Institut Universitaire

d'Abidjan
01BP 12159 Abidjan 01, Tél. 22 42 22 65/ 22 42 27 24 / 22 52 55
67 /07 23 18 62 / 05 23 52 35 Année universitaire : 2021-2022

COURS D’INGENIERIE FINANCIERE 2

NIVEAU : MASTER 2 COMPTABILITE
TD N 01–DETERMINATION DU COUT DU CAPITAL
CAS N°1- FINANS SA
La société FINANS SA a recensé les ressources de financement dont elle pourra disposer pour réaliser
son plan d’investissement :

-augmentation de capital par émission d’actions nouvelles au prix de 60.000FCFA. Politique de

distribution : dividendes croissants au taux de 3%. Premier dividende : 5000FCFA;

-émission d’un emprunt obligataire, remboursable in fine, durée : 7 ans. Prix d’émission : .9500FCFA,
prix de remboursement : 10500FCFA ; valeur nominale : 10.000FCFA ; taux nominal : 6% ; frais
d’émission par obligation : 500FCFA. Les primes de remboursement et les frais sont amortissables
linéairement sur 5 ans. Nombre d’obligations émises : 5000.

-subvention d’investissement de 100.000.000 FCFA. Cette subvention sera virée au compte de résultat
sur 5ans par fractions égales.

La société est soumise à l’impôt BIC au taux de 25%. Chacune des sources de financement représente,
respectivement, 40%, 50% et 10% du financement total.
TAF :
1- Calculer le coût de chacune des sources de financement
2- Calculer le coût de l’ensemble du capital investi

CORRECTION DU CAS FINANS SA

1- Calcul du coût de chacune des sources de financement
Augmentation de capital par émission d’actions nouvelles au prix de 60.000FCFA. Politique de
distribution : dividendes croissants au taux de 3%. Premier dividende : 5000FCFA
D1 5000
Kao= + g= +3 %=11.33 %
Po 60000
Émission d’un emprunt obligataire, remboursable in fine, durée : 7 ans. Prix d’émission : 9500FCFA,
prix de remboursement : 10500FCFA ; valeur nominale : 10.000FCFA ; taux nominal : 6% ; frais
d’émission par obligation : 500FCFA. Les primes de remboursement et les frais sont amortissables
linéairement sur 5 ans. Nombre d’obligations émises : 5000.
Le coût de la dette ou de l’emprunt obligataire est tel que :

7
(On était oblige de calculer comme ça, sans passer par cette formule à cause de l’économie de
l’échelle, il faut actualiser une à une, les éléments du cout de financement). Une obligation génère des
annuités.)
n
Mo=∑ DRi(1+ KD )−i
i=1

DR= Annuité −∑ économie d ' impot

B1) Intérêt
I =VN∗i∗N=10000∗6 %∗5000=3000000
B2) Remboursement du capital
Ri=PR∗N =10500∗5000=52500000
B3) Amortissement sur frais d’émission
Amort FEunitaire∗N 500∗50000
= = =500000
FE n 5
B4) Prime de remboursement

Pr=( PR−PE )∗N=( 10500−9500 )∗5000=5000000

B5) Amortissement sur prime de remboursement
Pr 5000000
Amort /Pr = = =1000000
n 5
B6) Economies d’impôt
'
Eco d impot sur interet=3000000∗25 %=750000

Eco d ' impot sur amort sur FE=500000∗25 %=125000

'
Eco d impot sur amort sur Pr=1000000∗25 %=250000

Nombres Décaissement
Année Intérêt Amortis Annuité Intérêt Amort/Fe Amort/Pr
obligation réel
1 5 000 3 000 000 - 3 000 000 750 000 125 000 250 000 1 875 000
2 5 000 3 000 000 - 3 000 000 750 000 125 000 250 000 1 875 000
3 5 000 3 000 000 - 3 000 000 750 000 125 000 250 000 1 875 000
4 5 000 3 000 000 - 3 000 000 750 000 125 000 250 000 1 875 000
5 5 000 3 000 000 - 3 000 000 750 000 125 000 250 000 1 875 000
6 5 000 3 000 000 - 3 000 000 750 000 - - 2 250 000
7 5 000 3 000 000 52 500 000 55 500 000 750 000 - - 54 750 000
750 000 = 3000000 * 0.25 = 750000 ; Décaissement réel = Annuité – Intérêt – Amort/Pr

