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Analyse

financire
Concepts fondamentaux,
Objectifs et approches
de lanalyse financire
Finance :
Cest lallocation optimale des ressources financires rares des
emplois multiples.

Gestion financire :
A ce niveau, on met laccent sur lacte de gestion ; et tout acte de gestion
comprend les tapes suivantes :

Objectifs
Moyens
Dcisions Mise en oeuvre
Action de Contrle
Sens des termes :
Lanalyse financire :
Cest un ensemble de rflexions et de travaux qui permettent, partir de
ltude de documents comptables et financiers, de caractriser la
situation financire dune entreprise, dinterprter ses rsultats et de
prvoir son volution plus ou moins long terme, afin de prendre les
dcisions qui dcoulent de ce travail de rflexions.

Le diagnostic financier :
Cest laction qui consiste identifier un dysfonctionnement en reprant
ses signes ou ses symptmes.
Tout diagnostic comprend trois tapes :
Lidentification des signes de difficults financires
Lidentification des causes de dysfonctionnements
Le pronostic et les recommandations
Objectifs de lanalyse financire :
Assurer sa continuit et
son dveloppement
Payer ses cranciers et
partenaires
Rmunrer
ses actionnaires
Impratifs de lentreprise
Rentabilit Liquidit Solvabilit Indpendance
Objectifs de lanalyse financire
Il ressort de cette analyse que les diffrents acteurs sintressant la sant de
lentreprise auront des objectifs et des intrts divergents
Diversits des
utilisateurs
Multiplicits des
objectifs

Multiplicits des
concepts

Varits des
approches
dirigeants
dentreprise
Maintien et
dveloppement
Rentabilit Approche
conomique
Salaris Partage de la valeur
ajoute
Croissance quilibre Approche sociale
Actionnaires Profit et cration de
la valeur
Rentabilit des
capitaux propres
Approche financire
Apporteurs
extrieurs
Scurits des fonds
avancs
Solvabilit et
liquidit
Approche
patrimoniale
En analyse financire, il ny a pas une approche ou une mthode, mais des
approches ou des mthodes.
Ces approches ne sont pas exclusives mais complmentaires
Approches de lanalyse financire :
Approche patrimoniale :
L'analyse financire base sur une approche patrimoniale repose sur ltude de
la solvabilit, cest--dire sa capacit couvrir ses dettes exigibles laide de
ses actifs liquides. Lobjectif de lapproche patrimoniale est de diagnostiquer le
risque dilliquidit et dinsolvabilit de lentreprise.

On distingue essentiellement deux approches :
Approche patrimoniale ;
Approche fonctionnelle.

Analyse fonctionnelle

Regroupements des
diffrentes oprations

Prpondrance de la ralit
conomique et financire
sur la vision patrimoniale et juridique


Fonction dexploitation
Oprations correspondant
au mtier de lentreprise
Fonction investissement
Opration permettant de maintenir
et de dvelopper loutil de production
Fonction de financement
Opration consistant faire face
aux besoins de trsorerie
des deux autres fonctions
L'analyse financire actuelle est base sur l'analyse fonctionnelle des
oprations ralises par l'entreprise. On distingue essentiellement trois
fonctions : exploitation, investissement, financement.

Approche fonctionnelle :
Mthodologie de diagnostic financier :
Des principes respecter :
Lentreprise est un sujet vivant, son tude ne peut se mener quen tant
lcoute des signaux quelle met ;
Lanalyse se conduit selon le principe de la disjonction et de la
conjonction ;
Exprience et intuition sont partie intgrante de la rflexion ;
La mise en oeuvre des techniques et outils est fonction des analystes et
des objectifs qui dterminent les approches.

tapes du diagnostic financier :
1- Fixer les objectifs de lanalyse
2- Choix de lapproche
ou des approches
3- collecte et mise en forme
des informations
comptables et extra comptables
4- Calculs
5- constats
9- dcision suivi
8- recommandations
7- diagnostic - synthse
6- interprtation
Schma densemble des outils de lanalyse financire :
Analyse financire
Apprcier la structure
financire
Mesurer lactivit et
les rsultats
valuer la rentabilit
Analyser la dynamique
des flux
Approche
fonctionnelle
Approche
financire
tat de solde
de gestion
Rentabilit
conomique
Rentabilit
dexploitation
Rentabilit
financire
Tableaux
de flux
Bilan fonctionnel
FR/BFR/T
Ratios
Bilan liquidit
FR liquidit
Ratios
Indicateurs
Dactivit
De rsultats
Seuil de
rentabilit
Taux de rotation de
lactif conomique
Effet de levier
Taux de rotation des
Capitaux propres
Tableau de
financement
Lanalyse financire sappuie sur des principes simples :
Produire ou vendre requiert des moyens conomiques ;
Ces moyens conomiques requirent des moyens financiers ;
Utiliser ces moyens permet datteindre un niveau dactivit ;
Ce niveau dactivit permet de dgager des rsultats.
Produire ou
vendre
Moyens
conomiques
Financiers
Bilan
Permettent un
niveau dactivit
dgage des
rsultats
CPC
ESG
analyse des performances dactivit

