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 Doutrina
A Dimensão Normativa da Interpretação Constitucional*
INOCÊNCIO MÁRTIRES COELHO
Presidente e Professor do Instituto Brasiliense de Direito Público – IDP.
I – PRESSUPOSTOS HERMENÊUTICOS GERAIS
1 Não existem fatos, mas apenas interpretações de fatos, assim como
não existe experiência de verdade a não ser como ato interpretativo. Por
isso, se é verdade que o que não está nos autos não está no mundo, é igual-
mente verdadeiro que aquilo que está no mundo não está nos autos, pois o
que vai para os autos é apenas a versão (=interpretação) que deram aos fatos
os agentes da instrução processual1.
2 Não existe observação sem uma componente teórica, porque toda
observação é uma interpretação dos fatos à luz de alguma teoria; todo co-
nhecimento é necessariamente impregnado de teoria, inclusive as nossas ob-
servações. O que o conhecimento consegue ser? – “Exegese”, não “esclare-
cimento”. A verificação de um fato científico depende de uma interpretação,
mas de uma interpretação ordenada, no interior de uma teoria explícita2.
3 Só à luz da interpretação algo se converte em “fatos” e uma obser-
vação possui caráter informativo3.
* Palestra proferida no programa “Ponto a Ponto” – TVBB, em Brasília/DF, no dia 16.06.2008.
1 NIETZSCHE, Friedrich. Fragmentos finais. Brasília: UnB, 2002. p. 157; MACHADO, Duda. Breviário de cita-
ções, fragmentos e aforismos ou para conhecer Nietzsche. São Paulo: Landy, 2006. p. 84; VATTIMO, Gianni.
A tentação do realismo. Rio de Janeiro: Lacerda Editores e Instituto Italiano de Cultura, 2001. p. 17, e, do
mesmo autor, Más allá de la interpretación. Barcelona: Paidós, 1995. p. 41; HABERMAS, Jürgen. Verdade
e justificação. São Paulo: Loyola, 2004. p. 38 e 45, e A ética da discussão e a questão da verdade. São
Paulo: Martins Fontes, 2004. p. 55/58; FOUCAULT, Michel. A verdade e as formas jurídicas. Rio de Janeiro:
PUC/NAU, 1996. p. 71/72; ENGISCH, Karl. Introdução ao pensamento jurídico. Lisboa: Gulbenkian, 1988.
p. 87: “Ao falar de fatos temos em vista acontecimentos, circunstâncias, relações, objetos e estados, todos
eles situados no passado, espácio-temporalmente ou mesmo só temporalmente determinados, pertencentes
ao domínio da percepção externa ou interna e ordenados segundo leis naturais. Como a maioria das ações
puníveis, no momento do processo, apenas é apreensível pelo tribunal através de diferentes manifestações (ou
efeitos) posteriores, são principalmente as regras de experiência e conclusões logicamente muito complexas
que tornam possível a verificação dos fatos” (grifos nossos).
2 POPPER, Karl. O mito do contexto. Lisboa: Edições 70, 1999. p. 114; POPPER, Karl. Conhecimento objeti-
vo. Belo Horizonte: Itatiaia, 1999. p. 75; POPPER, Karl. A lógica da pesquisa científica. São Paulo: Cultrix,
1980. p. 120; POPPER, Karl. La miseria del historicismo. Madrid: Taurus/Alianza, 1961 e 1973. p. 111;
NIETZSCHE, Friedrich. Fragmentos finais. Brasília: UnB, 2002. p. 157; GRANGER, Gilles-Gaston. A ciência
e as ciências. São Paulo: Unesp, 1994. p. 48.
3 GADAMER, Hans-Georg. Texto e interpretación. In: Verdad y método. Salamanca: Sígueme, v. 2, 1994. p.
327/328.
฀ ฀฀฀
106 ........................................................................................................................................ DPU Nº 22 – Jul-Ago/2008 – DOUTRINA
4 Não existe um ponto arquimediano, situado fora do tempo e do
espaço – uma espécie de “olhar de Deus” estranho à história – de onde pos-
samos apreender os fatos com isenção e objetividade; por isso, no âmbito
das coisas e/ou das ciências do espírito, todo objetivismo é ilusório e inge-
nuamente neutro, porque não existem caminhos que contornem o mundo
nem a história, senão caminhos através do mundo e através da história. A
própria atividade hermenêutica, também ela, é um evento histórico, sujeito,
portanto, a todas as vicissitudes espaço-temporais da condição humana4.
5 Tudo o que nós vemos e/ou apreciamos ocorre sempre a partir de
uma posição prévia – o lugar que, efetivamente, ocupamos no tempo e no
espaço – do que nos resultam uma visão prévia e uma concepção prévia
sobre a “coisa” objeto do nosso conhecimento. Rigorosamente, não vemos
a coisa em si (nômeno), mas apenas como ela aparece ou se apresenta para
nós (fenômeno)5.
6 A compreensão implica sempre uma pré-compreensão que, por sua
vez, é prefigurada por uma tradição determinada em que vive o intérprete e
que modela os seus preconceitos. A pré-compreensão constitui-se aleatoria-
mente pela integração de múltiplos fatores biológicos, psicológicos, sociais
e culturais que, em conjunto, compõem a personalidade concreta de cada
indivíduo, como unidade complexa e dinâmica, em permanente configura-
ção. Nesse sentido, o homem não é, ele vai sendo isto e aquilo, porque está
sujeito a constantes transformações, uma realidade que é, precisamente,
nosso privilégio ontológico. Ninguém se banha duas vezes no mesmo rio6.
7 A compreensão do sentido de qualquer enunciado lingüístico pres-
supõe um pré-conhecimento, um pré-conceito ou uma presciência da “coi-
sa” extralingüística a que o mesmo se refere; por isso, a compreensão dos
preceitos jurídicos pressupõe, igualmente, uma pré-compreensão da “coisa”
4 RORTY, Richard. Objetivismo, relativismo e verdade. Rio de Janeiro: Dumará, 2002. p. 41; GADAMER,
Hans-Georg. Verdad y método. Salamanca: Sígueme, 1993. p. 454, e O problema da consciência históri-
ca. Rio de Janeiro: FGV, 1998. p. 57; GADAMER, Hans-Georg. Le problème de la conscience historique.
Paris: Éditions du Seuil, 1996. p. 74. JASPERS, Karl. Origen y meta de la historia. 3. ed. Madrid: Revista
de Occidente, 1965. p. 348 e 352. OTTO APEL, Karl. Teoría de la verdad y ética del discurso. Barcelona:
Paidós, I.C.E. de la Universidad Autónoma de Barcelona, 1995. p. 47, e Elementos de direito constitucional
da república federal da Alemanha. Porto Alegre: Sergio Antonio Fabris, 1998. p. 61/62.
5 HEIDEGGER, Martin. Ser e tempo. Parte 1. 2. ed. Petrópolis: Vozes, 1988. p. 206/207. Nota Explicativa 51,
p. 323.
6 ORTEGA Y GASSET, José. Obras completas. Madrid: Revista de Occidente, v. VI, 1964. p. 39 e 42; SICHES,
Luis Recaséns. Tratado general de filosofia del derecho. México: Porrua, 1965. p. 127/130 e 257/259, e
Tratado de sociologia. Rio de Janeiro: Globo, v. I, 1965. p. 143/150. ÉFESO, Heráclito de apud REALE,
Giovanni; ANTISERI, Dario. História da filosofia. São Paulo: Paulinas, v. I, 1990. p. 35/38; MARÍAS, Julián.
Historia de la filosofía. Madrid: Revista de Occidente, 1968. p. 26/28; MONDOLFO, Rodolfo. O pensamento
antigo. São Paulo: Mestre Jou, v. I, 1964. p. 46/47; GADAMER, Hans-Georg. Verdade e método. Petrópolis:
Vozes, v. 1, 1997. p. 441, e do mesmo autor, O problema da consciência histórica. Rio de Janeiro: FGV,
1998. p. 13.
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Direito, da juridicidade, como algo que está fora do texto e para o que esse 11 Em razão disso, impõe-se assumirmos o pluralismo e a integração de
texto nos remete. No procedimento judicial, um pré-juízo é uma pré-deci- perspectivas, se não como critério de verdade, ao menos como fórmula de redu-
são (=liminar), que se adota antes da sentença definitiva com base na pré- ção de equívocos, sob pena de tomarmos o todo pela parte – a parte que apre-
compreensão de que, aparentemente (=fumus boni iuris), existe um direito endemos do ponto de vista em que nos encontramos no momento da percep-
a ser imediatamente resguardado. Preconceito não significa, portanto, de ção – e, assim, bloquearmos o nosso entendimento. Intersubjetivismo, portanto,
modo algum, falso juízo, pois está em seu conceito que ele possa ser valo- é o lema dos que se dispõem ao diálogo e à busca cooperativa da verdade11.
rado positiva ou negativamente7.
12 Toda interpretação é apenas uma entre as várias outras, igualmen-
8 Em razão do nosso perspectivismo – um conceito procedente da óti- te possíveis e/ou aceitáveis, desde que se observem critérios mínimos de
ca, mas apropriado, fecundamente, pela hermenêutica –, jamais captamos a racionalidade, a cuja luz não se avalizam as interpretações que se mostra-
coisa na sua totalidade, mas apenas em parte ou “desse ou daquele modo”, rem manifestamente absurdas; de igual modo, quando o legislador editar
o que aponta, desde logo, para a necessidade de integração de outras pers- normas incompreensíveis ou contraditórias, caberá ao intérprete/aplicador
pectivas, que, embora igualmente parciais, nem por isso podemos dispensar reconduzi-las à racionalidade, no momento da concretização, com base
se quisermos ampliar nosso horizonte visual e captar um pouco mais da rea- nos métodos e princípios da hermenêutica jurídica12.
lidade. É “evidente” que um objeto visual sempre aparece apenas a partir do
seu “lado da frente”, restando obscurecidos todos os outros aspectos8. 13 A hermenêutica é racional, só que ela se ocupa com processos to-
tal ou parcialmente irracionais – como o da aplicação do direito – conforme
9 Destarte, o intérprete/aplicador do direito, assim como todo sujeito do o seguinte lema: tratar o irracional da forma mais racional possível13.
conhecimento, apreende as coisas apenas da perspectiva em que se encontra
– necessariamente parcial e limitante da sua visão do jurídico – em decorrên- 14 Todo enunciado jurídico, em tese, é plurinormativo, porque a sua lin-
cia dos seus preconceitos, “positivos” ou “negativos”, como os vêem, respec- guagem é naturalmente aberta e não existe coincidência entre texto e norma,
tivamente, a Hermenêutica Filosófica e a Sociologia do Conhecimento9. como evidenciam as mutações normativas, via das quais, a partir de um mes-
mo texto, que se mantém inalterado ao longo do tempo, vão sendo extraídos
10 Nesse sentido, afirma-se que o juiz asséptico, objetivo e impar- significados distintos, mas igualmente dotados de normatividade. O excesso
cial não passa de uma impossibilidade antropológica, porque não existe de significados é a matéria prima com que trabalha o intérprete/aplicador14.
neutralidade ideológica, a não ser sob a forma de apatia, irracionalidade
ou decadência do pensamento, que não são virtudes dignas de ninguém e
11 KAUFMANN, Arthur. Filosofia del derecho. Bogotá: Universidad Externado de Colômbia, 1999. p. 520;
muito menos de um juiz10. HABERMAS, Jürgen. Teoria de la acción comunicativa. Madrid: Taurus, t. I, 1988. p. 46; POPPER, Karl. O
mito do contexto. Lisboa: Edições 70, 1999. p. 177; POPPER, Karl. A sociedade aberta e seus inimigos.
Belo Horizonte: Edusp/Itatiaia, v. 2, 1974. p. 224, 225 e 227.
7 GADAMER, Hans-Georg. Verdad y método. Salamanca: Sígueme, v. 1, 1993. p. 337, e Verdade e método. 12 Cf. Manuel Calvo García: “Frente a uno de los postulados más característicos de la concepción metodológica
Petrópolis: Vozes, v. 1, 1997. p. 407; MACHADO, J. Baptista. Introdução do direito e ao discurso legitima- tradicional, las teorías de la argumentación defienden que el legislador real no es racional o, lo que es igual,
dor. Coimbra: Almedina, 1989. p. 205/218; MÁRTIRES COELHO, Inocêncio. Constituição: conceito, objeto que no hace leyes perfectas que prevean soluciones claras y no contradictorias para cualquier caso hipoté-
e elementos. Revista de Informação Legislativa, n. 116, p. 5/20, out./dez. 1992. tico que pueda producirse, y que, por lo tanto, quines tienen que ser racionales son los juristas, quienes in-
8 GADAMER, Hans-Georg. Verdad y método. Salamanca: Sígueme, v. I, 1993. p. 235, e Hermenêutica em terpretan y aplican la ley”. Los fundamentos del método jurídico: una revisión crítica. Madrid: Tecnos, 1994.
retrospectiva. A virada hermenêutica. Petrópolis: Vozes, 2007. p. 31. p. 217; ATIENZA, Manuel. Contribución a una teoría de la legislación. Madrid: Civitas, 1997. p. 95/100;
REALE, Miguel. Estudos de filosofia e ciência do direito. São Paulo: Saraiva, 1978. p. 72/82. Com o objetivo,
9 GADAMER, Hans-Georg. Salamanca: Sígueme, v. I, 1993. p. 337/308 e 344/360; Verdade e método. Pe-
entre outros, de racionalizar a produção das leis em nosso sistema jurídico, foi editada a Lei Complementar
trópolis: Vozes, 1997. p. 407/408 e 416//436. Sobre as origens sociais do pensamento, ver Karl Mannheim
nº 95, de 26.12.1998, alterada pela Lei Complementar nº 107, de 26.04.2001, contendo regras de técnica
com Ideologia e Utopia. Rio de Janeiro: Zahar, 1968; MANNHEIM Karl; MILLS, Wright; MERTON, Robert.
legislativa que, se obedecidas, facilitarão a compreensão dos comandos legais e, conseqüentemente, a sua
Sociologia do conhecimento. Rio de Janeiro: Zahar, 1967; MERTON, Robert. La sociologia del conocimiento.
interpretação/aplicação; ZACCARIA, Giuseppe. Razão jurídica e interpretación. Madrid: Civitas, 2004. p. 98;
In: Sociologia del Siglo XX. GURVITCH, Georges; MOORE, Wilbert E. 2. ed. Barcelona: El Ateneo, t. I, 1965.
KAUFMANN, Arthur. Filosofía del derecho. Bogotá: Universidad Externado de Colombia, 1999. p. 169, e
p. 337/373; CRESPI, Franco; FORNARI, Fabrizio. Introdução à sociologia do conhecimento. Bauru: Edusc,
Hermenéutica y derecho. Granada: Comares, 2007. p. 98.
2000; SCHAFF, Adam. História e verdade. 4. ed. São Paulo: Martins Fontes, 1987. Sobre os diversos senti-
dos e funções de ideologia ver VILLORO, Luis. El concepto de ideologia. México: Fondo de Cultura Económica, 13 KAUFMANN, Arthur. Filosofia del derecho. Bogotá: Universidad Externado de Colombia, 1999. p. 88 e 103.
1985. Sobre o papel da pré-compreensão na experiência hermenêutica, ver GADAMER, Hans-Georg. Verdad y 14 HART, Herbertb H. El concepto de derecho. Buenos Aires: Abeledo-Perrot, 1992. p. 155/169; COING, Hel-
método. Salamanca: Sígueme, 1993. p. 331/377. Para um estudo multidisciplinar sobre a presença e o papel mut. Elementos fundamentais da filosofia do direito. Porto Alegre: Sergio Antonio Fabris, 2002. p. 329;
dos elementos inatos e dos adquiridos na formação e desenvolvimento dos indivíduos, ver SKRZYPCZAK, MÜLLER, Friedrich. Métodos de trabalho do direito constitucional. Porto Alegre: Síntese, 1999. p. 45/46 e
Jean-François. O inato e o adquirido – desigualdades “naturais” e desigualdades sociais. Lisboa: Instituto 48; ECO, Umberto. Semiótica e filosofia da linguagem. Lisboa: Instituto Piaget, 2001. p. 29; REALE, Miguel.
Piaget, 1996; GARAUDY, Roger. Para conhecer o pensamento de Hegel. Porto Alegre: L&PM, 1983. p. 47. Gênese e vida dos modelos jurídicos – Problemas de semântica jurídica. In: O direito como experiência. São
10 ZAFFARONI, Eugenio Raúl. Estructuras judiciales. Buenos Aires: Ediar, 1994. p. 109. Paulo: Saraiva, 1968. p. 209/218.

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15 Perante os tribunais, essa plurivocidade de sentidos – comum aos pretado; a segunda, na vinculação entre a norma e o sistema a que ela per-
textos e às ações – é trazida à luz do dia sob a forma de um conflito de inter- tence; a terceira, finalmente, na implicação entre as normas, como fórmulas
pretações, cujo deslinde aparece como um veredicto imposto pela força do gerais e abstratas, e os fatos como dados singulares e concretos19.
poder público, observado, é claro, o devido processo legal15.
20 A regra da interpretação sistemática comprova a presença do cír-
16 No começo da atividade hermenêutica, está o texto da lei – só culo hermenêutico no âmbito da experiência jurídica, onde, por força desse
aparentemente claro e fácil de aplicar – e no final, se este existe, entretecida cânone hermenêutico, a fixação do sentido de uma norma, isoladamente
em torno do texto, uma teia de interpretações, restrições e complementa- considerada, exige a sua integração no conjunto de que participa – o orde-
ções, que regula a sua aplicação no caso singular e que transmudou am- namento jurídico –, cujo sentido, por sua vez, depende da conjugação do
plamente o seu conteúdo, a ponto de, em casos extremos, torná-lo quase significado das partes que o constituem. É que, afinal, as normas jurídicas
irreconhecível. Um estranho resultado daquilo que o jurista se habituou a nunca existem isoladamente, mas sempre em um contexto de normas com
denominar simplesmente aplicação das normas16. relações particulares entre si, formando um sistema normativo20.
17 Por isso se diz, no âmbito do Direito, que a norma – um posterius, 21 Os textos constitucionais, pela sua estrutura normativo-material
extraído do texto da lei – não é o pressuposto, mas o resultado da interpre- aberta e pelos seus objetivos macro-institucionais, são os mais afeitos a in-
tação – o resultado do seu resultado – ou seja, aquela regra de decisão que, terpretações expansivas e criadoras, sem que isso signifique liberdade para
afinal, vem a ser produzida pelo operador do Direito, depois de trabalhar os usá-los ao invés de simplesmente aplicá-los, por mais amplo que seja o
enunciados jurídicos à luz das exigências do caso concreto, exigências essas sentido que se empreste ao verbo aplicar21.
que funcionam como vetores hermenêuticos guiados pela idéia de justiça.
Afinal de contas, “todo Direito positivo é um intento de Direito justo”17. 22 Em sede de direitos fundamentais, cujas normas, extremamente abs-
tratas, possuem múltiplos significados, mais do que de interpretação o de que
18 A compreensão, em geral, desenvolve-se de forma circular, o cha- se trata é de concretização dos respectivos enunciados, à luz dos métodos e
mado círculo hermenêutico, em razão do que o significado antecipado em princípios da chamada hermenêutica especificamente constitucional22.
um todo se compreende por suas partes, mas é à luz do todo que as partes
adquirem a sua função esclarecedora. Noutros termos, o significado do todo 23 Superadas as controvérsias em torno dos melhores cânones her-
depende do sentido das partes, cujo significado, por sua vez, só se manifes- menêuticos, firmou-se o entendimento de que, pela sua complexidade – so-
ta corretamente no todo de que participa. Palavras soltas ou em estado de bretudo no âmbito constitucional –, interpretação/aplicação dos modelos
dicionário pouco ou nada significam até se integrarem em frases ou expres- jurídicos exige que se conjuguem os diferentes métodos e princípios, num
sões, onde adquirem e simultaneamente transmitem significados. Por isso é jogo concertado de complementações e restrições recíprocas, à luz das
que os dicionaristas, para mostrar os diversos significados atribuídos a um idéias de coerência do ordenamento e de unidade da Constituição23.
vocábulo, citam proposições que ilustram essa variedade semântica18. 24 Como proposições gerais não resolvem casos particulares e as de-
19 No âmbito do conhecimento jurídico, o círculo hermenêutico ma- cisões dependem de juízos ou intuições mais sutis do que qualquer articula-
nifesta-se, pelo menos, sob três formas básicas. A primeira, na relação entre
a pré-compreensão, como hipótese de interpretação, e o texto a ser inter- 19 ALEXY, Robert. Teoría del discurso y derechos humanos. Bogotá: Universidad Externado de Colombia, 1995.
p. 39/44.
20 BOBBIO, Norberto. Teoría general del derecho. Bogotá: Temis, 1987. p. 13.
15 RICOEUR, Paul. Do texto à acção. Porto-Portugal: RÉS-Editora, s/d. p. 206. 21 ECO, Umberto. Os limites da interpretação. São Paulo: Perspectiva, 1995. p. 14/15; GADAMER, Hans-Georg.
16 LARENZ, Karl. Metodologia da ciência do direito. Lisboa: Gulbenkian, 1989 p. 250. Estética y hermenéutica. Madrid: Tecnos, 2006. p. 60/61; BUYSSENS, Eric. Semiologia & comunicação
17 STAMMLER, Rudolf. Tratado de filosofia del derecho. Madrid: Réus, 1930. p. 241, nota 4; ESSER, Jo- lingüística. São Paulo: Cultrix/Edusp, 1972. p. 55.
sef. Principio y norma en la elaboración jurisprudencial del derecho privado. Barcelona: Bosch, 1961. p. 22 BÖCKENFÖRDE, Ernst-Wolfgang. Escritos sobre derechos fundamentales. Baden-Baden: Nomos Verlagsge-
149/150, nota 108. sellschaft, 1993. p. 126/127.
18 GADAMER, Hans-Georg. Verdad y método. Salamanca: Sígueme, v. 1, 1993. p. 361, e Verdade e método. 23 CANOTILHO, J. J. Gomes. Direito constitucional e teoria da constituição. Coimbra: Almedina, 1998. p.
Petrópolis: Vozes, 1997. p. 437. A idéia de círculo hermenêutico, que é fundamental no âmbito da herme- 1084; CANARIS, Claus-Wilhelm. Pensamento sistemático e conceito de sistema na ciência do direito.
nêutica filosófica, foi desenvolvida, pioneiramente, por WOLF, August; AST, Friedrich; SCHLEIERMACHER, Lisboa: Gulbenkian, 1989. p. 88/99; LARENZ, Karl. Metodologia da ciência do direito. Lisboa: Gulbenkian,
Friedrich. (F.D.E. Schleiermacher. Herméneutique). Alençon: CERF/PUL, 1989. p. 67 e 173 e ss; e Herme- 1989. p. 579: “É decisivo, por outro lado, que o pensamento não procede aqui ‘linearmente’, só num sentido:
nêutica. Petrópolis: Vozes, 1999. p. 46/47. o princípio esclarece-se pelas suas concretizações e estas pela sua união perfeita com o princípio”.

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da premissa maior, torna-se necessário formular normas individuais, normas que “é necessário que alguma coisa seja para que alguma coisa seja dita”.
de decisão ou normas do caso, para que se realize a justiça em sentido ma- Afinal, parece óbvio que sem um texto como objeto da interpretação, não
terial, que é dar a cada um o que é seu24. há o que se interpretar30.
25 Em certo sentido, na sua formulação legal, a norma jurídica, alheia 31 O direito constitucional não é apenas o que prescreve o texto
às circunstâncias de cada caso, há de ser, por princípio, abstrata e geral e, da Lei Maior, mas também toda a bagagem de padrões hermenêuticos
não raro, por isso mesmo, necessariamente injusta25. desse bloco normativo que vai se incorporando na jurisprudência cons-
26 Os textos não saem prontos das mãos do legislador; antes contêm titucional31.
apenas critérios gerais de justiça, a serem particularizados e completados 32 O direito constitucional é um conjunto de materiais de construção,
pelos intérpretes/aplicadores, à luz do caso concreto. Por isso é que, mo- mas o edifício concreto que daí resulta não é obra da Constituição enquanto
dernamente, afirma-se que o direito compõe-se não apenas de normas, mas tal, e sim de uma política constitucional que verse a respeito das possíveis
também do trabalho ou do que fazem com elas os seus operadores26. combinações desses materiais32.
27 A essência do jurídico se revela no âmbito de um processo dialético, 33 Quem identifica o direito constitucional dos Estados Unidos com a
em que o ser do direito é o seu vir a ser, mas apenas na forma em que, efetiva- jurisprudência da sua Corte Suprema, fica na obrigação de explicar se a vida
mente, ele vem a ser, e não antes disso. Por isso é que se diz que o direito, em jurídica norte-americana teria sido a mesma caso tivesse existido apenas
sua concreta forma de existir, é aquele “declarado” pelos juizes e tribunais, no aquele tribunal e não, também, a Constituição33.
curso de um processo de realização, e que sem o problema suscitado a partir
do intérprete, as normas jurídicas permanecem genéricas e estáticas27. 34 Diferentemente do constitucionalismo tradicional, que proclama-
va a soberania da Lei, relegando a Constituição a simples instrumento de
28 O teor literal de uma disposição é apenas a “ponta do iceberg”; organização do poder e/ou de distribuição de competências entre os órgãos
todo o resto, talvez o mais importante, é constituído por fatores extralingüís- da soberania estatal, o novo constitucionalismo encara a Constituição como
ticos, sociais e estatais, que mesmo se o quiséssemos não poderíamos fixar uma unidade material, que sintetiza determinada ordem de valores, vincu-
nos textos jurídicos, no sentido da garantia da sua pertinência28. lante para todos, inclusive e imediatamente para o legislador, que já não
29 Diante da abertura/abstração dos enunciados jurídicos, a rigor não dispõe do texto constitucional para emitir comandos em que todo conteúdo
se pode, a priori, falar em norma aplicável; esta será aquela que, afinal, for pode ser direito.
construída e aplicada, pelos intérpretes/aplicadores – como regra de decisão
– à luz das exigências do caso29.
II – O PODER NORMATIVO DA JURISDIÇÃO CONSTITUCIONAL
30 Essa construção, entretanto, não lhes autoriza a des-construir o
texto, não só porque é o texto o portador do significado, mas também por- Lendo, faz alguns anos, a Teoria geral do direito e do Estado, de Hans
Kelsen, deparei-me com a instigante observação, atribuída a um certo bispo
Hoadley, de que o verdadeiro legislador é aquele que dispõe de autoridade
24 HOLMES, Oliver W. (Cf. BRUTAU, José Puig. La jurisprudencia como fuente del derecho. Barcelona: Bosch, absoluta para interpretar quaisquer normas jurídicas – escritas ou faladas – e
s/d, p. 49, nota 1; DE PAGE, Henri. De l’interprétation des lois. Reimp. Bruxelas: Swinne, 1978. p. 65;
KELSEN, Hans. Teoría general del derecho y del estado. México: Unam, 1969. p. 159, e Teoria pura do di- não a pessoa que por primeiro as escreveu ou transmitiu verbalmente; uma
reito. Coimbra: Arménio Amado, v. II, 1962. p. 105; EHRLICH, Eugen. Fundamentos da sociologia do direito. assertiva de resto semelhante à que formularam Hobbes e Perelman, para os
Brasília: UnB, 1986. p. 135/149.
25 MENÉNDEZ, Aurelio Menéndez. Sobre lo jurídico y lo justo. In: ENTERRÍA, Eduardo García de; MENÉNDEZ,
quais o legislador [atual] não é aquele por cuja vontade se editaram as leis,
Aurelio Menéndez. El derecho, la ley e el juez. Dos estúdios. Madrid: Civitas, 2000. p. 76.
26 DÍAZ, Elias. Curso de filosofía del derecho. Madrid: Marcial Pons, 1998. p. 22.
30 RICOEUR, Paul. Ensaios de interpretação bíblica. São Paulo: Novo Século, 2004. p. 63; CASTANHEIRA NE-
27 KAUFMANN, Arthur. Panorámica histórica de los problemas de la filosofia del derecho. In: El pensamiento
VES, A. O actual problema metodológico da interpretação jurídica – I. Coimbra: Coimbra, 2003. p. 272.
jurídico contemporáneo. Madrid: Editorial Debate, 1992. p. 49; FERNÁNDEZ-LARGO, Antonio Osuna. El
debate filosófico sobre hermenéutica jurídica. Valladolid: Universidad de Valladolid, 1995. p. 92. 31 LÓPEZ AGUILAR, Juan Fernando. Lo constitucional en el derecho: sobre la idea e ideas de constitución y
orden jurídico. Madrid: Centro de Estudios Políticos y Constitucionales, 1998. p. 60.
28 MÜLLER, Friedrich. Métodos de trabalho do direito constitucional. Porto Alegre: Síntese, 1999. p. 45.
32 ZAGREBELSKY, Gustavo. El derecho dúctil. Ley, derechos, justicia. Madrid: Trotta, 1999. p. 13.
29 CASTANHEIRA NEVES, A. Metodologia jurídica. Problemas fundamentais. Coimbra: Universidade de Coim-
bra, 1993. p. 166/176. 33 SOLER, Sebastián. Interpretación de la ley. Barcelona: Ariel, 1962. p. 89/90.

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mas aquele, que podendo revogá-las ou interpretá-las autenticamente, as De outra feita, compulsando textos do clássico Alexander Pekelis so-
mantém em vigor com o sentido em que vêm sendo aplicadas34. bre a Constituição norte-americana, surpreendi-me com a passagem a se-
guir, sempre lembrada pelos admiradores dessa bicentenária carta política:
No desconcertante Nietzsche, por outro lado, deparei-me com a
sentença de que não existem fatos, mas, apenas, interpretações de fatos, “Devemos recordar que em certo sentido os Estados Unidos não têm uma cons-
e tampouco fenômenos morais, mas, apenas, uma interpretação moral dos tituição escrita. As grandes cláusulas da Constituição americana, assim como as
fenômenos, ainda que se possa dizer – ressalvava ele mesmo – que isso tudo disposições mais importantes das nossas leis fundamentais, não contêm senão
um apelo à honestidade e à prudência daqueles a quem é confiada a responsabi-
já é uma interpretação35.
lidade da sua aplicação. Dizer que a compensação deve ser justa; que a proteção
De outra feita, consultando o fecundo Mauro Cappelletti, fiquei im- da lei deve ser igual; que as penas não devem ser nem cruéis nem inusitadas;
pressionado com a afirmação de que as cortes constitucionais estão situadas que as cauções e as multas não devem ser excessivas; que as investigações ou
as detenções hão de ser motivadas; e que a privação da vida, da liberdade ou da
fora e acima da tradicional tripartição dos poderes estatais; que não podem
propriedade não se pode determinar sem o devido processo legal, tudo isso outra
ser enquadradas nem entre os órgãos jurisdicionais, nem entre os legislati- coisa não é senão autorizar a criação judicial do direito, e da própria Constitui-
vos, nem, muito menos, entre os órgãos executivos estatais; e que, afinal, ção, pois a tanto equivale deixar que os juizes definam o que seja cruel, razoável,
esses tribunais possuem uma função autônoma de controle constitucional, excessivo, devido ou talvez igual.”38
que não se identifica com nenhuma das funções próprias de cada um dos
três poderes tradicionais, antes incide de várias formas sobre todos eles, Com igual admiração, anotei de Charles Hughes, que foi Governador
para reconduzi-los, quando necessário, à rigorosa obediência das normas do Estado de Nova York e, depois, membro da Suprema Corte dos Estados
constitucionais36. Unidos, a frase-síntese da experiência constitucional do seu país, a procla-
mar que os americanos vivem sob uma constituição, mas que essa carta
Mais adiante, desta feita lendo textos antigos de Francisco Cam-
política é aquilo que os seus juizes dizem que ela é39.
pos sobre o papel institucional do STF e a inevitável criatividade das
suas decisões no exercício da jurisdição constitucional, deparei-me Estudando, agora, o chamado novo constitucionalismo, sou informado
com estas considerações, de generalizada aceitação pelos constitucio- pelos estudiosos que esse movimento de idéias, de significativa presença em
nalistas: diversos países, pode caracterizar-se pelos seguintes traços fundamentais,
todos ligados à chamada interpretação especificamente constitucional:
“Juiz das atribuições dos demais Poderes, sois o próprio juiz das vossas. O
domínio da vossa competência é a Constituição, isto é, o instrumento em que a) mais Constituição do que leis;
se define e se especifica o Governo. No poder de interpretá-la está o de tra-
duzi-la nos vossos próprios conceitos. Se a interpretação, e particularmente a
b) mais juízes do que legisladores;
interpretação de um texto que se distingue pela generalidade, a amplitude e a c) mais princípios do que regras;
compreensão dos conceitos, não é operação puramente dedutiva, mas ativida-
de de natureza plástica, construtiva e criadora, no poder de interpretar há de d) mais ponderação do que subsunção; e
incluir-se, necessariamente, por mais limitado que seja, o poder de formular.
O poder de especificar implica margem de opção tanto mais larga quanto mais
e) mais concretização do que interpretação.
lata, genérica, abstrata, amorfa ou indefinida a matéria de cuja condensação há Pois bem, vistos em conjunto, e sem necessidade de maiores refle-
de resultar a espécie.”37
xões, pode-se dizer que esses traços distintivos configuram e/ou sintetizam
uma verdadeira mudança de paradigmas ou, se preferirmos, uma autêntica
34 KELSEN, Hans. Teoría general del derecho y del estado. México: Unam, 1969. p. 182/183; HOBBES, Tho- subversão dos esquemas de pensamento do constitucionalismo tradicional,
mas. Leviatã. 7. reimp. México: Fondo de Cultura Económica, 1996. p. 220; PERELMAN, Chaïm. Ética e
direito. São Paulo: Martins Fontes, 1996. p. 625.
35 NIETZSCHE, Friedrich. Fragmentos finais. Brasília: UnB, 2002. p. 157; NIETZSCHE, Friedrich. A vontade de 38 PEKELIS, Alexander. La tecla para una ciencia jurídica estimativa. El actual pensamiento jurídico norteame-
poder. Rio de Janeiro: Contraponto, 2008. p. 153 e 260. ricano. Buenos Aires: Losada, 1951. p. 125.
36 CAPPELLETTI, Mauro. O controle da constitucionalidade das leis no sistema das funções estatais. Revista de 39 A frase, freqüentemente citada, é referida por Antonio Carrillo Flores, em seu Prólogo à edição espanhola da
Direito Processual Civil, a. II, v. 3, São Paulo: Saraiva, p. 38, 1961. obra de Charles Evans Hughes − The Supreme Court of the United States. Its Foundation, Methods and
37 O poder judiciário na constituição de 1937. In: Direito constitucional. Rio de Janeiro: Forense, 1942. p. Achievements. An Interpretation −, publicada em 1946, pelo Fondo de Cultura Económica, com o título La
367. Suprema Corte de Estados Unidos.

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tal como surgiu e se desenvolveu desde o final do século XVIII até pratica- os preceitos tidos como genuinamente constitucionais apresentam-se sob a
mente todo o século XX. forma de enunciados abertos e, por isso, portadores de múltiplos significa-
dos, a serem revelados/atribuídos por seus intérpretes/aplicadores, em cada
Para fundamentar esta assertiva, comecemos pela prevalência da
situação hermenêutica. Nesse sentido, todo princípio – em verdade todo
Constituição, que antes se considerava como fonte mediata ou, simples-
enunciado jurídico – é plurinormativo, porque dele podemos extrair mais de
mente, como fonte das fontes do direito, conferindo-se à lei a função de
uma norma, como atestam as constantes mutações normativas e as viragens
regular de forma direta, imediata e soberana, todas as relações sociais, e ao
da jurisprudência.
legislador, a mais ampla liberdade de conformação, sob o entendimento de
que a lei – expressão sempre renovada da vontade geral – era congenita- Intimamente ligada a essa terceira nota distintiva, a rigor apenas uma
mente legítima e os seus autores, como representantes e/ou tradutores dos conseqüência do que nela se contém, a quarta característica do movimento
anseios do povo, não deveriam submeter-se a controle ou censura estranhos neo-constitucionalista – mais ponderação do que subsunção – traduz a singu-
aos parlamentos. laridade da chamada interpretação especificamente constitucional, enquanto
hermenêutica de princípios, em cujo âmbito não podemos torná-los operati-
Sob o novo constitucionalismo, a Constituição, que no passado era um
vos, utilizando o raciocínio silogístico e a técnica da subsunção, pelo simples
simples catálogo de competências e de fórmulas exortativas, que não vin-
fato de que tais instrumentos só têm aplicação a preceitos cujas hipóteses
culavam o legislador – nesse sentido ela era apenas um texto político, sem
de incidência e suas conseqüências jurídicas vêm previamente determina-
pretensão de injuntividade – assume, agora, a função de norma suprema e
das pelo legislador, conforme o clássico enunciado se A, então B, em que o
de fundamento de validade de todo o ordenamento jurídico, compondo um
elemento A representa o suposto de fato cuja ocorrência no mundo real tem
conjunto de regras e de princípios dotados de normatividade própria e ime-
como conseqüência a atualização do elemento B, no mundo do direito.
diatamente eficaz – a força normativa da Constituição –, rebaixando-se a
Lei, antes soberana, à condição de ato infraconstitucional, sujeito a controle Como no âmbito dos princípios jurídicos, enquanto pautas axiológicas
de legitimidade, formal e material, em face da Constituição. Esse controle, abertas e indeterminadas, esses elementos não são estabelecidos, desde logo,
por outro lado, é confiado a todos os agentes oficiais da sua interpretação/ pelo legislador, até porque traduzem apenas razões para que se decida num
aplicação, desde os órgãos da jurisdição ordinária, que habitualmente a ou noutro sentido; o modo de aplicá-los exige que os intérpretes/aplicadores
manejam, até as cortes constitucionais, que estão acima dos demais Poderes avaliem essas as razões, optando, afinal, pela solução que se mostre correta
e, por isso mesmo, desfrutam de prerrogativas infinitamente maiores do que e justa à luz do caso concreto. Por isso é que se diz que, num conflito entre
as que eram reconhecidas ao legislador recém-destronado. princípios constitucionais, funciona como hipótese de incidência o próprio
caso sob apreciação e, como conseqüência jurídica, o princípio que vier a
Como conseqüência necessária e imediata da supremacia e da apli-
prevalecer. Nesse sentido, lembrando Carlos Cossio, em citação de Casta-
cabilidade direta dos preceitos constitucionais, tem-se a segunda caracte-
nheira Neves, dir-se-ia que, à semelhança das leis, é possível aplicarem-se
rística desse novo constitucionalismo – mais juizes do que legisladores – a
princípios por subsunção, mas só depois de os escolhermos por valoração41.
sinalizar para o reconhecimento dos julgadores como legítimos criadores do
direito e não como simples reveladores de uma suposta e indefinível vonta- Quanto à quinta e última característica do novo constitucionalismo,
de da lei ou do legislador, que, enquanto tais, não resolvem os problemas mais concretização do que interpretação, para bem compreendê-la devemos
suscitados pela convivência humana. Afinal, como ensina Emilio Betti, o ter presente, mais uma vez, a distinção entre regras e princípios. As primei-
intérprete não trabalha com meras suposições, mas apenas com o feito ou ras a demandarem a descoberta do seu sentido, seja ele o que foi idealizado
o falado40. subjetivamente pelo legislador empírico, seja o que, independentemente da
sua vontade ou mesmo à sua revelia, veio a se fixar objetivamente no texto
Quanto à terceira característica do novo constitucionalismo – mais
e, como tal, há de ser levado em conta pelos intérpretes/aplicadores; os
princípios do que regras – o que temos diante de nós é a constatação de
segundos, os princípios jurídicos, cuja abertura semântica não nos permite
que, hoje em dia, reconhecida a não-correspondência entre texto e norma,
falar de apenas um, mas de múltiplos significados, postos à disposição dos

40 BETTI, Emilio. Interpretación de la ley y de los actos jurídicos. Madrid: Revista de Derecho Privado, 1975.
p. 28. 41 CASTANHEIRA NEVES, A. Metodologia jurídica. Problemas fundamentais. Coimbra: Coimbra, 1993. p. 172.

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seus operadores para que os concretizem à luz das peculiaridades do caso. titucional, aprovar súmula que, a partir de sua publicação na imprensa ofi-
A propósito, relembremos, com Böckenförde, que enquanto a interpretação cial, terá efeito vinculante – idêntico ao que possuem as leis! – em relação
é uma indagação sobre o conteúdo e o sentido de algo precedente, já a aos demais órgãos do Poder Judiciário e à Administração Pública direta e
concretização é o preenchimento criativo de uma pauta que se volta para o indireta, nas esferas federal, estadual e municipal, bem como proceder à sua
futuro e que permite aos seus intérpretes/aplicadores optar pela leitura que revisão ou cancelamento, na forma estabelecida em lei.
lhes parecer mais adequada à realização da justiça como referente funda- Muito pelo contrário, assim agindo, o nosso constituinte derivado
mental da idéia de direito42. mais não fez do que legitimar, em texto expresso, a velha tese hermenêuti-
Diante de tudo quanto foi exposto, parece plenamente justificada a ca de que “indicar, previamente, qual a interpretação que se julga certa é
assertiva de Rubio Llorente ao dizer que, atualmente, a doutrina da interpre- o mesmo que dizê-lo, a posteriori, de forma irrecorrível”, argumento cer-
tação é o núcleo essencial da Teoria da Constituição e do direito constitu- teiro que fundamentou antiga decisão do Tribunal Superior do Trabalho
cional, assim como da Teoria do Estado e, de alguma forma, até mesmo da – a seguir desautorizada pelo Supremo Tribunal Federal – em defesa da
própria Teoria do Direito, na medida em que os traços fundamentais desse constitucionalidade dos seus Prejulgados, tidos como tão necessários e tão
novo constitucionalismo, a depender do ponto de vista em que os analise- vinculantes quanto o são estas novas súmulas da nossa Corte Suprema, com
mos, podem ser causa ou conseqüência da interpretação constitucional43. a única diferença – não seria isto uma vantagem a merecer aplausos? – de
que eles foram concebidos e incorporados na boa e velha CLT há mais de
Voltando, agora, ao nosso ponto de partida – e, com isso, fecho esta 60 anos45.
exposição – anotamos que não é nova, nem tão incômoda, a idéia de se
admitir alguma dose de normatividade em toda a interpretação judicial do Ao que parece, também em matéria de legislação judicial46, não existe
direito, seja ao nível inicial da jurisdição, nas decisões monocráticas, seja nada de novo sob o sol que ilumina estes nossos tristes trópicos jurídicos47.
no topo da hierarquia judicante, nos veredictos dos colegiados judicantes,
em especial nos órgãos da jurisdição constitucional, pela natural irradiação
dos efeitos e irrecorribilidade das suas decisões.
Afinal, como nos adverte Hans-Georg Gadamer, é a interpretação
que, freqüentemente, leva à criação crítica do texto; que toda leitura con-
tém, basicamente, também interpretação; que até a tradução meramente
literal é sempre um gênero de interpretação; que mesmo nas artes reprodu-
tivas – na música, por exemplo – é nítida a singularidade de cada executor;
que aquilo a que chamamos leitura é um ler compreensivo; e que, enfim,
a compreensão não é jamais um comportamento apenas reprodutivo, an-
tes também produtivo, pois quando se logra compreender, compreende-se
sempre de um modo diferente44.
A essa luz, não deve causar surpresa e muito menos reações negati-
vas, a recente Emenda Constitucional nº 45/2004, que facultou ao Supremo
Tribunal Federal, de ofício ou por provocação, mediante decisão de dois
terços dos seus membros, depois de reiteradas decisões sobre matéria cons- 45 Brasil. Tribunal Superior do Trabalho, Processo nº RR-MC nº 2.241/1968; Supremo Tribunal Federal. Repre-
sentação nº 946/DF, RTJ 82/44-51.
46 Ver, a respeito, GUASTINI, Riccardo. Estudios sobre la interpretación jurídica. México: Porrúa, 2000. p.
47/49; e, do mesmo autor, La constitucionalización del ordenamiento jurídico: el caso italiano. In: Neoconsti
42 BÖCKENFÖRDE, Ernst-Wolfgang. Escritos sobre derechos fundamentales. Baden-Baden: Nomos Verlagsge- tucionalismo(s). 2. ed. Madrid: Trotta, 2005. p. 63/67.
sellschaft, 1993. p. 126/127.
47 Tristes Trópicos é um livro do antropólogo e filósofo francês Claude Lévi-Strauss, publicado em 1955, na Fran-
43 LLORENTE, Francisco Rubio. Prólogo. In: La Interpretación de la Constitución. Madrid: Centro de Estudios ça, pela Editora Plon (Paris). Uma narrativa etnográfica romanceada, com excertos curiosos sobre sociedades
Constitucionales, 1984. p. XVII. indígenas brasileiras. Aparentemente, apenas um livro de viagem, mas, repleto de passagens onde o autor
44 GADAMER, Hans-Georg. Verdad y método. Salamanca: Sígueme, v. 1, 1993. p. 367 e 479. E no volume 2, faz especulações filosóficas sobre o status da Antropologia; análise comparativa de religiões, entre o Novo e o
1994, p. 26, 330 e 329. Velho Mundo, as concepções de progresso e civilização. (Origem: Wikipédia, a enciclopédia livre).

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77

Ano I – vol. I – n º. 5 – agosto de 2001 – Salvador – Bahia – Brasil
REPENSANDO A INTERPRETAÇÃO CONSTITUCIONAL∗
Prof. Inocêncio Mártires Coelho
Professor de Direito Constitucional. Presidente do Instituto Brasiliense de
Direito Público.
I- Compreensão e pré-compreensão. Memórias jurídicas e pós-
compreensão profissional
Um dos mais ricos achados da hermenêutica filosófica contemporânea
foi a descoberta de que a compreensão do sentido de uma coisa, de um
acontecimento ou de uma situação qualquer pressupõe um pré-conhecimento
daquilo que se quer compreender. Disso resulta que toda interpretação é
guiada pela pré-compreensão do intérprete, como afirmou Martin Heidegger,
em lição que nos parece definitiva:
“A interpretação de algo como algo funda-se, essencialmente, numa
posição prévia, visão prévia e concepção prévia. A interpretação nunca
é a apreensão de um dado preliminar, isenta de pressuposições. Se a
concreção da interpretação, no sentido da interpretação textual exata, se
compraz em se basear nisso que “está” no texto, aquilo que, de
imediato, apresenta como estando no texto nada mais é do que a
opinião prévia, indiscutida e supostamente evidente, do intérprete. Em
todo princípio de interpretação, ela se apresenta como sendo aquilo que
a interpretação necessariamente já “põe”, ou seja, que é
preliminarmente dado na posição prévia, visão prévia e concepção
prévia”.1
∗
Exposição realizada em Salvador, no dia 3/08/2001, por ocasião da aula inaugural da
quarta turma do Curso de Especialização em Direito Público da Universidade Salvador
(UNIFACS), coordenado pelo Prof. Paulo Modesto.
Aceito esse ponto de partida, de que o ser do intérprete − como o de
todo homem −, é o seu existir ou o seu modo de estar no mundo, um dado de
realidade que limita a nossa cosmovisão, tornando-a necessariamente parcial,
porque restrita à nossa perspectiva no momento da compreensão; e se isso for
verdadeiro, como nos parece que o seja em linha de princípio, então
acreditamos que uma análise realista do processo de interpretação e aplicação
do direito − como, de resto, do processo cognitivo em geral − exige uma
reflexão sobre os elementos ou fatores constitutivos da personalidade e do
modo de ser dos sujeitos da interpretação, desses animais interpretativos cuja
realidade radical, que tudo condiciona, é a sua própria vida, do jeito que ela é
tocada em cada lugar, em cada hora.
Nessa ordem de preocupações, começaríamos lembrando, com Ortega
y Gasset, que o Eu do intérprete, de qualquer intérprete, é uma síntese que
integra e supera os elementos que o constituem, i.e., o eu originário de cada
um e o seu entorno ou circunstância, o mundo real em que todos se inserem e
levam a sua vida, nessa complexa interação do que no homem é biografia e
biologia, do que nele é história e natureza, como dizia com elegância o
saudoso Daniel Coelho de Souza em suas aulas seminais de Filosofia do
Direito, na Universidade Federal do Pará. 2
Ainda com o autor das Meditaciones del Quijote, recordaríamos que o
ponto de vista individual é o único ponto de vista a partir do qual nós podemos
verdadeiramente olhar o mundo, porque a realidade − precisamente por ser
realidade e se achar fora das nossas mentes individuais − se nos apresenta
tão-somente em perspectivas e só pode chegar até nós multiplicando-se em mil
faces.3
Por isso, para não nos iludirmos e não tomarmos o todo pela parte − um
pecado elementar que estamos condenados a cometer até nos darmos conta
de que não possuímos o divino dom ubiqüidade e que a nossa visão das
coisas, por mais abrangente que seja, será apenas mais uma entre tantas
outras formas de encarar o mundo −, para não incorrermos nesse infantil
equívoco existencial, devemos duvidar das evidências não refletidas e
humildemente somar à nossa a perspectiva do Outro, pois só assim lograremos
apreender a totalidade do real, uma tarefa que há de ser cumprida sob a lógica
1
Ser e Tempo. Petrópolis, Vozes, 2ª ed., 1988, Parte I, pág. 207; Nota Explicativa 51,
pág.23.
2
Para uma visão interdisciplinar do fenômeno da interpretação, ver Jean-Michel
Salanskis et all. Herméneutique: textes, sciences. Paris, PUF, 1997. Para uma análise dos
fatores − biológicos, psíquicos e socioculturais − e do modo como eles interagem, dando
origem à personalidade concreta de cada indivíduo como totalidade relativamente organizada e
dinâmica, e para uma compreensão exata da frase de Ortega y Gasset: Yo soy yo y mi
circunstancia, ver Luís Recaséns Siches. Tratado General de Filosofia del Derecho. Mexico,
Porrua, 1965, págs.127/130 e 257/259 ; e Tratado de Sociologia. Rio, Editora Globo, 1965,
trad. João Baptista Pinheiro de Aguiar, vol. I, págs. 143/150.
3
Ortega y Gasset. Verdad y Perspectiva, in El Espectador. Obras Completas, cit.,
Tomo II, 1963, págs. 18/19.
78
e mesmo a ética da diferença e da busca cooperativa da verdade, como
preconiza o mesmo Ortega y Gasset:
“La verdad, lo real, el universo, la vida − como queráis llamarlo −, se
quiebra en facetas innumerables, en vertientes sin cuento, cada una de
las cuales da hacia un individuo. Si éste há sabido ser fiel a su punto de
vista, si há resistido a la eterna seducción de cambiar su retina por otra
imaginaria, lo que ve será un aspecto real del mundo.
Y viceversa: cada hombre tiene una misión de verdad. Donde está mi
pupila no está otra: lo que de la realidad ve mi pupila no lo ve otra.
Somos insustituíbles, somos necesarios: ‘ Sólo entre todos los hombres
llega a ser vivido lo Humano’ − dice Goethe. Dentro de la humanidad
cada raza, dentro de cada raza cada individuo, es un órgano de
percepción distinto de todos los demás y como un tentáculo que llega a
trozos de universo para los otros inasequibles.
La realidad, pues, se ofrece en perspectivas individuales. Lo que para
uno está en último plano, se halla para otro en primer término. El paisaje
ordena sus tamaños y sus distancias de acuerdo com nuestra retina, y
nuestro corazón reparte los acentos. La perspectiva visual y la
intelectual se conplican con la perspectiva de la valoración. En vez de
disputar, integremos nuestras visiones en generosa colaboración
intelectual, y como las riberas independientes se aunan en la gruesa
vena del río, compongamos el torrente de lo real.”4 ( 0s grifos são
nossos ).
Se a tudo isso adicionarmos o complicador ideologia, em qualquer dos
seus diferentes sentidos e funções5; se iluminarmos esse fator no conjunto dos
componentes sociais e culturais da personalidade individual concreta do
intérprete-aplicador do direito; enfim, se pusermos os olhos nessa direção,
definitivamente nos daremos conta da extrema complexidade que envolve o
processo de atualização dos modelos jurídicos, um campo de manobra cheio
de ciladas e de armadilhas, via de regra não percebidas pelas suas vítimas,
porque ao fim e ao cabo somos todos animais ideológicos, como ideológica é a
sociedade em que vivemos.6
4
Op. cit., pág. 19.
5
Sobre as origens sociais do pensamento, Karl Mannheim. Ideologia e Utopia. Rio,
Zahar, 1968; Karl Mannheim, Wright Mills e Robert Merton. Sociologia do Conhecimento. Rio,
Zahar, 1967; Robert Merton. La Sociologia del Conocimiento, in Sociologia del Siglo XX.
Georges Gurvitch & Wilbert E. Moore. Barcelona, El Ateneo, 2ª ed., 1965, Tomo I, págs.
337/373; Franco Crespi & Fabrizio Fornari. Introdução à Sociologia do Conhecimento. Bauru-
SP, EDUSC, 2000; Adam Schaff. História e Verdade. São Paulo, Martins Fontes, 4ª ed., 1987;
sobre os diversos sentidos e funções de ideologia, Luis Villoro. El concepto de ideologia.
México, Fondo de Cultura Económica, 1985; sobre a pré-compreensão na experiência
hermenêutica, Hans-Georg Gadamer. Verdad y Método. Salamanca, Sígueme, 1993,
págs.331/377; e sobre a impossibilidade antropológica do juiz “asséptico”, Eugenio Raúl
Zafaroni. Estructuras Judiciales. Buenos Aires, Ediar, 1994, págs.199/205.
3 4
Num plano mais elevado, no da filosofia da história, lembraríamos as
advertências de Jaspers e Gadamer, a nos dizerem que não existe um ponto
arquimédico exterior à história, nem tampouco caminhos que contornem o
mundo ou a história, senão caminhos através do mundo e através da história7,
um ensinamento que nos alerta para a ingenuidade de pretendermos analisar
objetivamente as coisas do espírito, quando tal objetividade não se sustenta
sequer entre as ciências exatas.8
Pois bem, se observarmos todos esses “conselhos” também no ensino
do direito constitucional, poderemos constatar, desde logo, que a sua
compreensão, embora não determinada, será inevitavelmente condicionada9
por fatores aparentemente aleatórios, que dirigem e modelam a nossa visão
inicial sobre a matéria, o mesmo valendo, obviamente, para a compreensão do
direito, em geral, enquanto instrumento ordenador de situações existenciais
que, de alguma forma, já foram vivenciadas por nós e, precisamente por isso,
guiarão nossos passos na caminhada da reflexão.
No âmbito específico da hermenêutica constitucional, Konrad Hesse nos
faz advertência idêntica, ao dizer que o intérprete não pode compreender o
conteúdo da norma de um ponto situado fora da existência histórica, por assim
dizer, arquimédico, senão somente na situação histórica concreta em que se
encontra, e cuja maturação enformou seus conteúdos de pensamento e
determina seu saber e seu (pré)-juízo.
Em suma, o intérprete entende o conteúdo da norma a partir de uma (
pré )-compreensão, que primeiramente lhe torna possível olhar a norma com
certas esperanças, projetar-se um sentido do todo e chegar a um anteprojeto
que, então, em penetração mais profunda, carece de confirmação, correção e
revisão, até que se determine, univocamente, a unidade de sentido, como
resultado de permanentes aproximações entre os projetos revisados e o objeto
que, por meio deles, se intenta compreender.10
Por isso é que, aderindo aos ensinamentos de Heidegger − para quem
todo questionamento é uma procura, que retira do procurado sua direção
6
A propósito, esta instigante provocação de Paul Ricoeur: “ Ora, o que me surpreende
nas discussões contemporâneas não é somente − ou não é tanto − o que nelas se diz sobre a
ideologia, mas a pretensão de fazê-lo de um lugar não-ideológico chamado de ciência”.
Interpretação e Ideologias. Rio, Francisco Alves, 1988, pág. 77; cf., também, Franco Crespi &
Fabrizio Fornari, Introdução, cit., pág. 208.
7
Karl Jaspers. Origen y Meta de la Historia. Madrid, Revista de Occidente, 3ª ed.,
1965, trad. Fernando Vela, págs.348 e 352; Hans-Georg Gadamer. Verdad y Método, cit., pág.
454.
8
Hilton Ferreira Japiassu. O mito da neutralidade científica. Rio de Janeiro, Imago
Editora, 1975, e Introdução ao Pensamento Epistemológico. Rio, Francisco Alves Editora,
1975.
9
Viktor E. Frankl. O Homem Incondicionado. Coimbra, Arménio Amado Editor, 1968,
trad. Guilherme de Oliveira, pág. 164.
10
Elementos de Direito Constitucional da República Federal da Alemanha. Porto
Alegre, Sergio Antonio Fabris Editor, 1998, págs.61/62.
79
prévia11 −, Miguel Reale observa que qualquer pergunta já envolve, de certa
forma, a intuição do perguntado12, enquanto Larenz acentua que o texto nada
diz a quem não entenda já alguma coisa daquilo de que ele trata, e só fala ou
só responde àquele que compreende a sua linguagem e o interroga
corretamente.13
Em termos próprios do vocabulário de Ludwig Wittgenstein14, dir-se-ia
que para nos situarmos no mundo do direito e compreendermos o significado
dos conceitos jurídicos, para termos acesso a essa esfera do real, devemos
participar do seu jogo de linguagem, cuja compreensão, de sua vez, pressupõe
certas vivências-chave, até porque o elemento normativo não se pode mostrar
de modo palpável, como se mostram os objetos perceptíveis pelos sentidos 15.
A propósito do termo jogo de linguagem, que é da maior importância
para todos os campos do conhecimento e, precisamente por isso, não deve ser
malbaratado, impõe-se atentarmos para esta advertência de Larenz:
“A expressão jogo de linguagem não pode ser incorretamente
compreendida, como se se aludisse com ela simplesmente a um jogo
com a linguagem, a um fazer malabarismos com palavras. Um jogo de
linguagem, tal como aqui deve ser entendido, é o modo especial como −
adentro de uma determinada linguagem − se fala de determinado setor
de coisas ou âmbito de experiência. Tais setores são, por exemplo, a
natureza inanimada e a natureza viva, a técnica, a arte, ou mesmo o
Direito. Numa linguagem, fala-se sempre sobre algo. A compreensão por
intermédio da linguagem é compreensão de uma coisa que é trazida à
linguagem. A coisa de que se fala na linguagem normativa da
Jurisprudência é a coisa Direito”16.
Aplicando esse precioso instrumental hermenêutico ao ensino do direito
constitucional – especialmente o achado filosófico da pré-compreensão –
Gomes Canotilho assinala que os estudantes chegam à universidade
carregados de memórias constitucionais, de lembranças que se traduzem num
conhecimento difuso, feito de imagens, representações e idéias, digamos,
irracionais, sobre os principais problemas com que se defrontam a teoria e a
práxis constitucionais, noções vagas e imprecisas que serão ordenadas ao
longo da sua formação acadêmica 17.
11
Idem, idem, pág. 30.
12
Lições Preliminares de Direito. São Paulo, Saraiva, 1986, 13ª ed., pág. 1.
13
Metodologia da Ciência do Direito. Lisboa, Gulbenkian, 1989, 2ª ed., pág. 377
e 444.
14
Ludwig Wittgenstein. Investigações Filosóficas. Lisboa, Gulbenkian, 1995, pág. 177;
Dicionário Wittgenstein. Rio, Zahar, 1998, págs.225/229.
15
Karl Larenz, op. cit., págs.236/239 .
16
Op. cit., pág. 238.
17
Direito Constitucional e Teoria da Constituição. Coimbra, Almedina, 1998, págs.
23/24.
5 6
Na mesma linha, desta feita nos domínios da ciência política, essa pré-
compreensão institucional foi descrita por Georges Burdeau em linguagem tão
sugestiva que não cometeríamos excesso se a reputássemos uma das mais
didáticas introduções ao estudo dos problemas Estado:
“Ninguém jamais viu o Estado. Não obstante, quem poderia negar que
se trata de uma realidade? O lugar que ocupa em nossa vida cotidiana é
tão importante, que não poderia ser eliminado dela sem que, por sua
vez, se vissem comprometidas nossas possibilidades vitais. A ele
atribuímos todas as paixões humanas: é generoso ou ladrão, engenhoso
ou estúpido, cruel ou benévolo, discreto ou invasor. E porque o
consideramos sujeito a esses movimentos da mente ou do coração
humanos, a ele dedicamos os mesmos sentimentos que nos inspiram as
pessoas: confiança ou temor; admiração ou desprezo; ódio muitas
vezes; porém, em certas ocasiões, um tímido respeito ou uma adoração
atávica e inconsciente do poder se misturam com a necessidade de
acreditar que nosso destino, embora misterioso, não é um joguete do
acaso. Se a história do Estado resume nosso passado, sua existência
atual parece prefigurar nosso futuro. Se às vezes o maldizemos, logo
nos damos conta de que, para o bem ou para o mal, estamos ligados a
ele”.18
No caso particular dos cursos de especialização, cujos alunos já
transformaram a sua pré-compreensão estudantil em pós-compreensão
profissional − em verdade uma nova pré-compreensão, embora mais
requintada, que lhes balizará os passos seguintes, e assim sucessivamente19
−, nesse contexto ideológico sobe de importância o papel dessas vivências e
memórias, porque todos os participantes estão afeitos ao jogo de linguagem do
direito, e seus conhecimentos demandam, quando muito, apenas
aprimoramentos conceituais e/ou refinamentos teóricos, uns e outros só
plenamente alcançáveis na troca de idéias e de experiências entre os diversos
interlocutores.20
Por outras palavras, tendo em vista o propósito que inspira os seus
protagonistas − questionar seus próprios dogmas profissionais, que
espontaneamente se dispõem a colocar sob suspeita − afigura-se
indispensável, para torná-los fecundos, que os debates se travem em
condições lingüísticas ideais; no âmbito de um auditório que de direito se possa
considerar universal 21 e onde todos estejam sinceramente dispostos ao
diálogo e à busca cooperativa da verdade; em situações discursivas nas quais
os interlocutores sejam tratados como pessoas ou sujeitos livres e iguais; onde
18
El Estado. Madrid, Seminarios y Ediciones, S.A., 1975, pág. 9; Traité de Science
Politique. Paris, L.G.D.J., 1980, tomo II, págs. 180/183.
19
Jürgen Habermas. Dialética e Hermenêutica. Porto Alegre, L&PM, 1987, pág. 29.
20
Jürgen Habermas. Teoria de la acción comunicativa. Madrid, Taurus, 1988, Tomo I,
pág. 46 .
21
Chaïm Perelman & Lucie Olbrechts-Tyteca. Tratado da Argumentação. São Paulo,
Martins Fontes, 1996, págs.34/39.
80
os argumentos de autoridade e violências afins cedam lugar à persuasão
racional; em ambientes nos quais estejam proscritas todas as formas de
coação, salvo a coerção sem coerções que exerce o melhor argumento; num
espaço, enfim, verdadeiramente aberto, pluralista e democrático −
ideologicamente arejado, portanto − onde a busca do consenso não interdite o
dissenso, mesmo sabendo-se que esse acordo pragmático, que se alcança
exclusivamente pela mediação retórica, poderá ser (des)qualificado, desde
logo, como um prejuízo unitário ou um grande preconceito coletivo.22
Trata-se, evidentemente, de um processo puramente formal e fictício –
tão imaginário quanto o contrato social, como observa Arthur Kaufmann 23 –
mas que nem por isso devemos descartar de plano, em nome de um cínico
realismo existencial, que não nos proporciona resultados melhores e acaba
legitimando posições de força ou desvios de persuasão.
Essa a razão pela qual − conscientes de que o processo do
conhecimento, além de uma relação onto-gnosiológica ou subjetivo-objetiva, é
também uma atividade inter-subjetiva, que envolve pessoas e gerações; e
convencidos, ademais, de que a interação professor-aluno é da essência da
aprendizagem como valor compartilhado e mutuamente adquirido24 −,
reconhecemos o diálogo e a ética no discurso como formas genuínas de busca
da verdade, uma atitude intelectual que, de resto, reflete o ensinamento dos
mais importantes pensadores contemporâneos, entre os quais merece
destaque a figura de Karl-Otto Apel, de quem registramos esta severa lição:
“Para que haja comunicação é necessário que o Outro fale e reconheça
o que eu falo. Nesse eixo já existe a assunção mínima de que há um
campo democrático e de respeito na argumentação sem o qual não
existe comunicação. É por isso que afirmo que é um tipo de
racionalidade que demanda um outro tipo de binômio cognitivo:
sujeito/co-sujeito e não sujeito/objeto, como nas teorias solipsistas
modernas. É uma validade epistemológica intersubjetiva e não uma
busca de objetividade ingenuamente neutra, como nos propõe uma
ciência cega.
Os cientistas estão imersos em uma comunidade comunicacional real,
do contrário não conseguem nem mesmo fazer a hipótese ‘acontecer’.
Se um grupo de pessoas discute algo com a intenção de chegar a uma
conclusão, quem roubar no jogo destrói a argumentação. Não se trata
de uma ‘adesão’ volitiva irracional de tipo popperiano, mas de uma
adesão racional cognitiva: se roubarmos no jogo, acaba a
22
Fritjof Haft, apud Norbert Hoerster, in En Defensa del Positivismo Jurídico.
Barcelona, Gedisa Editorial, 1992, pág.106.
23
Filosofia del Derecho. Bogotá, Universidad Externado de Colombia, 1999, pág. 487.
24
Earl V. Pullias & James Douglas Young. A Arte do Magistério. Rio, Zahar, 1970, pág.
196: “ O professor se expande e aprende à medida que experimenta idéias com estudantes,
que, por sua vez, estão-se expandindo sob a influência de novo conhecimento; quando começa
a compreender o que os estudantes sabem a respeito dos objetos e conceitos e percebe o
quanto eles diferem em compreensão, seus próprios conceitos serão ampliados com idéias que
não lhe tinham ocorrido antes”.
7 8
argumentação, e a cognição buscada se desfaz. Sem esse campo
democrático de respeito, toda fala é blablablá... É a argumentação que
deve ser o modelo transcendental (sentido kantiano) para a fundação de
uma ética atualmente (o que chamo de ética da discussão), em um
mundo pós-metafísico, sem Deus e cheio de almas mortais que se inter-
relacionam não mais dentro de esquemas culturais grupais fechados
(que sustentavam a ética solidária no passado), mas por meio de
gigantescas redes tecnológicas e comerciais impessoais.”25
Com esse propósito aqui estamos para trocar idéias com todos quantos
se disponham a fazê-lo sem preconceitos, inclusive discutindo os modelos e o
papel da jurisdição constitucional, enquanto derradeira e privilegiada instância
de leitura da constituição.
II − A distinção entre princípios e regras e sua importância para a
interpretação constitucional
Das mais relevantes para prática do direito, sobretudo em âmbito
constitucional, essa distinção tem como base a estrutura normativo-material
dos preceitos que integram a parte dogmática das constituições, com enormes
reflexos na sua interpretação e aplicação, como se verá adiante.
Inicialmente, embora nos desobrigando de discutir uma como que
diferença ontológica entre regras e princípios, até porque essa suposta
ontologia não resiste ao teste da experiência nos diferentes quadrantes do
mundo jurídico26, dispensando-nos desse esforço essencialista, afirmaremos,
com Marcel Stati, que “aquilo que caracteriza particularmente o princípio − e
isto constitui sua diferença com a regra de direito (...) − é, de um lado, a falta de
precisão e, de outro, a generalização e abstração lógica...” 27
Sob perspectiva um tanto diversa, Josef Esser distingue aquelas duas
espécies normativas dizendo que “os princípios jurídicos, diferentemente das
normas [regras] de direito, são conteúdo em oposição a forma, embora o uso
dessas categorias aristotélicas − adverte − não nos deva induzir a pensar que a
forma seja o acessório de algo essencial”, até porque “ histórica e
efetivamente, a forma, entendida processualmente como meio de proteção do
direito ou materialmente como norma, é sempre o essencial, o único que pode
conferir realidade e significação jurídica àquele conteúdo fundamental ainda
não reconhecido como ratio.” 28
25
Entrevista a Luiz Felipe Pondé, Caderno Mais!, da “Folha de S.Paulo”, ed. de
26/9/99.
26
Cf., por todos, Josef Esser. Principio y norma en la elaboración jurisprudencial del
derecho privado. Barcelona, Bosch, 1961, especialmente as págs.113/179.
27
Le Standard Juridique. Paris, LJAM, 1927, pág. 56
28
Princípio y norma, cit., pág.65.
81
 Se, por outro lado, adotarmos o critério de Ronald Dworkin, diremos que
a diferença entre regras e princípios é de natureza lógica e que decorre dos
respectivos modos de aplicação29.
Com efeito, em razão da sua estrutura normativo-material − se A, deve
ser B −, as regras são aplicadas à maneira de proposições disjuntivas, isto é,
se ocorrerem os fatos descritos na sua hipótese de incidência e se elas forem
normas válidas, de acordo com a regra de reconhecimento30 do sistema a que
pertencem, as suas prescrições incidirão necessariamente sobre esses fatos,
regulando-os na exata medida do que estatuírem e afastando − como inválidas
− outras regras, que, eventualmente, possam concorrer ou entrar em conflito
com elas.
Noutras palavras, em se tratando de regras de direito, sempre que a sua
previsão se verificar numa dada situação de fato concreta, valerá para essa
situação exclusivamente a sua conseqüência jurídica, com o afastamento de
quaisquer outras que dispuserem de maneira diversa, porque no sistema não
podem coexistir normas incompatíveis.
Se, ao contrário, aqueles mesmos fatos constituírem hipótese de
incidência de outras regras de direito, estas e não as primeiras é que regerão a
espécie, também integralmente e com exclusividade, afastando-se − por
incompatíveis − as conseqüências jurídicas previstas em quaisquer outras
regras pertencentes ao mesmo sistema jurídico.
Daí se dizer que, na aplicação aos casos ocorrentes, disjuntivamente as
regras valem ou não valem, incidem ou não incidem, umas afastando ou
anulando as outras, sempre que as respectivas conseqüências jurídicas forem
antinômicas ou reciprocamente excludentes.
Como o Direito, pelo menos enquanto ordenamento ou sistema, não
tolera antinomias ou contradições, ao longo dos séculos de interpretação das
leis a jurisprudência foi elaborando algumas regras, de aceitação generalizada,
para resolver os conflitos entre normas, pelo menos aqueles simplesmente
aparentes, já que as antinomias reais permanecem insolúveis ou têm a sua
resolução confiada ao poder discricionário do intérprete, como assinala
Norberto Bobbio.31
29
Los derechos en serio. Barcelona, Ariel, 1995, pág. 74 e segs.
30
Herbert Hart. El concepto de Derecho. Buenos Aires, Abeledo-Perrot, 1968, págs.
117/118.
31
Teoria do Ordenamento Jurídico. Brasília, Editora da UnB/Polis, 1989, pág.100.
Embora formulada em contexto diverso, merece registro esta observação de Manuel Calvo
García sobre a racionalidade das leis: "Frente a uno de los postulados más característicos de la
concepción metodológica tradicional, las teorías de la argumentación defienden que el
legislador real no es racional o, lo que es igual, que no hace leyes perfectas que prevean
soluciones claras y no contradictorias para cualquier caso hipotético que pueda producirse, y
que, por lo tanto, quines tienen que ser racionales son los juristas, quienes interpretan y aplican
la ley." Los fundamentos del método jurídico: una revisión crítica. Madrid, Tecnos, 1994, pág.
217.
9 10
Fruto desse trabalho jurisprudencial, a que não faltou suporte
doutrinário, são os chamados critérios cronológico, hierárquico e da
especialidade, usualmente enunciados em latim − lex posterior derogat priori;
lex superior derogat inferiori; lex specialis derogat generali −, em verdade
simples regras técnicas que, na generalidade dos casos, ao serem utilizadas
dão-nos a nítida sensação de que resolveram falsos problemas.
É que, efetivamente, a incidência de uma norma afasta a incidência da
outra, de tal sorte que, no mais das vezes, as chamadas regras de solução de
conflitos são invocadas pelos aplicadores do direito, menos para resolver do
que para declarar inexistentes supostos defeitos lógicos nos ordenamentos em
que operam.
Afinal de contas, parece-lhes intuitivo que aquelas regras, precedendo a
promulgação das normas jurídicas, previnam ou evitem o surgimento de
contradições entre elas, as quais, precisamente por isso, podem ser
descartadas como simplesmente aparentes.
Esse procedimento seria correto se − contra toda a evidência − existisse
de fato o legislador racional32 e os sistemas jurídicos, fruto do seu trabalho,
fossem logicamente consistentes ou imunes à ocorrência de conflitos reais, de
situações em que duas normas (i) pertencentes ao mesmo ordenamento, (ii)
dotadas de igual hierarquia, (iii) editadas simultaneamente e (iv) possuindo
idêntico âmbito de validade, ainda assim estabelecem para um mesmo caso
soluções que − pelo menos aos olhos do intérprete ! − parecem mutuamente
incompatíveis.33
Por isso, nesses casos modelares de contradições entre normas −
hipóteses que Alf Ross aponta como de inconsistência total-total ou de
incompatibilidade absoluta, no âmbito dos problemas lógicos de interpretação
do Direito34 −, não se encontram soluções manejando os critérios cronológico,
hierárquico e da especialidade, até porque eles são congenitamente
insuficientes; podem entrar em contradição mútua; e, afinal, só “resolvem”
mesmo os conflitos aparentes de normas.
No campo da aplicação dos princípios, ao contrário, a maioria entende
que não se faz necessária a formulação de regras de colisão, porque essas
32
Sobre a ficção do legislador racional, ver Carlos Santiago Nino. Consideraciones
sobre la Dogmática Jurídica. México, UNAM, Instituto de Investigaciones Jurídicas, 1974, págs.
85/101.
33
Carlos Santiago Nino. Notas de introducción al derecho, cit., pág.58; Norberto
Bobbio, Teoria do Ordenamento Jurídico, cit., págs. 86/91. A propósito − para ressaltar a
dificuldade na identificação das antinomias − registre-se a auto-crítica de Roberto J. Vernengo
no sentido de que ainda são relativamente pobres os instrumentos de investigação semântica
de que dispõem os juristas para testar o rigor dos seus métodos, e de que não existem critérios
razoavelmente confiáveis de que se possam utilizar para dizer quando duas expressões
normativas ordenam ou prescrevem um mesmo comportamento. La interpretación literal de la
ley. Buenos Aires, Abeledo-Perrot, 1971, pág. 6.
34
Sobre el derecho y la justicia. Buenos Aires, Editorial Universitária de Buenos Aires,
4ª ed., 1977, págs.124/125.
82
espécies normativas − por sua própria natureza, finalidade e formulação −
como que não se prestam a provocar conflitos, criando apenas momentâneos
estados de tensão ou de mal-estar hermenêutico, que o operador jurídico prima
facie verifica serem passageiros e plenamente superáveis no curso do
processo de aplicação do direito.
Daí esta precisa observação de Humberto Bergmann Ávila sobre a
natural inapetência dos princípios para entrar em conflito quando manejados
pelos seus intérpretes e aplicadores:
“A própria idéia de “conflito” deve ser repensada. Ora, se o conteúdo
normativo de um princípio “depende” da complementação (positiva) e
limitação (negativa) decorrente da relação dialética que mantém com
outros princípios, como conceber a idéia de “colisão”? Tratar-se-ia de
um conflito aparente e não-uniforme, já que a idéia de conflito pressupõe
a identidade de hipóteses e campos materiais de aplicação entre as
normas que eventualmente se contrapõem, o que no caso dos princípios
é previamente inconcebível: os princípios são definidos justamente em
função de não possuírem uma hipótese e uma conseqüência
abstratamente determinadas. O problema que surge na aplicação reside
muito mais em saber qual dos princípios será aplicado e qual a relação
que mantêm entre si”. 35
É que, diferentemente das regras, que possuem hipóteses de incidência
fixas e conseqüências jurídicas determinadas − por isso elas estão sujeitas a
conflitos e recíproca exclusão − os princípios não se apresentam como
imperativos categóricos nem como ordenações de vigência, apenas
enunciando motivos para que se decida num ou noutro sentido. Em palavras de
Karl Larenz, diríamos que, em si mesmos, os princípios não são − ou ainda não
são − regras suscetíveis de aplicação direta e imediata, mas apenas pontos de
partida ou pensamentos diretores, que apontam para a norma a ser descoberta
ou formulada pelo intérprete-aplicador à luz das exigências do caso.36
Sem imporem aos seus operadores uma única decisão correta e justa
(one right answer), eles admitem convivência e conciliação com outros
princípios, igualmente válidos e eventualmente concorrentes, que ofereçam
razão para soluções em sentido diverso, tudo isso num complexo jogo
concertado que só se desenrola mediante complementações e restrições
recíprocas; ou, se preferirmos, num processo essencialmente dialético, que se
inicia no instante mesmo em que o intérprete-aplicador esboça a aplicação dos
princípios às situações da vida, e que se conclui quando, logrando concretizá-
35
A distinção entre princípios e regras e a redefinição do dever de proporcionalidade, in
Revista de Direito Administrativo, Rio de Janeiro, 215:151-179, jan.mar.1999 ( Nota 48, à pág.
162 ).
36
Derecho Justo. Fundamentos de Ética Jurídica. Madrid, Civitas, 1993, trad.Luis Díez-
Picazo, págs.33.
11
los, ele dá fiel cumprimento a esses mandatos de otimização recebidos do
legislador.37
A sua gênese e o modo como são positivados nos textos constitucionais
evidenciam, por outro lado, que os princípios jurídicos possuem, igualmente,
uma importante dimensão institucional, como fatores de criação e manutenção
de unidade política, à medida que, nos momentos constituintes, por exemplo,
graças à amplitude e à indeterminação do seu significado, eles viabilizam
acordos ou pactos de convivência sem os quais as disputas ideológicas seriam
intermináveis, e os conflitos delas resultantes não permitiriam a promulgação
consensual das leis fundamentais.
É o que se recolhe em Vital Moreira, ao descrever o processo decisório
− do qual participou como constituinte −, em torno dos princípios fundamentais
que sintetizam a Constituição Portuguesa de 1976:
“Mas os Princípios Fundamentais são uma imagem da Constituição
ainda num outro sentido: é que, tal como a Constituição global, também
eles configuram um compromisso entre as principais forças políticas que
geraram a Constituição. Nos Princípios Fundamentais nenhum dos
partidos que participaram na elaboração da Constituição se poderá rever
integralmente, mas todos eles − naturalmente uns mais do que outros −
contribuíram com algo de seu para o compromisso constitucional que
naqueles se reflecte. Disso, aliás, se teve consciência durante a sua
elaboração. Em declaração de voto relativa ao projecto que continha os
futuros princípios fundamentais, o deputado Medeiros Ferreira (PS)
afirmou na Assembleia Constituinte: 'Pode afirmar-se que os princípios
fundamentais garantem a coabitação, numa mesma ordem
constitucional, das várias correntes políticas, verdadeiramente
representativas do povo português presentes nesta Assembléia' (Diário
da Assembleia Constituinte, p. 607). Isso mesmo resulta também das
respectivas votações na Assembléia. Assim, o projecto global não teve
votos contra de qualquer dos quatro maiores partidos − apenas o PCP
se absteve − e a quase totalidade dos artigos foi aprovada na
especialidade sem votos contra desses partidos”.38
A propósito da dimensão polissêmica dos princípios, da sua múltipla
funcionalidade e do modo como se desenvolve o jogo da sua aplicação, o
Supremo Tribunal Federal, numa decisão que se pode considerar
paradigmática, deixou assentado que em face da Constituição, para conciliar o
fundamento da livre iniciativa e o princípio da livre concorrência com os
princípios da defesa do consumidor e da redução das desigualdades sociais,
em conformidade com os ditames da justiça social − valores que seriam
37
Claus-Wilhelm Canaris. Pensamento Sistemático e Conceito de Sistema na Ciência
do Direito. Lisboa, Gulbenkian, 1989, págs. 88/99; Karl Larenz. Metodologia, cit, 1989, pág.579:
“É decisivo, por outro lado, que o pensamento não procede aqui ‘linearmente’, só num sentido:
o princípio esclarece-se pelas suas concretizações e estas pela sua união perfeita com o
princípio”.
38
Revisão Constitucional e “Princípios Fundamentais”, in Constituição e revisão
constitucional. Coimbra, Editorial Caminho, 1980, pág. 73.
12
83
inconciliáveis, se fossem tomados em sentido absoluto − diante disso tudo
pode o Estado, por via legislativa, regular a política de preços de bens e de
serviços, abusivo que é o poder econômico que visa ao aumento arbitrário dos
lucros.39
Trata-se, portanto, nunca é demasiado insistir, de uma espécie de
convivência necessariamente amistosa − um jogo concertado −, que admite e
até mesmo exige conciliações, menos pela natureza, digamos, pacífica dos
princípios, do que pelo fato de as colisões entre eles não serem antinomias
jurídicas propriamente ditas, embora possam dar lugar a regras
incompatíveis40.
Com efeito, na decisão acima referida, acolhendo os argumentos do
Relator, a nossa corte constitucional mais não fez do que ponderar e relativizar
o peso dos princípios concorrentes e, diante das circunstâncias do caso,
legitimar a intervenção legislativa do Estado em determinado setor da atividade
econômica, sem que assim decidindo tenha invalidado qualquer dos standards
normativos em conflito, os quais, abstratamente considerados, conservaram a
sua força normativa, assim como a sua relevância constitucional.
Se e quando, à vista de um outro caso concreto, aqueles mesmos
princípios voltarem a entrar em estado de tensão − e novamente a depender
das circunstâncias −, o tribunal poderá levar a cabo um balanceamento diverso,
atribuindo maior peso ao princípio que, na situação anterior, recebera menor
ponderação.
Por isso é que, diante das antinomias de princípios, quando em tese mais
de uma pauta lhe parecer aplicável à mesma situação de fato, ao invés de se
sentir obrigado a escolher este ou aquele princípio, com exclusão de todos os
demais que, prima facie, ele reputa igualmente utilizáveis como norma de
decisão, nesse momento o intérprete fará uma ponderação entre os standards
concorrentes − obviamente se todos tiverem igual validade, pois só princípios
válidos podem entrar em colisão41− optando, afinal, por aquele que, nas
circunstâncias, e segundo a sua prudente avaliação, deva ter um peso
relativamente maior em termos de otimização da justiça.
Porque se trata de um método de ponderação de bens no caso concreto,
é intuitivo que, pelo menos sob esse prisma, não exista uma hierarquia fixa,
abstrata e apriorística, entre os diversos valores e/ou princípios constitucionais,
ressalvada – porque axiologicamente fora de cotejo − a dignidade da pessoa
humana como valor-fonte de todos os valores, valor fundante da experiência
ética ou, se preferirmos, como princípio e fim de toda ordem jurídica.42
39
ADIn 319/DF, Relator Ministro Moreira Alves, RTJ 149/666-692.
40
Norberto Bobbio. Teoria General del Derecho. Bogotá, Temis, 1987, pág.190;
Josef Esser, Princípio y norma, cit., págs. 55/56.
41
Robert Alexy. Teoria de los Derechos Fundamentales. Madrid, Centro de Estudios
Constitucionales, 1993, pág. 89.
42
Cf., sobre a transcendentalidade do valor pessoa humana, Battista Mondin. A
metafísica da pessoa como fundamento da Bioética, in Questões atuais de Bioética, Stanislav
13
Considerando, como acentuamos acima, que em função do contexto a
avaliação dos princípios pode mudar de sinal, o fato de se atribuir maior
importância a um deles, em determinada situação, não invalida nem
desqualifica a pauta que se deixou de aplicar, porque a sua preterição terá
decorrido exclusivamente da análise das circunstâncias do caso, não valendo,
por isso mesmo, sequer como precedente. É que, ao contrário das regras de
direito –que se caracterizam como mandatos de realização – os princípios
jurídicos são mandatos de otimização e, por isso, podem e devem ser
aplicados na medida do possível e com diferentes graus de efetivação43.
Nesta última característica – a de serem mandatos de otimização – é
que ao ver de Alexy reside o atributo fundamental dos princípios jurídicos,
permitindo-lhe afirmar que se trata de normas qualitativamente distintas das
regras de direito:
“O ponto decisivo para a distinção entre regras e princípios é que os
princípios são normas que ordenam que algo se realize na maior medida
possível, dentro das possibilidades jurídicas e reais existentes. Portanto,
os princípios são mandatos de otimização, caracterizando-se pelo fato
de que podem ser cumpridos em diferentes graus, e a medida do seu
cumprimento não depende apenas das possibilidades reais, mas
também das possibilidades jurídicas. O âmbito dessas possibilidades
jurídicas é determinado pelos princípios e regras opostos. As regras, ao
contrário, só podem ser cumpridas ou não. Se uma regra é válida, então
há de se fazer exatamente o que ela exige, nem mais, nem menos. Por
conseguinte, as regras contêm determinações no âmbito do que é fática
e juridicamente possível. Isto significa que a diferença entre regras e
princípios é qualitativa e não de grau. Toda norma ou é uma regra, ou é
um princípio.”44.
A despeito da grande aceitação que mereceu da doutrina, não são
poucos os autores de expressão que opõem resistência a esse critério
diferenciador, seja acentuando que não somente os princípios, mas também as
regras, seriam mandatos de otimização, seja afirmando que não apenas as
regras, mas também os princípios, podem entrar em colisão total, de sorte que,
num caso concreto, a aplicação de determinado princípio afastaria os outros,
eventualmente colidentes, como não pertencentes ao mesmo ordenamento
jurídico. 45
Ladusãns (Coord.). São Paulo, Edições Loyola, 1990, págs.147/174, e Definição filosófica da
pessoa humana. Bauru-SP, EDUSC, 1998; Miguel Reale. Pluralismo e Liberdade. São Paulo,
Saraiva, 1963, págs. 70/74, e Filosofia do Direito. São Paulo, Saraiva, 1982, págs. 211/214;
Gregorio Peces-Barba. Los Valores Superiores. Madrid, Tecnos, 1986, págs. 112 e 121;
Joaquín Arce y Flórez-Valdés. Los principios generales del Derecho y su formulación
constitucional. Madrid, Civitas, 1990, págs. 144/151; e Edilsom Pereira de Farias. Colisão de
Direitos. Porto Alegre, Sergio Fabris, 1996, págs.21/55.
43
Robert Alexy. Derecho y razón práctica. México, Fontamara, 1993, págs. 12/14.
44
Teoria de los Derechos Fundamentales, cit., págs.86/87.
45
Humberto Bergmann Ávila, op. cit., págs. 163/164.
14
84
 Por isso, a idéia de mandato de otimização ao invés de servir de
fundamento para uma diferença qualitativa entre regras e princípios, antes
representaria uma simples técnica de argumentação, utilizável não somente na
aplicação dos princípios, mas também na concretização de todo e qualquer
standard normativo.46
Apontando as diferenças usualmente indicadas entre regras e princípios,
observa Gomes Canotilho tratar-se de uma tarefa particularmente complexa,
mas que pode ser cumprida com base nos seguintes critérios:
• grau de abstração: os princípios jurídicos são normas com um grau de
abstração relativamente mais elevado do que o das regras de direito;
• grau de determinabilidade na aplicação do caso concreto: os
princípios, por serem vagos e indeterminados, carecem de mediações
concretizadoras (e.g. do legislador ou do juiz), enquanto as regras são
suscetíveis de aplicação direta;
• caráter de fundamentalidade no sistema das fontes de direito: os
princípios são normas de natureza ou com um papel fundamental no
ordenamento jurídico devido à sua posição hierárquica no sistema das fontes
(e.g. os princípios constitucionais) ou à sua importância estruturante dentro do
sistema jurídico (e.g. o princípio do Estado de Direito);
• proximidade da idéia de direito: os princípios são standards
juridicamente vinculantes, radicados nas exigências de justiça (Dworkin) ou na
idéia de direito (Larenz); as regras podem ser normas vinculativas com um
conteúdo meramente funcional;
• natureza normogenética: os princípios são fundamentos de regras, isto
é, são normas que estão na base ou constituem a ratio de regras jurídicas,
desempenhando, por isso, uma função normogenética fundamentante.47
Vistas as coisas sob essa perspectiva, impõe-se reconhecer que a
chamada interpretação especificamente constitucional, pelo menos enquanto
hermenêutica diferenciada, está restrita à parte dogmática das constituições,
àquele capítulo em que se compendiam os direitos fundamentais, e na exata
medida em que os seus enunciados se apresentam como princípios, em
linguagem aberta, indeterminada e polissêmica, carente portanto de
concretização antes que de interpretação.
Numa palavra, só podemos falar em interpretação especificamente
constitucional com relação a princípios jurídicos e não também com referência
a simples regras de direito, pois uma coisa é aplicar preceitos que possuem
hipóteses de incidência e conseqüências jurídicas bem determinadas, e outra −
46
Luis Prieto Sanchís. Sobre Princípios y Normas. Madrid, Centro de Estudios
Constitucionales. 1992, págs.44/50.
47
Direito Constitucional , cit., págs. 1034/1035.
15
muito diversa − é emprestar força normativa a enunciados que não comportam
aplicação direta, antes apenas mediatizada pelos operadores jurídicos, em
razão da latitude e da fluidez com que essas pautas axiológicas aparecem nas
constituições modernas.
Dada, por outro lado, a singular dificuldade desse trabalho de
concretização − e nisto, insista-se, consiste a interpretação especificamente
constitucional − a doutrina e a jurisprudência desenvolveram os métodos e
princípios adequados à matéria com que trabalham, de resto uma exigência
epistemológica elementar, pois todo objeto impõe o método adequado à sua
abordagem, em qualquer domínio do conhecimento.
III - Métodos e princípios da interpretação constitucional
Em primeiro lugar − citando o mesmo CANOTILHO − devemos salientar
que, atualmente, a interpretação das normas constitucionais é um conjunto de
métodos, desenvolvidos pela doutrina e pela jurisprudência com base em
critérios ou premissas ( filosóficas, metodológicas, epistemológicas) diferentes
mas, em geral, reciprocamente complementares, o que realça o caráter unitário
da atividade interpretativa, em geral.48
Tais métodos, como referidos pelo ilustre constitucionalista português,
são o jurídico ou clássico; o tópico-problemático; o hermenêutico-concretizador;
o científico-espiritual; e o normativo-estruturante, cujos traços mais
significativos podem ser resumidos nos termos seguintes:
a) método jurídico: a Constituição é uma lei e, como tal, pode e deve ser
interpretada segundo as regras tradicionais da hermenêutica, articulando-se,
para revelar-lhe o sentido, os elementos filológico, lógico, histórico, teleológico
e genético;
b) método tópico-problemático : o caráter prático da interpretação
constitucional, assim como a estrutura normativo-material aberta, fragmentária
ou indeterminada da constituição, impõem se dê preferência à discussão dos
problemas ao invés de se privilegiar o sistema, o que, afinal, transformaria a
interpretação constitucional num processo aberto de argumentação;
c) método hermenêutico-concretizador : a leitura de um texto
constitucional, assim como a de qualquer outro texto normativo, inicia-se pela
pré-compreensão do seu sentido através do intérprete, a quem compete
concretizar a norma a partir de uma situação histórica igualmente concreta; a
interpretação, que assim se obtém, realçará os aspectos subjetivos e objetivos
da atividade hermenêutica − a atuação criadora do intérprete e as
circunstâncias em que se desenvolve − relacionando texto e contexto e
transformando o ato interpretativo “em movimento de ir e vir”, o chamado
círculo hermenêutico;
48
Direito Constitucional, cit., pág. 1084.
16
85

