CM : Outils de gestion

Chapitre 1 : Les Intérêts

Définition
Un capital (une somme d'argent) placé (épargne) prêté (crédit) donne droit à une rémunération :
→ Cette rémunération est dite « intérêt ».
L'intérêt est le prix que le preneur de crédit paie au prêteur. C'est le prix de pouvoir disposer au cours
d'une période donnée une somme donnée.
L'intérêt est le plus souvent exprimé en un pourcentage annuel.
Les intérêts (crédits) dits aussi « frais financiers », « charges financières », « services de la dette ».
Le taux d'intérêt dépend de :

• La somme placée ou prêtée (fonction croissante)

• La durée (fonction croissante)
• Du taux d'intérêt (fonction croissant)
Les déterminants du taux d'intérêt :
➢ Le prix d'achat de l'argent (du taux d'épargne et du marché des capitaux = offre et demande)
➢ La prime de risque = couverture du risque
Ex : risque du contrepartie (des données financières de l'entreprise ; de la cohérence du projet et de son
plan de financement; de l'expérience de l'équipe dirigeante, du potentiel de croissance de l'entreprise et
de son secteur d'activité, la qualité des partenaires financiers... de la rentabilité attendue du projet)
➢ Le taux d'inflation
➢ La marge bénéficiaire (coûts administratifs, rémunérations des fonds propres etc...)
Deux types d'intérêts :

• Simples
• Composés

1. Intérêts Simples
L'intérêt est la rémunération d'un prêt. Cette rémunération est dite à intérêts simples lorsque les intérêts
ne s'ajoutent pas au capital pour porter eux-mêmes intérêt. L'intérêt simple est versé à l'issue du contrat;
cet intérêt est calculé au prorata temporis, c'est-à-dire proportionnellement au temps.
*Pour information, et cela vous servira plus pour la gestion/comptabilité, la durée de l'année civile est
de 365 jours alors que l'année commerciale est de 360 jours. Dans ce dernier cas, l'année est
composée de 12 mois de 30 jours. Un placement pour 3 mois à compter du 1er février est un placement
qui dure 3 fois 30 jours, soit 90 jours. La seule exception à cette règle simplificatrice a lieu lorsque le
contrat est libellé de date à date. Ainsi, un placement du per février au 1e mai dure : 28+31+30-89 jours.
(Cas peu conventionnel).
Calcul des intérêts simples (formule à connaître) soient :
C= montant du capital prêté ou emprunté en € (valeur nominale)
t = le taux d'intérêts annuel (en pourcentage; t%)
n = la durée de placement (en année, en mois ou en jours)
I : le montant de l'intérêt à calculer en €
VF: la valeur acquise par le capital en € (valeur future = capitalisation ou encore valeur acquise)
On a donc
Si la durée est exprimée en année :
I=C*t%*n ou I= C(t/100)*n
Si la durée est exprimée en mois :
I = C* (t/100)*(n/12) = (C*t*n)/1200
Si la durée est exprimée en jours :
I= C*(t/100)*(n/360) = (C*t*n)/36000 ; (36000 car I = C*(t/100) *(n /360) I= (c*t*n)/36000)
Par conséquent :
VF (valeur finale/acquise) = C (capital initial) + I (intérêts perçus ou payés)
Comment calculer un intérêt simple ?
I=C * t * n

I : Intérêt
C : Capital
t : Taux → Annuel – Semestriel – Trimestriel – Mensuel – Journalier
n : Nombre de : Années – Semestres – Trimestres – Mois – Jours

Comment calculer un taux proportionnel ?

