art 8/01/07 14:49 Page 1
La Bourse de Casablanca souhaite

la bienvenue aux entreprises
qui se sont introduites en 2006
pour financer leur développement.
Le Guide de la Bourse
Edito
investissement en Bourse reste, hors période de spéculation, un placement à long

L’ terme. Sur un horizon de placement de vingt ans, les actions n'ont jamais
enregistré de rendement négatif, contrairement aux obligations et aux autres instruments
de placement. Cela a été largement prouvé au point de devenir aujourd'hui une évidence.
Sur des périodes plus courtes, la rentabilité de vos investissements dépendra plus de votre
degré de connaissance des marchés, de votre capacité à identifier et à saisir les
opportunités de placement et, enfin, du respect d'un certain nombre de règles.
Pour investir en Bourse, il ne faut pas seulement avoir de l'argent : il faut également avoir
du temps. Et du temps, il faut en avoir aussi pour lire ce guide que nous avons conçu, en
partenariat avec la Bourse de Casablanca, dans le but de pallier le vide en matière de
vulgarisation des concepts boursiers.
Nous l'avons segmenté en onze chapitres que nous avons voulu aussi clairs et précis les
uns que les autres. L'ambition de ce guide est de vous permettre de connaître la structure
et les acteurs du marché boursier, de comprendre les valeurs mobilières et d'apprendre
comment intervenir sur le marché des actions. Les offres publiques, qu'elles soient d'achat,
de vente, de retrait ou d'échange, n'auront plus aucun secret pour vous. Au même titre
d'ailleurs que les principaux indicateurs boursiers, la rentabilité, le coût ou encore la
fiscalité des valeurs mobilières. Les règles d'or pour réussir en Bourse et les grands
principes de gestion appris, vous aurez besoin d'informations fraîches sur vos transactions
et sur les sociétés cotées qui vous intéressent. Nous vous indiquons où les trouver.
Et maintenant que vous êtes averti, vous cherchez légitimement à aller plus loin encore :
à découvrir les places internationales et le principe du marché à terme qui sera mis en
place en 2007 à la Bourse de Casablanca.Vous trouverez dans ce guide tout ce dont vous
aurez besoin.
Bonne lecture et bonne rentabilité pour vos investissements. Ne l’oubliez surtout pas : un
investisseur bien informé limite considérablement ses risques.
Ouadie DRISSI EL BOUZAIDI

Journaliste, chef du service Votre Argent
La Vie éco
3 Supplément à du 26 janvier 2007

Le mot de notre partenaire
année 2006 a constitué, sans équivoque, une année record pour la Bourse de
L’ Casablanca.
En effet, nos indices ont connu une progression vigoureuse. A fin décembre 2006, le
Masi® FLOTTANT a enregistré une hausse de plus de 70%, ce qui constitue une performance
historique, tandis que la capitalisation boursière avoisine les 415 milliards de dirhams,
représentant dorénavant 85% du PIB 2006 estimé, alors que ce ratio n'était que de 26 %
il y a 3 ans, ce qui démontre une meilleure corrélation du marché boursier avec l'économie
marocaine dans son ensemble.
Par ailleurs, dix nouvelles sociétés se sont introduites à la cote en 2006, portant ainsi le
nombre des sociétés cotées à 63. Ceci dénote du retour de la confiance des entrepreneurs
vis-à-vis de la Bourse de Casablanca, en tant que moyen privilégié pour financer leurs
projets d'investissement.
Ces résultats positifs nous encouragent donc à aller de l'avant. D'importants chantiers
seront mis en place en 2007, notamment le cadre réglementaire du Marché à Terme et la
poursuite des introductions en Bourse de grandes entreprises privées et de PME de
qualité, ainsi que l'amélioration de nos outils technologiques, en vue d'assurer une qualité
de service accrue pour les sociétés cotées, les investisseurs institutionnels et les particuliers.
Ces efforts contribueront ainsi à faire de Casablanca une place émergente qui renforcera
sa visibilité sur le continent africain.
Puisse ce Guide contribuer à une meilleure compréhension des mécanismes boursiers,

certes parfois complexes pour le profane, et faire en sorte que les investisseurs individuels
y trouvent des réponses précises et appropriées à leur quête de savoir sur la Bourse de
Casablanca.
Amine BENABDESSLEM
Président du Directoire de
La Bourse de Casablanca

Le marché boursier :
structure et acteurs
sommaire
Les valeurs
mobilières
Edito
Passer un ordre
La Bourse en 2006
en Bourse
Le marché boursier : structure et acteurs
12 Qu’est-ce que la Bourse
13 Les marchés de cotation
coût et fiscalité
Rentabilité,
14 La structure du marché
15 Les principaux intervenants du marché
16 La protection des investisseurs
Les valeurs mobilières
publiques
Les offres
18 Les actions
19 Droits et autres titres de capital
20 Les obligations
21 Les ORA et les OCA
L'introduction
en Bourse
22 Les SICAV et FCP
23 Les fonds de capital risque
24 Les fonds de titrisation
indicateurs boursiers
Passer un ordre de Bourse
Les principaux
27 Libeller un ordre de Bourse
28 Les groupes de cotation
29 La séance de Bourse
30 Les seuils de variation de cours
31 Comment souscrire à une introduction en Bourse ?
sur la Bourse
S'informer
32 Le nouveau système de cotation (NSC V900)
Rentabilité, coût et fiscalité

35 Les différentes commissions sur les transactions
36 Les commissions sur les services
portefeuille
Gérer son
37 La fiscalité des valeurs mobilières

38 La rentabilité des investissements boursiers
Les offres publiques

41
du marché
Animation
L’offre publique de vente (OPV)

42 L’offre publique de retrait (OPR)
43 L’offre publique d’échange (OPE)
44 L’offre publique d’achat (OPA)
internationaux
Les marchés

sommaire
Les valeurs
mobilières
Passer un ordre
L’introduction en Bourse
en Bourse
46 La note d’information
47 Les procédures de première cotation
48 Les principales étapes de l’Introduction en Bourse
49 Les avantages de l’introduction en Bourse
coût et fiscalité
Rentabilité,
50 Les conditions d’admission et de séjour à la Bourse
Les principaux indicateurs boursiers

52 La capitalisation boursière
53 Le volume des transactions
publiques
Les offres
54 Le flottant
55 Les indices boursiers
56 Les indices sous-jacents
57 Le Price Earning Ratio & Taux de rendement des actions
L'introduction
en Bourse
(Dividend Yield)
58 Lire le bilan d’une entreprise cotée
S’informer sur la Bourse de Casablanca
60 L’Ecole de la Bourse & l’Espace Bourse
Les principaux
61 Comment lire le Bulletin de la cote
62 Lire la cote de « La Vie éco »
Gérer son portefeuille

65 Les règles d’or pour réussir en Bourse sur la Bourse
S'informer
66 Les grands principes de gestion
L’animation du marché
68 Le contrat d’animation
69 Le programme de rachat de titres en vue de régulariser
portefeuille
Gérer son
le marché
Les marchés internationaux

72 Les principaux marchés au comptant internationaux
73 Le marché à terme & les contrats à terme
du marché
Animation
Les mots de la Bourse

Adresses utiles
internationaux
Les marchés

La Bourse de Casablanca en 2006
Année faste, 2006 a connu la réalisation de
Que du chemin parcouru en dix ans...
plusieurs records. Dix sociétés introduites
en Bourse, des indices qui progressent de La capitalisation boursière
plus de 70%, des volumes qui explosent et Elle a été en milliards de dirhams
multipliée par 5,5

un rush des investisseurs... et représente
restera dans les anales dorénavant 85%
2006 boursières comme étant un

millisème «très faste». En fait, il cache un
du PIB 2006
estimé.
concentré de records.
❚ Une cote qui s’est enrichie de dix
nouvelles sociétés, dont certaines ap-
partiennent à des secteurs d’activité
jusque-là non représentés à la Bourse
de Casablanca ;
❚ Des indices qui ont progressé de plus Les indices boursiers
de 70% et qui ont même dépassé, Taux de
plusieurs jours durant, le pic de 90%. variations
Ils permettent à la Bourse de Casa- du Masi....
blanca d’afficher la meilleure perfor-
mance 2006 parmi toutes les Bourses
des pays comparables.
❚ Une capitalisation boursière qui s’est
bonifiée de 65% ou encore de 165
milliards de dirhams. A 420 milliards
de dirhams, elle représente doréna-
vant 85% du PIB prévu pour 2006,
comme le rappelle judicieusement ...et ceux
du Madex
Amine Benabdesslem, le président du
Directoire de la Bourse de Casablan-
ca. En dix ans, la «capi» a été multi-
pliée par 5,5 fois.
❚ Des volumes de transactions qui se
sont hissés de 12%, à 166,42 mil-
Les volumes de transaction
liards de dirhams. On est loin, très
loin, des quelque vingt milliards de en milliards de dirhams
Ils sont passés
de 20 à 166
dirhams qui animaient le marché il y milliards de
a de cela dix ans seulement. dirhams en
l’espace de
Bref, tous les indicateurs sont au beau dix ans.
Source : Bourse de Casablanca
fixe. Et nous n’avons même pas évoqué

les gains engrangés par les investis-
seurs, qu’ils soient particuliers ou insti-
.../...

.../... marché actions n’a autant fait parler de

tutionnels. Ceux qui ont fait les lui. Les banques et les sociétés de Bour-
meilleurs choix de placement auront se membres des différents syndicats de
réalisé des plus-values allant jusqu’à... placement ont pour leur part rivalisé d’in-
390%. Les plus vigilants ont pour leur géniosité pour accompagner leurs clients
part essuyé des pertes maximales de dans le nécessaire processus de change-
31%. Mais ils doivent être très peu ment de mentalité devant aboutir à ce qui
nombreux. Et pour cause, sur les 63 est considéré comme une évidence sous
valeurs que comptait le marché à fin d’autres cieux : que la Bourse constitue
2006, 44 ont vu le meilleur placement à long terme. Si du
leur cours pro- chemin reste encore à faire dans ce sens,
gresser. Mieux les épargnants semblent être sur la bon-
encore, 12 ont fait ne voie.
mieux que le Ma- La bonne voie, c’est aussi celle que beau-
si. C’est-à-dire, coup de patrons ont empruntée cette an-
ont permis à leurs née : celle de la transparence.
détenteurs de ga- En acceptant d’ouvrir leur capital, et leurs
gner plus de 71% comptes avec, à la communauté des in-
en douze mois. vestisseurs et des analystes, ils ont pris un
risque, certes, mais le jeu s’est avéré
Les OPCVM ont
payant. Ils en ont immédiatement tiré
gagné jus-
profit et ce, à plusieurs niveaux. En no-
qu'à...123%
toriété d’abord. En crédibilité ensuite.
Les porteurs d’ac- En motivation et en mobilisation de leurs
tions ou de parts collaborateurs également. Et, last but not
d’OPCVM (Or- least, en voyant la valeur de leur patri-
ganismes de pla- moine doubler, tripler, voire quadrupler
cement collectif en quelques semaines.
en valeurs mobi- Ceci est dû, certes, à l’abondance des
lières) ne sont pas liquidités sur le marché, mais aussi à la
en reste. Ils ont soif des investisseurs pour le papier frais
pu à leur tour et de qualité. C’est surtout révélateur de
profiter des prouesses de la Bourse la confiance qu’ils sont prêts à accorder
pour gagner jusqu’à...123%, tout en à des entreprises, petites ou grandes, qui
déléguant la gestion de leurs fonds à ne sont pas toujours bien accueillies par
des spécialistes. le système bancaire et qui trouvent en
Les succès furent aussi nombreux que di- la Bourse une bouffée d’oxygène à mê-
versifiés donc, mais la réussite la plus écla- me de doper leur souffle et leur quête de
tante aura sans doute été le retour de la la performance.
confiance dans les marché et le nombre Ce n’est apparemment pas fini. 2007
d’investisseurs qui ont fait leur baptê- s’annonce tout aussi bonne. Avec la re-
me de feu avec la Bourse en 2006. Il faut conduction de l’avantage fiscal accordé
dire que les occasions n’ont pas manqué. aux entreprises qui s’introduisent en
Avec dix opérations d’introductions en Bourse, on n’est pas près de rompre ce
Bourse (Cf. page 10), largement média- cycle vertueux de croissance et de dy-
tisées, l’impact était très fort. Jamais le namisme.

Bilan des introductions en 2006

- Dix nouvelles sociétés ont rejoint la cote en 2006
- Un montant total levé de l’ordre de 3,6 milliards
de dirhams Introduction en Bourse par
augmentation de capital, au prix de
- A fin décembre, les dix entreprises nouvellement 240 DH par action. Le montant levé a
cotées valaient 45 milliards de dirhams, contre atteint 249,36 MDH. 25,49 millions
actions ont été demandées par 15 683
une valeur d’introduction initiale d’à peine 11,5 souscripteurs, contre 1,04 millions offertes,
milliards, soit une bonification de plus de 290%. soit un taux de satisfaction moyen de
4,09%. 1ère cotation le 15 avril 2006.
Introduction en Bourse par Introduction en Bourse par Cession de 35% du capital au prix de
augmentation de capital, au prix de augmentation de capital, au prix de 585 DH par action, soit un montant levé
495 DH par action. Le montant levé a 185 DH par action. Le montant levé a de 2,76 milliards de dirhams. 82,56
atteint 17,33 MDH. 514,53 mille actions atteint 22,2 MDH. 2,03 millions actions millions actions ont été demandées par
ont été demandées par 621 souscripteurs, ont été demandées par 743 souscripteurs, 22 289 souscripteurs, contre 4,72 millions
contre 35 mille offertes, soit un taux de contre 120 mille offertes, soit un taux de offertes, soit un taux de satisfaction moyen
satisfaction moyen de 6,80%. satisfaction moyen de 5,91%. de 5,72%.
Première cotation le 12 juin 2006. Première cotation le 21 juin 2006. Première cotation le 6 juillet 2006.
Cession de 76 387 actions et Introduction en Bourse par

Cession de 30% du capital au prix de
augmentation de capital au prix augmentation de capital au prix de
514 DH par action, soit un montant levé
unitaire de 595 DH, soit un montant levé 295 DH par action, soit un montant levé
de 138,78 MDH. 10,08 millions actions
de 65,45 MDH. 3,69 millions actions ont de 100 MDH. 13,98 millions actions ont
ont été demandées par 9 886
été demandées par 3 545 souscripteurs, été demandées par 11 187 souscripteurs,
souscripteurs, contre 270 mille offertes,
contre 110 mille offertes, soit un taux de contre 339 mille offertes, soit un taux de
soit un taux de satisfaction de 2,68%.
satisfaction de 2,98%. Première cotation le satisfaction de 2,43%.
Première cotation le 27 octobre 2006.
26 septembre 2006. Première cotation le 4 décembre 2006.
SRM a rejoint la cote par augmentation Cession de titres et augmentation de Cession de 30% du capital au prix de
de capital, au prix de 390 DH par capital en numéraire et par 850 DH par action, soit un montant levé
action. Le montant levé a atteint 27,3 remboursement d’ORA au prix de 316 DH de 165,75 MDH. 5,74 millions actions
MDH. 1,24 million actions ont été par action. 52,46 MDH levés. 3,62 ont été demandées par 6 181
demandées par 943 souscripteurs, contre millions actions demandées par 4 147 souscripteurs, contre 195 mille offertes,
70 mille offertes, soit un taux de souscripteurs, contre 166 mille offertes, soit un taux de satisfaction moyen de la
satisfaction moyen de 5,63%. soit un taux de satisfaction de 4,59%. demande de l’ordre de 3,93%.
Première cotation le 12 décembre 2006. Première cotation le 14 décembre 2006. Première cotation le 27 décembre 2006.

11 Supplément à
••• Guide ABC I-II
08/01/07
15:24
du 26 janvier 2007
Page 11
La structure du marché
Les marchés de cotation
Qu’est-ce que la Bourse ?
La protection des investisseurs

Les principaux intervenants du marché

Les marchés Animation Gérer son S'informer Les principaux L'introduction Les offres Rentabilité, Passer un ordre Les valeurs Le marché boursier :
internationaux du marché portefeuille sur la Bourse indicateurs boursiers en Bourse publiques coût et fiscalité en Bourse mobilières structure et acteurs
••• Guide ABC I-II 08/01/07 15:24 Page 12

Qu’est-ce que la Bourse ?
Marché organisé, où s’échangent des ◗ Juillet 1994 : création du Conseil déon-
valeurs mobilières, la Bourse de Casablanca tologique des valeurs mobilières
(CDVM);
a connu depuis sa création, en 1929, une ◗ Octobre 1994 : agrément des douze pre-
série de réformes de fond. mières sociétés de Bourse;
◗ Février 1995 : création de l’Association
L a Bourse est un marché organisé où
s’effectue l’échange de valeurs mobi-
lières. Concrètement, la Bourse met en
professionnelle des sociétés de Bourse
(APSB);
◗ Août 1995 : création de la société ges-
contact les entreprises à la recherche de tionnaire, Société de la Bourse des va-
leurs mobilières ;
◗ Novembre 1995 : création des Orga-
nismes de placement collectif en valeurs
mobilières «OPCVM» ;
◗ Décembre 1996 : amendement de la loi
de 1993 et création du Dépositaire cen-
tral Maroclear ;
◗ Août 1998 : publication du Règlement
général de la Bourse dans le Bulletin of-
ficiel ;
◗ Avril 2004 : amendement de la loi de
1993 et création de nouveaux marchés.
❚ ... mais aussi techniques
La réforme technique a démarré dès l’an-
fonds pour financer leurs investissements
née 1997, avec notamment :
et les investisseurs disposant d’un excé-
◗ La mise en place d’un système de co-
dent d’épargne qui souhaitent le placer
tation entièrement électronique afin d’as-
dans des valeurs mobilières.
surer une certaine rapidité dans l’exé-
Créée en 1929, la Bourse de Casablanca
cution des ordres et une transparence et
a connu, depuis, plusieurs réformes. La
sécurité pour l’investisseur ;
première, en 1948, a attribué à la Bour-
◗ L’institution de procédures de dénoue-
se des valeurs la personnalité morale. La
ment des opérations conformes aux stan-
seconde, en 1967, a permis de la réorga-
dards internationaux avec un délai de j
niser juridiquement et techniquement et
+3 (3 jours suivant le jour de la tran-
de la définir comme un établissement pu-
saction) ;
blic. Depuis 1993, la Bourse de Casa-
◗ La délocalisation des stations de négo-
blanca vit une seconde jeunesse suite à la
ciation. Ainsi, les sociétés de Bourse né-
promulgation d'un ensemble de textes de
gocient à partir de leur siège en se
loi portant réforme du marché financier
connectant au serveur central de la Bour-
et à la création des cadres réglementaire
se ;
et technique indispensables à son émer-
◗ Le démarrage du système de garantie de
gence.
bonne fin des opérations ;
❚ Des réformes réglementaires... ◗ Le lancement de nouveaux indices et
Les éléments saillants de la réforme ré- l’adoption de la capitalisation flottante
glementaire : dans leur mode de calcul.


Les marchés de cotation
La Bourse de Casablanca dispose depuis condition dite additionnelle : des capitaux
avril 2004 de cinq marchés de cotation. Les propres minimums de 50 MDH pour les
sociétés cotées sur le marché principal et
marchés actions, le marché obligataire et le un chiffre d’affaires annuel minimum de
marché des fonds. 50 MDH pour celles cotées sur le marché
Développement. Le séjour dans l’un des
Les valeurs
mobilières
trois marchés n’est pas figé : une entre-
❚ Les Marchés Actions
prise peut être transférée d’un marché à
Ils sont au nombre de trois. Le Marché
l’autre. La Bourse de Casablanca procè-
Principal cible les grandes entreprises, la
de annuellement au reclassement des so-
Passer un ordre
consolidation des comptes est nécessaire
en Bourse
ciétés sur la base de ces critères de séjour.
pour les sociétés disposant de filiales ; le
Marché Déve-
loppement LES CONDITIONS D’ADMISSION AUX MARCHÉS ACTIONS
s’adresse aux en-
coût et fiscalité
Rentabilité,
treprises de taille Marché Marché Marché
moyenne pré- Principal Développement Croissance
sentant des pers- Montant minimum à émettre
pectives d’évolu- (le besoin de financement) 75 MDH 25 MDH 10 MDH
publiques
tion attractives Nombre de titres minimum à émettre
Les offres
alors que le (les actions à proposer au public) 250 000 100 000 30 000
Marché Crois-
sance est réservé Nombre d’exercices certifiés 3 2 1
L'introduction
aux sociétés en
en Bourse
forte croissance ayant un projet à financer.
Au 31 décembre 2006, 30 sociétés étaient
Pour pouvoir accéder à ces marchés et le-
cotées sur le 1er compartiment, 19 sur le
ver les
2ème et 14 sur le 3ème.
fonds né-
Les principaux
cessaires à ❚ Le Marché Obligataire
leur déve- Une entreprise peut également lever des
loppe- fonds par endettement sur le marché bour-
ment, les sier. La levée de fonds sur le marché obli-
entreprises gataire ne nécessite pas l’ouverture du ca- sur la Bourse
S'informer
doivent pital de la société émettrice. Pour se fi-

respecter nancer sur ce marché, l’entreprise doit dis-
au préa- poser de deux exercices certifiés par des
lable cer- commissaires aux comptes. L’émission
taines
portefeuille
souhaitée doit par ailleurs être, au mini-

Gérer son
conditions mum, de 20 MDH et porter sur une du-

d’admis- rée supérieure à 2 années.
sion (tableau).
Une fois admises à la cote, les sociétés doi- ❚ Le Marché des Fonds
du marché
Animation
vent respecter, à tout moment, en plus de Il s’agit d’un marché distinct réservé aux
la condition principale (un flottant mi- Fonds de capital-risque et aux fonds de
nimum exprimé en nombre de titres, iden- Placement collectif en Titrisation. Le mon-
tique au nombre minimum de titres à tant minimum à émettre sur ce marché est
internationaux
Les marchés
émettre mentionné dans le tableau), une de 20 MDH ■


La structure du marché boursier
La Bourse de Casablanca est un marché à gré, où sont négociés des blocs de titres
dirigé par les ordres par opposition aux dans les conditions de cours issues du mar-
ché central.
marchés dirigés par les prix. Ces ordres Les opérations sur le marché de blocs doi-
passent soit sur le Marché Central, soit sur vent respecter, sauf cas très particuliers,
celui des Blocs. les conditions suivantes :
◗ porter sur un nombre de titres au moins
égal à la Taille Minimum de Blocs
L a Bourse de Casablanca est structu-
rée autour de deux marchés, le mar-
ché central et le marché de blocs.
(TMB), définie par la Bourse de Casa-
blanca ;
◗ Etre conclues à un cours inclus dans la
❚ Le Marché Central fourchette des prix issue de la feuille du
Le marché central joue un rôle pilote dans marché central.
le fonctionnement du marché boursier
dans la mesure où le prix des actions est ❚ Le Règlement général de la Bourse
déterminé sur le marché central suite à la de Casablanca
Les règles de fonctionnement du mar-
ché central et du marché de blocs sont
clairement explicitées dans le Règlement
général de la Bourse des valeurs. De plus,
le Règlement général de la Bourse préci-
se également les règles relatives à l’ins-
cription à la cote, le transfert et la radia-
tion des valeurs mobilières, les offres pu-
bliques, les règles relatives à la protection
des investisseurs ainsi que le mode de
contrôle des sociétés de bourse par la so-
ciété gestionnaire. Le règlement général
qui est actuellement en vigueur a été ap-
prouvé par arrêté du ministère des Fi-
confrontation des ordres d'achat et de ven- nances et de la Privatisation le 22 no-
te. En effet, l’ensemble des ordres de bour- vembre 2004 ■
se sont centralisés dans un carnet d'ordres
unique qui permet de confronter l'offre et
la demande et d'établir un prix d'équilibre.
Pour résumer, la Bourse de Casablanca
est un marché centralisé dirigé par les
ordres par opposition au marché dirigé
par les prix.
❚ Le Marché de blocs
Les ordres de taille importante émanant
souvent des investisseurs institutionnels
et qui risquent d’avoir un impact signifi-
catif sur le cours transitent par le mar-
ché de blocs.
Le marché de blocs est un marché de gré


