Madame Johanna Etner

Madame Patricia Le Maitre

L'impact du taux d'intrt sur l'volution simultane du chmage

et de l'pargne
In: Revue conomique. Volume 50, n5, 1999. pp. 917-935.

Abstract
This paper proposes to explain both unemployment and saving increases by an interest rate increase. Facing with an increase in
risk of future unemployment, savings behavior has been modified. In order to take care of this phenomenum, we develop a model
based on microeconomic foundations, which presents a precau-tionary savings motive (Leland [1968]). Considering a small open
economy, in an overlapping generations model, we show that, under some conditions, increasing interest rate can emphasize the
unemployment rate, and lead to an increase in savings.
Rsum
Cet article propose d'expliquer la hausse concomitante du chmage et de l'pargne par la hausse des taux d'intrt dans une
perspective no-classique. Or, dans une situation de monte des incertitudes, notamment face un risque de chmage, les
comportements d'pargne se sont modifis. Afin de prendre en compte ce phnomne, nous dveloppons un modle partir de
fondements microconomiques, qui exhibe des comportements d'pargne de prcaution (Leland [1968]). Dans un modle
gnrations imbriques d'agents en petite conomie ouverte, nous montrons que, sous certaines conditions, la hausse des taux
d'intrt peut non seulement accentuer le chmage, mais galement augmenter la demande d'pargne.

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Etner Johanna, Le Maitre Patricia. L'impact du taux d'intrt sur l'volution simultane du chmage et de l'pargne. In: Revue
conomique. Volume 50, n5, 1999. pp. 917-935.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_1999_num_50_5_410125

impact du taux intrt

sur volution simultane du chmage
et de pargne

Johanna Etner
Patricia Le Matre*

Cet article propose expliquer la hausse concomitante du chmage et de

pargne par la hausse des taux intrt dans une perspective no-classique Or
dans une situation de monte des incertitudes notamment face un risque de
chmage les comportements pargne se sont modifis Afin de prendre en
compte ce phnomne nous dveloppons un modle partir de fondements
croconomiques qui exhibe des comportements pargne de prcaution Leiand
1968] Dans un modle gnrations imbriques agents en petite conomie
ouverte nous montrons que sous certaines conditions la hausse des taux intrt
peut non seulement accentuer le chmage mais galement augmenter la de
mande pargne
THE INTEREST RATE EFFECTS ON BOTH UNEMPLOYMENT AND
SAVINGEVOLUTION
This paper proposes to explain both unemployment and saving increases by an
interest rate increase Facing with an increase in risk of future unemployment
savings behavior has been modified In order to take care of this phenomenum we
develop model based on microeconomia foundations which presents precau
tionary savings motive Leiand 1968] Considering small open economy in an
overlapping generations model we show that under some conditions increasing
interest rate can emphasize the unemployment rate and lead to an increase in
savings
Classification JEL E12 E24 E21

INTRODUCTION
Le dbut des annes quatre-vingt-dix t notamment caractris une part
par une hausse des taux intrt trangers et autre part par une modification

