Marchs

Actions
25/07/14
Perf.
sur la
semaine
Perf.
sur le mois
Perf.
Depuis le
31/12/13
CAC 40 4331 -0,1% -2,9% 0,8%
Eurostoxx 50
3175 0,3% -2,4% 2,1%
S&P 500
1978 0,0% 0,9% 7,0%
Marchs
de taux
25/07/14
Sur 1
semaine
Sur 1 mois
Depuis le
31/12/13
Eonia* 0,04% - - -40 pb*
OAT 10 ans 1,56%
n/d n/d n/d
Matires
1res
25/07/14
Perf.
sur la
semaine
Perf.
sur le mois
Perf.
Depuis le
31/12/13
Ptrole (Brent,
$/baril)
106 0,4% -6,6% -4,1%
Or ($/once)
1298 -1,0% -1,6% 8,1%
Devises 25/07/14
Perf.
sur la
semaine
Perf.
sur le mois
Perf.
Depuis le
31/12/13
EUR /USD
1,34 -0,7% -1,5% -2,4%
ACTUALITE DE LA SEMAINE
Le FMI (Fonds Montaire International) abaisse sa
prvision de croissance conomique mondiale pour 2014,
la maintient inchange pour 2015

ECONOMIE
Zone euro :
Signaux mitigs concernant le climat des affaires*
La contraction du crdit bancaire ralentit
Etats-Unis :
Inflation* stable au-dessus de 2%, chiffres mitigs
concernant limmobilier et les commandes de biens
durables
Pays mergents :
Net rebond de la production manufacturire en juillet
en Chine

MARCHES
Change : Semaine sans grands mouvements
Taux : Lgre progression des taux longs au cours de la
semaine
Actions : Meilleure tenue des actions cette semaine avec
une saison de rsultats qui commence plutt bien

NOTRE ANALYSE
Lessentiel de la rvision baissire concernant la prvision de croissance conomique mondiale pour 2014 est lie la
mauvaise performance de lconomie amricaine et celle de plusieurs grands pays mergents en dbut danne.
Pour 2015, le tableau reste celui dune acclration modre de la croissance mondiale tire par une amlioration
dans les pays dvelopps. Au sein de la zone euro, la prvision concernant lEspagne est rvise en forte hausse alors
que celle concernant la France est abaisse. Parmi les grands pays mergents, rvision en baisse de la Chine, du Brsil
et surtout de la Russie (+1% vs +2,3%).
Le march actions amricain montre de plus en plus de signes de maturit et sa vulnrabilit une baisse de 10-15%
augmente dans la seconde partie de lanne. Lapproche de la fin du Quantitative Easing* programme en octobre, les
lections de mi-mandat (4 novembre) et les discussions qui pourraient reprendre autour du budget pourraient servir
de catalyseur. Mais en attendant, les rsultats, a priori meilleurs que prvus, sont un soutien aux marchs.

* Ce terme est dfini dans le lexique
Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 18h le 25/07/2014
Semaine du 21 au 25 juillet 2014
Semaine du 21 au 25 juillet 2014
Semaine du 21 au 25 juillet 2014
ACTUALIT DE LA SEMAINE
Le FMI abaisse sa prvision de croissance conomique mondiale pour 2014, la maintient inchange pour 2015.
Pour 2014, linstitution prvoit une croissance du PIB* mondial de 3,4% (vs 3,7% prvu en avril). Pour 2015, il
prvoit toujours une croissance de 4%, avec, dans lensemble, une lgre rvision en hausse pour les pays
dvelopps et une lgre rvision en baisse pour les pays mergents.


ECONOMIE
Zone euro :
Climat des affaires : Signaux mitigs
Si les indices PMI* prliminaires portant sur juillet ont t suprieurs aux attentes, sauf dans le cas de lindustrie en
France, ce nest pas le cas de lindice IFO* allemand qui baisse nouveau, pour le 3me mois conscutif, montrant
que la nette dclration de lconomie allemande au 2
me
trimestre se poursuit au dbut du 3
me
trimestre,
probablement aussi en raison des tensions gopolitiques en Ukraine.
La contraction du crdit bancaire ralentit
Le crdit bancaire au secteur priv a recul de 1,7% sur un an en juin, soit une contraction moindre quen mai (-2%).
Le recul est de 0,6% concernant le crdit immobilier (vs -0,7% en mai) et de 2,3% concernant les prts aux
entreprises (vs -2,6% en mai).

Etats-Unis :
Inflation stable au-dessus de 2%, chiffres mitigs concernant limmobilier et les commandes de biens durables
La hausse des prix la consommation a t de 2,1% sur un an en juin, un rythme inchang par rapport mai. Hors
composantes volatiles, les prix dclrent lgrement (+1,9% contre +2% en mai). Concernant limmobilier, si les
ventes de logements existants ont dpass les attentes en juin, celles de logements neufs ont, en revanche,
fortement du. En revanche, lindice PMI manufacturier baisse lgrement, tout en se maintenant un haut
niveau (56,3 en juillet contre 57,3 en juin). Enfin, les commandes de biens durables hors dfense et aviation
progressent plus que prvu, mais partir dun niveau de mai rvis en forte baisse.

