Aléas naturels, catastrophes et développement local

Philippe Garnier, Olivier Moles, Annalisa Caimi, David Gandreau, Milo

Hofmann

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Philippe Garnier, Olivier Moles, Annalisa Caimi, David Gandreau, Milo Hofmann. Aléas naturels,
catastrophes et développement local. CRAterre éditions, 59 p., 2011, 978-2-906901-67-4. �hal-
00837774�

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IX(qZIPSTTIQIRXPSGEP

'6%XIVVI)HMXMSRW
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IX(qZIPSTTIQIRXPSGEP

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HIPEVIGSRWXVYGXMSRZIVWPETVqZIRXMSR

'6%XIVVI)HMXMSRW
'IXXITYFPMGEXMSRR´EYVEMXTYZSMVPINSYVWERWPIWSYXMIRHY1MRMWXrVIHIP´fGSPSKMI HI
P´fRIVKMI HY (qZIPSTTIQIRX (YVEFPI HIW8VERWTSVXW IX HY 0SKIQIRX IR TEVXMGYPMIV
1IWHEQIW*VERGMRI+MFEYHIX(ERMIPPI7IRMKSYXHIPE(%)- HY1MRMWXrVIHIPE'YPXYVI
IXHIPE'SQQYRMGEXMSRIRTEVXMGYPMIV1SRWMIYV&VYRS*EZIPIX1EHEQI:qVSRMUYI(I^
HIPE(+4%8HIPE*SRHEXMSR%FFq4MIVVIIRPETIVWSRRIHI1EHEQI(SQMRMUYI'qGMPI
:EVREXIXHI1MWIVISVIRPETIVWSRRIHI1SRWMIYV,IVFIVX1EXLMWWIR

EYXIYVW TEVXIREVMEXW
4LMPMTTI+EVRMIVHMV )WGSPE7YTIVMSV+EPPEIGME4SVXYKEP
3PMZMIV1SPIWHMV 3VKERMWEXMSR-VERMIRRITSYVPI
%RREPMWE'EMQM 4EXVMQSMRI'YPXYVIPP´%VXMWEREX
(EZMH+ERHVIEY IXPI8SYVMWQI-VER
1MPS,SJQERR
'IRXVI9RMZIVWMXEMVI)YVSTqIRTSYVPIW
GSRXVMFYXMSRW &MIRW'YPXYVIPWHI6EZIPPS-XEPMI
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6E^MOE&IRFIKLMPE *qHqVEXMSR-RXIVREXMSREPIHIW7SGMqXqW
;MPJVIHS'EVE^EW%IHSTEKIW 'VSM\6SYKIIX'VSMWWERX6SYKI
0EYVI'SVRIX +IRrZI7YMWWI
1EVMERRE'SVVIME )GSPI2EXMSREPIHIW8VEZEY\
%PI\ERHVI(SYPMRI 4YFPMGWH)XEX*VERGI
*IVVYGMS*IVVMKRMTEKIW 4|PI6MWUYIW1ENIYVW
,YFIVX+YMPPEYH +VERHW%XIPMIVWHIP´-WPIH´%FIEY
1ENMH,ENQMVFEFE *VERGI
8LMIVV].SJJVS] *SRHEXMSR%FFq4MIVVI*VERGI
7ERH]1MRMIVTEKIW
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+ISVKME4SYVWSYPMWTEKIW GSRGITXMSRKVETLMUYI
)OS4VE[SXSTEKIW %RREPMWE'EMQM
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.EZMIV6SHVMKYI^TEKIW
8SQ7GLEGLIV GVqHMXWMGSRSKVETLMUYIW
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(SQMRMUYI'qGMPI:EVREX WEYJMRHMGEXMSRWGSRXVEMVIW

0IGSRXIRYHIGIXXITYFPMGEXMSRR´IRKEKIUYIPIWEYXIYVWIXRIVI¾rXI -7&2
TEWJSVGqQIRXPEZMWMSRHIWMRWXMXYXMSRWSYSVKERMWEXMSRWQIRXMSRRqIW (qT|XPqKEPQEM
Œ'6%XIVVI)27%+
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7-8)7-28)62)8
TEKI

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TEKI
 EZERXTVSTSW
0E GSQQYREYXq MRXIVREXMSREPI JEMX TVIYZI HI
WSPMHEVMXqHrWPSVWUY´YRXIVVMXSMVIIXWIWLEFMXERXW
WSRX ZMGXMQIW H´YRI GEXEWXVSTLI 8VIQFPIQIRXW
HI XIVVI G]GPSRIW MRSRHEXMSRW XWYREQMW IRXVI
EYXVIWWSRXEYXERXH´EPqEWREXYVIPWUYMQIREGIRX
YRI TEVXMI HI TPYW IR TPYW MQTSVXERXI HI PE
TSTYPEXMSRHIRSXVITPERrXIXSYXTEVXMGYPMrVIQIRX
PIWTPYWTEYZVIWPIWTPYWZYPRqVEFPIW1EVUYqWTEV
PIWHMJ½GYPXqWHIWTSTYPEXMSRWkVIGSRWXVYMVIPIYV
IRZMVSRRIQIRXTL]WMUYILEFMXEXMRJVEWXVYGXYVIW 
GIVXEMRWSVKERMWQIWIRGLEVKIHITVSKVEQQIWHI
VqHYGXMSRHIHqWEWXVIWIWSRXTSWqWPEUYIWXMSR
HI P´EMHI k PE VIGSRWXVYGXMSR IX HI WSR MQTEGX
7MHIWWYGGrWSRXqXqIRVIKMWXVqWPETPYTEVXHIW
qZEPYEXMSRW SRX QMW IR I\IVKYI HIW Hq½GMIRGIW
k HMZIVW RMZIEY\ IX TPYW TEVXMGYPMrVIQIRX TSYV
GI UYM IWX HI PE HYVEFMPMXq HIW STqVEXMSRW (´YR
G|XqSRRSXIHIWUYIWXMSRWPMqIWkP´EGGIWWMFMPMXq
GSXW XVST qPIZqW XIGLRSPSKMIW MQTSWWMFPIW k
QEwXVMWIVPSGEPIQIRXTVSFPrQIWHIHMWTSRMFMPMXqW
HIWQEXqVMEY\(´YREYXVIGIWSRXPIWX]TSPSKMIW
EVGLMXIGXYVEPIW TVSTSWqIW UYM WSRX VIQMWIW
IR GEYWI WSYZIRX TIRWqIW WYV HIW FEWIW XVST
XIGLRMUYIW IX RI TVIRERX TEW EWWI^ IR GSQTXI
PIW QSHIW H´LEFMXIV PSGEY\ 'SRWGMIRXIW HI GIW
Hq½GMIRGIW GIW SVKERMWEXMSRW GLIVGLIRX k JEMVI
qZSPYIVPIWETTVSGLIW'IWXIRXVIEYXVIWPIGEW
HI'6%XIVVIPEFSVEXSMVIHIVIGLIVGLIHIP´)GSPI
2EXMSREPI7YTqVMIYVIH´%VGLMXIGXYVIHI+VIRSFPI
UYMQSFMPMWIIRQsQIXIQTWVIGLIVGLIIXEGXMZMXqW
HIXIVVEMRTSYVTSYZSMVHqZIPSTTIVIXTVSTSWIV
HIWGSRGITXWIXHIWQMWIWIRTPEGIEPXIVREXMZIW
-PqXEMXHSRGKVERHXIQTWUYIPITVSHYMXHIGIXXI
VIGLIVGLIEGXMSRQIRqIWYVTPYWMIYVWERRqIWWSMX
TPYWPEVKIQIRXGSRRYIXTEVXEKq

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 TVqJEGI
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MRWXMXYXMSRW UYM SRX GSRWGMIRGI HI PE RqGIWWMXq
HMRWGVMVI PIW TVSKVEQQIW HI VIGSRWXVYGXMSR
HERW YRI TIVWTIGXMZI H´EQqPMSVEXMSR HYVEFPI HIW
GSRHMXMSRW HI ZMI HIW TSTYPEXMSRW 0SFNIGXMJ HI
GIHSGYQIRXIWXQSRXVIVPMRXqVsXPETIVXMRIRGI
IX PI TSXIRXMIP HIW QEXqVMEY\ PSGEY\ HERW HIW
WMXYEXMSRW k VMWUYI QEMW EYWWM IX WYVXSYX HI
HqQSRXVIVUY´MKRSVIVZSMVIFERRMVPIWQEXqVMEY\
PSGEY\IXPIWWEZSMVWJEMVIUYM]WSRXEWWSGMqWHIW
TVSFPqQEXMUYIW HI VIGSRWXVYGXMSR HI KIWXMSR
IX TVqZIRXMSR HIW VMWUYIW SY HI HqZIPSTTIQIRX
GSRHYMX MRqPYGXEFPIQIRX k VIRHVI IRGSVI TPYW
ZYPRqVEFPIW IX HqTIRHERXIW PIW TSTYPEXMSRW
XSYGLqIW SY WYWGITXMFPIW HI P´sXVI %YHIPk HI
PEVIGSRWXVYGXMSRHIP´LEFMXEXGIUYMIWXTVSTSWq
IWX HI QIXXVI IR TPEGI HIW GSRHMXMSRW HYVEFPIW
TSYV YRI QIMPPIYVI TVqZIRXMSR IX TVqTEVEXMSR
EY\ VMWUYIW TSYV IX TEV PIW TSTYPEXMSRW PSGEPIW
IX GI IR TVIRERX IR GSQTXI IX ZEPSVMWERX PIYVW
GSRREMWWERGIW IR PE QEXMrVI  PIYV GYPXYVI
GSRWXVYGXMZI %Y XVEZIVW HI P´SVKERMWEXMSR HI
WqQMREMVIW IX HI VIRGSRXVIW MRXIVREXMSREPIW
IX EZIG PE QYPXMTPMGEXMSR HIW TEVXIREVMEXW
STqVEXMSRRIPW WYV PI XIVVEMR RSXVI qUYMTI E TY
GSQQIRGIV k WXVYGXYVIV PIW GSRREMWWERGIW IR
PE QEXMrVI 0I TVqWIRX SYZVEKI WI TVSTSWI HSRG
HI JEMVI YR qXEX HI GIXXI Vq¾I\MSR TEVXEKqI
0IW qPqQIRXW XLqSVMUYIW IX QqXLSHSPSKMUYIW
TVSTSWqWWSRXMPPYWXVqWTEVHIWqXYHIWHIGEWHI
TPYWMIYVW MRMXMEXMZIW VqGIRXIW UYM XqQSMKRIRX HIW
ETTVSGLIW qPEFSVqIW IX HIW VqWYPXEXW UY´IPPIW
TIVQIXXIRX H´SFXIRMV 'I HSGYQIRX RI TVSTSWI
TEW HI VIGIXXIW QEMW YRI FEWI HI Vq¾I\MSR WYV
PI WYNIX -P SYZVI HIW TMWXIW RSYZIPPIW ZIVW TPYW
HIJ½GEGMXqHIWTVSKVEQQIWHIVIGSRWXVYGXMSRIX
HITVqZIRXMSRHERWPIW^SRIWkVMWUYI

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XSYNSYVW WY TVSHYMVI EHETXIV IX JEMVI qZSPYIV PIYV
LEFMXEXIREGGSVHEZIGPIYVWFIWSMRWKSXWIXGETEGMXqW
IR JEMWERX PIW QIMPPIYVW YWEKIW HIW QEXqVMEY\ HSRX MPW
HMWTSWEMIRX0IWWXVEXqKMIWHqZIPSTTqIWTSYVFqRq½GMIV
HIPEREXYVIIXIRQsQIXIQTWTVSXqKIVPIWLEFMXERXW
HIWEJSVGIHIWXVYGXVMGISRXKqRqVqHIWGSRREMWWERGIW
PSGEPIWVMGLIWIXZEVMqIW1EMWGIPPIWGMWSRXVEVIQIRX
HSGYQIRXqIW IX WGMIRXM½UYIQIRX I\TPMUYqIW (I GI
JEMXGIWWEZSMVWTSYVXERXTSVXIYVWHIWSPYXMSRWXSYXk
JEMXEHETXqIWRIWSRXTEWIRWIMKRqWRIJSRXTEWP´SFNIX
HIVIGLIVGLIWYJ½WERXIIXRIWSRXTEWTVMWIRGSQTXI
HERW PIW ½PMrVIW HI GSRWXVYGXMSR GSRXIQTSVEMRI
TIVWYEHERXEMRWMPIWMRHMZMHYWUY´MPWTIYZIRXW´EJJVERGLMV
HI XSYW PIW VMWUYIW EY\UYIPW MPW WSRX I\TSWqW KVlGI
EY\ WIYPIW RSYZIPPIW MRZIRXMSRW XIGLRSPSKMUYIW 3V
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UYI PIYVW EwRqW PIYV EZEMIRX XVERWQMW WYV PIW WITX
GYPXYVIIX
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ZEKYIW ZIRYIW XYIV PIYV TSTYPEXMSR HY XIQTW HI
PIYVWTEVIRXW7IPSRGIWVqGMXWGIY\HIW1SOIRWUYM
EZEMIRXEQEVVqPIYVWFEXIEY\TVrWHYVMZEKIEZEMIRX
qXqQEWWEGVqWTEVPIWZEKYIWXERHMWUYIGIY\UYM
qXEMIRXQSRXqWTPYWLEYXEZEMIRXqXqqTEVKRqW 0E
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PE GSRWXERXI EHETXEXMSR HIW WSGMqXqW LYQEMRIW IX HI
PIYVW GYPXYVIW GSRWXVYGXMZIW PSGEPIW EY\ qZSPYXMSRW
HI PIYV IRZMVSRRIQIRX REXYVIP IX XIGLRMUYI HERW PI
VIWTIGX HIW ZEPIYVW UYM PIYVW WSRX TVSTVIW R´IWXIPPI
TEWPIJSRHIQIRXQsQIHYGSRGITXUYIP´SRRSQQI
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GIWEVGLMXIGXYVIWWMXYqIWPIWEREP]WIVHIJEpSRWSMKRqI
PIWGSQTVIRHVIW]WXqQMUYIQIRXPIWIRVMGLMVKVlGIkHIW
ETTSVXWVEMWSRRqWHIRSYZIEY\QEXqVMEY\HIRSYZIEY\
WEZSMVWHIRSYZIPPIWXIGLRMUYIWHMWTSRMFPIWEYNSYVH´LYM
TIVQIX H´EFSYXMV k YRI EVGLMXIGXYVI TEVEWMRMWXVI
UYM HMEPSKYI EZIG PIW QSHIW HI ZMI GSRXIQTSVEMRW
UYM VqTSRH EY\ UYIWXMSRW H´IRXVIXMIR IX UYM WEXMWJEMX
PIW I\MKIRGIW IWXLqXMUYIW XSYX IR VIWTIGXERX PIW
IRZMVSRRIQIRXW PIW GYPXYVIW PIW GETEGMXqW XIGLRMUYIW
IXqGSRSQMUYIWHIGLEGYR
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7QMXLHY6S]EYQI9RM lKqIHIERW UYMqXEMX
EWWMWI WYV PE TPEKI HI 1EM /LES k 4LYOIX PI 
HqGIQFVI PSVWUYI PE QIV WIWX WSYHEMR VIXMVqI
IX UYI PIW FEXIEY\ SRX GSQQIRGq k QSRXIV IX
HIWGIRHVI k PLSVM^SR 7I WSYZIRERX HYRI PIpSR
ETTVMWIVqGIQQIRXkPqGSPIWYVPIWZEKYIWKqERXIW
8MPP] EZEMX TVIWWq WE QrVI HI UYMXXIV PE TPEKI IR
WEYZIRX
HMWERX  .I GVSMW UYMP ZE ] EZSMV YR XWYREQM 0IW
TEVIRXW EZEMIRX VETMHIQIRX EPIVXq XSYX PI QSRHI
IX IR UYIPUYIW WIGSRHIW PE TPEKI qXEMX HqWIVXqI
'IWXEMRWMUYI1EM/LESJYXPYRIHIWVEVIWTPEKIW
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EPqEWREXYVIPWIXGITLqRSQrRIRIGIWWIHIW´EQTPM½IV
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HIWGEXEWXVSTLIWHERWPIHSQEMRIHIP´IRZMVSRRIQIRX
FlXM#(IZERXPIWHMJ½GYPXqWVIRGSRXVqIWPETVqZIRXMSR
HIW VMWUYIW HIZMIRX YR PIMXQSXMZ HIW SVKERMWEXMSRW
WTqGMEPMWqIW %ZIG YRI XIPPI ETTVSGLI MP RI W´EKMX
TPYW WIYPIQIRX HI PERGIV HIW TVSKVEQQIW HI
VIGSRWXVYGXMSRQEMWHIPMQMXIVPIWVMWUYIWJYXYVWIXHI
W´EWWYVIVIRTPYWHYVIPSKIQIRXHIWJEQMPPIWWMRMWXVqIW
UYI GIPPIWGM FqRq½GMIVSRX H´YR GEHVI EHETXq k PIYV
TVSTVI HqZIPSTTIQIRX 'IPE MRHYMX YRI QSFMPMWEXMSR
TSYVJEZSVMWIVHIWVqTSRWIWUYMMQTPMUYIRXHITPYWIR
TPYWPIWTSTYPEXMSRWIRJSRHERXPIWTVSKVEQQIWWYVPIW
GSRREMWWERGIWIXQSHIWH´SVKERMWEXMSRPSGEY\&MIRUYI
XIWXqW TEV PI XIQTW GIW WEZSMVW ETTPMUYqW PSGEPIQIRX
QERUYIRX HI VIGSRREMWWERGI (rW PSVW MP IWX HMJ½GMPI
TSYV PIW VIWTSRWEFPIW REXMSREY\ MRXIVREXMSREY\ IX
PIW XIGLRMGMIRW HI P´EMHI LYQERMXEMVI HI PIW IQTPS]IV
HERW PI GEHVI HI TVSNIXW HI TVqZIRXMSR HIW VMWUYIW
SY HI VIGSRWXVYGXMSR 8VST WSYZIRX IRGSVI WIYPW
PIW TEVEQrXVIW UYERXMXEXMJW WSRX TVMW IR GSQTXI EY
HqXVMQIRX H´EYXVIW GVMXrVIW XSYGLERX EY\ EWTIGXW
WSGMEY\QSMRWJEGMPIQIRXqZEPYEFPIW0´SVKERMWEXMSRHIW
WXVYGXYVIW YVFEMRIW TEV I\IQTPI IX QsQI PE RSXMSR
H´EQqREKIQIRXHYXIVVMXSMVIXSYXIWHIY\HMVIGXIQIRX
PMqIWkPEJEpSRHIZMZVIHIWTIVWSRRIWkPIYVWGYPXYVIW
RIWSRXTEWWYJ½WEQQIRXGSRWMHqVqIW
%MRWM YRI JSMW PE TLEWI HI VIGSRWXVYGXMSR §EGLIZqI¨
PIWTSTYPEXMSRWWIXVSYZIRXkRSYZIEYHqQYRMIWIXWERW
WSPYXMSRWTSYVPETSYVWYMXIHITVSNIXWGSRpYWWERWPIYV
MQTPMGEXMSR
0E ZEPSVMWEXMSR HI WSPYXMSRW TEVEWMRMWXVIW PSGEPIW TIVQIX
EY\ GSPPIGXMZMXqW HI W´IRKEKIV EGXMZIQIRX WYV PE ZSMI HY
HqZIPSTTIQIRX PSGEP KVlGI k HIW ETTPMGEXMSRW JEGMPIQIRX
EGGIWWMFPIW EY TPER qGSRSQMUYI XIGLRMUYI IX WSGMEP 9RI
QMWI IR ZEPIYV HIW VIWWSYVGIW HIW XIVVMXSMVIW qPEFSVqI TEV
PIW TIVWSRRIW GSRGIVRqIW IWX JSRHEQIRXEPI WM SR IRZMWEKI
YRI VqIPPI VqHYGXMSR HIW ZYPRqVEFMPMXqW TL]WMUYIW IX WSGMEPIW
ZMWkZMW HIW VMWUYIW QENIYVW k KVERHI qGLIPPI 0IW QEXqVMEY\
GSQQI PE XIVVI PE TMIVVI PI FEQFSY IX PI FSMW W´MRXrKVIRX
HI JEpSR qGS
PSKMUYI k GIXXI HqQEVGLI IX SRX PI TSXIRXMIP
H´SJJVMVWTSRXERqQIRXYRIEVGLMXIGXYVIWMXYqIYRIYVFERMWEXMSR
QEwXVMWqIIXYRTE]WEKIGYPXYVIPJSVX