Cette analyse se fait partir du CPC en calculant des rsultats partiels ; il
sagit des soldes intermdiaires de gestion.
Le calcul de ces soldes intermdiaires de gestion permet :
Dapprcier la performance de lentreprise et la cration des
richesses gnre par son activit;
De dcrire la rpartition de cette richesse cre par lentreprise ;
De comprendre la formation du rsultat en la dcomposant.
Ces soldes intermdiaires de gestion sanalyse de lamont vers laval, en
partant du chiffre daffaires jusquau rsultat net comptable.
Mode de calcul et signification des diffrents soldes de gestion :
Ventes de marchandise en ltat
- Achats revendus de marchandises
---------------------------------------------------------------
= Marge commerciale sur ventes en ltat
+ Production de lexercice
ventes de biens /services produits
variation stocks de produits
immobilisations produites par lentreprise pour elle mme
- Consommation de lexercice
achats consomms de matires et fournitures
autres charges externes
---------------------------------------------------------------
= Valeur ajoute
+ Subvention dexploitation
- Impts et taxes
- charges du personnel
---------------------------------------------------------------
= Excdent brut dexploitation
+ Autres produits dexploitation
- Autres charges dexploitation
+ Reprises dexploitation; transfert de charges
- Dotations dexploitation
--------------------------------------------------------
= Rsultat dexploitation
+/- Rsultat financier
--------------------------------------------------------
= Rsultat courant
+/- Rsultat non courant
- Impts sur les rsultats
--------------------------------------------------------
= Rsultat net de lexercice

Marge commerciale = ventes de marchandises en ltat diminues des
RRRA par lentreprise achats revendus de marchandises nets des RRRO
sur achats
La MC intresse uniquement les entreprises commerciales ou lactivit de
ngoce des entreprises mixtes et en constitue la principale ressource ; elle est
donc vue comme un indicateur fondamental de la performance dune
entreprise commerciale.
Elle dpend :
des quantits vendues par ligne de produit ;
de lvolution de la marge pratique sur chaque ligne de produit ;
de la pondration entre lignes de produits dans lensemble des produits
vendus.
Taux de marque
Marge commerciale

Ventes de marchandises HT

Ce ratio mesure lvolution de la performance de lactivit commerciale de
lentreprise.
Taux de marge :
Marge commerciale

Achats de marchandises HT

Ce ratio mesure lvolution de la performance de la politique des
approvisionnements de lentreprise.
Production de lexercice = ventes de biens et services produits variation
de stocks + immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme.
Cest un solde qui concerne les entreprises industrielles et prestataires de
services.

La production rsulte de trois composantes principales, cest un indicateur
htrogne :
la production vendue, value au prix de vente ;
la production stocke, value au cot de production;
la production ralise par lentreprise pour elle mme, value au cot
de production.
Seule la production vendue enrichit lentreprise pour lexercice considre.
Son volution sapprcie au regard des variables du marketing mix

Valeur ajoute = marge commerciale + production de lexercice
consommation externe de lexercice ( achats consomms de matires +
autres charges externe).
La VA permet dvaluer le poids conomique de l'entreprise : la valeur
ajoute mesure la richesse cre par l'entreprise et sa contribution
l'conomie du pays.

Il permet de mesurer le taux dintgration de lentreprise ( accroissement
de lactivit de transformation sans changement du volume dactivit )



Diffrentes parties prenantes bnficient de la rpartition de la valeur ajoute
produite en particulier le personnel, ltat, les actionnaires, les bailleurs de
fonds et lentreprise elle-mme.
Rmunration des
bnficiaires de la VA

Personnel
Frais de personnel / VA %

Etat
Impts et taxes / VA %
Bailleur de fonds
Frais financiers / VA %
Actionnaires
Dividendes / VA %
Entreprise
autofinancement / VA %
Taux de croissance de la valeur ajoute :
VA
n
VA
n-1

VA
n-1


Lvolution de la valeur ajoute est un indicateur de croissance plus
significatif que le taux de croissance du chiffre daffaires.
Taux dintgration :
VA
CA HT ou production de lexercice

Il mesure le taux dintgration de lentreprise dans le processus de
production ainsi que le poids de charges externes.
Taux de rendement du capital et de la main doeuvre :
VA
Capitaux investis

VA
Effectifs

Ces ratios sont des indicateurs du nombres de DH de VA crs par DH de
capitaux investis et par tte demploy.
Excdent brut dexploitation = VA + subvention dexploitation impts
et taxes charges de personnels.
LEBE constitue la premire ressource potentielle qu'obtient l'entreprise du
seul fait de ses oprations d'exploitation.
Cest le premier rsultat de la performance industrielle et commerciale de
l'entreprise


EBE
Mesure de la performance
Constitution du
rsultat
Gestion
commerciale
Gestion de
production
Gestion de
personnel
Gestion des
approvisionnements
Cest un solde indpendant :

de la politique d'investissement (pas de dotations aux
amortissements dans le calcul du solde) ;

de la politique de financement (pas de charges financires dans le
calcul du solde) ;

de la forme juridique (pas d'incidence de la fiscalit).

