TRAVAUX DIRIGES SUR LA FINANCE ALTERNATIVE

CAS 1

Monsieur SECK, Directeur Financier de la société SENEMECA souhaite effectuer des placements à la bourse des valeurs mobilières sur des obligations.
Etant son Assistant de Direction Monsieur SECK vous demande de lui préparer un dossier très explicite à partir des informations suivantes relatives aux
obligations SENEMECA

1) Emprunt obligations SENEMECA :

Durée : 7 ans ;
Remboursement en totalité à la fin de l’emprunt ;
Prix d’émission : 2 970 F ;
Prix de remboursement : 3 150 F ;
Valeur nominale : 3 000 F ;
Taux nominal : 10% ;
Frais d’émission par obligation : 270F ;
Nombre d’obligations émises : 5 000 ;
Primes de remboursement et les frais sont amortissables linéairement sur 5 ans
Date de règlement et de jouissance : 1 Avril 2019, taux IS 1/3
Travail à faire :
1- Calculer la valeur de l’emprunt
2- Etablir le tableau d’amortissement de cet emprunt ;
3- Calculer le coût de l’emprunt et le taux de rendement de l’obligation SENEMECA
CAS 2

La société Bélix émet un emprunt obligations dont les caractéristiques sont les suivantes :
 - Nombre d’obligations émises : 1 000 000 ;
- Valeur nominale= 2 000 ; prix d’émission= 1 990, prix de remboursement= 2 000 ;
- Taux nominal= 4,5% ; remboursement in fine ;
- Date de règlement et de jouissance : 1er janvier N ;
- Date de remboursement : 1er janvier N+5 ;
- Frais d’émission : 150 par obligation. Ces frais ainsi que les primes de remboursement, seront amortis sur la durée de l’emprunt (5ans).
Travail à faire :
1- Calculer le coût de cet emprunt (ou taux de revient) sachant que la société est soumise à l’IS (taux : 33 1/3 %) ;
2- Quel devrait être le prix d’émission pour que le coût de l’emprunt soit de 6%.

CAS 3 SOCIETE CASIOR

Soit un emprunt de 10 000 obligations émises le 24/09/N : PE=496 (nominal : 500) ; taux nominal : 4,20% ; durée : 5ans ; remboursement au
pair ; in fine.

Travail à faire

1- Calculer le taux actuariel à la date d’émission ;

2- Calculer la sensibilité au taux de 4% (de deux façons différentes).
CAS 01

Monsieur SECK, Directeur Financier de la société SENEMECA souhaite effectuer des placements à la bourse des valeurs mobilières sur des obligations.
Etant son Assistant de Direction Monsieur SECK vous demande de lui préparer un dossier très explicite à partir des informations suivantes relatives aux
obligations SENEMECA

2) Emprunt obligations SENEMECA :

Durée : 7 ans ;
Remboursement en totalité à la fin de l’emprunt ;
Prix d’émission : 2 970 F ;
Prix de remboursement : 3 150 F ;
Valeur nominale : 3 000 F ;
Taux nominal : 10% ;
Frais d’émission par obligation : 270F ;
Nombre d’obligations émises : 5 000 ;
Primes de remboursement et les frais sont amortissables linéairement sur 5 ans
Date de règlement et de jouissance : 1 Avril 2019, taux IS 1/3
Travail à faire :
4- Calculer la valeur de l’emprunt
5- Etablir le tableau d’amortissement de cet emprunt ;

3-Calculer le coût de l’emprunt et le taux de rendement de l’obligation SENEMECA

 CORRECTION :

VALEUR DE L’EMPRUNT = N x Prix de REMBOURSEMENT

N : NOMBRE D’OBLIGATIONS EMISES
VALEUR DE L’EMPRUNT = 5 000 x 3 150 = 15 750 000
PUISQUE LE PRIX DE REMBOURSEMENT EST SUPERIEUR A LA VALEUR NOMINALE, NOUS ALLONS
DETERMINER LE TAUX EFFECTIF DE L’EMPRUNT (t’)
VALEUER NOMINALE x TAUX NOMINAL 3 000 x 0 , 1
T’ = PRIX DE REMBOURSEMENT = 3150 ≈ 9,523%