d) método científico-espiritual : a interpretação constitucional deve levar
em conta a ordem ou sistema de valores subjacente à constituição, assim
como o sentido e a realidade que esta possui como elemento do processo de
integração comunitária;
e) método normativo-estruturante: na tarefa de concretização da norma
constitucional, o intérprete-aplicador deve considerar tanto os elementos
resultantes da interpretação do programa normativo, quanto os decorrentes da
investigação do domínio normativo, a que correspondem, na doutrina
tradicional, respectivamente, a norma propriamente dita e a situação normada,
o texto e a realidade social que o mesmo intenta conformar.
Finalmente, a título de conclusão, merecem referência os chamados
princípios da interpretação constitucional, os quais − à semelhança dos
métodos acima apontados − também devem ser aplicados conjuntamente,
como condição indispensável a que o ato de interpretação constitucional se
revele em toda a sua extensão e complexidade.
Tais princípios, para a generalidade dos autores, são fundamentalmente
os seguintes:
a) princípio da unidade da constituição: as normas constitucionais devem
ser consideradas não como normas isoladas, mas sim como preceitos
integrados num sistema interno unitário de regras e princípios;
b) princípio do efeito integrador : na resolução dos problemas jurídico-
constitucionais deve-se dar primazia aos critérios ou pontos de vista que
favoreçam a integração política e social e o reforço da unidade política, porque
essa é uma das finalidades primordiais da constituição;
c) princípio da máxima efetividade : na interpretação das normas
constitucionais devemos atribuir-lhes o sentido que lhes empreste maior
eficácia ou efetividade;
d) princípio da conformidade funcional : o órgão encarregado da
interpretação constitucional não pode chegar a resultados que subvertam ou
perturbem o esquema organizatório-funcional constitucionalmente
estabelecido, como o da separação dos poderes e funções do Estado;
e) princípio da concordância prática ou da harmonização : os bens
constitucionalmente protegidos, em caso de conflito ou concorrência, devem
ser tratados de maneira que a afirmação de um não implique o sacrifício do
outro, o que só se alcança na aplicação ou na prática do texto;
f) princípio da força normativa da constituição : na interpretação
constitucional devemos dar primazia às soluções que, densificando as suas
normas, as tornem eficazes e permanentes;
17
g) princípio da interpretação conforme a constituição: em face de normas
infra-constitucionais polissêmicas ou plurissignificativas, deve-se dar
prevalência à interpretação que lhes dê sentido compatível e não conflitante
com a constituição, não sendo permitido ao intérprete, no entanto − a pretexto
de conseguir essa conformidade − contrariar o sentido literal da lei e o objetivo
que o legislador, inequivocamente, pretendeu alcançar com a regulamentação.
Apresentados assim − ou, digamos, meramente enunciados − esses
princípios revelam pouco ou quase nada do alcance, praticamente ilimitado, de
que se revestem para a solução dos problemas que, a todo instante, são
colocados aos aplicadores da Lei Maior por uma realidade constitucional em
permanente transformação.
IV − A jurisdição constitucional e a interpretação da constituição
Sobre a jurisdição constitucional já se disse praticamente tudo, seja para
defendê-la, seja para criticá-la. Para o bem ou para o mal, parece que não
podemos viver sem ela, pelo menos enquanto não descobrirmos alguma
fórmula mágica que nos permita juridificar a política sem ao mesmo tempo, e
em certa medida, politizar a justiça.
Se o Estado é a forma por excelência de manifestação do poder político,
e a Constituição o seu estatuto fundamental, então onde quer que se
institucionalizem relações de mando, alguém terá que arbitrar os inevitáveis
conflitos entre os fatores reais de poder.
Integram esses embates políticos, obviamente, as permanentes
contendas entre o Governo, que precisa implementar seus programas e assim
cumprir as promessas de campanha, e a Oposição, que tendo perdido a
disputa eleitoral, a todo instante bate às portas da Justiça na esperança de
obter a sua ajuda para estorvar a ação governamental, que desde logo
denuncia como atentatória aos preceitos da constituição.
Relembrando palavras de Radbruch − porque de toda a pertinência para
esta exposição − diríamos que no âmbito da sociedade política, se ninguém
pode dizer o que é justo, é preciso que alguém defina, pelo menos, o que é
jurídico, até porque a esta altura da história parece incogitável abandonar-se o
Estado de Direito ou retornar-se à lei do mais forte. Quem decide, afinal, pouco
importa, porque essa é uma questão de escolha nos diferentes ordenamentos
jurídicos; o importante é que alguém decida por último e que essa decisão seja
acatada por todos.49
Todo ordenamento, por outro lado, é duplamente finito, porque não
regride sem parar, nem progride indefinidamente. Num extremo, a norma
49
Gustav Radbruch. Filosofia do Direito. Coimbra, Arménio Amado, 1961, vol. I,
pág.210.
18
86
fundamental, no outro a coisa julgada, a fecharem o sistema por necessidade
lógica e mesmo axiológica 50.
Logicamente, porque não seria concebível a sua construção sem
começo, nem fim; do ponto de vista axiológico, porque sem um mínimo de
segurança e de previsibilidade quanto ao desfecho dos conflitos humanos,
seria de todo impossível a convivência social. Entre os dois pólos − a dinamizar
o sistema − os órgãos e autoridades legitimados a dizer o direito, se necessário
utilizando-se de sanções socialmente organizadas. Assim funciona o direito
como técnica de organização social, independentemente do conteúdo das suas
normas e de quem esteja habilitado a executá-las em nome de todos.
Vistos os ordenamentos sob essa perspectiva − que não impede, antes
recomenda, conceberem-se as constituições como sistemas abertos de regras
e princípios que se movimentam e se atualizam a cada aplicação −, então a
escolha fundamental reside em saber a quem atribuir a última palavra nesse
universo normativo, uma opção politicamente dramática porque, ao fim e ao
cabo, quer se queira, quer não, o poder de interpretar envolve o poder de
legislar.
É que o verdadeiro legislador, para todos os fins e propósitos − como
dizia o bispo Hoadly, e foi relembrado por Kelsen51 − é aquele que dispõe de
autoridade absoluta para interpretar quaisquer normas jurídicas, escritas ou
faladas, e não a pessoa que por primeiro as escreveu ou transmitiu
verbalmente, uma opinião de resto bem próxima daquela externada por
Thomas Hobbes ao dizer que o legislador não é aquele por cuja autoridade as
leis foram editadas inicialmente, mas aquele por cuja autoridade elas
continuam a ser leis.52
Se isso tudo for é verdadeiro − e a história parece não desmentir esses
dois pensadores − então a escolha de quem falará por último, até por uma
questão de bom senso, haverá de se fazer à luz da experiência histórica, como
aconteceu na fundação da república norte-americana, quando os construtores
da nacionalidade − principalmente Hamilton − invocando as lições do passado,
lograram convencer os seus concidadãos de que eles estariam mais bem
protegidos se os seus juizes fossem efetivamente independentes e se a eles
fosse confiada a guarda da constituição.53
Como se tratava de uma prerrogativa soberana − lembremos que
Blackstone, por exemplo, chegou a dizer que era absoluto e despótico o poder
do parlamento para fazer, confirmar, ampliar, restringir, rechaçar, revigorar e
50
Sebastián Soler. Interpretación de la Ley. Barcelona, Ariel, 1962, págs. 95/96.
51
Hans Kelsen. Teoría General del Derecho y del Estado. México, UNAM, 1969, págs.
182/183.
52
Leviatán. México, Fondo de Cultura Económica, 1996, 7ª reimpressão, pág.220.
53
Alexander Hamilton. Os juizes como guardiões da Constituição. O Federalista.
Brasília, Editora Universidade de Brasília, 1984, págs. 575/582.
19
interpretar as leis 54−, então essa escolha naturalmente acabou recaindo nos
menos perigosos, naqueles agentes políticos que não empunham a espada,
nem controlam a bolsa, precisamente nos juizes, muito embora, é verdade, o
problema da guarda da constituição não tenha sido objeto de manifestação
expressa dos convencionais de Filadélfia, nem exista no texto constitucional
uma palavra sequer apontando nessa direção.55
Daí a importância de que se reveste, no particular, uma leitura atenta,
senão dos próprios documentos da Convenção − que, encerrados os trabalhos,
foram colocados “à disposição do Congresso, se esse chegasse a ser formado,
de acordo com a Constituição”56 − pelo menos, e com certeza, de O Federalista
57
onde foram reunidos os célebres artigos de jornal que, sob o comum
pseudônimo de Publius, Hamilton, Madison e Jay escreveram em defesa da
Constituição. Escritos de circunstância, produzidos no calor dos debates com
os adversários da proposta constitucional submetida à ratificação dos Estados,
nem por isso esses textos de catequese política caíram no esquecimento.
Muito ao contrário, pela profundidade com que analisaram aquela Carta e pelas
verdadeiras regras de interpretação, que deles emergiram, esses panfletos até
hoje são valiosos para a compreensão da lei fundamental dos Estados Unidos,
e a tal ponto se integraram na sua história que muitos os consideram “quase
como uma parte da própria Constituição”.58
Mais ainda, como observa Benjamin Fletcher Wright, embora não
pretendesse ser um tratado sistemático sobre filosofia política e constitucional,
O Federalista − considerada a sua época − apresenta uma análise de suas
idéias políticas e constitucionais melhor do que qualquer outro livro escrito na
América.59
Para ilustrar a relevância daqueles escritos na construção do edifício
constitucional norte-americano, destaquemos algumas das reflexões de
Alexander Hamilton − seguramente o mais destacado dos federalistas − sem
que isso implique juízo de menor relevância sobre as idéias, também
importantes, de James Madison e John Jay.
Sobre a supremacia da constituição e a sua guarda pelo Judiciário, por
exemplo, Hamilton ministrou lições que se tornaram definitivas não apenas em
seu país, mas em todos quantos, igualmente inebriados pela filosofia da
Ilustração e, mais especificamente, pelo constitucionalismo, deram-se
constituições escritas e rígidas, nelas cristalizaram as suas decisões políticas
fundamentais e, afinal, incumbiram os seus juizes de protegê-las contra a
miopia das maiorias ocasionais. São desse pregador entusiasmado as palavras
54
Apud Christopher Wolfe. La transformación de la interpretación constitucional.
Madrid, Civitas, 1991, pág.130.
55
Christopher Wolfe, op. cit. pág. 135.
56
Carl Van Doren. O Grande Ensaio. História da Constituição dos Estados Unidos da
América. Rio de Janeiro, Pongetti, 1952, pág. 118.
57
O Federalista. Rio de Janeiro, Editora Nacional de Direito, 1959.
58
Carl Van Doren, op. cit., pág. 123.
59
O Federalista. Brasília, Editora da Universidade de Brasília, Introdução, pág. 20.
20
87
transcritas a seguir, que imediatamente repercutiram na Suprema Corte dos
Estados Unidos − relembre-se o raciocínio de Marshall nos casos Marbury v.
Madison e Mac Culloch v. Maryland − e mais tarde se espalharam pelo mundo
como língua materna das democracias ocidentais:
“Não há proposição que se apoie sobre princípios mais claros que a que
afirma que todo ato de uma autoridade delegada, contrário aos termos
do mandato segundo o qual se exerce, é nulo. Portanto, nenhum ato
legislativo contrário à Constituição pode ser válido. Negar isto
eqüivaleria a afirmar que o mandatário é superior ao mandante, que o
servidor é mais que seu amo, que os representantes do povo são
superiores ao próprio povo e que os homens que trabalham em virtude
de determinados poderes podem fazer não só o que estes não
permitem, como, inclusive, o que proíbem.
...........................................................................................
Não é admissível supor que a Constituição tenha tido a intenção de
facultar os representantes do povo para substituir a sua vontade à de
seus eleitores. É muito mais racional entender que os tribunais foram
concebidos como um corpo intermediário entre o povo e a legislatura,
com a finalidade, entre várias outras, de manter esta última dentro dos
limites atribuídos à sua autoridade. A interpretação das leis é própria e
peculiarmente da incumbência dos tribunais. Uma Constituição é, de
fato, uma lei fundamental e assim deve ser considerada pelos juizes. A
eles pertence, portanto, determinar seu significado, assim como o de
qualquer lei que provenha do corpo legislativo. E se ocorresse que entre
as duas existisse uma discrepância, deverá ser preferida, como é
natural, aquela que possua força obrigatória e validez superiores; em
outras palavras, deverá ser preferida a Constituição à lei ordinária, a
intenção do povo à intenção de seus mandatários.
Esta conclusão não supõe de nenhum modo a superioridade do poder
judicial sobre o legislativo. Somente significa que o poder do povo é
superior a ambos e que onde a vontade da legislatura, declarada em
suas leis, se acha em oposição com a do povo, declarada na
Constituição, os juizes deverão ser governados pela última de
preferência às primeiras. Deverão regular suas decisões pelas normas
fundamentais e não pelas que não o são.”60
Pois bem, já no ano de 1803, quando do julgamento do caso Marbury v.
Madison, John Marshall começará o seu voto dizendo que a questão de saber-
se se uma resolução da legislatura incompatível com a Constituição pode
tornar-se lei do país era uma questão profundamente interessante para os
Estados Unidos, mas felizmente não apresentava nenhuma dificuldade
proporcional à sua magnitude, bastando para resolvê-la o reconhecimento de
certos princípios que foram longa e otimamente estabelecidos. E passa a expô-
los didaticamente.
60
O Federalista, cit., pág. 314.
21
“Que o povo tem direito originário de estabelecer para o seu futuro
governo os princípios que se lhe antolharem mais concernentes a sua
própria felicidade, são os alicerces sobre que se assenta o edifício
americano.
O exercício desse direito originário representa uma grande soma de
esforços; não pode, não deve ser freqüentemente repetido. Os princípios
assim estabelecidos são, pois, reputados fundamentais. E como é
suprema a autoridade de onde eles dimanam, e raras vezes obra, são
destinados a ser permanentes.
A vontade originária e suprema organiza o governo e assina aos
diversos departamentos seus respectivos poderes. E pode contentar-se
com isso ou fixar certos limites para que não sejam ultrapassados por
esses departamentos.
Pertence a última classe o governo dos Estados Unidos. Os poderes da
legislatura são definidos e limitados; e para que esses limites não
possam se tornar confusos e apagados, a Constituição é escrita.
...........................................................................................
É uma proposição por demais clara para ser contestada, que a
Constituição veta qualquer deliberação legislativa incompatível com ela;
ou que a legislatura possa alterar a Constituição por meios ordinários.
Não há meio termo entre estas alternativas. A Constituição ou é uma lei
superior e predominante, e lei imutável pelas formas ordinárias; ou está
no mesmo nível conjuntamente com as resoluções ordinárias da
legislatura e, como as outras resoluções, é mutável quando a legislatura
houver por bem modificá-la.
Se é verdadeira a primeira parte do dilema, então não é lei a resolução
incompatível com a Constituição; se a segunda parte é verdadeira, então
as constituições escritas são absurdas tentativas da parte do povo para
delimitar um poder por sua natureza ilimitável.
Certamente, todos quantos fabricaram constituições escritas
consideraram tais instrumentos como a lei fundamental e predominante
da nação e, conseguintemente, a teoria de todo o governo, organizado
por uma constituição escrita, deve ser que é nula toda a resolução
legislativa com ela incompatível.
...........................................................................................
Assim, se uma lei está em oposição com a Constituição; se, aplicadas
elas ambas a um caso particular, o Tribunal se veja na contingência de
decidir a questão em conformidade da lei, desrespeitando a
Constituição, ou consoante a Constituição, desrespeitando a lei, o
22
88
 Tribunal deverá determinar qual destas regras regerá o caso. Esta é a
verdadeira essência do Poder Judiciário.”61
Como visto, essa opção judiciarista não decorreu de nenhuma
construção teórica, nem tampouco de nenhum projeto de engenharia política,
antes consolidou-se ao sabor da própria experiência constitucional, num
processo tão aleatório quanto o da formação do governo de gabinete na
Inglaterra, por exemplo, que o sensitivo André Maurois atribuiu ao tempo, ao
acaso, ao bom senso e ao compromisso.62
E tão naturalmente foi se impondo esse governo dos juizes − vencidas
algumas resistências iniciais, como as de Jefferson e Madison, por exemplo 63−
que hoje em dia, salvo umas poucas opiniões em contrário, todos parecem
concordar em que os norte-americanos vivem sob uma constituição, mas que
essa carta política é aquilo que a Suprema Corte diz que ela é, uma conclusão
abonada pelas sucessivas viragens de jurisprudência, que o tribunal
conscientemente tem assumido nos seus mais de duzentos anos de leituras e
releituras desse grande ensaio.
Graças a essa atitude, de resto facilitada pela textura aberta dos seus
enunciados, cumpriu-se a profecia de Marshall64 − a constituição norte-
americana atravessou os séculos, adaptou-se às várias crises dos negócios
humanos e, afinal, possibilitou a construção de um grande país, em que pese a
opinião dos que encaram os Estados Unidos como o Leviatã do terceiro
milênio.
Devaneios ou exageros à parte, essas novas leituras da constituição −
as chamadas mutações constitucionais65 − resultam não apenas da peculiar
estrutura das normas constitucionais − especialmente daquelas em que se
definem os direitos fundamentais − mas também e sobretudo da natureza e das
funções inerentes à jurisdição constitucional como instância privilegiada de
interpretação das cartas políticas.
Com efeito − acentua Cappelletti − situadas fora e acima da tradicional
tripartição dos poderes estatais, as cortes constitucionais não podem ser
61
Decisões Constitucionais de Marshall. Rio de Janeiro, Imprensa Nacional, 1903,
págs.24/26.
62
André Maurois. Histoire d’ Angleterre. Paris, Arthème Fayard et Cie, Éditeurs, 1937,
pág. 523.
63
Cf. Christopher Wolfe, op. cit., págs. 129/166.
64
Mac Culloch v. Maryland, in Decisões Constitucionais de Marshall, cit., pág. 115.
65
Cf. Georg Jellinek. Reforma e Mutación de la Constitución. Madrid, Centro de
Estudios Constitucionales, 1991, pág. 7: “ Por reforma de la Constitución entiendo la
modificación de los textos constitucionales producida por acciones voluntarias e intencionadas.
Y por mutación de la Constitución, entiendo la modificación que deja indemne su texto sin
cambiarlo formalmente que se produce por hechos que no tienen que ir acompañados por la
intención, o consciencia, de tal mutación.” (destaques nossos). Ver, também, Uadi Lammêgo
Bulos. Mutação Constitucional. São Paulo, Saraiva, 1997, e Anna Cândida da Cunha Ferraz.
Processos informais de mudança da Constituição. São Paulo, Max Limonad, 1986.
23
enquadradas nem entre os órgãos jurisdicionais, nem entre os legislativos, nem
muito menos entre os órgãos executivos. É que, prossegue o mestre italiano, a
elas pertence de fato uma função autônoma de controle constitucional, que não
se identifica com nenhuma das funções próprias de cada um dos poderes
tradicionais, mas se projeta de várias formas sobre todos eles, para reconduzi-
los, quando necessário, à rigorosa obediência às normas constitucionais.66
A toda evidência, essa arbitragem consubstancia prerrogativa
essencialmente política − de nítido teor constituinte, aliás − porque, embora
disfarçadas em trajes hermenêuticos, essas novas interpretações implicam
também novas tomadas de decisão, de resto com eficácia erga omnes e efeito
vinculante, sobre os espaços que os membros da corte − e não os que fizeram
a constituição − venham a considerar adequados àqueles poderes.
De outra parte, como que a facilitar a crescente expansão dessa
prerrogativa excepcional, as normas com que trabalha a jurisdição
constitucional − notadamente os princípios da constituição −, ao contrário dos
preceitos jurídicos em geral, apresentam-se em fórmulas lapidares, numa
linguagem tão aberta, indeterminada e plurissignificativa, que o ato de
concretizá-las a rigor não conhece limites e só com extrema boa vontade − à
Konrad Hesse, por exemplo − poderíamos dizer que isso ainda seja
interpretação.67
Daí a crítica, sempre repetida, de que em verdade essas cortes, que não
dispõem de legitimidade para tanto, acabaram se transformando em terceira
câmara dos parlamentos, em verdadeiras constituintes de plantão, como dizem
os seus opositores mais ferrenhos. Mais ainda, os métodos e princípios de que
se utilizam − as chamadas regras hermenêuticas − de contornos indefinidos,
como que potencializam essa abertura e essa liberdade, e em tão larga
medida, que não seria demasiado dizermos que nesse terreno, aparentemente
imune a voluntarismos, também aí os sujeitos manipulam o objeto da
interpretação.
Afinal de contas, para que servem ou o que significam, objetivamente,
expressões tais como unidade da constituição, concordância prática, exatidão
funcional ou máxima efetividade, com que se rotulam os diferentes princípios
da hermenêutica constitucional, se também essas locuções estão sujeitas a
conflitos de interpretação? O que dizer, então, do multifuncional princípio da
proporcionalidade, essa espécie de vara de condão com que as cortes
constitucionais − e não apenas elas − operam verdadeiros milagres
hermenêuticos, ministrando remédios para todos os males do comércio
66
Mauro Cappelletti. O controle de constitucionalidade das leis no sistema das funções
estatais. Revista de Direito Processual Civil. São Paulo, Saraiva, 1961, vol.3, pág. 38
67
Konrad Hesse. Elementos de Direito Constitucional da República Federal da
Alemanha. Porto Alegre, Sergio Antonio Fabris Editor, 1998, pág. 421. Jürgen Habermas.
Direito e Democracia entre faticidade e validade. Rio de Janeiro, Tempo Brasileiro, 1997, págs.
303/304.
24
89
jurídico?68 O que fazer, enfim, com a velha tópica jurídica, se não existe acordo
sequer sobre o que significam os tópicos e se todos os que a utilizam parecem
fazê-lo na exata medida em que para qualquer problema ela contém
enunciados contrapostos?69
Por essas e outras é que Alexander Pekelis, diante da latitude do texto
constitucional norte-americano e da conseqüente liberdade para interpretá-lo,
chegou a dizer que os Estados Unidos, a rigor, não tinham uma constituição
escrita.
São desse jurista as palavras transcritas seguir, que se tornaram
clássicas em tema de interpretação constitucional:
“Devemos recordar que em certo sentido os Estados Unidos não têm
uma constituição escrita. As grandes cláusulas da Constituição
americana, assim como as disposições mais importantes das nossas leis
fundamentais, não contêm senão um apelo à honestidade e à prudência
daqueles a quem é confiada a responsabilidade da sua aplicação. Dizer
que a compensação deve ser justa; que a proteção da lei deve ser
igual; que as penas não devem ser nem cruéis nem inusitadas; que as
cauções e as multas não devem ser excessivas; que as investigações
ou as detenções hão de ser motivadas; e que a privação da vida, da
liberdade ou da propriedade não se pode determinar sem o devido
processo legal, tudo isso outra coisa não é senão autorizar a criação
judicial do direito, e da própria Constituição, pois a tanto eqüivale deixar
que os juizes definam o que seja cruel, razoável, excessivo, devido ou
talvez igual.”70
Para ilustrar essa liberdade de (re)elaboração constitucional, lembremos
que entre nós, não faz muito tempo, por decisão consciente do legislador − Leis
9.868/99 e 9.882/99 − conferiu-se ao STF a prerrogativa excepcional de
graduar os efeitos das declarações de inconstitucionalidade e de
descumprimento de preceito fundamental da constituição, sempre que, a juízo
da corte, razões de segurança jurídica ou de excepcional interesse social −
conceitos abertos a mais não poder − venham a justificar a sobrevida,
temporária e anômala, de atos ou normas incompatíveis com a constituição,
68
Xavier Philippe. Le contrôle de proportionnalité dans les jurisprudences
constitutionnelle et administrative françaises. Paris, Economica, Presses Universitaires D’Aix –
Marseille, 1990; Georges Xynopoulos. Adele Anzon et al. Il principio di ragionevolezza nella
giurisprudenza della Corte Costituzionale – Riferimenti comparatistici. Milano, Giuffrè, 1994. Le
contrôle de proportionnalité dans le contentieux de la constitutionnalité et de la légalité. Paris,
L.G.D.J, 1995.
69
Theodor Viehweg. Tópica y Jurisprudencia. Madrid, Taurus, 1964, e Tópica y
Filosofía del Derecho. Barcelona, Gedisa, 1991; Juan Antonio Garcia Amado. Teorías de la
Tópica Jurídica. Madrid, Civitas, 1988, pág. 119/138; e José Luis Villar Palasí. La Interpretación
y los Apotegmas Jurídico-Lógicos. Madrid, Tecnos, 1975, pág.151.
70
Alexander Pekelis. La tecla para una ciencia jurídica estimativa. El actual
pensamiento jurídico norteamericano. Buenos Aires, Editorial Losada, 1951, pág. 125.
25
uma prerrogativa evidentemente política, mas que nem por isso é desprovida
de razoabilidade, como registramos em estudo dedicado ao tema.71
Em suma, quando se afirma que o sentido dessas constituições,
conquanto se deva presumir objetivo, em verdade é aquele fixado pelas cortes
constitucionais, o que se está a dizer, em verdade, é que nesses sistemas
jurídicos, porque os tribunais constitucionais trabalham com fórmulas lapidares
ou enunciados abertos e indeterminados; porque estão situados fora e acima
da tradicional tripartição dos poderes estatais; e , afinal, porque desfrutam de
singular autoridade, os juizes que os integram, enquanto intérpretes finais da
constituição, acabam positivando ou constitucionalizando a sua própria
concepção de justiça − rigorosamente a sua ideologia − que outra não é senão
aquela da classe social, hegemônica, que eles integram e representam.
No Brasil, há precisos sessenta anos, Francisco Campos expressou
opinião semelhante, ao discursar na abertura dos trabalhos do STF, em 2 de
fevereiro de 1941:
“Juiz das atribuições dos demais Poderes, sois o próprio juiz das vossas.
O domínio da vossa competência é a Constituição, isto é, o instrumento
em que se define e se especifica o Governo. No poder de interpretá-la
está o de traduzi-la nos vossos próprios conceitos. Se a interpretação, e
particularmente a interpretação de um texto que se distingue pela
generalidade, a amplitude e a compreensão dos conceitos, não é
operação puramente dedutiva mas atividade de natureza plástica,
construtiva e criadora, no poder de interpretar há de incluir-se,
necessariamente, por mais limitado que seja, o poder de formular. O
poder de especificar implica margem de opção tanto mais larga quanto
mais lata, genérica, abstrata, amorfa ou indefinida a matéria de cuja
condensação há de resultar a espécie.” 72
Na Alemanha − após destacar a proximidade que existe entre as tarefas
da jurisdição constitucional e as funções de direção e configuração políticas − o
respeitado Konrad Hesse assinalou que essa jurisdição extraordinária tem de
decidir questões com teor e alcance políticos em número muito maior do que
as afetadas às jurisdições ordinárias; que as suas decisões podem acarretar
conseqüências políticas de grande monta; que, muitas vezes, elas se
avizinham de decisões políticas, na medida em que, regularmente, podem ser
tomadas com base em critérios amplos e indeterminados da constituição; e
que, enfim, a execução das suas decisões é de todo distinta do modo como se
executam as decisões das outras jurisdições.73
71
Inocêncio Mártires Coelho. As idéias de Peter Häberle e a abertura da interpretação
constitucional no direito brasileiro. Revista de Informação Legislativa. Brasília, ano 35, n° 137,
jan/mar 1998, págs.157/164.
72
O Poder Judiciário na Constituição de 1937. Direito Constitucional. Rio, Forense,
1942, pág. 367.
73
Elementos, cit., págs. 420/421.
26
90
 Dado o possível déficit de legitimidade democrática inerente a esse
monopólio judiciarista de interpretação autêntica da constituição − uma
carência congênita que, evidentemente, não é suprida nem pelas melhores
criações judiciais do direito − diante disso tudo ganham relevo esforços
compensadores, como os de Peter Häberle, por exemplo, que propugna por
uma visão republicana e democrática da interpretação constitucional, por uma
fórmula jurídico-política centrada na tese de que uma sociedade aberta exige
uma interpretação igualmente aberta da sua carta política, até porque, acentua,
no processo de interpretação constitucional estão potencialmente vinculados
todos os órgãos estatais, todas as potências públicas, todos os grupos e
cidadãos, sem que se possa estabelecer em numerus clausus o elenco de
intérpretes da Constituição.
Nessa direção, observa ainda o mesmo jurista que a hermenêutica
constitucional, durante muito tempo, esteve vinculada a um modelo de
interpretação de uma sociedade fechada, concentrando-se primariamente na
interpretação constitucional dos juizes e nos procedimentos formalizados, do
que resultou empobrecido o seu âmbito de investigação.
Por isso, é chegada a hora de uma viragem radical para que a
interpretação constitucional − que a todos interessa e a todos diz respeito −
seja levada a cabo pela e para a sociedade aberta e não apenas pelos
operadores oficiais da Constituição, ainda que, a seu ver, a última palavra deva
continuar institucionalmente com os órgãos da jurisdição constitucional.74
Se vivemos num Estado de Direito, torna-se imperioso que a leitura da
sua Constituição se faça em voz alta e à luz do dia, no âmbito de um processo
verdadeiramente público e republicano, do qual participem os diversos atores
sociais − agentes políticos ou não − porque, afinal, todos os membros da
sociedade, e não apenas os dirigentes, fundamentam na constituição os seus
direitos e obrigações.
Daí o crescente reconhecimento de que a interpretação constitucional
tornou-se o problema central do judicial review e que, nas discussões sobre a
sua legitimidade, as controvérsias quanto à origem desse poder extraordinário
cederam lugar aos debates sobre o método − será jurídico ou político ? − de
que se utiliza a jurisdição constitucional para dizer a última palavra sobre a
constituição.75
Trata-se, evidentemente, de uma preocupação da maior importância,
tanto mais porque todos sabem que a escolha do método e o seu manejo, de
74
Peter Haberle. Hermenêutica Constitucional. A sociedade aberta dos
intérpretes da Constituição. Porto Alegre, Sergio Antonio Fabris Editor, 1998.
75
Enrique Alonso García. La Interpretación de la Constitución. Madrid, Centro de
Estudios Constitucionales, 1984, pág. 9.
27
resto guiados pela pré-compreensão dos juizes, acabam condicionando, senão
mesmo determinando, o conteúdo das suas decisões.
De outra parte, não havendo clima para contestações à própria lei
fundamental − cuja legitimidade ninguém se aventura a colocar em dúvida − em
razão disso nota-se que os fatores reais de poder, procurando racionalizar as
suas disputas, resolveram deslocar, senão todas, pelo menos grande parte de
questões políticas para a arena da jurisdição constitucional, uma privilegiada
constituinte de plantão onde quem vence o conflito das interpretações acaba
vencendo, também, aquelas disputas e constitucionalizando as suas opiniões.
Se tivermos presente, igualmente, que a defesa das constituições
democráticas é também a defesa dos valores que elas reconhecem e
proclamam; e que é muito mais fácil aos grupos minoritários, com uma singela
petição, acionar a jurisdição constitucional contra as leis que os discriminem,
do que fazer abaixo-assinados ou gritar palavras de ordem, que não inibem
nem esses, nem outros abusos legislativos; se atentarmos para tudo isso,
acabaremos admitindo que longe de ser politicamente ilegítima − como dizem
os seus detratores históricos − essa superlegislatura acabará se mostrando
uma instituição das mais democráticas, tal como a considera Cappelletti, que
assim defende a chamada legislação judicial:
“Não há dúvida de que é essencialmente democrático o sistema de
governo no qual o povo tem o ‘sentimento de participação’. Mas tal
sentimento pode ser facilmente desviado por legisladores e aparelhos
burocráticos longínquos e inacessíveis, enquanto, pelo contrário,
constitui característica quoad substantiam da jurisdição (...) desenvolver-
se em direta conexão com as partes interessadas, que têm o exclusivo
poder de iniciar o processo jurisdicional e determinar o seu conteúdo,
cabendo-lhes ainda o fundamental direito de serem ouvidas. Neste
sentido, o processo jurisdicional é até o mais participatório de todos os
processos da atividade pública.”76
De outra parte, a própria organização desses tribunais extraordinários −
na Alemanha, Itália, França, Espanha e Portugal, por exemplo −
demonstra que os instituidores da jurisdição constitucional
deliberadamente a conceberam como instância de avaliação jurídico-
política da atividade legislativa, sem que essa opção implicasse quer a
politização da justiça, quer a judicialização da política.77
Muito ao contrário, o que se verifica é que mesmo dispondo de ampla
liberdade para escolher, digamos, os seus representantes nas cortes
constitucionais, jamais algum segmento político indicou pessoas
desequilibradas ou desqualificadas para compor essa magistratura suprema.
Afinal de contas, a todos parece óbvio que sem o respeito da própria
76
Mauro Cappelletti. Juizes Legisladores?. Porto Alegre, Sérgio Antônio Fabris Editor,
1993, pág. 92.
77
Cf., por todos, sobre os modelos de cortes constitucionais, Alexandre de Moraes.
Jurisdição Constitucional e Tribunais Constitucionais. São Paulo, Atlas, 2000, págs. 83/207.
28
91
sociedade, que as instituiu e mantém, essas cortes não teriam condições de
arbitrar-lhe os grandes conflitos políticos e ver acatadas as suas decisões.
Nesse amplo contexto, em que os dissídios de interpretação
constitucional assumem inevitável conotação política, registre-se que entre nós
o quadro não é diferente, nem outra a posição do Supremo Tribunal Federal.
Com efeito, da promulgação da Carta de 1988 até o último dia 31/07/01,
já foram propostas cerca de 2.500 ações de inconstitucionalidade, uma
estatística evidentemente impressionante mesmo levando-se em conta o
extenso rol de agentes legitimados a provocar a jurisdição constitucional, e o
natural inconformismo daqueles que, não tendo conseguido viabilizar as suas
propostas legislativas ou impedir as dos seus adversários, batem às portas do
STF na esperança de reverter decisões que reputam contrárias aos seus
interesses.
Mesmo que, na maioria das vezes, essas tentativas se mostrem
infrutíferas, até porque não é usual produzirem-se leis inconstitucionais, a
simples possibilidade de se levar a matéria para um segundo turno de
discussão e votação − desta feita relativamente imparciais, porque realizadas
fora da arena política − só essa possibilidade já tem compelido o Governo e a
sua extensa base parlamentar a negociarem com as minorias, cujos direitos
não podem ignorar sob uma errada compreensão do princípio majoritário.
Mas não é apenas sob esse ângulo, digamos, repressivo ou inibidor de
inconstitucionalidades, que a jurisdição constitucional tem-se mostrado
importante, senão mesmo indispensável, para o aprimoramento do Estado de
Direito e das instituições democráticas. Igualmente significativa é a sua
dimensão positiva, consubstanciada na possibilidade de vir a ser provocada
para que declare − também com eficácia erga omnes e efeito vinculante − a
validade de normas do mais amplo alcance político, econômico e social, cuja
legitimidade constitucional, uma vez posta em dúvida, deve ser prontamente
apreciada, sob pena de graves prejuízos para toda a comunidade.
O mesmo se diga quanto a determinados atos normativos do Poder
Executivo − as medidas provisórias, principalmente − cuja edição, não raro, é
precedida de consultas informais a ministros do STF sobre o estado de ânimo
da corte diante de propostas que o próprio Governo considera polêmicas e/ou
de constitucionalidade duvidosa.
Entre nós, exemplos recentes, recentíssimos mesmo, como o do
julgamento liminar das normas de racionamento de energia elétrica, estão a
evidenciar a importância dessa jurisdição constitucional da liberdade para o
aprimoramento da vida democrática e a manutenção da tranqüilidade social,
uma tarefa da qual ela só se desincumbirá com acerto se os seus juizes − para
tanto mais qualificados que os outros agentes políticos − se limitarem a
resolver apenas as questões de princípios, sem imiscuir-se nas matérias
sensíveis à escolha, em planos ou programas governamentais, por exemplo,
29
cuja conveniência e oportunidade, estritamente consideradas, apenas o
parlamento e o executivo têm condições de avaliar.78
Noutras palavras, cientes do seu papel e da sua autoridade, essas
cortes devem proteger a constituição com um todo, arbitrando com serena
firmeza as inevitáveis tensões entre os valores constitucionais permanentes −
insuscetíveis de nova discussão79 − e as sempre contingentes políticas
públicas, que todo governo implementa e nenhum constituinte jamais
pretendeu regular.
Em suma, nem o protagonismo irresponsável, nem o alheiamento
apassivador, porque tanto um quanto o outro não se compadecem com o
princípio da lealdade constitucional.
Essa, a nosso ver, é a fórmula temporalmente adequada para que se
preserve o velho dogma da separação dos poderes, cuja sobrevivência, como
princípio, dependerá da sua adequação, enquanto prática, às exigências de
uma sociedade aberta de intérpretes e realizadores da constituição.
Referência Bibliográfica deste Artigo (ABNT: NBR-6023/2000):
COELHO, Inocêncio Mártires. Repensando a interpretação constitucional. Revista
Diálogo Jurídico, Salvador, CAJ - Centro de Atualização Jurídica, v. I, nº. 5,
agosto, 2001. Disponível em: <http://www.direitopublico.com.br>. Acesso em: xx
de xxxxxxxx de xxxx
(substituir x por dados da data de acesso ao site).
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78
Cristina Queiroz. Interpretação Constitucional e Poder Judicial. Coimbra, Coimbra
Editora, págs.257/258.
79
Konrad Hesse. Elementos, cit., págs. 37/43.
30
92
 O COMEÇO DA HISTÓRIA. destino. Quase dois séculos de ilegitimidade renitente do poder, de falta de efetividade
A NOVA INTERPRETAÇÃO CONSTITUCIONAL E O PAPEL DOS das múltiplas Constituições e de uma infindável sucessão de violações da legalidade
PRINCÍPIOS NO DIREITO BRASILEIRO1 constitucional. Um acúmulo de gerações perdidas.

A ilegitimidade ancestral materializou-se na dominação de uma elite

LUÍS ROBERTO BARROSO
Professor Titular de Direito
Constitucional da Universidade do
Estado do Rio de Janeiro. Mestre em
Direito pela Universidade de Yale.
ANA PAULA DE BARCELLOS
Professora Assistente de Direito
Constitucional da UERJ. Mestre em
Direito.
Sumário: Introdução: A pré-história constitucional brasileira. Parte I: A nova
interpretação constitucional. I. Tradição e modernidades: uma nota explicativa; II. Pós-
positivismo e a ascensão dos princípios; III. Princípios e regras, ainda uma vez; IV.
Ponderação de interesses, valores e normas; V. Teoria da argumentação. Parte II:
Princípios constitucionais. I. Princípios instrumentais de interpretação constitucional; II.
Princípios constitucionais materiais: uma classificação; III. As modalidades de eficácia
dos princípios; IV. Algumas aplicações concretas dos princípios materiais. Conclusão.
INTRODUÇÃO
A PRÉ-HISTÓRIA CONSTITUCIONAL BRASILEIRA
de visão estreita, patrimonialista, que jamais teve um projeto de país para toda a gente2.
Viciada pelos privilégios e pela apropriação privada do espaço público, produziu uma
sociedade com deficit de educação, de saúde, de saneamento, de habitação, de
oportunidades de vida digna. Uma legião imensa de pessoas sem acesso à alimentação
adequada, ao consumo e à civilização, em um país rico, uma das maiores economias do
mundo.
A falta de efetividade das sucessivas Constituições brasileiras
decorreu do não reconhecimento de força normativa aos seus textos e da falta de vontade
política de dar-lhes aplicabilidade direta e imediata3. Prevaleceu entre nós a tradição
européia da primeira metade do século, que via a Lei Fundamental como mera ordenação
de programas de ação, convocações ao legislador ordinário e aos poderes públicos em
geral. Daí porque as Cartas brasileiras sempre se deixaram inflacionar por promessas de
atuação e pretensos direitos que jamais se consumaram na prática. Uma história marcada
pela insinceridade e pela frustração.
O desrespeito à legalidade constitucional acompanhou a evolução
política brasileira como uma maldição, desde que D. Pedro I dissolveu a primeira
Assembléia Constituinte. Das rebeliões ao longo da Regência ao golpe republicano, tudo
sempre prenunciou um enredo acidentado, onde a força bruta diversas vezes se impôs
sobre o Direito. Foi assim com Floriano Peixoto, com o golpe do Estado Novo, com o

A experiência política e constitucional do Brasil, da independência

até 1988, é a melancólica história do desencontro de um país com sua gente e com seu
1
Este trabalho é dedicado a Raymundo Faoro. No geral, pelo papel que desempenhou na transição
democrática brasileira. No particular, por ter ajudado a evitar que estudantes da UERJ sofressem
violências no Departamento de Polícia Política e Social – DPPS, no final da década de 70.
1 2
2
Sobre o tema v. Raymundo Faoro, Os donos do poder, 2000 (a 1a. edição é de 1957).
3
Sobre o conceito de “força normativa” v. Konrad Hesse, A força normativa da Constituição, 1991 (trata-
se da aula inaugural proferida por Konrad Hesse na Universidade de Freiburg em 1959). V. também,
sobre o tema: José Afonso da Silva, Aplicabilidade das normas constitucionais, 1998 (1ª edição de 1969)
e Luís Roberto Barroso, O direito constitucional e a efetividade de suas normas, 2002.

93
golpe militar, com o impedimento de Pedro Aleixo, com os Atos Institucionais.
Intolerância, imaturidade e insensibilidade social derrotando a Constituição.
Um país que não dava certo.
A Constituição de 1988 foi o marco zero de um recomeço, da
perspectiva de uma nova história. Sem as velhas utopias, sem certezas ambiciosas, com o
caminho a ser feito ao andar. Mas com uma carga de esperança e um lastro de
legitimidade sem precedentes, desde que tudo começou. E uma novidade. Tardiamente, o
povo ingressou na trajetória política brasileira, como protagonista do processo, ao lado da
velha aristocracia e da burguesia emergente.
Nessa história ainda em curso, e sem certeza de final feliz, é fato,
quanto à ilegitimidade ancestral, que a elite já não conserva a onipotência e a
insensibilidade da antiga plutocracia. Seus poderes foram atenuados por fenômenos
políticos importantes, como a organização da sociedade, a liberdade de imprensa, a
formação de uma opinião pública mais consciente, o movimento social e, já agora, a
alternância do poder.
A legalidade constitucional, a despeito da compulsão com que se
emenda a Constituição, vive um momento de elevação: quinze anos sem ruptura, um
verdadeiro recorde em um país de golpes e contra-golpes. Ao longo desse período,
destituiu-se um Presidente, afastaram-se Senadores e chegou ao poder um partido de
esquerda, sem que uma voz sequer se manifestasse pelo desrespeito às regras
constitucionais. Nessa saudável transformação, não deve passar despercebido o
desenvolvimento de uma nova atitude e de uma nova mentalidade nas Forças Armadas.
E a efetividade da Constituição, rito de passagem para o início da
maturidade institucional brasileira, tornou-se uma idéia vitoriosa e incontestada. As
normas constitucionais conquistaram o status pleno de normas jurídicas, dotadas de
imperatividade, aptas a tutelar direta e imediatamente todas as situações que
contemplam. Mais do que isso, a Constituição passa a ser a lente através da qual se lêem
3 4
e se interpretam todas as normas infraconstitucionais. A Lei Fundamental e seus
princípios deram novo sentido e alcance ao direito civil, ao direito processual, ao direito
penal, enfim, a todos os demais ramos jurídicos4. A efetividade da Constituição é a base
sobre a qual se desenvolveu, no Brasil, a nova interpretação constitucional5.
A seguir, expõem-se algumas idéias a propósito dessa fase de
efervescente criatividade na dogmática jurídica e de sua aproximação com a ética e com
a realização dos direitos fundamentais. O debate é universal, mas a perspectiva é
brasileira. Um esforço de elaboração teórica a serviço dos ideais de avanço social e de
construção de um país justo e digno. Que possa derrotar o passado que não soube ser.
PARTE I
A NOVA INTERPRETAÇÃO CONSTITUCIONAL
I.TRADIÇÃO E MODERNIDADES: UMA NOTA EXPLICATIVA
A idéia de uma nova interpretação constitucional liga-se ao
desenvolvimento de algumas fórmulas originais de realização da vontade da
Constituição. Não importa em desprezo ou abandono do método clássico – o subsuntivo6,
fundado na aplicação de regras – nem dos elementos tradicionais da hermenêutica:
gramatical, histórico, sistemático e teleológico. Ao contrário, continuam eles a
4
O direito civil, em especial, tem desenvolvido toda uma nova perspectiva de estudo a partir da
Constituição. V., dentre outros, Gustavo Tepedino (coord.), A parte geral do novo Código Civil. Estudos
na perspectiva civil-constitucional, 2002; Luiz Edson Fachin, Repensando os fundamentos do direito civil,
1998; Judith Martins-Costa (org.), A reconstrução do direito privado, 2002; Renan Lotufo (coord.), Direito
civil constitucional, cad. 3, 2002.
5
Sobre o tema, Luís Roberto Barroso, O direito constitucional e a efetividade de suas normas, 2002.
6
Nessa perspectiva, a interpretação jurídica consiste em um processo silogístico de subsunção dos
fatos à norma: a lei é a premissa maior, os fatos são a premissa menor e a sentença é a conclusão. O
papel do juiz consiste em revelar a vontade da norma, desempenhando uma atividade de mero
conhecimento, sem envolver qualquer parcela de criação do Direito para o caso concreto.
94
desempenhar um papel relevante na busca de sentido das normas e na solução de casos
concretos7. Relevante, mas nem sempre suficiente.
Mesmo no quadro da dogmática jurídica tradicional, já haviam sido
sistematizados diversos princípios específicos de interpretação constitucional, aptos a
superar as limitações da interpretação jurídica convencional, concebida sobretudo em
função da legislação infraconstitucional, e mais especialmente do direito civil. A grande
virada na interpretação constitucional se deu a partir da difusão de uma constatação que,
além de singela, sequer era original: não é verdadeira a crença de que as normas jurídicas
em geral – e as normas constitucionais em particular – tragam sempre em si um sentido
único, objetivo, válido para todas as situações sobre as quais incidem. E que, assim,
caberia ao intérprete uma atividade de mera revelação do conteúdo pré-existente na
norma, sem desempenhar qualquer papel criativo na sua concretização.
A nova interpretação constitucional assenta-se no exato oposto de tal
proposição: as cláusulas constitucionais, por seu conteúdo aberto, principiológico e
extremamente dependente da realidade subjacente, não se prestam ao sentido unívoco e
objetivo que uma certa tradição exegética lhes pretende dar. O relato da norma, muitas
vezes, demarca apenas uma moldura dentro da qual se desenham diferentes
possibilidades interpretativas. À vista dos elementos do caso concreto, dos princípios a
serem preservados e dos fins a serem realizados é que será determinado o sentido da
norma, com vistas à produção da solução constitucionalmente adequada para o problema
a ser resolvido.
Antes de avançar no tema, cabe ainda uma nota de advertência. Muitas
situações subsistem em relação às quais a interpretação constitucional envolverá uma
operação intelectual singela, de mera subsunção de determinado fato à norma. Tal
constatação é especialmente verdadeira em relação à Constituição brasileira, povoada de
regras de baixo teor valorativo, que cuidam do varejo da vida. Alguns exemplos de
7
Sobre esta temática, vejam-se no direito brasileiro, dentre outros, Luís Roberto Barroso, Interpretação
e aplicação da Constituição, 2003 (a 1ª edição é de 1995), Juarez de Freitas, A interpretação sistemática
do direito, 2002 (a 1ª edição é de 1995) e Inocêncio Mártires Coelho, Interpretação constitucional, 1997.
5 6
normas que, de ordinário, não dão margem a maiores especulações teóricas: (i)
implementada a idade para a aposentadoria compulsória, o servidor público deverá passar
para a inatividade (CF, art. 40, § 1º, II); (ii) o menor de trinta e cinco anos não é elegível
para o cargo de Senador da República (CF, art. 14, § 3º, VI, a ); (iii) não é possível o
divórcio antes de um ano da separação judicial (CF, art. 226, § 6º).
Portanto, ao se falar em nova interpretação constitucional,
normatividade dos princípios, ponderação de valores, teoria da argumentação, não se está
renegando o conhecimento convencional, a importância das regras ou a valia das
soluções subsuntivas. Embora a história das ciências se faça, por vezes, em movimentos
revolucionários de ruptura, não é disso que se trata aqui. A nova interpretação
constitucional é fruto de evolução seletiva, que conserva muitos dos conceitos
tradicionais, aos quais, todavia, agrega idéias que anunciam novos tempos e acodem a
novas demandas.
No fluxo das modernidades aqui assinaladas, existem técnicas, valores e
personagens que ganharam destaque. E outros que, sem desaparecerem, passaram a
dividir o palco, perdendo a primazia do papel principal. Um bom exemplo: a norma, na
sua dicção abstrata, já não desfruta da onipotência de outros tempos. Para muitos, não se
pode sequer falar da existência de norma antes que se dê a sua interação com os fatos, tal
como pronunciada por um intérprete8. É claro que os fatos e o intérprete sempre
estiveram presentes na interpretação constitucional. Mas nunca como agora. Faça-se uma
anotação sumária sobre cada um:
(i) Os fatos subjacentes e as conseqüências práticas da interpretação.
Em diversas situações, inclusive e notadamente nas hipóteses de colisão de normas e de
direitos constitucionais, não será possível colher no sistema, em tese, a solução
adequada: ela somente poderá ser formulada à vista dos elementos do caso concreto, que
8
A não identidade entre norma e texto normativo, entre o “programa normativo” (correspondente ao
comando jurídico) e o “domínio normativo” (a realidade social), é postulado básico da denominada
metódica “normativo-estruturante” de Friedrich Müller (Discourse de la méthode juridique, 1996; a 1a. ed.
do original Juristische Methodik é de 1993). Sobre o tema, v. tb. J. J. Gomes Canotilho, Direito
constitucional e teoria da Constituição, 2001, p. 1.179.
95
permitam afirmar qual desfecho corresponde à vontade constitucional9. Ademais, o
resultado do processo interpretativo, seu impacto sobre a realidade não pode ser
desconsiderado10: é preciso saber se o produto da incidência da norma sobre o fato
11
realiza finalisticamente o mandamento constitucional .
(ii) O intérprete e os limites de sua discricionariedade. A moderna
interpretação constitucional envolve escolhas pelo intérprete, bem como a integração
subjetiva de princípios, normas abertas e conceitos indeterminados. Boa parte da
produção científica da atualidade tem sido dedicada, precisamente, à contenção da
discricionariedade judicial, pela demarcação de parâmetros para a ponderação de valores
e interesses e pelo dever de demonstração fundamentada da racionalidade e do acerto de
suas opções.
Feita a advertência, passa-se à discussão de alguns dos temas que têm
mobilizado o universo acadêmico nos últimos tempos e que, mais recentemente, vêm
migrando para a dogmática jurídica e para a prática jurisprudencial.
9
Qual o bem jurídico de maior valia: a liberdade de expressão ou a liberdade de ir e vir? Quando será
legítima uma manifestação política que paralise o trânsito em uma via pública? Se for o comício de
encerramento da campanha presidencial do candidato de um partido político nacional, parece razoável.
Mas se vinte estudantes secundaristas deitarem-se ao longo de uma larga avenida, em protesto contra a
qualidade da merenda, seria uma manifestação legítima?
10
Eduardo García de Enterría, La constitución como norma y el tribunal constitucional, 1994, p. 183 e
ss..
11
Pode acontecer que uma norma, sendo constitucional no seu relato abstrato, produza um resultado
inconstitucional em uma determinada incidência. Por exemplo: o STF considerou constitucional a lei que
impede a concessão de antecipação de tutela contra a Fazenda Pública (RTJ 169:383, ADC-MC 4, Rel.
Min. Sydney Sanches), fato que, todavia, não impediu um Tribunal de Justiça de concedê-la, porque a
abstenção importaria no sacrifício do direito à vida da requerente (AI 598.398.600, TJRS, 4a. CC, Rel.
Des. Araken de Assis). Veja-se o comentário dessa decisão em Ana Paula Ávila, Razoabilidade,
proteção do direito fundamental à saúde e antecipação da tutela contra a Fazenda Pública, Ajuris
86/361.
7 8
II. PÓS- POSITIVISMO E A ASCENSÃO DOS PRINCÍPIOS12
O jusnaturalismo moderno, que começou a formar-se a partir do
século XVI, dominou por largo período a filosofia do Direito. A crença no direito natural
– isto é, na existência de valores e de pretensões humanas legítimas que não decorrem de
uma norma emanada do Estado – foi um dos trunfos ideológicos da burguesia e o
combustível das revoluções liberais. Ao longo do século XIX, com o advento do Estado
liberal, a consolidação dos ideais constitucionais em textos escritos e o êxito do
movimento de codificação, o jusnaturalismo chega ao seu apogeu e, paradoxalmente, tem
início a sua superação histórica. Considerado metafísico e anti-científico, o direito
natural é empurrado para a margem da história pela onipotência positivista do final
século XIX13.
O positivismo filosófico foi fruto de uma crença exacerbada no
poder do conhecimento científico. Sua importação para o Direito resultou no positivismo
jurídico, na pretensão de criar-se uma ciência jurídica, com características análogas às
ciências exatas e naturais. A busca de objetividade científica, com ênfase na realidade
observável e não na especulação filosófica, apartou o Direito da moral e dos valores
transcendentes. Direito é norma, ato emanado do Estado com caráter imperativo e força
coativa. A ciência do Direito, como todas as demais, deve fundar-se em juízos de fato,
que visam ao conhecimento da realidade, e não em juízos de valor, que representam uma
tomada de posição diante da realidade. Não é no âmbito do Direito que se deve travar a
discussão acerca de questões como legitimidade e justiça14.
12
Sobre o tema, v. Luís Roberto Barroso, “Fundamentos teóricos e filosóficos do novo direito
constitucional brasileiro (pós-modernidade, teoria crítica e pós-positivismo)”, in Temas de direito
constitucional, t. II, p. 3 e ss.
13
Bobbio, Matteucci e Pasquino, Dicionário de política, 1986, p. 659; Ana Paula de Barcellos, As
relações da filosofia do direito com a experiência jurídica. Uma visão dos séculos XVIII, XIX e XX.
Algumas questões atuais, Revista Forense 351/10; e Viviane Nunes Araújo Lima, A saga do zangão:
uma visão sobre o direito natural, 2000, p. 181.
14
V. Norberto Bobbio, O positivismo jurídico, 1995, p. 223-4, e também Michael Löwy, Ideologias e
ciência social – elementos para uma análise marxista, 1996, p. 40: “O positivismo, que se apresenta
como ciência livre de juízos de valor, neutra, rigorosamente científica, (...) acaba tendo uma função
política e ideológica”.
96
 Sem embargo da resistência filosófica de outros movimentos
influentes nas primeiras décadas do século XX15, a decadência do positivismo é
emblematicamente associada à derrota do fascismo na Itália e do nazismo na Alemanha.
Esses movimentos políticos e militares ascenderam ao poder dentro do quadro de
legalidade vigente e promoveram a barbárie em nome da lei. Os principais acusados de
Nuremberg invocaram o cumprimento da lei e a obediência a ordens emanadas da
autoridade competente. Ao fim da Segunda Guerra Mundial, a idéia de um ordenamento
jurídico indiferente a valores éticos e da lei como um estrutura meramente formal, uma
embalagem para qualquer produto, já não tinha mais aceitação no pensamento
esclarecido16.
A superação histórica do jusnaturalismo e o fracasso político do
positivismo abriram caminho para um conjunto amplo e ainda inacabado de reflexões
acerca do Direito, sua função social e sua interpretação. O pós-positivismo é a designação
provisória e genérica de um ideário difuso, no qual se incluem a definição das relações
entre valores, princípios e regras, aspectos da chamada nova hermenêutica
constitucional, e a teoria dos direitos fundamentais17, edificada sobre o fundamento da
dignidade humana. A valorização dos princípios, sua incorporação, explícita ou implícita,
pelos textos constitucionais e o reconhecimento pela ordem jurídica de sua
normatividade fazem parte desse ambiente de reaproximação entre Direito e Ética.
Gradativamente, diversas formulações antes dispersas ganham
unidade e consistência, ao mesmo tempo em que se desenvolve o esforço teórico que
procura transformar o avanço filosófico em instrumental técnico-jurídico aplicável aos
problemas concretos. O discurso acerca dos princípios, da supremacia dos direitos
15
Como por exemplo, a jurisprudência dos interesses, iniciada por Ihering, e o movimento pelo direito
livre, no qual se destacou Ehrlich.
16
Carlos Santiago Nino, Etica y derechos humanos, 1989, p. 3 e ss.; e Ricardo Lobo Torres, Os direitos
humanos e a tributação – imunidades e isonomia, 1995, p. 6 e ss..
17
Sobre o tema, vejam-se: Antônio Augusto Cançado Trindade, A proteção internacional dos direitos
humanos: fundamentos jurídicos e instrumentos básicos, 1991; Ingo Wolfgang Sarlet, A eficácia dos
direitos fundamentais, 1998; Flávia Piovesan, Temas de direitos humanos, 1998; Ricardo Lobo Torres
(org.), Teoria dos direitos fundamentais, 1999; Willis Santiago Guerra Filho, Processo constitucional e
direitos fundamentais, 1999; e Gilmar Ferreira Mendes, Inocêncio Mártires Coelho e Paulo Gustavo
Gonet Branco, Hermenêutica constitucional e direitos fundamentais, 2000.
9 10
fundamentais e do reencontro com a Ética – ao qual, no Brasil, se deve agregar o da
transformação social e o da emancipação – deve ter repercussão sobre o ofício dos juízes,
advogados e promotores, sobre a atuação do Poder Público em geral e sobre a vida das
pessoas. Trata-se de transpor a fronteira da reflexão filosófica, ingressar na dogmática
jurídica e na prática jurisprudencial e, indo mais além, produzir efeitos positivos sobre a
realidade. Os tópicos que se seguem têm a ambição de servir de guia elementar para a
construção da normatividade e da efetividade do pós-positivismo.
III. PRINCÍPIOS E REGRAS, AINDA UMA VEZ
Na trajetória que os conduziu ao centro do sistema, os princípios
tiveram de conquistar o status de norma jurídica, superando a crença de que teriam uma
dimensão puramente axiológica, ética, sem eficácia jurídica ou aplicabilidade direta e
imediata. A dogmática moderna avaliza o entendimento de que as normas em geral, e as
normas constitucionais em particular, enquadram-se em duas grandes categorias diversas:
os princípios e as regras. Antes de uma elaboração mais sofisticada da teoria dos
princípios, a distinção entre eles fundava-se, sobretudo, no critério da generalidade18.
Normalmente, as regras contêm relato mais objetivo, com incidência restrita às situações
específicas às quais se dirigem. Já os princípios têm maior teor de abstração e incidem
sobre uma pluralidade de situações. Inexiste hierarquia entre ambas as categorias, à vista
do princípio da unidade da Constituição. Isto não impede que princípios e regras
desempenhem funções distintas dentro do ordenamento.
Nos últimos anos, todavia, ganhou curso generalizado uma distinção
qualitativa ou estrutural entre regra e princípio, que veio a se tornar um dos pilares da
moderna dogmática constitucional, indispensável para a superação do positivismo
legalista, onde as normas se cingiam a regras jurídicas19. A Constituição passa a ser
18
Josef Esser, Principio y norma en la elaboración jurisprudencial del derecho privado, 1961, p. 66.
19
Rodolfo L. Vigo, Los principios jurídicos – perspectiva jurisprudencial, 2000, p. 9/20. O autor apresenta
um interessante panorama dos critérios distintivos entre princípios e regras já propostos pela doutrina.
97
encarada como um sistema aberto de princípios e regras, permeável a valores jurídicos
suprapositivos, no qual as idéias de justiça e de realização dos direitos fundamentais
desempenham um papel central. A mudança de paradigma nessa matéria deve especial
tributo às concepções de Ronald Dworkin20 e aos desenvolvimentos a ela dados por
Robert Alexy21. A conjugação das idéias desses dois autores dominou a teoria jurídica e
passou a constituir o conhecimento convencional na matéria22.
Regras são, normalmente, relatos objetivos, descritivos de
determinadas condutas e aplicáveis a um conjunto delimitado de situações. Ocorrendo a
hipótese prevista no seu relato, a regra deve incidir, pelo mecanismo tradicional da
subsunção: enquadram-se os fatos na previsão abstrata e produz-se uma conclusão. A
aplicação de uma regra se opera na modalidade tudo ou nada: ou ela regula a matéria em
sua inteireza ou é descumprida. Na hipótese do conflito entre duas regras, só uma será
válida e irá prevalecer23. Princípios, por sua vez, contêm relatos com maior grau de
abstração, não especificam a conduta a ser seguida e se aplicam a um conjunto amplo,
por vezes indeterminado, de situações. Em uma ordem democrática, os princípios
freqüentemente entram em tensão dialética, apontando direções diversas. Por essa razão,
sua aplicação deverá se dar mediante ponderação: à vista do caso concreto, o intérprete
irá aferir o peso que cada princípio deverá desempenhar na hipótese, mediante
20
Ronald Dworkin, Taking rights seriously, 1997 (a 1a. edição é de 1977). O texto seminal nessa matéria,
do próprio Dworkin, foi “The model of rules”, University of Chicago Law Review, 35/14 (1967).
21
Robert Alexy, Teoria de los derechos fundamentales, 1997 (a 1a. ed. do original Theorie der
Grundrechte é de 1986).
22
O consenso vem sendo, todavia, progressivamente rompido pelo surgimento de trabalhos críticos de
qualidade. V. na doutrina nacional, Humberto Ávila, Teoria dos princípios (da definição à aplicação dos
princípios jurídicos), 2003, mimeografado (livro no prelo, original gentilmente cedido pelo autor); na
doutrina estrangeira, Klaus Günther, The sense of appropriateness – Application discourses in morality
and law, 1993. Para uma defesa das posições de Alexy, v. Thomas da Rosa Bustamante, A distinção
estrutural entre princípios e regras e sua importância para a dogmática jurídica, 2003, mimeografado
(original gentilmente cedido pelo autor).
23
V Luís Roberto Barroso, “Fundamentos teóricos e filosóficos do novo direito constitucional brasileiro”,
in Temas de direito constitucional, t. II, p. 32: “O Direito, como se sabe, é um sistema de normas
harmonicamente articuladas. Uma situação não pode ser regida simultaneamente por duas disposições
legais que se contraponham. Para solucionar essas hipóteses de conflito de leis, o ordenamento jurídico
se serve de três critérios tradicionais: o da hierarquia – pelo qual a lei superior prevalece sobre a inferior
–, o cronológico – onde a lei posterior prevalece sobre a anterior – e o da especialização – em que a lei
específica prevalece sobre a lei geral. Estes critérios, todavia, não são adequados ou plenamente
satisfatórios quando a colisão se dá entre normas constitucionais, especialmente entre princípios
constitucionais, categoria na qual devem ser situados os conflitos entre direitos fundamentais.”
11
concessões recíprocas, e preservando o máximo de cada um, na medida do possível. Sua
aplicação, portanto, não será no esquema tudo ou nada, mas graduada à vista das
circunstâncias representadas por outras normas ou por situações de fato24.
Pois bem: ultrapassada a fase de um certo deslumbramento com a
redescoberta dos princípios como elementos normativos, o pensamento jurídico tem se
dedicado à elaboração teórica das dificuldades que sua interpretação e aplicação
oferecem, tanto na determinação de seu conteúdo quanto no de sua eficácia. A ênfase que
se tem dado à teoria dos princípios deve-se, sobretudo, ao fato de ser nova e de
apresentar problemas ainda irresolvidos. O modelo tradicional, como já mencionado, foi
concebido para a interpretação e aplicação de regras. É bem de ver, no entanto, que o
sistema jurídico ideal se consubstancia em uma distribuição equilibrada de regras e
princípios, nos quais as regras desempenham o papel referente à segurança jurídica –
previsibilidade e objetividade das condutas – e os princípios, com sua flexibilidade, dão
margem à realização da justiça do caso concreto25.
É de proveito aprofundar o tema da distinção entre princípios e
regras, especialmente no que diz respeito às potencialidades que oferecem para a atuação
do intérprete constitucional. Sem embargo da multiplicidade de concepções na matéria,
há pelo menos um consenso sobre o qual trabalha a doutrina em geral: princípios e regras
24
Robert Alexy, Teoria de los derechos fundamentales, 1997, p. 86: “Princípios são normas que
ordenam que algo seja realizado na maior medida possível, dentro das possibilidades jurídicas e reais
existentes. Por isso, são mandados de otimização, caracterizados pelo fato de que podem ser cumpridos
em diferentes graus e que a medida devida de seu cumprimento não só depende das possibilidades
reais, mas também das jurídicas. O âmbito do juridicamente possível é determinado pelos princípios e
regras opostas.”
25
V. Ana Paula de Barcellos, Ponderação de normas: alguns parâmetros jurídicos, projeto de tese de
doutoramento aprovado no programa de Pós-graduação em Direito Público da Universidade do Estado
do Rio de Janeiro: “É possível identificar uma relação entre a segurança, a estabilidade e a
previsibilidade e as regras jurídicas. Isso porque, na medida em que veiculam efeitos jurídicos
determinados, pretendidos pelo legislador de forma específica, as regras contribuem para a maior
previsibilidade do sistema jurídico. A justiça, por sua vez, depende em geral de normas mais flexíveis, à
maneira dos princípios, que permitam uma adaptação mais livre às infinitas possibilidades do caso
concreto e que sejam capazes de conferir ao intérprete liberdade de adaptar o sentido geral do efeito
pretendido, muitas vezes impreciso e indeterminado, às peculiaridades da hipótese examinada. Nesse
contexto, portanto, os princípios são espécies normativas que se ligam de modo mais direto à idéia de
justiça. Assim, como esquema geral, é possível dizer que a estrutura das regras facilita a realização do
valor segurança, ao passo que os princípios oferecem melhores condições para que a justiça possa ser
alcançada” (texto ligeiramente editado).
12
98
desfrutam igualmente do status de norma jurídica e integram, sem hierarquia, o sistema
referencial do intérprete. Dos múltiplos critérios distintivos possíveis26, três deles são
aqui destacados: (i) o conteúdo; (ii) a estrutura normativa; (iii) as particularidades da
aplicação.
Quanto ao conteúdo, destacam-se os princípios como normas que
identificam valores a serem preservados ou fins a serem alcançados. Trazem em si,
normalmente, um conteúdo axiológico ou uma decisão política. Isonomia, moralidade,
eficiência são valores. Justiça social, desenvolvimento nacional, redução das
desigualdades regionais são fins públicos. Já as regras limitam-se a traçar uma conduta.
A questão relativa a valores ou a fins públicos não vem explicitada na norma porque já
foi decidida pelo legislador, e não transferida ao intérprete. Daí ser possível afirmar-se
que regras são descritivas de conduta, ao passo que princípios são valorativos ou
finalísticos.
Com relação à estrutura normativa, tem-se que o relato de uma regra
especifica os atos a serem praticados para seu cumprimento adequado. Embora a
atividade do intérprete jamais possa ser qualificada como mecânica – pois a ele cabe dar
o toque de humanidade que liga o texto à vida real –, a aplicação de uma regra
normalmente não envolverá um processo de racionalização mais sofisticado. Se ocorre o
fato previsto em abstrato, produz-se o efeito concreto prescrito. Já os princípios indicam
fins, estados ideais a serem alcançados. Como a norma não detalha a conduta a ser
seguida para sua realização, a atividade do intérprete será mais complexa, pois a ele
caberá definir a ação a tomar.
Pode ocorrer ainda, em relação aos princípios, uma dificuldade
adicional: o fim a ser atingido ou o estado ideal a ser transformado em realidade pode
não ser objetivamente determinado, envolvendo uma integração subjetiva por parte do
26
Sobre o tema, vejam-se Karl Larenz, Metodologia da ciência do direito, 1997; Claus-Wilhelm Canaris,
Pensamento sistemático e conceito de sistema na ciência do direito, 1996. Na doutrina brasileira, v. o
importante estudo de Humberto Ávila, Teoria dos princípios (da definição à aplicação dos princípios
jurídicos), cit.
13
intérprete. Um princípio tem um sentido e alcance mínimos, um núcleo essencial, no qual
se equiparam às regras. A partir de determinado ponto, no entanto, ingressa-se em um
espaço de indeterminação, no qual a demarcação de seu conteúdo estará sujeita à
concepção ideológica ou filosófica do intérprete. Um exemplo é fornecido pelo princípio
da dignidade da pessoa humana. Além de não explicitar os comportamentos necessários
para realizar a dignidade humana – esta, portanto, é a primeira dificuldade: descobrir os
comportamentos – poderá haver controvérsia sobre o que significa a própria dignidade a
partir de um determinado conteúdo essencial, conforme o ponto de observação do
intérprete27.
Quanto ao modo ou particularidades de sua aplicação, a doutrina
que se desenvolveu sobre as premissas teóricas de Dworkin e Alexy traça a distinção
entre princípios e regras na forma já registrada acima e que se reproduz sumariamente,
para fins de encadeamento do raciocínio. Regras são proposições normativas aplicáveis
sob a forma de tudo ou nada (“all or nothing”). Se os fatos nela previstos ocorrerem, a
regra deve incidir, de modo direto e automático, produzindo seus efeitos. Uma regra
somente deixará de incidir sobre a hipótese de fato que contempla se for inválida, se
houver outra mais específica ou se não estiver em vigor. Sua aplicação se dá,
predominantemente, mediante subsunção.
Princípios contêm, normalmente, uma maior carga valorativa, um
fundamento ético, uma decisão política relevante, e indicam uma determinada direção a
seguir. Ocorre que, em uma ordem pluralista, existem outros princípios que abrigam
decisões, valores ou fundamentos diversos, por vezes contrapostos. A colisão de
princípios, portanto, não só é possível, como faz parte da lógica do sistema, que é
dialético. Por isso a sua incidência não pode ser posta em termos de tudo ou nada, de
validade ou invalidade. Deve-se reconhecer aos princípios uma dimensão de peso ou
importância. À vista dos elementos do caso concreto, o intérprete deverá fazer escolhas
27
Essa característica dos princípios, aliás, é que permite que a norma se adapte, ao longo do tempo, a
diferentes realidades, além de permitir a concretização do princípio da maioria, inerente ao regime
democrático. Há um sentido mínimo, oponível a qualquer grupo que venha a exercer o poder, e também
um espaço cujo conteúdo será preenchido pela deliberação democrática.
14
99
fundamentadas, quando se defronte com antagonismos inevitáveis, como os que existem
entre a liberdade de expressão e o direito de privacidade, a livre iniciativa e a intervenção Princípios – e, com crescente adesão na doutrina, também as regras –
estatal, o direito de propriedade e a sua função social. A aplicação dos princípios se dá, são ponderados, à vista do caso concreto. E, na determinação de seu sentido e na escolha
28
predominantemente, mediante ponderação . dos comportamentos que realizarão os fins previstos, deverá o intérprete demonstrar o
fundamento racional que legitima sua atuação. Chega-se, assim, aos dois temas que se
É certo que, mais recentemente, já se discute tanto a aplicação do seguem: a ponderação e a argumentação jurídica.
esquema tudo ou nada aos princípios como a possibilidade de também as regras serem
ponderadas. Isso porque, como visto, determinados princípios – como o princípio da
dignidade da pessoa humana e outros – apresentam um núcleo de sentido ao qual se IV. PONDERAÇÃO DE INTERESSES, BENS, VALORES E NORMAS31
29
atribui natureza de regra, aplicável biunivocamente . Por outro lado, há situações em
que uma regra, perfeitamente válida em abstrato, poderá gerar uma inconstitucionalidade Durante muito tempo, a subsunção foi a única fórmula para
ao incidir em determinado ambiente ou, ainda, há hipóteses em que a adoção do compreender a aplicação do direito, a saber: premissa maior – a norma – incidindo sobre
comportamento descrito pela regra violará gravemente o próprio fim que ela busca a premissa menor – os fatos – e produzindo como conseqüência a aplicação do conteúdo
alcançar30. Esses são fenômenos de percepção recente, que começam a despertar o da norma ao caso concreto. Como já se viu, essa espécie de raciocínio continua a ser
interesse da doutrina, inclusive e sobretudo por seu grande alcance prático. fundamental para a dinâmica do direito. Mais recentemente, porém, a dogmática jurídica
deu-se conta de que a subsunção tem limites, não sendo por si só suficiente para lidar
28
Partindo da idéia original de Dworkin, o autor alemão Robert Alexy (Teoria de los derechos com situações que, em decorrência da expansão dos princípios, são cada vez mais
fundamentales, 1997, p. 81 e ss.) deu novos desenvolvimentos analíticos ao tema, nos termos a seguir
resumidos. As regras veiculam mandados de definição, ao passo que os princípios são mandados de
freqüentes. Não é difícil demonstrar e ilustrar o argumento.
otimização. Por essas expressões se quer significar que as regras (mandados de definição) têm
natureza biunívoca, isto é, só admitem duas espécies de situação, dado seu substrato fático típico: ou
são válidas e se aplicam ou não se aplicam por inválidas. Uma regra vale ou não vale juridicamente. Não
são admitidas gradações. A exceção da regra ou é outra regra, que invalida a primeira, ou é a sua
Imagine-se uma hipótese em que mais de uma norma possa incidir
violação. sobre o mesmo conjunto de fatos – várias premissas maiores, portanto, para apenas uma
Os princípios se comportam de maneira diversa. Como mandados de otimização, pretendem
eles ser realizados da forma mais ampla possível, admitindo, entretanto, aplicação mais ou menos premissa menor –, como no caso clássico da oposição entre liberdade de imprensa e de
intensa de acordo com as possibilidades jurídicas existentes, sem que isso comprometa sua validade.
Esses limites jurídicos, capazes de restringir a otimização do princípio, são (i) regras que o excepcionam expressão, de um lado, e os direitos à honra, à intimidade e à vida privada, de outro32.
em algum ponto e (ii) outros princípios de mesma estatura e opostos que procuram igualmente
maximizar-se, impondo a necessidade eventual de ponderação.
29
Ana Paula de Barcellos, A eficácia jurídica dos princípios constitucionais. O princípio da dignidade da
pessoa humana, 2002, p. 191 e ss.
31
30 Ronald Dworkin, Taking rights seriously, 1997; Robert Alexy, Teoria de los derechos fundamentales,
V. Humberto Ávila, Teoria dos princípios (da definição à aplicação dos princípios jurídicos), cit., p. 28 e
1997 e os seguintes textos mimeografados: Colisão e ponderação como problema fundamental da
ss. O STF, no julgamento do Habeas Corpus 7703-PE (Rel. Min. Marco Aurélio, DJ 11.09.98),
dogmática dos direitos fundamentais (1998) e Constitutional rights, balancing, and rationality (2002)
considerou ser essa a hipótese e afastou, no caso concreto, a aplicação do art. 1º do Decreto-Lei nº
(textos gentilmente cedidos por Margarida Lacombe Camargo); Karl Larenz, Metodologia da ciência do
200/67 para conceder a ordem e trancar ação penal proposta contra ex-Prefeita. A questão era a
direito, 1997; Daniel Sarmento, A ponderação de interesses na Constituição Federal, 2000; Ricardo Lobo
seguinte. Determinado Município contratou, sem concurso público, um gari por cerca de nove meses;
Torres, “Da ponderação de interesses ao princípio da ponderação”, in Urbano Zilles (coord.), Miguel
posteriormente, o gari ingressou na justiça trabalhista exigindo um conjunto de direitos. A reclamação foi
Reale. Estudos em homenagem a seus 90 anos, 2000, p. 643 e ss; Aaron Barak, Foreword: a judge on
julgada improcedente pelo Juízo trabalhista, que acolheu a alegação do Município de nulidade da
judging: the role of a Supreme Court in a Democracy, Harvard Law Review 116/1 (2002); Marcos Maselli
relação por falta de concurso público e determinou a remessa de peças ao Ministério Público para
Gouvêa, O controle judicial das omissões administrativas, 2003; Humberto Ávila, Teoria dos princípios
responsabilização da autoridade que dera causa ao descumprimento da regra constitucional. Com
(da definição à aplicação dos princípios jurídicos), cit.
fundamento nesses fatos, o Ministério Público propôs a ação penal em face da ex-Prefeita. O STF, no
32
entanto, considerou que o evento era insignificante, que a Municipalidade não teria sofrido prejuízo e Há diversos estudos sobre esse conflito específico. Veja-se, por todos, o trabalho de Edilsom Pereira
que o fim da norma prevista no art. 1º do Decreto-Lei nº 200/67 não fora afetado e, por essas razões, de Farias, Colisão de direitos. A honra, a intimidade, a vida privada e a imagem versus a liberdade de
determinou o trancamento da ação penal. expressão e informação, 1996.
15 16

