Sommaire

Remerciement……………………………………………………………………….

Dédicace …………………………………………………………………………….

Introduction générale……………………………………………………………….

Partie 1 : théorique………………………………………………………………….

Introduction…………………………………………………………………………..

Chapitre 1 : le fondement de l'analyse financière...............................................

Section 1 : bilan comptable…………………………………………………………

1:définition…………………………………………………………………………..

2 : structure du bilan comptable…………………………………………………….

2-1 : les actifs …………………………………………………………………………

a- les actifs non Courant……………………………………………………….

b- les actifs Courant…………………………………………………………….

2-2 : les capitaux propres……………………………………………………………

2-3 : les passifs……………………………………………………………………….

a- les passifs non Courant……………………………………………………..

b- les passifs Courant ……………………………………………………………

Section 2 : passation de bilan comptable au bilan financière……………………..

1 : au niveau de l'actif…………………………………………………………………

2 : au niveau de passifs………………………………………………………………

Chapitre 2 : les utilisateurs de l'analyse financière………………………………..

Section 1 : les utilisateurs externes…………………………………………………

Section 2 : les utilisateurs internes………………………………………………….

Chapitre 3 : analyse financière de bilan fonctionnel………………………………

Section 1 : bilan financière…………………………………………………………..

a- rôle du bilan financière……………………………………………………..

b- structure du bilan financière……………………………………………….
c- les rubriques de bilan financière…………………………………………..

Section 2 : bilan fonctionnel…………………………………………………………..

 a- structure de bilan fonctionnel…………………………………………………
b- Les principaux retraitements de l’analyse financière………………………

Section 3 : analyse de l'équilibre financier……………………………………………

a- fonds de roulement net (FRN)………………………………………………

a-1 : méthode de calcul et sa signification…………………………………

b- besoin en fond du roulement (BFR)………………………………………….

b-1 : méthode de calcul et sa signification…………………………………..

c- trésorerie nette (TN)…………………………………………………………….

c-1 : méthode de calcul et sa signification…………………………………....

Section 4 : analyse financière par les ratios……………………………………………..

1 : ratios d'équilibre financier………………………………………………………………..

a- ratios de liquidité…………………………………………………………………….
b- ratios de solvabilité………………………………………………………………….

2 : ratios de structure…………………………………………………………………………

a- ratios de structure de l'actif………………………………………………………….

b- ratios de structure de passif…………………………………………………………

3 : ratios de gestion…………………………………………………………………………….

4 : ratios de rentabilité………………………………………………………………………….

Conclusion………………………………………………………………………………….

Partie 2 : cas pratique…………………………………………………………………………..

Introduction Générale……………………………………………………………………………

Chapitre 1 : présentation de la « STEG »…………………………………………………….

Introduction ………………………………………………………………………………………

.Section 1 : présentation et historique…………………………………………………………

Section 2 : Organigramme……………………………………………………………………...

Section 3 : cas d'étude du district MANOUBA ………………………………………………….

Section 4 : direction financière et comptable…………………………………………………

Conclusion……………………………………………………………………………..

Chapitre 2 : situation financière de la STEG…………………………………………………..

Section 1 : analyse de l'équilibre financier……………………………………………………

Section 2 : analyse financière par les ratios………………………………………………….

Conclusion…………………………………………………………………………

Conclusion générale………………………………………………………………

Les annexes………………………………………………………………………..

Liste des figures

Liste des tableaux

Remerciement
Je tiens à remercier dans un premier temps, tout l'équipe pédagogique de l'École de formation des
cadres et les intervenants professionnels responsables de la formation comptabilité et finance, pour
avoir assuré la partie théorique de celle-ci je remercie également Monsieur « AMOR KHAMESSI »
pour l'aide et les conseils qu'elle m'a apporté.

je tiens à remercier tout particulièrement témoignage de ma reconnaissance pour l'expérience

enrichissante et pleine d'intérêt qu'elles m'ont fait vivre durant ces 2 mois au sein de la société
tunisienne de l'électricité et de gaz « STEG » aux personnes suivantes.

Monsieur « MOHAMED AYMEN ARDHAOUI » chef de département comptabilité, pour son accueil et
la confiance qu'il m'a accordé de mon arrivée dans la STEG.

Madame «INTIDHAR WERTANI» responsable de service comptabilité de STEG ma tutrice, pour

m'avoir intégré rapidement au sein de la STEG et m'avoir accordé toute sa confiance, pour le temps
qu'elle m'a consacré tout au long de cette période, sachant répondre à toutes mes interrogations,
sans oublier sa participation aux cheminements de ce rapport.

Enfin, je tiens à remercier toutes les personnes qui m'ont conseillé et relu lors de la rédaction de ce
rapport de stage ; ma famille, mes camarades de promotion BTS ; CF session février.
 Dédicaces
A mes chers parents, pour tous leurs sacrifices, leur amour, leur tendresse, leur soutien, et
leurs prières, tout au long de mes études.

A toute ma famille, à mes frères et mes sœurs, pour leur soutien tout au long de mon
parcours universitaire.

Que ce travail soit l'accomplissement de vos vœux tout allégués, et le fruit de votre soutien
infaillible.

Merci d'être toujours là pour moi.

Introduction générale
L’analyse financière et une technique de gestion qui a pour objectif de donner une vision
synthétique de la situation de solvabilité d'une société d'en caractériser de rentabilité et les
perspectives afin de faciliter l'investissent.

on peut aussi la définir comme étant une étude ayant pour objectif, d'une part, de formuler un
diagnostic sur la capacité présente au futur d'une sociétés, de rentabilité des capitaux qui lui
sont nécessaires, d'autre part, de mettre en évidence les emplois financiers et les ressources
que l'entreprise peut se procurer soit par elle-même soit par l'extérieur.

D’après Armand DAYAN : « Analyse financière est un ensemble de concepts méthodes et

outils qui permettent de traiter des informations internes et externes en vue de formulaire de
recommandation concernant la situation d'un agent économique spécifique, le niveau et la
qualité de ses performances, ainsi que les dirigé de risque dans un environnement fortement
concurrentiel ».

Partie 1 : théorique

Introduction :

Bonne gestion financière doit être basée sur une bonne analyse et une bonne
compréhension de l’état de l’entreprise et la détection rapide de ses problèmes éventuels.
En effet l’analyse financière a pour objectif l’élaboration d’un diagnostic complet de la
pratique financière suivie par une entreprise au cours des derniers exercices.

L’analyse financière a besoin de certains instruments de mesure pour atteindre l’objectif

recherché. Autrement l’analyse financière est une méthode de traitement des informations
qui permet au comptable, ai contrôleur, au gestionnaire, à l’analyste, d’établir un jugement
sur la santé financière actuelle et future de l’entreprise, afin de prendre les décisions
adéquates aux moments opportuns.

Chapitre 1 : le fondement de l'analyse financière

Section 1 : bilan comptable :

1-définition :

Le bilan comptable consiste une représentation à une date donnée de la situation financière
de l’entreprise il est divisé en deux parties, les actifs comme première partie et les capitaux
propres et passifs et le dernier partie (Voir annexe 1).

2 : structure du bilan comptable

2-1 : les actifs :

Les actifs sont définit comme étant des ressources obtenues ou contrôlées par l’entreprise,
sont classer de l’ordre de liquidité croissant qui comportant deux rubriques :

a- Les actifs non courants :

Un actif est non courant lorsqu’il est : Soit destiné à être utilisé d’une façon permanente pour
les besoins des activités de l’entreprise (construction, équipement industriel, matériel de
transport …) soit détenu à des fins de placement à long terme (titres de participation et prêts
à plus d’un an) ou qui ne sont pas destiné à être réalisés dans les douze mois à compter de
la date de clôture.

b- Les actifs courants :

Pour considérer un actif courant, deux critères doivent être pris en considération :

Le rattachement à l’exploitation : ces actifs regroupent les comptes faisant partie de l’activité
de l’entreprise tels que les comptes clients, les sticks …..