Les intervenants du marché
La Société gestionnaire, les sociétes de ❚ Le Conseil déontologique des valeurs
Bourse, le Conseil déontologique des mobilières - CDVM
Le CDVM est un établissement public
valeurs mobilières et le dépositaire central. doté de la personnalité morale et de l’au-
Tels sont les intervenants qui rythment la tonomie financière. En tant qu’autorité
vie du marché boursier. de contrôle, il a pour mission de veiller
Les valeurs
mobilières
au bon fonctionnement, à la transparen-
❚ La Bourse de Casablanca ce, à l’intégrité et à la pérennité du mar-
L’organisation, la gestion et le dévelop- ché des valeurs mobilières. Il est égale-
pement du marché boursier sont concé- ment chargé d’assurer la protection des
Passer un ordre
en Bourse
dés à la épargnants.
Bourse de Le CDVM est administré par un conseil
Casablanca, d’administration, présidé par le ministre
société ano- des Finances et de la Privatisation et com-
coût et fiscalité
Rentabilité,
nyme à di- posé du ministre de la Justice, du gou-
rectoire et verneur de Bank Al-Maghrib ou de leurs
conseil de représentants. Il comprend également
surveillance trois personnalités désignées par le mi-
ayant un ca- nistre des Finances et de la Privatisation
publiques
Les offres
pital, détenu pour leur compétence dans le domaine
à parts égales économique et financier.
par les diffé-
rentes socié- ❚ Le dépositaire central -Maroclear
L'introduction
Maroclear est une société anonyme créée
en Bourse
tés de Bourse de la place.
La gestion du marché boursier est défi- en 1997 en vertu de la loi n °35-96 afin
nie par un cahier des charges et concerne d’assurer l’administration des titres pour
principalement l’organisation des intro- le compte de ses affiliés et de gérer le sys-
tème de règlement-livraison. Ses principes
Les principaux
ductions en Bourse, la gestion des séances
de cotation, la diffusion des cours et in- de fonctionnement sont définis dans son
dices ainsi que l’administration d’un sys- Règlement général. Son capital qui est de
tème de compensation et de garantie. Le 20 millions de DH est détenu par l’Etat
périmètre et le contenu de ses actions sont marocain et Bank Al Maghrib à hauteur
définis, sous forme de règles de marché, de 45%, des intermédiaires financiers à sur la Bourse
S'informer
dans le Règlement général de la Bourse raison de 25%, et des institutionnels à hau-

des valeurs. teur de 30%.
Ses principales missions consistent à as-
❚ Les sociétés de Bourse surer la conservation des valeurs mobi-
portefeuille
Au nombre de quatorze (après l’agrément lières admises à ses opérations par ins-
Gérer son
d’une nouvelle entité fin 2006), les socié- cription en compte, en faciliter la circula-
tés de Bourse sont agréées par le ministre tion et en simplifier l’administration,
des Finances et de la Privatisation et ont mettre en pratique les procédures qui as-
le monopole de la négociation en Bourse. surent aux affiliés l’exercice des droits at-
du marché
Animation
Elles ont pour objet, outre la négociation tachés aux titres, exercer le contrôle sur la
en Bourse, la garde des titres, le placement tenue de la comptabilité des titres des te-
des titres émis par les personnes morales, neurs de compte, vérifier les équilibres
la gestion de portefeuille en vertu d’un comptables et assurer la codification des
internationaux
Les marchés
mandat, et le conseil de la clientèle. valeurs admises à ses opérations ■


La protection des investisseurs
Outre le CDVM, le Fonds de garantie tenues de contribuer est géré par le
clientèle, la garantie de bonne fin des CDVM. Les engagements couverts par la
garantie portent sur la restitution aux
opérations et la déclaration de clients des titres et espèces déposés auprès
franchissement de seuil sont instaurés pour des sociétés de Bourse en liquidation, à
protéger l’épargne investie. hauteur de 200 000 dirhams par client.
❚ Le système de garantie de bonne fin
L a protection de l'épargne investie en
valeurs mobilières et la garantie du
des opérations
Le Dahir portant loi n °1-93-211 a éga-
lement prévu la mise en place d’un systè-
me de garantie aux sociétés de Bourse qui
permet de dénouer durant un laps de
temps déterminé toutes les transactions
réalisées sur le marché central et ce, quel-
le que soit la situation de leurs contre-
parties (défaut titres ou défaut espèces).
Ainsi, chaque société de Bourse constitue
auprès de la Bourse de Casablanca des dé-
pôts de garantie destinés à couvrir les po-
sitions nettes non encore dénouées, déte-
nues par elle dans le cadre des opérations
réalisées sur le marché central.
❚ La déclaration de franchissement
bon fonctionnement du marché consti- de seuil
tuent le minimum requis pour tout in- Pour une plus grande transparence de la
vestisseur en Bourse. Au Maroc, cela est structure du capital, tout actionnaire d’une
assuré à plusieurs niveaux. société cotée à la Bourse de Casablanca est
tenu de respecter l’obligation de déclarer
❚ Le CDVM
tout franchissement de seuil tel que prévu
En tant qu'autorité de contrôle, le CDVM
par les textes réglementaires en vigueur.
(Conseil déontologique des valeurs mo-
En effet, tout actionnaire qui franchirait,
bilières) a pour mission de veiller au bon
à la hausse ou à la baisse, les seuils de 5%,
fonctionnement, à la transparence, à l'in-
10%, 20%, 1/3 ou 2/3 du capital d’une so-
tégrité et à la sécurité du marché des va-
ciété cotée devra le notifier à la société co-
leurs mobilières. Il est également chargé
tée, au CDVM et à la Bourse de Casa-
d'assurer la protection des épargnants et
blanca.
des investisseurs en veillant notamment à
Il devra également préciser ses intentions.
leur information par les personnes mo-
Tout actionnaire ne déclarant pas un fran-
rales faisant appel public à l'épargne.
chissement de seuil à la hausse ou à la bais-
❚ Le Fonds de garantie clientèle se est passible d’une amende et risque
Le Dahir portant loi n °1-93-211 a ins- également lors d’un franchissement à la
titué un fonds de garantie destiné à in- hausse non déclaré de perdre le droit de
demniser la clientèle des sociétés de Bour- vote pendant deux ans sur les actions ex-
se mises en liquidation. Ce fonds de ga- cédant la fraction qui aurait dû être dé-
rantie auquel les sociétés de Bourse sont clarée ■

17
Supplément à
••• Guide ABC I-II
08/01/07
15:24
du 26 janvier 2007
Les actions
Les obligations
Page 17
Les SICAV et FCP

Les ORA et les OCA
Les fonds de titrisation

Les fonds de capital risque
Droits et autres titres de capital

Les actions
Qu’est-ce qu’une action ? Au porteur ou propriétaire est connu de l’intermédiai-
nominative, quelle différence ? Quels droits re financier mais n'est pas communiqué
à la société émettrice.
procure-t-elle à son détenteur ? Voici tout La plupart des actions en circulation à
ce que vous devez savoir sur ce titre de la Bourse de Casablanca sont au porteur.
propriété. ◗ Les actions nominatives : le nom de
l'actionnaire est connu de la société, ce
❚ Une action est ….. qui facilite la communication entre la
Un titre de propriété délivré à toute per- société et ses actionnaires.
sonne détenant une fraction de capital ❚ Etre actionnaire dans une entreprise
d'une socié- confère des droits….
té pour pou- ◗ Le droit au dividende : chaque année,
voir consta- et en fonction des entreprises et des ré-
ter ses droits sultats réalisés par ces dernières, une par-
d'associé. En tie du bénéfice net est distribuée aux ac-
effet, le capi- tionnaires. Le montant du dividende est
tal d’une so- voté par l’assemblée générale. Pour bé-
ciété par ac- néficier du dividende, il convient géné-
tions est di- ralement de détenir au moins une action
visé en ac- le jour de sa mise en paiement.
tions don- ◗ Le droit de participer aux opéra-
nant chacu- tions : en cas d’opérations sur le capi-
ne à l’action- tal, les actionnaires de la société bénéfi-
naire un cient de droits préférentiels de sous-
droit sur l’entreprise. Dans le cas des so- cription et d’attribution.
ciétés cotées, les actions composant le ca- ◗ Le droit de regard sur la gestion de
pital de la société sont librement négo- l’entreprise : les actionnaires ont droit
ciables sur le marché boursier. à l’information sur les résultats et sur
❚ Les actions sont aujourd’hui la vie de l’entreprise. En effet, ils peu-
dématérialisées…. vent à tout moment exiger les documents
De par le passé, les actions échangées à la financiers de la société, son rapport an-
Bourse de Casablanca étaient matériali- nuel et toute information utile jugée non
sées. Il s’agissait effectivement de titres confidentielle ;
physiques (documents papier) qui pou- ◗ Le droit de vote : lors des assemblées,
vaient être conservés au domicile du dé- les actionnaires doivent en tout état de
tenteur ou dans sa banque. cause être informés pour pouvoir exer-
Actuellement, l’ensemble des titres co- cer leur droit de vote, qui est souvent
tés sont dématérialisés et donc représen- proportionnel aux nombres d’actions dé-
tés par une simple inscription en comp- tenues. Il existe, dans certains cas, des
te au nom de leur propriétaire auprès d'un actions à droit de vote double ;
établissement agréé chargé de tenir les ◗ Le droit à une partie de l’actif net de
comptes : le dépositaire. l’entreprise : en cas de liquidation
d’une société, les actionnaires peuvent
❚ Les actions peuvent être détenues recevoir une partie de son patrimoine
selon deux modes : - après déduction des dettes - au pro-
◗ Les actions au porteur : le nom du rata des actions détenues.


Les droits et autres titres de capital
Parallèlement aux actions ordinaires, il schématique, une action mais sans droit de
existe d’autres types de titres de capital qui, vote. De ce fait, le détenteur d’un certifi-
cat d’investissement ne peut pas participer
comme les droits, peuvent être librement aux assemblées générales ordinaires et ex-
négociables en Bourse. traordinaires puisqu’il n’a pas la possibili-
té de voter. Cependant, il garde tous les
Les valeurs
mobilières
autres droits des actionnaires, à savoir le droit
A l’image des actions ordinaires, les ac-
tions à dividendes prioritaires et des
certificats d’investissement permettent de
à l’information, notamment la possibilité de
consulter les documents sociaux de l’entre-
prise, le droit au dividende, les droits de sous-
Passer un ordre
en Bourse
cription et les droits d’attribution.
La création des certificats d’investissement
est décidée par l’AGE sur proposition du
conseil d’administration, du directoire ou
coût et fiscalité
Rentabilité,
encore des commissaires aux comptes.
Toutefois, leur proportion ne peut être su-
périeure au quart du capital.
❚ Les droits
publiques
Les offres
Comme les actions à dividende priori-
taire et les certificats d’investissement, les
droits d’attribution et les droits de sous-
renforcer les fonds propres de l’entrepri- cription sont également négociables à la
L'introduction
se sans modifier la structure de son ca- Bourse de Casablanca :
en Bourse
pital. Elles peuvent être librement négo- ◗ Le droit d’attribution
ciables à la Bourse de Casablanca. Emis à l’occasion d'une augmentation de
❚ L’action à dividende prioritaire capital par attribution d'actions gratuites,
Une société peut émettre des actions à dice droit, comme son nom l’indique, per-
Les principaux
videndes prioritaires sans droit de vote met aux actionnaires de l’entreprise d’ob-
(ADP) si les statuts de l’entreprise le pré- tenir des titres gratuitement. Pour ceux
voient. L’action à dividende prioritaire ne qui ne souhaitent pas acquérir de nou-
permet pas à son détenteur de voter aux velles actions, le droit d’attribution est
assemblées générales.Toutefois, la loi sur librement cessible sur le marché boursier. sur la Bourse
S'informer
les sociétés anonymes leur donne la pos- ◗ Le droit de souscription

sibilité de se réunir en assemblée spécia- Dans le cas des augmentations de capi-
le. L’avantage pour un actionnaire de dis- tal en numéraire, l’émetteur peut privi-
poser d’ADP est que le dividende versé légier les anciens actionnaires en leur ac-
portefeuille
cordant le droit de souscrire en priorité

Gérer son
est souvent largement supérieur à celui

des actions ordinaires. à l’opération. Concrètement, un droit de
souscription est détaché de l'action an-
❚ Le certificat d’investissement cienne. Ce droit est négociable en Bour-
Une société anonyme peut décider de frac- se durant la période de souscription. Il
du marché
Animation
tionner les actions existantes ou les nou- donne à son détenteur la priorité de sous-
velles actions en créant des certificats d’in- crire aux actions nouvelles émises dans le
vestissement (droits pécuniaires) et des cadre de l’augmentation de capital en nu-
certificats de droits de vote. méraire. Son détenteur peut soit le vendre,
internationaux
Les marchés
Le certificat d’investissement est, de façon soit participer à l’opération ■


Les obligations ordinaires
Après les actions et les droits, nous vous ◗ Les obligations zéro coupon
présentons cette semaine les obligations Il s’agit d’obligations qui ne délivrent pas
périodiquement de coupon. Le coupon
ordinaires. Voici ce qu’il faut savoir sur ces est capitalisé à chaque période et génère
titres de créance. par la suite des intérêts.
❚ Qu’est-ce qu’une obligation ? ❚ Les modalités de remboursement
Il s’agit d’un titre de créance négociable des obligations
représentant la part d’un emprunt émis Il existe plusieurs méthodes de rembour-
par les entreprises privées mais également sement des obligations émises, notam-
par les entreprises publiques ou encore ment :
par l’Etat. ◗ Le remboursement par annuités
Ainsi, le dé- constantes : le détenteur de l’obliga-
tenteur tion reçoit à chaque période, en plus du
d’une obli- coupon, une partie du principal. Ainsi,
gation n’est le montant (coupon et remboursement)
pas un asso- est le même tout au long de la période.
cié comme ◗ Le remboursement par séries
c’est le cas égales : à chaque période, le détenteur
pour les ac- de l’obligation perçoit une fraction iden-
tions mais tique du capital.
un créancier ◗ Le remboursement in fine : la totali-
de l’institu- té du principal est remboursée le dernier
tion qui l’a émise. Il est assuré du rem- jour de l’échéance.
boursement de son prêt selon les modali-
tés arrêtées dans la note d’information qui ❚ Le mode de cotation des obligations
est visée par le CDVM. Les obligations sont cotées généralement
en pourcentage de leur valeur nominale
❚ Les deux grands types d’obligations et au pied de coupon. Elles peuvent dans
Les obligations ont une caractéristique certains cas être cotées en unité monétai-
commune: le remboursement du mon- re sur décision de la Bourse. Le cours des
tant du prêt ( le principal) et le paiement obligations n’inclut pas la fraction de l’in-
d’un intérêt au créancier. Cet intérêt n’est térêt annuel écoulé, c’est pourquoi on par-
pas obligatoirement fixe. On distingue : le de cotation au pied de coupon.
◗ Les obligations à taux fixe Notons que le mode de cotation en pour-
Elles donnent droit au versement d'inté- centage du nominal permet de compa-
rêts d'un montant identique durant toute rer tous les emprunts, quels que soient leur
la vie du titre, quelle que soit l'évolution nominal, leur mode de rémunération et
des taux et ce, jusqu'à son remboursement leur date d’émission.
final. Les obligations sont cotées au fixing avec
◗ Les obligations à taux variable une marge de variation de + ou – 2% par
Elles ont un coupon dont le montant n'est rapport au cours de référence ■
pas déterminé en valeur absolue à l'émis-
sion. L'émetteur fixe seulement son mo-
de de calcul par rapport à un taux de ré-
férence sur le marché monétaire ou obli-
gataire.


Les ORA et les OCA
Titres hybrides, à cheval entre les actions et accepte un taux de rendement inférieur à
les obligations, les ORA et les OCA celui des obligations ordinaires, pariant
ainsi sur le développement futur de l’en-
présentent des avantages indéniables, mais treprise. En dernier lieu, l'ORA permet
elles restent encore méconnues à l'émetteur de ne rien avoir à rembour-
chez nous. ser à l'échéance.
Les valeurs
mobilières
❚ Les obligations convertibles
S ont également cotés à la Bourse de
Casablanca, en plus des obligations
ordinaires, des titres hybrides à cheval
en actions (OCA)
La principale différence entre les ORA et
Passer un ordre
les OCA réside dans le fait que le déten-
en Bourse
entre les actions et les obligations.
Il s’agit d’obligations d’un type particu- teur de l’OCA a le droit, mais pas l'obli-
lier : les obligations remboursables en ac- gation, de la convertir en actions. Ainsi
tions et les obligations convertibles en ac- l’OCA peut être définie comme une obli-
coût et fiscalité
gation classique, à laquelle s'ajoute une
Rentabilité,
tions.
option d'achat sur des actions nouvelles
❚ Les obligations remboursables de l'émetteur.
en actions (ORA) Elle a une double facette de titre d'en-
Communément appelées ORA, les obli- dettement et de titre donnant droit au ca-
publiques
Les offres
gations remboursables en actions se si- pital. De ce fait, elle permet à son déten-
L'introduction
en Bourse
Les principaux
tuent à mi-chemin entre les obligations teur d’arbitrer entre le rendement obliga- sur la Bourse
S'informer
ordinaires et les obligations convertibles. taire et la plus-value en capital.

Il s’agit d’obligations ordinaires qui ne sont Le détenteur de l’OCA peut profiter pen-
pas remboursées en espèces mais exclusi- dant la période de conversion de l'appré-
vement en titres de la société qui les a ciation de l'action tout en ayant, jusqu'à
portefeuille
émis. Leur échange contre des actions se l'exercice de cette option, la protection du
Gérer son
fait à l’échéance de l’emprunt et sur dé- statut de l'obligataire.

cision de l’émetteur. Pour l'émetteur, elle permet, par rapport
Ainsi, les ORA offrent des avantages non à l'obligation classique, d'offrir un ren-
négligeables. Elles permettent aux socié- dement inférieur en contrepartie de l'op-
du marché
Animation
tés d’augmenter à terme leurs fonds tion de conversion.

propres, et ce, pour un montant certain Les sociétés qui sont détenues directement
connu dès la réalisation de l’opération. ou indirectement par l’Etat (plus de 50%
De plus, la société s’endette à des condi- du capital) ne peuvent pas émettre des
internationaux
Les marchés
tions avantageuses puisque le souscripteur obligations convertibles en actions ■


Les OPCVM : les Sicav et les FCP
Depuis leur lancement, il y a maintenant dix ◗ Les OPCVM obligataires sont inves-
ans, les OPCVM ont pu drainer une épargne tis au minimum à hauteur de 90 % en
obligations.
équivalant à 95 milliards de dirhams. Voici ◗ Les OPCVM diversifiés sont inves-
ce qu’il faut savoir sur ces véhicules de tis en actions et en obligations.
placement. ◗ Les OPCVM monétaires sont inves-
tis en obligations et titres de créances né-
gociables à court terme.
❚ Qu’est-ce qu’un OPCVM ?
❚ Les deux grands types d’OPCVM :
Institués par le Dahir portant loi n° 1-93-
les SICAV et les FCP
213, les Organismes de Placements Col-
La différence entre les deux est essentiel-
lectifs en Valeurs Mobilières, appelés plus
lement de nature juridique.
communément OPCVM, sont des ins-
◗ SICAV : comme son nom l’indique,
c’est une Société d’investissement à ca-
pital variable. Afin d'assurer aux action-
naires la liquidité de leur investissement
- pour qu'ils puissent vendre leurs parts
à tout moment - le capital d'une SICAV
est variable.Tout apport de fonds par un
client entraîne une augmentation de son
capital et inversement.
◗ FCP : Le Fonds commun de placement
se distingue de la SICAV par son sta-
tut juridique. Un FCP est une copro-
priété de valeurs mobilières qui émet des
parts. Il n'a pas de personnalité mora-
le. Chaque porteur de part dispose d'un
droit de copropriété sur les actifs du
fonds qui est proportionnel au nombre
de parts possédées.
truments financiers qui ont pour vocation
de collecter de l'épargne et d'investir les ❚ Les SICAV et les FCP peuvent être soit
sommes recueillies dans des valeurs modes fonds de capitalisation soit des
bilières selon des critères bien définis. Ils fonds de distribution :
offrent ainsi la possibilité à tout investis- ◗ Dans les fonds de capitalisation, l’in-
seur d'accéder à un portefeuille de titres vestisseur perçoit ses revenus en une seu-
diversifié géré par des professionnels du le fois sous forme de cession, rembour-
marché. sement ou rachat de ses parts dans le
fonds.
❚ Les grandes familles d’OPCVM
◗ Dans les fonds de distribution, l’inves-
se différencient par la nature des
tisseur perçoit ses revenus régulièrement
valeurs mobilières qui les constituent :
sous forme de dividendes.
◗ Les OPCVM actions sont constitués
majoritairement d’actions et de valeurs
assimilées. Ils sont investis au minimum
à hauteur de 60 % en actions de socié-
tés cotées à la Bourse de Casablanca.


Les fonds de capital-risque
Si aucun fonds de capital-risque n’est Le CDVM exerce un contrôle permanent
encore coté à la Bourse de Casablanca, tout sur les OPCR et leur société de gestion,
afin de s’assurer qu’ils respectent les dis-
est fin prêt pour les accueillir. Tour positions légales et réglementaires qui leur
d’horizon de ces instruments de sont applicables. Il établit et tient à jour la
financement de la PME. liste des sociétés de gestion d’OPCR
Les valeurs
mobilières
agréées.
A sa diligence, la liste initiale et les modi-
A u sens de la loi N° 36-02 relative aux

organismes de placement en capital-
fications dont elle fait l’objet sont publiées
au Bulletin Officiel.
Passer un ordre
en Bourse
risque, l’activité de capital-risque consis-
te pour un or- ❚ De quoi peut être constitué
ganisme de l’actif d’un OPCR
placement en L’actif d’un OPCR ne peut comprendre
coût et fiscalité
capital-risque
Rentabilité,
que les éléments suivants :
à financer des
◗ des actions, des parts, des certificats d’in-
PME, remplis-
vestissement, de tous titres de créance don-
sant certaines
nant accès ou non au capital social et les
conditions,
créances ci-après :
publiques
Les offres
sous forme de
titres de capi- - les créances sous forme d’avances en
tal, de titres de compte courant d’associés bloquées
créances pour une période supérieure à deux
L'introduction
ans ;
en Bourse
convertibles
ou non en - les créances sous forme d’avances en
titres de capi- compte courant d’associés qui sont
tal, ainsi que d’avances en compte cou- assorties d’un engagement irrévo-
rant d’associés. cable de leur conversion en titres de
Les principaux
capital ;
❚ Qui peut exercer l’activité
de capital-risque ? ◗ des liquidités qui se composent de fonds
L’activité de capital-risque est exercée par déposés à vue ou pour une durée n’ex-
les Organismes de placement en capital- cédant pas deux ans et des placements sur la Bourse
S'informer
risque, désignés OPCR dont la gestion sous forme d’avances en compte courant
doit être obligatoirement assurée par une d’associés à vue ou bloquées pour une pé-
société de gestion. riode n’excédant pas deux ans.
◗ Les OPCR comprennent les sociétés de Les actions ou parts d’OPCR peuvent
capital-risque, désignées SCR, et les être inscrites à la cote de la Bourse de Ca-
portefeuille
Gérer son
fonds communs de placement à risque, sablanca dans un compartiment distinct,

désignés FCPR. conformément à l’article 1.1.28 du rè-
◗ Ne sont pas applicables aux OPCR les glement général de la Bourse de Casa-
dispositions de la loi n° 1-93-213 relati- blanca.
du marché
Animation
ve aux OPCVM. Les émissions d’actions ou parts d’OPCR

◗ Toute société de gestion d’OPCR doit, doivent porter sur un montant minimum
avant d’exercer son activité, avoir été de 20 millions de dirhams (article 14 ter
agréée par l’Administration après avis de la loi n° 1-93-211 relative à la Bourse
internationaux
Les marchés
du CDVM. de Casablanca) ■


Les fonds de titrisation
Au même titre que les fonds de capital- des liquidités momentanément disponibles
risque, les fonds de placement en titrisation du FPCT, le produit de la réalisation des
hypothèques liées auxdites créances, le
peuvent être cotés à la Bourse de produit des indemnités d’assurance, le
Casablanca. Le dispositif existe, en montant des cautions, les pénalités de re-
attendant le développement de cette tard ainsi que tout autre produit affecté
au FPCT dans le cadre de son objet.
activité.
❚ Quels sont les titres émis par le FPCT ?
❚ Qu’est-ce que la titrisation ?
Le FPCT est une copropriété qui a pour
La titrisation est une opération financiè-
objet exclusif d’acquérir des créances hy-
re qui consiste pour un FPCT (Fonds de
pothécaires détenues par des établisse-
placement col-
ments de crédit agréés. Le fonds n’a pas
lectif en titrisa-
la personnalité morale.
tion) à acheter
En sus des parts, un FPCT peut émettre
des créances
des obligations. Les obligations sont émises
hypothécaires
avec ou sans coupons, à intérêt ou à es-
dont le prix est
compte. Les parts ou obligations émises
payé par le
sont assimilées à des valeurs mobilières telles
produit de
que visées à l’article 2 de la loi n° 1-93-211
l’émission de
relative à la Bourse de Casablanca.
parts représen-
Ces titres peuvent être souscrits par les
tatives de ces
OPCVM, les compagnies financières, les
créances, et le
établissements de crédit, les entreprises
cas échéant,
d’assurance et de réassurance, la Caisse
par le produit
de dépôt et de gestion, les organismes de
de l’émission
retraite et de pension.
d’un emprunt
obligataire ❚ Quelles sont les conditions d’inscription
adossé auxdites créances conformément en Bourse ?
aux dispositions de la loi 10-98. Les actions ou parts FPCT peuvent être
❚ Qui peut constituer et gérer les FPCT ? inscrites à la cote de la Bourse de Casa-
Un FPCT est constitué à l’initiative blanca dans un compartiment distinct,
conjointe d’un établissement initiateur et conformément à l’article 1.1.28 du règle-
d’un établissement gestionnaire-déposi- ment général de la Bourse de Casablan-
taire. Ces organismes établissent le règle- ca. Les émissions d’actions ou parts de
ment de gestion du fonds. FPCT doivent porter sur un montant mi-
La gestion du FPCT doit être confiée à nimum de 20 millions de dirhams (article
un établissement gestionnaire-dépositai- 14 ter de la loi n° 1-93-211 relative à la
re unique, distinct de l’établissement ini- Bourse de Casablanca).
tiateur.
❚ Une réforme en perspective
❚ De quoi peut être constitué La titrisation fera bientôt l’objet d’une ré-
l’actif d’un FPCT ? forme qui élargira considérablement son
Il peut comprendre les créances hypothé- champ d’actions et apportera des inno-
caires acquises par un FPCT, le surdi- vations majeures en termes de fonction-
mensionnement, le produit de placement nement et de sécurité.

