Stratégies alternatives d’investissement- 3ème Finance ISCAE Manouba

Dorsaf Ben Aissia Taboubi

Chapitre introductif
Objectifs du cours

- Initier les apprenants aux nouvelles stratégies d’investissement associés à des différents
paliers de risque et de rentabilité.
- Développer chez les apprenants des compétences leur permettant une plus grande
mobilité et une meilleure adaptation aux changements connus par les métiers de finance.
- Sensibiliser les apprenants avec des nouvelles logiques et démarches de création de valeur.
Définition

La Gestion Alternative représente un style de gestion de portefeuille complémentaire à la gestion

traditionnelle. Grâce aux outils utilisés, elle cherche à décorréler un portefeuille de l’évolution
générale des marchés financiers. Ainsi, la Gestion Alternative vous offre l’opportunité d’investir dans
des placements visant un rendement positif et régulier sur l’horizon de placement conseillé. Née en
1949, la Gestion Alternative connaît une forte progression dans le monde et représente à fin 2016 plus
de 3 020 milliards de dollars et 10 000 fonds. Cette croissance s’est accompagnée d’une
professionnalisation de l’activité qui adopte des standards de qualité institutionnels en matière de suivi
des risques et de transparence*. La Gestion Alternative est ainsi devenue une classe d’actifs à part
entière.

Les atouts

Une performance peu corrélée aux marchés traditionnels :

- résistance en période de marché baissier - participation à la hausse en période de marché haussier -

objectif de performance: appréciation du capital sur une longue période avec une volatilité inférieure
aux classes d’actifs traditionnelles. – Un meilleur rapport rendement/risque avec une diminution du
risque du portefeuille sans obérer la performance. – Une performance stable, donc peu volatile:
l’objectif de la Gestion Alternative diversifiée est de lisser les performances d’un portefeuille dans le
temps et de les améliorer par rapport à celles des marchés. – Une liquidité plus contraignante que les
actifs traditionnels : les fonds de Gestion Alternative n’offrent pas la flexibilité des fonds traditionnels
en termes de liquidité. En effet, certains fonds peuvent avoir une liquidité trimestrielle. – Risques : - de
perte en capital - de taux - de crédit - de contrepartie - actions - de change - pays émergents - de
marché.

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Les avantages des fonds

– Un portefeuille diversifié composé de stratégies complémentaires mises en œuvre par différents

gérants. Cette diversification présente l’avantage de diminuer le risque global et d’assurer un
rendement plus régulier sans altérer la performance. – Un seuil d’entrée accessible. – Une liquidité en
général accrue à celle des fonds sous-jacents. – Un niveau élevé de sécurité grâce à l’expertise d’une
équipe de professionnels qui assure l’audit et le contrôle du respect des procédures.

Les stratégies

Il existe quatre grandes familles de stratégies utilisées par les gérants de Hedge Funds : La stratégie
“Relative Value” (ou arbitrage) exploite les inefficiences de marché en recherchant des écarts de
valorisation entre classes d’actifs. La stratégie “Event Driven” consiste à tirer profit d’opportunités
d’investissement engendrées par des événements importants de la vie d’une société : fusions-
acquisitions, restructuration, mise en faillite etc. La stratégie “Equity Hedged” (ou Stratégie Long
Short) combine des positions longues et courtes sur les marchés actions pour se couvrir contre les
mouvements défavorables du marché et exploiter les différences de valeur perçues. L’objectif est de
prendre un risque de marché inférieur à un portefeuille actions traditionnel. Le gérant peut ainsi
investir dans toutes les tailles de capitalisation, zones géographiques ou secteurs économiques. Cette
technique nécessite de bien maîtriser les outils de sélection des titres (stock picking). Le Trading
directionnel cherche à bénéficier du changement des variables macroéconomiques majeures suite aux
politiques économiques et à tirer avantage de tendances significatives sur les marchés en utilisant une
large gamme de produits (taux, dérivés, changes, matières premières, indices actions…).

Les outils utilisés par la gestion alternative

L’environnement réglementaire des Hedge Funds étant peu contraignant, ceux-ci bénéficient d’une
grande liberté en termes de marchés et de produits. La vente à découvert (Short selling) consiste à
vendre des titres que l’on ne détient pas, en espérant les racheter moins chers ultérieurement. Le gérant
peut alors vendre plus de titres qu’il n’en possède. Cette stratégie permet d’augmenter l’effet de levier
en empruntant des titres et en les vendant. L’effet de levier consiste à emprunter du cash pour
augmenter la taille effective du portefeuille (constituée au départ uniquement des fonds apportés par
les investisseurs). Il permet d’accroître le rendement par recours à l’emprunt. Les produits dérivés
options, futures ou contrats de gré à gré peuvent être utilisés soit dans un but de couverture, soit dans
un but spéculatif. En fonction de la tendance du marché, le gérant peut acheter ou vendre des contrats
qui profiteront de la baisse (achat de put) ou qui profiteront de la hausse (achat de call). La recherche

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de nouvelles sources de performance consiste à diversifier les supports d’investissement: matières

premières, devises, crédit et produits dérivés.