100
Como se constata singelamente, as normas envolvidas tutelam valores distintos e
apontam soluções diversas e contraditórias para a questão. Na sua lógica unidirecional
(premissa maior – premissa menor), a solução subsuntiva para esse problema somente
poderia trabalhar com uma das normas, o que importaria na escolha de uma única
premissa maior, descartando-se as demais. Tal fórmula, todavia, não seria
constitucionalmente adequada: por força do princípio instrumental da unidade da
Constituição (v. infra), o intérprete não pode simplesmente optar por uma norma e
desprezar outra em tese também aplicável, como se houvesse hierarquia entre elas. Como
conseqüência, a interpretação constitucional viu-se na contingência de desenvolver
técnicas capazes de lidar com o fato de que a Constituição é um documento dialético –
que tutela valores e interesses potencialmente conflitantes – e que princípios nela
consagrados freqüentemente entram em rota de colisão.
A dificuldade que se acaba de descrever já foi amplamente percebida
pela doutrina; é pacífico que casos como esses não são resolvidos por uma subsunção
simples. Será preciso um raciocínio de estrutura diversa, mais complexo, que seja capaz
de trabalhar multidirecionalmente, produzindo a regra concreta que vai reger a hipótese a
partir de uma síntese dos distintos elementos normativos incidentes sobre aquele
conjunto de fatos. De alguma forma, cada um desses elementos deverá ser considerado
na medida de sua importância e pertinência para o caso concreto, de modo que na
solução final, tal qual em um quadro bem pintado, as diferentes cores possam ser
percebidas, ainda que uma ou algumas delas venham a se destacar sobre as demais. Esse
é, de maneira geral, o objetivo daquilo que se convencionou denominar de técnica da
ponderação.
A ponderação consiste, portanto, em uma técnica de decisão
33
jurídica aplicável a casos difíceis34, em relação aos quais a subsunção se mostrou
33
José Maria Rodríguez de Santiago, La ponderación de bienes e intereses en el derecho
administrativo, 2000.
34
Do inglês hard cases, a expressão identifica situações para as quais não há uma formulação simples e
objetiva a ser colhida no ordenamento, sendo necessária a atuação subjetiva do intérprete e a realização
de escolhas, com eventual emprego de discricionariedade.
17
insuficiente, especialmente quando uma situação concreta dá ensejo à aplicação de
normas de mesma hierarquia que indicam soluções diferenciadas35. A estrutura interna do
raciocínio ponderativo ainda não é bem conhecida, embora esteja sempre associada às
noções difusas de balanceamento e sopesamento de interesses, bens, valores ou normas.
A importância que o tema ganhou no dia a dia da atividade jurisdicional, entretanto, tem
levado a doutrina a estudá-lo mais cuidadosamente36. De forma simplificada, é possível
descrever a ponderação como um processo em três etapas, relatadas a seguir.
Na primeira etapa, cabe ao intérprete detectar no sistema as normas
relevantes para a solução do caso, identificando eventuais conflitos entre elas. Como se
viu, a existência dessa espécie de conflito – insuperável pela subsunção – é o ambiente
próprio de trabalho da ponderação37. Assinale-se que norma não se confunde com
dispositivo: por vezes uma norma será o resultado da conjugação de mais de um
dispositivo. Por seu turno, um dispositivo isoladamente considerado pode não conter uma
norma ou, ao revés, abrigar mais de uma38. Ainda neste estágio, os diversos fundamentos
normativos – isto é: as diversas premissas maiores pertinentes – são agrupados em
função da solução que estejam sugerindo. Ou seja: aqueles que indicam a mesma solução
devem formar um conjunto de argumentos. O propósito desse agrupamento é facilitar o
trabalho posterior de comparação entre os elementos normativos em jogo.
Na segunda etapa, cabe examinar os fatos, as circunstâncias
concretas do caso e sua interação com os elementos normativos. Relembre-se, na linha
do que já foi exposto anteriormente, a importância assumida pelos fatos e pelas
35
A ponderação também tem sido empregada em outras circunstâncias, como na definição do conteúdo
de conceitos jurídicos indeterminados (a definição dos que sejam os “valores éticos e sociais da pessoa
e da família”, referidos no art. 221, IV, da Constituição, envolverá por certo um raciocínio do tipo
ponderativo) ou na aplicação da eqüidade a casos concretos, embora este último caso possa ser
reconduzido a um confronto de princípios, já que a eqüidade tem como fundamento normativo específico
o princípio constitucional da justiça.
36
Ricardo Lobo Torres, “Da ponderação de interesses ao princípio da ponderação”, in Urbano Zilles
(coord.), Miguel Reale. Estudos em homenagem a seus 90 anos, 2000, p. 643 e ss.
37
É bem de ver que algumas vezes o conflito se estabelece mais claramente entre interesses que se
opõem, quando então será preciso verificar se esses interesses podem ser reconduzidos a normas
jurídicas (normas que, por sua vez, podem ter como fundamento regras e/ou princípios, explícitos ou
implícitos).
38
Sobre o tema, v. Humberto Ávila, Teoria dos princípios (da definição à aplicação dos princípios
jurídicos), cit., p. 13.
18
101
conseqüências práticas da incidência da norma na moderna interpretação constitucional.
Embora os princípios e regras tenham uma existência autônoma em tese, no mundo
abstrato dos enunciados normativos, é no momento em que entram em contato com a
situações concretas que seu conteúdo se preencherá de real sentido. Assim, o exame dos
fatos e os reflexos sobre eles das normas identificadas na primeira fase poderão apontar
com maior clareza o papel de cada uma delas e a extensão de sua influência.
Até aqui, na verdade, nada foi solucionado e nem sequer há maior
novidade. Identificação das normas aplicáveis e compreensão dos fatos relevantes fazem
parte de todo e qualquer processo interpretativo, sejam os casos fáceis ou difíceis. É na
terceira etapa que a ponderação irá singularizar-se, em oposição à subsunção. Relembre-
se, como já assentado, que os princípios, por sua estrutura e natureza, e observados
determinados limites, podem ser aplicados com maior ou menor intensidade, à vista de
circunstâncias jurídicas ou fáticas, sem que isso afete sua validade39. Pois bem: nessa
fase dedicada à decisão, os diferentes grupos de normas e a repercussão dos fatos do caso
concreto estarão sendo examinados de forma conjunta, de modo a apurar os pesos que
devem ser atribuídos aos diversos elementos em disputa e, portanto, o grupo de normas
que deve preponderar no caso. Em seguida, é preciso ainda decidir quão intensamente
esse grupo de normas – e a solução por ele indicada – deve prevalecer em detrimento dos
demais, isto é: sendo possível graduar a intensidade da solução escolhida, cabe ainda
decidir qual deve ser o grau apropriado em que a solução deve ser aplicada. Todo esse
processo intelectual tem como fio condutor o princípio instrumental da
proporcionalidade ou razoabilidade (v. infra).
Da exposição apresentada extrai-se que a ponderação ingressou no
universo da interpretação constitucional como uma necessidade, antes que como uma
opção filosófica ou ideológica40. É certo, no entanto, que cada uma das três etapas
39
Essa estrutura em geral não se repete com as regras, de modo que a ponderação de regras será um
fenômeno muito mais complexo e excepcional.
40
Há, na verdade, quem critique essa necessidade e a própria conveniência de aplicar-se a ponderação
a temas constitucionais que, por seu caráter fundamental, não deveriam estar sujeitos a avaliações tão
subjetivas como as que ocorrem em um processo de ponderação: v. T. Alexander Aleinikoff,
Constitutional law in the age of balancing, Yale Law Journal 96, 1987, p. 943 e ss..
19
descritas acima – identificação das normas pertinentes, seleção dos fatos relevantes e
atribuição geral de pesos, com a produção de uma conclusão – envolve avaliações de
caráter subjetivo, que poderão variar em função das circunstâncias pessoais do intérprete
e de outras tantas influências41. É interessante observar que alguns dos principais temas
da atualidade constitucional no Brasil tem seu equacionamento posto em termos de
ponderação de valores, podendo-se destacar:
(i) o debate acerca da relativização da coisa julgada, onde se
contrapõem o princípio da segurança jurídica e outros valores
socialmente relevantes, como a justiça, a proteção dos direitos
da personalidade e outros42;
(ii) o debate acerca da denominada “eficácia horizontal dos
direitos fundamentais”, envolvendo a aplicação das normas
constitucionais às relações privadas, onde se contrapõem a
autonomia da vontade e a efetivação dos direitos
43
fundamentais ;
(iii) o debate acerca do papel da imprensa, liberdade de expressão
e direito à informação em contraste com o direito à honra, à
imagem e à vida privada.
41
Para o exame de algumas situações concretas de ponderação na nossa perspectiva, vejam-se em
Luís Roberto Barroso, Temas de direito constitucional, 2002: “Liberdade de expressão, direito à
informação e banimento da publicidade de cigarro”, p. 243 e ss. (sobre liberdade de expressão e
informação versus políticas públicas de proteção à saúde); “Liberdade de expressão, censura e controle
da programação de televisão na Constituição de 1988”, p. 341 e ss. (sobre liberdade de expressão
versus proteção aos valores éticos e sociais da pessoa e da família). E em Temas de direito
constitucional, t. II, 2003: “A ordem constitucional e os limites à atuação estatal no controle de preços”, p.
47 e ss. (sobre livre iniciativa e livre concorrência versus proteção do consumidor); e “Banco Central e
Receita Federal. Comunicação ao Ministério Público para fins penais. Obrigatoriedade da conclusão
prévia do processo administrativo”, p. 539 e ss. (sobre proteção da honra, imagem e privacidade versus
repressão de ilícitos).
42
V. Cândido Rangel Dinamarco, “Relativizar a coisa julgada material” in Carlos Valder do Nascimento
(coord.), Coisa julgada inconstitucional, 2002, p. 33 e ss..
43
Ingo Wolfgang Sarlet, “Direitos fundamentais e direito privado: algumas considerações em torno da
vinculação dos particulares aos direitos fundamentais”, in Ingo Wolfgang Sarlet (org.), A Constituição
concretizada. Construindo pontes com o público e o privado, 2000, p. 107 e ss. Vejam-se, também, dois
projetos de doutoramento em curso perante a Pós-graduação em Direito Público da UERJ: Daniel
Sarmento, Direito humanos e relações privadas: a eficácia horizontal dos direitos fundamentais na
20
102
 Algumas observações finais sobre o tema. A metáfora da
ponderação, associada ao próprio símbolo da justiça, não é imune a críticas, sujeita-se ao
mau uso e não é remédio para todas as situações. Embora tenha merecido ênfase recente,
44
por força da teoria dos princípios, trata-se de uma idéia que vem de longe . Há quem a
45
situe como um componente do princípio mais abrangente da proporcionalidade e outros
que já a vislumbram como um princípio próprio, autônomo, o princípio da ponderação46.
É bem de ver, no entanto, que a ponderação, embora preveja a atribuição de pesos
diversos aos fatores relevantes de uma determinada situação, não fornece referências
materiais ou axiológicas para a valoração a ser feita. No seu limite máximo, presta-se ao
papel de oferecer um rótulo para voluntarismos e soluções ad hoc, tanto as bem-
inspiradas como as nem tanto47.
O risco de tal disfunção, todavia, não a desmerece como técnica de
decisão nem priva a doutrina da possibilidade de buscar parâmetros melhor definidos
para sua aplicação. No estágio atual, a ponderação ainda não atingiu o padrão desejável
de objetividade, dando lugar a ampla discricionariedade judicial. Tal discricionariedade,
no entanto, como regra, deverá ficar limitada às hipóteses em que o sistema jurídico não
tenha sido capaz de oferecer a solução em tese, elegendo um valor ou interesse que deva
prevalecer. A existência de ponderação não é um convite para o exercício indiscriminado
de ativismo judicial. O controle de legitimidade das decisões obtidas mediante
ponderação tem sido feito através do exame da argumentação desenvolvida. Seu
Constituição brasileira, 2002, e Jane Reis Gonçalves Pereira, O sistema de interpretação dos direitos
fundamentais, 2002.
44
Roscoe Pound, Interpretations of legal history, 1923 é citado como grande impulsionador da moderna
técnica de ponderação, no âmbito da “jurisprudência sociológica”. V. Murphy, Fleming e Harris, II,
American constitutional interpretation, 1986, p. 309.
45
Robert Alexy, Constitutional rights, balancing, and rationality, 2002, mimeografado, p. 6.
46
Ricardo Lobo Torres, “Da ponderação de interesses ao princípio da ponderação”, in Urbano Zilles
(coord.), Miguel Reale. Estudos em homenagem a seus 90 anos, 2000, p. 643 e ss.
47
Antônio Henrique Corrêa da Silva, em monografia de final de curso na Pós-graduação em Direito
Público da UERJ, significativamente denominada de Colisão de princípios e ponderação de interesses:
solução ruim para problema inexistente, 2002, faz densa crítica à idéia de ponderação em si e,
considerando artificiais as distinções entre regra e princípio, concluiu: “a) a distinção entre regra e
princípio é inócua do ponto de vista funcional, uma vez que o princípio não pode operar por si só, mas
apenas através de uma regra que dele se extraia; b) a ‘colisão de princípios’ é, na verdade, um conflito
de regras extraídas de princípios, que podem ou não ser solucionáveis (rectius: solucionável) pelos
critérios tradicionais de superação de antinomias.”
21
objetivo, de forma bastante simples, é verificar a correção dos argumentos apresentados
em suporte de uma determinada conclusão ou ao menos a racionalidade do raciocínio
desenvolvido em cada caso, especialmente quando se trate do emprego da ponderação. O
próximo tópico será dedicado a esse tema.
V. A TEORIA DA ARGUMENTAÇÃO48
Após um primeiro momento de perplexidade, os iniciantes no estudo
do Direito passam a encarar com naturalidade um fenômeno que causa estranheza a uma
pessoa leiga: a existência de decisões em sentidos opostos acerca de uma mesma matéria,
posições doutrinárias divergentes e até mesmo votos conflitantes em um mesmo
julgado49. Isto é: considerados os mesmos fatos e os mesmos elementos normativos,
pessoas diferentes poderão chegar a conclusões diversas. A principal questão formulada
pela chamada teoria da argumentação50 pode ser facilmente visualizada nesse ambiente:
se há diversas possibilidades interpretativas acerca de uma mesma hipótese, qual delas é
a correta? Ou, mais humildemente, ainda que não se possa falar de uma decisão correta51,
48
Sobre o tema, v. Chaim Perelman e Lucie Olbrechts-Tyteca, Tratado da argumentação: a nova
retórica, 1996 (1a. edição do original Traité de l’argumentation: la nouvelle rhétorique, 1958); Stephen E.
Toulmin, The uses of argument, 1958; Neil Maccormick, Legal reasoning and legal theory, 1978; Robert
Alexy, Teoria de la argumentación jurídica, 1989 (1a. edição do original Theorie der juristischen
Argumentation, 1978); Manuel Atienza, As razões do direito. Teorias da argumentação jurídica, 2002;
Antônio Carlos Cavalcanti Maia, “Notas sobre direito, argumentação e democracia”, in Margarida Maria
Lacombe Camargo (org.), 1988-1998: uma década de Constituição, 1999.
49
O HC 73662/MG (STF, Rel. Min. Marco Aurélio, DJ 20.09.96) é um exemplo interessante e
emblemático do que se afirma. A discussão envolvia a interpretação dos arts. 213 e 224, alínea “a”, do
Código Penal, e em particular da presunção de violência nos casos de relação sexual com menor de 14
anos, para o fim de tipificar-se o crime de estupro. O voto do Relator defendeu que a presunção deveria
ser compreendida como relativa, tanto pelas circunstâncias do caso concreto (a menor levava vida
promíscua, aparentava maior idade e consentiu com a relação sexual), como por força da norma
constitucional que prevê deva ser conferida especial proteção à família (art. 226). Isso porque, segundo
o Ministro Relator, 5 (cinco) anos já se haviam passado do evento e, nesse ínterim, o paciente no
habeas corpus, condenado por estupro, havia casado e constituído família. Os votos vencidos, por outro
lado, e afora outros argumentos, defendiam a presunção absoluta de violência no caso com fundamento
no art. 227, § 4º, da Constituição, pelo qual “a lei punirá severamente o abuso, a violência e a
exploração sexual da criança e do adolescente”.
50
Na verdade, há várias teorias sobre a argumentação, mas suas preocupações concentram-se em
elementos comuns, de modo que se estará fazendo referência a elas de forma unificada.
51
Com efeito, praticamente todas as teorias que se têm desenvolvido acerca dos parâmetros que a
argumentação deve observar para ser considerada válida reconhecem que, muitas vezes, não haverá
uma resposta certa, mas um conjunto de soluções plausíveis e razoáveis. V. Manuel Atienza, As razões
do direito. Teorias da argumentação jurídica, 2002, p. 40 e ss..
22
103
qual (ou quais) delas é (são) capaz(es) de apresentar uma fundamentação racional
consistente? Como verificar se uma determinada argumentação é melhor do que outra?
Existem diversas teorias acerca dos parâmetros que a argumentação
deve observar para ser considerada válida e não se pretende aqui discutir suas
complexidades, cujo exame forma por si só um ramo novo e autônomo de estudo52.
Mesmo sem ingressar nelas, no entanto, é possível sistematizar três parâmetros
elementares de controle da argumentação que, a despeito de sua simplicidade, serão
especialmente úteis quando a técnica da ponderação esteja sendo utilizada.
Em primeiro lugar, a argumentação jurídica deve ser capaz de
apresentar fundamentos normativos (implícitos que sejam) que a apóiem e lhe dêem
sustentação. Ou seja: não basta o bom senso e o sentido de justiça pessoal – é necessário
que o intérprete apresente elementos da ordem jurídica que referendem tal ou qual
decisão. Embora óbvia, essa exigência tem sido deixada de lado com mais freqüência do
que se poderia supor, substituída por concepções pessoais embaladas em uma retórica de
qualidade. Não custa lembrar que, em um Estado democrático de direito, o Judiciário
apenas pode impor coativamente determinada conduta a alguém com fundamento em lei.
A argumentação jurídica deve preservar exatamente seu caráter jurídico – não se trata
apenas de uma argumentação lógica ou moral. Nessa mesma linha, ao menos como
orientação prima facie, um conflito normativo deve ser resolvido em favor da solução
53
que apresente em seu suporte o maior número de normas jurídicas . Nesse ponto, é
oportuno fazer uma observação de caráter geral.
Apenas será possível controlar a argumentação do intérprete se
houver uma argumentação explicitamente apresentada. Essa evidência conduz ao
problema da motivação das decisões que envolvam a técnica da ponderação,
particularmente as decisões judiciais. Como é corrente, toda e qualquer decisão judicial
52
Manuel Atienza, em As razões do direito. Teorias da argumentação jurídica, 2002, faz uma
apresentação do pensamento dos principais autores sobre o assunto.
53
Humberto Ávila, Argumentação jurídica e a imunidade do livro eletrônico, Revista de Direito Tributário
79/178 e ss..
23
deve ser motivada quanto aos fatos e quanto ao direito; mas quando uma decisão judicial
envolve a técnica da ponderação, o dever de motivar torna-se ainda mais grave. Nesses
casos, como visto, o julgador percorre um caminho muito mais longo e acidentado para
chegar à conclusão É seu dever constitucional guiar as partes por essa viagem,
demonstrando, em cada ponto, porque decidiu por uma direção ou sentido e não por
outro.
Nada obstante o truísmo do que se acaba de afirmar, provavelmente
nunca se motivou tão pouco e tão mal54. Há uma série de explicações para esse
fenômeno, que vão do excesso de trabalho atribuído aos juizes, passam pela chamada
“motivação concisa”, autorizada pela jurisprudência das Cortes superiores55, e pelas
recentes reformas do Código de Processo Civil, que admite agora como fundamentação
de determinadas decisões a mera referência a súmulas56. Não é o momento aqui de
examinar cada uma dessas questões. Ainda que se possam admitir motivações concisas
em muitos casos, certamente isso não é possível quando se trate de decidir adotando a
técnica de ponderação. Nessas hipóteses, é absolutamente indispensável que o julgador
exponha analítica e expressamente o raciocínio e a argumentação que o conduziram a
uma determinada conclusão, permitindo assim que as partes possam controlá-la.
54
A ausência de motivação chega, às vezes, a ser tautológica, como registrou o Ministro Sepúlveda
Pertence no acórdão que segue: “Sentença condenatória: o acórdão que improvê apelação: motivação
necessária. A apelação devolve integralmente ao Tribunal a decisão da causa, de cujos motivos o teor
do acórdão há de dar conta total: não o faz o que – sem sequer transcrever a sentença – limita-se a
afirmar, para refutar apelação arrazoada com minúcia, que ‘no mérito, não tem os apelantes qualquer
parcela de razão`, somando-se ao vazio dessa afirmação a tautologia de que ‘a prova é tranqüila em
desfavor dos réus’: a melhor prova da ausência de motivação válida de uma decisão judicial – que deve
ser a demonstração da adequação do dispositivo a um caso concreto e singular – é que ela sirva a
qualquer julgado, o que vale por dizer que não serve a nenhum.” (STF, HC 78013/RJ, DJ 19.03.99, Rel.
Min. Sepúlveda Pertence).
55
STF, AI(AgR) 310272-RJ, DJ 28.06.02, Rel. Min. Maurício Corrêa: “A fundamentação concisa atende à
exigência do artigo 93, IX da Constituição Federal, não implicando a invalidação da decisão que a
utiliza”.
56
CPC, art. 557: “O relator negará seguimento a recurso manifestamente inadmissível, improcedente,
prejudicado ou em confronto com súmula ou com jurisprudência dominante do respectivo Tribunal, do
Supremo Tribunal Federal, ou de Tribunal Superior.
§ 1º - A Se a decisão recorrida estiver em manifesto confronto com súmula ou com jurisprudência
dominante do Supremo Tribunal Federal, ou de Tribunal Superior, o relator poderá dar provimento ao
recurso”.
24
104
 Feita a digressão, e retornando ao ponto, um segundo parâmetro útil
para o controle da argumentação jurídica, em especial quando ela envolva a ponderação,
diz respeito à possibilidade de universalização dos critérios adotados pela decisão. Por
força do imperativo de isonomia, espera-se que os critérios empregados para a solução de
um determinado caso concreto possam ser transformados em regra geral para situações
semelhantes. Esse exercício de raciocínio – verificar a possibilidade de generalizar o
critério de decisão que se pretende adotar no caso concreto – projeta a argumentação
desenvolvida para o caso concreto em um conjunto maior de hipóteses, facilitando a
visualização de desvios e inconsistências.
Por fim, um último parâmetro capaz de balizar de alguma forma a
argumentação jurídica, especialmente a constitucional, é formado por dois conjuntos de
princípios: o primeiro, composto de princípios instrumentais ou específicos de
interpretação constitucional; o segundo, por princípios materiais propriamente ditos, que
trazem em si a carga ideológica, axiológica e finalística da ordem constitucional. Ambas
as categorias de princípios orientam a atividade do intérprete, de tal maneira que, diante
de várias soluções igualmente plausíveis, deverá ele percorrer o caminho ditado pelos
princípios instrumentais e realizar, tão intensamente quanto possível, à luz dos outros
elementos em questão, o estado ideal pretendido pelos princípios materiais.
Aqui vale fazer uma nota. Os três parâmetros de argumentação
expostos acima estão relacionados com um dos problemas suscitados pela teoria da
argumentação, talvez o principal deles: a verificação da correção ou validade de uma
argumentação que, consideradas determinadas premissas fáticas e a incidência de
determinadas normas, conclui que uma conseqüência jurídica deve ser aplicada ao caso
concreto. Isto é: cuida-se aqui do momento final da aplicação do direito, quando os fatos
já foram identificados e as normas pertinentes selecionadas. Isso não significa, porém,
que esses dois momentos anteriores – seleção de fatos e de enunciados normativos –
sejam auto-evidentes. Ao contrário.
Desse modo, fica apenas o registro de que, além da questão posta
acima, outros dois problemas que têm ocupado os estudiosos da argumentação jurídica
25
envolvem exatamente a seleção das normas e dos fatos que serão considerados em uma
determinada situação. Com efeito, não é incomum, diante de um caso, que alguns fatos
sejam considerados relevantes e outros ignorados. Que critérios levam o intérprete a dar
relevância jurídica a alguns eventos e ignorar outros57? Também a seleção da norma ou
normas aplicáveis, isto é, o estabelecimento da premissa normativa, nem sempre é um
evento simples. A pergunta aqui, que muitas vezes não terá uma resposta unívoca, pode
ser formulada nos seguintes termos: que normas são pertinentes ou aplicáveis ao caso58?
Em suma, o controle da racionalidade do discurso jurídico suscita
questões diversas e complexas, que se tornam tanto mais graves quanto maior seja a
liberdade concedida a quem interpreta. No caso da interpretação constitucional, a
argumentação assume, muitas vezes, um papel decisivo: é que o caráter aberto de muitas
normas, o espaço de indefinição de conduta deixado pelos princípios e os conceitos
indeterminados conferem ao intérprete elevado grau de subjetividade. A demonstração
lógica adequada do raciocínio desenvolvido é vital para a legitimidade da decisão
proferida59.
57
Um exemplo dessa espécie de problema pode ser observado na decisão do Supremo Tribunal Federal
que considerou legítima a aplicação de aumento da alíquota do imposto de renda, publicado ao longo de
determinado ano, ao fato gerador que se consolidou em 31 de dezembro daquele mesmo ano. Na
hipótese, era possível considerar ao menos dois fatos aparentemente relevantes: (i) o fato gerador já
estava em curso quando do incremento da alíquota; e (ii) o fato gerador se consolida no dia 31 de
dezembro. O intérprete que tomasse em consideração apenas o primeiro fato poderia concluir pela
inconstitucionalidade do aumento, tendo em conta o princípio constitucional da anterioridade tributária.
Por outro lado, aquele que apenas considerasse relevante o segundo, como fez o STF, entenderia
constitucional a incidência do aumento desde logo. Confira-se: “Tratava-se, nesse precedente, como nos
da súmula, de Lei editada no final do ano-base, que atingiu a renda apurada durante todo o ano, já que
o fato gerador somente se completa e se caracteriza, ao final do respectivo período, ou seja, a 31 de
dezembro” (STF, RE 194.612-1, DJ 08.05.98, Rel. Min. Sydney Sanches).
58
Nos casos, e.g., em que o conteúdo de matérias jornalísticas se pode opor à honra e à privacidade, há
autores que procuram solucionar o problema afirmando que a liberdade de expressão assegurada
constitucionalmente é aplicável apenas às pessoas naturais, individualmente consideradas, e não às
empresas que exploram meios de comunicação. Estas gozariam apenas da liberdade de empresa e de
iniciativa, direitos também assegurados pela Constituição, mas que poderiam ser restringidos com muito
maior facilidade que a liberdade de expressão, prevista, afinal, como uma cláusula pétrea. Esta é a
posição do professor Fábio Konder Comparato, expressa em obra coletiva em homenagem a Paulo
Bonavides (“A democratização dos meios de comunicação de massa”, in Eros Roberto Grau e Willis
Santiago Guerra Filho, Direito constitucional. Estudos em homenagem ao Paulo Bonavides, 2001). Ora,
o fato de a liberdade de expressão ser ou não um elemento normativo relevante no caso é fundamental
para sua solução.
59
Comentando a absolvição do ex-presidente Collor em artigo publicado no Jornal do Brasil (O avesso
do Direito) e reproduzido parcialmente na Revista Consulex v. I, nq 19, 1998 (Juristas analisam a
candidatura Collor), escreveu Luís Roberto Barroso: “A decisão do STF que absolveu o ex-Presidente
Fernando Collor comporta mais de uma leitura. É possível alguém supor, em boa-fé, que os cinco
26
105
 a) O fato é verdadeiro. Argumento: somente em situações de rara
Em desfecho desta parte do trabalho, faz-se a seguir, para ilustrar as excepcionalidade deve o Judiciário impedir, mediante
idéias desenvolvidas, um exercício singelo de ponderação e argumentação. Suponha-se o interferência prévia, a divulgação de um fato que
seguinte fato: o ocupante de um importante cargo político na República é visto na saída incontroversamente ocorreu;
de um motel, acompanhado de uma senhora que não é sua esposa. Um jornalista que se b) O conhecimento do fato foi obtido por meio lícito. Argumento: O
encontrava na calçada em frente fotografa o casal, ainda sob a placa identificadora do Judiciário pode e deve interferir para impedir a divulgação de
estabelecimento. A foto irá ilustrar a capa de uma importante revista semanal, que uma notícia se ela tiver sido produto, por exemplo, de um crime,
circulará no sábado seguinte, trazendo ampla matéria intitulada “A infidelidade no como uma interceptação telefônica clandestina ou uma invasão
poder”. Tomando conhecimento do fato, a autoridade propõe medida judicial de natureza de domicílio. Não sendo este o caso, não deve fazê-lo;
cautelar com o fim de impedir a publicação de sua foto e de referências à sua pessoa, c) Há interesse público potencial no conhecimento do fato.
invocando seu direito de privacidade (CF, art. 5q, X) e alegando que: estava em seu carro Suponha-se que a autoridade em questão exercesse seu cargo no
particular, fora do horário do expediente e que não há qualquer interesse legítimo em Ministério dos Transportes, onde uma importante licitação
divulgar fatos de sua vida pessoal e sexual. Os direitos contrapostos, como intuitivo, são estivesse por ser decidida. E que a senhora que o acompanhava
os da liberdade de expressão (CF, art. 5q, IX) e o da informação (CF, arts. 5q, XIV, e estivesse a serviço de um dos licitantes, utilizando argumentos –
220). como dizer" – não previstos no edital.

Não é um caso fácil, por envolver um conflito entre direitos
fundamentais, sem que o ordenamento jurídico forneça, em tese, a solução
constitucionalmente adequada. O juiz, portanto, terá de fazer a ponderação entre os
valores em conflito e efetuar escolhas. E, reconheça-se, pessoas esclarecidas e de boa-fé
poderão produzir soluções diferentes para o problema. Veja-se a demonstração
argumentativa de uma delas. Apreciando a matéria, o juiz de primeiro grau nega a
liminar, fundamentando sua decisão em um teste tríplice:
Em sua fundamentação, portanto, o juiz levou em conta as normas
constitucionais relevantes, os elementos do caso concreto e a existência ou não de
interesse público legitimador de uma determinada opção. Esta solução não era a única
possível, pois o domínio dos conflitos de direitos fundamentais não é de verdades ou
certezas absolutas. Mas a argumentação desenvolvida é suficientemente lógica e racional
para pretender conquistar a adesão de um universo de pessoas bem intencionadas e
esclarecidas.

ministros que consideraram o Presidente inocente simplesmente não se convenceram de sua

culpabilidade. Provavelmente, além de Suas Excelências, dos advogados de defesa e da estranha gente
que recebe a alcunha de ‘tropa de choque’, não teria sido possível contabilizar outras cinco pessoas no
País inteiro que pensassem igual. (...) Mas há outra leitura possível da decisão majoritária do STF. A
teoria convencional do Direito sustenta que o juiz é um mero aplicador da lei. Seu papel consiste tão-
somente em apurar os fatos e sobre eles fazer incidir o comando da norma. Mecanicamente.
Acriticamente. Vive-se a ficção implausível de que o Estado é inteiramente neutro e seus agentes são
totalmente imparciais. O terceiro-mundismo tem dessas hipocrisias. Na verdade, por um processo que é dominante brasileira – e seus intérpretes conscientes e inconscientes nos tribunais – não consegue
freqüentemente inconsciente, o que se constata é que por trás do discurso aparentemente jurídico o que condenar os seus pares, os seus iguais.”
existe é o compromisso ideológico, o sentimento de classe. Os afortunados e os não afortunados. O que
acontece no dia-a-dia da Justiça se materializou de forma emblemática na decisão do Supremo: a classe

27 28

106
 PARTE II60
PRINCÍPIOS CONSTITUCIONAIS
I. PRINCÍPIOS INSTRUMENTAIS DE INTERPRETAÇÃO CONSTITUCIONAL
As normas constitucionais são normas jurídicas e, como
conseqüência, sua interpretação serve-se dos conceitos e elementos clássicos da
interpretação em geral. Todavia, as normas constitucionais apresentam determinadas
especificidades que as singularizam, dentre as quais é possível destacar: a) a
superioridade jurídica61; b) a natureza da linguagem62; c) o conteúdo específico63; d) o
64
caráter político . Em razão disso, desenvolveram-se ou sistematizaram-se categorias
doutrinárias próprias, identificadas como princípios específicos ou princípios
instrumentais de interpretação constitucional.
Impõe-se, nesse passo, uma qualificação prévia. O emprego do
termo princípio, nesse contexto, prende-se à proeminência e à precedência desses
60
A Parte II do presente texto sintetiza e consolida idéias expostas em Luís Roberto Barroso,
Interpretação e aplicação da Constituição, 2003 e Ana Paula de Barcellos, A eficácia jurídicas dos
princípios constitucionais. O princípio da dignidade da pessoa humana, 2001.
61
A Constituição é dotada de superlegalidade, de superioridade jurídica em relação às demais normas
do ordenamento. Tal característica faz dela o parâmetro de validade, o paradigma pelo qual se afere a
compatibilidade de uma norma com o sistema como um todo. Adiante se voltará ao tema.
62
A natureza da linguagem constitucional, própria à veiculação de normas principiológicas ou
esquemáticas, faz com que estas apresentem maior abertura, maior grau de abstração e,
conseqüentemente, menor densidade jurídica. Cláusulas gerais e conceitos indeterminados conferem à
Constituição uma adaptabilidade às mudanças operadas na realidade e ao intérprete um significativo
espaço de discricionariedade.
63
As normas materialmente constitucionais podem ser classificadas em três grandes categorias: a) as
normas constitucionais de organização, que contêm as decisões políticas fundamentais, instituem os
órgãos de poder e definem suas competências; b) as normas constitucionais definidoras de direitos, que
identificam os direitos individuais, políticos, sociais e coletivos de base constitucional; e c) as normas
programáticas, que estabelecem valores e fins públicos a serem realizados. As normas definidoras de
direitos têm, como regra, a estrutura típica das normas de conduta, presentes nos diferentes ramos do
Direito: prevêem um fato e a ele atribuem uma conseqüência jurídica. Mas as normas de organização e
as normas programáticas têm características singulares na sua estrutura e no seu modo de aplicação.
64
A Constituição é o documento que faz a travessia entre o poder constituinte originário – fato político –
e a ordem instituída, que é um fenômeno jurídico. Cabe ao direito constitucional o enquadramento
jurídico dos fatos políticos. Embora a interpretação constitucional não possa e não deva romper as suas
amarras jurídicas, deve ela ser sensível à convivência harmônica entre os Poderes, aos efeitos
simbólicos dos pronunciamentos do Supremo Tribunal Federal e aos limites e possibilidades da atuação
judicial.
29
mandamentos dirigidos ao intérprete, e não propriamente ao seu conteúdo, à sua estrutura
ou à sua aplicação mediante ponderação. Os princípios instrumentais de interpretação
constitucional constituem premissas conceituais, metodológicas ou finalísticas que
devem anteceder, no processo intelectual do intérprete, a solução concreta da questão
posta. Nenhum deles encontra-se expresso no texto da Constituição, mas são
reconhecidos pacificamente pela doutrina e pela jurisprudência. Embora toda
classificação tenha um componente subjetivo, a sistematização que se segue parece ter
resistido ao teste do tempo65.
I.1. Princípio da supremacia da Constituição
Do ponto de vista jurídico, o principal traço distintivo da
Constituição é a sua supremacia, sua posição hierárquica superior à das demais normas
do sistema. As leis, atos normativos e atos jurídicos em geral não poderão existir
validamente se incompatíveis com alguma norma constitucional. A Constituição regula
tanto o modo de produção das demais normas jurídicas como também delimita o
conteúdo que possam ter. Como conseqüência, a inconstitucionalidade de uma lei ou ato
normativo poderá ter caráter formal ou material. A supremacia da Constituição é
assegurada pelos diferentes mecanismos de controle de constitucionalidade. O princípio
não tem um conteúdo próprio: ele apenas impõe a prevalência da norma constitucional,
qualquer que seja ela. É por força da supremacia da Constituição que o intérprete pode
deixar de aplicar uma norma inconstitucional a um caso concreto que lhe caiba apreciar –
controle incidental de constitucionalidade – ou o Supremo Tribunal Federal pode
65
Esta foi a ordenação da matéria proposta em nosso Interpretação e aplicação da Constituição, cuja 1a.
edição é de 1995. Autores alemães e portugueses de grande expressão adotam sistematizações
diferentes, mas o elenco acima parece o de maior utilidade, dentro de uma perspectiva brasileira de
concretização da Constituição. Na doutrina brasileira mais recente, embora de forte influência
germânica, destaca-se o tratamento dado ao tema por Humberto Ávila, em seu Teoria dos princípios (da
definição à aplicação dos princípios jurídicos), cit. Propõe ele a superação do modelo dual de separação
regras-princípios pela criação de uma terceira categoria normativa: a dos postulados normativos
aplicativos. Seriam eles “instrumentos normativos metódicos” que imporiam “condições a serem
observadas na aplicação das regras e dos princípios, com eles não se confundindo”. Em alguma
medida, tal categoria se aproxima daquilo que temos denominado de princípios instrumentais de
interpretação constitucional. Todavia, sua classificação é bem distinta, nela se identificando o que
denomina de postulados inespecíficos (ponderação, concordância prática e proibição de excesso) e
postulados específicos (igualdade, razoabilidade e proporcionalidade).
30
107
paralisar a eficácia, com caráter erga omnes, de uma norma incompatível com o sistema
constitucional (controle principal ou por ação direta).
I.2. Princípio da presunção de constitucionalidade das leis e atos do poder
público
A Constituição contém o código de conduta dos três Poderes do
Estado, cabendo a cada um deles sua interpretação e aplicação no âmbito de sua
competência. De fato, a atividade legislativa destina-se, em última análise, a assegurar os
valores e a promover os fins constitucionais. A atividade administrativa, tanto normativa
quanto concretizadora, igualmente se subordina à Constituição e destina-se a efetivá-la.
O Poder Judiciário, portanto, não é o único intérprete da Lei Maior, embora o sistema lhe
reserve a primazia de dar a palavra final. Por isso mesmo, deve ter uma atitude de
deferência para com a interpretação levada a efeito pelos outros dois ramos do governo,
em nome da independência e harmonia dos Poderes. O princípio da presunção de
constitucionalidade, portanto, funciona como fator de autolimitação da atuação judicial:
um ato normativo somente deverá ser declarado inconstitucional quando a invalidade for
patente e não for possível decidir a lide com base em outro fundamento.
I.3. Princípio da interpretação conforme a Constituição
A interpretação conforme a Constituição pode ser apreciada como
um princípio de interpretação e como uma técnica de controle de constitucionalidade.
Como princípio de interpretação, decorre ele da confluência dos dois princípios
anteriores: o da supremacia da Constituição e o da presunção de constitucionalidade.
Com base na interpretação conforme a Constituição, o aplicador da norma
infraconstitucional, dentre mais de uma interpretação possível, deverá buscar aquela que
a compatibilize com a Constituição, ainda que não seja a que mais obviamente decorra
do seu texto. Como técnica de controle de constitucionalidade, a interpretação conforme
a Constituição consiste na expressa exclusão de uma determinada interpretação da
norma, uma ação “corretiva” que importa em declaração de inconstitucionalidade sem
redução de texto. Em qualquer de suas aplicações, o princípio tem por limite as
31
possibilidades semânticas do texto, para que o intérprete não se converta indevidamente
em um legislador positivo.
I.4. Princípio da unidade da Constituição
A ordem jurídica é um sistema, o que pressupõe unidade, equilíbrio
e harmonia. Em um sistema, suas diversas partes devem conviver sem confrontos
inarredáveis. Para solucionar eventuais conflitos entre normas jurídicas
infraconstitucionais utilizam-se, como já visto, os critérios tradicionais da hierarquia, da
norma posterior e o da especialização. Na colisão de normas constitucionais,
especialmente de princípios – mas também, eventualmente, entre princípios e regras e
entre regras e regras – emprega-se a técnica da ponderação. Por força do princípio da
unidade, inexiste hierarquia entre normas da Constituição, cabendo ao intérprete a busca
da harmonização possível, in concreto, entre comandos que tutelam valores ou interesses
que se contraponham. Conceitos como os de ponderação e concordância prática são
instrumentos de preservação do princípio da unidade, também conhecido como princípio
da unidade hierárquico-normativa da Constituição.
I.5. Princípio da razoabilidade ou da proporcionalidade66
O princípio da razoabilidade ou da proporcionalidade, termos aqui
empregados de modo fungível67, não está expresso na Constituição, mas tem seu
66
Sobre o tema, v. Luís Roberto Barroso, Interpretação e aplicação da Constituição, 2002, p. 213 e ss.,
onde se faz amplo levantamento da bibliografia na matéria.
67
A idéia de razoabilidade remonta ao sistema jurídico anglo-saxão, tendo especial destaque no direito
norte-americano, como desdobramento do conceito de devido processo legal substantivo. O princípio foi
desenvolvido, como próprio do sistema do common law, através de precedentes sucessivos, sem maior
preocupação com uma formulação doutrinária sistemática. Já a noção de proporcionalidade vem
associada ao sistema jurídico alemão, cujas raízes romano-germânicas conduziram a um
desenvolvimento dogmático mais analítico e ordenado. De parte isto, deve-se registrar que o princípio,
nos Estados Unidos, foi antes de tudo um instrumento de direito constitucional, funcionando como um
critério de aferição da constitucionalidade de determinadas leis. Já na Alemanha, o conceito evoluiu a
partir do direito administrativo, como mecanismo de controle dos atos do Executivo. Sem embargo da
origem e do desenvolvimento diversos, um e outro abrigam os mesmos valores subjacentes:
racionalidade, justiça, medida adequada, senso comum, rejeição aos atos arbitrários ou caprichosos. Por
essa razão, razoabilidade e proporcionalidade são conceitos próximos o suficiente para serem
intercambiáveis. Este é o ponto de vista que tenho sustentado desde a 1a. edição de meu Interpretação
32
108
fundamento nas idéias de devido processo legal substantivo e na de justiça. Trata-se de
um valioso instrumento de proteção dos direitos fundamentais e do interesse público, por
permitir o controle da discricionariedade dos atos do Poder Público e por funcionar como
a medida com que uma norma deve ser interpretada no caso concreto para a melhor
realização do fim constitucional nela embutido ou decorrente do sistema. Em resumo
sumário, o princípio da razoabilidade permite ao Judiciário invalidar atos legislativos ou
administrativos quando: a) não haja adequação entre o fim perseguido e o instrumento
empregado (adequação); b) a medida não seja exigível ou necessária, havendo meio
alternativo menos gravoso para chegar ao mesmo resultado (necessidade/vedação do
excesso); c) não haja proporcionalidade em sentido estrito, ou seja, o que se perde com a
medida é de maior relevo do que aquilo que se ganha (proporcionalidade em sentido
estrito). O princípio pode operar, também, no sentido de permitir que o juiz gradue o
peso da norma, em uma determinada incidência, de modo a não permitir que ela produza
um resultado indesejado pelo sistema, assim fazendo a justiça do caso concreto.
I.6. Princípio da efetividade
Consoante doutrina clássica, os atos jurídicos em geral, inclusive as
normas jurídicas, comportam análise em três planos distintos: os da sua existência,
validade e eficácia. No período imediatamente anterior e ao longo da vigência da
Constituição de 1988, consolidou-se um quarto plano fundamental de apreciação das
normas constitucionais: o da sua efetividade. Efetividade significa a realização do
Direito, a atuação prática da norma, fazendo prevalecer no mundo dos fatos os valores e
interesses por ela tutelados. Simboliza a efetividade, portanto, a aproximação, tão íntima
quanto possível, entre o dever ser normativo e o ser da realidade social68. O intérprete
e aplicação da Constituição, que é de 1995. No sentido do texto, v. por todos Fábio Corrêa Souza de
Oliveira, Por uma teoria dos princípios. O princípio constitucional da razoabilidade, 2003, p. 81 e ss.
É certo, no entanto, que a linguagem é uma convenção. E se nada impede que se atribuam
significados diversos à mesma palavra, com muito mais razão será possível fazê-lo em relação a
vocábulos distintos. Basta, para tanto, qualificar previamente a acepção com que se está empregando
um determinado termo. É o que faz, por exemplo, Humberto Ávila (Teoria dos princípios, cit.), que
explicita conceitos diversos para proporcionalidade e razoabilidade. Ainda na mesma temática, Luís
Virgílio Afonso da Silva (O proporcional e o razoável, RT 798/23) investe grande energia procurando
demonstrar que os termos não são sinônimos e critica severamente a jurisprudência do STF na matéria.
68
Luís Roberto Barroso, O direito constitucional e a efetividade de suas normas, 2002.
33
constitucional deve ter compromisso com a efetividade da Constituição: entre
interpretações alternativas e plausíveis, deverá prestigiar aquela que permita a atuação da
vontade constitucional, evitando, no limite do possível, soluções que se refugiem no
argumento da não auto-aplicabilidade da norma ou na ocorrência de omissão do
legislador.
II. OS PRINCÍPIOS CONSTITUCIONAIS MATERIAIS: UMA CLASSIFICAÇÃO
Uma classificação que tem se mostrado útil e parece ter resistido ao
teste do tempo é a que procura singularizar os princípios – princípios materiais, note-se, e
não mais instrumentais – de acordo com o seu destaque no âmbito do sistema e a sua
abrangência69. Os princípios, ao expressar valores ou indicar fins a serem alcançados
pelo Estado e pela sociedade, irradiam-se pelo sistema, interagem entre si e pautam a
atuação dos órgãos de poder, inclusive a do Judiciário na determinação do sentido das
normas. Nem todos os princípios, todavia, possuem o mesmo raio de ação. Eles variam
na amplitude de seus efeitos e mesmo no seu grau de influência. Por essa razão, podem
ser agrupados em três categorias diversas, que identificam os princípios como
fundamentais, gerais e setoriais.
II.1. Princípios fundamentais
Os princípios fundamentais expressam as principais decisões
políticas no âmbito do Estado, aquelas que vão determinar sua estrutura essencial.
Veiculam, assim, a forma, o regime e o sistema de governo, bem como a forma de
Estado. De tais opções resultará a configuração básica da organização do poder
político70. Também se incluem nessa categoria os objetivos indicados pela Constituição
69
Luís Roberto Barroso, Princípios constitucionais brasileiros (ou de como o papel aceita tudo), RTDP
1/168.
70
E.g., princípio republicano (art. 1º, caput), princípio federativo (art. 1º, caput), princípio do Estado
democrático de direito (art. 1º, caput), princípio da separação de Poderes (art. 2º), princípio
presidencialista (art. 76), princípio da livre iniciativa (art. 1º, IV).
34
109
como fundamentais à República71 e os princípios que a regem em suas relações
internacionais72. Por fim, merece destaque em todas as relações públicas e privadas o
princípio da dignidade da pessoa humana (art. 1q, III), que se tornou o centro axiológico
da concepção de Estado democrático de direito e de uma ordem mundial idealmente
pautada pelos direitos fundamentais.
II.2. Princípios gerais
Os princípios constitucionais gerais, embora não integrem o núcleo
das decisões políticas que conformam o Estado, são importantes especificações dos
princípios fundamentais. Têm eles menor grau de abstração, sendo mais facilmente
determinável o núcleo em que operam como regras. Por tal razão, prestam-se de modo
corrente à tutela direta e imediata das situações jurídicas que contemplam. Por serem
desdobramentos dos princípios fundamentais, irradiam-se eles por toda a ordem
jurídica73. A maior parte dos princípios gerais concentra-se no art. 5q da Constituição,
dedicado aos direitos e deveres individuais e coletivos, o que apenas ratifica a
equiparação doutrinária que se costuma fazer entre direitos fundamentais e princípios . 74
71
CF, art. 3q: construção de uma sociedade livre, justa e solidária, garantia do desenvolvimento
nacional, erradicação da pobreza e da marginalização, redução das desigualdades sociais e regionais,
promoção do bem de todos, sem preconceitos de origem, raça, sexo, cor, idade e quaisquer outras
formas de discriminação.
72
E.g., soberania, independência, autodeterminação dos povos, não-intervenção e igualdade entre os
Estados (art. 4q, I, III, IV, V), defesa da paz, de solução pacífica dos conflitos e repúdio ao terrorismo e
ao racismo (art. 4q, VI, VII e VIII), prevalência do direitos humanos (art. 4q, II).
73
Exemplos de princípios gerais são: legalidade (art. 5º, II), liberdade (art. 5º, II e diversos incisos do art.
5º, como IV, VI, IX, XIII, XIV, XV, XVI, XVII, etc), isonomia (art. 5º, caput e inciso I), autonomia estadual e
municipal (art. 18), acesso ao Judiciário (art. 5º, XXXV), juiz natural (art.5º, XXXVII e LIII), devido
processo legal (art. 5º, LIV). O elenco, naturalmente, não é exaustivo e comportaria significativa
ampliação, de acordo com o ponto de observação de cada um. Há características peculiares a esses
princípios, em contraste com os que se identificam como fundamentais. Notadamente, não têm caráter
organizatório do Estado, mas sim limitativo de seu poder, resguardando situações individuais.
74
Robert Alexy, Colisão e ponderação como problema fundamental da dogmática dos direitos
fundamentais, cit., p. 10: “As colisões dos direitos fundamentais acima mencionadas devem ser
consideradas segundo a teoria dos princípios como uma colisão de princípios. O processo para a
solução de colisões de princípios é a ponderação.”
35
II.3. Princípios setoriais
Princípios setoriais ou especiais são aqueles que presidem um
específico conjunto de normas afetas a determinado tema, capítulo ou título da
Constituição. Eles se irradiam limitadamente, mas no seu âmbito de atuação são
supremos. Por vezes, são mero detalhamento dos princípios gerais, como os princípios da
legalidade tributária ou da reserva legal em matéria penal. Outras vezes são autônomos,
como o princípio da anterioridade em matéria tributária ou o do concurso público para
provimento de cargos na administração pública. Há princípios especiais em domínios
diversos, como os da Administração Pública75, organização dos Poderes76, tributação e
orçamento77, ordem econômica78 e ordem social79.
III. MODALIDADES DE EFICÁCIA DOS PRINCÍPIOS 80
Examina-se, nesse tópico, os diferentes comportamentos exigíveis
com base nos princípios materiais. A eficácia é um atributo associado às normas e
consiste na conseqüência jurídica que deve resultar de sua observância, podendo ser
exigida judicialmente se necessário. A percepção de que também aos princípios
constitucionais deve ser reconhecida eficácia jurídica é fenômeno relativamente recente,
em comparação com as regras. De toda sorte, a doutrina tem procurado expandir a
75
E.g., legalidade administrativa (art. 37, caput), impessoalidade (art. 37, caput), moralidade (art. 37,
caput), publicidade (art. 37, caput), concurso público (art. 37, II) e prestação de contas (arts. 70,
parágrafo único, 34, VII, d, e 35, II);
76
E.g., majoritário (arts. 46 e 77, § 2º), proporcional (arts. 45, e 58, § 1º), publicidade e motivação das
decisões judiciais e administrativas (art. 93, IX e X), independência e imparcialidade dos juízes (arts. 95
e 96) e subordinação das Forças Armadas ao poder civil (art. 142).
77
E.g., capacidade contributiva (art. 145, § 1º), legalidade tributária (art. 150, I), isonomia tributária (art.
150, II), anterioridade da lei tributária (art. 150, III), imunidade recíproca das pessoas jurídicas de direito
público (art. 150, VI, a), anualidade orçamentária (art. 165, III), universalidade do orçamento (art. 165, §
5º) e exclusividade da matéria orçamentária (art. 165, § 8º).
78
E.g., garantia da propriedade privada (art. 170, II), função social da propriedade (art. 170, III), livre
concorrência (art. 170, IV), defesa do consumidor (art. 170, V) e defesa do meio ambiente (art. 170, VI).
79
E.g., gratuidade do ensino público (art. 206, IV), autonomia universitária (art. 207) e autonomia
desportiva (art. 217, I).
80
Ana Paula de Barcellos, A eficácia jurídica dos princípios. O princípio da dignidade da pessoa
humana, 2002, p. 59 e ss.
36
110
capacidade normativa dos princípios através de dois movimentos: aplicando, com as
adaptações necessárias, a modalidade convencional de eficácia jurídica das regras
também aos princípios – é a eficácia positiva ou simétrica referida abaixo – e
desenvolvendo modalidades diferenciadas, adaptadas às características próprias dos
princípios – de que são exemplo as três outras modalidades de eficácia apresentadas na
81
seqüência .
III.1. Eficácia positiva ou simétrica
Eficácia jurídica positiva ou simétrica é o nome pelo qual se
convencionou designar a eficácia associada à maioria das regras. Embora sua enunciação
seja bastante familiar, a aplicação da eficácia positiva aos princípios ainda é uma
construção recente. Seu objetivo, no entanto, seja quando aplicável a regras, seja quando
aplicável a princípios, é o mesmo: reconhecer àquele que seria beneficiado pela norma,
ou simplesmente àquele que deveria ser atingido pela realização de seus efeitos, direito
subjetivo a esses efeitos, de modo que seja possível obter a tutela específica da situação
contemplada no texto legal. Ou seja: se os efeitos pretendidos pelo princípio
constitucional não ocorreram – tenha a norma sido violada por ação ou por omissão –, a
eficácia positiva ou simétrica pretende assegurar ao interessado a possibilidade de exigi-
los diretamente, na via judicial se necessário. Como se vê, um pressuposto para o
funcionamento adequado dessa modalidade de eficácia é a identificação precisa dos
efeitos pretendidos por cada princípio constitucional. A este ponto se retornará adiante.
III.2. Eficácia interpretativa
A eficácia interpretativa significa, muito singelamente, que se pode
exigir do Judiciário que as normas de hierarquia inferior sejam interpretadas de acordo
com as de hierarquia superior a que estão vinculadas. Isso acontece, e.g., entre leis e seus
regulamentos e entre as normas constitucionais e a ordem infraconstitucional como um
81
Paulo Bonavides, Curso de direito constitucional, 1999, p. 254; Luís Roberto Barroso, Interpretação e
aplicação da Constituição, 2000, p. 146; e Ruy Samuel Espíndola, Conceito de princípios constitucionais,
1999.
37
todo. A eficácia interpretativa poderá operar também dentro da própria Constituição, em
relação aos princípios; embora eles não disponham de superioridade hierárquica sobre as
demais normas constitucionais, é possível reconhecer-lhes uma ascendência axiológica
sobre o texto constitucional em geral, até mesmo para dar unidade e harmonia ao
sistema82. A eficácia dos princípios constitucionais, nessa acepção, consiste em orientar a
interpretação das regras em geral (constitucionais e infraconstitucionais), para que o
intérprete faça a opção, dentre as possíveis exegeses para o caso, por aquela que realiza
melhor o efeito pretendido pelo princípio constitucional pertinente.
III.3. Eficácia negativa
A eficácia negativa83, por sua vez, autoriza que sejam declaradas
inválidas todas as normas ou atos que contravenham os efeitos pretendidos pela norma84.
É claro que para identificar se uma norma ou ato viola ou contraria os efeitos pretendidos
pelo princípio constitucional é preciso saber que efeitos são esses. Como já referido, os
efeitos pretendidos pelos princípios podem ser relativamente indeterminados a partir de
um certo núcleo; é a existência desse núcleo, entretanto, que torna plenamente viável a
modalidade de eficácia jurídica negativa. Imagine-se um exemplo. Uma determinada
empresa rural prevê, no contrato de trabalho de seus empregados, penas corporais no
caso de descumprimento de determinadas regras. Ou sanções como privação de
alimentos ou proibição de avistar-se com seus familiares. Afora outras especulações,
inclusive de natureza constitucional, não há dúvida de que a eficácia negativa do
princípio da dignidade da pessoa humana conduziria tal norma à invalidade. É que nada
obstante a relativa indeterminação do conceito de dignidade humana, há consenso de que
82
José Afonso da Silva, Aplicabilidade das normas constitucionais, 1998, p. 157 e ss; e Luís Roberto
Barroso, Interpretação e aplicação da Constituição, 2000, p. 141 e ss.
83
Sobre essa modalidade de eficácia, vejam-se: Jorge Miranda, Manual de direito constitucional, vol. II,
1990, p. 220 e ss., e German J. Bidart Campos, La interpretación y el control constitucionales en la
jurisdicción constitucional, 1987, p. 238 e ss.; Celso Antônio Bandeira de Mello, Eficácia das normas
constitucionais sobre justiça social, RDP nº 57-58/243 e ss.; e José Afonso da Silva, Aplicabilidade das
normas constitucionais, 1998, p. 158 e ss.
84
No caso das normas, elas poderão ser consideradas revogadas ou não recepcionadas, caso
anteriores à promulgação da Constituição.
38
111
em seu núcleo central deverão estar a rejeição às penas corporais, à fome compulsória e
ao afastamento arbitrário da família.
III.4. Eficácia vedativa do retrocesso
A vedação do retrocesso, por fim, é uma derivação da eficácia
85
negativa , particularmente ligada aos princípios que envolvem os direitos fundamentais.
Ela pressupõe que esses princípios sejam concretizados através de normas
infraconstitucionais (isto é: freqüentemente, os efeitos que pretendem produzir são
especificados por meio da legislação ordinária) e que, com base no direito constitucional
em vigor, um dos efeitos gerais pretendidos por tais princípios é a progressiva ampliação
86
dos direitos fundamentais . Partindo desses pressupostos, o que a vedação do retrocesso
propõe se possa exigir do Judiciário é a invalidade da revogação de normas que,
regulamentando o princípio, concedam ou ampliem direitos fundamentais, sem que a
revogação em questão seja acompanhada de uma política substitutiva ou equivalente. Isto
é: a invalidade, por inconstitucionalidade, ocorre quando se revoga uma norma
infraconstitucional concessiva de um direito, deixando um vazio em seu lugar87. Não se
trata, é bom observar, da substituição de uma forma de atingir o fim constitucional por
outra, que se entenda mais apropriada. A questão que se põe é a da revogação pura e
simples da norma infraconstitucional, pela qual o legislador esvazia o comando
constitucional, exatamente como se dispusesse contra ele diretamente88.
A atribuição aos princípios constitucionais das modalidades de
eficácia descritas acima tem contribuído decisivamente para a construção de sua
normatividade. Entretanto, como indicado em vários momentos no texto, essas
85
A vedação do retrocesso enfrenta ainda alguma controvérsia, especialmente quanto à sua extensão.
Para uma visão crítica dessa construção, confira-se José Carlos Vieira de Andrade, Os direitos
fundamentais na Constituição portuguesa de 1976, 1998, p. 307/311.
86
Na Carta brasileira, esse propósito fica claro tanto no art. 5º, § 2º, como no caput do art. 7º.
87
Cármen Lucia Antunes Rocha, O princípio da dignidade da pessoa humana e a exclusão social, IP
4/41: “De se atentar que prevalece, hoje, no direito constitucional, o princípio do não-retrocesso,
segundo o qual as conquistas relativas aos direitos fundamentais não podem ser destruídas, anuladas
ou combalidas (...)”.
88
Sobre o tema, v. J. J. Gomes Canotilho, Direito constitucional e teoria da constituição, 1999, p. 327.
39
modalidades de eficácia somente podem produzir o resultado a que se destinam se forem
acompanhadas da identificação cuidadosa dos efeitos pretendidos pelos princípios e das
condutas que realizem o fim indicado pelo princípio ou que preservem o bem jurídico por
ele protegido.
IV. ALGUMAS APLICAÇÕES CONCRETAS DOS PRINCÍPIOS MATERIAIS
Não é possível, à vista do objetivo do presente estudo e das
circunstâncias de tempo e espaço, analisar o sentido, alcance, propriedades e
particularidades de cada uma das categorias e espécies de princípios assinalados acima.
Nem tampouco investigar o núcleo no qual cada um deles operará como regra e o espaço
remanescente onde deverão ser ponderados entre si. Mas para ilustração, antes do
desfecho das idéias desenvolvidas, faz-se o destaque da aplicação concreta dos princípios
da dignidade humana89 e do devido processo legal90, concluindo com breve apreciação do
papel desempenhado pelo princípio da razoabilidade no âmbito do sistema.
O princípio da dignidade da pessoa humana identifica um espaço de
integridade moral a ser assegurado a todas as pessoas por sua só existência no mundo. É
um respeito à criação, independentemente da crença que se professe quanto à sua origem.
A dignidade relaciona-se tanto com a liberdade e valores do espírito como com as
condições materiais de subsistência. Não tem sido singelo, todavia, o esforço para
89
Ana Paula de Barcellos, A eficácia jurídica dos princípios constitucionais: o princípio da dignidade da
pessoa humana, 2002; Ingo Wolfgang Sarlet, Dignidade da pessoa humana e direitos fundamentais,
2002; Fernando Ferreira dos Santos, O princípio constitucional da dignidade da pessoa humana, 1999;
Cleber Francisco Alves, O princípio constitucional da dignidade da pessoa humana: o enfoque da
doutrina social da Igreja, 2001; Fábio Konder Comparato, A afirmação histórica dos direitos humanos,
2003; Alexandre de Moraes, Direitos humanos fundamentais, 2002; Lúcia de Barros Freitas de
Alvarenga, Direitos humanos, dignidade e erradicação da pobreza; uma dimensão hermenêutica para a
realização constitucional, 1998; Joaquim B. Barbosa Gomes, O poder de polícia e o princípio da
dignidade da pessoa humana na jurisprudência francesa (ADVSJ 12-96/17); Cármen Lúcia Antunes
Rocha, O princípio da dignidade da pessoa humana e a exclusão social (IP 4/23); Antonio Junqueira de
Azevedo, Caracterização jurídica da dignidade da pessoa humana (RT 797:11); Valter Shuenquener de
Araújo, Hierarquização axiológica de princípios – relativização do princípio da dignidade da pessoa
humana e o postulado da preservação do contrato social (RPGERJ 55/82).
90
Ada Pellegrini Grinover, Antônio Carlos de Araújo Cintra e Cândido Rangel Dinamarco, Teoria geral do
processo, 1998, p. 56.
40
112
permitir que o princípio transite de uma dimensão ética e abstrata para as motivações
racionais e fundamentadas das decisões judiciais. Partindo da premissa anteriormente
estabelecida de que os princípios, a despeito de sua indeterminação a partir de um certo
ponto, possuem um núcleo no qual operam como regras, tem-se sustentado que no
tocante ao princípio da dignidade da pessoa humana esse núcleo é representado pelo
mínimo existencial. Embora existam visões mais ambiciosas do alcance elementar do
princípio91, há razoável consenso de que ele inclui pelo menos os direitos à renda
92
mínima, saúde básica, educação fundamental e acesso à justiça .
A percepção da centralidade do princípio chegou à jurisprudência
dos tribunais superiores, onde já se assentou que “a dignidade da pessoa humana, um dos
fundamentos do Estado democrático de direito, ilumina a interpretação da lei
ordinária”93. De fato, tem ela servido de fundamento para decisões de alcance diverso,
como o fornecimento compulsório de medicamentos pelo Poder Público94, a nulidade de
95
cláusula contratual limitadora do tempo de internação hospitalar , a rejeição da prisão
96
por dívida motivada pelo não pagamento de juros absurdos , o levantamento do FGTS
para tratamento de familiar portador do vírus HIV97, dentre muitas outras. Curiosamente,
no tocante à sujeição do réu em ação de investigação de paternidade ao exame
compulsório de DNA, há decisões em um sentido98 e noutro99, com invocação do
princípio da dignidade humana.
91
Como, por exemplo, a que inclui no mínimo existencial o atendimento às necessidades que deveriam
ser supridas pelo salário mínimo, nos termos do art. 7º, IV, da Constituição, a saber: moradia,
alimentação, educação, saúde, lazer, vestuário, higiene, transporte e previdência social.
92
Ana Paula de Barcellos, A eficácia jurídica dos princípios constitucionais. O princípio da dignidade da
pessoa humana, 2002, p. 247 e ss..
93
STJ, HC 9.892-RJ, DJ 26.3.01, Rel. orig. Min. Hamilton Carvalhido, Rel. para ac. Min. Fontes de
Alencar.
94
STJ, ROMS 11.183-PR, DJ 4.9.00, Rel. Min. José Delgado.
95
TJSP, AC 110.772-4/4-00, ADV 40-01/636, nº 98859, Rel. Des. O. Breviglieri.
96
STJ, HC 12547/DF, DJ 12.2.01, Rel. Min. Ruy Rosado de Aguiar.
97
STJ, REsp. 249026-PR, DJ 26.06.00, Rel. Min. José Delgado.
98
STF, HC 71.373-RS, DJ 10.11.94, Rel. Min. Marco Aurélio.
99
TJSP, AC 191.290-4/7-0, ADV 37-01/587, n. 98580, Rel. Des. A. Germano.
41
Quanto ao princípio do devido processo legal, embora seus
corolários mais diretos já estejam analiticamente previstos no texto constitucional e na
legislação infraconstitucional, tem sido aplicado de modo a gerar a exigibilidade de
outros comportamentos não explicitados. O princípio foi invocado para considerar, com
base nele, inválido o oferecimento de denúncia por outro membro do Ministério Público,
após anterior arquivamento do inquérito policial100, entender ilegítima a anulação de
processo administrativo que repercutia sobre interesses individuais sem observância do
contraditório101, reconhecer haver constrangimento ilegal no uso de algemas quando as
condições do réu não ofereciam perigo102, para negar extradição à vista da perspectiva de
inobservância do devido processo legal no país requerente103 e para determinar fosse
ouvida a parte contrária na hipótese de embargos de declaração opostos com pedido de
efeitos modificativos, a despeito de não haver previsão nesse sentido na legislação104.
Por fim, merece uma nota especial o princípio da razoabilidade, que
tem sido fundamento de decidir em um conjunto abrangente de situações, por parte de
juízes e tribunais, inclusive e especialmente o Supremo Tribunal Federal. Com base nele
tem-se feito o controle de legitimidade das desequiparações entre pessoas, de vantagens
concedidas a servidores públicos105, de exigências desmesuradas formuladas pelo Poder
Público106 ou de privilégios concedidos à Fazenda Pública107. O princípio, referido na
jurisprudência como da proporcionalidade ou razoabilidade (v. supra), é por vezes
utilizado como um parâmetro de justiça – e, nesses casos, assume uma dimensão material
–, porém, mais comumente, desempenha papel instrumental na interpretação de outras
normas. Confira-se a demonstração do argumento.
100
STJ, HC 6.802-RJ, RT 755/569, Rel. Min. Vicente Leal.
101
STF, AI 199.620-55, DJ 14.8.97.
102
TJRS, RT 785/692, HC 70.001.561.562, Rel. Des. Silvestre Jasson Ayres Torres.
103
STF, Extr. 633-China, DJ 6.4.01, Rel. Min. Celso de Mello.
104
STF, AI 327728-SP, DJ 19.12.01, Rel. Min. Nelson Jobim.
105
STF, ADIn 1.158-8-AM, RDA 200/242, Rel. Min. Celso de Mello. A norma legal que concede ao
servidor vantagem pecuniária cuja razão de ser se revela absolutamente destituída de causa
(gratificação de férias) ofende o princípio da razoabilidade.
106
STF, ADIn 855-2-PR, RDA 194/299, Rel. Min. Sepúlveda Pertence. Viola o princípio da razoabilidade
e da proporcionalidade lei estadual que determina a pesagem de botijões de gás à vista do consumidor.
107
STF, ADInMC 1.753-DF, DJ 12.6.98, Rel. Min. Sepúlveda Pertence.
42
113
 aplicação de um princípio constitucional poderá ser a não aplicação da regra que o
O princípio da razoabilidade faz parte do processo intelectual lógico contravenha111.
de aplicação de outras normas, ou seja, de outros princípios e regras. Por exemplo: ao
aplicar uma regra que sanciona determinada conduta com uma penalidade administrativa, Mas este já é o começo de uma outra história.
o intérprete deverá agir com proporcionalidade, levando em conta a natureza e a
gravidade da falta. O que se estará aplicando é a norma sancionadora, sendo o princípio
da razoabilidade um instrumento de medida. O mesmo se passa quando ele é auxiliar do CONCLUSÃO
processo de ponderação. Ao admitir o estabelecimento de uma idade máxima ou de uma
altura mínima para alguém prestar concurso para determinado cargo público108, o que o Ao final dessa exposição, é possível compendiar algumas das
Judiciário faz é interpretar o princípio da isonomia, de acordo com a razoabilidade: se o principais idéias desenvolvidas nas proposições que se seguem.
meio for adequado, necessário e proporcional para realizar um fim legítimo, deve ser
considerado válido. Nesses casos, como se percebe intuitivamente, a razoabilidade é o I. A interpretação constitucional tradicional assenta-se em um modelo
109
meio de aferição do cumprimento ou não de outras normas . de regras, aplicáveis mediante subsunção, cabendo ao intérprete o papel de revelar o
sentido das normas e fazê-las incidir no caso concreto. Os juízos que formula são de fato,
Uma observação final. Alguns dos exemplos acima envolveram a e não de valor. Por tal razão, não lhe toca função criativa do Direito, mas apenas uma
não aplicação de determinadas regras porque importariam em contrariedade a um atividade de conhecimento técnico. Esta perspectiva convencional ainda continua de
princípio ou a um fim constitucional. Essa situação – aquela em que uma regra não é em grande valia na solução de boa parte dos problemas jurídicos, mas nem sempre é
si inconstitucional, mas em uma determinada incidência produz resultado suficiente para lidar com as questões constitucionais, notadamente a colisão de direitos
110
inconstitucional – começa a despertar interesse da doutrina . O fato de uma norma ser fundamentais.
constitucional em tese não exclui a possibilidade de ser inconstitucional in concreto, à
vista da situação submetida a exame. Portanto, uma das conseqüências legítimas da II. A nova interpretação constitucional assenta-se em um modelo de
princípios, aplicáveis mediante ponderação, cabendo ao intérprete proceder à interação
entre fato e norma e realizar escolhas fundamentadas, dentro das possibilidades e limites
oferecidos pelo sistema jurídico, visando à solução justa para o caso concreto. Nessa
108
STF, RE 140.889-MS, DJ 15.12.00, Rel. Min. Marco Aurélio. V. tb. STF, RE 150.455-MS, DJ 7.5.99, perspectiva pós-positivista do Direito, são idéias essenciais a normatividade dos
Rel. Min. Marco Aurélio.
109
No mesmo sentido, v. Humberto Ávila, Teoria dos princípios (da definição à aplicação dos princípios princípios, a ponderação de valores e a teoria da argumentação.
jurídicos), cit., p. 71: “[N]o caso em que o Supremo Tribunal Federal declarou inconstitucional uma lei
estadual que determinava a pesagem de botijões de gás à vista do consumidor, o princípio da livre
iniciativa foi considerado violado, por ter sido restringido de modo desnecessário e desproporcional.
Rigorosamente, não é a proporcionalidade que foi violada, mas o princípio da livre iniciativa, na sua
III. Pós-positivismo é a designação provisória e genérica de um ideário
inter-relação horizontal com o princípio da defesa do consumidor, que deixou de ser aplicado
adequadamente.”
difuso, no qual se incluem o resgate dos valores, a distinção qualitativa entre princípios e
110
Normalmente, na linha da doutrina de Dworkin e Alexy, a ponderação se dá entre princípios. Trata-se
aqui, no entanto, de uma hipótese menos típica, mas possível, de ponderação entre princípio e regra. 111
Usualmente, a regra já espelhará uma ponderação feita pelo legislador e deverá ser aplicada em toda a Luís Roberto Barroso, Interpretação e aplicação da Constituição, post scriptum, 2003. Para uma
sua extensão, desde que seja válida. Mas a ponderação feita em tese pelo legislador, assim como a importante reflexão sobre o tema, v. Ana Paula Oliveira Ávila, Razoabilidade, proteção do direito
pronúncia em tese de constitucionalidade pelo STF, pode não realizar a justiça do caso concreto. fundamental à saúde e antecipação de tutela contra a Fazenda Pública, Ajuris 86/361.
43 44

