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- CORRECTION
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Dfinition :
Dfinition
Proprits
Proprits
=a
=a +b
= +
E(aX) = a E(X)
E(aX+b) = a E(X) + b
E(X + Y) = E(X) + E(Y)
Covariance
Covariance
Dfinition :
Dfinition
Variance
Dfinition :
Variance
Dfinition
V(X) = E = E(X) E(X)
Proprits
V(aX) = aV(X)
V(aX+b) = aV(X)
Si X et Y indpendants alors : V(X + Y) = V(X) + V(Y) = V(X-Y)
Cas gnral :
o V(X+Y) = V(X) + V(Y) + 2 cov(X,Y)
o V(X-Y) = V(X) + V(Y) - 2 cov(X,Y)
Ecart-Type
Dfinition :
Proprits
(aX) = |a| (X)
(aX+b) = |a| (X)
M. Duffaud Franck
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Dfinition :
On appelle probabilit dfinie sur lespace probabilisable toute application P de P () dans [0,1] vrifiant les 2
axiomes :
1.
P () = 1
Caractrisation
En investissement, lavenir probabiliste est une situation dans laquelle il est possible de dterminer toutes
les valeurs que peut prendre le cash-flow relatif un exercice donn et daffecter une probabilit
chacune de ces valeurs. Ce cash-flow devient une variable alatoire (X) dont on connat la loi.
(en milliers)
Projet 1
Projet 2
Anne 1
C1
60
70
80
C1
30
62
90
Anne 2
P(C1)
0.3
0.4
0.3
P(C1)
0.3
0.5
0.2
C2
50
60
70
C2
50
80
100
Anne 3
P(C2)
0.4
0.3
0.3
P(C2)
0.4
0.4
0.2
C3
60
60
70
C3
40
50
120
P(C3)
0.4
0.3
0.3
P(C3)
0.4
0.2
0.4
Calcul de la VAN1 :
VAN1 = C11.1 1 + C21.1 2 + C31.1 3 100 (en milliers)
Les cash-flows Ci sont des variables alatoires, donc la VAN est une combinaison linaire de
variables alatoires, cest donc elle-mme une v.a.
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A la main
C1
60
70
80
C1P(C1)
18
28
24
70
Esprance
P(C1)
0.3
0.4
0.3
Somme
C2P(C2)
20
18
21
59
Esprance
C2
50
60
70
P(C2)
0.4
0.3
0.3
Somme
Esprance (C2) =
Variance (C2) =
C3
60
60
70
C2
2500
3600
4900
C2P(C2)
1000
1080
1470
3550
59
69
P(C3)
0.4
0.3
0.3
Somme
Esprance (C3) =
Variance (C3) =
C1P(C1)
1080
1960
1920
4960
C1
3600
4900
6400
C3P(C3)
24
18
21
63
Esprance
C3
3600
3600
4900
C3P(C3)
1440
1080
1470
3990
63
21
Donc
E(VAN1) = E(C1)1.1 1 + E(C2)1.1 2 + E(C3)1.1 3 100
E(VAN1) = 701.1 1 + 591.1 2 + 631.1 3 100
V(VAN1) = V(C1)1.1 2 + V(C2)1.1 4 + V(C3)1.1 6
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o Utilisation de la calculatrice
La plupart des calculatrices calculent cela. Pour cela slectionnez le menu STAT 2 VAR puis entrez les
donnes dans le tableau et tout se calcule automatiquement.
Avec la HP 10BII, par exemple pour le calcul de C1
CL
60 INPUT 0.3 +
70 INPUT 0.4 +
80 INPUT 0.3 +
, donne la moyenne donc lesprance : 70
xy donne lcart type : 8.1650 et donc V(C1) = 8.1650 66.7 ( problme !!)
P(C'1)
0.3
0.5
0.2
C'1P(C'1)
9
31
18
C'1
900
3844
8100
58
Esprance
Somme
C'1P(C'1)
270
1922
1620
3812
Esprance C1 = 58
Variance C1=
448
Ecart type C1= 21.1660105
C'2
50
80
100
P(C'2)
0.4
0.4
0.2
C'2P(C'2)
20
32
20
C'2
2500
6400
10000
72
Esprance
Somme
C'2P(C'2)
1000
2560
2000
5560
Esprance C2 = 72
Variance C2 =
376
Ecart type C2 = 19.3907194
C'3
40
50
120
P(C'3)
0.4
0.2
0.4
Somme
C'3P(C'3)
16
10
48
74
Esprance
C'3
1600
2500
14400
C'3P(C'3)
640
500
5760
6900
Esprance C3 = 74
Variance C3=
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37.7359245
Projet 2
Cout du capital
Investissement
E(VAN2) =
V(VAN2) =
(VAN2) =
10.00%
100
67.83
1 430.87
37.83
En conclusion :
Le second projet a une E(VAN2) suprieure mais un risque beaucoup plus lev (lcart type est de 10,42
pour presque 38 pour le projet 2), on est dans un cas de choix difficile mais le projet 1 nous apportera plus de
scurit.
II Larbre de dcision
1. Dfinition
Cest un arbre de probabilit (ou schma) tabli lorsque lentreprise est confronte des dcisions
multiples et squentielles en matire dinvestissement.
Il permet de visualiser lensemble des choix et donc de faciliter une valuation financire diagnostique.
2. Mthode
On indique :
Les nuds dcisionnels par des carrs,
Les nuds dvnements par des cercles.
Exemple :
Une entreprise doit choisir entre 3 projets, valus sur une dure de 4 ans, en tenant compte des 2
vnements suivants :
E1 : lactivit reste stable ou lgrement en progression (probabilit 0,6)
E2 : lactivit tendance rgresser (probabilit 0,4)
Projet 1 (en kilos euros)
Investissement
o Date 0 : de 6 000
o Date 1 : extension de linvestissement de 3 000 si E1
Cash-flows estims
o Fin de la 1re anne 2 000
o Cash-flows suivants :
Si extension : 3 500 si E1 et 3 000 si E2
Sinon, 2 300 si E1 et 2 000 si E2
Si la date 1, E1 nest pas vrifie, cash-flows annuels prvus de 2 000
Projet 2 (en kilos euros)
Investissement global ds le dpart de 8 000
Cash-flows annuels estims 2 800 si E1 et 2 500 si E2
Projet 3 (en kilos euros)
On renonce tout investissement
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I = 80000 soit
E(VAN ) = 2800 0.6 + 2500 0.4 8000 = 495,24
Et pour I = 0, E(VAN) = 0
Conclusion : On doit raliser un investissement de 6 000 la date 0, sans extension la date 1
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