Fiche de lecture : Paul Krugman,

Sortez-nous de cette crise maintenant !

Lauteur
Paul Krugman, conomiste amricain n en 1953 New York, tient une tribune depuis 1999
dans le New York Times ce qui lui a permis de devenir un faiseur d'opinion . Il est aujourd'hui
professeur dconomie et de relations internationales luniversit de Princeton. Il a obtenu le prix
Nobel d'conomie en 2008 pour avoir montr les effets des conomies d'chelle sur les modles du
commerce international et la localisation de l'activit conomique . Nokeynsien, il est un des
principaux auteurs de la nouvelle thorie du commerce international, qui repose sur le commerce
intra-firme et intra-industrie, les effets de rseau, et les situations de concurrence imparfaite.

Introduction : Et maintenant ?
Il faut admettre notre tat de dpression ( tat dactivit chroniquement infrieur la
normale, qui se prolonge un temps considrable sans quil y ait de tendance marque la reprise ou
leffondrement complet , Keynes Actualit de sous-emploi), mais pas laccepter : cet tat cause
des dgts immenses et cumulatifs et il faut donc intervenir. Rappel de principes keynsiens
volontairement oublis par les Gens Trs Srieux selon Krugman Prsentation du but du
pamphlet : faire pression, par le biais dun public inform, pour que nous changions de cap et que
nous mettions fin cette crise .

Table des matires

Chapitre 1 : Ltendue des dgts................................................................................................. 3

Chapitre 2 : conomie de la crise................................................................................................. 4
Chapitre 3 : Le moment Minsky................................................................................................... 5
Chapitre 4 : Les banquiers se dchanent....................................................................................6
Chapitre 5 : Le nouvel ge dor................................................................................................... 7
Chapitre 6 : conomie de lge obscur.......................................................................................... 8
Chapitre 7 : Anatomie dune raction inadquate.......................................................................9
Chapitre 8 : Et le dficit, alors ?................................................................................................. 10
Chapitre 9 : Inflation, la menace fantme..................................................................................11
Chapitre 10 : Eurodmmerung...................................................................................................12
Chapitre 11 : Les austriens....................................................................................................... 13
Chapitre 12 : Ce quil en cotera................................................................................................14
Chapitre 13 : Sortez-nous de cette crise !...................................................................................15
Postface : Que sait-on vraiment des effets de la dpense publique ?........................................16

Chapitre 1 : Ltendue des dgts.

Constat de la situation amricaine : certes, on aperoit une petite embellie, mais on attend
toujours la dynamique positive quannonait Bernanke en 2009. Problme de la crise de la dette et
des politiques daustrit qui ont creus la situation europenne. Quels aspects de la souffrance ?

La pnurie demplois.
Travaux de la recherche sur le bonheur. Question de lexistence du chmage volontaire. 2011,
McDo cre 50 000 postes et reoit un million de candidatures. Problme des diverses mesures du
chmage (U6 : 24M de chmeurs, soit 15% de la pop. Amricaine, deux fois plus quavant la crise), de
la zone grise (sous-qualification, fins de mois difficiles, entrepreneurs indpendants). Les
conomistes connaissent le prix de tout et la valeur de rien .

Vies brises.
Cest la premire fois depuis 1929 que les Amricains vivent un chmage de longue dure
massif (4 demandeurs par emploi). Cela, conjugu la faible aide sociale aux USA, tourne la
situation des chmeurs en cauchemar. terme, on peut mme finir par tre considr comme
inemployable . Situation des jeunes (25% de sous-emploi, emplois sous-qualifis donc salaires bas)
qui pourrait se perptuer sur le long terme (travaux de Lisa Kahn).

Dollars et cents.
Grande Rcession (fin 2007-mai 2009) : PIB rel amricain a perdu 5%. Pas de rebond
depuis. Estimation du CBO du PIB potentiel : output gap serait de 7% (1M $ / an). Ainsi, selon
Krugman, les USA pourraient perdre dans cette crise au moins 5 7 milliards de $.