Différence entre Private Equity et Hedge Fund

Lorsque des particuliers ou des entreprises fortunés investissent dans des sociétés privées ou non
cotées en bourse, on parle de Private Equity . D'autre part, un fonds de couverture implique un type de
fonds commun de placement qui regroupe des fonds de divers particuliers ou entreprises fortunés en
divers instruments financiers, afin de générer de bons rendements, à l'aide de stratégies et de
techniques différentes.
Les fonds de capital-investissement et les fonds de couverture sont tous deux des formes de fonds
d'investissement qui s'adressent à des investisseurs qualifiés, sous la forme de sociétés à responsabilité
limitée (LLP) ou de sociétés à responsabilité limitée (LLC). Dans ce qui suit, on présente toutes les
différences importantes entre un hedge fund et un private equity .

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Tableau de comparaison

Base de
Capital-investissement Fonds de couverture
comparaison

Les fonds de couverture désignent l'avenue

Le capital-investissement désigne le
d'investissement qui regroupe des fonds
capital-actions indiquant la participation
Sens d'investisseurs pour investir dans divers produits
des sociétés de capital-investissement dans
financiers en utilisant diverses techniques de
une entreprise qui est une société privée.
gestion des risques.

Risque
Moins Comparativement élevé
impliqué

Acquérir de petites entreprises malades

Objectif pour améliorer ses performances, puis les Fournir un rendement maximal en moins de temps.
vendre à un prix plus élevé.

Se concentre
Potentiel de profit à long terme Potentiel de profit à court terme
sur

L'investissement est fait directement dans

Investissement L'investissement est fait dans des actifs très liquides
les entreprises

Définition du capital-investissement

En termes simples, le private equity signifie la levée de capitaux privés. Lorsque l'investissement est réalisé par
des particuliers fortunés, des investisseurs institutionnels, des fonds universitaires, des fonds de pension, des
banques et des sociétés d'assurance, etc., dans une société non publique ou sous-performante en raison d'un
rachat par emprunt, private equity.

Il s’agit d’une avenue d’investissement non enregistrée, dans laquelle différents investisseurs mettent en
commun leurs fonds dans le but de détenir un intérêt et un contrôle substantiels dans la société. Son objectif est
d’améliorer ses performances et d’en augmenter la valeur en procédant à des changements de direction, en
modernisant ses opérations, etc., afin de le revendre ultérieurement à un prix supérieur à celui initialement
investi. Les investisseurs s’engagent généralement à investir une somme spécifique dans le fonds tout au long de
sa vie.

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Il comprend à la fois le capital de risque et le capital de croissance. Le capital-risque est le capital investi par les
capital-risqueurs dans de petites entreprises privées à leurs débuts, alors que le capital-développement désigne
les fonds fournis aux grandes entreprises existantes aux fins de leur expansion.

Définition de fonds de couverture

Un véhicule d'investissement privé qui n'est pas ouvert au grand public mais qui n'est offert qu'aux clients
sélectionnés est appelé hedge fund. Il met en commun les fonds des investisseurs fortunés pour l’investir dans
une gamme de titres, à l’aide de diverses techniques de placement, afin de générer de bons rendements par
rapport au niveau de risque spécifié.

Le fonds de couverture est géré de manière professionnelle par une société de gestion de placements. Ce sont des
fonds faiblement réglementés, soumis à moins de réglementations que les fonds communs de placement cotés en
bourse, qui leur permettent de détenir des positions courtes stratégiques pour maintenir leur capital au moment
du ralentissement du marché.

Les hedge funds sont des portefeuilles d'investissement planifiés et contrôlés de manière extensive, qui utilisent
une gamme de stratégies d'investissement modernes pour générer de bons rendements. Les stratégies peuvent
inclure des positions acheteuses, longues et courtes sur le marché national et international.

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Plan du cours

Chapitre I : Rappel sur les stratégies d’investissement classiques et mesures de

performances
Introduction :

Section I : stratégies passives ou classqiues de gestion de portefeuille : frontières d’efficience

de Markowitz et de Tobin.

Section II : Les stratégies actives de gestion de portefeuille : MEDAF.

Section III : Application : les OPCVM (Les Sicav et les fonds commun de placements) et
mesures de performance : ratios de sharpe, alpha de Jensen, ratio de treynor, ratio
d’information….

Chapitre II : Les hedges funds

Section I : exemples de stratégies alternatives : private equity, long short stratégie, arbitrage,
vente à découvert, les dérivés, le e-coin ou l’investissement digital….

Section III : les hedges funds : présentation du métier et des particularités.

Section IV : Mesure de performance des stratégies alternatives hedges funds

Chapitre III : les stratégies d’investissement Real estates

Section I : définition de l’investissement immobilier.

Section II : présentation des principales stratégies de création de valeur à partir de

l’immobilier.

Section III : Mesure de performance d’une stratégie d’investissement dans l’immobilier.

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