EUREQua Universit Paris

Maison des Sciences conomiques 106112 boulevard de Hpital 75647 Paris Cedex 13
Nous tenons remercier
Crettez Michel et particulirement J.-P Vidai pour leur
prcieux conseils sur une prcdente version Nous remercions galement deux rappor
teurs anonymes pour nous avoir permis amliorer cet article Nous restons seules
responsables des erreurs et omissions
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des comportements pargne des agents La persistance de la hausse du ch
mage dans la plupart des pays europens est une cause de ces changements En
effet augmentation des incertitudes se traduit par une modification des com
portements pargne en induisant la formation une pargne de prcaution Ce
phnomne observe dans ensemble des pays industrialiss Plus particuli
rement en France volution de la consommation depuis 1990 est en partie
explique par les variations du taux de chmage Cadiou 1995] Par exemple
pour le milieu des annes quatre-vingt-dix on observe que pargne de pr
caution peut reprsenter prs de 40
de pargne au cours du cycle de vie
Villieu 1997] Par ailleurs Skinner 1988 estime sur donnes amricaines
des ordres de grandeur allant de 58 78
Cependant Carroll et Samwick
1995 relativisent les diffrentes tudes empiriques sur pargne de prcaution
puisque ces dernires conduisent des estimations entre et 60
Certains conomistes considrent alors une des causes de la persistance du
chmage provient de la baisse de la demande explique notamment par une
diminution de la consommation prive Blanchard 1993] Hall 1993] Selon
le mcanisme keynsien la baisse de la propension consommer entrane une
baisse de la demande et donc de emploi Cependant intgration des cono
mies dans une optique europenne implique un relchement du lien entre par
gne et investissement Le supplment pargne nationale est investi tranger
et affecte pas la demande domestique
De plus la hausse des taux intrt vient accentuer la baisse de la demande
par une influence ngative sur investissement national Or une diminution de
la production incitant une baisse de pargne et une hausse de la propen
sion pargner laissent indtermin effet total sur pargne
Nous cherchons montrer que dans un cadre no-classique les taux intrt
levs peuvent expliquer augmentation concomitante du chmage et de par
gne Nous modlisons le cadre une petite conomie ouverte le taux intrt
est alors fix par les marchs internationaux
Nous avons dj mentionn que les agents se prmunissaient contre un ac
croissement de risque de chmage en pargnant davantage Or en cas incer
titude sur les revenus futurs du travail la thorie du cycle de vie est vrifie
que sous des conditions trs restrictives appliquant la forme de la fonction
utilit et sous hypothse quivalence certaine Blanchard et Mankiw
1988] Afin de prendre en compte ces phnomnes nous dveloppons un
modle partir de fondements microconomiques qui exhibe des comporte
ments pargne de prcaution Leiand 1968] Kimball 1990])
Nous nous situons dans le cadre un modle gnrations imbriques Al
lais 1947] Samuelson 1958] Diamond 1965] Cela nous permet de tenir
compte du fait que les individus agissent sur les marchs diffrents moments
de leur cycle de vie Nous supposons que les agents vivent deux priodes
chaque instant conomie est compose de deux gnrations les jeunes et les
vieux Au cours de la premire priode de vie les agents travaillent et par
gnent Lors de la seconde priode les agents font face un risque de chmage
ce qui entrane la constitution une pargne de prcaution Le risque de ch
mage ne concernant que les travailleurs vieux nous supposons il existe deux
marchs du travail
Dans notre conomie le chmage est d existence un salaire minimum
En effet nous supposons une contrainte institutionnelle pse sur les salaires
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Nous dveloppons ici le cas o la contrainte salariale cre du chmage sur le
march du travail des vieux Pour cela nous faisons hypothse un salaire
minimum suprieur au salaire walrasien des vieux et infrieur celui des jeunes
Aussi nous supposons que la productivit marginale un travailleur jeune est
ici suprieure celle un vieux il peut agir par exemple une meilleure
efficacit chez les jeunes elle soit due une qualification plus adapte ou
une disponibilit plus grande Les diffrences de productivit des travailleurs
selon leur ge ont fait objet de plusieurs travaux Creedy 1995] Toutefois
impact de la structure dmographique sur la productivit des travailleurs est
ambigu Pestieau 1996])
Nous montrons alors le chmage est susceptible tre aggrav par une
hausse des taux intrt trangers Comme une hausse des taux intrt en
gendre une hausse du risque de chmage futur les agents sont incits
aug
menter leur demande pargne Or les travaux thoriques restent sur des in
dterminations quant impact des taux intrt sur pargne Deux effets se
conjuguent un effet revenu et un effet substitution Les rsultats empiriques
corroborent ces indterminations en aboutissant
des conclusions diverses et
opposes Boskin 1978] Blinder et Deaton 1985] Sterdyniak 1987] Les
tudes empiriques tentent alors de montrer que effet du taux intrt sur
pargne est ngligeable Dans notre cadre la variation du taux intrt in
fluence directement le taux de chmage futur et donc environnement des
agents Les effets de retour macroconomique de cette hausse de incertitude
ici un rle primordial Aussi nous montrons que sous certaines conditions il est
possible de montrer que la modification de environnement international en
trane la fois un chmage et une pargne plus levs
Dans une deuxime section nous prsentons notre modle Puis nous rsol
vons le modle sous hypothse anticipations rationnelles section
Dans
une quatrime section nous tudions les consquences une modification du
taux intrt international sur le chmage et pargne Nous verrons que plu
sieurs effets se conjuguent et que effet total est ambigu Une cinquime section
est consacre tude du bien-tre des agents et impact sur ce dernier une
modification des taux intrt Enfin la dernire section contient une brve
conclusion

LA STRUCTURE DU MODELE
Les consommateurs
On suppose que chaque individu vit deux priodes et que tous les individus
de toutes les gnrations sont identiques Le nombre
individus qui naissent
la date crot au taux constant
la premire priode chaque individu offre une unit de travail inlastique
Il re oit un salaire vi il alloue entre sa consommation
et une pargne
la seconde priode cet individu offre une unit de travail inlastique
Cependant il existe un risque de chmage La probabilit de chmage pour
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chaque individu est
Si individu travaille il re oit alors un salaire
et
le rendement de son pargne
Sinon il ne re oit que le rendement de
son pargne On suppose que les individus consomment toute leur richesse en
seconde priode
+i =w+