GSRGITXW KqRqVEPMWEXMSRW
ZIVREGYPEMVI QSHrPIW TVMRGMTIW GSRGITXMSR
XLqSVMIW QqGERMWQIW

&EWVIPMIJXIQTPIHI&SVSFYHYV-RHSRqWMI:---IX-<WMrGPIWLEFMXEXTEVEWMRMWXVI

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WIRXMQIRX H³sXVI TEVXMI TVIRERXI H³YR PMIY IX H³YRI LMWXSMVI )R
XVEZEMPPERXEZIGPIWWYVZMZERXWkPEVIWXEYVEXMSRHIGIWqPqQIRXW3\JEQ
§0E TPYTEVX HIW VMWUYIW HI QSVXEPMXq IX HI TIVXIW IWTrVIEYWWMEMHIVkPEVIWXEYVEXMSRHIPEHMKRMXq§
qGSRSQMUYIW PSVW HI GEXEWXVSTLIW WSRX MRXIRWMZIQIRX RSXI H´MRJSVQEXMSR 3\JEQ -RXIVREXMSREP HqGIQFVI  GSRGIVRERX  TVSKVEQQIW HYVKIRGIW
ETVrWPIXWYREQMHERWP3GqER-RHMIR
GSRGIRXVqW HERW YRI XVrW TIXMXI TSVXMSR HI PE WYVJEGI
XIVVIWXVI I\TSWqI k HIW EPqEW GIVXIW VEVIW QEMW H´YRI
I\XVsQIZMSPIRGI8SYXIJSMWPIWHqKlXWHIJEMFPIMRXIRWMXq
GSRWXEXqW WYV PIW PSKIQIRXW PIW MRJVEWXVYGXYVIW PSGEPIW
PIW GYPXYVIW IX PI FqXEMP UYM TIVXYVFIRX IX qVSHIRX PIW
QS]IRW HI WYFWMWXERGI WSRX HMWTIVWqW HI QERMrVI
I\XIRWMZIWYVPIWXIVVMXSMVIWHIWTE]WIXWITVSHYMWIRXXVrW
JVqUYIQQIRX 0IW HqKlXW HI GI X]TI VITVqWIRXIRX YRI
HMQIRWMSR GSRWMHqVEFPI HIW MQTEGXW HIW GEXEWXVSTLIW
QEMWVEVIQIRXWMKREPqI¨
6MWUYIWIXTEYZVIXqHERWYRGPMQEXIRqZSPYXMSR329 

0´MRWYJ½WERGI HI PE KSYZIVRERGI IR QMPMIY YVFEMR PE

TVqGEVMXqHIWQS]IRWHIWYFWMWXERGIIRQMPMIYVYVEPIX
PEHqKVEHEXMSRHIWqGSW]WXrQIWEQrRIRXYRII\TSWMXMSR
GVSMWWERXI H´YRI JVERKI HqJEZSVMWqI HI PE TSTYPEXMSR
QSRHMEPI0IWIJJIXWHIWGEXEWXVSTLIWREXYVIPPIWWSRXEMRWM
kPEJSMWYRIGEYWIIXYRIGSRWqUYIRGIHIPETEYZVIXq

0IW MRXIVZIRXMSRW H´YVKIRGI HqTIRHIRX IRGSVI XVST

WSYZIRXHIP´I\TIVXMWIMRXIVREXMSREPIGEVMRWYJ½WEQQIRX
H´IJJSVXW IX H´MRZIWXMWWIQIRXW WSRX JEMXW TSYV PI
VIRJSVGIQIRX HIW GETEGMXqW IX GSQTqXIRGIW PSGEPIW
IX HSRG TSYV VqHYMVI PE ZYPRqVEFMPMXq HIW TSTYPEXMSRW
I\TSWqIWkHIWGEXEWXVSTLIW

¦3RTIYXGVEMRHVIYRIJSMWIRGSVIUY³YRIZMWMSRHqZIPSTTIQIRXEPMWXI
XIGLRSGVEXMUYI IX JSRGXMSRREPMWXI WSYW TVqXI\XI HI P³YVKIRGI IX HI
P³IJ¼GEGMXq RIP³IQTSVXIWYVYRIZMWMSRGYPXYVIPPIQIRXTIVXMRIRXIHY
HqZIPSTTIQIRX HERW PIW TVSNIXW HI VqLEFMPMXEXMSR H³MRJVEWXVYGXYVIW
IXH³LEFMXEX§
1+SWWqEVGLMXIGXIYVFERMWXI-RWXMXYXH´%VGLMXIGXYVIHIPE'EQFVI0I1SRHI(MTPSQEXMUYIJqZVMIV
GSRGIVRERXWqMWQIIR1EVSG

 %0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0
¦0IWGSRWXVYGXMSRWZIVREGYPEMVIWTIYZIRXRSYWETTVIRHVIGSQQIRX
PIWKIRWVqTSRHEMIRXEYXVIJSMWkPERqGIWWMXqHIFlXMVHIWWXVYGXYVIW
IXGSRWXEXW
TSYVZMZVIIXXVEZEMPPIVWSYWPEQIREGIHIGIVXEMRIWEHZIVWMXqW§
60ERKIRFEGL EVGLMXIGXI IX QIQFVI HI P%KIRGI *qHqVEPI HIW 7MXYEXMSRW H´9VKIRGI EY\
)XEXW9RMW7SYVGIWHqGIQFVIGSRGIVRERXWqMWQIIR8YVUYMI
0´MRWYJ½WERGIH´EGXIYVWWIRWMFPIWEY\GYPXYVIWPSGEPIWRI
TIVQIXTEWIRGSVIHIWEXMWJEMVIPIWI\MKIRGIWIXFIWSMRW
GSRXIQTSVEMRWHIWGSQQYREYXqWXSYXIRVqMRXIVTVqXERX
PIWWEZSMVWPSGEY\
0E JEMFPI GSRRI\MSR UYM I\MWXI IRXVI PE VIGLIVGLI
JSRHEQIRXEPIHqZIPSTTqIRSXEQQIRXHERWPIWQMPMIY\
EGEHqQMUYIW
 IX PE VqEPMXq HY XIVVEMR RI JEGMPMXI TEW PE
VI
GSRREMWWERGI WGMIRXM½UYI HIW TSXIRXMEPMXqW HIW
QEXqVMEY\ REXYVIPW IX HIW XIGLRMUYIW GSRWXVYGXMZIW UYM
PIYVWWSRXEWWSGMqIW

9RIETTVSGLIYRMUYIQIRXFEWqIWYVP´MRKqRMIVMIIXHIW
GYPXYVIWGSRWXVYGXMZIWMRHYWXVMIPPIWEGXYIPPIWGSRXVMFYIk
PEVEVIXqHIP´EGGrWEYPSKIQIRXTSYVPIWTPYWHqQYRMWHI
PETPERrXIIXqXSYJJIXSYXqPERHIGVqEXMZMXqGSRWXVYGXMZI
UYM EYVEMX PI TSXIRXMIP HI KqRqVIV YRI EVGLMXIGXYVI
ZIVREGYPEMVIGSRXIQTSVEMRIIXHIVqTSRHVIEY\FIWSMRW
HYTPYWKVERHRSQFVI

-PRIW´EKMXTEWWIYPIQIRXHIVIGSRWXVYMVIYRGEHVIFlXM
QEMW HI VIGSRWXMXYIV PIW XMWWYW WSGMEY\ IX GYPXYVIPW UYM
ERMQIRXYRIGSQQYREYXqIXHIVIRJSVGIVPIWPMIRWIRXVI
GIPPIGM IX WSR IRZMVSRRIQIRX -P W´EKMX HI VIWXEYVIV PE
HMKRMXqLYQEMRIEYHIPkHIWWIYPWLEFMXEXW

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PE GSRWMHrVIRX H³EMPPIYVW GSQQI PI UYEXVMrQI TMPMIV HI PE HYVEFMPMXq
EY\ G|XqW HIW XVSMW TMPMIVW UYI WSRX P³IRZMVSRRIQIRX PE WSGMqXq IX
P³qGSRSQMI§
.(Y]RI &EVIRWXIMR ERXLVSTSPSKYI ;SVPH ,EFMXEX 6IWIEVGL 9RMX 7YMWWI 9R WIYP QSRHI NYMR
GSRGIVRERXVIGSRWXVYGXMSRTSWXXWYREQMHERWP3GqER-RHMIR

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 ¦0SYVEKER1MXGLRETEWqXqYRIGEXEWXVSTLIREXYVIPPI0EGEXEWXVSTLI
WIWXHqVSYPqIPIPSRKHIWERRqIWTIRHERXPIWUYIPPIWRSYWEZSRWHqZEWXq
PIWJSVsXWFVPqPIWXIVVIWIXPEMWWqPIWFEWWMRWHITEVXEKIHIWIEY\RSR
TVSXqKqW1MXGLEqXqWIYPIQIRXYRIVqEGXMSRkXSYWGIWHqWEWXVIW§
6>IPE]E;SVPH2IMKLFSYVW%VIE6ITVIWIRXEXMZI%QqVMUYI'IRXVEPI

6qWMPMIRGI
0EGETEGMXqH´YRW]WXrQI YRIGSQQYREYXqSY
YRI WSGMqXq I\TSWqI EY\ VMWUYIW HI VqWMWXIV :YPRqVEFMPMXq
H´EFWSVFIV H´EGGYIMPPMV IX HI GSVVMKIV PIW IJJIXW 0IW GEVEGXqVMWXMUYIW IX PIW GMVGSRWXERGIW H´YRI
H´YRHERKIV IRXIQTWSTTSVXYRIXHIQERMrVI GSQQYREYXq SY H´YR W]WXrQI UYM PI VIRHIRX
IJ½GEGI RSXEQQIRX TEV PE TVqWIVZEXMSR IX PE WYWGITXMFPIHIWYFMVPIWIJJIXWH´YRHERKIV
VIWXEYVEXMSRHIWIWWXVYGXYVIWIWWIRXMIPPIWIXHI
WIWJSRGXMSRWHIFEWI

'EXEWXVSTLI
6YTXYVI KVEZI HY JSRGXMSRRIQIRX H´YRI
GSQQYREYXq SY H´YRI WSGMqXq MQTPMUYERX
H´MQTSVXERXW MQTEGXW IX TIVXIW LYQEMRIW
QEXqVMIPPIWqGSRSQMUYIWSYIRZMVSRRIQIRXEPIW
UYI PE GSQQYREYXq SY PE WSGMqXq EJJIGXqI RI
TIYXWYVQSRXIVEZIGWIWWIYPIWVIWWSYVGIW

%PqEWREXYVIPW )RNIY\
4VSGIWWYWSYTLqRSQrRIREXYVIPUYMTIYXGEYWIV 4IVWSRRIW FMIRW W]WXrQIW SY EYXVIW qPqQIRXW
HIW TIVXIW HI ZMIW LYQEMRIW HIW FPIWWYVIW SY TVqWIRXW HERW PIW ^SRIW HI VMWUYI IX UYM WSRX
H´EYXVIW IJJIXW WYV PE WERXq HIW HSQQEKIW EY\ EMRWMWSYQMWkHIWTIVXIWTSXIRXMIPPIW
FMIRW PETIVXIHIQS]IRWHIWYFWMWXERGIIXHI
WIVZMGIW HIW TIVXYVFEXMSRW WSGMSqGSRSQMUYIW
SYHIWHSQQEKIWkP´IRZMVSRRIQIRX
3VMKMRIW
KqSTL]WMUYIXVIQFPIQIRXWHIXIVVIZSPGERW 6qHYGXMSRHIWVMWUYIWHIGEXEWXVSTLI
KqSQSVTLSPSKMUYIKPMWWIQIRXWHIXIVVEMR 'SRGITX IX TVEXMUYI HI PE VqHYGXMSR HIW
L]HVSQqXqSVSPSKMUYIG]GPSRIWMRSRHEXMSRW VMWUYIWHIGEXEWXVSTLIKVlGIkHIWIJJSVXWTSYV
6MWUYIHIGEXEWXVSTLI EREP]WIV IX KqVIV PIYVW GEYWIW RSXEQQIRX TEV
4SXIRXMIP HI PE GEXEWXVSTLI IR XIVQIW HI ZMIW YRI VqHYGXMSR HI P´I\TSWMXMSR EY\ VMWUYIW UYM
LYQEMRIW HIW qXEXW HI WERXq HIW QS]IRW HI TIVQIXHIVqHYMVIPEZYPRqVEFMPMXqHIWTIVWSRRIW
WYFWMWXERGIHIWFMIRWIXWIVZMGIWUYMTSYVVEMIRX IX HIW FMIRW PE KIWXMSR VEXMSRRIPPI HIW XIVVIW
WITVSHYMVIEYWIMRH´YRIGSQQYREYXqSYYRI IX HI P´IRZMVSRRIQIRX IX P´EQqPMSVEXMSR HI PE
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 EMHI

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HqZIPSTTIQIRX
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YVKIRGI
VqEPMWERXHIWEFVMWXIQTSVEMVIW(rWPSVWMPIWXMQTSVXERXH´YXMPMWIV
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¦7XVEXqKMI+PSFEPI
¦7XVEXqKMI+PSFEPI HERW GLEUYI GSRXI\XI H´EPPMIV WMQTPMGMXq H´I\qGYXMSR IX JEGMPMXq
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HIPE4VqZIRXMSR NYWUY³kP³ER§
NYWUY³kP³ER§
¦7XVEXqKMI
¦7XVEXqKMI 
GYPXYVIW GSRWXVYGXMZIW PSGEPIW *SVGI IWX HI GSRWXEXIV UYI PIW
HIW'EXEWXVSTLIW
HIW'EXEWXVSTLIW
§
2EXYVIPPIW§
-RXIVREXMSREPI
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TSYVPE
TSYVPE VqTSRHIRXTEWkGIXVMTPIIRNIY(IWRSVQIWSRXqXqqPEFSVqIW

4VqZIRXMSRHIW
'EXEWXVSTLIW§
'EXEWXVSTLIW§
TSYVEQqPMSVIVPEUYEPMXqHIP´EWWMWXERGIEY\TIVWSRRIWWMRMWXVqIW
¦3FNIGXMJWHY
 1MPPqREMVITSYVPI
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¦'EHVIH³%GXMSRHI,]SKS (qZIPSTTIQIRX§ TVSKVEQQI IX YRI qZEPYEXMSR TVEKQEXMUYI HIW VqWYPXEXW TEV PI
TSYV§  FMEMW H´MRHMGEXIYVW UYERXMXEXMJW 4VSNIX 7TLIVI   0I HERKIV
 IWXHITEVZIRMVkYRIWXERHEVHMWEXMSRHIWVqTSRWIWIRETTPMUYERX
GIW RSVQIW WXVMGXS WIRWY IX H´EQSMRHVMV EMRWM PI TSXIRXMIP
TVqTEVEXMSR MRXVMRWrUYIEY\H]REQMUYIWPSGEPIW(ERWP´MRXIRXMSRHIJEZSVMWIV
EY\ HEZERXEKIYRHqZIPSTTIQIRXPSGEPTIVXMRIRXHIWqXYHIWWYVPIW
HqWEWXVIW TSWWMFMPMXqWH´IQTPS]IVEYWWMHIWGVMXrVIWUYEPMXEXMJWZEVMEFPIWWSRX
HMWTSRMFPIW+VSYTI96( 7MQYPXERqQIRXPIGLEQTH´EGXMSRHI
P´EMHI LYQERMXEMVI W´qPEVKMX ZIVW HIW ETTVSGLIW UYM JEZSVMWIRX PE
TVqZIRXMSR4VSKVEQQIHI4VqTEVEXMSREY\(qWEWXVIW(MTIGLS 
IRGLIVGLERXEMRWMkGSQFPIVPIZMHII\MWXERXIRXVIP´YVKIRGIIXPI
JSYVRMVYRPSKIQIRXGSRZIREFPI HqZIPSTTIQIRX0´EGGIRXR´IWXTPYWQMWWYVPEWIYPI§UYEPMXqH´YR
VqHYMVIPIWTIVXIWIRZMIWLYQEMRIW
EGGVSwXVIPEGETEGMXqHIVqGYTqVEXMSRHIWTSTYPEXMSRW
TVSHYMX½RM¨QEMWEYWWMWYVPETIVXMRIRGIHIPEVqTSRWITVSTSWqI
TIVQIXXVIPEVqHYGXMSRHIZYPRqVEFMPMXq
TIVQIXXVIPEVqHYGXMSRHIZYPRqVEFMPMXq EY\TSTYPEXMSRWkVIPSKIVIXGIEYVIKEVHHIQYPXMTPIWGVMXrVIW
VqWMWXERGIEY\VMWUYIWETTVSTVMEXMSRTEVPIWLEFMXERXWGSRXMRYYQ
GYPXYVIPqGSRSQMIPSGEPI (ITYMWPE(qGIRRMI-RXIVREXMSREPIHI
PE4VqZIRXMSRHIW'EXEWXVSTLIW2EXYVIPPIWPEVqHYGXMSR
HqZIPSTTIQIRX HIWVMWUYIWHIHqWEWXVIIWXQsQIVIGSRRYITEVPIQSRHIHIPE
GSSTqVEXMSR GSQQI YRI TVqGSRHMXMSR TSYV PI HqZIPSTTIQIRX
YVKIRGI
*SVGI IWX GITIRHERX HI GSRWXEXIV UYI PE WIGXSVMWEXMSR HIW
SVKERMWQIWHI½RERGIQIRXHIP´EMHIHqZIPSTTIQIRXVqHYGXMSR
HYVMWUYIYVKIRGI IRXVEwRIYRITVSJIWWMSRREPMWEXMSRWIGXSVMWqI
HIWSVKERMWEXMSRWH´ETTYMEY\TSTYPEXMSRWEJJIGXqIWIXVIRHTEVJSMW
VqHYGXMSR HMJ½GMPIPEQMWIIRTPEGIHITVSKVEQQIE]ERXYRIETTVSGLIKPSFEPI
HYVMWUYI
HIPEKIWXMSRHIWVMWUYIW