PUISQUE LE REMBOURSEMENT SE FAIT EN TOTALITE, EN BLOC A LA FIN DE L’EMPRUNT, NOUS AURONS I1

= I2 = ----------- = I7
L’INTERET ANNUEL = VALEUR DE L’EMPRUNT x T’
3 000 x 0 , 1
= 5 000 x 3 150 x 3150 = 1 500 000

ETABLISSONS LE TABLEAU D’AMORTISSEMENT FINANCIER DE L’EMPRUNT

Echéances KDP Intérêt Amortissem Annuités KFP
1 15 750 000 1 500 000 0 1 500 000 15 750 000
2 15 750 000 1 500 000 0 1 500 000 15 750 000
3 15 750 000 1 500 000 0 1 500 000 15 750 000
4 15 750 000 1 500 000 0 1 500 000 15 750 000
5 15 750 000 1 500 000 0 1 500 000 15 750 000
6 15 750 000 1 500 000 0 1 500 000 15 750 000
7 15 750 000 1 500 000 15 750 000 17 250 000 0
RAPPEL : ANNUITES = INTERETS + AMORTISSEMENTS
KFP = KDP – AMORTISSEMENTS
3- CALCULONS LE COUT DE L’EMPRUNT OU COUT DE LA DETTE OU TAUX DE
REVIENT :
RAPPEL : LE TAUX DE REVIENT EST LE TAUX POUR LEQUEL IL Y A UNE
EQUIVALENCE ENTRE LA SOMME EFFECTIVEMENT RECUE PAR LA SOCIETE
EMETTRICE ET LES ANNUITES VERSéES EN CONTREPARTIE ACTUALISéES.
LA SOCIETE EMETTRICE DE L’EMPRUNT VA BENEFICIER D’UNE ECONOMIE
D’IMPOT SUR LES INTERETS, LES AMORTISSEMENTS DES FRAIS D’EMISSION ET
LES AMORTISSEMENTS DE LA PRIME DE REMBOURSEMENT.
SOMME EFFECTIVEMENT RECUE= PRIX D’EMISSION – FRAIS D’EMISSION
SOMME EFFECTIVEMENT RECUE = 2 970 x 5 000 – 270 x 5 000 = ( 2 970 – 270) x 5 000
= 13 500 000

LES ANNUITES VERSEES VONT CORRESPONDRE AUX CHARGES REELLEMENT

VERSéES AUX OBLIGATAIRES.

CHARGES REELLES = ANNUITES – ECONOMIES D’IMPOT

ECONOMIES D’IMPOT = (INTERETS + AMORTISSEMENTS FRAIS D’EMISSION +

AMORTISSEMENTS PRIME DE REMBOURSEMENT)x TAUX DE L’IMPOT SUR LES
SOCIETES
 Les Primes de remboursement et les frais sont amortissables linéairement sur 5 ans
PRIME UNITAIRE = Prix de remboursement – Prix d’émission
Prime unitaire = 3 150 – 2 970 = 180
Prime totale = Prime unitaire x Nombre d’obligations
= 180 x 5000 = 900 000
FRAIS D’EMISSION = 270 x 5 000 = 1 350 000
900 000
AMORTISSEMENT DE LA PRIME = 5
= 180 000
1350 000
AMORTISSEMENT DES FRAIS D’EMISSION = 5
= 270 000

ECONOMIES D’IMPOT SUR LES 5 ans (DE LA 1ERE ANNEE A LA 5EME ANNEE= (1 500 000
+ 180 000 + 270 000)x 1/3 = 650 000
LES ECONOMIES D’IMPOT AUX SIXIEME ET SE¨PTIEME ANNEES SERONT
CALCULéES UNIQUEMENT SUR LES INTETRETS PUISQUE LES PRIMES DE
REMBOURSEMENT ET LES FRAIS D’EMISSION SONT TOTALEMENT AMORTIS AU
BOUT DE 5 ANS
ECONOMIE D’IMPOT ANNEE 6 ET ANNEE 7=
(1 500 000) x 1/3 = 500 000