Perte davenir.
Critique des apologistes de linaction . Keynes : Le long terme est un mauvais guide pour
les affaires courantes. long terme, nous serons tous morts. Trop facile dannoncer le calme aprs la
tempte. De plus, linaction sur court terme peut nuire aux perspectives long terme : inemployabilit
des chmeurs de longue dure, phnomne de dqualification, goulets dtranglement (PIB potentiel
affaibli) dus la faiblesse de linvestissement et la crise budgtaire (suppression de postes dans
lenseignement). Il faut donc agir maintenant, car sinon on se condamne un avenir amput.

Souffrance sans frontires.

Tableau sombre de lEurope (chmage des jeunes en Espagne). Seul aspect positif : meilleure
protection sociale quaux USA. Faiblesses provoques par lunion montaire dnue de politiques
communes pourtant indispensables.

Politique du dsespoir.
Nationalisme & radicalisation : cho de 1929 vs. Loi de Godwin.

Dont Give Up
Tout cela aurait pu tre vit si lon acceptait dappliquer les leons de la Grande Dpression.

Chapitre 2 : conomie de la crise.

Keynes, Fischer, Hicks nous ont enseign depuis les annes 30 que rien de tout cela nest
inexorable. La crise est un problme de bobine et pas du moteur conomique, contrairement ce que
tous veulent croire.

Tout est affaire de demande.

Insuffisance gnralise de la demande. Dtracteurs se basent sur la loi de Say. Pour Riedl, la
demande se transfre toujours dun groupe un autre, donc jamais dIGD. Dmonstration de
lexistence de lIGD par le biais de la cooprative de baby-sitting du Congrs, qui montre que mes
dpenses sont tes revenus et vice-versa . Chacun cherche dpenser moins quil ne peut produire, ce
qui est non-viable lchelle macro-conomique. Solution quon peut tirer de lanalogie : il faut
accrotre la masse montaire. La Fed la fait, mais cette fois a na pas march cause de

La trappe liquidit.
En rinjectant de la masse montaire via les banques, la Fed a fait baisser les taux dintrts,
afin de permettre aux mnages dajouter leurs liquidits. Problme : ces taux ont atteint le
plancher zro fin 2008, et zro ntait pas assez bas car les endetts ont dcid de stopper leurs
emprunts et les cranciers ninvestissent pas (puisque pas de demande).

Un problme structurel ?
Cest lide avance par les dtracteurs de lIGD et du problme de bobine. On parle de
problmes structurels, de baisse gnrale des comptences , de progrs technologique qui rend la
main-duvre inutile, de dplacement de la main-duvre du secteur immobilier satur vers dautres
secteurs. Incohrence de ces ides : o sont les gens bien forms en plein-emploi, o sont les secteurs
bien portants ? On est face un appauvrissement gnralis, une conomie handicape par la
faiblesse de la demande.

Dpenser plus pour gagner plus.

la fin des annes 30, une situation de dpression amricaine a t rsolue en deux ans par
une politique de dpense publique (dans lconomie de guerre, certes ; mais en conomie, la dpense
cre la demande quelle que soit son affectation originelle). Cest ce quil nous faudrait aujourdhui.

Chapitre 3 : Le moment Minsky.

La crise actuelle, loin damener les conomistes rviser leurs notions, a entran un retour
aux vieux auteurs : Keynes bien sr, mais aussi Irving Fischer et Hyman Minsky.

La nuit o ils ont relu Minsky.

Minsky a toujours t marginalis alors quil annonait quune crise allait se produire selon
son hypothse dinstabilit financire. Paradoxe de la tranquillit + Dflation par la dette (Fischer).

Le moment Minsky.
Les dbiteurs ne peuvent pas dpenser, et les cranciers ne veulent pas dpenser (pays
europens mais aussi secteur priv) Baisse de la demande globale. Le moment Minsky, cest le
moment o Vil Coyote (les prteurs) reste suspendu dans le vide (taux dendettement fort) jusqu ce
quil regarde en bas (redcouvre le risque de la dette) et tombe (dflation par la dette).