114
regras, a centralidade dos direitos fundamentais e a reaproximação entre o Direito e a
Ética. A estes elementos devem-se agregar, em um país como o Brasil, uma perspectiva
do Direito que permita a superação da ideologia da desigualdade e a incorporação à
cidadania da parcela da população deixada à margem da civilização e do consumo. É
preciso transpor a fronteira da reflexão filosófica, ingressar na prática jurisprudencial e
produzir efeitos positivos sobre a realidade.
IV. A ponderação de valores, interesses, bens ou normas consiste em
uma técnica de decisão jurídica utilizável nos casos difíceis, que envolvem a aplicação de
princípios (ou, excepcionalmente, de regras) que se encontram em linha de colisão,
apontando soluções diversas e contraditórias para a questão. O raciocínio ponderativo,
que ainda busca parâmetros de maior objetividade, inclui a seleção das normas e dos
fatos relevantes, com a atribuição de pesos aos diversos elementos em disputa, em um
mecanismo de concessões recíprocas que procura preservar, na maior intensidade
possível, os valores contrapostos.
V. A teoria da argumentação tornou-se elemento decisivo da
interpretação constitucional, nos casos em que a solução de um determinado problema
não se encontra previamente estabelecida pelo ordenamento, dependendo de valorações
subjetivas a serem feitas à vista do caso concreto. Cláusulas de conteúdo aberto, normas
de princípio e conceitos indeterminados envolvem o exercício de discricionariedade por
parte do intérprete. Nessas hipóteses, o fundamento de legitimidade da atuação judicial
transfere-se para o processo argumentativo: a demonstração racional de que a solução
proposta é a que mais adequadamente realiza a vontade constitucional.
VI. A interpretação constitucional serve-se das categorias da
interpretação jurídica em geral, inclusive os elementos gramatical, histórico, sistemático
e teleológico. Todavia, as especificidades das normas constitucionais levaram ao
desenvolvimento de um conjunto de princípios específicos de interpretação da
Constituição, de natureza instrumental, que funcionam como premissas conceituais,
metodológicas ou finalísticas da aplicação das normas que vão incidir sobre a relação
jurídica de direito material. Estes princípios instrumentais são os da supremacia da
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Constituição, da presunção de constitucionalidade, da interpretação conforme a
Constituição, da unidade, da razoabilidade-proporcionalidade e da efetividade.
VII. Os princípios constitucionais materiais classificam-se, em função do
seu status e do grau de irradiação, em fundamentais, gerais e setoriais. Dentre as
modalidades de eficácia dos princípios, merecem destaque a interpretativa – que
subordina a aplicação de todas as normas do sistema jurídico aos valores e fins neles
contidos – e a negativa, que paralisa a incidência de qualquer norma que seja com eles
incompatível. É possível acontecer de uma norma ser constitucional no seu relato
abstrato, mas revelar-se inconstitucional em uma determinada incidência, por contrariar o
próprio fim nela abrigado ou algum princípio constitucional.
VIII. A jurisprudência produzida a partir da Constituição de 1988 tem
progressivamente se servido da teoria dos princípios, da ponderação de valores e da
argumentação. A dignidade da pessoa humana começa a ganhar densidade jurídica e a
servir de fundamento para decisões judiciais. Ao lado dela, o princípio instrumental da
razoabilidade funciona como a justa medida de aplicação de qualquer norma, tanto na
ponderação feita entre princípios quanto na dosagem dos efeitos das regras.
IX. A Constituição de 1988 tem sido valiosa aliada do processo histórico
de superação da ilegitimidade renitente do poder político, da atávica falta de efetividade
das normas constitucionais e da crônica instabilidade institucional brasileira. Sua
interpretação criativa, mas comprometida com a boa dogmática jurídica, tem se
beneficiado de uma teoria constitucional de qualidade e progressista. No Brasil, o
discurso jurídico, para desfrutar de legitimidade histórica, precisa ter compromisso com a
transformação das estruturas, a emancipação das pessoas, a tolerância política e o avanço
social.
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115
116
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136
 &$3Ë78/2
7(25,$'$&2167,78,d­2
(),/262),$&2167,78&,21$/
1RWDSUHOLPLQDU
6HUmRH[DPLQDGDVQHVWHFDStWXORDVSULQFLSDLVWHRULDVTXHEXVFDPGHVFUHYHURIHQ{PHQR
FRQVWLWXFLRQDO DOpP GH DOJXPDV GDV PDLV LPSRUWDQWHV FRQFHSo}HV SUHVFUL WLYDV VREUH D
&RQVWLWXLomR 8P GRV FULWpULRV WUDGLFLRQDLV SDUD GLVWLQJXLU RV FDPSRV GD WHRULD H GD
ILORVRILD FRQVWLWXFLRQDO p D SUHWHQVmR GH DSHQDV GHVFUHYHU RX GH WDPEpP SUHVFUHYHU
FRQWH~GRV FRQVWLWXFLRQDLV D WHRULD GD &RQVWLWXLomR VHULD GHVFULWLYD HQTXDQWR D ILORVRILD
FRQVWLWXFLRQDO WHULD SUHWHQV}HV SUHVFULWLYDV EXVFDQGR MXVWLILFDU UDFLRQDOPHQWH R PRGHOR
PDLVDGHTXDGRGH&RQVWLWXLomR1RHQWDQWRpFRPXPTXHDVGLYHUVDVSURSRVWDVIRUPXODGDV
&RQVWLWXLomR TXH OLPLWH H RUJDQL]H R H[HUFtFLR GR SRGHU SROtWLFR 2 SULPHLUR
FRQVWLWXFLRQDOLVPR IRL OLEHUDO LQVSLUDGR SHODV UHYROXo}HV EXUJXHVDV GRV VpFXORV ;9,, H
;9,,,DGYLQGDVGDLQVXUJrQFLDFRQWUDR(VWDGRDEVROXWLVWD6XDSUHRFXSDomRSULPHLUDHUD
FRP R HVWDEHOHFLPHQWR GH FRQVWLWXLo}HV TXH OLPLWDVVHP R H[HUFtFLR GR SRGHU SROtWLFR
LPSHGLQGRRDUEtWULRGRVJRYHUQDQWHV3DUDUHDOL]DUHVVDIXQomRDVFRQVWLWXLo}HVGHYHULDP
SRVVXLUQRUPDVFRPGRLVFRQWH~GRVQRUPDVLQVWLWXLGRUDVGHGLUHLWRVLQGLYLGXDLVHQRUPDV
TXHRUJDQL]DVVHPR(VWDGRGHDFRUGRFRPRSULQFtSLRGDVHSDUDomRGHSRGHUHV2DUUDQMR
LQVWLWXFLRQDO LQWHJUDGR SRU HVVHV GRLV HOHPHQWRV FRQILJXUDULD XP (VWDGR FRQVWLWXFLRQDO
PRGHUDGR FDSD] GH SURWHJHU D YLGD DV OLEHUGDGHV D VHJXUDQoD H SURSULHGDGH GRV
LQGLYtGXRV
$WHRULDGD&RQVWLWXLomRSURGX]LGDDWpRVpFXOR;;GHGLFRXJUDQGHDWHQomRDRSUREOHPD
GD YLQFXODomR GDV FRQVWLWXLo}HV D HVVH FRQWH~GR PDWHULDO RUD SURFODPDQGR HVVH YtQFXOR
RUD FULWLFDQGR R LGHDOLVPR TXH R VXVWHQWD$ SULPHLUD OLQKD VH LGHQWLILFD j IRUPXODomR GH
X PFRQFHLWR LGHDO GD &RQVWLWXLomR 2 FRQFHLWR p LGHDO SRU VHU IRUPXODGR HP UD]mR GD
SUySULDPDWpULDTXHD&RQVWLWXLomRGHYHFRQWHUDTXHODFRUUHVSRQGHQWHDRPRGHOROLEHUDO
GH(VWDGR2SDSHOGDVFRQVWLWXLo}HVpRUJDQL]DURH[HUFtFLRGRSRGHUSROtWLFRHOLPLWiOR
QRFDPSRGDWHRULDGD&RQVWLWXLomRWDPEpPSRVVXDPGLPHQV}HVQRUPDWLYDVSUHVFULWLYDV
HTXHDVILORVRILDVFRQVWLWXFLRQDLVQmRVHMDPHVWUDQKDVDRFRQVWLWXFLRQDOLVPRHIHWLYDPHQWH
SUDWLFDGR HP FDGD FRQWH[WR VRFLRSROtWLFR 3RUWDQWR QmR Ki FRPR VHSDUDU GH IRUPD
HVWDQTXH D WHRULD GD ILORVRILD FRQVWLWXFLRQDO 1DGD REVWDQWH HVWH FDStWXOR SRU UD]}HV
GLGiWLFDV HVWi GLYLGLGR HP GXDV VHo}HV D SULPHLUD WUDWD GH WHRULDV GD &RQVWLWXLomR
DERUGDQGRFRQWULEXLo}HVTXHHPVXDPDLRUSDUWHIRUDPHODERUDGDVSRUMXULVWDVHMiHVWmR
LQFRUSRUDGDV j GRJPiWLFD H j OLWHUDWXUD FRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUDV -i D VHJXQGD SDUWH
DQDOLVDDSURMHomRQDWHRULDFRQVWLWXFLRQDOGHDOJXPDVFRQFHSo}HVGHIHQGLGDVQRkPELWRGD
ILORVRILDSROtWLFD2WHUUHQRDTXLpXPSRXFRPDLVGLItFLOSRLVDH[SODQDomRGDPDWpULDQmR
WHUiFRPRSUHVFLQGLUGDH[SRVLomRGHWHPDVPDLVILORVyILFRVFRPRVTXDLVRVRSHUDGRUHV
GR'LUHLWRQR%UDVLOJHUDOPHQWHQmRHVWmRIDPLOLDUL]DGRV
&RPRMiGHVWDFDGRQR&DStWXORRWHPDGD&RQVWLWXLomRUHPRQWDjDQWLJXLGDGHJUHFR
URPDQD 6HP HPEDUJR R SUHVHQWH FDStWXOR FRQVLGHUDUi DSHQDV DV WHRULDV H ILORVRILDV
FRQVWLWXFLRQDLVIRUPXODGDVDSDUWLUGRDGYHQWRGRFRQVWLWXFLRQDOLVPRPRGHUQR
2V SULQFLSDLV HVWXGRV GH WHRULD H ILORVRILD GD &RQVWLWXLomR WrP VXD RULJHP HP RXWURV
SDtVHVVREUHWXGRQD$OHPDQKDH(VWDGRV8QLGRVUD]mRSHODTXDODVVHo}HVVHJXLQWHVHVWmR
FHQWUDGDV QD DQiOLVH GH DXWRUHV TXH IRUPXODUDP VXDV FRQWULEXLo}HV WHQGR HP YLVWD RXWUDV
RUGHQV FRQVWLWXFLRQDLV $SHVDU GHVVD RULJHP H[WHUQD WDLV LGHLDV SRGHP VHU ~WHLV SDUD D
FRPSUHHQVmR GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR EUDVLOHLUR TXH QmR p RULJLQDO HP WRGDV DV VXDV
GLPHQV}HV FRPELQDQGR SDGU}HV FRPXQV jV H[SHULrQFLDV GH RXWURV SRYRV 'HVGH TXH
PHGLDGDV SHOD LQYHVWLJDomR GDV FLUFXQVWkQFLDV HVSHFtILFDV GH QRVVD UHDOLGDGH HVVDV
FRQFHSo}HV H WHRULDV QmR VmR ³LGHLDV IRUD GR OXJDU´ FRPR SRU YH]HV RFRUUH HQWUH QyV
TXDQGRLPSRUWDPRVVHPFUtWLFDSURSRVLo}HVIRUPXODGDVOHYDQGRHPFRQWDUHDOLGDGHVTXH
QRVVmRDEVROXWDPHQWHHVWUDQKDV
7HRULDVGD&RQVWLWXLomR
$WHRULDFRQVWLWXFLRQDOGRFRQVWLWXFLRQDOLVPROLEHUDOR
LGHDOLVPRFRQVWLWXFLRQDO
2FRQVWLWXFLRQDOLVPRpRPRYLPHQWRSROtWLFRTXHSURSXJQDSHORHVWDEHOHFLPHQWRGHXPD
2V GRFXPHQWRV QRUPDWLYRV TXH QmR WUDWDP GHVVD PDWpULD QmR SRGHP VHU FRQVLGHUDGRV
FRQVWLWXFLRQDLVPHVPRTXHVHMDPDVVLPLQWLWXODGRV2FRQVWLWXFLRQDOLVPRFRPRPRYLPHQWR
SROtWLFR Vy WHULD VHQWLGR VH D &RQVWLWXLomR IRVVH FRQFHELGD HP FRQIRUPLGDGH FRP R VHX
FRQFHLWRLGHDOTXHYHLFXODRVREMHWLYRVGHUDFLRQDOL]DUOLPLWDUHPRGHUDURH[HUFtFLRGR
SRGHU SROtWLFR 7DO FRQFHLWR GH &RQVWLWXLomR WHP D VXD IRUPXODomR PDLV FRQKHFLGD H
LQIOXHQWH QR DUW  GD 'HFODUDomR GRV 'LUHLWRV GR +RPHP H GR &LGDGmR GRFXPHQWR
SURGX]LGRQRFRQWH[WRGD5HYROXomR)UDQFHVD³$VRFLHGDGHHPTXHQmRHVWHMDDVVHJXUDGD
D JDUDQWLD GRV GLUHLWRV QHP HVWDEHOHFLGD D VHSDUDomR GRV SRGHUHV QmR WHP &RQVWLWXLomR´
1HVVD OLQKD XP GRV SULQFLSDLV ILOyVRIRV SROtWLFRV GR VpFXOR ;,; R IUDQFrV %HQMDPLQ
&RQVWDQW GHILQLD D &RQVWLWXLomR FRPR D ³JDUDQWLD GD OLEHUGDGH GH XP SRYR´ UD]mR SHOD
TXDO ³WXGR R TXH DVVHJXUD D OLEHUGDGH p FRQVWLWXFLRQDO PDV QDGD p FRQVWLWXFLRQDO VHQmR
SDUDDVVHJXUiODHVWHQGHUDFRQVWLWXLomRDWXGRpDWUDLUWRGRVRVSHULJRVSDUDHOD´
1D KLVWyULD FRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUD R FRQFHLWR LGHDO GH &RQVWLWXLomR WHYH UH OHYkQFLD
SUiWLFD PDLV GLUHWD QD &RQVWLWXLomR GH  FXMR DUW  HVWDEHOHFLD XP SURFHGLPHQWR
PDLVULJRURVRSDUDDDOWHUDomRGDVQRUPDVUHODWLYDVjHVWUXWXUDomRHOLPLWDomRGRSRGHUH
DRVGLUHLWRVSROtWLFRVHLQGLYLGXDLVGRVFLGDGmRV2UHVWDQWHGRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOSRGHULD
VHU DOWHUDGR GH DFRUGR FRP R SURFHGLPHQWR OHJLVODWLYR RUGLQiULR (VVD &RQVWLWXLomR
DGRWDYD R FRQFHLWR LGHDO SDUD GLVWLQJXLU DV QRUPDV PDWHULDOPHQWH FRQVWLWXFLRQDLV GRV
GHPDLV SUHFHLWRV LQWHJUDQWHV GR WH[WR FRQVWLWXFLRQDO FRQIHULQGR DSHQDV jTXHODV R DWULEXWR
GDULJLGH]
&RP R SUHGRPtQLR GR SRVLWLYLVPR MXUtGLFR D FRQFHSomR LGHDO GD &RQVWLWXLomR FHGHX
HVSDoR D RXWUDV FRQVWUXo}HV 7RGDYLD FRP D FULVH GR SRVLWLYLVPR D SDUWLU GD VHJXQGD
PHWDGH GR VpFXOR ;; R FRPSRQHQWH LGHDO YROWD D SHQHWUDU HP WHRULDV H ILORVRILDV
FRQWHPSRUkQHDV GD &RQVWLWXLomR DJRUD DVVRFLDGR D RXWUDV GLPHQV}HV 2 HOHPHQWR LGHDO
SRURXWURODGRpHQULTXHFLGRFRPQRYRVDSRUWHVUHODFLRQDGRVDWHPDVFRPRGHPRFUDFLDH
LJXDOGDGH PDWHULDO TXH QmR VH HQTXDGUDYDP QD PROGXUD GR OLEHUDOLVPREXUJXrV GRV
VpFXORV;9,,,H;,;
$&RQVWLWXLomRFRPRIDWRVRFLDORVIDWRUHVUHDLVGHSRGHU
137
 $WHRULDLGHDOLVWDGD&RQVWLWXLomRVHPSUHIRLREMHWRGHGXUDVFUtWLFDV-iQRVpFXOR;,; 2SRVLWLYLVPRFRQVWLWXFLRQDOGH+DQV.HOVHQ
VHXV FUtWLFRV VXVWHQWDYDP TXH R PRGHOR GH (VWDGR FRQFHELGR SHODV FRQVWLWXLo}HV OLEHUDLV
1RLQtFLRGRVpFXOR;;PXLWDVGDVQRYDV&RQVWLWXLo}HVHVFULWDVVHDIDVWDUDPGDPDWUL]
QmR FRUUHVSRQGLD j UHDOLGDGH FRQFUHWD GDV VRFLHGDGHV (PERUD DV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV
OLEHUDO LQVSLUDGRUD GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR FOiVVLFR SDVVDQGR D FRQWHU SUHVFULo}HV QmR
SRVLWLYDVVHPDOLEHUGDGHHDLJXDOGDGHDUHDOLGDGHVRFLDOHUDPDUFDGDSHORDUEtWULRHSHOD
UHODFLRQDGDV jV WDUHIDV GH OLPLWDU H HVWUXWXUDU R SRGHU SROtWLFR 2V QRYRV WH[WRV
GHVLJXDOGDGH $V SURFODPDo}HV FRQVWLWXFLRQDLV VHULDP D ULJRU GHVSURYLGDV GH PDLRUHV
FRQVWLWXFLRQDLVSRVLWLYDYDPQRUPDVGHWHRUEDVWDQWHYDULDGRVREUHWHPDVFRPRHFRQRPLD
FRQVHTXrQFLDVSUiWLFDVVHQGRLQFDSD]HVGHLQFLGLUHIHWLYDPHQWHVREUHXPDUHDOLGDGHVRFLDO
IDPtOLD FXOWXUD HWF 1R QRYR FRQWH[WR QmR KDYLD FRPR GHILQLU D &RQVWLWXLomR DSHQDV D
UHIUDWiULD 2 FRQFHLWR GH &RQVWLWXLomR GHYHULD SRU LVVR VHU IRUPXODGR HP WHUPRV
SDUWLUGHVHXFRQWH~GRPDWHULDOFRPRSURSXJQDYDDWHRULDLGHDOLVWD
VRFLROyJLFRVDWHRULDGD&RQVWLWXLomRGHYHULDUHIOHWLUD³&RQVWLWXLomRUHDO´HVSHOKDQGRRV
(UDHVSHFLDOPHQWHVLJQLILFDWLYDQDTXHOHFHQiULRD&RQVWLWXLomRDOHPmGHFKDPDGD
SDGU}HVVRFLRSROtWLFRVHIHWLYDPHQWHHPYLJRUHPFDGDVRFLHGDGH
³&RQVWLWXLomR GH :HLPDU´ ² XP GRV GRFXPHQWRV FRQVWLWXFLRQDLV PDLV LQIOXHQWHV GD
$ SULPHLUD FUtWLFD VLJQLILFDWLYD DR FRQVWLWXFLRQDOLVPR LGHDOLVWD DSRLDGD QHVVH WLSR GH
KLVWyULDDSHVDUGHVXDFXUWDYLJrQFLDTXHGHIDWRSDVVRXDVHUPHUDPHQWHIRUPDOFRPD
DUJXPHQWR IRL IHLWD SRU )HUGLQDQG /DVVDOOH 3HQVDGRU VRFLDOLVWD HQYROYLGR QDV OXWDV
DVFHQVmR GR QD]LVPR (ODERUDGD HP XP FRQWH[WR GH LQWHQVD WXUEXOrQFLD SROtWLFD D
SROtWLFDV H VRFLDLV GD $OHPDQKD GR VpFXOR ;,; /DVVDOOH GHILQLX D &RQVWLWXLomR FRPR D
&RQVWLWXLomR GH :HLPDU p R UHVXOWDGR GH LQIOXrQFLDV LGHROyJLFDV GLYHUVDV $OpP GH
UHVXOWDQWH GRVIDWRUHVUHDLVGHSRGHUDWXDQWHVHPGHWHUPLQDGDVRFLHGDGH2VIDWRUHVUHDLV
HVWUXWXUDUR(VWDGRDOHPmRHGHSRVLWLYDUGLUHLWRVLQGLYLGXDLVD&RQVWLWXLomRGLVSXQKDSRU
GHSRGHUUHOHYDQWHVQD3U~VVLDGDpSRFDHUDPRUHLDEXUJXHVLDRVEDQTXHLURVDFODVVH H[HPSOR VREUH D RUJDQL]DomR GD HFRQRPLD DUW  H VREUH D IXQomR VRFLDO GD
RSHUiULDGHQWUHRXWURV$&RQVWLWXLomRHVFULWDTXHQmRFRUUHVSRQGHVVHDHVVHVIDWRUHVUHDLV SURSULHGDGH DUW  HVWDEHOHFHQGR GLUHLWRV WUDEDOKLVWDV DUWV  H
GHSRGHUVHULDXPDPHUDIROKDGHSDSHOGHVSURYLGDGHLPSRUWkQFLDQDUHDOLGDGHVRFLDOGR
SDtV3DUD/DVVDOHD³HVVrQFLDGD&RQVWLWXLomR´DGYpPGDUHDOLGDGHVRFLDOHPTXHRWH[WR
FRQVWLWXFLRQDOHVWLYHULQVHULGRHQmRGDVQRUPDVQHOHSRVLWLYDGDV &RP D DOWHUDomR GR SDSHO GDV FRQVWLWXLo}HV WRUQDVH LPSRVVtYHO D GHILQLomR GD
2V SUREOHPDV FRQVWLWXFLRQDLV QmR VmR SUREOHPDV GH GLUHLWR PDV GR SRGHU D YHUGDGHLUD FRQVWLWXLomR GH XP SDtV
VRPHQWHWHPSRUEDVHRVIDWRUHVUHDLVHHIHWLYRVGRSRGHUTXHQDTXHOHSDtVYLJHPHDVFRQVWLWXLo}HVHVFULWDVQmRWrP
YDORUQHPVmRGXUiYHLVDQmRVHUTXHH[SULPDPILHOPHQWHRVIDWRUHVGRSRGHUTXHLPSHUDPQDUHDOLGDGHVRFLDOHLVDt
RVFULWpULRVIXQGDPHQWDLVTXHGHYHPRVVHPSUHOHPEUDU
/DVVDOHIRLFRQWHPSRUkQHRGH.DUO0DU[WHQGRWUDYDGRFRPHOHDOJXPDVSROrPLFDVQR
FRQWH[WRGDVOXWDVVRFLDLVGDpSRFD&RQWXGRSRGHVHVHH[WUDLUGDREUDGH0DU[FRQFOXVmR
DQiORJD j GH /DVVDOH 2 'LUHLWR H GR (VWDGR VHULDP QD VXD yWLFD PDQLIHVWDo}HV
VXSHUHVWUXWXUDLV GDV UHODo}HV GH SURGXomR H[LVWHQWHV QD VRFLHGDGH SOHQDPHQWH
VXERUGLQDGDVDHVVDV2GLVFXUVROLEHUDOGHJDUDQWLDGDOLEHUGDGHHGDLJXDOGDGHH[HUFHULD
D IXQomR LGHROyJLFD GH RFXOWDU DV GHVLJXDOGDGHV YHULILFDGDV QDV VRFLHGDGHV FDSLWDOLVWDV
FDUDFWHUL]DGDVSHODUHODomRHQWUHH[SORUDGRVHH[SORUDGRUHVFRQWULEXLQGRSDUDDIRUPDomR
GH XPD IDOVD FRQVFLrQFLD 2 PDU[LVPR GHQXQFLD TXH D LJXDOGDGH H D OLEHUGDGH GR
OLEHUDOLVPRSURFODPDGDVSHODVFRQVWLWXLo}HVVHULDPDSHQDVIRUPDLVHQmRUHDLV
1R%UDVLODFRQWULEXLomRPDLVLPSRUWDQWHjFUtWLFDDRLGHDOLVPRGDWHRULDFRQVWLWXFLRQDO
IRL RIHUHFLGD SRU XP MXULVWD FRQVHUYDGRU GD SULPHLUD PHWDGH GR VpFXOR ;; 2OLYHLUD
9LDQQD 2 DXWRU FULWLFDYD D IDOWD GH FRUUHVSRQGrQFLD HQWUH R LGHDOLVPR GD &RQVWLWXLomR
FRQFHELGD GH DFRUGR FRP DV LGHLDV OLEHUDLV SUHGRPLQDQWHV QD (XURSD H QRV (VWDGRV
8QLGRVHDUHDOLGDGHSROtWLFDHVRFLDOGR%UDVLOTXHH[LJLDLQVWLWXLo}HVGLIHUHQWHV
SUHYLGHQFLiULRV DUW  ² PDWpULDV DEVROXWDPHQWH HVWUDQKDV DR FRQVWLWXFLRQDOLVPR GR
(VWDGROLEHUDO
&RQVWLWXLomR D SDUWLU GR FRQWH~GR GDV VXDV QRUPDV 3DUD DEUDQJHU XPD PXOWLSOL FLGDGH
UD]RiYHO GH WH[WRV FRQVWLWXFLRQDLV R FRQFHLWR GH &RQVWLWXLomR GHYHULD VH DWHU DRV VHXV
DVSHFWRV IRUPDLV (VVD HUD D FRQFHSomR +DQV .HOVHQ SULQFLSDO H[SRVLWRU GHVVD YHUWHQWH
WHyULFD 4XHU HVWDEHOHoD XPD GLWDGXUD TXHU LQVWLWXD XP JRYHUQR GHPRFUiWLFR D &RQV
WLWXLomR SDUD .HOVHQ GHILQHVH SRU RFXSDU R iSLFH GR RUGHQDPHQWR MXUtGLFR 1mR p
FDUDFWHUtVWLFDQHFHVViULDGDVFRQVWLWXLo}HVDRUJDQL]DomRGRH[HUFtFLRGRSRGHUHPWHUPRV
OLEHUDLV
$VFRQVWLWXLo}HVSRVVXHPHPFRPXPDVXSUHPDFLDIRUPDORXVHMDRIDWRGHRFXSDUHPR
iSLFHGDRUGHPMXUtGLFDSURYHQGRIXQGDPHQWRGHYDOLGDGHSDUDRUHVWDQWHGRRUGHQDPHQWR
.HOVHQSURS}HDLPDJHPGHXPDSLUkPLGHSDUDUHSUHVHQWDUDHVWUXWXUDHVFDORQDGDGDRUGHP
MXUtGLFD 2 IXQGDPHQWR GH YDOLGDGH GDV VHQWHQoDV MXGLFLDLV p SURYLGR SHODV OHLV R
IXQGDPHQWRGHYDOLGDGHGDVOHLVSHOD&RQVWLWXLomR$VHQWHQoDMXGLFLDOpYiOLGDSRUTXHD
OHLFRQIHULXDRMXL]SRGHUSDUDSURIHULODDOHLpYiOLGDSRUTXHD&RQVWLWXLomRFRQFHGHXDR
OHJLVODGRU D UHVSHFWLYD FRPSHWrQFLD OHJLVODWLYD 3RUWDQWR D VHQWHQoD p YiOLGD SRUTXH IRL
SURGX]LGDDLQGDTXHLQGLUHWDPHQWHHPFRQIRUPLGDGHFRPD&RQVWLWXLomR
5HPDQHVFH WRGDYLD R SUREOHPD GR IXQGDPHQWR GH YDOLGDGH GD SUySULD &RQVWLWXLomR
.HOVHQ LGHQWLILFDR QD GHQRPLQDGD ³QRUPD KLSRWpWLFD IXQGDPHQWDO´ 7UDWDVH GH
SUHVVXSRVWROyJLFRVHJXQGRRTXDOGHYHPVHUFXPSULGDVDVQRUPDVHODERUDGDVGHDFRUGR
(VWD GHVFRQIRUPLGDGH RX GHVDUPRQLD HQWUH D UHDOLGDGH VXEMHWLYD FULDGD SHOD WUDGLomR HOHPHQWRV LPDQHQWHV H D FRPD&RQVWLWXLomR³DSURSRVLomRIXQGDPHQWDOGDRUGHPMXUtGLFDHVWDGXDOGL]GHYHPVHU
UHDOLGDGH H[WHUQD FULDGD SHOR QRYR VLVWHPD GH QRUPDV HOH PHQWRV WUDQVFHQGHQWHV p TXH H[SOLFD R IUDFDVVR GDV
UHIRUPDV SROtWLFDV GRV QRYRV WLSRV GH UHJLPHV GDV QRYDV &RQVWLWXLo}HV TXDQGR DEHUUDQWHV GRV FRVWXPHV RX GD
WUDGLomRGRSRYR
$SHVDUGRYHUGDGHLURDELVPRLGHROyJLFRHQWUHRSHQVDPHQWRGH/DVVDOHHRGH2OLYHLUD
9LDQQDDPEDVDVFRQFHSo}HVVREUHRIHQ{PHQRFRQVWLWXFLRQDOFRQYHUJHPQDDILUPDomRGH
TXHD&RQVWLWXLomRQmRGHYHVHUGHILQLGDHPWHUPRVLGHDOLVWDV2IDWRpTXHRHVWUDQKDPHQWR
HQWUHRFRQVWLWXFLRQDOLVPROLEHUDOHDUHDOLGDGHGDYLGDSROtWLFDHVRFLDOGRLQtFLRGRVpFXOR
;;H[LJLXTXHVHUHSHQVDVVHRFRQFHLWRGH&RQVWLWXLomR
SRVWRV DWRV GH FRHUomR VRE RV SUHVVXSRVWRV H SHOD IRUPD TXH HVWDWXHP D SULPHLUD
&RQVWLWXLomR KLVWyULFD H DV QRUPDV HVWDEHOHFLGDV HP FRQIRUPLGDGH FRP HOD (P IRUPD
DEUHYLDGD GHYHPRV FRQGX]LUQRV FRPR D FRQVWLWXLomR SUHVFUHYH´ 1mR HQIUHQWDUHPRV R
SRQWR QR SUHVHQWH HVWXGR FXMD SUHWHQVmR p DSHQDV LQWURGXWyULD $ QRUPD KLSRWpWLFD
IXQGDPHQWDOFRVWXPDVHUDSRQWDGDFRPR³FDOFDQKDUGH$TXLOHV´GDWHRULDNHOVHQLDQD7DQWR
p DVVLP TXH GLDQWH GD HYLGHQWH LQVXILFLrQFLD GR DUJXPHQWR .HOVHQ IRL REULJDGR D ID]HU
FRQFHVV}HVGHFXQKRVRFLROyJLFRSDUDGDUVXVWHQWDomRDVHXPRGHORFRPRVHYHUiDVHJXLU
$7HRULD3XUDGR'LUHLWRDOpPGHQHJDUTXHDYDOLGDGHGDVQRUPDVGHFRUUDGDFRUUHomR
138
GHVHXFRQWH~GRPDWHULDOFRPRGHIHQGLDDWHRULDLGHDOLVWDWDPEpPUHMHLWDTXHHODGHULYH $&RQVWLWXLomRFRPR³GHFLVmRSROtWLFDIXQGDPHQWDO´&DUO
GHVXDHILFiFLDVRFLDO$HILFiFLDQmRpUHTXLVLWRGHYDOLGDGHGDQRUPDMXUtGLFDVLQJXODU
0HVPRXPDQRUPDVRFLDOPHQWHLQHILFD]VHUiFRQVLGHUDGDYiOLGDVHWLYHUVLGRSURGX]LGDHP
FRQIRUPLGDGH FRP R SURFHGLPHQWR SUHYLVWR QR RUGHQDPHQWR MXUtGLFR H QmR HVWLYHU HP
GHVDFRUGR FRP DV QRUPDV VXSHULRUHV $ HILFiFLD p SRUpP UHTXLVLWR GH YDOLGDGH GR
RUGHQDPHQWRMXUtGLFRFRPRXPWRGR³XPDRUGHPMXUtGLFDpFRQVLGHUDGDYiOLGDTXDQGRDV
VXDVQRUPDVVmRQXPDFRQVLGHUDomRJOREDOHILFD]HVTXHUGL]HUVmRGHIDWRREVHUYDGDVH
DSOLFDGDV´ 4XDQGR R RUGHQDPHQWR MXUtGLFR p JOREDOPHQWH UHVSHLWDGR H DSOLFDGR DV
QRUPDV SURGX]LGDV FRQIRUPH RV SURFHGLPHQWRV SRU HOH SUHVFULWRV VmR YiOLGDV 0HVPR R
QRUPDWLYLVPR GH .HOVHQ ID] HVVD LPSRUWDQWH FRQFHVVmR VRFLROyJLFD 1R QRUPDWLYLVPR GH
.HOVHQ D UHIHUrQFLD DR PXQGR GRV IDWRV HVJRWDVH WRGDYLD QHVVD LQIHUrQFLD 6HQGR R
RUGHQDPHQWRJOREDOPHQWHHILFD]ID]VHQWLGRSUHVVXSRUDQRUPDKLSRWpWLFDIXQGDPHQWDOHD
6FKPLWW
1R LPSRUWDQWH GHEDWH FRQVWLWXFLRQDO WUDYDGR QR FHQiULR GD &RQVWLWXLomR GH :HLPDU
VXUJLUDPWHRULDVDOWHUQDWLYDVWDQWRDRLGHDOLVPRGDFRUUHQWHOLEHUDOTXDQWRDRIRUPDOLVPRGH
.HOVHQHGHRXWURVSRVLWLYLVWDV2VSURWDJRQLVWDVGDTXHOHGHEDWHVXVWHQWDYDPGHGLIHUHQWHV
PDQHLUDV WHRULDV FRQVWLWXFLRQDLV FHQWUDGDV QD UHDOLGDGH FRQFUHWD (UDP DV ³WHRULDV
PDWHULDLVGD&RQVWLWXLomR´²PDWHULDLVSRUSULYLOHJLDUHPHOHPHQWRVRULXQGRVGDUHDOLGDGH
FRQVWLWXFLRQDOHQmRSRUSUHVFUHYHUHPGHWHUPLQDGRFRQWH~GRSDUWLFXODU
$ WHRULD PDLV LQIOXHQWH QHVVD OLQKD IRL SURSRVWD SRU &DUO 6FKPLWW SDUD R TXDO D
&RQVWLWXLomR GHYHULD VHU GHILQLGD FRPR D ³GHFLVmR SROtWLFD IXQGDPHQWDO´ GR SRGHU
FRQVWLWXLQWH7UDWDVHGDGHFLVmRSROtWLFDTXHPRGHODDVXEVWkQFLDGRUHJLPH(PUHODomRj
SDUWLU GHOD HVWUXWXUDU XPD FDGHLD KLHUDUTXL]DGD GH YDOLGDomR GR 'LUHLWR SHOD TXDO R ³GHFLVmR SROtWLFD IXQGDPHQWDO WRGDV DV UHJXODo}HV QRUPDWLYDV VmR VHFXQGiULDV´ $
IXQGDPHQWRGHYDOLGDGHGDQRUPDLQIHULRUpVHPSUHHQFRQWUDGRQDQRUPDVXSHULRU &RQVWLWXLomRSDUD6FKPLWWQmRVHFRQIXQGHFRPDV³OHLVFRQVWLWXFLRQDLV´(ODFRQVLVWHQD
3RU RXWUR ODGR QD YLUDGD GR VpFXOR ;,; SDUD R VpFXOR ;; DPSOLDVH D LQIOXrQFLD GR PDQLIHVWDomR FRQFUHWD GR SRGHU SROtWLFR TXH WRPD D GHFLVmR IXQGDPHQWDO SRQGR ILP DR
SRVLWLYLVPRQRFDPSRGR'LUHLWR1DSULPHLUDPHWDGHGRVpFXOR;;.HOVHQIRLRSULQFLSDO FRQIOLWR DQWHV H[LVWHQWH H GHILQLQGR DV EDVHV GR QRYR UHJLPH XPD GHPRFUDFLD RX XPD
H[SRHQWHGHVVDFRUUHQWHMXVILORVyILFD3DUDRSRVLWLYLVPRDWDUHIDGDWHRULDFRQVWLWXFLRQDO GLWDGXUD XP (VWDGR FDSLWDOLVWD RX VRFLDOLVWD HWF $V ³OHLV FRQVWLWXFLRQDLV´ ² OHLDVH D
VHULDVLPSOHVPHQWHGHVFUHYHUFRPREMHWLYLGDGHD&RQVWLWXLomRHQmRSUHVFUHYHUSDUDHOD &RQVWLWXLomR HVFULWD ² SRGHP FRQWHU GLYHUVRV HOHPHQWRV TXH QmR VHMDP SURSULDPHQWH
XPFRQWH~GRGHWHUPLQDGRFRPRSUHWHQGLDDWHRULDLGHDOLVWDGRFRQVWLWXFLRQDOLVPROLEHUDO FRQVWLWXFLRQDLVSRUTXHGLVVRFLDGRVGDGHFLVmRSROtWLFDIXQGDPHQWDOGRSRGHUFRQVWLWXLQWH
3DUDRSRVLWLYLVPRQmRVHULDMXUtGLFDDGHILQLomRGRFRQWH~GRLGHDOGDVQRUPDVMXUtGLFDV 2 FRQFHLWR GH &RQVWLWXLomR GH &DUO 6FKPLWW QmR VH DSRLD HP FULWpULRV GH MXVWLoD RX
R 'LUHLWR GHYH VH RFXSDU GDV QRUPDV FRPR VmR H QmR GH FRPR HODV GHYHULDP VHU ,VVR UDFLRQDOLGDGHGRFRQWH~GRQRUPDWLYRDGRWDGRFRPRVXVWHQWDDWHRULDLGHDO3DUD6FKPLWWR
YDOHULDWDPEpPSDUDD&RQVWLWXLomReQHVVHVHQWLGRTXH.HOVHQSURS}HTXHVHH[FOXDGD SRGHU FRQVWLWXLQWH SRGH HVWDEHOHFHU TXDOTXHU FRQWH~GR FRQVWLWXFLRQDO LQFOXVLYH XP
LQYHVWLJDomRGD&LrQFLDGR'LUHLWR³WXGRTXDQWRQmRSHUWHQoDDVHXREMHWR´²DSROtWLFDD FRPSOHWDPHQWH GLYHUJHQWH GRV SULQFtSLRV GR (VWDGR /LEHUDO 1LVVR UHSRXVD R DVSHFWR
VRFLRORJLDDpWLFDHWF FHQWUDO GD VXD FRQFHSomR ³GHFLVLRQLVWD´ TXH FRQVLGHUDYD D &RQVWLWXLomR QmR FRPR D
$ WHRULD NHOVHQLDQD QmR GHL[D GH VXVWHQWDU TXH DV &RQVWLWXLo}HV GHYHP SRVVXLU XP SRVLWLYDomRGHXPVLVWHPDUDFLRQDOGHSULQFtSLRVPDVFRPRXPDWRGH³YRQWDGH´GRSRGHU
GHWHUPLQDGR FRQWH~GR GHYHP FRQWHU QRUPDV TXH HVWDEHOHoDP FRPSHWrQFLDV H FRQVWLWXLQWH6REXPSULVPDQRUPDWLYRDGHFLVmR³QDVFHGRQDGD´pXPDFUHDWLRH[QLKLOR
SURFHGLPHQWRV&RPRSDUD.HOVHQRRUGHQDPHQWRMXUtGLFRpHVFDORQDGRHD&RQVWLWXLomR 3DUD6FKPLWWWDOFRPRDQWHVGHOHVXVWHQWDUD7KRPDV+REEHVDXFWRULWDVQRQYHULWDVIDFLW
RFXSD R VHX iSLFH HOD GHYH FRQWHU QRUPDV TXH DWULEXDP SRGHUHV SDUD DV DXWRULGDGHV OHJHP 2 SRGHU FRQVWLWXLQWH p SRGHU SROtWLFR ³H[LVWHQFLDO´ H VREHUDQR p TXHP GH IDWR
HVWDWDLV SURGX]LUHP RXWUDV QRUPDV $ H[SUHVVmR ³&RQVWLWXLomR PDWHULDO´ p XWLOL]DGD SRU WRPD D GHFLVmR FRQVWLWXLQWH $ &RQVWLWXLomR QHVVD SHUVSHFWLYD UHVXOWD GH XP DWR GH
.HOVHQ SDUD GHVLJQDU MXVWDPHQWH DV QRUPDV TXH UHJXODP D SURGXomR GH RXWUDV QRUPDV$ YRQWDGH QmR VHQGR GHFRUUrQFLD GD UD]mR QHP GH QHQKXPD IRQWH GH OHJLWLPDomR DFLPD GD
³&RQVWLWXLomR IRUPDO´ p R GRFXPHQWR HVFULWR TXH SRGH FRQWHU DOpP GDV QRUPDV GD UHDOLGDGHGDYLGDSROtWLFD
FRQVWLWXLomRPDWHULDOUHODWLYDVDFRPSHWrQFLDVHSURFHGLPHQWRVWDPEpPQRUPDVDWLQHQWHV
D RXWURV DVVXQWRV $ LQIHUrQFLD GH TXH DV FRQVWLWXLo}HV GHYHP FRQWHU QRUPDV GH
FRPSHWrQFLD H SURFHGLPHQWR QmR p IHLWD SRUpP HP UD]mR GH VHX WHRU SROtWLFR RX
LGHROyJLFRDUHVSHLWRGRTXDODWHRULDSXUDGR'LUHLWRHQWHQGHTXHQmRGHYHVHSURQXQFLDU
$&RQVWLWXLomRPDWHULDOSRGHHVWDEHOHFHUXPDGHPRFUDFLDPDVWDPEpPXPDGLWDGXUDHQmR
GHL[DUiGHVHUGHILQLGDFRPR&RQVWLWXLomRSRUDGRWDUHVVD~OWLPDRULHQWDomR
2FRQFHLWRIRUPDOQRUPDWLYRGH&RQVWLWXLomRDQJDULRXJUDQGHSUHVWtJLRDRORQJRGHWRGR
R VpFXOR ;; SUHGRPLQDQGR DLQGD KRMH QR kPELWR GR SHQVDPHQWR MX UtGLFR PDLV
FRQYHQFLRQDO(PERUDVHMDUDUDDDGHVmRLQWHJUDOjWHRULDSXUDGR'LUHLWRDUHIHUrQFLDD
HOHPHQWRV IRUPDLV WHP SUHGRPLQDGR QD IRUPXODomR GR FRQFHLWR GH &RQVWLWXLomR ,VVR QmR
RFRUUHXSRUpPVHPTXHVHIRUPXODVVHPDOWHUQDWLYDVEDVWDQWHLQIOXHQWHVDOJXPDVGDVTXDLV
QR kPELWR GR GHEDWH LQVWDXUDGR HP WRUQR GD &RQVWLWXLomR :HLPDU 2V LWHQV VHJXLQWHV
DERUGDPDOJXPDVGHVVDVDOWHUQDWLYDV
2 LQVWUXPHQWR SULQFLSDO SDUD SUHVHUYDU D GHFLVmR SROtWLFD IXQGDPHQWDO p R ³HVWDGR GH
H[FHomR´4XDQGRRHVWDGRGHH[FHomRpGHFUHWDGRD&RQVWLWXLomRIRUPDOpVXVSHQVDSHOR
PHQRVHPSDUWH'HL[DPGHYLJRUDUSRUH[HPSORDVJDUDQWLDVGDOLEHUGDGHGRVFLGDGmRV
2 JRYHUQR SDVVD D GLVSRU GH PHLRV H[FHSFLRQDLV SDUD SURWHJHU H UHDILUPDU D GHFLVmR
SROtWLFD IXQGDPHQWDO 7HP OXJDU XPD ³DXWRULGDGH LOLPLWDGD´ H D YRQWDGH GR VREHUDQR
SUHYDOHFH VREUH DV ³OHLV FRQVWLWXFLRQDLV´ 2 REMHWLYR p SURPRYHU D ³PDQXWHQomR´ H D
³VXEVLVWrQFLD´GRUHJLPHLQVWLWXtGRQmRWUDQVIRUPiOR2FRQWH[WRFULDGRSHODGHFUHWDomR
GR ³HVWDGR GH H[FHomR´ SRGH DWp VHU XWLOL]DGR SDUD VH WRPDU XPD QRYD ³GHFLVmR SROtWLFD
IXQGDPHQWDO´ 0DV HQWmR KDYHUi XPD QRYD &RQVWLWXLomR GHVFRPSURPHWLGD FRP D
DQWHULRU
1R %UDVLO D WHRULD GHFLVLRQLVWD GH 6FKPLWW H[HUFHX UHOHYDQWH LQIOXrQFLD 6HX SULQFLSDO
UHSUHVHQWDQWH IRL R MXULVWD FRQVHUYDGRU )UDQFLVFR &DPSRV UHGDWRU GD &RQVWLWXLomR GH
LQVWLWXLGRUDGDGLWDGXUDGR(VWDGR1RYRHGRSUHkPEXORGR$WR,QVWLWXFLRQDOQž
FRPRTXDOVHLQDXJXURXDGLWDGXUDPLOLWDUGH(PDPERVRVFDVRVD³GHFLVmRSROtWLFD
139
IXQGDPHQWDO´UHYHODVHFRPIRUoDHFODUH]DRVWHQWDGRDSUHWHQVmRGHSRUILPDRVFRQIOLWRV
VRFLDLV H GH LQVWDXUDU XP FRQWH[WR GH SD] VRFLDO FRP EDVH QD DXWRULGDGH HPDQDGD GH XP
FHQWUR GH SRGHU SRXFR DEHUWR DR SOXUDOLVPR ³DV GHFLV}HV SROtWLFDV IXQGDPHQWDLV VmR
GHFODUDGDV WDEX H LQWHJUDOPHQWH VXEWUDtGDV DR SULQFtSLR GD OLYUH GLVFXVVmR´ &RPR HVWi
DILUPDGRQRSUHkPEXORGR$WR,QVWLWXFLRQDOQžDGHFLVmRSROtWLFDIXQGDPHQWDOOHJLWLPDD
VL SUySULD QmR EXVFDQGR IXQGDPHQWR GH YDOLGDGH HP QHQKXPD QRUPD VXSHULRU ³)LFD
DVVLP EHP FODUR TXH D UHYROXomR QmR SURFXUD OHJLWLPDUVH DWUDYpV GR &RQJUHVVR (VWH p
TXHUHFHEHGHVWH$WR,QVWLWXFLRQDOUHVXOWDQWHGRH[HUFtFLRGR3RGHU&RQVWLWXLQWHLQHUHQWHD
WRGDVDVUHYROXo}HVDVXDOHJLWLPDomR´
7DQWRHP6FKPLWWTXDQWRHP&DPSRVRGHFLVLRQLVPRUHYHODVXDYRFDomRDXWRULWiULD(OH
HVWiLQVHULGRHPXPDWUDGLomRGHSHQVDPHQWRDSRLDGDHPXPGLDJQyVWLFRSHVVLPLVWDDFHUFD
GR VHU KXPDQR H GD VRFLHGDGH 2 VHU KXPDQR p WLGR FRPR YRFDFLRQDGR SDUD R FRQIOLWR
PRGR VLJQLILFDWLYR GD WHVH VXVWHQWDGD SRU 6FKPLWW $ WHRULD GH 6FKPLWW p HVWiWLFD $
³GHFLVmRSROtWLFDIXQGDPHQWDO´RFRUUHHPXPPRPHQWRHVWDQTXHGDKLVWyULDFRQVWLWXFLRQDO
0HVPR QRV FRQWH[WRV GH ³H[FHomR´ R TXH WHP OXJDU p D UHDILUPDomR GD GHFLVmR SROtWLFD
IXQGDPHQWDO FRP R REMHWLYR GH SURPRYHU D ³PDQXWHQomR´ H D ³VXEVLVWrQFLD´ GD
&RQVWLWXLomR $ WHRULD GH 6PHQG DR FRQWUiULR p GLQkPLFD $ &RQVWLWXLomR QD VXD
FRQFHSomRpD³GLQkPLFDYLWDOQDTXDOVHGHVHQYROYHDYLGDGR(VWDGR´6HXROKDUUHFDL
VREUHDHVWUXWXUDVRFLDOHPWRGDDVXDFRPSOH[LGDGHVREUHDVLQILQLWDVGHFLV}HVWRPDGDVQR
TXRWLGLDQRHQmRVREUHXPPRPHQWRTXDOTXHUGHH[HUFtFLRGR³SRGHUFRQVWLWXLQWH´
$&RQVWLWXLomRWRWDODWHQWDWLYDGHLQWHJUDomRGDVGLPHQV}HV
QRUPDWLYDVVRFLDLVHSROtWLFDV+HUPDQ+HOOHU
VHQGR VRFLHGDGH XP HVSDoR GH GLVSXWD $ SROtWLFD p FRQFHELGD FRPR XPD UHODomR HQWUH 1HVVHPHVPRGHEDWHHPWRUQRGD&RQVWLWXLomRGH:HLPDURXWUDFRQWULEXLomRLPSRUWDQWH
³DPLJR H LQLPLJR´ TXH VH FRQIURQWDP HP TXH XP GRV ODGRV WHP GH SUHYDOHFHU 2 SRGHU IRLDGH+HUPDQ+HOOHU$SHUVSHFWLYDGH+HOOHUVHLQVHUHHPXPPRPHQWRGHVtQWHVHHQWUH
SROtWLFR GHYH LQWHUIHULU LQFLVLYDPHQWH SDUD SRU ILP DRV FRQIOLWRV VRFLDLV H HVWDEHOHFHU D DV WHRULDV QRUPDWLYD H VRFLROyJLFD QR VHQWLGR GD IRUPXODomR GH XP FRQFHLWR XQLWiULR
RUGHP1mRpSRURXWUDUD]mRTXHGHVVHWLSRGHFRQVWUXomRUHVXOWDP(VWDGRVDXWRULWiULRV$
rQIDVH QD RUGHP HP GHWULPHQWR GR SOXUDOLVPR H GD OLEHUGDGH p D PDUFD GD WUDGLomR
SROtWLFD DXWRULWiULD QD TXDO HVWi LQVHULGR R GHFLVLRQLVPR $ GLWDGXUD QmR p YLVWD FRPR
QHFHVVDULDPHQWH QHJDWLYD PDV FRPR DOWHUQDWLYD DFHLWiYHO j GHVRUGHP H j JXHUUD TXH
DPHDoDULDPHPPDLRUJUDXDYLGDHDSURSULHGDGHGDVSHVVRDV
WDPEpP FKDPDGR GH WRWDO RX HVWUXWXUDO GH &RQVWLWXLomR $ &RQV WL WXLomR DOpP GH VHU
QRUPD p WDPEpP UHDOLGDGH VRFLDO p XP SDGUmR VHJXLGR QRUPDOPHQWH HP GHWHUPLQDGD
VRFLHGDGH 3RUpP R UHFRQKHFLPHQWR GH TXH D &RQVWLWXLomR p WDPEpP UHDOLGDGH
FRQVWLWXFLRQDO QmR UHVXOWD QD QHJDomR GH TXH DV QRUPDV LQWHJUHP D &RQVWLWXLomR 3DUD
+HOOHU R HOHPHQWR UHDO SRU HOH FKDPDGR GH ³QRUPDOLGDGH´ H R HOHPHQWR QRUPDWLYR VmR
GRLVFRPSRQHQWHVLQGLVVRFLiYHLVGDHVWUXWXUDFRQVWLWXFLRQDO
$&RQVWLWXLomRFRPRSURFHVVRGHLQWHJUDomR5XGROI6PHQG +HOOHU QR FRQWH[WR GR GHEDWH GH :HLPDU IRL XP GRV SULQFLSDLV FUtWLFRV GH 6FKPLWW
FRQWUDSRQGRVHHVSHFLDOPHQWHjQRomRVHJXQGRDTXDODSROtWLFDSRGHVHUHQWHQGLGDFRPR
1R FRQWH[WR GD 5HS~EOLFD GH :HLPDU RXWUR FUtWLFR jV WHRULDV LGHDLV H IRUPDLV GD UHODomR³DPLJRLQLPLJR´2TXHFDUDFWHUL]DDGHPRFUDFLDSDUD+HOOHUQmRpH[DWDPHQWH³D
&RQVWLWXLomRIRLRMXULVWD5XGROI6PHQGTXHDJUHJRXXPHOHPHQWRTXHVHWRUQDULDFHQWUDO GLVFXVVmR S~EOLFD FRPR WDO´ PDV D H[LVWrQFLD GH XP ³IXQ GDPHQWR FRPXP SDUD D
SDUD D WHRULD GD &RQVWLWXLomR IRUPXODGD SRVWHULRUPHQWH DGLQkPLFD FRQVWL WXFLRQDO $ GLVFXVVmR´ 2 IXQGDPHQWDO GR DUJXPHQWR GH +HOOHU QmR p DILUPDU TXH D SROtWLFD QXQFD
&RQVWLWXLomR p GHILQLGD FRPR XP ³SURFHVVR GH LQWHJUDomR´ UHDOL]DGR GH DFRUGR FRP D DVVXPD D IRUPD GH XPD UHODomR ³DPLJRLQLPLJR´ R TXH DWp SRGH RFRUUHU 0DV SRGH
GLQkPLFD VRFLDO $ WHRULD SURSRVWD SRU 6PHQG WDPEpP SURFXUD GDU FRQWD GD UHDOLGDGH WDPEpPVHUHYLWDGRVHKRXYHUXPFRQWH[WRGHLJXDOGDGHVRFLDOUD]RiYHOTXHSRVVLELOLWHD
FRQVWLWXFLRQDO FRPR D WHRULD VRFLROyJLFD GH /DVVDOOH PDV WDO UHDOLGDGH p FRQFHELGD GH LQWHUDomR FRRSHUDWLYD HQWUH RV FLGDGmRV DOLYLDQGR R OLWtJLR HQWUH DV IRUoDV TXH DVVXPHP
PRGR GLQkPLFR H QmR HVWiWLFR $OpP GLVVR 6PHQG QmR H[FOXL R HOHPHQWR QRUPDWLYR SRVLo}HV GLYHUJHQWHV QR SURFHVVR SROtWLFRGHPRFUiWLFR 6y Ki GHOLEHUDomR VREUH R EHP
LQVHULQGRRHPVXDFRQFHSomRGH&RQVWLWXLomR FRPXP VH RV SDUWLFLSDQWHV GR SURFHVVR SROtWLFR SHUFHEHP TXHSDUD DOpP GDV GLIHUHQoDV
1DV SDODYUDV GH 6PHQG D &RQVWLWXLomR QRUPDWLYD QmR SRGH VHQmR FRQVLVWLU HP XPD WRGRVPDQWrPLQWHUHVVHQDPDQXWHQomRGDHVWDELOLGDGHGHPRFUiWLFD
UHSUHVHQWDomR OHJDO GH ³DVSHFWRV GHWHUPLQDGRV´ GR SHUPDQHQWH SURFHVVR GH LQWHJUDomR 6FKPLWW FRPR YLVWR VXVWHQWDYD D WHVH VHJXQGR D TXDO D &RQVWLWXLomR UHVWULQJLU VHLD j
GHYHQGR OHYDU HP FRQVLGHUDomR SDUD VH WRUQDU VRFLDOPHQWH HILFD] RV ³LP SXOVRV H GHFLVmRSROtWLFDIXQGDPHQWDOGRSRGHUFRQVWLWXLQWH$SHQDVSDUWHGRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOGH
PRWLYDo}HVVRFLDLVGDGLQkPLFDSROtWLFDLQWHJUDQGRRVSURJUHVVLYDPHQWH´2V³DUWLJRVGD
&RQVWLWXLomR´ SRGHP QR Pi[LPR ³LQVSLUDU D GLQkPLFD SROtWLFD´ VHP ³DEDUFDU D VXD
WRWDOLGDGH´2³SURFHVVRGHLQWHJUDomR´DRTXDOR(VWDGRHVWiSHUPDQHQWHPHQWHVXMHLWR
SRVVXLGLPHQV}HV³SHVVRDLV´³HVSLULWXDLV´³IXQFLRQDLV´H³PDWHULDLV´TXHQmRVHGHL[DP
DEUDQJHU WRWDOPHQWH SHOR WH[WR FRQVWLWXFLRQDO $ &RQVWLWXLomR SDUD 6PHQG HVWi HP
SHUPDQHQWH GHVHQYROYLPHQWR R TXDO HQYROYH IDWRUHV HVSLULWXDLV VRFLDLV LQGLYLGXDLV H
FROHWLYRV 1HVVH VHQWLGR 6PHQG GHIHQGH TXH R 'LUHLWR &RQVWLWXFLRQDO VHMD FRQFHELGR D
OX] GR PpWRGR GDV ³FLrQFLDV GR HVStULWR´ GR TXH UHVXOWD D LQWHJUDomR GR HOHPHQWR
YDORUDWLYR QD WHRULD FRQVWLWXFLRQDO TXH KDYLD VLGR UHMHLWDGR SRU .HOVHQ 1mR SRU RXWUD
UD]mRDLQWHUSUHWDomRFRQVWLWXFLRQDOGHYHVHUHIHWXDGDGHIRUPD³H[WHQVLYD´H³IOH[tYHO´
$SHVDUGHFUtWLFDGDSHUVSHFWLYDQRUPDWLYLVWDDWHRULDGH6PHQGVHGLVWDQFLDWDPEpPGH
:HLPDULGHQWLILFDYDVHFRPHVVDGHFLVmRDSULPHLUDSDUWH2UHVWDQWHGRWH[WRFRPSRVWR
SRU GLUHLWRV LQGLYLGXDLV H VRFLDLV H SRU QRUPDV UHODWLYDV j LQWHUYHQomR QD HFRQRPLD H QD
SURSULHGDGH SRGHULD VHU VXVSHQVR -i +HOOHU FRPSURPHWLGR FRP R LGHiULR
VRFLDOGHPRFUDWDGHHQWmRGHIHQGLDD&RQVWLWXLomRGH:HLPDUQRVHXWRGR$FRRSHUDomR
VRFLDO GHPDQGDYD WDPEpP D REVHUYkQFLD GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV LQFOXVLYH RV VRFLDLV
TXHFRQVWLWXtDPQHVVHVHQWLGRXPDGLPHQVmRIXQGDPHQWDOGDRUJDQL]DomRGDVRFLHGDGHHP
EDVHV GHPRFUiWLFDV $R FRQFHEHU D &RQVWLWXLomR VLPXOWDQHDPHQWH FRPR QRUPDWLYLGDGH H
FRPR QRUPDOLGDGH +HOOHU Mi UHYHODYD D SUHRFXSDomR FRP R WHPD GD HIHWLYDomR
FRQVWLWXFLRQDO(VVDVHUiDSUHRFXSDomRFHQWUDOGDWHRULDGD&RQVWLWXLomRIRUPDGDDSDUWLU
GRDGYHQWRGRFRQVWLWXFLRQDOLVPRVRFLDO
140
1RUPDUHDOLGDGHHFRQFUHWL]DomRGD&RQVWLWXLomRDVWHRULDV SRGHPHPDOJXPDPHGLGDUHJXODUDYLGDSROtWLFDHVRFLDO(VVHSRGHUGD&RQVWLWXLomRGH
FRQGLFLRQDU R IDWR VRFLDO QmR p XQLIRUPH H D YDULiYHO PDLV LPSRUWDQWH SDUD R VHX
FRQFUHWLVWD.RQUDG+HVVHHHVWUXWXUDQWH)ULHGULFK0OOHUGD
&RQVWLWXLomR
&RPRILPGD,,*XHUUDRFRQVWLWXFLRQDOLVPRVRFLDOVXUJLGRDLQGDQDSULPHLUDPHWDGH
GR VpFXOR ;; VH DILUPD QR FHQiULR HXURSHX $V QRYDV FRQVWLWXLo}HV VmR GHPRFUiWLFDV
UHSOHWDV GH JDUDQWLDV GH GLUHLWRV LQGLYLGXDLV PDV PXLWDV GHODV WDPEpP FRQWrP GLUHLWRV
VRFLDLV H QRUPDV GH LQWHUYHQomR HVWDWDO QD (FRQRPLD ,Q~PHUDV FRQVWLWXLo}HV DSURYDGDV
GHVGHHQWmRDOpPGHUHIUDWiULDVDRDXWRULWDULVPRVmRWDPEpPFRPSURPHWLGDVFRPDMXVWLoD
VRFLDO8PGRVSULQFLSDLVSUREOHPDVDTXHDWHRULDGD&RQVWLWXLomRSDVVDDVHGHGLFDUpR
GHFRPRGHFRQYHUWHUDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVHPUHDOLGDGHFRQFUHWD$FKDPDGD³IRUoD
QRUPDWLYD´ GD &RQVWLWXLomR VH WRUQD XPD TXHVWmR FHQWUDO SDUD R FRQVWLWXFLRQDOLVPR GR
(VWDGR6RFLDO3DUDUHDOL]DUHVVHSURSyVLWRDOJXPDVWHRULDVVXVWHQWDPTXHpQHFHVViULRTXH
D &RQVWLWXLomR WDPEpP VH GHL[H SHUPHDU SHOD UHDOLGDGH $ PDLV LPSRUWDQWH GHVVDV
FRQFHSo}HV IRL IRUPXODGD SRU .RQUDG +HVVH UHFHEHQGR SRVWHULRUPHQWH
FRPSOHPHQWDo}HVVREUHWXGRQRFDPSRPHWRGROyJLFRGRVHXGLVFtSXOR)ULHGULFK0OOHU
+HVVHGHVHQYROYHXDVXDWHVHDSDUWLUGHXPGLiORJRFRP)HUGLQDQG/DVVDOOHTXHFRPR
DQWHV HVFODUHFLGR GHILQLUD D &RQVWLWXLomR HP WHUPRV VRFLROyJLFRV FRP EDVH QR FRQFHLWR
G HIDWRUHV UHDLV GR SRGHU 3DUD +HVVH R HOHPHQWR HVVHQFLDO GH XPD &RQVWLWXLomR p D
QRUPDWLYLGDGH 0DV R FRQWH~GR PDWHULDO GD &RQVWLWXLomR GHYH VHU H[WUDtGR GDV
³H[LJrQFLDV VXEVWDQWLYDV´ TXH VH VLWXDP QD VRFLHGDGH TXH D &RQVWLWXLomR VH SURS}H D
UHJXODU$RLQYpVGHD&RQVWLWXLomRGLULJLUYHUWLFDOPHQWHDYLGDVRFLDOLQWHUDJHFRPHODHP
XPDUHODomRGHLQIOXrQFLDVUHFtSURFDVTXHOHYDjGHWHUPLQDomRGRFRQWH~GRFRQVWLWXFLRQDO
3RU XP ODGR D UHDOLGDGH LQIOXHQFLD QR VLJQLILFDGR GDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV TXH QmR
SRGHPVHULQWHUSUHWDGDVFRPDEVWUDomRGRTXDGURHPStULFRVREUHRTXDOLQFLGHP0DVSRU
IRUWDOHFLPHQWR FRQVLVWH QR TXH +HVVH GHQRPLQRX GH ³YRQWDGH GH &RQVWLWXLomR´ TXH p R
HPSHQKR GRV TXH YLYHP VRE D VXD pJLGH QR VHQWLGR GH OXWDU SHOD HIHWLYDomR GRV VHXV
FRPDQGRV
6HJXQGR .RQUDG +HVVH D &RQVWLWXLomR p D ³RUGHP IXQGDPHQWDO MXUtGLFD GD
FROHWLYLGDGH´0DVHODQmRGHYHWUDWDUGHWRGRVRVDVVXQWRVQHPGHVFHUDSRUPHQRUHVHP
FDGD WHPD D TXH VH GHGLFD e LPSRUWDQWH TXH GLYHUVRV kPELWRV GD YLGD HVWDWDO VHMDP
RUGHQDGRVVRPHQWHSRUQRUPDVGRWDGDVGHJUDQGH³DPSOLWXGHPDWHULDOHLQGHWHUPLQDomR´
$ &RQVWLWXLomR GHYH GHL[DU FHUWDV TXHVW}HV ³FRQVFLHQWHPHQWH DEHUWDV´ SURYHQGR XP
HVSDoRSDUDD³OLYUHGLVFXVVmRGHFLVmRHFRQILJXUDomR´GDVIRUoDVSROtWLFDV(ODGHYHVHU
XPD³&RQVWLWXLomRDEHUWD´SRUTXH³DYLGDTXHHODTXHURUGHQDUpXPDYLGDKLVWyULFD´ $
DEHUWXUDHDLQFRPSOHWXGHVmRYLVWDVSRU+HVVHFRPRQHFHVViULDVQDVFRQVWLWXLo}HVGHVGH
TXHSUHVHQWHVQDDGHTXDGDPHGLGD
.RQUDG +HVVH FRQFHEHX D LQWHUSUHWDomR FRQVWLWXFLRQDO FRPR XP SURFHVVR GH
FRQFUHWL]DomRHPTXHVHGHYHFRQVLGHUDUQmRDSHQDVRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOPDVWDPEpPD
UHDOLGDGHVREUHRTXDOHVWHLQFLGH1RFDPSRPHWRGROyJLFRDVXDWHRULDIRLGHVHQYROYLGDH
DSURIXQGDGDSRUVHXGLVFtSXOR)ULHGULFK0OOHUTXHSDUWLQGRGDVPHVPDVSUHPLVVDVVREUH
D UHODomR HQWUH D &RQVWLWXLomR H D UHDOLGDGH EXVFRX D IRUQHFHU SDUkPHWURV SDUD D
UDFLRQDOL]DomR GD WDUHID GH FRQFUHWL]DomR FRQVWLWXFLRQDO (OH GHQRPLQRX D VXD FRQFHSomR
GH³WHRULDHVWUXWXUDQWHGR'LUHLWR´
$LQWHUSUHWDomRGRWH[WRGDQRUPDSDUD0OOHUpDSHQDVXPDHWDSDLQLFLDOGRSURFHVVR
GH FRQFUHWL]DomR 1R HQWDQWR HVVD IDVH p IXQGDPHQWDO SHUPLWLQGR D GHILQLomR GR
³SURJUDPDQRUPDWLYR´TXHGHOLPLWDDVSRVVLELOLGDGHVLQWHUSUHWDWLYDVDTXHVHDEUHRWH[WR
QRUPDWLYR$LQWHUSUHWDomRGRWH[WRGHYHVHUUHDOL]DGDSRUPHLRGRVHOHPHQWRVWUDGLFLRQDLV
RXWURDQRUPDFRQVWLWXFLRQDOQmRpDSHQDVXPUHIOH[RGDUHDOLGDGHWHQGRDOJXPSRGHUGH GH LQWHUSUHWDomR JUDPDWLFDO KLVWyULFR JHQpWLFR VLVWHPiWLFR H WHOHROyJLFR FRP
FRQGLFLRQiOD DGDSWDo}HV SDUD R FDPSR HVSHFtILFR GR GLUHLWR FRQVWLWXFLRQDO 'HYH VHU HVSHFLDOPHQWH
e QHVVH VHQWLGR TXH +HVVH UHVJDWD D SURSRVWD GH +HOOHU SDUD TXHP D &RQVWLWXLomR FRPSOHPHQWDGDFRPDXWLOL]DomRGRVSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVGHLQWHUSUHWDomR'HILQLGRR
GHYHULD VHU GHILQLGD VLPXOWDQHDPHQWH FRPR QRUPDWLYLGDGH H QRUPDOLGDGH VRFLDO QRUPD H SURJUDPDGDQRUPDILFDFLUFXQVFULWRRFDPSRGHQWURGRTXDODGHFLVmRGHYHVHVLWXDU
UHDOLGDGH 6HX REMHWLYR p WDPEpP RSHUDU XPD VtQWHVH GDV GXDV SRVLo}HV VRFLROyJLFD H $SyVDGHOLPLWDomRGRSURJUDPDGDQRUPDDDWLYLGDGHGHFRQFUHWL]DomRSDVVDDRkPELWR
QRUPDWLYDDRIRUPXODUDFRQKHFLGDWHRULDGDIRUoDQRUPDWLYDGD&RQVWLWXLomR1DVVXDV QRUPDWLYR R TXDO ³GHYH VHU LGHQWLILFDGR HPSLULFDPHQWH´ 1R kPELWR GD QRUPD HVWmR
SDODYUDV ³R VLJQLILFDGR GD RUGHQDomR MXUtGLFD GD UHDOLGDGH  VRPHQWH SRGH VHU
DSUHFLDGRVHDPEDV²RUGHQDomRHUHDOLGDGH²IRUHPFRQVLGHUDGDVHPVXDUHODomRHP
VHX LQVHSDUiYHO FRQWH[WR H QR VHX FRQGLFLRQDPHQWR UHFtSURFR´ 3DUD TXH XPD
&RQVWLWXLomRVHMDHILFD]GRSRQWRGHYLVWDVRFLDOHODQmRSRGHGHVFRQVLGHUDUDVFRQGLo}HV
KLVWyULFDVQDVTXDLVHVWiLQVHULGD $ DWLYLGDGH GH FRQFUHWL]DomR TXH XWLOL]D HOHPHQWRV RULXQGRV GD UHDOLGDGH VRPHQWH WHUi
$&RQVWLWXLomRMXUtGLFDHVWiFRQGLFLRQDGDSHODUHDOLGDGHKLVWyULFD(ODQmRSRGHVHUVHSDUDGDGDUHDOLGDGHFRQFUHWD
GHVHXWHPSR$SUHWHQVmRGHHILFiFLDGD&RQVWLWXLomRVRPHQWHSRGHVHUUHDOL]DGDVHOHYDUHPFRQWDHVVDUHDOLGDGH
$FRQVWLWXLomRMXUtGLFDQmRFRQILJXUDDSHQDVDH[SUHVVmRGHXPDGDGDUHDOLGDGH*UDoDVDRHOHPHQWRQRUPDWLYRHOD
RUGHQD H FRQIRUPD D UHDOLGDGH SROtWLFD H VRFLDO$V SRVVLELOLGDGHV PDV WDPEpP RV OLPLWHV GD IRUoD QRUPDWLYD GD
FRPSUHHQGLGRV RV ³IDWRV UHOHYDQWHV SDUD D TXHVWmR GH 'LUHLWR´ TXH VHMDP ³FRPSDWtYHLV
FRPRSURJUDPDGDQRUPDHODERUDGR´3DUDDGHILQLomRGRkPELWRGDQRUPDRLQWpUSUHWH
GHYH XWLOL]DU ³GDGRV GD VRFLRORJLD GD FLrQFLD SROtWLFD GD HFRQRPLD H GH RXWURV GDGRV
H[LJLGRVSHORkPELWRQRUPDWLYRGDSUHVFULomRFRQFUHWL]DGD´
OXJDU QR SUHHQFKLPHQWR GR HVSDoR GHL[DGR DSyV D GHILQLomR GRSURJUDPD GD QRUPD 1R
LQWXLWR GH UDFLRQDOL]DU H FRQWURODU R SURFHVVR GH LQWHUSUHWDomR FRQVWLWXFLRQDO FRP D
H[SOLFLWDomRGHVXDVGLYHUVDVHWDSDVHYDULiYHLV0OOHUHODERUDXPDVpULHGHFULWpULRVSDUD
UHVROXomR GH FRQIOLWRV HQWUH GLYHUVRV HOHPHQWRV GH FRQFUHWL]DomR 3DUD 0OOHU SRU
FRQVWLWXLomRUHVXOWDPGDFRUUHODomRHQWUHVHUVHLQHGHYHUVHUVROOHQ
3DUD +HVVH R SRGHU GD &RQVWLWXLomR GH FRQIRUPDU D UHDOLGDGH VRFLDO QmR p LOLPLWDGR
8PD&RQVWLWXLomRTXHLJQRUDVVHRGHVHQYROYLPHQWRVRFLDOSROtWLFRRXHFRQ{PLFRGRVHX
WHPSRQmRWHULDFRPRVHUHIHWLYDGD0DVDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVWDPSRXFRVmRLQ~WHLV
TXDQGRQmRHVSHOKDUHPDVIRUoDVKHJHP{QLFDVDRFRQWUiULRGRTXHDILUPDYD/DVVDOH(ODV
H[HPSORRVHOHPHQWRVGRkPELWRGDQRUPDVmRKLHUDUTXLFDPHQWHLJXDLVDRVHOHPHQWRVGH
LQWHUSUHWDomR GR WH[WR GD QRUPD 1R HQWDQWR RV HOHPHQWRV GH LQWHUSUHWDomR GR WH[WR GD
QRUPDWrPSUHFHGrQFLDQRTXHVHUHIHUHjIL[DomRGR³OLPLWHGHUHVXOWDGRVDGPLVVtYHLV´QR
SURFHVVR GH FRQFUHWL]DomR FRQVWLWXFLRQDO $ LQWHUSUHWDomR JUDPDWLFDO H D LQWHUSUHWDomR
VLVWHPiWLFDGHYHPIL[DURVOLPLWHVGDGHFLVmR(RHOHPHQWRJUDPDWLFDOWHPSUHFHGrQFLD
141
VREUHRVLVWHPiWLFR'HILQLGRVRVOLPLWHVWH[WXDLVHDVVHQWDGDDSRVLomRKLHUDUTXLFDPHQWH HVVH WLSR SURJUDPD FRQVWLWXFLRQDO WUDQVIRUPDGRU ³D 7HRULD GD &RQVWLWXLomR DVVXPHVH
VXSHULRUGRVHOHPHQWRVGLUHWDPHQWHUHIHULGRVjQRUPDWHPOXJDUDEXVFDGDVROXomRPDLV FRPR WHRULD GD FRQVWLWXLomR GLULJHQWH HQTXDQWR SUREOHPDWL]D D WHQGrQFLD GDV OHLV
MXVWDHFRQYHQLHQWHDRFDVRFRQFUHWR IXQGDPHQWDLVSDUDVHWUDQVIRUPDUHPHPHVWDWXWRVMXUtGLFRVGR(VWDGRHGDVRFLHGDGH
$SUHRFXSDomRFHQWUDOGH0OOHUVLWXDVHSRUWDQWRQRFDPSRPHWRGROyJLFRQRTXDOp
JUDQGH R VHX HVIRUoR QR VHQWLGR GH UDFLRQDOL]DU R SURFHVVR GH FRQFUHWL]DomR GD
&RQVWLWXLomR OLPLWDQGR RV ULVFRV GH DUELWUDULHGDGH GR LQWpUSUHWH 1R HQWDQWR QmR
FRQVLGHUDPRV TXH HOH WHQKD VLGR EHPVXFHGLGR QR VHX LQWHQWR GH IRUQHFHU FULWpULRV GH
KLHUDUTXL]DomRGRVHOHPHQWRVGHFRQFUHWL]DomRFRQVWLWXFLRQDO2WHPDGDLQWHUSUHWDomRVHUi
GHVHQYROYLGRORQJDPHQWHQR&DStWXOR
$WHRULDGD&RQVWLWXLomRGLULJHQWH
&RPRGHVWDFDGRQR&DStWXORDVFRQVWLWXLo}HVGLULJHQWHVFRQWrPQmRDSHQDVJDUDQWLDV
GDOLEHUGDGHLQGLYLGXDOPDVWDPEpPSURJUDPDVPHWDVHREMHWLYRVDVHUHPH[HFXWDGRVSHOR
(VWDGRHSHODVRFLHGDGH6mRFRQVWLWXLo}HVWtSLFDVGR(VWDGR6RFLDOTXHSRVLWLYDPGLUHLWRV
SUHVWDFLRQDLV H GLVS}HP VREUH D LQWHUYHQomR HVWDWDO QR GRPtQLR HFRQ{PLFR 1RV WH[WRV
FRQVWLWXFLRQDLV GLULJHQWHV HVWi GHVFULWR XP HVWDGR LGHDO GH FRLVDV TXH R FRQVWLWXLQWH TXHU
YHUUHDOL]DGRQRIXWXUR
1R %UDVLO FRPR QD (XURSD D WHRULD GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR GLULJHQWH QRUWHRX SDUWH GR
SHQVDPHQWR FRQVWLWXFLRQDO GH HVTXHUGD 3HUFHEHVH DTXL D LQIOXrQFLD GDV SURSRVWDV
UHIRUPDGRUDVGRVRFLDOLVPRGHPRFUiWLFRHGDVRFLDOGHPRFUDFLD(QWHQGHVHSRUXPODGR
TXH D MXVWLoD VRFLDO HVWi YLQFXODGD DRV DVSHFWRV FHQWUDLV GR PRGHOR LJXDOLWiULR GH
RUJDQL]DomRGDYLGDHFRQ{PLFD3RURXWURODGRSDUWHVHGDSUHPLVVDGHTXHDQHFHVViULD
 VH DVVXPLUHP FRPR QRUPD JDUDQWLD H WDUHID GLUHomR GR SURFHVVR SROtWLFR
VRFLDO´&RPHVVHSURSyVLWRDWHRULDGD&RQVWLWXLomRGLULJHQWHHOHJHWHPDVSULRULWiULRV
FRPRDOHJLWLPDomRVXEVWDQWLYDGDOHJLVODomRDHVWUXWXUDGDVQRUPDVSURJUDPiWLFDVRJUDX
H D IRUPD GH YLQFXODomR GR OHJLVODGRU DR SURJUDPD FRQVWLWXFLRQDO $ TXHVWmR FHQWUDO p
LGHQWLILFDU HP TXH PHGLGD R FRQWH~GR PDWHULDO IL[DGR QR SURJUDPD FRQVWLWXFLRQDO p
GHWHUPLQDQWH SDUD D DWLYLGDGH OHJLVODWLYD GHILQLQGR R SUySULR WHRU GDV GHFLV}HV SROtWLFDV
WRPDGDVSHODVJHUDo}HVIXWXUDV
$ FRQWULEXLomR PDLV LPSRUWDQWH QR kPELWR GD WHRULD GD &RQVWLWXLomR GLULJHQWH p D GR
FRQVWLWXFLRQDOLVWD SRUWXJXrV *RPHV &DQRWLOKR 6XD WHVH GH GRXWRUDPHQWR LQWLWXODGD$
&RQVWLWXLomR GLULJHQWH H D YLQFXODomR GR OHJLVODGRU DOpP GH LQIOXHQFLDU GH PDQHLUD
GHILQLWLYDQRVVDWHRULDFRQVWLWXFLRQDOIRLUHIHUrQFLDWDPEpPSDUDDSUySULDHODERUDomRGD
&RQVWLWXLomRGH&DQRWLOKRVXVWHQWDYDDWHVHGHTXHROHJLVODGRUHVWDULDYLQFXODGRDR
SURJUDPDFRQVWLWXFLRQDOGHYHQGRREVHUYDUQmRDSHQDVDVQRUPDVTXHLQVWLWXHPGLUHLWRVH
SURFHGLPHQWRV PDV WDPEpP DTXHODV TXH HVWDEHOHFHP SURJUDPDV GH DomR$ OHJLWLPLGDGH
PDWHULDO GRV DWRV OHJLVODWLYRV GHSHQGHULD GH VXD FDSDFLGDGH GH FRQFUHWL]DU DV GLUHWUL]HV
LQVWLWXtGDVQRWH[WRFRQVWLWXFLRQDO
5HVVDOWHVH SRUpP TXH SDUD &DQRWLOKR D ³YLQFXODomR GR OHJLVODGRU´ DR SUR JUDPD
HVWDEHOHFLGRQD&RQVWLWXLomRQmRVHDOLFHUoDYDQDDWXDomRGR3RGHU-XGLFLiULR3DUDHOH
³HPVHGHGHFRQVWLWXLomRGLULJHQWHQmRWHPJUDQGHVHQWLGRQHPDOFDQFHSUiWLFRIDODUVHGRV
WUDQVIRUPDomR GD VRFLHGDGH GHYH VHU DOFDQoDGD SRU PHLR GRV LQVWUXPHQWRV GR WULEXQDLVRXGHXPWULEXQDOFRQVWLWXFLRQDOFRPRµGHIHQVRUGDFRQVWLWXLomR¶4XHUSHOD
FRQVWLWXFLRQDOLVPR GHPRFUiWLFR 5HMHLWDVH FRP LVVR WDQWR D YLD UHYROXFLRQiULD GH HVSHFLILFLGDGH GDV VXDV IXQo}HV TXHU SHORV SUREOHPDV GH OHJLWLPDomR GHPRFUiWLFD R
WUDQVIRUPDomR GD VRFLHGDGH TXDQWR R DUFDERXoR LQVWLWXFLRQDO TXH SUHGRPLQRX QRV SDtVHV DODUJDPHQWR GDV IXQo}HV GR MXL] D WDUHIDV GH FRQIRU PDomR VRFLDO SRVLWLYD p MXVWDPHQWH
GRVRFLDOLVPRUHDO TXHVWLRQiYHO´&DQRWLOKRDSRVWDYDPXLWRPDLVQDSDUWLFLSDomRSRSXODUGRTXHQDDWXDomR
2 H[HPSOR PDLV H[SUHVVLYR GH &RQVWLWXLomR GLULJHQWH p D &RQVWLWXLomR 3RUWXJXHVD GH GR -XGLFLiULR FRPR PHFDQLVPR GH FRQ FUHWL]DomR GRV REMHWLYRV FRQVWLWXFLRQDLV WUDoDGRV
DWXDOPHQWHHPYLJRU5HVXOWDGRGD5HYROXomRGRV&UDYRVTXHS{VILPDXPJRYHUQR SHODVQRUPDVSURJUDPiWLFDV
DXWRULWiULR H HODERUDGD FRP LQWHQVD SDUWLFLSDomR GH FRPXQLVWDV H VRFLDOLVWDV D $ LQFRUSRUDomR GD WHRULD GD &RQVWLWXLomR GLULJHQWH QR %UDVLO SRUpP D FRQMXJRX FRP
&RQVWLWXLomRSUHYLDHPVHXWH[WRRULJLQiULRDSUySULD³WUDQVLomRSDUDRVRFLDOLVPR´DUW LQVWLWXWRVGRJPiWLFRVHSURFHVVXDLVWHQGHQWHVjHIHWLYDomRMXGLFLDOGD&RQVWLWXLomR(QWUH
žHDFULDomRGHXPD³VRFLHGDGHVHPFODVVHV´DUWž7DLVGLVSRVLWLYRVGHQWUHRXWURV QyVSUHGRPLQRXDFRPSUHHQVmRGHTXHSRUVHU³PHQRURQtYHOGHRUJDQL]DomRHDWXDomR
IRUDP DOWHUDGRV SHOD SULPHLUD 5HYLVmR &RQVWLWXFLRQDO GH  FRP D VXEVWLWXLomR GDV SROtWLFDGDVRFLHGDGHFLYLO´GHYHULDVHUDXPHQWDGD³DUHVSRQVDELOLGDGHGRVLQWHJUDQWHVGR
H[SUHVV}HVRULJLQDLVSHODVIyUPXODVPHQRVLGHRORJLFDPHQWHFDUUHJDGDVGH³FRQVWUXomRGH 3RGHU-XGLFLiULRQDFRQFUHWL]DomRHQRFXPSULPHQWRGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVLQFOXVLYH
XPD VRFLHGDGH OLYUH MXVWD H VROLGiULD´ DUW ž H ³UHDOL]DomR GD GHPRFUDFLD HFRQ{PLFD DVTXHSRVVXHPXPDDOWDFDUJDYDORUDWLYDHLGHROyJLFD´
VRFLDOHFXOWXUDO´DUWžDVTXDLVFRQWXGRDLQGDPDQWrPIRUWHWHRUGLULJHQWH0XLWDVGDV
FRQVWLWXLo}HVFRQWHPSRUkQHDVHPERUDQmRVHLGHQWLILTXHPFRPLJXDOLQWHQVLGDGHFRPRV
FRPSURPLVVRVLGHROyJLFRVFRQWLGRVQRWH[WRRULJLQiULRGD&RQVWLWXLomR3RUWXJXHVDWDPEpP
VmR LQWHJUDGDV SRU SUHFHLWRV TXH SURFODPDP FRPR REMHWLYRV D VHUHP SHUVHJXLGRV D
LJXDOGDGH H D MXVWLoD VRFLDO DGRWDQGR IyUPXODV PDLV SUy[LPDV GD DWXDO UHGDomR GR WH[WR
+RMH &DQRWLOKR QmR PDLV VXVWHQWD QRV PHVPRV WHUPRV D WHVH GD YLQFXODomR GR
OHJLVODGRU j &RQVWLWXLomR GLULJHQWH 3DUD HOH ³VXEMDFHQWH DR SURJUDPD FRQVWLWXFLRQDO HVWi
WRGDXPDILORVRILDGRVXMHLWRHXPDWHRULDGDVRFLHGDGHFXMRYROXQWDULVPRGHVPHGLGRHR
KROLVPR SODQHWiULR FRQGX]LUDP j DUURJkQFLD GH IL[DU D SUySULD yUELWD GDV HVWUHODV H GRV
SODQHWDV´ 3DUD &DQRWLOKR D JOREDOL]DomR R IRUWDOHFLPHQWR GR 'LUHLWR &RPXQLWiULR QR
FRQVWLWXFLRQDOOXVLWDQR kPELWRHXURSHXH,QWHUQDFLRQDOHRDGYHQWRGHXPDILORVRILDFRQVWLWXFLRQDOSyVPRGHUQD
2 GLULJLVPR FRQVWLWXFLRQDO HODERUD XP FRQFHLWR PDWHULDO GH OHJLWLPLGDGH DV GHVFUHQWH HP UHODomR D SURMHWRV PXLWR JUDQGLRVRV GH WUDQVIRUPDomR VRFLDO SHOR PHLR GR
&RQVWLWXLo}HVGHYHPFRQWHUQmRVyQRUPDVTXHGHWHUPLQDPOLPLWHV&RQVWLWXLomRJDUDQWLDH 'LUHLWR WHULDP FRQWULEXtGR SDUD GHVJDVWDU DV SUHPLVVDV GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR GLULJHQWH
SURFHVVRV &RQVWLWXLomR FRPR SURFHVVR RX LQVWUXPHQWR GH JRYHUQR SDUD D DWLYLGDGH 6HP HPEDUJR H D GHVSHLWR GH VXD DWXDO FUtWLFD DR GLULJLVPR FRQVWLWXFLRQDO R OLYUR GH
SROtWLFDPDVWDPEpPQRUPDVGHILQLGRUDVGHILQDOLGDGHVSROtWLFDVHHFRQ{PLFDV$WHRULDGD &DQRWLOKRVREUHD&RQVWLWXLomRGLULJHQWHILJXUDFRPRXPGRVPDLVLPSRUWDQWHVHLQIOXHQWHV
&RQVWLWXLomRGLULJHQWHEXVFDMXVWDPHQWHLQYHVWLJDUDYLQFXODomRGR(VWDGRHGDVRFLHGDGHD HVWXGRVMXUtGLFRVHVFULWRVHPOtQJXDSRUWXJXHVD

