Universit Sidi Mohammed Ben Abdellah

Ecole Nationale de Commerce et de Gestion

Le capital Investissement
Filire: GFC
Matire: Ingnierie Financire

Travail ralis par :

ALAMI Majda
BOUSTANI Imane
HAMMOUDA Ihssane
KSIR Yassir
MAATALLAH Houssine
MONTASSERE Khalil

Anne Universitaire:
2014/2015

Introduction

L'ingnierie financire propose un ensemble d'outils destins favoriser les oprations de haut de bilan et
prserver la solidit de ce dernier. Cette discipline se caractrise par l'utilisation de mthodes innovantes et
transversales, et par la recherche de solutions originales des problmes financiers qui touchent aux structures de
l'entreprise en gnral, et au capital en particulier.

Ces mthodes innovantes doivent dboucher sur de nouveaux modes de financement qui proposent des solutions
aux entrepreneurs en leur offrant de nouvelles perspectives de financement.

Ainsi, le recours au Capital-Investissement est une technique de lingnierie financire venant rpondre aux
besoins en fonds des entreprises ne pouvant pas accder aux autres moyens de financement comme les marchs
boursiers et les emprunts bancaires.

Plan
Introduction;
1.

Dfinition;

2.

Historique du Capital-Investissement ;

3.

Les segments du Capital-Investissement ;

4.

Les raisons du recours au Capital-Investissement ;

5.

Fonctionnement des oprations de Capital-Investissement ;

6.

Particularits du Capital-Investissement comme source de financement ;

7.

Le march du Capital-Investissement ;

8.

Le Capital-Investissement au Maroc ;

Conclusion

1. Dfinition
Le capital-investissement est une activit financire qui consiste pour des professionnels de
linvestissement prendre des participations majoritaires ou minoritaires dans le capital de socits
non cotes ayant besoin de fonds propres. Cette prise de participation permet de financer leur
dmarrage, leur croissance, leur transmission, parfois leur redressement et leur survie.
Le capital-investisseur est associ pendant une priode dtermine, gnralement de trois sept ans. Il
entre dans le capital de plusieurs socits mais n'a aucune volont d'y rester long terme. Son mtier,
c'est d'tre actionnaire professionnel et de raliser une plus-value. A la diffrence de la bourse, le
capital investisseur est anim par les intrts de l'entreprise sur le moyen terme.

2. Historique du Capital-Investissement
Georges Doriot (1899-1987)
Professeur de management industriel Harvard ;
Gneral de bridage larme amricaine ;
Il est parmi les dix personnalits qui ont chang le
monde des entreprises (7 me ) ;
Il inventa en 1946 la notion du Capital-risque ;
Il cra en 1957 lINSEAD : Institut europen
d'administration des affaires

2. Historique du Capital-Investissement
Cette activit d'investissement en capital a t initialement dveloppe par
des entrepreneurs aux tats-Unis dans la Silicon Valley, puis dans les
grandes universits amricaines;
Le capital investissement sest install en Europe dans les annes 1970 ;

2. Historique du Capital-Investissement
Le capital-investissement a lev 10 milliards $ en 1991 contre 459
milliards en 2006; cette activit connat une grande expansion ;
Le Capital Investissement apparat au Maroc au dbut des annes
90 mais ne sera rellement oprationnelle quen 1993 avec la
cration de la socit de gestion Moussahama.

3. Les segments du Capital-Investissement

Le capital investissement se dcline sous plusieurs formes :
Capital amorage ;
Capital Risque (Venture Capital) ;
Capital Dveloppement (Growth Capital) ;
Capital Transmission (Leveraged Buyout ou LBO) ;
Capital Retournement (Turnaround).

3. Les segments du Capital-Investissement

a. Capital amorage :
. Cest le premier apport en capital d'une entreprise ; les fonds sont parfois
runis avant la cration mme de l'entreprise
. Ces fonds sont gnralement utiliss pour financer tous les frais
pralables la mise sur le march du premier produit de la socit ; frais
de recherche et dveloppement, prototype, business plan, conseils
juridiques, loyers...

3. Les segments du Capital-Investissement

b. Le capital-risque (Venture capital) :
. Les investisseurs apportent du capital la cration et aux
premires phases de dveloppement dentreprises
innovantes fort potentiel de dveloppement.
Cration (early stage)
Financement de la cration de l'entreprise
et le tout dbut de son activit

Post-cration (late stage)

Intervient lorsque l'entreprise a dj achev le
dveloppement d'un produit et a besoin de
capitaux pour en dmarrer la fabrication et la
commercialisation.

3. Les segments du Capital-Investissement

c. Capital-dveloppement (Growth capital) :

. L'entreprise cible est une socit tablie sur ses marchs,

profitable et prsentant des perspectives de croissance
importantes.
. Investissement destin financer le dveloppement d'une
entreprise.
. Cette opration vise accompagner le dirigeant de lentreprise
dans sa stratgie de dveloppement (croissance interne et/ou
externe) avec un objectif de cration de valeur et de liquidit
moyen terme.

