Gestion financière

2020/2021

Partie 2 : Décision de financement

Semestre 5
Parcours Economie et gestion
 Gestion financière
2020/2021

1.Chapitre 2 : Les critères de choix des

modes de financement
Semestre 5
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1.Chapitre 2 : Les critères de choix des

modes de financement
Semestre 5
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 Chapitre 2 : Les critères de choix des modes de
financement
 . Rappel sur les modalités de remboursement :
Remboursement par amortissement constants:
 Exemple:

Soit un prêt au taux de 12% de 100 000 débloqué en une fois, le 1er janvier
2014, remboursable par amortissement constant sur 4ans. Présenter le
tableau d’amortissement d’emprunt.

Années Capital Débit (1) Intérêts Amortissement (3) Annuités(4)=(2) +(1)

(2)=(1)*taux

2014 100000 12000 25000 37000

2015 75000 9000 25000 34000
2016 50000 6000 25000 31000
2017 25000 3000 25000 28000

(1) : 100000/4= 25000

 Chapitre 2 : Les critères de choix des modes de
financement
 . Rappel sur les modalités de remboursement :
Remboursement par annuité constante:
 Exemple:

Soit un prêt au taux de 12% de 100 000 débloqué en une fois, le 1er janvier
2014, remboursable par annuité constante sur 4ans. Présenter le tableau
d’amortissement d’emprunt.
Années Capital Débit (1) Intérêts Amortissement (3)=(4)- Annuités(4)
(2)=(1)*taux (2)

2014 100000 12000 20923,45 32923,45

2015 79076,55 9489,19 23434,26 32923,45
2016 55642,29 6677,08 26246,37 32923,45
2017 29395,92 3527,51 29395,92 32923,45

Formule de calcule de l’anuité: a= C * i / 1-(1+i)-n 0

(4) : A= 100000* 0,12/ 1- (1+0,12)-4 = 32923,45Dhs

 Chapitre 2 : Les critères de choix des modes de
financement
 . Rappel sur les modalités de remboursement :
Remboursement in fine
 Exemple:

Soit un prêt au taux de 12% de 100 000 débloqué en une fois, le 1er janvier
2014, remboursable par remboursement in fine sur 4ans. Présenter le
tableau d’amortissement d’emprunt.

Années Capital Débit (1) Intérêts Amortissement Annuités

(2)=(1)*taux

2014 100000 12000 0 100000

2015 100000 12000 0 100000
2016 100000 12000 0 100000
2017 100000 12000 100000 120000
 Chapitre 2 : Les critères de choix de modes de
financement

 Une fois le choix du projet d’investissement effectué, il

reste bien souvent pour l’entreprise à déterminer le meilleur
mode de financement pour mener à bien le projet
d’investissement.

 Un des aspects déterminants de la stratégie financière est

donc le choix des financements les mieux appropriés.
 Chapitre 2 : Les critères de choix de modes de
financement

Les contraintes à respecter lors d’une décision de financement :

Règle d’équilibre financier minimum : c'est-à-dire les emplois stables

doivent être financés par les ressources stables.

Règle de l’endettement maximum : le montant de dettes de financement ne

doit pas excéder le montant des fonds propres.

Règle de la capacité de remboursement : le montant de dettes de

financement ne doit pas présenter plus de 4 fois la CAF.

Règle minimum de la CAF : l’entreprise doit autofinancer une partie de

l’investissement pour lequel elle sollicite des crédits.
 Chapitre 2 : Les critères de choix des modes de
financement 
1.La valeur actuelle nette (VAN) ajustée :

La technique de la VAN ajustée consiste à ajuster globalement

l’enrichissement généré par un projet et son financement particulier.

VAN ajustée = VAN de base + VAN de financement

*VAN de financement = VAN d’emprunt = VAN de crédit-bail

Chapitre 2 : Les critères de choix des modes
de financement
VAN ajustée = VAN de base + VAN de financement

VAN de base VAN de financement

VAN ajustée = VAN de base + VAN de

financement
VAN de financement = VAN d’emprunt =
VAN de crédit-bail
 Chapitre 2 : Les critères de choix des
modes de financement
1. La valeur actuelle nette (VAN) ajustée
Si la VAN ajustée est négative, le projet ne permet pas de rémunérer les
moyens de financement engagés. L’entreprise doit renoncer à le réaliser.

La VAN ajustée est le meilleur critère pour comparer plusieurs projets qui
seraient financés selon des modalités différentes c’est à dire non
comparables les unes aux autres.

 
 Chapitre 2 : Les critères de Choix des modes de
financement
2. Le critère du bénéfice net par action (BNPA
 Le bénéfice net par action (BNPA) représente le bénéfice net consolidé divisé par le

nombre d’actions composant le capital d’une société.

 Le calcul du BNPA :
Bénéfice net / nombre d’actions = BNPA

 Le mode de financement le plus avantageux est celui qui offre le bénéfice par action le
plus élevé

 .
 Chapitre 2 : Les critères Choix des modes de
financement
3. Le critère des excédents de flux de liquidité (EFL

 Flux de liquidité= Cash-flows= [marge avant frais liés au financement –

frais liés au financement (nets d’impôts)] .
Autofinancement
 Excédent de flux de liquidité = Flux de liquidité actualisés – part de

l’investissement supportée par l’entreprise

Autofinancement + emprunt
EFL = Flux de liquidités actualisés – Autofinancement
Crédit bail
EFL = Flux de liquidité actualisés = Résultat net actualisés
 Chapitre 2 : Les critères Choix des modes de
financement
4. Le critère des décaissements réels  actualisés:

Il s’agit de calculer pour chaque source de financement, les sommes des

décaissements nets actualisées qui correspond au total des
remboursements qui seront de encaissés par l’entrepreneur. Ces
remboursements doivent être nets d’économies fiscales et actualises à la
période initiale du fait que leur décaissement intervient de manière étalée
dans le temps
 Chapitre 2 : Les critères Choix des modes de
financement
4. Le critère des décaissements réels  actualisés:
Les décaissements liés à un emprunt

Période
1 2 … n
Remboursement
R1 R2 Rn
Intérêts I1 I2 In
Economie d’IS
- I1*Taux de l’IS - - I2*Taux de - In*Taux de
l’IS l’IS

Total
décaissements
R1 + I1 – R2 + I2 – Rn + In –
réels Economie de l’IS Economie de Economie de
l’IS l’IS

Décaissements Dr1(1+t)-1 Dr1(1+t)-1 Dr1(1+t)-1

réels actualisés
 Chapitre 2 : Les critères Choix des modes de
financement
4.Le critère des décaissements réels  actualisés:
Crédit bail
Période 0 1 2 … n
Dépôt de garantie D
Loyer L1 L2 Ln
Economie d’IS
(dû au loyer) L1*taux de l’IS L2*taux de l’IS
Total
décaissements
D L1 – L1*taux de l’IS + (taux de
réels
l’IS x V/n
 Chapitre 2 : Les critères Choix des modes de
financement
4. Le critère des décaissements réels  actualisés:

La détermination des décaissements nets actualisés effectués à

partir d’un tableau d’amortissement induit par les sources de
financement. Le décideur choisira la source de financement
qui se matérialisera par la somme des décaissements réels la
plus faible.
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