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LE COUT DU CAPITAL

Gnralement, il est question du cot des produits ou de distribution mais il faut savoir quen finance, le capital ou largent est un bien sur le march des capitaux et son cot cest le taux dintrt. Cest dire que 1 unit montaire (capital) coute x % lan en intrt. Les travaux mens par Modigliani et Miller (1958) ont permis le calcul du cot du capital qui est aussi le taux dactualisation, quils ont appel le cot moyen pondr du capital, le CMPC ou WACC (Weighted Average Cost of Capital).
La formule :

Si limposition est prise en compte = + (1 ) + +

= reprsente le cot des capitaux propres ou la rentabilit exige par les actionnaires = le cot de la dette ou cot demprunt t le taux dimposition.
+

= la proportion des capitaux propre dans la structure financire de


+

lentreprise,

est celle de la dette.


+

Il va de soi que

+ + = 1.

1- Le cot des capitaux propres kCP : Il correspond la rentabilit exig par les actionnaires quand ces derniers allouent dans le cadre dune entreprise leur fonds. Il existe deux modles pour le dterminer : - Le modle de Goldon Shapiro Ce modle part de lhypothse que la valeur A0 dune action nest rien dautre que la somme de ces flux futurs Di actualiss 0.

0 =
=1

+ (1 + ) (1 + )

Si n tend vers linfini

(1+ )

tend vers 0(An est la valeur de revente de

laction la date n) et il ne reste que :

0 =
=1

(1 + )

Grace la proprit dune suite gomtrique on peut dire que : 0 = 1

Dans la supposition o les dividendes croissent un taux constant de g par an, on a : avec g< kcp 0 = Do = - Le MEDAF : Selon le MEDAF, la rentabilit dune action dpend de la rmunration de lactif sans risque et dune compensation dindemnisation de la prise de risque systmatique. = + [( ) ] Lactif sans risque, not Rf, se rfre habituellement au rendement des obligations dtat. Lindemnit pour la prise de risque est gale au produit de la prime de risque [( ) ]du march, PRM, par un coefficient bta, CP. La prime de risque est la diffrence de rentabilit entre un actif risqu, mesure par un indice de march, et celle dun actif sans risque. Le coefficient bta est calcul par le rapport de la covariance entre la rentabilit de laction i et la rentabilit de lindice de march M sur la variance des rentabilits de lindice de march. 2- Le cot de la dette kD : Le cot de la dette kD reprsente le niveau des taux dintrt impos par une banque sur une priode donne. Ce cot est un cot dopportunit et non un cot historique, car ce nest pas la moyenne des taux dintrt pays par lentreprise sur ses diffrentes dettes mais cest le taux qui serait exig par la banque maintenant si lentreprise devait emprunter. Il correspond souvent au taux de rendement dune obligation cest--dire le taux dactualisation qui galise le cours actuellement ngoci sur le march, not V0, la valeur actuelle des cash-flows verss par lobligation : les coupons supposs constants (C) et le remboursement du principal lchance. 1 + 0 1