Lconomie de lautre ct du miroir.

Trappe liquidit + excs dendettement Monde de paradoxes, o la prudence ne fait
quaggraver la situation. Paradoxe de lpargne : une tendance massive lpargne, plutt que de
favoriser linvestissement, va, en temps de crise, faire baisser les revenus et ralentir lconomie.
Paradoxe du dsendettement (Fischer). Paradoxe de la flexibilit (Eggertsson) : pour rduire le
chmage, on baisse habituellement les salaires, mais en fait cela va dprimer la consommation et
donc entraner davantage de chmage.

Chapitre 4 : Les banquiers se dchanent.

Illusion gnrale vis--vis du systme financier (subprimes originellement nots AAA).

Banquiers en folie.
Origine (orfvres) & fonction des banques (viter lpargnant de choisir entre liquidit et
rendement). Mais le systme bancaire est faible car il repose sur lhypothse o les pargnants ne
vont pas retirer leurs liquidits en mme temps Ce qui arrive rapidement en cas de crise de
confiance (cf. crise actuelle), provoquant ainsi une prophtie autoralisatrice destructrice. Il faut
noter que cette notion de risque est inhrente la nature des banques. Jusquaux annes 30, pour se
prmunir de telles situations, les banques affichaient des coef de liquidit de 25 30 % + systme de
prteurs en dernier ressort (dabord ad hoc puis cration de la Rserve Fdrale). Puis,
rglementation Glass-Steagall en 1933. Puis, 1980, Reagan au pouvoir Drgulation financire +
+. Apparition dun systme bancaire fantme . 1999, Clinton supprime sparation entre activits
bancaires.

Le Grand Mensonge.
Paradigme rpublicain : crise de 2008, faute du Congrs qui a incit Fannie Mae & Freddie
Mac aux crdits subprimes. Mensonge : ces crdits ont eu lieu travers le monde et souvent sans
rapport avec les emprunteurs faible revenu. De plus, la plupart de ces prts ont t consentis par
des prteurs privs, non concerns par le Community Reinvestment Act.

Les annes pas-si-bonnes-que-a.

1989, faillite des caisses dpargne amricaines. La drgulation de Reagan a fait que les
dposants, assurs contre les pertes, ont pris de hauts risques, tout retombant sur le contribuable.
1998, faillite du hedge fund LTCM Plan de sauvetage ad hoc et pas de leon retenue. Pour Eugene
Fama, la drgulation de la finance a permis une croissance exceptionnelle (alors que, dans les
faits, la croissance a ralenti aprs les 80s) ; pour Krugman, elle a surtout entran des ingalits et
une distribution des revenus post-fordiste, des revenus des plus riches qui ont explos, do une ccit
vis--vis du fonctionnement rel de lconomie.

Chapitre 5 : Le nouvel ge dor.

Article de Vanity Fair sur les Taj Mahal de Greenwich (Connecticut), o se sont installs
les gestionnaires de hedge funds. La croissance extraordinaire de Fama serait-elle en fait celle des
revenus de certains individus influents ? Graphiques p.98, comparaison des volutions des revenus
moyens et du centime suprieur de la population.

Pourquoi les riches sont-ils devenus (vraiment beaucoup) plus riches ?

Rfutation de la prime la comptence (25 gestionnaires de hedge funds ont gagn plus que
les 80 000 enseignants de NYC). La question des ingalits et des revenus des plus riches a t
longtemps occulte par les conomistes. Et mme lorsque ceux-ci sy sont attaqus, ils ont t
confronts un double-problme : 1La projection dans un champ de bataille politique , et 2Une
inadquation des outils conomiques traditionnels aux revenus des plus riches : pas de notion doffre
ou de demande, pas de correspondance entre revenu et produit marginal de ces grands riches. Pour
Krugman, ils extorquent de la valeur plutt que de la crer. La drgulation financire y serait pour
beaucoup : effet de contagion du modle de russite de la finance sur les lites conomiques,
baisse du syndicalisme (donc peu de contre-pouvoir), dmembrement fiscal.