142
 +iTXHPGHIHQGDTXHDWHRULDGD&RQVWLWXLomRGLULJHQWHVHULDHVSHFLDOPHQWHDGHTXDGDDR
%UDVLOSRUGXDVUD]}HVIXQGDPHQWDLV(PSULPHLUROXJDUD&RQVWLWXLomR)HGHUDOGHp
XPD &RQVWLWXLomR GLULJHQWH ² FRQFOXVmR TXH QmR SRGH VHU UHIX WDGD 8PD WHRULD GD
&RQVWLWXLomRSDUDVHU³FRQVWLWXFLRQDOPHQWHDGHTXDGD´GHYHULDSRULVVRVHUXPDWHRULDD
³&RQVWLWXLomR GLULJHQWH´ (P VHJXQGR OXJDU D WHRULD GD &RQVWLWXLomR GLULJHQWH VHULD
DGHTXDGDjFRPSUHHQVmRGD&RQVWLWXLomREUDVLOHLUDWDPEpPHPUD]mRGRQmRFXPSULPHQWR
QR%UDVLOGDV³SURPHVVDVGDPRGHUQLGDGH´SRVLWLYDGDVQRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOVREUHWXGR
&RQVWLWXFLRQDO SRVLWLYR HVWDEHOHFH XP SURMHWR VRFLDO DGHTXDGR QmR KDYHULD PDLV VHQWLGR
HPGHEDWHUDFHUFDGDUHDOLGDGHTXHRFRQGLFLRQDRXGHVXDMXVWLILFDomRUDFLRQDO$JUDQGH
PLVVmR VHULD HIHWLYDU D &RQVWLWXLomR UD]mR SHOD TXDO RV HQIRTXHV ILORVyILFRV RX SROtWLFR
VRFLROyJLFRVQmRWHULDPPXLWRDFRQWULEXLU2TXHVHSURSXQKDHUDFRQFHEHUD&RQVWLWXLomR
FRPR ³YHUGDGHLUR 'LUHLWR´ LQWHJUDGR SRU QRUPDV DSWDV D SURGX]LUHP HIHLWRV D
FRPDQGDUHP R FRPSRUWDPHQWR GRV yUJmRV HVWDWDLV HQWHV SULYDGRV H LQGLYtGXRV 2 TXH VH
GHVHMDYDHUDXPD³&RQVWLWXLomRSDUDYDOHU´RTXHGHSHQGHULDHPJUDQGHPHGLGDGDVXD
QD IRUPD GH GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV H GR IXQFLRQDPHQWR GLVWRUFLGR GH QRVVD GHPRFUDFLD
UHSUHVHQWDWLYD²DPEDVFDUDFWHUtVWLFDVGD³UHDOLGDGHSHULIpULFD´GHQRVVRSDtV
2FRQVWLWXFLRQDOLVPRGDHIHWLYLGDGH
1R %UDVLO DR ODGR GD WHRULD GD &RQVWLWXLomR GLULJHQWH RXWUD WHRULD TXH H[HUFHX
LQIOXHQFLD GHFLVLYD SDUD D FRPSUHHQVmR H D DSOLFDomR GD &RQVWLWXLomR )HGHUDO GH  p
D GRXWULQD GD HIHWLYLGDGH $ DILUPDomR GD QRUPDWLYLGDGH GD &RQVWLWXLomR p XPD GDV
SULQFLSDLV FRQVHTXrQFLDV GD JXLQDGD SRU TXH SDVVRX QR %UDVLO D WHRULD FRQVWLWXFLRQDO
SURJUHVVLVWDDSDUWLUGDUHDEHUWXUDGHPRFUiWLFDHHVSHFLDOPHQWHGHVGHDHQWUDGDHPYLJRU
GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOGH'LDQWHGDDQWLJDRUGHPFRQVWLWXFLRQDORVDXWRUHVVLWXDGRV
jHVTXHUGDGRHVSHFWURSROtWLFRWHQGLDPDDVVXPLUXPDSRVLomRFUtWLFDGLDQWHGR'LUHLWRH
GD &RQVWLWXLomR GHQXQFLDQGR VHXV FRPSURPLVVRV LGHR OyJLFRV FRQVHUYDGRUHV 7RGDYLD
LQVWDXUDGRRDPELHQWHGHPRFUiWLFRSDVVDUDPDFRPSUHHQGHUTXHVHXSDSHOQmRPDLVVHULD
DSHQDVRGHFULWLFDURFDUiWHULGHROyJLFRGR'LUHLWRPDVVREUHWXGRRGHGHVHQYROYHUXPD
GRJPiWLFD FDSD] GH JDUDQWLU D HIHWLYDomR GRV ³SRWHQFLDLV HPDQFLSDWyULRV´ GD
&RQVWLWXLomR
2WUDEDOKRTXHVLQWHWL]DFRPPDLRULQWHQVLGDGHHVVDWHQGrQFLDGRGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDO
EUDVLOHLURpDWHVHGHOLYUHGRFrQFLDGH/XtV5REHUWR%DUURVRSXEOLFDGDVRERWtWXOR2
GLUHLWRFRQVWLWXFLRQDOHDHIHWLYLGDGHGHVXDVQRUPDV(VVDWUDMHWyULDSRGHVHUREVHUYDGD
WDPEpPQRVHVWXGRVGH&OqPHUVRQ0HUOLQ&OqYH(PWH[WRHODERUDGRQRLQtFLRGDGpFDGD
GH  &OqYH GHVHQYROYLD RV SUHVVXSRVWRV HSLVWHPROyJLFRV GD ³WHRULD FUtWLFD GR
'LUHLWR´-iHPHVWXGRGHPHDGRVGDGpFDGDGHSDVVDDVXVWHQWDUTXH³HPIDFHGD
&RQVWLWXLomRGHRGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDODOWHUQDWLYRSRGHFRQVWLWXLUXPDGRJPiWLFDGD
HIHWLYLGDGH´1DGpFDGDGHHVVDYDORUL]DomRGDGRJPiWLFDMXUtGLFDHGDHIHWLYLGDGH
FRQVWLWXFLRQDOpSURSRVWDPHVPRSRU/XLV$OEHUWR:DUDWXPGRVSULQFLSDLVH[SRHQWHVGD
³WHRULDFUtWLFDGR'LUHLWR´
2V ³SRWHQFLDLV HPDQFLSDWyULRV´ GD &RQVWLWXLomR )HGHUDO GH  LGHQWLILFDP VH WDQWR
FRP D VXD GLPHQVmR JDUDQWtVWLFD TXDQWR FRP D VXD IDFHWD GLULJHQWH 3RU XP ODGR D
&RQVWLWXLomRFRQVDJUDDJDUDQWLDGDVOLEHUGDGHVLQGLYLGXDLV3RURXWURODGRHVWDEHOHFHXP
DPSOR URO GH GLUHLWRV VRFLDLV H IRUPXOD XP SURMHWR GH IXWXUR GH YLpV LJXDOLWiULR $
&RQVWLWXLomR )HGHUDO GH  JDUDQWH D OLEHUGDGH H D GHPRFUDFLD SROtWLFD H SRVLWLYD
GLUHWUL]HV VRFLDLV IRUQHFHQGR DR SHQVDPHQWR MXUtGLFR SURJUHVVLVWD VLPXOWDQHDPHQWH XPD
³WULQFKHLUDGHUHVLVWrQFLD´HXPD³FDUWDSURJUDPiWLFD´
'LDQWHGRFRQWH~GRDYDQoDGRGD&RQVWLWXLomRXPDGDVSUHRFXSDo}HVFHQWUDLVGDWHRULD
FRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUD SDVVD D VHU LQFUHPHQWDU D VXD IRUoD QRUPDWLYD ,VVR RFRUUHULD
FRQWXGRQmRSRUPHLRGHXPDVtQWHVHFRPDUHDOLGDGHFRQVWLWXFLRQDOFRPRSURSXQKDPRV
FRQVWLWXFLRQDOLVWDVDOHPmHVGDWHRULDFRQFUHWLVWDPDVSHODYLDGRGHVHQYROYLPHQWRGHXPD
³GRJPiWLFD GD HIHWLYLGDGH´ FHQWUDGD QD DWXDomR GR 3RGHU -XGLFLiULR 6H R 'LUHLWR
SURWHomRMXGLFLDO
(VVHFRPSURPLVVRFRPDHIHWLYLGDGHVHUHYHODSULQFLSDOPHQWHQRkPELWRGD³WHRULDGD
QRUPD FRQVWLWXFLRQDO´ GHVHQYROYLGD SHOD SULPHLUD JHUDomR GH FRQVWLWXFLRQDOLVWDV GD
HIHWLYLGDGHSURWDJRQL]DGDSRU-RVp$IRQVRGD6LOYD7HYHJUDQGHUHSHUFXVVmRHQWUHQyVR
HVWXGR SUHFXUVRU GR MXULVWD LWDOLDQR 9H]LR &ULVDIXOOL VHJXQGR R TXDO RV SUHFHLWRV
FRQVWLWXFLRQDLV VmR WRGRV QRUPDV SRVVXLQGR DSWLGmR SDUD SURGX]LUHP HIHLWRV
MXUtGLFRV 1R %UDVLO D WHVH IRL GLYXOJDGD QR HVWXGR GH -RVp $IRQVR GD 6LOYD VREUH D
DSOLFDELOLGDGHGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVSXEOLFDGRDLQGDQRILQDOGDGpFDGDGH$
WHRULD WUDGLFLRQDO QHJDYD GH SODQR HIHLWRV MXUtGLFRV D PXLWDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV
FDUDFWHUL]DQGRDVFRPRQmRDXWRDSOLFiYHLV&RPDGRXWULQDGH-RVp$IRQVRGD6LOYDDV
DQWLJDVQRUPDVQmRDXWRDSOLFiYHLVVHFRQYHUWHPHPQRUPDVGHHILFiFLDOLPLWDGDHDHODVVH
SDVVDDDWULEXLUXPDVpULHGHHIHLWRVHPERUDFRQWLQXHPQmRVHQGRSDVVtYHLVGHDSOLFDomR
LQWHJUDODXW{QRPDSHOR-XGLFLiULRVHPDPHGLDomROHJLVODWLYD7RGDYLDSHORFOLPDQDGD
SURStFLR DR FRQVWLWXFLRQDOLVPR TXH UHLQDYD SRU DTXL DWp D QRVVD UHGHPRFUDWL]DomR D
ORXYiYHO SUHJDomR GH -RVp $IRQVR GD 6LOYD H GH RXWURV SUHFXUVRUHV GD GRXWULQD GD
HIHWLYLGDGHDFDERXQmRUHQGHQGRPDLRUHVIUXWRVDQWHVGRDGYHQWRGD&RQVWLWXLomRGH
2 FRQVWLWXFLRQDOLVPR GD HIHWLYLGDGH WHYH JUDQGHV PpULWRV QD WUDMHWyULD GR
FRQVWLWXFLRQDOLVPREUDVLOHLURFRQWULEXLQGRSDUDTXHVHVXSHUDVVHXPVHQVRFRPXPWHyULFR
DQWHVH[LVWHQWHTXHYLDD&RQVWLWXLomRPDLVFRPRSURFODPDomRUHWyULFDGRTXHFRPRQRUPD
MXUtGLFD (OH LQYHVWLX QD HIHWLYDomR GD &RQVWLWXLomR H S{GH MXVWDPHQWH SRU LVVR VHU
LQFRUSRUDGR FRPR UHIHUrQFLD FHQWUDO SHOR SHQVDPHQWR MXUtGLFR GH HVTXHUGD 1DGD
REVWDQWHDOJXPDVGDVFDWHJRULDVGHTXHVHYDOHXVREUHWXGRQRFDPSRGDWHRULDGDVQRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLV SDVVDUDP D VHUYLU SDUDGR[DOPHQWH DR SURSyVLWR FRQWUiULR $V FDWHJRULDV
³QRUPD SURJUDPiWLFD´ H ³QRUPD GH HILFiFLD OLPLWDGD´ DFDEDUDP SRU VH FRQVWLWXLU HP
YHUGDGHLURV DUWLItFLRV SDUD D QmR HIHWLYDomR GD &RQVWLWXLomR 4XDQGR VH TXLV GHL[DU GH
DSOLFDU D &RQVWLWXLomR EDVWRXVH HWLTXHWDU D QRUPD VXVFLWDGD FRPR SURJUDPiWLFD H
WUDQVIHULUSDUDROHJLVODGRUXPDWDUHIDTXHPXLWDVYH]HVHUDPHVPRGR-XGLFLiULR
+RMH Ki XPD WHQGrQFLD j VXSHUDomR GRV SUHVVXSRVWRV SRVLWLYLVWDV TXH LQIRU PDUDP R
FRQVWLWXFLRQDOLVPR GD HIHWLYLGDGH UHVVXUJLQGR GH PDQHLUD LQWHQVD RV GHEDWHV VREUH D
IXQGDPHQWDomR ILORVyILFD GRV SUHFHLWRV FRQVWLWXFLRQDLV $ IXQGDPHQWDomR ILORVyILFD VH
LQVHUH LQFOXVLYH QR FDPSR GD DWLYLGDGH MXGLFLDO 1D DWXDOLGDGH SDVVDVH D FRPSUHHQGHU
TXHRSODQRGDHIHWLYLGDGHHRSODQRGDIXQGDPHQWDomRGHYHPVHUQmRVyFRPSOHPHQWDUHV
FRPRLQWHUUHODFLRQDGRV7HQGHVHFRPLVVRDRHVWDEHOHFLPHQWRGHFULWpULRVPDWHULDLV²
HQmRVyIRUPDLVOLJDGRVDRWH[WR²SDUDDDILUPDomRGDHIHWLYLGDGHGD&RQVWLWXLomR2
FRQVWLWXFLRQDOLVPR GD HIHWLYLGDGH FXPSULX XP SDSHO KLVWyULFR LPSRUWDQWH PDV QmR WHP
FRPRDEDUFDUHVVDLPSRUWDQWHGLPHQVmRGRIHQ{PHQRFRQVWLWXFLRQDO
3yVSRVLWLYLVPRHQHRFRQVWLWXFLRQDOLVPR
143
 $ WHRULD MXUtGLFD DR ORQJR GR VpFXOR ;,; UHDOL]DUD PRYLPHQWRV HP GLUHomR j
VHFXODUL]DomRjSRVLWLYDomRHjVLVWHPDWL]DomRGRGLUHLWR$RILQDOGHVVHSURFHVVRDVXD
YHUWHQWHKHJHP{QLFDSDVVRXDFRQFHEHUR'LUHLWRVHSDUDGDPHQWHGD0RUDO2SRVLWLYLVPR
GH.HOVHQpDH[SUHVVmRPi[LPDGHVVDFRQFHSomR1HVVDSHUVSHFWLYDQmRFDEHULDjWHRULD
GR'LUHLWRDYDOLDURFRQWH~GRSDUWLFXODUGHFDGDRUGHQDPHQWRQRVHQWLGRGHYHULILFDUVXD
FRPSDWLELOLGDGHFRPDVQRUPDVPRUDLV$MXVWLoDRXLQMXVWLoDGDVQRUPDVMXUtGLFDVRXGR
SUySULR RUGHQDPHQWR QmR VHULD WHPD DIHWR j &LrQFLD GR 'LUHLWR 2 PHVPR RFRUUH FRP D
WHRULDGR(VWDGR1RILQDOGRVpFXOR;,;HLQtFLRGRVpFXOR;;IRUPDVHXPDWHRULDGR
(VWDGR FRP HQIRTXH HVSHFLILFDPHQWH MXUtGLFR EXVFDQGR GHILQLU R IHQ{PHQR HVWDWDO GH
IRUPDQHXWUDVHPHQYHUHGDUHPMXt]RVGHYDORU2REMHWRGDWHRULDGR(VWDGRHUDQDTXHOH
FRQWH[WRGHYLUDGDGRVpFXORFODVVLILFDUHFDWDORJDUDVLQVWLWXLo}HVSROtWLFDVVHPLQJUHVVDU
QD UHIOH[mR FUtWLFD VREUH VXDV FDUDFWHUtVWLFDV H IXQFLRQDPHQWR $ H[SUHVVmR ³(VWDGR GH
'LUHLWR´SHUGHVHXFRQWH~GRPDWHULDO²DVVHQWDGRQDLGHLDGHOLPLWDomRMXUtGLFDGRSRGHU
SROtWLFR²SDUDVLJQLILFDUDSHQDVTXHRSRGHUSROtWLFRHVWDWDOVHRUJDQL]DMXULGLFDPHQWH
(VVDVWHRULDVDRQmRVHSURQXQFLDUHPVREUHRFRQWH~GRSDUWLFXODUGHFDGDRUGHQDPHQWR
DFDEDUDP GHL[DQGR GH IRUQHFHU LQVWUXPHQWRV SDUD D FUtWLFD GR 'LUHLWR SURGX]LGR SHORV
(VWDGRV DXWRULWiULRV H WRWDOLWiULRV GD SULPHLUD PHWDGH GR VpFXOR $ DVFHQVmR GR SDUWLGR
QD]LVWDDRSRGHUSRUH[HPSORRFRUUHXSHORVPHLRVSUHYLVWRVQD&RQVWLWXLomRGH:HLPDU
&KHJDQGRDRSRGHURVQD]LVWDVXWLOL]DUDPR'LUHLWRFRPRLQVWUXPHQWRSDUDDLPSRVLomRGH
SROtWLFDV UHSUHVVLYDV H GLVFULPLQDWyULDV $ &LrQFLD GR 'LUHLWR TXH VLPSOHVPHQWH
GHVFUHYHVVH HVVH RUGHQDPHQWR MXUtGLFR GHL[DQGR GH VH SURQXQFLDU VREUH D H[WUHPD
LQMXVWLoDGHVHXFRQWH~GRSRGLDVHUFRQGHQDGDFRPRRPLVVDTXDQGRDDILUPDomRSROtWLFD
GR (VWDGR GH 'LUHLWR HUD GHPDQGDGD HP WRGRV RV QtYHLV PHVPR QR GD WHRULD GR 'LUHLWR
'LDQWH GR PDO DEVROXWR D SUHWHQVD QHXWUDOLGDGH FLHQWtILFD HUD WRWDOPHQWH LQFDSD] GH VH
MXVWLILFDU 3HUDQWH D GUDPiWLFD LUUDFLRQDOLGDGH GR 'LUHLWR H GR (VWDGR VH WRUQDYD
FRPSOHWDPHQWH LQDGHTXDGD D FRQ FHSomR VHJXQGR D TXDO DSHQDV D DQiOLVH REMHWLYD GR
IHQ{PHQRMXUtGLFRSRGHULDVHUYDOLGDGDFRPRUDFLRQDO
6XUJHPHQWmRDSDUWLUGRVHJXQGRSyVJXHUUDWHRULDVGR'LUHLWRTXHSURFXUDPUHOLJDUDV
HVIHUDVGR'LUHLWRHGD0RUDO1DFRQVWHODomRGHLGHLDVTXHSURFXUDPRIHUHFHUDOWHUQDWLYDV
jV DERUGDJHQV SRVLWLYLVWDV QmR Ki REYLDPHQWH XQLGDGH RX FRQVHQVR +i SRUpP
FRQYHUJrQFLD QR WRFDQWH D GRLV REMHWLYRV FHQWUDLV SURFXUDU VXSHUDU D VHSDUDomR HQWUH
'LUHLWR H 0RUDO SUHFRQL]DGD SHOR SRVLWLYLVPR H UHDELOLWDU R XVR SUiWLFR GD UD]mR QD
UHWURFHGHU FRQWXGR DR DQWLJR GLOHPD HQWUH SRVLWLYLVPR H MXVQDWXUDOLVPR 1HVVH FHQiULR
SRGH VHU LGHQWLILFDGD D HPHU JrQFLD GH XP QRYR SDUDGLJPD MXVILORVyILFR TXH WHP VLGR
FKDPDGRGHSyVSRVLWLYLVPR
2SyVSRVLWLYLVPRVHFDUDFWHUL]DSRUEXVFDUDOLJDomRHQWUHR'LUHLWRHD0RUDOSRUPHLR
GD LQWHUSUHWDomR GH SULQFtSLR MXUtGLFRV PXLWR DEHUWRV DRV TXDLV p UHFRQKH FLGR SOHQR
FDUiWHUQRUPDWLYR(OHSRUpPQmRUHFRUUHDYDORUHVPHWDItVLFRVRXDGRXWULQDVUHOLJLRVDV
SDUD EXVFD GD -XVWLoD PDV VLP D XPD DUJXPHQWDomR MXUtGLFD PDLV DEHUWD LQWHUVXEMHWLYD
SHUPHiYHO j 0RUDO TXH QmR VH HVJRWD QD OyJLFD IRUPDO e FODUR TXH QR kPELWR GR
SDUDGLJPD SyVSRVLWLYLVWD H[LVWHP GLIHUHQoDV LQWHUQDV EDVWDQWH FRQVLVWHQWHV +i SRU
H[HPSORYLV}HVPDLVRXPHQRVOLEHUDLVQRVFDPSRVSROtWLFRRXHFRQ{PLFRSRVLo}HVPDLV
RX PHQRV IDYRUiYHLV DR SURWDJRQLVPR GR 3RGHU -XGLFLiULR QD DUHQD FRQVWLWXFLRQDO 1R
HQWDQWR QRVVD SHUFHSomR LQLFLDO p GH TXH WDLV GLIHUHQoDV QmR VmR PDLRUHV GR TXH DV
H[LVWHQWHV QR SRVLWLYLVPR HQWUH SRU H[HPSOR SRVLo}HV FRPR D GH +DQV .HOVHQ H DV GD
(VFRODGD([HJHVH
2 FDPSR GR SyVSRVLWLYLVPR MXUtGLFR QmR p DSHQDV R 'LUHLWR &RQVWLWXFLRQDO 1mR
REVWDQWH QD VHDUD FRQVWLWXFLRQDO R SyVSRVLWLYLVPR HQFRQWURX R VROR PDLV IpUWLO SDUD
IORUHVFLPHQWR WHQGR HP YLVWD DV FDUDFWHUtVWLFDV GDV FRQVWLWXLo}HV FRQWHPSRUk QHDV
SUyGLJDV QD FRQVDJUDomR GH SULQFtSLRV DEVWUDWRV GRWDGRV GH IRUWH FRQWH~GR PRUDO 'LDQWH
GHVVDFDUDFWHUtVWLFDGDPDLRUSDUWHGRVWH[WRVFRQVWLWXFLRQDLVFRQWHPSRUkQHRV²LQFOXVLYH
REUDVLOHLURGH²VHTXHUpQHFHVViULRTXHRMXULVWDSDUDVHHQJDMDUQRSyVSRVLWLYLVPR
UHFXVH D SUHPLVVD WHyULFD EiVLFD GR SRVLWLYLVPR GH DXVrQFLD GH OLJDomRQHFHVViULD HQWUH
'LUHLWR H 0RUDO $ILQDO VH R SUySULR RUGHQDPHQWR SRVLWLYD SULQFtSLRV GRWDGRV GH
LQHTXtYRFRFRQWH~GRPRUDOVLWXDQGRRVQRVHXSODQRKLHUiUTXLFRPDLVHOHYDGRPHVPRXP
SRVLWLYLVWD SRGHUi UHFRQKHFHU D SHQHWUDomR GD 0RUDO QR SURFHVVR GH LQWHUSUHWDomR H
DSOLFDomRGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
2 SyVSRVLWLYLVPR VH OLJD GLUHWDPHQWH DR DPELFLRVR PRGHOR FRQVWLWXFLRQDO TXH WHP VH
GLIXQGLGR QDV ~OWLPDV GpFDGDV YHP VHQGR GHVLJQDGR SRU GLYHUVRV DXWRUHV
F R P RQHRFRQVWLWXFLRQDOLVPR 2 QHRFRQVWLWXFLRQDOLVPR HQYROYH VLPXOWDQHDPHQWH
PXGDQoDV QR WLSR GDV FRQVWLWXLo}HV H GRV FRUUHVSRQGHQWHV DUUDQMRV LQVWLWXFLRQDLV H
DOWHUDo}HVQDWHRULDMXUtGLFDVXEMDFHQWH2QHRFRQVWLWXFLRQDOLVPRHVWiDVVRFLDGRDGLYHUVRV
IHQ{PHQRV UHFLSURFDPHQWH LPSOLFDGRV VHMD QR FDPSR HPStULFR VHMD QR SODQR GD
GRJPiWLFDMXUtGLFDTXHSRGHPVHUDVVLPVLQWHWL]DGRV
PHWRGRORJLDMXUtGLFD D UHFRQKHFLPHQWR GD IRUoD QRUPDWLYD GRV SULQFtSLRV MXUtGLFRV H YDORUL]DomR GD VXD
$SyV R ILQDO GD ,, *XHUUD 0XQGLDO RFRUUHX QXP SULPHLUR PRPHQWR XP UHVJDWH GR LPSRUWkQFLDQRSURFHVVRGHDSOLFDomRGR'LUHLWR
MXVQDWXUDOLVPR TXH SDVVRX D VHU GHIHQGLGR FRPR XP HVFXGR FRQWUD D EDUEiULH e FHUWR EUHMHLomRDRIRUPDOLVPRHUHFXUVRPDLVIUHTXHQWHDPpWRGRVRX³HVWLORV´PDLVDEHUWRV
SRUpP TXH D )LORVRILD GR 'LUHLWR TXH SUHYDOHFHX HQWUH RV QD]LVWDV UHMHLWDYD LPSRUWDQWHV GHUDFLRFtQLRMXUtGLFRSRQGHUDomRWySLFDWHRULDVGDDUJXPHQWDomRHWF
GLPHQV}HVGRSRVLWLYLVPRFRPRRFRPSURPLVVRFRPDOHJDOLGDGHFRQFHEHQGRRGLUHLWR F FRQVWLWXFLRQDOL]DomR GR 'LUHLWR FRP D LUUDGLDomR GDV QRUPDV H YDORUHV
HPQRPHGDSUHVHUYDomRGR³HVStULWRGRSRYR´HGDUHDOL]DomRGRV³LQWHUHVVHVGR5HLFK´ FRQVWLWXFLRQDLVVREUHWXGRRVUHODFLRQDGRVDRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVSDUDWRGRVRVUDPRV
2UHQDVFLPHQWRGRMXVQDWXUDOLVPRQDVHJXQGDPHWDGHGRVpFXOR;;IRLWRGDYLDEDVWDQWH GRRUGHQDPHQWR
IXJD]&RPRRGLUHLWRQDWXUDOVySRGLDVHEDVHDUHPIXQGDPHQWDomRPHWDItVLFDHOHQmRPDLV GUHDSUR[LPDomRHQWUHR'LUHLWRHD0RUDOH
VH VXVWHQWDYD HP VRFLHGDGHV SOXUDLV QDV TXDLV YLJRUDP P~OWLSODV FRQFHSo}HV DFHUFD GR
EHPLQ~PHUDVLGHQWLGDGHVSDUWLFXODUHVGLYHUVRVSURMHWRVGHYLGD3RULVVRDWHQWDWLYDGH
UHVJDWH GR MXVQDWXUDOLVPR DFDERX DEDQ GR QDGD PDV DV LQTXLHWDo}HV SURYRFDGDV SHOD
FULVH GR SRVLWLYLVPR MXUtGLFR VH PDQWLYHUDP DFHVDV 0XLWDV WrP VLGR DV SURSRVWDV
IRUPXODGDV GHVGH HQWmR SDUD RIH UHFHU XPD DOWHUQDWLYD FRQVLVWHQWH SDUD R 'LUHLWR VHP
HMXGLFLDOL]DomRGDSROtWLFDHGDVUHODo}HVVRFLDLVFRPXPVLJQLILFDWLYRGHVORFDPHQWR
GHSRGHUGDHVIHUDGR/HJLVODWLYRHGR([HFXWLYRSDUDR3RGHU-XGLFLiULR
&RPR UHVVDOWDGR DFLPD D PDLRU SDUWH GDV FRQVWLWXLo}HV FRQWHPSRUkQHDV HODERUDGDV
DSyVRVHJXQGRSyVJXHUUDQmRpGHFDUWDVSURFHGLPHQWDLVTXHDSHQDVGHILQHPDVUHJUDV
GR MRJR SROtWLFR TXDVH WXGR GHL[DQGR SDUD DV GHFLV}HV GDV PDLRULDV OHJLVODWLYDV 3HOR
144
FRQWUiULRHPWDLVFRQVWLWXLo}HVpIUHTXHQWHDSUHVHQoDGHQRUPDVLPSUHJQDGDVGHHOHYDGR
WHRU D[LROyJLFR TXH FRQWrP LPSRUWDQWHV GHFLV}HV VXEVWDQWLYDV H VH GHEUXoDP VREUH XPD
DPSODYDULHGDGHGHWHPDVTXHRXWURUDQmRHUDPWUDWDGRVHPVHGHFRQVWLWXFLRQDO 0XLWDV
GHODV DR ODGR GRV WUDGLFLRQDLV GLUHLWRV LQGLYLGXDLV H SROtWLFRV LQFOXHP WDPEpP GLUHLWRV
VRFLDLV GH QDWXUH]D SUHVWDFLRQDO 8PD LQWHUSUHWDomR H[WHQVLYD H DEUDQJHQWH GDV QRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLV SHOR 3RGHU -XGLFLiULR GHX RULJHP DR IHQ{PHQR GH FRQVWLWXFLRQDOL]DomR GD
RUGHP MXUtGLFD TXH DPSOLRX D LQIOXrQFLD GDV FRQVWLWXLo}HV VREUH WRGR R RUGHQDPHQWR
OHYDQGR j DGRomR GH QRYDV OHLWXUDV GH QRUPDV H LQVWLWXWRV QRV PDLV YDULDGRV UDPRV GR
'LUHLWR $ FRQVWLWXFLRQDOL]DomR GR 'LUHLWR FRPR Mi GHVWDFDGR QR &DStWXOR  QmR VH
HVJRWD QR WUDWDPHQWR FRQVWLWXFLRQDO GH WHPDV DQWHULRUPHQWH GLVFLSOLQDGRV SHOD OHJLVODomR
RUGLQiULD0DLVTXHLVVRHODHQYROYHDILOWUDJHPFRQVWLWXFLRQDOGR'LUHLWRYDOHGL]HUD
LQWHUSUHWDomRGHWRGDVDVQRUPDVjOX]GD&RQVWLWXLomREXVFDQGRVHVHPSUHDH[HJHVHTXH
PDLVSUHVWLJLHRVVHXVYDORUHVHSURPRYDRVVHXVREMHWLYRV3DUWHVHGDSUHPLVVDGHTXHD
LUUDGLDomRGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVSRUWRGRRRUGHQDPHQWRFRQWULEXLSDUDDSUR[LPiOR
GRVYDORUHVHPDQFLSDWyULRVFRQWLGRVQDVFRQVWLWXLo}HVFRQWHPSRUkQHDV
&RPRERDSDUFHODGDVQRUPDVPDLVUHOHYDQWHVGHVWDVFRQVWLWXLo}HVFDUDFWHUL]DVHSHOD
DEHUWXUDHLQGHWHUPLQDomRVHPkQWLFDV²VmRHPJUDQGHSDUWHSULQFtSLRVHQmRUHJUDV²D
VXDDSOLFDomRGLUHWDSHOR3RGHU-XGLFLiULRLPSRUWRXQDDGRomRGHXPDQRYDKHUPHQrXWLFD
MXUtGLFD$QHFHVVLGDGHGHUHVROYHUWHQV}HVHQWUHSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVFROLGHQWHV²
FRQVWDQWHHPFRQVWLWXLo}HVFRPSURPLVVyULDVPDUFDGDVSHORSOXUDOLVPRD[LROyJLFR²GHX
HVSDoR DR GHVHQYROYLPHQWR GD WpFQLFD GD SRQGHUDomR H WRUQRX IUHTXHQWH R UHFXUVR DR
SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH QD HVIHUD MXGLFLDO ( D EXVFD GH OHJLWLPLGDGH SDUD HVWDV
GHFLV}HVQRPDUFRGHVRFLHGDGHVSOXUDLVHFRPSOH[DVLPSXOVLRQRXRGHVHQYROYLPHQWRGH
GLYHUVDVWHRULDVGDDUJXPHQWDomRMXUtGLFDTXHLQFRUSRUDUDPDR'LUHLWRHOHPHQWRVTXHR
SRVLWLYLVPR FOiVVLFR FRVWXPDYD GHVSUH]DU FRPR FRQVLGHUDo}HV GH QDWXUH]D PRUDO RX
UHODFLRQDGDVDRFDPSRHPStULFRVXEMDFHQWHjVQRUPDV
1HVVH FRQWH[WR FUHVFHX PXLWR D LPSRUWkQFLD SROtWLFD GR 3RGHU -XGLFLiULR &RP
IUHTXrQFLDFDGDYH]PDLRUTXHVW}HVSROrPLFDVHUHOHYDQWHVSDUDDVRFLHGDGHSDVVDUDPD
VHU GHFLGLGDV SRU PDJLVWUDGRV H VREUHWXGR SRU FRUWHV FRQVWLWXFLRQDLV PXLWDV YH]HV HP
UD]mR GH Do}HV SURSRVWDV SHOR JUXSR SROtWLFR RX VRFLDO TXH IRUD SHUGHGRU QD DUHQD
OHJLVODWLYD(VVHIHQ{PHQRVHSRWHQFLDOL]RXFRPDH[SDQVmRGDMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDO
TXH YHP RFRUUHQGR HP SUDWLFDPHQWH WRGR R PXQGR DSyV D 6HJXQGD *XHUUD 1R QRYR
TXDGUR GH SRGHU TXDVH ³QXOR´ PHUD ³ERFD TXH SURQXQFLD DV SDODYUDV GD OHL´ FRPR OKH
FKDPDUD 0RQWHVTXLHX R 3RGHU -XGLFLiULR VH YLX DOoDGR D XPD SRVLomR PXLWR PDLV
LPSRUWDQWHQRGHVHQKRLQVWLWXFLRQDOGR(VWDGRFRQWHPSRUkQHR
$SULQFLSDOPDWpULDSULPDGRVHVWXGRVTXHVHLGHQWLILFDPFRPRQHRFRQVWLWXFLRQDOLVPR
UHODFLRQDVH jV PXWDo}HV GD FXOWXUD MXUtGLFD DFLPD GHVFULWDV (P TXH SHVH D
KHWHURJHQHLGDGH GRV SRVLFLRQDPHQWRV MXVILORVyILFRV GRV DXWRUHV TXH VH ILOLDP D HVWD
FRUUHQWH SRGHVH GL]HU TXH RV VHXV GHQRPLQDGRUHV FRPXQV VmR R UHFRQKHFLPHQWR GHVWDV
PXGDQoDV H D VXD GHIHVD $V WHRULDV QHRFRQVWLWXFLRQDOLVWDV EXVFDP FRQVWUXLU QRYDV
SHUVSHFWLYDV WHyULFDV TXH VH FRPSDWLELOL]HP FRP RV IHQ{PHQRV DFLPD UHIHULGRV HP
VXEVWLWXLomR jTXHODV GR SRVLWLYLVPR WUDGLFLRQDO FRQVLGHUDGDV LQFRPSDWtYHLV FRP D QRYD
UHDOLGDGH $VVLP SRU H[HPSOR DR LQYpV GD LQVLVWrQFLD QD VXEVXQomR H QR VLORJLVPR GR
SRVLWLYLVPR IRUPDOLVWD RX QR PHUR UHFRQKHFLPHQWR GD GLVFULFLRQDULHGDGH SROtWLFD GR
LQWpUSUHWH QRV FDVRV GLItFHLV QD OLQKD GR SRVLWLYLVPR PDLV PRGHUQR GH +DQV .HOVHQ H
+HUEHUW+DUWRQHRFRQVWLWXFLRQDOLVPRVHGHGLFDjGLVFXVVmRGHPpWRGRVRXGHWHRULDVGD
DUJXPHQWDomR TXH SHUPLWDP D EXVFD GD PHOKRU UHVSRVWD SDUD RV ³FDVRV GLItFHLV´ GR
'LUHLWR +i SRUWDQWR XPD YDORUL]DomR GD UD]mR SUiWLFD QR kPELWR MXUtGLFR 3DUD R
QHRFRQVWLWXFLRQDOLVPR QmR p UDFLRQDO DSHQDV DTXLOR TXH SRVVD VHU FRPSURYDGR GH IRUPD
H[SHULPHQWDO RX GHGX]LGR GH SUHPLVVDV JHUDLV GH DFRUGR FRP D OyJLFD IRUPDO 7DPEpP
SRGH VHU UDFLRQDO D DUJXPHQWDomR HPSUHJDGD QD UHVROXomR GDV TXHVW}HV SUiWLFDV TXH R
'LUHLWR WHP GH HTXDFLRQDU  $ LGHLD GH UDFLRQDOLGDGH MXUtGLFD DSUR[LPDVH GD LGHLD GR
UD]RiYHOHGHL[DGHVHLGHQWLILFDUjOyJLFDIRUPDOGDVFLrQFLDVH[DWDV
1RQHRFRQVWLWXFLRQDOLVPRDOHLWXUDFOiVVLFDGRSULQFtSLRGDVHSDUDomRGHSRGHUHVTXH
LPSXQKD OLPLWHV UtJLGRV j DWXDomR GR 3RGHU -XGLFLiULR FHGH HVSDoR D RXWUDV YLV}HV PDLV
IDYRUiYHLVDRSURWDJRQLVPRMXGLFLDOHPGHIHVDGRVYDORUHVFRQVWLWXFLRQDLV1ROXJDUGH
FRQFHSo}HVHVWULWDPHQWHPDMRULWiULDVGRSULQFtSLRGHPRFUiWLFRVmRHQGRVVDGDVWHRULDVGH
GHPRFUDFLDPDLVVXEVWDQWLYDVTXHOHJLWLPDPDPSODVUHVWULo}HVDRVSRGHUHVGROHJLVODGRU
HP QRPH GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV H GD SURWHomR GDV PLQRULDV H SRVVLELOLWDP D VXD
ILVFDOL]DomRSRUMXt]HVQmRHOHLWRV$RLQYpVGHXPDWHRULDGDVIRQWHVGR'LUHLWRIRFDGDQR
FyGLJR H QD OHL IRUPDO HQIDWL]D VH D FHQWUDOLGDGH GD &RQVWLWXLomR QR RUGHQDPHQWR D
XELTXLGDGHGDVXDLQIOXrQFLDQDRUGHPMXUtGLFDHRSDSHOFULDWLYRGDMXULVSUXGrQFLD
$RUHFRQKHFHUDIRUoDQRUPDWLYDGHSULQFtSLRVUHYHVWLGRVGHHOHYDGDFDUJDD[LROyJLFD
FRPR GLJQLGDGH GD SHVVRD KXPDQD LJXDOGDGH (VWDGR 'HPRFUiWLFR GH 'LUHLWR H
VROLGDULHGDGH VRFLDO R QHRFRQVWLWXFLRQDOLVPR DEUH DV SRUWDV GR 'LUHLWR SDUD R GHEDWH
PRUDO 1R SDUDGLJPD QHRFRQVWLWXFLRQDOLVWD D DUJXPHQWDomR MXUtGLFD DSHVDU GH QmR VH
IXQGLUFRPD0RUDODEUHXPVLJQLILFDWLYRHVSDoRSDUDHOD3RULVVRVHDWHQXDDGLVWLQomR
GD WHRULD MXUtGLFD FOiVVLFD HQWUH D GHVFULomR GR 'LUHLWR FRPR HOH p H SUHVFULomR VREUH
FRPRHOHGHYHULDVHU2VMXt]RVGHVFULWLYRHSUHVFULWLYRGHDOJXPDPDQHLUDVHVREUHS}HP
SHOD LQIOXrQFLD GRV SULQFtSLRV H YDORUHV FRQVWLWXFLRQDLV LPSUHJQDGRV GH IRUWH FRQWH~GR
PRUDOTXHFRQIHUHPSRGHUDRLQWpUSUHWHSDUDEXVFDUHPFDGDFDVRGLItFLODVROXomRPDLV
MXVWDQRPDUFRGDRUGHPMXUtGLFDYLJHQWH(PRXWUDVSDODYUDVDVIURQWHLUDVHQWUH'LUHLWRH
0RUDO QmR VmR DEROLGDV PDV HODV VH WRUQDP PDLV WrQXHV H SRURVDV QD PHGLGD HP TXH R
SUySULR RUGHQDPHQWR LQFRUSRUD QR VHX SDWDPDU PDLV HOHYDGR SULQFtSLRV GH -XVWLoD TXH
SDVVDPDVHUFRQVLGHUDGRVFRPRQRUPDVYLQFXODQWHV
2 QHRFRQVWLWXFLRQDOLVPR WHP XP IRFR PXLWR FHQWUDGR QR 3RGHU -XGLFLiULR QR TXDO
GHSRVLWD HQRUPHV H[SHFWDWLYDV QR VHQWLGR GH FRQFUHWL]DomR GRV LGHDLV HPDQFLSDWyULRV
SUHVHQWHV QDV FRQVWLWXLo}HV FRQWHPSRUkQHDV &RQWXGR HVVH YLpV MXGLFLDOLVWD VRIUH
FRQWHVWDo}HV SHOR VHX VXSRVWR FDUiWHU DQWLGHPRFUiWLFR QD PHGLGD HP TXH RV MXt]HV
GLIHUHQWHPHQWHGRVSDUODPHQWDUHVHFKHIHVGR([HFXWLYRQmRVmRHOHLWRVHQmRUHVSRQGHP
GLUHWDPHQWH SHUDQWH R SRYR (VVD FUtWLFD p YH]HV DFRPSDQKDGD SRU RXWUD GH TXH RV
PHPEURVGR-XGLFLiULRSRUSHUWHQFHUHPjHOLWHWHQGHULDPDDWXDUHPIDYRUGRVWDWXVTXR
EORTXHDQGRPRYLPHQWRVSRUPXGDQoDVXUJLGRVQDDUHQDVRFLDOPXLWDVYH]HVSRUPHLRGD
LQYRFDomRUHWyULFDGHGLUHLWRVLQGLYLGXDLV
$ FUtWLFD GHPRFUiWLFD DR QHRFRQVWLWXFLRQDOLVPR VH DVVHQWD QD LGHLD GH TXH QXPD
GHPRFUDFLD p HVVHQFLDO TXH DV GHFLV}HV SROtWLFDV PDLV LPSRUWDQWHV VHMDP WRPDGDV SHOR
SUySULR SRYR RX SRU VHXV UHSUHVHQWDQWHV HOHLWRV H QmR SRU PDJLVWUDGRV e YHUGDGH TXH D
PDLRUSDUWHGRVWHyULFRVFRQWHPSRUkQHRVGDGHPRFUDFLDUHFRQKHFHTXHHODQmRVHHVJRWD
QR UHVSHLWR DR SULQFtSLR PDMRULWiULR SUHVVXSRQGR WDPEpP R UHVSHLWR GDV UHJUDV GR MRJR
GHPRFUiWLFRTXHLQFOXHPDJDUDQWLDGHGLUHLWRVEiVLFRVYLVDQGRDYLDELOL]DUDSDUWLFLSDomR
145
LJXDOLWiULD GR FLGDGmR QD HVIHUD S~EOLFD EHP FRPR DOJXPD SURWHomR jV PLQRULDV
HVWLJPDWL]DGDV 3RUpP Ki DTXL XPD TXHVWmR GH GRVDJHP SRLV VH D LPSRVLomR GH DOJXQV
OLPLWHVSDUDDGHFLVmRGDVPDLRULDVSRGHVHUMXVWLILFDGDHPQRPHGDGHPRFUDFLDRH[DJHUR
WHQGHDUHYHODUVHDQWLGHPRFUiWLFRSRUFHUFHDUHPGHPDVLDDSRVVLELOLGDGHGRSRYRGHVH
DXWRJRYHUQDU
2XWUDFUtWLFDHQGHUHoDGDDRQHRFRQVWLWXFLRQDOLVPRpDGHTXHQDVXDrQIDVHQDDSOLFDomR
GRVSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVHQDSRQGHUDomRHPGHWULPHQWRGDVUHJUDVHGDVXEVXQomR
HOHWHQGHULDDLQVWDXUDUFHUWDDQDUTXLDPHWRGROyJLFDDOLPHQWDQGRRGHFLVLRQLVPRMXGLFLDOH
JHUDQGR LQVHJXUDQoD MXUtGLFD $GHPDLV Ki WDPEpP D SUHR FXSDomR GH TXH H[FHVVRV GH
FRQVWLWXFLRQDOL]DomR GR 'LUHLWR SRVVDP UHYHODUVH DQWLGH PR FUiWLFRV SRU UHGX]LUHP HP
GHPDVLDRHVSDoRSDUDGHFLVmRGDVPDLRULDVSROtWLFDVGHFDGDPRPHQWR$ILQDOVHWXGRRX
TXDVHWXGRMiHVWLYHUGHFLGLGRSHOD&RQVWLWXLomRVHQGRROHJLVODGRUQDGDPDLVTXHXPPHUR
H[HFXWRUGDVPHGLGDVMiLPSRVWDVSHORFRQVWLWXLQWHDDXWRQRPLDSROtWLFDGRSRYRSDUDHP
FDGD PRPHQWR GD VXD KLVWyULD UHDOL]DU DV VXDV SUySULDV HVFROKDV UHVWDUi VHULDPHQWH
DPHDoDGD
(VWDV REMHo}HV VmR LPSRUWDQWHV H GHYHP VHU OHYDGDV D VpULR &RQFHSo}HV UDGLFDLV GR
QHRFRQVWLWXFLRQDOLVPRTXHHQGRVVHPDRSomRSRUXP³JRYHUQRGHMXt]HV´RXTXHDSODXGDP
RGHFLVLRQLVPRMXGLFLDODOLPHQWDGRSRUXPDLQYRFDomRHPRWLYDHSRXFRIXQGDPHQWDGDGH
SULQFtSLRV H YDORUHV FRQVWLWXFLRQDLV GHYHP VHU HYLWDGDV SRUTXH LQFRPSDWtYHLV FRP R
LGHiULR GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR 7DPSRXFR VH GHYH UHVSDOGDU D KLSHUFRQVWLWXFLQDOL]DomR GR
'LUHLWRTXHVXSULPDRHVSDoRQHFHVViULRSDUDRGHVHQYROYLPHQWRGDSROtWLFDPDMRULWiULD
3RUpPGHYHVHUORXYDGRXPQRYRFRQVWLWXFLRQDOLVPRTXHVHPGHVSUH]DURSDSHOHVVHQFLDO
GDVLQVWkQFLDVGHPRFUiWLFDVQDGHILQLomRGR'LUHLWRUHFRQKHoDHYDORUL]HDLUUDGLDomRGDV
QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV SHOR RUGHQDPHQWR D LQYRFDomR IXQGDPHQWDGD H UDFLRQDO GRV
SULQFtSLRVMXUtGLFRVEHPFRPRDDWXDomRILUPHHFRQVWUXWLYDGR-XGLFLiULRSDUDSURWHomRH
SURPRomRGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVHGRVSUHVVXSRVWRVGDGHPRFUDFLD
)LORVRILD3ROtWLFDHWHRULDFRQVWLWXFLRQDO
$ ILORVRILD FRQVWLWXFLRQDO FRPR Mi DGLDQWDGR SRVVXL XPD IRUWH GLPHQVmR SUHVFULWLYD
SRLV HOD QmR VH YROWD SUHFLSXDPHQWH DR H[DPH GRV SDSpLV H IXQo}HV HIHWLYDPHQWH
GHVHPSHQKDGRV SHODV FRQVWLWXLo}HV PDV EXVFD SURSRU RV PRGHORV FRQVLGHUDGRV PDLV
GR IHQ{PHQR FRQVWLWXFLRQDO $OJXPDV GHVVDV LGHLDV TXH DSUHVHQWDUHPRV QmR IRUDP
IRUPXODGDV SRU MXULVWDV PDV SRU ILOyVRIRV SROtWLFRV H QmR WLQKDP SRU REMHWLYR LPHGLDWR
HTXDFLRQDU FRQWURYpUVLDV QR FDPSR GR 'LUHLWR 6HP HPEDUJR HODV SRGHP VHU PXLWR
UHOHYDQWHV SDUD D SUiWLFD FRQVWLWXFLRQDO HYHQWXDOPHQWH RULHQWDQGR D LQWHUSUHWDomR GD
&RQVWLWXLomR SUDWLFDGD SHODV &RUWHV SHORV DJHQWHV SROtWLFRV RX SHORV FLGDGmRV
7HQWDUHPRV VHPSUH TXH SRVVtYHO LOXVWUDU RV GHEDWHV PDLV DEVWUDWRV FRP H[HPSORV
FRQFUHWRVQRDImGHIDFLOLWDUDFRPSUHHQVmRGDVSRVLo}HVGLVFXWLGDVDRVQmRLQLFLDGRVQR
GRPtQLRILORVyILFR
/LEHUDOLVPRLJXDOLWiULRH&RQVWLWXLomR
$WUDGLomROLEHUDOGHGHIHVDGDOLEHUGDGHPDQLIHVWDVHWDQWRQDHVIHUDSROtWLFDTXDQWRQR
FDPSRHFRQ{PLFR1DHVIHUDSROtWLFDROLEHUDOLVPRHVWiYLQFXODGRjGHIHVDGHOLEHUGDGHV
S~EOLFDVHH[LVWHQFLDLVFRPRDOLEHUGDGHGHH[SUHVVmRGHUHOLJLmRHDSULYDFLGDGH-iQD
HVIHUD HFRQ{PLFD R OLEHUDOLVPR VLJQLILFD UHMHLomR j LQWHUYHQomR HVWDWDO QR PHUFDGR H
GHIHVDGDOLYUHLQLFLDWLYDHGDSURSULHGDGHSULYDGD2OLEHUDOLVPRSROtWLFRSRGHHQGRVVDU
RX QmR DV WHVHV GR OLEHUDOLVPR HFRQ{PLFR e SRVVtYHO SRU H[HPSOR GHIHQGHU
LQWUDQVLJHQWHPHQWH DV OLEHUGDGHV S~EOLFDV PDV DSRLDU VLPXOWDQHDPHQWH HQpUJLFDV
LQWHUYHQo}HVGR(VWDGRQRFDPSRHFRQ{PLFRYROWDGDVjSURPRomRGDLJXDOGDGHPDWHULDO
(VVDpDFDUDFWHUtVWLFDFHQWUDOGROLEHUDOLVPRLJXDOLWiULRTXHWHPFRPRJUDQGHVH[SRHQWHV
RILOyVRIR-RKQ5DZOVHRMXULVWD5RQDOG'ZRUNLQDPERVQRUWHDPHULFDQRV
&RPHIHLWRRTXHGLVWLQJXHROLEHUDOLVPRLJXDOLWiULRGROLEHUDOLVPRWUDGLFLRQDOpTXHR
SULPHLUR WHP XP IRUWH FRPSURPLVVR QmR Vy j OLEHUGDGH PDV WDPEpP j LJXDOGDGH
PDWHULDO2OLEHUDOLVPRLJXDOLWiULRFRQWHPSRUkQHROHJLWLPDR³(VWDGRGH'LUHLWR´QmRR
³(VWDGR PtQLPR´ 3RUWDQWR TXDQWR j LQWHUYHQomR HVWDWDO QR GRPtQLR HFRQ{PLFR HOD HVWi
PXLWR PDLV SUy[LPR GD VRFLDOGHPRFUDFLD HXURSHLD GR TXH GR OLEHUDOLVPR FOiVVLFR RX GR
QHROLEHUDOLVPR
1DGD REVWDQWH R OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR FRPR DQWHV FRQVLJQDGR p XPD YHUWHQWH GR
OLEHUDOLVPR SROtWLFR 'Dt D VXD GLPHQVmR OLEHUDO TXH VH H[SULPH QR UHFRQKHFLPHQWR GD
SULRULGDGHGRVGLUHLWRVLQGLYLGXDLVGLDQWHGRVLQWHUHVVHVGR(VWDGRRXGDFROHWLYLGDGH(VWD
LGHLDIRLEHPVLQWHWL]DGDSRU-RKQ5DZOVQDDEHUWXUDGDVXDREUDFOiVVLFDVREUHD7HRULD
GD-XVWLoD³&DGDSHVVRDSRVVXLXPLQYLRODELOLGDGHIXQGDGDQDMXVWLoDTXHQHPREHPHVWDU
DGHTXDGRV RX MXVWRV SDUD D RUJDQL]DomR GR (VWDGR H GD VRFLHGDGH 2 HVWXGR GD ILORVRILD
FRQVWLWXFLRQDO p IHLWR WDQWR SRU MXULVWDV FRPR SRU ILOyVRIRV VREUHWXGR RV GHGLFDGRV j
ILORVRILD SROtWLFD e DOLiV XPD FDUDFWHUtVWLFD GD ILORVRILD SROtWLFD FRQWHPSRUkQHD R
LQWHUHVVHSHOR'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDOTXHVHUHYHODFODUDPHQWHQDVREUDVGRVVHXVDXWRUHV
PDLVLPSRUWDQWHVFRPR-RKQ5DZOVH-UJHQ+DEHUPDV$WXDOPHQWHPXLWDVGDVGLVFXVV}HV
PDLV UHOHYDQWHV H FRPSOH[DV QR FDPSR FRQVWLWXFLRQDO VmR PDUFDGDV SHOD
LQWHUGLVFLSOLQDULGDGHHRDSRUWHILORVyILFRYHPVHWRUQDQGRFDGDYH]PDLVLPSRUWDQWHSDUDD
VXDFRPSUHHQVmRHSDUDTXDOTXHUWRPDGDGHSRVLomRPDLVFRQVHTXHQWH
&RQWXGRDIRUPDomRKXPDQtVWLFDQRHQVLQRMXUtGLFREUDVLOHLURGHL[DPXLWRDGHVHMDU2V
HVWXGDQWHV VH IRUPDP QDV IDFXOGDGHV GH 'LUHLWR VHP GRPLQDU RV UXGLPHQWRV PDLV
HOHPHQWDUHV GD ILORVRILD R TXH FRPSURPHWH D FDSDFLGDGH GR IXWXUR SURILVVLRQDO GH
FRPSUHHQGHUSOHQDPHQWHDOJXPDVGDVFRQWURYpUVLDVFRQVWLWXFLRQDLVPDLVLPSRUWDQWHV1HVWH
LWHPSUHWHQGHVHDSHQDVLQWURGX]LUGHIRUPDPXLWRSDQRUkPLFDHVXSHUILFLDODOJXPDVGDV
WHRULDVPDLVLPSRUWDQWHVQRFDPSRGDILORVRILDSROtWLFDTXHWrPUHOHYRSDUDDFRPSUHHQVmR
GD VRFLHGDGH LQWHLUD SRGH VREUHSXMDU  3RUWDQWR QXPD VRFLHGDGH MXVWD DV OLEHUGDGHV
GHFRUUHQWHV GD LJXDO FLGDGDQLD VmR JDUDQWLGDV H RV GLUHLWRV DVVHJXUDGRV SRU UD]}HV GH
MXVWLoD QmR VH VXMHLWDP j EDUJDQKD SROtWLFD RX D FiOFXORV GH LQWHUHVVH VRFLDO´ 3RGHVH
IDODU QHVWH VHQWLGR TXH R OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR FRPR WRGR OLEHUDOLVPR p
LQGLYLGXDOLVWDSRLVRVHXIRFRSULRULWiULRVHFHQWUDQRLQGLYtGXRHQmRHPTXDOTXHURXWUD
HQWLGDGHVXSUDLQGLYLGXDOFRPRR(VWDGRD1DomRDFODVVHVRFLDORXRJUXSRpWQLFR
2 OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR VXVWHQWD TXH QmR p SDSHO GR (VWDGR SURPRYHU RV YDORUHV
KHJHP{QLFRVQDVRFLHGDGHLQWHUIHULQGRQDVOLEHUGDGHVLQGLYLGXDLV&DGDSHVVRDGHYHWHUD
OLEHUGDGHSDUDHOHJHURVVHXVSODQRVGHYLGDDOpPGRDFHVVRDRVPHLRVQHFHVViULRVSDUD
SHUVHJXLORVGHVGHTXHLVVRQmRILUDGLUHLWRVGHWHUFHLURV8PDSUHPLVVDEiVLFDpDGHTXH
DVSHVVRDVVmRVXMHLWRVPRUDLVDXW{QRPRVTXHGHYHPWHUDSRVVLELOLGDGHGHID]HUHVFROKDV
UHVSRQVDELOL]DQGRVH SRU HODV 2 (VWDGR QmR GHYH VHU SDWHUQDOLVWD OLPLWDQGR D OLEHUGDGH
GRV LQGLYtGXRV SDUD OKHV LPSRU FRQFHSo}HV GH ³YLGD ERD´ FRPR VH IRVVH VHX SDSHO
SURWHJrODVGDVVXDVSUySULDVHVFROKDVHGHFLV}HV2VOLEHUDLVUHFRQKHFHPDH[LVWrQFLDGH
146
DPSOR SOXUDOLVPR VRFLDO QD PHGLGD HP TXH DV SHVVRDV WrP GLIHUHQWHV FUHQoDV UHOLJLRVDV OLEHUDOLVPRLJXDOLWiULRLJXDOPHQWHFRPSURPHWLGDVFRPRUHVSHLWRDRVGLUHLWRVLQGLYLGXDLVH
DILOLDo}HV SROtWLFDV H FRQFHSo}HV VREUH FRPR XPD YLGD GHYH VHU YLYLGD 1HVVH TXDGUR DSURPRomRGDLJXDOGDGHVXEVWDQWLYDFRPRDVGH5RQDOG'ZRUNLQH$PDUW\D6HQ 0DLV
DGYRJDP D WROHUkQFLD H R GHYHU GH QHXWUDOLGDGH HVWDWDO GLDQWH GDV GLYHUVDV ³FRQFHSo}HV LPSRUWDQWH p UHIOHWLU VREUH TXDO D UHODomR HQWUH R OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR H D WHRULD
VREUHREHP´H[LVWHQWHVQDVRFLHGDGH FRQVWLWXFLRQDO
&RQWXGR D rQIDVH GR OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR QD LJXDOGDGH VHUYH SDUD GHPDQGDU TXH VH 1HPRVSUySULRVDXWRUHVGROLEHUDOLVPRLJXDOLWiULRVXVWHQWDPDWUDQVSRVLomRLQWHJUDOGRV
DVVHJXUHDFDGDSHVVRDRVPHLRVPDWHULDLVQHFHVViULRVjUHDOL]DomRVHXSURMHWRSHVVRDOGH VHXVSULQFtSLRVGHMXVWLoDSDUDDHVIHUDFRQVWLWXFLRQDO5DZOVSRUH[HPSORpH[SUHVVRDR
YLGD 2 OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR SRUWDQWR MXVWLILFD PHGLGDV UHGLVWULEXWLYDV TXH DIHWHP VXVWHQWDU TXH Vy GHYHULDP VHU LQFOXtGDV QR SODQR FRQVWLWXFLRQDO DV OLEHUGDGHV EiVLFDV
SURIXQGDPHQWHRVWDWXVTXRVRFLRHFRQ{PLFRFRPRREMHWLYRGHIDYRUHFHURVPDLVSREUHV SRVWXODGDV SHOR VHX SULPHLUR SULQFtSLR GH MXVWLoD DVVRFLDGDV D JDUDQWLD GH FRQGLo}HV
$ REUD FDQ{QLFD GR OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR ² WLGD SRU PXLWRV FRPR D REUD PDLV EiVLFDVGHYLGDTXHSRVVLELOLWHPRHIHWLYRJR]RGHVWDVOLEHUGDGHV2VHJXQGRSULQFtSLR
LPSRUWDQWH GD )LORVRILD 3ROtWLFD GHVGH R ILQDO GD ,, *XHUUD 0XQGLDO ² p R OLYUR8PD OLJDGRjGLVWULEXLomRVRFLDO²FKDPDGRSRUHOHGH³SULQFtSLRGDGLIHUHQoD´²GHYHULDVHU
7HRULD GD -XVWLoD  GH -RKQ 5DZOV FXMD SULPHLUD HGLomR IRL SXEOLFDGD HP  1HVVD UHDOL]DGRQRSODQROHJLVODWLYR
REUDDGLPHQVmRLJXDOLWiULDGROLEHUDOLVPRSRGHVHUREVHUYDGDFODUDPHQWHQRVSULQFtSLRV 1D YHUGDGH DV FRQWULEXLo}HV PDLV LPSRUWDQWHV GR OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR SDUD D WHRULD
SURSRVWRVSDUDDRUJDQL]DomRGHXPDVRFLHGDGHMXVWD FRQVWLWXFLRQDO VmR D GHIHVD GH XPD SURWHomR XOWUDUHIRUoDGD GDV OLEHU GDGHV S~EOLFDV H
³&DGDSHVVRDGHYHWHUXPGLUHLWRLJXDODRPDLVDEUDQJHQWHVLVWHPDWRWDOGHOLEHUGDGHV H[LVWHQFLDLV QR VLVWHPD MXUtGLFR FRP D UHMHLomR GH UHVWULo}HV jV PHVPDV PRWLYDGDV SRU
EiVLFDVLJXDLVTXHVHMDFRPSDWtYHOFRPXPVLVWHPDVHPHOKDQWHGHOLEHUGDGHSDUDWRGRV´ DUJXPHQWRV SDWHUQDOLVWDV SRU UD]}HV EDVHDGDV HP FiOFXORV GH XWLOLGDGH VRFLDO RX SRU
 ³$V GHVLJXDOGDGHV HFRQ{PLFDV H VRFLDLV GHYHP VHU RUGHQDGDV GH WDO PRGR TXH DR MXVWLILFDWLYDVIXQGDGDVHPWUDGLo}HVFRPXQLWiULDV,JXDOPHQWHLPSRUWDQWHpDVXVWHQWDomRGD
PHVPR WHPSR D WUDJDP R PDLRU EHQHItFLR SRVVtYHO SDUD RV PHQRV IDYRUHFLGRV QHXWUDOLGDGH GR (VWDGR HP UHODomR jV GLYHUVDV PRUDOLGDGHV SULYDGDV SUHVHQWHV QD
REHGHFHQGRjVUHVWULo}HVGRSULQFtSLRGDSRXSDQoDMXVWDHEVHMDPYLQFXODGDVDFDUJRVH
SRVLo}HVDEHUWRVDWRGRVHPFRQGLo}HVGHLJXDOGDGHHTXLWDWLYDGHRSRUWXQLGDGHV´
3DUD 5DZOV R SULPHLUR SULQFtSLR GH MXVWLoD DFLPD WHULD SULRULGDGH VREUH R VHJXQGR
0DVQRFRQFHLWRGHOLEHUGDGHVEiVLFDVJDUDQWLGDVSHORSULPHLURSULQFtSLRGHMXVWLoDQmR
VH LQVHUHP DV OLEHUGDGHV HFRQ{PLFDV FRPR D SURSULHGDGH GRV PHLRV GH SURGXomR 'Dt
SRUTXHSDUD5DZOVpSRVVtYHOHDWpQHFHVViULRTXHR(VWDGRDGRWHPHGLGDVUHGLVWULEXWLYDV
TXHDWLQMDPDWLWXODULGDGHGRVEHQVHFRQ{PLFRVQRLQWXLWRGHSURPRYHUDLJXDOGDGHVRFLDO
HQWUHRVFLGDGmRV
2V SULQFtSLRV GH MXVWLoD GH 5DZOV IRUDP UDFLRQDOPHQWH MXVWLILFDGRV SRU PHLR GH XP
PRGHOR GH FRQWUDWR VRFLDO HP TXH DV SHVVRDV GHOLEHUDULDP QXPD ³SRVLomR RULJLQDO´
UHFREHUWDV SRU XP ³YpX GD LJQRUkQFLD´ TXH DV LPSHGLULD GH FRQKHFHU DV VXDV SUySULDV
FDUDFWHUtVWLFDVRVVHXVLQWHUHVVHVSHVVRDLVHSUHIHUrQFLDV2DUWLItFLRGDSRVLomRRULJLQDO
WHYHRREMHWLYRGHVLPXODUXPDPELHQWHLGHDOGHGHOLEHUDomRTXHSHUPLWLVVHDMXVWLILFDomR
LPSDUFLDO GRV SULQFtSLRV GD MXVWLoD 1DTXHOH FRQWH[WR LGHDO 5DZOV HQWHQGH TXH DV SDUWHV
GHFLGLULDPSHODDGRomRGRVSULQFtSLRVDFLPDGHVFULWRV
&RQTXDQWRQmRWHQKDDEDQGRQDGRRDUWLItFLRGDSRVLomRRULJLQDO5DZOVHPHVWXGRVPDLV
UHFHQWHVSDVVRXDSULRUL]DURXWUDHVWUDWpJLDGHMXVWLILFDomRGRVVHXVSULQFtSLRVGHMXVWLoD
PRYLGR SHOD SHUFHSomR GH TXH QDV VRFLHGDGHV FRQWHPSRUk QHDV DV SHVVRDV FXOWLYDP
GLYHUVDVGRXWULQDVGHFDUiWHUUHOLJLRVRILORVyILFRRXPRUDO²TXHHOHFKDPDGH³GRXWULQDV
DEUDQJHQWHV´²DVTXDLVDSHVDUGHUD]RiYHLVVmRLQFRPSDWtYHLVHQWUHVL7UDWDVHGDLGHLD
GH ³FRQVHQVR VREUHSRVWR´ TXH p R DFRUGR SRVVtYHO GH VHU DOFDQoDGR SRU GRXWULQDV
GLYHUJHQWHVUD]RiYHLVH[LVWHQWHVQDVRFLHGDGHVREUHRWHPDGDMXVWLoD5DZOVVXVWHQWDTXH
RVVHXVSULQFtSLRVGDMXVWLoDDOFDQoDULDPHVWHFRQVHQVRVREUHSRVWRSRUVHUHPFDSD]HVGH
FRQIHULU XP IXQGDPHQWR UD]RiYHO SDUD D FRRSHUDomR HQWUH RV DGHSWRV GDV LQ~PHUDV
GRXWULQDVDEUDQJHQWHVMiTXHVHVLWXDULDPHPXPDSRVLomRGH³LPSDUFLDOLGDGH´HPUHODomR
DHODV
1mR p QRVVR SURSyVLWR DQDOLVDU DTXL D WHRULD GD MXVWLoD GH -RKQ 5DZOV TXH VRIUH
LQ~PHUDV FUtWLFDV H REMHo}HV +i DOLiV RXWUDV UHOHYDQWHV WHRULDV GD MXVWLoD QR PDUFR GR
VRFLHGDGH3RURXWURODGRVHRVSULQFtSLRVGHMXVWLoDGROLEHUDOLVPRLJXDOLWiULRQmRSRGHP
VHUFRQVWLWXFLRQDOPHQWHPRELOL]DGRVSDUDVHH[LJLUXPDUDGLFDOUHGLVWULEXLomRGRVUHFXUVRV
VRFLDLV D WHRULD SUHVWDVH DR PHQRV SDUD MXVWLILFDU D SURWHomR GDV FRQGLo}HV PDWHULDLV
EiVLFDVSDUDIUXLomRGDVOLEHUGDGHV²RFKDPDGRPtQLPRH[LVWHQFLDO²HSDUDREVWDUTXH
VH LQYRTXHP DV OLEHUGDGHV HFRQ{PLFDV GRV PDLV EHP DTXLQKRDGRV FRPR REVWiFXOR
LQWUDQVSRQtYHO SDUD D SURPRomR QD HVIHUD OHJLVODWLYD RX DGPLQLVWUDWLYD GDV PHGLGDV
QHFHVViULDVjSURPRomRGDLVRQRPLDVXEVWDQWLYD
2 OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR SRUWDQWR SRGH IRUQHFHU SDXWDV SDUD D LQWHUSUHWDomR
FRQVWLWXFLRQDOHPWHPDVFRQWURYHUWLGRVYLDELOL]DQGRXPD³OHLWXUDPRUDO´GD&RQVWLWXLomR
IXQGDGDQmRQDLPSRVLomRFRHUFLWLYDDRVLQGLYtGXRVGHYDORUHVKHJHP{QLFRVQDVRFLHGDGH
PDVQRUHFRQKHFLPHQWRGDVSHVVRDVFRPRDJHQWHVPRUDLVOLYUHVHLJXDLVPHUHFHGRUHVGR
PHVPRUHVSHLWRHFRQVLGHUDomRGR(VWDGR
1D VXD GLPHQVmR LQVWLWXFLRQDO R OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR WHQGH D GHIHQGHU D MXULVGLomR
FRQVWLWXFLRQDO FRPR XP PHFDQLVPR LPSRUWDQWH SDUD D SURWHomR GH GLUHLWRV PRUDLV GLDQWH
GDVPDLRULDV$XWRUHVOLEHUDLVFRPR'ZRUNLQH5DZOVSURS}HPXPSDSHODWLYRSDUDRV
MXt]HV TXH GHYHP SDXWDU D VXD DWXDomR SHOD GHIHVD GH SULQFtSLRV PRUDLV OLEHUDLV
DVVRFLDGRVDRUHVSHLWRjVOLEHUGDGHVEiVLFDVHjLJXDOGDGH2SDSHOOHJtWLPRGDMXULVGLomR
FRQVWLWXFLRQDO QHVVD SHUVSHFWLYD QmR VH OLPLWD j JDUDQWLD GD REVHUYkQFLD GDV UHJUDV GR
MRJR GHPRFUiWLFR QHP j SURWHomR GRV SUHVVXSRVWRV GD GHPRFUDFLD FRPR GHIHQGH R
SURFHGLPHQWDOLVPR TXH H[DPLQDUHPRV j IUHQWH 1D YLVmR GR OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR RV
MXt]HVSRGHPHGHYHPDWXDUQDGHIHVDGHSULQFtSLRVVXEVWDQWLYRVGHIRUWHFRQWH~GRPRUDO
OLPLWDQGRDGHOLEHUDomRGDVPDLRULDVVRFLDLV0DVDDWXDomROHJtWLPDGR-XGLFLiULRQHVVD
iUHD GHYH VH OLPLWDU DR FDPSR GRV GLUHLWRV LQGLYLGXDLV QmR VH SHUPLWLQGR TXH MXt]HV VH
VXEVWLWXDP DRV DJHQWHV SROtWLFRV QD DYDOLDomR SRU H[HPSOR VREUH D FRQYHQLrQFLD RX
HILFLrQFLDGHSROtWLFDVS~EOLFDV
1R %UDVLO R LGHiULR GR OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR SRGH VHU PRELOL]DGR HP GLYHUVDV
GLVFXVV}HV FRQVWLWXFLRQDLV UHOHYDQWHV (OH SRGH VHU LQYRFDGR SRU H[HPSOR SDUD QHJDU D
H[LVWrQFLDGRSULQFtSLRGHVXSUHPDFLDGRLQWHUHVVHS~EOLFRVREUHLQWHUHVVHVSDUWLFXODUHV²
147
GHIHQGLGR SHOD GRXWULQD PDLV WUDGLFLRQDO GR QRVVR 'LUHLWR 3~EOLFR ² SRU H[SUHVVDU WDO SRUSULQFtSLRVGHMXVWLoDGHQDWXUH]DWHQGHQFLDOPHQWHXQLYHUVDOHSDVVDDVHQRUWHDUSHORV
SULQFtSLR XPD YLVmR XWLOLWDULVWD RX RUJDQLFLVWD GD pWLFD MXUtGLFD H GDV UHODo}HV VRFLDLV YDORUHVFROHWLYRVFRPSDUWLOKDGRVSHODVRFLHGDGH
LQVXILFLHQWHPHQWHSUHRFXSDGDFRPDSURWHomRGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV3RGHWDPEpPVHU 2EVHUYHVHSRUpPTXHRFRPXQLWDULVPRQmRGHL[DGHUHFRQKHFHURSOXUDOLVPRTXHWHP
HPSUHJDGR SDUD GLVFXWLU D H[WHQVmR H D LQWHQVLGDGH GD H[LJrQFLD GH VHSDUDomR HQWUH R OXJDU QR PXQGR FRQWHPSRUkQHR 3HOR FRQWUiULR HOH WDPEpP VH EDVHLD QR SOXUDOLVPR PDV
(VWDGRHDUHOLJLmRLPSRVWDSHORSULQFtSLRFRQVWLWXFLRQDOGDODLFLGDGHDUW,&)$
YLVmR OLEHUDO LJXDOLWiULD HQIDWL]D D H[LJrQFLD GH DEVROXWD QHXWUDOLGDGH HVWDWDO QR FDPSR
UHOLJLRVR HP QRPH GD JDUDQWLD GR LJXDO UHVSHLWR jV SHVVRDV GH WRGDV DV FUHQoDV DWHXV H
DJQyVWLFRV HQTXDQWR YLV}HV PDLV FRPXQLWDULVWDV DR YDORUL]DUHP DV WUDGLo}HV QD
LQWHUSUHWDomRFRQVWLWXFLRQDOSRGHPVHUPDLVOHQLHQWHVHPUHODomRjVPHGLGDVGRVSRGHUHV
S~EOLFRVTXHIDYRUHoDPUHOLJL}HVKHJHP{QLFDVRXPDMRULWiULDVQRWDGDPHQWHRFDWROLFLVPR
(VVD FRQWURYpUVLD FRQVWLWXFLRQDO HVWi SUHVHQWH HP GXDV TXHVW}HV LPSRUWDQWHV TXH HVWmR
VHQGR GLVFXWLGDV QD DWXDOLGDGH D SUHVHQoD GH FUXFLIL[RV HP UHSDUWLo}HV S~EOLFDV
HVSHFLDOPHQWH QRV WULEXQDLV H D SRVVLELOLGDGH GH HQVLQR UHOLJLRVR FRQIHVVLRQDO QDV
HVFRODVS~EOLFDV
7HRULDFRQVWLWXFLRQDOHFRPXQLWDULVPRD&RQVWLWXLomRHRV
YDORUHVFRPXQLWiULRV
QmR GH YLV}HV LQGLYLGXDLV DFHUFD GR EHP FRPR QR OLEHUDOLVPR H VLP GH FRQFHSo}HV
FXOWXUDLV DGRWDGDV SRU FDGD FRPXQLGDGH$ GHIHVD GR SOXUDOLVPR SDUD R FRPXQLWDULVPR
QmRLPSRUWDQDQHFHVVLGDGHGHSURWHomRGDDXWRQRPLDGHFDGDLQGLYtGXRGHID]HUDVVXDV
HVFROKDV GH YLGD QR kPELWR GD VRFLHGDGH HP TXH YLYH PDV VLP QR UHFRQKHFLPHQWR GD
OHJLWLPLGDGH GH TXH FRPXQLGDGHV GLIHUHQWHV VH RUJDQL]HP H SDXWHP D VXD YLGD FRPXP GH
IRUPDVGLYHUVDVGHDFRUGRFRPRVUHVSHFWLYRVYDORUHVHWUDGLo}HV2FRPXQLWDULVPRYDL
MXVWLILFDU SRU H[HPSOR TXH FRPX QLGDGHV WUDGLFLRQDLV VH RUJDQL]HP GH IRUPD GLVWLQWD GR
PRGHOR OLEHUDO LPSRQGR D REVHUYkQFLD GRV VHXV FRVWXPHV DRV VHXV LQWHJUDQWHV 1mR
SHUPLWLUHVVDGLIHUHQoDSDUDRVFRPXQLWDULVWDVVHULDRPHVPRTXHDVIL[LDUDFRPXQLGDGH
LPSHGLQGRTXHHODVHGHVHQYROYDGHDFRUGRFRPRVHXPRGXVYLYHQGL
(PPXLWRVFDVRVRFRPXQLWDULVPRWHQGHDIDYRUHFHUSRVLo}HVFRQVHUYDGRUDVQRFDPSR
PRUDO DR UHIRUoDU D LPSRUWkQFLD GDV WUDGLo}HV H GRV YDORUHV FRPSDUWLOKDGRV VREUHWXGR
TXDQGR HVVHV YDORUHV H WUDGLo}HV DSUHVHQWHP WUDoRV DXWRULWiULRV H GHVLJXDOLWiULRV FRPR
RFRUUHQR%UDVLO9HMDVHXPH[HPSORRQRVVRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOGHWHUPLQDQRDUW
2 OLEHUDOLVPR FRQWHPSRUkQHR p REMHWR GH GXUDV FUtWLFDV QR GHEDWH ILORVyILFR 2 PDLV ,9TXH³DSURGXomRHDSURJUDPDomRGDVHPLVVRUDVGHUiGLRHWHOHYLVmRDWHQGHUmRDRV
LQIOXHQWHJUXSRGHFUtWLFDVpSURSRVWRSHORVFKDPDGRV³FRPXQLWDULVWDV´'HDFRUGRFRPRV YDORUHVpWLFRVHVRFLDLVGDSHVVRDHGDIDPtOLD´8PDLQWHUSUHWDomRFRPXQLWiULDGH³YDORUHV
FRPXQLWDULVWDV R OLEHUDOLVPR YHULD QR LQGLYtGXR XP VHU GHVHQUDL]DGR XQHQFXPEHUHG VRFLDLVGDSHVVRDHGDIDPtOLD´WHQGHULDDMXVWLILFDUUHVWULo}HVjOLEHUGDGHGRVYHtFXORVGH
VHOISRUGHVSUH]DURIDWRGHTXHDVSHVVRDVMiQDVFHPQRLQWHULRUGHFRPXQLGDGHVTXH
HVWmRLPSUHJQDGDVGHYDORUHVHVHQWLGRVFRPXQVFRPSDUWLOKDGRVHVmRVRFLDOL]DGDVQHVWH
FRQWH[WR QHOH IRUMDQGR DV VXDV LGHQWLGDGHV 3RU LVVR ² GL]HP RV FRPXQLWDULVWDV ² DV
FRVPRYLV}HVHRVSODQRVGHYLGDQmRHVWmRjGLVSRVLomRGDVSHVVRDVTXHQmRVmRPHURV
³FRQVXPLGRUHV QXP PHUFDGR GH LGHLDV´ PDV VHUHV HQJDMDGRV HP FRQWH[WRV FXOWXUDLV
HVSHFtILFRVTXHSDUWLOKDPYDORUHVREMHWLYRVLQWHUHVVHVHDIHWRVFRPVHXVFRQFLGDGmRV HVRFLDLVGDSHVVRDHGDIDPtOLD´pRHVWtPXORDRSUHFRQFHLWRGHRULHQWDomRVH[XDOHQmRD
3DUDRVFRPXQLWDULVWDVDYLVmROLEHUDOQmRVyHVWDULDHUUDGDGRSRQWRGHYLVWDGHVFULWLYR
PDV WDPEpP SHFDULD GR SRQWR GH YLVWD QRUPDWLYR SHOR VHX WRP H[FHVVLYDPHQWH
LQGLYLGXDOLVWDTXHIUDJLOL]DULDRVYtQFXORVVRFLDLVHLQFHQWLYDULDRHJRFHQWULVPR$rQIDVH
QR LQGLYtGXR GDGD SHOR OLEHUDOLVPR p VXEVWLWXtGD QR FRPXQLWDULVPR SHOD YDORUL]DomR GD
FRPXQLGDGH R IRFR QRV GLUHLWRV LQGLYLGXDLV p DOWHUDGR SDUD R GHVWDTXH jV WUDGLo}HV H
YDORUHVFRPSDUWLOKDGRV
(QIDWL]DQGR D LPSRUWkQFLD GD OHDOGDGH j FRPXQLGDGH H GR UHVSHLWR jV WUDGLo}HV RV
FRPXQLWDULVWDV FRPEDWHP D LGHLD GH QHXWUDOLGDGH HVWDWDO HP UHODomR DRV SURMHWRV GH
YLGD DILUPDQGR TXH XP GRV SDSpLV GR (VWDGR p H[DWDPHQWH R GH UHIRUoDU RV OLDPHV
H[LVWHQWHV QD VRFLHGDGH DYDOL]DQGR H SURPRYHQGR DV FRQFHSo}HV PRUDLV FROHWLYDPHQWH
FRPSDUWLOKDGDV 'HVVD IRUPD RV FRPXQLWDULVWDV DFHLWDP PDLV IDFLOPHQWH UHVWULo}HV jV
OLEHUGDGHV LQGLYLGXDLV PRWLYDGDV SRU YDORUHV VRFLDOPHQWH FRPSDUWLOKDGRV RX SRU
SUHRFXSDo}HVSDWHUQDOLVWDV
2FRPXQLWDULVPRVXVWHQWDTXHDVQRUPDVMXUtGLFDVGHYHPH[SUHVVDUDFXOWXUDGRSRYRHP
TXH YLJRUDP 2 'LUHLWR GHYH H[SULPLU RHWKRV GR JUXSR VRFLDO DR TXDO VH GLULJH GHYH
UHIOHWLU RV VHXV YDORUHV VRFLDLV 8PD WHRULD FRQVWLWXFLRQDO FRPXQLWDULVWD HQIDWL]D D
VLQJXODULGDGH GH FDGD &RQVWLWXLomR FRPR H[SUHVVmR GRV YDORUHV GD FRPXQLGDGH FRQFUHWD
HP TXH YLJRUD$ LQWHUSUHWDomR FRQVWLWXFLRQDO GHL[D GH VH LQVSLUDU FRPR QR OLEHUDOLVPR
FRPXQLFDomREDVHDGDVQDPRUDOWUDGLFLRQDOTXHHVWLJPDWL]DFHUWRVFRPSRUWDPHQWRVOtFLWRV
HOHJtWLPRVFRPRDPDQLIHVWDomRGHDPRUHQWUHSHVVRDVGRPHVPRVH[R1HVVDyWLFDXP
EHLMRHQWUHKRPHPHPXOKHUSRGHULDVHUH[LELGRQDQRYHODGDVRLWRPDVQmRXPEHLMRHQWUH
GRLV KRPHQV RX HQWUH GXDV PXOKHUHV -i XPD LQWHUSUHWDomR OLEHUDO LJXDOLWiULD GR PHVPR
SUHFHLWRQmRWUDQVLJLULDFRPHVVHWLSRGHSUHFRQFHLWRLQFRPSDWtYHLVFRPRV³YDORUHVpWLFRV
H[LELomRGHPDQLIHVWDo}HVGHDIHWRHQWUHKRPRVVH[XDLV
3RUpPQmRVHGHYHFDUDFWHUL]DURFRPXQLWDULVPRFRPRFRUUHQWHGRSHQVDPHQWRSROtWLFR
QHFHVVDULDPHQWH FRQVHUYDGRUD +i SHQVDGRUHV FRPXQLWDULVWDV WDPEpP QR FDPSR
SURJUHVVLVWDTXHVHLQVXUJHPFRQWUDIDOKDVQROLEHUDOLVPRHDOHQWDPRSURSyVLWRGHWRUQiOR
PDLV LQFOXVLYR 1HVVH VHQWLGR R FRPXQLWDULVPR GHX XPD LP SRUWDQWH FRQWULEXLomR j
ILORVRILDFRQVWLWXFLRQDODRDGRWDUXPDFRPSUHHQVmRGH³SHVVRD´PHQRVDEVWUDWDGRTXHD
OLEHUDO TXH OHYD HP FRQVLGHUDomR R HQUDL]DPHQWR VRFLDO GR VHU KXPDQR H D IRUPDomR
LQWHUVXEMHWLYDGDLGHQWLGDGHGRVLQGLYtGXRV
$ SDUWLU GHVVD SHUVSHFWLYD DQWURSROyJLFD PDLV DGHTXDGD IRL SRVVtYHO FRQV WUXLU SRU
H[HPSORDLGHLDGR³GLUHLWRDRUHFRQKHFLPHQWR´TXHUHFODPDRUHVSHLWRjVLGHQWLGDGHV
FROHWLYDV GRV JUXSRV QmR KHJHP{QLFRV GLDQWH GD FRQVWDWDomR GH TXH D GHVYDORUL]DomR
VRFLDO GRV JUXSRV WHQGH D DWLQJLU SURIXQGDPHQWH D GLJQLGDGH GH FDGD XP GRV VHXV
LQWHJUDQWHV 4XDQGR SRU H[HPSOR D VRFLHGDGH GHL[D GH YDORUL]DU D FXOWXUD QHJUD H D
LPSRUWkQFLD GR VHX OHJDGR SDUD R SDtV TXDQGR HOD YDORUL]D DSHQDV DV FRQWULEXLo}HV
HXURSHLDVSDUDDIRUPDomRGD1DomRSULRUL]DQGRRVVHXVYDORUHVHDVXDHVWpWLFDDWLQJHVH
GLUHWDPHQWHDDXWRHVWLPDGDVSHVVRDVQHJUDVRTXHSRGHDWpFRPSURPHWHUDVXDFDSDFLGDGH
GHIRUPXODUHVHJXLUDXWRQRPDPHQWHRVVHXVSODQRVGHYLGDWmRHQFDUHFLGDSHORVOLEHUDLV
$ FRPSUHHQVmR GHVVD IRUPD GH H[FOXVmR TXH QmR HVWi QHFHVVDULDPHQWH UHODFLRQDGD j
148
RSUHVVmRHFRQ{PLFDHDEXVFDGHUHPpGLRVSDUDFRPEDWrODHVWmRSRUWUiVGDVFKDPDGDV
³SROtWLFDV GR UHFRQKHFLPHQWR´ TXH WrP LQHTXtYRFD GLPHQVmR HPDQFLSDWyULD $
&RQVWLWXLomR GH  WHP FODUDV DEHUWXUDV D HVWH YLpV HPDQFLSDWyULR GR FRPXQLWDULVPR
H[SUHVVRHP³SROtWLFDVGRUHFRQKHFLPHQWR´eRTXHRFRUUHSRUH[HPSORQRDUW†ž
GD&RQVWLWXLomRTXHLPS}HDR(VWDGRRGHYHUGHSURWHJHU³DVPDQLIHVWDo}HVGDVFXOWXUDV
SRSXODUHV LQGtJHQDV H DIUREUDVLOHLUDV H GDV GH RXWURV JUXSRV SDUWLFLSDQWHV GR SURFHVVR
WHRUFRPXQLWDULVWDGD&RQVWLWXLomR1mRFRPXQJDPRVGDPHVPDRSLQLmR2FRPXQLWDULVPR
DRQRVVRYHUQmRSRGHVHUFRQIXQGLGRFRPRFRQVWLWXFLRQDOLVPRVRFLDODWpSRUTXHYiULDV
RXWUDVFRUUHQWHVGDILORVRILDSROtWLFDFRPRRSUySULROLEHUDOLVPRLJXDOLWiULRVmRWDPEpP
FRPSDWtYHLV FRP R (VWDGR 6RFLDO $ &RQVWLWXLomR GH  p FHUWDPHQWH XPD &RQVWLWXLomR
VRFLDORTXHQmRVLJQLILFDGL]HUTXHVHMDWDPEpPXPD&RQVWLWXLomR³FRPXQLWiULD´1RVVD
&RQVWLWXLomRDWpSRVVXLDEHUWXUDVSDUDRFRPXQLWDULVPRQDPHGLGDHPTXHSRUH[HPSORVH
FLYLOL]DWyULRQDFLRQDO´
2 FRPXQLWDULVPR p WDPEpP XPD GDV PDWUL]HV ILORVyILFDV GRPXOWLFXOWXUDOLVPR ²
FRUUHQWH WHyULFD YROWDGD j GHIHVD GR GLUHLWR j GLIHUHQoD FXOWXUDO H SUHRFXSDGD FRP D
SUHVHUYDomRGDVFXOWXUDVHPRGRVGHYLGDWUDGLFLRQDLVFXOWLYDGRVSRUJUXSRVPLQRULWiULRV
TXH YLYHP QR LQWHULRU GDV VRFLHGDGHV PRGHUQDV ² FRPR RV SRYRV LQGtJHQDV QD
VRFLHGDGHEUDVLOHLUD²PXLWRHPERUDWDPEpPVHMDSRVVtYHODGHULUDRPXOWLFXOWXUDOLVPRD
RFXSD GD SURWHomR H SURPRomR GD FXOWXUD QDFLRQDO DUWV  H  GD &) H FRQVDJUD
GLUHLWRVWUDQVLQGLYLGXDLVGHWLWXODULGDGHFROHWLYD0DVDrQIDVHQDSURWHomRGDVOLEHUGDGHV
S~EOLFDV H H[LVWHQFLDLV TXH VH H[WUDL GD &RQVWLWXLomR EHP FRPR D VXD FODUD SUHRFXSDomR
FRP D SURWHomR H SURPRomR GD DXWRQRPLD LQGLYLGXDO QmR DXWRUL]DP TXH VH FRQFOXD QR
VHQWLGRGDDGHVmRGD&RQVWLWXLomRGHjILORVRILDSROtWLFDGRFRPXQLWDULVPR
SDUWLUGHRXWUDVSHUVSHFWLYDVWHyULFDVLQFOXVLYHROLEHUDOLVPRLJXDOLWiULR,VVRSRUTXHD
LGHLD WmR FDUD DR FRPXQLWDULVPR GH YDORUL]DomR GDV WUDGLo}HV FROHWLYDV H GRV YDORUHV
VRFLDOPHQWH FRPSDUWLOKDGRV SRGH VHU LQYRFDGD HP FHUWRV FRQWH[WRV QmR SDUD LPSRU D
REVHUYkQFLDGDFXOWXUDQDFLRQDOKHJHP{QLFDDRVRXWVLGHUVPDVSDUDMXVWLILFDUPHGLGDVTXH
DVVHJXUHP D SUHVHUYDomR GH SUiWLFDV FXOWXUDLV DGRWDGDV SRU JUXSRV PLQRULWiULRV TXH
GHL[DGDV D SUySULD VRUWH SRGHULDP GHVDSDUHFHU DVIL[LDGDV SHOD GLQkPLFD GD VRFLHGDGH
HQYROYHQWHPRGHUQDHFDSLWDOLVWD
3RUWDQWR QHP VHPSUH R FRPXQLWDULVPR SUHVFUHYH D SUHYDOrQFLD GD LGHQWLGDGH FXOWXUDO
GRPLQDQWH VREUH RXWUDV FXOWXUDV PLQRULWiULDV 2 REMHWLYR SRGH VHU R LQYHUVR 9HMDVH R
H[HPSOR GLVFXWLGR SRU &KDUOHV 7D\ORU  ² LPSRUWDQWH ILOyVRIR FRPXQLWDULVWD ² TXH
HQYROYHXDSROrPLFDHPWRUQRGDOHJLVODomRGH4XpEHFSURYtQFLDIUDQFyIRQDGR&DQDGi
TXHSURLELXDVIDPtOLDVIUDQFyIRQDVGHFRORFDUHPVHXVILOKRVHPHVFRODVGHOtQJXDLQJOHVD
H DV HPSUHVDV DOL LQVWDODGDV GH PDQWHUHP VXD FRPXQLFDomR HVFULWD HP LQJOrV 7D\ORU
MXVWLILFDHVVDOHJLVODomRVRERDUJXPHQWRGHTXHEHQVVRFLDOPHQWHYDORUL]DGRV²DOtQJXDH
D FXOWXUD IUDQFHVDV ² VRPHQWH SRGHULDP VHU SURWHJLGRV SRU PHLR GH UHVWULo}HV HVWDWDLV j
OLEHUGDGHLQGLYLGXDO6HPHVVDVUHVWULo}HVDFXOWXUDIUDQFHVDFRPRWHPSRVLPSOHVPHQWH
SHUHFHULD HP 4XpEHF SHOD SUHGRPLQkQFLD GR LQJOrV QR UHVWR GR SDtV H QR kPELWR
HPSUHVDULDO ,VVR SDUD 7D\ORU DIHWDULD jV LGHQWLGDGHV FROHWLYDV GRV FDQDGHQVHV
IUDQFyIRQRV 1D KLSyWHVH R GLUHLWR DR ³UHFRQKHFLPHQWR´ GD LGHQWLGDGH SDUWLFXODU GRV
GHVFHQGHQWHVGHIUDQFHVHVMXVWLILFDULDDUHVWULomRLPSRVWDjVOLEHUGDGHVLQGLYLGXDLV
(VWH SRQWR GH YLVWD p SRU FHUWR GLYHUJHQWH GR SHQVDPHQWR OLEHUDO TXH WHQGHULD D
FRQVLGHUDUDOHLHPTXHVWmRYLRODGRUDGHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV$UHIHULGDOHJLVODomRVRE
RkQJXOROLEHUDOVHULDXPDLQGHYLGDUHVWULomRGHGLUHLWRVPRWLYDGDSHODUHDOL]DomRGHXPD
PHWD FROHWLYD 1Do}HV PXOWLFXOWXUDLV H KHWHURJrQHDV IUHTXHQWHPHQWH VH GHSDUDP FRP
SUREOHPDV GHVWH WLSR 1R %UDVLO KRXYH FDVR FXULRVR GD SURLELomR GD$[p 0XVLF QR
FDUQDYDO GH 2OLQGD LPSRVWD SDUD SURWHJHU R IUHYR 8PD SHUVSHFWLYD OLEHUDO YHULD D
PHGLGDFRPRLQMXVWLILFDGDOLPLWDomRjOLEHUGDGH-iXPDDERUGDJHPFRPXQLWDULVWDWHQGHULD
DOHJLWLPDUHVVHWLSRGHUHVWULomRSDUDSURWHJHUPDQLIHVWDo}HVFXOWXUDLVSDUWLFXODUHVTXHGH
RXWURPRGRSRGHULDPGHVDSDUHFHU
1D OLWHUDWXUD EUDVLOHLUD *LVHOH &LWWDGLQR WUDoRX OLJDomR HQWUH FRPXQLWDULVPR H R
FRQVWLWXFLRQDOLVPR VRFLDO H GLULJHQWH DGRWDGR SHOD &RQVWLWXLomR GH  3DUD &LWWDGLQR
QRVVDrQIDVHFRQVWLWXFLRQDOHPGLUHLWRVSRVLWLYRVHDSUHRFXSDomRGD&DUWDGHFRPRV
PHFDQLVPRVMXULVGLFLRQDLVGHFRUUHomRGDLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHSRURPLVVmRUHYHODULDPR
7HRULDFRQVWLWXFLRQDOHOLEHUWDULDQLVPR
2XWUD FRUUHQWH LPSRUWDQWH GD ILORVRILD SROtWLFD FRQWHPSRUkQHD p R OLEHUWDULDQLVPR 2
OLEHUWDULDQLVPR p XPD YHUWHQWH GR OLEHUDOLVPR FXMR IRFR FHQWUDO HVWi QD HFRQRPLD H QD
SURWHomR GH GLUHLWRV SDWULPRQLDLV (OH p IUDQFDPHQWH UHIUDWiULR j LQWHUYHQomR HVWDWDO QR
GRPtQLR HFRQ{PLFR H jV SROtWLFDV GH UHGLVWULEXLomR GH UHQGD GHIHQGHQGR D H[LVWrQFLD GH
XP (VWDGR PtQLPR 2 SDSHO GR (VWDGR SDUD RV OLEHUWiULRV VHULD DSHQDV R GH JDUDQWLU D
VHJXUDQoD LQWHUQD H H[WHUQD H SURYHU DV EDVHV SDUD R IXQFLRQDPHQWR GR PHUFDGR 2
OLEHUWDULDQLVPRWHPFRPRSULQFLSDLVH[SRHQWHV)ULHGULFK$+D\HNH5REHUW1R]LFN7UDWD
VH GD EDVH ILORVyILFD GR QHROLEHUDOLVPR TXH DLQGD H[HUFH LQIOXrQFLD HP WRGR R PXQGR
VREUHWXGRQRFDPSRGD(FRQRPLD
$ HVWUDWpJLD FHQWUDO GRV OLEHUWiULRV p YLQFXODU R (VWDGR GH 'LUHLWR DR (VWDGR
PtQLPR 5HVWULo}HV j OLYUH LQLFLDWLYD PHGLGDV GH UHJXODomR GR PHUFDGR H SROtWLFDV
GLVWULEXWLYDV VmR DSUHVHQWDGDV FRPR LQWULQVHFDPHQWH DUELWUiULDV DOpP GH YLRODGRUDV GD
OLEHUGDGH LQGLYLGXDO H GD GLJQLGDGH KXPDQD 3DUD RV OLEHUWiULRV DV GHOLEHUDo}HV
PDMRULWiULDV WRPDGDV SHOR SRYR QmR GHYHP SRGHU DWLQJLU D ³RUGHP HVSRQWkQHD´ GR
PHUFDGRQHPRQHUDUDVSURSULHGDGHVLQGLYLGXDLV2FRQVWLWXFLRQDOLVPRQHVVDSHUVSHFWLYD
pYLVWRFRPRPHFDQLVPRGHGHIHVDGDVOLEHUGDGHVHFRQ{PLFDV
5REHUW1R]LFNSRUH[HPSORVHRS}HILUPHPHQWHjLGHLDGHTXHVHULDOHJtWLPRDR(VWDGR
UHGLVWULEXLU D ULTXH]D SDUD SURPRYHU MXVWLoD VRFLDO 3DUD HOH LQMXVWD p DSHQDV D SRVVH GH
EHQVTXHWHQKDRULJHPQRURXERRXQDIUDXGHHQmRDGLVWULEXLomRUHVXOWDQWHGDVLQLFLDWLYDV
LQGLYLGXDLV RX GH IDWRV QDWXUDLV $ GLVWULEXLomR RULJLQiULD GRV EHQV SULPiULRV p FRPR R
³PDQiTXHFDLGRFpX´VHQLQJXpPPHUHFHWDLVEHQVFDGDTXDOSRGHSRVVXLUDSDUWHTXHIRL
FDSD] GH DSURSULDU VHP FRP LVVR DJLU LQMXVWDPHQWH $ UHGLVWULEXLomR GRV YDORUHV
OHJLWLPDPHQWHDGTXLULGRVLPSOLFDULDQDYLRODomRGHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV1R]LFNFKHJD
D VXVWHQWDU TXH D WULEXWDomR UHDOL]DGD FRP SURSyVLWRV UHGLVWULEXWLYRV VHULD HTXLSDUDGD DR
³WUDEDOKRIRUoDGR´SRULPSRUWDUQDDSURSULDomRLQMXVWLILFDGDGRUHVXOWDGRGRWUDEDOKRGR
FRQWULEXLQWH
(P RXWUDV SDODYUDV D MXVWLoD SDUD R OLEHUWDULDQLVPR p LQWULQVHFDPHQWH
FRPXWDWLYD6RPHQWHDVDo}HVLQGLYLGXDLVSRGHPVHUMXVWDVRXLQMXVWDVQmRRVUHVXOWDGRV
SURGX]LGRVSHORPHUFDGRTXHVmRYLVWRVFRPRQDWXUDLV3DUD+D\HN³DH[SUHVVmRµMXVWLoD
VRFLDO¶ QmR SHUWHQFH j FDWHJRULD GR HUUR PDV GR DEVXUGR FRPR D H[SUHVVmR µXPD SHGUD
PRUDO¶´
6HJXQGR+D\HNR(VWDGRGH'LUHLWRVHFDUDFWHUL]DSHORIDWRGHDDWXDomRJRYHUQDPHQWDO
149
HVWDU HVWULWDPHQWH YLQFXODGD D QRUPDV SURYLGDV GH JHQHUDOLGDGH DEVWUDWLYLGDGH H
LUUHWURDWLYLGDGH 3RU LVVR R FRQWUROH GH SUHoRV SHOR (VWDGR SRU H[HPSOR VHULD
LQFRPSDWtYHOFRPR(VWDGRGH'LUHLWRDPHGLGDQmRWHULDFRPRVHUHVWDEHOHFLGDSRUPHLR
GHQRUPDVJHUDLVHDEVWUDWDVGHPDQGDQGRDHGLomRGHGLVSRVLo}HVGHHIHLWRVFRQFUHWRVDV
TXDLV QmR VHULDP LPSDUFLDLV HP UHODomR DRV GLIHUHQWHV DJHQWHV HFRQ{PLFRV +D\HN
GLYHUJH WDPEpP GH TXDOTXHU IRUPD GH SODQHMDPHQWR HFRQ{PLFR 3DUD HOH RV LQGLYtGXRV
GHYHPWHUOLEHUGDGHSDUDGHFLGLUGHTXHPDQHLUDXWLOL]DUmRVHXVUHFXUVRVVHQGRYHGDGRDR
(VWDGR IL[DU ILQDOLGDGHV D VHUHP SHUVHJXLGDV SHORV SDUWLFXODUHV 1D VXD yWLFD R
SODQHMDPHQWRHFRQ{PLFRVXEPHWHRVSDUWLFXODUHVDILQDOLGDGHVHVWDEHOHFLGDVSHOR(VWDGR
WUDWDQGRRLQGLYtGXRFRPRPHLRHQmRFRPRILPHPVLPHVPRRTXHYLRODULDDGLJQLGDGHGD
SRVVtYHLVGLIHUHQWHVHVFROKDV$RSDUWLFLSDUGHHOHLo}HVRSRYRSRGHSUHIHULUFDQGLGDWRV
PDLV IDYRUiYHLV DR HQ[XJDPHQWR GR (VWDGR RX j DPSOLDomR GD VXD LQWHUYHQomR QR FDPSR
HFRQ{PLFR H HVWHV GHYHP WHU R SRGHU GH LPSOHPHQWDU RV VHXV SURMHWRV DYDOL]DGRV QDV
XUQDVGHVGHTXHQmRH[RUELWHPGDUHIHULGDPROGXUD2TXHQmRGHYHRFRUUHUpDLPSRVLomR
GH PRGHORV HFRQ{PLFRV SHOD YLD MXGLFLDO SULYDQGR R SDtV GD SRVVLELOLGDGH GH VHJXLU
FDPLQKRVDOWHUQDWLYRVSUHIHULGRVSHODVXDSRSXODomR
2UHSXEOLFDQLVPRQDWHRULDFRQVWLWXFLRQDO
2 UHSXEOLFDQLVPR SRVVXL ORQJD WUDGLomR 6XDV RULJHQV SRGHP VHU LGHQWLILFDGDV QR
SHQVDPHQWR GD$QWLJXLGDGH 7UDWDVH GH FRUUHQWH GH SHQVDPHQWR TXH VH DVVRFLD j IRUPD
SHVVRDKXPDQD
&RPR VH REVHUYD R OLEHUWDULDQLVPR YLQFXOD R FRQVWLWXFLRQDOLVPR DR (VWDGR 0tQLPR
GLYHUJLQGRIRUWHPHQWHGROLEHUDOLVPRLJXDOLWiULRGH5DZOVH'ZRUNLQ2VDUJXPHQWRVGH
GHIHVD GD OLEHUGDGH HFRQ{PLFD GR OLEHUWDULDQLVPR VH DSRLDP QRV FRQFHLWRV SUySULRV GR
OLEHUDOLVPRSROtWLFRHYRFDQGRRVGLUHWRVIXQGDPHQWDLVDGLJQLGDGHKXPDQDHRSULQFtSLR
GR(VWDGRGH'LUHLWRHPIDYRUGDQmRLQWHUYHQomRHVWDWDOQDHVIHUDHFRQ{PLFD
(VVDWHRULDpIUDQFDPHQWHLQFRPSDWtYHOFRPRLGHiULRLJXDOLWiULRSRUOHJLWLPDUDVPDLV
LQtTXDV GLVWULEXLo}HV GH UHQGD (OD SDUWH GD IDOVD SUHPLVVD GH TXH R PHUFDGR p XPD
UHDOLGDGH QDWXUDO SUpSROtWLFD TXDQGR VH VDEH TXH HOH p FULDomR KXPDQD VXVWHQWDGD SRU
QRUPDV H LQVWLWXLo}HV TXH QmR VmR ³HVSRQWkQHDV´ PDV IRUMDGDV SHODV VRFLHGDGHV 2
OLEHUWDULDQLVPRWDPSRXFRVHFRQFLOLDFRPDGHPRFUDFLDSRULPSRUUHVWULo}HVH[FHVVLYDVjV
GHOLEHUDo}HVGHPRFUiWLFDVUHWLUDQGRWRGDDHVIHUDHFRQ{PLFDGRFDPSRGHSROtWLFD&RP
LVVR SURWHJHVH RVWDWXV TXR GDV GHPDQGDV SROtWLFDV DUWLFXODGDV SHORV VHWRUHV PDLV
GHVIDYRUHFLGRVGDSRSXODomRXWLOL]DQGRVHSDUDWDQWRGRGLVFXUVRFRQVWLWXFLRQDO
2 OLEHUWDULDQLVPR QmR VH FRPSDWLELOL]D FRP D &RQVWLWXLomR GH  'H IDWR D
&RQVWLWXLomR GH  DSUHVHQWD XPD VpULH GH FDUDFWHUtVWLFDV TXH SHUPLWHP TXH QHOD VH
GLYLVHXPDWtSLFD&RQVWLWXLomRVRFLDO(ODSURFODPDORJRQRVHXDUWžTXHD5HS~EOLFD
EUDVLOHLUDWHPGHQWUHRVVHXVREMHWLYRV³FRQVWUXLUXPDVRFLHGDGHOLYUHMXVWDHVROLGiULD´
UHSXEOLFDQDGHJRYHUQR2(VWDGRpUHVSXEOLFDFRLVDS~EOLFDHPRSRVLomRjPRQDUTXLD
1R (VWDGR UHSXEOLFDQR RV JRYHUQDQWHV VmR HVFROKLGRV SHOR SRYR SRU PDQGDWRV FHUWRV H
UHVSRQGHP SRU VHXV DWRV HQTXDQWR QD PRQDUTXLD FOiVVLFD R JRYHUQR p H[HUFLGR SRU
JRYHUQDQWHV HVFROKLGRV SRU FULWpULRV KHUHGLWiULRV FRP LQYHV WLGXUD YLWDOtFLD QmR
UHVSRQGHQGRSHORVSUySULRVDWRV0DVRUHSXEOLFDQLVPRYDLPXLWRDOpPGDGHIHVDGHXPD
IRUPD GH JRYHUQR HQYROYH XPD FRQVWHODomR GH LGHLDV TXH WHP LPSRUWDQWHV UHSHUFXVV}HV
SUiWLFDV QD GHILQLomR GH SDGU}HV DGHTXDGRV GH FRPSRUWDPHQWR SDUD JRYHUQDQWHV H
FLGDGmRV
1mRH[LVWHSRUpPXP~QLFRUHSXEOLFDQLVPRPDVYiULRV'HDFRUGRFRPFODVVLILFDomR
HODERUDGD SRU $QWRQLR 0DLD H 7DUFtVLR 0HQH]HV  Ki R UHSXEOLFDQLVPR FOiVVLFR
DVVRFLDGR D 0DTXLDYHO R UHSXEOLFDQLVPR PRGHUQR VXVWHQWDGR SRU DXWRUHV FRPR
+DUULQJWRQ 0RQWHVTXLHX 5RXVVHDX $GDPV H RV )HGHUDOLVWDV R UHSXEOLFD QLVPR
FRQWHPSRUkQHR SURSRVWR SRU 6NLQQHU 3HWWLW 9LUROL H 0LFKHOPDQ  +i DLQGD R
UHSXEOLFDQLVPR KXPDQLVWD TXH FRQJUHJD GHVGH $ULVWyWHOHV D +DQQDK $UHQGW 1mR p R
PRPHQWRSDUDDSUHVHQWDUDVLGHLDVGHIHQGLGDVSRUFDGDXPDGHVVDVYHUWHQWHVDVTXDLVHP
YiULRVWySLFRVGLYHUJHPHQWUHVL&DEHQRVDSHQDVDSUHVHQWDUDVLGHLDVTXHFRVWXPDPVHU
VXVWHQWDGDVPDMRULWDULDPHQWHSHORVDXWRUHVLGHQWLILFDGRVFRPRUHSXEOLFDQRVDVVRFLDQGRDV
DGHEDWHVWUDYDGRVQRFDPSRGR'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO
LQFLVR , H ³HUUDGLFDU D SREUH]D H D PDUJLQDOL]DomR H UHGX]LU DV GHVLJXDOGDGHV VRFLDLV H 1RPRGHORUHSXEOLFDQRRFLGDGmRHVWiHQUDL]DGRHPXPDFXOWXUDS~EOLFDTXHRHVWLPXOD
UHJLRQDLV´LQFLVR,,,&RQVDJUDXPJHQHURVRHOHQFRGHGLUHLWRVVRFLDLVDUWVžDžH j SDUWLFLSDomR DWLYD QD YLGD GD FRPXQLGDGH 2 FLGDGmR QHVWH TXDGUR QmR WHP DSHQDV
FRQGLFLRQDDWXWHODGDSURSULHGDGHDRFXPSULPHQWRGDVXDIXQomRVRFLDODUWVž;;,,,H GLUHLWRV PDV WDPEpP GHYHUHV HP UHODomR j VXD FRPXQLGDGH SROtWLFD 'iVH rQIDVH jV
 ,, (VWDEHOHFH TXH R REMHWLYR GD RUGHP HFRQ{PLFD p ³DVVHJXUDU D WRGRV XPD
³YLUWXGHV UHSXEOLFDQDV´ GRV FLGDGmRV 'HOHV VH HVSHUD DOJXPD RULHQWDomR SDUD R
H[LVWrQFLD GLJQD FRQIRUPH RV GLWDPHV GD MXVWLoD VRFLDO´ DUW FDSXW H HQXQFLD HP
VHJXLGD XPD VpULH GH SULQFtSLRV LQWHUYHQWLYRV TXH WHPSHUDP FRP XP FRQGLPHQWR
VROLGDULVWDRVYDORUHVOLEHUDLVTXHHODWDPEpPLQFRUSRUD
1mR FDEH SRU LVVR FKDQFHODU DV WHVHV GR OLEHUWDULDQLVPR QR FRQWH[WR GH LQWHUSUHWDomR
MXGLFLDO GD &RQVWLWXLomR$OpP GH HTXLYRFDGD D SRVWXUD VHULD SUHRFXSDQWH VRE R SULVPD
GHPRFUiWLFRSRUUHSUHVHQWDUDLPSRVLomRMXGLFLDOGHLGHLDVTXHPXLWDVYH]HVQmRFRQWDP
FRP DVVHQWLPHQWR PDMRULWiULR H TXH QmR SRGHP VHU GHULYDGDV GD &RQVWLWXLomR (VVD
WHQGrQFLD VH UHYHOD HP FHUWDV LQWHUSUHWDo}HV PDLV H[SDQVLYDV GH SULQFtSLRV FRPR D OLYUH
LQLFLDWLYD H D SURWHomR GD SURSULHGDGH 3RGHVH p FODUR GHOLEHUDU QR HVSDoR S~EOLFR
VREUHDH[WHQVmRGDLQWHUYHQomRHVWDWDOQRGRPtQLRHFRQ{PLFR$&RQVWLWXLomRGHGHILQH
XPD DPSOD PROGXUD VREUH R DVVXQWR TXH QmR p FRPSDWtYHO QHP FRPR R PRGHOR GH
HFRQRPLD SODQLILFDGD TXH LJQRUD D OLYUH LQLFLDWLYD H R PHUFDGR QHP FRP R FDSLWDOLVPR
VHOYDJHP LQVHQVtYHO HP UHODomR j LQMXVWLoD VRFLDO 1R LQWHULRU GHVVD PROGXUD VmR
LQWHUHVVHS~EOLFRDDWXDomRSDXWDGDQmRDSHQDVQRVLQWHUHVVHVLQGLYLGXDLVGHFDGDXPRX
GDV VXDV IDFo}HV PDV YROWDGD WDPEpP SDUD R EHP FRPXP 1DV SDODYUDV GH %UHVVHU
3HUHLUD³R(VWDGRUHSXEOLFDQRpXPVLVWHPDGHJRYHUQRTXHFRQWDFRPFLGDGmRVHQJDMDGRV
TXH SDUWLFLSDP GR JRYHUQR MXQWDPHQWH FRP SROtWLFRV H VHUYLGRUHV S~EOLFRV´ 2
UHSXEOLFDQLVPR HQIDWL]D D LPSRUWkQFLD GD HVIHUD S~EOLFD FRPR ORFDO GH WURFD GH UD]}HV
H[HUFHQGRLPSRUWDQWHSDSHOGHVXSHUYLVmRVREUHRIXQFLRQDPHQWRFRQFUHWRGDVLQVWLWXLo}HV
SROtWLFDVIRUPDLV
2 UHSXEOLFDQLVPR WHP HP FRPXP FRP R FRPXQLWDULVPR D FUtWLFD j YLVmR DWRPL]DGD H
LQGLYLGXDOLVWDGHVRFLHGDGHSUySULDDROLEHUDOLVPR3RUpPKiGLVWLQo}HVLPSRUWDQWHVHQWUH
DV FRUUHQWHV (QTXDQWR R IRFR GR FRPXQLWDULVPR HVWi QR UHVSHLWR jV WUDGLo}HV H YDORUHV
FRPSDUWLOKDGRVQRUHSXEOLFDQLVPRHOHVHGHVORFDSDUDDSDUWLFLSDomRGRFLGDGmRQDFRLVD
S~EOLFD (QTXDQWRFRPXQLWDULVWDV MXVWLILFDP UHVWULo}HV j GHOLEHUDomR FROHWLYD IXQGDGDV QR
UHVSHLWR jV WUDGLo}HV GR SDVVDGR RV UHSXEOLFDQRV EXVFDP GDU PDLV SRGHU DR SRYR
150
HVWLPXODQGRDFLGDGDQLDDWRPDUSDUWHDWLYDQHVVDVGHOLEHUDo}HV SHUVLVWH p DLQGD UDUR TXH JRYHUQDQWHV H LQWHJUDQWHV GD HOLWH VHMDP UHVSRQVDELOL]DGRV QR
+i WHRULDV FRPR SOXUDOLVPR pWLFR GH %HUOLQ TXH VXVWHQWDP TXH D OLEHUGDGH LQGLYLGXDO 3RGHU-XGLFLiULRSHORVVHXVDWRVLOtFLWRV2HQJDMDPHQWRFtYLFRGDFLGDGDQLDQRFRPEDWHD
QmRPDQWpPXPDUHODomRQHFHVViULDFRPOLEHUGDGHGHSDUWLFLSDomRQDYLGDS~EOLFD3DUD HVVDV PD]HODV DLQGD QmR p D UHJUD PDV D H[FHomR 1HVVH TXDGUR XPD GRVH GH
HVVD SHUVSHFWLYD VHULDP SRVVtYHLV JRYHUQRV GHPRFUiWLFRV TXH YLRODVVHP GLUHLWRV UHSXEOLFDQLVPR QD WHRULD FRQVWLWXFLRQDO VH ID] QHFHVViULD FRPR UHPpGLR SDUD FHUWDV
LQGLYLGXDLVHJRYHUQRVQmRGHPRFUiWLFRVDULVWRFUiWLFRVSRUH[HPSORTXHRVSURWHJHVVHP GLVIXQo}HVGDYLGDS~EOLFDGRSDtV
FRPLQWHQVLGDGH2UHSXEOLFDQLVPRHQIDWL]DDLPSRUWkQFLDGRGLUHLWRjSDUWLFLSDomRSRSXODU $ &RQVWLWXLomR GH  FRQWpP YiULRV HOHPHQWRV TXH FRQYHUJHP FRP R LGHiULR
QDYLGDS~EOLFD0DVWDPEpPVXVWHQWDTXHHVVHGLUHLWRQmRHVWiHPWHQVmRFRPDOLEHUGDGH UHSXEOLFDQR 2 YRWR SRU H[HPSOR IRL WUDWDGR HP UHJUD QmR DSHQDV FRPR XP GLUHLWR
QHJDWLYD 3HOR FRQWUiULR R JRYHUQR GHPRFUiWLFR FDUDFWHUL]DGR SHOD SDUWLFLSDomR SRSXODU VXEMHWLYRFRPRSUHIHULULDPRVOLEHUDLVPDVWDPEpPFRPRGHYHUFtYLFRpSRULVVRTXHHOH
SHUPDQHQWH QD YLGD SROtWLFD VHULD MXVWDPHQWH R PDLV YRFDFLRQDGR SDUD SURWHJHU DV p REULJDWyULR DUW  †ž , )RUDP LQVWLWXtGRV PHFDQLVPRV GH SDUWLFLSDomR GLUHWD GR
OLEHUGDGHVEiVLFDV,VVRSRUTXHXPDFLGDGDQLDDWLYDPDQWpPVHSHUPDQHQWHPHQWHYLJLODQWH FLGDGmRQDVGHOLEHUDo}HVFROHWLYDVFRPRRSOHELVFLWRRUHIHUHQGRHDLQLFLDWLYDSRSXODU
SDUD LPSHGLU QmR Vy D FRUUXSomR JRYHUQDPHQWDO PDV WDPEpP R DUEtWULR GRV JRYHUQDQWHV GHOHLVDUWH†ž$WULEXLXVHDRFLGDGmRDSRVVLELOLGDGHGHILVFDOL]DUDJHVWmRGD
TXHDPHDoDRVGLUHLWRVGRVLQGLYtGXRV FRLVD S~EOLFD SRU PHLR GH LQVWUXPHQWRV FRPR GLUHLWR GH UHFHEHU GRV yUJmRV S~EOLFRV
2UHSXEOLFDQLVPRSRURXWURODGRIRUPXODXPDFRQFHSomRSUySULDGHOLEHUGDGHTXHQmR LQIRUPDo}HV GH LQWHUHVVH JHUDO RX FROHWLYR DUW ž ;;;,,, GH SHWLFLRQDU DRV SRGHUHV
VH LGHQWLILFD FRP DTXHOD GR OLEHUDOLVPR FOiVVLFR TXH D YLD FRPR DXVrQFLD GH S~EOLFRV FRQWUD LOHJDOLGDGH RX DEXVR GH SRGHU DUW ž ;;;,9 ³D´ H GH GHIHQGHU HP
FRQVWUDQJLPHQWRjDomRGRDJHQWH$OLEHUGDGHSDUDRUHSXEOLFDQLVPRpYLVWDFRPR³QmR MXt]R R SDWULP{QLR S~EOLFR D PRUDOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD R PHLR DPELHQWH H R SDWULP{QLR
GRPLQDomR´ 1HVVD SHUVSHFWLYD D GHSHQGrQFLD GH XP LQGLYtGXR SRGH FRPSURPHWHU D VXD KLVWyULFRHFXOWXUDOSRUPHLRGDDomRSRSXODUDUWž/;;,,,
OLEHUGDGHWDQWRRXPDLVGRTXHDOJXPDLQWHUIHUrQFLDH[WHUQDVREUHDVXDFRQGXWD3RURXWUR $ QRVVD MXULVSUXGrQFLD FRQVWLWXFLRQDO SRU RXWUR ODGR WHP LQYRFDGR R SULQFtSLR
ODGRSDUDRUHSXEOLFDQLVPROHLVJHUDLVHDEVWUDWDVFRPSDWtYHLVFRPDOyJLFDGR(VWDGRGH UHSXEOLFDQR HP GLYHUVRV FRQWH[WRV SDUD DIDVWDU SULYLOpJLRV SURPRYHU D PRUDOLGDGH
'LUHLWRUXOHRIODZQmRGHYHPVHUYLVWDVFRPROLPLWDo}HVjOLEHUGDGH 2 FRQFHLWR GH
OLEHUGDGHGRUHSXEOLFDQLVPRSRUXPODGRGiPDLVHVSDoRSDUDDWXDomRHVWDWDOHPSUROGR
EHPFRPXPGRTXHROLEHUDOPDVSRURXWURpWDPEpPPDLVH[LJHQWHDRGHPDQGDUTXHVH
JDUDQWD D FDGD FLGDGmR DV FRQGLo}HV QHFHVViULDV SDUD D VXD LQGHSHQGrQFLD HP IDFH GRV
SRGHUHVVRFLDLV
2 UHSXEOLFDQLVPR FRQWHPSRUkQHR Gi JUDQGH rQIDVH j LJXDOGDGH 3HUDQWH DUHV SXEOLFD
WRGRV GHYHP VHU WUDWDGRV FRP LJXDO UHVSHLWR 1HVVH VHQWLGR XPD GDV PDLRUHV EDQGHLUDV
UHSXEOLFDQDV p R FRPEDWH DRV SULYLOpJLRV FRQIHULGRV DRV JRYHUQDQWHV RX j HOLWH $
LJXDOGDGH p DILUPDGD WDPEpP FRPR H[LJrQFLD QR FDPSR VRFLRHFRQ{PLFR SDUD TXH D
GHPRFUDFLDSRVVDSURVSHUDU8PDGDVW{QLFDVGRSHQVDPHQWRUHSXEOLFDQRpHQIDWL]DUTXHR
VXUJLPHQWRQDVRFLHGDGHGHXP³QyV´GHXPD³YRQWDGHJHUDO´GHSHQGHGHFHUWRQtYHOGH
LJXDOGDGH HFRQ{PLFD QD DXVrQFLD GD TXDO VH IRUPDP JUXSRV TXH SRVVXHP LQWHUHVVHV
DQWDJ{QLFRV 2 DUJXPHQWR Mi HVWDYD SUHVHQWH SRU H[HPSOR HP 5RXVVHDX TXH p XP GRV
S~EOLFD H YLDELOL]DU R FRQWUROH GD FLGDGDQLD VREUH D DomR GRV JRYHUQDQWHV 2 67)
HPSUHJRX R SULQFtSLR UHSXEOLFDQR GHQWUH RXWURV FDVRV SDUD DILUPDU D LOHJLWLPL GDGH GR
QHSRWLVPR QR 3RGHU -XGLFLiULR SDUD GHFODUDU D LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH GD FRQFHVVmR GH
³JUDoD´ YLWDOtFLD D H[JRYHUQDGRUHV GH (VWDGR QR YDORU WRWDO GRV VHXV VXEVtGLRV SDUD
DIDVWDUDSRVVLELOLGDGHGHH[WHQVmRGRIRURSRUSUHUURJDWLYDGHIXQomRDH[RFXSDQWHVGH
IXQo}HV S~EOLFDV H SDUD DILUPDU D SUHYDOrQFLD GR SULQFtSLR GD SXEOLFLGDGH VREUH R
GLUHLWR j LQWLPLGDGH QR TXH FRQFHUQH j GLYXOJDomR GRV YHQFLPHQWRV GH VHUYLGRUHV
S~EOLFRV
&XPSUHUHVVDOWDUILQDOPHQWHTXHFHUWDVYHUWHQWHVGRUHSXEOLFDQLVPRSRGHPDVVXPLUXP
YLpVDXWRULWiULRDRSUHWHQGHUHPLPSRUDRVLQGLYtGXRVYLUWXGHVFtYLFDVSRULQWHUPpGLRGRV
LQVWUXPHQWRV FRHUFLWLYRV GR 'LUHLWR 2 'LUHLWR GHYH FULDU FDQDLV H HVSDoRV SDUD D
SDUWLFLSDomR FLGDGm QR H[HUFtFLR H FRQWUROH GR SRGHU $ HGXFDomR GHYH QmR DSHQDV
TXDOLILFDU RV HVWXGDQWHV SDUD R PHUFDGR GH WUDEDOKR PDV WDPEpP SUHSDUiORV ³SDUD R
SULQFLSDLVSUHFXUVRUHVGRUHSXEOLFDQLVPRPRGHUQR3DUDHOHXPDFRQGLomRIXQGDPHQWDOGR
FRQWUDWR VRFLDO p DLJXDOGDGH LQFOXVLYH HP VXD GLPHQVmR PDWHULDO ³3UHFLVDPHQWH SRU
VHPSUHWHQGHUDIRUoDGDVFRLVDVDGHVWUXLUDLJXDOGDGHDIRUoDGDOHJLVODomRGHYHVHPSUH
WHQGHU D PDQWrOD´ 3RU HVVDV UD]}HV RV UHSXEOLFDQRV GH KRMH FRVWXPDP GHIHQGHU RV
GLUHLWRVVRFLDLVHR(VWDGRGR%HP(VWDU6RFLDO
2 UHSXEOLFDQLVPR QR %UDVLO WHP VLGR DVVRFLDGR D GLYHUVDV FDXVDV LPSRUWDQWHV FRPR D
GHIHVDGDPRUDOLGDGHQDYLGDS~EOLFDRFRPEDWHjFRQIXVmRHQWUHRS~EOLFRHRSULYDGRQD
DWXDomR GRV DJHQWHV HVWDWDLV D OXWD FRQWUD D LPSXQLGDGH GRV SRGHURVRV H R LQFUHPHQWR j
SDUWLFLSDomRGRVFLGDGmRVQDWRPDGDGHGHFLV}HVSHOR(VWDGRHQRFRQWUROHGDDWXDomRGRV
JRYHUQDQWHV,QIHOL]PHQWHQRVVDVUHODo}HVVRFLDLVHSROtWLFDVDLQGDPDQWrPFDUDFWHUtVWLFDV
SURIXQGDPHQWHDQWLUUHSXEOLFDQDVRSDWULPRQLDOLVPRRFOLHQWHOLVPRR³MHLWLQKR´HDFXOWXUD
GH SULYLOpJLRV SDUD JRYHUQDQWHV H HOLWH 1mR p LQFRPXP TXH JRYHUQDQWHV WUDWHP D ³FRLVD
S~EOLFD´ FRPR EHP SDUWLFXODU H TXH SRQKDP RV VHXV LQWHUHVVHV RX RV GR VHX JUXSR RX
SDUWLGRSROtWLFRjIUHQWHGRLQWHUHVVHGDFROHWLYLGDGH$GHVLJXDOGDGHQDVXEPLVVmRjOHL
H[HUFtFLR GD FLGDGDQLD´ FRPR SUHVFUHYH QRVVD &RQVWLWXLomR DUW  3RUpP H[LJLU R
SHUPDQHQWH HQJDMDPHQWR GR FLGDGmR QDUHVSXEOLFD p R PHVPR TXH EXVFDU D IRUPDomR GH
XP³KRPHPQRYR´DUHDOL]DomRGHXPDYHUGDGHLUD³UHYROXomRFXOWXUDO´2UHSXEOLFDQLVPR
IOHUWD FRP R DXWRULWDULVPR TXDQGR DOHQWD D SUHWHQVmR GH HUJXHU XPD QRYD ³UHOLJLmR FLYLO´
HP WRUQR GDV LQVWLWXLo}HV H QRUPDV HVWDWDLV (P QRPH GR UHSXEOLFDQLVPR QmR VH GHYH
DVIL[LDURGLUHLWRGHFDGDSHVVRDGHHOHJHURVVHXVSUySULRVSODQRVGHYLGDHGHYLYHUGH
DFRUGRFRPHOHVGHVGHTXHQmRRIHQGDGLUHLWRVDOKHLRV
2SURFHGLPHQWDOLVPRQDWHRULDFRQVWLWXFLRQDO
8PD GDV FOLYDJHQV PDLV LPSRUWDQWHV GD WHRULD FRQVWLWXFLRQDO FRQWHPSRUkQHD p D TXH
GLVWLQJXH DV FRQFHSo}HVSURFHGLPHQWDOLVWDV GDVVXEVWDQFLDOLVWDV (VVD GLVWLQomR p
HPSUHJDGD HP GRLV FRQWH[WRV GLIHUHQWHV TXH VH LQWHUSHQHWUDP HOD SRGH VHU XVDGD SDUD
GLVFXWLURSDSHOGD&RQVWLWXLomRQDVRFLHGDGHEHPFRPRSDUDGHEDWHURHVSDoRDGHTXDGR
GDMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDO
151
 1RSULPHLURVHQWLGRDVWHRULDVSURFHGLPHQWDLVVXVWHQWDPTXHRSDSHOGD&RQVWLWXLomRp
GHILQLU DV UHJUDV GR MRJR SROtWLFR DVVHJXUDQGR D VXD QDWXUH]D GHPRFUiWLFD ,VVR LQFOXL
WDPEpP D GHIHVD GH GHWHUPLQDGRV GLUHLWRV TXH VmR WLGRV FRPR SUHVVXSRVWRV SDUD R
IXQFLRQDPHQWRGDGHPRFUDFLDFRPRDVOLEHUGDGHVGHH[SUHVVmRHGHDVVRFLDomRSROtWLFD2
SURFHGLPHQWDOLVPR GHIHQGH TXH DV GHFLV}HV VXEVWDQWLYDV VREUH WHPDV FRQWURYHUWLGRV QR
FDPSRPRUDOHFRQ{PLFRSROtWLFRHWFQmRGHYHPHVWDUFRQWLGDVQD&RQVWLWXLomRFDEHQGR
DR SRYR HP FDGD PRPHQWR GHOLEHUDU VREUH HVVHV WHPDV 2 SULQFLSDO IXQGDPHQWR GHVWD
SRVLomRpRSULQFtSLRGHPRFUiWLFRSRLVVHSDUWHGDSUHPLVVDGHTXHDFRQVWLWXFLRQDOL]DomR
GHXPDGHFLVmRSRULPSRUWDUQDVXSUHVVmRGRHVSDoRGHGHOLEHUDomRGDVPDLRULDVSROtWLFDV
IXWXUDVGHYHVHUYLVWDFRPPXLWDFDXWHOD
-i R VXEVWDQFLDOLVPR DGRWD SRVLomR LQYHUVD VXVWHQWDQGR D OHJLWLPLGDGH GD DGRomR GH
GHFLV}HV VXEVWDQWLYDV SHODV FRQVWLWXLo}HV VREUHWXGR QR TXH FRQFHUQH DRV GLUHLWR
IXQGDPHQWDLV²LQFOXVLYHGLUHLWRVTXHQmRHVWmRGLUHWDPHQWHOLJDGRVDRIXQFLRQDPHQWRGD
GHPRFUDFLD 2 QHRFRQVWLWXFLRQDOLVPR H D WHRULD GD FRQVWLWXLomR GLULJHQWH DQWHV
H[DPLQDGRV VH VLWXDP FODUDPHQWH QR FDPSR GR VXEVWDQFLDOLVPR SRU FRQFHEHUHP SDSpLV
EDVWDQWHDPELFLRVRVSDUDDVFRQVWLWXLo}HVTXHYmRPXLWRDOpPGDJDUDQWLDGRVSUHVVXSRVWRV
GR IXQFLRQDPHQWR GD GHPRFUDFLD 2 OLEHUDOLVPR LJXDOLWiULR R OLEHUWDULDQLVPR H
FRPXQLWDULVPR WDPEpP SRGHP FRQGX]LU D WHVHV VXEVWDQFLDOLVWDV QD HVIHUD FRQVWLWXFLRQDO
HPERUD WHQGDP D GLYHUJLU VLJQLILFDWLYDPHQWH VREUH TXDO GHYH VHU R FRQWH~GR GDV
FRQVWLWXLo}HV
(VVD GLVWLQomR HQWUH SRVLo}HV SURFHGLPHQWDOLVWDV H VXEVWDQFLDOLVWDV QmR p UHOHYDQWH
DSHQDV QR PRPHQWR GH HODERUDomR GDV FRQVWLWXLo}HV (OD DVVXPH LPSRUWkQFLD WDPEpP QR
FRQWH[WRGHLQWHUSUHWDomRFRQVWLWXFLRQDO1RFDPSRKHUPHQrXWLFRXPVXEVWDQFLDOLVWDWHQGH
DEXVFDUUHVSRVWDVSDUDXPJUDQGHQ~PHURGHFRQWURYpUVLDVQD&RQVWLWXLomRLQWHUSUHWDQGR
DGHIRUPDDEUDQJHQWHHQTXDQWRXPSURFHGLPHQWDOLVWDDGRWDSRVLomRPDLVFDXWHORVDQRDIm
GH SUHVHUYDU XP PDLRU HVSDoR SDUD D SROtWLFD PDMRULWiULD D QmR VHU QR TXH VH UHILUD DRV
SUHVVXSRVWRVSDUDIXQFLRQDPHQWRGDSUySULDGHPRFUDFLD
&RPR GLWR DFLPD R SURFHGLPHQWDOLVPR H R VXEVWDQFLDOLVPR WDPEpP VH PDQLIHVWDP QR
GHEDWHVREUHRSDSHOGDMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDO$OLiVSHORPHQRVQRFHQiULREUDVLOHLUR
FRPR D OHJDOL]DomR GDV GURJDV TXDQGR R (VWDGR WHQWD VLOHQFLDU XP GRV ODGRV GR GHEDWH
TXH GHYH WHU R GLUHLWR GH WHQWDU FRQYHQFHU D RSLQLmR S~EOLFD HP IDYRU GD VXD FDXVD
3URWHJHU R GLUHLWR GH WRGRV GH SDUWLFLSDUHP HP LJXDOGDGH GRV GHEDWHV S~EOLFRV p
DVVHJXUDURIXQFLRQDPHQWRGDGHPRFUDFLD(PRXWURFDVRDLQGDSHQGHQWHD&RUWHGLVFXWHD
YDOLGDGH GD FULPLQDOL]DomR GR SUySULR XVR GD PDFRQKD LPSXJQDGD VRE DOHJDomR GH
YLRODomR DR GLUHLWR j LQWLPLGDGH$TXL R TXH HVWi HP MRJR QmR VmR DV FRQGLo}HV SDUD
IXQFLRQDPHQWRGDGHPRFUDFLDPDVRSUySULRFRQWH~GRGDGHFLVmROHJLVODWLYDGR(VWDGR$
UHVROXomRGHVWDTXHVWmRSRUXPWULEXQDOFRQVWLWXFLRQDOHPGHWULPHQWRGDGHFLVmRSROtWLFD
GR OHJLVODGRU SRGH VHU DFHLWD SRU VXEVWDQFLDOLVWDV /LEHUDLV WDQWR LJXDOLWiULRV FRPR
OLEHUWiULRVWHQGHULDPSRUH[HPSORDVHLQVXUJLUFRQWUDRSDWHUQDOLVPRHVWDWDOVXEMDFHQWHj
SURLELomRGRXVRGHGURJDVOHYHVSRUDGXOWRVFDSD]HV3RUpPRVSURFHGLPHQWDOLVWDVYHULDP
HVVDLQWHUYHQomRGDMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDOFRPRH[FHVVLYDHDQWLGHPRFUiWLFD
$R ORQJR GHVWH FDStWXOR GLYHUVDV VHo}HV VmR GHGLFDGDV j H[SRVLomR GH WHVHV
VXEVWDQFLDOLVWDV VREUH D &RQVWLWXLomR 3RUWDQWR FDEH QHVWH PRPHQWR ID]HU UiSLGD
H[SODQDomR VREUH DV WHVHV GRV GRLV PDLV LPSRUWDQWHV DXWRUHV GR SURFHGLPHQWDOLVPR QD
WHRULDFRQVWLWXFLRQDORMXULVWDRQRUWHDPHULFDQR-RKQ+DUW(O\HRILOyVRIRDOHPmR-UJHQ
+DEHUPDV
$ REUD GH UHIHUrQFLD GH (O\ p R OLYUR'HPRFUDF\ DQG GLVWUXVW SXEOLFDGR RUL
JLQDULDPHQWH HP  PDV TXH Mi VH FRQYHUWHX QXP GRV PDLRUHV FOiVVLFRV GD WHRULD
FRQVWLWXFLRQDO QRUWHDPHULFDQD 1HVWD REUD (O\ EXVFD UHFRQFLOLDU D SUiWLFD GR FRQWUROH
MXULVGLFLRQDO GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH FRP D GHPRFUDFLD 3DUD HOH R 3RGHU -XGLFLiULR QmR
GHYHULD LQYDOLGDU GHFLV}HV OHJLVODWLYDV UHFRUUHQGR D YDORUHV VXEVWDQWLYRV XVDGRV SDUD
DWULEXLU VHQWLGR jV FOiXVXODV YDJDV GH TXH p SUyGLJD D &RQVWLWXLomR QRUWH DPHULFDQD $
&RQVWLWXLomRGRV(VWDGRV8QLGRVpYLVWDSRU(O\FRPRXPDQRUPDFXMDILQDOLGDGHSUHFtSXD
p SURFHGLPHQWDO GHVWLQDQGRVH DQWHV GH WXGR D YLDELOL]DU R DXWRJRYHUQR SRSXODU GH FDGD
JHUDomR3RUWDQWRDVGHFLV}HVIXQGDPHQWDLVGDVRFLHGDGHGHYHPVHUWRPDGDVSRUDJHQWHV
HOHLWRV SHOR SRYR H QmR SRU MXt]HV TXH QmR GHYHP VHU FRQFHELGRV FRPR JXDUGL}HV GH
GLUHLWRV QDWXUDLV GH SULQFtSLRV PRUDLV VXEVWDQWLYRV GDV WUDGLo}HV RX GH FRQVHQVRV
VRFLDLV'LDQWHGLVVR(O\GHIHQGHTXHFRPRUHJUDJHUDORVMXt]HVDGRWHPXPDSRVLomR
DV GLVSXWDV HQWUH SURFHGLPHQWDOLVWDV H VXEVWDQFLDOLVWDV VmR JHUDOPHQWH WUDYDGDV
QHVVHIURQW 2V SURFHGLPHQWDOLVWDV GHIHQGHP XP SDSHO PDLV PRGHVWR SDUD D MXULVGLomR
FRQVWLWXFLRQDO VXVWHQWDQGR TXH HOD GHYH DGRWDU XPD SRVWXUD GH DXWRFRQWHQomR D QmR VHU
TXDQGRHVWLYHUHPMRJRDGHIHVDGRVSUHVVXSRVWRVGHIXQFLRQDPHQWRGDSUySULDGHPRFUDFLD
1HVVDKLSyWHVHHVWDULDMXVWLILFDGDXPDDWXDomRPDLVDJUHVVLYDGDMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDO
TXH QmR SRGHULD VHU WDFKDGD GH DQWLGHPRFUiWLFD SRU VH YROWDU H[DWDPHQWH j JDUDQWLD GD
SUySULDGHPRFUDFLD-iRVVXEVWDQFLDOLVWDVDGYRJDPXPSDSHOPDLVDWLYRSDUDDMXULVGLomR
FRQVWLWXFLRQDO PHVPR HP FDVRV TXH QmR HQYROYDP RV SUHVVXSRVWRV GD GHPRFUDFLD 1XPD
TXHVWmRDOWDPHQWHSROrPLFDFRPRRDERUWRXPSURFHGLPHQWDOLVWDWHQGHULDDGHIHQGHUDQmR
LQWHUYHQomR MXULVGLFLRQDO QD PDWpULD HQTXDQWR XP VXEVWDQFLDOLVWD VH LQFOLQDULD SHOD
DWXDomRGR-XGLFLiULRQDUHVROXomRGHVVHFRPSOH[RFRQIOLWRPRUDO
2 67) GHFLGLX UHFHQWHPHQWH TXH DV OHLV SHQDLV TXH SXQHP D DSRORJLD DR FULPH QmR
SRGHP VHU LQWHUSUHWDGDV GH IRUPD D FULPLQDOL]DU SDVVHDWDV UHDOL]DGDV HP SURO GD
OHJDOL]DomR GD PDFRQKD WHQGR HP YLVWD TXH D GHIHVD GHVWD EDQGHLUD HVWi SOHQDPHQWH
DEUDQJLGDSHODOLEHUGDGHGHH[SUHVVmR8PDGHFLVmRGHVVDQDWXUH]DVHULDDSODXGLGDSRU
SURFHGLPHQWDOLVWDV SRLV QmR Ki FRPR GLVFXWLU GHPRFUDWLFDPHQWH XP WHPD FRQWURYHUWLGR
DXWRFRQWLGDMXGLFLDOVHOIUHVWUDLQWQRFRQWUROHGHFRQVWLWXFLRQDOLGDGHDSHQDVLQYDOLGDQGR
DVOHLVTXDQGRIRUHYLGHQWHDVXDFRQWUDULHGDGHj&RQVWLWXLomRVHPVHDIDVWDUHPPXLWRGR
WH[WRFRQVWLWXFLRQDO(VVDUHJUDQRHQWDQWRQmRYDOHULDSDUDFDVRVTXHHQYROYHVVHPRV
SUHVVXSRVWRVGHIXQFLRQDPHQWRGDSUySULDGHPRFUDFLD
(O\MXVWLILFDXPDDWXDomRMXGLFLDOPDLVHQpUJLFDHPGXDVVLWXDo}HVSDUDPDQWHUDEHUWRV
RV ³FDQDLV GH SDUWLFLSDomR SROtWLFD´ H SDUD SURWHJHU PLQRULDV HVWLJPDWL]DGDV TXH VmR DV
HWHUQDV SHUGHGRUDV QR SURFHVVR SROtWLFR PDMRULWiULR 1R SULPHLUR FDVR MXVWLILFDVH R
DWLYLVPRMXGLFLDOHPIDYRUGHOLEHUGDGHVS~EOLFDVUHODFLRQDGDVjSDUWLFLSDomRSROtWLFD²
FRPROLEHUGDGHGHH[SUHVVmRHGLUHLWRDRYRWR1RVHJXQGREXVFDVHFRUULJLURSURFHVVR
SROtWLFR TXDQGR HVVH QmR IRU VXILFLHQWHPHQWH LQFOXVLYR HP UHODomR jV PLQRULDV TXH VmR
YtWLPDV GH SUHFRQFHLWR $WXDQGR GHVVD IRUPD D MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO IRUWDOHFHULD D
GHPRFUDFLD DVVHJXUDQGR R FDUiWHU HIHWLYDPHQWH GHPRFUiWLFR GR SURFHVVR SROtWLFR (O\
FKHJD D HTXLSDUDU D MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO j DWXDomR GRV yUJmRVDQWLWUXVW TXH QmR
LQWHUYrP QR PHUFDGR SDUD GHILQLU UHVXOWDGRV PDV SDUD DVVHJXUDU R VHX UHJXODU
IXQFLRQDPHQWR 3DUD HOHD MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO WDPSRXFR GHYHULD LQWHUYLU QD SROtWLFD
SDUDGHILQLURUHVXOWDGRGRVHPEDWHVVRFLDLVTXDQWRDRVHXFRQWH~GRPDVWHULDRSDSHOGH
152
YHODUSHODVFRQGLo}HVGHPRFUiWLFDVGHVVHVHPEDWHV
0DLVGHQVDHVRILVWLFDGDpDFRQFHSomRSURFHGLPHQWDOIRUPXODGDSRU-UJHQ+DEHUPDV
TXH SDUWH GH SUHVVXSRVWRV ILORVyILFRV FRPSOH[RV TXH QmR WHUHPRV FRPR DQDOLVDU DTXL
VHQmRGHIRUPDPXLWRVXSHUILFLDO+DEHUPDVEXVFDFRQFLOLDUHPVXDILORVRILDSROtWLFDDV
GXDVSULQFLSDLVWUDGLo}HVGR,OXPLQLVPRDWUDGLomRFRQVWLWXFLRQDOLVWDOLEHUDOLQVSLUDGDHP
.DQW SUHRFXSDGD FRP D GHIHVD GDV OLEHUGDGHV LQGLYLGXDLV H GD DXWRQRPLD SULYDGD GR
FLGDGmR H D WUDGLomR GHPRFUiWLFD LQVSLUDGD HP 5RXVVHDX YROWDGD SDUD D GHIHVD GD
VREHUDQLD SRSXODU H DXWRQRPLD S~EOLFD GR FLGDGmR 2 VHX SURMHWR p R GH FRQVWUXLU XP
VLVWHPD HP TXH DXWRQRPLD S~EOLFD H SULYDGD VH LUPDQHP H FRPSOHPHQWHP VHQGR
FRQFHELGDVFRPR³FRRULJLQiULDV´
1D SHUVSHFWLYD KDEHUPDVLDQD D GHPRFUDFLD QmR VH LGHQWLILFD FRP R JRYHUQR GDV
PDLRULDV (OD QmR UHSUHVHQWD DSHQDV XPD IRUPD GH DJUHJDomR GH LQWHUHVVHV LQ GL YLGXDLV
FRQIOLWDQWHV TXH SHUPLWD D SUHYDOrQFLD GDV SRVLo}HV TXH IDYRUHoDP DR PDLRU Q~PHUR GH
SHVVRDV$GHPRFUDFLDp GHOLEHUDWLYDEDVHDGDQRGLiORJRVRFLDOHQDVLQWHUDo}HVWUDYDGDV
SHORVFLGDGmRVQRHVSDoRS~EOLFReRHPEDWHHQWUHDUJXPHQWRVHFRQWUDDUJXPHQWRVQR
HVSDoR S~EOLFR H QRV IyUXQV RILFLDLV TXH UDFLRQDOL]D H OHJLWLPD R SURFHVVR GHFLVyULR
GHPRFUiWLFR 1D GHOLEHUDomR RV GLYHUVRV SDUWLFLSDQWHV SRGHP H[SRU RV VHXV SRQWRV GH
YLVWD H FULWLFDU RV DUJXPHQWRV RIHUHFLGRV SHORV GHPDLV FRP OLEHUGDGH H LJXDOGDGH 3DUD
TXH XP FRQWH[WR SURStFLR SDUD HVVD WURFD GH DUJXPHQWRV H FRQWUDDUJXPHQWRV SRVVD VH
LQVWDXUDU DV JDUDQWLDV GR (VWDGR GH 'LUHLWR VmR IXQGDPHQWDLV 6HP OLEHUGDGH H VHP
LJXDOGDGH ² TXH R (VWDGR GH 'LUHLWR GHYH DVVHJXUDU ² QmR Ki GLiORJR YHUGDGHLUR H D
LQGLYLGXDO´
 ³'LUHLWRV IXQGDPHQWDLV j SDUWLFLSDomR HP LJXDOGDGH GH FKDQFHV HP SURFHVVRV GH
IRUPDomR GD RSLQLmR H GD YRQWDGH QRV TXDLV RV FLYLV H[HUFLWDP VXD DXWRQRPLD SROtWLFD H
DWUDYpVGRVTXDLVHOHVFULDPGLUHLWROHJtWLPR´
 ³'LUHLWRV IXQGDPHQWDLV D FRQGLo}HV GH YLGD JDUDQWLGDV VRFLDO WpFQLFD H HFR
ORJLFDPHQWHQDPHGLGDHPTXHLVVRIRUQHFHVViULRSDUDXPDSURYHLWDPHQWRHPLJXDOGDGH
GHFKDQFHVGRVGLUHLWRVHOHQFDGRVGHDWp´
6HDGHOLEHUDomRPDMRULWiULDYLRODUHVVHVGLUHLWRVMXVWLILFDVHRFRQWUROHGHWDLVGHFLV}HV
SHOR 3RGHU -XGLFLiULR TXH H[HUFH R SDSHO GHJXDUGLmR GD GHPRFUDFLD $R UHDOL]DU D
FRQWHQWR HVVD WDUHID D MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO SDUD +DEHUPDV HVWDUi LQFUHPHQWDQGR DV
FRQGLo}HV SDUD TXH R SRYR GHFLGD PHOKRU H QmR UHVWULQJLQGR D GHPRFUDFLD D SDUWLU GH
SDUkPHWURV H[WHUQRV$ WHRULD SURFHGLPHQWDO IRUPXOD R FRQFHLWR GH GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV
FRP EDVH HP DUJXPHQWRV FHQWUDGRV QD SUySULD QRomR GH GHPRFUDFLD RV GLUHLWRV
IXQGDPHQWDLVVmRFRQGLo}HVGDGHPRFUDFLDHGHYHPSRULVVRVHUPDQWLGRVGHQWURGHXPD
HVIHUD GH LQWDQJLELOLGDGH D VHU SURWHJLGD SHOR 3RGHU -XGLFLiULR FRQWUD RV DEXVRV GDV
PDLRULDVHYHQWXDLV
+DEHUPDV QHVVD OLQKD FULWLFD D YLVmR GD &RQVWLWXLomR FRPR ³RUGHP GH YDORUHV´
DGRWDGD SHOR 7ULEXQDO &RQVWLWXFLRQDO DOHPmR H DSRQWD R FDUiWHU DQWLGHPRFUiWLFR H
SDWHUQDOLVWD GD FRQFHSomR GDTXHOH WULEXQDO TXH VH FRPSUHHQGH FRPR JXDUGLmR GDTXHOHV
YDORUHV 3DUD +DEHUPDV ³VRPHQWH DV FRQGLo}HV SURFHVVXDLV GD JrQHVH GHPRFUiWLFD GDV
OHLV DVVHJXUDP D OHJLWLPLGDGH GR GLUHLWR 3DUWLQGR GHVVD FRPSUHHQVmR GHPRFUiWLFD p
GHOLEHUDomRSHUGHRVHXSRWHQFLDOOHJLWLPDGRUHUDFLRQDOL]DGRU SRVVtYHO HQFRQWUDU XP VHQWLGR SDUD DV FRPSHWrQFLDV GR WULEXQDO FRQVWLWXFLRQDO  R
8PD GDV VXDV SUHPLVVDV GR SHQVDPHQWR KDEHUPDVLDQR p D GH TXH D OHJLWLPLGDGH GR WULEXQDO FRQVWLWXFLRQDO GHYH SURWHJHU R VLVWHPD GH GLUHLWRV TXH SRVVLELOLWD D DXWRQRPLD
'LUHLWR QDV VRFLHGDGHV SOXUDLV FRQWHPSRUkQHDV QmR WHP FRPR VH IXQGDU HP QHQKXPD SULYDGDHS~EOLFDGRVFLGDGmRV´
FRQFHSomRPDWHULDO3DUD+DEHUPDVRFRQWH[WRGHSOXUDOLVPRID]FRPTXH³DIRQWHGHWRGD 2SURFHGLPHQWDOLVPRHQFRQWURXQR%UDVLOPXLWRVGHIHQVRUHVTXHWrPHP+DEHUPDVD
D OHJLWLPLGDGH´ Vy SRVVD UHSRXVDU QR SURFHVVR GHPRFUiWLFR GH SURGXomR QRUPDWLYD R VXD SULQFLSDO UHIHUrQFLD WHyULFD 1mR REVWDQWH HP TXH SHVH D JUDQGH VRILVWLFDomR GHVVD
TXDOGHYHJDUDQWLUFRQGLo}HVHTXkQLPHVGHLQFOXVmRQDGHOLEHUDomRS~EOLFDSDUDWRGRVRV OLQKD GD ILORVRILD FRQVWLWXFLRQDO HOD VH VXMHLWD D DOJXPDV LPSRUWDQWHV REMHo}HV (P
FLGDGmRV 2 'LUHLWR OHJtWLPR p DSHQDV DTXHOH HP TXH RV FLGDGmRV VHMDP QmR DSHQDV RV SULPHLUROXJDURSURFHGLPHQWDOLVPRQmRSDUHFHVXILFLHQWHSDUDDVVHJXUDUJDUDQWLDUREXVWDD
GHVWLQDWiULRV GDV QRUPDV MXUtGLFDV PDV SRVVDP HQ[HUJDUVH WDPEpP FRPR RV VHXV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV H[WUHPDPHQWH LPSRUWDQWHV TXH QmR VHMDP GLUHWDPHQWH OLJDGRV j
FRDXWRUHV GHOLEHUDomRGHPRFUiWLFDFRPRDSULYDFLGDGHRXRGLUHLWRjVD~GH'LUHLWRVIXQGDPHQWDLV
7DLV FRQGLo}HV SDUD GHOLEHUDomR GHYHP HVWDU JDUDQWLGDV QR VLVWHPD GH GLUHLWRV EiVLFRV TXH UHSUHVHQWDP LPSHUDWLYRV pWLFRV LPSRUWDQWHV PDLV TXH QmR ILJXUHP FRPR
IXQGDPHQWDLV GR (VWDGR 'HPRFUiWLFR GH 'LUHLWR 5HVSHLWDGDV HVVDV FRQGLo}HV D FRQGLo}HVGHIXQFLRQDPHQWRGDGHPRFUDFLDILFDPPDLVH[SRVWRVjYRQWDGHGDVPDLRULDVGH
GHOLEHUDomR FRQFUHWD SRGH DWULEXLU TXDOTXHU FRQWH~GR jV GHFLV}HV SROtWLFDV PDQWHQGRVH RFDVLmR
DEHUWDTXDQWRDRVUHVXOWDGRV+DEHUPDVDRHODERUDUXPDYHUVmRSURFHGLPHQWDOGDLGHLDGH (PVHJXQGROXJDUDWHQWDWLYDGHWURFDGRVYDORUHVVXEVWDQWLYRVSHODGHPRFUDFLDFRPR
OHJLWLPLGDGHGHPRFUiWLFDVyMXVWLILFDRVOLPLWHVjGHOLEHUDomRTXHOKHVHMDPLPDQHQWHV(P QRUWHSDUDDWHRULDFRQVWLWXFLRQDOSDUHFHXPDHPSUHLWDGDTXHMDPDLVSRGHUiVHUUHDOL]DGD
RXWUDV SDODYUDV D GHOLEHUDomR Vy SRGH VHU OLPLWDGD HP IDYRU GD JDUDQWLD GH VXD HPVXDSOHQLWXGH$ILQDOKiLQ~PHUDVFRQFHSo}HVGLIHUHQWHVGHGHPRFUDFLDFRPGLIHUHQWHV
FRQWLQXLGDGH H LQWHJULGDGH 5HVSHLWDGDV VXDV FRQGLo}HV SURFHGLPHQWDLV D VREHUDQLD LPSOLFDo}HV SDUD WHPDV FRPR R VLJQLILFDGR H H[WHQVmR GD LJXDOGDGH GD OLEHUGDGH HWF
SRSXODU GHYH WHU DPSODV SRVVLELOLGDGHV GH GHFLVmR (QWUH DV FRQGLo}HV DSRQWDGDV SRU 1HVVH TXDGUR D HVFROKD GH XP GHWHUPLQDGR PRGHOR GH GHPRFUDFLD HP GHWULPHQWR GH
+DEHUPDVLGHQWLILFDPVHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVFRPSUHHQGLGRVQRVHJXLQWHFDWiORJR RXWURVDFDEDWDPEpPVHQGRXPDHVFROKDLQH[RUDYHOPHQWHVXEVWDQWLYD
 ³'LUHLWRV IXQGDPHQWDLV TXH UHVXOWDP GD FRQILJXUDomR SROLWLFDPHQWH DXW{QRPD GR )LQDOPHQWH QR FDVR EUDVLOHLUR Ki XP SUREOHPD DGLFLRQDO FRP R SURFHGLPHQWDOLVPR
GLUHLWRjPDLRUPHGLGDSRVVtYHOGHLJXDLVOLEHUGDGHVVXEMHWLYDVGHDomR´ *RVWHVHGLVVRRXQmRD&RQVWLWXLomRGHpSURIXQGDPHQWHVXEVWDQWLYDHLVTXHSUyGLJD
 ³'LUHLWRV IXQGDPHQWDLV TXH UHVXOWDP GD FRQILJXUDomR SROLWLFDPHQWH DXW{ QRPD GR QDFRQVDJUDomRGHYDORUHVPDWHULDLV1HVVHFRQWH[WRDDGHVmRDRSURFHGLPHQWDOLVPRDFDED
VWDWXVGHPHPEURQXPDDVVRFLDomRYROXQWiULDGHSDUFHLURVGHGLUHLWR´ UHVYDODQGR SDUD XP FXULRVR SDUDGR[R 2 SURFHGLPHQWDOLVPR WHP FRPR XP GRV VHXV
 ³'LUHLWRV IXQGDPHQWDLV TXH UHVXOWDP LPHGLDWDPHQWH GD SRVVLELOLGDGH GH SRV WXODomR REMHWLYRVFHQWUDLVOLPLWDURDWLYLVPRMXULVGLFLRQDOHPQRPHGDGHPRFUDFLD&RQWXGRSDUD
MXGLFLDO GH GLUHLWRV H GD FRQILJXUDomR SROLWLFDPHQWH DXW{QRPD GD SURWHomR MXUtGLFD DEUDoDUHPHVWDWHRULDRVMXt]HVWHULDPTXHSDVVDUSRUFLPDGDVRULHQWDo}HVYDORUDWLYDVMi