••• Guide ABC III-VI 08/01/07 15:32 Page 25
Les valeurs
mobilières
Passer un ordre de Bourse
Passer un ordre
en Bourse
coût et fiscalité
Rentabilité,
Libeller un ordre de Bourse
Les groupes de cotation
La séance de bourse
publiques
Les offres
Les seuils de variation de cours
Comment souscrire à une introduction en Bourse ?
L'introduction
en Bourse
Le nouveau système de cotation (NSC V900)
Les principaux
sur la Bourse
S'informer
portefeuille
Gérer son
du marché
Animation
internationaux
Les marchés

Chaque vendredi
taillé pour
aller à l’essentiel
www.lavieeco.com
Passer un ordre de bourse

Libeller un ordre de Bourse
Opérer en Bourse est simple. Encore faut-il vous êtes acheteur, le prix sera égal au
savoir à qui s'adresser, comment libeller prix de la meilleure offre de vente et si
vous êtes vendeur, le prix sera égal au
l'ordre, à quel prix et pour quelle validité et prix de la meilleure offred'achat.
quel sera le cheminement de votre ordre. Il peut être exécuté totalement ou par-
tiellement, dans ce dernier cas, le reliquat
Les valeurs
mobilières
❚ A qui s'adresser ? est transformé en ordre à prix limité au
Pour passer un ordre il faut au préalable cours d'exécution de la première tranche.
être titulaire d'un compte auprès d'une ◗ Pour l'ordre à prix limité, c'est le client
qui spécifie le prix maximum auquel il
Passer un ordre
en Bourse
est disposé à acheter et le prix minimum
auquel il est disposé à vendre.
❚ Quelle validité pour votre ordre ?
coût et fiscalité
L'ordre doit être assorti d'une des validi-
Rentabilité,
tés suivantes :
◗ Jour : l'ordre n'est valable qu'une seu-
le journée, il expire à la fin de la séan-
ce s'il n'est pas exécuté.
publiques
◗ A révocation : cet ordre est valable jus-
Les offres
qu'à la fin du mois calendaire.
◗ A durée déterminée : c'est un ordre
avec une date limite de validité qui doit
L'introduction
être strictement comprise entre 1 et 30
en Bourse
banque ou d'une société de Bourse. C'est jours calendaires.
l'intermédiaire (SDB) qui se charge de
l'exécution de l'ordre ainsi que de la tenue ❚ Quel est le cheminement
de l'ordre de Bourse ?
du compte, de l'encaissement des coupons
Les principaux
et de l'envoi d'un avis d'opéré stipulant Un ordre de Bourse passe nécessairement
l'exécution de l'ordre de Bourse. par les étapes suivantes :
◗ D'abord vous devez envoyer un ordre
❚ Comment libeller votre ordre ? d'achat ou de vente à votre intermédiai-
L'ordre peut être passé par écrit (fax ou re financier. Si vous vous adressez à votre sur la Bourse
ordre signé) ou par téléphone (suivi d'une
S'informer
banque, celle-ci enregistre votre ordre et

confirmation écrite). Il doit comporter vos le transmet à la société de bourse.
coordonnées, la date, le sens de l'opéra- ◗ Le négociateur de la société de bourse
tion (achat ou vente), le nom ou libellé de achemine votre ordre vers le marché
la valeur, le nombre de titres et le cours boursier. Lorsque votre ordre est exé-
portefeuille
Gérer son
d'exécution, la durée de validité de l'ordre cuté, il vous transmet un avis d'opéré.

ainsi que le numéro du compte concerné.
◗ Si vous avez passé un ordre d'achat ,
❚ A quel prix libeller l'ordre ? votre compte titres est crédité et votre
Indispensable, le prix est l'un des éléments compte espèces est débité en j+3 (j étant
du marché
Animation
les plus importants lors de la passation le jour de la transaction). Si vous avez

d'un ordre. Il existe deux types d'ordres, passé un ordre de vente, votre compte
au prix du marché et à prix limité. titres est débité et votre compte espèces
◗ L'ordre au prix du marché n'est as- est crédité dans les mêmes délais.
internationaux
Les marchés
sorti d'aucune indication de cours. Si


Les groupes de cotation
Fixing, multifixing et continu : ce sont les lume moyen de transactions par séance ; le
trois modes de cotation possibles à la nombre moyen de titres traités par séance ;
le nombre de séances où la valeur a été trai-
Bourse de Casablanca. Comment sont tée (fréquence de cotation) et le nombre
réparties les valeurs selon ces modes ? moyen de contrats enregistrés par séance.
Quid de l'actualisation ? Réponses. La répartition des valeurs entre chaque
mode de cotation est révisée au moins se-
❚ Les modes de cotation mestriellement et publiée au Bulletin de
La cotation électronique des valeurs mo- la Cote.
bilières peut se faire selon l'un des modes Toute modification apportée au mode de
ci-après : cotation d'une valeur fait l'objet d'une pu-
blication au Bulletin de la Cote, au moins
5 jours de Bourse avant son application.
Le mode de cotation d'une valeur est ar-
rêté lors de sa première introduction.
❚ Le calcul de la liquidité
A chaque critère de liquidité correspon-
dant un coefficient de pondération.
Pour chaque valeur, une note finale est
calculée. Elle correspond à la somme des
notes attribuées aux quatre critères ci-des-
sus, pondérées par les coefficients corres-
pondants. Le résultat est classé par ordre
décroissant des notes. Plus la note finale
◗ Le fixing : la cotation au fixing se tra- est élevée plus la valeur est liquide. Ce mo-
duit par la confrontation de tous les de de calcul permet de déterminer les
ordres préalablement introduits par les groupes de cotation des valeurs au conti-
sociétés de Bourse et, le cas échéant, par nu, au multifixing et au fixing.
la détermination d'un cours unique pour
❚ Les groupes de cotation
chaque valeur
Les titres cotés sont classés par groupes
◗ Le multifixing : la cotation au multi-
de valeurs suivant le mode de cotation re-
fixing permet de réaliser plusieurs fixings
tenu et leurs caractéristiques. Voici les
au cours d'une même séance de Bourse.
groupes de cotation ainsi que le nombre
◗ Le continu : la cotation en continu se
de valeurs qu'ils regroupent, mis à jour à
traduit par la confrontation de tous les
fin décembre 2006 :
ordres au fur et à mesure de leur prise
◗ Groupe 01 : actions cotées en continu
en charge par le système de cotation, et,
(41 titres)
le cas échéant, par la détermination d'un
◗ Groupe 02 : actions cotées au fixing (0)
cours instantané pour chaque valeur.
le marché étant liquide, toutes les valeurs
❚ Répartition des valeurs par mode cotées au fixing ont migré au multifixing
de cotation (groupe 03) et ce, suite à une actuali-
Elle se fait sur la base des statistiques se- sation des modes de cotation réalisée
mestrielles relatives au marché central, se- le 24 avril 2006.
lon des critères de liquidité déterminés par ◗ Groupe 01 : actions cotées au multi-
la Bourse de Casablanca, qui sont : le vo- fixing (23).


La séance de Bourse
La séance de Bourse démarre à 9h00 et se ❚ La phase d'ouverture
termine à 15h30. Elle est composée de trois A l'ouverture, la confrontation de tous les
ordres en présence sur la feuille de mar-
phases : pré-ouverture, ouverture et pré- ché permet de dégager un cours d'ouver-
clôture. ture. Pendant cette phase, il n'est plus pos-
sible d'introduire, d'annuler ou de modi-
Les valeurs
mobilières
D ans le cadre du programme de mo-
dernisation de la Bourse de Casa-
blanca initié en 1996, la cotation à la criée
fier un ordre.
Pour les valeurs cotées au fixing, il y au-
ra un seul cours par journée, pour celles
a cédé la place en 1998 à un système de co-
Passer un ordre
cotées au multifixing il y aura au maximum
en Bourse
tation entièrement trois cours par journée. Quant aux valeurs
électronique confor- traitées au continu, l'introduction de tout
me aux standards in- nouvel ordre, pendant la séance, peut pro-
ternationaux. Depuis voquer immédiatement une ou plusieurs
coût et fiscalité
Rentabilité,
janvier 2001, la Bour- transactions. Ainsi, plusieurs cours peuvent
se de Casablanca a être dégagés par jour et par valeur, et ce
équipé les sociétés de jusqu'à la pré-clôture de la séance.
Bourse de stations de
négociation leur per- ❚ La phase de pré-clôture
publiques
Les offres
mettant d'effectuer A l'issue de cette phase, durant laquelle
leurs transactions les ordres peuvent être introduits sans qu'il
dans leurs propres lo- y ait de transaction, un fixing de clôture
caux, via le système est calculé pour chaque valeur traitée, qui
L'introduction
en Bourse
de cotation électro- sera le cours de référence de la séance sui-
nique. vante.
Depuis le 1er février Pour chaque transaction réalisée par une so-
2005, la Bourse de ciété de Bourse, celle-ci reçoit automati-
Casablanca a défini de nouveaux horaires
Les principaux
quement un message d'exécution lui indi-
de cotation. Ainsi, la séance de Bourse dé- quant la quantité de titres exécutée, le cours
marre à 9h00 et se termine à 15h30. El- d'exécution et l'identité de sa contrepartie.
le est composée de trois phases : la pré- Les variations maximales des cours autori-
ouverture, l'ouverture et la clôture et ce, sées pendant une même séance sont cal- sur la Bourse
quel que soit le mode de cotation. culées à partir du cours de référence. Le
S'informer
❚ La phase de pré-ouverture seuil fixé par la Bourse de Casablanca est

Les ordres introduits par les sociétés de de l'ordre de 6 % à la hausse et à la baisse.
Bourse sont automatiquement enregistrés Lorsque l'état des offres et des demandes
conduit au franchissement des seuils fixés
portefeuille
dans la feuille de marché, sans provoquer

Gérer son
de transaction. Ils peuvent être modifiés par la Bourse, celle-ci réserve la cotation
ou annulés. Ces ordres sont classés en res- de la valeur jusqu'à la séance de Bourse
pectant deux règles de priorité : le prix suivante.
(prix de marché ou prix limité) puis le La Bourse de Casablanca opère un contrô-
du marché
Animation
temps (tous les ordres sont horodatés). le strict des transactions. Elle est ainsi ha-
Un cours théorique d'ouverture est cal- bilitée, si elle l'estime nécessaire à l'intérêt
culé et diffusé en permanence par le sys- du marché, à suspendre provisoirement
tème électronique, à chaque fois qu'un les transactions sur une valeur ou à limi-
internationaux
Les marchés
ordre est introduit, modifié ou annulé. ter les fluctuations de cours ■


Les seuils de variation de cours
Pendant une même séance de Bourse, le leurs nouvellement introduites, et afin de
cours d’une valeur ne peut dépasser des leur permettre une plus grande marge
d'évolution, ces seuils sont ramenés à
niveaux maximum et minimum, dits seuils ±10% pendant les cinq premières séances
de variation. de cotation.
❚ Les réservations des titres à la hausse
❚ Le principe des seuils de variation ou à la baisse
de cours Dans le cas où le cours d'un titre est sus-
Le principe des seuils consiste à fixer des ceptible de générer une transaction en de-
niveaux maximum et minimum, que le hors des seuils tolérés, la Bourse de Ca-
sablanca procède automatiquement à la
Cours théorique réservation du titre et programme une
d’ouverture (CTO) = 108 DH autre ouverture de la valeur sans modifier
d’où une réservation à la hausse les seuils.
Si le titre réservé à la hausse ou à la bais-
Seuil haut
se n'arrive pas durant la séance à trouver
+6% son équilibre dans le couloir de cotation
106 DH
du jour, les ordres relatifs à ce titre ne sont
pas exécutés.
CR = 100 Toutefois, le dernier seuil franchi (seuil
haut en cas de réservation à la hausse ou
Pré-ouverture seuil bas en cas de réservation à la bais-
-6% Seuil bas
94 DH se) sera le nouveau cours de référence au-
quel la Bourse de Casablanca applique-
ra la variation ±6% pour le calcul du cou-
cours d'une valeur cotée en Bourse ne peut loir de cotation de la nouvelle séance de
dépasser pendant une même séance de Bourse.
Bourse.
En effet, lors d'une même séance, les cours
évoluent dans un couloir de cotation que la
Bourse limite à la hausse, en fixant un seuil
maximum dit seuil haut, et à la baisse, en UN EXEMPLE POUR MIEUX COMPRENDRE
fixant un seuil minimum dit seuil bas. Le jour J, une valeur a clôturé la séance au prix de 100
Les seuils haut et bas sont calculés pour DH, ce prix représente donc son cours de référence pour
chaque séance de Bourse sur la base d'un le calcul du couloir de cotation de J+1 à savoir 100 DH
pourcentage appliqué au cours de réfé- ±6%.
rence de la valeur, qui est généralement le La valeur doit donc traiter à des cours (3 cours au maxi-
mum par séance pour les valeurs traitées au multi-fixing
cours de clôture de la séance précédente. et plus si traitées au continu) variant entre 106 et 94
La fixation des seuils haut et bas permet DH (voir graphique). Si elle dépasse ces limites, elle est
à la Bourse de Casablanca d'encadrer le réservée.
marché et d'éviter des mouvements trop En pré-ouverture de la séance, le système de cotation élec-
volatils des cours. tronique calcule, par la confrontation des ordres d'achat
Pour les valeurs cotées à la Bourse de Ca- et de vente, le CTO (cours théorique d'ouverture). Si le
sablanca, le CDVM fixe les seuils haut et CTO dépasse les limites de variation autorisées, comme
dans le cas ci-dessous, où le CTO est de 108 DH, la valeur
bas à ±6% pour les actions et ±2% pour est réservée à la hausse.
les obligations. Néanmoins, pour les va-


Souscrire à une introduction en Bourse
Nombre d’entre vous ont déjà souscrit à Bourse se fait durant la période de sous-
une opération d’introduction en Bourse. cription qui s'entend du jour d'ouvertu-
re au jour de clôture de l'opération.
Pour ceux qui ne l’ont jamais fait, nous La période de souscription dure généra-
déroulons le processus qui vous permet, in lement entre 3 et 10 jours de Bourse. El-
fine, de devenir actionnaire. le peut toutefois être clôturée par antici-
Les valeurs
mobilières
pation, à la demande de l'émetteur.
❚ Qu’est-ce qu’une introduction
en Bourse ? ❚ Comment souscrire à une introduction
L'introduction en Bourse est la mise sur en Bourse ?
Passer un ordre
La première étape consiste à ouvrir un
en Bourse
le marché d'actions d'une entreprise com-
munément appelée l'émetteur. compte titres auprès d'un intermédiaire
L'émetteur peut s'introduire en Bourse financier. Cet intermédiaire peut être une
soit par augmenta- banque ou une société de Bourse.
coût et fiscalité
tion de capital et La seconde étape, à savoir la souscrip-
Rentabilité,
donc émission d'action, consiste à passer un ordre d'achat
tions nouvelles, soit auprès de l'un des membres du syndicat
par cession d'une de placement, qui est le pool constitué de
partie du capital et sociétés de bourse et de banques, chargé
publiques
Les offres
donc émission d'ac- de la vente des titres, objets de l'opéra-
tions déjà exis- tion.
tantes. Les souscriptions sont centralisées par la
En s'introduisant en suite à la Bourse de Casablanca, qui as-
L'introduction
sure, à la date prévue dans le calendrier
en Bourse
Bourse, l'émetteur met à la disposition des
investisseurs, dont les épargnants, une par- de l'opération, l'allocation des titres et gé-
tie de son capital. En souscrivant, ils de- nère les transactions.
viennent actionnaires et peuvent bénéfi- La livraison des titres et le règlement des
cier par conséquent des avantages suivants : espèces s'effectuent dans les trois jours de
Les principaux
◗ Recevoir une partie des bénéfices, sous Bourse qui suivent la première cotation
forme de dividendes ; des titres.
◗ Réaliser des plus-values sur cession de
titres, en cas de hausse des cours ; COMBIEN COÛTE
◗ Vendre à tout moment leurs titres sur
sur la Bourse
S'informer
UNE SOUSCRIPTION EN BOURSE

le marché et disposer rapidement de leur
Tout dépend du nombre de titres attribués aux souscrip-
argent. teurs à l'issue de l'opération.
◗ Que doit-on savoir avant de souscrire à Ainsi, la souscription coûte bien entendu :
une introduction en Bourse ? ◗ Le montant de la transaction, correspondant au nombre
portefeuille
Gérer son
Avant de souscrire à une introduction en de titres attribués multiplié par le cours d'introduction.
Bourse, il est très important de lire la no- ◗ A ce montant sont appliquées et ajoutées, entre autres,
te d'information. Celle-ci permet aux fu- les commissions suivantes :
turs actionnaires de se faire leur propre • Une commission de courtage, négociable, prélevée par
opinion sur la société et de juger de l'op-
du marché
Animation
la société de Bourse ;
portunité d'y investir. • La commission de Bourse, fixée à 0,1% du montant
de la transaction ;
❚ Quand doit-on souscrire à une intro- • Une TVA de 10%, calculée sur le montant des com-
duction en Bourse ?
internationaux
missions.
Les marchés
La souscription à une introduction en


Le nouveau système de cotation
En mars 1997, la Bourse de Casablanca a ❚ Un système performant aux avantages
entrepris la migration des valeurs cotées de multiples
Ce nouveau système de cotation présen-
la criée vers le nouveau système de te de nombreux avantages. C'est un sys-
cotation. Détails. tème performant et moderne qui permet :
◗ de traiter un grand nombre d'ordres en
❚ De la criée à l’informatique un temps réduit ;
Le NSC (nouveau système de cotation) ◗ de confronter les ordres d'achat et de
est le système de cotation électronique dé- vente et de calculer automatiquement
veloppé dans les années 1990 à la Bourse un cours d'équilibre ;
◗ d'exécuter un maximum de transactions
par l'application de règles de priorité
strictes et dans la transparence totale ;
◗ de diffuser en temps réel un ensemble
de données de marché (cours, nombre
de titres échangés, indices, etc.).
Seules les sociétés de Bourse, aujourd'hui
au nombre de 13, sont habilitées à passer
leurs ordres via le NSC.
Depuis 2001, dans le cadre du program-
me de délocalisation des stations de né-
gociation, la Bourse de Casablanca a do-
té les sociétés de Bourse de stations de né-
gociation qui leur permettent de traiter
de Paris et adopté par la Bourse de Ca- leurs opérations à partir de leurs locaux.
sablanca depuis 1997 dans le cadre de la Depuis 2002, la mise en œuvre du prin-
réforme du système de cotation. cipe de routage automatique des ordres a
Avec le passage de la cotation tradition- été un préalable important dans la mise
nelle à la criée au système universel de co- en place de la Bourse en ligne.
tation électronique, la Bourse de Casa-
blanca a fait un grand pas vers la moder- ❚ La dernière version pour 2007
nisation de sa plateforme de négociation En 2007, la Bourse de Casablanca lance-
et s'est érigée aux standards internatio- ra la dernière version du nouveau systè-
naux. me de cotation, dont les performances
techniques sont dignes des plus grandes
❚ Une migration en deux temps Bourses du monde et qui épouse parfai-
C'est en mars 1997 que la Bourse de Ca- tement le modèle de marché appliqué par
sablanca a entrepris la migration des va- Euronext.
leurs cotées de la criée vers le nouveau sys-
tème de cotation.
La migration s'est faite en deux temps. El-
le a commencé en mars 1997 par une pha-
se pilote qui a touché quatre valeurs, avant
de se généraliser en juin 1998 à l'ensemble
des titres cotés sur le marché actions, puis,
en août de la même année, aux titres de
créances cotés sur le marché obligataire.

Les valeurs
mobilières
Passer un ordre
en Bourse
coût et fiscalité
Rentabilité,
Les différentes commissions sur les transactions
Les commissions sur les services
La fiscalité des valeurs mobilières
publiques
Les offres
La rentabilité des investissements boursiers
L'introduction
en Bourse
Les principaux
sur la Bourse
S'informer
portefeuille
Gérer son
du marché
Animation
internationaux
Les marchés

Chaque vendredi
une mine
de conseils pratiques
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Les différentes commissions sur les transactions
Une transaction boursière est sujette à tions. Ces commissions sont négociables.
plusieurs commissions. «Impôt» de la Quant à la Bourse de Casablanca (socié-
té gestionnaire), le taux maximum de com-
Bourse de Casablanca, commissions de mission qu'elle peut percevoir sur les tran-
courtage, de collecte de l'ordre et de sactions effectuées sur le marché boursier
règlement-livraison des titres : voici ce qu'il est fixé à 0,1% du montant de la tran-
Les valeurs
mobilières
saction lorsque celle-ci porte sur les ac-
faut compter.
tions et de 50 DH par transaction lorsque
celle-ci porte sur les obligations.
C onformément au dahir portant loi n°
Il est à rappeler qu'une taxe parafiscale di-
Passer un ordre
1-93-211 du 4 Rabii II 1414 (21 sep-
en Bourse
te «de contrôle du marché boursier» est
tembre 1993) relatif à la Bourse des va-
reversée par la Bourse de Casablanca au
leurs, les transactions sur les valeurs mo-
profit du Conseil déontologique des va-
bilières cotées à
leurs mobilières (CDVM). Le taux de cet-
coût et fiscalité
la Bourse de Ca-
Rentabilité,
te taxe est fixé à 10% du montant des
sablanca ne peu-
commissions perçues par la Bourse de Ca-
vent s'opérer que
sablanca sur les transactions.
par l'entremise
Le montant total des commissions est sou-
des sociétés de
mis à une TVA de l'ordre de 7%.
publiques
bourse qui les en-
Les offres
Outre les commissions perçues par la
registrent dans
Bourse de Casablanca et la Société de
des répertoires in-
Bourse, si votre compte titres est tenu par
diquant notam-
une banque (banque dépositaire), celle-ci
L'introduction
ment le type de
en Bourse
perçoit une commission de collecte d'ordre
l'ordre, la nature
de 0,1% et de règlement, livraison des
de l'opération, l'identité du donneur
titres de 0,2%.
d'ordre, les valeurs négociées, leur nombre
Le tableau suivant vous détaille, à titre
et leur prix unitaire.
Les principaux
d'exemple, le coût d'une transaction sur le
Ainsi, toute transaction effectuée par l'en-
marché actions, d'un montant de 1000 di-
tremise des sociétés de bourse donne lieu
rhams.
au paiement de commissions rémunérant
les prestations fournies par la société ges-
tionnaire (la Bourse de Casablanca S.A) et UN EXEMPLE POUR MIEUX COMPRENDRE sur la Bourse
S'informer
le service fourni par la Société de Bourse. Montant Transaction : 1 000 DH

Le taux de la commission due pour l'en- - Commission Bourse de Casablanca
registrement des transactions ne peut dé- 0,1% x 1000,00 = 1,00 DH (dont 0,10 DH de taxe pa-
passer un seuil maximum fixé par le mi- rafiscale au profit du CDVM)
portefeuille
nistre chargé des finances, sur proposition - Commission de Courtage (Société de Bourse)
Gérer son
du Conseil déontologique des valeurs mo- 0,6% x 1000,00 = 6,00 DH

bilières (CDVM). - Commission collecte d'ordre (Banque)
Le taux maximum des commissions de 0,1% x 1000,00 = 1,00 DH
courtage que les sociétés de bourse peuvent - Commission règlement livraison des titres
du marché
Animation
percevoir sur les transactions qu'elles ef- 0,2% x 1000,00 = 2,00 DH

Total des Commissions : 10 DH
fectuent est fixé à 0,6% du montant de la
- TVA 7% sur les Commissions :
transaction lorsque celle-ci porte sur les ac-
7% x 10,00 = 0,70 DH
tions et à 0,3% du montant de la transac-
internationaux
Coût total de la transaction : 10,70 DH

Les marchés
tion lorsque celle-ci porte sur les obliga-


Les commissions sur les services
Les émetteurs de titres qu'ils soient de tation de capital en numéraire et en na-
capital ou de créances paient des ture.
◗ Commission sur les opérations
commissions à la Bourse de Casablanca. spécifiques
Voici leur détail. Cette commission concerne les opérations
de transfert d'un compartiment à l'autre,
L es principales commissions perçues par
la Bourse de Casablanca, au titre des
services rendus aux émetteurs, sont de deux
d'augmentation de capital par attribution,
de conversion de la forme des titres cotés,
de paiement de dividendes en titres, de di-
catégories, les commissions perçues des émet- vision ou regroupement d'actions, etc.
teurs de titres de capital et les commissions
perçues des émetteurs de titres de créances. ❚ Commissions sur les titres de créances
◗ Commission de séjour
❚ Commissions sur les titres de capital Cette commission est payable annuellement
◗ Commission d'admission par l'émetteur en contrepartie des prestations
Elle est appliquée en cas d'introduction rendues par la Bourse de Casablanca pour
de nouveaux titres sur le marché. Elle le séjour à la cote des titres de créances. Une
concerne les opérations d'introduction en exonération de 50% de la commission de sé-
Bourse, les augmentations de capital en jour est appliquée pour les lignes des titres
numéraire et par incorporation de réserves. de créances émises par les sociétés cotées.
Type de commission Montant / Taux Montant de
Type de Commissions
Commission Fixe : 0,1% du montant de l’opération la ligne de
commission cotation (MDH) (DH, HT)
d’admission
Jusqu’à 50 2 500
Commission de Partie fixe : 0,1% du montant de 3 750
[50,750]
centralisation l’opération plafonné à 200 KDH [75,100] 5 000
Partie variable : 5 DH par souscription Commission
de séjour [100,250] 12 500
Commission pour avis Forfait de 50 KDH par opération [250,500] 25 000
de recevabilité [500,750] 37 500
au delà de 750 50 000
Commissions sur les Forfait de 30KDH par opération
150 DH par million levé, Min 5 KDH,
opérations spécifiques
Commission Max 100 KDH
pour avis de Exonération de 50% appliquée aux
◗ Commission de centralisation recevabilité obligations émises par des sociétés
Cette commission, qui concerne unique- cotées et aux obligations assimilables
ment les titres de capital et plus précisé- Com. sur opéra-
tions spécifiques Forfait : 30KDH par opération
ment la partie de l'introduction ou de
l'augmentation de capital centralisée par ◗ Commission sur les opérations
la Bourse, comprend une partie fixe et une spécifiques
partie variable. Pour les titres de créances, cette commis-
◗ Commission pour avis sion concerne les opérations suivantes :
de recevabilité • remboursement anticipé,
Elle est versée par l'initiateur de l'opération • modification de la durée de vie d'un em-
pour rémunérer le traitement des Offres pu- prunt,
bliques par la Bourse de Casablanca. • modification de la base de conversion
Elle concerne les offres publiques de ven- d'obligations,
te, d'achat, d'échange, de retrait et de ra- • modification de la parité de conversion,
chat, ainsi que les opérations d'augmen- • conversion d'obligations en actions.