Les ingalits et la crise.

Retour des ingalits et dpression conomique ont srement des causes communes : virage
politique droite rduction des taux suprieurs dimposition, altration des normes sociales,
drgulation financire. Pour autant, une causalit directe entre ingalits et crise reste difficile
dmontrer. Krugman dmonte la thse de la sous-consommation (ide que, les revenus se
concentrant chez une lite, la demande globale ralentit en sapant le pouvoir dachat de la classe
moyenne). La ralit a t que la dpense du consommateur est reste forte. En vrit, selon
Krugman, la monte de ingalits a justement donn lieu trop de consommation : les dfavoriss se
sont trop endetts. Cascade de dpenses selon Robert Frank : analyse sociologique des groupes de
rfrence (on prend comme rfrent le groupe juste au-dessus du sien) dans une logique top/down,
la norme de consommation sest dplace vers le haut. Pour Elizabeth Warren : ingalits en matire
dducation les familles moyennes sefforcent de rsider dans de bons quartiers pour avoir une
bonne cole forts taux dendettement elles sont plus vulnrables face une perte demploi ou
la maladie. Krugman savance dire que linfluence des ingalits sur lconomie est avant tout
politique : Il est difficile de faire comprendre quelque chose un homme quand son salaire dpend
du fait quil ne le comprenne pas (Upton Sinclair).
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Llite et lconomie politique des mauvaises dcisions.

Exemple rvlateur : fusion (illgale) de Citicorp & Travelers Group. Appui des hommes
politiques pour faire changer la loi et, par rtroaction, lgaliser cette fusion portes-tambours pour
Phil Gramm et Robert Rubin. Georges Stigler, thorie de la capture de rgulation. Question des
revenus post-mandats des hommes politiques Plaire Davos plutt qu son lectorat ! Corrlation
entre ingalits des revenus et durcissement des positions politiques US.

Chapitre 6 : conomie de lge obscur.

Robert Lucas, conomie de lge obscur (2003) : le problme central de la macro-conomie
la prvention des dpressions est rsolu, et ce pour de nombreuses annes Krugman : les
conomistes ont jusquici constitu une partie du problme, pas sa solution ! Comment a-t-on pu
semployer ainsi oublier les enseignements de la macroconomie depuis 1930 ?

Lanti-keynsianisme.
Une tradition de la droite selon Krugman. En 2005, un magazine classait la Thorie
gnrale parmi les 10 livres les plus nocifs des XIX et XX sicles, avec Mein Kampf et le Capital.
Les conservateurs, sils admettaient lutilit de ltat dans les crises, risqueraient une pente
glissante vers le socialisme. Amalgame entre keynsianisme et planification centrale + redistribution
radicale. Kalecki montre que les capitalistes tiennent leur pouvoir du laissez-faire : La fonction
sociale de la doctrine de la finance saine est de faire dpendre le niveau de lemploi de ltat de la
confiance .

Quelques rares exceptions.

Annes 1930, peu de respect pour les marchs financiers Keynes : mtaphore du concours
de beaut et dune conomie de casino. Puis tout cela a disparu de lanalyse financire, laissant place
lhypothse defficience des marchs de Fama les marchs financiers dterminent le prix des actifs
leur valeur fondamentale, en fonction de toute linfo disponible. MEDAF (modle dvaluation des
actifs financiers) trs utile et sduisant, mais dtach du monde rel, du rendement. Alan
Greenspan, prophte gar , et Fama : pas chang davis mme aprs Lehman Brothers. Pour de
nombreux conomistes, il est trop difficile dadmettre ses erreurs.