153
FRQWLGDVQD&RQVWLWXLomRVREUHSRQGRDVXDWHRULDFRQVWLWXFLRQDOjTXHODPDLVVXEVWDQWLYD 1HVVDVFLUFXQVWkQFLDVHODVSUHFLVDPSDUDUHVROYHUVXDVGLVFRUGkQFLDVDGRWDUSURFHGLPHQWRVTXHUHVSHLWHPDVYR]HV
H DV RSLQL}HV GDV SHVVRDV ² PLOK}HV GHODV ² FXMRV GLUHLWRV HVWmR HP MRJR QHVVDV GLVFRUGkQFLDV H WUDWiODV FRPR
DGRWDGDSHORFRQVWLWXLQWH LJXDLV QHVVH SURFHVVR$R PHVPR WHPSR HODV GHYHP DVVHJXUDU TXH HVVHV SURFHGLPHQWRV HQIUHQWHP GH PDQHLUD
6HPHPEDUJRDLQGDTXHQmRVHDGRWHLQWHJUDOPHQWHRSURFHGLPHQWDOLVPRpLPSRUWDQWH UHVSRQViYHO H GHOLEHUDWLYD DV TXHVW}HV GLItFHLV H FRPSOH[DV TXH DV GLVFRUGkQFLDV VREUH GLUHLWRV OHYDQWDP 2V
UHFRQKHFHUDFRQWULEXLomRFHQWUDOTXHDFRUUHQWHGijWHRULDFRQVWLWXFLRQDOFRQWHPSRUkQHD
SRU FRQIHULU OXJDU GH DEVROXWR GHVWDTXH j GHPRFUDFLD QDV VXDV WHVHV H DUJXPHQWRV 2
FRQVWLWXFLRQDOLVPR FRQWHPSRUkQHR FRPSURPHWLGR FRP R WUDWDPHQWR GDV SHVVRDV FRPR
OLYUHV H LJXDLV QmR WHP FRPR VHU FRPSUHHQGLGR IRUD GD VXD OLJDomR YLVFHUDO FRP D
GHPRFUDFLD$ILQDODGHPRFUDFLDpR~QLFRUHJLPHTXHEXVFDDWULEXLUDWRGRVRVLQGLYtGXRV
R PHVPR SHVR SROtWLFRH TXH RV WUDWD FRPRDJHQWHV PRUDLV FDSD]HV GHSDUWLFLSDUHPGRV
SURFHVVRV GH WRPDGD GH GHFLVmR TXH DIHWDP D VXD SUySULD YLGD 'HPRFUDFLD H
FRQVWLWXFLRQDOLVPRLJXDOLWiULRIXQGDPVHHP~OWLPDDQiOLVHQRVPHVPRVSUHVVXSRVWRV
2FRQVWLWXFLRQDOLVPRSRSXODUHD&RQVWLWXLomRFRPRLQVSLUDomR
SDUDDSROtWLFD
$ WHRULD SRSXODU GD &RQVWLWXLomR WHP FRPR FDUDFWHUtVWLFD FHQWUDO VXVWHQWDU D
LOHJLWLPLGDGH GR FRQWUROH MXULVGLFLRQDO GD FRQVWLWXFLRQDOLGDGH $ UHDOL]DomR SUiWLFD GD
&RQVWLWXLomRSDUDRFRQVWLWXFLRQDOLVPRSRSXODUGHYHVHUSURWDJRQL]DGDSHORSUySULRSRYR
HSRUVHXVUHSUHVHQWDQWHVHOHLWRV$IXQomRGD&RQVWLWXLomRpLQVSLUDUDDWXDomRGHFLGDGmRV
HUHSUHVHQWDQWHVHQmRGHVHUYLUFRPRSDUkPHWURSDUDTXHMXt]HVQmRHOHLWRVOLPLWHPDVXD
GHOLEHUDomR
7UDWDVH GH WHRULD IRUPXODGD VREUHWXGR SRU DXWRUHV QRUWHDPHULFDQRV 1RV (VWDGRV
8QLGRVDMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDOHRDWLYLVPRMXGLFLDOVmRREMHWRGHLQWHQVDFRQWURYpUVLD
4XDQGRD6XSUHPD&RUWHVHLQFOLQDSDUDDHVTXHUGDDVFUtWLFDVYrPJHUDOPHQWHGRIODQFR
FRQVHUYDGRUTXDQGRVHSRVLFLRQDGHIRUPDPDLVFRQVHUYDGRUDHODVSURYrPGDHVTXHUGD
5HFHQWHPHQWH FRP D SUHGRPLQkQFLD GD RULHQWDomR FRQVHUYDGRUD QD &RUWH MXULVWDV
SURJUHVVLVWDV WrP GLULJLGR FUtWLFDV DR LQVWLWXWR GDMXGLFLDO UHYLHZ FRQWUROH GH
SURFHGLPHQWRV OHJLVODWLYRV RUGLQiULRV SRGHP ID]HU LVVR  H XPD FDPDGD DGLFLRQDO GH UHYLVmR ILQDO SHORV WULEXQDLV
DFUHVFHQWDSRXFRDRSURFHVVRDQmRVHUXPDIRUPDEDVWDQWHLQVXOWXRVDGHFHUFHDPHQWRHXPDRIXVFDomROHJDOLVWD
GDVTXHVW}HVPRUDLVHPMRJRQDQRVVDGLVFRUGkQFLDVREUHGLUHLWRV
6HPHPEDUJR:DOGURQUHFRQKHFHTXHHPGHWHUPLQDGRVFHQiULRVSDWROyJLFRVHPTXHDV
LQVWLWXLo}HVUHSUHVHQWDWLYDVVHMDPGLVIXQFLRQDLVH[LVWDPIRUPDVHQGrPLFDVGHSUHFRQFHLWR
RX XPD FXOWXUD SROtWLFD UHIUDWiULD D GLUHLWRV R FRQWUROH GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH SRGH
H[FHSFLRQDOPHQWHVHMXVWLILFDU
0DUN7XVKQHWSRUVXDYH]VXVWHQWDXPD³WHRULDSRSXODUGR'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO´HP
TXH DV TXHVW}HV FRQVWLWXFLRQDLV GHYHP VHU UHWLUDGDV GDV FRUWHV H UHVWLWXtGDV DR SRYR 2
FRQVWLWXFLRQDOLVPRSRSXODU³UHFHEHRVHXFRQWH~GRGDGLVFXVVmRSRSXODUTXHWHPOXJDUQRV
IyUXQVSROtWLFRVRUGLQiULRV´7XVKQHWQmRpFUtWLFRGRFRQVWLWXFLRQDOLVPRHGDVXSUHPDFLD
FRQVWLWXFLRQDO VXDV REMHo}HV GLULJHPVH j DWULEXLomR DR -XGLFLiULR GD FRPSHWrQFLD SDUD
FRQWURODUDFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGDVOHLV
3DUD 7XVKQHW R SUREOHPD SULQFLSDO GH XP VLVWHPD SROtWLFR IXQGDGR QD VXSUHPDFLD
MXGLFLDO pSURPRYHU D LUUHVSRQVDELOLGDGH GRV OHJLVODGRUHV RV TXDLV DFDEDP UHOHJDQGR D
VROXomR GH TXHVW}HV FRQVWLWXFLRQDLV SDUD RV WULEXQDLV 2 FRQWUROH GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH
VHUYLULDGHIDWRDRVLQWHUHVVHVGRVSROtWLFRVIXQFLRQDQGRFRPRXPPHFDQLVPRSRUPHLR
GR TXDO VH HVTXLYDP GR GHYHU GH WRPDU GHFLV}HV GLItFHLV 2 SURMHWR GR
FRQVWLWXFLRQDOLVPR SRSXODU p FRQYHUWHU D SROtWLFD GHPRFUiWLFD HP XPD ³SROtWLFD GH
SULQFtSLRV´ FRQVWLWXFLRQDOPHQWH RULHQWDGD 2 SULQFLSDO HIHLWR GD VXSUHVVmR GDMXGLFLDO
UHYLHZ VHULD QD YHUGDGH GHYROYHU j DomR SROtWLFD GR SRYR WRGR R SRGHU GHFLVyULR QR
kPELWRFRQVWLWXFLRQDO
$ FUtWLFD GH 7XVKQHW DR FRQWUROH GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH QmR VH UHVWULQJH j YHUVmR
FRQVWLWXFLRQDOLGDGH(OHVWrPVXVWHQWDGRTXHDVROXomRGHTXHVW}HVSROtWLFDVIXQGDPHQWDLV
GHYHUHWRUQDUjHVIHUDGHFLVyULDGRVyUJmRVHOHLWRVSHORYRWRSRSXODU(VVHPRYLPHQWRGH
LGHLDVHPVHXFRQMXQWRWHPVLGRGHQRPLQDGRGH³FRQVWLWXFLRQDOLVPRSRSXODU´HDHOHVH
ILOLDPDXWRUHVFRPR-HUHP\:DOGURQ0DUN7XVKQHWH/DUU\.UDPHU
:DOGURQ ² TXH DSHVDU GH QHR]HODQGrV p SURIHVVRU UDGLFDGR QRV (VWDGRV 8QLGRV ²
VXVWHQWDTXHQXPDVRFLHGDGHGHPRFUiWLFDHPTXHH[LVWDFRPSURPHWLPHQWRFRPRVGLUHLWRV
PDV WDPEpP FRQWURYpUVLD UD]RiYHO VREUH R VHX FRQWH~GR DV SROrPLFDV QmR GHYHP VHU
GHFLGLGDVSRUMXt]HVQmRHOHLWRVHVLPSHORSRYRSRUPHLRGRVVHXVUHSUHVHQWDQWHV3DUD
:DOGURQWDQWRRSURFHVVRSROtWLFRQR3DUODPHQWRFRPRDMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDOSRGHP
HUUDUQDUHVSRVWDVREUHRFRQWH~GRGRVGLUHLWRVQmRKDYHQGRTXDOTXHUJDUDQWLDDSULRULGH
TXHXPDRXRXWUDLQVWLWXLomRDFHUWHPDLVQHVVDTXHVWmR1HVVHFHQiULRRPHFDQLVPRPDLV
FRUUHWRSDUDUHVROYHUDVGLVFRUGkQFLDVH[LVWHQWHVQDVRFLHGDGHVREUHWDOFRQWH~GRQmRpD
GHOHJDomRGDUHVSRVWDDDJHQWHVQmRHOHLWRVHQmRUHVSRQVLYRVjYRQWDGHSRSXODU$IRUPD
PDLVDGHTXDGDGHVROXomRSHORPHQRVHPVRFLHGDGHVUD]RDYHOPHQWHGHPRFUiWLFDVHPTXH
KDMDXPDFXOWXUDGHYDORUL]DomRGRVGLUHLWRVKXPDQRVpSDUD:DOGURQDGHOLEHUDomRTXH
RFRUUHQRSURFHVVROHJLVODWLYRSRLVVHWUDWDGHPHFDQLVPREDVHDGRQDDWULEXLomRGHLJXDO
RSRUWXQLGDGHGHLQIOXrQFLDQDVGHFLV}HVDWRGDVDVSHVVRDV(OHUHVXPHDVXDSRVLomRQRV
VHJXLQWHVWHUPRV GDVGHOLEHUDo}HVPDMRULWiULDV
$GLVFRUGkQFLDVREUHGLUHLWRVQmRpLUUDFLRQDOHDVSHVVRDVSRGHPGLVFRUGDUVREUHGLUHLWRVHDLQGDOHYiORVDVpULR
VXEVWDQFLDOLVWD SURSRVWD SRU H[HPSOR SRU OLEHUDLV FRPR 'ZRUNLQ (OH UHMHLWD XPD
MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO PHVPR UHVWULWD j JDUDQWLD GDV SUHFRQGLo}HV GD GHPRFUDFLD
6HJXQGR7XVKQHWTXDQGRHVWHSRGHUGHJDUDQWLUDVSUHFRQGLo}HVGDSROtWLFDGHPRFUiWLFDp
DWULEXtGR DR -XGLFLiULR HVVH WHQGH D ID]HU PXLWR PDLV GR TXH LVVR H[SDQGLQGR DV VXDV
FRPSHWrQFLDV 7XVKQHW UHMHLWD PHVPR XPD MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO DGVWULWD DR REMHWLYR
GHVROXFLRQDUFULVHVSROtWLFDVJUDYHVSRLVSDUDHOHR-XGLFLiULRVHULDLQFDSD]GHVXSHUi
ODV 1mR VHULD SODXVtYHO HVSHUDU SRU H[HPSOR TXH R -XGLFLiULR DOHPmR IRVVH FDSD] GH
HYLWDU R +RORFDXVWR 8P PXQGR VHP DMXGLFLDO UHYLHZ SDUD 7XVKQHW QmR VHULD
QHFHVVDULDPHQWH FDUDFWHUL]DGR SHOR GHVUHVSHLWR D GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV FRPR
H[HPSOLILFDP D ,QJODWHUUD RX FRP D +RODQGD HP TXH D DXVrQFLD GH FRQWUROH GH
FRQVWLWXFLRQDOLGDGH FRQYLYH FRP JRYHUQRV OLPLWDGRV H UD]RiYHO UHVSHLWR DRV GLUHLWRV
KXPDQRV
(PREUDPDLVUHFHQWH7XVKQHWDEUDQGDDVVXDVSRVLo}HVLQLFLDLV$RLQYpVGHGHIHQGHU
D DEROLomR GR FRQWUROH GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH SDVVD D VXVWHQWDU D VXSHULRULGDGH GH
PHFDQLVPRV ³IUDFRV´ GH FRQWUROH HP TXH R -XGLFLiULR QmR Gr D ~OWLPD SDODYUD VREUH R
VHQWLGR GD &RQVWLWXLomR PDV VHMD XP SDUWtFLSH GH GLiORJR FRP RXWURV SRGHUHV VREUH D
TXHVWmR$GYRJD DGHPDLV D DGRomR GH SRVWXUD GH JUDQGH GHIHUrQFLD MXULVGLFLRQDO GLDQWH
1RFDVRGH/DUU\.UDPHUDGHIHVDGRFRQVWLWXFLRQDOLVPRSRSXODUIXQGDPHQWDVHDQWHV
154
GH WXGR HP DUJXPHQWRV GD KLVWyULD FRQVWLWXFLRQDO QRUWHDPHULFDQD 3DUD .UDPHU QR
FRQWH[WRGHFULDomRGD&RQVWLWXLomRQRUWHDPHULFDQDRDPELHQWHSROtWLFRSUHGRPLQDQWHHUD
GH UHFKDoR j VXSUHPDFLD MXGLFLDO H GH YDORUL]DomR GR SRGHU SRSXODU $ HODERUDomR GD
&RQVWLWXLomRQXQFDWHULDOHYDGRHPFRQWDDSRVVLELOLGDGHGHVHDWULEXLUQRIXWXURD~OWLPD
SDODYUDVREUHRVHXVLJQLILFDGRDyUJmRVQmROHJLWLPDGRVSHORYRWRGRSRYR2VSRGHUHV
TXH YLULDP PDLV FRQWHPSRUDQHDPHQWH D VHU DVVXPLGRV SHOD 6XSUHPD &RUWH QmR HUDP
VHTXHULPDJLQDGRVQDpSRFD
'H DFRUGR FRP .UDPHU D VXSUHPDFLD MXGLFLDO HVWDULD DVVHQWDGD HP XPD DWLWXGH
SUHFRQFHLWXRVD GDV HOLWHV HP UHODomR D SRYR ³D PRGHUQD VHQVLELOLGDGH DQWLSRSXODU
SUHVXPH TXH DV SHVVRDV FRPXQV VmR HPRFLRQDLV LJQRUDQWHV FRQIXVDV H VLPSOyULDV HP
FRQWUDVWH FRP D LQWHOLJHQWH LQIRUPDGD H SHUVSLFD] HOLWH´ 1HVVD SHUVSHFWLYD HOLWLVWD R
'LUHLWR &RQVWLWXFLRQDO WHULD SDVVDGR D VHU YLVWR FRPR H[FHVVLYDPHQWH FRPSOH[R SDUD VHU
FRPSUHHQGLGRSHORKRPHPFRPXP.UDPHUREMHWDFRQWXGRTXHIRLD6XSUHPD&RUWHTXH
WRUQRX R 'LUHLWR &RQVWLWXFLRQDO FRPSOH[R TXH HVVD FRPSOH[LGDGH p SURGXWR GD
MXGLFLDOL]DomRGR'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDOHQmRRFRQWUiULR3DUDHOHDSDUWLFLSDomRSRSXODU
QDSROtWLFDFRQVWLWXFLRQDOQmRGHYHVHUHVWULQJLUDRPRPHQWRFRQVWLWXLQWHGHHODERUDomRGD
FRQVWLWXLomRGHYHRFRUUHUWDPEpPQDGHILQLomRILQDOGRVLJQLILFDGRGRWH[WRFRQVWLWXFLRQDO
TXHRFRUUHQRFRWLGLDQRGDYLGDGDQDomR
3DUD VXSHUDU R GHQRPLQDGR ³PRQRSyOLR MXULVGLFLRQDO VREUH D YHUGDGH FRQVWLWXFLRQDO´
.UDPHUVXJHUHTXHVHLQWHQVLILTXHDSUHVVmRSROtWLFDVREUHD&RUWHSRUPHLRGHGLYHUVRV
PHFDQLVPRV HQFRQWUDGRV QD KLVWyULD DPHULFDQD WDLV FRPR R LPSHDFKPHQW GH MXt]HV D
UHDOL]DomRGHFRUWHVQRRUoDPHQWRGR7ULEXQDODQRPHDomRGHQRYRVMXt]HVHDDOWHUDomR
GH VHXV SURFHGLPHQWRV SRU PHLR OHJLVODWLYR ,QVDWLVIHLWR FRP D DWXDomR GD 6XSUHPD
&RUWHHOHEXVFDQDKLVWyULDDPHULFDQDDOWHUQDWLYDVSDUDID]rODFRQVLGHUDUPDLVVHULDPHQWH
D YRQWDGH SRSXODU DR SURIHULU VXDV GHFLV}HV (QWHQGH TXH R UHVXOWDGR GD XWLOL]DomR GHVVH
WLSRGHPHFDQLVPRQmRVHULDDSHUSHWXDomRGHFRQIOLWRVHQWUHR-XGLFLiULRR/HJLVODWLYRHR
([HFXWLYRPDVDDFRPRGDomRGDUHODomRHQWUHRVSRGHUHVHPXPSODQRPDLVDGHTXDGRj
SUHYDOrQFLDGDYRQWDGHSRSXODU
'HQWUHRVSHFDGRVGRFRQVWLWXFLRQDOLVPRSRSXODUHVWiHPQRVVDRSLQLmRDLGHDOL]DomR
GRSURFHVVRSROtWLFRHIHWLYDPHQWHH[LVWHQWHQDVVRFLHGDGHVFRPRXPHVSDoRLJXDOLWiULRHP
TXHWRGRVRVFLGDGmRVWrPRPHVPRSHVR$VGHPRFUDFLDVUHSUHVHQWDWLYDVFRQWHPSRUkQHDV
HVWmR PXLWR ORQJH GHVVH LGHDO FRPR VH REVHUYD FODUDPHQWH QR FDVR EUDVLOHLUR HP TXH p
JUDYH D FULVH GH UHSUHVHQWDWLYLGDGH GR 3DUODPHQWR LQGLFDGD HP GLYHUVDV SHVTXLVDV GH
RSLQLmR 1mR VH GHYH LGHDOL]DU R 3RGHU -XGLFLiULR FRPR LQVWkQFLD YLUWXRVD GH GHIHVD GH
GLUHLWRV H SULQFtSLRV FRPR ID]HP DOJXQV GHIHQVRUHV GR FRQWUROH GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH
PDV WDPSRXFR VH GHYH LQFLGLU QR HUUR RSRVWR GH JORULILFDomR GR SURFHVVR SROtWLFR
PDMRULWiULR LJQRUDQGR DV VXDV GHILFLrQFLDV UHDLV GHQWUH RV TXDLV HVWi D VXD H[FHVVLYD
LQILOWUDomRSHORSRGHUHFRQ{PLFR1HVVHHUURLQFLGLUDPRVWHyULFRVGRFRQVWLWXFLRQDOLVPR
SRSXODU 'LDQWH GDV LQVWLWXLo}HV HIHWLYDPHQWH H[LVWHQWHV QD PDLRU SDUWH GDV VRFLHGDGHV
FRQWHPSRUkQHDV LQFOXVLYH R %UDVLO QmR SDUHFH XP ERP FRQVHOKR D DEROLomR RX
PLQLPL]DomRGDMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDO
1mR REVWDQWH p UHOHYDQWH D FRQWULEXLomR GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR SRSXODU QR VHQWLGR GH
FKDPDUDDWHQomRSDUDRIDWRGHTXHD&RQVWLWXLomRQmRpDSHQDVRTXHID]HPRVWULEXQDLV
(OD QmR SRGH VHU FRPSUHHQGLGD FRPR XP GRFXPHQWR WpFQLFR D VHU PDQHMDGR DSHQDV SRU
MXULVWDV FRP D DOLHQDomR GR SRYR GR VHX SURFHVVR GH FRQFUHWL]DomR (VVH WHPD VHUi
UHWRPDGRQRFDStWXORGHLQWHUSUHWDomRFRQVWLWXFLRQDOHPTXHGHIHQGHUHPRVDLGHLDGHTXHR
-XGLFLiULR p XP DJHQWH LPSRUWDQWH QD DILUPDomR GRV YDORUHV H SULQFtSLRV FRQVWLWXFLRQDLV
PDV TXH QmR WHP PRQRSyOLR QHVWD TXHVWmR QHP PHVPR R GD ³~OWLPD SDODYUD´ GHYHQGR
PDQWHUDEHUWRVRVFDQDLVGHGLiORJRFRPDVRFLHGDGHFLYLOHRVGHPDLVSRGHUHVHVWDWDLV2V
MXt]HVVmRDWRUHVLPSRUWDQWHVQRFRQVWLWXFLRQDOLVPRGHPRFUiWLFRPDVRSURWDJRQLVWDQHVWD
KLVWyULDGHYHVHURSUySULRSRYR
&UtWLFDV VHPHOKDQWHV jV HVERoDGDV SHORV WHyULFRV GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR SRSXODU IRUDP
IRUPXODGDV HP RXWURV SDtVHV 1R %UDVLO SRQWR GH YLVWD VHPHOKDQWH p VXVWHQWDGR SRU
MXULVWDV FRPR 0DUWRQLR 0RQW¶$OYHUQH %DUUHWR /LPD *LOEHUWR %HUFRYLFL H /XL]
0RUHLUD 3DUD HOHV D MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO VHULD XP DUUDQMR LQVWLWXFLRQDO
HVVHQFLDOPHQWHDQWLGHPRFUiWLFR1mRREVWDQWHHVVDpXPDYLVmRDEVROXWDPHQWHPLQRULWiULD
HQWUH QyV $ WHRULD FRQVWLWXFLRQDO KHJHP{QLFD QR %UDVLO WHP JUDYLWDGR HP WRUQR GD
MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO DSRVWDQGR QHOD FRPR SULQFLSDO PHFDQLVPR SDUD UHVJDWH GDV
SURPHVVDVHPDQFLSDWyULDVGHQRVVD&RQVWLWXLomR(VVDYLVmRKHJHP{QLFDQmRFRUUHVSRQGH
j QRVVD SHUVSHFWLYD PXLWR HPERUD GLIHUHQWHPHQWH GRV DGHSWRV GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR
SRSXODUFRQVLGHUHPRVTXHDMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDOWHPXPSDSHODOWDPHQWHUHOHYDQWHD
GHVHPSHQKDUSDUDDGHIHVDGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVHGRVSUHVVXSRVWRVGDGHPRFUDFLD
3UDJPDWLVPRHWHRULDFRQVWLWXFLRQDO
2 SUDJPDWLVPR p XPD GDV YHUWHQWHV PDLV LQIOXHQWHV GR SHQVDPHQWR MXUtGLFR
FRQWHPSRUkQHR 1D ILORVRILD DV RULJHQV UHFHQWHV GR SUDJPDWLVPR UHPRQWDP jV REUDV
:LOOLDP -DPHV &KDUOHV 6DQGHUV 3HLUFH H -RKQ 'HZH\ QRV (VWDGRV 8QLGRV 1D
FRQWHPSRUDQHLGDGHRSHQVDGRUQRUWHDPHULFDQR5LFKDUG5RUW\WDPEpPDVVRFLDGRDRSyV
PRGHUQLVPRpRPDLVLPSRUWDQWHUHSUHVHQWDQWHGRSUDJPDWLVPR
2 SUDJPDWLVPR UHMHLWD DV HVSHFXODo}HV ILORVyILFDV PXLWR DEVWUDWDV H GHVYLQFXODGDV GD
UHDOLGDGH FRQFUHWD FRPR DV GD PHWDItVLFD (OH WHP FRPR FDUDFWHUtVWLFDV IXQGDPHQWDLV
R DQWLIXQGDFLRQDOLVPR RFRQWH[WXDOLVPR H RFRQVHTXHQFLDOLVPR 2 DQWL
IXQGDFLRQDOLVPR p D UHMHLomR GD EXVFD GH TXDOTXHU IXQGDPHQWR ~OWLPR SDUD DV WHRULDV H
DUJXPHQWRV 2 FRQWH[WXDOLVPR HQIDWL]D D LPSRUWkQFLD GR FRQWH[WR KLVWyULFR H GDV
H[SHULrQFLDVKXPDQDVGHFDGDVXMHLWRQDVLQYHVWLJDo}HVFLHQWtILFDVRXGLVFXVV}HVWHyULFDV
1HVVH VHQWLGR R FRQWH[WXDOLVPR VH DSUR[LPD GR UHODWLYLVPR -i R FRQVHTXHQFLDOLVPR
SUHFRQL]DTXHVHSULRUL]HPVHPSUHDVVROXo}HVTXHSURGX]DPPHOKRUHVUHVXOWDGRVSUiWLFRV
2SUDJPDWLVPRpDGHPDLVH[SHULPHQWDOLVWDHYROWDGRSDUDRIXWXUR$MXVWLILFDomRGRV
MXt]RVPRUDLVVHEDVHLDSDUDRSUDJPDWLVPRQRTXHpPDLVSURGXWLYRQRTXHSRGHRIHUHFHU
DPHOKRUFRQWULEXLomRSDUDDFRQVWUXomRGRIXWXUR2SUDJPDWLVPRWDPEpPUHMHLWDDLGHLD
GH³YHUGDGHFRPRFRUUHVSRQGrQFLD´$RLQYpVGHYROWDUVHjEXVFDGDYHUGDGHGDVFRLVDV
FRPRHODVVmRGHSURFXUDUDVXD³HVVrQFLD´RVSUDJPDWLVWDVSUHIHUHPSHUTXLULURTXHpRX
QmR ~WLO HP FDGD FRQWH[WR 1DV SDODYUDV GH 5RUW\ ³RV SUDJPDWLVWDV WDQWR RV FOiVVLFRV
TXDQWR RV QHR QmR DFUHGLWDP TXH KDMD XP PRGR FRPR DV FRLVDV UHDOPHQWH VmR 3RU LVVR
HOHV TXHUHP VXEVWLWXLU D GLVWLQomR HQWUH DSDUrQFLD H UHDOLGDGH SHOD GLVWLQomR HQWUH
GHVFULo}HV GR PXQGR H GH QyV PHVPRV TXH VmR PHQRV ~WHLV H GHVFULo}HV TXH VmR PDLV
~WHLV´
+i LQWHQVR GHEDWH VREUH D UHODomR HQWUH R SUDJPDWLVPR ILORVyILFR H R MXUt GLFR +i
TXHPVXVWHQWHTXHpOLPLWDGDDUHOHYkQFLDGRSUDJPDWLVPRILORVyILFRSDUDDFRPSUHHQVmR
GR SUDJPDWLVPR MXUtGLFR 6HP HPEDUJR QRV SDUHFH TXH DPERV VmR FRQYHUJHQWHV
155
FRPSDUWLOKDQGRDVFDUDFWHUtVWLFDVDFLPDUHVVDOWDGDV
1DWHRULDMXUtGLFDRPDLVFRQKHFLGRGHIHQVRUGRSUDJPDWLVPRpRMXL]HSURIHVVRUQRUWH
DPHULFDQR 5LFKDUG $ 3RVQHU  TXH p WDPEpP XP GRV H[SRHQWHV GD FRUUHQWH FKDPDGD
³DQiOLVHHFRQ{PLFDGR'LUHLWR´3DUD3RVQHURSULQFLSDOFULWpULRSDUDDFRUUHomRGHXPD
GHFLVmRMXGLFLDOGL]UHVSHLWRjVVXDVFRQVHTXrQFLDV%RDGHFLVmRpDTXHSURGX]LUPHOKRUHV
FRQVHTXrQFLDVHQmRDTXHHVWLYHUGHDFRUGRFRPRVWH[WRVOHJDLVYLJHQWHVRXFRPDOJXPD
DPELFLRVD WHRULD PRUDO ,VVR QmR VLJQLILFD TXH SDUD 3RVQHU R GLUHLWR SRVLWLYR VHMD
LUUHOHYDQWHQRSURFHVVRGHDGMXGLFDomRMXGLFLDO&RPRDHVWDELOLGDGHHDSUHVHUYDomRGDV
H[SHFWDWLYDVGRVLQGLYtGXRVHDJHQWHVHFRQ{PLFRVVmRUHVXOWDGRVLPSRUWDQWHVHRVPHVPRV
VmRSURPRYLGRVSHORUHVSHLWRjVOHLVHSUHFHGHQWHVKiIRUWHVDUJXPHQWRVSUDJPiWLFRVSDUD
TXH SHOR PHQRV QD PDLRU SDUWH GRV FDVRV OHLV H SUHFHGHQWHV VHMDP REVHUYDGRV $ VXD
REVHUYkQFLD SRUpP QmR UHVXOWD GH XP GHYHU GH UHVSHLWR jV GHFLV}HV SDVVDGDV GH
DXWRULGDGHVOHJtWLPDVHVLPGHXPFiOFXORGHXWLOLGDGHVRFLDO2MXL]SUDJPiWLFRQHVVH
VHQWLGRYROWDVHPXLWRPDLVSDUDRIXWXURGRTXHSDUDRSDVVDGR
3RVQHU VXVWHQWD SRU RXWUR ODGR TXH DV FRQVHTXrQFLDV TXH GHYHP VHU FRQVLGHUDGDV QD
DWXDomR MXGLFLDO QmR VmR DSHQDV DTXHODV GR FDVR FRQFUHWR DQDOLVDGR PDV WDPEpP DV
VLVWrPLFDV 3RU LVVR VH MXVWLILFD TXH HP GHWHUPLQDGDV iUHDV GR 'LUHLWR VH PDQWHQKD R
JUDQGH FDSDFLGDGH LQVWLWXFLRQDO GR -XGLFLiULR SDUD ID]HU DV DYDOLDo}HV QHFHVViULDV j
DGMXGLFDomRSUDJPiWLFD3RUSDUDGR[DOTXHVHMDpSRVVtYHOTXHRIRUPDOLVPRSURGX]DQR
F{PSXWRJOREDOFRQVHTXrQFLDVPDLVIDYRUiYHLVGRTXHRSUDJPDWLVPR1HVVHFDVRWHUVH
LDXPDUJXPHQWRSUDJPiWLFRSDUDQmRDGRWDURSUDJPDWLVPRQRFDPSRMXULVGLFLRQDO
)LQDOPHQWH RXWUD FUtWLFD TXH VH SRGH HQGHUHoDU DR SUDJPDWLVPR GL] UHVSHLWR j SRXFD
LPSRUWkQFLD TXH DWULEXL j DUJXPHQWDomR PRUDO $ILQDO DWp SDUD GHILQLU TXDLV DV VmR DV
FRQVHTXrQFLDVPDLVGHVHMiYHLVRVMXt]RVPRUDLVVmRLQHYLWiYHLV
1mR p LQFRPXP TXH FRQVLGHUDo}HV SUDJPiWLFDV SHQHWUHP QD MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO
EUDVLOHLUD 8P FODUtVVLPR H[HPSOR GH UHVXOWDGR FDOFDGR HP UD]}HV H[ FOXVLYDPHQWH
SUDJPiWLFDVHFRQVHTXHQFLDOLVWDVRFRUUHXHPMXOJDPHQWRUHFHQWHGR67)HPTXHDSHVDU
GH UHFRQKHFHU D H[LVWrQFLD GH LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH QR SURFHVVR OHJLVODWLYR GD PHGLGD
SURYLVyULD TXH LQVWLWXtUD R ,QVWLWXWR &KLFR 0HQGHV R 67) DEVWHYHVH GH LQYDOLGDU R DWR
QRUPDWLYR$ &RUWH QXP SULPHLUR PRPHQWR FKHJDUD D GHFODUDUD LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
GDQRUPDOHJDOFRPHILFiFLDSURIXWXURPDQWHQGRDHPYLJRUSHORVSUy[LPRVPHVHVR
TXH GDULD WHPSR SDUD TXH QRYR DWR QRUPDWLYR IRVVH HODERUDGR GHVVD YH] FRP SOHQD
REVHUYkQFLD GR SURFHVVR OHJLVODWLYR LPSRVWR SHOD &RQVWLWXLomR 3RUpP QR GLD VHJXLQWH j
SURFODPDomRGRUHVXOWDGRGRMXOJDPHQWRR$GYRJDGR*HUDOGD8QLmRVXVFLWRXTXHVWmRGH
IRUPDOLVPR²3RVQHUIDODHP³EROV}HVGHIRUPDOLVPR´IRUPDOLVWSRFNHWV ² SRLV VH
IRVVHSHUPLWLGRHPGHWHUPLQDGRVGRPtQLRVPDLVVHQVtYHLVTXHRVMXt]HVGHFLGLVVHPFDGD
FDVRGHDFRUGRFRPDVVXDVDYDOLDo}HVFRQVHTXHQFLDOLVWDVGHUHVXOWDGRVHPPDLRUDWHQomR
jVUHJUDVHPYLJRURVUHVXOWDGRVJHUDLVSDUDDVRFLHGDGHVHULDPGDQRVRVSHORDXPHQWRGD
LQVHJXUDQoD
2 SUDJPDWLVPR MXUtGLFR SRU RXWUR ODGR p HPSLULVWD (OH WHQGH D DWULEXLU PDLV
LPSRUWkQFLD DRV GDGRV GD UHDOLGDGH GR TXH jV FRQVWUXo}HV WHyULFDV 1HVWH VHQWLGR VH
DSUR[LPDPDLVGDVFLrQFLDVHPStULFDVFRPRD(FRQRPLDHD6RFLRORJLDGRTXHGRFDPSR
GDHVSHFXODomRDEVWUDWDLQFOXVLYHQRTXHFRQFHUQHjPRUDO1DVSDODYUDVGH7KRPDV*UH\
³SUDJPDWLVPRVLJQLILFDOLEHUGDGHGDFXOSDWHyULFD´
3DUD R SUDJPDWLVPR MXUtGLFR HQILP R 'LUHLWR QmR p XP ILP HP VL PHVPR 2
FRPSURPLVVR FHQWUDO GR PDJLVWUDGR SUDJPiWLFR QmR p FRP D ILGHOLGDGH DR RUGHQDPHQWR
SRVWR QHP FRP D FRHUrQFLD HP UHODomR D DOJXPD WHRULD ILORVyILFD TXDOTXHU PDV FRP R
DWHQGLPHQWRGDVQHFHVVLGDGHVKXPDQDVHVRFLDLVDTXHR'LUHLWRYLVDDSURPRYHU
$SUHRFXSDomRFRPRPXQGRUHDOHFRPDVFRQVHTXrQFLDVSUiWLFDGDVGHFLV}HVMXGLFLDLV
VmR FRQWULEXLo}HV UHOHYDQWHV GR SUDJPDWLVPR 1R FDPSR GD LQWHUSUHWDomR FRQVWLWXFLRQDO
QmRKiG~YLGDGHTXHHVVDVGLPHQV}HVGHYHPVHULQFRUSRUDGDVFRPRYHUHPRVQR&DStWXOR
6HPHPEDUJRVREUHWXGRQRGRPtQLRFRQVWLWXFLRQDOKiTXHVHSUHVHUYDURUHVSHLWRjV
QRUPDV H DR VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO SRVLWLYDGRV TXH QmR SRGHP VHU FRQFHELGRV FRPR
DSHQDV PDLV XP HOHPHQWR D VHU FRQVLGHUDGR SHORV PDJLVWUDGRV VRE SHQD GH
FRPSURPHWLPHQWRGDIRUoDQRUPDWLYDGD&RQVWLWXLomR
$GHPDLV FRQFHSo}HV TXH DWULEXDP DRV MXt]HV XP SRGHU TXDVH VHP DPDUUDV GH
GHFLGLUHP GH DFRUGR FRP D VXD DYDOLDomR GDV FRQVHTXrQFLDV HP GHWULPHQWR GD VXD
YLQFXODomRDRGLUHLWRYLJHQWHDFDEDPSHFDQGRGHGXDVPDQHLUDV3RUXPODGRLQFRUUHPHP
RUGHP WUD]HQGR DR 6XSUHPR R FRQKHFLPHQWR GR IDWR GH TXH R PHVPR YtFLR TXH DIHWDYD
DTXHODQRUPDWDPEpPFRQWDPLQDYDFHUFDGHTXLQKHQWDVRXWUDVPHGLGDVSURYLVyULDV'LDQWH
GLVVR R 67) KHWHURGR[DPHQWH YROWRX DWUiV QD LQYDOLGDomR GD QRUPD HP TXHVWmR
OLPLWDQGRVHDGHWHUPLQDUTXHDVQRYDVPHGLGDVSURYLVyULDVDSUHVHQWDGDVGDOLSDUDIUHQWH
WHULDPGHVHJXLURULWRSUHVFULWRSHOD&RQVWLWXLomR&KHJRXVHjFRQFOXVmR²GDTXDOQmR
GLVFRUGDPRV ² TXH HUD SUHIHUtYHO QDTXHOH FRQWH[WR ³WUDQVLJLU´ FRP RV HIHLWRV GD
LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHMiSUDWLFDGDGRTXHVHVXMHLWDUDRVULVFRVGHLQYDOLGDomRGHFHQWHQDV
GH RXWUDV QRUPDV ² GHQWUH DV TXDLV DOJXPDV LPSRUWDQWtVVLPDV FRPR D TXH FULDUD R
SURJUDPD VRFLDO ³%ROVD)DPtOLD´ $R MXVWLILFDU SXEOLFDPHQWH R UHVXOWDGR KHWHURGR[R GR
MXOJDPHQWRGD&RUWHR0LQ/XL])X[UHVVDOWRXTXHR67)DJLUDGHIRUPD³SDWULyWLFD´SDUD
HYLWDUXPD³FULVHFRQVWLWXFLRQDO´
3yV0RGHUQLGDGHHWHRULDFRQVWLWXFLRQDO
'R SRQWR GH YLVWD GD ILORVRILD H WHRULD SROtWLFD D 0RGHUQLGDGH IRL D DSRVWD QD UD]mR
FRPR LQVWUXPHQWR GH HPDQFLSDomR VRFLDO $ 0RGHUQLGDGH p DVVRFLDGD j ILORVRILD
LOXPLQLVWD QR VHX DQWURSRFHQWULVPR H QD VXD GHIHVD GH YDORUHV XQLYHUVDLV H VHFXODUHV
DFHVVtYHLV j UD]mR KXPDQD FRPR D LJXDOGDGH D OLEHUGDGH D GLJQLGDGH KXPDQD H D
GHPRFUDFLD 2V GLUHLWRV KXPDQRV H R FRQVWLWXFLRQDOLVPR VmR WDPEpP FRQVWUXo}HV
WLSLFDPHQWHPRGHUQDVHPERUDWHQKDPQDWXUDOPHQWHUDt]HVKLVWyULFDVDQWHULRUHVDRDGYHQWR
GD0RGHUQLGDGH
'LVFXWHVH KRMH D FULVH GD 0RGHUQLGDGH H Ki TXHP IDOH QR DGYHQWR GH XPD (UD 3yV
0RGHUQD $ILUPDVH TXH D 0RGHUQLGDGH IDOKRX QRV VHXV REMHWLYRV SRLV QmR FRQVHJXLX
UHVROYHU RX PLQLPL]DU RV SUREOHPDV GD KXPDQLGDGH QHP GDU UHVSRVWDV SDUD DV TXHVW}HV
TXH VmR YHUGDGHLUDPHQWH LPSRUWDQWHV SDUD D VRFLHGDGH 6HJXQGR DOJXQV R LGHiULR GD
SUREOHPD GH LOHJLWLPLGDGH GHPRFUiWLFD SRU WUDQVIHULUHP SDUD DJHQWHV QmR HOHLWRV XPD 0RGHUQLGDGH WHULD VH H[DXULGR QR VpFXOR ;; FRP D FRQVWDWDomR GD LPSRWrQFLD GR VHX
SDUFHODGDDXWRULGDGHGRVOHJLVODGRUHVTXHUHSUHVHQWDPSROLWLFDPHQWHRSRYR3RURXWUR GLVFXUVR H GDV VXDV SURSRVWDV SDUD HQIUHQWDU RV SUREOHPDVHPHUJHQWHV HP XPD VRFLHGDGH
WDLV FRQFHSo}HV SRGHP SURGX]LU VROXo}HV PHQRV HILFLHQWHV GR SRQWR GH YLVWD GDV KLSHUFRPSOH[DJOREDOL]DGDHIUDJPHQWDGD2SHQVDPHQWRPRGHUQRFRPVXDREVHVVmRSHOD
FRQVHTXrQFLDV VRFLDLV DOPHMDGDV SRU SUHVXPLUHP WDOYH] GH PDQHLUD PXLWR RWLPLVWD XPD JHQHUDOL]DomRHUDFLRQDOL]DomRWHUVHLDWRUQDGRLPSUHVWiYHOSDUDFRPSUHHQGHURFDRVGDV

156
VRFLHGDGHVFRQWHPSRUkQHDVHDSRQWDUVROXo}HVSDUDRVVHXVGLOHPDV
3RU SDUDGR[DO TXH VHMD RV DYDQoRV QDV FLrQFLDV H QD WpFQLFD PXOWLSOLFDUDP H
JHQHUDOL]DUDPRVULVFRVSDUDDSHVVRDKXPDQDHSDUDRSODQHWD1RQRYRFHQiULRIDODVH
QRDGYHQWRGHXPD³VRFLHGDGHGHULVFRV´SRLVVHWRUQRXQHFHVViULRQmRDSHQDVSDUWLOKDU
UHFXUVRV HVFDVVRV PDV WDPEpP RV ULVFRV TXH VH H[DFHUEDUDP GLDQWH GDV LQRYDo}HV
WHFQROyJLFDV VXUJLGDV DR ORQJR GR VpFXOR ;; +RMH HYHQWRV RFRUULGRV HP ORFDLV PXLWR
GLVWDQWHVSRGHPDXPHQWDURVULVFRVDTXHHVWDPRVH[SRVWRVHLQIOXHQFLDUQHJDWLYDPHQWHDV
QRVVDV YLGDV $GHPDLV VmR WDQWRV H WmR YDULDGRV RV IDWRUHV TXH SRGHP LQIOXLU QXP
GHWHUPLQDGRHYHQWRTXHVHWRUQDPPXLWRPDLVGLItFHLVDVSUHYLV}HVHDGRomRGHPHGLGDV
SUHYHQWLYDV (VVH TXDGUR DOLPHQWD FHUWD KRVWLOLGDGH FRQWUD D FLrQFLD H D
WpFQLFD$GLFLRQHVHDRFHQiULRDFULVHGR(VWDGR6RFLDOHDDFHOHUDomRGDJOREDOL]DomR
HFRQ{PLFD QD VXD GLPHQVmR H[FOXGHQWH H WHPRV R WHUUHQR SURStFLR SDUD D GLIXVmR GDV
LGHLDV SyVPRGHUQDV QD FRPXQLGDGH DFDGrPLFD 2 SHVVLPLVPR JHUDO D SHUFHSomR GR
IUDFDVVRGDVJUDQGHVXWRSLDVHDIDOWDGHSHUVSHFWLYDVHPUHODomRDRIXWXURSDYLPHQWDUDPR
FDPLQKRSDUDDFUtWLFDUDGLFDOjUD]mRLOXPLQLVWD
+i JUDQGH LQFHUWH]D HP WRUQR GR FRQFHLWR GH SyVPRGHUQLVPR H[LVWLQGR GLYHUVDV
FRUUHQWHV QR PRYLPHQWR TXH YmR GR SyVHVWUXWXUDOLVPR GH 0LFKHO )RXFDXOW DR
SUDJPDWLVPR GH 5LFKDUG 5RUW\  R TXH WRUQD GLItFLO TXDOTXHU WHQWDWLYD GH VtQWHVH 6HP
HPEDUJRSRGHVHDILUPDUTXHRSyVPRGHUQLVPRpGHVFRQILDGRHPUHODomRjUD]mRQDTXDO
YLVOXPEUD XP LQVWUXPHQWR GH UHSUHVVmR H WHP D SUHWHQVmR GH GHVFRQVWUXLU DV SULQFLSDLV
FDWHJRULDV FRQFHLWXDLV GD 0RGHUQLGDGH FRPR DV LGHLDV GH VXMHLWR GH SURJUHVVR GH
YHUGDGHHGHMXVWLoD3UHIHUHVHRSDUWLFXODUDRXQLYHUVDORPLFURDRPDFURRHIrPHURDR
GHILQLWLYR R VHQWLPHQWR j UD]mR 6HJXQGR FXOWRUHV GR SyVPRGHUQLVPR D 0RGHUQLGDGH
VHULD ³XPD JDLROD GH IHUUR GH EXURFUDWL]DomR FHQWUDOL]DomR H PDQLSXODomR LQILQLWD
GDSV\FKHSHODLQG~VWULDFXOWXUDOHSHORVUHJLPHVGLVFLSOLQDUHVGRSRGHUHFRQKHFLPHQWR´H
D3yV0RGHUQLGDGHUHSUHVHQWDULDR³PRPHQWRGHUXSWXUD´TXH³GHVDILDRVLVWHPDVXVSHLWD
GH WRGR SHQVDPHQWR WRWDOL]DGRU H GD KRPRJHQHLGDGH H DEUH HVSDoR SDUD R PDUJLQDO R
GLIHUHQWHRRXWUR´VHQGRDVVLPXPD³FHOHEUDomRGRIOX[RGDGLVSHUVmRGDSOXUDOLGDGHH
GR ORFDOLVPR´ )UDQoRLV /\RWDUG H[SRHQWH GR SHQVDPHQWR SyVPRGHUQR FXQKRX
FRQKHFLGDGHILQLomRGRSyVPRGHUQLVPRFRPRH[SUHVVmRGD³LQFUHGXOLGDGHHPUHODomRjV
PHWDQDUUDWLYDV´ $V JUDQGHV H[SOLFDo}HV WRWDOL]DGRUDV H DEUDQJHQWHV GD ILORVRILD
PRGHUQD FRPR ³HPDQ FLSDomR KXPDQD SHOR XVR GD UD]mR´ RX D ³OXWD GH FODVVHV´ GHQWUH
RXWUDVSDVVDPDVHUGHVFDUWDGDVHYLVWDVFRPJUDQGHGHVFRQILDQoD
$V SURMHo}HV GR SyVPRGHUQLVPR VREUH R 'LUHLWR VmR DLQGD REMHWR GH FRQWUR YpUVLDV
PDV DOJXQV SRQWRV SRGHP VHU GHVWDFDGRV SRU LQWHJUDUHP R GHQRPLQDGRU FRPXP HQWUH DV
VXDVSULQFLSDLVFRUUHQWHV(PSULPHLUROXJDUGHVSRQWDDDYHUVmRjVFRQVWUXo}HVHYDORUHV
MXUtGLFRVXQLYHUVDLVRTXHVHDSOLFDSRUH[HPSORDRVGLUHLWRVKXPDQRV3RURXWURODGR
R PRQLVPR MXUtGLFR IXQGDGR QR PRQRSyOLR GD SURGXomR GH QRUPDV SHOR 3RGHU 3~EOLFR
DEUH HVSDoR SDUD R SOXUDOLVPR FRP R UHFRQKHFLPHQWR GDV IRQWHV QmR HVWDWDLV GR 'LUHLWR
FXMR FDPSR GH DWXDomR WHQGH D VHU DPSOLDGR FRP D FULVH GR (VWDGR LPSXOVLRQDGD SHOR
SURFHVVR GH JOREDOL]DomR 2 'LUHLWR SyV PRGHUQR SUHWHQGHVH WDPEpP PDLV IOH[tYHO H
DGDSWiYHOjVFRQWLQJrQFLDVGRTXHR'LUHLWRGD0RGHUQLGDGH1RQRYRPRGHORDRLQYpVGH
LPSRU RX SURLELU FRQGXWDV R (VWDGR SUHIHUH QHJRFLDU LQGX]LU LQFLWDU FRPSRUWDPHQWRV R
D DXWRUHJXODPHQWDomR GH PHUFDGR RX GRV VXEVLVWHPDV VRFLDLV j KHWHURUHJXODPHQWDomR
HVWDWDO 1D UHVROXomR GH FRQIOLWRV JDQKDP LPSRUWkQFLD RV LQVWUXPHQWRV VXEVWLWXWLYRV GD
MXULVGLomRHVWDWDOFRPRDDUELWUDJHPHDPHGLDomR$VHSDUDomRHQWUH(VWDGRHVRFLHGDGH
FLYLOQHVVHFRQWH[WRWRUQDVHPDLVWrQXHHQHEXORVDGRTXHQXQFD
1R TXH FRQFHUQH DR 'LUHLWR &RQVWLWXFLRQDO R SyVPRGHUQLVPR YDL VH UHYHODU
IUDQFDPHQWH LQFRPSDWtYHO FRP R SURMHWR GD &RQVWLWXLomR GLULJHQWH TXH VRE D VXD
SHUVSHFWLYD H[SULPLULD XPD YLVmR DXWRULWiULD SRU VXEWUDLU D OLEHUGDGH GH DomR GDV
LQVWkQFLDVGDVRFLHGDGHPDVWDPEpPTXL[RWHVFDSRUGHVFRQKHFHURVOLPLWHVGDUHJXODomR
MXUtGLFD VREUH RV XQLYHUVRV HFRQ{PLFR SROtWLFR H VRFLDO 'H IDWR VH R SUySULR FRQFHLWR
OLEHUDOGH&RQVWLWXLomRMiQmRSDUHFHSOHQDPHQWHFRPSDWtYHOFRPDYLVmRSyVPRGHUQDD
LQFRPSDWLELOLGDGH p DLQGD PDLV IODJUDQWH HP IDFH GD QRomR GH &RQVWLWXLomR GLULJHQWH
LPEXtGD GD SUHWHQVmR GH WUDoDU UXPRV SDUD R GHVHQYROYLPHQWR GD VRFLHGDGH SHOD
WUDQVIRUPDomR GRVWDWXV TXR 7DO FRQFHSomR VHUi DVVRFLDGD SHORV SyVPRGHUQRV jV
³PHWDQDUUDWLYDV´ XWySLFDV SRU HOHV WmR FULWLFDGDV 1HVWH TXDGUR D &RQVWLWXLomR SyV
PRGHUQD YDL VHU FRQFHELGD QDV SDODYUDV GH &DQRWLOKR FRPR ³XP HVWDWXWR UHIOH[LYR TXH
DWUDYpV GH FHUWRV SURFHGLPHQWRV GR DSHOR D DXWRUHJXODo}HV GH VXJHVW}HV QR VHQWLGR GD
HYROXomR SROtWLFRVRFLDO SHUPLWH D H[LVWrQFLD GH XPD SOXUDOLGDGH GH RSo}HV SROtWLFDV D
FRPSDWLELOL]DomR GRV GLVVHQVRV D SRVVLELOLGDGH GH YiULRV MRJRV SROtWLFRV D JDUDQWLD GD
PXGDQoD DWUDYpV GD FRQVWUXomR GH UXSWXUDV´ 1RWDVH SRUWDQWR XPD UHMHLomR jV
GLPHQV}HVVXEVWDQWLYDVHD[LROyJLFDVGD&RQVWLWXLomRSUHFRQL]DQGRVHSDUDHODXPSDSHO
PXLWR PDLV PRGHVWR TXH D GHVSH GDV VXDV DPELo}HV PRUDLV H HPDQFLSDWyULDV 1mR Ki
SRUWDQWR TXDOTXHU LGHQWLGDGH HQWUH SyVPRGHUQLVPR H SyVSRVLWLYLVPR QR SODQR
FRQVWLWXFLRQDOHPTXHSHVHDFRQIXVmRIHLWDSRUDOJXQVDXWRUHV
$FUtWLFDSyVPRGHUQDDRFRQVWLWXFLRQDOLVPRGHYHVHUREMHWRGHUHIOH[mR3RUXPODGR
FXPSUHUHFRQKHFHUTXHH[LVWHPGHIDWRJUDYHVGpILFLWVQRIXQFLRQDPHQWRGDVLQVWLWXLo}HVH
GDV SUiWLFDV SROtWLFDV VRFLDLV H MXUtGLFDV FRQVWUXtGDV GXUDQWH D 0RGHUQLGDGH TXH VH
UHYHODP FODUDPHQWH GLDQWH GD SHUVLVWrQFLD GD H[FOXVmR EHP FRPR GH IHQ{PHQRV FRPR R
DTXHFLPHQWRJOREDO&RQWXGRDRLQYpVGRDEDQGRQRGRLGHiULRPRGHUQRSHQVDPRVTXHHOH
GHYH VHU DSHUIHLoRDGR H DSURIXQGDGR VREUHWXGR QDV VRFLHGDGHV SHULIpULFDV ² SUp
PRGHUQDV VRE YiULRV DVSHFWRV ² TXH HQIUHQWDP FDUrQFLDV Mi UHODWLYDPHQWH HTXDFLRQDGDV
QR3ULPHLUR0XQGR7UDWDVHGHLQVLVWLUQDOXWDSHODLPSOHPHQWDomRFRQFUHWDGRVJUDQGHV
YDORUHVGR,OXPLQLVPRHGRFRQVWLWXFLRQDOLVPRGHOLEHUGDGHLJXDOGDGHGLJQLGDGHKXPDQD
HGHPRFUDFLDHVWHQGHQGRRVDQRYRVFDPSRVHHQIUHQWDQGRDSDUWLUGHVVDVEDQGHLUDVRV
QRYRVGHVDILRVGRPXQGRFRQWHPSRUkQHR
1mR VH WUDWD GH QHJDU D FRUUHomR GH FHUWDV SRVLo}HV GR SyVPRGHUQLVPR FRPR D
DILUPDomR GR FDUiWHU LQHYLWiYHO GR SOXUDOLVPR MXUtGLFR GR HWQRFHQWULVPR ODWHQWH QR
GLVFXUVRMXUtGLFRKHJHP{QLFRHGDRQLSUHVHQoDGDRSUHVVmR0DVGLDQWHGHVVDVTXHVW}HV
QmR VH GHYH DEGLFDU GR SURMHWR SROtWLFRMXUtGLFR GD 0RGHUQLGDGH PDV FRUULJLU RV VHXV
GHVYLRV H LQFRPSOHWXGHV WRUQDQGR D HPSUHLWDGD DLQGD PDLV DEUDQJHQWH H LQFOXVLYD 2
HVYD]LDPHQWR GR 'LUHLWR H GD &RQVWLWXLomR SURSXJQDGRV SRU FHUWDV FRUUHQWHV GR SyV
PRGHUQLVPR VmR SURSRVWDV TXH QmR PHUHFHP DSRLR VREUHWXGR QRV (VWDGRV SHULIpULFRV H
VXEGHVHQYROYLGRV FRPR R %UDVLO RQGH ODUJRV VHWRUHV GD SRSXODomR DLQGD YLYHP QR
DUFDtVPR SUpPRGHUQR 6H R FRQVWLWXFLRQDOLVPR IRU GHVSRMDGR GD VXD SUHWHQVmR GH LPSRU
SDGU}HVPtQLPRVGHMXVWLoDjVUHODo}HVKXPDQDVFRPVXDRPLVVmRHODHVWDUiOHJLWLPDQGR
TXHWRUQDRVHX'LUHLWRPDLV³VXDYH´VRIWODZ3DUWHVHGDSUHPLVVDGHTXHDLQWHUYHQomR
RVWDWXVTXRGHRSUHVVmRHH[FOXVmRVRFLDO
QRUPDWLYDGR(VWDGRWHQGHDSHUWXUEDURIXQFLRQDPHQWRGRVVXEVLVWHPDVVRFLDLV3UHIHUHVH

157
$WtWXORGHFRQFOXVmRDWHRULDFRQVWLWXFLRQDOQRPRPHQWRGDV FRQVWLWXFLRQDOLVPR GHPRFUiWLFR (VVDV WUrV GLPHQV}HV LQWHUDJHP H VH FRPSOHPHQWDP$V
QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV H D UHDOLGDGH VH LQIOXHQFLDP UHFLSURFDPHQWH FRPR Mi VH GHVWDFRX
JUDQGHVVtQWHVHV DQWHULRUPHQWH D UHDOLGDGH GHYH VHU FRQVLGHUDGD QD LQWHUSUHWDomR GDV QRUPDV PDV HVVDV
$R ORQJR GHVWH FDStWXOR SURFXUDPRV DSUHVHQWDU DV SULQFLSDLV WHRULDV GD &RQVWLWXLomR WrPDOJXPDSRVVLELOLGDGHGHFRQIRUPDURIDWRVRFLDOVXEMDFHQWH
EHP FRPR DV YHUWHQWHV GD ILORVRILD SROtWLFD TXH WrP H[HUFLGR PDLRU LQIOXrQFLD VREUH D
WHRULDFRQVWLWXFLRQDOFRQWHPSRUkQHD&RPRVHYHULILFRXYiULDVGHVVDVWHRULDVIRUPXODUDP
WHVHV DQWDJ{QLFDV (P QRVVD RSLQLmR R PRPHQWR DWXDO GD WHRULD GD &RQVWLWXLomR GHYH
HQYROYHUXPHVIRUoRGHVtQWHVH9HMDPRVDWtWXORFRQFOXVLYRFRPRLVVRSRGHRFRUUHUQR
TXHWRFDDDOJXPDVGDVSULQFLSDLVGLYHUJrQFLDVGDWHRULDFRQVWLWXFLRQDO

'HVFULomRHSUHVFULomR
&RPR YLPRV Ki WHRULDV FRQVWLWXFLRQDLV TXH HQWHQGHP TXH VHX SDSHO p DQWHV GH WXGR
SURSRUXPPRGHORLGHDOGH&RQVWLWXLomRHRXWUDVTXHUHFXVDPHVVDIXQomROLPLWDQGRVHj
SUHWHQVmR GH DQDOLVDU H GHVFUHYHU REMHWLYDPHQWH DV FRQVWLWXLo}HV H[LVWHQWHV $ WHRULD
FRQVWLWXFLRQDOFRQWHPSRUkQHDGHYHUHMHLWDUHVVDVGXDVIRUPDVH[WUHPDGDVGHFRPSUHHQGHUD
GLVFLSOLQDFRPELQDQGRGHVFULomRHSUHVFULomR3RUXPODGRDWHRULDGD&RQVWLWXLomRGHYH
SDUWLU GDV FRQVWLWXLo}HV YLJHQWHV H QmR GDV HV SHFXODo}HV DEVWUDWDV GRV HVWXGLRVRV 3RU
RXWURQmRGHYHVHPDQWHUSDVVLYDGLDQWHGHVHXREMHWRGHDQiOLVHPDVH[HUFHUVREUHHOHXP
HVIRUoRGHUDFLRQDOL]DomRFUtWLFD
$ SURSRVWD HQYROYH D LGHLD GHUHFRQVWUXomR HP TXH VH EXVFD UHIOHWLU VREUH RV
HOHPHQWRV FRQVWLWXFLRQDLV FRQFUHWDPHQWH H[LVWHQWHV QXPD GDGD VRFLHGDGH GH IRUPD D
VLPXOWDQHDPHQWH DWULEXLU FRHUrQFLD DR VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO YLJHQWH H DSUR[LPiOR GR
LGHiULRGRFRQVWLWXFLRQDOLVPRGHPRFUiWLFRHLJXDOLWiULR1HVVDHPSUHLWDGDDLQWHUSUHWDomR
FRQVWLWXFLRQDOQmRVHGHVYLQFXODGRWH[WRGDVGHFLV}HVGRFRQVWLWXLQWHGDUHDOLGDGHHGDV
WUDGLo}HV FRQVWLWXFLRQDLV GH FDGD (VWDGR PDV VH LQVSLUD QRV SULQFtSLRV IXQGDPHQWDLV GR
FRQVWLWXFLRQDOLVPR(VVHVSULQFtSLRVSRUVXDYH]QmRVmRWUDQVFHQGHQWHVjUHDOLGDGHQmR
FRPSRQGR XPD HVSpFLH GH ³'LUHLWR QDWXUDO´ TXH SDLUH DFLPD GD KLVWyULD 7UDWDVH GH
SULQFtSLRV TXH Mi HVWmR ODWHQWHV QDV UHLYLQGLFDo}HV HPDQFLSDWyULDV H GHPRFUiWLFDV
H[LVWHQWHV QDV VRFLHGDGHV DSHVDU GH VHUHP PXLWDV YH]HV YLRODGRV QR TXRWLGLDQR GD YLGD
VRFLDO
.DUO 0DU[ FULWLFDYD R SDSHO DWp HQWmR GHVHPSHQKDGR SHOD )LORVRILD GL]HQGR TXH ³RV
ILOyVRIRV WrP VH OLPLWDGR D LQWHUSUHWDU R PXQGR TXDQGR R TXH LPSRUWD p PRGLILFiOR´ 2
SHQVDPHQWR PDU[LDQR WDPEpP YDOH SDUD D WHRULD FRQVWLWXFLRQDO TXH QmR GHYH DEGLFDU GD
SUHWHQVmR GH WUDQVIRUPDU DV SUiWLFDV FRQVWLWXFLRQDLV H D UHDOLGDGH VRFLDO QR VHQWLGR GH
WRUQiODVPDLVLQFOXVLYDVHGHPRFUiWLFDV

1RUPDWLYLGDGHUHDOLGDGHHPRUDOLGDGH
$OJXPDV WHRULDV FRQVWLWXFLRQDLV DQWHV DQDOLVDGDV IRFDOL]DP XPD ~QLFD GLPHQVmR GR
IHQ{PHQR FRQVWLWXFLRQDO D QRUPD SRVLWLYLVPR NHOVHQLDQR R IDWR WHRULD VRFLROyJLFD GH
/DVVDOH RX SULQFtSLRV LGHDLV WHRULD LGHDO GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR OLEHUDO (VVDV
FRQFHSo}HVVmRXQLODWHUDLV1mRGHVFUHYHPDGHTXDGDPHQWHRIHQ{PHQRFRQVWLWXFLRQDOHD
DGHVmRDRVVHXVSUHVVXSRVWRVSRGHFRQGX]LUDUHVXOWDGRVSUREOHPiWLFRV
8PD WHRULD FRQVWLWXFLRQDO DGHTXDGD GHYH FRQMXJDU HVVDV WUrV GLPHQV}HV 1mR SRGH
LJQRUDUDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVSRVLWLYDGDVSHORSRGHUFRQVWLWXLQWHDUHDOLGDGHHPStULFD
VREUH D TXDO HVVDV QRUPDV LQFLGHP QHP WDPSRXFR D PRUDOLGDGH S~EOLFD VXEMDFHQWH DR