La non permanence : ces actifs regroupent les comptes ne faisant pas parie de l’activité
d’exploitation de l’entreprise tels que les placements financières, les liquidités et équivalents
de liquidité.

2-2 : les capitaux propres :

Les capitaux propres sont l’intérêt résiduel dans les actifs de l’entreprise après déduction de
tous ses passifs. Ils comportent les réserves et équivalents, les résultats bénéficiaires ou
déficitaires. Les capitaux propres peuvent comporter certaines rubrique particulières pouvant
présenter des difficultés de traitement, de classement ainsi que d’information à leur
sujet .Ces difficultés concernent certaines réserves (cas des réserves pour réinvestissement
exonéré, de réévaluation et des réserves pour fonds social).

2-3 : les passifs :

Le passif est constitué par l’obligation actuelle de l’entreprise provenant d’évènements

passés et devant entrainer, lors de son règlement une sortie de ressources représentatives
d’avantages économique .Ils comportent deux rubriques :

a- les passifs non Courant : Ils représentent des dettes à plus d’un an et assurent le
financement permanent de l’entreprise.
 b- les passifs Courant : Ils représentent des dettes à moins d’un an et qui sont réglés
par la trésorerie provenant des actifs courants comme les dettes fournisseurs.

Tableau 1: Structure d’un bilan comptable

ACTIFS Capitaux propres et passifs

Actifs non courants : Capitaux propres :

Immobilisation incorporelle Fonds de dotation

Moins : Amortissement Réserves légales
Immobilisation corporelle Autres capitaux propres
Moins : Amortissement Résultat reporté
Immobilisation financières Total des capitaux propres avant résultat de
Moins : Provisions l’exercice

Total des actifs immobilisés Résultat de l’exercice

Total des actifs non courants Total des capitaux propres avant affectation

Actifs courants : Passifs :

Stock
Moins : Provision Passifs non courants :
Clients et compte rattachés Emprunt
Moins : Provision Dépôts de garantie
Autres actifs financiers Provision pour risque et charges
Liquidités équivalent de liquidités Autres passifs non courants

Total des actifs courants Total des passifs non courants

Passifs courants :
Fournisseurs et compte rattachés
Autres passifs courants

Concours bancaires et autres passifs

financier

Total passifs courant

Total passifs

Total actifs Total cap propres et passifs

Section 2 : passation de bilan comptable au bilan financière :

1 : au niveau de l'actif :

Au niveau de l'actif les retraitements et les reclassements à effectuer se font, en gardant
toutes les valeurs considérées pour leurs valeurs d'origine brutes, dans le but de distinguer
les emplois stables, l'actif circulant hors exploitation et l'actif circulant d'exploitation ainsi :

*primes de remboursement des obligations :

- à éliminer de l'actif.

- à déduire des dettes financières (emprunts obligataires).

* Ecarts de conversion ACTIF (cas de diminution de créances):

- à faire disparaître de l'actif.

- à ajouter à l'actif d'exploitation (afin de neutraliser les pertes latentes de change sur
créances et de revenir à la situation initiale.

* intérêts courus sur prêts (non échus) :

- à déduire des immobilisations financières.

- à ajouter à l'actif hors exploitation.

* les biens et équipements acquis en termes de contrat crédit-bail devraient être inscrits pour
leur valeur initiale au niveau de l'actif immobilisé. La contrepartie de cette valeur consiste en
annuités (annuités du crédit-bail). Ces annuités sont de deux types :

- annuités correspondant à l'amortissement doivent s'inscrire au niveau des capitaux

propres (fonds d'amortissement).

- annuités correspondant aux intérêts sont à inscrire au niveau des dettes.

* ainsi les emplois stables (investissement durables) contiendront.

* immobilisation en valeurs BRUTES :

- incorporelles

- corporelles

- financières

*valeur des biens en crédit-bail :

*charges à répartir sur plusieurs exercices :

*l'actif circulant d'exploitation contiendra :

-les stocks :

-les créances d'exploitation (une créance est lié à l'exploitation lorsque sa contrepartie
comptable est un produit d'exploitation) comme les créances commerciales, fiscales et
sociales et certains charges constatées d'avance :
 -les écarts de conversion Actif, qui concernant les créances commerciales, seront
ajoutés à ces dernières. Les écarts de conversion Passif seront retranchés.

*l'actif circulant hors exploitation contiendra :

-les créances sur cession d'immobilisation :

-les opérations de répartition :

-les opérations non courantes : produits non courants (créances diverses) :

-certaines charges constatées d'avance :

-les TVP (titres et valeurs de placement) s'ils ne peuvent être transformé en liquidité
immédiatement, dans les cas contraire ils sont à reclasser dans la trésorerie Actif.

* La trésorerie Actif contiendra :

-les disponibilités (dont les TVP parfaitement négociable).

2 : Au niveau de passif :

*si le résultat n'est pas encore réparti, ce dernier doit être ventilé dans les capitaux propres
en report à nouveau et en réserves pour la partie non distribuée. Dans l'actif circulant hors
exploitation les sommes qui vont être distribuées (dividendes à payer).

*Écart de conversion PASSIF (cas d'augmentation des créances).

-à faire disparaître du passif.

-à déduire de l'actif d'exploitation (afin de neutraliser les gains latents de change sur
créances et de revenir à la situation initiale).

*Écarts de conversion PASSIF (cas de diminution des dettes) :

-à faire disparaître du passif.

-à déduire de l'actif d'exploitation (afin de neutraliser les gains latents de change sur
créances et de revenir à la situation initiale).

*Écarts de conversion PASSIF (cas de diminution des dettes) :

-à faire disparaître du passif.

-à ajouter aux dettes d'exploitation (afin de neutraliser les gains latents de change sur les
dettes de revenir il a la situation initiale).

*intérêt courus non échus (ICNE) sur emprunts :

-à déduire des «emprunts et dettes...».

- à ajouter aux dettes hors exploitation.

*comptes courants d'associés : ils doivent être placés selon leur degré d'exigibilité :
 -soit dans les capitaux propres (ressources stables).

- soit dans les dettes hors exploitation.

- soit dans la trésorerie passive.

Ressources stables (financement durable).

* capitaux propres :

- capital social, réserves, résultat avant répartition, +/- report à nouveau.... après
déduction éventuelle du poste "capital souscrit non appelé".

- provisions réglementées.

* subventions d'investissement cumulées des biens en crédit-bail :

* Dettes financières :

- Emprunts :

* «emprunt obligataires».

* «autres emprunts obligataires».

* «emprunts et dettes auprès des établissements de crédit».

* «emprunts et dettes financière divers».

-sauf :

*soldes créditeurs de banque (SCC).

*concours bancaires courants (CBC).

*intérêt courus non échus (ICNE) sur emprunts.

*primes de remboursement des obligations.

*Valeur nette des biens en crédit-bail = Valeur d'origine - Cumul des amortissements.

Passif circulant d’exploitation.

*Dettes fournisseurs/ et comptes rattachés (Effets à Payer).

+écart de conversion Passif (diminution des dettes).

- écart de conversion Actif (augmentation des dettes).

* clients créditeurs: clients dettes pour emballages consignés, clients avances et acomptes
reçus,…

* autres des exploitations.

*dettes fiscales et sociales (sauf impôts sur bénéfice ou impôt sur les sociétés).
*TVA à décaisser.

* provisions pour risques et charges justifiées à caractère d'exploitation.

* produits constatés d'avance d'exploitation.

Passif circulant hors d’exploitation

* dettes fiscales relatives à l’impôt sur bénéfice ou impôt sur les sociétés.