La fiscalité des valeurs mobilières
Intérêts, dividendes et plus-values : chaque à trois taxes : la taxe sur les produits de
type de revenu possède une fiscalité placement à revenu fixe (intérêts), la taxe
sur les produits des actions, parts sociales
particulière. Voici, en résumé, ce que vous et revenus assimilés (dividendes) et la taxe
devez savoir en la matière. sur les plus-values.
Cette fiscalité des valeurs mobilières a été
L es personnes physiques ou morales
Les valeurs
mobilières
réalisant des opérations d'achat et de revue conformément à l'article 6 du Da-
vente de valeurs mobilières sont soumises hir n°1-05-197 portant promulgation de
la Loi de finances 2006, relatif au livre d'as-
PERSONNES PHYSIQUES siette et de recouvrement.
Passer un ordre
Retenue à la source au
en Bourse
titre de l’IGR ou l’IS
Retenue à la source au titre de l’IGR sur les plus- values de Le tableau ci-après détaille les trois taxes
ou l’IS sur les produits cession citées ci-dessus par catégorie de détenteur :
Produits des
coût et fiscalité
actions, parts PERSONNES MORALES
Rentabilité,
Produits de placement
à revenu fixe sociales et re- Obligations / actions /
(Intérêts) venus OPCVM Retenue à la sour-
assimilés (dice au titre de l’IGR
videndes) Retenue à la source au titre de l’IGR ou l’IS sur
ou de l’IS sur les produits les plus values
Résidentes Résidentes Non Résidentes Résidentes ou de cession
ne déclinant déclinant rési- ou non rési- non résidentes
publiques
Les offres
pas leur leur dentes dentes Produits des
identité identité Produits de
actions, parts so-
placement Obligations / actions
ciales et
30% libéra- 20% pour 10% 10% Les plus-values générées à revenu fixe / OPCVM
revenus assimilés
toires de l’im- celles sou- lors de la cession (prix de (intérêts)
(dividendes)
L'introduction
pôt sur les re- mises à vente diminué du prix
en Bourse
venus, à l’ex- l’IGR, d’achat, des commissions
Résidentes relevant de
Résidentes ayant une
propriété des actions
et de la taxe sur la valeur

ou non résidentes
clusion de
relevant de l’IGR
d’après le
attestation de
celles assujet- bénéfice ajoutée) à hauteur de :

Résidentes
Résidentes
résidentes
ties au dit im- net réel ou Résidentes ou

Non
l’IS
pôt selon le • 10% pour les ac- non résidentes
régime du bé- le bénéfice tions et les OPCVM
Les principaux
néfice net réel net simpli- actions, au titre de
ou du bénéfi- fié. la taxe sur les pro-
ce net simpli- duits de cessions de
valeurs mobilières Retenue à la Abatte- 10% Les plus-values géné-
fié. ment de rées lors de la cession
(TPCVM) source de
Obligation Action • les obligations et 20% 100% (prix de vente diminué
➚
➚
les OPCVM obliga- imputable pour les du prix d’achat, des

Dividende divi- commissions et de la sur la Bourse
les titres de créances et autres produits similaires
Retenue à la source de 10% pour les intérêts sur
Intérêt = TPPRF taires sont taxés à sur

S'informer
➚ = TPA 20% la cotisation dendes taxe sur la valeur ajou-

➚
➚
30% 20% • Les OPCVM diversi- de l’IS encaissés tée) avec

libératoire soumises 10% fiés se voient appli- ou de l’IGR application des
libératoire de quer un taux de abattements suivants :
de l’IGR à l’IGR l’IGR
➚
a) Taxation
➚
15%
• 0% si délai ≤ 2 ans
Retenue à la
portefeuille
Retenue à la source Le prélèvement s’effectue • 25% si

Gérer son
source 2 < délai ≤ 4 ans

directement par votre
intermédiaire. • 50% si délai est
UNE FISCALITÉ DIFFÉRENTE supérieur à 4 ans
SELON LA NATURE DU REVENU b) Exonération
Si le montant des
NB : sont exonérés d'impôt sur les plus-values les plus-values est réinves-
du marché
Animation
personnes physiques résidentes ou non : ti en biens d’équipe-

• en cas de donation entre ascendants et descen- ment ou en construc-
tions réservées à la
dants, époux, frères et sœurs ; propre exploitation
• si le profit afférent à la valeur de cession des titres professionnelle de
réalisée au cours d'une année civile n'excède pas l’entreprise.
internationaux
Les marchés
le seuil de 20 000 DH.


La rentabilité des investissements boursiers
PBA, PER, Pay out, Rendement... Des termes ❚ Comment apprécier le rendement
que vous trouvez sur toutes les notes d'une action ?
Un rendement élevé peut être dû à la fai-
d'analyse des sociétés cotées en Bourse. En blesse du cours de Bourse ou à un dividende
voici la signification. important. Inversement, un rendement faible
peut être le fait d'une valorisation élevée
L ’analyse boursière d'une valeur peut

être opérée à travers quatre ratios : le
BPA (bénéfice par action), le PER (pri-
de l'action ou à un faible dividende.
Le montant du dividende distribué dé-
pend des résultats et de la stratégie de l'en-
ce earning ratio), le Rendement et le Pay treprise. En effet, une entreprise peut pui-
out. ser dans ses réserves et distribuer un di-
Nous allons vous présenter brièvement vidende exceptionnel, une autre distri-
l'ensemble des ces ratios, en insistant sur buera un montant symbolique, privilégiant
le rendement, considéré comme l'un des l'autofinance-ment de ses investissements.
plus importants critères d'appréciation des Quoi qu'il en soit, il est important, pour
valeurs cotées en Bourse. un actionnaire, de prendre en compte la
❚ Le BPA : bénéfice par action notion de rendement. Une action à faible
Le BPA permet de comparer les résultats risque peut être acquise uniquement pour
d'une société d'un exercice fiscal à l'autre en son rendement. Inversement, il est pos-
excluant les modifications liées à des chan- sible d'acheter un titre dont le rendement
gements sur le capital (augmentation de ca- est faible, à condition d'anticiper une bon-
pital, conversion d'obligations en actions...). ne progression du cours de Bourse.
BPA = bénéfice net Attention, ne confondez pas rendement avec
nombre d'actions rentabilité, celle-ci est le montant de la plus-
value que vous percevez de la cession d'actions,
❚ Le PER : price earning ratio auquel s'ajoute le rendement. Le rendement
Le PER mesure le nombre de fois que l'on d'une obligation correspond au rapport de
paye le BPA pour acheter l'action. Par son coupon sur la valeur de l'obligation.
exemple, si le BPA d'une société est de 10
DH/action et si le cours de Bourse est de ❚ Le pay out ratio
200 DH (le PER est alors de 20), cela si- Pour les investisseurs intéressés par le ren-
gnifie que le prix de l'action est égal à 20 dement, il est particulièrement important
fois le bénéfice par action. de sélectionner les actions susceptibles d'of-
PER = Cours de Bourse frir un bon rendement non seulement grâ-
BPA ce à une hausse des bénéfices, mais aussi
grâce à une augmentation de la proportion
❚ Le rendement des bénéfices distribués aux actionnaires,
Le rendement permet de mesurer le retour ratio appelé taux de distribution ou «pay-
que peut attendre un actionnaire de son in- out». Le pay out est à comparer au ren-
vestissement, à savoir le revenu annuel que dement car il permet de mieux l'apprécier.
lui procure une action par rapport à ce qu'el- Pay out = dividende par action
le lui a coûté, abstraction faite de la plus-va- BPA
lue potentielle. Le rendement d'une action N.B.: Pour vous entraîner à la gestion de portefeuille
est le rapport, exprimé en pourcentage, entre et à la mesure du rendement d'un placement boursier,
le dividende et le cours de Bourse. vous pouvez constituer et gérer, selon les conditions réelles
du marché, un portefeuille fictif d'actions, en allant
Rendement = dividende sur le site de la Bourse (www.casablanca-bourse.com),
cours de Bourse rubrique mon portefeuille.

39
Supplément à
•• Guide ABC V-VI-VII
08/01/07
du 26 janvier 2007
12:41
Page 39
L’offre publique d’achat (OPA)

L’offre publique de vente (OPV)
L’offre publique de retrait (OPR)
L’offre publique d’échange (OPE)

•• Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 40
Chaque vendredi
plus pointu
sur l’information
www.lavieeco.com

Les offres publiques de vente
Les offres publiques sont réglementées et quels l'initiateur offre de céder les titres, le
soumises à un formalisme stricte. Nous nombre de titres offerts, etc. Le projet d'offre
publique doit être accompagné de la note
vous présentons cette semaine l'OPV, l'offre d'information dont le contenu doit respecter
publique de vente. un modèle-type établi par le CDVM.
❚ Les offres publiques Dès la publication par le CDVM de l'avis
Les valeurs
mobilières
Les offres publiques visent à assurer la de recevabilité, l'initiateur ou son manda-
transparence du marché en permettant le taire transmet à la Bourse de Casablan-
respect des principes d'égalité des action- ca le projet de calendrier de l'offre qui se-
ra examiné par cette dernière au regard
Passer un ordre
naires, d'intégrité du marché et de loyau-
en Bourse
té dans les transactions et la compétition. des caractéristiques de l'opération et des
Au sens de la loi n°26-03 relative aux offres délais de sa réalisation. La Bourse don-
publiques sur le marché boursier, pro- ne à l'initiateur son avis d'approbation sur
mulguée par le dahir n° 1-04-21 du 1er Ra- le projet de calendrier de l'opération préa-
coût et fiscalité
Rentabilité,
bia I 1425 (21 avril 2004), une offre pu- lablement à l'obtention du visa du CDVM.
blique au sens large, est la procédure qui A la réception de la note d'information vi-
permet à une personne physique ou mo- sée par le CDVM, la Bourse de Casablan-
rale, dénommée l'initiateur, de faire ca publie un avis précisant le calendrier
et la teneur de l'offre publique ainsi que les
publiques
connaître publiquement qu'elle se propo-
Les offres
se d'acquérir, d'échanger ou de vendre tout modalités pratiques de centralisation des
ou partie des titres donnant accès au ca- ordres d'allocation et de dénouement.
pital social ou aux droits de vote d'une so- La note d'information visée par le CDVM
doit être publiée dans un journal d'annonces
L'introduction
ciété dont les titres sont inscrits à la cote.
en Bourse
Une offre publique doit proposer les légales, remise ou adressée à toute person-
mêmes conditions de prix et d'exécution ne dont la souscription est sollicitée, tenue
à tous les porteurs de titres de la catégo- à la disposition du public au siège de la per-
sonne morale émettrice et dans tous les éta-
rie sur laquelle porte l'offre.
Les principaux
C'est le CDVM qui veille au déroulement blissements chargés de recueillir les sous-
ordonné de ces offres publiques au mieux criptions, elle est également tenue à la dis-
des intérêts des investisseurs et du marché. position du public au siège de la Bourse.
❚ Comment y participer ?
❚ L'offre publique de vente (OPV)
Les personnes qui désirent participer à une sur la Bourse
Parmi ces procédures, figure également
S'informer
offre publique transmettent leurs ordres aux

l'offre publique de vente (OPV) qui est une
membres du syndicat de placement jusqu'au
offre publique faite par des actionnaires à
jour de clôture de l'offre. Ces ordres peu-
tous les épargnants qui le souhaitent, de leur
vent être révoqués à tout moment jusqu'au
vendre des actions d'une société selon des
portefeuille
jour de clôture de l'offre publique.

Gérer son
conditions précises de quantité et de prix.

La Bourse de Casablanca centralise les
L'opération une fois conclue est généra-
ordres d'achat transmis par les sociétés de
lement suivie de l'introduction en Bourse
Bourse, contrôle les souscriptions, assure
desdites actions.
l'allocation des titres, génère les transac-
du marché
Animation
❚ Les points communs tions et garantit leur dénouement.

Le projet d'offre publique est déposé par l'ini- La Bourse de Casablanca a enregistré 15 in-
tiateur auprès du CDVM, il doit comporter, troductions en Bourse entre 2004 et 2006,
entre autres, les objectifs et intentions de l'ini- dont 2 privatisations, pour un montant total
internationaux
Les marchés
tiateur, le prix ou la fourchette de prix aux- levé de plus de 13 milliards de DH ■


L'offre publique de retrait
Destinée aux actionnaires minoritaires ❚ L’offre publique de retrait
d'une société cotée en Bourse, l'OPR obligatoire
Une offre publique de retrait peut être
permet de se retirer du capital en cédant obligatoire lorsqu’une ou plusieurs per-
ses titres aux actionnaires majoritaires. sonnes physiques ou morales, actionnaires
d’une société dont les titres sont cotés en
Bourse, détiennent seules ou de concert,
❚ Les offres publiques directement ou indirectement, 90% au
Une offre publique est une procédure moins des droits de vote de ladite société.
boursière formalisant l’engagement irré- Ces personnes doivent, à leur initiative, et
vocable d’un initiateur d’acquérir la plei- dans les trois jours ouvrables après le fran-
ne propriété des titres cotés d’une socié- chissement du pourcentage des droits de vo-
té cible. te cité plus haut, déposer auprès du CDVM
un projet d’offre publique de retrait.
Le dépôt d’une offre publique de retrait
peut également être imposé par le CDVM
lorsque certaines conditions sont réunies
telles que des modifications substantielles
des statuts, fusion absorption de la socié-
té par une autre société, etc.
Le CDVM se prononce sur la demande
d’offre publique de retrait qui lui est pré-
sentée au regard des dispositions de la loi,
des conditions de liquidité des titres
concernés et des conséquences de l’opé-
ration envisagée au regard des droits et in-
térêts des actionnaires.
❚ Principales étapes d’une OPR
- Dépôt du projet au CDVM
L’ensemble des offres publiques visant des - Recevabilité du CDVM
sociétés cotées sur le marché réglementé - Approbation de la Bourse de Casablan-
marocain suivent les règles établies par le ca sur l’OPR
CDVM. Parmi ces offres publiques figu- - Visa du CDVM sur la note d’information
re l’OPR : offre publique de retrait. - Publication au Bulletin de la cote de
l’avis relatif à l’OPR
❚ L’offre publique de retrait - Ouverture de l’offre publique de retrait
Selon la loi n°26.03 relative aux offres pu- - Clôture de l’offre publique de retrait
bliques sur le marché boursier marocain, - Validation des résultats par le CDVM
l’offre publique de retrait est la procédu- - Annonce des résultats de l’OPR
re qui permet aux actionnaires détenant - Enregistrement des transactions relatives
la majorité des droits de vote d’une société à l’OPR
cotée de faire connaître publiquement - Règlement / Livraison des titres
qu’elles se proposent de racheter les titres - Radiation de la valeur de la cote de la
cotés de ladite société, afin de permettre Bourse de Casablanca.
aux actionnaires minoritaires de se retirer Depuis 1997, la Bourse de Casablanca a
du capital social. enregistré 4 offres publiques de retrait ■


L’offre publique d’échange
Une OPE peut être facultative ou d'offre publique dans un journal d'an-
obligatoire. Elle permet à son initiateur de nonces légales. La publication de cet avis
marque le début de la période de l'offre.
faire connaître, publiquement, sa Il demande en outre à la Bourse de Ca-
proposition d’acquérir, par échange de sablanca de suspendre la cotation des titres
titres, tout ou partie du capital d’une de la société visée par le projet d'offre.
Les valeurs
mobilières
L'avis de suspension est publié sans dé-
entreprise cotée en Bourse.
lai par la Bourse de Casablanca au bul-
letin de la cote.
❚ Qu’est-ce qu’une OPE ?
Le CDVM dispose d'un délai de 10 jours
Passer un ordre
Selon l'article 4 de la loi n°26-03 relative
en Bourse
ouvrables pour apprécier la recevabilité
aux offres publiques sur le marché bour-
du projet d'offre publique, en examinant
sier, l'offre publique d'échange est la pro-
les caractéristiques suivantes :
cédure qui permet à une personne phy-
• les objectifs et intentions de l'initia-
coût et fiscalité
Rentabilité,
teur ;
• le prix ou la parité d'échange, en
fonction des critères d'évaluation ob-
jectifs usuellement retenus et des ca-
ractéristiques de la société visée ;
publiques
Les offres
• le nombre de titres sur lesquels por-
te l'offre publique ;
• la nature, les caractéristiques, la co-
tation ou le marché des titres pro-
L'introduction
en Bourse
posés en échange ;
• le pourcentage, exprimé en droits de
vote, en deçà duquel l'initiateur se ré-
sique ou morale, agissant seule ou de
serve la faculté de renoncer à son
concert, dénommée l'initiateur, de faire
Les principaux
offre.
connaître publiquement qu'elle se propo-
Lorsqu'une offre publique est déclarée re-
se d'acquérir, par échange de titres, tout ou
cevable, le CDVM notifie sa décision à
partie des titres donnant accès au capital
l'initiateur et publie dans un journal d'an-
social ou aux droits de vote d'une société
nonces légales un avis de recevabilité dans
dont les titres sont inscrits à la cote. sur la Bourse
lequel sont relatées les principales dispo-
S'informer
❚ L’OPE obligatoire sitions de l'offre publique ainsi que son ca-

Le dépôt d'une offre publique d'échange lendrier et demande concomitamment à
est obligatoire quand une personne phy- la Bourse de Casablanca de procéder à la
sique ou morale, agissant seule ou de reprise de la cotation.
portefeuille
Gérer son
concert, vient à détenir, directement ou La reprise de la cotation et les principales

indirectement, le tiers au moins des droits dispositions de l'offre publique sont pu-
de vote d'une société dont les titres sont bliées au bulletin de la cote sans délai.
inscrits à la cote de la Bourse de Casa- Depuis 1997, la Bourse de Casablanca a
du marché
Animation
blanca. enregistré une offre publique d'échange

de titres ■
❚ Dispositions communes
à toutes les offres publiques
Dès le dépôt du projet d'offre publique, le
internationaux
Les marchés
CDVM publie un avis de dépôt du projet


L’offre publique d’achat
Une OPA permet à son initiateur de faire Ce détenteur doit, à son initiative et dans
connaître, publiquement, sa proposition les trois jours ouvrables après le franchis-
sement du pourcentage des droits de vo-
d’acquérir, contre rémunération en te visé plus haut, déposer auprès du
numéraires, tout ou partie du capital d’une CDVM un projet d'offre publique d'achat.
société cotée en Bourse. ❚ L’OPA volontaire
Toute personne physique ou morale, agis-
❚ Qu’est-ce qu’une OPA ?
sant seule ou de concert, qui souhaite fai-
Conformément aux dispositions de l'article
re connaître publiquement qu'elle veut ac-
3 de la loi n°26-03 relative aux offres pu-
quérir des titres cotés en Bourse, peut, à
bliques sur le marché boursier, une offre
sa propre initiative, procéder à une offre
publique d'achat dite
publique d'achat desdits titres.
OPA est la procédure qui
Dans ce cas, elle dépose son projet d'offre
permet à une personne
publique d'achat auprès du Conseil dé-
physique ou morale, agis-
ontologique des valeurs mobilières.
sant seule ou de concert,
de faire connaître publi- ❚ Le projet d’OPA
quement qu'elle se pro- Le projet d'offre publique d'achat doit
pose, d'acquérir, contre comporter les propositions et renseigne-
rémunération en numé- ments suivants :
raires, les titres donnant - Les objectifs et intentions de l'initia-
accès au capital ou aux teur ;
droits de vote de ladite - Le nombre et la nature des titres de la
société dont les titres sont société visée qu'il détient déjà ou qu'il
cotés en Bourse. peut détenir, ainsi que la date et les
❚ L’OPA obligatoire ? conditions auxquelles leur achat a été
Le dépôt d'une offre publique d'achat est ou peut être réalisé ;
obligatoire quand l'initiateur vient à détenir, - Le prix auquel l'initiateur offre d'ac-
directement ou indirectement, un pour- quérir les éléments qu'il a retenus pour
centage déterminé des droits d'une société les fixer et les conditions de règlement,
dont les titres sont inscrits à la cote de la de livraison ;
Bourse. Le pourcentage des droits de vote - Le nombre de titres sur lesquels por-
qui oblige son détenteur à procéder au dé- te le projet d'offre publique ;
pôt d'une offre publique d'achat est de 40%. - Eventuellement, le pourcentage, ex-
Le dépôt d'une offre publique d'achat est primé en droits de vote, en deçà du-
obligatoire quand une personne physique quel l'initiateur se réserve la faculté de
ou morale, agissant seule ou de concert, renoncer à son offre.
vient à détenir, directement ou indirecte- La teneur et la réalisation des propositions
ment, un pourcentage déterminé des droits faites dans le projet d'offre sont garanties
de vote d'une société dont les titres sont par l'initiateur et, le cas échéant, par toute
cotés en Bourse. personne se portant caution personnelle.
Le pourcentage des droits de vote qui obli- Dans le cas où le projet d'offre publique
ge son détenteur à procéder au dépôt est déclaré recevable, la teneur et la réali-
d'une offre publique d'achat doit être su- sation des propositions faites dans le pro-
périeur ou égal au tiers des droits de vo- jet d'offre deviennent des engagements ir-
te de la société visée. révocables de l'initiateur ■

Les valeurs
mobilières
Passer un ordre
en Bourse
coût et fiscalité
Rentabilité,
La note d’information
Les procédures de première cotation
Les principales étapes de l’Introduction en Bourse
publiques
Les offres
Les avantages de l’introduction en Bourse
Les conditions d’admission et de séjour à la Bourse
L'introduction
en Bourse
Les principaux
sur la Bourse
S'informer
portefeuille
Gérer son
du marché
Animation
internationaux
Les marchés

27- La note d’information
Document de référence de toute opération mément au modèle-type arrêté par le
d’appel public à l’épargne, la note CDVM. Elle doit être rédigée en arabe ou
en français et présenter de façon neutre
d’information, qui doit être dûment visée l'opération financière et l'activité de l'émet-
par le CDVM, contient une mine de données teur à savoir :
à l’attention des investisseurs. ◗ Les caractéristiques de l'opération :
le nombre et la nature des titres offerts
à la souscription, le calendrier de l'opé-
T oute personne morale qui envisage
de faire appel public à l'épargne, soit
à l'occasion de
ration et la date prévue de cotation des
titres, la procédure d'introduction ;
l'émission ou de ◗ Les données sur le capital : réparti-
la cession de titres tion du capital et des droits de vote, évo-
de capital, soit au lution du capital ;
moment de l'in- ◗ Les données générales sur l'organi-
troduction de ses sation de l'entreprise : sa forme ju-
titres de capital en ridique, son objet social, ses statuts, son
Bourse, est tenue organigramme ;
d'établir une note ◗ Les données sur l'activité de l'en-
d'information. treprise et sur son secteur : histo-
Les informations rique, secteur d'activité, environnement
contenues dans concurrentiel ;
cette note sont scrupuleusement vérifiées ◗ Les données économiques : chiffre
par le Conseil déontologique des valeurs d'affaires, résultats, effectifs, filiales, pers-
mobilières (CDVM). S'il constate que tout pectives et stratégie de développement ;
est conforme à la réglementation en vi- ◗ La situation financière de l'entre-
gueur, il donne son visa. prise: bilan, compte de résultats et des
A noter que la Bourse de Casablanca doit annexes précisant le périmètre et les mé-
aussi donner son avis d'approbation à la de- thodes de consolidation ;
mande d'admission et au calendrier de l'opé- ◗ Les facteurs de risque pouvant avoir
ration établis par l'émetteur qui demande une incidence sensible sur l'activité.
l'inscription de ses titres en Bourse. ❚ Où se procurer la note d’information ?
Cet avis n'est définitif qu'après l'obtention Une fois visée par le CDVM, la note d'in-
du visa de la note d'information par le formation est :
CDVM. ◗ Disponible dans les établissements char-
❚ Qui rédige la note d’information ? gés de recueillir les souscriptions ;
Pour l'élaboration de la note d'informa- ◗ Remise ou adressée à toute personne
tion, le CDVM recommande à l'émetteur dont la souscription est sollicitée ;
le recours à un conseiller financier spé- ◗Tenue à la disposition du public au siè-
cialisé, lequel devra effectuer les diligences ge de l'émetteur et de la Bourse de Ca-
nécessaires conformément aux meilleures sablanca ;
pratiques de la profession. ◗ Un extrait est publié dans un journal
d'annonces légales.
◗ Elle est aussi consultable en ligne sur
❚ Que trouve-t-on dans la note d’infor- le site de la Bourse de Casablanca à
mation ? l'adresse suivante :
La note d'information est établie confor- www.casablanca-bourse.com.