158
 7DPEpP QmR SRGH ILFDU GH IRUD GD WHRULD FRQVWLWXFLRQDO D GLPHQVmR LGHDO ² PRUDO
DVSLUDFLRQDO XWySLFD ² GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR GHPRFUiWLFR 2V SULQFtSLRV PRUDLV GR
FRQVWLWXFLRQDOLVPRGHPRFUiWLFRGHYHPRULHQWDUDLQWHUSUHWDomRGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
7DLVSULQFtSLRVFRPRGHVWDFDGRDFLPDQmRVmRVXSUDKLVWyULFRVPDVWrPUDt]HVFXOWXUDLV
FRQFUHWDV0XLWDVGDVFRQVWLWXLo}HVFRQWHPSRUkQHDVFRPRDEUDVLOHLUDLQVHULUDPQRVVHXV
WH[WRVHVVHVSULQFtSLRV²LJXDOGDGHOLEHUGDGHVROLGDULHGDGHGLJQLGDGHGDSHVVRDKXPDQD
HWF ² FRQIHULQGR H[SOtFLWD SRVLWLYLGDGH jV H[LJrQFLDV TXH D PRUDO S~EOLFD LPS}H DR
'LUHLWR
3URFHGLPHQWRHVXEVWkQFLD
&RPRHVFODUHFLGRDQWHULRUPHQWHRVXEVWDQFLDOLVPRLPS}HIRUWHVOLPLWHVFRQVWLWXFLRQDLV
jVGHOLEHUDo}HVSROtWLFDVHQTXDQWRRSURFHGLPHQWDOLVPRWHQGHDUHFXVDUOLPLWHVTXHQmRVH
YROWHPjJDUDQWLDGDVFRQGLo}HVGHPRFUiWLFDVGDGHOLEHUDomR
8PGRVJUDQGHVGHVDILRVGDWHRULDGD&RQVWLWXLomRHGDILORVRILDSROtWLFDFRQWHPSRUkQHD
pRGHHVWDEHOHFHUXPVLVWHPDFRQVWLWXFLRQDOTXHSRVVDVHUUDFLRQDOPHQWHDFHLWRSRUWRGRV
QXP DPELHQWH GH SOXUDOLVPR VRFLDO H TXH LQWHJUH GH IRUPD FRHUHQWH RV HOHPHQWRV
FRQVWLWXWLYRV HVVHQFLDLV DR (VWDGR 'HPRFUiWLFR GH 'LUHLWR (QWHQGHPRV TXH SDUD LVVR R
PRGHOR PHUDPHQWH SURFHGLPHQWDO p LQVXILFLHQWH e SUHFLVR LU DOpP GR SURFHGLPHQWDOLVPR
² VREUHWXGR GDV VXDV YHUV}HV TXH DWULEXHP PHQRV FRQWH~GR jV FRQGLo}HV SDUD
IXQFLRQDPHQWR GD GHPRFUDFLD e HVVHQFLDO SDUD R FRQVWLWXFLRQDOLVPR GHPRFUiWLFR WUDWDU D
WRGDV DV SHVVRDV FRPR ³GLJQDV GH LJXDO UHVSHLWR H FRQVLGHUDomR´ 1R FRQWH[WR SOXUDO HP
TXH YLYHPRV D FRPXQLGDGH SROtWLFD Vy VH OHJLWLPD SOHQDPHQWH TXDQGR DVVHJXUD R LJXDO
GLUHLWR GH FDGD LQGLYtGXR GH YLYHU GH DFRUGR FRP RV VHXV SUySULRV SURMHWRV H HVFROKDV
H[LVWHQFLDLVTXDQGRSURSRUFLRQDRVPHLRVPDWHULDLVEiVLFRVSDUDLVVRTXDQGRUHVSHLWDH
YDORUL]D DV LGHQWLGDGHV SDUWLFXODUHV GH FDGD XP GRV VHXV PHPEURV e SDSHO GDV
FRQVWLWXLo}HV GHPRFUiWLFDV JDUDQWLU HVVHV HOHPHQWRV TXH VmR YLWDLV SDUD D JHQHUDOL]DomR
HQWUHRVFLGDGmRVGRVHQWLPHQWRGHSHUWHQFLPHQWRjFRPXQLGDGHSROtWLFD
6HP HPEDUJR XP PRGHOR FRQVWLWXFLRQDO TXH QmR WHQKD VXILFLHQWH DEHUWXUD SDUD DV
GHOLEHUDo}HV SROtWLFDV GH FDGD JHUDomR EXVFDQGR SUHGHILQLU D PDLRU SDUWH GDV
FRQWURYpUVLDVTXHGLYLGHPDVVRFLHGDGHVQmRVHULDVXILFLHQWHPHQWHGHPRFUiWLFR([FHVVRV
VXEVWDQFLDOLVWDV QD WHRULD FRQVWLWXFLRQDO GHYHP VHU HYLWDGRV SDUD QmR VH GHELOLWDU R
FRPSRQHQWHGHPRFUiWLFRGRFRQVWLWXFLRQDOLVPR
,QGLYtGXRHFRPXQLGDGH
$WHRULDFRQVWLWXFLRQDOQDHVWHLUDGDILORVRILDSROtWLFDGLVFXWHDUHODomRHQWUHLQGLYtGXR
H FRPXQLGDGH $V UHVSRVWDV VREUH HVVH WRUPHQWRVR WHPD ILORVyILFR YDULDP LPHQVDPHQWH
GRRUJDQLFLVPRGHLQVSLUDomRDULVWRWpOLFDTXHYrRLQGLYtGXRDSHQDVFRPRXPDSDUWHQR
WRGRVRFLDOFXMRVGLUHLWRVSRGHPVHUOLYUHPHQWHVDFULILFDGRVHPIDYRUGREHPFRPXPDR
PDLV H[DFHUEDGR LQGLYLGXDOLVPR VXVWHQWDGR SRU H[HPSOR SHORV WHyULFRV GR
OLEHUWDULDQLVPR8PDSDUWHGDFRQWURYpUVLDHQWUHOLEHUDLVHFRPXQLWiULRVDQWHVVLQWHWL]DGD
VHGiH[DWDPHQWHQHVVHFDPSRRVOLEHUDLVSULRUL]DPRVGLUHLWRVGRLQGLYtGXRHQTXDQWRRV
FRPXQLWDULVWDVVHLQFOLQDPHPIDYRUGRVYDORUHVHLQWHUHVVHVGDFRPXQLGDGH
0DLV XPD YH] XPD WHRULD FRQVWLWXFLRQDO GHPRFUiWLFD H LQFOXVLYD GHYH VH HQJDMDU QXP
HVIRUoR GH VtQWHVH HQWUH RSRVWRV 1R FRQVWLWXFLRQDOLVPR GHPRFUiWLFR D SULRULGDGH p GD
SHVVRD KXPDQD 3RUpP R LQGLYtGXR QmR p FRQFHELGR FRPR XPD UD]mR GHVHQFDUQDGD PDV
FRPRXPVHUFRQFUHWRLQVHULGRQXPDFRPXQLGDGHFRPQHFHVVLGDGHVPDWHULDLVFDUrQFLDV
IUDJLOLGDGHV(VWDQRYDSHUVSHFWLYDHQMHLWDDFUHQoDGHTXHR(VWDGRVHMDRDGYHUViULR
SRUH[FHOrQFLDGRVGLUHLWRVKXPDQRV(PERUDFRQWLQXHVHQGRHVVHQFLDOSURWHJHUDVSHVVRDV
GR DUEtWULR GR (VWDGR RV SRGHUHV S~EOLFRV VmR DJRUD WLGRV FRPR UHVSRQViYHLV SHOD
SURPRomRHGHIHVDGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVGLDQWHGRVSHULJRVTXHURQGDPDVSHVVRDVQD
SUySULDVRFLHGDGH
1HVVDOLQKDUHFRQKHFHVHRGLUHLWRGHFDGDSHVVRDGHHOHJHURVVHXVREMHWLYRVHSODQRV
GHYLGDTXHWrPGHVHUUHVSHLWDGRVGHVGHTXHQmRYLROHPGLUHLWRVGHWHUFHLURV&DEHDR
(VWDGRRSDSHOGHDX[LOLDUQDFULDomRGDVFRQGLo}HVQHFHVViULDVSDUDTXHFDGDXPUHDOL]H
OLYUHPHQWHDVVXDVHVFROKDVHSRVVDDJLUGHDFRUGRFRPHODVHQmRRGHRULHQWDUDVYLGDV
LQGLYLGXDLVSDUDDOJXPDGLUHomRTXHRVJRYHUQDQWHVRXTXHDVPDLRULDVVRFLDLVFRQVLGHUHP
PDLV DGHTXDGD 6HP HPEDUJR RV LQGLYtGXRV QmR VmR WLGRV FRPR PHURV GHWHQWRUHV GH
GLUHLWRVVXEMHWLYRV(OHVWrPWDPEpPUHVSRQVDELOLGDGHVFtYLFDVHGHYHUHVHPUHODomRDRV
VHXVVHPHOKDQWHV(VSHUDVHGRFLGDGmRDGHPDLVTXHQmRDWXHYLVDQGRH[FOXVLYDPHQWHRV
VHXVLQWHUHVVHVSDUWLFXODUHVPDVTXHWDPEpPEXVTXHREHPFRPXP
$&RUWH&RQVWLWXFLRQDODOHPmHPGLYHUVRVMXOJDGRVIH]UHIHUrQFLDjLPDJHPGHSHVVRD
VXEMDFHQWH j /HL )XQGDPHQWDO GR SDtV (P GHFLVmR SURIHULGD HP  SRU H[HPSOR HOD
DILUPRX TXH ³D LPDJHP GH +RPHP GD /HL )XQGDPHQWDO QmR p DTXHOD GH XP LQGLYtGXR
LVRODGR H VREHUDQR 3HOR FRQWUiULR D /HL )XQGDPHQWDO GHFLGLX D WHQVmR HQWUH LQGLYtGXR H
VRFLHGDGHHPIDYRUGDFRRUGHQDomRHLQWHUGHSHQGrQFLDGHVWHFRPDFRPXQLGDGHVHPWRFDU
R LQWUtQVHFR YDORU LQGLYLGXDO GD SHVVRD´ (P RXWUR MXOJDPHQWR UHDOL]DGR HP  R
7ULEXQDO UHIHULXVH j EDVH DQWURSROyJLFD GR FRQFHLWR GH GLJQLGDGH GD SHVVRD KXPDQD ²
FRQVLGHUDGR R YDORU PDLV HOHYDGR GD RUGHP FRQVWLWXFLRQDO DOHPm ² H[SOLFLWDQGR TXH WDO
SULQFtSLR ³VH EDVHLD QXPD FRQ FHSomR GH +RPHP FRPR VHU PRUDOHVSLULWXDO GRWDGR GH
OLEHUGDGH GH DXWRGHWHUPLQDomR H GHVHQYROYLPHQWR $ OLEHUGDGH QR VHQWLGR GD /HL
)XQGDPHQWDOQmRpDGHXPLQGLYtGXRLVRODGRHDXWRFHQWUDGRPDVSHORFRQWUiULRGHXPD
SHVVRDFRPUHODo}HVHYtQFXORVFRPDFRPXQLGDGH´
7DLV REVHUYDo}HV GR 7ULEXQDO JHUPkQLFR VmR DGHTXDGDV j WHRULD GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR
GHPRFUiWLFR H LQFOXVLYR (ODV WDPEpP FDEHP SHUIHLWDPHQWH HP UHODomR j RUGHP
FRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUD TXH WDO FRPR D /HL )XQGDPHQWDO DOHPm WHP QD GLJQLGDGH GD
SHVVRD KXPDQD XP SLODU IXQGDPHQWDO PDV QmR VH EDVHLD QXPD FRQFHSomR ³LQVXODU´ GR
LQGLYtGXREXVFDQGRHQ[HUJDUDSHVVRDKXPDQDQDVXDFRQFUHWXGHFRPVXDVQHFHVVLGDGHVH
IUDJLOLGDGHVDEHUWDjDOWHULGDGHHGHODGHSHQGHQWH
-XULVGLomRHSROtWLFDFRQVWLWXFLRQDO
2XWUD GLFRWRPLD TXH SHUSDVVD D WHRULD FRQVWLWXFLRQDO GL] UHVSHLWR DRORFXV FHQWUDO GR
FRQVWLWXFLRQDOLVPR 3RGHVH DSRQWDU D H[LVWrQFLD GH GXDV SRVLo}HV H[WUHPDV QHVVD
FRQWURYpUVLD HPERUD WDPEpP H[LVWDP FRQFHSo}HV LQWHUPHGLiULDV HQWUH HODV GHQWUH DV
TXDLVDTXHRUDVXVWHQWDPRV
'HXPODGRKiRVGHIHQVRUHVGR³MXGLFLDOLVPR´FRQVWLWXFLRQDO3DUDHOHVDMXULVGLomR
FRQVWLWXFLRQDO p R HVSDoR SRU H[FHOrQFLD GD DILUPDomR GD &RQVWLWXLomR RQGH RV WHPDV
FRQWURYHUWLGRV VmR HTXDFLRQDGRV FRP EDVH QR 'LUHLWR H QmR HP SUHIHUrQFLDV LGHROyJLFDV
LQWHUHVVHVRXFRPSURPLVVRVSROtWLFRV$SROtWLFDUHDOL]DGDQDVLQVWkQFLDVUHSUHVHQWDWLYDV
PRYHVHSRURXWUDOyJLFDTXHQmRDFRQVWLWXFLRQDO$&RQVWLWXLomRpXPOLPLWHH[WHUQRSDUD
D SROtWLFD H QmR XP QRUWH SDUD D VXD DWXDomR (VVH OLPLWH WHP FRPR JXDUGLmR R 3RGHU
159
-XGLFLiULR²HVSHFLDOPHQWHDVVXSUHPDVFRUWHVRXWULEXQDLVFRQVWLWXFLRQDLV²TXHHVWDULD
SRUDVVLPGL]HU³IRUD´GDSROtWLFD
'RRXWURODGRKiRVTXHFULWLFDPRPRGHORMXGLFLDOLVWDDILUPDQGRTXHHOHGiHQVHMRD
LQVWDXUDomR GH XPD GLWDGXUD MXGLFLDO GH VXSRVWRV ViELRV WRJDGRV e D SRVLomR DWXDOPHQWH
GHIHQGLGD SHORV DGHSWRV GR ³FRQVWLWXFLRQDOLVPR SRSXODU´ H TXH Mi IRL DGYRJDGD SRU
GLYHUVDVRXWUDVFRUUHQWHVDRORQJRGDKLVWyULDWRGDVVXVWHQWDQGRTXHHPQRPHGDSURWHomR
GD&RQVWLWXLomRDKHJHPRQLDGDMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDOSHUPLWHDRVMXt]HVTXHLPSRQKDP
RV VHXV SUySULRV YDORUHV j VRFLHGDGH 1HVVD SHUVSHFWLYD D SROtWLFD SUDWLFDGD QRV
SDUODPHQWRVHQDVDUWLFXODo}HVGDVRFLHGDGHFLYLOpWLGDFRPRPDLVFRQILiYHOSDUDJXDUGDU
H SURPRYHU RV YDORUHV FRQVWLWXFLRQDLV GR TXH D DWXDomR GRV WULEXQDLV $ &RQVWLWXLomR p
YLVWD PHQRV FRPR XP OLPLWH H[WHUQR SDUD D GHOLEHUDomR GHPRFUiWLFD GRV IyUXQV
UHSUHVHQWDWLYRVDVHULPSRVWRDSDUWLUGHIRUDHPDLVFRPRXPDLQVSLUDomRTXHGHYHJXLDU
SHUPDQHQWHPHQWHDDWLYLGDGHSROtWLFD
(P QRVVD RSLQLmR p SRVVtYHO WDPEpP DTXL EXVFDU XPD VtQWHVH HQWUH DV YLV}HV
DQWDJ{QLFDV'HXPODGRGHYHVHUHFRQKHFHURLPSRUWDQWHSDSHOGR-XGLFLiULRQDJDUDQWLD
GD &RQVWLWXLomR HVSHFLDOPHQWH GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV H GRV SUHVVXSRVWRV GD
GHPRFUDFLD0DVGRRXWURFXPSUHWDPEpPYDORUL]DURFRQVWLWXFLRQDOLVPRTXHVHH[SUHVVD
IRUDGDVFRUWHVMXGLFLDLVHPIyUXQVFRPRRVSDUODPHQWRVHQDVUHLYLQGLFDo}HVGDVRFLHGDGH
FLYLOTXHYrPjWRQDQRHVSDoRS~EOLFRLQIRUPDO
1HVVHVHQWLGRpSUHFLVRHPSULPHLUROXJDUUHFRQKHFHUUHDOLVWLFDPHQWHTXHRVWULEXQDLV
QmRVmRHVSDoRVDVVpSWLFRVLPXQHVjLGHRORJLDHjVDUWLFXODo}HVHFRPSURPLVVRVSROtWLFRV
3RUWDQWRHOHVQmRHVWmR³IRUD´GDSROtWLFD$GHPDLVpQHFHVViULRWDPEpPSHUFHEHUTXHD
&$3Ë78/2
1250$6&2167,78&,21$,6
,QWURGXomR
'XUDQWH PXLWR WHPSR QD PDLRU SDUWH GR PXQGR DV FRQVWLWXLo}HV QmR HUDP YLVWDV FRPR
DXWrQWLFDV QRUPDV MXUtGLFDV PDV FRPR PHUDV SURFODPDo}HV SROtWLFDV GHVSURYLGDV GH
LPSHUDWLYLGDGH$V QRUPDV MXUtGLFDV TXH HIHWLYDPHQWH YDOLDP HUDP DTXHODV HGLWDGDV SHOR
OHJLVODGRUFXMRVDWRVHUDPLPXQHV²VHQmRQDWHRULDSHORPHQRVQDSUiWLFD²DRFRQWUROH
MXULVGLFLRQDO $ &RQVWLWXLomR QmR HUD DSOLFDGD GLUHWDPHQWH jV UHODo}HV VRFLDLV QHP
HPSUHJDGD QD UHVROXomR GH FDVRV FRQFUHWRV GHSHQGHQGR TXDVH VHPSUH GD PHGLDomR
OHJLVODWLYD SDUD D SURGXomR GH DOJXP HIHLWR MXUtGLFR 8PD GDV PDLV LPSRUWDQWHV
WUDQVIRUPDo}HV RFRUULGDV QR 'LUHLWR &RQVWLWXFLRQDO FRQWHPSRUkQHR IRL D VXSHUDomR GHVWH
DQWLJR SDUDGLJPD +RMH WRUQRXVH OXJDU FRPXP QD WHRULD FRQVWLWXFLRQDO D DILUPDomR GR
FDUiWHUQRUPDWLYRGD&RQVWLWXLomR
'HVWHFDUiWHUQRUPDWLYRSRGHPVHLQIHULUYiULDVFRQVHTXrQFLDVFRQFHUQHQWHVjHILFiFLD
GDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV(VWDVQRUPDVHPJHUDOLQFLGHPGLUHWDPHQWHVREUHDUHDOLGDGH
VRFLDO H SRGHP VHU DSOLFDGDV D FDVRV FRQFUHWRV LQGHSHQGHQWHPHQWH GH UHJXODPHQWDomR
LQIUDFRQVWLWXFLRQDO$GHPDLV SHOD VXSHULRULGDGH KLHUiUTXLFD GH TXH GHVIUXWDP QR VLVWHPD
MXUtGLFR ² TXH QmR p DSHQDV IRUPDO HODV HVWmR QR SDWDPDU PDLV HOHYDGR GD RUGHP
SROtWLFD FRP WRGDV DV VXDV LPSHUIHLo}HV SRGH H GHYH VHU XP FDPSR DEHUWR DR GHEDWH MXUtGLFD PDV WDPEpP PDWHULDO HODV HP JHUDO FRQVDJUDP RV SULQFtSLRV H YDORUHV PDLV
FRQVWLWXFLRQDO LQVSLUDQGRVH WDPEpP SRU SULQFtSLRV H QmR DSHQDV SRU SUHIHUrQFLDV UHOHYDQWHV GH XPD FRPXQLGDGH SROtWLFD ² DV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV GHYHP RULHQWDU R
LGHROyJLFDVRXSRULQWHUHVVHVGHIDFo}HV RSHUDGRU GR 'LUHLWR QD LQWHUSUHWDomR H QD DSOLFDomR GH WRGR R RUGHQDPHQWR
(P QRVVR FHQiULR SRYRDGR SRU LQVWLWXLo}HV H SURFHGLPHQWRV LPSHUIHLWRV D MXULVGLomR LQIUDFRQVWLWXFLRQDO )LQDOPHQWH HODV VmR SDUkPHWURV GH YDOLGDGH GH WRGDV DV GHPDLV
FRQVWLWXFLRQDOGHVHPSHQKDXPSDSHOUHOHYDQWHQRFRQVWLWXFLRQDOLVPRGHPRFUiWLFR3RUpP QRUPDVTXHVmRFRQVLGHUDGDVQXODVTXDQGRLQFRPSDWtYHLVFRPRVVHXVGLWDPHV
HODQmRpHQmRGHYHVHUFRQFHELGDFRPRDSURWDJRQLVWDGHVWDQDUUDWLYD 6HP HPEDUJR DILUPDU TXH D &RQVWLWXLomR p QRUPD QmR VLJQLILFD GHVSRMiOD GDV VXDV
 LPSRUWDQWHV GLPHQV}HV SROtWLFDV H FXOWXUDLV 2 UHFRQKHFLPHQWR GD QRUPD WLYLGDGH
 FRQVWLWXFLRQDOQmRGHYHLPSRUWDUQDDGRomRGHXPDOHLWXUDXQLGLPHQVLRQDOGD&RQVWLWXLomR
6&+:$57=5REHUWR$VLGpLDVIRUDGROXJDU ,Q6&+:$57=5REHUWR $RYHQFHGRUDVEDWDWDVIRUPDOLWHUiULDHSURFHVVRVRFLDO
QRVLQtFLRVGRURPDQFHEUDVLOHLUR TXH OKH UHVHUYH DSHQDV R SDSHO GH LQVWUXPHQWR j GLVSRVLomR GR 3RGHU -XGLFLiULR SDUD
&2167$17%HQMDPLQ&RXUVGHSROLWLTXHFRQVWLWXWLRQQHOOHS,,, H[HUFtFLRGRFRQWUROHGHFRQVWLWXFLRQDOLGDGHHWXWHODGHGLUHLWRV3HORFRQWUiULRSDUDTXHD
$3U~VVLDHUDXPGRV(VWDGRVTXHYHLRDIRUPDUD$OHPDQKDDSyVDVXDXQLILFDomR/DVVDOHSURGX]LXDVXDREUDDQWHVGDXQLILFDomR
DOHPm &RQVWLWXLomR SRVVD GHVHPSHQKDU EHP DV VXDV IXQo}HV p HVVHQFLDO TXH HOD VLUYD WDPEpP
/$66$/()HUGLQDQG$HVVrQFLDGD&RQVWLWXLomRS FRPRIRQWHSHUPDQHQWHGHLQVSLUDomRSDUDDDWXDomRGRVyUJmRVSROtWLFRVHGDVRFLHGDGH
2/,9(,5$9,$11$)UDQFLVFR-RVpGH,QVWLWXLo}HVSROtWLFDVEUDVLOHLUDV
.(/6(1+DQV7HRULDSXUDGRGLUHLWRHGSHWVHT HPJHUDO$YLWDOLGDGHGHXPUHJLPHFRQVWLWXFLRQDOpFRQGLFLRQDGDHPERDPHGLGDSHOD
.(/6(1+DQV7HRULDSXUDGRGLUHLWRHGS LQWHQVLGDGH GD SHQHWUDomR GD &RQVWLWXLomR QRV GHEDWHV WUDYDGRV HP HVSDoRV FRPR R
.(/6(1+DQV7HRULDSXUDGRGLUHLWRHGS1RPHVPRVHQWLGR.(/6(1+DQV7HRULDJHUDOGRGLUHLWRHGR(VWDGRS
.(/6(1+DQV7HRULDSXUDGRGLUHLWRHGS
3DUODPHQWRRVPRYLPHQWRVVRFLDLVHDRSLQLmRS~EOLFD
.(/6(1+DQV7HRULDSXUDGRGLUHLWRHGS (QILPD&RQVWLWXLomRGHYHVHUYLVWDFRPRQRUPDMXUtGLFDPDVQmRFRPRQRUPDGLULJLGD
6&+0,777HRUtDGHOD&RQVWLWXFLyQSHWVHT DSHQDV j FRPXQLGDGH MXUtGLFD LPHUVD HP WHFQLFDOLGDGHV LPSHQHWUiYHLV SDUD R FLGDGmR
6&+0,77&DUO,WUHWLSLGLSHQVLHURJLXULGLFR,Q6&+0,77&DUO/HFDWHJRULHGHO³SROtWLFR´S&I%5$1&23HGUR+9LOODV
%RDV&DVWHOR$XFWRULWDVQRQYHULWDVIDFLWOHJHP,Q 0$,$$QWRQLR &DYDOFDQWLHWDO 2UJ3HUVSHFWLYDVDWXDLVGDILORVRILDGR FRPXP FXMR VHQWLGR VHMD DTXHOH GHILQLGR SHOR 67)  2 3RGHU -XGLFLiULR p FHUWDPHQWH
GLUHLWR0$&('2-81,255RQDOGR3RUWR2GHFLVLRQLVPRMXUtGLFRGH&DUO6FKPLWW/XD1RYD±5HYLVWDGH&XOWXUDH3ROtWLFDQ

XPORFXVLPSRUWDQWHSDUDDJDUDQWLDGD&RQVWLWXLomRPDVQmRpR~QLFRHVSDoRGHGHEDWH
6&+0,77&DUO3ROLWLFDO7KHRORJ\)RXU&KDSWHUVRQWKH&RQFHSWRI6RYHUHLJQW\S6REUHRWHPDFISH[*+(77, GRVWHPDVFRQVWLWXFLRQDLVQHPRFDPLQKRH[FOXVLYRSDUDDFRQFUHWL]DomRGDVVXDVQRUPDV
3DEOR6DQJHV'DWHRULDGDFRQVWLWXLomRDRGHVDILRGDOHJLWLPLGDGHDWUDMHWyULDGHUDGLFDOL]DomRGRSRGHUFRQVWLWXLQWHQDREUDGH&DUO
6FKPLWW,Q0$,$$QWRQLR&DYDOFDQWLHWDO2UJ3HUVSHFWLYDVDWXDLVGDILORVRILDGRGLUHLWR
6&+0,77&DUO7HRUtDGHOD&RQVWLWXFLyQS 7H[WRQRUPDWLYRHQRUPDFRQVWLWXFLRQDO
 &I %21$9,'(6 3DXOR )UDQFLVFR &DPSRV R DQWLOLEHUDO ,Q &$0326 )UDQFLVFR'LVFXUVRV SDUODPHQWDUHV 6$1726 5RJpULR
'XOWUDGRV)UDQFLVFR&DPSRVHRVIXQGDPHQWRVGRFRQVWLWXFLRQDOLVPRDQWLOLEHUDOQR%UDVLO'DGRV±5HYLVWDGH&LrQFLDV6RFLDLVY $ QRUPD MXUtGLFD QmR VH FRQIXQGH FRP R VHX WH[WR  2 WH[WR GLVSRVLWLYR RX HQXQFLDGR

160
QRUPDWLYRpRVLJQLILFDQWHDQRUPDpRVHXVLJQLILFDGR(PRXWUDVSDODYUDVRWH[WRpDOJR
TXH VH LQWHUSUHWD D QRUPD p R SURGXWR GD LQWHUSUHWDomR TXH DOpP GR WH[WR GHYH
FRQVLGHUDU WRGD XPD JDPD GH RXWURV HOHPHQWRV GHQWUH RV TXDLV R kPELWR GD UHDOLGDGH
VRFLDOVREUHRTXDODQRUPDLQFLGH(VWDVQRo}HVLPSRUWDQWHVGH7HRULD*HUDOGR'LUHLWR
VmRYiOLGDVWDPEpPQRFDPSRFRQVWLWXFLRQDO
3RULVVRSRGHH[LVWLUQRUPDFRQVWLWXFLRQDOVHPWH[WRFRUUHVSRQGHQWH²FDVRGDVQRUPDV
LPSOtFLWDV7DPEpPSRULVVRPXLWDVYH]HVpSRVVtYHOH[WUDLUYiULDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
GHXP~QLFRGLVSRVLWLYR'DFOiXVXODTXHSUHYrFRPRXPGRVIXQGDPHQWRVGD5HS~EOLFD
$ UHGX]LGD GHQVLGDGH VHPkQWLFD WHQGH D DPSOLDU D SDUWLFLSDomR GR LQWpUSUHWH QD
FRQVWUXomR GR VHQWLGR GD QRUPD FRQVWLWXFLRQDO 6H p YHUGDGH TXH D LQWHUSUHWDomR HQYROYH
VLPXOWDQHDPHQWH XPD GLPHQVmR FRJQLWLYD H GHFODUDWyULD H RXWUD YROLWLYD H FRQVWLWXWLYD R
WHRU DEHUWR GDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV WHQGH D UHIRUoDU D LPSRUWkQFLD GD VHJXQGD HP
GHWULPHQWRGDSULPHLUD
(VVD DEHUWXUD GDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV p LPSRUWDQWH SDUD DVVHJXUDU XPD PDLRU
SODVWLFLGDGHj&RQVWLWXLomRDRSHUPLWLUTXHDVXDLQWHUSUHWDomRVHDGDSWHjVQRYDVLGHLDVH
UHDOLGDGHVVHPDQHFHVVLGDGHGHDOWHUDo}HVIRUPDLV(PSDtVHVHPTXHDPXGDQoDIRUPDO
)HGHUDWLYD GR %UDVLO D GLJQLGDGH GD SHVVRD KXPDQD DUW ž ,,, GD &RQVWLWXLomR SRU
H[HPSOR H[WUDHPVH GLYHUVDV QRUPDV FRPR DV TXH FRQVDJUDP RV GLUHLWRV DR PtQLPR
H[LVWHQFLDO H DR OLYUH GHVHQYROYLPHQWR GD SHUVRQDOLGDGH H R SULQFtSLR GD SURLELomR GH
LQVWUXPHQWDOL]DomRGRLQGLYtGXR0DVSRURXWURODGRKiKLSyWHVHVHPTXHXPD~QLFDQRUPD
p REWLGD FRP D FRQMXJDomR GH GLYHUVRV GLVSRVLWLYRV FRQVWLWXFLRQDLV GLIHUHQWHV 3DUD VH
FKHJDU j QRUPD FRQVWLWXFLRQDO TXH YLQFXOD R PDQGDWR GRV GHSXWDGRV IHGHUDLV DRV VHXV
SDUWLGRVR76(HR67)WLYHUDPTXHFRQMXJDUYiULRVSUHFHLWRVFRQVWLWXFLRQDLVFRPRRV
FRQWLGRVQRDUWV†žFDSXWH†žHGD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
1DGD REVWDQWH p PXLWR FRPXP QR OLQJXDMDU KDELWXDO GRV RSHUDGRUHV MXUtGLFRV R
HPSUHJR GD SDODYUD ³QRUPD´ SDUD ID]HU DOXVmR D GHWHUPLQDGR GLVSRVLWLYR OHJDO
UHJXODPHQWDURXPHVPRFRQVWLWXFLRQDO1HVWHHVWXGRQyVPHVPRVXWLOL]DPRVPXLWDVYH]HVD
H[SUHVVmR³QRUPDFRQVWLWXFLRQDO´QHVWHVHQWLGRPDLVWUDGLFLRQDOFRQVDJUDGRSHORXVRSDUD
ID]HUUHIHUrQFLDDGHWHUPLQDGRVGLVSRVLWLYRVTXHILJXUDPQD&RQVWLWXLomRGH
$OJXPDVFDUDFWHUtVWLFDVGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
$VQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVVmRQRUPDVMXUtGLFDVGRWDGDVGHWRGRVRVDWULEXWRVTXHOKHV
VmRFDUDFWHUtVWLFRV+iFRQWXGRDOJXPDVSDUWLFXODULGDGHVQHVWDVQRUPDVTXHPHUHFHPVHU
UHVVDOWDGDV
(P SULPHLUR OXJDU DV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV GHVIUXWDP GH VXSUHPDFLD HP UHODomR jV
LQIUDFRQVWLWXFLRQDLV(VWDVXSHULRULGDGHKLHUiUTXLFDpJDUDQWLGDIRUPDOPHQWHSRUPHLRGD
ULJLGH]GD&RQVWLWXLomRTXHLPSHGHTXHDHODERUDomRGDOHJLVODomRLQIUDFRQVWLWXFLRQDOVHMD
FRQVLGHUDGDFRPRDOWHUDomRGRVGLWDPHVGD/HL0DLRU$GHPDLVHODpWDPEpPSURWHJLGD
SHODH[LVWrQFLDGHPHFDQLVPRVMXGLFLDLVHH[WUDMXGLFLDLVGHFRQWUROHGHFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
TXH SHUPLWHP R DIDVWDPHQWR GD RUGHP MXUtGLFD GRV DWRV QRUPDWLYRV TXH FRQWUDULHP D
&RQVWLWXLomR$GHPDLVRQGHKRXYHUXPDFXOWXUDFRQVWLWXFLRQDOHQUDL]DGDDVXSUHPDFLDGD
&RQVWLWXLomRVHUiWDPEpPSURWHJLGDSRUPHLRVFXOWXUDLVHSROtWLFRVSRLVDSHQHWUDomRGRV
YDORUHVFRQVWLWXFLRQDLVQDVRFLHGDGHWRUQDUiPDLVLPSURYiYHODVXDYLRODomRHOHYDQGRD
RSLQLmR S~EOLFD D YROWDUVH FRQWUD DTXHOHV TXH LQIULQJLUHP D /HL 0DLRU TXH SRGHP VHU
SXQLGRVQDVXUQDVSHORHOHLWRU
2XWUDFDUDFWHUtVWLFDFRPXPQDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVpRHOHYDGRJUDXGHDEVWUDomRGRV
WH[WRVTXHDVFRQVDJUDP(VWDYDJXH]DQmRpH[FOXVLYLGDGHGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV²D
WH[WXUDDEHUWDpFDUDFWHUtVWLFDGHWRGDDOLQJXDJHPMXUtGLFD H H[LVWHP SULQFtSLRV YDJRV H
FOiXVXODV JHUDLV HP SUDWLFDPHQWH WRGRV RV UDPRV GR 'LUHLWR ² PDV QD VHDUD
FRQVWLWXFLRQDO HOD VH PDQLIHVWD FRP JUDQGH IUHTXrQFLD H LQWHQVLGDGH UHYHODQGRVH
VREUHWXGR QDV FOiXVXODV PDLV LPSRUWDQWHV QD &RQVWLWXLomRHJ 5HS~EOLFD VHSDUDomR GH
SRGHUHV GLJQLGDGH GD SHVVRD KXPDQD LJXDOGDGH (VWDGR 'HPRFUiWLFR GH 'LUHLWR H
PRUDOLGDGHDGPLQLVWUDWLYD
GD &RQVWLWXLomR p PXLWR GLItFLO FRPR QRV (VWDGRV 8QLGRV HVVD DEHUWXUD WRUQDVH
LQGLVSHQViYHO SDUD DVVHJXUDU XPD PDLRU ORQJHYLGDGH FRQVWLWXFLRQDO $GHPDLV D PDLRU
YDJXH]D GRV SUHFHLWRV FRQVWLWXFLRQDLV LPSOLFD DPSOLDomR GD SRVVLELOLGDGH GH TXH VH
LQILOWUHP QD KHUPHQrXWLFD FRQVWLWXFLRQDO HOHPHQWRV QmR IRUPDLV FRPR MXt]RV PRUDLV RX
FRQVLGHUDo}HVGHRUGHPSUDJPiWLFD
&RQWXGR SDJDVH XP SUHoR SHOD PDLRU LQGHWHUPLQDomR GDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV
SHUGHVH HP SUHYLVLELOLGDGH H VHJXUDQoD MXUtGLFD QR SURFHVVR GH LQWHUSUHWDomR GD
&RQVWLWXLomR 1RV VLVWHPDV MXUtGLFRV HP TXH Ki FRQWUROH MXULVGLFLRQDO GH
FRQVWLWXFLRQDOLGDGH HVWD PDLRU YDJXH]D DFDED WDPEpP LPSRUWDQGR HP WUDQVIHUrQFLD GH
SRGHUGDVLQVWkQFLDVUHSUHVHQWDWLYDVGR(VWDGRHPGLUHomRDR3RGHU-XGLFLiULR$ILQDOR
-XGLFLiULR SRGH FRP EDVH QD VXD OHLWXUD HVSHFtILFD GH XPD GHWHUPLQDGD FOiXVXOD
FRQVWLWXFLRQDO²TXHLQH[RUDYHOPHQWHVHUiLQIOXHQFLDGDSHODVFUHQoDVHSUpFRPSUHHQV}HV
GRV MXt]HV ² LQYDOLGDU GHFLV}HV GR /HJLVODWLYR RX GR ([HFXWLYR LQWHJUDGRV SRU
UHSUHVHQWDQWHV HOHLWRV SHOR SRYR IXQGDGDV HP RXWUDV LQWHUSUHWDo}HV GD PHVPD FOiXVXOD
3RUWDQWR D PDLRU DEHUWXUD GDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV DFHQWXD D FKDPDGD ³GLILFXOGDGH
FRQWUDPDMRULWiULD´ GD MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO Mi TXH LPSHGH TXH VH FRQVLGHUH FRPR
VLPSOHV H[HFXomR GD YRQWDGH SUHH[LVWHQWH GR SRGHU FRQVWLWXLQWH D GHFLVmR MXGLFLDO TXH
LQYDOLGDXPDOHLRXDWRGR3RGHU([HFXWLYR
1R %UDVLO GHYH VHU UHODWLYL]DGD D DILUPDomR GH TXH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV VmR PDLV
YDJDV e TXH D QRVVD &RQVWLWXLomR SRU FLUFXQVWkQFLDV GLYHUVDV YDOHXVH WDPEpP FRP
JUDQGH IUHTXrQFLD GH UHJUDV PXLWR HVSHFtILFDV GRWDGDV GH JUDQGH FRQFUHWXGH VHPkQWLFD
FRPR DV TXH IL[DP LGDGHV SDUD DSRVHQWDGRULD GHILQHP WHWRV GH UHPXQHUDomR SDUD R
IXQFLRQDOLVPR RX HVWDEHOHFHP SHUFHQWXDLV GH UHFHLWDV WULEXWiULDV D VHUHP SDUWLOKDGDV FRP
RXWURVHQWHVIHGHUDWLYRV,VWROHYRX+XPEHUWRÈYLODRSRQGRVHjYR]GRPLQDQWHQDQRVVD
GRXWULQD D UHFXVDU D SHFKD GH SULQFLSLROyJLFD DWULEXtGD SRU PXLWRV j QRVVD /HL
)XQGDPHQWDOFKDPDQGRDGH³&RQVWLWXLomRUHJXODWyULD´
2XWUD FDUDFWHUtVWLFD GDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV p D VXD IRUWH GLPHQVmR SROtWLFD (VWD
GLPHQVmR p QDWXUDO H GHFRUUH GR IDWR GH D &RQVWLWXLomR WHU D SUHWHQVmR GH GLVFLSOLQDU
MXULGLFDPHQWH R IHQ{PHQR SROtWLFR VLWXDQGRVH QD IURQWHLUD HQWUH R 'LUHLWR H D
3ROtWLFD 'R SRQWR GH YLVWD GHVFULWLYR D GLPHQVmR SROtWLFD GRV FRQIOLWRV FRQVWLWXFLRQDLV
DPSOLD D LQIOXrQFLD GD LGHRORJLD GR LQWpUSUHWH QD KHUPHQrXWLFD FRQVWLWXFLRQDO e TXDVH
LQHYLWiYHO SRU H[HPSOR TXH MXULVWDV HFRQRPLFDPHQWH OLEHUDLV H VRFLDOLVWDV DFDEHP
GLYHUJLQGR QD LQWHUSUHWDomR GR SULQFtSLR FRQVWLWXFLRQDO GD OLYUH LQLFLDWLYD RX TXH MXt]HV
FRQVHUYDGRUHVHSURJUHVVLVWDVQRFDPSRPRUDOFKHJXHPDFRQFOXV}HVGLIHUHQWHVQRGHEDWH
VREUHDSRVVLELOLGDGHGHFDVDPHQWRHQWUHSHVVRDVGRPHVPRVH[R
3RUpP R UHFRQKHFLPHQWR GD QDWXUH]D SROtWLFD GDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV QmR OHYD j
UHQ~QFLD j SUHWHQVmR FRQVWLWXFLRQDO GH HTXDFLRQDU RV SUREOHPDV MXUtGLFRV SRU PHLR GH
161
FULWpULRVWDPEpPMXUtGLFRVHQmRHVWULWDPHQWHSROtWLFRV$SUHYDOrQFLDRUGLQiULDGD3ROtWLFD
VREUH R 'LUHLWR SURSLFLDGD SHOD LPSRUWDomR LQGHYLGD DLQGD TXDQGR GLVIDUoDGD GD
JUDPiWLFDSROtWLFDSDUDUHVROXomRGHFRQIOLWRVMXUtGLFRVpXPDJUDYHSDWRORJLDQR(VWDGR
'HPRFUiWLFR GH 'LUHLWR -Xt]HV FRQVWLWXFLRQDLV QmR SRGHP GHFLGLU D IDYRU RX FRQWUD D
YDOLGDGH GH XPD OHL SRUTXH SRU H[HPSOR WrP VLPSDWLD RX DQWLSDWLD LGHROyJLFD SHOR
JRYHUQRTXHDSDWURFLQRX
1mR VH SUHWHQGH FRP LVVR QHJDU TXH QR PXQGR UHDO H[LVWHP RXWURV IDWRUHV DOpP GR
SUySULR 'LUHLWR TXH LQIOXHQFLDP D WRPDGD GH GHFLV}HV MXGLFLDLV FRPR DV FRVPRYLV}HV
PRUDLVHLQFOLQDo}HVSROtWLFDVGHFDGDMXL]RXFRQVLGHUDo}HVGHFXQKRHVWUDWpJLFRVREUHD
SURYiYHOUHDomRGHRXWURVyUJmRVHVWDWDLVHGDRSLQLmRS~EOLFD$ILUPDVHDSHQDVTXHR
LGHDOUHJXODWyULR²PXLWDVYH]HVGLItFLOGHVHDWLQJLU²pRGHTXHRVLQWpUSUHWHVEXVTXHP
GLULPLU RV FRQIOLWRV FRQVWLWXFLRQDLV GH HOHYDGR WHRU SROtWLFR FRP EDVH HP DUJXPHQWDomR
MXUtGLFD 1R FDPSR MXULVGLFLRQDO DOpP GR GHVHQKR LQVWLWXFLRQDO GR 3RGHU -XGLFLiULR
YROWDGR SDUD OKH DVVHJXUDU D LQGLVSHQViYHO LQGHSHQGrQFLD GLDQWH GRV SRGHUHV SROtWLFR H
HFRQ{PLFR RXWURV HOHPHQWRV DWXDP QR VHQWLGR GH OLPLWDU RV H[FHVVRV GH SROLWL]DomR QD
LQWHUSUHWDomRGR'LUHLWRFRPRRSUySULRWH[WRQRUPDWLYRDGRJPiWLFDMXUtGLFDRGHYHUGH
PRWLYDomR GDV GHFLV}HV MXGLFLDLV R UHVSHLWR DRV SUHFHGHQWHV RHWKRV SURILVVLRQDO GD
PDJLVWUDWXUDHRFRQWUROHVRFLDOH[HUFLGRSHODFRPXQLGDGHGRVLQWpUSUHWHV
+iTXHPDWULEXDjVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVXPREMHWRSUySULR)RLQHVWHVHQWLGRTXHVH
VROHQHHJUDQGLORTXHQWHXPDVtQWHVHGRVYDORUHVIXQGDPHQWDLVGDRUGHPFRQVWLWXFLRQDO2
HPSUHJR GH SUHkPEXORV QDV FRQVWLWXLo}HV p XPD WUDGLomR LQDXJXUDGD SHOD &RQVWLWXLomR
QRUWHDPHULFDQDGHTXHFRQVDJURXDFpOHEUHIyUPXOD:HWKH3HRSOHSDUDH[SUHVVDUD
RULJHPHDOHJLWLPLGDGHGHPRFUiWLFDGDQRYDRUGHPMXUtGLFRSROtWLFDHQWmRIXQGDGD 1R
%UDVLO WRGDV DV QRVVDV FRQVWLWXLo}HV FRP H[FHomR GD HODERUDGD HP  FRQWLYHUDP
SUHkPEXORV
'LVFXWHVH VH RV SUHkPEXORV FRQVWLWXFLRQDLV SRVVXHP RX QmR IRUoD QRUPDWLYD 1HVVD
TXHVWmR H[LVWHP EDVLFDPHQWH WUrV SRVLo}HV 'H XP ODGR Ki RV TXH DILUPDP R FDUiWHU
QRUPDWLYR GR SUHkPEXOR TXH SDUWLOKDULD GH WRGDV DV GHPDLV FDUDFWHUtVWLFDV GDV QRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLV 'R RXWUR RV TXH QHJDP TXDOTXHU YDORU QRUPDWLYR DR SUHkPEXOR
DILUPDQGRSRUH[HPSORTXH³HOHQmRHVWLSXODTXDLVTXHUQRUPDVGHILQLGDVSDUDDFRQGXWD
KXPDQDHDVVLPFDUHFHGHFRQWH~GRMXULGLFDPHQWHUHOHYDQWH´$ SRVLomR LQWHUPHGLiULD
VXVWHQWDTXHRSUHkPEXORpGHVSURYLGRGHIRUoDQRUPDWLYDDXW{QRPDPDVH[HUFHXPSDSHO
LPSRUWDQWHGHRULHQWDomRQDLQWHUSUHWDomRHDSOLFDomRGDVGHPDLVQRUPDVGD&RQVWLWXLomR
8PDGDVPDLVFpOHEUHVGHFLV}HVGR&RQVHOKR&RQVWLWXFLRQDOIUDQFrVSURIHULGDHP
YHUVRXVREUHRSUHkPEXORGD&RQVWLWXLomR7UDWDYDVHGHH[DPLQDUDFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
GH OHL TXH FRQGLFLRQDYD R IXQFLRQDPHQWR GH GHWHUPLQDGDV DVVRFLDo}HV D XPD DXWRUL]DomR
SUpYLD GR (VWDGR$ &RQVWLWXLomR IUDQFHVD GH  QmR SUHYLX HP VHX WH[WR R GLUHLWR j
HODERURX D WUDGLFLRQDO GLVWLQomR HQWUH QRUPDVPDWHULDOPHQWH
FRQVWLWXFLRQDLV HIRUPDOPHQWH FRQVWLWXFLRQDLV &RPR H[DPLQDGR DQWHULRUPHQWH DV
SULPHLUDV VHULDP DTXHODV TXH YHUVDP VREUH WHPDV FRQFHELGRV FRPR GH tQGROH
HVVHQFLDOPHQWH FRQVWLWXFLRQDO ² QRWDGDPHQWH D RUJDQL]DomR GR (VWDGR H D JDUDQWLD GH
GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV ² QmR LPSRUWDQGR RQGH HVWHMDP SRVLWLYDGDV -i DV VHJXQGDV
SRGHULDPWUDWDUGHTXDOTXHUREMHWRGHVGHTXHILJXUDVVHPGRWH[WRFRQVWLWXFLRQDO
3RUpP D LGHLD GH TXH DV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV SRVVXHP XP REMHWR SUySULR H
LQFRQIXQGtYHO SRGH VHU TXHVWLRQDGD (P SULPHLUR OXJDU SRUTXH HOD QmR FRQVLGHUD DV
LPSRUWDQWHV GLIHUHQoDV SROtWLFRFXOWXUDLV HQWUH RV (VWDGRV TXH DFDUUHWDP GLYHUJrQFLDV
VLJQLILFDWLYDVQRTXHFRQFHUQHjGHILQLomRGRVWHPDVWLSLFDPHQWHFRQVWLWXFLRQDLV1DQRVVD
FXOWXUD MXUtGLFD SRU H[HPSOR FRQFHEHVH D GLVFLSOLQD EiVLFD GDV UHODo}HV GH WUDEDOKR
FRPRPDWpULDWLSLFDPHQWHFRQVWLWXFLRQDO²RVGLUHLWRVWUDEDOKLVWDVILJXUDUDPHPWRGDVDV
QRVVDV &RQVWLWXLo}HV GHVGH D &DUWD GH  ² R TXH QmR DFRQWHFH HP PXLWRV RXWURV
SDtVHV$GHPDLVVDEHVHTXHSRUGLYHUVDVFLUFXQVWkQFLDVRSRGHUFRQVWLWXLQWHSRGHDFDEDU
LQWURGX]LQGR QR WH[WR FRQVWLWXFLRQDO D UHJXODomR GH XPD GLYHUVLGDGH GH WHPDV PHQRV
UHOHYDQWHV TXH SRVVLYHOPHQWH QmR GHYHVVHP FRQVWDU GD &RQVWLWXLomR (VWH DOLiV IRL XP
OLEHUGDGHGHDVVRFLDomRHODQmRFRQWpPXPFDWiORJRGHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVPDVRVHX
SUHkPEXORID]UHIHUrQFLDj'HFODUDomRGRV'LUHLWRVGR+RPHPHGR&LGDGmRGHHDR
3UHkPEXORGD&RQVWLWXLomRGH(VWHSRUVXDYH]DOpPGHFRQVDJUDUGLYHUVRVGLUHLWRV
IXQGDPHQWDLV WDPEpP PHQFLRQRX RV ³SULQFtSLRV IXQGDPHQWDLV UHFRQKHFLGRV SHODV OHLV GD
5HS~EOLFD´ &RP EDVH QLVVR R &RQVHOKR &RQVWLWXFLRQDO HQWHQGHX TXH SRGHULD H[HUFHU R
FRQWUROH GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH VREUH OHLV TXH YLRODVVHP TXDLVTXHU GHVWHV GLSORPDV RX
RIHQGHVVHP RV UHIHULGRV SULQFtSLRV IXQGDPHQWDLV ² TXH LQWHJUDP R FKDPDGREORFR GH
FRQVWLWXFLRQDOLGDGH²HFRPLVVRLPSHGLXDHQWUDGDHPYLJRUGDQRUPDTXHVWLRQDGD
SRUTXHHODYLRODULDXPDOHLGHTXHSURWHJLDDOLEHUGDGHGHDVVRFLDomR3RUWDQWRQD
)UDQoDDDWULEXLomRGHIRUoDQRUPDWLYDDRSUHkPEXORDILJXURXVHHVVHQFLDOSDUDYLDELOL]DU
D WXWHOD GH GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV SHUDQWH R OHJLVODGRU WHQGR HP YLVWD D RPLVVmR GR WH[WR
FRQVWLWXFLRQDOIUDQFrVQHVVDPDWpULD
1R%UDVLOR67)HQIUHQWRXDTXHVWmRQRMXOJDPHQWRGD$',QžSURSRVWDFRQWUDD
&RQVWLWXLomR GR (VWDGR GR $FUH HP UD]mR GHOD QmR WHU UHSURGX]LGR D LQYRFDomR GD
SURWHomR GH 'HXV FRQVWDQWH QR 3UHkPEXOR GD &DUWD GH  $ &RUWH MXOJRX D DomR
LPSURFHGHQWH SRU XQDQLPLGDGH WHQGR R 5HODWRU 0LQLVWUR &DUORV 9HOORVR FRQVLJQDGR HP
IHQ{PHQR PDUFDQWH QD &RQVWLWXLomR GH  GH IRUWH FDUiWHU DQDOtWLFR 7DLV SUHFHLWRV VHXYRWR³2SUHkPEXORQmRVHVLWXDQRkPELWRGRGLUHLWRPDVQRGRPtQLRGDSROtWLFD
LQGHSHQGHQWHPHQWH GR MXt]R TXH VH IDoD VREUH R UHVSHFWLYR FRQWH~GR QmR GHL[DP GH
GHVIUXWDUGHKLHUDUTXLDFRQVWLWXFLRQDODWXDQGRWDPEpPFRPRSDUkPHWURSDUDRFRQWUROHGH
FRQVWLWXFLRQDOLGDGH
 1mR FRQWpP R SUHkPEXOR SRUWDQWR UHOHYkQFLD MXUtGLFD´ 9DOH WDPEpP R UHJLVWUR GD
HVSLULWXRVDREVHUYDomRIHLWDQHVWHMXOJDPHQWRSHOR0LQLVWUR6HS~OYHGD3HUWHQFHQRVHQWLGR
GHTXH³HVWDORFXomRµVREDSURWHomRGH'HXV¶QmRpXPDQRUPDMXUtGLFDDWpSRUTXHQmRVH
WHULD D SUHWHQVmR GH FULDU REULJDomR SDUD D GLYLQGDGH LQYRFDGD (OD p XPD DILUPDomR GH
(VSHFLILFLGDGHVGHDOJXPDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
2SUHkPEXOR
2 SUHkPEXOR p R WH[WR HGLWDGR SHOR SRGHU FRQVWLWXLQWH TXH DQWHFHGH QR GRFXPHQWR
FRQVWLWXFLRQDODHQXQFLDomRGRVUHVSHFWLYRVSUHFHLWRV(PJHUDORSUHkPEXORDOXGHjIRQWH
GH OHJLWLPDomR GR SRGHU FRQVWLWXLQWH ² QDV GHPRFUDFLDV R SRYR ² H H[SULPH HP WRP
IDWR²MDFWDQFLRVDHSUHWHQVLRVDWDOYH]²GHTXHDGLYLQGDGHHVWLYHVVHSUHRFXSDGD
FRPD&RQVWLWXLomRGR%UDVLO´
6HP HPEDUJR HP GLYHUVRV MXOJDPHQWRV VXEVHTXHQWHV WRGRV UHODWDGRV SHOR 0LQLVWUR
&DUORV %ULWWR R SUHkPEXOR FRQVWLWXFLRQDO IRL LQYRFDGR ² HVSHFLDOPHQWH D VXD DOXVmR j
IUDWHUQLGDGH ² FRPR UHIRUoR DUJXPHQWDWLYR SDUD D DGRomR GH SRVLo}HV IDYRUiYHLV j
SURWHomRGHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV
162
 1R FHQiULR EUDVLOHLUR FRP D H[FHomR GD LQYRFDomR GLYLQD WXGR R PDLV TXH FRQVWD QR
3UHkPEXORSRGHVHUGHGX]LGRGHXPDPDQHLUDRXGHRXWUDGRVSUHFHLWRVTXHILJXUDPQR
UHVWDQWHGD&RQVWLWXLomR'DtSRUTXHQRVSDUHFHFRUUHWDSHORPHQRVQRQRVVRFRQWH[WRD
QHJDomRGHIRUoDQRUPDWLYDDXW{QRPDDR3UHkPEXORUHVVDOYDGDDSRVVLELOLGDGHGHTXHHOH
VHMD HPSUHJDGR FRPR UHIRUoR DUJXPHQWDWLYR RX GLUHWUL] KHUPHQrXWLFD FRPR RFRUUHX QRV
YRWRVGR0LQLVWUR&DUORV%ULWWRDFLPDUHIHULGRV4XDQWRjDOXVmRjSURWHomRGH'HXVQmR
Ki FRPR DWULEXLU IRUoD QRUPDWLYD D HVWD H[SUHVVmR QmR Vy SHODV UD]}HV DSRQWDGDV SHOR
0LQLVWUR 6HS~OYHGD 3HUWHQFH FRPR WDPEpP SRUTXH LVVR QmR VHULD FRPSDWtYHO FRP R
SRVLWLYLGDGHMXUtGLFDLPSRQGRVHQRSODQRGRRUGHQDPHQWRHVWDWDOHQTXDQWRFDWHJRULDVQRUPDWLYDVVXERUGLQDQWHVi
REVHUYkQFLDFRPSXOVyULDGHWRGRVHVSHFLDOPHQWHGRVyUJmRVTXHLQWHJUDPRDSDUHOKRGR(VWDGR
1D GRXWULQD Ki TXHP DILUPH D LPSRVVLELOLGDGH GH UHIRUPD FRQVWLWXFLRQDO GDV QRUPDV
WUDQVLWyULDV GR$'&7  6XVWHQWDVH QHVWD OLQKD TXH TXDOTXHU DOWHUDomR QHVWD iUHD VHULD
LPSRVVtYHOGHYH]TXHLQFRPSDWtYHOFRPDQDWXUH]DSURYLVyULDGDVQRUPDVHPTXHVWmR2
UDFLRFtQLRFRPRUHVVDOWDGRDQWHULRUPHQWHQmRSURFHGH1mRKiQHQKXPDLPSRVVLELOLGDGH
OyJLFDGHDOWHUDomRVXSHUYHQLHQWHGHQRUPDVWUDQVLWyULDVHRVXSRVWROLPLWHHPGLVFXVVmR
DOpP GH QmR ILJXUDU QR DUW  †ž GD &RQVWLWXLomR QmR SRGH VHU UHODFLRQDGR FRP D
SULQFtSLRGDODLFLGDGHGR(VWDGRFRQVWLWXFLRQDOPHQWHFRQVDJUDGRDUW,&)
$VGLVSRVLo}HVFRQVWLWXFLRQDLVWUDQVLWyULDV
$V &RQVWLWXLo}HV TXDQGR HQWUDP HP YLJRU GHSDUDPVH FRP XPD RUGHP MXUtGLFD
SUHH[LVWHQWH H FRP VLWXDo}HV MXUtGLFDV HVSHFtILFDV Mi FULVWDOL]DGDV QR SDVVDGR 1mR Ki
G~YLGD GH TXH R SRGHU FRQVWLWXLQWH RULJLQiULR SRGH URPSHU FRP WRGDV HODV &RQWXGR HP
PXLWDVVLWXDo}HVHOHRSWDSUXGHQWHPHQWHSRUFULDUXPUHJLPHSURYLVyULRGLVFLSOLQDQGRD
WUDQVLomRHQWUHDRUGHPMXUtGLFDTXHVHHVYDLHDTXHODTXHVHLQVWDXUDYLVDQGRDDWHQXDURV
HIHLWRV GHVWD PXGDQoD 2 $WR GDV 'LVSRVLo}HV &RQVWLWXFLRQDLV 7UDQVLWyULDV FRQWpP XP
FRQMXQWRGHSUHFHLWRVYROWDGRVDHVWDILQDOLGDGH
&RPH[FHomRGD&DUWDGHWRGDVDVGHPDLV&RQVWLWXLo}HVEUDVLOHLUDVFRQWDUDPFRP
XP WtWXOR GHVWLQDGR jV GLVSRVLo}HV WUDQVLWyULDV 1D &RQVWLWXLomR GH  R $WR GDV
'LVSRVLo}HV &RQVWLWXFLRQDLV 7UDQVLWyULDV ± $'&7 p HVSHFLDOPHQWH ORQJR TXDQGR
SURPXOJDGDD&RQVWLWXLomRHOHFRQWDYDFRPDUWLJRVTXHMiPRQWDPDWXDOPHQWHDSRU
IRUoD GH DFUpVFLPRV XOWHULRUHV LQFRUSRUDGRV SRU HPHQGDV FRQVWLWXFLRQDLV &RQWXGR FRPR
QHPVHPSUHRFRQVWLWXLQWHpWpFQLFRDFDEDUDPLQVHULGRVQR$'&7SUHFHLWRVTXHQDGDWrP
GH WUDQVLWyULRV FRPR D JDUDQWLD GR GLUHLWR j SURSULHGDGH GDV WHUUDV RFXSDGDV SHODV
VDOYDJXDUGD GRV YDORUHV PDLV EiVLFRV GD RUGHP FRQVWLWXFLRQDO GHPRFUiWLFD TXH VmR
DTXHOHV SURWHJLGRV SHODV FOiXVXODV SpWUHDV -i KRXYH LQ~PHUDV DOWHUDo}HV GR$'&7 SRU
HPHQGDV FRQVWLWXFLRQDLV H D MXULVSUXGrQFLD GR 67) WHP DILUPDGR UHFRUUHQWHPHQWH D
FRQVWLWXFLRQDOLGDGHGRIHQ{PHQR
7LSRORJLDGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
$V QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV SRGHP VHU FODVVLILFDGDV FRP EDVH HP GLYHUVRV FULWpULRV
([DPLQDUHPRVDTXLFODVVLILFDo}HVHODERUDGDVDSDUWLUGHGRLVGHOHVHILFiFLDHREMHWR+i
RXWUD FODVVLILFDomR WDPEpP PXLWR LPSRUWDQWH HULJLGD D SDUWLU GH RXWURV FULWpULRV TXH
GLVWLQJXHDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVHPSULQFtSLRVHUHJUDVDTXDOVHUiH[DPLQDGDHPLWHP
HVSHFtILFR SHOD FRPSOH[LGDGH GDV TXHVW}HV TXH VXVFLWD 1mR p QRVVD LQWHQomR QHVWD REUD
SURSRUXPQRYRFULWpULRGHFODVVLILFDomRGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVQHPWDPSRXFRH[SRU
WRGDV DV LQ~PHUDV FODVVLILFDo}HV Mi VXJHULGDV SHOD QRVVD GRXWULQD PDV WmR VRPHQWH
H[SOLFDU H GHEDWHU FULWLFDPHQWH DTXHODV TXH VH WRUQDUDP PDLV LQIOXHQWHV QR SHQVDPHQWR
FRQVWLWXFLRQDOEUDVLOHLUR
FRPXQLGDGHVGHUHPDQHVFHQWHVGHTXLORPERDUW$'&7
8PD JUDQGH SDUWH GDV QRUPDV FRQWLGDV QR $'&7 SRVVXL HILFiFLD WHPSRUiULD TXH VH
HVJRWD DSyV D SURGXomR GRV UHVSHFWLYRV HIHLWRV RX R DWLQJLPHQWR GR WHUPR RX FRQGLomR
IL[DGR SHOR FRQVWLWXLQWH 1HVWH VHQWLGR IDODVH GH QRUPDV GHHILFiFLD FRQV WLWXFLRQDO
H[DXULGD1mRSURGX]HPPDLVHIHLWRVSRUH[HPSORRDUWžFDSXWGR$'&7TXHIL[RX
R WpUPLQR GR PDQGDWR SUHVLGHQFLDO GH -RVp 6DUQH\ RX R VHX DUW  †ž TXH GHWHUPLQRX
TXHDWpDLQVWDODomRGR67-R67)FRQWLQXDULDDH[HUFHUDVFRPSHWrQFLDVDWULEXtGDVSHOD
&RQVWLWXLomR jTXHOD &RUWH TXH DWp HQWmR HUDP GD DOoDGD GR 6XSUHPR 1HVWD PHVPD
FDWHJRULD LQVHUHPVH DTXHODV GLVSRVLo}HV TXH JHUDUDP HIHLWRV LQVWDQWkQHRV H GHILQLWLYRV
HVJRWDQGR HP VHJXLGD WRGD D VXD HILFiFLD FRPR RFRUUHX SRU H[HPSOR FRP R DUW  GR
&ODVVLILFDo}HVGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVTXDQWRjHILFiFLD
MXUtGLFD
8P FULWpULR PXLWR ~WLO HPSUHJDGR GH IRUPD XVXDO SHOD GRXWULQD SDUD FODVVLILFDU DV
QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV UHODFLRQDVH j VXD HILFiFLD QRUPDWLYD YDOH GL]HU j VXD DSWLGmR
SDUDSURGX]LUHIHLWRVMXUtGLFRV1HVWHSRQWRRTXHVHSHUFHEHQXPDDQiOLVHKLVWyULFDGD
WHRULD FRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUD p D WHQGrQFLD FUHVFHQWH DR IRUWDOHFLPHQWR GD HILFiFLD GDV
QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV FRP R SURJUHVVLYR DEDQGRQR GDV FRQFHSo}HV TXH UHOHJDYDP D
PDLRU SDUWH GHODV DR FDPSR GDV PHUDV SURFODPDo}HV UHWyULFDV GHVSURYLGDV GH TXDOTXHU
IRUoDMXUtGLFD
$SULPHLUDFODVVLILFDomRFRUUHQWHQR%UDVLOIRLDTXHGLYLGLXDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
$'&7 TXH GHWHUPLQRX D LQFRUSRUDomR GR DQWLJR WHUULWyULR GH )HUQDQGR GH 1RURQKD QR
(VWDGRGH3HUQDPEXFR
1mR Ki TXDOTXHU GHVQtYHO KLHUiUTXLFR HQWUH DV QRUPDV SURYLVyULDV GD &RQVWLWXLomR H
DTXHODV FRQWLGDV QD VXD SDUWH SHUPDQHQWH 7RGDV FRPS}HP IRUPDOPHQWH D &RQVWLWXLomR
LQWHJUDQGR R VHX EORFR GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH H UHYHVWLQGRVH GH VXSUHPDFLD HP IDFH GD
OHJLVODomRLQIUDFRQVWLWXFLRQDO1HVWHVHQWLGRGHFLGLXR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO KLSyWHVHVQHOHVFRQWHPSODGDVSRGHULDPLQFLGLULQGHSHQGHQWHPHQWHGHTXDOTXHUDWXDomRGR
2$'&7SURPXOJDGRHPSHOROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHTXDOLILFDVHFRPRXPHVWDWXWRGHtQGROHFRQVWLWXFLRQDO$
HVWUXWXUD QRUPDWLYD TXH QHOH VH DFKD FRQ VXEVWDQFLDGD RVWHQWD HP FRQVHTrQFLD D ULJLGH] SHFXOLDU jV UHJUDV
LQVFULWDVQRWH[WREiVLFRGD/HL)XQGDPHQWDOGD5HS~EOLFD'LVVRGHFRUUHRUHFRQKHFLPHQWRGHTXHLQH[LVWHPHQWUH
DVQRUPDVLQVFULWDVQR$'&7HRVSUHFHLWRVFRQVWLWXFLRQDLVGD&DUWD3ROtWLFDTXDLVTXHUGHVQtYHLVRXGHVLJXDOGDGHV
HP DXWRDSOLFiYHLV H QmR DXWRDSOLFiYHLV RX DXWRH[HFXWiYHLV H QmR DXWR H[HFXWiYHLV (VWD
FODVVLILFDomRGLYXOJDGDHQWUHQyVSRU5X\%DUERVDEDVHDYDVHQDWHRULDHMXULVSUXGrQFLD
FRQVWLWXFLRQDO QRUWHDPHULFDQDV GR ILQDO GR VpFXOR ;,; H HP HVSHFLDO QDV OLo}HV GH
7KRPDV &RROH\  3DUWLDVH GD SUHPLVVD GH TXH DOJXQV SUHFHLWRV FRQVWLWXFLRQDLV TXH Mi
FRQWLYHVVHPHPVHXWH[WRWRGRVRVHOHPHQWRVQHFHVViULRVSDUDDVXDLPHGLDWDDSOLFDomRjV
OHJLVODGRU -i RXWURV GLVSRVLWLYRV GH FDUiWHU PDLV YDJR GHSHQGHULDP GH UHJXODPHQWDomR
OHJLVODWLYDSDUDTXHSXGHVVHPVHUDSOLFDGRV
1DVSDODYUDVGH5X\%DUERVD³H[HFXWiYHLVSRUVLPHVPDVRXDXWRH[HFXWiYHLVVmR
TXDQWRjLQWHQVLGDGHGHVXDHILFiFLDRXjSUHYDOrQFLDGHVXDDXWRULGDGH6LWXDPVHDPERVQRPDLVHOHYDGRJUDXGH SRUWDQWR DV GHWHUPLQDo}HV SDUD H[HFXWDU DV TXDHV QmR VH KDMD PLVWHU GH FRQVWLWXLU RX

163
GHVLJQDU XPD DXWRULGDGH QHP FULDU QHP LQGLFDU XP SURFHVVR HVSHFLDO H DTXHOODV RQGH R
GLUHLWRLQVWLWXtGRVHDFKHDUPDGRSRUVLPHVPRSHODVXDSUySULDQDWXUH]DGRVVHXVPHLRV
GH H[HFXomR H SUHVHUYDomR´ -i SDUD GHILQLU QRUPD FRQVWLWXFLRQDO QmR DXWRDSOLFiYHO R
PHVWUH EDLDQR XVRXVH GH SDVVDJHP GH 7KRPDV &RROH\ VHJXQGR D TXDO HVWD p D TXH
³PHUDPHQWHLQGLFDSULQFtSLRVVHPHVWDEHOHFHUQRUPDVSRUFXMRVPHLRVVHORJUHGDUDHVWHV
SULQFtSLRVYLJRUGHOHL´
3RQWHV GH 0LUDQGD WDPEpP DFROKHX FODVVLILFDomR VHPHOKDQWH ² HPERUD YDOHQGRVH GH
QRPHQFODWXUD GLVWLQWD ² j TXDO DJUHJRX XPD WHUFHLUD HVSpFLH GH QRUPD
FRQVWLWXFLRQDO3DUD3RQWHVDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVSRGHULDPVHUEDVWDQWHVHPVL QmR
MXUtGLFRV QmR GHSHQGHQGR GR OHJLVODGRU LQIUDFRQVWLWXFLRQDO SDUD WDQWR 7DLV HIHLWRV
DGHPDLVQmRSRGHPVHUUHVWULQJLGRVSHOROHJLVODGRUeRTXHRFRUUHSRUH[HPSORFRPR
DUW  GD &RQVWLWXLomR )HGHUDO TXH GHILQH D H[WHQVmR GR PDQGDWR GR 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFD HP  DQRV H HVSHFLILFD R GLD GH VHX LQtFLR ³2 PDQGDWR GR 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFDpGHTXDWURDQRVHWHUiLQtFLRHPSULPHLURGHMDQHLURGRDQRVHJXLQWHDRGDVXD
HOHLomR´ 1mR p QHFHVViULD D HGLomR GH OHL UHJXODPHQWDGRUD SRLV R GLVSRVLWLYR
FRQVWLWXFLRQDO FRQWpP WRGRV RV HOHPHQWRV QHFHVViULRV D VXD LPHGLDWD LQFLGrQFLD 1mR p
SRVVtYHOSRURXWURODGRDHGLomRGHOHLTXHSRUH[HPSORUHVWULQMDRPDQGDWRSUHVLGHQFLDO
RXDOWHUHRGLDGHVHXLQtFLR
EDVWDQWHV HP VL TXH HTXLYDOHULDP UHVSHFWLYDPHQWH jV QRUPDV DXWRDSOLFiYHLV H QmR  E 1RUPDV FRQVWLWXFLRQDLV GH HILFiFLD FRQWLGD H DSOLFDELOLGDGH LPHGLDWD ± (VVDV
DXWRDSOLFiYHLV HSURJUDPiWLFDV 'H DFRUGR FRP R MXULVWD DV QRUPDV SURJUDPiWLFDV
DSHVDU GD LQGHWHUPLQDomR TXH DV FDUDFWHUL]D QmR VHULDP FRPSOHWDPHQWH GHVSURYLGDV GH
IRUoD FRJHQWH GLIHUHQWHPHQWH GR TXH SUHFRQL]DYD D WHRULD WUDGLFLRQDO XPD YH] TXH
FHUFHLDP³DDWLYLGDGHGRVOHJLVODGRUHVIXWXURVTXHQRDVVXQWRSURJUDPDGRQmRSRGHPWHU
RXWURSURJUDPD´
(VWDFODVVLILFDomRWUDGLFLRQDOVHVXMHLWDDGLYHUVDVFUtWLFDV(ODpPDLVDYDQoDGDGRTXHD
QRUPDVWDPEpPMiUH~QHPWRGDVDVFRQGLo}HVQHFHVViULDVSDUDDSURGXomRGRVVHXVHIHLWRV
WtSLFRVLQGHSHQGHQWHPHQWHGHUHJXODPHQWDomR&RQWXGRH[LVWHDSRVVLELOLGDGHGHUHVWULomR
GHVWHV HIHLWRV SHOR OHJLVODGRU GLYHUVDPHQWH GR TXH RFRUUH FRP DV QRUPDV GH HILFiFLD
SOHQD2DUWž;,,,GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXHFRQVDJUDDOLEHUGDGHGHWUDEDOKRRItFLR
RX SURILVVmR PDV SRVVLELOLWD TXH D OHL D FRQGLFLRQH R H[HUFtFLR GHVVH GLUHLWR j SRVVH GH
GHWHUPLQDGDVTXDOLILFDo}HVSURILVVLRQDLV
F1RUPDV FRQVWLWXFLRQDLV GH HILFiFLD OLPLWDGD ± 6mR QRUPDV GH HILFiFLD LQGLUHWD H
FRQFHSomR OHJLFrQWULFD GR RUGHQDPHQWR KHJHP{QLFD QD (XURSD DWp D PHWDGH GR VpFXOR
UHGX]LGDTXHQmRUHFHEHUDPGRFRQVWLWXLQWHDQRUPDWLYLGDGHVXILFLHQWHSDUDDSURGXomRGH
SDVVDGR TXH YLD D &RQVWLWXLomR FRP H[FHomR GDV QRUPDV GH RUJDQL]DomR GRV SRGHUHV
WRGRV RV VHXV HIHLWRV 3RUWDQWR HVVDV QRUPDV FDUHFHP GH UHJXODPHQWDomR
FRPRPHUDSURFODPDomRSROtWLFDGHVSLGDGHIRUoDMXUtGLFD&RQWXGRHODSHFDJUDYHPHQWH
LQIUDFRQVWLWXFLRQDO SDUD VH WRUQDUHP SOHQDPHQWH RSHUDWLYDV 7UDWDVH GH ³SUHFHLWR GH
SRUSULYDUGHTXDOTXHUDSOLFDELOLGDGHDVFOiXVXODVFRQVWLWXFLRQDLVPDLVYDJDVWRUQDQGRDV
LQWHJUDomR TXH UHFODPD HP FDUiWHU QHFHVViULR SDUD HIHLWR GH VXD SOHQD LQFLGrQFLD D
LQWHLUDPHQWH GHSHQGHQWHV GH UHJXODPHQWDomR OHJLVODWLYD $GHPDLV MXOJDGD SHOD YLVmR
PHGLDomROHJLVODWLYDFRQFUHWL]DGRUDGRFRPDQGRQHODSRVLWLYDGR´1mRREVWDQWHPHVPR
FRQVWLWXFLRQDO FRQWHPSRUkQHD R VHX HQIRTXH H[FOXVLYR QR FDUiWHU PDLV RX PHQRV
LQGHWHUPLQDGRGRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOSDUDGHILQLomRGRVUHVSHFWLYRVHIHLWRVQRUPDWLYRVVH DQWHV GD HGLomR GHVWD OHJLVODomR UHJXODPHQWDGRUD HVWDV QRUPDV Mi WrP FRQGLo}HV GH
DILJXUD LQFRUUHWR SRU LJQRUDU D GLPHQVmR PRUDO GD LQWHUSUHWDomR GD &RQVWLWXLomR EHP SURGX]LUDOJXQVHIHLWRVMXUtGLFRV7DLVQRUPDVIRUDPVXEGLYLGLGDVHPGXDVFDWHJRULDV
FRPRDLQDIDVWiYHOLPEULFDomRHQWUHIDWRHQRUPDQRGRPtQLRGDKHUPHQrXWLFDMXUtGLFD7DO F1RUPDV GH SULQFtSLR LQVWLWXWLYR ± 7UDoDP DV OLQKDV JHUDLV GH RUJDQL]DomR H
FRQFHSomR SRU RXWUR ODGR GHVSUH]D D SRVVLELOLGDGH GH FRQFUHWL]DomR GDV FOiXVXODV HVWUXWXUDomRGHyUJmRVHQWLGDGHVRXLQVWLWXWRVMXUtGLFRVPDVQmRVmRVXILFLHQWHVSDUDOKHV
FRQVWLWXFLRQDLV PDLV DEHUWDV SHOR VHX DSOLFDGRU HVSHFLDOPHQWH SHOR MXL] +RMH p FRQIHULUH[LVWrQFLDLPHGLDWD2DUWGD&RQVWLWXLomR)HGHUDOLQVWLWXLD$GYRFDFLD*HUDO
IUDQFDPHQWH PLQRULWiULD D GRXWULQD TXH DLQGD RSHUD FRP RV FRQFHLWRV GH ³QRUPDV
DXWRH[HFXWiYHLV´ H ³QRUPDV QmR DXWRH[HFXWiYHLV´ QDGD REVWDQWH D MXULVSUXGrQFLD
LQFOXVLYHGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOSRUYH]HVDLQGDRVXWLOL]H
8PDQRYDYLVmRVREUHRWHPDGLIXQGLXVHQRSDtVDSDUWLUGDSXEOLFDomRHPGD
HGLomR GD FOiVVLFD REUD$SOLFDELOLGDGH GDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV GH -RVp $IRQVR GD
6LOYD²DWpKRMHRWUDEDOKRPDLVLQIOXHQWHQDQRVVDGRXWULQDHMXULVSUXGrQFLDUHODWLYDjV
GD 8QLmR $*8 HVWDEHOHFHQGR TXH OKH FRPSHWH ³QRV WHUPRV GD OHL FRPSOHPHQWDU TXH
GLVSXVHU VREUH D VXD RUJDQL]DomR H IXQFLRQDPHQWR DV DWLYLGDGHV GH FRQVXOWRULD H
DVVHVVRUDPHQWR MXUtGLFR GR 3RGHU ([HFXWLYR´ 3DUD TXH D $*8 SXGHVVH UHDOL]DU HVVD
DWULEXLomR IRL QHFHVViULR TXH VH HGLWDVVH OHL FRPSOHPHQWDU HIHWLYDPHQWH FULDQGR D
LQVWLWXLomREHPFRPRSUHYHQGRVXDFRPSRVLomRGHWDOKHVGHVXDVDWULEXLo}HVRTXDGURGH
VHUYLGRUHVHYiULRVRXWURVDVSHFWRVFRQFUHWRV(QTXDQWRQmRVREUHYHLRDHGLomRGDUHIHULGD
OHLD$*8QmRWHYHH[LVWrQFLDHIHWLYD
QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV H VHXV HIHLWRV 1HVVD REUD PXLWR LQIOXHQFLDGD SHOD WHRULD
FRQVWLWXFLRQDOLWDOLDQDGRžSyVJXHUUD-RVp$IRQVRGD6LOYDTXHVWLRQRXDSUHPLVVDHP
TXHVHDVVHQWDYDDGRXWULQDFOiVVLFDVREUHRWHPDTXHQHJDYDDJUDQGHSDUWHGDVQRUPDVGD
&RQVWLWXLomR TXDOTXHU JUDX GH DSOLFDELOLGDGH 3DUD HOH WRGDV DV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV
GHVIUXWDP GH DOJXP JUDX GH HILFiFLD HPERUD HVWH SRVVD YDULDU 1DV VXDV SDODYUDV ³FDGD
QRUPD FRQVWLWXFLRQDO p VHPSUH H[HFXWiYHO SRU VL PHVPD DWp RQGH SRVVD DWp RQGH VHMD
F1RUPDVGHSULQFtSLRSURJUDPiWLFR±'HILQHPRVSULQFLSDLVREMHWLYRVHILQDOLGDGHV
DVHUHPSHUVHJXLGRVSHORV3RGHUHV3~EOLFRVVHPHVSHFLILFDUHPRPRGRFRPRHVWHVGHYHP
VHUDWLQJLGRVeTXHWHPOXJDUQRDUW9,,,GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXHLPS}HFRPR
SULQFtSLRGDRUGHPHFRQ{PLFDD³EXVFDGRSOHQRHPSUHJR´
1RTXHFRQFHUQHjHILFiFLDGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVSURJUDPiWLFDV²WHPDGRVPDLV
FRQWURYHUWLGRVQDWHRULDFRQVWLWXFLRQDO²-RVp$IRQVRGD6LOYDVHRS{VjVFRQFHSo}HVTXH
VXVFHWtYHO GH H[HFXomR´ $ SDUWLU GHVWD SHUVSHFWLYD TXH EXVFDYD DPSOLDU D IRUoD HVYD]LDP RV VHXV HIHLWRV 3DUD R DXWRU WDLV QRUPDV  D FULDP GHYHU SDUD R OHJLVODGRU
QRUPDWLYDGD&RQVWLWXLomR-RVp$IRQVRGD6LOYDIRUPXORXDVXDIDPRVDFODVVLILFDomRGDV FRQVWLWXLQGR SDUkPHWUR SDUD D GHFODUDomR GD LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH SRU RPLVVmR E
QRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVDTXDOHQYROYHRVVHJXLQWHVFRQFHLWRV UHYRJDP D OHJLVODomR SDVVDGD TXH VHMD LQFRPSDWtYHO FRP HODV F FRQGLFLRQDP D
D1RUPDVFRQVWLWXFLRQDLVGHHILFiFLDSOHQDHDSOLFDELOLGDGHLPHGLDWD±6mRDTXHODV OHJLVODomR IXWXUD WRUQDQGR LQFRQVWLWXFLRQDLV DV OHLV TXH DV YLRODUHP G LQIRUPDP D
TXH GHVGH R DGYHQWR GD &RQVWLWXLomR Mi WrP D DSWLGmR GH SURGX]LU WRGRV RV VHXV HIHLWRV FRQFHSomRGR(VWDGRHGDVRFLHGDGHLQVSLUDQGRDVXDRUGHQDomRMXUtGLFDHRULHQWDPD