7
Le montant réellement emprunté est (9500-500)*5000 = 45 000 000

1875000∗1− (1+ KD )−5

45000000= +2250000 (1+ KD )−6 +54750000( 1+ KD )−7
KD
Pour KD = 6% Mo = 45 896 220.28 ; Pour KD = 7% Mo = 43 282 688.56
Interpolation linéaire

6% KD 7%

45 896 220.28 45 000 000 43 282 688.56

KD−6 % 45 000 000−45 896 220.28

= =6.34 %
7 %−6 % 43 282688.56−45 896 220.28
Subvention d’investissement de 100.000.000 FCFA. Cette subvention sera virée au compte de résultat
sur 5ans par fractions égales.

Quote part de la subvention virée au résultat :

100 000 000
QS= =20 000 000
5
Impôt sur quote part
I sur Q=20 000 000∗25 %=5 000 000
Coût de la subvention
−5
000∗1−( 1+ KS )
100 000 000=5 000
KS
KS1 = -33% ; S1 = 97 071 530.5
KS2 = -34% ; S1 = 102 722 048.8
Interpolation linéaire

-33% KS -34%

97 071 530.5 100 000 000 102 722 048.8

KS+33 % 100000 000−97 071 530.5

= =−33.52%
−34 % +33 % 102722 048.8−97 071530.5

2- Calculer le coût de l’ensemble du capital investi

K = KAOWAO + KDWD + KSWS = 11.3%*40% + 6.34%*50% + (-33.52%)*10% = 4.34%

7
CAS N°2- THESOS
La firme Théosos offre 1000F pour son prochain dividende, le prix de son action ordinaire est de
50000FCFA et son taux de croissance annuel est estimé à 8% pour l’avenir.
On fournit des renseignements supplémentaires :

-Les frais d’émission et de souscription de nouvelles actions ordinaires sont de 10%.

-Le taux de rendement à l’échéance de la dette est de 10% et les frais d’émission et de souscription
s’élèvent à 6% de la valeur nominale de l’obligation
-Les actions privilégiées ont un taux de rendement de 12% sur le marché, les frais de courtage
s’élevant à 8% de la valeur au marché de l’action privilégiée de 70000FCFA.

-Le taux d’impôt sur les bénéfices des sociétés est de 25%.
-La structure de financement suivante est considérée optimale :

Dettes obligataires 200 000 000 20%

Actions privilégiées 100 000 000 10%
Capital-actions ordinaires 700 000 000 70%

1 000 000 000 100%

La firme projette de réaliser 75 M de bénéfice net pour l’année suivante. Ce montant sera attribué de la
façon suivante :
35 M seront payés en dividende,
40 M seront réinvestis dans la firme (bénéfices non répartis)
TAF:

1- Calculer le coût marginal du capital dans la mesure où les bénéfices réinvestis suffisent,
du côté de la valeur nette, à financer les nouveaux projets de la firme. Calculer dans une
première étape le montant du nouveau capital susceptible d’être réuni sur la base des
bénéfices réinvestis de l’année ;
2- Calculer le coût marginal de capital pour la tranche d’un financement additionnel qui
excède celle trouvée précédemment.

CORRECTION DU CAS THESOS

1- Calculer le coût marginal du capital dans la mesure où les bénéfices réinvestis suffisent,
du côté de la valeur nette, à financer les nouveaux projets de la firme. Calculer dans une
première étape le montant du nouveau capital susceptible d’être réuni sur la base des
bénéfices réinvestis de l’année ;

Calcul du nouveau capital (C)

BNR 40 000 000

BNR = 70% *C C= = =57 142 857.14
70 % 70 %

7
Montant de la dette obligataire

Do = 20%*C = 20%*57 142 857.14 = 11 428 571.43

Action privilégies

Ap = 10%*C = 10%*57 142 857.14 = 5 714 285.714

Coût des bénéfices NR (KBNR)

D1 1 000
K ( BNR )= + g= ∗8 %=0.1=10 %
Co 50 000

Coût des actions privilégiées

DP
K ( AP ) =
Po(1−f ( 1−is ) )