Cest donc un bon indicateur qui permet de faire des comparaisons inter-
entreprises, particulirement au sein du mme secteur.

Il reprsente une trsorerie potentielle gnre par lexploitation ; il constitue
la base de calculs financiers ( CAF, ETE, rentabilit conomique brute)

Partage de la valeur ajoute :
Il mesure la part de richesse qui sert rmunrer les apporteurs de capitaux
et renouveler le capital investi.
EBE
VA

Poids de lendettement :
Il mesure le poids de lendettement de lentreprise.
Charges dintrts
EBE

Taux de marge brute ou rentabilit de lactivit ou taux profitabilit :
Il mesure la capacit de lentreprise gnrer une rentabilit partir du
chiffre daffaires.
Taux de rentabilit conomique :
EBE
Actif conomique ou capitaux investis

Il mesure la capacit de lentreprise rentabiliser ses investissements.
EBE
CA HT

EBE
Production

Ou
Rsultat dexploitation = EBE + autres produits dexploitation autres
charges dexploitation dotations dexploitation + reprises dexploitation
Rsultat financier = produits financiers charges financires
Cest le solde dcoulant des produits et des charges relatifs aux dcisions
financires de lentreprise. Cest un rsultat qui permet dapprcier la
performance de lentreprise quant sa politique de financement.
Cest le rsultat des oprations correspondant au mtier de base de
l'entreprise.
Rsultat courant = rsultat dexploitation + ou - rsultat financier
Cest un rsultat des oprations normales et habituelles de l'entreprise. On
parle de rsultat reproductible .
Rsultat non courant = produits non courants charges non courantes
Cest un rsultat des oprations caractre non rptitif.
Rsultat net = rsultat courant +ou rsultat non courant impt sur le
rsultat
Cest une base de calcul de la rpartition des bnfices entre les actionnaires.
Taux de marge nette :
Il mesure la capacit de lentreprise gnrer un bnfice net partir du
chiffre daffaires.
Rsultat net
CA HT

Taux de rentabilit financire :
Rsultat net
Capitaux propres

Il mesure la capacit de lentreprise rentabiliser les fonds propres apports
par les associs.
De faon obtenir des indicateurs pertinents, il est indispensable de
retraiter certains postes, condition que leur montant soit significatif.

Ces retraitements permettront une approche conomique de l'entreprise et
favoriseront des comparaisons dans le temps et entre entreprises du mme
secteur d'activit.
Retraitements de certains postes du CPC :
1- Charges de personnel extrieur :
Justificatif
Retraitement
lment du cot du facteur travail
Retirer des charges externes et
ajouter aux charges du personnel
2- Loyers de location-financement :
Justificatif
Retraitement
Harmonisation de traitement avec des
immobilisations acquises et finances
par emprunt
Les loyers retirs des charges externes
sont ventils en dotations aux
amortissements et charges dintrt
3- Subventions dexploitation
Justificatif
Retraitement

Compensent l'insuffisance d'un prix
de vente

Ajouter la production de lexercice
4- Impts et taxes
Justificatif
Retraitement

Considrs comme :
des rmunrations des services
pays ltat
des taxes relatives des charges
de personnel

Ajouter aux consommations intermdiaires
Ou
Aux charges de personnel
capacit dautofinancement
Et
autofinancement
La capacit d'autofinancement est la ressource interne dgage
par les oprations enregistres en produits et charges au cours
d'une priode et qui reste la disposition de l'entreprise aprs
encaissement des produits et dcaissement des charges
concerns.
Cette notion s'oppose aux ressources externes provenant des
partenaires de l'entreprise.
Dfinition de la CAF :
Ressources de
lentreprise
Externes
Internes
Entreprise
CAF
Associs Apport en capital
Prteurs
Emprunts
Etat
Subvention
dinvestissement
A quoi sert la CAF ?
Capacit
dautofinancement
Remboursement
des emprunts
Lemprunt est une
anticipation de la CAF
Financement des
investissements
Financement total ou partiel
Augmentation des
capitaux propres
Amlioration du fonds
de roulement

Distribution des
dividendes
En fonction de la politique
de distribution
de lentreprise
Calcul de la CAF ?
La CAF peut tre calcule selon deux mthodes :

La mthode soustractive dite galement la mthode explicative ; calcule
partir lE.B.E ;

La mthode additive dite galement la mthode vrificative ; calcule
partir du rsultat net comptable.

