Private equity

Proposé par :
Pr. BIKHZAZEN Nahid

Elaboré par:
RAHALI Mohammed
NITAQ Safae
AMEUR Safae
 Plan

Private equity/capital
Introduction Acteur et fonctionnement Formes du capital investissement
investissement

Cycle de vie d’un fond Conclusion

Mesure de performances Etude de cas
investissement .

1
 INTRODUCTION

Le capital investissement est une

source de financement des entreprises
et le terrain d’intervention des
investisseurs, a participé au
développement de notre économie et a
accompagné les entreprises dans les
différentes phases de leur cycle de vie.

2
01. Private Equity
Selon l’AMF (autorité des marchés financiers), private
equity se définit comme «la prise de participation en
capital dans des petites et moyennes entreprises non
cotées en bourse afin de permettre le financement de
leur démarrage, de leur développement ou encore de
leur transmission/cession ». (AMF, (2013)

3
 Objectif du capital investissement

dégager un plus-value au
participer au développement
moment de la cession, quelques Création d’emploi et
de la société
années plus tard émergence des compétences

Mobilisation et orientation Développement du marché

Attraction des investissements
de l’épargne. financier.
étrangers.

4
 Acteur du capital investissement
Les investisseurs institutionnels
Sont principalement des compagnies
d’assurances, caisses de retraites, banques,
grands groupes industriels et organismes de
développement internationaux qui détiennent
et gèrent des ressources à long terme dans le
but de les faire fructifier.
Les entrepreneurs
Sont les chefs d’entreprises en quête de
fonds propres ou quasi fonds propres afin
d’assurer le démarrage, la croissance ou la
recapitalisation de leur activité.
Les sociétés de gestion
Sont les intermédiaires entre les
investisseurs et les entrepreneurs. Elles
prospectent les sociétés cibles, étudient
leurs projets et y investissent, au travers
d’un fonds, les capitaux que leur ont
confiés les investisseurs.
Les acheteurs 
Sont les nouveaux entrants après la sortie
des investisseurs en capital. Il peut s’agir
d’industriels, de managers de l’entreprise,
du marché financier en cas d’introduction
en bourse.
5
 Fonctionnement du capital investissement

Source: Association marocaine des investisseurs en capital

6
Les formes de capital
investissement
 Les formes de capital d’investissement

Le capital risque / Venture Le capital developpement

capital
Financer les jeunes Soutenir le développement
sociétés des entreprises en croissance

Le capital retournement Le capital transmission

Le rachat d’entreprises Offrir une solution aux
en difficulté problématiques de changement
d’actionnariat,
notamment la transmission des
entreprises patrimoniales (LBO

8
 Le capital risque/ venture capital

Ce terme désigne les investissements réalisés dans la

création des start-up innovantes.

Les fonds qui opèrent sur ce créneau fournissent de l’argent

mais aussi une aide opérationnelle et stratégique à
l’entreprise pour soutenir son développement.

le risque et le potentiel de rendement sont plus importants.

9
 Le capital risque/ venture capital
Il correspond à l’investissement dans les entreprises en création et se
répartit en deux catégories :

Capital- amorçage Capital création

Objectif  Structurer le projet de création  Investir dans les entreprises qui ont
d’une entreprise déjà mis en place leur business plan
 Effectuer un certain nombre et qui sont à la recherche de
de démarches financement pour débuter leur
activité.

Investisseurs  Apportent du capital, leurs  Apportent un financement en fonds

réseaux et expériences à des
projets entrepreneuriaux qui
n’en sont encore qu’au stade
de Recherche &
Développement
propres (ou quasi fonds propres)
dans des entreprises en création ou
en phase de démarrage de l’activité.
10
 Le capital risque/ venture capital

Capital- amorçage Capital création

Selon la maturité du  la Création finance le démarrage de
projet à financer l’activité de l’entreprise.
 la Post-Création intervient lorsque
l’entreprise a déjà achevé le
développement d’un produit et a
besoin de capitaux pour démarrer la
production et la commercialisation.

Le risque/ Le taux  le secteur d’investissement le  Le taux d’échec reste encore élevé.

d’échec plus risqué.
 le taux d’échec est l’un des plus  ce type d’investissement demeure
importants. moins risqué.

11
 Le capital développement

Il permet de financer le développement de l’entreprise, de

favoriser sa croissance et d’étendre son activité.

Il est donc considéré comme moins risqué que le Venture

Capital puisque les entreprises ont déjà leurs propres
clients et les produits proposés sont déjà commercialisés.

Le capital développement est en revanche moins attractif

pour les investisseurs car les espérances de rendement
sont plus faibles.