Taux semestriel : Taux annuel / 2

Taux trimestriel : Taux annuel / 4

Taux mensuel: Taux annuel / 12

Taux journalier: Taux annuel / 360

Exercice 1 : Intérêts simples placés pendant 5 ans une somme de 1500€ à un taux de 4%. En déduire
la valeur acquise (VF) après cette période de 5 ans.
I=C*1%*n
I= 1500 x (4/100) x 5
I = 300€
Avec ce placement, les intérêts seront de 300€. La valeur acquise sera donc de :
V.A - VF = 1500 + 300
V.A-VR=1800€

Exercice 2 : Une somme de 10 000 € est placée sur un compte du 23 Avril N au 9 Août N au taux
simple de 7 %
1. Calculer le montant de l'intérêt produit à l'échéance.
Il y a 106 jours :
I= C*(t/100)*(n/360) = (C*t*n) / 36 000 :
= 10 000€*(7/100)*(106/360)
= 10 000*(0,07)*0,2944
=206
2. Calculer la valeur acquise par ce capital.
10 000 + 206 = 10 206€
3. Déterminer le nombre de jours nécessaires pour percevoir 315 € d'intérêts,
On considère en année commerciale que tous les mois font 30 jours : Le nombre de jours de
placement: Avril 7 jours (24, 25,26,27,28,29 ,30) ; Mai 30 jours ; Juin 30 jours; Juillet 30; Aout 9
jours (ou 8 jours si vous commencez à compter à partir du 23 avril)
Nombre de jours = n = 106

1) I= C*(t/100)*(n/360)
I= (C*t*n)/36000
I= (10000*7*106)/36000 = 206 €
2) VF = 10 000 + 206 = 10 206
3) I=315€
I= (C*t*n)/36 000
C*t*n= 36 000 * I
n= (36 000 * I) /C*t = (36 000 * 315)/ (10 000/7) = 162 jours
Exercice 3 : M Dupont prête 1000€ durant 3 mois au taux de 3%. Quelle somme percevra-t-il au bout
des 3 mois.
Valeur acquise = 1000€
Durée = 3 mois
Taux = 3%
Valeur finale = Valeur acquise + Intérêts
I = C *t% * n/12
= C*t/100*n/12
= 1000 * (3/100) * (3/12)
I = 7,5
Valeur finale= valeur acquise + intérêt = 1 000 + 7,5 = 1 007,5
Ou VF = (valeur acquise ou capitalisation) = C+I
= 1000 + (1000*3*3)/1200
= 1000 + (1000* 0,03 * 3)/12 = 1007,5
Mme Dupont doit payer 1000€ dans 3 mois. Elle souhaite payer immédiatement au taux de 2%.
Quel est le montant du règlement anticipé ?
I=C*t*n
I = Va * t * n = Va * t/100 * n
1000 x (2/100) x (3/12) = 5€
Soit : valeur acquise = C – I :
Va = 1000 - 5 = 995

Escompte :
Parmi les modes de règlement, il existe la lettre de change entre parenthèses effets de commerce). C'est
un contrat engageant un débiteur à régler un montant déterminé à une fac à une date future (échéance).
Lors ce que le créancier entre parenthèses entreprise lorsqu'elle accord de tes délais de paiement =
créance client) a des besoins de trésorerie à court terme, il est possible de céder (avant l’échéance) la
lettre de change à sa banque en contrepartie d'une rémunération appeler Escompte.
L’escompte est calculé comme suit :
E = V * t% * j/360 = (V * t * J) / 36 000
E = escompte
V = valeur nominale de l’effet (montant)
J = Nombre de jours séparant la date de négociation (date de cession) et la date d’échéance
T = taux d’escompte
La valeur actuelle de la lettre de change = V - E (Valeur nominale - Escompte)
Sans oublier de prendre en compte les agios bancaires.
Agios = escompte + frais (commission d’endossement) + taxes
Valeur nette de la lettre de change = V - a (valeur nominale - toutes charges y compris l’escompte)

Exercice 1: L’entreprise ABC détient une lettre de change de 12 500€ de valeur nominale dont
l’échéance est le 5 mai N. Le 15 mars N, elle négocie auprès de sa banque un escompte au taux de 9%,
commission d’endos 0,60%, commission fixe 1,50€ HT (taux de TVA 20%) par effet.
NB : la commission d’endos (endossement) se calcul comme l’escompte (même formule mais avec
un taux plus faible entre 0,5% et 0,7%).
Il y a aussi des commissions fixes comme les frais de dossier, etc ou la TVA s’y applique
uniquement. Son taux est de 20%