PRIME DE REMBOURSEMENT
---------------------------------------------
900 000 180 000
180 000
180 000
180 000
180 000
 ETABLISSONS LE TABLEAU DES CHARGES REELLES
Echéances KDP Intérêt Amortissem Annuités Economies d’impôt Charges
Calculs Montants Réelles
1 15 750 000 1 500 000 0 1 500 000 (1500 000+180 000+270 000)x1/3 650 000 850 000
2 15 750 000 1 500 000 0 1 500 000 650 000 850 000
3 15 750 000 1 500 000 0 1 500 000 650 000 850 000
4 15 750 000 1 500 000 0 1 500 000 650 000 850 000
5 15 750 000 1 500 000 0 1 500 000 650 000 850 000
6 15 750 000 1 500 000 0 1 500 000 500 000 1 000 000
7 15 750 000 1 500 000 15 750 000 17 250 000 500 000 16 750 000
CHARGES REELLES = ANNUITES – ECONOMIES D’IMPOT
LES CHARGES REELLES DE LA 1ERE ANNEE A LA 5EME ANNEE SERONT EGALES A :
1 500 000 – 650 000 = 850 000
LES CHARGES REELLES A LA 6EME ANNEE = 1 500 000 – 500 000 = 1 000 000
LES CHARGES REELLES A LA 7EME ANNEE = 17 250 000 – 500 000 = 16 750 000
CALCULONS LE TAUX DE REVIENT OU COUT DE L’EMPRUNT OU COUT DE LA DETTE
SOMME EFFECTIVEMENT RECUE = (2 970 – 270) x 5000 = 13 500 000
(2 970 – 270) x 5000 = 850 000(1+t)-1 + 850 000(1+t)-2 + 850 000 (1+t)-3 + 850 000(1+t)-4
+850 000 (1+t)-5 + 1 000 000 (1+t)-6 + 16 750 000(1+t)-7
NB : SI LES OBLIGATIONS SONT REMBOURSABLES IN FINé, ON PEUT RAISONNER
A PARTIR D’UNE SEULE OBLIGATION
RAPPEL : N= 5000 OBLIGATIONS
DIVISONS 850 000 PAR 5 000, ON TROUVE 170
DIVISONS 1 000 000 PAR 5000 = 200
(2 970 – 270) x 5000 = 5 000 │170(1+t)-1 + 170(1+t)-2 + 170(1+t)-3 +170(1+t)-4 + 170(1+t)-5

+ 200 (1+t)-6 + 3 350 (1+t)-7 │

NOUS POUVONS ECRIRE :
5000
2700 = 5000 x 170(1+t)-1+170(1+t)-2+170(1+t)-3 +170(1+t)-4+170(1+t)-5+200 (1+t)-6 + 3 350(1+t)-7
LES CHARGES REELLES ETANT CONSTANTES DE LA 1ERE A LA 5EME ANNEE, ON PEUT UTILISER LA FORME
FACTORISEE
1 – (1+t)-5
2 700 = 170 x ----------------- +200(1+t)-6 + 3 350 (1+t)-7
T
NOUS ALLONS PROCEDER PAR INTERPOLATION LINEAIRE ; ON CHOISIT 2 TAUX DE TELLE SORTES QU’ON
AIT 2 VALEURS, L’UNE LEGEREMENT INFERIEURE A 2 700 ET L’AUTRE LEGEREMENT SUPERIEURE A 2700
REMARQUE ; LE TAUX DE REVIENT EST INFERIEUR AU TAUX NOMINAL
1 -1,09-5
SI T= 9% ; 170 x ---------------- + 200x1,09-6 + 3 350x1,09-7 = 2 613
0,09

1 -1,08-5
SI T= 8% ; 170 x ---------------- + 200x1,08-6 + 3 350x1,08-7 = 2 759
0,08
8% ----------------------------------------- 2 759
T---------------------------------------------- 2 700
9% -----------------------------------------2 613
T −8 % 2700−2 759
9 %−8 %
= 2613−2 759
= 59/146 = 0,40

T - 8%
------------- = 0,4 D OU T – 8% = 0,4 x 1% ; T – 8% = 0,40% ET T = 8% + 0,40%
1% DONC LE COUT DE L’EMPRUNT OU TAUX DE REVIENT = 8,40%