Les procédures de première cotation
OPF, OPM, OPO ou cotation directe : la mation et que le prix ou la fourchette de prix
finalement retenus soient publiés trois jours de
procédure de première cotation en Bourse Bourse au moins avant la date de clôture des
peut être initiée selon l’une de ces quatre souscriptions.
formes. Détails. Cette modification fait l'objet d'une publica-
tion par la Société gestionnaire au Bulletin de
Les valeurs
mobilières
onformément aux articles 1.2.13 à 1.2.24 la cote qui précise les conditions dans lesquelles
C du règlement général de la Bourse des va-
leurs, il existe quatre procédures de première
doivent être confirmés ou modifiés les ordres
d'achat précédemment émis.
cotation à savoir : l'offre à prix ferme (OPF), ❚ Centralisation des ordres
Passer un ordre
l'offre à prix minimal (OPM), l'offre à prix ou-
en Bourse
Au jour fixé pour la réalisation de la premiè-
vert (OPO) et la cotation directe.C'est l'émet- re cotation, la Société gestionnaire centralise
teur qui choisit, en concertation avec son les ordres d'achat que lui transmettent les so-
conseiller, la procédure de première cotation ciétés de Bourse. Elle n'accepte que les ordres
qui correspond le plus à ses objectifs.
coût et fiscalité
d'achat stipulés au prix de l'offre dans le cas
Rentabilité,
❚ L’offre à prix ferme (OPF) d'une offre à prix ferme (OPF) ou à un prix su-
La procédure de l'offre à prix ferme consiste périeur ou égal au prix minimal dans le cas
à mettre à la disposition du public une quan- d'une offre à prix minimal (OPM) ou à un prix
tité de titres en fixant un prix ferme. appartenant à la fourchette de prix dans le cas
Les ordres présentés par les souscripteurs sont d'une offre à prix ouvert (OPO).
publiques
Les offres
obligatoirement stipulés à ce prix. L'allocation ❚ Cours d’introduction
des titres se fait suivant un rapport entre l'offre Si l'offre est satisfaite, le cours de la première
et la demande et en fonction d'une méthode cotation est celui du prix de l'offre, dans le cas
d'allocation préalablement annoncée par la so-
L'introduction
de l'offre à prix ferme. Dans le cas de l'offre à
en Bourse
ciété gestionnaire (Bourse de Casablanca, S.A. prix minimal ou à prix ouvert, le cours se dé-
à laquelle est concédée la gestion du marché gage de la confrontation de l'offre et de la de-
boursier, en application d'un cahier des charges mande et tient compte de la demande expri-
approuvé par le ministre chargé des Finances). mée dans le cadre du placement.
Les principaux
❚ L’offre à prix minimal (OPM) ❚ La procédure de cotation directe
L'offre à prix minimal consiste à mettre à la dis- L'introduction d'une valeur selon la procédu-
position du public une quantité de titres en re de cotation directe est réalisée dans les condi-
fixant un prix minimal de vente. Les sous- tions de négociation habituellement pratiquées
cripteurs présentent leurs ordres à ce prix ou sur le marché. sur la Bourse
S'informer
à un prix supérieur. Avec l'accord de la société gestionnaire sur

❚ L’offre à prix ouvert (OPO) les conditions d'admission et le calendrier de
L'offre à prix ouvert consiste à mettre à la dis- l'opération, et pour l'introduction des titres,
position du public une quantité de titres en la cotation directe peut comporter la mise à
fixant une fourchette de prix. Les souscripteurs disposition du marché d'une quantité de titres
portefeuille
Gérer son
présentent leurs ordres à un cours appartenant destinés à être cédés sur le marché le premier
à la fourchette de prix, bornes incluses. jour de cotation.
La publication d'un avis par la société ges-
❚ Modification du prix tionnaire au Bulletin de la cote est faite au
En concertation avec la société gestionnaire, moins cinq jours de Bourse avant la date de
du marché
Animation
l'émetteur peut se réserver la faculté de mo- première cotation. Cette publication annon-
difier le prix d'offre (OPF), ou le prix minimal ce l'introduction d'une valeur selon la procé-
(OPM) ou la fourchette de prix (OPO), ini- dure de cotation directe et précise le prix d'in-
tialement stipulés, à condition que l'éventuali- troduction ainsi que le mode de cotation de la
internationaux
Les marchés
té en ait été prévue dans le document d'infor- valeur.

Les principales étapes de l’introduction en Bourse
L’opération d’introduction en Bourse d’une Cette phase dure de 6 mois à une année
entreprise se déroule en sept grandes en moyenne, selon les aménagements à
réaliser par l'entreprise.
étapes, qui vont de la préparation à la
première cotation. ❚ Le dépôt officiel du dossier
Le dossier doit être déposé au Conseil dé-
ontologique des valeurs mobilières au
❚ L’étape préliminaire moins 2 mois avant la date prévue de l'in-
C'est une phase importante dans le pro- troduction. La Bourse de Casablanca doit
cessus d'introduction en Bourse, il s'agit également être avisée à la même période,
de la prépa- et ce afin de réserver une date sur le ca-
ration des lendrier des opérations financières prévues.
bases fonda- ❚ La décision d’admission
mentales de Trois à quatre semaines en moyenne avant
l'opération. la date prévue d'introduction, la Bourse
Elle doit de Casablanca s'assure du respect des
commencer conditions d'admission à l'un des 3 mar-
tout d'abord chés actions conformément aux disposi-
par l'accord tions réglementaires, vérifie les modalités
des action- d'introduction et le calendrier de l'opé-
naires sur le ration et donne son avis d'approbation.
projet d'in- Sauf opposition, le Conseil déontologique
troduction. des valeurs mobilières donne son visa sur
❚ Le choix des intermédiaires la note d'information.
obligatoires
❚ L’information du marché
La deuxième étape consiste à sélectionner
Dès obtention du visa du CDVM, la Bour-
les intermédiaires financiers (banques d'af-
se de Casablanca procède à la publication
faires, sociétés de Bourse, conseillers ju-
au bulletin de la cote de l'avis relatif à
ridiques et financiers, etc.) qui vont ac-
l'opération d'introduction en Bourse.
compagner l'entreprise durant toutes les
étapes de l'opération et dans la rédaction ❚ La centralisation des souscriptions
de la note d'information. Après clôture de la période de souscrip-
Ainsi, avec l'aide des intermédiaires sé- tion, la Bourse de Casablanca reçoit, cen-
lectionnés, l'entreprise va enclencher le tralise et consolide les souscriptions. El-
processus par, éventuellement, des amé- le établit ensuite un listing des souscrip-
nagements patrimoniaux. Elle doit aussi tions qu'elle remet à l'émetteur et aux
arrêter les modalités de contrôle du capi- membres du syndicat de placement.
tal (holding, pacte d'actionnaires, etc.),
consolider ses comptes, se réorganiser sur ❚ La première cotation
les plans juridique, financier, et statutai- Le jour de la première cotation, la Bour-
re, etc. se de Casablanca publie par avis au bul-
Elle procédera aussi à la détermination du letin de la cote les résultats techniques de
montant de l'opération, à la fixation de l'opération d'introduction.
la modalité d'introduction (augmentation
ou cession d'une part du capital) et de la
date souhaitée d'introduction.

Les avantages de l’introduction en Bourse
Etre coté en Bourse procure des avantage à 3- La valorisation des ressources
humaines
plusieurs niveaux. L’entreprise en bénéficie La majorité des entreprises qui s'intro-
au même titre que ses actionnaires, salariés duisent en bourse réservent une partie de
et partenaires. l'opération à leurs salariés et leur donnent
ainsi la possibilité de devenir actionnaires.
Les valeurs
mobilières
Ce système d'intéressement permet une
E vénement exceptionnel dans la vie
d'une entreprise, l'introduction en
Bourse séduit de plus en plus. Preuve en
mobilisation et une motivation des res-
sources humaines qui ne se dément pas.
est : de 2004 à novembre 2006, 11 entre- Il permet aussi à l'entreprise, de trouver et
Passer un ordre
prises ont rejoint la cote, pour un monde garder à bon compte les personnes es-
en Bourse
tant total levé dépassant les 13 milliards sentielles à son management. Une entre-
de DH. Toutefois, bien que ces chiffres prise cotée a généralement moins de mal
soient en nette progression, le nombre d'in- à attirer des collaborateurs de haut niveau.
troductions en Bourse reste faible par rap- 4- La satisfaction des actionnaires
coût et fiscalité
Rentabilité,
port au potentiel de notre pays. Ceci est es- La cotation régulière de la valeur permet aux
sentiellement dû au fait que beaucoup d'en- actionnaires de valoriser à tout moment leur
treprises marocaines n'ont qu'une vague idée patrimoine. Elle favorise également la liqui-
des multiples avantages de l'introduction en dité du capital, qui leur permet de vendre fa-
Bourse que nous résumerons comme suit : cilement leurs parts sur le marché boursier
publiques
Les offres
1- La diversification des sources de finan- ou de faire entrer des partenaires de poids.
cement Les plus-values réalisées et les dividendes
Un des premiers avantages de l'introduc- versés constituent une autre source de sa-
tion en Bourse est l'accès à de nouvelles tisfaction des actionnaires.
L'introduction
en Bourse
sources de financement et ce, quelles que 5- La pérennisation et la sauvegarde du
soient les raisons qui peuvent pousser les contrôle des entreprises
actionnaires à le faire. L'introduction en Bourse facilite également
Ainsi, une entreprise qui souhaite par la pérennité de l'entreprise, en particulier
exemple financer des projets de dévelop- dans le cas de sociétés familiales lorsque se
Les principaux
pement, met des titres sur le marché, en pose le problème de la succession. Aussi,
échange de quoi les nouveaux actionnaires elle protège le contrôle de l'entreprise grâ-
apportent les capitaux nécessaires. ce à une ouverture limitée du capital ou au
Elle diversifie ainsi ses sources de finan- recours à des produits financiers adéquats
cement et se donne les moyens de saisir tels que les actions à dividendes prioritaires. sur la Bourse
les opportunités qui se présentent.
S'informer
Enfin, l'introduction en Bourse apporte une

mutation dans le système de «corporate go-
2- L’obtention d’un label de leadership et
vernance» de l'entreprise qui implique une
le renforcement de la notoriété
transparence des comptes et la mise en pla-
La présence d'une entreprise à la cote et la
ce de systèmes modernes de contrôle in-
communication qu'elle entraîne lui assure
portefeuille
terne. Ces mutations confortent à long ter-

Gérer son
une visibilité permanente, qui constitue une

me, la solidité de l'entreprise.
des formes les plus efficaces de publicité.
une entreprise cotée fait également partie 6- Le bénéfice de l’exonération fiscale
des meilleures, elle est transparente, ses Depuis 2001, une exonération fiscale de
25% à 50% de l'impôt sur les sociétés est
du marché
Animation
comptes sont certifiés, ce qui est en soi un

label de qualité qui valorise son capital ima- accordée aux entreprises qui s'introdui-
ge, renforce son leadership et sa notoriété sent en Bourse. La durée de cette exo-
et lui donne une plus grande crédibilité vis- nération est de 3 années consécutives, à
à-vis de ses clients, ses fournisseurs, ses par- compter de l'exercice qui suit celui de leur
internationaux
Les marchés
tenaires financiers et ses salariés. introduction en Bourse.

Les conditions d'admission et de séjour à la Bourse
En fonction du compartiment qu’elle veut dans le public ;
intégrer, l’entreprise doit répondre à un certain - Avoir fait certifier les 2 derniers exer-
cices ;
nombre de critères. Elle doit ensuite, à tout - Conclure avec une société de bourse,
moment, en respecter d’autres pour y rester... une convention d'animation des titres
d'une année.
D epuis janvier 2005, et conformément

au Dahir portant loi n°1-93-211 re-
latif à la Bourse de Valeurs, modifié et
❚ Admission au Marché Croissance
(3ème Compartiment)
complété par les lois 34-96, 29-00 et 52- Le marché croissance cible les entreprises,
01, de nouvelles conditions d'admission même les plus jeunes, à fort potentiel de
et de séjour à la Bourse, ont été mise en développement, qui ont besoin de finan-
œuvre, celles-ci se présentent comme suit : cer leur croissance.
◗ Critères d'introduction
❚ Admission au Marché Principal Pour accéder au marché croissance, les
(1er Compartiment) entreprises doivent :
Ce marché vise essentiellement (et non - Émettre au moins 10 MDH ;
exclusivement) les grandes et moyennes - Diffuser au moins 30 000 actions
entreprises de tous secteurs confondus, dans le public ;
les sociétés concessionnaires ou gestion- - Avoir fait certifier le dernier exercice ;
naires de services publics. - Conclure avec une société de bourse,
◗ Critères d'introduction une convention d'animation de 3 ans.
Les entreprises qui souhaitent s'introdui- Dans le cas particulier des entreprises qui
re sur ce marché doivent : s'inscrivent au troisième compartiment, les
- Émettre au moins 75 MDH ; actionnaires majoritaires doivent s'engager
- Avoir des capitaux propres minimaux à conserver ladite majorité pendant 3 ans.
de 50 MDH ;
- Diffuser au moins 250 000 actions ❚ Conditions de Séjour
dans le public ; Les conditions de séjour ci-dessous, doi-
- Consolider leurs comptes pour les en- vent être respectées à tout moment pour
treprises ayant des filiales ; le maintient d'une valeur dans le com-
- Avoir fait certifier les 3 derniers exer- partiment correspondant.
cices. ◗ Marché Principal (1er Comparti-
ment)
❚ Admission au Marché Développement - Avoir un capital minimum de 50 MDH ;
(2nd Compartiment) - Avoir un minimum de 250 000 titres
Ce marché, dont les conditions d'accès en circulation (flottant).
sont plus allégées, cible en particulier les ◗ Marché Développement (2nd Com-
entreprises matures et de taille moyenne partiment)
de tous secteurs confondus. - Le chiffre d'affaires du dernier exerci-
◗ Critères d'introduction ce doit être au moins égal à 50 MDH ;
Pour accéder à ce marché, les entreprises - Avoir un minimum de 100 000 titres
doivent : en circulation (flottant).
- Émettre au moins 25 MDH ; ◗ Marché Croissance (3ème Comparti-
- Avoir réalisé un chiffre d’affaires mi- ment)
nimum de 50 MDH ; - Avoir un minimum de 30 000 titres
- Diffuser au moins 100 000 actions en circulation (flottant).

Les valeurs
mobilières
Les principaux indicateurs
Passer un ordre
en Bourse
boursiers
coût et fiscalité
Rentabilité,
La capitalisation boursière
Le volume des transactions
publiques
Les offres
Le flottant
Les indices boursiers
L'introduction
en Bourse
Les indices sous-jacents
Le Price Earning Ratio & Taux de rendement des actions

(Dividend Yield)
Les principaux
Lire le bilan d’une entreprise cotée
sur la Bourse
S'informer
portefeuille
Gérer son
du marché
Animation
internationaux
Les marchés


La capitalisation boursière
Qu’elle concerne une entreprise, un secteur ou sation boursière flottante qui est prise en
une place financière, la capitalisation boursière considération dans le calcul des indices
MASI® Flottant et MADEX® Flottant ain-
renseigne, entre autres, sur la valorisation du si que des indices sectoriels flottants des
marché et permet de calculer les indices. 21 secteurs d'activité représentés à la Bour-
se de Casablanca.
❚ On parle de la capitalisation boursière...
UN EXEMPLE POUR MIEUX COMPRENDRE
● ... d’une entreprise
C'est la valorisation d'une société à par- Le capital d'une société A est composé de 200 000 titres, à
tir de son cours boursier. Elle est égale au une date donnée (J), le titre vaut sur le marché 200 DH,
nombre d'actions constituant le capital so- sa capitalisation globale en J est de : 200 000 x 200, soit
40 000 000 DH.
cial d'une société cotée multiplié par son
Si le capital flottant de l'entreprise est de 10% du capital
cours de Bourse. global, soit 20 000 titres, sa capitalisation flottante en J se-
Evolution de la capitalisation
boursière (en milliards de dirhams) La capitalisation ra de 20 000 x 200, soit 4 000 000 DH.
boursière varie
donc parallèlement
au cours des actions ❚ La capitalisation boursière, qu’elle soit glo-
de l'entreprise. bale ou flottante, permet entre autres de...
● ... d’un secteur ◗ Comparer une place boursière par rap-
C'est-à-dire la som- port à une autre ;
me des capitalisa- ◗ Evaluer le poids des entreprises cotées dans
tions des entre- l'économie, mesuré par le rapport capi-
prises cotées d'un talisation globale de la place sur le PIB ;
même secteur. ◗ Donner une idée sur la représentativi-
● ... d’une place té d'un secteur, le poids d'un secteur don-
Dans ce cas, c'est le né étant mesuré par le rapport : capi-
total des capitalisa- talisation du secteur sur la capitalisation
tions boursières de de la place ;
l'ensemble des entreprises cotées sur cet- ◗ Valoriser une entreprise à un moment
te place. donné ;
◗ Calculer les indices boursiers.
❚ La capitalisation boursière d’une entrepri-
se, d’un secteur ou de la place peut être... ❚ Evolution de la capitalisation boursière
● ... globale globale de la Bourse de Casablanca de
A savoir le nombre total des titres d'une en- 1999 à 2005
treprise, d'un secteur ou d'une place, mul- La capitalisation boursière évolue avec les
tiplié par leurs cours respectifs. Elle repré- nouvelles introductions en Bourse, avec
sente la valorisation globale de l'entreprise l'évolution des cours des valeurs cotées et
du secteur ou de la place boursière. chaque fois que de nouveaux titres sont
● ... flottante mis sur le marché. C'est le cas, par
C'est-à-dire le nombre de titres d'une en- exemple, lorsque les sociétés cotées opè-
treprise, d'un secteur ou d'une place mis rent des augmentations de capital.
en circulation, multiplié par leurs cours De 1999 à fin novembre 2006, la capita-
respectifs. Celle-ci permet de donner un lisation globale de la Bourse de Casa-
aperçu sur la liquidité d'une valeur, d'un blanca est passée de 138,1 à 400,5 mil-
secteur ou d'une place boursière. liards de dirhams, soit une hausse de près
Depuis décembre 2004, c'est la capitali- de 190% (voir graphique) ■

Le volume des transactions
Le volume des transactions représente à
tout moment l'activité réelle d'une valeur,
d'un secteur, d'un marché et de la place en
général. Il est de ce fait un important
indicateur de liquidité.
Les valeurs
mobilières
L e volume des transactions correspond
au nombre de titres échangés sur le
marché boursier, multiplié par leurs cours
Passer un ordre
en Bourse
respectifs. ❚ ... un secteur :
Ainsi, on ne C'est-à-dire la somme des volumes des
Evolution des volumes de transaction peut parler transactions réalisées sur toutes les valeurs
(en milliards de dirhams)
de volume représentatives d'un secteur donné.
coût et fiscalité
de transac-
Rentabilité,
tion que ❚ ... un marché :
lorsque la Il s'agit du volume des transactions réa-
valeur a été lisées sur chacun des trois marchés bour-
traitée, c'est siers, à savoir le marché central, le marché
publiques
de blocs ou le marché obligataire.
Les offres
à dire
échangée ❚ ... une place :
sur le mar- Dans ce cas, c'est la somme des volumes
ché. réalisés sur l'ensemble des valeurs co-
L'introduction
en Bourse
Le volume des transactions représente, à tées sur cette place, tous marchés
tout moment, l'activité réelle d'une valeur, confondus.
d'un secteur, d'un marché et de la place Le volume des transactions sert de base
en général. Il est de ce fait un important au calcul des taxes ou commissions per-
indicateur de liquidité.
Les principaux
çues par la Bourse, le CDVM, les banques
On distingue le volume des transactions et le dépositaire central Maroclear.
réalisées par : Le volume des transactions permet d'ap-
❚ ... une valeur : précier la liquidité et le niveau d'activité
C'est le nombre (ou la quantité) de titres pour chaque valeur cotée, chaque secteur sur la Bourse
représenté à la cote, chaque marché et
S'informer
échangés sur cette valeur à une date don-

née, multiplié par le cours à cette même d'une manière générale, pour toute la pla-
date. ce.
Pour rappel, les valeurs cotées au continu De 2000 à fin novembre 2006, le volu-
peuvent être traitées à plusieurs cours dif- me des transactions réalisées à la Bourse
portefeuille
Gérer son
férents durant une même séance de Bour- de Casablanca est passé de 37,8 à 129,9
se. milliards de ddirhams, enregistrant une
Les valeurs cotées au multifixing peuvent hausse de 244% ■
être traitées à trois cours différents au
du marché
Animation
maximum, durant une même séance de

Bourse.
Les valeurs cotées au fixing ne peuvent
être traitées qu'à un seul cours par séan-
internationaux
Les marchés
ce de Bourse.