Murmures et ricanements.
Milton Friedman, 1965 : Dsormais nous sommes tous keynsiens . Une macroconomie
aux fondements philosophiques trs homogne (montarisme/keynsianisme par ex.). Et puis,
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schisme en 2 groupes : macro-conomistes deau de mer (keynsiens) et deau douce (puristes du

laissez-faire pour qui jamais dinsuffisance gnralise de la demande). En 1980, Robert Lucas, aprs
avoir lanc des ides sduisantes, dclare que la seule vocation des thses keynsiennes provoquera
dsormais murmures et ricanements . Peu aprs, les nouveaux modles conomiques tombaient
leau ; mais il tait pour les conomistes deau douce trop tard pour admettre leur erreur, et ils se
sont enfoncs plus profond dans lerreur Thorie des cycles rels absurde mais terriblement
influente. Mais certains sont revenus vers le keynsianisme en le relookant NK. Krugman :
Du coup, au lieu de se montrer utiles quand la guerre a frapp, trop dconomistes se sont lancs
dans des guerres de religion.

Lconomie de pacotille.
Pendant longtemps, pas de problme : la FED avait tout en main, les politiques montaires
suffisaient ce que Friedman avait prvu : Bernanke la remerci grce vous, cela ne se
reproduira plus . Or, en 2008, a na pas suffi, et les guerres au sein de la macro-conomie
aboutissent labsence dune solution claire et partage. Les conomistes conservateurs sopposent
une relance Barro, la relance contrebalance par baisse de la consommation priv ; R. Lucas,
thorme dquivalence ricardienne.

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Chapitre 7 : Anatomie dune raction inadquate.

Obama : promesses dactes audacieux et rapides pour rsoudre la crise. ARRA (American
Recovery and Reinvestment Act), programme important de cration demplois Mais inadapt la
taille de lenjeu (comparaison WPA de 1933). Cette politique de la demi-mesure a t largement
partage par les gouvernements du monde ; inefficaces face la crise, on en a trop vite dduit
quaucune politique de relance ne pourrait tre la solution.

La crise survient.
Dveloppement de la bulle immobilire aux USA (Sand states, mission Flip this house)
pic en 2006. Puis clatement de la bulle Mnages en dfaut de remboursement Dnonciation
des dchets toxiques, couls auprs de banques devenant insolvables par la suite. Aot 2007, BNP
Paribas gle deux de ses fonds dinvestissements. Rcession amricaine, en suspens jusqu la
faillite de LB le 15 septembre 2008 Crise de confiance vis--vis du systme bancaire fantme, mise
en pension, haircuts Crise de liquidits Vente massive dactifs. Rduction de laccs lemprunt
pour les moins solides. Plan de sauvetage des banques (TARP aux termes trop gnreux pour les
banques & actionnaires ?) 2009, retour une situation +/- normale des marchs financiers. Mais il
aurait fallu un plan de sauvetage quivalent pour lconomie relle !

Relance inadquate.
Taux dintrts court terme dj 0 Fed impuissante. Reste la relance budgtaire
( accroissement temporaire de la dpense publique et/ou des abattements fiscaux, profils de faon
soutenir la dpense globale et crer de lemploi ) ARRA de seulement 787 milliards de $, trs
insuffisant et a discrdit lide de la relance budgtaire. Dpense publique US est bien passe de
19,7 24,1 % du PIB, mais cest 1parce que la croissance sest gele et 2cette hausse de la dpense se
concentre sur des programmes sociaux en raction la crise. ARRA conu comme bref coup de
pouce ; 40 % dductions fiscales, reste partag entre allocs chmage, Medicaid, renflouement admin
publiques. Trs peu dinv ou demploi direct type WPA (New Deal de Roosevelt).

Les raisons de lchec.

Les mesures adquates taient trs difficiles imposer politiquement, mais nous ne saurons
jamais si elles seraient passes parce quObama et son administration nont jamais rien envisag
dassez consquent pour rgler le problme . + Larry Summers, p.153.