12
 Le capital développement

Nous pouvons le diviser en 2 catégories :

 L’expansion capitale : permet aux entreprises ciblées

d’obtenir des fonds afin de générer une croissance
importante.

 Le bridge financing : maintenir une liquidité stable

avant une possible introduction en bourse de la société.

13
 A retenir :

Le capital-développement regroupe les

opérations de renfort et d’expansion d’activité
et s’adresse aux entreprises ayant passé le cap
des premières années.
Les fonds sont là pour permettre aux sociétés de
franchir un palier en termes de croissance de
chiffre d’affaires et de rentabilité.

14
 Le capital-transmission

Ce segment comprend les opérations liées aux entreprises arrivées à

maturité. Il s’agit dans la plupart du temps de PME (petite et moyenne
entreprise).

Les fonds sont là pour préparer la transmission de l’entreprise à une

autre entité industrielle ou son introduction en bourse.

Les sociétés étant déjà rentables, les fonds d’investissement ont

souvent recours à l’effet de levier / Leveraged buy-out (LBO) pour
financer la dette.

15
 Le capital-transmission

Le capital-transmission concerne essentiellement des sociétés

rentables et bénéficiant d'une bonne visibilité économique.

Elles sont donc capables de rembourser une dette extérieure. 

En effet, cette technique s’appuie sur un financement partiel en capital

et sur un endettement bancaire qui sera par la suite remboursé avec les
remontées de cash-flow provenant de la société cible.

16
 Capital transmission et LBO :

Ce LBO peut permette de financer :

MBO
MBI OBO
Management Management
Owner Buy-Out
Buy-Out Buy-In

Permet aux
la  reprise d’une la reprise d’une actionnaires
entreprise par ses société par un historique de
dirigeants ou par cadre qui lui est conserver une
ses salariés  participation dans
extérieur  le capital de la
.société transmise
17
 Le capital retournement

Les investisseurs apportent un financement en fonds propres

à des entreprises en difficulté.

Grâce à ce mode de financement, l’investisseur donne aux

dirigeants l’opportunité et les moyens de mettre en place
des mesures de redressement de l’activité permettant le
retour aux bénéfices.

18
Quelques organismes existants au
Maroc et qui investissent dans ces
formes du capital d’investissement
sont les suivants :

19
Créée en 1994, Afric Invest gère 5
fonds d’investissement dans le capital
risque, développement et transmission.

Au Maroc, la société a un actif de 1,80

MMDH. Elle gère actuellement sept
entreprises dans son portefeuille œuvrant
dans différents secteurs (pharmacie,
logistique, Agroalimentaire, informatique,
télécommunications et électronique…).

La société a déjà investi dans Marwa,

 Polymedic, Maghreb Accessoires et S2M.

20
La filiale de BMCI, BMCI
Développement créée en 2012, œuvre
dans le Capital Développement et
Transmission.

Elle gère un actif d’un total de 100

MDH, et intervient, au Maroc
uniquement, avec des fourchettes
d’investissement allant de 5 à 30 MDH.

21
Filiale du groupe Attijariwafa bank, Attijari
Invest a été créée en 2005.

Elle gère à présent un actif d’une taille de 

1,2 MMDH (Hors foncier et immobilier) réparti
sur trois fonds d’investissement, œuvrant dans
le Capital Amorçage, Risque, Développement,
Transmission, LBO…. Elle couvre l'Afrique.

La société a actuellement 20 affaires dans son

portefeuille. Elle intervient généralement dans
les secteurs de l’agroalimentaire, l’industrie de
base, et l’industrie liée à la construction, avec une
fourchette d’investissement oscillant autour de 
2-150 MDH.

22
Cycle de vie d’un fonds investissement

23
Mesure de la
performance
Il existe de nombreuses mesures qui permettent de
calculer le rendement des fonds de Private Equity.
Certaines d’entre elles sont fort utilisées par les
gestionnaires de sociétés de PE, tandis que d’autres
sont presque exclusivement utilisées dans la
littérature et très peu en réalité. Un aperçu de ces
différentes mesures ainsi que leurs manquements
sont présentés dans cette partie.

25
 Multiple du Capital Investi (MCI) ou (MoM)

• Appelé Multiple on Money (MoM) en anglais.

• C’est une mesure cash-on-cash (un ratio entre deux cash flows) de
ce que les investisseurs perçoivent.

• Il est calculée simplement en divisant la valeur des versements

qu’un investisseur reçoit par la valeur du capital initial investi.

Source : https://www.wallstreetprep.com/knowledge/multiple-of-money-mom/

26
La formule:

MoM = Total Cash Inflows / Total Cash Outflows

Exemple:

Par exemple, si le total des entrées de trésorerie (c'est-à-dire le produit de la vente d'une société
du portefeuille) est de 100 millions de dollars à partir d'une prise de participation initiale de 10
millions de dollars, le MoM sera de 10,0x.