Le flottant
Depuis décembre 2004, le flottant est pris en
compte pour le calcul des indices boursiers.
L’objectif étant de garantir une parfaite
adéquation entre le poids des valeurs dans
les indices et leur poids réel dans le marché.
❚ Définition du flottant
Le flottant est la part du capital d'une so-
ciété cotée, détenue par le public et com-
posant de ce fait la partie circulante de son
capital, c'est-à-dire la partie susceptible de
faire l'objet de transactions sur le marché.
Les actions détenues par les fondateurs
ainsi que les participations stratégiques
telles que l'autocontrôle, les participations
détenues par l'Etat, les blocs de contrô-
détenue par le public et non le total de
le, les actions liées par un pacte d'action-
la capitalisation boursière, qui est pris en
naires et les participations stables, ne font
compte pour le calcul des indices Masi
pas partie du capital flottant.
flottant et Madex flottant ainsi que l'en-
❚ Modification et contrôle du flottant semble des indices sectoriels.
Le nombre de titres composant la partie Basé sur une meilleure pondération des
flottante du capital n'est pas figé. Durant valeurs dans l'indice, ce mode de calcul
la vie boursière de toute société cotée, ce- permet une parfaite adéquation entre le
lui-ci subit forcément des modifications, poids des valeurs dans les indices et leur
il peut être augmenté comme il peut être poids réel dans le marché ■
réduit et ce :
◗ A l'initiative de la société cotée, lorsque
celle-ci réalise des opérations pouvant
avoir un impact direct sur son capital
flottant telles que des augmentations ou
réductions de capital et à l'occasion d'ap-
pels publics à l'épargne ;
◗ A l'issue de toutes autres opérations réa-
lisées sur le marché sans être nécessai-
rement initiées par l'émetteur.
La Bourse de Casablanca procède une fois
par an (à la mi-juillet) au contrôle du flot-
tant et ce sur la base des informations col-
lectées auprès des émetteurs ou d'autres
sources d'informations publiques.
❚ Le flottant dans les indices
Depuis le mois de décembre 2004, c'est
le capital flottant, c'est-à-dire la fraction


Les indices boursiers
Dès le démarrage de la séance, les yeux sont grande cohérence entre la réalité boursière
rivés sur l’évolution du Masi et du Madex qui des sociétés cotées et la traduction de cet-
te réalité dans les indices.
mesurent la performance du marché et qui se C'est un changement de pondération des
doivent d’être représentatifs, fiables et précis. valeurs dans l'indice qui permet une
meilleure adéquation entre le poids du titre
Les valeurs
mobilières
❚ Généralités dans l'indice et son poids dans le marché.
Un indice boursier est une valeur calcu- La pondération maximum d'une société
lée par le regroupement des valeurs des dans le MASI® flottant et dans le MA-
titres de plusieurs sociétés. DEX® flottant est plafonnée à 20% de la
Passer un ordre
en Bourse
C'est un outil capitalisation flottante de l'indice.
Taux de variation du Masi de 1996 à 2006 L'application du facteur de plafonnement
statistique qui
sert à mesurer permet d'éviter la surpondération des va-
la performance leurs dans l'indice. Ce facteur est révisé
coût et fiscalité
Rentabilité,
d'une Bourse annuellement, sauf opérations exception-
ou d'un mar- nelles modifiant de manière significative
ché. Pour ce la pondération de la valeur dans l'indice.
faire, l'indice se
❚ Les indices MASI® flottant et
doit d'être re-
publiques
MADEX® flottant
Les offres
présentatif,
fiable et précis. - Le MASI® (Moroccan All Shares In-
La performance d'une Bourse est géné- dex) flottant est un indice exhaustif qui
ralement mesurée par plusieurs indices : intègre toutes les valeurs cotées à la
L'introduction
Bourse de Casablanca. Il permet de me-
en Bourse
◗ un indice principal qui mesure la per-
formance globale de la Bourse ; cet indice surer la performance globale du marché,
est calculé à partir de la totalité ou de la ma- c'est à dire l'évolution quotidienne de
jorité des sociétés inscrites à la Bourse ; la capitalisation boursière flottante due
◗ des indices sectoriels qui mesurent la aux variations de cours.
Les principaux
performance d'un sous-ensemble de so- - Le MADEX® (Most Active Shares
ciétés ayant des caractéristiques com- Index) flottant est un indice compact
munes, ces indices sont calculés à par- qui mesure l'évolution quotidienne de la
tir de sociétés incluses dans le sous-en- capitalisation boursière due aux varia-
sur la Bourse
semble visé (par exemple, les sociétés d'un tions de cours des valeurs les plus actives
S'informer
secteur d'activité comme les banques, les et cotées au continu.

compagnies d'assurances, etc.). Ces deux principaux indices sont calcu-
lés et diffusés en continu.
❚ Calcul des indices de la Bourse
❚ Autres indices
portefeuille
de Casablanca
Gérer son
En décembre 2004, la Bourse de Casa- D'autres indices permettent de mesurer la

blanca a adopté, à l'instar des principales performance de la place, tels que les in-
Bourses internationales, une nouvelle mé- dices sectoriels, les indices de rentabilité
thodologie de calcul des indices, basée sous-jacents au MASI® flottant et au MA-
du marché
Animation
sur le principe du flottant, c'est à dire la DEX® flottant, ainsi que les valeurs en
fraction du capital détenue par le public dollars et en euros des indices MASI® flot-
et non plus sur la base du capital total tant et MADEX® flottant.
comme c'était le cas auparavant. Ces indices sont calculés et diffusés lors
internationaux
Les marchés
Ce mode de calcul vise à apporter une plus de la clôture de la séance.


Les indices sous-jacents
Outre le Masi et le Madex, la Bourse de ment de l'indice nu auquel il est adossé.
Casablanca calcule et diffuse, à la clôture de ❚ Les indices sectoriels
chaque séance, une série d’indices sous- Les indices sectoriels calculés par la Bour-
jacents. Sectoriels, de rentabilité ou en se de Casablanca sont des subdivisions du
devises, ils permettent de mieux analyser MASI®, basés sur la nomenclature éco-
nomique des valeurs cotées à la Bourse de
l’activité du marché. Casablanca.
Les indices sectoriels permettent ainsi à
l'investisseur d'anticiper l'évolution du
D ans la fiche précédente, nous avons
abordé les indices boursiers, MASI®
et MADEX®, basés sur le principe du flot-
cours, en fonction de l'activité économique
du secteur. L'échantillon de chaque in-
tant, leur définition et leur mode de cal- dice sectoriel est composé de l'ensemble
cul. Aujourd'hui, nous allons vous faire dé- des valeurs appartenant à ce même sec-
couvrir les autres indices ou indices sous- teur.
jacents, tout aussi importants, développés La mise à jour de la composition de
l'échantillon de chaque secteur s'effectue
Evolution de l’indice BTP comparée à celle du Masi en 2006 chaque année, afin de tenir compte de
l'évolution des conditions économiques et
de la croissance de certains secteurs.
14578
Des indices sous sectoriels pourront éga-
lement être calculés, en fonction de l'im-
Indice BTP 9480 portance de leur représentativité au niveau
9212
de la cote.
5540
❚ Les indices en dollars et en euros
Masi
De manière à pouvoir produire des ins-
truments de référence adaptés aux besoins
29 déc. 2005 28 déc. 2006 des investisseurs étrangers, la Bourse de
Casablanca procède également au calcul
par la Bourse de Casablanca, il s'agit en des indices en dollar et en euro.
effet des : A l'instar des autres indices sous-jacents,
◗ Indices de rentabilité du MASI® et du ces indices sont également diffusés une
MADEX® ; fois par jour, à la clôture de la séance
◗ Indices sectoriels ; Bourse.
◗ Indices MASI® et MADEX® calculés sur
la base de la capitalisation boursière flot-
tante exprimée en $ USD et en euros.
Ces indices sont calculés et diffusés à la
clôture de chaque séance de Bourse.
❚ Les indices de rentabilité
Le calcul des indices de rentabilité globale
permet de suivre la rentabilité d'un por-
tefeuille investi en actions dans lequel se-
raient réinvestis les dividendes globaux, et
de la comparer à celle d'autres actifs. L'in-
dice de rentabilité se déduit immédiate-


PER et Dividend yield
Price earning ratio (PER) et dividend yield : est inférieur à la moyenne, le marché pour-
deux indicateurs précieux pour apprécier rait prévoir une plus faible croissance, voi-
re un recul de ses bénéfices.
l’attractivité d’une société, d’un secteur ou
d’un marché. Signification et utilité. ❚ Le taux de rendement des actions
(Dividend yield)
Les valeurs
mobilières
Le rendement d'une action est le dividende
❚ Qu’est-ce que le price earning ratio ? distribué, exprimé en pourcentage du
C'est le rapport entre le cours boursier cours d'une action, il est obtenu par le rap-
d'une entreprise et son bénéfice après im- port entre le dividende et le cours de Bour-
Passer un ordre
pôt. On l'appelle aussi multiple de capi- se.
en Bourse
C'est donc le revenu annuel que procure,
à un instant donné, une action à son dé-
tenteur, en supposant que le dividende
coût et fiscalité
soit maintenu. A dividende constant, plus
Rentabilité,
les cours montent, plus le rendement di-
minue. A l'inverse, plus les cours baissent,
plus le rendement augmente. Une socié-
té qui ne distribue pas de dividende a, bien
publiques
Les offres
entendu, un rendement nul.
Comment l'apprécier ?
Le rendement est un critère d'apprécia-
tion important qui mesure la rentabilité
L'introduction
d'une valeur en faisant abstraction de la
en Bourse
plus-value potentielle.
C'est un ratio indispensable pour appré-
cier le revenu annuel d'une action, tou-
talisation des bénéfices. Ce ratio est le plus tefois il n'est pas suffisant pour indiquer
Les principaux
souvent utilisé pour évaluer une société si une valeur est sous-évaluée ou suréva-
cotée. Il ne peut s'appliquer qu'aux en- luée. Une forte chute du cours de l'action
treprises bénéficiaires (appelé aussi P/E pouvant accroître le rendement ■
ou multiple de capitalisation).
Il dépend essentiellement de trois facteurs : sur la Bourse
S'informer
◗ la croissance future des bénéfices de la

société concernée ;
◗ le risque associé à ces prévisions et
◗ le niveau des taux d'intérêt.
portefeuille
Le PER d'une valeur se compare à ceux

Gérer son
des sociétés du même secteur, mais aus-

si à la moyenne générale d'un marché
boursier.
Ainsi, lorsque le PER d'une entreprise dé-
du marché
Animation
passe cette moyenne, le marché pourrait

prévoir pour elle une croissance impor-
tante ou une meilleure visibilité sur sa
croissance potentielle.
internationaux
Les marchés
Inversement, quand le PER d'une société


Lire le bilan d’une entreprise cotée
Le bilan représente la situation patrimoniale tés par l'entreprise ;
- des disponibilités, avoirs ou fonds dis-
d'une entreprise à une date donnée. Il apporte ponibles en banque et dans la caisse.
des indications précieuses sur sa santé
❚ Le passif : «les ressources
financière et sur sa valeur. Les clefs pour le lire. de l’entreprise»
Il représente les dettes de l'entreprise, qui
P hotographie d'une entreprise, le bilan
représente à une date donnée, la si-
tuation patrimoniale d'une entreprise.
servent de ressources pour financer les ac-
tifs. Il englobe :
1- Les capitaux propres
Généralement arrêté au milieu et à la fin
Ressources propres à l'entreprise qui lui
de l'exercice comptable (12 mois), le bi-
sont affectées d'une manière durable par
lan est l'inventaire des sources de finan-
les associés. Ils comprennent :
cement d'une entreprise, le «passif», et de
- le capital : somme des apports des
l'emploi des fonds, l'«actif». C'est l'un des
actionnaires ;
documents de synthèse de l'entreprise.
- les réserves : partie des bénéfices de
Parce qu'il apporte des indications pré-
l'entreprise non distribuées aux asso-
cieuses sur la santé financière et sur la va-
ciés et autres ;
leur d'une société, il serait intéressant de
- le résultat de l'exercice : différence
lire le bilan de l'entreprise dans laquelle
entre les produits et les charges de
l'on a ou l'on souhaite investir.
l'exercice, c'est-à-dire un bénéfice ou
❚ L’actif : «ce que possède l’entreprise» une perte.
Les éléments composant l'actif du bilan 2- Les provisions pour risques et charges
sont de deux catégories : Elles sont constituées pour faire face, par
1- L'actif immobilisé exemple, au règlement d'un litige probable
Ce sont des biens durables (réutilisables) dont avec un client, un fournisseur ou pour fai-
l'entreprise est propriétaire et qui sont né- re face à l'apparition de charges probables
cessaires à l'exercice de son activité, il s'agit : (réparations importantes).
- Des immobilisations incorporelles : bre- 3- Les dettes
vets, marques, fonds commercial, etc. L'endettement de l'entreprise est ventilé
- Des immobilisations corporelles : ter- entre :
rains, immeubles, usines, machines, - l'endettement financier (dettes à long
mobilier, matériel informatique, etc. terme) à savoir les emprunts obliga-
- Des immobilisations financières : prêts, taires, auprès des banques, y compris
caution, titres qui ont vocation à être les découverts bancaires, etc.
conservés durablement au sein de l'en- - et les dettes d'exploitation (court ter-
treprise tels que les titres de participation. me) à savoir les fournisseurs à payer,
2- L'actif circulant assurances sociales, impôts à payer, etc.
Il regroupe les éléments du patrimoine qui ❚ Où se procurer le bilan d’une entreprise
ne restent pas durablement dans l'entre- cotée ?
prise et/ou qui sont transformés. Il s'agit : - aux mois d'avril (bilan annuel) et de sep-
- des stocks et encours possédés par tembre (bilan semestriel) : dans un jour-
l'entreprise à la date d'établissement nal d'annonces légales ;
du bilan (matières premières, embal- - toute l'année, dans les tribunaux de com-
lages, marchandises, produits finis...) ; merce ;
- des créances clients, sommes dues à - toute l'année, sur le site de la Bourse de
l'entreprise par ses clients à la suite de Casablanca : www.casablanca-bourse.com,
ventes à crédit ; rubrique «sociétés cotées», onglet «centrale
- des valeurs mobilières de placement, des bilans».
parts ou titres (SICAV ou FCP) ache- - sur le site Internet de la société.

59
Supplément à
•• Guide ABC VIII-VIV-X-XI
08/01/07
du 26 janvier 2007
13:00
Page 59
Lire la cote de « La Vie éco »

Comment lire le Bulletin de la cote
L’Ecole de la Bourse & l’Espace Bourse
de Casablanca
S’informer sur la Bourse
•• Guide ABC VIII-VIV-X-XI 08/01/07 13:00 Page 60

L’Ecole de la Bourse & l’espace Bourse
L’Ecole de la Bourse et l’Espace Bourse sont dans la rubrique «visiter la Bourse» ;
deux instruments dédiés au grand public et - Envoyer une demande par fax au (022)
45.26.11 ou par mail à l'adresse
ayant pour objectif de contribuer à la contact@casablanca-bourse.com
formation des épargnants. - Téléphoner au (022) 45 26 26 ;
- Vous présenter pour inscription à l'Es-
L a Bourse de Casablanca a depuis tou-
jours placé l'épargnant, actuel ou fu-
tur, au centre de ses priorités en terme de
pace Bourse de la Bourse de Casablan-
ca sise avenue des FAR.
diffusion de l'information financière et plus Toutes les demandes sont suivies d'une
particulièrement boursière. confirmation écrite.
C'est pourquoi elle Coût de la formation
a mis à sa disposi- Soucieuse de mettre la Bourse à la portée
tion tout un dispo- de tous, l'Ecole de la Bourse propose des
sitif de vulgarisa- prix attractifs avec des tarifs réduits pour
tion, consciente les étudiants.
que le développe- Visite de formation individuelle :
ment du marché boursier ne peut se réa- - Etudiants : 35 DH
liser sans des investisseurs et épargnants - Grand public : 50 DH
avertis et bien informés. Visite de formation en groupe :
La Bourse de Casablanca a ainsi créé en - 2 000 DH par groupe de 35 personnes
2000 l'école de la Bourse et plus récem-
L’Ecole de la Bourse en chiffres
ment l'Espace Bourse, des services et es-
En 6 années d'existence, l'Ecole de la
paces totalement dédiés au grand public.
Bourse est devenue leader de la formation
❚ L’Ecole de la Bourse boursière grand public, avec la formation
Comme son nom l'indique, l'Ecole de la de plus de 12 500 personnes.
Bourse a pour principal objectif d'ins-
❚ L’Espace Bourse
taurer une véritable culture boursière au-
Situé au siège de la Bourse de Casablan-
près du grand public, dont les épargnants.
ca, cet espace met à la disposition des vi-
L'Ecole de la Bourse propose à tous ceux
siteurs :
qui souhaitent s'initier ou se perfection-
- des bornes Internet pour accéder aux in-
ner au fonctionnement de la Bourse des
formations boursières et financières via
modules de formation pour mieux com-
le site de la Bourse de Casablanca ;
prendre les rôle et fonctionnement du
- des écrans de diffusion pour le suivi en
marché boursier.
direct du marché ;
Des formations à la carte, mais toujours
- des documents et guides pour consulta-
dans le cadre du marché boursier, peuvent
tion, tels que les rapports annuels des so-
aussi être prodiguées à la demande, par
ciétés cotées, les études et analyses sec-
les formateurs de l'Ecole de la Bourse.
torielles et autres réalisées par des ana-
Comment bénéficier des services de lystes financiers, les guides et dépliants
l’Ecole de la Bourse de la Bourse, etc.
Pour bénéficier des services de l'Ecole de Un animateur de cet espace oriente les vi-
la Bourse, vous pouvez : siteurs et les assiste dans leur différentes
- Vous inscrire sur le site web de la Bourse de cherches.
Casablanca www.casablanca-bourse.com Les visites de l'Espace Bourse sont gra-
en remplissant un formulaire d'inscription tuites.

Comment lire le bulletin de la cote
Le bulletin de la cote offre un niveau de nier coupon payé, la date et le montant du
cours précédent, le cours de référence,
détail élevé et permet d’avoir le libellé de l'obligation, le cours de la jour-
l’idée la plus claire possible sur l’activité née (prix en %, coupon couru en %, offre
quotidienne du marché boursier de en % et demande en%).
Casablanca. ❚ Indices
Les valeurs
mobilières
La page indices concerne les indices Ma-
L e bulletin de la cote est un document
détaillé, publié quotidiennement par
la Bourse de Casablanca. Il reflète la si-
si flottant et Madex flottant, les indices
sectoriels, les indices de rentabilité, les in-
dices en devises, ou encore les indices des
Passer un ordre
tuation journalière du marché boursier, principales Bourses étrangères.
en Bourse
diffusant ainsi toutes les informations Vous trouverez dans ce bouquet d'indices
concernant les valeurs mobilières inscrites les valeurs du jour, de la veille (séance pré-
à la cote de la Bourse de Casablanca, no- cédente) et leur variation en pourcentage
tamment leur nature, le nombre de titres par rapport à la veille.
coût et fiscalité
Rentabilité,
composant le capital et les cours.
Quatre grandes parties composent le bul- ❚ Annonces
letin de la cote, à savoir : Actions/ Droits Cette partie englobe la présentation de di-
d'attribution et de souscription ; Obliga- vers calendriers d'avis et d'annonces qui, se-
tions ; Indices ; Annonces. lon l'actualité, ont une durée de vie donnée.
On peut y trouver : le calendrier des jours
publiques
Les offres
❚ Actions/Droits d’attribution fériés de l'année en cours ; le calendrier
et de souscription des assemblées générales extraordinaires
Classé en trois compartiments distincts des sociétés cotées de l'année ; Le calen-
selon des critères bien cadrés (montant drier des dividendes payés ou le cas
L'introduction
en Bourse
des capitaux propres, du chiffre d'affaires, échéant proposés ; le calendrier d'une in-
nombre minimum de titres de capital dif- troduction en Bourse ; Des avis et an-
fusés dans le public), cette composition nonces (par exemple un avis relatif à la
nous renseigne sur les points suivants : modification des horaires de cotation du-
- Pour chaque valeur mobilière, d'une part rant le mois de Ramadan).
Les principaux
le nombre de titre admis, la valeur no-
minale, le cours de référence, le montant, ❚ Autres sources d’information
l'exercice et la date du dernier dividende sur le marché boursier :
payé ; D'autres sources d'informations sur le mar-
- D'autre part, les cours du jour (premier, ché boursier sont à la disposition du grand
+haut, +bas, et dernier cours traité), le public telles que : le site web de la Bour- sur la Bourse
S'informer
prix des meilleures offres et demandes à se : www.casablanca-bourse.com ; le suivi du

la clôture du marché, ainsi que le cours le marché en direct ; le courrier électronique :
plus haut et le plus bas depuis le début de contact@casablanca-bourse.com ; l'Ecole de
l'exercice. Bourse: ecole@casablanca-bourse.com (cf.
fiche 35) ; l'espace Bourse (cf. fiche 35) ;
portefeuille
Gérer son
❚ Obligations les publications de la Bourse (le bulletin de

Cette partie correspond au compartiment la cote, les rapports et bulletins statistiques,
obligataire et comprend les éléments sui- les guides et dépliants pédagogiques...) ; une
vants : emprunts obligataires ; emprunts obli- gamme de services payants à la pointe de la
du marché
Animation
gataires à taux révisables ; emprunts obli- technologie (les rediffuseurs internationaux

gataires convertibles en actions ; emprunts tels que Reuters et Fininfo), SMS Bourse
obligataires remboursables en actions. Alerte , SMS Info Bourse, Allo Bourse...) ;
Chaque ligne obligataire contient des in- les différents supports médias à savoir la ra-
formations sur le différé à rembourser, dio, les chaînes de télévision nationales, la
internationaux
Les marchés
la période d'amortissement, la date du der- presse nationale...


Lire la cote de « La Vie éco »
L’information boursière est permanente sur les teurs et des valeurs dans la capitalisation
boursière)
pages de «La Vie éco». Dans la rubrique «Votre
Argent», vous trouverez chaque semaine un ❚ La page OPCVM
concentré de l’actualité financière. Compte tenu du développement fulgurant
des OPCVM (Organismes de placement
«La Vie éco» vous donne chaque semaine
collectif en valeurs mobilières), ces véhi-
un rendez-vous d’information financière
cule d’investissement bénéficient d’un trai-
dans sa rubrique «Votre Argent». En plus
tement privilégié sur nos pages. En par-
du dossier thématique relatif
tenariat avec l’Asfim (Association des so-
aux placements, et des articles
ciétés de gestion et fonds d’investissements
plus liés à l’actualité, trois pages
marocains), une page leur est systémati-
promettent un concentré de
quement consacrée chaque semaine, où
l’information avec plusieurs ni-
vous pouvez notamment trouver :
veaux de lecture, en fonction de
◗ La liste de tous les fonds ouverts au grand
vos besoins du moment. public, classés par catégorie (actions, di-
❚ La page Bourse de Casablanca versifiés, obligations et monétaires) et par
Comme son nom l’indique, gestionnaire. Vous y trouverez également
cette page, montée en collabo- les droits d’entrée et de sortie de chaque
ration Upline Securities, est ex- fonds et surtout sa valeur liquidative ain-
clusivement dédiée au marché si que son évolution depuis le début de
l’année et sur 1 an, 2 an et 3 ans glissants.
action. Elle offre, systémati-
◗ Un commentaire sur l’activité des fonds
quement, :
analysant et justifiant les grandes ten-
◗ Une radioscopie complète du
dances de la semaine.
marché. vous y trouverez
◗ Un tableau et un graphique reprenant la
pour chaque valeur cotée le
structure et l’évolution de l’actif géré sur
cours de clôture ; les varia-
la semaine et depuis le début de l’année.
tions hebdomadaire et an-
nuelle ; les plus haut et plus ❚ La page «Taux et monnaie»
bas de la semaine et de l’an- Outre le comportement des marchés in-
née ; les volumes échangés ternationaux des actions, des matières pre-
sur le marché officiel et sur mières et de change, cette page offre un pa-
le marché de bloc ; le poids norama le plus large possible sur le coût de
sur le marché ; ainsi que la l’argent au Maroc. Vous y trouverez à titre
valorisation à travers le PER d’exemple les cours de change des princi-
(Price earning ratio). En
pales devises (billets et virement) ; les taux
outre, nous vous rappelons
d’intérêt créditeurs servis par la Caisse
les derniers chiffres dispo-
nibles : résultat net ; divi- d’épargne nationale, et par les banques au
dende et ; taux de distribu- titre des comptes sur carnet et des dépôts
tion du résultat. à terme; les taux débiteurs qu’ils soient ap-
◗ Un commentaire reprenant l’activité de pliqués par les banques (taux de base) ou
la semaine et expliquant la tendance du par les sociétés de financement (taux maxi-
marché. mum des intérêts conventionnels des éta-
◗ Une série de graphes et de tableau pour blissement de crédit) ou encore par Bank
les plus pressés (les indices, les plus fortes Al Maghrib (appels d’offres, facilités per-
variations, les plus importants volumes, manentes) ; les adjudications des Bons de
le volume de transaction, le poids des sec- trésor... ■
63
Supplément à
08/01/07
du 26 janvier 2007
13:00
Page 63
Les grands principes de gestion

Les règles d’or pour réussir en Bourse

Les règles d’or pour réussir en Bourse
Le succès ne s’improvise pas en Bourse. votre banque, du CDVM, de l'émetteur
Pour gagner il faut observer quelques lui-même et dans la presse spécialisée.
règles essentielles. L’enjeu est de taille ❚ Acceptez les risques
La décision d'acheter des actions en Bour-
puisqu’il s’agit de votre propre capital. se vous expose aux évolutions des cours.
Ceux-ci peuvent enregistrer des hausses ou
Les valeurs
mobilières
R éussir en Bourse n'est pas réservé
qu'aux initiés, tout le monde y a droit,
il suffit de connaître et aussi d'observer
des baisses selon les perspectives estimées
par les analystes financiers, sur une socié-
té, sur un secteur ou sur la conjoncture.
quelques règles essentielles pour une ges-
Passer un ordre
Investir en Bourse c'est donc prendre un
en Bourse
tion gagnante de votre portefeuille et sans
risque et en matière d'investissement, plus
grand risque pour votre capital.
vous prenez de risque, plus la performance
❚ Investissez dans une optique de long potentielle de votre portefeuille est élevée.
terme La performance est en quelque sorte la
coût et fiscalité
Rentabilité,
L'histoire de toutes les Bourses prouve rémunération du risque pris.
qu'un investissement est toujours gagnant,
❚ Sachez «diversifier» sans
mais à long terme.
«disperser» votre portefeuille
Certes, vous pouvez
Tous les spécialistes s'accordent à dire qu'il
réaliser d'importantes
publiques
Les offres
est nécessaire de diversifier ses placements,
plus-values grâce à
ne concentrez pas tout votre capital sur un
quelques opérations
même secteur d'activité ou une même valeur.
spéculatives, mais
Optez plutôt pour une stratégie diversifiée,
L'introduction
c'est généralement
en Bourse
en répartissant aussi équitablement que pos-
moins rentable qu'un
sible votre capital entre différentes valeurs.
investissement sur
La sagesse populaire dit qu'il ne faut pas
plusieurs années.
mettre tous les œufs dans le même panier.
Seul l'investissement
Eviter toutefois de vous disperser, car rien
Les principaux
sur le long terme, qui permet de profiter
ne sert d'acquérir des dizaines d'actions de
de la construction progressive des pro-
valeurs différentes. Concentrez-vous plutôt
fits d'une entreprise, apporte des satisfac-
sur quatre ou cinq valeurs pour vous fami-
tions réelles et durables.
liariser avec les mécanismes de la Bourse.
❚ Informez-vous et faites-vous conseiller
sur la Bourse
Ces règles permettent de ne pas trop di-
S'informer
Investir en Bourse c'est parier sur l'avenir, luer vos chances de gains et de diminuer
il faut donc veiller à réunir le maximum les risques de pertes.
d'informations sur les valeurs (activité de Vous pouvez aussi opter pour des produits
l'entreprise, résultats, perspectives, etc.) financiers diversifiés tels que les OPCVM
portefeuille
Gérer son
pour réussir ce pari. (SICAV et FCP) qui ont l'avantage no-

toire de répartir les risques et d'optimi-
❚ Méfiez-vous des «conseils» et des
ser les investissements.
«tuyaux» de vos proches
Bien s'informer auprès des spécialistes du ❚ Sélectionnez votre intermédiaire
du marché
Animation
marché boursier reste le meilleur moyen financier

de limiter les risques. Pour l'ouverture d'un compte titres,
Ainsi, vous pourrez trouver les informa- consulter une société de Bourse ou votre
tions recherchées auprès de la Bourse de banque. Renseignez-vous sur les condi-
internationaux
Les marchés
Casablanca, des sociétés de Bourse, de tions et frais.