Calculez le montant de l’escompte, la valeur actuelle, le montant des agios ainsi que la valeur nette.
Escompte = calcul des jours et calcul de l’escompte / 1 mois = 30 jours et 1 année = 360 jours
15 mars → 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30 = 15 jours
Avril 30 jours
Mai 5 jours
Total = 50 jours
E = V X t/100 x n/360
= (V*t*n)/ 36000
= (12 500 * 9 * 50) /36000
E = 156, 25 €
Valeur actuelle = Valeur nominale - Escompte
= 12 500 - 156,25 = 12 343,75
CE = V x t/100 x n/360
= 0,5 % < t% < 0,7%
= 12 500 * 0,60/100 * 50 /360
= 10,41€
Taxes = frais de la commission x TVA
= 1,50 x 20/100 = 0,3
Agios = Escompte + frais (commission d’endossement) + taxes
Agios = 156,25 + 10,41 + 0,3 = 166,96€
Calcul de la valeur nette = V nominale - (T.C + E)
T.C = toutes les charges
12 500 - (156,25 + 10,41 + 0,3) = 12 333,04€

Exercice 2 : Soit un effet de commerce d'une valeur nominale de 30 000 € venant à échéance le 1er juin.
Il est escompté le 1er mars a taux de 8%.
1°) Calculez le montant de l'intérêt payé (montant de l'escompte) sur cette opération, sachant que ce
calcul s'effectue en nombre de jours exacts sur la base 360.
Du 1 er mars au 1 er juin : Mars 30 jours, Avril 30 jours, Mai 30 jours : 90 jours
E= V * t% * j / 360
V = 30 000
T% = 8
N = 90 jours
E= V * t% * j / 360
30 000 * 8% * 90/360 = 600

2°) Quel aurait été ce même montant en adoptant un calcul :

- en nombre de jours exacts / 365 ?
Année = 365 jours
V = 30 000
T% = 8%
N= 90 jours
E= V*1% * j / 360 = 30 000 * (8/100) * (80/365) = 591,78€ (ne pas arrondir en mathématiques financières,
donc mettre 2 chiffres après virgule SANS arrondir ! ex : On a 3,145 et on veut mettre 2 chiffres après la virgule
→ on met 3,14 et PAS 3,15)

3º) Calculez l'écart en pourcentage

(Valeur finale - Valeur initiale) / Valeur initiale x 100 = 591,78 – 600 / 600 * 100 = -1,37 %

2. Intérêts composés
Un placement est fait à intérêts composé quand, à la fin de chaque période, elles intérêts sont capitalisé.
C’est intérêt produisent eux-mêmes des intérêts pendant les périodes ultérieures.
Cette méthode est la plus utilisée
Comme pour les intérêts simples, il est possible de calculer la valeur acquise ainsi que la valeur actuelle.
Valeur acquise (capitalisation)
Les intérêts augmentent d’une année sur l’autre car à la fin de chaque période ils sont incorporés au
capital. Cette formule est utile pour calculer les intérêts acquis lors d’un placement, le montant de la
valeur placée, la durée, le taux.
Capitalisation
Présent Futur
Actualisation

Cn = C0 (1 + t)^n :

C = capital ou valeur, C0 = capital de l’année actuelle, C1 = capital ou valeur de la première année

Au début on a un capital C0 et un taux d’intérêt t ex : t = 10%
Au début on a que C0, puisque c’est l’année 0 donc année 0 = C0 = ex C0 = 1000
1ere année : C1 = C0 + C0 x t = C0 (1 + t)
= 1000 + 100 = 1100
( C0 x t est l’intérêt que l’on a gagné)
2ème année : C2 = C1 + C1 x t = C1 (1 + t) = C1 (1 + t) (1 + t) = C0 (1 + t)^2
= 1100 + 1100 x (10/100)
= C1(1+t)
= 1100(1+t) = 1210
C0 = Cn (1 + t)^-n
C0 = Cn / (1 + t)^n
Et si on veut calculer le capital de l’année 5 sans faire année par année ?
C5 = C0 (1 + t)^5
Exemple : Au début, nous avons un capital de 0€ (C0 = 0€), et un taux de d’intérêt de 10%, donc :
Année 0 = C0 = 1000 et t = 10% :
Année 1 : C1 = C0 * t = 1000 + (1000*10%) = 1000 + 100 = 1100
Année 2 = C2 = C1 + C1 x t = C1 (1 + t) = 1100 (1 + t) = 1100 + 1100 x 0,1= 1210
Et si nous voulons calculer le capital de l’année 5 sans faire toutes les suites?
Cn = C0 (1 + t)^n : C5 = 1000 (1+t)^5 = 1000 (1+0,1)^5= 1000*1,1^5 = 1610,51