Source : https://www.wallstreetprep.com/knowledge/multiple-of-money-mom/
27
Limites :

Dans la pratique, le MoM est utilisé

parallèlement au (IRR), car la mesure
du MoM ne peut être utilisée seule car
elle ne tient pas compte de la valeur
temporelle de l'argent.

28
 Taux de rendement interne (TRI) or Internal Rate of Return (IRR)

• Appelé The Internal Rate of Return (IRR) en anglaise.

• Gallo définit le taux de rendement interne (TRI) comme “le taux

auquel un projet atteint son seuil de rentabilité.” (Gallo, 2016).

• Plus le taux de rendement interne (TRI) est élevé, plus un

investissement potentiel est susceptible d'apporter des bénéfices
(profits) à une entreprise s'il est réalisé.

Source: https://www.wallstreetprep.com/knowledge/irr-mom-return/
29
La formule:

IRR = MoM ^ (1 / Number of Periods) – 1

Limitation :

• Elle nécessite des calculs qui sont assez difficiles à réaliser pour les simple personnes.
• Il ignore les coûts futurs dans le calcul.
• Elle ne tient pas compte des coûts potentiels qui peuvent affecter les bénéfices à l'avenir.,
tels que le carburant et l'entretien, sont variables dans le temps pour les entreprises. EnDe
nombreux coûts ignorant ces coûts futurs, les flux de trésorerie projetés peuvent ne pas être
aussi précis lors de l'évaluation de la portée totale du projet.

Source: https://www.wallstreetprep.com/knowledge/irr-mom-return/
30
 Return on equity (ROE)

• Le return on equity (ROE) est un terme comptable mesurant la

rentabilité des capitaux propres que les actionnaires d’une
entreprise mettent à sa disposition.

• Il permet de calculer la rentabilité financière des fonds propres.

• Les analystes financiers utilisent le ROE pour comparer la

rentabilité financière des entreprises opérant dans le même
secteur.

31
La formule:

résultat net ÷ capitaux propres = ROE

Par résultat net (net income), il faut entendre le bénéfice ou la perte qui reste après
avoir additionné le résultat d'exploitation (produits d’exploitation moins charges
d’exploitation),

Les capitaux propres (equity) représentent l'argent que les actionnaires ont apporté

lors de la création d’une entreprise ou qui est laissé à sa disposition sans être distribué
sous forme de dividendes. 

Exemple:

Si l'entreprise a un revenu après impôt de 1 million de dollars et des capitaux propres

de 10 millions de dollars, le ROE est de 10 %.

32
Limites :

ROE de se focaliser uniquement sur l'aspect

financier des investissements. Ainsi, les
critères de bonne gouvernance sociale
(motivation des collaborateurs, climat social,
etc.) ne sont pas pris en compte. De même,
l'image de marque des entreprises n'entre
pas en considération dans le calcul du ROE.

33
 EBITDA

• L'EBITDA est un sigle anglais dont la signification est "earnings before interest,
taxes, depreciation, and amortization".

• Désigne généralement les revenus d'une entreprise avant soustraction des intérêts,
des impôts, des amortissements et des provisions.

• Il permet ainsi de dégager la création de richesse des entreprises dans l'optique de

pouvoir les comparer entre elles sans avoir à tenir compte des différences de
traitement comptables.

34
La formule:

EBITDA = CA hors taxes - achats - charges externes - charges de personnel - autres

charges

Un EBITDA positif signifie qu'une entreprise est rentable mais pas qu'elle est
bénéficiaire.

Au contraire, un EBITDA négatif signifie que la société n'est pas profitable.  

Exemple:

Source :https://www.journaldunet.fr/business/dictionnaire-comptable-et-fiscal/
35
Source :https://www.journaldunet.fr/business/dictionnaire-comptable-et-fiscal/
36
Limites :

l'EBITDA ne prend pas en compte la

politique d'investissement, de financement
et l'impact des impôts et taxes.
L'une des critiques les plus courantes à
l'égard de l'EBITDA est qu'il suppose que
la rentabilité est fonction des seules ventes
et opérations.

37
 Etude de cas:
Le financement par LBO
« DEll »
 Présentation
• Dell Technologies, Inc est une entreprise américaine troisième plus
grand constructeur d'ordinateurs au monde en 2012 ;

• Même si Dell Computer est surtout connu pour les PC qu'il

conçoit, fabrique et vend aux particuliers et aux professionnels, il
est également présent sur les marchés de serveurs d'entreprise, de
systèmes de sauvegarde et stockage de données et du matériel
spécifique aux réseaux informatiques;

• Dell était coté au Nasdaq à New York sous le symbole DELL

jusqu'en 2013, sorti de la bourse en 2013 et réintroduit en 2018. . 39

Source : https://fr.wikipedia.org/wiki/Dell
 Pourquoi un Public to Private par LBO ?