* dettes sur immobilisation et comptes rattachés (effets à payer).

* dettes diverses hors exploitation.

* dividendes à payer.

* intérêts courus non échus sur emprunts.

* produits constatés d'avance hors exploitation.

* provisions pour risques et charges justifiées et hors exploitation.

Trésorerie passive.

* Soldes créditeur de banque.

* Concours bancaires courants.

* Effets escomptés non échus.

Chapitre 2 : les utilisateurs de l'analyse financière 

Section 1 : les utilisateurs externes :

Ce sont principalement les fournisseurs de capitaux ainsi que l'administration et les autres
institutions dotées de pouvoirs de réglementation et de contrôle, les autres partenaires de
l'entreprise les autres groupes d'intérêt.

Les fournisseurs de capitaux :

Ce sont les investisseurs les prêteurs et les subventions.

Les investisseurs qui fournissent les capitaux à risque ainsi que les préteurs sont concernés
par le risque inhérent à leur placement crédits, alors que les subventionner sont intéressés
de savoir si l'entreprise a atteint les objectifs qui lui ont été assignés justifiant ainsi, les
ressources et autres avantages qu'ils ont mis à sa disposition.

Les autres partenaires de l'entreprise:

Ce sont les salaires et leurs syndicats, les fournisseurs et les autres créanciers ainsi que les
clients et autres bénéficiaires des biens et des services produits par l’entreprise. Ils sont
intéressés notamment par la capacité de l'entreprise à générer des flux de trésorerie lui
permettant d'honorer ses engagements et par sa capacité à continuer son activité.
Les autres groupes d'intérêt :

Ce sont notamment, les organismes professionnels et de défense d'intérêts, la presse

spécialisée et les médias, les chercheurs, les divers organes et associations et le public en
général.

Ces groupes veulent savoir si l'entreprise travaille pour l'intérêt des membres de la
Communauté qu'ils représentent ou dont ils défendent les intérêts. Ils sont notamment
intéressés par les tendances et les évolutions récentes du développent de l'entreprise et des
conséquences de ses activités sur le développement économique et social et sur
l'environnement en général.

Section 2 : les utilisateurs internes :

Ce sont les dirigeants, les organes d'administration et les différentes structures internes de
l'entreprise.

Les dirigeants sont responsables de la préparation et de présentation des états financière.

Ils sont en naturellement intéressés par l'information contenue dans ces états.

Ils ont également besoin d'information de gestion pour leur permettre d'assurer convenablement
leur responsabilité de planification, de conduite et de contrôle des activités de l'entreprise.

Dans la mesure où ce type d'informations répond à besoins spécifiques des dirigeants, qui ont le
moyen d'en déterminer la forme et le contenu, sa production et sa divulgation se situent en dehors
de ce cadre conceptuel.

Bien que destinés, principalement à fournir des informations qui répondent aux utilisateurs externes,
les états financière peuvent, dans une certaine mesure, se révéler utiles aux dirigeants et ce,
notamment dans les cas des petites et moyennes entreprises qui ne disposent, souvent, que de
moyens limités pour pouvoir produire des informations répondant à leurs besoins spécifiques de
gestion.

Chapitre3 : analyse financière de bilan fonctionnel

Section 1 : bilan financière

Le bilan financier ou bilan de liquidité est établi dans le but d’évaluer le patrimoine de

L’entreprise et d’apprécier sa solvabilité à court terme. Dans ce bilan, les rubriques sont

Fondées sur le critère de liquidité (Actifs) et d’exigibilité (Passifs) (Voir annexe 2).

a-rôle du bilan financière :

-Présenter le patrimoine réel de l’entreprise : les postes du bilan sont évalués à leur

Valeur vénale.
- Déterminer l’équilibre financier, en comparant les différentes masses du bilan classées Par
ordre de liquidité / exigibilité et en observant le degré de couverture du passif exigible parles
actifs liquides.

- Evaluer la capacité de l’entreprise à faire face à ses dettes à moins d’un an

- Estimer la solvabilité de l’entreprise : l’actif est il suffisant pour couvrir toutes les dettes.

b- structure du bilan financier :

Le bilan financier est présenté par le tableau ci-dessous :

Tableau 2 : Structure d’un bilan financier

Actifs Passifs
Actifs immobilisés Capitaux propres
Valeurs d’exploitations Dettes à plus d’un an
Valeurs réalisables Dettes à moins d’un an
Valeurs disponible Dettes à court terme bancaires

c- les rubriques de bilan financière :

Actifs immobilisés : Ce sont les actifs corporels et incorporels liés à l’exploitation.

Valeurs d’exploitation : Il s’agit tous les types de stocks liés instantanément à l’activité de l’entreprise

Valeurs réalisables : C’est l’ensemble des comptes de tiers tels que les fournisseurs et comptes
rattachés.

Valeurs disponible : Ce sont les éléments qui peuvent être utilisés immédiatement pour effectuer des
règlements (liquidité équivalent de liquidité).

Capitaux propre : Cet élément est composé du capital social, des réserves, du report au niveau et du
résultat reporté.

Dettes à moins d’un an : C’est l’ensemble des dettes empruntées à court terme résultant à l’activité
même de l’entreprise.

Dettes à plus d’un an : Ce sont des dettes nécessaires au financement de cycle d’exploitation et
d’investissement.

Dettes à court terme bancaires : Cette rubrique englobe tous les comptes de trésorerie du passif
(concours bancaires).

Section 2 : bilan fonctionnel :

Le bilan fonctionnel est établi à partir du bilan comptable de la société. Il permet d’analyser les flux
de trésorerie et de liquidité d’une entreprise. Le but du bilan fonctionnel est d’apprécier la rentabilité
de l’entreprise grâce à divers calculs comme celui du besoin en fonds de roulement (BFR), ou encore
les ratios des rotations. (Voir annexe 3).

a- structure de bilan fonctionnel :

Le bilan fonctionnel utilise les termes d’emplois et ressources contrairement au bilan comptable qui
est basé sur les actifs et les passifs. La présentation du bilan fonctionnel se fait comme l’indique le
tableau ci-dessous :

Tableau 3 : Structure d’un bilan fonctionn el

Actifs (Emplois) Passifs (Ressources)

Emploi stables Ressources stables
Actifs d’exploitation Passifs d’exploitation
Actifs hors exploitation Passifs hors exploitation
Trésorerie active Trésorerie passifs
Total emploi Total ressources

b- Les principaux retraitements de l’analyse financière :

Le bilan comptable ne se prête pas à l’analyse financière, il est nécessaire d’élaborer un

bilan adopté appelé bilan financier. Pour faciliter l’analyse, le bilan financier s’élabore après
répartition des bénéfices. Pour passer du bilan comptable au bilan financer, certains
retraitements doivent être établis.

*Les Actifs fictifs : Les actifs fictifs sont des charges constituées du cout de rupture d’un
emprunt remboursé par anticipation.

-Eliminer les actifs fictifs de l’actif.

-Retrancher le montant de l’économie d’impôt (montant * taux d’impôt) des dettes fiscales.

-Diminuer les capitaux propres du reste c’est-à-dire (montant *(1- taux d’impôt)).

*-Stock d’investissement : Le stock d’investissement est un stock disponible de façon

continue.

Le reclassement au niveau du bilan financer relatifs au stock d’investissement et l’ajouter au

niveau de valeurs immobilisées.

*Personnel effets à recevoir : Il s’agit d’assurer le suivi des prêts et des avances au
personnel ainsi que les échéances de remboursement. La correction relative au personnel,
effets à recevoir est de le retrancher des valeurs immobilisées et l’ajouter aux valeurs
réalisables.

*Prêts accordés au personnel : Les prêts accordés au personnel se composent

essentiellement de prêts pour l’accession à la propriété immobilière. La correction relative
aux prêts accordés au personnel est de les retrancher des immobilisations financières et de
les ajouter aux valeurs réalisables.