DP
r ( AP ) = Ce qui est equivaut à DP=r ( AP )∗Po
Po

rAP∗Po r ( Ap) 12 %
K ( AP ) = = = =17.39 %
Po ( 1−f ( 1−is ) ) 1−f (1−is) 1−8 %(1−25 %)

Coût de la dette obligataire (KDO)

r ( 1−is ) 10 % ( 1−25 % )
K ( DO )= = =10.64 %
( 1−f ( 1−is ) ) 1−6 % ( 1−25 % )
Calcul du CMPC (K)

CMPC = (KBNR*WBNR) + (KDO*WDO) + (KAP*WAP)

CMPC = (10%*70%) + (10.64%*20%) + (17.39%*10%) = 10.86%

2- Calculer le coût marginal de capital pour la tranche d’un financement additionnel qui excède
celle trouvée précédemment.

Coût de l’action ordinaire

D1 1000
K ( AO )= + g= +8 %=0.1084=10.84 %
Po ( 1−f ( 1−is ) ) 50 000 ( 1−6 % ( 1−25 % ) )

Calcul du CMPC

CMPC = (10.84*70%) + (10.64%*20%) + (17.39*10%) =

7
CAS N°3- MOVIS CI

La société MOVIS CI vous demande de déterminer son coût moyen pondéré du capital afin de
l’utiliser comme taux d’actualisation des flux monétaires et comme taux épreuve auquel sera comparé
le taux de rendement interne.
La structure financière de MOVIS CI présente les rubriques suivantes au 31 décembre 20N :
• Fournisseurs 3.000.000FCFA
• Emprunts à court terme (14%) 6.000.000FCFA
• Obligations (8%) n=10 ans
Valeur nominale=10000FCFA 20.000.000FCFA
• Actions privilégiées (10%)
Valeur nominale (50.000FCFA) 10. 000 .000FCFA
• Capital-actions émis (4500 Unités) 45. 000. 000FCFA
• Bénéfices non répartis 25. 000. 000FCFA

TOTAL ; 109 000 000FCFA

La société MOVIS CI a une structure de capital optimale conforme à celle de la moyenne de

l’industrie à laquelle elle appartient, les pondérations moyennes de l’industrie sont les suivantes :
• Obligations 25%
• Actions privilégiées 10%
• Capital-actions ordinaires 50%
• Bénéfices non répartis 15%

TOTAL 100%
Les informations suivantes sont disponibles :
1. Le taux d’impôt sur les bénéfices de la société est de 25%.
2. Le gestionnaire financier considère que le taux de croissance du dividende a été stable
depuis 10 ans et s’attend à ce que cette stabilité se maintienne pour les années à venir. Le
dernier dividende distribué par la société est passé de 3000FCFA il y a 10 ans à
6.000FCFA au dernier versement.
3. Les obligations comparables à celle de MOVIS CI ont dix ans d’échéance, une valeur de
marché de 20.000 FCFA et se distinguent par des frais d’émission de 3% de la valeur
nominale (soit de 10.000 FCFA par obligation) de la nouvelle émission. Valeur de
remboursement : 15 000FCFA
4. Le prix au marché de l’action ordinaire est de 50.000FCFA et les frais d’une nouvelle
émission de 6% du prix actuel du marché.
5. Le prix des actions privilégiées est de 80.000FCFA et les frais d’une nouvelle émission se
chiffrent à 4 % de la valeur marchande.

Travail à faire :
1-Calculer le coût de chaque source de financement à partir du taux de rendement exigé
sur le marché ;
2-Etablir le coût moyen pondéré du capital conformément aux proportions de la
structure de capital de l’industrie à laquelle appartient MOVIS CI
3-Déterminer le coût moyen pondéré du capital en fonction des proportions établies
selon la valeur marchande des titres de financement de la société NB :
1. Faire les calculs sur une base annuelle.
2. Les taux de rendements exigés par le marché sur les différents titres de financement
doivent servir de base pour le calcul de leurs coûts respectifs, que l’on utilise les

7
valeurs comptables ou les valeurs marchandes afin de déterminer les pondérations de
la structure du capital.