Séminaire de formation et de perfectionnement sur les Choix et décisions d’investissements et de

financements

Formateur : Ibrahima SANOH

Etudes de cas relatives aux décisions d’investissements

CAS N° I :

Un investissement de 150 000 dont la durée économique est de 4 ans permet d’obtenir les flux de
trésorerie suivants :

Année 1 : 40 000

Année 2 : 70 000

Année 3 : 80 000

Année 4 : 60 000.

Le taux d’actualisation est de 13 %.

1-Calculez la VAN du projet.

2- Déterminez le taux interne de rentabilité.

3- Déterminez le délai de récupération du capital investi.

4- Déterminez l’indice de profitabilité du projet.

CAS N° II

Deux projets d’investissement sont tels que :

Année 0 1 2 3

Flux nets de -15 000 1 000 8 000 13 000

trésorerie ( A )

Flux nets de -15 000 12 000 5 000 2 000

trésorerie ( B)

Le coût du capital est : 10 %.

Travail à faire

1- Déterminez pour chacun des projets :

a- La VAN

b- Le TIR

2- Expliquez la contradiction et concluez.

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CAS N° III

Reprenez les données du CAS III et répondez aux questions suivantes :

3- Représentez graphiquement l’évolution de la VAN en fonction du taux d’actualisation.

4- A quel taux, les deux solutions sont-elles équivalentes ?

5- Quelle est la décision à retenir ?

6- Peut-on lever le dilemme en plaçant les flux de trésorerie positifs à un taux de 9% ? pour
cela, calculez la VAN intégrée (globale) et le TIR intégré (ou global) des deux projets au
taux de 10 %.

7- Calculez l’annuité équivalente. Quelle conclusion obtient-on ?

CAS N° IV

Après une étude de marché qui a coûté 70 KGNF, une société décide d’investir dans une
machine à imprimer en offset dont le prix est de 1 500 KGNF. Les frais de mise en service sont
d’environ 150 KGNF. L’acquisition de cette machine va permettre de céder une ancienne
rotative qui avait été acquise il y a 6 ans au prix de 700 KGNF et dont la durée d’utilisation
était estimée à 10 ans. Le prix de vente de la rotative est de 260 KGNF. Pour que la machine
soit utilisable, il faut un stock préalable de 700 litres d’encre (à 5 GNF le litre). Il s’agit de la
même encre que celle utilisée pour la rotative et dont il reste 200 litres. Le taux de l’impôt sur
les sociétés est de 35 %.

Déterminez le flux de trésorerie de la période initiale.

CAS N° V

Soit un projet d’investissement dans une machine qui doit être réalisé le 01 /01 / N. La machine
a une valeur de 1 000 KGNF , une durée d’utilisation de 5 ans et est amortissable en linéaire.
À la fin de la 1ère année, les ventes du produit se sont élevées à 15 000 GNF et les charges
relatives à 11 000 GNF. Par ailleurs, il vous est indiqué que certaines factures n’ont pas encore
été réglées par les clients à hauteur de 700 GNF. De la même façon, la société doit encore à
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certains de ses fournisseurs 450 GNF. Lors du lancement du projet, en janvier N, la société
avait constitué un stock de matières premières d’une valeur de 800 GNF. Au 31/12 /N, le stock
de matières premières est estimé à 1 000 GNF Le taux de l’impôt sur les sociétés est de 35 %.

Déterminez le flux de la première année ( vous utiliserez deux manières : à partir de l’EBE et
du Résultat Net) .

CAS N° VI

Soit un projet d’investissement d’une durée de 5 ans, amortissable en linéaire et d’un montant
de 1 million GNF . Afin que la production puisse démarrer dès la mise en service de la machine,
le 1er janvier N , il faut constituer au préalable un stock de matières premières pour un
montant de 100 KGNF.

Le business plan du projet tient compte de l’accroissement du chiffre d’affaires au cours du

temps, qui se traduit au niveau du bilan par l’évolution des postes suivants (au 31.12 de chaque
année) :

Postes du bilan 31/12/N 31/12/N+1 31/12/N+2 31/12/N+3 31/12/N+4

Stock de
matières
premières 120 000 130 000 135 000 140 000 140 000
Stocks de
produits finis 50 000 50 000 60 000 65 000 70 000
Créances clients 60 000 70 000 80 000 90 000 110 000
Trésorerie 10 000 20 000 25 000 35 000 50 000
Dettes
fournisseurs 70 000 80 000 95 000 95 000 110 000

Prévisions 31/12/N 31/12/N+1 31/12/N+2 31/12/N+3 31/12/N+4

Résultat Net 110 000 120 000 130 000 140 000 150 000

Déterminez le niveau des flux de trésorerie qui sont générés chaque année.