Le calcul de la CAF est plus ou moins long selon que l'on connat ou non
l'excdent brut d'exploitation (EBE).
Cette formulation est dite explicative car chacun des postes apparaissant
dans la dfinition est thoriquement gnrateur de trsorerie. Cette
mthode doit toujours tre prfre l'approche vrificative.
Excdent brut dexploitation (EBE)
+ Transferts de charges dexploitation
+ Autres produits dexploitation
- Autres charges dexploitation
+ Produits financiers
- Charges financires
+ Produits non courants
- Charges non courantes
- impts sur les bnfices

= CAF
La mthode soustractive :
La mthode additive :
La CAF calcule prcdemment peut tre contrle en partant du rsultat
de l'exercice.

Rsultat net de lexercice
+ dotations dexploitation
+ dotations financires
+ dotations non courantes
- Reprises dexploitation
- Reprises financires
- Reprises non courantes
- Produits des cessions dimmobilisations
+ VNA des immobilisations cdes

= Capacit dautofinancement
Notion de lautofinancement :
L'autofinancement est la part de la CAF consacre au financement de
l'entreprise. C'est la ressource interne disponible aprs rmunration des
associs.
Autofinancement de l'exercice (n)
=
CAF (n)
-
Dividendes verss durant l'exercice (n) et relatifs aux rsultats de l'exercice n -
1
Lautofinancement
Avantages
Inconvnients
Ressource de financement
gnre rgulirement par
lentreprise
Ressource de financement
nentranant pas de
paiement dintrts
Un autofinancement
excessive peut
dtourner les actionnaires
Un autofinancement
excessive par rapport au
moyen de financement peut
entraner un ralentissement
de dveloppement

analyse du bilan
et de la
structure financire
De
lentreprise
Lanalyse du bilan
Par analyse du bilan on sintresse la sant financire de
lentreprise, cest dire la solidit de ses structures
financires, en portant un jugement sur sa solvabilit, sa
liquidit et son aptitude faire face aux risques.
en fonction des objectifs poursuivis par lanalyste,
lexpression de lquilibre financier privilgiera une
approche liquidit (financire et patrimoniale) ou bien une
approche fonctionnel
Le bilan fonctionnel
Il a pour rle de :
Apprcier la structure fonctionnelle de lentreprise
Dterminer lquilibre financier, en comparant les
diffrentes masses du bilan classes par fonction.
Evaluer les besoins financiers et les ressources dont
dispose lentreprise et en observant le degr de couverture
des emplois par les ressources.
La logique du bilan fonctionnel
Pour lanalyse fonctionnelle, lentreprise est une entit conomique dont
lobjectif principal est la production de biens et de services. Pour ce faire,
lentreprise doit investir et trouver les ressources financires ncessaires son
fonctionnement et sa croissance.

Analyse fonctionnelle

Regroupements des
diffrentes oprations

Prpondrance de la ralit
conomique et financire
sur la vision patrimoniale et juridique


Fonction dexploitation
Oprations correspondant
au mtier de lentreprise
Fonction investissement
Opration permettant de maintenir
et de dvelopper loutil de production
Fonction de financement
Opration consistant faire face
aux besoins de trsorerie
des deux autres fonctions
Bilan comptable
Une analyse conomique
de lentreprise
Les postes du bilan sont
classs en masses homognes
daprs leur fonction respective :
Exploitation, investissement, financement
Bilan fonctionnel
La structure du bilan fonctionnel
le bilan comptable ne permet pas doprer cette lecture fonctionnelle. Il
est donc ncessaire de reclasser et retraiter certaines rubriques du bilan
comptable pour obtenir le bilan fonctionnel. Lanalyse fonctionnelle
procde au classement des emplois et des ressources en quatre masses
homognes.
Ressources stables
Passifs circulants
Cycle long de financement
Dettes lies au cycle dexploitation
Emplois stables
Actifs circulants
Lentreprise possde des ressources
Ces ressources servent financer des emplois
Cycle long dinvestissement
Biens et crances lis au cycle
dexploitation
Reclasser
Intgrer
Corriger
liminer
Certains postes du bilan comptable selon leur fonction :
Actif immobilis en valeur brut et les amortissements ajouts
aux ressources stables
Immobilisations en non valeurs sont soustraites de lactif
immobilis et des capitaux propres
Des lments hors bilan : Financement de crdit bail
Ces biens sont intgrs lactif immobilis, en contrepartie
on inscrit dans les fonds propres le montant des amortissements
que lentreprise aurait pratiqus, le solde sajoute aux dettes
Les crances et les dettes pour annuler leffet des carts de conversion
Les primes de remboursement des emprunts :
elles peuvent tre limines et simultanment dduites des emprunts
obligataires correspondants. Ceux ci figurent alors pour leur valeur
dmission et non pour leur valeur de remboursement
Le Fonds de Roulement Net Global
(FRNG)
Le FRNG compare les ressources durables (reprsentant le cycle de
financement ) aux emplois stables (reprsentant le cycle dinvestissement).
FRNG = RS ES
Le FRNG reprsente une ressource durable ou structurelle mise la
disposition de entreprise pour financer des besoins du cycle
dexploitation ayant un caractre permanent.