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 KIWXMSRHIWVMWUYIW KIWXMSRVIWWSYVGIW
IRZMVSRRIQIRXEPIW
XVEWTSVX
0EVqHYGXMSRHIWVMWUYIWETTEVEwXHITYMWYRIHM^EMRIH´ERRqIWGSQQI GSQQYRMGEXMSR
YRIGSQTSWERXIIWWIRXMIPPIkMRXqKVIVHERWXSYXTVSKVEQQIH´YVKIRGI
IXHIHqZIPSTTIQIRXkXVEZIVWP´qPEFSVEXMSRIXPEQMWIIR®YZVIHI qHYGEXMSR
WXVEXqKMIWZMWERXkVqHYMVIPEZYPRqVEFMPMXqIXEGGVSwXVIPEVqWMPMIRGIHIW
PSKIQIRX
TSTYPEXMSRW-7(6  MRJVEWXVYGXYVIW
0IW TLEWIW H´MRXIVZIRXMSR IR GEW HI GEXEWXVSTLI WSRX k GSRWMHqVIV WERXq
GSQQIYRTVSGIWWYWMRXIVEGXMJW´ETTY]ERXWYVYRIKIWXMSRMRXqKVqI
HY VMWUYI UYM IR W]RIVKMI EZIG PIW H]REQMUYIW HI HqZIPSTTIQIRX
IX WIPSR YRI ETTVSGLI QYPXMWIGXSVMIPPI ZMWI EY VIRJSVGIQIRX HIW
GETEGMXqWPSGEPIW9) 'IGMMQTPMUYIYRITVMWIHIGSRWGMIRGIIX
YRIEREP]WIW]WXqQEXMUYIHIWEPqEWIXHIWZYPRqVEFMPMXqWEY\qGLIPPIW
PSGEPIIXREXMSREPI
VX I  V E T M H I  
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SR
GSQTqXIRGIWSTqVEXMSRRIPPIWGETEGMXqWIXSVKERMWEXMSR
EHQMRMWXVEXMZIW TSYV QIXXVI IR SIYZVI PIW TSPMXMUYIW
WXVEXqKMIWIXGETEGMXqWHIVqTSRWIETTVSTVMqIWIRZYI
H´EXXqRYIV P´MQTEGX HIW EPqEW REXYVIPW IX VMWUYIW HI

X
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GEXEWXVSTLIWIRZMVSRRIQIRXEPIWIXXIGLRSPSKMUYIWUYM
PIYVWSRXPMqIW92-7(6 qZ

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0E KIWXMSR HY VMWUYI IWX HSRG YR TVSGIWWYW QYPXMHMWGMTPMREMVI UYM
k XVEZIVW HIW GLSM\ TSPMXMUYIW PSGEY\ WSYXIRYW TEV PIW MRWXERGIW
MRXIVREXMSREPIW TIVQIX IX JEZSVMWI P´IRKEKIQIRX EGXMJ H´YRI
GSQQYREYXqHERWPEVqHYGXMSRHIWETVSTVIZYPRqVEFMPMXqIXHERWPI
VIRJSVGIQIRXHIWSREYXSWYJ½WERGIIRWMXYEXMSRHIGVMWI)PPITSVXI
WYVYRIHqQEVGLITEVXMGMTEXMZIFEWqIWYVPIWGSRREMWWERGIWHMWTSRMFPIW
WYVTPEGIIXP´EHSTXMSRH´YRIWXVEXqKMIHIKIWXMSRHYVMWUYIEHETXqI
PSGEPIQIRXXSYXIRW´MRWqVERXHERWYRW]WXrQIVqKMSREPIXREXMSREPIR
PMEMWSREZIGHIWTPEXIJSVQIWMRXIVREXMSREPIW

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4VSKVEQQIHIKIWXMSRGSQQYREYXEMVIHYVMWUYI ZMWERXEYHqZIPSTTIQIRXHIWGSQTqXIRGIW
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PSGEPI
XIGLRMUYIWHIWTVSJIWWMSRRIPWIXkP´MRXqKVEXMSRHY'&(61HERWPIWTSPMXMUYIWHIWKSYZIVRIQIRXW
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WYF REXMSREY\HITEVXEKIH´MRJSVQEXMSRWIRXVITE]WIXSVKERMWEXMSRW FSXXSQYT

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0ETLEWIHIVIGSRWXVYGXMSRETVrWYRIGEXEWXVSTLIIWX
YRI SGGEWMSR TVqGMIYWI TSYV QIXXVI IR SIYZVI HIW
QIWYVIWHIVqHYGXMSRHIPEZYPRqVEFMPMXqHIWTSTYPEXMSRW
PSGEPIW IX HI PIYV LEFMXEX 0´ETTVSGLI EHSTXqI TEV
PIW SVKERMWQIW GLEVKqW H´SVKERMWIV PI VIPSKIQIRX E
YR MQTEGX HERW PI PSRK XIVQI RSR WIYPIQIRX WYV PE
VIGSRWXVYGXMSR
QEMWHIWEGXIYVWVIWTSRWEFPIWHIPIYVTVSTVIWYVZMIIX
HIPIYVJYXYVE]ERXHIWGSQTqXIRGIWIXHIWEWTMVEXMSRW
TIYX TIVQIXXVI P´EHSTXMSR HI WSPYXMSRW QEXqVMEY\ IX
XIGLRMUYIWETTVSTVMqWEYGSRXI\XIHERWPIUYIPPITVSNIX
W´MRWGVMX)XIRGIPEH´EFSYXMVkHIWVqWYPXEXWTIVXMRIRXW
IXIJ½GEGIW'SRWMHqVIVPETLEWIHIVIGSRWXVYGXMSRIR
UYEPMXq HIW GSRWXVYGXMSRW QEMW EYWWM WYV PE ZMI HIW XERXUYITVSGIWWYWKqRI
Vq§TEV¨PIWKIRWTPYX|XUYI
GSQQYREYXqW PI VqXEFPMWWIQIRX HI PIYVW qUYMPMFVIW § TSYV ¨ PIW KIRW TIYX JEZSVMWIV P´EYXSHqXIVQMREXMSR
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GETEGMXqW6IGSRREwXVIUYIPIWTSTYPEXMSRWEJJIGXqIWRI HI VqHYGXMSR HI PE ZYPRqVEFMPMXq IX HSRG VIRJSVGIV WE
WSRX TEW HIW VqGITXIYVW TEWWMJW HI P´EMHI LYQERMXEMVI VqWMPMIRGI

VIGSRWXVYGXMSRTEV VIGSRWXVYGXMSRTEV VIGSRWXVYGXMSRTEV VIGSRWXVYGXMSRTEV

PIW+6%2()7)286)46-7)7 PIW36+%2-71)7(%-() PIW,%&-8%287 PIW,%&-8%287
EZIGEGGSQTEKRIQIRX

KVERHIIRXVITVMWI!GSRGITXMSRIX SVKERMWQI!EWWMWXERGIXIGLRMUYI SVKERMWQI!EWWMWXERGIXIGLRMUYI LEFMXERX!KIWXMSRGSQTPrXIHY

VqEPMWEXMSRWYVQERHEXH´YRSVKERMWQI
EYGYRISYXVrWJEMFPIMQTPMGEXMSRHI
P´LEFMXERX
XIGLRSPSKMIWMQTSVXqIW
WXERHEVHMWEXMSRX]TSPSKMUYI
HMJ½GYPXqJYXYVIWVqTEVEXMSRWI\XIRWMSRW
½RERGMrVIQEXqVMIPPI
HIKVqZEVMEFPIH´MQTPMGEXMSRGSRXV|PI
HIP´LEFMXERX
X]TSPSKMIWIXXIGLRMUYIWTVSTSWqIW
TEVYRSVKERMWQISYIREGGSVHEZIG
PETSTYPEXMSR
JSVQEXMSRkHIRSYZIPPIWXIGLRMUYIW
½RERGMrVIQEXqVMIPPIWYTIVZMWMSRk
PEGSRWXVYGXMSR
MQTPMGEXMSREGXMZIHIP´LEFMXERX
YXMPMWEXMSRHIQEXqVMEY\IX
XIGLRMUYIWHMWTSRMFPIWPSGEPIQIRX
JSVQEXMSRkHIRSYZIPPIWXIGLRMUYIW
EQqPMSVEXMSRHIWXIGLRMUYIWPSGEPIW
TVSGIWWYWHIGSRWXVYGXMSR
EWWMWXERGI½RERGMrVIWERWWYTTSVX
XIGLRMUYI
VMWUYIHIVITVSHYGXMSRHIW
ZYPRqVEFMPMXqWTVqI\MWXERXIW
VMWUYIH´I\GPYWMSRHIWGSQQYREYXqW
TPYWQEVKMREPMWqIW
MQTPERXEXMSRRIGSRWMHqVERXTEW
P´SVKERMWEXMSRWSGMEPIIXWTEXMEPIHIPE
GSQQYREYXq
HqWEKVqKEXMSRWSGMEPI
EFERHSRIXSYMRSGGYTEXMSRHIPETEVX
HIWFqRq½GMEMVIW
GSRWXVYGXMZIWFlXMQIRXWQSHrPIW
SGGYTEXMSRHIPLEFMXEXMSREZERX
PEGLrZIQIRXHIWXVEZEY\
TSWWMFMPMXqHIRXVIXMIRIXHIVqTEVEXMSR
ZEPSVMWEXMSRHIWEVGLMXIGXYVIW
ZIVREGYPEMVIW

8]TSPSKMIHIPEGPEWWM½GEXMSRGSYVEQQIRXYXMPMWqITEVPIWEKIRGIWMRXIVREXMSREPIWHERWPIWTVSKVEQQIWHIVIGSRWXVYGXMSR 
HqKVqTEVXMGMTEXMSRTSTYPEXMSRPSGEPI WEXMWJEGXMSRTSTYPEXMSRPSGEPI UYEPMXqGSRWXVYGXMSRW

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 GYPXYVIWGSRWXVYGXMZIW
0´IRXLSYWMEWQI IX PE WEXMWJEGXMSR TSYV YR TVSNIX HI
VIGSRWXVYGXMSRWSRXJSRGXMSRHYHIKVqHIVqTSRWIEY\
EWTMVEXMSRWIXEY\FIWSMRWWTqGM½UYIWHIWTSTYPEXMSRW
0´EHETXEXMSR HI P´LSQQI k WSR IRZMVSRRIQIRX IWX
WXVMGXIQIRXPMqIkWEJEpSRHITIVGIZSMVPIWQERMJIWXEXMSRW
HIPEREXYVISVHMREMVIWIXI\XVsQIWGIUYMPIGSRHYMX
kNSYIVEZIGPEJSVQIIXPEQEXMrVIkPEVIGLIVGLIH´YR
qUYMPMFVIH]REQMUYITVSTVIkYRIWMXYEXMSRTEVXMGYPMrVI
0IW GYPXYVIW GSRWXVYGXMZIW W´MQTVrKRIRX EMRWM H´YRI
TIYZIRXsXVIGEVEGXqVMWqIWTEVHIWWXVEXqKMIWWSGMEPIW
ZMWERX k VqHYMVI PE ZYPRqVEFMPMXq HIW TIVWSRRIW IXSY
TEV HIW HMWTSWMXMSRW GSRWXVYGXMZIW ZMWERX k VqHYMVI PE
ZYPRqVEFMPMXqHYFlXM0IWTSTYPEXMSRWSRXVIRJSVGqPIYV
VqWMPMIRGIIRJEMWERXYRYWEKIQEwXVMWqHIWVIWWSYVGIWIX
HIWQEXqVMEY\HMWTSRMFPIWPSGEPIQIRX)QTMVMUYIQEMW
FEWqI WYV HIW WMrGPIW H´I\TqVMIRGI IX H´SFWIVZEXMSR
PIYV GSQTVqLIRWMSR TIYX W´EHETXIV k P´qZSPYXMSR HY
GSRXI\XI GSRXIQTSVEMR IX TIVQIXXVI H´IRZMWEKIV HIW
MRXIPPMKIRGI qZSPYqI HI KqRqVEXMSR IR KqRqVEXMSR IR
GSRWXVYGXMSR TIVXMRIRXIW 'IPPIWGM
JSRGXMSRHIWGEVEGXqVMWXMUYIWHYGSRXI\XIIRKIRHVERX
YRI QYPXMXYHI HI X]TSPSKMIW ZIVREGYPEMVIW (ERW PIW
^SRIWEJJIGXqIWTEVHIWEPqEWREXYVIPWPIWGYPXYVIWPSGEPIW
ETTVSGLIW HI VI
TVSTVIWkGLEUYIGSRXI\XITEVXMGMTIRXEPSVWVqIPPIQIRX
k YR HqZIPSTTIQIRX PSGEP WSYXIREFPI IX VIWTIGXYIY\
HIP´IRZMVSRRIQIRX

LEFMXEXMSRKYERXERERXSVENE-RHSRqWMI GEWI'EQIVSYR LEFMXEXMSRVMRKPIX1EPEMWMI

TPYMIWEFSRHERXIWZIRXWZMSPIRXW TPYMIWEFSRHERXIWQEMWTEWJVqUYIRXIW TPYMIWEFSRHERXIWMRSRHEXMSRW

 %0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0
 )RXSYXGSRXI\XIWSGMEPPEVGLMXIGXYVIEWWYQIHSRGYRV|PI
VIPEXMJ ZEVMEFPI LMWXSVMUYIQIRX )PPI RI TIYX EYGYRIQIRX
WMWSPIV IR XERX UYI XIGLRSPSKMI WERW XIRMV GSQTXI HIW
VETTSVXW EZIG PE KqRqVEPMXq HIW TVSFPrQIW UYM PYM WSRX
GSRRI\IW kGIXqKEVH SRTSYVVEMXXSYXEYTPYWXVEGIVYRI
LMWXSMVI HIW QEXqVMEY\ HIW X]TIW HI GSRWXVYGXMSR IX HI
PIYVWZEVMERXIWPSGEPIW)RVIZERGLIGIWXYRJEMXEGUYMWUYI
PEVGLMXIGXYVI HYR IRWIQFPI LMWXSVMGSGYPXYVIP HqXIVQMRq
GSQTVIRHYRIWqVMIHIWSPYXMSRWZEVMqIWHYIWEY\VIPEXMSRW
LMWXSVMUYIWTEVXMGYPMrVIWEYKVSYTIQEMWHSRXPEWMKRM¼GEXMSR
kPMRXqVMIYVHIGIHIVRMIVHqTIRHHIPEXSXEPMXqHYW]WXrQI
)+YMHSRM

GEWI1EPE[M QEMWSREWLERXM+LERE QEMWSROEVSFEXEO-RHSRqWMI

TPYMIWEFSRHERXIWZIRXWGSRWXERXW TPYMIWEFSRHERXIWXIQTsXIWXVSTMGEPIW TPYMIWEFSRHERXIWZIRXWZMSPIRXWXVIQFPIQIRXWHIXIVVI

%0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
 6IGSRREMWWERGIWGMIRXMßUYIMRXIVREXMSREPIHIWGYPXYVIWWMWQMUYIWPSGEPIW

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1LYHDX &6/
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YRI GSRWGMIRGI HY VMWUYI PMqI k PE WMWQMGMXq PSGEPI VIPEXMZIQIRX QSHqVqI IX VqGYVVIRXI
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P´MQTSVXERGI H´qPEFSVIV HIW HqQEVGLIW EYKQIRXERX PE
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W]WXrQITEVEWMWQMUYI W]WXrQITEVEG]GPSRMUYI

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W]WXrQITEVEWMWQMUYI W]WXrQITEVEWMWQMUYI W]WXrQITEVEWMWQMUYI W]WXrQITEVEMRSRHEXMSR

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QEXqVMEY\0EVGLMXIGXYVIZIVREGYPEMVISJJVIYRIEYXVIVrKPIQSVEPI
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TVEXMUYIHIXIVVEMRIXPIWEGXMZMXqWHIVIGLIVGLIEYWIMRHYPEFSVEXSMVIIX
TPYWPEVKIQIRXHERWPIGEHVIHYVqWIEY§EVGLMXIGXYVIHIXIVVIGYPXYVIW
GSRWXVYGXMZIWIXHqZIPSTTIQIRXHYVEFPI¨HIPEGLEMVI92)7'3
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 qXYHIWHIGEW

