Exercice1 :

Une entreprise X désire augmenter sa capacité de production et envisage d’investir dans une
nouvelle chaine de fabrication en N. le coût des constructions est évalué à 1200K€ (durée de
vie 20 ans, amortissement linéaire) et le matériel à 2400 K€ (durée de vie 8 ans,
amortissement linéaire). Le terrain sur le quel seraient construits les ateliers appartient à la
société et peut être évalué à 30 K€. Sa valeur devrait augmenter de 2% par an.
Les autres données prévisionnelles relatives à ce projet sont les suivants :
-Charges d’exploitation variables : 20% du CA.

Ventes en K€ : -Charges fixes d’exploitation en K (Amort. non compris) :

Années ventes Années Charges fixes

N+1 600 N+1 360

N+2 1800 N+2 390
N+3 2700 N+3 420
N+4 2700 N+4 450
N+5 1200 N+5 450

Le besoin de financement du cycle d’exploitation est supposé investi ou réajusté avec un an

de décalage par rapport aux ventes prévisionnelles. Il correspond à 10% du chiffre d’affaires
de l’année suivante. Le taux d’imposition des bénéfices et des plus-values à long terme est de
331/3 %. La revente de la chaine de production est envisagée à la fin de N+5. Sauf mentions
particulières, la valeur vénale correspond à la valeur nette comptable. Les autres activités de
la société sont largement bénéficiaires.

T.A.F
1/Calculer le capital investi dans le projet.

2/Quelle est la durée de vie de ce projet.

3/Calculer les flux de trésorerie dégagés par l’exploitation.

4/Calculer la valeur résiduelle du projet.

5/Calculer la VAN du projet. Qu’en déduire ?

6/ Calculer le TRI du projet.

7/Calculer le délai de récupération.

8/ Calculer l’indice de profitabilité.

Exercice2 :

Une entreprise a mis au point un produit nouveau, susceptible d'intéresser un large public. Des
prévisions du chiffre d'affaires portant sur cinq ans ont été établies :

Années N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

CA prévu (en milliers €) 600 730 1000 885 640
Charges d’exploitation hors amortissement 400 450 520 540 500
(en milliers €)

La production envisagée a été également calculée: elle nécessite un investissement de 700 000
€ constitué par un ensemble de machines (amorties linéairement sur cinq ans) représentant
une valeur de 600 000 € (leur valeur résiduelle serait nulle) et par une augmentation du
besoin en fonds de roulement d'exploitation de 100 000 € (au terme de la cinquième année,
cette somme serait récupérée).
Un taux d'impôt sur les bénéfices de 33 1/3 % sera retenu.

Pour financer l'investissement projeté, l'entreprise a le choix entre les deux possibilités
suivantes :
-Contracter un emprunt de 250 000 €, remboursable en cinq ans par amortissements cons-
tants, taux d'intérêt 6 %, annuités versées en fin d'année, et autofinancer le reste ; le taux de
cet emprunt est considéré comme le taux sans risque ;
-Souscrire un contrat de location-financement pour une partie seulement des machines
représentant une valeur de 500 000 €. La durée du contrat serait de cinq ans, non
renouvelable, et, au terme du contrat, les machines faisant l'objet du contrat seraient
restituées. Les loyers s'élèveraient à 110 000 € par an (versés en début d'année).
Autofinancer le reste.
Si les actifs sont financés exclusivement par capitaux propres, les actionnaires exigent un
rendement minimal de 13 %.

T.A.F
1/Déterminer la VAN de base de l’investissement. L’investissement est-il rentable ?
2/Déterminer la VAN du financement :
 A- Pour un financement par l’emprunt.
B- Pour un financement par la location-financement.
C- Conclure sur le choix du mode de financement.
3/Déterminer la VAN ajustée pour le mode de financement choisi.