Il est pour lentreprise une marge de scurit financire destine
financer une partie de lactif circulant. Son augmentation accrot les
disponibilit de lentreprise.

Emplois stables
Ressources
durables
FRNG
Le Besoin en Fonds de Roulement
Pour tre signifiant, le FRNG doit tre comparer au BFR ; de mme pour
en dterminer le niveau satisfaisant.
BFR = actif circulant HT passif circulant HT
BFR = BFR dexploitation + BFR hors exploitation
Le besoin en fonds de roulement dexploitation

Le BFRE est la partie des besoins dexploitation qui nest pas assure par
les ressources dexploitation.
Le cycle dexploitation est constitu par les oprations dachat, de
fabrication et de ventes. Il cre des :

Flux rels Flux financiers
De matires premires
De marchandises
De produits
De dcaissements
Dencaissements
Les dcalages dans le temps entre les flux rels et les flux
financiers font natre des dettes et des crances :
Dlais entre achat-production-vente
Dlais entre achats et dcaissements
Dlais entre ventes et encaissements
Le besoin en fonds de roulement est la partie des besoins dexploitation
qui nest pas assure par les ressources dexploitation.
BFRE = actif circulant dexploitation passif circulant dexploitation
Stocks
Dettes fRS
Crances clts
Besoins
Ressources
Besoins
Le besoin en fonds de roulement hors exploitation
Constitu dlments acyclique, le BFRHE na pas de signification
conomique particulire. Il reflte des dcisions qui peuvent avoir un caractre
reproductible, mais qui ont rarement un caractre rgulier et prvisible.
Il est constitu de :
Besoins Ressources
Crances diverses
Capital souscrit, appel non verss
T.V.P
Dettes sur acquisition dimmobilisation
Dettes fiscales (impts sur les socits)
Autres dettes diverses
La Trsorerie
Son rle est primordial : toutes les oprations de lentreprise se
matrialisent par les flux dentre ou des flux de sortie de trsorerie.
La trsorerie exprime le surplus ou linsuffisance de marge de scurit
financire aprs le financement du besoin en fonds de roulement.
La trsorerie permet dtablir lquilibre entre le FRNG et le BFR.
TN = FRNG - BFR
TN = TA - TP
Deux situations de trsorerie sont possibles :
Trsorerie positive : FRNG >BFR
Lquilibre financier est respect ; lentreprise possde des excdents de
trsorerie.
Trsorerie ngative : FRNG <BFR
Lquilibre financier nest pas respect.
Lentreprise recours aux crdits de trsorerie pour financer le besoin en
fonds de roulement.
Elle est dpendante des banques.
Emplois
dexploitation

Emplois
Hors
exploitation

Emplois
de
Trsorerie
BFRHE
BFRE
TRESORERIE
FRNG
Ressources
Dexploitation
Ressources hors
Dexploitation
Ressources
De
Trsorerie
BFRE
Trsorerie
BFRHE
FRNG
Ressources
durables
Emplois
Stables
Le bilan financier
Il a pour rle de :
prsenter le patrimoine rel de lentreprise : les postes du bilan
sont valus leur valeur vnale
dterminer quilibre financier, en comparant les diffrentes
masses du bilan classes par ordre de liquidit ou dexigibilit et
en observant le degr de couverture du passif exigible par les
actifs liquides
valuer la capacit de lentreprise faire face ses dettes
moins dun an
estimer la solvabilit de lentreprise : lactif est-il suffisant pour
couvrir toutes les dettes.
Le bilan liquidit intresse particulirement
tous ceux qui sont attentifs au degr de
solvabilit de lentreprise, au premier rang
desquels se trouvent les cranciers
La logique du bilan financier
Bilan comptable
Une analyse de la liquidit et
de la solvabilit de lentreprise
Les postes du bilan sont classs
en masses homognes daprs leur
degr de liquidit et dexigibilit
Bilan financier
Lanalyse liquidit solvabilit repose sur une conception patrimoniale de
lentreprise
La structure du bilan
Lentreprise possde des actifs dont le dlai de transformation en monnaie
est plus ou moins long.
Actif plus dun an
Actif moins dun an
Biens
et
crances
Ces actifs servent faire face aux passifs plus ou moins exigibles
Passif plus dun an
passif moins dun an
Capitaux propres
et
dettes
Reclasser
Corriger
Les postes du bilan comptable selon leur liquidit et leur exigibilit
Actif immobilis en valeur nette
Immobilisations en non valeurs sont soustraites de lactif
immobilis et des capitaux propres
Certains postes de limpt latent :
Subventions dinvestissement, provisions rglements, provisions pour
Risques et charges.
Le concept de fonds de roulement financier ou de
liquidit
Le FRF compare le financement permanent ( plus dun an ) lactif
immobilis net ( plus dun an ).
FRF = Financement Permanent Actif Immobilis net
Deux situations peuvent se prsenter :

FRF positif : lquilibre financier est respect. Lentreprise en
principe solvable.