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TEKI

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TEKI

0IWqXYHIWHIGEWUYMWYMZIRXMPPYWXVIRXTPYWMIYVWMRMXMEXMZIWVqGIRXIW
UYMXqQSMKRIRXHIWETTVSGLIWTEVXMGYPMrVIWHI'6%XIVVIIXSYHIWIW
TEVXIREMVIW ZMWERX k  JEZSVMWIV PI HqZIPSTTIQIRX PSGEP PE VqHYGXMSR
HIWZYPRqVEFMPMXqWIXP´EQqPMSVEXMSRHIWGSRHMXMSRWHIZMIHYTPYWKVERH
RSQFVI-PRIW´EKMXTEWH´YRIWqPIGXMSRI\LEYWXMZIFSRRSQFVIH´EYXVIW
TVSNIXWEYVEMIRXQqVMXqHI½KYVIVHERWGITERIP
8MVIVPIWPIpSRWHIPEGEXEWXVSTLI
-VER
TEKI %0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
 6IRJSVGIVPIWGETEGMXqWPSGEPIW
HqZIPSTTIQIRXHIWVqWIEY\PSGEY\TSYVYRITPYWEQTPIHMJJYWMSRHIWWEZSMVW

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FlXMWWIYVWSRXQMWEYTSMRXHIWXIGLRMUYIWGSRWXVYGXMZIWWMQTPIW MRXIPPMKIRXIW
IXEHETXqIWTVIRERXIRGSQTXIPIWHERKIVWPMqWEY\XVIQFPIQIRXWHIXIVVI
'ITIRHERXJEGIEY\KVERHWTVMRGMTIWQSHIVRIWHIPEGSRWXVYGXMSRGIWGYPXYVIW
PSGEPIWHYVMWUYIIXPIWWEZSMVJEMVIEWWSGMqWHMWTEVEMWWIRXVETMHIQIRX-PWRIWSRX
TPYWVIGSRRYWTEVPIWIRWIMKRIQIRXWYRMZIVWMXEMVIWIXPIWVrKPIWEHQMRMWXVEXMZIW
EGXYIPPIWHYWIGXIYVHYFlXMQIRXRIPIYVWSRXTEWJEZSVEFPIW 9RHqGEPEKIWI
GVqIEZIGPIWEXXIRXIWHIWTSTYPEXMSRWHIZERXWIPSKIVHERWHIWFlXMQIRXWkPE
JSMWEGGIWWMFPIW½RERGMrVIQIRXIXVqWMWXERXEY\WqMWQIW

0I TVSKVEQQI HI GSRWXVYGXMSR H´LEFMXEXMSR

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IX TqVMYVFEMRIW QEP PSKqIW EY 7EPZEHSV E
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ZYPRqVEFMPMXqHIPETSTYPEXMSRJEGIEY\VMWUYIW
WMWQMUYIWkXVEZIVWYRIETTVSGLIKEVERXMWWERX
PE TqVIRRMXq HIW VqWYPXEXW IX YRI MQTPMGEXMSR
STXMQEPIHIXSYWPIWEGXIYVWPSGEY\

(ITYMWTPYWHIERWPIWTEVXIREMVIWPSGEY\WSRXWIRWMFMPMWqWkPERqGIWWMXqHI
Vq¾qGLMVWYVPIPSRKXIVQITSYVJEMVIJEGIkYRIQIREGIWMWQMUYITIVQERIRXI
IRWIFEWERXWYVYRVqWIEYHIGSSVHMREXMSRPSGEPVqWIEY'EVMXEWPE4PEXEJSVQE 
0IW GSQTqXIRGIW I\MWXERXIW WSRX VIRJSVGqIW EZIG YR ETTYM EY\ GIRXVIW HI
JSVQEXMSR IX HI VIGLIVGLI k UYM WSRX JSYVRMW PIW MRJSVQEXMSRW IX PIW SYXMPW
EHqUYEXW YRMXqW HI TVSHYGXMSRGSRWXVYGXMSR QEXqVMIPW TqHEKSKMUYIW IX HI
WIRWMFMPMWEXMSR 0IWEZSMVJEMVIHIWGYPXYVIWGSRWXVYGXMZIWPSGEPIWIWXZEPSVMWq9RI
WXVEXqKMIHIWIRWMFMPMWEXMSRIXHIHMJJYWMSRHIWVqWYPXEXWSFXIRYWIWXHqZIPSTTqI
TSYVTVSQSYZSMVP´EGGrWHIWTSTYPEXMSRWPSGEPIWkYRLEFMXEXWEMRIXWV


 )P7EPZEHSV

(IW FlXMQIRXW HI HqQSRWXVEXMSR SRX qXq GSRWXVYMXW  YR

QSHYPIVqWMWXERXEYWqMWQIHERWPI'EQTYW9RMZIVWMXEMVIHI
P´9'% XVSMWTVSXSX]TIW§0E7IQMPPE¨ VqTEVXMWHERW
GLEUYIVqKMSRHY7EPZEHSVIXHIY\QSHYPIW&ELEVIUYI'IVqR
1INSVEHS   HERW PE VqKMSR GIRXVEPI >EGEXIGSPYGE 
IX PE VqKMSR SVMIRXEPI 7ER 1MKYIP  'IGM E JEZSVMWq YRI
VqIPPI ETTVSTVMEXMSR HI P´ETTVSGLI XIGLRMUYI TVSTSWqI
FEWqI WYV P´qXYHI HIW GEVEGXqVMWXMUYIW TEVEWMWQMUYIW HI
P´LEFMXEX TVqGSPSQFMIR WMXI EVGLqSPSKMUYI .S]E HI 'IVqR 
6IGLIVGLIWWYVPI&ELEVIUYI'IVqR1INSVEHS;'EVE^EW
%IHS'6%8IVVI)27%+

0IW EGXMZMXqW HI JSVQEXMSR SRX GSRGIVRq TPYW

HI  EVXMWERW  MRKqRMIYVW IX EVGLMXIGXIW
IX  XIGLRMGMIRW 4PYW PEVKIQIRX SR IWXMQI
k TPYW HI  PI RSQFVI HI GSQQYREYXqW
E]ERXFqRq½GMqHYTVSKVEQQIIXHIWQMPPMIVW
H´LEFMXEXMSRW GSRWXVYMXIW WYV P´IRWIQFPI HY
XIVVMXSMVI REXMSREP WIPSR PIW TVIWGVMTXMSRW
XIGLRMUYIWQMWIWEYTSMRX

9RIqZEPYEXMSRHYTVSKVEQQIEHqQSRXVqPETIVXMRIRGIHIW
ETTVSGLIWTVSTSWqIWHSRXPIWMHqIWGPIJWWSRXPETVMWIIR
GSQTXIHIWGYPXYVIWGSRWXVYGXMZIWPSGEPIWTSYVTIVQIXXVI
P´YXMPMWEXMSRSTXMQEPIHIWGSRREMWWERGIWHIWWEZSMVJEMVIIXHIW
QEXqVMEY\ PSGEY\ PE TVqTEVEXMSR EY\ HqWEWXVIW TSYV UYI
PIWMRWXMXYXMSRWIXPETSTYPEXMSRWSMIRXkQsQIH´ERXMGMTIVEY
QMIY\PIWVMWUYIWWMWQMUYIWIXPIVIRJSVGIQIRXHIWGLEwRIW
HIGSQTqXIRGIWTSYVHqQSGVEXMWIVPIWEZSMVIRPIHSRRERX
kXSYWIXEYTPYWTVrWHIWFqRq½GMEMVIW

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 %GGVqHMXIVPIWQEXqVMEY\PSGEY\
I\TqVMQIRXEXMSRJSVQEXMSRIXHMJJYWMSRTSYVYRIWIRWMFMPMWEXMSRqXEPqI

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RSQFVIYWIW32+PSGEPIWSRXTVMZMPqKMqHIWQEXqVMEY\
MRHYWXVMEPMWqW EY HqXVMQIRX HIW TVEXMUYIW GSRWXVYGXMZIW
XVEHMXMSRRIPPIW 4VSKVIWWMZIQIRX GIXXI VqTSRWI W´IWX
MRWGVMXI GSQQI qXERX PE WIYPI ZEPEFPI IR EPPERX NYWUY´k
HqGVqHMFMPMWIVPEGSRWXVYGXMSREZIGHIWQEXqVMEY\PSGEY\
XERXEYRMZIEYHIWTSTYPEXMSRWUYIHIWMRWXMXYXMSRW

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HIW XIGLRMUYIW IX HIW WEZSMVW XVEHMXMSRRIPW IX PIYV
VIGSRREMWWERGIEYRMZIEYMRWXMXYXMSRRIPGSQQIWSPYXMSR
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PE VqKMSR 0IW EGXMSRW QIRqIW ZMWIRX k WI TVSNIXIV
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PSGEPIW HERW P´MRHMZMHYEXMSR IX PE QMWI IR TPEGI HI
TVSGIWWYW WSYXIREFPIW GSRWMHqVERX P´I\TqVMIRGI PIW
WEZSMVWIXPIWV]XLQIWHIZMIHIWGSQQYREYXqW'IXXI
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VqTSRWIWEHETXqIWIXWYVPIPSRKXIVQIkHMQMRYIVPIW
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qGSRSQMUYIPSGEPI

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PEWSGMqXqGMZMPIIXPIWMRWXMXYXMSRWWSRXMQTPMUYqIWHERWYR
TVSGIWWYW HI WIRWMFMPMWEXMSR k P´YXMPMWEXMSR HIW QEXqVMEY\
PSGEY\ IX k P´MQTSVXERGI HI TVqWIVZIV PIW TVEXMUYIW
GSRWXVYGXMZIWIXPIWWEZSMVWTSTYPEMVIW


 ,SRHYVEW

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PEJSVQEXMSRH´EVXMWERW kYRVIRJSVGIQIRXHIWGSQTqXIRGIWIXkYRITVSQSXMSRHYTSXIRXMIP
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GSRWMHqVEFPIWYVPEVIGSRREMWWERGIWSGMEPIHIWXIGLRMUYIWYXMPMWqIW
)RSYXVI HIWTVSKVEQQIWH´LEFMXEXWSGMEPJSRHqWWYVYRIMQTPMGEXMSRHMVIGXIHIWFqRq½GMEMVIW
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MRWXMXYXMSRW IXTPYW WTqGM½UYIQIRX KSYZIVRIQIRXEPIW kYR ZVEM
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PIYVW TVSKVEQQIW H´LEFMXEX YR QSHYPI H´IRWIMKRIQIRX HI PE
GSRWXVYGXMSRIRXIVVIIWXIRGSYVWH´qPEFSVEXMSRHERWPIGEHVI
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'MXS]IR7SPMHEMVIQMWIRTPEGIIR EZIGP´ETTYMHY'SRWIMP
,SRHYVMIR HI 0SKIQIRX 7SPMHEMVI IX PI 6qWIEY HY 0SKIQIRX
7SPMHEMVIHSRXJEMXTEVXMIPE*7%6

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EZIG H´EYXVIW )XEXW ZSMWMRW GSQQI PI 7EPZEHSV IX PI 1I\MUYI HERW PE
TIVWTIGXMZIHIQIXXVIIRTPEGIPIWFEWIWH´YRITPEXIJSVQIQqWSEQqVMGEMRI
E\qIWYVYRqGLERKIEGXMJHIP´I\TqVMIRGIHIWTEVXIREMVIW JSGEPMWERXEMRWMPE
Vq¾I\MSR WYV P´EGGITXEFMPMXq PE HMJJYWMSR IX PE VITVSHYGXMFMPMXq HIW TVMRGMTIW
TVSTSWqWHERWPIWGSRXI\XIWTSPMXMUYIWIXKqSGYPXYVIPWQqWSEQqVMGEMRW

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 (I&EQk%VHIOERXMVIVPIWPIpSRWHIPEGEXEWXVSTLI
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0IWqMWQIHI&EQHYHqGIQFVIETVSZSUYqPEQSVXHI
TIVWSRRIWIXIREFPIWWqEYXVIW  HIWFlXMQIRXW
SRXqXqHqXVYMXWHSRXPEGMXEHIPPIIRXIVVIH´%VKr&EQ)RUYIPUYIW
WIGSRHIWPEZMPPIIWXHIZIRYIYRZEWXIGLEQTHIVYMRIWGEXEPSKYIk
GMIPSYZIVXHIHqJEYXWHIGSRWXVYGXMSRHqQSRXVERXPEGEYWILYQEMRI
HIPEGEXEWXVSTLI0IWGEVEGXqVMWXMUYIWKqSTL]WMUYIWPSGEPIWJEMPPIW
EPPYZMSRW IXGIPPIWHYWqMWQISRXqXqHqWEWXVIYWIWTSYVGIXXIZMPPI
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MRXIVREXMSREPIW HIWVIGSQQERHEXMSRWH´EMHIkPEHqGMWMSRSRXqXq
JEMXIWTSYVHq½RMVYRIWXVEXqKMIHIWEYZIKEVHIHYTE]WEKIGYPXYVIP
0EHqGPEVEXMSRHI&EQ MWWYIHIP´%XIPMIV-RXIVREXMSREPH´EZVMP
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PE TPIMRI WMKRM½GEXMSR H´%VKr &EQ IX WSR IRZMVSRRIQIRX¨
§WEYZIKEVHIVPIGEVEGXrVIIXP´LqVMXEKIHIPEZMPPIIXWSRTE]WEKI¨IX
§MRXqKVIVPITEXVMQSMRIHERWPITVSGIWWYWHIVIGSRWXVYGXMSR¨ Œ1>IRHILVSSL/IVQERM

4VIRHVIHYVIGYPTSYVXMVIVPIWPIpSRWIXqZMXIVHIVIRSYZIPIVPIWIVVIYVW
%YGYRQEXqVMEYHIGSRWXVYGXMSRR´IWXTEVEWMWQMUYI'´IWXPIWEZSMVFlXMVUYM
qTEVKRIPIWSYZVEKIWIXPIWZMIW7MPIWQEXqVMEY\MRHYWXVMIPWFqRq½GMIRXH´YRI
FEWIWGMIRXM½UYIYRMZIVWIPPIPIW§QEXqVMEY\PSGEY\¨TIYZIRXW´ETTY]IVWYV
PIWGSRREMWWERGIWEGGYQYPqIWk§P´qTVIYZIHIWJEMXW¨ 1EMWk&EQ PEXVST
JEMFPIJVqUYIRGIHIWWqMWQIWUYMTIVQIXHIXMVIVHIWPIpSRWR´ETEWTIVQMW
PIHqZIPSTTIQIRXHIGIWGSRREMWWERGIW


 -VER

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UYMXEVHIRX
'6%XIVVIIXWIWTEVXIREMVIWSRXTVSTSWqHIVIZMXEPMWIVPE
½PMrVIXIVVIEYXSYVHIXVSMWE\IWGSQTPqQIRXEMVIWQEXMrVI
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ETTYMIPIHqZIPSTTIQIRXH´EGXMZMXqWWSGMSqGSRSQMUYI
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UYIPUYIWQSMW HMJJqVIRXIWEGXMZMXqWSRXqXqHqTPS]qIW
qXYHIWIXHMEKRSWXMGIWWEMWIXQMWIWEYTSMRXHIQEXqVMEY\
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HI TVSXSX]TIW HI PSKIQIRXW VIGSRWXVYGXMSR HI PE
7IGSRHI 4SVXI HI PE GMXEHIPPI GLERXMIVW JSVQEXMSR HI
TVSJIWWMSRRIPWIXHYTIVWSRRIPHI-',,83 2(6--IX
-,*'IWEGXMZMXqWSRXGSRXVMFYqkHIWEZERGqIWRSXEFPIW
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HM^EMRIW HI JEQMPPIW UYM EZEMIRX GLSMWM PI TVSXSX]TI HI
PSKIQIRXIRXIVVITEVEWMWQMUYIZEPMHqTEVPIWEYXSVMXqW
MVERMIRRIWR´SRXTYP´SFXIRMV

%RXMGMTIVIXFMIRWITVqTEVIVEZERXPEGEXEWXVSTLI
(YJEMXHIVqWMWXERGIWUYMWSRXTPYWPIJEMX§H´MKRSVERGIW¨MPIWXUYEWMQIRXMQTSWWMFPIHI
QIXXVIVETMHIQIRXIRTPEGIHIWWSPYXMSRWYXMPMWERXPIWQEXqVMEY\PSGEY\UYERHGIY\
GMR´SRXTEWqXqZEPMHqWEZERXPEGEXEWXVSTLI9RIJSMWPETLEWIH´YVKIRGIXIVQMRqIPIW
TSTYPEXMSRWHqQYRMIWR´SRXTPYWEGGrWEY\QEXqVMEY\MRHYWXVMIPWMREFSVHEFPIWIXXVST
WSTLMWXMUYqIW 0´I\GPYWMSRHIWQEXqVMEY\PSGEY\EYKQIRXIPEZYPRqVEFMPMXqHIGIY\
QENSVMXEMVIW UYMR´SRXH´EYXVIWGLSM\UYIHIWIXSYVRIVZIVWHIWWSPYXMSRWPSGEPIW
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VMWUYIW'IXSFNIGXMJIWXEYWWMTSYVWYMZMWYVPEZMPPIH´%VHIOEREZIGPIWEYXSVMXqWPSGEPIW
,EQ]EVERIX-',,83KVlGIEYWSYXMIRHIP´9RMSR)YVSTqIRRIHERWYRTVSNIXHI
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TEVXMIWTVIRERXIWYRIWXVEXqKMIHIHqZIPSTTIQIRXMRXqKVERXTVqZIRXMSRIXYXMPMWEXMSR
HIWQEXqVMEY\PSGEY\HERWYRGIRXVILMWXSVMUYIIRXMrVIQIRXFlXMIRXIVVI

%0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
 6IGSRWXVYMVIPIWLSQQIWIXPIYVLEFMXEX
QMWIIRZEPIYVIXVIRSYZIPPIQIRXHIWGYPXYVIWWMWQMUYIWPSGEPIW