+r)s

avec
le salaire alatoire de seconde priode est--dire la loterie qui donne
avec la probabilit
et avec la probabilit
reprsente
la consommation alatoire de seconde priode et est dfinie sur M(R
en
semble des mesures de probabilit sur
La fonction utilit reprsentant les prfrences intertemporelles des agents
est suppose additi vemeni separable dans le temps On suppose alors il existe
deux fonctions utilit
et
trois fois continment drivables croissantes et strictement concaves reprsentant les prfrences des
agents sur les consommations de premire et de seconde priodes
HYPOTH SE Hl Vc
V<
nous posons2
(d)>QVd)<Q
clim (c)=+
dlim ()=+oo
Le comportement pargne des consommateurs est influenc par incerti
tude sur le revenu futur En effet afin de se prmunir contre un risque ventuel
de chmage ils constituent une pargne de prcaution Sous hypothse une
drive tierce positive de utilit de seconde priode vw 0) il existe une
pargne de prcaution positive Ce rsultat t montr de nombreuses fois
notamment par Leland 1968] Sandmo 1970]
eze et Modigliani 1972
interprtation de cette condition t propose par Kimball 1990 introdui
sant ainsi la notion de prudence Dans le cas un risque de revenu un agent
prudent au sens de Kimball augmentera sa demande pargne suite un ac
croissement de risque
La probabilit tre au chmage?
maximise son utilit espre

est anticipe par le consommateur qui

Le choix pargne est solution du programme

ma

u(w-s)+E{v(w+

u(w-s)+ l-p

i)v(w+ l+r

xv((l+r

On notera par un tilde les variables alatoires

Nous noterons v(d par v(d) lorsque la distribution de probabilits par rapport
la variable alatoire est la mesure de Dirak qui donne avec la probabilit
Afin viter les problmes ventuels de remboursement nous supposons que les
agents ne peuvent pas emprunter en premire priode ainsi
Wy
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Sous hypothse Hl il existe une solution intneure au programme de maxi
misation
caractnse par la condition du premier ordre suivante
u

-s)=

(l+Qxv

+Cl+r-

optimum la perte une unit de bien de consommation de premire

priode due
augmentation de pargne est entirement compense par
accroissement du rendement espr de pargne de seconde priode
Le maximum utilit espre correspond au choix une pargne relle qui
dpend de w
et de
s=s(w

irw

Les rsultats de statique comparative sont les suivants pargne est une
fonction croissante du salaire de premire priode ainsi que de la probabilit
tre au chmage et est une fonction dcroissante du salaire de seconde p
riode
Analysons plus prcisment influence de la probabilit de chmage sur
pargne individuelle En supposant que les individus forment une pargne de
prcaution une augmentation du taux de chmage anticip est per comme un
accroissement du risque de revenu incitant les agents se prmunir davantage
et donc augmenter leur niveau pargne de prcaution
impact du taux intrt est constitu un effet substitution et un effet
revenu Ainsi dans un environnement certain pargne augmente avec le taux
intrt lorsque effet substitution emporte sur effet revenu Nous allons
poser cette hypothse pour la suite de tude
HYPOTH SE H2
optimum effet substitution du taux intrt sur
pargne est suprieur effet revenu
vd
r)vd)
Les entreprises
la priode nous considrons une entreprise reprsentative ayant accs
un processus de production rendements chelle constants pour produire un
bien homogne en quantit
La production de biens ncessite trois facteurs de
production le capital en quantit K;
qui se dprcie entirement en une
priode le travail des jeunes en quantit LJ et le travail des vieux en quantit
Lv Le processus technologique est dcrit par une fonction de production
deux fois continment derivable homogne de degr et de forme
gnrale
LV)
Les drives partielles1 respectives de la fonction de production sont simul
tanment fonctions des trois facteurs de production Les productivits margi
nales de chacun des facteurs de production sont supposes positives et dcrois-

Les drives partielles de la fonction de production par rapport

teurs de production sont notes

pour

chacun des fac-

FCK.L
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sants De plus la matrice hessienne des productivits marginales est semidfinie ngative
HYPOTH SE H3 FK
KK
KL/ >0
X)

et FKK
KLV

FLJ

FLVLV
et FLVLVF

En admettant que le capital se dprcie entirement une priode

le programme optimisation de entreprise reprsentative crit
/t -rrmax

7)-(1+

It

autre

chaque priode entreprise est suppose raliser son programme de pro

duction optimal Les niveaux de ses deux types de main-d uvre sont tels ils
galisent les productivits marginales et les taux de salaire La productivit
marginale du capital est gale au cot rel du capital
Sous hypothse H3 il existe une solution intrieure au programme de maxi
misation La solution de ce programme vrifie les conditions du premier ordre