*Fournisseurs d’immobilisations : Les fournisseurs d’immobilisation sont des dettes qui

touchent l’exploitation. Nous allons retrancher les fournisseurs d’immobilisation de dettes à
court terme et les ajouter aux dettes à moyen et long termes.

*Emprunts : Les emprunts accordés sont des dettes qui financent l’exploitation. Nous allons
retrancher les emprunts des dettes à cours termes et les ajouter aux dettes a moyen et long
termes. La partie remboursable5 à court terme doit être rattachée au passif circulant sous
l’appellation emprunt à moins d’un an.

* Subventions d’investissement : Les sommes encaissées des tiers (l’Etat plus précisément)
comme contribution au financement des investissements sont constatées en subvention
d’investissement au niveau des capitaux propres et rapportées au résultat selon un plan
d’amortissement identique à celui des immobilisations correspondantes. Pour le retraitement,
nous allons retrancher 25% des subventions d’investissement des capitaux propres, et les
ajouter aux dettes fiscales.

Section 3 : analyse de l'équilibre financier

La comparaison entre les grandes masses du bilan financier permet :

D’une part, de calculer la trésorerie nette qui est définie comme étant la différence entre la
trésorerie active et la trésorerie passive. Pour analyser cette trésorerie, on incite deux
indicateurs à savoir le fond de roulement net global et le besoin en fond de roulement ou
besoin de financement de l’entreprise. D’autre part, de mettre en évidence la façon dont s’est
réalisé l’équilibre entre les emplois et les ressources de l’entreprise.

a- fonds de roulement net (FRN) :

Le fond de roulement net est un indicateur qui mesure l’équilibre financier d’une entreprise.

Il représente le montant des disponibilités dont l’entreprise dispose pour financer son
fonctionnement au jour le jour.

a-1 : méthode de calcul et sa signification :

L’équation de fond de roulement est :

FRN = capitaux permanents – actifs immobilisés

Ou :

FRN = actifs circulants – dettes à court terme

 Si FRN >0 cela signifie que les ressources stables couvre totalement les emplois stables.
Cette situation est considérée généralement comme une situation d’équilibre financier à long
terme.

 Si FRN <0 cela signifie que les capitaux permanent ne suffisent pas à financer les actifs
immobilisés. Cette situation est considérée comme une situation déséquilibre financier à long
terme car il ya a un déficit des ressources stables.

 Si FRN=0 cela signifie que les capitaux permanents couvrent exactement les actifs
immobilisés. Cette situation est considérée comme une situation d’équilibre financier à long
terme avec un marge de sécurité =0.

b-Besoin en Fonds du Roulement (BFR) :

Le BFR à une date donnée, est le fonds de roulement dont l’entre prise devrait disposer pour
faire face aux dettes échéant à cette même date. C’est un besoin de financement à court
terme, déterminée par les caractéristiques de l’exploitation de l’entreprise. Le BFR est
obtenu en deux situations: BFR d’exploitation et BFR hors exploitation.

b-1 : Méthode de calcul et sa signification

L’équation de besoin au fond de roulement est :

BFR= emplois cycliques – Ressources cycliques

Ou :

BFR = Emplois circulants hors TA – Dettes circulants hors TA

 Si BFR>0 cela signifie qu’une partie des emplois à court terme d’exploitation n’a pas été
financée par ressources d’exploitation. Il ya donc un besoin net de ressources à court terme
d’exploitation.

 Si BFR<0 cela qu’il y a un excès des ressources d’exploitation par rapport aux emplois à
court terme. Le BFR est un point fort pour l’entreprise.

 Si BFR=0 cela signifie que les emplois cycliques égale les ressources cycliques, il ya donc
ni excédent, ni besoin au niveau des éléments cycliques.

BFR d’exploitation (BFRE) :

BFRE= Emploi cyclique d’exploitation – Dettes cyclique d’exploitation

 Si BFRE>0 donc il ya un besoin de financement au niveau de élément cyclique

d’exploitation

 Si BFRE<0 donc il ya un excédent au niveau des éléments cyclique d’exploitation

 Si BFRE=0 cela signifie que ni excédent, ni besoin au niveau des éléments cycliques
d’exploitation.

 Remarque : Le BFRE est fonctionne de l’activité qui mesure par le chiffre d’affaire
hors TVA. Donc le BFRE augmente proportionnellement avec l’activité de l’entreprise.

Exemple 1 :

Chiffre d’affaires hors TVA BFRE

Augmentation de 20% Augmentation de 20%
Situation constante Situation constante

 Pour le premier exemple on dit que l’entreprise gère son BFR alors on est dans le cas
normale.

Exemple 2 :

Chiffre d’affaires hors TVA BFRE

Reste constant Augmente de 50%
 Pour le deuxième exemple en dit que l’entreprise ne gère pas leurs BFR alors on est dans
le cas de point faible ainsi on a un problème au niveau des éléments cycliques tels que :
stock, recouvrement client, règlementation fournisseurs …

BFR hors exploitation (BFRHE) :

BFRHE= emplois cyclique hors exploitation – dette cyclique hors exploitation

 Si BFRHE>0 donc il ya un besoin de financement au niveau des éléments cyclique hors

exploitation.

 Si BFRHE<0 donc il ya un excédent au niveau des éléments cyclique hors exploitation.

 Si BFRHE=0 donc cela signifie que ni besoin, ni excédent au niveau des éléments cyclique
hors exploitation.

c- Trésorerie nette (TN) :

La trésorerie nette est la différence entre FRN et BFR. Elle permet de déterminer
éventuellement la trésorerie nécessaire pour l’équilibre financier.

c-1 : Méthode de calcul et sa signification :

L’équation de trésorerie nette (TN) est :

TN = FRN – BF

 Si TN>0 cela signifier que la trésorerie d’actif couvrent totalement la trésorerie passif à
court terme, cette situation peut être considérée comme étant un situation d’équilibre
financier à court terme.

 Si TN<0 cela signifie que la trésorerie d’actif (liquidité équivalent de liquidité) ne couvrent
pas la trésorerie passif (dette à court terme bancaire) cette situation peut être considérée
comme étant une situation critique (situation d’emprunter car il ya des charges financières)

 Si TN =0 la trésorerie d’actif couvrent exactement la trésorerie de passif, donc l’entreprise

en situation d’équilibre financière à court terme, c’est la meilleur situation car il n’ya pas des
charges financières, c’est l’optimum.

Section 4 : analyse financière par les ratios :

Les ratios financiers sont des indicateurs utilisés pour conduire des analyses financières
d’entreprises. Ils sont utilisés pour évaluer la rentabilité, la structure financière, la trésorerie
et l’activité d’une entreprise. Les ratios se présentent comme suit :

 Les ratios d’équilibre financier.

 Les ratios de structure.

 Les ratios de gestion.

 Les ratios de rentabilité.