FRF ngatif : lquilibre financier nest pas respect des risques
dinsolvabilit sont probables.
Le FRF permet dapprcier lquilibre financier de lentreprise ; il
est un indicateur de sa solvabilit et de son risque de cessation de
paiements.

Le FRF reprsente un marge de scurit financire de lentreprise
et une garantie de remboursement des dettes moins dun an pour
les cranciers.
Les ratios issus du bilan fonctionnel
Parmi les ratios, on distingue gnralement :
Les ratios de structure financire : rapport entre des postes du bilan
fonctionnel ;
Les ratios dactivit : rapport entre postes du bilan fonctionnel et un flux
de la priode ;
Les ratios de rentabilit : rapport entre postes de lESG et une masse de
ressources du bilan fonctionnel.
Les ratios de structure financire :
Taux dendettement :
Il mesure lindpendance lentreprise.
DLMT
Capitaux propres

Financement des emplois stables :
Ressources stables
Emplois stables

Les ratios dactivit ou de rotation :
Poids du BFRE:
BFRE
CA HT

Temps dcoulement :
Poste du bilan
Flux de la priode

Dlai en jours
analyse de la rentabilit
Et
Du risque
Produire ou
vendre
Moyens
conomiques
Financiers
Bilan
Permettent un
niveau dactivit
dgage des
rsultats
CPC
ESG
La rentabilit dexploitation : rsultat ( EBE, RE, RC ) / activit ( CA, P, VA )
La rentabilit conomique : rsultat ( EBE, RE, RC ) / moyens conomiques
La rentabilit financire : rsultat ( RAI, RNC ) / moyens financiers
La rentabilit dexploitation ou taux de marge dexploitation ou
taux de profitabilit
Elle se mesure partir de lESG. Lactivit dune entreprise doit permettre
de gnrer des rsultats.
Il sagit donc de comparer :
Un rsultat dexploitation
un niveau dactivit
Le levier dexploitation mesure la sensibilit du rsultat dexploitation une
variation du niveau dactivit.
R/R
CA/CA
e =
CA
CA - SR
e =
La rentabilit conomique
Elle mesure lefficacit des moyens conomiques de loutil de travail
travers les rsultats quils gnres et donc de sa performance industrielle.
Cest le reflet de sa gestion des sa position concurrentielle et de ses dcisions
stratgiques.
Il sagit donc de rapprocher :
Un rsultat dexploitation
Aux moyens conomiques
Le ratio de la rentabilit conomique peut scrire :
EBE
CE
Re =
=
EBE
CA
X
CA
CE
Taux de marge
dexploitation
Taux de rotation du
capital conomique
La rentabilit financire
Elle intresse lactionnaire qui peut apprcier ce qui rsulte de ses apports
soit directement sous forme de dividendes, soit indirectement sous forme de
plus value potentielle pour la part mise en rserve.
La rentabilit conomique permettait de juger de la bonne composition du
capital conomique (notamment travers son taux de rotation). La
rentabilit va permettre dapprcier la bonne composition du financement
travers leffet de levier.
Relation en taux de rentabilit conomique et taux de rentabilit
financire : effet de levier
Exemple :
Lentreprise ALPHA synthtise son bilan de la manire suivante :
Bilan
Actifs conomiques
A = 300 000
Capitaux propres
CP = 120 000
Dettes financires
D = 180 000
Le rsultat dexploitation (Rex) du dernier exercices slve 30 000 dh.
Le taux dintrt moyen (i) des dettes financires est estim 6%.
Variables
Situation de
dpart
Hypothses retenues
Niveau
dendettement
Augmentation du
cot de
lendettement
Diminution du
rsultat
dexploitation
H1 H2 H1 H2 H1 H2
A
CP
D
i
Rex
300 000
120 000
180 000
6%
30 000
300 000
200 000
100 000
6%
30 000

300 000
60 000
240 000
6%
30 000

300 000
120 000
180 000
8%
30 000

300 000
120 000
180 000
12%
30 000
300 000
120 000
180 000
6%
20 000
300 000
120 000
180 000
6%
10 000
Re= Rex/A

10% 10% 10% 10% 10% 6,67%

3,33%
Di
Rc
10 800
19 200
6 000
24 000
14 400
15 600
14 400
15 600
21 600
8 400
10 800
9 200
10 800
-800
rf = Rc/CP