Ce systme vrifiant galit des productivits marginales des facteurs

leurs cots assure aprs hypothse H3 que les demandes de facteurs dri
ves sont des fonctions dcroissantes de leurs propres cots Ainsi la demande
de travail des jeunes est une fonction dcroissante du salaire concurrentiel que
nous noterons par souci de clart
Sur le march du travail des vieux la
contrainte de salaire minimum est atteinte Ce dernier tant suppos suprieur au
salaire walrasien wv la demande de travail des vieux devient une fonction
dcroissante du salaire minimum
Enfin la demande de capital est une fonc
tion dcroissante du taux intrt

EQUILIBRE AVECANTICIPATIONS RATIONNELLES

Les conditions quilibre
tes

quilibre gnral de la priode

est caractris par les conditions suivan

Sur le march du travail des jeunes la demande de travail et offre

de travail quilibrent au niveau de plein emploi est--dire au nombre

reprsentent les drives secondes de la fonction

K.LUV

de production

pour

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individus ns
salaire

la date

quilibre est assur par la flexibilit du

L;=N
sur
LvleSur
nombre
le march
individus
La probabilit
du travail
ns de
en des
chmage
vieuxexprime
il existepar
unlevolant
niveaude
de chmage

Sur le march du capital le taux intrt international dtermine le stock

de capital de conomie ouverture tranger assure quilibre Comme
nous supposons une parfaite mobilit internationale du capital1 pargne peut
soit servir au financement de la demande de capital national soit tre investie
tranger
Ces conditions quilibre sur les marchs des facteurs de production per
mettent de dterminer le stock de capital K( le salaire concurrentiel v et la
probabilit tre au chmage p tels que
(l-p)]=l+r
Vr

KL
v[KN

==
i(l-

;l=w

partir des calculs de statique comparative nous dterminons les effets

causs par une modification du taux intrt international sur les variables
endognes
existence un quilibre avec anticipations rationnelles
Nous supposons que les agents forment des anticipations rationnelles sur leur
probabilit tre au chmage dtermines partir des conditions optimalit
de la firme et des conditions quilibre sur les marchs des facteurs endognit de la probabilit tre au chmage la date future aura des effets sur
pargne quilibre via la constitution une pargne de prcaution
Il nous est ncessaire de supposer que la drive seconde croise de la fonc
tion de production entre le capital et le travail des vieux est non nulle
HYPOTH SE H4 FI
Sous hypothse H4 nous pouvons appliquer le thorme des fonctions
implicites chaque fonction dfinie par le systme quilibre
Plus prci-

En revanche nous considrons il

pas de mobilit du travail

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sment on montre

il existe
->
et

trois fonctions continment drivables

->
telles que

K=K(wr
=P(wr
w=
anticipation de la probabilit tre au chmage permet de dterminer
pargne quilibre aide des fonctions de choix dcrites par la condition du
premier ordre du consommateur dfinies par quation
En utilisant les
fonctions implicites
et
dfinies prcdemment il vient
/(W(wr)-

l-P(wr))x (w+ l+r

+P(wr)x (l+Qxi/C 1+r

Cette quation quilibre avec anticipations rationnelles admet une solution
unique sous les hypothses de notre modle
PROPOSITION
Sous les hypothses
quilibre de quation

1-4 il existe une unique solution

s=s(wr
Preuve La probabilit tre au chmage ne dpend pas du niveau pargne
est immdiat il existe une solution unique sous
1-4
La fonction pargne laquelle nous allons nous intresser est donc dsor
mais fonction des variables exognes de notre modle

LES PROPRI

DE EQUILIBRE

Nous nous intressons maintenant analyse des sensibilits de la proba

bilit de chmage et de pargne au taux intrt international Les effets du
taux intrt sur la probabilit tre au chmage et sur pargne sont priori
indtermins
Nous pouvons noter ds
prsent que les ambiguts reposent dans la
plupart des cas sur le sens de variation des productivits marginales par rapport
aux autres facteurs