1 : ratios d'équilibre financier :

Les ratios d’équilibre financier mesurent la santé financière de la société, c’est-à-dire la

capacité d’exercer ses activité lorsque la conjoncture est bonne comme lorsqu’elle est
mauvaise, pour cela nous allons utiliser les ratios de liquidité et de solvabilité.

a- ratios de liquidité :

Les ratios de liquidité sont utilisés pour mesurer la capacité de régler les dettes et les
obligations à leurs échéances. On distingue trois types de ratios de liquidité :

Ratio de liquidité générale

Ce ratio est également appelé « Ratio d’endettement à court terme » il permet de mesurer la

capacité de la société à régler rapidement et facilement ses dettes à court terme et de
couvrir les passifs à court terme. Son équation de calcul est la suivante :

Actifs circulants / Dettes à court terme =Ratio de liquidité générale

Ratio de liquidité réduite :

Le ratio de liquidité réduite constitue une mesure plus restrictive de la liquidité d’une
entreprise que le ratio précédent. Son équation de calcul est la suivante :

(Valeur réalisables + Valeurs disponibles) / Dettes à court terme

Ratio de liquidité réduite

Ratio de liquidité immédiate :

Le ratio de liquidité immédiate traduit la capacité de l’entreprise à rembourser

immédiatement toutes ses dettes à court terme. Toutefois une augmentation du ratio de
liquidité immédiate est le signe utilisation peu performante des liquidités dont une part élevée
est détenue sous forme d’encaisses oisives. Ce ratio est généralement très inférieur à 1 pour
éviter toute trésorerie oisive. Son équation de calcul est la suivante :

Valeurs disponibles /Dettes à court terme = Ratio de liquidité immédiate

b- Ratios de solvabilité :

Ce sont des ratios qui mesurent l’équilibre financier, le financement de l’actif et les
investissements réalisés par la société, on distingue :

Ratio de solvabilité générale ;

Le ratio de solvabilité générale doit être notamment supérieur à 1, si sa valeur est égale à 2
cela montre qui l’entreprise dispose d’une capacité d’endettement importante.

En effet, en cas de liquidation, la vente des actifs permet de rembourser 2 fois la totalité des
dettes. Son équation de calcul est la suivante :
 Total actif / Total passif = Ratio de solvabilité générale

Ratio d’autonomie financière ;

Ce ratio peut être considéré comme un indicateur relatif à la structure financière de

l’entreprise.

On considère de point de vue financier, qui l’entreprise à une structure financière saine
lorsque la valeur de ce ratio est supérieure à 0,5. Son équation de calcul est la suivante :

Capitaux propres / Capitaux permanents = Ratio d’autonomie financière

Ratio de couverture de frais financiers :

Le ratio de couverture de frais financiers indique le nombre de fois que le bénéfice avant
imports et intérêts couvre les charges d’intérêts qui résultent des dettes contractées par la
société. Son équation de calcul est la suivante :

Bénéfice avant impôts et intérêts / Charges financières

Ratio de couverture de frais financiers

2 : ratios de structure :

Ces ratios expriment les grandes masses significatives des actifs et des capitaux propres et
passifs en pourcentage du total bilan. Ils permettent d’apprécier la part relative des
principales masses du bilan et l’effet d’endettement. On distingue deux types :

a-Ratios de structure de l’actif

Ces ratios permettent de donner une idée sur la politique d’investissement et le degré de
liquidité du patrimoine d’une société. On retient les ratios suivants :

Ratio d’investissement :

Ce ratio indique l’importance des investissements et mesure la transformation des

ressources financières de l’entreprise en équipements. Son équation de calcul est la
suivante :

Actifs immobilisés / Actifs total = Ratio d’investissement

b-Ratios de structure du passif

Il nous permet de voir l’origine de chaque source de financement utilisée par l’entreprise
pour constituer son actif. On distingue deux types de ratios :

Ratio d’endettement global ;

Le ratio d’endettement global permet de connaitre l’importance des capitaux propres dans
les dettes à long termes. Il doit être inférieur ou égale 2/3. Sa méthode de calcul est la
suivante :
 Dettes totales / Capitaux propres et passifs = Ratio d’endettement global

3-Ratios de gestion :

Les ratios sont aussi appelés « Ratio d’activité  ». Ces derniers mesurent l’efficacité de la
société dans l’utilisation de l’actif pour générer un profit en faisant le lien entre l’actif et
l’activité en cause, par exemple le chiffre d’affaires par rapport aux comptes clients ou le cout
des produits vendus par rapport aux stocks.

Dans cette famille de ratios nous allons utiliser les ratios suivants :

Ratio de délai de recouvrement des comptes clients ;

Ce ratio calcule le nombre de fois que les comptes clients sont recouvrés au cours de

L’exercice, il donne une mesure de la qualité et de l’importance relative de ces comptes ainsi

que l’efficience de la politique de l’entreprise en matière de crédit.

La méthode de calcul de ce Ratio est la suivante :

(Client et compte rattaché * 360 jours) / Chiffres d’affaires

Ratio de délai de recouvrement des comptes clients

Ratio de délai de crédit fournisseurs :

La société utilise ce ratio pour financer son activité, le délai de règlement fournisseurs doit
être égal ou supérieur au délai de recouvrement des créances.

La méthode de calcul de ce Ratio est la suivante :

(Dettes fournisseurs * 360 jours) / Achat (TTC)

Ratio de délai des crédits fournisseurs

4-Ratios de rentabilité :

Les ratios de rentabilité appelés aussi « ratio de performance » sont essentiellement des
ratios qui mesurent le profit par rapport à un élément important des états financiers, par
exemple les capitaux propres, le chiffre d’affaire ou l’actif total. Dans cette famille de ratios
nous allons utiliser les ratios suivants :

Ratio de rentabilité des actifs :

Ce ratio donne une mesure de base de la rentabilité qui reflète la capacité bénéficiaire et
l’utilisation efficace de l’ensemble des ressources de l’entreprise. Son équation de calcul est
la suivante :

Bénéfice net / Total des actifs = Ratio de rentabilité des actifs

Ratio de rentabilité financière

Ce ratio mesure la rentabilité qui reflète la capacité financière de l’entreprise à partir de ses
capitaux propres. La méthode de calcul de ce Ratio est la suivante :

Bénéfice net / capitaux propres = Ratio de rentabilité financière

Conclusion
L’analyse financière est une pièce maitresse pour l’évolution et la prise de décision des
dirigeants des entreprises mais le choix reste toujours subjectif, de même l’analyse
financière doit être toujours dynamique pour répondre aux changements des différents
indicateurs de performance macroéconomique et les différents ratios de conjoncture
économique nationale et internationale.

L’analyse financière concerne la politique générale de l’entreprise, sa naissance, sa

croissance et son autonomie.

Partie 2 : cas pratique

Cas pratique : Société Tunisienne de l’Electricité et du Gaz « STEG »

Introduction Générale :

L’analyse financière d’une société consiste à étudier et interpréter sa situation financière.

Une bonne gestion financière doit être basée sur une bonne analyse et une bonne
compréhension de l’état de l’entreprise et la détection rapide de ses problèmes éventuels.
En effet l’analyse financière a pour objectif l’élaboration d’un diagnostic complet de la
pratique financière suivie par une entreprise au cours des derniers exercices.

L’analyse financière a besoin de certains instruments de mesure pour atteindre l’objectif

recherché. Autrement l’analyse financière est une méthode de traitement des informations
qui permet au comptable, ai contrôleur, au gestionnaire, à l’analyste, d’établir un jugement
sur la santé financière actuelle et future de l’entreprise, afin de prendre les décisions
adéquates aux moments opportuns.

Ce projet s’articule autour de la problématique suivante 

Quelle sont les difficultés financière de la STEG ? Quelle doit surmonter afin de devenir
rentable
Chapitre 1 : présentation de la « STEG » :
Introduction :

Toutes les activités humaines, notamment celles qui concourent au développement

économique et social, font appel à l’énergie et l’eau.

En effet, le développement d’une société se traduit par la satisfaction croissante d’un certain
nombre de besoins tels que l’alimentation, l’éducation, le logement, la santé, le transport… .

Toutes ces activités nécessitent, à des degrés divers, une utilisation d’énergie final sous
différentes formes (carburant, électricité..). Par conséquent, l’accès aux services
énergétiques modernes est essentiel au développement économique et social.

En effet, le développement énergétique se situe au milieu des trois grands axes

(économiques, sociale et environnementale) à long terme. Cela implique de prendre en
compte à la fois les impératifs présents, mais aussi, ceux du future comme l’équité sociale et
économique et le plus important de préserver l’environnement et les ressources naturelles.

