Edition du 12 octobre 2015

Semaine du 12 au 16 octobre 2015

16/10/15

Perf.
sur la
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Depuis le
31/12/14

CAC 40

4695

-0,1%

1,1%

9,9%

Eurostoxx 50

3256

0,2%

0,1%

3,5%

S&P 500

2024

0,4%

1,4%

-1,7%

Marchs
de taux

16/10/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

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31/12/14

Eonia*

-0,14%

0,00%

-0,01%

-0,29%

OAT 10 ans

0,92%

0,11%

0,15%

0,08%

Matires
1res

16/10/15

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31/12/14

49

-6,3%

1,7%

-12,5%

1183

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5,7%

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Devises

16/10/15

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31/12/14

EUR /USD

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0,00%

0,6%

-6,2%

Marchs
Actions

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(Brent, $/baril)

Or ($/once)

ACTUALIT DE LA SEMAINE
15/10 : lEspagne et Italie profitent de davantage de
croissance pour laisser de ct laustrit.

CONOMIE

Zone euro :
Repli de la production industrielle, baisse du moral des
investisseurs en Allemagne.
Etats-Unis :
Linflation sous-jacente* est au plus haut depuis juillet
2014 mais les ventes au dtail doivent.

MARCHS
Taux : les taux des pays dvelopps* en baisse.
Actions : les actions regagnent du terrain.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises le 16/10/15 15h

NOTRE ANALYSE
Aux Etats-Unis, si la remonte de linflation sous-jacente (hors composantes volatiles) plaide pour une hausse
prochaine des taux directeurs*, dautres chiffres conomiques ne vont pas dans le mme sens. La perspective dune
remonte des taux Fed Funds* dici la fin de lanne reste donc trs incertaine.
En zone euro, les politiques daustrit, qui ont fortement contribu aux rcentes rcessions dans les pays dEurope
du Sud, ont maintenant nettement moins le vent en poupe. Constatant que dimportantes rformes conomiques ont
tout de mme t faites en Italie et en Espagne, la Commission europenne devrait se montrer plus souple que par le
pass, ce qui sera bnfique la croissance (du moins court terme).

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
15/10 : lEspagne et Italie profitent de davantage de croissance pour laisser de ct laustrit.
La Commission Europenne a estim que le budget soumis par lEspagne prsentait un risque de non-conformit avec
les recommandations adresses dans le cadre de la procdure pour dficit excessif. Elle considre que les cibles de
dficit public (a priori atteintes) sont portes par des hypothses de croissance trop optimistes (en 2016 notamment),
les ajustements oprs tant -quant eux-, trs loin de lajustement structurel* exig.
LItalie, dont la situation est moins alarmante, car elle est rcemment sortie de la procdure pour dficit excessif,
adopte toutefois une attitude similaire, avec une rduction prvue du dficit public attribuable en grande partie la
meilleure conjoncture, et des cibles deffort structurel non respectes.

CONOMIE
Zone euro :
Repli de la production industrielle, baisse du moral des investisseurs en Allemagne.
La production industrielle a recul, en zone euro, de -0,5% en aot par rapport juillet (un chiffre conforme aux
attentes) mais partir dune progression revue en hausse en juillet (+0,8%). Sur trois mois, la production industrielle se
replie de -0,5% en zone euro, de -0,9% en Allemagne et de -0,4% en Italie et en Espagne mais progresse de +0,8% en
France.
Lindicateur ZEW* se replie davantage quattendu en octobre. Sa composante portant sur la situation actuelle baisse
55,2 (plus bas depuis mars) et sa composante portant sur les attentes 1,9 (plus bas depuis octobre 2014).
Etats-Unis
Linflation sous-jacente est au plus haut depuis juillet 2014 mais les ventes au dtail doivent.
En raison de la baisse du prix du carburant, lindice gnral des prix la consommation recule de -0,2%, sur un an, en
septembre. En revanche, lindice sous-jacent (hors composantes volatiles) progresse, sur un an, de +1,9%, soit son
rythme le plus lev depuis 14 mois.
Aux Etats-Unis, les ventes au dtail nont progress que de +0,1% en septembre, aprs une stagnation en aot (alors
quune hausse avait initialement t annonce). Surtout, les ventes au dtail Control Group (reprsentatives de la
consommation intgre dans le calcul du PIB*, attendues en hausse, se sont lgrement replies (-0,3%) aprs une
progression daot revue en baisse (+0,2% au lieu de +0,4% annonc initialement).