0ISGXSFVIYRZMSPIRXXVIQFPIQIRXHIXIVVIVEZEKIEMXPI'EGLIQMVI4EOMWXEREMWJEMWERX
TPYWHIQSVXWIXFPIWWqWIXHqXVYMWERXTVrWHIQEMWSRW*EGIkP´EQTPIYV
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WSYWYRERKPIRSZEXIYV%80%70SKMWXMUYI EZIGP´ETTYMXIGLRMUYIHI'6%XIVVI ETVSTSWq
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PSGEPIW TVIRERX IR GSQTXI PI GSRXI\XI XIGLRMUYI WSGMEP IX qGSRSQMUYI HIW TSTYPEXMSRW
WMRMWXVqIW (IW MRWXMXYXMSRW QENIYVIW XIPPIW UYI 92,EFMXEX PE 'VSM\ 6SYKI *VERpEMWI PE
(MVIGXMSRHY(qZIPSTTIQIRXIXHIPE'SSTqVEXMSR7YMWWISRXEFSVHqPETVSFPqQEXMUYIHI
PEVIGSRWXVYGXMSRWIPSRGIXXIQsQIETTVSGLI+VlGIkPIYVJSVXIMQTPMGEXMSREY4EOMWXERIPPIW
SRXTYMRWGVMVIGIWWXVEXqKMIWHERWPIXIQTWIXEFSYXMVkHIWVqWYPXEXWIRGSYVEKIERXW

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0IW GYPXYVIW GSRWXVYGXMZIW TEVEWMWQMUYIW HqZIPSTTqIW PSGEPIQIRX HITYMW HIW
GIRXEMRIWH´ERRqIWHERWGIXXIVqKMSRVqKYPMrVIQIRXJVETTqITEVHIWWqMWQIWSRX
qXqHSGYQIRXqIW9RTVSKVEQQIWGMIRXM½UYIEqXqHqZIPSTTqTSYVQSHqPMWIVGIW
W]WXrQIWGSRWXVYGXMJWTEVEWMWQMUYIWIRHSKrRIW 0IWHSRRqIWEMRWMVIGYIMPPMIWSRX
qXqGSQTMPqIWHERWYR§+YMHIHYJSVQEXIYV¨QMWkPEHMWTSWMXMSRHIWTSTYPEXMSRW
GMFPIWIXHIWSVKERMWQIWMQTPMUYqWHERWPETSPMXMUYIHIVIGSRWXVYGXMSRWYMZERXPE
GVMWI 'IKYMHIMRXrKVIHIWVIGSQQERHEXMSRWWYVPIWEQqPMSVEXMSRWTSWWMFPIWHY
WEZSMVJEMVII\MWXERXPSGEPIQIRX8VSMWFlXMQIRXWHIHqQSRWXVEXMSRSRXqKEPIQIRX
qXqGSRpYWIXVqEPMWqWIRMQTPMUYERXGEHVIWIXEVXMWERWPSGEY\UYMSRXTYEMRWM
sXVIJSVQqWTSYVHMJJYWIVTPYWPEVKIQIRXPIWXIGLRMUYIWQMWIWEYTSMRX


 4EOMWXER

7IRWMFMPMWIVPIWSVKERMWQIWIRGLEVKIHIPEVIGSRWXVYGXMSR
(ERWYRTVIQMIVXIQTW PETSTYPEXMSRETVMWHIRSQFVIYWIWMRMXMEXMZIWTSYVVIGSRWXVYMVIEYQMIY\
WSRLEFMXEXIRWIVqETTVSTVMERXHIWWSPYXMSRWTEVEWMWQMUYIWSFWIVZEFPIWWYVPIWFlXMQIRXWPIWQSMRW
IRHSQQEKqW 4YMWHERWYRWIGSRHXIQTW P´)XEXIXPIWSVKERMWQIWMRXIVREXMSREY\ZIRERXIREMHIWI
WSRXLIYVXqWEY\QERUYIWHIGSRREMWWERGIWWYVPIWGYPXYVIWGSRWXVYGXMZIWPSGEPIWUYMTEVREXYVIWSRX
HMZIVWIWIXZEVMqIW 2ITSYZERXKEVERXMVHIQERMrVI§WGMIRXM½UYI¨PETIVXMRIRGIHIGIWXIGLRMUYIW
IPPIWWIWSRX½REPIQIRXXSYVRqIWZIVWPIWXIGLRMUYIWHMXIWGSRZIRXMSRRIPPIW TVMRGMTEPIQIRXFEWqIW
WYV P´YXMPMWEXMSR HY FqXSR EVQq 9R MQTSVXERX XVEZEMP HI WIRWMFMPMWEXMSR E qXq VqEPMWq EYTVrW HI GIW
SVKERMWQIWkXVEZIVWPITVSNIX QEMWFIEYGSYTVIWXIIRGSVIkJEMVITSYVUYIWSMIRXQMIY\TVMWIWIR
GSQTXIPIWGYPXYVIWGSRWXVYGXMZIWPSGEPIWHERWP´IJJSVXHIVIGSRWXVYGXMSREY4EOMWXER
HIWWMRW+YMHIHYJSVQEXIYV'6%XIVVI

ÄXVI IR TLEWI EZIG PE H]REQMUYI KPSFEPI H´EMHI IR

ERXMGMTERXPIWGVMWIW
0ITVSNIXEQSRXVqUY´YRKEMRHIXIQTWIXH´IJ½GEGMXq
RSRRqKPMKIEFPIWIVEMXSFXIRYWMPIGSRXI\XIPSGEPqXEMX
QMIY\ TVqTEVq TSYV TIVQIXXVI P´EGGITXEXMSR HrW
PI PIRHIQEMR HI PE GVMWI H´YRI ZEVMqXq HI WSPYXMSRW
XIGLRMUYIW MRGPYERX PE VIGSRREMWWERGI HIW WEZSMVJEMVI
PSGEY\ 'IPETEWWITEVPEQMWIIRTPEGI HERWGLEUYI
VqKMSRkVMWUYIH´EPqEWREXYVIPWHIVqIPPIWGSQTqXIRGIW
PSGEPIWHILEYXRMZIEYYRMZIVWMXqW qGSPIWXIGLRMUYIW 
HERWPIHSQEMRIHIWGYPXYVIWGSRWXVYGXMZIWPSGEPIW

%0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
 %GGSQTEKRIVPIWH]REQMUYIWPSGEPIW
EYXSVI GSRWXVYGXMSREZIGPIWQEXqVMEY\VqGYTqVqWHIWHqFVMW

9RKVERHXVIQFPIQIRXHIXIVVIWITVSHYMXIRQS]IRRIXSYWPIWkERWIR-RHSRqWMI
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WqMWQIHIWYVP´qGLIPPIHI6MGLXIV IRHSQQEKIERXQEMWSRWIXGEYWERXPEQSVXHI
 TIVWSRRIW 0´EREP]WI WYMZERX PE GEXEWXVSTLI E QSRXVq UYI PI GSQTSVXIQIRX EY WqMWQI
HIW FlXMQIRXW XVEHMXMSRRIPW IR FSMW YXMPMWERX HIW WXVYGXYVIW PqKrVIW IX qPEWXMUYIW W´IWX VqZqPq
QIMPPIYVUYIGIPYMHIWGSRWXVYGXMSRWJEMWERXETTIPEYFqXSREVQq TPYWVqGIQQIRXMRXVSHYMXIX
QEPQEwXVMWq

Œ)4VE[EXS Œ)4VE[EXS

(ERWPIZMPPEKIHI2KMFMOERHIW32+SRXTVSTSWqIWHIWEFVMWXIQTSVEMVIW
HITIXMXIXEMPPIkQ TSYVYRGSXH´IRZMVSR)YVSW0IWLEFMXERXW
MRWEXMWJEMXW HI GIXXI TVSTSWMXMSR SRX MRMXMq YR TVSNIX HI VIGSRWXVYGXMSR IX
HI ZEPSVMWEXMSR HIW QEXqVMEY\ HI VqGYTqVEXMSR EZIG PIW JEQMPPIW XSYGLqIW
KVlGI EY\ EVXMWERW HY ZMPPEKI IX k P´EVGLMXIGXI )OS 4VE[SXS EMRWM UY´EY
WSYXMIR½RERGMIVHYNSYVREP/SQTEW )RQSMRWHINSYVW QEMWSRWSRX
qXq GSRWXVYMXIW TEV  ZSPSRXEMVIW 0IW RSYZIPPIW QEMWSRW WSRX GSRJSVQIW
EY\ RSVQIW TEVEWMWQMUYIW MRHSRqWMIRRIW 0IW JEQMPPIW WI WSRX VIPSKqIW HI
QERMrVITqVIRRIHERWYRLEFMXEXHSRXMPWWSRX½IVWGEVMPW]SRXGSRXVMFYqIR
LEVQSRMIEZIGPIYVXVEHMXMSRIXPIYVGYPXYVI &MIRUYIPIW]WXrQIGSRWXVYGXMJ
WSMX PI QsQI GLEUYI QEMWSR IWX HMJJqVIRXI VI¾qXERX §P´MHIRXMXq¨ HI WIW
SGGYTERXW'IXXII\TqVMIRGIEQSRXVqP´MQTSVXERGIHIWH]REQMUYIWPSGEPIW
IXPEGETEGMXqHIWTSTYPEXMSRWkWIVIWXVYGXYVIVVETMHIQIRXHIQERMrVIUYEWM
EYXSRSQI0IWGSQQYREYXqWEJJIGXqIWVIWXIRXPIWTVMRGMTEY\GSRXVMFYXIYVWk
PEVIGSRWXVYGXMSRTSWXGEXEWXVSTLI'IPEIWXIRGSVIXVSTWSYZIRXRqKPMKq


 =SK]EOEVXE
-RHSRqWMI

-PIWXETTEVYqZMHIRXk/EVMRE/%7IXkPE'EVMXEW*VERGIUYI
PITVSNIXI\IQTPEMVIHI2KMFMOERTSYZEMXWIVZMVHIVqJqVIRGI
k PIYV TVSTVI TVSNIX 0SVW HI PE QMWWMSR H´I\TIVXW HIW
GSRXEGXWSRXqXqTVMWEZIGP´EVGLMXIGXI)OS4VE[SXSTSYVFMIR
GSQTVIRHVIPITVSNIXHI2KMFMOERIXqZEPYIVPETSWWMFMPMXqHI
Œ)4VE[EXS W´IRMRWTMVIVHERWPIGEHVIHIPEGSRWXVYGXMSRHIQEMWSRW
Œ)4VE[EXS Œ)4VE[EXS WYVPIWHMWXVMGXWHI&ERXYPIX;IHM/PEXIR

&MIRUYIWMXYqWYVHIW^SRIWWSGMSGYPXYVIPPIWXVrWTVSGLIWPEQqXLSHSPSKMI
IXPIW]WXrQIGSRWXVYGXMJR´SRXTYsXVIETTPMUYqWWYVP´IRWIQFPIHYTVSNIX
0IW QEMWSRW GSRWXVYMXIW k &ERXYP SRX TY EWWI^ PEVKIQIRX W´MRWTMVIV HI
P´I\TqVMIRGIHI2KMFMOEREZIGUYIPUYIWEQqREKIQIRXWXERHMWUYIk;IHM
PIWEGXIYVWPSGEY\SRXZSYPYYXMPMWIVPIWTPERWX]TIREXMSREY\86YQEL
Œ)4VE[EXS 4VSXSX]TI  0IW GSRHMXMSRW R´SRX TEW TIVQMW H´SVKERMWIV HIW EGXMSRW HI
WIRWMFMPMWEXMSRTSYVI\TPMUYIVPEHqQEVGLIIXWSRMRXqVsXkPETSTYPEXMSR
0EHqGMWMSREqXqTVMWIHIGSRWXVYMVIHERWPIGEHVIHYQsQITVSNIXWIPSR
HIY\ETTVSGLIW WYV&ERXYPIRW´MRWTMVERXHYTVSNIXHI2KMFMOERIXWYV
;IHMHIJEpSR§GPEWWMUYI¨0IWETTVSGLIWMRRSZERXIWHIQERHIRXWSYZIRX
YRXIQTWHIXVEZEMPWYTTPqQIRXEMVITSYVPEJSVQEXMSRIXP´MRJSVQEXMSR

(ERWYRIEMVIUYIP´SRTSYZEMXGVSMVILSQSKrRISRTIYXsXVI
Œ)4VE[EXS GSRJVSRXqkHIWWMXYEXMSRWHMJJqVIRXIW0´qZEPYEXMSRHYTVSNIXHI
PSKIQIRXWQSRXVIUYIPEZEPSVMWEXMSRHYTSXIRXMIPWSGMS
qGSRSQMUYI IX GYPXYVIP HIW XIVVMXSMVIW HSRRI HIW VqWYPXEXW
TPYW MRXqVIWWERXW UYI P´ETTPMGEXMSR QqGERMUYI HI WSPYXMSRW
UYM WMIPPIWWSRXXIGLRMUYIQIRXNYWXIW TSWIRXHIWTVSFPrQIW
H´ETTVSTVMEXMSR IX HI HYTPMGEXMSR ª GI XMXVI PIW TVSNIXW XIPW
UYI GIPYM HI 2KMFMOER QqVMXIRX H´sXVI QMIY\ ZEPSVMWqW TSYV
QSRXVIVGIUYMIWXTSWWMFPIHIJEMVIkTEVXMVHIWVIWWSYVGIWHY
Œ)4VE[EXS TEXVMQSMRIIXHIPEQSFMPMWEXMSRHIWEGXIYVWPSGEY\

%0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
 6qHYMVIPIWVMWUYIW
QqXLSHIWIXXIGLRMUYIWTSYVYRIEYXSRSQMIHIWVqTSRWIWqPEFSVqIWTEVPIWTSTYPEXMSRW

)RJqZVMIVHIKVEZIWMRSRHEXMSRWW´EFEXXIRXHERWPEVqKMSRHI8MRHSYJ%PKqVMI
4PYWMIYVW HIW GEQTW 7ELVESYMW WSRX EPSVW HqZEWXqW 'I HqWEWXVI PEMWWI IRZMVSR
 JEQMPPIW WERW EFVMW 3<*%17SPMHEVMXq MRMXMI YR TVSKVEQQI HI QIWYVIW
H´EXXqRYEXMSR k XVEZIVW P´EGGSQTEKRIQIRX k PE VIGSRWXVYGXMSR IX PE VqHYGXMSR
HIW VMWUYIW H´IJJSRHVIQIRX HIW LEFMXEXW -P W´EKMX HI TVqTEVIV PE TSTYPEXMSR EY\
VMWUYIWH´MRSRHEXMSRWH´EQqPMSVIVWSRLEFMXEXIRHMJJYWERXMRJSVQEXMSRWIXWSPYXMSRW
XIGLRMUYIWXSYXIRVIRJSVpERXPIWGSQTqXIRGIWPSGEPIW

(YVERX XSYXI PE TqVMSHI HY TVSNIX   HIW XIGLRMUYIW HI
GSRWXVYGXMSR ETTVSTVMqIW IX EGGIWWMFPIW VqHYMWERX P´MQTEGX HIW HqWEWXVIW
REXYVIPWWYVPIFlXMI\MWXERXSYRIYJ SRXqXqHMJJYWqIWIXVqTqXqIWTEVPIW
TSTYPEXMSRW
(IWJSVQEXIYVWSRXVIpYHIWSYXMPWEHqUYEXWTSYVIRWIMKRIVPIWWSPYXMSRW
XIGLRMUYIW qZEPYIV IX VqTEVIV PIW HSQQEKIW WYFMW TEV PIW SYZVEKIW IR
MRXqKVERXHIWRSYZIPPIWQIWYVIWXIGLRMUYIW

0IHMEKRSWXMGHIWWMXYEXMSRWIXPIWWSPYXMSRWTSWWMFPIWSRXqXqHqXIVQMRqW
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qXYHIIXEREP]WIHYWIGXIYVHIPEGSRWXVYGXMSRIXHIWSRIRZMVSRRIQIRX
Hq½RMXMSRIXHqZIPSTTIQIRXHIWSPYXMSRWEVGLMXIGXYVEPIWZEVMqIWFEWqIW
WYVPIWGETEGMXqWqGSRSQMUYIWPIWWEZSMVWIXPIWTSXIRXMIPWPSGEY\
GVqEXMSRHIQEXqVMIPWTqHEKSKMUYIWTSYVIRWIMKRIVPIWEGXIYVWPSGEY\
TVSXSX]TIWH´LEFMXEXGSRWXVYMXW
EGXMSRWHIJSVQEXMSRHIJSVQEXIYVWIXEVXMWERWEGXMZMXqWHIWIRWMFMPMWEXMSR
IXH´MRJSVQEXMSRHIWFqRq½GMEMVIWGIWEGXMZMXqWW´ETTYMIRXWYVPIWWXVYGXYVIW
PSGEPIWTSYVTqVIRRMWIVPITVSNIX
 EGXMSRW HIWXMRqIW k JEZSVMWIV PIW MRMXMEXMZIW PSGEPIW IX P´ETTVSTVMEXMSR HY
TVSNIXkqZEPYIVPIWETTVSGLIWTIVXMRIRXIWTSYVEXXIMRHVIPIWSFNIGXMJW
 qZEPYEXMSR VqKYPMrVI HY TVSNIX IX VqZMWMSR HIW WXVEXqKMIW IR JSRGXMSR HI
P´qZSPYXMSRHIWVqWYPXEXW


 'EQTWHIW6qJYKMqW7ELVESYMW
8MRHSYJ®%PKqVMI

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%TVrW  QSMW IX QSMRW HI  º H´MRZIWXMWWIQIRX PIW XIGLRMUYIW HI


GSRWXVYGXMSRQMWIWEYTSMRXSRXqXqEHSTXqIWTSYVTPYWMIYVWFlXMQIRXWTYFPMGW
2FVIHIFqRq½GMEMVIW



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TVSZMHMRK
P´LEFMXEXSYTSYVHIRSYZIPPIWGSRWXVYGXMSRWEVXMWERWSRXqXqJSVQqWTEV

 PIWJSVQEXIYVWPSGEY\SYWIRWMFMPMWqWTEVPIWEGXMZMXqWHYTVSNIX

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(M^EMRIHIQMPPMIVWH)YVS HI JEQMPPI SRX FqRq½GMq HIW EGXMZMXqW HY TVSNIX 0I RSQFVI HI TIVWSRRIW
HMVIGXIQIRXWIRWMFMPMWqIWHIZVEMXsXVITSVXqkTPYWHI