En économie, le développement fait référence au progrès économique et social au sein d’un

pays. Ainsi, la croissance et l’activité économique sont étroitement liées aux consommations
d’énergie d’où l’accroissement des besoins énergétiques.

Dans le cadre de ce projet d’étude, on va présenter, une des sociétés Tunisienne qui est liée
au développement économique de notre pays «  Société Tunisienne d’Electricité et de
Gaz ».

Section 1 : présentation et historique :

La société Tunisienne de l’Electricité et du Gaz STEG : est un établissement public à

caractère non administratif, nationalisée en 1962. Elle est responsable de la production, du
transport et de la distribution de l’électricité et du gaz naturel sur tout le territoire tunisien. La
production de l’électricité est venue à partir de gaz naturel, de pétrole et des énergies
renouvelables.

1-Historique :

A la veille de l’indépendance (20 Mars 1956), l’activité électrique était gérée et répartie entre
8 sociétés différentes. Ayant décidé de prendre provisoirement en charge ces sociétés, l’Etat
tunisien place, le 15 aout 1958, un comité de gestion à la tête de l’une de ces sociétés
connue 8 sous le nom de compagnie Tunisienne d’électricité et transports. Par le décret-loi
n° 62-8 du 3 avril 1962, l’Etat met fin à cette situation en créant un monopole public confié à
la STEG.

En 1962, dans le but d’harmoniser le secteur de l’énergie électrique et du gaz, l’Etat

Tunisien, par le décret loi N°62-8 du n Avril 1962, a créée la Société Tunisienne de
l’Electricité et de Gaz (STEG) et il lui a confié la production, le transport et la distribution de
l’électricité et du gaz.

2-Identité et objectifs :

a- Identité :
 Tableau 1 : Identité de la STEG

Date de constitution 3 Avril 1962

Dénomination Société de l’électricité et du gaz (STEG)
Régime fiscale Droit publique
Objet social Production, Transport et Distribution de
l’électricité et du gaz
Capital social 3767 MDT
Siège social 38, rue Kamel ATATUK 1010Tunis
Nationalité Tunisienne
Nombre des agents 13006 agents
Email cd@steg.com.tn

b- Objectifs

L’objectif principal de la Société Tunisienne d’Electricité et de Gaz (STEG) est de répondre

aux besoins de ses clients (résidentiel, industriel, tertiaire…) en énergie électrique et gazière
(meilleures conditions de coût, de qualité et de sécurité) , ainsi, d’approvisionner le marché
national, et parfois des voisins, en énergie électrique en tout point du pays et sous des
différentes formes (haute tension (HT), moyenne tension (MT) et basse tension (BT) ) et en
gaz.

A fin d’atteindre ses objectifs, la STEG compte sur cinq valeurs :

 L’orientation client

 La gestion par les faits

 Le travail en équipe

 L’amélioration continue

 La considération des personnes

c-Missions

Les objectifs principaux de la STEG se présentent comme suit :

 Production d’électricité à partir de différentes sources (thermique hydraulique, éolien,..)

- Source thermique : Il s’agit d’une énergie renouvelable qui a pour principe de convertir en
chaleur le flux solaire par le biais de capteurs solaires thermique. Cette énergie peut être
utilisée pour le chauffage, mais également pour produire de l’électricité.

- Source hydraulique : Il s’agit d’une énergie renouvelable générée par le déplacement, la

chute et le débit d’un cours d’eau douce, ou l’énergie de la marée et des courants marins de
l’eau de mer. L’électricité est produite par des turbines qui sont entrainées par la force de
l’eau.

- Source éolienne : Il s’agit d’une énergie renouvelable générée par force du vent. C’est une
énergie propre car elle n’émet pas des gaz à effet de serre, n’utilise pas des ressources
fossiles, et ne produit pas des déchets.
 Transport d’électricité: gestion et développement des réseaux et sous-stations haute
tension

  Distribution d’électricité: gestion et développement de réseaux et sous-stations moyenne

tension et basse tension.

 Développement et distribution de gaz naturel: Gestion de l’infrastructure gazière.

  La production du GPL (Gaz de pétrole Liquéfié).

Section 2 : Organigramme :

Le fonctionnement de la Société Tunisienne d’Electricité et du Gaz obéit à l’organigramme

général suivant :

Structure centrale : on distingue 15 directions : les services centraux et les directions

techniques opérationnelles

Structure régionale : à ce niveau nous trouvons deux types d’unités 

 Les directions régionales qui sont chargées du contrôle et de la coordination à

l’échelle régionale.

 Les unités de (district) qui sont les unités opérationnelles on compte

39districts territoriaux (au moins un par gouvernorat).
 Figure 1 : Organigramme de la STEG

Section 3 : cas d'étude du district MANOUBA :

a-Présentation de l’activité électricité et gaz

La STEG du District  Manouba  est une unité opérationnelle régionale crée en 1991 ayant
pour mission d’offrir des prestations et des services l’électrification (des foyers, des sociétés,
des bâtiments industrielle….), et l’alimentation en gaz naturel des clients sur tout le territoire
du gouvernorat de Manouba.

Le district comprend aussi deux agences technico commerciales : Agence TEBOURBA et

Agence MORNAGUIA.

Pour le district du MANOUBA, on distingue deux types d’activités : Activités Principales et

Activités secondaires.

Les activités principales sont :

* Distribution d’électricité, c’est-à-dire gestion du développement de réseaux et sous-stations

moyenne tension.

* Le développement et la distribution du gaz naturel, c’est-à-dire la gestion des

infrastructures gazières et assurer la continuité des approvisionnements électricité et gaz
pour les clients en fonction de sa gamme.

Les activités secondaires :

Où le quartier se présente comme un centre opérationnel en relation directe avec les

principales activités de l’entreprise. Assurer ainsi l’application de sa politique économique et
sociale et l’application des textes réglementaires dans le domaine budgétaire.

b-Organigramme de District MANOUBA

L’effectif du district Manouba est de 175 personnels dont 21 Cadres, 111 agents de maitrise
et 43 agents d’exécution.

District Manouba est composé de quatre divisions ainsi que deux agences technico-
commerciales qui sont les suivant (fig2) :

Figure 2 : Organigramme de district Manouba

 Division service à la clientèle :

- Service relations clientèles : Réception des plaintes, secours et mise à jour du dossier
client.

- Service commercial : la relation avec différents types de clients (ministères, gouvernorat,

clients VIP, fabricants, etc.)

- Service gestion facturation : recouvrement des arriérés et gestion de la clientèle en cas

de litige, le traitement des dossiers de fraude énergétique.
 Division technique électricité :

- Service étude électricité : étude des projets d’électrification et des demandes

individuelles.

- Service travaux électricité : suivi du contrôle de l’achèvement des nouveaux travaux

(travaux sous-traités)

- Service conduit et maintenance : entretien et maintenance du réseau électrique.

- Service contrôle et mesure : vérification et contrôle des tableaux Comptage et mesure

des chutes de tension et prévention des variations de qualité de l’énergie fournie.

 Division logistique :

- Service administratif et juridique : Gestion des ressources humaines, archives,

application de la loi et affaires juridiques

- Service affaires générales : Gestion du parc véhicules, le magasin, la gestion des achats
et l’entretien des bâtiments.

 Division financière et comptable :

- Service comptabilité : suivi des mouvements comptables.

- Service budget et trésorerie : suivi des prévisions et de la mise en œuvre du budget et

argent.

Section 4 : direction financière et comptable  (DFC) :

Notre stage de fin d’études s’est déroulé au service comptable, où nous avons passé une
période d’observation dans les différentes sections.