Dans le cas une fonction de production homogne de degr

deux facteurs de
production et accroissement de la quantit un facteur augmente ncessairement la
productivit de autre
aprs la loi Euler Par contre il
plus de
deux facteurs F peut tre soit positif soit ngatif entreprise tant pas contrainte sur
ses dbouchs alors toutes choses gales par ailleurs suite augmentation de la
quantit du facteur la quantit du facteur doit crotre il est plus productif
et dcrotre il est moins productif
0)
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Sensibilit de la probabilit de chmage
Dans cette petite conomie ouverte la sensibilit de la probabilit tre au
chmage au taux intrt est donne par la proposition suivante
PROPOSITION
Sous les hypothses 1-4 la probabilit tre au chmage
crot respectivement dcrot avec le taux intrt lorsque le capital et le
travail des vieux sont des facteurs complmentaires respectivement substituables)
Preuve On trouve
dp
jr
VT -J KK
Lv
sous hypothse H3 cette expression est
du signe de FKLV S1 les tacteurs capital et travail des vieux sont complemen
ti
dpi
taires alors KL
et dr
ils sont substituables alors -J=
dr
analyse de la variation du taux intrt conduit la conclusion suivante
Lorsque celui-ci augmente le stock de capital diminue Si la productivit mar
ginale du travail des vieux crot avec le stock de capital
0) alors
augmentation respectivement la diminution du stock de capital permet ac
crotre respectivement de diminuer la quantit produite par heure de travail des
vieux Par consquent la diminution du stock de capital rend le travail des vieux
moins productif entreprise ayant pas de contrainte sur sa production elle
diminuera la demande de travail des vieux Au niveau de salaire minimum
le
niveau de chmage sur le march du travail des vieux augmentera Aussi la
probabilit tre au chmage est croissante du taux intrt Dans le cas
contraire o la productivit marginale du travail des vieux est dcroissante du
stock de capital dans ce cas extension du stock de capital va diminuer la
quantit produite par heure travaille par les vieux) un raisonnement similaire
montre que la hausse du taux intrt conduit une baisse de la probabilit de
chmage
Sensibilit de pargne quilibre
Le taux intrt influence pargne par intermdiaire de deux canaux
Ainsi cette influence passe une part par des effets directs sur le comporte
ment des agents il agit des rponses microconomiques des agents autre
part ajoutent des effets de retours macroconomiques via le salaire concur
rentiel des jeunes et la probabilit de chmage des vieux Nous proposons ici de
distinguer ces diffrents effets afin de dterminer impact global une variation
du taux intrt sur le niveau de pargne
pargne quilibre subit influence une variation du taux intrt de
deux manires Premirement si nous supposons que le choc sur le taux in-

Deux facteurs et sont dits complmentaires dans la production lorsque Fy

Ils
sont dits substituables dans la production si
Plus gnralement on emploiera le
tenne de complmentaire pour dsigner deux facteurs complmentaires dans la produc
tion et le terme de substituable dsigner deux facteurs substituables dans la production
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teret lieu en premire priode soit la priode de constitution de pargne)
alors influence passe par les trois canaux dcrits un effet direct le salaire
concurrentiel des jeunes et la probabilit tre au chmage Deuximement si
nous supposons que le choc intervient
une date future soit
la seconde
priode de vie des individus) effet qui passe par le salaire des jeunes disparat
partir de quation 3) nous pouvons exprimer la fonction pargne sous
la forme suivante
s=s(w

wr p

i(wr)wr

pargne est alors une fonction croissante du salaire des jeunes car il agit
un bien normal et croissante de la probabilit tre au chmage il existe une
pargne de prcaution positive)
Dans le cas o le choc sur le taux intrt lieu la premire priode la
variation de pargne globale est donne par expression suivante
ds
dr

dp
dr

dw
dr

En dfinitive le sens de variation de pargne suite une variation du taux

intrt est pas dtermin Les sources indtermination proviennent la
fois du comportement des agents et des effets de bouclage macroconomique
Notons un choc sur le taux intrt une priode donne concerne le revenu
salarial des jeunes la priode considre mais galement le revenu futur des
jeunes de cette mme priode En effet nous tudions les influences une
variation du taux intrt la date Or cette variation va se rpercuter pour
toutes les dates suivantes Un individu n en subit donc les consquences de ce
choc la date mais galement la date
Nous distinguons trois effets
Un premier effet positif Une augmentation du taux intrt un premier
effet microconomique direct Dans le cas o effet substitution emporte sur
effet revenu une augmentation du taux intrt entrane une augmentation de
pargne cet effet est donn par expression
Un deuxime effet positif si Fg
et ngatif si
Le premier effet
est amplifi dans le cas o la productivit du travail des vieux est croissante du
stock de capital
LV
En effet la date
augmentation du taux
intrt entrane alors une diminution du stock de capital suivie une dimi
nution de la demande de travail des vieux la date
la date cet effet
est per par la gnration ne en comme une augmentation de la probabilit
tre au chmage est pourquoi la demande pargne de prcaution la
date des consommateurs augmente En fait le motif de prcaution peut pa
ratre ambigu En effet le revenu anticip diminue suite augmentation de la
probabilit de chmage ce qui inciterait les agents
augmenter leur niveau
pargne Les tudes du comportement des agents en prsence de risque consi
drent gnralement un accroissement du risque prservant la moyenne Dans
notre travail ce cas ne peut tre envisag Analysons alors plus prcisment ce
qui se passe pargne de prcaution est dfinie comme le supplment par-