16% 12% 26% 13% 7% 7,67% -0,67%
analyse de la dynamique
des flux
Le tableau de financement
Lanalyse statique partir du bilan ne permet pas de dlivrer toutes les
informations pertinentes sur la situation financire dune entreprise.
Lanalyse dynamique consiste faire des comparaisons dans le temps entre
deux situations cest dire entre deux bilans.
Le tableau de financement permet une analyse fonctionnelle dynamique de la
situation financire de lentreprise.
Le tableau de financement fait apparatre les mouvements ou les variations
demplois et de ressources survenus pendant un exercice afin dexpliquer
lorigine de la variation du FRNG et danalyser lutilisation de cette
variation.
Le TF permet
Les oprations qui ont contribues lvolution du
patrimoine au cours dun exercice
Les ralisations dinvestissement et des
dsinvestissements
Les moyens de financement utiliss
Les dividendes distribus
Lvolution des lments du cycle dexploitation
Le tableau de financement fait partie des cinq tats de synthse. Il est
obligatoire pour les entreprises qui ont un chiffre daffaires suprieur 7,5
millions de DHS.
Le tableau de financement comporte deux tableaux :
La synthse des masses du bilan ;
Le tableau des emplois et des ressources ;
Exercice
N
Exercice
N 1
Emplois Ou Ressources
+
-
Financement permanent (1)
Actif immobilis (2)
X
X
X
X
X
X
Ou
Ou
X
X
= Fonds de roulement
fonctionnel (3) =(1)- (2)
X X ( - ) X OU (+) X
+
-
Actif circulant HT (4)
Passif circulant HT (5)
X
X
X
X
X
X
Ou
Ou
X
X
= Besoin de financement
global (6) = (4)- (5)
X X ( +) X OU (-) X
+
-
Trsorerie actif (7)
Trsorerie passif (8)
X
X
X
X
X
X
Ou
Ou
X
X
= Trsorerie nette (9)= (7)- (8)
ou (3) - (6)
X X ( +) X OU (-) X
Synthse des masses du bilan
Variations (N) (N 1)
FRNG = Ressources stables de la priode Emplois de la priode

FRNG = BFR - TN
Utilisation de la FRNG :
trsorerie potentielle
dgager pendant lexercice
permet de :
BFR : variation des dcalages
de paiement
TN : surplus de trsorerie
relle
Financer
Dgager
Tableau des emplois et ressources
1- Ressources stables de la priode
postes Mthode de calcul observation
Capacit
dautofinancement
Information tire partir de ESG Utiliser la mthode additive ou
soustractive
Cessions ou
rductions
dlments de
lactif immobilis
Mouvement du compte 751 produits de
cessions ; mouvements des crances
immobilises et des prts
Encaissement sur crances
immobilises et des prts, exclure les
intrts courus.
Augmentations des
capitaux propres
Bilan avant rpartition N
Bilan aprs rpartition N-1
Prendre laugmentation des apports
appels, et laugmentation des
subventions obtenus dans lexercice
Augmentation des
dettes financires
Mouvements des comptes 14 ; Hors intrt courus des emprunts,
Pour lmission dune obligation
prendre le prix de remboursement net
de la prime de remboursement
2- Emplois stables de la priode
postes Mthode de calcul observation
Distributions mises
en paiement au
cours de lexercice
Affectation des rsultats Dividendes N-1 pays en N
Acquisition
dlments de
lactif immobilis
Mouvements des comptes
dimmobilisations
Y compris les augmentations des
crances immobilises et des prts
Rduction des
capitaux propres
Bilan avant rpartition N
Bilan aprs rpartition N-1
Retrait de lexploitant ou
remboursement de capital aux
associs
Remboursements
des dettes
financires
Mouvements des comptes 14 ;

Hors intrt courus des emprunts,
Pour lmission dune obligation
prendre le prix de remboursement net
de la prime de remboursement
Immobilisations en
non valeurs
Mouvements des comptes
dimmobilisations

analyse calculs Interprtation

volution de la
liquidit de
lentreprise

FRNG = BFR + TN
Peut scrire
FRNG BFR = TN
La variation de la trsorerie
sexplique de la couverture du BFR
par le FRNG.
Si FRNG < BFR la trsorerie se
dgrade
volution de la
solvabilit de
lentreprise
Dettes financires stables / CAF
< 3 ou 4

Lentreprise doit pouvoir rembourser
des dettes stables en utilisant la
totalit de la CAF de 3ou 4 annes


volution de la
structure
financire de
lentreprise

Politique de financement : par
comparaison entre ressources stables et
dettes de financement
Politique dinvestissement :
inves/ DEP
Politique de distribution :
comparaison dividendes la CAF
Lautonomie financire est-elle
matrise ? et est-elle capable
dautofinancer sa croissance
Lentreprise est-elle capable au
minimum de renouveler ses moyens
de productions?
Lentre privilgie t-elle
lautofinancement ou la
rmunration de ses actionnaires?
3- interprtation du tableau de financement
analyse calculs Interprtation

volution des
conditions
dexploitation

volution du BFR :