3. Les segments du Capital-Investissement

d. Capital-transmission (Leveraged Buyout) :
. Acquisition d'une entreprise mature par des investisseurs en
capital, associs aux dirigeants de l'entreprise achete, dans
le cadre d'un montage financier comportant une proportion
plus ou moins importante de dettes.
. Le capital transmission se caractrise souvent par un rachat
avec un effet de levier : leverage buy out (LBO)

3. Les segments du Capital-Investissement

e. Capital-retournement (Turnaround) :
. Financement en fonds propres d'entreprises ayant eu des
difficults (gnralement en cessation de paiement) et pour
lesquelles des mesures stratgiques, oprationnelles sont
mises en uvre afin de permettre le retour aux bnfices.

3. Les segments du Capital-Investissement

4. Les raisons du recours au C-I

a. Renforcer les fonds propres :
Le recours au capital-investissement permet de raliser des oprations
dans lesquelles le dirigeant dispose dun apport personnel insuffisant.

b. Investir dans le dveloppement :

Le capital-investisseur peut financer par son apport le dveloppement
dune nouvelle activit de lentreprise.

c. Amliorer la gestion :
Les investisseurs en capital-investissement exercent une influence importante
sur la gestion de la socit.

4. Les raisons du recours au C-I

d. Restructurer le capital :
Lactionnariat minoritaire initial devient inadapt quand lentreprise volue. De
mme, au moment de la transmission de lentreprise, des actionnaires
minoritaires souhaitent voir leurs participations liquides. Le capital-investisseur
se substituera utilement ces actionnaires.

e. Financer la transmission titre gratuit :

La transmission titre gratuit de lentreprise a un successeur peut savrer
coteuse (Droits de mutation pour transmission). Dans cette perspective, le
dirigeant peut ne pas supporter ces frais en cdant une quote-part des titres de
la socit un capital-investisseur.

5. Le fonctionnement des oprations du C-I

5. Le fonctionnement des oprations du C-I

5. Le fonctionnement des oprations du C-I

A. Description des tapes :
Les ngociations entre lentrepreneur et linvestisseur en capital se droulent en 5
principales tapes:
Premirement la phase de prise du contact :une premire

rencontre avec

linvestisseur pour une prsentation succincte du projet et pour la discussion du

business plan.
Une premire ngociation : le gestionnaire du fonds va laborer une proposition
de financement prcise qui sera prsente, si elle convient lentrepreneur, au
comit dinvestissement du fonds ; dans ce cas cette tape donne lieu la rdaction
dune lettre dintention.

5. Le fonctionnement des oprations du C-I

A. Description des tapes :
Ralisation des due diligences : laccord de lentrepreneur sur la
proposition financire donnera gnralement lieu des travaux de due
diligence commands par le partenaire financier pour vrifier et confirmer
les informations qui lui auront t pralablement communiques ;
Une deuxime phase de ngociation qui est la ngociation finale et
donne lieu une prparation de la documentation juridique;
Conclusion de lopration.

5. Le fonctionnement des oprations du C-I

B. Documents essentiels cette opration :
Engagement de confidentialit :
Dans le cadre des discussions avec linvestisseur, lentrepreneur sera amen
communiquer des informations stratgiques sur son entreprise. Il convient donc de
prparer un engagement de confidentialit qui sera sign par linvestisseur ;
Lettre dintention :
Premier document dans lequel linvestisseur va poser les jalons de lopration
envisage.
Protocole dinvestissement :
Regroupe lensemble des termes et conditions de linvestissement.

5. Le fonctionnement des oprations du C-I

B. Documents essentiels cette opration :
Convention de garantie dactif et de passif :
La convention de garantie dactif et/ou de passif a pour objectif de protger
linvestisseur contre les risques antrieurs son entre dans le capital ;
Pacte dactionnaire :
Document contractuel caractre confidentiel ayant pour objet, dune part, dorganiser
les relations entre actionnaires et dirigeants mais aussi entre investisseurs tout au long
de linvestissement et, dautre part, danticiper les diffrentes situations susceptibles
dmerger durant cette priode.

5. Le fonctionnement des oprations du C-I

Pour linvestisseur, le processus peut tre rsum comme suit:
1. Lentre au capital
Lentre dun investisseur dans le capital dune entreprise saccompagne gnralement de
cration de valeur pour les actionnaires, dirigeants et salaris.
2. Le dveloppement de lentreprise
Les capitaux risqueurs restent en moyenne entre 3 et 7 ans au capital de la socit, le temps
pour elle de s'ancrer solidement sur son march et de prendre un rythme de croisire.
3. La sortie du capital
La rmunration des investisseurs tant essentiellement la plus value lors de la revente de
leur participation, ils souhaitent sortir du capital en vendant leurs titres au mieux.