MARCHS
Les taux des pays dvelopps en baisse.
Les rendements obligataires se sont dabord replis suite la publication de chiffres conomiques plutt mdiocres,
puis ont ensuite rebondi trs lgrement aprs la publication dune inflation sous-jacente amricaine un peu plus forte
que prvu. Sur la semaine, les rendements 10 ans allemand et amricain ont perdu respectivement 7 et 3 pb*,
0,55% et 2,01%. Le rendement 2 ans amricain a touch mercredi son plus bas niveau depuis dbut juillet.

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

MARCHS (SUITE)
Les actions regagnent du terrain.
Aprs trois sances conscutives de stagnation ou de baisse, le march a finalement cltur la semaine sur une
note positive, prolongeant ainsi le mouvement de reprise qui se dessine depuis fin septembre. Au total, aprs une
chute de 11% du MSCI World AC* du 10 au 25 aot de la veille de la dprciation du Yuan* au plus bas rcent du
march prs de 50% du terrain perdu a t rcupr. Cette reprise sest construite autour de deux thmatiques,
avec dun ct une Rserve fdrale amricaine* de plus en plus hsitante remonter ses taux dintrt et de
lautre quelques signaux chinois encourageants.

LEXIQUE
Ajustement structurel : programme de rformes conomiques que le Fonds montaire international (FMI) ou la
Banque mondiale mettent en place pour permettre aux pays touchs par de grandes difficults conomiques de
sortir de leur crise conomique.
Eonia : l'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Fed Funds : fonds dposs par les banques commerciales et autres institutions financires ayant des exigences de
rserves obligatoires auprs des Rserves fdrales rgionales, y compris les fonds en excs de ces rserves
obligatoires.
Indice ZEW : indicateur de mesure des anticipations des analystes et des investisseurs institutionnels sur l'volution
de l'conomie allemande. Il correspond un indicateur avanc de la confiance des investisseurs. Il est calcul
partir du sentiment d'environ 300 350 spcialistes financiers sur l'volution de l'conomie allemande dans les 6
mois venir. Lindex ZEW est donc suivi avec attention par la communaut financire
Indice MSCI World AC : Le MSCI mondial est un indice boursier gr par Morgan Stanley Capital International
mesurant la performance des principales places boursires des pays les plus conomiquement dvelopps. L'indice,
compos denviron 1600 titres de 22 pays, reprsente environ 60 % de la capitalisation boursire combine de ces
pays. L'indice est pondr par le flottant des capitalisations boursires
Inflation sous-jacente : indice dsaisonnalis qui permet de dgager une tendance de fond de l'volution des prix.
Il exclut les prix soumis l'intervention de l'tat (lectricit, gaz, tabac...) et les produits prix volatils (produits
ptroliers, produits frais, produits laitiers, viandes, fleurs et plantes,...) et est corrig des mesures fiscales de faon
neutraliser les effets sur l'indice des prix de la variation de la fiscalit indirecte ou des mesures gouvernementales
affectant directement les prix la consommation.
Pays dvelopps : pays o la majorit de la population accde tous ses besoins vitaux ainsi qu' un certain
confort et l'ducation. Les premires dfinitions ne faisaient appel qu'au dveloppement conomique, les pays
dvelopps tant ceux ayant un fort produit intrieur brut. On raisonne maintenant selon des critres de
dveloppement humain (IDH).
Pb (point de base) : En langage financier, pour un taux dintrt, les points de base expriment les variations
constates en centimes de pourcentage (exemple : un taux qui passe de 2 3 % gagne 100 points de base).
* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

LEXIQUE (SUITE)
PIB (Produit intrieur brut) : le produit intrieur brut est la somme de la production de biens et services ralise sur
le territoire national d'un pays quelle que soit la nationalit des producteurs pendant une priode donne. Le
produit intrieur brut ne prend pas en compte les richesses produites par les entreprises du pays sur les marchs. Le
produit intrieur brut peut tre calcul par trimestre mais sa priode habituelle de rfrence est annuelle. Le PIB est
un indicateur phare de l'activit conomique d'un pays. Il permet de mesurer dune anne sur lautre lvolution
conomique dun pays et de comparer limportance et lvolution des pays les uns par rapport aux autres.
Rserve fdrale amricaine : la Rserve Fdrale (FED) est la Banque Centrale des Etats Unis. La FED contrle la
politique montaire des Etats-Unis avec pour objectif le soutien la croissance conomique et la gestion de
linflation. La FED est linstitut dmission du dollar amricain.
Taux directeurs : taux dintrt fix par la Banque centrale.
Yuan : est la devise nationale de la Chine l'exception de Hong Kong et Macao. Le yuan est l'unit de compte, et le
renminbi la monnaie relle.

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 16/10/2015 18h
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