BFR/BFR
CA/CA
Le BFR ne doit pas voluer plus que
proportionnellement au chiffre
daffaires. Un gonflement anormal
des stocks et des crances est de
rvlateur de difficults
commerciales.
Analyse Prvisionnelle : la prvision du BFRE
Le cycle dexploitation gnre un besoin de financement, le
BFRE, qui ncessite, un financement stable du fait de son
renouvellement. Sa prvision est ncessaire.
Rentabilit des
investissements
laboration du plan
de financement
Complter le diagnostic
Le BFRE prvisionnel est dit normatif pour deux raisons :
Il sagit dun objectif ;
Il sagit dune valuation moyenne

Les prvisions du BFRE normatif supposent que :
le BFRE, donc ses composantes, est proportionnel lactivit,
cest dire au chiffre daffaire ;
lactivit se rpartit uniformment sur lanne
Calcul du BFRE prvisionnel partir du bilan historique :
En retenant lhypothse de proportionnalit du BFRE au chiffre daffaire hors taxes,
on obtient le rapport :
R = BFRE (n) / CA HT(n)
La prvision du BFRE (n+1) se fait sur la base de la prvision du CA HT(n+1) :
BFRE (n+1) = R x CA HT(n+1)
Exemple :
CA HT = 10 000 KDH ; BFRE = 1 700 KDH. Les prvisions font tat dun CA HT de
12 000 KDH pour lexercice n+1.
Apprciation de la mthode :
Cette mthode ne permet pas de calculer un BFRE normal et moyen
prvisionnel dans les cas suivants :
Activit nouvelle : cration dentreprise, lancement dun produit
nouveau ;
Activit saisonnire : les donnes du bilan ne refltent pas lactivit
moyenne de lexercice ;
Situation anormal les postes du bilan ne refltent pas toujours un
niveau normal.
Calcul du BFRE prvisionnel par la mthode des temps
dcoulement :
Cette mthode cherche calculer un BFRE prvisionnel pour un niveau
moyen et normal dactivit, le BFRE est analys en chacune de ses
composantes.
Cette mthode retient la proportionnalit du BFRE au CA HT
1- Objectif de la mthode :
2- Principes de la mthode :

BFRE = Stocks + Crances Dettes fournisseurs
BFRE = S + C - D

Exprimons, par simplification, le BFRE en fonction de ses trois principales
composantes :
Divisons chacune des composantes par le CA moyen HT journalier :

BFRE x 360 = S x 360 + C x 360 - D x 360
CA HT CA HT CA HT CA HT

Chacun des postes se trouve valu en jours chiffre daffaires hors taxes.
Par exemple :
Soit en gnralisant :


D x 360 dettes fournisseurs x 360 achats TTC
CA HT Achats TTC CA HT


=
x


Temps dcoulement
moyen en jours
Postes du BFRE en
jours CA HT
Coefficient de
structure
= x
Les temps dcoulement sont des donnes techniques, provenant des services
comptents de lentreprise.


Temps dcoulement
moyen en jours
Montant moyen du poste du BFRE
Flux moyen de lanne entrant dans le poste
= x 360
Le montant moyen du poste du BFRE reprsente un stock au sens large cest dire
tout poste du BFR : stock de produits, matires, crances, dettes.

Le flux de la priode entrant dans le compte de stock.
Un ratio de temps d'coulement prcise la dure pendant laquelle un flux rel de
matires, crances ou dettes est rest immobilis dans l'entreprise.
Principaux ratios de temps dcoulement :
Il s'agit de ratios constats un instant donn, ne correspondant ni une
moyenne, ni un niveau normal d'activit.

Temps de stockage des marchandises = Stock de marchandises
------------------------------------- x 360j
Cot annuel d'achat des marchandises

Temps de stockage de produits finis = Stock de produits finis
----------------------------------- x
360j
Cot annuel de production des produits
finis

Dlai de rglement des clients = crances clients
--------------------------- x 360j
chiffre daffaires TTC

Dlai de rglement des fournisseurs = dettes fournisseurs
--------------------------- x 360j
achats et charges externes TTC

Le coefficient de structure reprsente le poids du poste du BFRE pour un dh de
chiffre daffaires hors taxes. Les donns proviennent principalement de la
comptabilit analytique :


Coefficient de
structure
Flux moyen de lanne entrant dans le poste
CA HT
= x 360j
L'incidence d'une variation du chiffre d'affaires sur le BFRE peut tre
rapidement value.

Les temps d'coulement sont des variables d'action sur lesquelles les
responsables peuvent agir pour modifier le BFRE.
Le principal intrt de cette mthode est de pouvoir mesurer rapidement les
consquences d'une modification des conditions d'exploitation sur le niveau du
BFRE.
Intrt de la mthode :
Une meilleure relance clients devrait permettre de rduire de 10 % le dlai de
rglement des clients. Quelle en est la consquence sur le BFRE ?
Le temps dcoulement baisse de 10 % de 33 soit 3,3 jours. Sachant que le
ratio de structure est de 1,2 cela reprsente une baisse du BFRE de 3,3 x 1,2 =
3,96 jours de chiffre d'affaires hors taxes, soit en valeur :
3,96 x 10 000 000 / 360 = 110 000dh.