Applicabilité du Medaf au

Marché Marocain
L’existence d’un problème majeur: le
phénomène du thin trading ou l’illiquidité des
titres cotés » [Fisher (1966), Dimson (1979),
Cohen et al. (1978 et 1979)
Applicabilité du Medaf au Marché
Marocain
Les données historiques sont parcellaires:

Elles ne représenteront pas une

estimation correcte des anticipations des
investisseurs.
Fréquence du non trading sur la Bourse
de casablanca

• la fréquence de non Entreprises 2002

Acred
F.N.T
94,40%
trading par titre = afriquia Gaz 41,60%
BMCE 42%
AGMA 60,40%

Nbre de Jrs de non Aluminuim du Maroc 50,40%

transaction/Nbre de
Attijari 83,20%
Auto hall 83%

jours Total de la période Auto nejma 57%

Balima 97%
Baranoma 78%
Holcim 34,40%
ONA 22,40%
Samir 21,20%
Managem 21,60%
 Conséquences du Thin Trading
• Le thin trading a un impact sur :

Le risque Sytématique

Les indices de Marché (Masi, Madex)
La prime du risque
 Le risque sytématique
• Le thin trading biaise, sinon rend
impossible la mesure du risque
sytématique pour les titres présentant une
forte illiquidité.
 Les indices du marchés
Le thin trading affecte les indices du
marchés, et fait en sorte que les
rendements observés ne reflètent
nullement la valeur réelle du portefeuille
du marché. (Cohen et al. (1986) and Lo
and MacKinley (1988), (1990) )
 La prime de risque
Le thin trading biaise sinon rend non
significative la valeur de la prime de
risque obtenue soit par:
La méthode historique (méthode du spread)
Soit par l’Espérance du rendement du
Portefeuille de marché
 Comment remédier à ce
problème?
Le risque sytématique :
Trois solutions:
La méthode des bêtas des entreprises
comparables
Risque systématique sectoriel+correction du
biais
Utiliser des données hebdomadaire, sinon
des données mensuelles.
 Le risque sytématique
La méthode du bêta des entreprises
comparables: impossible à appliquer sur le
cas Marocain pour certains secteurs et
certaines périodes.
 Le risque sytématique
Utiliser des données hebdomadaire ou des
données mensuelles:

Pas facilement applicable pour le cas Marocain,

surtout pour les entreprises « Extremly thinly
traded »
 Le risque sytématique
Risque sytématique
sectoriel+correction du biais donne de
meilleurs résultats
La correction du biais se fait selon les
estimateurs de
Dimson

Fowler et Rorke
 Prime de risque
Vu le caractère particulier du marché
marocain la prime de risque va être
évaluée à partir des donnée de:
prime de marché US + prime de risque pays.
US Equity Premium
Prime de risque
Conclusion