6. Le march du Capital- Investissement

Depuis 2004-2005,le march primaire du CI a atteint une
taille industrielle avec des fonds au dessus de 110
milliards de dollars, des leves annuelles globales au
dessus de 250 milliards et des engagements initiaux de
plusieurs centaines de millions ( qui est un niveau
quivalent aux fonds primaires dil ya dix ans).
Do la naissance dun march secondaire du CI.

6. Le march du Capital- Investissement

Le march secondaire du CI est le march sur lequel les investisseurs
vendent et achtent des parts dans les fonds de capital investissement .
Il constitue une porte de sortie pour les investisseurs dtenant des
participations dans des fonds de private equity, mais souhaitant les cder
avant la fin de vie de ces fonds soit parcequils :
-ont besoin de cash;
-souhaitent diversifier leurs portefeuilles;
-jugent les performances dun grant de fonds insuffisantes et
entendent se diriger vers un autre.

6. Le march du Capital-Investissement
Cest le lieu de rencontre entre:
Dune part les vendeurs qui sont:
-les investisseurs dans les fonds de capital investissement;
-les fonds eux meme ;
-des cooprations, des institutions financires, des gouvernements
Dune autre part; les acqureurs qui sont:
-les fonds spcialiss qualifis de secondaires.
-les fonds de pension, fondations et family offices..

7- particularits du CI comme source de

financement
capital investissement vs tablissement de crdit
- Les tablissements de crdit accordent des prts une
socit en fonction de la capacit de celle-ci les
rembourser,
-Un capital investisseur tire le principal de ses profits de la
revente de ses participations avec de fortes plus-values,
un horizon allant de trois sept ans.

7- particularits du CI comme source de

financement
les attraits du CI par rapport aux autres formes de
financement
- une performance solide long terme:
- une relative dcorrlation des cycles court terme;
- une fiscalit souvent avantageuse;
- un rle conomique et social rel.

8. Le C-I au Maroc
Les chiffres montrent que ce march sest considrablement dvelopp
depuis le dbut des annes 2000. Il est pass de 400millions de DH plus de
8 milliards de DH actuellement.

8. Le C-I au Maroc
Moussahama, pionnire du capital-investissement
Le capital investissement na vu le jour au Maroc quen 1993 avec la cration de
la socit de gestion Moussahama, pionnire de lindustrie marocaine et filiale de la
Banque Centrale Populaire. Les autres fonds dinvestissement verront le jour
partir de 2000, anne de cration de lAMIC, fonde linitiative de quatre
oprateurs :
Capital invest;
Casablanca Finance Capital;
Moussahama;
Upline.
Aujourdhui, lAMIC regroupe la majorit des investisseurs en capital marocains.

8. Le C-I au Maroc

LEtat et les banques font leur entre

Le dynamisme du secteur va emmener lEtat participer
activement au dveloppement de linvestissement en capital
travers la Caisse de Dpt et de Gestion (CDG).
Les tablissements bancaires ont rapidement suivi la tendance
et ont cr leurs propres dinvestissements.

8. Le C-I au Maroc
Quelques exemples russis dentreprises marocaines ayant fait appel au
capital investissement
*Virtual Building Solution, diteur de solutions logicielles pour la Gestion
des Actifs Immobiliers, a annonc le 6 mars 2014 dans un communiqu, une
leve de fonds dune valeur de 3,6 millions de DH auprs de Maroc Numeric
Fund.
*En Aout 2013, Hmizate.ma , le premier site de daily deals marocain, a
ralis une leve de fonds de 1,6 millions de dollars auprs de HummingBird
Ventures ( venture capital belge) et Mena Venture Investments.

8. Le C-I au Maroc
Quelques exemples russis dentreprises marocaines ayant fait appel au
capital investissement
*Meolink, startup spcialise dans le secteur de solutions logicielles de
communications Machine To Machine (M2M), a annonc dbut 2012 une
leve de fonds de 3,5 millions de dirhams auprs de Maroc Numeric Fund.
*En avril 2013, Epicerie.ma a pu oprer une leve de fonds dune valeur de
3,8 millions de DH toujours auprs de Maroc Numeric Fund (MNF). Ce qui
constitue le huitime investissement pour ce fonds.

Conclusion
Le capital investissement permet aux entreprises et particulirement les PME daugmenter les
fonds propres sans perdre le contrle de la socit ce qui en fait une solution de financement
optimale.
Le capital investissement s'impose donc en se proclament outil de financement des socits
non cotes par excellence en leur procurant, outre l'apport financier, une assistance stratgique
et relationnelle.
Le principal atout distinguant le capital investissement rside dans son aptitude, de par sa
logique d'intervention, extrioriser les potentialits de lentreprise. En effet, le capital
investissement procure cette dernire des issues de financement qui lui permettent
d'amliorer ses indicateurs et de devenir ligible au financement traditionnel.