Principes de gestion de portefeuille
Que vous optiez pour une gestion libre, secteur, le contexte économique, etc.
assistée ou déléguée, vous avez tout intérêt 4- Gardez votre sang-froid en toute
à vous protéger en respectant un certain circonstance
Ne cédez jamais à la panique en cas de
nombre de règles. forte correction des marchés. La Bourse
fonctionne par cycles de baisses puis de
voir un portefeuille d'actions néces-
A site un suivi régulier, vous avez trois
solutions pour le gérer efficacement :
hausses. Si vous n'avez pas vendu lors de
la baisse mieux vaut être patient et attendre
que les cours remontent. A condition que
1- Une gestion libre : c'est à vous de gé-
vous n'ayez pas besoin de liquidités.
rer et de construire votre portefeuille d'ac-
tions, votre conseiller exécute vos ordres, 5- Ne vous attachez pas trop à vos ac-
il achète et vend ce que vous lui trans- tions
mettez au prix que vous fixez à l'achat Evitez de vous attacher à vos actions et de
comme à la vente. vous refuser à les vendre. Un jour ou
2- Une gestion assistée : un profes- l'autre, même si vous affectionnez la so-
sionnel de la Bourse vous conseille pour ciété dans laquelle vous avez investi, il faut
les achats et ventes à faire, libre à vous en- savoir prendre ses bénéfices et recompo-
suite de suivre ou non ses conseils, la dé- ser son portefeuille.
cision vous appartient. 6- Evaluez votre niveau de risque
3- Une gestion déléguée : si vous avez La répartition du portefeuille doit se réa-
un gros portefeuille d'actions, vous pou- liser en fonction de l'objectif à atteindre :
vez choisir cette option. Un intermédiai- augmenter son épargne, engranger rapi-
re financier se chargera totalement de tout dement de fortes plus-values tout en étant
achat, vente et arbitrage des titres. conscient de la prise de risque, etc. C'est
Quel que soit le mode de gestion de votre cet objectif qui déterminera la répartition
portefeuille que vous choisirez, voici et le taux de risque de votre portefeuille.
quelques règles de base à suivre : 7- Limitez le nombre de lignes
1- Pensez long terme Pour constituer votre portefeuille, il n'est pas
Même si certains coups spéculatifs peu- nécessaire d'acheter les actions de vingt va-
vent rapporter gros dans un laps de temps leurs différentes. Commencez par trois ou
très court, ils sont souvent plus risqués et, quatre valeurs afin de bien comprendre les
en moyenne, moins rentables qu'une stra- mécanismes boursiers sans être débordé par
tégie d'investissement sur le long terme un trop grand nombre de lignes à gérer.
(au moins 2 ou 3 ans). 8- Evitez les effets de mode
2- Diversifiez votre portefeuille Attention aux effets de mode sur un sec-
Il est risqué d'investir tout son capital dans teur d'activité. La surexposition de cer-
des valeurs appartenant au même secteur taines valeurs peut faire augmenter leurs
d'activité. Mieux vaut composer son por- cours de façon irrationnelle. Si vous ap-
tefeuille de valeurs provenant de trois ou préciez le risque, faites tout de même at-
quatre secteurs d'activités différents et tention aux retournements de situation.
combiner valeurs sûres ou traditionnelles 9- Respectez la clarté et la précision
et autres valeurs aux cours plus volatils. des ordres de Bourse
3- Informez-vous sur les valeurs Mieux vaut prévenir que guérir. Un ordre
Ne jamais investir à l'aveuglette. Le clair et complet évitera toute ambiguïté
meilleur moyen de limiter les risques est avec votre intermédiaire financier. Pensez
de bien s'informer sur les valeurs, à savoir aussi à toujours vérifier et conserver vos
l'activité de l'entreprise, ses projets, son avis d'opérer.
67
Supplément à
08/01/07
du 26 janvier 2007
le marché
13:01
Le contrat d’animation
Page 67
Le programme de rachat de titres en vue de régulariser
Les contrats d’animation des titres
Conclus entre les sociétés cotées et les appliquée aux valeurs appartenant au groupe
de cotation dans lequel la valeur sera cotée.
sociétés de Bourse, les contrats d’animation En tout état de cause, les prix d'achat et de ven-
ont pour rôle d’assurer la liquidité des titres te offerts par la société de Bourse ne doivent
en aucun cas entraver le bon fonctionnement
du marché, ni induire autrui en erreur et doi-
S elon la circulaire n° 01/06 du CDVM, l'ani-
mation est une activité exercée par une so-
ciété de Bourse (agréée pour cette activité) qui
vent être en parfaite cohérence avec la valeur
réelle de l'émetteur.
vise à faciliter la cotation et assurer la liqui- 3- Une intervention régulière
dité du marché du titre de l'émetteur. Un La fréquence d'intervention est déterminée par
contrat d'animation est un accord conclu entre la Bourse de Casablanca, elle est au moins quo-
un émetteur et une société de Bourse qui sti- tidienne.
pule que la société de Bourse se doit de rendre ❚ Actualisation des modalités
le marché du titre de la société cotée liquide, pratiques :
de façon à ce que les investisseurs puissent Les modalités pratiques d'exercice de l'activi-
acheter ou céder leurs titres dans des condi- té d'animation sont actualisées annuellement.
tions optimales. Toutefois, des mises à jour plus fréquentes peu-
❚ Comment assurer la liquidité ? vent être effectuées si la liquidité du marché le
Pour assurer la liquidité d'un titre, la société justifie.
de Bourse doit observer trois principes de ba- Pour les valeurs nouvellement introduites, la
se : quantité minimale et la fourchette maximale
1- Une quantité minimale de titres : sont actualisées trois mois après l'introduction.
C'est la Bourse de Casablanca qui détermine ❚ L'impact des contrats d'animation :
la quantité minimale pour chaque valeur et par La mise en place d'un contrat d'animation per-
rapport à un volume calculé comme suit : met d'atteindre des objectifs essentiels pour
25 000 DH / dernier cours de référence une bonne évaluation des titres et un bon fonc-
- Pour les valeurs déjà cotées en Bourse : la tionnement du marché boursier à savoir :
quantité minimale à présenter par la socié- - Faciliter la cotation, fluidifier les transactions,
té de Bourse pour chaque sens (achat et ven- et contribuer par conséquent au développe-
te) doit représenter la moitié de 10% du vo- ment de la liquidité de l'ensemble du marché
lume moyen de la valeur sur le dernier cours boursier ;
de référence de la valeur. - Réguler le cours d'une valeur en réduisant les
- Pour les valeurs nouvellement introduites en fluctuations intempestives de cours ;
Bourse : la quantité minimale à présenter par
- Contribuer à l'établissement de cours repré-
la société de Bourse pour chaque sens (achat
sentatifs de la valeur réelle de l'entreprise co-
et vente) doit représenter la moitié de 10%
tée, susciter l'intérêt pour une valeur et ré-
du volume moyen sur le dernier cours de ré-
duire les risques de manipulation des cours.
férence de la valeur.
Le volume moyen correspond au plus faible vo- ❚ Durée du contrat d'animation
lume appliqué aux valeurs appartenant au grou- Pour les entreprises nouvellement introduites
pe de cotation dans lequel la valeur sera cotée). en Bourse, le contrat d'animation est obligatoire
2- Une fourchette de prix et a une durée minimum d'une année pour ceux
La fourchette maximale par valeur est déter- qui s'inscrivent sur le deuxième compartiment
minée comme suit sans qu'elle soit supérieure et de trois années au minimum pour ceux qui
à 4% : s'inscrivent sur le troisième compartiment.
- Pour les valeurs déjà cotées en Bourse : (1- Les entreprises déjà cotées peuvent également
10%) de la fourchette moyenne de la valeur. mettre en place, à titre volontaire, des conven-
- Pour les valeurs nouvellement introduites en tions d'animation pour développer la liquidité
Bourse : la plus grande fourchette maximale de leurs titres ■
Le programme de rachat de titres
Le principal objectif du programme de ◗ D'animer le cours de l'action sur le mar-
ché ;
rachat des titres en vue de régulariser le
◗ De diminuer la volatilité du marché.
marché est de corriger les variations
❚ Les étapes à suivre
excessives du cours boursier, dans le ◗ Etablissement d'une notice d'informa-
respect des règles du marché. tion comprenant notamment :
Les valeurs
mobilières
- Les modalités de l'opération : Prix
maximum d'achat et de vente, prix mi-
e programme de ra-
L chat de titres est une
nimum de vente et d'achat et nombre
maximum d'actions à acquérir ;
Passer un ordre
en Bourse
opération par laquelle - Objectifs de l'opération ;
une entreprise cotée en - Le délai de réalisation du programme
Bourse procède au ra- de rachat, celui-ci ne devant pas dé-
chat sur le marché de ses passer 18 mois ;
coût et fiscalité
propres actions, dans le - Evolution du titre sur le marché des
Rentabilité,
respect des textes de loi actions ;
en vigueur. - Incidence du programme sur la si-
Toute entreprise cotée peut procéder au tuation financière de la société ;
rachat de ses titres sur le marché, pour - Traitement comptable et fiscal des
publiques
Les offres
l'une des deux raisons suivantes : titres.
◗ En vue de réduire son capital par an- ◗ Visa de la notice par le CDVM ;
nulation, non motivée par des pertes, ◗ Mise à la disposition des actionnaires
des actions rachetées ; de la note d'information ;
L'introduction
◗ En vue de régulariser le marché. ◗ Appréciation du programme de rachat
en Bourse
La présente fiche traitera du cas du rachat par l'AGO ;
en vue de régulariser le marché. ◗ Tenue d'un registre sur les transactions ;
❚ L’objectif du programme ◗ Reporting au CDVM.
L'objectif principal du programme de ra- ❚ Le respect de la transparence
Les principaux
chat est de corriger les variations exces- Toute société qui initie un programme de
sives du cours boursier, par : rachat de ses titres doit veiller au respect
◗ Des interventions en fonction des si- des règles de transparence suivantes :
tuations de marché ;
◗ Informer la Bourse de Casablanca du
◗ Des actions en contre tendance des fluc- sur la Bourse
démarrage du programme de rachat et
S'informer
tuations importantes du cours sur le

de ses caractéristiques ;
marché.
Ces objectifs doivent bien entendu être ◗ Envoyer un reporting mensuel au
réalisés sans entraver le bon fonctionne- CDVM comprenant le nombre d'actions
ment du marché boursier. achetées et vendues.
portefeuille
Il est rappelé qu'il n'existe aucune restric-

Gérer son
Pour l'exécution du programme de rachat,

il est recommandé à la société cotée de fai- tion quant au volume à échanger ou au ti-
re appel à une société de Bourse, maîtri- ming des opérations.
sant parfaitement les mécanismes du mar- Le programme de rachat est avantageux
pour la société cotée qui l'initie et ceci à plus
du marché
Animation
ché financier.
d'un titre. D'abord il lui permet de contri-
❚ Les avantages du programme buer activement à l'animation de son titre,
La réalisation du programme de rachat tout en favorisant une tendance régulière du
permet à la société cotée en Bourse : cours boursier laquelle facilite la réalisation
internationaux
Les marchés
◗ D'augmenter la liquidité de son titre ; d'opérations futures sur le capital ■

71
Supplément à
08/01/07
du 26 janvier 2007
13:01
Page 71
Le marché à terme & les contrats à terme

Les principaux marchés au comptant internationaux

Les principaux marchés au comptant internationaux
Un marché au comptant est un marché sur sociétés sur sa cote, dont 1 473 sur le AIM.
lequel l’achat ou la vente des titres est L'indice de la Bourse de Londres le FTST(ou
FOOTSIE)100, comprend 100 sociétés re-
réglé immédiatement. présentant en volume de transactions envi-
NYSE, Nasdaq, LES, Euronext,TSE... Ces ron 70 % du marché londonien. Au prin-
abréviations renvoient aux principaux mar- temps 2006, le Nasdaq a acquis près de 25
chés au comptant internationaux % du capital du LES.
❚ Le New York Stock Exchange, ou NYSE ❚ Euronext Paris
C’est la plus grande des Bourses mondiales. Paris est le premier marché d'actions au
C'est l'un des rares grands marchés d'actions comptant d'Europe continentale, avec 1 800
non entièrement électronique et à garder des milliards d'euros de capitalisation boursière.
cotations à la criée. Près de 2 300 sociétés A fin 2005, Euronext Paris comptait 749 so-
y sont cotées, représentant à fin 2005 une ciétés, auxquelles s'ajoutent 253 valeurs sur
capitalisation boursière de l'ordre de 13,3 le Marché libre et 48 sur le nouveau segment
billions de dollars. Le principal indice de va- des PME d'Alternext.
leurs du New York Stock Exchange est le Euronext Paris fait partie de Euronext, la plus
NYSE composite. importante Bourse d'Europe créée en 2002,
par la fusion de places boursières de Paris,
❚ Le Nasdaq (National Association of Secu- Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne et Porto.
rities Dealers Automated Quotations) Le nombre d'entreprises qui y sont cotées avoi-
C’est le deuxième plus important marché d'ac- sine les 1 260 dont près de 300 étrangères. En
tions des États-Unis en volume traité, derrière septembre 2006, la capitalisation boursière
le New York Stock Exchange et aussi le plus d'Euronext atteignait près de 2 650 milliards
grand marché électronique d'actions au mon- d'euros. Un projet de rapprochement trans-
de. Le Nasdaq cote environ 3 200 valeurs de atlantique entre Euronext et le NewYork Stock
37 pays représentant une capitalisation bour- Exchange (Nyse) est en cours de négociation.
sière totale de 3,6 billions de dollars.
Les sociétés cotées au Nasdaq représentent ❚ La Deutsche Börse
tous les secteurs, de l'énergie aux communi- Avec plus de 1 100 milliards d'euros de ca-
cations, de la fabrication aux biotechnologies, pitalisation boursière, Deutsche Börse l'opé-
et du commerce de détail aux services finan- rateur de la Bourse de Francfort, reste en re-
ciers. L'indice Nasdaq Composite regroupe trait par rapport au LSE et à Euronext. A fin
toutes les valeurs cotées sur le marché actions. 2005, la place de Francfort comptait 764 so-
ciétés cotées dont plus d'une centaine d'étran-
❚ Le London Stock Exchange (LES) gères. L'indice DAX 30 regroupe les 30 plus
Avec 5 900 milliards d'euros de capitalisa- importantes valeurs de la Bourse de Franc-
tion, dont 2 600 milliards pour les valeurs fort. Deutsche Börse a annoncé dernièrement
britanniques et 3 300 milliards pour les étran- le retrait de son offre de fusion avec la Bour-
gères et plus de 3 000 sociétés cotées, la pla- se paneuropéenne Euronext.
ce britannique domine largement le mar-
ché européen. C'est la plus internationale des ❚ Le Tokyo Stock Exchange (TSE)
Bourses du Vieux Continent puisque plus de C'est le 2ème plus important marché d'actions
330 entreprises étrangères y sont cotées. La au monde. Plus de 2 350 compagnies y étaient
force du LSE réside dans son marché prin- cotées à fin 2005 pour une capitalisation bour-
cipal (Main Market), mais aussi dans le très sière qui dépasse les 4,5 billions de dollars.
liquide AIM (Alternative Investment Mar- C'est le troisième marché boursier au monde
ket) destiné aux valeurs de croissance. Au 31 en terme de volume des transactions, celui-ci
mars 2006, le LSE comptait au total 3 141 a atteint 4 385 milliards de dollars à fin 2005.


Le marché à terme et les contrats à terme
Le marché à terme est un marché 3- Le swap
sur lequel sont échangés les contrats Dans sa définition la plus large, le swap
est un échange entre deux entités pendant
à terme. une certaine période de temps. Les deux
intervenants doivent, bien entendu, trou-
❚ Les différents types de contrats à terme ver chacun un avantage à cet échange qui
Les valeurs
mobilières
1- Les contrats à terme fermes peut porter soit sur des actifs financiers,
Un contrat à terme ferme est un enga- soit sur des flux financiers.
gement par le- Les swaps les plus courants sont :
quel l'acheteur - Le swap de taux ;
Passer un ordre
- Le swap de change ;
en Bourse
ou le vendeur
s'engage à ache- - Le swap d'indice ;
ter ou vendre - Le swap de matière première.
une quantité dé- Les principaux intervenants sur le marché
coût et fiscalité
terminée d'un à terme
Rentabilité,
actif donné, à Trois grands types d'intervenants peuvent
une date future être identifiés en fonction de leur straté-
et à un prix fixé gie d'utilisation des contrats à terme :
au moment de ◗ Les opérateurs en couverture qui se cou-
publiques
Les offres
la négociation. vrent contre un risque de variation dé-
Il existe plu- favorable de l'actif sous-jacent ;
sieurs types de contrats à terme fermes : ◗ Les spéculateurs qui anticipent la haus-
◗ Contrat à terme ferme sur matières se ou la baisse du marché pour générer
L'introduction
premières (or, sucre, cuivre).
en Bourse
des profits ;
◗ Contrat à terme ferme sur actifs finan-
◗ Les arbitragistes qui prennent des positions
ciers :
simultanées sur deux ou plusieurs marchés
- Indices actions ;
afin de tirer profit des écarts de cours.
- Paniers d'actions ;
Les principaux
- Devises ;
- Bons du Trésor... UN EXEMPLE POUR MIEUX COMPRENDRE
2- Les contrats à terme optionnels Imaginons que vous êtes producteur de blé. La récolte se
L'option est un contrat entre deux parties fait dans deux mois, mais les ventes n'auront lieu que dans
par lequel l'une accorde à l'autre le droit trois mois. sur la Bourse
S'informer
(mais non l'obligation) de lui acheter (op- Le blé se traite aujourd'hui sur le marché au comptant à
tion d'achat) ou de lui vendre (option de X dirhams la tonne.
vente) un actif, moyennant le versement Au prix actuel, vous savez combien vaut votre récolte, mais
d'une prime. vous ignorez le prix auquel vous pourrez vendre cette ré-
colte dans 3 mois.
L'achat (ou la vente) de cet actif se fera
portefeuille
Gérer son
Pour éviter de perdre de l'argent si les prix venaient à

à un prix déterminé (prix d'exercice), du- connaître une chute inattendue, vous pouvez vous mettre
rant une période ou à une date précise. d'accord aujourd'hui avec un acheteur pour lui vendre votre
Il existe deux types d'options : blé dans trois mois à un prix que vous fixerez dès main-
◗ Les options d'achat ou calls ; tenant.
du marché
Animation
◗ Les options de vente ou puts. Dans cet exemple, acheteur et vendeur ont des stratégies
Les options négociables les plus traitées opposées. De votre côté, vous pensez que le blé va bais-
sur les marchés organisés portent sur les ser et vous préférez le vendre au prix d'aujourd'hui qui vous
actions, les indices boursiers, les devises satisfait ; le vendeur, de son côté, anticipe plutôt une haus-
internationaux
se des prix d'ici à 3 mois et escompte une bonne affaire.

Les marchés
et les contrats à terme fermes.

•• Lexique 8/01/07 13:41 Page 74
Annexes

•• Lexique 8/01/07 13:41 Page 75
A Action :
Titre délivré au détenteur
d’une fraction de capital d’une
société pour constater ses
correspond au renflouement
du compte d’un opérateur
exigé par les autorités de
marché, en vue de couvrir ses
mobilières de placement, des
disponibilités.
Avis d’opéré :
droits d’associé. positions. C’est un bordereau par lequel
un client est informé que son
Action à Dividende Prioritaire : Appel public à l’épargne : ordre d’achat ou de vente de
Action sans de droit de vote Opération consistant, pour une titres sur le marché boursier a
aux assemblées, mais qui en société, à se procurer des été exécuté par son
contrepartie, donne à son sources de financement, en intermédiaire financier (société
détenteur le droit à un fonds propres ou par de Bourse).
dividende d’un montant endettement, auprès du public.
supérieur aux actions
classiques, et une priorité sur
le versement de dividende .
Actionnaire de référence :
Attribution Gratuite :
Opération par laquelle une
entreprise distribue des titres à
ses actionnaires. Ses actions
B Back office :
Ensemble des procédures de
traitement administratif
(confirmation des ordres,
Un actionnaire de référence est proviennent soit d’une division règlement des espèces,
un actionnaire considéré du nominal, soit d’une livraison des titres) des
comme étant l’un des plus augmentation de capital par opérations en Bourse
importants dans le capital incorporation de réserves. Les effectuées par la salle de
d’une société et dont l’avis est attributions d’actions gratuites marché d’un intermédiaire
important. Généralement, cet sont réservées aux anciens financier.
actionnaire reste plusieurs actionnaires.
années dans le capital de la Bilan :
société Augmentation de capital : Inventaire, établi
Opération consistant à périodiquement et sous forme
Admission : augmenter le capital social de balance, de tout ce qu’une
Une entreprise est admise sur d’une entreprise par le biais entreprise possède (actif) et de
le marché boursier lorsqu’elle de la création d’actions tout ce qu’elle doit (passif).
a reçu l’avis d’approbation de nouvelles, par apport en
la Bourse de Casablanca et le numéraire ou par Billet de trésorerie :
visa du CDVM pour pouvoir augmentation du nominal. Titre de Créance Négociable
accéder à la cote officielle et (TCN) émis par les entreprises.
être traitée sur le marché. Animation du marché : Bons du Trésor : Les bons du
Intervention d’une société de Trésor sont des créances
bourse sur une valeur donnée, négociables émises par le
AGE (Assemblé Générale Extra- sur la base d’une convention Trésor par voie d’appel à la
ordinaire) : établie avec un émetteur de concurrence et dont la durée
Assemblée réunie sur ladite valeur afin de faciliter la de vie varie de 13 semaines à
convocation spéciale pour cotation, fluidifier les 15 ans. Ils peuvent être
statuer sur les décisions transactions, et plus souscrits par toute personne
stratégiques d’une société, généralement contribuer à la physique ou morale, résidente
telles que les augmentations liquidité du marché. ou non résidente.
de capital, les fusions,
acquisitions etc. Actif Immobilisé : Bourse de Casablanca :
ce sont des biens durables Société gestionnaire du
AGO (Assemblée Générale Ordi- dont l’entreprise est marché sur lequel sont
naire) : propriétaire et qui sont négociées les valeurs
Assemblée réunie au moins nécessaires à l’exercice de son mobilières inscrites à la cote,
une fois par an, pour statuer activité : (des immobilisations ce marché est réglementé par
sur les comptes de l’exercice incorporelles, corporelles et le dahir portant loi n°1-93-211
écoulé et la gestion de la financières) du 21 septembre 1993 modifié
société. C’est, en particulier, au et complété par la loi n°34-96.
cours de l’AGO que le montant Actif circulant :
des dividendes versés aux ce sont les éléments du Bénéfice :
actionnaires est approuvé. patrimoine qui ne restent pas C’est le solde positif entre le
durablement dans l’entreprise total des produits d’une
Appel de marge : et/ ou qui sont transformés : entreprise et le total de ses
Cette contribution régulière Stocks, créances, valeurs charges.

