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Examen d’ingénierie financière

Exercice 1 :
1-
Dans le cas de paiement par numéraire le paiement s’effectue en
espèces.
Par contre dans le cas de paiement en échange d’actions le paiement
s’effectue par la livraison d’actions ou d’obligations.

2- la valeur de la firme absorbante après fusion

D’abord on calcul la valeur de la cible avant l’opération augmentée


des gains de synergie.

VB* = VB + ∆V  2 000 000+ 1 300 000


= 3 300 000

Après on calcul la valeur actuelle nette de l’acquisition qui égale à la


valeur de la cible avant l’opération augmentée des gains de synergie
moins le prix payer pour le rader pour acquérir la cible.

VAN = VB* – Cout d’acquisition

Avec Coût d’acquisition = 22 x 100 000 = 2 200 000


C’est à dire que l’entreprise raider devra régler à l’entreprise cible
2 200 000
Coût d’acquisition = 2 200 000
Donc la valeur actuelle nette de l’acquisition s’élève à 3 300 000 –
2 200 000
VAN fusion = 1 100 000

1
La valeur actuelle nette de l’acquisition est positive ce qui garantit le
bien-fondé de cette fusion.

Alors la firme raider vaudra après fusion :


VA* = VA + (VB* – Cout d’acquisition)
7 500 000 + 1 100 000 = 900 000
VA* = 8 600 000

3 – Le nouveau cours après fusion

8 600 000
Alors le nouveau prix unitaire est de = 28.6
300 000

L’entreprise raider va gagner 3.6 (28.6 – 25) unité par action.

4– Gain de synergie

La cible :
(22 – 20) × 100 000 = 200 000

raider :
1 300 000 – 200 000 = 1 100 000

5- nouvelle actions à émettre par raider

L’entreprise absorbante devra émettre à l’entreprise absorbée :

𝑵𝒐𝒎𝒃𝒓𝒆 𝒅′ 𝒂𝒄𝒕𝒊𝒐𝒏 𝒄𝒊𝒃𝒍𝒆


Nombre d’action à émettre =
𝒓𝒂𝒑𝒑𝒐𝒓𝒕 𝒅′ é𝒄𝒉𝒂𝒏𝒈𝒆

𝒄𝒐𝒖𝒓 𝒅𝒆 𝒓𝒂𝒊𝒅𝒆𝒓 𝟐𝟓
Rapport d’échange= = = 1.136363636
𝒄𝒐𝒖𝒓𝒔 𝒄𝒊𝒃𝒍𝒆 𝟐𝟐

2
𝟏𝟎𝟎 𝟎𝟎𝟎
Nombre d’action à émettre = = 88 000 actions
𝟏.𝟏𝟑𝟔𝟑𝟔𝟑𝟔𝟑𝟔

6- le nombre d’actions en circulation


Le nombre d’actions en circulent passera de 300 000 à
388 888 après cette fusion.

Exercice 3 :
1-
2-
3- Paramètres de l’emprunt :
Le nominal de l’emprunt = 72 000 000, prix d’émission = 48 000, prix
de remboursement = 50 000, nombre d’obligation = 1500, prime de
remboursement =2000, taux de l’emprunt = 10%, durée de
l’emprunt= 7 ans
Calcul pour déterminer le taux réel de l’emprunt :
𝑐
Taux réel de l’emprunt : r= avec c = 𝐶 × 𝑖
𝑅

𝐶×𝑖
 r=
𝑅
48 000 ×10%
r= = 9.6%
50 000

Calcul pour déterminer l’annuité théorique :

𝑁×𝑅×𝑟 𝟏 𝟓𝟎𝟎×𝟓𝟎𝟎𝟎𝟎×𝟎.𝟎𝟗𝟔
𝑎=  𝒂=
1−(1+𝑟)−𝑛 𝟏−(𝟏+𝟎.𝟎𝟗𝟔)−𝟕

3
𝑎 = 15 203 101.15
Calcul pour déterminer l’amortissement de la première année :