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Le fiasco de limmobilier.
Remboursement par les mnages de leur dette = effet de richesse ngatif qui comprime la
demande globale. Ds lors, solution serait de rduire directement la dette, modifier les contrats pour
viter lpidmie de saisies de biens immobiliers. 2009, administration Obama a lanc un programme
de soulagement de la dette ; mais l aussi, chelle bien trop minuscule par rapport aux enjeux.

Le chemin que lon na pas emprunt.

.

Chapitre 8 : Et le dficit, alors ?

Relance discrdite car trop faible ampleur du plan, et surtout parce que les dbats avaient
cess de se focaliser sur le chmage pour se recentrer sur la dette et le dficit Ce qui est
injustifi.

Introuvables vigiles.
Vigiles du Trsor : investisseurs qui se dbarrassent des obligations dun pays quand ils
perdent confiance en sa politique montaire/budgtaire . Or, le march obligataire amricain
prsente des taux rels aujourdhui ngatifs : empruntez donc davantage ! Cf. courbe p.164.

Comprendre les taux dintrts.

Ide rpandue sur lemprunt dtat : il provoque ncessairement la hausse des taux
dintrts, puisquon accrot la demande de prts. FAUX dans une conomie dprime, car on est dans
une trappe liquidits : pargne des mnages > montant des investissements souhaits par les
firmes. Ltat, en empruntant, ne fait que trouver un usage lexcdent dpargne disponible du
secteur priv. Dans une conomie dprime, le dficit budgtaire ne fait pas concurrence au secteur
priv dans la qute de fonds et il ny a donc pas explosion des taux dintrts. Comment explique-t-on
alors les remontes des taux dintrts long terme (courbe p.164) ? Par des pousses doptimisme.
Cas de lEurope : les taux dintrts ont grimp en flche, non pas par optimisme, mais au contraire
par la peur du dfaut de solvabilit des Etats La Grce, lItalie, lIrlande ont des taux
dendettement bien moins lourds que lUK pendant le XX sicle, mais ils risquent une attaque des
bond vigilantes cause : leuro.

12

Et le poids de la dette ?
La dette na rien de tragique tant quelle crot moins vite que la somme de la croissance et de
linflation. Justification historique : USA 1946-1962, dette quivalente mais passant, grce la
croissance et linflation, de 94% 60% du PIB. Nous naurons jamais rembourser la dette actuelle.
Il suffira de payer une part suffisante de ses intrts, de faon ce quelle croisse nettement plus
lentement que lconomie. On pourrait par exemple dcider de payer (valeur de la dette x taux
dintrts rels) pour que la valeur relle de la dette (dflate) reste constante du coup, le poids de
la dette dans le PIB baisserait. Cela coterait 125 milliards de $ par an aux USA soit moins de 1%
du PIB.

La focalisation insense sur le dficit de court terme.

Les coupes budgtaires ont-elles un sens ? Non. Les austriens expansionnistes se
heurtent au thorme Dpenses = revenus ; sans compter les effets long terme des coupes sur la
croissance potentielle (goulets dtranglement prcipits, donc rapport dette/PIB empire !).

Peut-on traiter par la dette un problme cr par la dette ?

Importance de lidentit des dbiteurs. Endettement US net ltranger faible. Essentiel
dette US = argent prt nous-mmes ! Le jeu de la dette sarrte lorsque les patients nont plus
confiance en les impatients qui leur ont emprunt choc de dsendettement (Fischer
Dpression). Solution ? 1. Allgement de la dette ; 2. Inflation ; 3. Intervention de ltat donc
substitution de la dette prive par la dette publique. Exemple historique : WW2, dpenses militaires
ont combl la demande globale, puis boom de conso a pris le relais car expansion + inflation =
allgement de la dette prive.

Chapitre 9 : Inflation, la menace fantme.