• Une entreprise peut vouloir quitter la bourse pour plusieurs

raisons , quand elle ne plaît plus aux boursiers, quand son activité
est jugée trop traditionnelle par les analystes financiers;

• Quand sa croissante est lente ou bien encore quand son cours est
déprécié et qu’elle ne peut plus trouver en Bourse les capitaux
nécessaires pour relancer une stratégie de croissance interne ou
externe.

40
 • Le 12 septembre 2013, le rachat de DELL par son fondateur et
PDG Michael DELL et la société de capital-investissement Silver
Lake Partners pour 25 milliards de dollars avait été approuvé par
les actionnaires de DELL. L'opération de fusion a été clôturée le 29
octobre 2013, et le retrait de la cote du marché boursier du
NASDAQ a commencé. Les actionnaires de DELL ont reçu 13,75
dollars en espèces, en plus d'un dividende spécial de 0,13 dollar
par action ordinaire.

Source: https://www.edupristine.com/blog/dells-leveraged-buyout-real-life-case-study
41
 La structure de financement de LBO

• Une dette de 7,5 milliards de dollars a été émise, ce qui représente le

deuxième prêt institutionnel LBO le plus important de l'année 2013;

• L'opération a ete financée en numéraire et en titres par Michael Dell, en

cash par Silver Lake et en numéraire également par MSD Capital, la
holding d'investissement de Michael Dell. Elle bénéficie d'un prêt de 2
milliards de dollars de Microsoft et de lignes de crédits octroyés par BoA
Merrill Lynch, Barclays, Credit Suisse et RBC Capital.

Source : https://www.agefi.fr/financements-marches/actualites/quotidien/20130206/dell-
remet-lbo-geants-gout-jour-111868 42
 Finalité du LBO :

• Moteurs de cash-flow d’une entreprise : l’amélioration de la rentabilité et

la maîtrise des investissements.

• Amélioration de la rentabilité sera par l’augmentation de la marge.

• Dell a besoin de ces investissements pour opérer son passage de

fournisseur de services aux entreprises. L’entreprise espère inverser la
courbe négative de son chiffre d’affaires qui témoigne de sa difficulté à
s’adapter au marché de l’informatique mobile.

• Quant à Microsoft, il considère cet investissement comme «un moyen de

soutenir le développement à long terme de l’ensemble du marché des
ordinateurs personnels»,
Source :
43
https://www.usinenouvelle.com/article/dell-rachete-par-son-fondateur-microsoft-et-silver
 Conclusion

Le capital investissement est considéré

comme une alternative pour le
financement des petites et moyennes
entreprises trouvant des difficultés
pour accéder aux crédits traditionnels,
il est essentiel dans le financement des
entreprises innovantes, joue par
conséquent un rôle primordial en
matière de croissance économique.

44
Webographie et bibliographie

 https://www.scholarvox.com/catalog/book/docid/88819240?searchterm=private%
20equity
 https://www.scholarvox.com/catalog/book/docid/88903047?searchterm=private%
20equity
 https://unctad.org/system/files/official-document/diae_insurance2011d06_en.pdf
 https://www.institutdesactuaires.com/docs/mem/d0681ad2f85e3468d13625502c5
794fa.pdf
 https://revues.imist.ma/index.php/REK/article/download/19523/10665
 http://leboursier.ma/capital-investissement-voici-un-annuaire-des-societes-de-ges
tion-operant-au-maroc2389.html#:~:text=AfricInvest%2C%20MTIC%20Capital
%2C%20BMCI%20Developpement,et%2Fou%20compl%C3%A9t%C3%A9es%
20par%20LeBoursier
.

45
Webographie et bibliographie

 https://www.lafinancepourtous.com/decryptages/entreprise/gestion-et-comptabilit
e/effet-de-levier/
 https://creation-entreprise.ooreka.fr/astuce/voir/667199/management-buy-out 
 https://www.journaldunet.fr/business/dictionnaire-economique-et-financier/11993
27-mbi-management-buy-in-definition-traduction/
 
 https://creation-entreprise.ooreka.fr/astuce/voir/458561/obo
 https://amic.org.ma/capital-investissement/#:~:text=Le%20capital%20investisse
ment%20est%20une,Des%20moyens%20financiers
 Capital investissement au Maroc guide investisseurs institutionnels
 Capital investissement au Maroc guide pratique pour entrepreneurs

46
Merci pour votre
attention