Amortissement de la première année = Annuité – Coupon

Avec Coupon= (N.O.V x c) = (1 500 × 4800) = 7 200 000

Amortissement de la première année = 15 203 101.15 – 7 200 000


A = 8 003 101.15

Calcul pour déterminer les obligations amorties :


Amortissement
Obligation amortie de la 1ère année =
prix de rembõurssement

8 003 101
= = 160.062023
50 000

Minoration de 160.062023 à 160 puisque le nombre est inférieur


à ( ,50).

Nombre d’obligation amortie :

2éme année = 160.062023 × 1.096 = 175.4279739 arrondissement à


175.
3éme année = 175.4279739 × 1.096 = 192.2690594 arrondissement à
192.
4éme année = 192.2690594 × 1.096 = 210.7268891 arrondissement à
211.
5éme année = 210.7268891 × 1.096 = 230.9566705 arrondissement à
231.
6éme année = 230.9566705 × 1.096 = 253.1285108 arrondissement à
253.
7éme année = 253.1285108 × 1.096 = 277.4288479 arrondissement à
278.

4
Recalcule du premier amortissement = 160 × 50 000 = 8 000 000

Tableau d’amortissement cas de remboursement par annuité


constante
Nombre d’obligations

années Vivantes Amorties Coupon Amortissement Annuités

1 1 500 160 7 200 000 8 000 000 ∗ 15 200 000

2 1 340 175 6 432 000* * 8 750 000 15 182 000

3 1 165* * * 192 5 592 000 9 600 000 15 192 000

4 973 211 4 670 400 10 550 000 15 220 400 ^

5 762 231 3 657 600 11 550 000 15 207 600

6 531 253 2 548 800 12 650 000 15 198 800

7 278 278 1 334 400 13 900 000 15 234 400

TOTALE 1500 75 000 000°

* : nombre d’obligations amorties x prix de remboursement  160 x 50 000 = 80 000 000

* * : coupon x nombre d’obligation vivant  4800 x 1340 = 6 432 000

5
* * * : obligations vivante de la 2 année – obligations amorties de la même année 
1340 - 175 = 1165

^ : coupon + Amortissement  4 670 400+ 10 550 000 = 15 220 400

° :Emprunt à rembourser  N.O.V x Prix de remboursement  1500 x 50 00075


= 75 000 000

Cas de remboursement par amortissement constant

- Nombre d’obligations amorties pour la 3 année : puisque on est dans le cas


d’amortissement constant donc le nombre d’obligations amorties est fixe
𝑁.𝑂.𝑉 1500
N.O.A = = = 214.28 alors on vas minoré le nombre à 214 et au
𝑁 7
début de la 7 eme année on doit ajuster l’écart par rapport au montant globale.

- Valeur du coupon pour la 4 année :


V.C = {1ere N.O.V – (1 ère N.O.A× 3)} × c
= {1500 – (214 × 3)} × 4800= 4 118 400

- Valeur de l’annuité pour la 5 année :


= {(N.O.V – 1 ère N.O.A) × c} + (N.O.A × Prix de remboursement)
= {(1500 – 214 ) × 4800 + (214 × 50000)
= =

- Valeur de l’amortissement pour la 2 année : Amortissement fixe.


V.A = (N.O.A × Prix de remboursement)
V.A = 214 × 50 000 = 10 700 000

6
- Nombre d’obligations vivantes pour la 7 année :
N.O.V = {1 ère N.O.V – (N.O.A × 6}
= {1500 – (214 × 6)} = 216

EX3 :
1000 ( 1.055) ^ 3 = 1174.24
1060 ( 1.055) ^ 2 = 1179.8
1191.02 ( 1.055)= 1185,39
1191.02
Le totale est de 4730.45

1.064 −1.05^4
Alores v4= 1000
1.06−1.055
= 4730.4