Initiation à l’Économie

13 Le Système Monétaire
International ( SMI)

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 1
 Plan
• Qu’est ce qu’un SMI?
• Le triangle d’impossibilité de Mundell
• Le SMI actuel
• Les crises des pays émergents
• Débats autour de la stabilité financière
internationale

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 2
• Qu’est ce qu’un SMI?
• Le triangle d’impossibilité de Mundell
• Le SMI actuel
• Les crises des pays émergents
• Débats autour de la stabilité financière internationale

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 3
 Les systèmes monétaires internationaux

• Un SMI est caractérisé par:

– Son régime de change ( fixes ou flottants)

– Les liquidités internationales
– Le traitement des situations d’illiquidité d’un
pays

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 4
 Les systèmes monétaires internationaux

Le régime de change
• Fixe: le gouvernement s’engage à défendre
un certain taux de change de sa monnaie
avec les (une) autres
• Flottant: le gouvernement n’intervient pas,
du moins dans certaines limites de
fluctuation

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 5
 Les systèmes monétaires internationaux

Les liquidités internationales

• Dans tous les systèmes modernes, ce sont
certaines monnaies nationales qui sont
utilisées comme:
– Moyens de transactions internationales privées
– Réserve par les banques centrales
• Elles sont donc crées par les systèmes
bancaires nationaux
31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 6
 Les systèmes monétaires internationaux

Le traitement des situations d’illiquidité d’un

pays
• Que se passe-t-il lorsque les entrées de devises
dans un territoire ne permettent plus aux résidents
(dont l’Etat) de payer leurs dettes en devises (dont
la dette publique en devises)?
• Existe-t-il un prêteur « en dernier ressort » pour
prendre encore le risque de prêter à ce pays?

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 7
• Qu’est ce qu’un SMI?
• Le triangle d’impossibilité de Mundell
• Le SMI actuel
• Les crises des pays émergents
• Débats autour de la stabilité financière internationale

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 8
 Le triangle d’impossibilité de Mundell
Les trois sommets ne peuvent être vérifiés en même temps
1et 2 vrais => non 3

Autonomie
de la
politique
monétaire

Liberté de
Changes fixes circulation des
capitaux

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 9
 Le triangle d’impossibilité de Mundell
• La masse des capitaux « mobiles » est telle
que:
• s’ils peuvent circuler librement entre
territoires,
• alors la politique monétaire:
– Soit est autonome et guidée par des objectifs
intérieurs le change fluctue
– Soit est entièrement consacrée à la défense d’un
change fixe elle n’est plus autonome

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 10
 Exemples de SMI historiques
Liberté des capitaux et changes fixes:
Le système de l’étalon de change or, avant la
première guerre mondiale
• La monnaie internationale est, en pratique, la livre,
convertible en or
• D’autres monnaies, telles le franc ou le mark, sont
convertibles en or, donc ont un taux de change
fixe avec la livre
• La politique monétaire de la France et de
l’Allemagne suit étroitement celle de l’Angleterre
31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 11
 Exemples de SMI historiques
Liberté des capitaux et changes fixes:
Le Système monétaire européen avant l’euro

• Change quasi fixe entre Franc et Mark et

totale liberté des capitaux
• La politique monétaire de la France suit
étroitement celle de l’Allemagne

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 12
 Exemples de SMI historiques
Changes fixes et autonomie des politiques
monétaires:
Le système de Bretton Woods de 1946 à 1972
• La monnaie internationale est le dollar, seule
monnaie convertible en or
• Les changes des autres monnaies par rapport au
dollar sont fixes mais ajustables
• Les pays d’Europe n’ont une certaine autonomie
de leurs politiques monétaires que dans la mesure
où les mouvements de capitaux sont entravés
(contrôle des changes)
31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 13
• Qu’est ce qu’un SMI?
• Le triangle d’impossibilité de Mundell
• Le SMI actuel
• Les crises des pays émergents
• Débats autour de la stabilité financière internationale

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 14
 Le SMI actuel
Régimes de change
• Flottant mais surveillé entre grandes monnaies: $,
€, ¥
• Les capitaux circulent librement entre ces trois zones,
• Les politiques monétaires ont une certaine autonomie
• Fixe mais ajustable pour les autres:
• Elles sont rattachées soit au dollar ( Asie), soit à l’euro (Europe
de l’est et Afrique), soit à un panier.
• Les politiques monétaires sont très contraintes dans les pays
ouverts à la circulation des capitaux, moins dans les autres
(Chine , Inde)

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 15
 Le SMI actuel
Liquidités internationales:
• Le dollar domine, mais il est concurrencé par
l’euro et le yen,
• Toutes sont créés de façon privée ( seigneurage)
• La concurrence euro/dollar et l’autonomie
revendiquée de la politique monétaire et
budgétaire américaine engendrent de fortes
fluctuations du change euro/dollar

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 16
 Le SMI actuel
Situations d’illiquidité
• Rien n’est prévu a priori…
• Avoir recours au FMI n’est qu’une possibilité: à
la demande d’un gouvernement, le FMI prête à
l’Etat et pose des « conditions » de nature
macroéconomique: les plans « d’ajustements
structurels »
• En cas de besoin, les banques centrales des pays à
monnaie internationale peuvent intervenir en tant
que « prêteur en dernier ressort »

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 17
• Qu’est ce qu’un SMI?
• Le triangle d’impossibilité de Mundell
• Le SMI actuel
• Les crises des pays émergents
• Débats autour de la stabilité financière internationale

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 18
 Les crises des pays émergents

• Crise de la dette dans les années 80

• Ajustement structurels et libéralisation des
mouvement de capitaux dans les années 90
• Nombreuses crises de change (insolvabilité)
Mexique(95), Asie du sud est( 97), Russie(98)
Brésil, Turquie, Argentine, etc…

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 19
 Les crises de change par anticipation
auto réalisatrice
• Evolution défavorable de la balance courante
• Crainte d’une dépréciation
• Fuite des capitaux mobiles: ventes de la monnaie
• La BC épuise ses réserves à la défendre
• Le relèvement des taux est impuissant et/ou
récessif
• La dépréciation se produit: l’anticipation est
« auto réalisatrice »

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 20
• Qu’est ce qu’un SMI?
• Le triangle d’impossibilité de Mundell
• Le SMI actuel
• Les crises des pays émergents
• Débats autour de la stabilité financière
internationale

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 21
 Débats autour de la stabilité
financière internationale
• Effets macroécomiques dépressifs des crises
de change dans les pays émergents +
• Contagions possibles au coeur du système:
faillite du Fonds LTCM en 1998
• Recherche de moyens de stabiliser les
système monétaire et financier international

31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 22
 Débats autour de la stabilité
financière internationale
• Pays émergents:
• Règles de bonne conduite en matière d’information
économique et financière
• Ne pas s’ouvrir trop vite aux mouvements de capitaux
• Changes « flexibles » par rapport à un panier de monnaies
• Mais échec des propositions d’un « règlement de faillite » pour
les pays, impliquant l’ensemble des créanciers
Mais:
• L’instabilité de la finance globale de marchés est
irréductible.
31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'Initiation à l'Economie 23