•• Lexique 8/01/07 13:41 Page 76
Bénéfice par action : réserves, le résultat de Cotation électronique :
c’est le rapport bénéfice net l’exercice). Dans un système de cotation
sur le nombre d’actions électronique, les négociateurs
composant le capital de la Carnet d’ordres : exécutent leurs carnets d’ordre
société. Agrégation de l’ensemble des via des ordinateurs connectés
ordres transmis à une société à un serveur central. Celui-ci
Bulletin de la cote : de bourse par des donneurs confronte l’ensemble des
Document édité et diffusé par d’ordres. ordres d’achat et de vente, et
la Bourse de Casablanca, qui détermine un cours d’équilibre.
présente en détail, l’activité Certificats de dépôts :
quotidienne du marché Titres de Créances Négociables Coupon :
boursier. (TCN) émis par les banques. Synonyme de dividende ou de
droit pour les actions, et
Certificat d’investissement d’intérêt pour les obligations.
C Conseil Déontologique des Va-

leurs Mobilières (CDVM) :
Etablissement public chargé
(CI) :
C’est une action
provisoirement séparée de son
Coupon couru :
Quote-part d’intérêts
de s’assurer de la protection droit de vote. L’action peut être accumulés depuis le versement
de l’épargne investie en reconstituée intégralement, du dernier coupon d’une
valeurs mobilières et de soit par l’achat du certificat obligation.
proposer à cette fin les par le détenteur d’un droit de
mesures nécessaires. vote, soit par l’achat du droit Coupon détaché :
de vote par le porteur d’un Titre dont le versement du
Capitalisation boursière : certificat. coupon vient juste d’intervenir.
Valeur boursière d’une société Synonyme : ex-coupon.
obtenue en multipliant le cours Cession directe :
de son titre par le nombre Marché de gré à gré, Cours :
d’actions composant son totalement libre, supprimé au C’est le prix d’une action à un
capital. profit du marché de Blocs. instant donné, résultant de la
confrontation des ordres
Capitalisation d’une Clôture : d’achat et de vente.
entreprise : Fin de la séance de cotation.
c’est la valorisation d’une Cours ajusté :
société à partir de son cours Continu : Cours d’une valeur «rectifié»
boursier. Elle est égale au La cotation en continu suite à une opération sur titres
nombre d’actions constituant s’effectue sans interruption de ayant modifié soit la structure
le capital social d’une société 10h00 à 15h30GMT à la du capital, soit le cours d’une
cotée multiplié par son cours Bourse de Casablanca. Cette valeur (émission en numéraire,
de Bourse. méthode de cotation concerne distribution gratuite d’actions,
les valeurs dont le volume paiement de dividende...).
Capitalisation d’un secteur : d’échange est important.
c’est la somme des Cours d’équilibre :
capitalisations des entreprises Contrepartie : Cours permettant d’établir une
cotées, d’un même secteur. Opération d’achat ou de vente cotation satisfaisant le plus
de titres en Bourse réalisée par grand nombre de demandes et
Capital social : une Société de Bourse pour d’offres sur un marché.
Ensemble des apports en son propre compte.
espèce ou en nature effectués Cours d’ouverture :
par les associés, soit au Cotation : Premier cours d’une valeur lors
moment de la création de Inscription à la cote du cours d’une séance de Bourse.
l’entreprise soit au cours de sa constaté pour une valeur
vie sociale lors des mobilière admise à la Bourse Cours de clôture :
augmentations de capital. des Valeurs. Dernier cours d’une valeur lors
d’une séance de Bourse.
Capitaux propres : Cotation au pied de coupon :
Ressources propres à Terme utilisé pour exprimer la Compensation :
l’entreprise, qui lui sont valeur d’une obligation en l’opération consistant à
affectées d’une manière pourcentage de son nominal, compenser les ordres d’achats
durable par les associés. Ils sans tenir compte du coupon et de ventes portant sur une
comprennent (le capital, les couru. même valeur aux fins de ne

•• Lexique 8/01/07 13:41 Page 77
présenter sur le marché que la priorité de souscription aux investisseurs, déclenchant le
position nette. actions nouvelles émises dans franchissement de seuil de
le cadre d’une augmentation détention en pourcentage du
de capital en numéraire. capital (5%, 10%, 20%, le
D Date d’échéance :
Jour de remboursement d’une
tiers, la moitié, les deux tiers)
entraîne une obligation
obligation.
Date de jouissance :
E Émission :
Action de mettre sur le marché
des actions d’une société ou
d’information des autorités du
marché.
Date à partir de laquelle les des obligations représentant

intérêts d’un emprunt
commencent à courir ou à
partir de laquelle le détenteur
un emprunt d’une société ou
de l’État. G Globalisation :
l’addition de plusieurs ordres
de bourse ayant les mêmes
d’une action jouit de ses Epargner : caractéristiques et portant sur
droits. Contrairement à consommer, une même valeur, reçu de la
épargner c’est l’action de part d’un ou plusieurs clients,
Date de détachement : conserver ses revenus sur un aux fins de ne présenter sur
Date à laquelle le dividende plus ou moins long terme. le marché boursier qu’un
d’une action ou l’intérêt d’une seul ordre portant sur une
obligation est détaché. Exonération : quantité égale à la somme
Dispense d’impôt sous des quantités de tous ces
Dénouement d’une certaines conditions fixées par ordres.
transaction : la loi.
Opération consistant à régler Groupe de cotation :
le vendeur et à livrer Classement par groupes de
l’acheteur.
Dépositaire :
F Fixing :
Procédure boursière qui
permet à des titres peu
valeurs suivant le mode de
cotation retenu et leurs
caractéristiques (continu
Intermédiaire financier chargé liquides d’être côtés par groupe 01, multi fixing groupe
de la gestion administrative confrontation de l’offre et de 02, fixing groupe 03)
des comptes titres. la demande une fois par
séance de bourse.
Dépositaire central ou Maro-
clear :
Organisme chargé d’assurer la
conservation des valeurs
Fonds commun de placement
(FCP) :
Portefeuille de valeurs
I Indice :
Un indice est un indicateur qui
donne la tendance de
l’évolution d’un marché à une
mobilières admises à ses mobilières appartenant en date donnée.
opérations, d’en faciliter la indivision à des propriétaires
circulation et en simplifier souscripteurs de parts. Introduction en Bourse :
l’administration, pour le Opération consistant à
compte de ses affiliés. Fonds de garantie clientèle : introduire une valeur
C’est un fonds géré par le mobilière à la Bourse. Une
Dividende : CDVM et alimenté par introduction en Bourse se
Fraction du bénéfice d’une l’ensemble des sociétés de matérialise par l’inscription à
société distribuée aux Bourse, qui est destiné à la cote des actions ou
actionnaires. Chaque action indemniser la clientèle des obligations d’une société
donne droit à un dividende. sociétés de bourse mises en donnée.
liquidation.
Droit d’attribution :
Droit, négociable à la Bourse,
attaché à une action, qui
peut être exercé à l’occasion
Flottant :
Le flottant correspond à la part
du capital d’une société
M MADEX® (Moroccan Most
Active Shares Index)Flottant :
Indice de capitalisation
d’une augmentation de susceptible de faire l’objet de composé des valeurs les plus
capital par attribution transactions sur le marché, ou actives du marché.
gratuite d’actions. part de titres détenus par le
public. MARCHE DE BLOCS :
Droit de souscription : Marché sur lequel sont
Droit, négociable à la Bourse, Franchissement de seuils : échangés des blocs importants
attaché à une action, qui L’acquisition ou la cession de de titres cotés à la Bourse de
donne à son détenteur la titres par un ou plusieurs Casablanca.

•• Lexique 8/01/07 13:41 Page 78
MASI® (Moroccan All Shares Offre publique de vente (OPV) : Organismes de Placement Col-
Index) Flottant: Technique consistant, pour une lectif en Valeurs Mobilières
Indice global de capitalisation, société, à se procurer des (OPCVM) :
tenant compte de la sources de financement, en instruments financiers ayant
capitalisation flottante de fonds propres ou par pour vocation de collecter de
toutes les valeurs cotées sur le endettement, auprès du public l’épargne et d’investir les
marché actions. dans le cadre d’un marché sommes recueillies dans des
réglementé. valeurs mobilières selon des
Marché au comptant : critères bien définis.
marché sur lequel l’achat ou la Offre à Prix Ferme (OPF) : Les deux principaux types
vente des titres est réglé Elle consiste à mettre à la d’OPCVM sont les SICAV
immédiatement (j+3) et sur disposition du public une (société d’investissement
lequel il n’existe pas de quantité de titres en fixant un à capital variable) et
possibilité de crédit. prix ferme. Les ordres les FCP (fond commun de
présentés par les souscripteurs placement).
Montant levé : sont obligatoirement stipulés à
Total des sommes récupérées ce prix. Ordre à jour :
par l’entreprise lors de son c’est un ordre d’achat ou de
introduction en bourse. Offre à prix minimal (OPM): vente de titres en Bourse,
consiste à mettre à la valable une seule journée, il
disposition du public une expire à la fin de la séance s’il
N Nominatif :
Les titres d’une société
donnée, inscrits dans ses
propres registres sous le nom
quantité de titres en fixant un
prix minimal de vente.
Les ordres présentés par
les souscripteurs sont stipulés à
n’est pas exécuté.
Ordre à révocation :
c’est un ordre d’achat ou de
de leur propriétaire, sont dit ce prix ou à un prix supérieur. vente de titres en Bourse,
nominatifs. Ils ne peuvent être valable jusqu’à la fin du mois
transmis que par «transfert» Offre à prix ouvert (OPO): calendaire.
enregistré sur les livres de la consiste à mettre à la
société. disposition du public une Ordre à durée déterminée :
quantité de titres en fixant une c’est un c’est un ordre
Note d’information : fourchette de prix. Les ordres d’achat ou de vente de titres
Document de référence de présentés par les souscripteurs en Bourse, dont la date limite
toute opération d’appel public sont stipulés à un prix de validité doit être
à l’épargne, la note appartenant à cette fourchette. strictement comprise entre 1 et
d’information contient une 30 jours.
mine de données à l’attention Offre publique d’échange :
des investisseurs, elle doit être procédure qui permet à une
dûment visée par le CDVM
avant l’introduction en
Bourse.
personne physique ou morale
de faire connaître
publiquement qu’elle se
propose d’acquérir, par
P Pay Out :
Taux de distribution du
bénéfice. C’est le rapport :
dividende par action sur
NSC : échange de titres, tout ou bénéfice par action
Nouveau système de cotation parties de titres donnant
électronique, ayant remplacé accès au capital social ou aux Plus-value :
depuis 1997 la cotation à la droits de vote d’une société Gain réalisé sur la vente d’un
criée. dont les titres sont inscrits à titre calculé par la différence
la cote. entre le prix de cession net
d’un titre et son prix d’achat.
O Obligation :
Une obligation est un titre
représentant un emprunt
Offre publique de retrait :
procédure qui permet aux
actionnaires détenant la
Portefeuille :
Ensemble des titres
effectué par une entreprise. majorité des droits de vote représentant des valeurs
Elle donne droit à son d’une société cotée de faire (actions, obligations...) détenu
détenteur (créancier) à un connaître publiquement qu’ils par une personne.
revenu régulier (intérêt) et au se proposent de racheter les
remboursement du capital titres cotés de la dite société, Privatisation :
initial. L’obligation a une durée afin de permettre aux Vente des titres de sociétés
de vie égale à la durée de actionnaires minoritaires de se publiques à des investisseurs
l’emprunt. retirer du capital social. privés.

•• Lexique 8/01/07 13:41 Page 79
Price Earning Ratio (PER) : marché boursier désignée par Transfert direct :
C’est le rapport cours sur la Bourse de Casablanca S.A. Transfert de propriété d’une
bénéfice net par action. valeur mobilière inscrite à la
Suspension d’une valeur : cote de la Bourse de
Interruption des échanges sur Casablanca, qui intervient
R Rendement :
Pour une action, le rendement
est exprimé par le rapport
dividende/cours.
une valeur pour une durée
déterminée qui intervient à la
demande du CDVM ou à
l’initiative de la Bourse de
entre conjoints, ascendants et
descendants directs au premier
et second degré, ainsi que
suite à une succession ou un
Casablanca lorsque l’évolution leg.
Rentabilité : du cours d’une valeur pendant
La notion de rentabilité est une même séance de bourse,
différente de celle de
rendement : elle prend en
compte les possibilités de plus-
dépasse les seuils hauts et bas,
ou lorsque des informations
susceptibles d’influer de
V Valeurs liquidatives (OPCVM) :
Valeur d’achat ou de vente
d’une part ou d’une action
values ou de moins-values. manière significative sur les d’OPCVM. Elle est calculée de
Pour une action, elle se calcule cours doivent être portées à la façon périodique.
ainsi : plus-value + dividende / connaissance du public..
prix d’achat. Valeurs mobilières :
Les valeurs mobilières sont des
Réservation :
La réservation d’un cours
intervient lorsque le cours
théorique d’ouverture excède
T Taux de Rotation :
Représente le rapport entre le
cumul de titres échangés
pendant une période donnée
documents (titres) qui
représentent soit une
participation dans une société
(propriété d’une partie du
les seuils de variation à la (1 année) et le nombre total de capital de cette société), soit
hausse ou à la baisse, fixés par titres formant le capital. une créance (reconnaissance
la Bourse. La réservation est de dette à l’égard du détenteur
dite à la hausse si le seuil haut TMB (Taille Minimum de Bloc) : de la valeur).
est franchi et à la baisse si le Elle représente la taille
seuil bas est franchi. minimum requise pour une Valeur nominale :
transaction sur le marché de Prix d’émission des actions
bloc. Les tailles minimums de retenu lors de la constitution
S Société d’Investissement à
Capital Variable (SICAV) :
Les SICAV sont l’un des deux
types d’OPCVM. Ce sont des
bloc sont fixées par valeur, en
fonction de la liquidité du
marché de chacune d’entre
elles. Elles sont déterminées
d’une société.
Volatilité :
La volatilité permet de mesurer
sociétés anonymes jouissant par la Bourse de Casablanca la fluctuation d’un actif
de la personnalité morale qui en fonction des quantités financier par rapport à la
ont pour mission d’investir échangées sur ladite valeur, et fluctuation du marché.
dans des valeurs mobilières. sont révisées régulièrement.
Elles sont créées par des Volume :
institutions financières qui les Titre : Montant de l’échange opéré
proposent aux épargnants. Les Désigne une valeur, une action sur une valeur.
épargnants souscrivent à ces ou toute autre valeur
SICAV en achetant des parts. mobilière.
On distingue les SICAV actions,
obligations, diversifiées, et Titre de capital :
monétaires. Toutes les catégories d’actions
formant le capital d’une
Société de Bourse : société.
Société ayant pour objet, la
négociation en Bourse, la garde Titre de créance :
des titres, le placement des titres Toutes les catégories de titres
émis par les personnes morales, représentatifs d’emprunts
la gestion de portefeuille en obligataires.
vertu d’un mandat, et le conseil
de la clientèle. Transaction :
Opération de vente ou d’achat
Société gestionnaire : de titres sur le marché
C’est le société gestionnaire du boursier.

•• Adresses 8/01/07 10:55 Page 80
Adresses utiles
Les sociétés de Bourse
ATTIJARI INTERME- ICF AL WASSIT
DIATION 29, Rue Bab El Mansour,
163, Av. Hassan II Espace Porte d’Anfa
Casablanca Casablanca
Tél.: (212) 22 49 14 82 Tél.: (212) 22 36 93 84/89
Fax : (212) 22 20 25 15 Fax : (212) 22 39 10 90
BMCE-CAPITAL MAROC SERVICES

BOURSE INTERMEDIATION
BMCE siège - 140, Av. Imm. Zénith, Rés. Tawfiq,
Hassan II - Casablanca Sidi Maârouf - Casablanca
Tél.: (212) 22 48 10 01 Tél.: (212) 22 97 49 61
Fax : (212) 22 48 09 52 Fax : (212) 22 97 49 73/74
BMCI BOURSE SAFABOURSE

Bd. Bir Anzarane, Immeuble 9, Bd. Kennedy
Romandie - Casablanca Casablanca
Tél.: (212) 22 39 32 10 Tél.: (212) 22 36 20 20
Fax : (212) 22 39 32 09 Fax : (212) 22 36 78 78
CFG MARCHÉS SOGEBOURSE

5 - 7, Rue Ibn Toufaïl,
55, Bd. Abdelmoumen
Quartier Palmier
Casablanca
Casablanca
Tél.: (212) 22 43 98 40
Tél.: (212) 22 25 01 01
Fax : (212) 22 26 80 18
Fax : (212) 22 98 11 12
CREDIT DU MAROC UPLINE SECURITIES

CAPITAL 37, Angle Bd. Abdellatif
8, Rue Ibnou Hilal, Quartier Benkaddour et Rue Ali Ben
Racine - Casablanca Abderrazak - Casablanca
Tél.: (212) 22 94 07 44 Tél.: (212) 22 95 49 60/61
Fax : (212) 22 94 07 66 Fax : (212) 22 95 49 62/63
EUROBOURSE WAFA BOURSE

Av. des F.A.R, Tour Habous, 163, Av. Hassan II
5ème étage - Casablanca Casablanca
Tél.: (212) 22 54 15 54 Tél.: (212) 22 43 68 09
Fax : (212) 22 54 14 46 Fax : (212) 22 20 25 15
FINERGY
29, Rue Bab El Mansour,
Espace Porte d’Anfa
Casablanca
Tél.: (212) 22 36 87 76
Fax : (212) 22 36 87 84

•• Adresses 8/01/07 10:55 Page 81
Adresses utiles
Les sociétés de gestion
ALISTITMAR CHAABI CAPITAL GESTION MAROGEST
3, rue Bab El Mansour - 2ème étage. 18, Espace bureaux Maryamo - Immeuble Zénith, Lot. Attaoufiq,
Porte 8, Espace Porte d’Anfa 4ème étage. Rue Omayma Sayah Sidi Maarouf - Casablanca
Casablanca Quartier Racine - Casablanca Tél : (212) 22 97 49 61
Tél : (212) 22 39 66 44 Tél : (212) 22 94 49 93 Fax : (212) 22 97 49 73
Fax : (212) 22 94 91 44 Fax : (212) 22 94 49 83
UPLINE CAPITAL
ATLAS CAPITAL MAN- CD2G MANAGEMENT
AGEMENT Tour Atlas, 17ème étage, Place 37 Bd Abdellatif Benkaddour
216, Immeuble CNIA, Bd Zerktouni Zellaqua - Casablanca Casablanca
Casablanca Tél : (212) 22 54 27 00 Tél : (212) 22 95 49 60/61
Tél : (212) 22 27 12 51 Fax : (212) 22 54 27 07 Fax : (212) 22 95 49 64
Fax : (212) 22 27 12 53
CFG GESTION WAFA GESTION
BMCE CAPITAL GESTION 5-7, rue Ibnou Toufail quartier 416, rue Mostapha Maani
140, Avenue Hassan II - Casablanca Palmier - Casablanca Casablanca
Tél : (212) 22 47 08 47 Tél : (212) 22 25 00 50 Tél : (212) 22 54 50 54
Fax : (212) 22 47 10 97 Fax : (212) 22 98 26 16 Fax : (212) 22 22 99 81
BMCI GESTION GESTAR
Immeuble Romandie I 55, Bd Abdelmoumen
Bd Bir Anzarane - Maârif Casablanca
Casablanca Tél : (212) 22 43 98 10
Tél : (212) 22 95 41 41 Fax : (212) 22 26 40 25
Fax : (212) 22 39 68 51
Associations professionnelles
ASSOCIATION PROFESSIONNELLE DES ASSOCIATION DES SOCIETES DE GESTION
SOCIETES DE BOURSE (APSB) ET FONDS D’INVESTISSEMENT MARO-
Angle Av. des F.A.R et Rue Mohammed Errachid - CAINS (ASFIM)
Casablanca 199, angle Bd Zerktouni et rue Chellah.
Tél.: (212) 22 54 23 33/34/35 6ème étage, appartement 11 - Casablanca
Fax : (212) 22 54 23 36 Tél.: (212) 22 95 12 11
Fax : (212) 22 95 12 10
Les institutions du marché

BANK AL-MAGHRIB CONSEIL DEONTOLOGIQUE DES VALEURS
277, Avenue Mohammed V MOBILIERES (CDVM)
Boîte postale 445 – Rabat 6, rue Jbel Moussa, Agdal - Rabat
Tél.: (212) 37 70 26 26 Tél.: (212) 37 68 89 00/01/02
Fax : (212) 37 70 66 67 Fax : (212) 37 68 89 03
MINISTERE DES FINANCES ET DE LA PRI- MAROCLEAR

VATISATION 18, Route d’El Jadida - Aïn Chock Hay Hassani
DIRECTION DU TRESOR ET DES FINANCES EXTERIEURES Casablanca
Quartier Administratif Chellah - Rabat Tél.: (212) 22 98 31 31
Tél.: (212) 37 67 73 54/55 Fax : (212) 22 99 44 64
Fax : (212) 37 67 75 32

••• Remerciements 9/01/07 8:28 Page 82
Remerciements
Nos vifs remerciements vont à toutes les personnes qui ont contribué de près ou de
loin à la réalisation de ce guide. Nous souhaitons citer en particulier :
BOURSE DE CASABLANCA
AMINE BENABDESSLEM, Président du Directoire
OMAR DRISSI KAÏTOUNI, Membre de Directoire
TOUDA LOUTFI, Directeur de la Stratégie
HOUDA HOUTI, Responsable Service Marketing
AHMED BENNANI, Chef de Marché Particuliers
RACHID HAOURI, Responsable Service Négociation
MOUNIA MAHLI, Responsable Service Compensation
SANA JAMAI, Responsable Service Communication
ALI CHLIGUI, Responsable Service Comptabilité
MOHAMED BELLALI, Responsable Service Systèmes
MOUNA KESSABA, Responsable Service Conformité
NABILA HAMCHIR, Infographiste
ASSIA WARRAK, Chargée de Communication
LA VIE ECO
ABDELLATIF AZMI, Responsable technique
RACHIDA LOURINI, Infographie et mise en page
MOHAMED ORCHI, Traitement des images
SCHÉHÉRAZADE RAHAL, Secrétaire de rédaction
ABDELLATIF AIT HAMMOU, Correcteur
ES-SAID ARABANI, Correcteur
TOUS DROITS RÉSERVÉS À LA VIE ÉCO

Achevé d’impression en janvier 2006 à Casablanca

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• Pub 3 et 4 de couv 9/01/07 9:04 Page 2

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La Bourse de Casablanca souhaite

investissement en Bourse reste, hors période de spéculation, un placement à long

Ouadie DRISSI EL BOUZAIDI

3 Supplément à du 26 janvier 2007

Puisse ce Guide contribuer à une meilleure compréhension des mécanismes boursiers,

5 Supplément à du 26 janvier 2007

Les valeurs mobilières

32 Le nouveau système de cotation (NSC V900)

Rentabilité, coût et fiscalité

37 La fiscalité des valeurs mobilières

Les offres publiques

L’offre publique de vente (OPV)

6 Supplément à du 26 janvier 2007

Les principaux indicateurs boursiers

S’informer sur la Bourse de Casablanca

Gérer son portefeuille

66 Les grands principes de gestion

Les marchés internationaux

Les mots de la Bourse

7 Supplément à du 26 janvier 2007

multipliée par 5,5

2006 boursières comme étant un

fixe. Et nous n’avons même pas évoqué

8 Supplément à du 26 janvier 2007

.../... marché actions n’a autant fait parler de

9 Supplément à du 26 janvier 2007

Bilan des introductions en 2006

Cession de 76 387 actions et Introduction en Bourse par

10 Supplément à du 26 janvier 2007

La protection des investisseurs

Les principaux intervenants du marché

Le marché boursier : structure et acteurs

12 Supplément à du 26 janvier 2007

Le marché boursier : structure et acteurs

doivent pital de la société émettrice. Pour se fi-

souhaitée doit par ailleurs être, au mini-

conditions mum, de 20 MDH et porter sur une du-

émettre mentionné dans le tableau), une de 20 MDH ■

13 Supplément à du 26 janvier 2007

Le marché boursier : structure et acteurs

14 Supplément à du 26 janvier 2007

Le marché boursier : structure et acteurs

dans le Règlement général de la Bourse raison de 25%, et des institutionnels à hau-

mandat, et le conseil de la clientèle. valeurs admises à ses opérations ■

15 Supplément à du 26 janvier 2007

Le marché boursier : structure et acteurs

16 Supplément à du 26 janvier 2007

Les SICAV et FCP

Les fonds de titrisation

Les valeurs mobilières

Les valeurs mobilières

18 Supplément à du 26 janvier 2007

Les valeurs mobilières

les sociétés anonymes leur donne la pos- ◗ Le droit de souscription

cordant le droit de souscrire en priorité

est souvent largement supérieur à celui

Le certificat d’investissement est, de façon soit participer à l’opération ■

19 Supplément à du 26 janvier 2007

Les valeurs mobilières

20 Supplément à du 26 janvier 2007

Les valeurs mobilières

ordinaires et les obligations convertibles. taire et la plus-value en capital.

fait à l’échéance de l’emprunt et sur dé- statut de l'obligataire.