 CAS DE SYNTHESE

Réalisée par :

Ben azzou sanae Errabiai abdelhak Ouadrassi Kaoutar

L’entreprise ALPHA fondée le 01/01/2018, à un capital de 100 000DH,

divisé en 1 000 actions d’une valeur nominale de 100 DH

Les prévisions de l’entreprise ALPHA sur les cinq années prochaines :

1 2 3 4 5
Résultat net 40 000 40 000 50 000 60 000 10 000
d’exploitation
Dotations 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000
d’amortissement
∆ BFRE 5 000 2 000 - 1 500 -
Investissement 30 000 - 10 000 - -
Désinvestissement net - - 20 000 - -

 Au terme de l’évaluation l’entreprise ALPHA a une dette de 50 000 DH,

au taux de 8%, sur une durée de 5ans, remboursable in fine. Le coût de la
dette sur le marché financier est de 8%
 Le coût des capitaux propres et le coût du capital de l’entreprise sont
respectivement de 12% et 10%
 L’entreprise à estimer de réaliser un résultat net de 400 000DH durant les
cinq années d’exercice
 L’entreprise déicide de distribuer 300 000DH, sous forme des dividendes

TAF :

Déterminer la valeur de l’entreprise selon les méthodes suivantes :

 La méthode DCF (Disconted cash-flow)
 La méthode de la valeur de rendement
  La méthode de la valeur de rentabilité

Corrigé :

1- La valeur de l’entreprise selon la méthode DCF

Selon cette méthode la valeur de l’entreprise c’est la valeur globale de

l’entreprise diminué de la valeur des dettes : VE= VGE – VD

 Calculons la VGE :

VGE = ∑ DCF actualisés + VR actualisée

 DCF= Résultat net d’impôt + dotations aux amortissements - ∆BFRE – les

investissements + désinvestissement net d’impôt

1 2 3 4 5
Résultat net 40 000 40 000 50 000 60 000 10 000
d’exploitation
+ Dotations aux 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000
amortissements
- ∆ BFRE 5 000 2 000 - 1 500 -
- Investissement 30 000 - 10 000 - -
+ Désinvestissement net - - 20 000 - -
= DCF 10 000 43 000 65 000 63 500 15 000
DCF actualisés 9 090.90 35 537.19 48 835.46 43 371.35 9 313.81

Donc ∑ DCF = 9 090.90 + 35 537.19+ 48 835.46 + 43 371.35 + 9 313.81

∑DCF= 146 148.71 DH

Dernier DCF 15 000

 VR = Coût du capital = 10 %

VR = 150 000 DH
Donc VGE = 146 148.71 + 150 000

VGE = 246 148.71 DH

 Calculons la VD :

L’entreprise a une dette de 50 000, i= 8%

Capital I Amortissement Annuité

1 50 000 4 000 - 4 000
2 50 000 4 000 - 4 000
3 50 000 4 000 - 4 000
4 50 000 4 000 - 4 000
5 50 000 4 000 50 000 54 000

VD= ∑ des remboursements futurs actualisés

VD = ∑ (K + i) × Coût de la dette
−4
1−1 , 08
= 4 000 × + 54 000 ×1 , 08−5
0 ,08

= 13 248. 50 + 36 751.49

VD = 49 999. 99 DH

Donc VE = VGE – VD = 246 148.71 – 49 999.99

VE = 196 148.72 DH

2- La valeur de l’entreprise selon la méthode de la valeur de rendement

V de rendement = ∑ des bénéfices par action actualisés à l’infini

Bénifice par action

= Coût des CP
 Résultat net 400 000
 Bénéfice par action = Nombre d ' action = 1 000 = 400 DH

400
V de rendement = 12%

V de rendement = 3 333. 33 DH

3- La valeur de l’entreprise selon la méthode de la valeur de rentabilité

V de rentabilité = ∑ des dividendes actualisés à l’infini

Dividende
= Coût des CP

30 000
= 12 %

V de rentabilité = 2 500 000 DH