Exercice 1 : Calculer le capital acquis si on place à intérêts composées pendant 5 ans une somme de
1500€ à un taux de 4%.
C0 = 1 500€
t= 4%
durée = 5 ans
Cn = C0 (1+t)
C5 = C0 (1 + t)^5
C5 = 1500*(1+0,04)^5
C5 = 1500* (1,04)^5
C5 = 1825€
Avec ce placement, on obtiendra un capital de 1825€, les intérêts seront donc :
I = C5 - C0 = 1825 - 1500 = 325€
Et si la durée est donnée en mois ? :
C0 = 6000
T= 9% (annuel)
N= 8 mois Pour avoir le taux en mois (puisqu’il est annuel) on fait 0,09/12 :
Calcul de taux : taux annuel / année : 0,09 / 12 = 0,0075
Application formule Cn=C0 (1+t)^n = 6000 (1+0,0075)^8 = 6228,4

Exercice 2 : Après avoir placé pendant 7 ans un capital de 4500 euros, votre banquier vous informe
que le montant des intérêts est de 922,57 euros. Déterminez le placement.
C0 = 4500€
n= 7 ans
I= 922,57€
𝐶7
t = (1 + 𝑡)7 = + = (1 + 𝑡)7 = 5 422,57 /4500
𝐶0

𝐶7 5 422,57
t=( )^1/7 - 1 = ( )^1/7 – 1 = 0,02 = 2 %
𝐶0 4500
C7 = C0 + I
I = C0 (1+t) (on ne peut pas utiliser I pour calculer le taux car I change chaque année)
C7 = C0 (1+t) ^n
Donc 4500 + 922,57 = C0 (1+t) ^7
5 422,57 = 4 500 (1+t)^7

Chapitre 2 : Evaluation des investissements

Objectifs:
- Comprendre le principe d’actualisation
- Calculer une VAN (Valeur Actuelle Nette), TRI (Taux de rentabilité Interne) et DR (Délai de
récupération)
- Prendre des décisions
Par exemple :
3 projets possibles = quel est le plus avantageux pour l'entreprise ?
→ Prendre en compte le risque
Choisir un projet ayant un risque élevé et une rentabilité également élevée ? Ou un risque faible
comme la rentabilité

I. Notion d’investissement
Définition comptable :
L'investissement est une acquisition inscrite à l'actif de l'entreprise.
Il s'agit des biens durables tels que :
- Les immobilisations corporelles (terrains, constructions, installations techniques etc.…)
- Les immobilisations incorporelles (frais d'établissement, fonds de commerce, brevets, marques)
- Les immobilisations financières (titres de participation, obligations, dépôts etc.…)

Définition économique (vaut la comptable) :

L'investissement désigne le flux qui vient renouveler ou accroître le stock de capital déjà existant.
Investissement = La valeur des biens durables acquis pour être utilisés pendant au moins un an dans le
processus de production.
Classement selon la nature : matériel ou immatériel
Classement selon les objectifs : augmenter la production, la productivité etc...
FBCF = Formation Brute de Capital Fixe mesure l'investissement brut en capital fixe des différents
agents économiques résidents; elle englobe l'investissement net et l'amortissement
→ L’effort d'investissement d'un pays se mesure grâce au taux d'investissement

Taux d'investissement = FBCF/PIB (pour le pays)

Taux d’investissement = FBCF = Investissement brut / VA (pour une entreprise)

Définition financière :
L'investissement est à la fois un échange et un pari.
Dans un premier temps, il y a une utilisation de liquidités dans un projet, avec l'idée que ce projet
procurera un retour de liquidités dans un deuxième temps. Investir c'est parier que les gains futurs
rapporteront plus que les capitaux investis dans le projet.
- La notion de risque est donc extrêmement importante et présente dans l'étude de la rentabilité des
projets.
Si l’investissement engage l'entreprise sur le moyen et le long terme
Si les Profit ne se réalisent pas, l'entreprise risque de graves difficultés.