Selon les anti-inflationnistes, dficit budgtaire + rachat dobligations & crdits immobiliers
par la FED Inflation. Ils tirent la sonnette dalarme Alors que inflation car trappe liquidit.

La monnaie, la demande et linflation (ou son absence).

Lorsque la Fed achte des titres ou des emprunts aux banques, elle cre la monnaie dont elle
les crdite sur leur compte de rserve. Les banques vont alors offrir des prts, aboutissant plus de
demande. Cest donc le boom qui cre linflation ; pas de boom (co dprime) = pas dinflation
(Japon). Stagflation (inflation + chmage lev) rsulterait dun choc ngatif sur des prix puis de
lindexation des salaires sur le cot de la vie mais a nexiste presque plus. Bref, pourquoi laction
13

de la Fed na-t-elle pas cr dinflation ? Parce que la trappe liquidit fait que les prts srs ne
rapportent quasiment rien, donc les banques laissent dormir largent sur leur compte de rserve. De
+, cette politique de la Fed a permis de limiter la panique bancaire et de renflouer le financement
CT des entreprises.

Et dabord, quel est vraiment le niveau de linflation ?

Mesure de linflation : Indice des Prix la Conso (IPC). 2008-2011 : +3,6 % en 3 ans (peu).
Inflation de base (IPC cours de lalimentaire & nergie) sert calculer linertie de linflation. On
tudie alors des prix qui ne sont que rarement rviss, et dont la rvision corrige & anticipe
linflation spirale auto-entretenue de linflation. Linflation ne sinstalle que si elle sincorpore ainsi
dans lco. Thorie du complot inflationniste : linflation officielle est falsifie In fine, on observe
une faible inflation, qui pourrait encore baisser, mais cela compliquerait la sortie de crise.

Plaidoyer pour une inflation plus forte.

Article dOlivier Blanchard du FMI : il faudrait viser une inflation de 4%. Pas de risque type
hyperinflationniste (retour au troc & impossibilit danticiper), mais avantages : attractivit de
lemprunt, marge de manuvre Fed plus grande, rduction de la valeur relle de la dette,
contournement de la rigidit nominale des salaires la baisse (important en Europe pour rajuster
les salaires sur lAllemagne).

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Chapitre 10 : Eurodmmerung.
Ltablissement ( fatal selon Krugman) dune monnaie commune est plus politique
quconomique ignorant les inconvnients de taille dune telle politique.

Le problme de la monnaie (unique).

Avantages de l : on vite les cots rels des transactions extrieures (taux de change,
ncessit dune rserve de devises) et il y a moins dincertitude (meilleure visibilit) pour le futur lie
la fluctuation entre les taux de change. Plus une entit politique fait commerce avec ses voisines,
plus il est problmatique quelle ait une monnaie propre. MAIS. Espagne : bulle immobilire
inflation hausse salaires puis bulle clate, pas possible de se rorienter vers lindustrie car
salaire non comptitifs ! Seule solution en monnaie commune : forcer des salaires plus bas. En
monnaie propre, elle aurait pu recourir la dvaluation, baissant la valeur relative des salaires
(Friedman, heure dt). Donc monnaie unique a des gains defficacit mais une perte de flexibilit
critique en cas de choc asymtrique. Critres Zone Montaire Optimale : intgration commerciale
(changes 60% intra-europens donc OK) + mobilit de la main duvre (diversit culturelle &
linguistique en Europe donc NON) + intgration budgtaire (absence de gouvernement central
NON).

Leurobulle.
Cration de leuro a mis les investisseurs en confiance vis--vis du sud de lEurope (GIPSI),
jug dsormais aussi sr que lAllemagne baisse taux demprunts pour GIPSI bulles
immobilires Sud perd sa comptitivit car salaires grimpent Dficits commerciaux se creusent.
clatement des bulles choc asymtrique manque dintgration budgtaire a creus dficits &
dettes. La crise US na t quun rvlateur : la crise europenne devait clater tt ou tard.

La Grande Illusion europenne.