Le choix de la section d’analyse financière est justifié par son importance comme étant un
noyau auquel sont liées toutes les activités de la direction financière et comptable.

a-Objectifs de la (DFC) :

Cette direction a plusieurs objectifs, à savoir :

 Assurance de l’équilibre financier de l’entreprise notamment par un autofinancement

adéquat (30%), un recours à l’endettement à un niveau compatible avec l’équilibre financier,
ainsi, un fonds de roulement retraité positif.

 Réduction des délais de l’arrêté des états financiers.

 Consolidation de la qualité des informations comptable et financières.

b-Mission de la (DFC)

Parmi les missions de la direction financière et comptable, nous pouvons citer :

 L’élaboration de la politique financière de l’entreprise

 La mobilisation des ressources financières à long termes nécessaires au financement du
programme d’investissement de la STEG.

 Le remplissage des obligations fiscales de l’entreprise et engagement des actions de

nature à allégir la charge fiscale.

 Le règlement des dépenses à l’échéance (fournisseurs, emprunts, impôts).

 L’assurance du recouvrement des créances de la STEG et l’assainissement des impayés.

c-Organisation de la (DFC)

La direction financière et comptable est composé d’une direction comptable (où ce projet a
été déroulé), une section suivi budget et une direction du service budget et trésorerie.

Figure 3 : Organigramme de la DFC

d-Les activités de la (DFC)

Ses activités sont multiples et se résument-en :

 La planification, le développement et le contrôle des activités financières de la STEG.

 La gestion des ressources propres et les crédits accordés à la société en veillant en

permanence à l’équilibre entre la collecte des fonds et les besoins financiers des unités
responsables.

 L’étude, la recherche et la négociation de meilleures conditions de financement sur le

marché financier.

 L’établissement du rapport annuel des comptes de gestion en dégagent les informations

susceptibles de permettre le contrôle du fonctionnement de l’entreprise et d’orienter son
activité future.

Conclusion :

Ce chapitre est entamé par une présentation générale de la Société Tunisienne de

l’Electricité et du Gaz (STEG) ainsi que la direction des affaires financières et comptables de
district Manouba. Dans le chapitre suivant, une étude théorique et pratique seront proposé
afin d’apprécier la situation financière de la STEG.

Chapitre 2 : Situation financière de la STEG

Introduction :

Ce chapitre a pour objectif de présenter l’analyse financière au niveau d’une entreprise de la

taille de la STEG appelée à servir ses trois millions de clients.

En tant qu’entreprise d’ordre commercial, elle accorde une importance majeure à sa situation
financière. L’analyse financière permet d’étudier et de prononcer sur la situation et les
résultats financiers de l’entreprise à une date déterminée afin de dégager une synthèse et de
prévoir l’évolution probable de cette situation.
Ce chapitre porte sur l’existant des données de la STEG afin de traiter et de formuler une
appréciation relative à la situation financière (étudiée à travers des méthodes d’analyse
financières) et essayer de déduire les risques qui l’affectent.

Section 1 : analyse de l'équilibre financier :

1-Fonds de Roulement Net (FRN) :

 Analyse financière du STEG au niveau de FRN :

Calcul FRN par le haut bilan :

FRN= capitaux permanents – actifs immobilisés

Année 2015 2016 2017

FRN -156241909 -333797981 -490920123
Variation en % 113.64% 47.07%

Calcul FRN par le bas du bilan :

FRN= Actifs circulants-Dettes à court terme

Année 2015 2016 2017

FRN -156241909 333797981 -490920123
Variation 113.64% 47.07%

*Interprétation :

La STEG a dégager un fonds de roulement négatif durant les trois années 2015et 2017 ce
qui signifie que les capitaux permanents n’arrivent pas à financer l’ensemble des
immobilisations, il s’agit donc un déséquilibre à long terme du fait qu’une partie des valeurs
immobilisées est financée par des dettes à court terme. Cette situation montre l’existence
des risques suivants :

*Risque lié aux clients : Insuffisance de liquidité due au non recouvrement dans les délais
prévus.

*la STEG fait recours à des crédits à court terme pour financier des immobilisations à long
terme.

2-Besoin en Fonds du Roulement (BFR) :

BFR = (valeurs d’exploitation + valeurs réalisable)- dettes à court terme

Année 2015 2016 2017

BFR -819586582 -607911620 -928426997
Variation en % -26% 53%

*Interprétation :
Nous avons constaté qu’entre 2015,2016 et 2017, la STEG à dégager un BFR négatif, ce qui
signifie que les ressources du cycle d’exploitation arrivent à financer la totalité des emplois,
cela s’explique par le délai de paiements des crédits fournisseurs qui est largement
supérieur à celui des clients.

Ce cas est très fréquent chez la STEG dont le paiement se fait au comptant, or les
fournisseurs sont généralement réglés à terme.

*BFR d’exploitation (BFRE) :

BFRE= Emploi cyclique d’exploitation – Dettes cyclique d’exploitation

Elément Formule 2015 2016 2017

BFR Emploi cyclique 561254884 512919554 72846082
d’exploitation d’exploitation –
Dette cyclique
d’exploitation

Selon le calcul de la BFRE, on remarque que la STEG a besoin de financement au niveau

des éléments cycliques d’exploitation durant les trois années 2015,2016 et 2017.

*BFR hors exploitation (BFRHE) :

BFRHE= emplois cyclique hors exploitation – dette cyclique hors exploitation

Elément Formule 2015 2016 2017

BFR hors Emplois -340790267 -278067826 -260474868
exploitation cyclique hors
exploitation-
Dette cyclique
hors exploitation

Selon le calcul de la BFRHE, on remarque que la STEG a un excédent au niveau des

éléments cycliques hors exploitation durant les trois années 2015,2016 et 2017.

3-Trésorerie nette (TN) :

TN= fonds de roulement net –besoin en fonds de roulement

Année 2015 2016 2017

TN 663344673 274113639 437506874
Variation en % -58.67% 59.60%

*Interprétation :

La STEG a connu des fluctuations importantes de sa TN entre 2015,2016 et 2017 :

L’excédent des ressources cyclique à court terme couvre la totalité le fonds de roulement à
court terme.

La trésorerie nette est en situation d’équilibre.

Section 2 : analyse financière par les ratios :

1-Ratios d’équilibre financier :

a- Ratios de liquidité :

a-1 : Ratio de liquidité générale :

Actifs circulants / Dettes à court terme =Ratio de liquidité générale

Ratios 2015 2016 2017

Ratio de 0.968 0.842 0.854
liquidité
générale

*Interprétation :

Nous constatons que durant les années 2015,2016 et 2017, ce ratio est inférieur à 1 et aussi
le FDR est négatif, ce qui explique que les crédits à court terme financent une partie des
immobilisations et qu’il y a un risque d’insolvabilité.

La STEG n’arrive pas à faire face à ses engagements à court terme dans cette période.

a-2 : Ratio de liquidité réduite :

(Valeur réalisables + Valeurs disponibles) / Dettes à court terme

Ratio de liquidité réduite

Ratios 2015 2016 2017

Ratio de 0.891 0.764 0.786
Liquidité réduite

*Interprétation :

Durant les trois années, ce ratio est inférieur à 1, ce qui signifie que l’ensemble des actifs
circulants (VR+VD) ne couvrent pas la totalité de ces dettes à court terme.

Donc la STEG est risque d’insolvabilité.

a-3 : Ratio de liquidité immédiate :

Valeurs disponibles /Dettes à court terme = Ratio de liquidité immédiate

Ratios 2015 2016 2017

Ratio de liquidité 0.362 0.132 0.200
immédiate

*Interprétation :
Comme les deux ratios précédents, ce ratio est inférieur à 1, cela s’explique que la liquidité
ne couvre pas la totalité des dettes à court terme du STEG.