Pays mergents :
Chine : Net rebond de la production manufacturire en juillet
Daprs une premire estimation, lindice PMI manufacturier HSBC est ressorti 52,0 en juillet contre 51,0 attendu
et 50,7 en juin. Il sagit du plus haut niveau enregistr depuis janvier 2013 et pour le deuxime mois conscutif en
territoire dexpansion de lactivit (>50).
Aprs le creux du 1
er
trimestre, il semble bien que le plan de relance introduit par Pkin au dbut du 2
me
trimestre
continue de soutenir lactivit manufacturire en ce dbut de second semestre. Mme si le gouvernement central a
exclu tout plan de relance massive, la politique montaire devrait rester accommodante pour assurer une
consolidation de la reprise. Cependant, les cueils restent importants. En effet, le ralentissement de limmobilier
risque de miner srieusement lconomie chinoise au second semestre.



* Ce terme est dfini dans le lexique
Semaine du 21 au 25 juillet 2014
MARCHS
Change : Semaine sans grands mouvements
A noter cependant que la parit EUR/USD est dsormais en-dessous de 1,35. Peu de mouvements sur les devises
mergentes, y compris pour le rouble qui reste stable contre dollar malgr les rcents vnements.
Taux : Lgre progression des taux longs au cours de la semaine
Entre 2 pb (le 10 ans allemand est 1,18%) et 4 pb (les 10 ans amricain (US) et anglais (RU) sont dsormais 2,52%
et 2,61%). Le march japonais reste dconnect, avec une baisse du taux 10 ans de 1 pb, 0,53%.
Actions : Meilleure tenue des actions cette semaine avec une saison de rsultats qui commence plutt bien
Les marchs europens se reprennent un peu aprs quelques semaines de contre-performance. Sur les 168
premires socits de lindice S&P 500, les publications sont positives dans 65% des cas pour les ventes et 77% pour
les rsultats. En Europe, o les rsultats sont publis en dcal par rapport aux Etats-Unis, les ratios sont aussi
plutt encourageants (52% pour les ventes et 57% pour les profits) sur les 105 premires socits.

LEXIQUE
Climat des affaires : Indicateur qui synthtise la tonalit des enqutes de conjoncture menes auprs des
industriels (volution de la production par rapport au mois prcdent, volution des commandes par rapport au
mois prcdent, niveau du carnet de commandes, niveau des stocks de produits finis, taux d'utilisation des
capacits de production et volution des effectifs).
Eonia : L'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au
jour le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel
d'tablissements financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Inflation: Baisse de la valeur de la monnaie, qui entraine une hausse gnrale des prix.
Indice IFO : L'institut de recherche et de prvisions conomiques allemand IFO publie mensuellement les rsultats
d'un sondage auprs de plus de 7 000 chefs d'entreprises et dirigeants de tous les secteurs, l'exclusion de la
finance. L'indice global est compos d'un volet sur la perception qu'ont les sonds du climat actuel des affaires, et
d'un volet sur leurs anticipations quelques mois. L'IFO dtermine partir de ces rponses le niveau de l'indice,
sachant qu'un niveau suprieur 100 signale qu'une majorit d'entreprises se montre plutt optimiste, et un indice
infrieur 100 rvle une majorit pessimiste.
Indice PMI : indicateur avanc de lvolution de lactivit conomique
PIB ou produit intrieur brut est lun des agrgats majeurs des comptes nationaux. En tant qu'indicateur
conomique principal de mesure de la production conomique ralise lintrieur d'un pays donn, le PIB vise
quantifier pour un pays et une anne donne la valeur totale de la production de richesses effectue par
les agents conomiques rsidents lintrieur de ce territoire (mnages, entreprises, administrations publiques).
Le PIB reflte donc lactivit conomique interne dun pays et la variation du PIB dune priode l'autre est cense
mesurer son taux de croissance conomique.


* Ce terme est dfini dans le lexique
Semaine du 21 au 25 juillet 2014
Semaine du 21 au 25 juillet 2014
LEXIQUE (SUITE)
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points
de base correspondent une variation de 1%.
Quantitative Easing QE : Politique montaire dite non conventionnelle , utilise par certaines banques
centrales pour augmenter la masse montaire, de manire stimuler lconomie et acclrer l'inflation. On parle
galement de mcanisme de la planche billets .



AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 25/07/2014 18h
Cette publication ne peut tre reproduite, en totalit ou en partie, ou communique des tiers sans notre autorisation. Edit par Amundi - Socit
anonyme au capital de 596 262 615 euros - Sige social : 90, boulevard Pasteur, 75015 Paris - Socit de gestion de portefeuille agre par lAMF n GP
04000036 - 437 574 452 RCS Paris. Les informations figurant dans cette publication ne visent pas tre distribues ni utilises par toute personne ou
entit dans un pays ou une juridiction o cette distribution ou utilisation serait contraire aux dispositions lgales ou rglementaires, ou qui imposerait
Amundi ou ses socits affilies de se conformer aux obligations denregistrement de ces pays. La totalit des produits ou services peut ne pas tre
enregistre ou autorise dans tous les pays ou disponible pour tous les clients. Les donnes et informations figurant dans cette publication sont fournies
titre dinformation uniquement. Aucune information contenue dans cette publication ne constitue une offre ou une sollicitation par un membre
quelconque du groupe Amundi de fournir un conseil ou un service dinvestissement ou pour acheter ou vendre des instruments financiers. Les
informations contenues dans cette publication sont bases sur des sources que nous considrons fiables, mais nous ne garantissons pas quelles soient
exactes, compltes, valides ou propos et ne doivent pas tre considres comme telles quelque fin que ce soit.


Semaine du 21 au 25 juillet 2014
Semaine du 21 au 25 juillet 2014