Le dtail des expressions est donn en annexe

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gn due la prsence un nsque sp s*
se avec s* pargne optimale en
prsence de chmage futur et se pargne optimale en environnement certain
Lorsque le taux de chmage anticip augmente pargne optimale augmente
chelle individuelle et passe de s*
** mais ne modifie pas pargne de
cycle de vie se En consquence accroissement de la probabilit de chmage
concerne uniquement pargne de prcaution cf annexe 2)
Dans le cas o la productivit du travail des vieux est dcroissante du stock
de capital
0) augmentation du taux intrt va inciter les consom
mateurs
diminuer le niveau de leur pargne suite
la diminution de la
probabilit tre au chmage Ces effets sont donns par expression
dp
Qpt
dr
Enfin ajoute un dernier effet macroconomique dont le signe dpend de
PKLJ PLV LV PLJ LV PKLVtous les facteurs sont complmentaires alors effet
est sans ambigut il est ngatif Considrant la date suite une augmentation
du taux intrt le stock de capital diminue Cela pour effet de diminuer le
salaire concurrentiel des jeunes ns en
Cet effet galement une rpercus
sion sur le niveau de demande pargne sous hypothse de bien normal
pargne crot avec le revenu de premire priode) la demande pargne
diminue Sous certaines conditions effet peut tre positif Dans ce dernier cas
augmentation du taux intrt entrane une diminution du salaire concurren
tiel Cette baisse du salaire de premire priode pour les consommateurs va
faire diminuer la demande pargne Ces effets sont donns par expression
dw
v
dr
Nous allons rsumer les diffrents cas dans le tableau suivant2

Cas

1er effet

2e effet

3e effet

Complmentarit gnrale
et LJ faiblement substituables
et LV faiblement substituables
LV et LJ faiblement substituables
et LJ fortement substituables
et LV fortement substituables
LJ et LV fortement substituables

Ces conditions sont dtailles en annexe

Pour plus de prcisions concernant la terminologie utilise dans le tableau voir
annexe
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Lorsque effet susbtitution emporte sur effet revenu pargne augmente
sans ambigut lorsque les facteurs de production travail des jeunes et travail des
vieux sont substituables
Les conclusions sur impact une variation du taux intrt sur pargne
des tudes conomtriques concluraient plutt un effet nul Deaton 1992]
Dans ce cas notre premier effet serait inexistant Aussi en relevant hypothse
effet substitution plus fort que effet revenu nous constatons il est possible
obtenir une diminution de pargne suite une augmentation du taux in
trt Cela se produit sans ambigut lorsque les facteurs de production capital
et travail des vieux sont faiblement substituables Dans ce cas seuls les facteurs
capital et travail des jeunes et travail des jeunes et travail des vieux sont com
plmentaires
Nous constatons alors que selon la forme de la fonction de production et
selon hypothse retenue quant effet du taux intrt sur pargne nous
pouvons obtenir des effets radicalement opposs
Considrons maintenant que le choc sur le taux intrt lieu la priode
future Ce cas de figure nous conduit rcrire quilibre en considrant deux
niveaux de taux intrt un premier
dont les variations ont des consquen
ces uniquement hui et un second re anticip pour la priode future
-.yO.Cw.r)

10

Supposer que le choc sur le taux intrt lieu la priode suivante revient
considrer les consquences une variation de re
ds
dre

+
ore

dre

Dans ce cas nous retrouvons les expressions des deux premiers effets pr
cdemment dcrits Ainsi si le travail des vieux et le capital sont des facteurs
complmentaires alors augmentation du taux intrt entrane ncessaire
ment une augmentation de pargne
PROPOSITION
Si effet revenu emporte sur effet susbtitution hypoth
se H2 et si tous les facteurs de production sont complmentaires alors une
hausse du taux intrt la date t+
anticipe
la date
entrane une
augmentation de la demande pargne la date
Au total si nous supposons que augmentation du stock de capital accrot la
productivit des travailleurs vieux alors lorsque les agents anticipent une aug
mentation du taux intrt demain non seulement nous assistons une hausse
du taux de chmage futur mais galement un accroissement du taux par
gne