0IWTVMRGMTEPIWPIpSRWXMVqIWHIGITVSNIXQSRXVIRXUY´MPGSRZMIRX
 HI TIVQIXXVI YRI EHqUYEXMSR IRXVI WSPYXMSRW XIGLRMUYIW TSXIRXMIPW IX
GETEGMXqWPSGEPIWIRWIFEWERXWYVPIWGSRREMWWERGIWIXWEZSMVJEMVII\MWXERXW
GIPETSYVKEVERXMVPIYVVITVSHYGXMSRIRHSKrRI
H´MRJSVQIVPIWFqRq½GMEMVIWWYVPEREXYVIIXPIWIJJIXWHIWEPqEWWYVPEHYVEFMPMXq
HYFlXMGSQTVIRHVIWIWJEMFPIWWIW)RIJJIXWMPETSTYPEXMSRR´ETEWWYFMHI
GEXEWXVSTLISYWMIPPIRIHMWTSWITEWHIWSPYXMSRWETTVSTVMqIWIPPITVqJqVIVE
WIWEXMWJEMVIHIWIWGSRHMXMSRWHIZMIIRIWTqVERXRINEQEMWWYFMVH´EPqEW
HIHqZIPSTTIVPIWVIWWSYVGIWLYQEMRIWPSGEPIWTSYVQIXXVIIR®YZVIPIW
ETTVSGLIWXIGLRMUYIWIXQqXLSHSPSKMUYIWTVSTSWqIW
 HI XVERWJqVIV PE HMVIGXMSR HY TVSNIX ZIVW PIW WXVYGXYVIW PSGEPIW TSYV
TqVIRRMWIV P´EGXMSR WYV PI XIVVMXSMVI ETVrW PI HqTEVX HIW TEVXIREMVIW RSR
TIVQERIRXW

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 6IJSRHIVPIWVqTSRWIWHIP³EMHIH³YVKIRGI
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0I  RSZIQFVI  PI &ERKPEHIWL E VIpY HI TPIMR JSYIX YR TYMWWERX
G]GPSRI HqRSQQq 7MHV HI  /Q HI VE]SR EZIG HIW ZIRXW EPPERX NYWUY´k
 /QL 0´IWWIRXMIP HIW XIVVIW WMXYqIW WIYPIQIRX k UYIPUYIW GIRXMQrXVIW
EYHIWWYWHYRMZIEYHIPEQIVEqXqIRKPSYXM HIWJEQMPPIWZMZERXHERWPIW
^SRIWXSYGLqIWTEVPIG]GPSRIEqXqWMRMWXVqIXP´LEFMXEXEVITVqWIRXq HIW
HSQQEKIWQEXqVMIPW

0I7IGSYVW'EXLSPMUYI'EVMXEW*VERGIIXWSRTEVXIREMVI'EVMXEW&ERKPEHIWL
SRXVETMHIQIRXIRKEKqYRTVSNIXZMWERXYRIQIMPPIYVIEYXSRSQMWEXMSRRSR
WIYPIQIRXHIWGSQQYREYXqWPSGEPIWVqKYPMrVIQIRXZMGXMQIWHIGEXEWXVSTLIW
REXYVIPPIWQEMWEYWWMHIWSVKERMWEXMSRWIXEKIRGIWUYMPIYVZMIRRIRXIREMHI

'ITVSNIXEEYWWMVqZqPqGIVXEMRIWHMJ½GYPXqWVIRGSRXVqIWHrWPIHqTEVXTEVPIW
SVKERMWEXMSRWIRGLEVKIHIP´EMHIEY\WMRMWXVqW
0IWPMQMXIWH´YRIETTVSGLI§HSRHITVSHYMXW½RMW¨
0IW RSQFVIYWIW EKIRGIW HERW PIW HMJJqVIRXIW ^SRIW H´EGXMSR EY &ERKPEHIWL
SRXGLEGYRITVSTSWqPIYVWTVSTVIWQSHrPIWGSRWXVYGXMJWEZIGYRGSXZEVMERX
HYWMQTPIEYHSYFPI 'IGMEGVqqHIWXIRWMSRWIRXVIPIWFqRq½GMEMVIWUYMSRX
TYGSQTEVIVPIWQSHrPIWVIpYWEYWIMRH´YRQsQIZMPPEKI -PEqKEPIQIRXqXq
HMJ½GMPITSYVGIWJEQMPPIWHIW´ETTVSTVMIVPIWWSPYXMSRW§XSYXIWJEMXIW¨ UYMRI
TVIREMIRXTEWIRGSQTXIP´IRWIQFPIHIPIYVWFIWSMRWTSYVWIVIPSKIV


 &ERKPEHIWL

0ERSRVIGSRREMWWERGIHIWGYPXYVIWGSRWXVYGXMZIWPSGEPIW
0IW TVIQMIVW QSHrPIW H´LEFMXEX k FEW TVM\ UYM SRX
qXq TVqWIRXqW WSRX PI VqWYPXEX H´qXYHIW XIGLRMUYIW HI
UYEPMXq QIRqIW TEV HIW MRKqRMIYVW IX XIGLRMGMIRW UYM
ZqLMGYPIRX EZIG IY\ YRI EYVE HI WEZSMV 0I JEMX UYI
GIW GEHVIW MRWXVYMXW R´SRX TEW HrW PI HqTEVX VIXIRY
HERW PIYVW TVSTSWMXMSRW XIGLRMUYIW PIW MRXIPPMKIRGIW
GSRWXVYGXMZIW HqZIPSTTqIW TEV PIW TSTYPEXMSRW IPPIW
QsQIW E TEVJSMW EQIRq GIW HIVRMrVIW k GSRWMHqVIV
PIYV TVSTVI WEZSMV GSQQI SFWSPrXI SY TMVI GSQQI
RSRTIVXMRIRX%PSVWUYIPERSRGSRWMHqVEXMSRHIGIW
MRXIPPMKIRGIW TEV PIW MRKqRMIYVW IX XIGLRMGMIRW IWX TPYW
PI JEMX HY X]TI H´qHYGEXMSR UY´MPW SRX VIpY SY TPYX|X
UY´MPW R´SRX TEW VIpY  UY´YR NYKIQIRX HI UYEPMXq WYV
GIWWEZSMVW
'IW GYPXYVIW GSRWXVYGXMZIW PSGEPIW WSRX FIP IX FMIR
PI VqWYPXEX HI GIRXEMRIW H´ERRqIW H´I\TqVMIRGIW WYV
PIWUYIPPIW HSMZIRX WI FEWIV PIW RSYZIPPIW TVSTSWMXMSRW
XIGLRMUYIW TSYV EZSMV YRI GLERGI H´sXVI VITVSHYMXIW
HIJEpSRIRHSKrRI

%TVrWXVSMWERWH´EGXMZMXq¯  PIWTVIQMIVWQSHrPIW

TVSTSWqW EY\  JEQMPPIW FqRq½GMEMVIW SRX qXq EQqPMSVqW
KVlGIkYRIQIMPPIYVITVMWIIRGSQTXIHIWGSRXI\XIWLYQEMRW
IXGYPXYVIPW9RqGLERKIJVYGXYIY\W´IWXGVqqIRXVIPIWEGXIYVW
HIP´EMHI§WYVPIXIVVEMR¨IXPIWYRMZIVWMXqWHY&ERKPEHIWLUYME
TIVQMWH´MRXVSHYMVIGIVXEMRWHIWVqWYPXEXWWGMIRXM½UYIWPIWTPYW
VqGIRXW QIRqW WYV P´LEFMXEX qGSRSQMUYI 0IW KVSYTIWGMFPIW
WIWSRXETTVSTVMqWHIRSYZIPPIWETTVSGLIWQqXLSHSPSKMUYIW
IX XIGLRMUYIW UYM PIW VIRHIRX QSMRW ZYPRqVEFPIW IR GEW HI
RSYZIPPIGEXEWXVSTLIREXYVIPPI

%0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
 %XXqRYIVPIWZYPRqVEFMPMXqW
6IHqGSYZIVXIHIWWEZSMVJEMVIPSGEY\TSYVVqHYMVIPEZYPRqVEFMPMXqHIP³LEFMXEX

7MXYqIIRFSVHHI¾IYZI PEVqKMSRHI/EFEPSWYFMXGLEUYIERRqIHIWGVYIW
MQTSVXERXIW UYMGEYWIRXPIHqKlX IXTEVJSMWPEVYMRI HIWLEFMXEXW8SYWPIWHM\
ERWTPYWMIYVWUYEVXMIVWWSRXMRSRHqWIXYRIGVYIXVIRXIREMVIWYFQIVKIPEUYEWM
XSXEPMXqHIPEZMPPI/EFEPSWIXVSYZIEYWWMHERWYRI^SRIEJJIGXqITEVHIWWqMWQIW
VqGYVVIRGIWHIXVIRXIERW HIQS]IRRIkJSVXIMRXIRWMXq

0EVqKMSRHI/EFEPSWSVXH´YRIWMXYEXMSRHIGSR¾MXEVQqIXRIHMWTSWIH´EYGYR
TPERHIKIWXMSRHIWGVMWIW0IWWSPYXMSRWEVGLMXIGXYVEPIWETTVSTVMqIWTVqWIRXIW
HERWPIWGSRWXVYGXMSRWXVEHMXMSRRIPPIWRIWSRXTPYWGSQTVMWIWTEVPIWTSTYPEXMSRW
UYM½RMWWIRXTEVPIWqGEVXIVEYTVS½XHIXIGLRMUYIWIXQEXqVMEY\QSHIVRIWUYM
SRXHIWGSRWqUYIRGIWWYVP´IRZMVSRRIQIRXHqJSVIWXEXMSR GEXEWXVSTLMUYIWIX
HSRXPIGSXIRXVEwRIPIRSRVIWTIGXHIWFSRRIWTVEXMUYIWHIPIYVQMWIIR
®YZVIGIUYMVIRHPIWGSRWXVYGXMSRWTVSHYMXIWRSRETXIWkVqWMWXIVEY\EPqEW
REXYVIPWUYMJVETTIRXGIXXIVqKMSR

8VEZEMPPERX HITYMW RSQFVIYWIW ERRqIW HERW PE

VqKMSR HI /EFEPS PE *(, E MRMXMq YR TVSKVEQQI
HI TVSQSXMSR HI QSHrPIW EVGLMXIGXYVEY\ EHETXqW
EY\^SRIWLYQMHIWIXWMWQMUYIWIRZYIH´EQqPMSVIV
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TIVQIXXVI YR QIMPPIYV MQTEGX WSGMSqGSRSQMUYI
PSGEPHIWMRZIWXMWWIQIRXWVqEPMWqWHERWPEGSRWXVYGXMSR
HIFlXMQIRXWTYFPMGW

ª XVEZIVW YR TVSGIWWYW HI WIRWMFMPMWEXMSR HI

GSRWXVYGXMSR HI FlXMQIRX HI HqQSRWXVEXMSR
HI JSVQEXMSR IR HMVIGXMSR HI P´IRWIQFPI HIW
EGXIYVW PSGEY\ PI TVSNIX k TIVQMW k PE TSTYPEXMSR
H´EGGqHIV k HIW TVMRGMTIW GSRWXVYGXMJW IX E HIW
WSPYXMSRWqGSRSQMUYIWJEMWERXPIQIMPPIYVYWEKIHIW
GYPXYVIWGSRWXVYGXMZIWIXHIWVIWWSYVGIWHMWTSRMFPIW
PSGEPIQIRX


 6qKMSRHI/EFEPS
6qTYFPMUYI(qQSGVEXMUYIHY'SRKS

4PYWMIYVWHSGYQIRXWIXSYXMPWTqHEKSKMUYIWSRXqXqHqZIPSTTqWTSYV
TIVQIXXVI EY\ HqGMHIYVW PSGEY\ EY\ EVXMWERW IX EY\ TSTYPEXMSRW
PSGEPIW HI GSQTVIRHVI PIW TLqRSQrRIW WMWQMUYIW IX MRSRHEXMSRW IX
PIYVW IJJIXW WYV PI FlXM P´MRXIPPMKIRGIW HIW WEZSMVJEMVI HqZIPSTTqW TEV
PIWGSQQYREYXqWPSGEPIW EMRWMUYIPIWTSXIRXMEPMXqWIXPIWPMQMXIWHIW
QEXqVMEY\HMWTSRMFPIWIRZYIHIPETVSHYGXMSRH´YRLEFMXEXQSHIVRI
'IWEGXMZMXqWHIWIRWMFMPMWEXMSRIXHIJSVQEXMSRSRXqXqQIRqIkXVEZIVW
YR TVSGIWWYW UYM QrRI P´ETTVIRERX k HqGSYZVMV TEV PYMQsQI PIW
PSKMUYIWGSRWXVYGXMZIWPIWTPYWEHETXqIW
9R HSWWMIV XIGLRMUYI ETTYMI PE TSTYPEXMSR IX PIW EVXMWERW HERW PIYVW
GLSM\IRZYIHIRSYZIPPIWGSRWXVYGXMSRW YRHSGYQIRX kHIWXMREXMSR
HIW qGSPIW TVMQEMVIW VIGSQQERHI PI GSQTSVXIQIRX k EZSMV IR GEW
HI WqMWQI  YRI TVSTSWMXMSR HI QqXLSHSPSKMI HI XVEZEMP GSRWIMPPI PIW
HqGMHIYVWPSGEY\HERWPEQMWIIRTPEGIH´YRTPERHIKIWXMSRHIWGVMWIW

4IRHERX PI TVSNIX   YRI 32+

PSGEPI P´%1-'36 E JSVQq HIW XIGLRMGMIRW
IX HIW ERMQEXIYVW PSGEY\ k P´MHIRXM½GEXMSR
HIW WEZSMVJEMVI I\MWXERXW IX EY\ W]WXrQIW
GSRWXVYGXMJWTVSTSWqW
5YEXVI FlXMQIRXW HI HqQSRWXVEXMSR SRX qXq
VqEPMWqW-PWTVSTSWIRXYRIKEQQIHIWSPYXMSRW
XIGLRMUYIWTSYZERXsXVIETTPMUYqHERWP´LEFMXEX
IX PIW MRJVEWXVYGXYVIW TYFPMUYIW -PW TSYVVSRX
WIVZMVHIGIRXVIH´EGGYIMPHITVIQMrVIYVKIRGI
PSVW HI JYXYVIW GEXEWXVSTLIW 4PYWMIYVW NIYRIW
HqQSFMPMWqW HI KYIVVI SRX qXq JSVQqW GI
UYM VITVqWIRXI TSYV IY\ YRI STTSVXYRMXq
H´EGGqHIV k HIW GSQTqXIRGIW XIGLRMUYIW
UYM JEZSVMWIVE PIYV MRXqKVEXMSR HERW PI QMPMIY
TVSJIWWMSRRIPPSGEP

%0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
 %YKQIRXIVPEVqWMPMIRGI
MHIRXMßGEXMSRHIWVMWUYIWIXVIRJSVGIQIRXHIWGETEGMXqWIXVqWIEY\PSGEY\

'IW HIVRMrVIW ERRqIW P´%JVMUYI HI P´3YIWX IX 'IRXVEPI E GSRRY YRI
EYKQIRXEXMSRGVSMWWERXIHIWMRSRHEXMSRW IRXVEwRERXHIWHSQQEKIWHITPYW
IRTPYWJVqUYIRXWWYVP´LEFMXEXIXPIWFMIRWHIWTSTYPEXMSRWPSGEPIWEYKQIRXERX
EMRWMHEZERXEKIPIYVZYPRqVEFMPMXq

4VIRERXEGXIHIP´EQTPIYVHIWFIWSMRWHIP´EYKQIRXEXMSRGSRWXERXIHIW^SRIW
k VMWUYIW IX HIW PMQMXIW ½RERGMrVIW HIW TSTYPEXMSRW PSGEPIW PE *qHqVEXMSR
-RXIVREXMSREPIHIPE'VSM\6SYKIEWSYLEMXq HERWPIGEHVIHY§4VSKVEQQI
1SRHMEP0SKIQIRX¨PERGqIR ETTY]IVHIWWXVEXqKMIWHIVqHYGXMSRHI
PEZYPRqVEFMPMXqFEWqIWWYVPEQMWIIRZEPIYV PEHMJJYWMSR IX WMRqGIWWEMVI WYV
P´EQqPMSVEXMSRHIWTVEXMUYIWGSRWXVYGXMZIWPSGEPIWI\MWXERXIW

%VXMGYPqIRXVSMWTLEWIWTLEWITMPSXIETTPMGEXMSRGMFPqI
HMWWqQMREXMSR WYVYRIHYVqIHIERWPITVSNIXZMWIk
 VIRJSVGIV PIW GETEGMXqW XIGLRMUYIW IX STqVEXMSRRIPPIW HIW 7SGMqXqW
2EXMSREPIW H´%JVMUYI HI P´3YIWX IX 'IRXVEPI IX HI PIYV VqWIEY PSGEP
HERW P´qPEFSVEXMSR IX PE QMWI IR TPEGI HI WXVEXqKMIW HI HMEKRSWXMG HI
KIWXMSRTVqZIRXMZIHIWVMWUYIWIXH´MRXIVZIRXMSRWYMZERXPIWGEXEWXVSTLIW
JSRHqIWWYVPIWH]REQMUYIWHMWTSRMFPIWPSGEPIQIRX
ETTSVXIVkPETSTYPEXMSRPSGEPIHIWWSPYXMSRWXIGLRMUYIWH´EQqPMSVEXMSR
HIP´LEFMXEXI\MWXERXIXRIYJ EHETXqIWEY\GSRXI\XIWIXEY\GETEGMXqW
PSGEPIW TSYVEYKQIRXIVWEVqWMWXERGIJEGIEY\MRSRHEXMSRWIXTVqZIRMV
YRHqWEWXVITSXIRXMIP

0´qPEFSVEXMSR HI QqXLSHIW IX SYXMPW H´IRUYsXI TSYV PI HMEKRSWXMG HIW
VMWUYIW HIW GYPXYVIW GSRWXVYGXMZIW IX HIW VIWWSYVGIW PSGEPIW TIVQIX
H´MHIRXM½IV PIW TSXIRXMEPMXqW IX PIW JEMFPIWWIW HI PE WMXYEXMSR EGXYIPPI 0E
GVqEXMSRH´YRVqWIEYHIGSQTqXIRGIWHERWPIWHSQEMRIWHIPEVqHYGXMSR
HIWVMWUYIWHIPEGSRWXVYGXMSRIXHIPEJSVQEXMSRXIGLRMUYIGSRWXMXYIYR
ETTYMPSGEPEYXVEZEMPHIPE7SGMqXq2EXMSREPI