II. Taux d’actualisation

Le taux d'intérêt t% : le "prix du temps"

Valeur Actuelle d'une somme versée dans un an est de :
CF(1 an)/(1+t%)
CF= Cash-Flow (flux financiers = flux de trésorerie prévisionnels = MBA pour Marge Brute
d’Autofinancement)
Si t = 3%, 100€ dans 1 an = 100€/(1+0,03) = 97, 08€ aujourd’hui.
La valeur actuelle de 100€ « dans un an » est de 97,08€ aujourd’hui (« dans un an » = un projet qui va
durer un an)
Par opposition, la capitalisation.
100€ aujourd’hui est l’équivalent de 103€ (100*(1+0,03)) « dans un an »
Le taux (t%) dépend du taux certain i% et du risque (cout du risque, la « prime de risque ») r% que les
choses se passent plus mal que prévu
T% = i% + r%
Qui s’ajoute aux taux dans risque i% pour calculer le taux d’actualisation t%
III. La VAN (Valeur Actuelle Nette)
L’investissement c’est le pari d’investir aujourd’hui en espérant gagner demain.
En même temps, les dépenses d’aujourd’hui (investissement) sont immédiates et certaines (dans la
plupart cas)
L’évaluation de la rentabilité de l’investissement suppose de pouvoir comparer ces sommes (actuelles
et futures)
Définition :
- La VAN est la somme algébrique des valeurs actualisées des encaissements et décaissements de
trésorerie due à l’investissement en question, exprimé à la date 0.
Le fait pour l’entreprise d’investir lui permet chaque année de générer des cash-flow (flux de trésorerie
prévisionnels)
A la fin du projet, l’entreprise peut revendre l’investissement (valeur résiduelle)

Choix d’investissements :
-Le projet est rentable lorsque la somme des cash flows actualisés est supérieure au montant investi à la
date 0
NB : Le flux (CF) sont réalisés à des dates différentes, c’est pourquoi pour les comparer il convient de
les actualiser
-Le projet est rentable si sa VAN est positive et si la VAN est négative, le projet n’est pas rentable.
-En cas de choix entre différents projets, le plus intéressant est celui qui à la VAN la plus élevée.
Donc on choisit le projet ayant la VAN la plus élevée.
VAN = - C0 + T Σ t=1 CFt/(1+i)^t
C = capital initial investit
t = période en cours, le temps
CF = Flux net de trésorerie (Cash-flow)
I = taux d’actualisation

Exercice 1 : La société N envisage de réaliser un investissement dont le cout est estimé à 250 000€.
Les taux de trésorerie annuel net prévus sont de 80 000€ pendant 4 ans.
Le projet est-il rentable ?
NB : taux d’actualisation = 10%
C0= 250 000€
CF= 80 000€
t= 4 ans
i= 10% → 0,1
En absence d’actualisation :
=-250000 + (4x 80000) = ce qu’on a dépensé – ce qu’on a gagné
=70 000€

En présence d’actualisation :
VAN = -Co + CF/(1+1)^1 + CF/(1+1)^2 + CF/(1+1)^3 + CF/(1+1)^4
VAN = -250 000 + 80 000/(1+1)^1 + 80 000/(1+1)^2 + 80 000/(1+1)^3 + 80 000/(1+1)^4
VAN = 3589,23€
Si VAN > 0 : le projet est rentable
Si VAN < 0 : le projet n’est pas rentable