BIEN-ETRE DES AGENTS

Nous avons vu que augmentation du taux intrt peut entraner une aug
mentation du chmage Dans ce cas le bien-tre des agents devrait diminuer
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Nous allons montrer dans cette section que ce rsultat est pas si vident Nous
cherchons comparer le bien-tre des agents avant et aprs un choc sur le taux
intrt Nous verrons que ambigut est due en partie endognit de la
probabilit tre au chmage
Le bien-tre de notre conomie est ici mesur par utilit espre un agent
reprsentatif sachant que les individus de la mme gnration sont tous identi
ques Cette utilit que nous notons par la fonction
est alors une fonction de
pargne qui crit chaque date
=M

xv((l+r
l-

-n)xv((l+

Notons que le stock pargne considr ici est le stock pargne quili
bre
Dans un premier temps nous avons choisi tudier le cas un choc sur le
taux intrt en premire priode Aussi ce choc va avoir une influence sur le
salaire concurrentiel des jeunes La sensibilit du bien-tre des agents au taux
intrt est donne par
du
dr
Les expressions de

dp

au

+i
dr
et de

dw

au

dw
dr

sont issues de tude prcdente Quant

aux drives partielles comme la fonction utilit est croissante en chacun de

ses arguments nous obtenons

et

Aussi effet total sur le bien-tre un accroissement du taux intrt est

ambigu Nous distinguons trois effets
Un premier effet positif accroissement du taux intrt correspond un
accroissement de la consommation espre de seconde priode augmentation
de la consommation fait crotre le bien-tre de conomie Cet effet est dcrit
U
par
>0)
Un deuxime effet ngatif si
Lorsque le taux intrt accrot
le taux de chmage futur accrot galement si le capital et le travail sont
complmentaires Lors de la constitution de pargne les agents anticipent un
taux de chmage plus grand Cette situation dtriore le bien-tre de conomie
Cet effet est dcrit par expression Pt+

dr

Un troisime effet indtermin ngatif si tous les facteurs sont compl

mentaires Comme nous avons vu effet du taux de salaire sur le salaire des
jeunes dpend de la complmentarit des facteurs de production Dans le cas o
les facteurs sont tous complmentaires une hausse du taux intrt engendre
une baisse du salaire concurrentiel Cette baisse du revenu de premire priode
implique une baisse de la consommation et donc du bien-tre Cet effet est
decnt par U

-F-.
dr
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Si nous envisageons un choc uniquement partir de la date future alors le
dernier effet ngatif sous hypothse de complementante gnrale disparat De
fa on plus rigoureuse il faudrait rcrire la fonction de bien-tre en considrant
nouveau deux valeurs du taux intrt un premier dont les consquences
une variation ont lieu hui et un second anticip
Enfin remarquons que les ambiguts relatives impact une modification
du taux intrt sur le bien-tre sont plus fortes que dans le cas de pargne

CONCLUSION
Dans le cadre une petite conomie ouverte nous avons montr sous hy
pothse raisonnable de complmentarit dans la production entre le capital et le
travail des vieux une modification de environnement international se tra
duisant par une augmentation du taux intrt mondial
partir une date
future entrane une augmentation concomitante du chmage et de pargne
sans mcanisme de type keynsien En revanche les hypothses assurant cette
double consquence sont lgrement plus fortes si nous supposons que le choc
sur le taux intrt lieu la date Ces conclusions proviennent essentielle
ment de impact du risque de chmage sur pargne et donc de la constitution
une pargne de prcaution
Il serait alors intressant envisager la suite du choix pargne des m
nages un choix de portefeuille o certains actifs seraient risqus Dans ce cas
une variation du taux intrt mondial conduirait une modification non seu
lement du montant total du portefeuille de chaque mnage mais galement de
la rpartition des actifs le composant
Une autre extension du modle consisterait largir trois gnrations afin
de traiter en parallle pargne de prcaution volution du patrimoine de
cycle de vie
Enfin notons que dans le cadre utilis nous ne mettons pas en vidence
effets retours du comportement pargne des agents sur le taux de chmage
Nous travaillons actuellement dans le cadre une conomie ferme afin in
troduire ces effets et tudier la dynamique

RENCES BIBLIOGRAPHIQUES
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coll Repres

ANNEXE
SENSIBILIT DE

Sign

Sign

avec

PARGNE AU TAUX INT

(!+/- V
r)v

-P(wr))x vw+
+r)s)+sX
(w+
s)
+P(wr)x
l+r)s)+s l+r)v l+r
Le signe de expression
r)v dpend de importance de ef
fet substitution par rapport effet revenu dans influence du taux intrt sur par
gne Sous hypothse H3 expression en question est positive
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en posant

dr
sign

FKLV

vw+

+r)5 -v

)]

i(F v-F
Nous avons vu que sous hypothse Hl la deuxime expression est ngative car
est une fonction dcroissante
En revanche le signe de expression dpend
de la complementante entre le travail des vieux et le capital
dw
sign
sign
w -s)
FKLJ FI Lv FLJ Lv FKLV
en posant ==
Lv Cz
Le signe de est indtermin priori De ce fait le signe de expression
dpend de la complmentarit des facteurs et plus exactement du signe de
FKLJ FI LV FL LV