CAS N° VII

Vous êtes employé de la société Baruch. Cette société exploite un réseau d’hôtels à l’enseigne
« Perroquet », les uns directement, les autres par l’intermédiaire de franchisées. Le Directeur
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financier de Baruch vous remet le 15 mars un dossier dans lequel vous trouverez les informations
suivantes :

Montant à investir en fin d’année N :

-Terrain : 350 000

-Construction : 2 000 000 amortissement linéaire 20 ans

-Mobilier : 500 000 amortissement dégressif 10 ans

-BFR : 5 % du chiffre d’affaires annuel.

Prévisions d’exploitation annuelle sur 5 ans :

-Chiffre d’affaires :

-Années N+1 et N +2 : 950 000

-Années N+ 3 à N+5 : 2 300 000

Charges d’exploitation décaissées :

-Années N+1 et N+2 : 800 000

-Année N +3 à N+5 : 100 000

Valeur résiduelles en fin d’année N+5 :

-Terrain : 350 000

-Construction : 1 500 000

-Mobilier : 100 000

Coût du capital : 11,5 %. Impôt sur le bénéfice : 35 %.

Il est à rappeler que le déficit fiscal d’un exercice peut s’imputer sur les bénéfices imposables des
exercices suivants dans la limite des cinq années suivantes.

1- Calculez le montant de l’impôt sur les sociétés qui sera payé par la SARL au cours des
années : de N+1 à N+5.

2- Calculez la VAN et le TIR du projet d’hôtel.

CAS N° VIII

L’entreprise VERITAS décide de lancer un nouveau produit dans le cadre de la mise en œuvre de
la politique de développement. Vous êtes sollicité en tant que consultant pour aider la direction
financière à faire le choix entre deux matériels A et B dont les caractéristiques sont les suivantes :
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Eléments A B

Prix d’achat 5 000 000 4 000 000

Droit de douane 10 % 10 %

Transport et installation 500 000 600 000

Durée probable d’utilisation 5 ans / linéaire 5 ans / linéaire

Prix de vente 2 000 1 500

Quantités annuelles vendues 5 000 unités en progression de 4 000 unités en progression

5% l’an arithmétique de 2000 unités
l’an

Charges d’exploitation (hors 1200 GNF/ unité 1000 GNF / unité

amortissement)

Valeur résiduelle 4 00 000 3 00 000

BFR normatif : 30 jours du CA (Hors Taxes)

1- Calculez le CA et déduisez la variation du BFR.

2- Calculez le coût d’acquisition des équipements et déduisez le coût de l’investissement.

3- Présentez le tableau d’amortissement des matériels A et B.

4- Calculez le coût du capital en considérant que le coût d’acquisition du matériel A

(investissement de référence a été financé à 60 % par capitaux propres avec un taux de
rentabilité des fonds propres de 12,2 % et à 40 % par emprunt au taux facial (taux
d’emprunt) de 18 % , remboursable en 4 ans par amortissement constant. Le taux de l’impôt
sur les bénéfices est de 35 %.

5- Présentez le tableau des flux nets de trésorerie générés par les deux matériels.

6- Sélectionnez le projet le plus rentable.

CAS N° IX

La société kappa envisage pour la fabrication des biscuits d’acheter au début du mois de janvier
2006 un four pour une valeur de 52 000 amortissable sur 10 ans et un mélangeur d’une valeur de
28 000 HT amortissable sur 5 ans. Le prix de cession de ces deux immobilisations fin 2009 est
estimé au quart de leurs valeurs d’acquisition.
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On vous présente dans le tableau suivant les recettes et les dépenses prévisionnelles dégagées par
l’investissement réalisé par l’entreprise.

Année 2006 2007 2008 2009

Chiffre d’affaires 272 000 299 200 329 120 362 000

Charges décaissées

Achat de de MP 200 000 220 000 240 000 260 000

Autres charges externes 4 800 4 900 5 000 5 200

Charges de personnel 22 000 23 600 24 300 25 800

Sachant que :

Le taux d’imposition sur les bénéfices est de 35 % et que la société pratique la méthode de
l’amortissement linéaire,

L’investissement réalisé fait évoluer initialement le BFR de l’entreprise de 5 000.

1- Calculez les cash-flows annuels prévisionnels.

2- Calculez la VAN de cet investissement au taux d’actualisation de 12 % l’an.

3- Conseillez-vous l’entreprise de réaliser cet investissement ? Justifiez votre réponse.

CAS N° X

La mairie d’une ville donnée décide de mener un projet d’investissement visant l’éclairage public des
voiries. Comment évaluera-t-elle le coût de son investissement ? Quels critères devra-t-elle préférer
si elle désire mener le projet ? Vous êtes le consultant de la mairie, quels sont les aspects que vous
tiendrez en compte pour lui produire un projet d’investissement de qualité ?
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Etude de cas sur les décisions et choix de financements

CAS N° I

Une société désire investir dans le matériel de production dont la capacité permet de produire 3500
produits finis par an. Afin de réaliser cet objectif, elle doit choisir entre deux équipements P1 et P2.

