a) Betta = 1.

25 + grand que 1, action agressive, les variations du rendement du marché

sont amplifiées au niveau de l’action E.

b) D’après le MEDAF, k = 0.54 % + (1.25 x 6.58%) ; k = 8.77 %

c) Autre méthode de détermination de k et infos nécessaires : k = D1 /V0 + g ; d’après la

formule de gordon et shapiro

D1 est le dividende attendu l’année prochaine, V0 est le de l’action et g est le taux

de croissance à l’infini du dividende

2)

Bilan financier

Immos 186000 capitaux propres 70000

(39675+90000+56265) dette nette 84198
(90000 -5679-123)

BFR = AC – PC
= 70000+ 6735 – 28765 – 7898 – 6543 – 65361
= -31832

Total = 154198 Total = 154198

3)

Tjs i est avant IS même si pas écrit dans la donnée

Cout de la dette , c’est pas la dette financière mais c’est la dette nette

I = cout de la dette avant IS = 3.65%

T = taux d’IS = 28 %

K = CMPC = k * CP/ (CP + D) + i (1-t) D/ CP + D =

8.77% 70000/154198 + 3.65 % (1.28%) 84198/ 154198;
K = 5.42 %

4) a)

REX – frais financiers

2 * 5 600 = 11 200 –
3.65 % x 84 198 = 3 073

RCAI = 8 127
-IS = 28 % x 8 127
Résultat net = 5 852

b) Re = REX / (CP+D) = 11 200 / 154 198 = 7.26 %

c) Rf = RN / CP = 5852 / 70 000 = 8.36 %

Effet de levier :
Rf = Re (1 – t) + (Re – i) (1-t) DC/CP

La rentabilité économique Re de 7.26% est supérieure au cout de la dette i 3.65 % donc

l’entreprise profite de l’effet du levier.

Ex 2
I0 = 2 x 105 000 = 210 000 € il y a un an
Amortissable sur 5 ans

I0’ = 2 x 450 000 = 900 000, aujourd’hui

Amortissable sur 4 ans

Revente possible de l’ancienne machine aujourd’hui pour 35 % x 210 000 = 73 500 €

Amélioration de l’EBE : 2 x 85 000 = 170 000 € par an

Il n’est pas possible de calculer la VAN de chacune des deux machines ; car on ne connait pas
leur contribution respective à l’EBE. Il convient donc de considérer un projet global de
remplacement de l’ancienne machine par la nouvelle en raisonnant de façon différentielle.

****
Machine ancienne nouvelle 
Brut 210 000 900 000
Durée de vie 5 ans 4 ans
Fiscale
Dotation 42 000 225 000 183 000
annuelle

1 CF avant exceptionnel
 EBE 170 000
( dotations) (183 000) ****
 REX (13 000)

(IS = 28% x 13 000) 3 640 = économie d’IS

Résultat net (9360)

+  dotations 183 000

CF avant exceptionnel 173 640

B)

VNC = brut – somme des amortissements pratiqués

= 210 000 – (42000 x 1)
= 168 000

-value = prix de vente – VNC = 73 500 – 68 000 = (94 500)

c)

Éco d’impôt = 94 500 x 28 % = 26 460 €

d) Dans les CF je commence d’aujourd’hui

VAN = 73 500 (revente de l’ancienne machine) + 26 460 (éco d’IS sur la moins-value) - 90 000
(achat de la nouvelle machine) +  173 640 / (1+ 9 %) t

Aujourd’hui donc pas d’actualisation

Rappel :  n t=1 a / (1+i) t = a 1-(1+i) -n

I

VAN = - 800 040 + 173 640 1- (1+ 9 % ) -4

9%

VAN = - 237 495 € < 0, projet à rejeter

7.
Le seuil de rentabilité financier est le nombre x de produits qui convient de vendre pour que
la VAN soit au moins = à 0

a- CF annuel avant exceptionnel

CA 2x
MSCV = 25 % * 2x = 0.5x

(charges fixes) 57 000 €

EBE 0.5x – 57 000 MSCV – Charges fixes

(dotations) (35 000) 2 x 105 000

6

REX 0.5 x – 92 000

(IS à 28 %) (0.14x – 25 760) (28 % * 0.5x) – (28 % x 92 000)

Resultat net = 72 % REX 0.36 x – 66 240

+ dotations + 35 000
CF avant exceptionnels 0.35x – 31 240

b- Prise en compte de l’exceptionnel

VNC = 0 car lors de sa revente au bout de 6 ans, la machine est totalement amortie

Plus-value
Prix de revente – VNC = (35 % * 210 000) – 0 = 73 500

Impôt sur la plus-value = 28 % * 73 500 = 20 580 €

La van est la somme des CF actualisés dans l’ordre chronologique.

-210 000 (achat de la machine aujourd’hui) +  6 0.36x – 31 240 + 73 500 – 20580

t
T=1 (1+9%)