Hellnisation du problme : la crise serait essentiellement due lirresponsabilit
budgtaire do la ncessit dimposer des rgles pour que a ne se reproduise plus. FAUX : graphe
p.215 la dette na explos quavec la crise, donc stop avec le ct morale fataliste ( pch ).

Le vritable problme de lEurope.

LEurope est un assemblage de nations possdant chacune son propre budget et son propre
march du travail, mais pas sa propre monnaie et cest cela qui cre la crise . La stratgie de la
dflation ( dvaluation interne ) inefficace : socialement trs coteux, conomiquement trs lente
15

(cliquet) Risque de dflation par la dette. Grande vulnrabilit face une crise
autoralisatrice : peur dun dfaut par illiquidit entrane le dfaut.

Sauver leuro.
Faut-il revenir sa monnaie propre ? Pas forcment. Induirait cots importants : panique
bancaire, problmes juridiques des dettes libelles en , et dfaite politique coteuse pour la
dmocratie. Mieux vaut donc sauver l. Comment ? Mettre fin la panique (BCE doit racheter
obligations dtat), politique montaire expansionniste, relance Allemande, austrit prolonge pour
les dficitaires.

16

Chapitre 11 : Les austriens.

2008-2010 : Etats ont eu recours des politiques budgtaires & montaires expansionnistes ;
mais ds 2010, soudain, tout ce qui tait blanc sera noir OCDE prconise austrit : USA ne
suivent pas, mais UK & BCE, si. Quels arguments des austriens ? Plutt une cacophonie illusoire...

Le jeu de la peur.
2010, alors que situation sest globalement amliore, crise grecque dclenche la monte de
laustrianisme. Stigmatisation la grecque des pays dficitaires, dont USA. Alarmes de Bowles &
Simpson Or, taux demprunt US nont jamais t si bas ! Excuse des alarmistes : la Fed rachte
secrtement de la dette sous couvert dun programme ! Or, fin du programme, taux toujours aussi
bas. Dgradation par S&Poors Les taux continuent de baisser ! Il faudrait que laustrit attende
un peu, car dans le contexte actuel la rduction des dpenses publiques ne pourrait tre compense.

La fe confiance.
(JP Trichet p.225) Illusion dune confiance qui compenserait la baisse de la demande, le
ralentissement de lconomie, la monte du chmage. 2 faons dont la rduction des dpenses
pourrait stimuler la demande : impressionner les investisseurs (baisse taux dintrts) ou les
consommateurs (qui sattendent une baisse dimpts). Cependant, notion daustrit expansionniste
peu plausible. Mme tude 2011 FMI reconnat que laustrit a un effet dprimant plutt
quexpansionniste ! En fait on a sous-estim combien la situation actuelle tait keynsienne parce
que politiques montaires ne sont plus efficaces.

Lexprience britannique.
UK de Cameron = seul tat stre lanc trs volontairement dans laustrit. Rsultat ? Les
taux sont tout aussi bas quailleurs ( il semblerait que les investisseurs nprouvent aucune
inquitude envers un tat tant quil est conomiquement avanc, quil possde un gouvernement stable
et sa monnaie propre ) et lconomie reste profondment dprime.

Le travail des crises.

Austriens & OCDE appellent relever les taux dintrts. Mais pourquoi donc ? On se fie
plus au march quaux modles, et on sur-interprte Liquidationnisme pas mort ?

17

Le pourquoi du comment.
Keynes explique la popularit de lconomie ricardienne par sa grandeur morale et sa
capacit sduire les forces sociales dominantes . Kalecki explique limportance pour les PDG
invoquer la confiance : cela leur confre un moyen de pression auprs du gouvernement ! Donc cette
focalisation sur lacquittement des dettes est en faveur des cranciers.

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Chapitre 12 : Ce quil en cotera.

19

Chapitre 13 : Sortez-nous de cette crise !

20

Postface : Que sait-on vraiment des effets de la dpense publique ?

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