Montant hors taxes P1 P2

Coût du matériel 2 500 000 2 650 000
Durée de vie 5 ans 7 ans
Charges unitaires
d'exploitation 500 520
Charges fixes d'exploitation (
hors DAP) annuelles 40 000 30 000

Le prix de vente unitaire prévisionnel serait de 1000 GNF ( hors taxes) la première année ; les
quantités , le prix de vente et les coûts sont supposés constants les autres années. Le BFRE est négligé.

L’amortissement du matériel est linéaire , la valeur résiduelle est supposée être la valeur nette
comptable. Le taux d’actualisation est de 12 %. L’impôt sur le bénéfice est de 35 % . Tous les calculs
sont arrondis au franc le plus proche.

Dans un premier temps , on vous demande d’étudier la rentabilité économique de chaque

équipement ; pour ce faire , on calculera :

- La valeur actuelle nette ,

- Le taux interne de rentabilité,
- Le délai de récupération du capital investi ,
- L’indice de profitabilité.
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CAS N° II

On reprendra les données d l’exercice précédent ( CAS N° I).

On suppose à présent que l’entreprise a retenu le projet P1. Elle doit choisir entre deux modes de
financements :

- Autofinancement : à concurrence de 500 000 et emprunt pour le solde au taux de 13 %

, remboursement en cinq ans par annuités constates.
- Location pendant 5ans . L’annuité versée en fin de chaque année sera constate et égale
à 840 000 GNF ( TTC).

On vous demande de choisir entre les deux modes de financement en utilisant deux
méthodes :

- Calcul de la VAN à 12 % pour chaque mode de financement envisagé.

- Calcul des décaissements spécifiques actualisés.

CAS N° III

On reprendra les données du CAS I.

Le premier mode de financement est le moins cher. Toutefois , le DAF de la société est très intéressé
par la flexibilité offerte par le système de location. Il se demande alors quel loyer hors taxes versés
en fin de chaque mois permettant au projet P1 de dégager une valeur actuelle nette de 660 00 GNF .
Le premier loyer sera payé à la fin du premier mois et la location aura toujours une durée de vie de 5
ans.

CAS N° IV

Une entreprise AZOUZI a décidé d’augmenter sa capacité de production par acquisition d’un
nouvel équipement d’une valeur de 4 000 000 amortissable en cinq ans. Pour financer, elle
hésite entre trois modalités de financement.

Modalité 1 : Autofinancement intégral sur ses fonds propres.

Modalité 2 : Contracter un crédit bancaire pour financer 75 % de l’investissement au taux de 12

% remboursable par annuités constantes sur 5 ans. Le reste est financé par fonds propres.
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Modalité 3 : Recourir au crédit-bail avec un contrat de leasing sur 4ans : redevance leasing : 550 000
payable annuellement. La valeur de rachat au début de la 5ème année est de 300 000. Taux
d’actualisation : 9% et taux d’IS : 35 %

En utilisant la méthode des décaissements nets actualisés, établissez une comparaison entre les trois
modalités de financement et précisez celle devant être choisie.

CAS N°V

Après étude de son opportunité, une firme souhaite lancer un programme d'investissements
importants comprenant des machines pour un montant de 2 500 000 et une augmentation initiale du
BFR lié au projet de 500 000. Le calcul des flux dégagés par le projet sur un horizon de 5 ans a donné
les prévisions suivantes :

Année 1 2 3 4 5

FTN 756 000 765 000 768 000 772 000 1 245 000

Les biens ont une durée de vie égale à celle du projet et feront l'objet d'un amortissement constant
(valeur résiduelle nulle). Le flux de la dernière année comprend la récupération du BFR d'exploitation.
Le calcul a pris en compte une imposition au taux normal de 35 %. Pour le financer, elle a le choix
entre plusieurs possibilités :

- un crédit syndiqué de 1 900 000 à 6 %, amortissable constant sur 5 ans et générant des frais
d'assurance obligatoire de 1 % du montant emprunté ;

- un emprunt obligataire de 2 500 000 (250 000 obligations de 10 émises à 9,50 ) remboursable au
pair in fine. Le taux de coupon serait de 5,50 %. Les frais d'émission de 2 % (frais d'entrée et frais de
gestion) et la prime de remboursement seraient amortis sur 5 ans ;

- une location-financement auprès d'une société spécialisée. Les biens seraient achetés par cette
dernière et ensuite loués à la société moyennant le paiement de 4 loyers de 630 000 versés en début
d'année dès le début du contrat. Un dépôt de garantie de 1 ,50 % du montant financé serait versé en
même temps que le premier loyer et serait récupéré à la fin de la 4° année. La société compte lever
l'option d'achat fin année 4 pour un montant de 1 50 000. Elle pourra alors amortir le bien entièrement
sur la 5ème année.
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Formateur : Ibrahima SANOH

Le taux normal d'endettement est de 6 %, le coût moyen du capital de 8,50 % et le coût des fonds
propres de 10 %. Pour chacune des sources de financement possible, calculez les flux revenant aux
actionnaires. Conclure.