Exercice 2 : Que rapporterait un placement de 10 000€ avec une assurance vie de 3% pendant 4 ans.
CF = 3 000€
C0 = 10 000
T = 4 ans
I = 3% → 0,03
VAN = -10 000 + 3000/1,03^1 + 3000/1,03^2 + 3000/1,03^3 + 3000/1,03^4
VAN = 1151,29 > 0 = projet rentable
La formule de la valeur actuelle nette intègre plusieurs éléments.
( C ) le capital investi : comprend le montant du prix d’acquisition de l’investissement, les frais initiaux
liés à l’investissement (frais de recherche et développement, frais de publicité …) et l’accroissement du
besoin en fonds de roulement qui accompagnent la réalisation de l’investissement. = C0
( R ) les recettes nettes prévues pour l’exploitation : Cash-Flow (CF)
( i ) taux d’actualisation de votre flux de trésorerie : correspond au taux de rentabilité souhaité par
l’entreprise par l’entreprise. Il correspond au cout du capital finançant le projet et s’exprime en
pourcentage.
( V ) la valeur résiduelle de votre investissement : correspond à la recette additionnelle qui s’ajoute à
la recette d’exploitation de la dernière année du projet. Elle est égale à la valeur vénale de
l’investissement en fin de projet et le besoin en fonds de roulement d’exploitation récupéré en fin de
projet (=la recette additionnelle qui s’ajoute à la recette d’exploitation)
Les recettes nettes d’exploitation prévues correspondent à la CAF d’exploitation.
La CAF d’exploitation = EBE – Impôt sur les sociétés sur le résultat d’exploitation.
Quand dans l’énoncé on est en présence de la valeur résiduelle, il faut l’intégrer dans le calcul de la
VAN

VAN = -Co + Sigma(t) (t=1) CF(t)/(1+t)^t + VR/(1+t)^t :

Détermination des CF : Marge brute d’autofinancement

MBA = Marge Brute d’Autofinancement (cash-flow) = rentrée de trésorerie
MBA = Résultat après impôt + Amortissement du matériel
NB : L’impôt se calcule sur le résultat fiscal (= résultat imposable = résultat avant impôt). On parle de
l’IS.
Résultat fiscal = Recettes – Dépenses – Amortissements
Dotations amortissements = investissement initial/durée de vie
Résultat fiscal = recettes prévisionnelles – dotations amortissements
Exercice: On veut comparer deux investissements dont la durée de vie est égale à 3 ans. On dispose des
informations suivantes :
Investissement initial du projet A : 60 000 €
Recettes prévisionnelles : 40 000 € date 1, 30 000 € date 2 et 20 000 € date 3
Investissement initial du projet B : 75 000 €
Recettes prévisionnelles : 36 000 € date 1, 36 000 € date 2 et 36 000 € date 3
Le taux de l’impôt sur les bénéfices est de 31 %
Le mode d’amortissement utilisé : linéaire, mise en service le 01/01/N
Le critère d’évaluation : VAN
Quel investissement doit-on choisir au taux d’actualisation de 5% ? Et au taux de 3% ?

Projet A : Investissement initial du projet A : 60 000 €

Année 1 Année 2 Année 3

Recettes 40 000 30 000 20 000
prévisionnelles
Dotations aux 20 000 20 000 20 000
amortissements
Résultat fiscal 40 000 – 20 000 = 20 30 000 – 20 000 = 10 20 000 – 20 000 = 0
(Résultat avant impôt) 000 000
Impôt 6 200 3 100 0
Résultat après impôt 20 000 – 6200 = 13 10 000 – 3 100 = 6 900 0
800
Cash-flow MBA 13 800 + 20 000 = 33 6 900 + 20 000 = 26 0 + 20 000 = 20 000
800 900

MBA = Résultat après impôt + Dotations aux amortissements

𝑰𝒏𝒗𝒆𝒔𝒕𝒊𝒔𝒔𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕(=𝑰𝟎) 𝟔𝟎 𝟎𝟎𝟎
Dotations aux amortissements = 𝑫𝒖𝒓é𝒆 𝒅𝒆 𝒗𝒊𝒆 𝒅𝒖 𝒑𝒓𝒐𝒋𝒆𝒕 = 𝟑
= 20 000

Résultat fiscal = Recettes prévisionnelles - Dotations aux amortissements = 40 000 – 20 000 =

20 000
𝟑𝟏
Impôt = Résultat fiscal x taux d’impôt sur les bénéfices = 20 000 x 𝟏𝟎𝟎 = 6 200 €

Résultat après impôt = Résultat avant impôts – impôts

Cash-flow = Résultat après impôt + Dotations aux amortissements
𝑪𝑭
VAN = -𝑰𝟎 + ∑𝑻𝒕=𝟏 + (𝟏+𝒕)𝒏 𝒏