 %JVMUYIHIP³3YIWXIX'IRXVEPI
TLEWITMPSXI'|XIH³-ZSMVI

4IRHERXPETLEWITMPSXIEZVMPSGXSFVI HIY\

EWTIGXWQENIYVWSRXqXqGSRWXEXqW
 P´I\MWXIRGI HI GYPXYVIW GSRWXVYGXMZIW IJ½GEGIW
GSRXVIPIVMWUYIH´MRSRHEXMSRQEMWMRWYJ½WEQQIRX
I\TPSMXqIW TEV PE TSTYPEXMSR UYM W´EXXIRH k
HIW §QMVEGPIW XIGLRSPSKMUYIW¨ TVSZIRERX HIW
SVKERMWQIWH´EMHI
PEGETEGMXqHIWTEVXMIWTVIRERXIWXERXEYRMZIEY
REXMSREPUY´EYRMZIEYPSGEP HIW´ETTVSTVMIVHIW
SYXMPWIXHIWQqXLSHIWTVSTSWqWIXHIPIWYXMPMWIV
IRHMVIGXMSRHIWTSTYPEXMSRWFqRq½GMEMVIW

0IW TVIQMrVIW EGXMZMXqW IRZMWEKIEFPIW Hq½RMIW IR

GSRGIVXEXMSR EZIG PIW HMJJqVIRXW TEVXIREMVIW HY
1SYZIQIRXHIPE'VSM\6SYKIW´SVMIRXIRXZIVWYRI
WIRWMFMPMWEXMSR HI PE TSTYPEXMSR TEV PIW ZSPSRXEMVIW
PSGEY\ HI PE 'VSM\6SYKI WYV P´ETTPMGEXMSR HIW
FSRRIW TVEXMUYIW GSRWXVYGXMZIW EWWSGMqIW EY\
GYPXYVIW GSRWXVYGXMZIW PSGEPIW IX ZIVW PE JSVQEXMSR
HITVSJIWWMSRRIPWHIPEGSRWXVYGXMSRkP´EQqPMSVEXMSR
HI GIW XIGLRMUYIW GSRWXVYGXMZIW TSYV PIW VIRHVI
TPYWETXIWkWYTTSVXIVPIWMRSRHEXMSRW

%0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
 4VqZIRMVPIWGEXEWXVSTLIW
7XVEXqKMIHIGSRWSPMHEXMSRTVqZIRXMZITSYVYRVIRJSVGIQIRXHIPEVqWMPMIRGIPSGEPI

'LEUYI ERRqI PE G|XI GIRXVEPI HY:MIXREQ IWX JVETTqI TEV HIW G]GPSRIW IX HIW
MRSRHEXMSRW GEYWERX PE HIWXVYGXMSR HI QEMWSRW IX H´MRJVEWXVYGXYVIW VqHYMWERX PE
UYEPMXqHIPEZMIHIWLEFMXERXW%YPMIYHIHqZIPSTTIVIXH´EQqPMSVIVPIYVWGSRHMXMSRW
HIZMIFIEYGSYTHIZMPPEKISMWZMZIRXIRqXEXHIVIHVIWWIQIRXTVIWUYIGSRWXERX
(ITYMW UYIPUYIW HqGIRRMIW IRZMVSR   HI P´LEFMXEX VYVEP E qXq VIFlXM TEV PIW
JEQMPPIWQEMWGIWMRZIWXMWWIQIRXWRIWIWSRXTEWXVEHYMXWTEVYRIEQqPMSVEXMSRHIPE
UYEPMXqIXHIPEVqWMWXERGIHIWRSYZIPPIWGSRWXVYGXMSRW

(ITYMW(IZIPSTQIRX;SVOWLST*VERGIXVEZEMPPIHERWPETVSZMRGIHI8LYE %9'9246-2'-4)
()7)'96-8)
8LMIR ,Yq EZIG PIW GSPPIGXMZMXqW PIW HqGMHIYVW IX PE WSGMqXq GMZMPI TSYV PE QMWI
IRTPEGIH´YRIGETEGMXqGSQQYREYXEMVIHIVqHYGXMSRHIPEZYPRqVEFMPMXqJEGIEY\
GEXEWXVSTLIWREXYVIPPIW+VlGIkYRIETTVSGLIUYMGEREPMWIPIWVIWWSYVGIWZIVWYRI
WXVEXqKMIHITVqZIRXMSRTPYX|XUYIHIVIGSRWXVYGXMSRPIVIRJSVGIQIRXHIWGETEGMXqW
PSGEPIW IX PI HqZIPSTTIQIRX HI TVSGIWWYW WSGMEY\ IX MRWXMXYXMSRRIPW TIVQIXXIRX
H´EYKQIRXIVPEVqWMPMIRGIHIQERMrVIHYVEFPIkXVEZIVWPIVIRJSVGIQIRXTVqZIRXMJ
HYFlXM&EWqWYVP´qGLERKIP´qHYGEXMSRIXYRIRKEKIQIRXEGXMJHIPEGSQQYREYXqPI
TVSNIXWIGSRGVqXMWIHERWHIWEGXMSRWHIWIRWMFMPMWEXMSRHIHqQSRWXVEXMSRTVEXMUYI
IXHIGLERKIQIRXHITSPMXMUYIHERWGLEUYIGSQQYRI
TSMRXWTSYVPETVqZIRXMSRHIWHSQQEKIW

HqZIPSTTIQIRXHIP´IRZMVSRRIQIRXWSGMEPIXMRWXMXYXMSRRIP
0E GSPPEFSVEXMSR EZIG PIW GSPPIGXMZMXqW PIW W]RHMGEXW IX
PIW EWWSGMEXMSRW ZMWI EY VIRJSVGIQIRX HIW GETEGMXqW
MRWXMXYXMSRRIPPIW PSGEPIW k XVEZIVW PE Hq½RMXMSR H´YR TPER
H´EGXMSR HI TVqZIRXMSR (IW 'SQMXqW 'SQQYREY\ HI
4VqZIRXMSRHIW(SQQEKIWWSYXMIRRIRXPIWJEQMPPIWHERW
HIWEGXMZMXqWHIVqHYGXMSRHIPEZYPRqVEFMPMXq
VIRJSVGIQIRXHIWGETEGMXqWPSGEPIW
9RIJSVQEXMSRXIGLRMUYIEY\GSRWXVYGXIYVWkP´SVKERMWEXMSR
IX k P´ERMQEXMSR TSYV PIW GEHVIW ZMPPEKISMW IX YR WSYXMIR
MRWXMXYXMSRRIP EY\ GSQQYRIW TIVQIXXIRX P´EQqPMSVEXMSR
HI PE UYEPMXq KqRqVEPI HY FlXM IX PI HqZIPSTTIQIRX HIW
GSQTqXIRGIWHERWPEGSRWXVYGXMSRTEVEWMRMWXVIkYRGSX
EFSVHEFPIIXWERWEMHII\XqVMIYVI Œ(;*


 TVSZMRGIHI8LYE8LMIR,Yq
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9R TVSKVEQQI TEVXMGMTEXMJ ZMWI k
WXMQYPIVPEGSRWGMIRGIkPSRKXIVQIk
XVEZIVWPIWQS]IRWHIGSQQYRMGEXMSR
XVEHMXMSRRIPWPSGEY\ HIWEGXMZMXqWHERW
PIWqGSPIWSYHIWEGXMSRWGMFPqIWEYXSYV
Œ(;* H´YRXLrQIWTqGM½UYI
GVqHMXTSYVPIVIRJSVGIQIRXHIP´LEFMXEX
0´qXYHI HI QqGERMWQIW ½RERGMIVW WSYXIREFPIW
PSGEPIQIRX E HSRRq PMIY IR  k YR W]WXrQI
H´EGGrWkHIWTIXMXWGVqHMXWTSYVPEGSRWSPMHEXMSRHIW
QEMWSRWIXkTEVXMVHIkYRRSYZIEYTVSKVEQQI
IR TEVXIREVMEX EZIG PE &ERUYI HY:MIXREQ TSYV PE
TSPMXMUYIWSGMEPI Œ(;*

%440-'%8-3246-2'-4)7
()7)'96-8)(;*
GSRWSPMHEXMSRHIWLEFMXEXMSRW
9RI WXVEXqKMI HI §GSRWSPMHEXMSRTVqZIRXMSR¨ IRGSYVEKIERX YRI MRXqKVEXMSR HIW
HqXEMPWGSRWXVYGXMJWETTVSTVMqWHERWPIFlXMRSYZIEYIXI\MWXERXTIVQIXHIVIRJSVGIV
YRIWXVYGXYVIkYRGSXMRJqVMIYVkGIPYMHIPEVIGSRWXVYGXMSR GSRXVMFYERXEMRWMkYR
MRZIWXMWWIQIRX HERW P´EQqPMSVEXMSR TPYX|X UYI HERW PE VqTEVEXMSR 0IW EGXMSRW WSRX
FEWqIW WYV PE TVSQSXMSR HIW HM\ TVMRGMTIW HI PE GSRWXVYGXMSR TEVEG]GPSRMUYI UYM
TIVQIXXIRXYRIMRXIVZIRXMSRZEPSVMWERXPIWQEXqVMEY\IXPIWVIWWSYVGIWHMWTSRMFPIW
IX VqTSRHERX EY\ JEMFPIWWIW WTqGM½UYIW HI GLEUYI FlXMQIRX (IW HqQSRWXVEXMSRW
TVEXMUYIWTIVQIXXIRXHIQSRXVIVHIWQqXLSHIWHIGSRWSPMHEXMSRHIP´LEFMXEXUYMWSRX
Œ(;*
EGGIWWMFPIWHYVEFPIWIXVIWTIGXYIYWIWHIWGSYXYQIWIXHIWVIWWSYVGIWPSGEPIW
HERWPIWGSRWXVYGXMSRW(IZIPSTQIRX;SVOWLST

0´IRWIQFPIHIGIWEGXMSRWEEQIRqYRGLERKIQIRXHIWEXXMXYHIWHIPETSTYPEXMSR
IXHIWHqGMHIYVWPSGEY\IRJEZIYVH´YRMRZIWXMWWIQIRXHERWPETVqZIRXMSR
0´EHSTXMSR HI GIXXI ETTVSGLI IX PI XVEZEMP QIRq TSYV PE TVqZIRXMSR HIW
GEXEWXVSTLIWREXYVIPPIWSRXTIVQMWk(IZIPSTQIRX;SVOWLSTHIVIGIZSMVYRI
VIGSRREMWWERGI MRXIVREXMSREPI EZIG PI 4VM\ 1SRHMEP HI P´,EFMXEX &YMPHMRK ERH
7SGMEP,SYWMRK*SYRHEXMSR IXPI'IVXM½GEXHI(MWXMRGXMSRHY4VM\7EWEOE[E
9RMXIH2EXMSRW-RXIVREXMSREP7XVEXIK]JSV(MWEWXIV6IHYGXMSR 

%0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
qXYHIWHIGEW
6IRJSVGIVPIWGETEGMXqWPSGEPIW
0SGEPMWEXMSR )P7EPZEHSV %PqEW  WqMWQIW
4EVXIREMVIWIX½RERGIYVW (YVqIHYTVSNIX 
 0E4PEXEJSVQEVqWIEY'EVMXEW)P7EPZEHSV TVSNIXPE§7IQMPPE¨
 *SRHEXMSR7EPZEHSVMIRRITSYVPIHqZIPSTTIQIRXIX 6qWYPXEXW MRWXMXYXMSRWWIRWMFMPMWqIW
P´LEFMXEXMSRqGSRSQMUYI FEMPPIYVHIJSRHWYRMZIVWMXqW32+
 %WWSGMEXMSRTSYVPEVqGYTqVEXMSRWTMVMXYIPPIIXqGSRSQMUYI TVSJIWWMSRRIPWHIPEGSRWXVYGXMSRJSVQqW
HIP´LSQQI'6)(,3 JEQMPPIWVIPSKqIW
 9RMZIVWMXq7MQIzR'EyEWHI7ER7EPZEHSV
1MWIVISV
%GGVqHMXIVPIWQEXqVMEY\PSGEY\
0SGEPMWEXMSR ,SRHYVEW (YVqIHYTVSNIX 
4EVXIREMVIWIX½RERGIYVW 6qWYPXEXW MRWXMXYXMSRWWIRWMFMPMWqIW
 *SRHEXMSR7ER%PSRWS6SHVMKYI^,SRHYVEW  1MRMWXrVI32+FEMPPIYVWHIJSRH
 -RWXMXYX2EXMSREPHI*SVQEXMSR4VSJIWWMSRRIPPI,SRHYVEW JSVYQREXMSREP
 'SRWIMP,SRHYVMIRHI0SKIQIRX7SPMHEMVI,SRHYVEW EYXSGSRWXVYGXIYVWJSVQqW
 6qWIEYHY0SKIQIRX7SPMHEMVI,SRHYVEW TVSJIWWMSRRIPWHIPEGSRWXVYGXMSRJSVQqW
 4VSKVEQQIHI0SKIQIRXIX'VqHMX'MXS]IR7SPMHEMVI,SRHYVEW GSSVHMREXIYVWJSVQqW
 1MWIVISV%PPIQEKRI QMGVSIRXVITVMWIWGSRWXMXYqIW
 8VSGEMVI-VPERHI GLERXMIVWqGSPIQEMWSRWFlXMQIRXWTYFPMGW
%PqEW MRSRHEXMSRWSYVEKERWKPMWWIQIRXWHIXIVVEMRWqMWQIW
8MVIVPIWPIpSRWHIPEGEXEWXVSTLI
0SGEPMWEXMSR ZMPPIHI&EQ-VER 92)7'3
4EVXIREMVIWIX½RERGIYVW 4VSKVEQQIHIW2EXMSRW9RMIWTSYVPI(qZIPSTTIQIRX
 3VKERMWEXMSR -VERMIRRI TSYV PI 4EXVMQSMRI 'YPXYVIP  *SRHEXMSRHI*VERGI
P´%VXMWEREXIXPI8SYVMWQI-',,83 1MWIVISV
 1EMVMIHI&EQ 'SRWIMP+qRqVEPHIP-WrVI'+
 'IRXVI -VERMIR HI 6IGLIVGLI TSYV PE  'SRWIVZEXMSR HIW %PqE  WqMWQI
:IWXMKIW'YPXYVIPPIW6'''6 (YVqIHYTVSNIX 
 *SRHEXMSR-WPEQMUYIHY0SKIQIRX-,* 6qWYPXEXW HMEKRSWXMGTSWXHqWEWXVI
 -RWXMXYX-VERMIRHI6IGLIVGLIWYVPIW'EXEWXVSTLIW2EXYVIPPIW2(6-- YRMXq HI TVSHYGXMSR  PEFSVEXSMVI H´EREP]WI QMW
 9RMZIVWMXqHI=E^H-VER IR TPEGI  TVSXSX]TIW TEVEWMWQMUYIW JSVQEXMSR IX
 1MRMWXrVIHIPE'YPXYVIIXHIPE'SQQYRMGEXMSR WIRWMFMPMWEXMSRVqHEGXMSRHqGPEVEXMSRHI&EQ
1MRMWXrVIHIW%JJEMVIW)XVERKIVW
6IGSRWXVYMVIPIWLSQQIWIXPIYVLEFMXEX
0SGEPMWEXMSR 4EOMWXER %PqE WqMWQI
4EVXIREMVIWIX½RERGIYVW (YVqIHYTVSNIX QEVWNYMPPIX
 %80%70SKMWXMUYI 6qWYPXEXW MRWXMXYXMSRWWIRWMFMPMWqIW
 *SRHEXMSR%FFq4MIVVI FEMPPIYVWHIJSRHWYRMZIVWMXq32+
 *SRHEXMSRHI*VERGI MRWXMXYXMSRJSVQqI32+
 -RHYW)EVZXL QEpSRWJSVQqW
 ,IPTIVW*SRHEXMSR JEQMPPIWWIRWMFMPMWqIW
 )284)0]SR*VERGI JEQMPPIWVIPSKqIW
 'IRXVI9RMZIVWMXEMVI)YVSTqIRTSYVPIW&MIRW'YPXYVIPW-XEPMI

%GGSQTEKRIVPIWH]REQMUYIWPSGEPIW
0SGEPMWEXMSR ZMPPEKIHI2KMFMOERHMWXVMGXWHI&ERXYPIX;IHM %PqE   WqMWQI
 =SK]EOEVXE-RHSRqWMI (YVqIHYTVSNIX NSYVW
4EVXIREMVIWIX½RERGIYVW  QSMW
 )OS4VE[SXSEVGLMXIGXI 6qWYPXEXW JEQMPPIWVIPSKqIW
 /EVMRE/EW'EVMXEW-RHSRqWMI
 'EVMXEW*VERGI7IGSYVW'EXLSPMUYI
 NSYVREP/314%7-RHSRqWMI

 %0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0
 qXYHIWHIGEW
6qHYMVIPIWVMWUYIW
0SGEPMWEXMSR 'EQTWHIW6qJYKMqW7ELVESYMW (YVqIHYTVSNIX 
 8MRHSYJ%PKqVMI 6qWYPXEXWMRWXMXYXMSRWWIRWMFMPMWqIW
4EVXIREMVIWIX½RERGIYVW FEMPPIYVWHIJSRHW32+
 3<*%17SPMHEVMXq MRWXMXYXMSRWJSVQqIW
 1MRMWXrVIHIPE'SRWXVYGXMSR7ELVESYM QEpSRWJSVQqW
 )',3 JEQMPPIWWIRWMFMPMWqIW
%PqEW MRSRHEXMSRW IRZMVSRJEQMPPIWSRXHYTPMUYqPIWXIGLRMUYIW

6IJSRHIVPIWVqTSRWIWHIP³EMHIH³YVKIRGI
0SGEPMWEXMSR &ERKPEHIWL %PqE   G]GPSRI7MHV
4EVXIREMVIWIX½RERGIYVW (YVqIHYTVSNIX 
 'EVMXEW&ERKPEHIWL 6qWYPXEXWMRWXMXYXMSRWWIRWMFMPMWqIW
 4VSNIGX-QTPIQIRXEXMSR'SQQMXXII FEMPPIYVHIJSRHW32+YRMZIVWMXq
 &ERKPEHIWL9RMZIVWMX]SJ)RKMRIIVMRK
 MRWXMXYXMSRJSVQqI32+
8IGLRSPSK](LEOE JEQMPPIWVIPSKqIW
 'EVMXEW*VERGI7IGSYVW'EXLSPMUYI