ANNEXE
PARGNE DE PR CAUTION ET TAUX DE CH MAGE
pargne optimale initiale en prsence un risque de revenu et une probabilit de
chmage
=s(w prw
pargne optimale en prsence un risque de revenu et aprs un accroissement de la
probabilit de chmage pf
pf
On montre alors aisment que
<=> s*
il
pargne de pr
caution
Il agit bien une hausse de pargne de prcaution au
sens de Leland 1968]

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ANNEXE
CONDITIONS SUR LE SIGNE DE EXPRESSION

FKLJ FLV Lv

Lv FKLV

Le signe de cette expression fait intervenir le signe des drives croises de la fonction
de production Si tous les facteurs de production sont complmentaires deux deux dans
la production alors cette expression est ngative Par contre si deux des facteurs sont
substituables entre eux alors des conditions supplmentaires sont ncessaires pour d
terminer le signe de expression
Rsumons les diffrentes situations et la terminologie utilise
Cas
complmentarit gnrale
Si FIQ
ngative

et

LV

alors expression

est

Dfinition on appelle complmentarit gnrale le cas o tous les facteurs de production

sont complmentaires est--dire que quel que soit le facteur de production son aug
mentation entrane une hausse de la productivit des deux autres facteurs
Cas
substituabilit faible
Sous une des trois conditions exclusives ci-dessous
FK-T FT
<F v<0FKiJ>OetF.Jiv>01
LV
KL
FT
FKLV
FLVLV
FKLJ
FKTV
et
FK-T FT
-KKLV

Lv

expression FIQ F

et FKLV
FI

O3

est ngative

Dfinition on appelle substituabilit faible les cas o la drive croise de la fonction de

production par rapport deux des trois facteurs est ngative mais suprieure une
certaine valeur dfinie pour assurer le signe de expression considre
La contrainte est considre alors comme relativement faible
Cas
substituabilit forte
Sous une des trois conditions exclusives ci-dessous
FKLJ FLV Lv
KL
F.
KL
et Fr

FKLV
FKLJ

cas o le capital et le travail des vieux sont des facteurs complmentaires

cas o le capital et le travail des jeunes sont des facteurs complmentaires

cas o le travail des jeunes et celui des vieux sont des facteurs complmentaires
Lv<0
Les deux autres drives croises tant positives dans le cadre de fonction homo
gne de degr
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F-T
FLV Lv
FKLV
et FJV
FKLJ FL Lv
LV
FKL
et FKLV
KLY
expression CT
LV FIQ est positive
Dfinition on appelle substituabilit forte les cas o la drive croise de la fonction de
production par rapport deux des trois facteurs est ngative1 et infrieure une certaine
valeur dfinie pour assurer le signe de expression considre
FK

Fr

ANNEXE
ANALYSE DE LA SITUATION DE PLEIN EMPLOI
Dans cette annexe nous proposons analyser le cas o la contrainte de salaire mi
nimum est plus effective Dans ce cas les deux gnrations travaillent et les agents
anticipent plus un risque de revenu futur La fonction pargne est dsormais dfinie
par
w

wv

autre part les conditions optimalit de la firme permettent de dfinir le stock de

capital et les salaires des jeunes et des vieux travailleurs en fonction du taux intrt
rK NN

J=l+r-

KNLN

J=

v[K

J=w7

De la mme fa on que dans le paragraphe tudiant impact une augmentation du

taux intrt en prsence de chmage on peut montrer il existe trois fonctions
continment drivables
->
WJ
-> 01 et Wv
->
telles que
(r
irV

II est alors possible exprimer la fonction pargne uniquement en fonction du taux

intrt
O.r.W

Les deux autres drives croises tant positives dans le cadre de fonction homo
gne de degr
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Si on considre une augmentation du taux intrt en premire priode la variation
de pargne globale est donne par expression suivante
ds
dr

dwv
dr

Qw

dw
dr

Les signes des diffrentes expressions sont les suivants

sign
sign

sign +s
w+

dwar

v
sign PKLV
KK

sign
(w
w
dr
KK
Les premir et troisime effets correspondent ceux dcrits en prsence de chmage
Le premier effet est positif Le troisime sera ngatif respectivement positif si la pro
ductivit des jeunes travailleurs augmente respectivement diminue avec le stock de
capital La diffrence par rapport analyse mene en prsence de chmage provient de
ce second effet qui correspond une modification du revenu de seconde priode

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