𝟑𝟑 𝟖𝟎𝟎 𝟐𝟔 𝟗𝟎𝟎 𝟐𝟎 𝟎𝟎𝟎

VAN 3% = - 60 000 + (𝟏+𝟎,𝟎𝟑)𝟏 + (𝟏+𝟎,𝟎𝟑)𝟐 + (𝟏+𝟎,𝟎𝟑)𝟑
= -60 000 + 33 800(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)𝟏 + 26 900(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)𝟐 + 20 000(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟑)𝟑 = 16 474,19€
𝟑𝟑 𝟖𝟎𝟎 𝟐𝟔 𝟗𝟎𝟎 𝟐𝟎 𝟎𝟎𝟎
VAN 5% = - 60 000 + (𝟏+𝟎,𝟎𝟓)𝟏 + (𝟏+𝟎,𝟎𝟓)𝟐 + (𝟏+𝟎,𝟎𝟓)𝟑
= -60 000 + 33 800(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟓)𝟏 + 26 900(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟓)𝟐 + 20 000(𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟓)𝟑 = 13 866,32€
Projet A est rentable dans les deux cas, car VAN supérieur à 0€, si on doit choisir un, on prends le plus
élevée donc VAN à 3%
Projet B : Investissement initial du projet B : 75 000 €
Année 1 Année 2 Année 3
Recettes 36 000 36 000 36 000
prévisionnelles
Dotations aux 25 000 25 000 25 000
amortissements
Résultat fiscal 11 000 11 000 11 000
(Résultat avant impôt)

Impôt 7 750€ 7 750€ 7 750€

Résultat après impôt 3 250€ 3 250€ 32 250€
Cash-flow MBA 28 250 28 250 28 250

𝑰𝒏𝒗𝒆𝒔𝒕𝒊𝒔𝒔𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕(=𝑰𝟎) 𝟕𝟓 𝟎𝟎𝟎
Dotations aux amortissements = 𝑫𝒖𝒓é𝒆 𝒅𝒆 𝒗𝒊𝒆 𝒅𝒖 𝒑𝒓𝒐𝒋𝒆𝒕 = 𝟑
= 25 000

Résultat fiscal = Recettes prévisionnelles - Dotations aux amortissements = 36 000 – 25 000 = 11

000
𝟑𝟏
Impôt = Résultat fiscal x taux d’impôt sur les bénéfices = 25 000 x = 7 750€
𝟏𝟎𝟎

Résultat après impôt = Résultat avant impôts – impôts = 11 000 - 7 750 = 3 250€
Cash-flow = Résultat après impôt + Dotations aux amortissements = 3 250 + 25 000 = 28 250
𝑪𝑭
VAN = -𝑰𝟎 + ∑𝑻𝒕=𝟏 + (𝟏+𝒕)𝒏 𝒏

𝟐𝟖 𝟐𝟓𝟎 𝟐𝟖 𝟐𝟓𝟎 𝟐𝟖 𝟐𝟓𝟎

VAN 3% = - 75 000 + (𝟏+𝟎,𝟎𝟑)𝟏 + (𝟏+𝟎,𝟎𝟑)𝟐 + (𝟏+𝟎,𝟎𝟑)𝟐
= -75 000 + 28 250 (1 + 0,03)1 + 28 250 (1 + 0,03)2 + 28 250 (1 + 0,03)3 = 4 908,27
𝟐𝟖 𝟐𝟓𝟎 𝟐𝟖 𝟐𝟓𝟎 𝟐𝟖 𝟐𝟓𝟎
VAN 5% = - 75 000 + (𝟏+𝟎,𝟎𝟓)𝟏 + (𝟏+𝟎,𝟎𝟓)𝟐 + (𝟏+𝟎,𝟎𝟓)𝟐
= -75 000 + 28 250 (1 + 0,05)1 + 28 250 (1 + 0,05)2 + 28 250 (1 + 0,05)3 = 1 931,7

Projet B rentable car dans les deux cas la VAN est supérieure à 0. Si on doit choisir un on prend le
plus élevée, donc VAN à 3%