%XXqRYIVPIWZYPRqVEFMPMXqW
0SGEPMWEXMSR 6qKMSRHI/EFEPS (YVqIHYTVSNIX 
 6qTYFPMUYI(qQSGVEXMUYIHY'SRKS 6qWYPXEXW MRWXMXYXMSRWWIRWMFMPMWqIW
4EVXIREMVIWIX½RERGIYVW FEMPPIYVWHIJSRHW32+
 *qHqVEXMSRHIW(VSMXWHIP´,SQQI6(' JSVQEXIYVWJSVQqW
 %QMGSV6(' XIGLRMGMIRWWIRWMFMPMWqW
 &YVIEYHIPE'SSTqVEXMSR7YMWWIEY&YVYRHM EVXMWERWJSVQqW
 fGSPIHIPE4EM\*VERGI GIRXVIHIJSVQEXMSRGSRXMRYIPEJSVQEXMSR
 *SRHEXMSR%FFq4MIVVI*VERGI GLIJWHIUYEVXMIVWIRWMFMPMWqW
 7IGSYVW'EXLSPMUYI'EVMXEW*VERGI JEQMPPIWWIRWMFMPMWqIW
%PqEW WqMWQIWIXMRSRHEXMSRW QSHrPIWGSRWXVYGXMJWFlXMQIRXWVqEPMWqW

%YKQIRXIVPEVqWMPMIRGI
0SGEPMWEXMSR %JVMUYIHIP´3YIWXIX'IRXVEPI %PqEW MRSRHEXMSRW
 TLEWITMPSXI'|XIH´-ZSMVI (YVqIHYTVSNIX ¯
4EVXIREMVIWIX½RERGIYVW 6qWYPXEXW TIVWSRRIW
 *qHqVEXMSR -RXIVREXMSREPI HIW 7SGMqXqW 'VSM\6SYKI IX TLEWITMPSXI
'VSMWWERX6SYKI+IRrZI7YMWWI
 'SSVHMREXMSRVqKMSREPI(EOEV7qRqKEP
 7SGMqXqW 2EXMSREPIW 'VSM\6SYKI IX 'VSMWWERX 6SYKI
H´%JVMUYIHIP´3YIWXIX'IRXVEPI
 TLEWITMPSXI7SGMqXq2EXMSREPI'|XIH´-ZSMVI

4VqZIRMVPIWGEXEWXVSTLIW
0SGEPMWEXMSR TVSZMRGIHI8LYE8LMIR,Yq:MIXREQ  *SRHEXMSR*SVH
4EVXIREMVIWIX½RERGIYVW %MHI'EREHMIRRIHI(qZIPSTTIQIRX-RXIVREXMSREP
 (IZIPSTQIRX;SVOWLST:MIXREQ *SRHEXMSR%MHI:MIX2EQ'EREHE
 'SQMXq4VSZMRGMEPTSYVPI'SRXV|PIHIW-RSRHEXMSRWIXHIW8IQTsXIW %PqEW G]GPSRIWIXMRSRHEXMSRW
 7SGMqXqHI'SRWIMPIXH´-RKqRMIVMIHI8LYE8LMIR,Yq (YVqIHYTVSNIX   
Œ(;*  )',3

%0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
 UYIPUYIWPIpSRWkVIXIRMV
ZEPSVMWEXMSRHIWVIWWSYVGIWPSGEPIW
0´IQTPSMHIWVIWWSYVGIWPSGEPIWQEXqVMEY\IXGSQTqXIRGIWIWXYRTVSGIWWYWTqVIRRI
UYM KEVERXMX PE TSWWMFMPMXq EY\ TSTYPEXMSRW IX EGXIYVW PSGEY\ HI FlXMV H´IRXVIXIRMV
VqTEVIV IX EKVERHMV XSYXIW GSRWXVYGXMSRW IX TIVQIX PE QMWI IR TPEGI HI TVSNIXW
EHETXqWEY\RqGIWWMXqWIXEXXIRXIWTEVXMGMTERXkP´IRVMGLMWWIQIRXHIWWEZSMVWPSGEY\

WETTY]IVWYVPIW WETTY]IVWYVPIW WETTY]IVWYVPIW

GSQTqXIRGIWPSGEPIW WEZSMVWPSGEY\ MRWXMXYXMSRW

9R TPYW KVERH IRKEKIQIRX HI PE 0E VIGSRREMWWERGI HIW WEZSMVW 0EGSPPEFSVEXMSREZIGHIWWXVYGXYVIW
TSTYPEXMSR KEVERXMX YRI QIMPPIYVI
GSQTVqLIRWMSR HI PE GYPXYVI PSGEPI
 EMRWM UYEZIG PIW
IXTIVQIXYRIGSRXMRYMXqHIP´EGXMSR
HERWPIXIQTW'IWWEZSMVWWSRXFMIR
WSYZIRX TPYW MQTSVXERXW UYI P´SR
MQEKMRI
PSGEY\JEGMPIQIRXEGGIWWMFPIWTIVQIX
YRI VIZEPSVMWEXMSR HIW MRHMZMHYW IX
SVKERMWEXMSRW HqXIRERX GIW WEZSMVW
IX GSRHYMX k P´EHSTXMSR H´YRI
ETTVSGLI TIVXMRIRXI WSYXIRYI TEV
HIWWXVEXqKMIWH´EGGSQTEKRIQIRXIX
H´IRVMGLMWWIQIRXHIWWEZSMVW
MRWXMXYXMSRRIPPIW XIPPIW UYYRMZIVWMXqW
IX PEFSVEXSMVIW
EYXVIW SVKERMWEXMSRW MRXqVIWWqIW
JEZSVMWI YRI TPYW EQTPI HMJJYWMSR
HIW WEZSMVW XSYX IR TEVXMGMTERX EY
TVSGIWWYW HI ZYPKEVMWEXMSR k HIW
qGLIPPIWPSGEPIWIXKPSFEPIW

 %0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0
 VIRJSVGIQIRXHIPEVqWMPMIRGIHIWTSTYPEXMSRW
0I TVSGIWWYW H´LEVQSRMWEXMSR IRXVI GYPXYVI PSGEPI IX IRZMVSRRIQIRX REXYVIP
TEVYRVIRJSVGIQIRXHIWGETEGMXqWPSGEPIWEMHIkPEVqHYGXMSRHIPEZYPRqVEFMPMXq
XSYXIRWXMQYPERXP´qZSPYXMSRHIWGYPXYVIWGSRWXVYGXMZIWPSGEPIW

TVqTEVIVPIWTSTYPEXMSRW GSRGIZSMVHIWVqTSRWIW HqZIPSTTIVHIWEGXMZMXqW

EZERXPEGVMWI MRXqKVqIWIXMRGPYWMZIW GSQTPqQIRXEMVIW

0EGVqEXMSRH´YRGSRXI\XIJEZSVEFPIk
PETVMWIIRGSQTXIHIWVMWUYIWEPqEW
IRNIY\ ZYPRqVEFMPMXqW IX GETEGMXqW
PSGEPIWTIVQIXYRIqZSPYXMSRTSWMXMZI
HIW ETTVSGLIW TVSTSWqIW IX YRI
TVqTEVEXMSRkPEGVMWIIRMQTPMUYERX
PE TSTYPEXMSR IX PIW EYXVIW EGXIYVW
PSGEY\
0´MRXqKVEXMSR IX PE RSR WIGXSVMWEXMSR
HIW TVSKVEQQIW H´YVKIRGI IX
VIGSRWXVYGXMSR HI HqZIPSTTIQIRX
IXHIVqHYGXMSRHIWVMWUYIWEQqPMSVI
P´IJ½GEGMXq IX P´MQTEGX HIW TVSNIXW IX
EGXMSRW
0I HqVSYPIQIRX H´EGXMZMXqW HMZIVWIW
IX GSQTPqQIRXEMVIW GSRHYMX k
HIW VqWYPXEXW ETTVSTVMqW KVlGI k PE
VIWTSRWEFMPMWEXMSRVqTEVXMIIRXVIXSYW
PIWEGXIYVWPSGEY\

%0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
 VIGSQQERHEXMSRW

VI GSRREMWWERGIW

0IWVIGSQQERHEXMSRWUYMVIWWSVXIRXHIWI\TqVMIRGIWHI
XIVVEMR HI '6%XIVVI IX HI FMIR H´EYXVIW SVKERMWEXMSRW
W´MRWGVMZIRXHERWYRIZSPSRXqHITVSQSYZSMVYRIETTVSGLI
UYM VITSWI WYV PI FSR WIRW IX PE WGMIRGI IR VIZMWMXERX
PIW PIpSRW HY TEWWq 4SYV YRI PqKMXMQMXq XIGLRMUYI IX
WGMIRXM½UYI HI GI TVSGIWWYW H]REQMUYI PE GETMXEPMWEXMSR
IXPEHMJJYWMSRHIWEZSMVWI\MWXERXWEMRWMUYIP´qPEFSVEXMSR
HIRSYZIEY\WEZSMVWWSRXHIWJEGXIYVWIWWIRXMIPW

VIWTSRWEFMPMWEXMSR

QSFMPMWEXMSR

 %0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0
'SRREwXVI IX qXYHMIV PIW qZqRIQIRXW
GPMQEXMUYIWSVHMREMVIWI\XVsQIW
%TTVSJSRHMVPEGSRREMWWERGIWGMIRXM½UYIHIW EWTMVEXMSRW ZYPRqVEFMPMXqW
GYPXYVIWXIGLRMUYIWIXWSGMEPIWPMqIWEY\EPqEW
REXYVIPW
-RJSVQIVWYVPETVqZIRXMSRHIWGEXEWXVSTLIW
REXYVIPPIWHERWPIW^SRIWkVMWUYIW
(MJJYWIV PI WEZSMV GSRGIVRERX PIW VMWUYIW
REXYVIPW RqGIWWMXqW GETEGMXqW

%HSTXIVYRIHqQEVGLIXVERWZIVWEPIIXQIXXVI
IRTPEGIHIWTVSNIXWTSYVTVIRHVIIRGSQTXI
PE KPSFEPMXq HIW TVSFPqQEXMUYIW WTqGM½UYIW
EY\GSRXI\XIW
5YEPM½IV HIW I\TIVXW TSYV PE TVMWI IR TSTYPEXMSR
GSRWMHqVEXMSR HY TSXIRXMIP HIW WEZSMVW PSGEPI
ZIVREGYPEMVIWHERWPIWVqTSRWIWEY\GVMWIW
6IRJSVGIVPIWGSQTqXIRGIWHIWTVSJIWWMSRRIPW
kXVEZIVWHIWJSVQEXMSRWEHETXqIW
0qKMXMQIVPIWTIVWSRRIWMQTPMUYqIW

TVSJIWWMSRRIPW FEMPPIYVW
HIJSRHW
)RGSYVEKIV P´EREP]WI TPYVMHMWGMTPMREMVI HY
WEZSMVZIVREGYPEMVI
*EZSVMWIV PE VIGLIVGLI IX P´qXYHI HIW
QEXqVMEY\PSGEY\IXHIPIYVWTSXIRXMIPW
%PMQIRXIVPIWVqWIEY\IXHMJJYWIVPIWWEZSMVW
EY RMZIEY HI P´IRWIMKRIQIRX XIGLRMUYI
TVSJIWWMSRRIPIXYRMZIVWMXEMVI KSYZIVRIQIRXW
'SHM½IV IX HSGYQIRXIV PI WEZSMVJEMVI PSGEP
TSYVP´qPEFSVEXMSRHIWVrKPIWHIP´EVXKYMHIW
IXRSVQIW

%0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
 TVMRGMTIWKqRqVEY\
6IGSRWXVYGXMSR GSQQI SGGEWMSR HI HqQEVVIV
YR TVSGIWWYW VqXEFPMWWERX PE HMKRMXq H³YRI -
GSQQYREYXqLYQEMRIIXPIVIRJSVGIQIRXHIWE
VqWMPMIRGI

qZEPYIV QIXXVIIRSIYZVI
QqWYVIV VqEPMWIV

:EPSVMWEXMSR HIW TVSGIWWYW IX HIW QqXLSHIW

H³EGXMSR UYEPMXEXMJ  TPYX|X UYI HIW TVSHYMXW --
UYERXMXEXMJ

'SRGIVXEXMSRIRXVIFqRqßGMEMVIWTVSJIWWMSRRIPW
---
SVKERMWQIWH³EMHIIXFEMPPIYVWHIJSRHW
SFWIVZIV GSRGIZSMV
GSQTVIRHVI TVSKVEQQIV

0³MRHMZMHY E YR GIVXEMR RSQFVI H³LEFMXYHIW HERW WIW %HSTXMSR H³YRI ETTVSGLI TPYVMHMWGMTPMREMVI 
KIWXIW WIWTIRWqIWIXWIWVqEGXMSRW UYIRSYWETTIPSRW GSSVHMREXMSRIXGVqEXMSRHIPMIRWEZIGPIWEYXVIW -:
WSRMRHMZMHYEPMXq PSVWUYIRSYWZSYPSRWPIHMJJqVIRGMIVHIW EGXMZMXqWIXHSQEMRIWGSRGIVRqW
EYXVIW 5YERHRSYWGSRWMHqVSRWYRIWSGMqXq RSYWZS]SRW
YRIRWIQFPIH³MRHMZMHYEPMXqWIXGLSWITPYWMQTSVXERXIUYI
XSYXIMRHMZMHYEPMXqIWXPEGVqEXMSRHIXSYXPIVIWXI®GLEUYI
TEVXMGYPEVMXqIREGXMSRTIRWqIIXVqEGXMSRW³IWXHqZIPSTTqI
WSYWPETVIWWMSRHIFIEYGSYTH³EYXVIWTEVXMGYPEVMXqWUYM
P³IRXSYVIRX IX WIPSR PIW I\MKIRGIW HY GPMQEX HY XVEZEMP
IX HY GSQQIVGI 0³MRHMZMHYEPMXq R³IWX TEW YRI HSRRqI 1MWI IR TPEGI H³YRI HqQEVGLI I\TqVMQIRXEPI
Q]WXqVMIYWIIXEFWXVEMXIQEMWPEWSQQIHIQEMRXWHqXEMPW MXqVEXMZI HI VIGLIVGLIEGXMSR JSRHqI WYV PIW :
XERKMFPIWP³LIYVIkPEUYIPPIYRLSQQIWIPrZIWIVEWIPIW
LEFMXWUY³MPEMQI WIWLEFMXYHIWHIPERKEKI PIWKIRWUY³MP QEXqVMEY\PIWWEZSMVWIXWEZSMVJEMVIPSGEY\
GSQQERHIIXGIY\EY\UYIPWMPSFqMXQEMWTPYWUYIXSYXI
EYXVIGLSWIWEQEMWSR,*EXL]EVGLMXIGXI

 %0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0
 (qZIPSTTIQIRX HI WYTTSVXW TqHEKSKMUYIW
:- ZEVMqWEHETXqWEY\HMJJqVIRXWTYFPMGWGSRXI\XIW
IXWMXYEXMSRW

6IRJSVGIQIRX HIW GSQTqXIRGIW PSGEPIW k

:-- TEVXMVHIWGSRREMWWERGIWHIPETVEXMUYIIXHIPE
VIGLIVGLII\TqVMQIRXEXMSR

fPEVKMWWIQIRX HI P³EREP]WI HI P³qGLIPPI HI

:---
P³LEFMXEXkGIPPIHIWqXEFPMWWIQIRXWLYQEMRW

4VMWIIRGSQTXIHYTEXVMQSMRIZIVREGYPEMVIHIW
-< WEZSMVWIXWEZSMVJEMVIPSGEY\HERWPEHqßRMXMSR
HIWFSRRIWTVEXMUYIWTEVEWMRMWXVIW

fPEFSVEXMSRH³YRIWXVEXqKMIHIHqZIPSTTIQIRX
IRHSKrRI TEV PIW TEVXMIW TVIRERXIW PSGEPIW
<
MRXqKVERX W]WXqQEXMUYIQIRX PE KIWXMSR IX
TVqZIRXMSRHIWVMWUYIW

%0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 
 ZYPRqVEFMPMXq 5YIPUYIWUYIWXMSRWTSYVYRITVIQMrVIMHIRXM½GEXMSR
HYTSXIRXMIPHYRGSRXI\XII\TSWqEYVMWUYI

EPqEREXYVIP

)WXGIUYMPW´EKMXH´YRX]TIHEPqEREXYVIPUYMTIVQIXHI
WITVqTEVIVkWSRMQTEGX#

)WXGIUYIPMRXIRWMXqIXPETqVMSHIHMQTEGXHIPEPqE
WSRXTVqZMWMFPIW#

SVKERMWEXMSRWSGMEPI

)WXGIUYIPETSTYPEXMSRIWXGSRWGMIRXIHYVMWUYIVqIP
EYUYIPIPPIIWXI\TSWqI#

)WXGIUY´MP]EHIWGSQTSWERXIWHIWGYPXYVIWPSGEPIW
UYMTEVXMGMTIkPETVMWIHIGSRWGMIRGIIXkYRIVqEGXMSR
EHETXqIIRZIVWPIVMWUYI#

IRZMVSRRIQIRXFlXM

)WXGIUYIPETSTYPEXMSREQMWIRTPEGIHIWWXVEXqKMIW
TSYVVqHYMVIPI\TSWMXMSREYVMWUYIHIWGSRWXVYGXMSRW#

)WXGIUYIPETSTYPEXMSREqPEFSVqHIWWSPYXMSRW
GSRWXVYGXMZIWUYMEYKQIRXIRXPEVqWMWXERGIHIWQEMWSRW
JEGIkPMQTEGXHIPEPqEREXYVIP#

 %0f%72%896)07'%8%78634,)7)8(f:)0344)1)2803'%0 RSRSYM
 IR ZYI HYRI ZEPSVMWEXMSR HY WEZSMVJEMVI PSGEP
EZERXIXETVrWP´MQTEGXHYREPqEREXYVIP
IXVqWMPMIRGI#

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