2- Ratios de solvabilité :

a- Ratio de solvabilité générale :

Total actif / Total passif = Ratio de solvabilité générale

Ratios 2015 2016 2017

Ratio de solvabilité 1.117 1.062 0.931
générale

*Interprétation :

Le ratio de solvabilité générale est supérieur à 1 pour 2015et 2016. Cela montre que la
STEG est solvable et indépendante de ses bailleurs de fonds. Cette valeur devient inférieure
à 1 en 2017, ce qui signifie la dépendance de la STEG vis-à-vis de ses bailleurs de fonds
pendant cette année.

b- Ratio d’autonomie financière :

Capitaux propres / Capitaux permanents = Ratio d’autonomie financière

Ratios 2015 2016 2017

Ratio d’autonomie 0.142 0.087 -0.106
financière

*Interprétation :

Le ratio d’autonomie financière à diminué de 0.142 en 2015 à 0.087 en 2016 à -0.106 en

2017 restant ainsi inférieur à 1 pendant toute la période d’étude, ce qui peut entrainer une
situation de dépendance financière. La STEG est capable de mieux couvrir ses dettes.

c-Ratio de couverture de frais financiers :

Bénéfice avant impôts et intérêts / Charges financières

Ratio de couverture de frais financiers

Ratios 2015 2016 2017

Ratio de couverture 1.1143 0.513 0.111
de frais financiers

*Interprétation
D’après le calcul de ratio de couverture de frais financier, on constate que le bénéfice avant
impôt et intérêt durant la période 2016 à 2017 ne couvre pas les charges financières de la
STEG puisque ce ratio est inférieur à 1.

3-Ratios de structure :

a- Ratios de structure de l’actif :

Ratio d’investissement :

Actifs immobilisés / Actifs total = Ratio d’investissement

Ratios 2015 2016 2017

Ratio 0.730 0.787 0.747
d’investissement

*Interprétation

Le ratio d’investissement est <1 durant les trois années 2015, 2016 et 2017. Cela signifie
que la STEG est en besoin d’investissement durant toutes les périodes.

b-Ratios de structure du passif :

Ratio d’endettement global :*

Dettes totales / Capitaux propres et passifs = Ratio d’endettement global

Ratios 2015 2016 2017

Ratio d’endettement 0.884 0.934 1.062
global

*Interprétation :

D’après l’analyse de ce ratio, on remarque que ce dernier augmente pendant la période

d’étude. Donc la STEG est fortement endettée.

4-Ratios de gestion :

a-: Ratio de délai de recouvrement des comptes clients :

Client et compte rattaché * 360 jours) / Chiffres d’affaires

Ratio de délai de recouvrement des comptes clients

*Evolution de chiffre d’affaire :

2015 2016 2017

CA HT 3814442416 3751546915 4067791442
CA TTC 4501042051 4426825360 4799993902
Ratio 2015 2016 2017
Ratio de délai 82J 99J 91J
de recouvrement
client

*Interprétation

Ce ratio mesure le temps moyen pour encaisser le montant des ventes, il doit être le plus
court possible et aussi inférieur à la durée des dettes fournisseurs. Pour le cas de la STEG,
la durée de recouvrement clients durant la période entre 82j et 91j.

b- Ratio de délai de crédit fournisseurs :

(Dettes fournisseurs * 360 jours) / Achat (TTC)

Ratio de délai des crédits fournisseurs

*Evolution d’achat

2015 2016 2017

Achat HT 3773158152 2092998543 3160678969
Achat TTC 4452326619 2469738281 3729601183

Ratio 2015 2016 2017

Ratio crédit 113J 180J 150J
fournisseurs

*Interprétation

Pour avoir une bonne situation financière, le délai de règlement des crédits fournisseurs doit
être supérieur au délai de recouvrement des créances clients. Pour le cas de la STEG, ce
délai est supérieur au délai des créances clients.

5- Ratios de rentabilité :

a- Ratio de rentabilité des actifs :

Bénéfice net / Total des actifs = Ratio de rentabilité des actifs

Ratio 2015 2016 2017

Ratio de -0.002 -0.042 -0.132
rentabilité des
actifs

*Interprétation :
Les résultats montrent que la STEG a enregistrée des résultats négatifs pendant toute la
période.

b- Ratio de rentabilité financière :

Bénéfice net / capitaux propres = Ratio de rentabilité financière

Ratio 2015 2016 2017

Ratio de -0.027 -0.658 -1.810
rentabilité
financière

*Interprétation :

Le ratio de rentabilité financière mesure les bénéfices nets réalisés à partir des
capitaux propres, et indique ce que gagne la STEG pour chaque dinar investi. Ce ratio est
négatif.

Conclusion :

Au niveau de ce chapitre, on a essayé d’étudier la situation financière de la STEG en se

basant sur un examen de son équilibre financier ainsi que sur les différentes catégories des
ratios.

On remarque que la situation de la STEG est déséquilibrée financièrement car elle dégage
une FR insatisfaisant durant les trois années 2015, 2016 et 2017, cela est expliqué par son
incapacité à couvrir le BFR.

Dans ce cas, le STEG est tenue d’améliorer son FR en augmentant ses ressources stables
et /ou en diminuant ses emplois stables à travers les solutions suivantes :

- Procéder à une augmentation de son capital

- Emprunter à long terme

- Améliorer la rotation de ses stocks.

Pour réduire son BFR, la STEG doit diminuer le délai de recouvrement des créances clients
pour avoir plus de liquidité. De même, elle doit obtenir des délais de règlement des dettes
fournisseurs largement supérieures aux délais de recouvrement des clients.

Il est à signaler que la STEG a dégagé une trésorerie nette positive en 2015, 2016 et 2017,
ceci n’est pas un signe de bonne santé financière car les besoins à long terme ne doivent
pas être financés par la trésorerie à court terme.

Conclusion Générale
Dans le cadre de notre projet, nous avons essayé d’analyser la situation financière de la
STEG à travers la détermination des différents indicateurs de l’équilibre financier et
l’élaboration des ratios.
 Ainsi cette dégradation continue manifestée par des résultat déficitaires dégagés d’une
année à une autre sont issus principalement d’une accumulation permanant des charges
notamment financières provenant des crédit sollicités par la STEG en vue de prêter main
forte à une trésorerie sensiblement affectée par le glissement du dinar tunisien d’une part et
des augmentations vertigineuses des impayés d’autre part. Tout ces facteurs se sont
concourus pour générer un fonds de roulement négatif nécessitant par conséquent une
amélioration de ses ressources permanentes et ce par le biais d’une augmentation du capital
social ou le recours à des emprunts a long terme.

En outre, la STEG dispose d’un BFR négatif nécessitant un recours imminent à une
réduction accordée par la société aux délais de recouvrement des créances clients afin de
réaliser un stock appréciable.

Finalement, la situation financière de la STEG durant la période 2015/2017 est critique. Ceci
est la conséquence d’une mauvaise politique de gestion financière qui reflète un déséquilibre
financier à court terme.

On peut en déduire que la conjecture économique associée à un pouvoir politique en

manque de rigueur n’ont pas épargné la STEG pour en faire souffrir durant ces années et ce
en faisant naitre des difficultés essentiellement financière en vue de lui permettre de faire
face à ses engagement à long, moyen et court terme .

L’amélioration de cette situation nécessite de :

 Procéder des réajustements tarifaires à la hausse afin de compenser les augmentations

permanentes des charges affectant les couts de production.

 Œuvre pour avoir des augmentations continues des subventions accordées par l’Etat.

 Mettre un terme à l’évolution des impayés par la mise en place d’une politique de
recouvrement efficace conjointe à une dureté extrême pour les clients récalcitrants.

Bibliographie

-Etat financiers de la STEG (2015,2016 et 2017)

-Rapport annuels de la STEG

- cours de trésorerie (EFC)

- www.google.com

-www.STEG.com.tn

ANNEXES