164
LQWHUSUHWDomR H DSOLFDomR GR GLUHLWR LQIUDFRQVWLWXFLRQDO I FRQGLFLRQDP D DWLYLGDGH GLUHLWRVHPQRUPDVGHHILFiFLDSOHQD,VWRSRUTXHROHJLVODGRUHVWiHPJHUDODXWRUL]DGRD
GLVFULFLRQiULD GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H J JHUDP GLUHLWRV VXEMHWLYRV QHJDWLYRV UHVWULQJLURVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVGHIRUPDSURSRUFLRQDOSDUDDWXWHODGHRXWURVGLUHLWRV
LQYHVWLQGR RV LQGLYtGXRV QR SRGHU GH H[LJLU XPD DEVWHQomR HVWDWDO GD SUiWLFD GH RXEHQVMXUtGLFRVUHOHYDQWHV(VHWRGDVDVQRUPDVJDUDQWLGRUDVGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV
FRPSRUWDPHQWRTXHDVRIHQGD VmRVXVFHWtYHLVGHUHVWULomRQmRVHVXVWHQWDULDDGLVWLQomRHQWUHQRUPDVGHHILFiFLDSOHQDH
$OpPGHVVHVHIHLWRVSUHYLVWRVRULJLQDOPHQWHSRU-RVp$IRQVRGD6LOYDDGRXWULQDPDLV GH HILFiFLD FRQWLGD 3RUpP VH EHP HQWHQGHPRV D FUtWLFD GH 9LUJtOLR $IRQVR GD 6LOYD
UHFHQWHWHPDWULEXtGRDWDLVQRUPDVDLQGDXPD³HILFiFLDLPSHGLWLYDGRUHWURFHVVRVRFLDO´ SRQGHUDPRV TXH SRGHP H[LVWLU H[FHSFLRQDOPHQWH GLUHLWRV DEVROXWRV UHIUDWiULRV D
XPD YH] FRQFUHWL]DGD D QRUPD FRQVWLWXFLRQDO R OHJLVODGRU QmR PDLV SRGHULD UHWURFHGHU VRSHVDPHQWRVHUHVWULo}HVOHJLVODWLYDV(VWHpQRQRVVRHQWHQGHURFDVRGRGLUHLWRGHQmR
UHYRJDQGR D OHJLVODomR FRQFUHWL]DGRUD 7DLV QRUPDV FRQWXGR QmR JHUDP SRU VL VyV VHUWRUWXUDGRDUWž,,,&)HGDYHGDomRFRQVWLWXFLRQDOjSHQDGHPRUWHTXHQmRSRGH
GLUHLWRV VXEMHWLYRV SRVLWLYRV QmR SHUPLWLQGR jV SHVVRDV TXH FRP EDVH QHODV H[LMDP VHU LQVWLWXtGD HP FRQWH[WR HVWUDQKR j KLSyWHVH SUHYLVWD QR WH[WR FRQVWLWXFLRQDO GH JXHUUD
SUHVWDo}HVSRVLWLYDVGR(VWDGR
$OJXQVDXWRUHVQDFLRQDLVHODERUDUDPFODVVLILFDo}HVGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVSUy[LPDV
j GH -RVp $IRQVR GD 6LOYD )RL R FDVR GH 0DULD +HOHQD 'LQL]  TXH DOpP GH SURSRU
DOJXPDV DOWHUDo}HV WHUPLQROyJLFDV DFUHVFHQWRX j OLVWD PDLV XPD HVSpFLH GH QRUPD
FRQVWLWXFLRQDO FRUUHVSRQGHQWH jV FOiXVXODV SpWUHDV 3HOD FODVVLILFDomR TXH SURS}H DV
QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV GLYLGLUVHLDP HPQRUPDVFRPHILFiFLDDEVROXWDTXHQmRSRGHP
VHU UHVWULQJLGDV QHP PHVPR SRU HPHQGD FRQVWLWXFLRQDOQRUPDV FRP HILFiFLD
SOHQDQRUPDVFRPHILFiFLDUHODWLYDHUHVWULQJtYHO FDWHJRULDFRUUHVSRQGHQWHjVQRUPDVGH
GHFODUDGDDUWž;/9,,
3RURXWURODGRVHJXQGRRDXWRUDHIHWLYDomRGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVGHSHQGHVHPSUH
GH LQWHUYHQomR HVWDWDO LQFOXVLYH OHJLVODWLYD TXH EXVTXH DVVHJXUDU DV FRQGLo}HV IiWLFDV
VRFLDLVHLQVWLWXFLRQDLVQHFHVViULDVDTXHHOHVSRVVDPSURGX]LURVVHXVHIHLWRV'DtSRUTXH
WDPEpPSHUGHULDRVHQWLGRDFDWHJRULDGDVQRUPDVGHHILFiFLDOLPLWDGD7DPEpPTXDQWRD
HVVD FUtWLFD SDUHFHQRV DGHTXDGR UHVVDOYDU TXH Ki GLIHUHQoD HQWUH DV QRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLVQRWRFDQWHDRJUDXHPTXHGHPDQGDPPHGLDomROHJLVODWLYDSDUDSURGX]LUD
SOHQLWXGHGHVHXVHIHLWRV2DUWž;/GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOSRUH[HPSORGHWHUPLQD
HILFiFLDFRQWLGDGH-RVp$IRQVRGD6LOYDHQRUPDVFRPHILFiFLDUHODWLYDFRPSOHPHQWiYHO TXH ³D OHL SHQDO QmR UHWURDJLUi VDOYR SDUD EHQHILFLDU R UpX´ $ QRUPD QmR GHSHQGH GH
RXGHSHQGHQWHGHFRPSOHPHQWDomRFRUUHVSRQGHQWHjVQRUPDVGHHILFiFLDOLPLWDGDGH-RVp TXDOTXHU UHJXODPHQWDomR SDUD SURGX]LU VHXV HIHLWRV 6H DV FRQGLo}HV VRFLDLV H
$IRQVRGD6LOYD
&DEH XPD EUHYH UHIHUrQFLD D GXDV FUtWLFDV Mi HQGHUHoDGDV j LQIOXHQWH WHRULD GH -RVp
$IRQVR GD 6LOYD$ SULPHLUD GL] UHVSHLWR DR FDUiWHU IRUPDOLVWD GD VXD FODVVLILFDomR TXH
SDUDDWULEXLUPDLRURXPHQRUHILFiFLDjVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVEDVHLDVHWmRVRPHQWHQR
JUDX GH GHQVLGDGH VHPkQWLFD GR WH[WR TXH DV FRQVDJUD ID]HQGR DEVWUDomR GD GLPHQVmR
PRUDO GR SUREOHPD TXH WDPEpP GHYHULD VHU OHYDGD HP FRQVLGHUDomR 1HVWH SRQWR WDO
WHRULDDSHVDUGHLQVSLUDGDSHORSURSyVLWRSURJUHVVLVWDGHIRUWDOHFLPHQWRGDQRUPDWLYLGDGH
FRQVWLWXFLRQDO QmR VH DIDVWRX VXEVWDQFLDOPHQWH GDTXHOD TXH REMHWLYDYD VXSHUDU TXH
GLVWLQJXLDDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVHPDXWRDSOLFiYHLVHQmRDXWRDSOLFiYHLV
8PD GDV FRQVHTXrQFLDV QHJDWLYDV GHVWD IDOKD p TXH OHYRX D PDLRU SDUWH GRV GLUHLWRV
VRFLDLVSDUDRFDPSRGDVQRUPDVSURJUDPiWLFDVGRWDGDVGHHILFiFLDOLPLWDGDHPUD]mRGD
YDJXH]DGRVUHVSHFWLYRVHQXQFLDGRVOLQJXtVWLFRV,VWRDFDERXSUHMXGLFDQGRDWXWHODMXGLFLDO
GHVWHVGLUHLWRVQRTXHUHVSHLWDjH[LJLELOLGDGHGHSUHVWDo}HVSRVLWLYDV&DWHJRULDVFRPR
D ³QRUPD SURJUDPiWLFD´ H D ³QRUPD GH HILFiFLD OLPLWDGD´ DFDEDUDP VH SUHVWDQGR j
MXVWLILFDomRGDQmRHIHWLYDomRGD&RQVWLWXLomR
'DQRVVDSDUWHHQWHQGHPRVTXHDJUDGDomRGRVHIHLWRVGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVQmR
SRGH SUHVFLQGLU GH XPD DQiOLVH PDWHULDO HP TXH FRQVLGHUDo}HV UHYHVWLGDV GH FRQWH~GR
PRUDO VH WRUQDP LQDIDVWiYHLV $ SUySULD &RQVWLWXLomR )HGHUDO OHJLWLPD D DERUGDJHP
PDWHULDO GR SUREOHPD DR LQVWLWXLU SRU H[HPSOR TXH RV GLUHLWRV H JDUDQWLDV IXQGDPHQWDLV
GHYDP VHU DSOLFDGRV GH PRGR LPHGLDWR 1R FRQWH[WR SUHVHQWH GH UHDELOLWDomR GR XVR
SUiWLFR GD UD]mR R WHPD GD HILFiFLD QRUPDWLYD QmR SRGH FRQWLQXDU FLUFXQVFULWR D
DERUGDJHQVIRUPDOLVWDVGHYHQGRHQYROYHUWDPEpPFRQVLGHUDo}HVVXEVWDQWLYDVHPRUDLV
2XWUDFUtWLFDIRUPXODGDSRU9LUJtOLR$IRQVRGD6LOYDDSRQWDDLQFRPSDWLELOLGDGHHQWUHD
FODVVLILFDomRGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVGH-RVp$IRQVRGD6LOYDHDWHRULDFRQWHPSRUkQHD
GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV 3DUD 9LUJtOLR $IRQVR GD 6LOYD FRPR QmR H[LVWHP GLUHLWRV
IXQGDPHQWDLV DEVROXWRV QmR VHULD FRUUHWR IDODUVH SHOR PHQRV QR TXH FRQFHUQH D WDLV
LQVWLWXFLRQDLV QmR HVWLYHUHP SUHVHQWHV DLQGD DVVLP D QRUPD WHUi SURGX]LGR VHX HIHLWR
SULPRUGLDOTXHpGHVOHJLWLPDUSUiWLFDVFRPHODLQFRPSDWtYHLV7DPEpPTXDQGRHVVHWLSR
GHQRUPDpYLRODGDHODSURGX]RVVHXVHIHLWRVeDOLomRTXHSRGHPRVH[WUDLUGDGLVWLQomR
HQWUHRVSODQRVGDHILFiFLDHGDHIHWLYLGDGH$FODVVLILFDomRSURSRVWDSRU-RVp$IRQVRGD
6LOYDVHUHVWULQJHDRSODQRGDHILFiFLD
&RQVLGHUHPRV SRU RXWUR ODGR R TXH HVWDEHOHFH R LQFLVR ;;;,, GR PHVPR DUW ž ³R
(VWDGR SURPRYHUi QD IRUPD GD OHL D GHIHVD GR FRQVXPLGRU´ 2 SUHFHLWR GHPDQGD
QHFHVVDULDPHQWHPHGLDomROHJLVODWLYDSDUDSURGX]LUWRGRVRVVHXVHIHLWRV6HPDHGLomRGH
OHL QmR p SRVVtYHO LGHQWLILFDU FRP SUHFLVmR TXDLV FRQGXWDV YLRODP RV GLUHLWRV GRV
FRQVXPLGRUHV7DQWRDVVLPTXHGHDFRUGRFRPRDUWGR$'&7R&RQJUHVVR1DFLRQDO
GHYHULD HODERUDU R &yGLJR GH 'HIHVD GR &RQVXPLGRU QR SUD]R GH FHQWR H YLQWH GLDV
FRQWDGRV GD SURPXOJDomR GD &RQVWLWXLomR $V QRUPDV HVWDEHOHFLGDV QRV LQFLVRV ;/ H
;;;,,GRDUWžGD&RQVWLWXLomR)HGHUDOVmRHIHWLYDPHQWHEDVWDQWHGLIHUHQWHVTXDQWRDRV
HIHLWRV TXH VmR DSWDV D SURGX]LU H Ki HYLGHQWH VHQWLGR SUiWLFR QR HPSUHJR GH FRQFHLWRV
GLVWLQWRV SDUD FODVVLILFiODV QDGD REVWDQWH QR OLPLWH VH SRVVD FRQFHGHU TXH PHVPR
QRUPDV SURYLGDV GH EDVWDQWH GHQVLGDGH QRUPDWLYD GHSHQGHP GH FRQGLo}HV VRFLDLV H
LQVWLWXFLRQDLVSDUDTXHRFRUUDVXDSOHQDHIHWLYDomR
)LQDOPHQWH FRPR Mi VDOLHQWDGR H[LVWHP SUHFHLWRV FRQVWLWXFLRQDLV FXMD HILFiFLD Mi VH
HVJRWRX$VVLPVHRREMHWLYRpWUDoDUFODVVLILFDomRGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVDSDUWLUGD
VXDHILFiFLDWRUQDVHQHFHVViULRLQFOXLUDFDWHJRULDGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVGHHILFiFLD
H[DXULGDRXHVJRWDGD
&ODVVLILFDomRGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVTXDQWRDRVHXREMHWR
e SRVVtYHO WDPEpP FODVVLILFDU DV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV D SDUWLU GR VHX REMHWR RX
FRQWH~GR PDWHULDO 1D GRXWULQD EUDVLOHLUD D FODVVLILFDomR PDLV LQIOXHQWH GDV QRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLVSHORVHXREMHWRIRLHODERUDGDSRU/XtV5REHUWR%DUURVR TXH DV RUGHQRX
165
HP &)HDIDPtOLDDUW&)
D1RUPDVGHRUJDQL]DomR±$VTXHYLVDPDHVWUXWXUDUHGLVFLSOLQDURIXQFLRQDPHQWRGR 2XWUD HVSpFLH UHOHYDQWH GH QRUPD FRQVWLWXFLRQDO p DTXHOD TXH FRQVDJUDGHYHUHV
(VWDGR H R H[HUFtFLR GR SRGHU SROtWLFR 'HQWUH HVVDV QRUPDV VH VLWXDP DV TXH FRQWrP DV IXQGDPHQWDLV1mRQRVUHIHULUPRVDTXLDRVGHYHUHVVLPpWULFRVDRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV
GHFLV}HV IXQGDPHQWDLV VREUH D IRUPD GH (VWDGR H D IRUPD H R UHJLPH GH JRYHUQR DV TXH ²RVHX³RXWURODGRGDPRHGD´²FRPRRGHYHUGDVSHVVRDVGHDEVWHUHPVHGHYLRODUD
GHILQHPFRPSHWrQFLDVGRVHQWHVIHGHUDWLYRVRXyUJmRVHVWDWDLVDVTXHFULDPRXUHJXODPD SULYDFLGDGHDOKHLDDUWž;&)RXRGHYHUGRHPSUHJDGRUGHSDJDURžVDOiULRDRVHX
HVWUXWXUDHRIXQFLRQDPHQWRGHyUJmRVS~EOLFRVHDVTXHHVWDEHOHFHPSURFHGLPHQWRVFRPR HPSUHJDGR DUW ž 9,,, &) (VWHV VmR p FODUR GLUHWDPHQWH GHFRUUHQWHV GRV GLUHLWRV
RVGRSURFHVVROHJLVODWLYRGDUHIRUPDFRQVWLWXFLRQDOHGRFRQWUROHGHFRQVWLWXFLRQDOLGDGH IXQGDPHQWDLVHVWDQGRSUHVVXSRVWRVQDVQRUPDVTXHRVGHILQHP2FRUUHTXHDOpPGHVVHVD
E1RUPDV GHILQLGRUDV GH GLUHLWRV ±$V TXH FRQVDJUDP RV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV GRV &RQVWLWXLomR WDPEpP SRVLWLYD RXWURV GHYHUHV IXQGDPHQWDLV FRPR D SUHVWDomR GR VHUYLoR
LQGLYtGXRV FRQFHUQHQWHV D SUHVWDo}HV QHJDWLYDV RX SRVLWLYDV TXH VH QmR IRUHP
HVSRQWDQHDPHQWH DGLPSOLGDV FRQIHUHP DR WLWXODU GR GLUHLWR D SRVVLELOLGDGH GH SRVWXODU R
VHXFXPSULPHQWRSRUPHLRGHDomRMXGLFLDO%DUURVRDILUPDTXHRFRQVWLWXLQWHXVRXQRWH[WR
FRQVWLWXFLRQDO D SDODYUD ³GLUHLWR´ GH IRUPD PXLWDV YH]HV DWpFQLFD UD]mR SHOD TXDO D
LGHQWLILFDomRGHVWDVQRUPDVGHYHEDVHDUVHHPRXWURFULWpULR(OHSURS{VTXHVHFRQVLGHUH
FRPR QRUPD GHILQLGRUD GH GLUHLWR DTXHOD TXH VDWLVIDoD RV UHTXLVLWRV XVXDOPHQWH
HPSUHJDGRV SDUD FDUDFWHUL]DU XP ³GLUHLWR VXEMHWLYR´ 2X VHMD GHYHVH FRQVLGHUDU FRPR
PLOLWDUREULJDWyULRDUW&)HDYRWDomRQDVHOHLo}HVDUW†ž,&)
1mRKiTXDOTXHUYLQFXODomRQHFHVViULDHQWUHSHUVSHFWLYDVFRQVWLWXFLRQDLVRUJDQLFLVWDVRX
DXWRULWiULDV H R UHFRQKHFLPHQWR GRV GHYHUHV IXQGDPHQWDLV$ILQDO RV PHVPRV YDORUHV H
REMHWLYRV TXH SHUSDVVDP RV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV ² JDUDQWLD GD GLJQLGDGH KXPDQD
SURPRomRGDLJXDOGDGHVROLGDULHGDGHVRFLDOHWF²WDPEpPSRGHPMXVWLILFDUDLPSRVLomR
FRQVWLWXFLRQDOGHDOJXQVGHYHUHVIXQGDPHQWDLVjSHVVRDHPSURYHLWRGRVVHXVVHPHOKDQWHV
GHVGHTXHLVWRQmRLPSRUWHHPUHVWULomRH[FHVVLYDjVVXDVOLEHUGDGHVEiVLFDV7DLVGHYHUHV
QRUPD GHILQLGRUD GH GLUHLWR DTXHOD TXH VLPXOWDQHDPHQWH L GHILQLU XP GHYHU MXUtGLFR SRGHPRXQmRVHULPHGLDWDPHQWHH[LJtYHLVRTXHGHSHQGHUiGHXPDVpULHGHIDWRUHVFRPR
FRUUHODWRDRGLUHLWRLLIRUVXVFHWtYHOGHYLRODomRHLLLDWULEXLUDRWLWXODUGRGLUHLWRXP D GLFomR GR SUHFHLWR FRQVWLWXFLRQDO TXH RV FRQVDJUH R VHX FRQWH[WR IiWLFR H RV YDORUHV
PHLRMXUtGLFR²DDomRMXGLFLDO²SDUDH[LJLUGRUHVSHFWLYRGHYHGRURFXPSULPHQWRGR VXEMDFHQWHV 6HP HPEDUJR DV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV TXH GHILQHP RV GHYHUHV
GHYHU YLRODGR 'H DFRUGR FRP /XtV 5REHUWR %DUURVR DV QRUPDV GHILQLGRUDV GH GLUHLWRV IXQGDPHQWDLVQmRVHEHQHILFLDPHPSULQFtSLRGRUHJLPHUHIRUoDGRGHSURWHomRLQVWLWXtGR
SRGHPSRVLWLYDUGLUHLWRVLQGLYLGXDLVSROtWLFRVVRFLDLVHGLIXVRV SHOR FRQVWLWXLQWH HP EHQHItFLR GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV LQWHJUDGR HVSHFLDOPHQWH SHOD
F1RUPDVSURJUDPiWLFDV±6mRDVTXHWUDoDPPHWDVHILQVVRFLDLVDVHUHPSHUVHJXLGRV UHJUD GD DSOLFDELOLGDGH LPHGLDWD GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV &) DUW ž †ž H SHOD
SHORV SRGHUHV S~EOLFRV %DUURVR QD PHVPD OLQKD GH -RVp $IRQVR GD 6LOYD UHFRQKHFH LPSRVVLELOLGDGHGHUHYRJDomRGHVVHVGLUHLWRVSRUPHLRGHHPHQGDVj&RQVWLWXLomR&)DUW
HIHLWRV QRUPDWLYRV LPHGLDWRV LPSRUWDQWHV jV QRUPDV SURJUDPiWLFDV FRPR UHYRJDU RV DWRV
QRUPDWLYRV DQWHULRUHV FRP HODV LQFRPSDWtYHLV WRUQDU LQFRQVWLWXFLRQDLV DV QRUPDV
SRVWHULRUHV TXH DV FRQWUDULHP LQIRUPDU D LQWHUSUHWDomR H D DSOLFDomR GR GLUHLWR
LQIUDFRQVWLWXFLRQDOHJHUDUGLUHLWRVVXEMHWLYRVQHJDWLYRVTXHSHUPLWDPDRMXULVGLFLRQDGRVH
RSRUjDGRomRGHPHGLGDVHVWDWDLVTXHDVFRQWUDYHQKDP(OHDILUPDSRUpPTXHWDLVQRUPDV
QmR FRQIHUHP GLUHLWRV VXEMHWLYRV SRVLWLYRV D SUHVWDo}HV HVWDWDLV WHQGHQWHV j VXD
FRQFUHWL]DomR
†ž,9
$OpP GHVWHV DFUpVFLPRV D FODVVLILFDomR GH %DUURVR VXMHLWDVH WDPEpP D DOJXPDV
FUtWLFDVVREUHWXGRQRTXHFRQFHUQHDRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV(ODQmRGLVWLQJXHRVGLUHLWRV
IXQGDPHQWDLV GRV GLUHLWRV VXEMHWLYRV SRVLWLYDGRV QD &RQVWLWXLomR R TXH SDUHFH
LQFRUUHWR +i QD &RQVWLWXLomR LQ~PHURV GLUHLWRV VXEMHWLYRV TXH QmR WrP D PDUFD GD
IXQGDPHQWDOLGDGH FRPR p R FDVR SRU H[HPSOR GR GLUHLWR GRV PHPEURV GR 0LQLVWpULR
3~EOLFRTXHWRPDUDPSRVVHDQWHVGHGHFRQWLQXDUHPH[HUFHQGRDDGYRFDFLDDUW
e SRVVtYHO DFUHVFHQWDU DR HOHQFR VXJHULGR SRU %DUURVR DOJXPDV RXWUDV HVSpFLHV †ž$'&7
QRUPDWLYDV TXH YHUVDP VREUH REMHWRV GLVWLQWRV FRPR DV UHIHUHQWHV jVJDUDQWLDV $GHPDLV D FDWHJRULD GR GLUHLWR VXEMHWLYR ODYUDGD QR SDVVDGR SRU FLYLOLVWDV QmR p D
LQVWLWXFLRQDLVHDRVGHYHUHVIXQGDPHQWDLV PDLV DGHTXDGD SDUD OLGDU FRP D FRPSOH[D HVWUXWXUD H FRP DV PXOWLIDFHWDGDV IXQo}HV GRV
$ WHRULD GDV JDUDQWLDV LQVWLWXFLRQDLV GHVHQYROYHXVH QD $OHPDQKD QR SHUtRGR GR GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV (VVHV SDUD DOpP GD GLPHQVmR VXEMHWLYD RVWHQWDP WDPEpP XPD
FRQVWLWXFLRQDOLVPRGH:HLPDUDSDUWLUGDREUDGH&DUO6FKPLWW VHQGRDPSODPHQWHDFHLWD GLPHQVmR REMHWLYD TXH HQYROYH D D LUUDGLDomR GRV VHXV HIHLWRV TXH DWLQJHP YiULDV
SHOD WHRULD FRQVWLWXFLRQDO FRQWHPSRUkQHD 7DLV JDUDQWLDV YROWDPVH j SURWHomR GH RXWUDVVLWXDo}HVHUHODo}HVMXUtGLFDVSDUDDOpPGRVOLPLWHVGRGLUHLWRVXEMHWLYRERGHYHU
GHWHUPLQDGDVLQVWLWXLo}HVGH'LUHLWR3~EOLFRRXGHLQVWLWXWRVGR'LUHLWR3ULYDGRHYLVDPD GR (VWDGR GH SURWHJHU HVWHV GLUHLWRV GH OHV}HV H DPHDoDV GH WHUFHLURV LQFOXVLYH GH
VDOYDJXDUGDU R VHX Q~FOHR HVVHQFLDO GH HYHQWXDO DomR UHVWULWLYD GRV SRGHUHV HVWDWDLV
LQFOXVLYHGROHJLVODGRU$VXDFRQVDJUDomRHPVHGHFRQVWLWXFLRQDOUHVXOWDGDSHUFHSomRGR
FRQVWLWXLQWH GH TXH GHWHUPLQDGDV LQVWLWXLo}HV GR 'LUHLWR 3~EOLFR RX LQVWLWXWRV GR 'LUHLWR
3ULYDGRVmRWmRUHOHYDQWHVTXHRVHXFHUQHGHYHVHUSUHVHUYDGRGDVXSUHVVmRRXPHVPRGD
DomRHURVLYDGROHJLVODGRU(PERUDSRVVDPYROWDUVHLQGLUHWDPHQWHjSURWHomRGRVGLUHLWRV
IXQGDPHQWDLVDVJDUDQWLDVLQVWLWXFLRQDLVQmRVHFRQIXQGHPFRPHOHVQHPWDPSRXFRFRPDV
UHVSHFWLYDVJDUDQWLDVSURFHVVXDLVQmRWHQGRFRPRILQDOLGDGHSULPiULDDWXWHODGHGLUHLWRV
VXEMHWLYRV 3RGHVH FLWDU FRPR H[HPSORV GH JDUDQWLDV LQVWLWXFLRQDLV FRQVDJUDGDV SHOD
SDUWLFXODUHV H F R GLUHLWR D RUJDQL]Do}HV H SURFHGLPHQWRV DGHTXDGRV j VXD WXWHOD
3RUWDQWR RV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV QmR FDEHP QD PROGXUD GR GLUHLWR VXEMHWLYR WDOKDGD
KLVWRULFDPHQWH SDUD OLGDU FRP VLWXDo}HV WtSLFDV GR 'LUHLWR 3ULYDGR H KRMH TXHVWLRQDGDV
PHVPRQDTXHOHTXDGUDQWH
3RU RXWUR ODGR D DGRomR GH FULWpULRV SXUDPHQWH IRUPDLV SDUD D GHILQLomR GH GLUHLWR
IXQGDPHQWDO FRPR RV VXJHULGRV SRU %DUURVR SHFD SRU QmR DWULEXLU R SHVR QHFHVViULR j
DUJXPHQWDomR PRUDO QR FDPSR FRQVWLWXFLRQDO $ FRQVHTXrQFLD GD DGRomR GHVWH WLSR GH
SRVWXUD IRUPDOLVWD Mi IRL FRPHQWDGD DFLPD QDV FUtWLFDV GLULJLGDV jV SULQFLSDLV
&RQVWLWXLomRGHRWULEXQDOGRM~ULDUWž;;;9,,,&)DDXWRQRPLDXQLYHUVLWiULDDUW FODVVLILFDo}HVHVWDEHOHFLGDVHPUHODomRjHILFiFLDGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVQHJDVHXPD

166
PDLRU HILFiFLD jTXHODV H[SUHVVDV HP OLQJXDJHP PDLV YDJD DLQGD TXDQGR UHYHVWLGDV GH FRQVWLWXLo}HVIRUWHPHQWHSULQFLSLROyJLFDVHGLWDGDVHPVHJXLGDTXHFRQWDYDPFRPUREXVWRV
LQHTXtYRFD UHOHYkQFLD PRUDO FRPR DV TXH FRQVDJUDP GHWHUPLQDGRV GLUHLWRV VRFLDLV FXMD PHFDQLVPRV GH FRQWUROH MXULVGLFLRQDO GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH $ WHQGrQFLD HVWLPXODGD
IUXLomRVHMDHVVHQFLDOSDUDDGLJQLGDGHKXPDQD²HJGLUHLWRjPRUDGLDDUWž&)7DLV
QRUPDV SHOD LQGHWHUPLQDomR GRV UHVSHFWLYRV WH[WRV DFDEDP FODVVLILFDGDV FRPR
SURJUDPiWLFDV H DVVLP LQFDSD]HV GH JHUDU TXDOTXHU WLSR GH SUHWHQVmR D SUHVWDo}HV
SRVLWLYDVGR(VWDGR
3ULQFtSLRVHUHJUDVFRQVWLWXFLRQDLV
1RWDKLVWyULFD
$FODVVLILFDomRGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVPDLVGLVFXWLGDSHODGRXWULQDFRQWHPSRUkQHDp
DTXHODTXHDVGLVWLQJXHHPSULQFtSLRVHUHJUDVFRQVWLWXFLRQDLV$JUDQGHrQIDVHGDGRXWULQD
QRGHEDWHGHVWDFODVVLILFDomRSRGHVHUDVVRFLDGDDXPLPSRUWDQWHPRYLPHQWRQDWHRULDHQD
SUiWLFD GR 'LUHLWR RFRUULGR QR %UDVLO H DOKXUHV ² DTXL VREUHWXGR DSyV R DGYHQWR GD
&RQVWLWXLomR GH  ² QR VHQWLGR GD YDORUL]DomR GRV SULQFtSLRV DRV TXDLV KRMH VH
UHFRQKHFH GH IRUPD SUDWLFDPHQWH LQFRQWURYHUVD R FDUiWHU SOHQDPHQWH QRUPDWLYR (VWH
PRYLPHQWRQmRRFRUUHXDSHQDVQRkPELWRGR'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO(PSUDWLFDPHQWHWRGDV
DVGLVFLSOLQDVMXUtGLFDVHOHWDPEpPYHPVHPDQLIHVWDQGRFRPPDLRURXPHQRULQWHQVLGDGH
&RQWXGRQRFDPSRFRQVWLWXFLRQDOWUDWDVHGHPRYLPHQWRHVSHFLDOPHQWHPDUFDQWHDWpSHODV
VLQJXODULGDGHVGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVDFLPDDQDOLVDGDV
3DXOR%RQDYLGHVUHFRQVWUyLDWUDMHWyULDKLVWyULFDGRVSULQFtSLRVDOXGLQGRDWUrVIDVHVGH
QRUPDWLYLGDGH 1D SULPHLUD FRUUHVSRQGHQWH DR SUHGRPtQLR GR MXVQDWXUDOLVPR RV
SULQFtSLRVHUDPHQFDUHFLGRVQRSODQRPRUDOFRQFHELGRVFRPRSRVWXODGRVGHMXVWLoDPDV
QmRVHOKHVUHFRQKHFLDQDWXUH]DSURSULDPHQWHQRUPDWLYD1DVHJXQGDIDVHGHGRPtQLRGR
SRVLWLYLVPR MXUtGLFR RV SULQFtSLRV QmR HUDP FRQFHELGRV FRPR QRUPDV PDV VLP FRPR
PHLRV GH LQWHJUDomR GR 'LUHLWR 1DTXHOH SHUtRGR RV SULQFtSLRV HUDP FRQVLGHUDGRV FRPR
LPDQHQWHVDRRUGHQDPHQWRHQmRWUDQVFHQGHQWHVDHOHHDVXDFRQVWUXomRGDYDVHSRUPHLR
GH XP SURFHVVR GH DEVWUDomR TXH H[WUDtD GR SUySULR VLVWHPD MXUtGLFR DV VXDV SULQFLSDLV
RULHQWDo}HV -i D IDVH DWXDO HTXLYDOHQWH DR SyVSRVLWLYLVPR WHULD FRPR FDUDFWHUtVWLFD
FHQWUDO D YDORUL]DomR GRV SULQFtSLRV QmR Vy QD GLPHQVmR pWLFRPRUDO FRPR WDPEpP QR
SODQRSURSULDPHQWHMXUtGLFR1HVWHSHUtRGRQDVSDODYUDVGH%RQDYLGHVDFHQWXDUVHLDD
³KHJHPRQLD D[LROyJLFD GRV SULQFtSLRV FRQYHUWLGRV HP SHGHVWDO QRUPDWLYR VREUH R TXDO
DVVHQWDWRGRRHGLItFLRMXUtGLFRGRVQRYRVVLVWHPDVFRQVWLWXFLRQDLV´
eYHUGDGHTXHQmRH[LVWHTXDOTXHULQFRPSDWLELOLGDGHFRQFHLWXDOHQWUHRSRVLWLYLVPRHR
UHFRQKHFLPHQWR GD QRUPDWLYLGDGH GRV SULQFtSLRV MXUtGLFRV GHVGH TXH GHYLGDPHQWH
SRVLWLYDGRV &RQWXGR DV YHUV}HV GR SRVLWLYLVPR TXH ORJUDUDP PDLRU SHQHWUDomR QR
SHODMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDOIRLQRVHQWLGRGRSDXODWLQRUHFRQKHFLPHQWRGHTXHWRGDVDV
QRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVHUDPQRUPDVMXUtGLFDVLQFOXVLYHRVSULQFtSLRVPDLVLQGHWHUPLQDGRV
DQWHVYLVWRVFRPRPHUDVSURFODPDo}HVSROtWLFDV
1R %UDVLO DWp QmR PXLWR WHPSR DWUiV SUHYDOHFLD D FRQFHSomR OHJDOLVWD WULEX WiULD GR
SRVLWLYLVPR GH TXH RV SULQFtSLRV MXUtGLFRV QmR VHULDP SURSULDPHQWH QRUPDV PDV PHURV
LQVWUXPHQWRV SDUD LQWHJUDomR GH ODFXQDV DRV TXDLV R LQWpUSUHWH QmR GHYHULD VH VRFRUUHU
VHQmR HP VLWXDo}HV H[FHSFLRQDLV (VVD SRVLomR HVWi SRVLWLYDGD QR DUW ž GD KRMH
GHQRPLQDGD/HLGH,QWURGXomRjV1RUPDVGR'LUHLWR%UDVLOHLURVHJXQGRRTXDO³TXDQGRD
OHLIRURPLVVDRMXL]GHFLGLUiRFDVRGHDFRUGRFRPDDQDORJLDRVFRVWXPHVHRVSULQFtSLRV
JHUDLVGH'LUHLWR´2VSULQFtSLRVHUDPSRUWDQWRPHUDIRQWHVXEVLGLiULDGR'LUHLWR6yHUD
OHJtWLPRTXHRPDJLVWUDGRUHFRUUHVVHDHOHVTXDQGRQmRKRXYHVVHQHQKXPDRXWUDIRQWHGR
'LUHLWRDSOLFiYHO
$WXDOPHQWH HVWD FRQFHSomR QmR FRUUHVSRQGH PDLV DR SRQWR GH YLVWD GRPLQDQWH QD
GRXWULQDHQDMXULVSUXGrQFLDQDFLRQDLVTXHWrPHQIDWL]DGRQmRVyDIRUoDQRUPDWLYDFRPR
WDPEpP D Pi[LPD UHOHYkQFLD GRV SULQFtSLRV ² HVSHFLDOPHQWH RV FRQVWLWXFLRQDLV 3HOR
FRQWUiULR KRMH Mi VH SHUFHEHP DWp H[FHVVRV QHVWD iUHD TXH FXOPLQDP QXPD HTXLYRFDGD
GHVYDORUL]DomRGDVUHJUDVMXUtGLFDVHQXPXVRPXLWDVYH]HVSRXFRUDFLRQDOHIXQGDPHQWDGR
GDSULQFLSLRORJLDFRQVWLWXFLRQDOFDUDFWHUL]DQGRRIHQ{PHQRGD³HXIRULDGRVSULQFtSLRV´RX
DWpPHVPRQRVVHXVPRPHQWRVPDLVSDWROyJLFRVGD³FDUQDYDOL]DomRGD&RQVWLWXLomR´
1DOLWHUDWXUDMXUtGLFDEUDVLOHLUDD³YLUDGD´SULQFLSLROyJLFDGHXVHDSDUWLUGDGpFDGDGH
FRPDUHFHSomRGDVOLo}HVVREUHSULQFtSLRVQHPVHPSUHEHPFRPSUHHQGLGDVGHGRLV
JUDQGHV ILOyVRIRV GR 'LUHLWR FRQWHPSRUkQHR ² 5RQDOG 'ZRUNLQ H 5REHUW$OH[\ ² TXH
EXVFDUDPWUDoDUGLIHUHQoDVTXDOLWDWLYDVHQmRPHUDPHQWHTXDQWLWDWLYDVHQWUHHVWDVHVSpFLHV
QRUPDWLYDVFRPRVHYHUiQRLWHPDEDL[R$QWHVGLVVRMiKDYLDpFHUWRDXWRUHVQDFLRQDLV
TXH DWULEXtDP XP SDSHO UHOHYDQWH SDUD RV SULQFtSLRV QDV VXDV REUDV 0DV IRL VRPHQWH D
SDUWLU GD GpFDGD GH  TXH R WHPD GRV SULQFtSLRV FRQVWLWXFLRQDLV WRUQRXVH TXDVH XPD
REVHVVmRGDWHRULDMXUtGLFDEUDVLOHLUD
$OJXQVFULWpULRVSDUDGLVWLQomRHQWUHSULQFtSLRVHUHJUDV
([LVWHDPSORGHEDWHGRXWULQiULRQR%UDVLOHQRH[WHULRUVREUHTXDLVVHULDPRVFULWpULRV
GLVWLQWLYRVHQWUHSULQFtSLRVHUHJUDV'LVFXWHVHWDPEpPVHDVGLIHUHQoDVHQWUHSULQFtSLRVH
UHJUDVVmRGHQDWXUH]DTXDOLWDWLYDRXTXDQWLWDWLYD(PRXWUDVSDODYUDVGHEDWHVHVHH[LVWHP
GXDVHVSpFLHVHVWDQTXHVGHQRUPDVMXUtGLFDVFRPFDUDFWHUtVWLFDVSUySULDVHLQFRQIXQGtYHLV
GLVWLQomRTXDOLWDWLYDRXVHKiDRFRQWUiULRXPFRQWLQXXPQHVWHXQLYHUVRQRUPDWLYRHP
FRWLGLDQR GR 'LUHLWR SHOR PHQRV QR %UDVLO QmR UHVHUYDYDP XP OXJDU GH KRQUD SDUD RV
TXHDVFDUDFWHUtVWLFDVHPTXHVWmRDSDUHFHPFRPJUDGDo}HVGLVWLQWDVQDVGLIHUHQWHVQRUPDV
SULQFtSLRV2SRVLWLYLVPROHJDOLVWDQmRYLDFRPERQVROKRVRVSULQFtSLRVSRUTXHWHPLDD
TXHRFRPS}HPGLVWLQomRTXDQWLWDWLYD
LQVHJXUDQoDHDLQVWDELOLGDGHTXHDSRVVLELOLGDGHGHDSOLFDomRGLUHWDGHQRUPDVWmRDEHUWDV
$ GRXWULQD WHP HQIDWL]DGR TXH D GLVWLQomR HQWUH UHJUDV H SULQFtSLRV GiVH QR SODQR GDV
HQVHMDULDFRPSURPHWHQGRDRSHUDFLRQDOLGDGHGRVHXPRGHOREDVHDGRQDVXEVXQomRHQD
QHJDomRGDGLPHQVmRFRQVWLWXWLYDGDLQWHUSUHWDomRMXUtGLFD2QRUPDWLYLVPRLQVSLUDGRHP QRUPDV MXUtGLFDV H QmR QR GRV UHVSHFWLYRV WH[WRV ,VWR QmR VLJQLILFD GL]HU TXH R WH[WR
QRUPDWLYR VHMD LUUHOHYDQWH SDUD D TXHVWmR PDV VLP TXH HOH QmR p R ~QLFR HOHPHQWR D VHU
.HOVHQ WDPEpP QmR DSRVWDYD QRV SULQFtSLRV SRLV YLD QD YDJXH]D GDV QRUPDV MXUtGLFDV
FRQVLGHUDGR
XPDVLPSOHVDXWRUL]DomRSDUDDGLVFULFLRQDULHGDGHMXGLFLDOQDFULDomRGR'LUHLWR
8PDGDVGLVWLQo}HVPXLWDVYH]HVLQYRFDGDVGL]UHVSHLWRjLQGHWHUPLQDomRVHPkQWLFDGRV
2 UHFRQKHFLPHQWR GD QRUPDWLYLGDGH GRV SULQFtSLRV RFRUUHX HP SDUDOHOR j FULVH GR
SULQFtSLRV 7DO FULWpULR HVWi GLUHWDPHQWH UHODFLRQDGR DR WH[WR QRUPDWLYR 'L]VH TXH RV
SRVLWLYLVPR MXUtGLFR GHIODJUDGD DSyV R ILQDO GD ,, *XHUUD 0XQGLDO H j RQGD GH
SULQFtSLRVVmRH[SUHVVRVHPOLQJXDJHPPDLVYDJDTXHQmRGHILQHFRPSUHFLVmRQHPRVHX

167
FDPSR GH LQFLGrQFLD QHP D FRQVHTXrQFLD MXUtGLFD GHIODJUDGD SHOD VXD DSOLFDomR (OHV SRVVXHP XPD GLPHQVmR PRUDO PDLV SURQXQFLDGD GR TXH DV UHJUDV QD PHGLGD HP TXH
VmRSRURXWURODGRPDLVDPEtJXRVQRVHQWLGRGHTXHFRPSRUWDPFRPPDLRUIUHTXrQFLD LQFRUSRUDPYDORUHVIXQGDPHQWDLVWUDGX]LQGRRVHPWHUPRVQRUPDWLYRV 1DV UHJUDV HVVH
LQWHUSUHWDo}HV GLYHUJHQWHV -i FRP DV UHJUDV HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV ² YDJXH]D H FRQWH~GR PRUDO QmR VH DSUHVHQWDULD FRP D PHVPD LQWHQVLGDGH RX QLWLGH] (VWD LGHLD SRGH
DPELJXLGDGH²QmRHVWDULDPSUHVHQWHVFRPWDPDQKDLQWHQVLGDGHHIUHTXrQFLDDGLVWLQomR VHUTXHVWLRQDGDSRLVQmRKiG~YLGDGHTXHH[LVWHPUHJUDVFRQVWLWXFLRQDLVGRWDGDVGHIRUWH
TXDQWRjLQGHWHUPLQDomRpTXDQWLWDWLYDHQmRTXDOLWDWLYD
+iTXHPIDOHWDPEpPHPPDLRUJHQHUDOLGDGHHDEVWUDomRGRVSULQFtSLRVHPUHODomRjV
UHJUDV(VWHFULWpULRFRQWXGRGHYHVHUPDWL]DGR$JHQHUDOLGDGHGDVQRUPDVVLJQLILFDDVXD
LQFLGrQFLDVREUHXPDFODVVHGHSHVVRDVHQmRVREUHVXMHLWRVSUHGHWHUPLQDGRVHDDEVWUDomR
pDVXDDSOLFDELOLGDGHVREUHKLSyWHVHVGHLQFLGrQFLDJHQHULFDPHQWHSUHYLVWDVHQmRVREUH
FDVRV FRQFUHWRV LQGLYLGXDOPHQWH 1HVWH VHQWLGR WDQWR RV SULQFtSLRV FRPR DV UHJUDV
FRQVWLWXFLRQDLV VmR LJXDOPHQWH JHUDLV H DEVWUDWRV 3RUpP SRGHVH IDODU HP JHQHUDOLGDGH
FRQWH~GRPRUDOFRPRDTXHSURtEHDSHQDGHPRUWHDUWž;/9,,&)HSULQFtSLRVTXH
QmRRVWHQWDPHVWDGLPHQVmRWmRQLWLGDPHQWHFRPRRGDLQGHOHJDELOLGDGHGDVFRPSHWrQFLDV
QD IHGHUDomR 2 PDLV DGHTXDGR p DILUPDU TXH RV SULQFtSLRV SHOD VXD PDLRU DEHUWXUD
OLQJXtVWLFD IUDQTXHLDP PDLV HVSDoR SDUD FRQVLGHUDo}HV PRUDLV QD DUJXPHQWDomR MXUtGLFD
HQTXDQWRDVUHJUDVSHODVXDPDLRUGHQVLGDGHVHPkQWLFDQmRFRQIHUHPWDPDQKDOLEHUGDGH
SDUDTXHRLQWpUSUHWHSHUVLJDDVROXomRPDLVMXVWDSDUDRSUREOHPDHQIUHQWDGR
8PPDUFRIXQGDPHQWDOQRGHEDWHVREUHDGLVWLQomRHQWUHSULQFtSLRVHUHJUDVpRDUWLJRGH
HP RXWUR VHQWLGR (URV 5REHUWR *UDX SRU H[HPSOR DOXGH j PDLRU JHQHUDOLGDGH GRV 5RQDOG'ZRUNLQ7KH0RGHORI5XOHV,SXEOLFDGRQRVHXOLYUR7DNLQJ5LJKWV6HULRXVO\ 
SULQFtSLRVSRUTXHHVWHVDRFRQWUiULRGDVUHJUDVQmRLQFLGHPDSHQDVVREUHXPGHWHUPLQDGR HGLWDGR HP  1HVVH HVWXGR 'ZRUNLQ YROWRXVH FRQWUD R SRVLWLYLVPR MXUtGLFR QD
WLSRGHDWRVRXIDWRVGHILQLGRVQDVXDKLSyWHVHGHLQFLGrQFLDFRPSRUWDQGRDQWHV³XPDVpULH YHUVmR GH +HUEHUW +DUW TXH DR DILUPDU D H[LVWrQFLD GH GLVFULFLRQDULHGDGH MXGLFLDO SDUD
LQGHILQLGD GH DSOLFDo}HV´ 1HVWH VHQWLGR D LGHLD GH JHQHUDOLGDGH DFDED VH FRQIXQGLQGR
FRPDGHLQGHWHUPLQDomR
2XWUDGLIHUHQoDGL]UHVSHLWRDRSDSHOGRLQWpUSUHWHQRSURFHVVRGHDSOLFDomRQRUPDWLYD
$ IXQomR GR LQWpUSUHWH HQYROYH PDLV FULDWLYLGDGH QR FDVR GRV SULQFtSLRV TXH GHPDQGDP
XPD SDUWLFLSDomR PDLV DWLYD SDUD D VXD FRQFUHWL]DomR -i FRP DV UHJUDV R VHX SDSHO p
PDLV DFDQKDGR SRLV D DSOLFDomR GHVWDV QRUPDV QmR GHL[D WDQWR HVSDoR SDUD YDORUDo}HV
VXEMHWLYDV$TXLWDPEpPDGLVWLQomRpGHFDUiWHUTXDQWLWDWLYR$GRXWULQDPDLVVRILVWLFDGD
QmRDILUPDTXHDDSOLFDomRGHUHJUDVVHMDVHPSUHDXWRPiWLFDHVJRWDQGRVHQXPVLORJLVPR
QHPWDPSRXFRTXHRLQWpUSUHWHGRVSULQFtSLRVWHQKDSOHQDOLEHUGDGHSDUDGHFLGLUFRPROKH
DSURXYHU QR LQWHULRU GD PROGXUD QRUPDWLYD GHPDUFDGD SHOR WH[WR QRUPDWLYR (QIDWL]DVH
UHVROXomR GRV FDVRV GLItFHLV GR 'LUHLWR KDUG FDVHV HP UD]mR GD ³WH[WXUD DEHUWD´ GDV
QRUPDVMXUtGLFDVWHULDLJQRUDGRRSDSHOGRVSULQFtSLRV3DUD'ZRUNLQDDXVrQFLDGHXPD
QRUPDFODUDHSUHFLVDLQGLFDQGRDVROXomRSDUDXPGHWHUPLQDGRFDVRQmRFRQIHUHDRMXL]R
SRGHU GLVFULFLRQiULR SDUD GHFLGLOR SRLV HOH p REULJDGR D UHFRUUHU DRV SULQFtSLRV TXH
LQWHUSUHWDGRVGHIRUPDDGHTXDGDDSRQWDUmRDVROXomRPDLVFRUUHWDSDUDRSUREOHPD
3DUD'ZRUNLQRVSULQFtSLRVHUHJUDVDSUHVHQWDPXPDGLVWLQomRTXDOLWDWLYDTXHFRQFHUQH
DRVHXPRGRGHDSOLFDomR$VUHJUDVVHJXQGRHOHVmRFRPDQGRVGLVMXQWLYRVDSOLFDGRVGH
DFRUGRFRPRSDGUmRGR³WXGRRXQDGD´6HRVIDWRVTXHDUHJUDSUHYrRFRUUHUHPHODGHYH
VHUDSOLFDGDFRPDSURGXomRLQWHJUDOGDVFRQVHTXrQFLDVQHODHVWDEHOHFLGDVRXHQWmRVHUi
FRQVLGHUDGDLQYiOLGDRXLQDSOLFiYHODRFDVR'HSUHHQGHVHGDVOLo}HVGH'ZRUNLQTXHQR
DSHQDV TXH D GLPHQVmR YROLWLYD FRQVWLWXWLYD GD LQWHUSUHWDomR p PDLV LQWHQVD H PDQLIHVWD
QRVSULQFtSLRVGRTXHQDVUHJUDV
2XWUR FULWpULR PXLWR FLWDGR p R GD LPSRUWkQFLD QD RUGHP MXUtGLFD 2V SULQFtSLRV VmR
YLVWRVFRPRDVQRUPDVPDLVUHOHYDQWHVGRRUGHQDPHQWR²RVVHXVDOLFHUFHVEiVLFRV ²
HQTXDQWRDVUHJUDVWHULDPLPSRUWkQFLDPHQRU1mRVHWUDWDGHDILUPDUDH[LVWrQFLDGHXPD
KLHUDUTXLDIRUPDOHQWUHSULQFtSLRVHUHJUDVFRQVWLWXFLRQDLVQHPWDPSRXFRGHSRVWXODUTXHR
FRQMXQWRGRVSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVVHMDPDLVLPSRUWDQWHSDUDDRUGHPMXUtGLFDGRTXHR
FRQMXQWRGDVUHJUDVFRQVWLWXFLRQDLV7UDWDVHWmRVRPHQWHGHGHVWDFDUTXHDVQRUPDVGRWLSR
SULQFLSLROyJLFR WrP LQGLYLGXDOPHQWH PDLRU UHOHYkQFLD VLVWrPLFD GR TXH DTXHODV TXH
FRQIOLWRHQWUHUHJUDVRLQWpUSUHWHGHYHVRFRUUHUVHGHFULWpULRVIRUPDLVSDUDUHVROXomRGH
DQWLQRPLDV ² FURQROyJLFR HVSHFLDOLGDGH KLHUiUTXLFR ² H GHILQLGD D QRUPD DSOLFiYHO
UHVROYHUDTXHVWmR
-iRVSULQFtSLRVSDUD'ZRUNLQVHJXHPXPDOyJLFDLQWHLUDPHQWHGLVWLQWDSRUSRVVXtUHP
R TXH HOH GHQRPLQRX GH ³GLPHQVmR GH SHVR´ (VWD GLPHQVmR GH SHVR ID] FRP TXH HP
KLSyWHVHVGHFROLVmRGHSULQFtSLRVDSRQWDQGRVROXo}HVGLYHUJHQWHVVHMDQHFHVViULRDQDOLVDU
TXDO D LPSRUWkQFLD DVVXPLGD SRU FDGD XP QR FDVR HP TXHVWmR SDUD GHILQLU DTXHOH TXH
GHYHUiSUHYDOHFHU 7DODQiOLVHQmRpIRUPDOFRPRDTXHODXVDGDQRFRQIOLWRHQWUHUHJUDV
PDVVXEVWDQWLYDGHL[DQGRVHLPSUHJQDUSHODDUJXPHQWDomRPRUDO
FRUUHVSRQGHPjVUHJUDV 6HJXQGR 5RQDOG 'ZRUNLQ RV SULQFtSLRV HP VHQWLGR DPSOR GLYLGHPVH HP GXDV
'LVWLQomR UHODFLRQDGD j DQWHULRU FRQFHUQH DR SDSHO GHVHPSHQKDGR SRU SULQFtSLRV H
UHJUDV QD RUGHP MXUtGLFD $ILUPDVH TXH RV SULQFtSLRV GHVHPSHQKDP XPD IXQomR
DUJXPHQWDWLYDPDLVUHOHYDQWHGRTXHDVUHJUDVSRUGHILQLUHPXPQRUWHSDUDDLQWHUSUHWDomR
H D DSOLFDomR GDV QRUPDV TXH YLJRUDP QD iUHD HP TXH LQFLGHP 1HVVH VHQWLGR HOHV
SURGX]HP ³HIHLWRV LUUDGLDQWHV´ SURMHWDQGRVH PDLV DPSODPHQWH SHOR RUGHQDPHQWR $OpP
GLVVR GL]VH TXH RV SULQFtSLRV WrP QDWXUH]DQRUPRJHQpWLFD QR VHQWLGR GH TXH GHOHV p
SRVVtYHOH[WUDLURXWUDVQRUPDVMXUtGLFDVLPSOtFLWDVGDVTXDLVFRQVWLWXHPIXQGDPHQWR1mR
REVWDQWH D GRXWULQD WDPEpP HQIDWL]D TXH D UHODomR HQWUH SULQFtSLRV H UHJUDV p ³GH PmR
GXSOD´ RV SULQFtSLRV JXLDP D LQWHUSUHWDomR GDV UHJUDV TXH RV FRQFUHWL]DP PDV HVWDV VH
SUHVWDPWDPEpPDRHVFODUHFLPHQWRGRVHXVHQWLGR
2XWUD GLVWLQomR GL] UHVSHLWR DR FRQWH~GR PRUDO +i TXHP HQIDWL]H TXH RV SULQFtSLRV
HVSpFLHVSULQFtSLRVHPVHQWLGRHVWULWRHGLUHWUL]HVSROtWLFDVSROLFLHV2VSULPHLURVVmR
UHODFLRQDGRV DRV GLUHLWRV H GHYHP VHU REVHUYDGRV ³QmR SRUTXH LVWR Yi SURPRYHU RX
JDUDQWLUDOJXPDVLWXDomRHFRQ{PLFDSROtWLFDRXVRFLDOFRQVLGHUDGDGHVHMiYHOPDVSRUTXH
VH WUDWD GH XPD H[LJrQFLD GH MXVWLoD GH HTXLGDGH RX GH DOJXPD RXWUD GLPHQVmR GD
PRUDOLGDGH´-iDVVHJXQGDVVmR³VWDQGDUGVTXHHVWDEHOHFHPXPREMHWLYRDVHUDOFDQoDGR
JHUDOPHQWH D PHOKRULD GH DOJXP DVSHFWR HFRQ{PLFR SROtWLFR RX VRFLDO GD
FRPXQLGDGH´ )LHO DR LGHiULR OLEHUDO 'ZRUNLQ DWULEXL SULPD]LD DEVROXWD DRV SULQFtSLRV
HP VHQWLGR HVWULWR HP UHODomR jV GLUHWUL]HV SROtWLFDV DILUPDQGR TXH HP KLSyWHVHV GH
FRQIOLWRRVSULPHLURVGHYHPVHPSUHSUHYDOHFHU
2XWUDFRQWULEXLomRIXQGDPHQWDODRWHPDIRLGDGDSHORMXULVWDDOHPmR5REHUW$OH[\TXH
WDPEpP HODERURX XPD GLVWLQomR TXDOLWDWLYD HQWUH SULQFtSLRV H UHJUDV TXH WHP SRQWRV GH
168
FRQWDWR PDV WDPEpP GLIHUHQoDV HP UHODomR j GLVWLQomR IRUPXODGD SRU 'ZRUNLQ 3DUD
$OH[\RVSULQFtSLRVVmR³PDQGDGRVGHRWLPL]DomR´TXHGHYHPVHUFXPSULGRVQDPDLRU
PHGLGD SRVVtYHO GHQWUR GDV SRVVLELOLGDGHV IiWLFDV H MXUtGLFDV GH FDGD FDVR (OHV
FRPSRUWDP SRUWDQWR R FXPSULPHQWR HP JUDXV GLIHUHQWHV TXH GHSHQGHP QmR Vy GDV
SRVVLELOLGDGHVUHDLVSUHVHQWHVQRSODQRIiWLFRFRPRWDPEpPGDVSRVVLELOLGDGHVMXUtGLFDV
UHODFLRQDGDV D SRVVtYHLV FROLV}HV FRP SULQFtSLRV FRQWUDSRVWRV -i DV UHJUDV QmR WrP HVWD
FDUDFWHUtVWLFD SRLV QmR SRGHP VHU FXPSULGDV GH IRUPD JUDGXDO HODV VmR FXPSULGDV
LQWHJUDOPHQWHRXGHVFXPSULGDV
(P RXWUDV SDODYUDV SDUD $OH[\ RV SULQFtSLRV VmR FRPDQGRV SULPD IDFLH H QmR
PDQGDPHQWRV GHILQLWLYRV SRLV PHVPR TXDQGR YiOLGRV H LQFLGHQWHV VREUH GHWHUPLQDGR
FDVRSRGHPWHUGHFHGHUQDVXDVROXomRWRWDORXSDUFLDOPHQWHHPUD]mRGHFROLVmRFRP
RXWURVSULQFtSLRVTXHDSRQWHPHPGLUHomRFRQWUiULD1HVVHVFDVRVGHYHVHUHFRUUHUDXPD
SRQGHUDomRHQWUHRVSULQFtSLRVSDXWDGDSHORVFULWpULRVGDSURSRUFLRQDOLGDGH-iFRPDV
SRQGHUDU RX RWLPL]DU SULQFtSLRV SDUD OKHV FRQIHULU XPD DSOLFDomR JUDGXDO FRPR VXVWHQWD
$OH[\ PDV VLP GH YHULILFDU DWHQWR D WRGDV DV HVSHFLILFLGDGHV H YDULiYHLV HQYROYLGDV QD
VLWXDomRTXDOGRVSULQFtSLRVHPMRJRpRPDLVDGHTXDGRDRFDVR7DOSULQFtSLRGHYHUiVHU
LQWHJUDOPHQWH FXPSULGR HQTXDQWR R RXWUR FRP R TXDO HOH FRQFRUUHUD VHUi WRWDOPHQWH
DIDVWDGR GD VROXomR GR SUREOHPD 2 SULQFtSLR SUHWHULGR QmR p FRQVLGHUDGR LQYiOLGR PDV
LQDGHTXDGR DR FDVR DSyV D FRQVLGHUDomR GH WRGDV DV UHVSHFWLYDV VLQJXODULGDGHV (P XP
FDVRFRQFUHWRTXHHQYROYHVVHSRUH[HPSORDGLVFXVVmRVREUHDOLEHUGDGHGHH[SUHVVmRGH
LGHLDVUDFLVWDVDR-XGLFLiULRQmRFDEHULDSRQGHUDUWDOOLEHUGDGHFRPRGLUHLWRjLJXDOGDGH
²FRPRIH]R67)QRMXOJDPHQWRGR&DVR(OZDQJHU²PDVVLPDQDOLVDUjOX]GHWRGDV
DVFLUFXQVWkQFLDVGRFDVRTXDOGRVSULQFtSLRVTXHWXWHODPHVWHVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVpR
PDLVDGHTXDGRSDUDUHJHUDKLSyWHVHDIDVWDQGRRRXWURGDVROXomRGDFDXVD
2VSULQFtSLRVVREHVWDSHUVSHFWLYDVHULDPQRUPDVFXMDDSOLFDomRDEULUVHLDDP~OWLSODV
FRQVLGHUDo}HV UHODWLYDV j VXD DGHTXDomR jV HVSHFLILFLGDGHV GH FDGD FDVR MXt]R GH
UHJUDVLVVRQmRDFRQWHFH7DLVQRUPDVSDUD$OH[\VmRFRPDQGRVGHILQLWLYRVTXHTXDQGR
YiOLGRVHLQFLGHQWHVGHYHPVHULQWHJUDOPHQWHDSOLFDGRV2FRQIOLWRHQWUHUHJUDVVHJXQGRR
MXULVWDJHUPkQLFRpUHVROYLGRSRUPHLRGDLQYDOLGDomRGHXPDGHODVRXGRUHFRQKHFLPHQWR
GDVXDQmRLQFLGrQFLDDRFDVRSHODLQWURGXomRGHXPDFOiXVXODGHH[FHomR SUREOHPD,VWRSRUTXHDRRSWDUSHODSRVLWLYDomRGHQRUPDVMXUtGLFDVQDIRUPDGHUHJUDV
(P VtQWHVH SDUD $OH[\ GHVVDV GLIHUHQoDV HVWUXWXUDLV HQWUH UHJUDV H SULQFtSLRV UHVXOWD
XPD RXWUD GLVWLQomR FRQFHUQHQWH j UHVROXomR GH FRQIOLWRV QRUPDWLYRV 3DUD HTXDFLRQDU DV
WHQV}HV HQWUH SULQFtSLRV FRQVWLWXFLRQDLV UHFRUUHVH jSRQGHUDomR TXH EXVFD D RWLPL]DomR
GRVEHQVMXUtGLFRVHPMRJR-iSDUDDVFROLV}HVHQWUHUHJUDVGD&RQVWLWXLomRGHILQHVHSRU
LQWHUPpGLRGHFULWpULRVOyJLFRVTXDOVHUiDUHJUDDSOLFiYHOHDVUHVSHFWLYDVFRQVHTXrQFLDV
VHUmRLQWHJUDOPHQWHSURGX]LGDV
$ WHRULD GH 5REHUW$OH[\ VXVFLWRX XPD DPSOD VpULH GH GLVFXVV}HV H FUtWLFDV TXH QmR
WHUHPRVFRPRH[DPLQDUDTXLPDVDGHVSHLWRGLVVRSHORPHQRVQR%UDVLOHODVHFRQYHUWHX
QDFRQFHSomRSUHGRPLQDQWHQDWHRULDFRQVWLWXFLRQDOFRQWHPSRUkQHD6HPHPEDUJRFDEH
DQDOLVDU PXLWR EUHYHPHQWH D RXWUDV GXDV WHVHV VREUH D TXHVWmR SHOD VXD LQIOXrQFLD QR
SHQVDPHQWRFRQVWLWXFLRQDOEUDVLOHLURDVFRQWULEXLo}HVGHVHQYROYLGDVGHIRUPDFRQYHUJHQWH
SHOR ILOyVRIR DOHPmR -UJHQ +DEHUPDV H SHOR MXULVWD .ODXV *QWKHU  H D WHRULD
GHVHQYROYLGDQR%UDVLOSRU+XPEHUWRÈYLOD
+DEHUPDVH*QWKHUFULWLFDUDPDFRQFHSomRGH$OH[\TXHHTXLSDUDRVSULQFtSLRVD
FRPDQGRV GH RWLPL]DomR VXVFHWtYHLV GH SRQGHUDomR SRLV HOD FRQIXQGLULD D DUJXPHQWDomR
GHRQWROyJLFD SUySULR j HVIHUD GH DSOLFDomR MXGLFLDO GR 'LUHLWR FRP D D[LROyJLFD 1R
FDPSR GR 'LUHLWR RV MXt]RV D[LROyJLFRV VHJXQGR HOHV FDEHULDP H[FOXVLYDPHQWH DR
OHJLVODGRUQRPRPHQWRGHHODERUDomRGDVQRUPDVMXUtGLFDVHQmRDRMXL]SRURFDVLmRGD
VXD DSOLFDomR 1HVVD yWLFD D SRQGHUDomR MXGLFLDO HQWUH SULQFtSLRV QmR VHULD FRPSDWtYHO
QHP FRP D VHSDUDomR GH SRGHUHV QHP FRPR D LGHLD GR (VWDGR 'HPRFUiWLFR GH 'LUHLWR
DFDUUHWDQGRLQVHJXUDQoDMXUtGLFDHDUEtWULRMXGLFLDO
7DLVDXWRUHVUHFRQKHFHPWRGDYLDTXHDVKLSyWHVHVHQYROYHQGRFROLV}HVHQWUHSULQFtSLRV
QmRSRGHPVHUVROXFLRQDGDVDSHQDVFRPUHFXUVRjOyJLFDIRUPDO3DUDHOHVGLDQWHGHXPD
VLWXDomR HP TXH GLYHUVRV SULQFtSLRV FRQVWLWXFLRQDLV DSDUHQWHPHQWH LQFLGHP DSRQWDQGR
VROXo}HVFRQWUDGLWyULDVRSDSHOMXGLFLDOGHYHVHURGHFRQVLGHUDUWRGDVDVFLUFXQVWkQFLDV
GRFDVREHPFRPRDVGHPDLVQRUPDVGRVLVWHPDMXUtGLFR3RUPHLRGHVWHH[DPHLQWHJUDOGR
FRQWH[WR IiWLFR H QRUPDWLYR GHILQHVH TXDO GRV SULQFtSLRVSULPD IDFLH DSOLFiYHLV GHYHUi
HIHWLYDPHQWH LQFLGLU SRU VHU R PDLV DGHTXDGR j KLSyWHVH  1mR VH WUDWD SRUWDQWR GH
DGHTXDomR-iDVUHJUDVRSHUDULDPGHPDQHLUDGLIHUHQWH(PUHODomRDHODVRLQWpUSUHWH
DR DYDOLDU D VXD LQFLGrQFLD VREUH XP FDVR Vy SRGHULD FRQVLGHUDU DTXHOHV HOHPHQWRV Mi
GHILQLGRVSHOROHJLVODGRUH[FOXLQGRGDVXDDQiOLVHWRGDVDVRXWUDVSRVVtYHLVGLPHQV}HVGR
H QmR GH SULQFtSLRV R SUySULR OHJLVODGRU ² FRQVWLWXLQWH RX RUGLQiULR ² Mi WHULD IHLWR R
MXt]R GH YDORU VREUH TXDLV RV IDWRUHV TXH GHYHP RX QmR VHU FRQVLGHUDGRV SHOR LQWpUSUHWH
SDUD GHIODJUDU D DSOLFDomR QRUPDWLYD (VWD HVFROKD OHJLVODWLYD p FRQVLGHUDGD YiOLGD H
DGPLVVtYHOGHVGHTXHRSURFHGLPHQWRGHHODERUDomRQRUPDWLYDWHQKDVLGRGHPRFUiWLFRH
TXH WHQKD OHYDGR HP FRQVLGHUDomR GH PDQHLUD LPSDUFLDO RV LQWHUHVVHV GH WRGRV RV
HQYROYLGRV
1DOLWHUDWXUDMXUtGLFDEUDVLOHLUDDFRQWULEXLomRPDLVRULJLQDODRGHEDWHVREUHSULQFtSLRV
HUHJUDVpGH+XPEHUWRÈYLOD(PVHXHVWXGRVREUHDWHRULDGRVSULQFtSLRVDSyVFULWLFDU
RXWURVSDUkPHWURVMiSURSRVWRVSHODGRXWULQDSDUDGLVWLQomRHQWUHUHJUDVHSULQFtSLRVÈYLOD
SURS{V WUrV FULWpULRV SDUD HVWD GLIHUHQFLDomR QDWXUH]D GR FRPSRUWDPHQWR SUHVFULWR
QDWXUH]D GD MXVWLILFDomR H[LJLGD GH TXHP DSOLFD D QRUPD H D PHGLGD GD VXD FRQWULEXLomR
SDUDDGHFLVmR
4XDQWR DR SULPHLUR FULWpULR ÈYLOD VXVWHQWD TXH RV SULQFtSLRV VmR LPHGLDWDPHQWH
ILQDOtVWLFRV QD PHGLGD HP TXH HVWDEHOHFHP XP ³HVWDGR LGHDO GH FRLVDV D VHU DWLQJLGR´
HQTXDQWR DV UHJUDV VmR LPHGLDWDPHQWH SUHVFULWLYDV XPD YH] TXH SUHYHHP FRQGXWDV TXH
GHYHP VHU REVHUYDGDV e YHUGDGH GL] R DXWRU TXH LQGLUHWDPHQWH DV UHJUDV WDPEpP
YLVDP j UHDOL]DomR GRV ILQV TXH OKHV VmR VXEMDFHQWHV H TXH GRV SULQFtSLRV p SRVVtYHO
LQIHULU GHYHUHV GH FRQGXWD QR VHQWLGR GD DGRomR GRV FRPSRUWDPHQWRV QHFHVViULRV DR
DWLQJLPHQWR GDV ILQDOLGDGHV SHUVHJXLGDV 3RUpP DSHVDU GH DPEDV DV HVSpFLHV QRUPDWLYDV
OLJDUHPVH WDQWR D ILQV FRPR D FRQGXWDV D GLVWLQomR VH PDQWpP 1R TXH FRQFHUQH DRV
SULQFtSLRVDUHODomRFRPRVILQVpGLUHWDHFRPDVFRQGXWDVLQGLUHWDHQTXDQWRSDUDUHJUDV
GiVHH[DWDPHQWHRLQYHUVR
(P UHODomR DR FULWpULR GD QDWXUH]D GD MXVWLILFDomR H[LJLGD ÈYLOD VXVWHQWD TXH QD
RSHUDomR FRP DV UHJUDV R SDSHO GR LQWpUSUHWH p EDVLFDPHQWH YHULILFDU VH RV IDWRV VH
HQTXDGUDP QD GHVFULomR FRQWLGD QD QRUPD$SHQDV HP FDVRV H[FHSFLRQDLV H FRP SHVDGR
{QXV DUJXPHQWDWLYR HOH SRGHUi DQDOLVDU VH RV IDWRV HPERUD FRUUHVSRQGHQWHV j SUHYLVmR
QRUPDWLYD FRQWUDULDP RV ILQV TXH GmR VXSRUWH j UHJUD R TXH MXVWLILFDULD D VXD QmR
LQFLGrQFLD RX VH D DSOLFDomR GD UHJUD SRGH VHU VXSHUDGD SRU RXWUDV UD]}HV FRQWUDSRVWDV
169
FDVRGHVXSHUDELOLGDGHGDUHJUD-iTXDQWRDRVSULQFtSLRVFDEHDRLQWpUSUHWHDIHULUVH .ODXV *QWKHU QR VHQWLGR GH TXH D SRQGHUDomR SRVWXODGD SRU $OH[\ HP UHODomR DRV
RVHIHLWRVGDFRQGXWDFRUUHODFLRQDPVHSRVLWLYDPHQWHRXQmRFRPRHVWDGRLGHDOGHFRLVDV SULQFtSLRV VHULD WDUHID LPSUySULD SDUD D DWLYLGDGH MXULVGLFLRQDO (P FDStWXOR HVSHFtILFR
DOPHMDGRFRQWULEXLQGRSDUDDVXDSURPRomR
)LQDOPHQWH +XPEHUWR ÈYLOD GLVWLQJXH DV UHJUDV GRV SULQFtSLRV DILUPDQGR TXH DTXHODV
WrPDSUHWHQVmRGHGHILQLUGHIRUPDH[FOXVLYDDVROXomRSDUDDVKLSyWHVHVVREUHDVTXDLV
LQFLGHP FRP R DIDVWDPHQWR GH RXWUDV UD]}HV H FRQVLGHUDo}HV (OH GHVLJQD HVWD
FDUDFWHUtVWLFD FRPR ³SUHWHQVmR GH GHFLGLELOLGDGH H DEUDQJrQFLD GDV UHJUDV´ -i RV
SULQFtSLRVQmR SRVVXHP R PHVPR WUDoR SRLV YLVDP DSHQDVD FRQWULEXLU SDUD DDGRomR GD
VROXomR DGHTXDGD SDUD R FDVR (OHV SRVVXHP QDV VXDV SDODYUDV ³SUHWHQVmR GH
FRPSOHPHQWDULGDGHHSDUFLDOLGDGH´
$SUHVHQWDGRV VXFLQWDPHQWH RV SULQFLSDLV FULWpULRV XWLOL]DGRV SDUD GLIHUHQFLDU RV
VREUHRFRQIOLWRGHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV&DStWXORRWHPDVHUiGHVHQYROYLGR
3RUpPKiXPDGLIHUHQoDHQWUHRVFRQFHLWRVGHSULQFtSLRHUHJUDTXHGHIHQGHPRVHDTXHOH
VXVWHQWDGRSRU5REHUW$OH[\TXHGHYHVHUGHVGHORJRFRQVLJQDGDeTXHVHJXLQGRDVHQGD
GH+XPEHUWRÈYLODWDPEpPWULOKDGDSRU$QD3DXODGH%DUFHOORV HQWHQGHPRVTXHHP
FDVRVH[FHSFLRQDLVHFRPJUDQGHFDXWHODDWpDVUHJUDVFRQVWLWXFLRQDLVSRGHPVXMHLWDUVHD
SRQGHUDo}HV9HMDPRVXPH[HPSORH[WUDtGRGDMXULVSUXGrQFLDGR67)GHGHFLVmRTXHQRV
SDUHFHVXEVWDQFLDOPHQWHFRUUHWD7UDWDVHGDGRMXOJDPHQWRGR+DEHDV&RUSXV Qž 
RFRUULGR HP  QR TXDO VH GLVFXWLX D SRVVLELOLGDGH GH QmR DSOLFDomR GD UHJUD
FRQVWLWXFLRQDO TXH GHWHUPLQD TXH D SULVmR HPIODJUDQWH GH XP GHSXWDGR HVWDGXDO GHYH VHU
SULQFtSLRVGDVUHJUDVFRQVWLWXFLRQDLVpKRUDGHWHFHUEUHYHVFRQVLGHUDo}HVVREUHRWHPD
1mR H[LVWH D ULJRU XP ~QLFR FULWpULR ³FHUWR´ SDUD GLVWLQJXLU RV SULQFtSLRV GDV UHJUDV
VHQGRDTXHVWmRGHQDWXUH]DHPLQHQWHPHQWHFRQYHQFLRQDO3RUWDQWRQmRKiQDGDGHHUUDGR
HP XP DXWRU FKDPDU GH SULQFtSLRV FRQVWLWXFLRQDLV SRU H[HPSOR DV QRUPDV MXUtGLFDV
FRQVLGHUDGDV PDLV UHOHYDQWHV GR VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO FRPR WDPEpP QmR Ki QHQKXPD
LPSURSULHGDGHHPRXWURGRXWULQDGRUXVDUDPHVPDH[SUHVVmRSDUDGHVLJQDUDVQRUPDVTXH
VHMDP GRWDGDV GH XPD ³GLPHQVmR GH SHVR´ (VWHV GRLV XVRV GLIHUHQWHV VmR DFHLWiYHLV
FRQVLGHUDQGRTXHDVFRQYHQo}HVOLQJXtVWLFDVH[LVWHQWHVQRFDPSRGR'LUHLWRDLQGDQmRVH
HVWDELOL]DUDP QHVWD PDWpULD GH IRUPD D GHILQLU XP ~QLFR VHQWLGR WpFQLFR H SUHFLVR SDUD
³SULQFtSLR´RXSDUD³UHJUD´
&RQWXGRpSUHFLVRTXHVHVDLEDTXHRVGLYHUVRVFULWpULRVSURSRVWRVQmRVHFRQIXQGHP
QmR VH WUDWDQGR DSHQDV GH GLIHUHQWHV IRUPDV GH VH REVHUYDU R PHVPR IHQ{PHQR 6H R
FULWpULRDGRWDGRIRUSRUH[HPSORRDOWRJUDXGHLQGHWHUPLQDomRVHPkQWLFDRXQLYHUVRGRV
SULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVFRQWLGRVQD&RQVWLWXLomRGHWHUiFRPSRVLomRGLIHUHQWHGDTXH
WHULDVHIRVVHHPSUHJDGRFRPRSDUkPHWURDLPSRUWkQFLDVLVWrPLFDGDQRUPDRXDIRUPDGH
UHVROXomRGRVFRQIOLWRVQRUPDWLYRV
2TXHVHDILJXUDLQFRUUHWRpGHILQLUXPDQRUPDFRPRSULQFtSLRRXFRPRUHJUDGHDFRUGR
FRPXPGHWHUPLQDGRFULWpULRHGDtVHH[WUDLUDXWRPDWLFDPHQWHRVHIHLWRVGHFRUUHQWHVGR
VHX SHUWHQFLPHQWR jTXHOD HVSpFLH QRUPDWLYD WDO FRPR HOD p FRQFHELGD VRE D yWLFD GH
FULWpULRGLIHUHQWH([HPSOLILFDVHPXLWRVMXULVWDVFKDPDPGH³SULQFtSLRGDDQWHULRULGDGH´
D QRUPD FRQWLGD QR DUW  ,,, ³E´ GD &RQVWLWXLomR VHJXQGR D TXDO p YHGDGR FREUDU
WULEXWRV³HPUHODomRDIDWRVJHUDGRUHVRFRUULGRVDQWHVGRLQtFLRGDYLJrQFLDGDOHLTXHRV
KRXYHULQVWLWXtGRRXDXPHQWDGR´2UyWXORGHSULQFtSLRpDSRVWRDHVWHSUHFHLWRSRUTXHHOHp
FRQVLGHUDGRPXLWRLPSRUWDQWHQRVLVWHPDFRQVWLWXFLRQDOWULEXWiULR1mRKiQDGDGHHUUDGR
QLVWR GHVGH TXH QmR VH SUHWHQGD FRP EDVH QHVWH UyWXOR SRU H[HPSOR DILUPDUVH TXH D
DQWHULRULGDGHRSHUDFRPRXPPDQGDPHQWRGHRWLPL]DomRTXHGHYHVHUFXPSULGRQDPHGLGD
GRTXHVHMDIiWLFDHMXULGLFDPHQWHSRVVtYHO
$GHPDLV GLDQWH GD PXOWLSOLFLGDGH GH VHQWLGRV SRVVtYHLV GDV H[SUHVV}HV ³SULQFtSLR
FRQVWLWXFLRQDO´H³UHJUDFRQVWLWXFLRQDO´pLPSRUWDQWHSRUXPDTXHVWmRGHFODUH]DTXHFDGD
XP DR WUDWDU GR WHPD GHILQD HP TXH VHQWLGR HPSUHJD RV UHIHULGRV WHUPRV 1yV RV
HPSUHJDUHPRV QHVWH OLYUR QR PDLV GDV YH]HV HP VHQWLGR SUy[LPR DR XVDGR SHOR MXULVWD
DOHPmR 5REHUW $OH[\ HP VLQWRQLD FRP D WHQGrQFLD GRPLQDQWH TXH YHP VH IRUPDQGR QD
WHRULDFRQVWLWXFLRQDOEUDVLOHLUDFRQWHPSRUkQHD
1mR FRQFRUGDPRV FRP D FUtWLFD D HVWD FRQFHSomR IRUPXODGD SRU -UJHQ +DEHUPDV H
VXEPHWLGDDRFULYRGDUHVSHFWLYD$VVHPEOHLD/HJLVODWLYDDUW†žFFDUW†ž&)
2 KDEHDV FRUSXV IRUD LPSHWUDGR FRQWUD R DWR MXGLFLDO TXH GHWHUPLQDUD D SULVmR GR
3UHVLGHQWH GD $VVHPEOHLD /HJLVODWLYD GR (VWDGR GH 5RQG{QLD DFXVDGR GH FKHILDU XPD
TXDGULOKDGDTXDOSDUWLFLSDULDPGRVGHSXWDGRVHVWDGXDLVGDTXHODXQLGDGHIHGHUDWLYD
2 67) HQWHQGHX TXH DV FDUDFWHUtVWLFDV VLQJXODUtVVLPDV GDTXHOH FDVR MXVWLILFDYDP D QmR
DSOLFDomR GD UHJUD HP TXHVWmR HP TXH SHVH D KLSyWHVH D HOD VH VXEVXPLU GDGR TXH D
LQFLGrQFLDGDQRUPDHPTXHVWmRLPSOLFDULDHPJDUDQWLDGDLPSXQLGDGHGRDJHQWHSROtWLFRR
TXH DIURQWDULD GLYHUVRV SULQFtSLRV FRQVWLWXFLRQDLV UHOHYDQWHV FRPR D 5HS~EOLFD D
PRUDOLGDGHHDGHPRFUDFLD
7DOFDVRLOXVWUDFRPRPXLWRHPERUDDVUHJUDVGHYDPQRUPDOPHQWHVHUDSOLFDGDVVREUHD
IRUPDGR³WXGRRXQDGD´HPFLUFXQVWkQFLDVH[WUDRUGLQiULDVHH[LJLQGRVHXPSHVDGR{QXV
DUJXPHQWDWLYR SDUD D MXVWLILFDomR GD PHGLGD HODV WDPEpP SRGHP VHU SRQGHUDGDV ,VWR DV
GLIHUHQFLDGRVSULQFtSLRVTXHVmRSRQGHUDGRVGHIRUPDPDLVKDELWXDO
,PSRUWkQFLDGRVSULQFtSLRVHGDVUHJUDVQRVLVWHPD
FRQVWLWXFLRQDO
2 VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUR p FRPSRVWR WDQWR SRU UHJUDV TXDQWR SRU SULQFtSLRV
FRQVWLWXFLRQDLVHDSUHVHQoDGHVWDVGXDVHVSpFLHVQRUPDWLYDVDILJXUDVHIXQGDPHQWDOSDUD
TXH D &RQVWLWXLomR SRVVD GHVHPSHQKDU DGHTXDGDPHQWH R VHX SDSHO 3ULQFtSLRV H UHJUDV
H[HUFHPIXQo}HVGLIHUHQWHVQRVLVWHPDFRQVWLWXFLRQDOPDVLJXDOPHQWHHVVHQFLDLV3RULVWRp
DGHTXDGD D FDUDFWHUL]DomR GD &RQVWLWXLomR FRPR ³XP VLVWHPD DEHUWR GH UHJUDV H
SULQFtSLRV´
2VSULQFtSLRVSHUPLWHPTXHD&RQVWLWXLomRVHFRPXQLTXHPHOKRUFRPDUHDOLGDGHIiWLFD
VXEMDFHQWHXPDYH]TXHFRQIHUHPPDLVDPSOLWXGHSDUDLQWHUSUHWDo}HVTXHOHYHPHPFRQWD
DV HVSHFLILFLGDGHV GR TXDGUR HPStULFR$ VXD SODVWLFLGDGH DEUH XP PDLRU HVSDoR SDUD D
SHQHWUDomR GH FRQVLGHUDo}HV VREUH D VROXomR PDLV MXVWD QR FDVR FRQFUHWR QR kPELWR GD
FRQFUHWL]DomR FRQVWLWXFLRQDO e SRU LVVR TXH DOJXQV DXWRUHV DVVRFLDP RV SULQFtSLRV
FRQVWLWXFLRQDLVDRLGHDOGHMXVWLoD
(VWD PDLRU PDOHDELOLGDGH GRV SULQFtSLRV HVWLPXOD TXH QR FDPSR KHUPHQrXWLFR VH
DUWLFXOHPHSRVVDPGLDORJDURXGLVSXWDUHVSDoRDVGLIHUHQWHVIRUoDVSROtWLFDVHVRFLDLVTXH
HQGRVVDP LGHRORJLDV H FRVPRYLV}HV GLYHUJHQWHV 1HVWH VHQWLGR SRGHVH GL]HU TXH D
DEHUWXUDVHPkQWLFDGRVSULQFtSLRVHQVHMDXPDPDLRUDEHUWXUDVRFLDOGD&RQVWLWXLomRTXHVH
WRUQD PDLV UHFHSWLYD DR SOXUDOLVPR FXOWXUDO H SROtWLFR SUHVHQWH QDV VRFLHGDGHV
170
FRQWHPSRUkQHDV 2V SULQFtSLRV PXLWR PDLV GR TXH DV UHJUDV FRPSRUWDP GLIHUHQWHV
OHLWXUDV SRQGHUDo}HV H FRPSURPLVVRV R TXH p QHFHVViULR SDUD TXH D &RQVWLWXLomR SRVVD
VHUYLVWDSRUWRGRVRVFLGDGmRVFRPRDOJRTXHWDPEpPpVHXHSHORTXDOYDOHDSHQDOXWDU
$DEHUWXUDGRVSULQFtSLRVSHUPLWHWDPEpPTXHD&RQVWLWXLomRVHDGDSWHPDLVIDFLOPHQWH
jVPXGDQoDVVRFLDLVVHPDQHFHVVLGDGHGHDOWHUDo}HVIRUPDLVWmRIUHTXHQWHVQRVHXWH[WR
(P RXWUDV SDODYUDV RV SULQFtSLRV IDFLOLWDP D PXWDomR FRQVWLWXFLRQDO DPSOLDQGR D
FDSDFLGDGHGD&RQVWLWXLomRGHDFRPSDQKDUDVWUDQVIRUPDo}HVTXHRFRUUHPQDVRFLHGDGHDR
ORQJR GR WHPSR $ ³FDSDFLGDGH GH DSUHQGL]DGR´ GD &RQVWLWXLomR p LQFUHPHQWDGD SHORV
SULQFtSLRV
6RE R kQJXOR FXOWXUDO RV SULQFtSLRV VmR IXQGDPHQWDLV SDUD HQUDL]DUHP R VHQWLPHQWR
FRQVWLWXFLRQDOQRSRYR&RPRMiVDOLHQWDGRRVXFHVVRGDRUGHPFRQVWLWXFLRQDOGHSHQGHHP
ERDSDUWHGDVXDFDSDFLGDGHGHFRQTXLVWDUFRUDo}HVHPHQWHVGRFLGDGmRFRPXPHpPXLWR
PDLV IiFLO ID]rOR D SDUWLU GH SULQFtSLRV DEVWUDWRV TXH UHPHWHP D XP KRUL]RQWH GH XWRSLD
VRFLDOPHQWHFRPSDUWLOKDGDGRTXHFRPDSRLRHPUHJUDVSUHFLVDV(VWDGRGHPRFUiWLFRGH
GLUHLWR GLJQLGDGH GD SHVVRD KXPDQD H VROLGDULHGDGH VRFLDO SRU H[HPSOR WHQGHP D VHU
PDLVLQVSLUDGRUHVGRTXHUHJUDVTXHGHILQHPFRPSHWrQFLDVRXHVWDEHOHFHPSURFHGLPHQWRV
DSHVDU GD HQRUPH LPSRUWkQFLD GHVVDV ~OWLPDV SDUD R IXQFLRQDPHQWR DGHTXDGR GR VLVWHPD
FRQVWLWXFLRQDO
3RURXWURODGRDVUHJUDVFRQVWLWXFLRQDLVVmRWDPEpPIXQGDPHQWDLVSRUGLYHUVDVUD]}HV
(P SULPHLUR OXJDU SRUTXH HODV JDUDQWHP PDLRU VHJXUDQoD MXUtGLFD QR VHX SURFHVVR GH
DSOLFDomRDXPHQWDQGRDSUHYLVLELOLGDGHGR'LUHLWRHVVHQFLDOSDUDRIXQFLRQDPHQWRGHXPD
VRFLHGDGH OLYUH H GHPRFUiWLFD e YLWDO SDUD D RSHUDFLRQDOLGDGH GR VLVWHPD MXUtGLFR H
SDUD D YLGD GD VRFLHGDGH HP JHUDO TXH GHWHUPLQDGDV TXHVW}HV Mi HVWHMDP GHFLGLGDV FRP
FODUH]D SHOD &RQVWLWXLomR ,PDJLQHVH R FDRV TXH VHULD SDUD R VLVWHPD SROtWLFR VH D
&RQVWLWXLomR SRU H[HPSOR DR LQYpV GH IL[DU R PDQGDWR GR 3UHVLGHQWH HP TXDWUR DQRV
DSHQDV DOXGLVVH DR SULQFtSLR UHSXEOLFDQR TXH SRVWXOD D WHPSRUDULHGDGH GRV PDQGDWRV
HOHWLYRV" 1XPD TXHVWmR FRPR HVVD p HYLGHQWH D QHFHVVLGDGH GH XPD UHJUD FODUD GH
DSOLFDomRPHFkQLFDHSUHYLVtYHOQROXJDUGHXPSULQFtSLRYDJR
$GHPDLVDVUHJUDVSRXSDPDHQHUJLDHRWHPSRTXHDFRQFUHWL]DomRGRVSULQFtSLRVWHQGH
D HQYROYHU VREUHWXGR QR FHQiULR GH XPD VRFLHGDGH SOXUDO H FRPSOH[D HYLWDQGR TXH VH
LQVWDXUHP FRQWURYpUVLDV SROtWLFDV RX VRFLDLV PXLWDV YH]HV GHVQHFHVViULDV 3RUWDQWR D
HILFLrQFLD GR VLVWHPD MXUtGLFR GHPDQGD DV UHJUDV )LJXUHVH D GLILFXOGDGH TXH H[LVWLULD
HPGHILQLUDFRPSHWrQFLDOHJLVODWLYDSDUDDGLVFLSOLQDGDVUHODo}HVIDPLOLDUHVVHDRLQYpV
GHFRQWHUXPDUHJUDSUHYHQGRDFRPSHWrQFLDGD8QLmRSDUDOHJLVODUSULYDWLYDPHQWHVREUH
'LUHLWR&LYLORFRQVWLWXLQWHKRXYHVVHFRQVDJUDGRDSHQDVRSULQFtSLRGDSUHGRPLQkQFLDGR
LQWHUHVVH" 6H QmR H[LVWLVVHP UHJUDV SDUWLOKDQGR D FRPSHWrQFLD HQWUH DV HQWLGDGHV
IHGHUDWLYDV PDV DSHQDV XP SULQFtSLR JHQpULFR UHJXODQGR D TXHVWmR SRGHULD VXUJLU JUDYH
FRQWURYpUVLDDFDGDYH]TXHXPHQWHIHGHUDOUHVROYHVVHGLVFLSOLQDUTXDOTXHUDVVXQWR
$OpPGLVVRDUHJUDVIXQFLRQDPWDPEpPFRPRXPDHVSpFLHGH³YDFLQD´FRQWUDRVULVFRV
GHHUURGRIXWXURRSHUDGRUGR'LUHLWR4XDQGRVHDFUHGLWDIRUWHPHQWHQDVDEHGRULDGHVWH
RSHUDGRUHQDVXDFDSDFLGDGHGHSURGX]LUGHFLV}HVyWLPDVOHYDQGRHPFRQVLGHUDomRWRGRV
RVIDWRVHHOHPHQWRVH[LVWHQWHVHPFDGDVLWXDomRDIRUPXODomRGHSULQFtSLRVMXUtGLFRVSRGH
VHUPDLVDGHTXDGD$ILQDOVHRSHUDVVHFRPXPDUHJUDHVWHLQWpUSUHWHSRGHULDQmRFKHJDUD
UHVXOWDGRVWmRSUy[LPRVDRLGHDOGR³MXVWRSDUDRFDVRFRQFUHWR´GRTXHHOHDWLQJLULDVHR
PDWHULDO QRUPDWLYR j VXD GLVSRVLomR IRVVH XP SULQFtSLR 0DV TXDQGR VH WHPH TXH HVWH
RSHUDGRUSRUTXDLVTXHUUD]}HVWHQKDPDLVPXLWDFKDQFHGHHUUDUSRGHVHSUHIHULUOLPLWi
ORDQWHFLSDGDPHQWHFRPRXVRGHUHJUDV8PSULQFtSLRDEVWUDWRLGHDOSDUDXPLQWpUSUHWH
SHUIHLWRSRGHQRF{PSXWRJHUDOSURGX]LUUHVXOWDGRVLQIHULRUHVDRVGHXPDUHJUDTXDQGRD
PDLRUSDUWHGRVRSHUDGRUHVGR'LUHLWRWHQKDFDSDFLGDGHVPDLVOLPLWDGDV
3RUWDQWRDUHJUDMXUtGLFDSRGHVHUVXEyWLPDSDUDFDGDFDVRFRQFUHWRWHQGRHPYLVWDD
SRVVLELOLGDGH GH TXH DV VLQJXODULGDGHV GH FDGD VLWXDomR UHYHOHP D H[LVWrQFLD GH XPD
VROXomR DLQGD PDLV MXVWD GR TXH DTXHOD SUHYLDPHQWH HVWDEHOHFLGD SRU TXHP D HODERURX
3RUpP QXP FHQiULR UHDOLVWD TXH QmR VH LOXGD FRP DV SRVVLELOLGDGHV GRV RSHUDGRUHV
MXUtGLFRVHPJHUDOGHHQFRQWUDUVHPSUHDPHOKRUUHVSRVWDSDUDFDGDSUREOHPDDRSomRSHOD
UHJUD FRPR LQVWUXPHQWR GH UHJXODomR SRGH VHU PDLV YDQWDMRVD GR TXH D HVFROKD GR
SULQFtSLRQXPDSHUVSHFWLYDJOREDO(VWDpXPDGDVUD]}HVTXHID]FRPTXHQR'LUHLWRVH
RSWH PXLWDV YH]HV SHOD GLVFLSOLQD GDV UHODo}HV VRFLDLV SRU PHLR GH UHJUDV H QmR GH
SULQFtSLRV
1RFHQiULRFRQVWLWXFLRQDOHVWDLGHLDWDPEpPpYiOLGDFRPXPDGHQGRLPSRUWDQWHeTXH
D DEHUWXUD FRQVWLWXFLRQDO GRV SULQFtSLRV Gi HVSDoR SDUD GLIHUHQWHV FRQFUHWL]Do}HV QmR Vy
SDUD R DSOLFDGRU GD QRUPD FRPR WDPEpP SDUD R OHJLVODGRU 'LDQWH GH XP SULQFtSLR R
OHJLVODGRUJDQKDXPHVSDoRSDUDDOLYUHFRQIRUPDomRTXHpPXLWRPDLRUGRTXHDTXHOHTXH
XPDUHJUDOKHFRQIHUH3RUWDQWRDHVFROKDSRUUHJUDVQR'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDOQmRpVy
XPD SUHFDXomR FRQWUD SRVVtYHLV HUURV IXWXURV GH MXt]HV PDV WDPEpP FRQWUD DTXHOHV TXH
SRVVDP VHU FRPHWLGRV SHORV OHJLVODGRUHV 1HVWH VHQWLGR D UHJUD FRQVWLWXFLRQDO LPS}H
OLPLWHV PDLV SUHFLVRV SDUD R OHJLVODGRU R TXH SRGH VHU SRVLWLYR TXDQGR VH WHPH D
SRVVLELOLGDGHGHTXHHVWHSRVVDYLUDFRPSRUWDUVHGHIRUPDFHQVXUiYHOHPUHODomRDXPD
GHWHUPLQDGD TXHVWmR 0DV SRU RXWUR ODGR SRU OLPLWDU PDLV DV JHUDo}HV IXWXUDV TXH RV
SULQFtSLRVDUHJUDFRQVWLWXFLRQDOHVWiPDLVVXMHLWDjFUtWLFDGD³WLUDQLDLQWHUJHUDFLRQDO´
$VUHJUDVSRUVXDYH]HYLWDPXPDWUDQVIHUrQFLDGHSRGHUGRIRUPXODGRUGDQRUPDSDUD
RVHXDSOLFDGRU 8PD&RQVWLWXLomREDVHDGDDSHQDVHPSULQFtSLRVDRVTXDLVVHDWULEXtVVH
SOHQD IRUoD QRUPDWLYD SRGHULD IDYRUHFHU R DUEtWULR MXGLFLDO DR FRQIHULU XP SRGHU DPSOR
GHPDLV DR VHX LQWpUSUHWH $ IRUoD GDV GHFLV}HV GR FRQVWLWXLQWH FHGHULD HVSDoR SDUD DV
YDORUDo}HVHSRQGHUDo}HVMXGLFLDLVVHPSUHLQIOXHQFLDGDVSHODYLVmRGHPXQGRGRVMXt]HV
1XPVLVWHPDMXUtGLFRDSDUHOKDGRFRPPHFDQLVPRVGHFRQWUROHGHFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGDV
OHLVFRPRREUDVLOHLURXPD&RQVWLWXLomRH[FOXVLYDPHQWHSULQFLSLROyJLFDVHULDXPDDPHDoD
jGHPRFUDFLDSRLVRSDUkPHWURSDUDDIHULomRGDYDOLGDGHGRVDWRVOHJLVODWLYRVWRUQDUVHLD
H[FHVVLYDPHQWH IOXLGR H GHSHQGHQWH GD LGHRORJLD H GDV LGLRVVLQFUDVLDV GRV MXt]HV
FRQVWLWXFLRQDLV
3RU WRGDV HVWDV UD]}HV DV FRQVWLWXLo}HV QmR WrP FRPR SUHVFLQGLU QHP GDV UHJUDV QHP
GRV SULQFtSLRV H QHVWH HUUR QmR LQFRUUHX D &DUWD GH  'LDQWH GHVWD FODUD RSomR GR
FRQVWLWXLQWHHGDUHOHYkQFLDGDVIXQo}HVGHVHPSHQKDGDVWDQWRSHORVSULQFtSLRVFRPRSHODV
UHJUDV FRQVWLWXFLRQDLV QmR FDEH QR SODQR PHWRGROyJLFR DPHVTXLQKDU D DSOLFDomR GH
TXDOTXHU XPD GHVWDV HVSpFLHV QRUPDWLYDV 3RU LVVR GD PHVPD PDQHLUD TXH QmR VH GHYH
HQGRVVDU XP PRGHOR KHUPHQrXWLFR OHJDOLVWD H[FHVVLYDPHQWH UtJLGR UHIUDWiULR DRV
SULQFtSLRV H DRV LPSHUDWLYRV PRUDLV GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR WDPSRXFR VH MXVWLILFD R HUUR
RSRVWRGHPHQRVSUH]RjVUHJUDVFRQVWLWXFLRQDLVTXHWHQGHDJHUDULQVHJXUDQoDHDUEtWULR
9DORUHVHSRVWXODGRVQRUPDWLYRV
2XWURVGRLVFDQGLGDWRVDLQWHJUDUHPRFRQMXQWRGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVDRODGRGDV
171
UHJUDVHSULQFtSLRVVmRRVYDORUHVFRQVWLWXFLRQDLVHRVSRVWXODGRVQRUPDWLYRV(QWHQGHPRV H[HPSORVFRPRDSURSRUFLRQDOLGDGHHDUD]RDELOLGDGH
FRQWXGRTXHRVYDORUHVQmRVmRQRUPDVMXUtGLFDV²HPERUDSHQHWUHPSURIXQGDPHQWHHP &RQWXGRRIDWRGHXPDQRUPDSDXWDUDDSOLFDomRGHRXWUDVQRUPDVQmRpVXILFLHQWHSDUD
DOJXPDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV ² H TXH RV SRVWXODGRV DSOLFDWLYRV QmR FRQVWLWXHP XPD H[FOXtODGRFDPSRGDVUHJUDVRXGRVSULQFtSLRV9HMDVHXPWtSLFRH[HPSORGHPHWDQRUPD
FDWHJRULDDXW{QRPDHPUHODomRjVUHJUDVHDRVSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVRUDDWXDQGRFRPR
UHJUDRUDFRPRSULQFtSLR
4XDQWRDRVYDORUHVQmRVHQHJDRIDWRGHTXHHOHVLPSUHJQDPWRGDD&RQVWLWXLomRTXHp
SUyGLJDQDFRQVDJUDomRGHQRUPDVD[LRORJLFDPHQWHVDWXUDGDV$PDLRULDGDVFRQVWLWXLo}HV
² H D EUDVLOHLUD QmR IRJH GHVWH SDGUmR ² FRQWpP GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV DOpP GH RXWUDV
QRUPDVTXHH[SUHVVDPXPLGHiULRGHPRUDOLGDGHS~EOLFD(VWDVQRUPDVHVWmRLPSUHJQDGDV
GHYDORUHVTXHWrPJUDQGHLPSRUWkQFLDQDKHUPHQrXWLFDFRQVWLWXFLRQDOeFRQKHFLGDQHVWH
VHQWLGRDWHRULDGHVHQYROYLGDSHOD&RUWH&RQVWLWXFLRQDODOHPmDSDUWLUGRMXOJDPHQWRGR
FDVR/WKQRVHQWLGRGHTXHD&RQVWLWXLomRFRQWHULDXPD³RUGHPGHYDORUHV´
,QGHSHQGHQWHPHQWH GD SRVLomR TXH VH WHQKD D SURSyVLWR GD H[LVWrQFLD GH XPD FRQH[mR
QHFHVViULD HQWUH 'LUHLWR H 0RUDO ² QHJDGD SHORV SRVLWLYLVWDV H DILUPDGD SHORV VHXV
DGYHUViULRV²pLQGXYLGRVRTXHDPDLRUSDUWHGDVFRQVWLWXLo}HVFRQWHPSRUkQHDVGHQWUH
DVTXDLVDEUDVLOHLUDFRQVDJURXQRUPDVUHYHVWLGDVGHLQHTXtYRFDGLPHQVmRPRUDOTXHQmR
GHL[DPSRULVVRGHRVWHQWDUIRUoDQRUPDWLYD)RLQHVWHVHQWLGRTXH0DXUR&DSSHOOHWWLIDORX
QXPSURFHVVRGH³SRVLWLYDomRGR'LUHLWR1DWXUDO´QRFRQVWLWXFLRQDOLVPRFRQWHPSRUkQHR
7DPEpPQmRVHTXHVWLRQDDTXLDSRVVLELOLGDGHGHTXHRVYDORUHVPRUDLVSHQHWUHPQD
DUJXPHQWDomRMXUtGLFRFRQVWLWXFLRQDO$&RQVWLWXLomRVHDEUHQDWXUDOPHQWHDXPD³OHLWXUD
PRUDO´VHQVtYHODRVYDORUHVTXHGHYHEXVFDUVHPURPSLPHQWRGRVOLPLWHVGRWH[WRHGR
VLVWHPD SRVLWLYDGRV UHDOL]DU RV REMHWLYRV HPDQFLSDWyULRV GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR
GHPRFUiWLFR
2 TXH SUHWHQGHPRV VDOLHQWDU p WmR VRPHQWH R IDWR GH TXH RV YDORUHV QmR ILJXUDP QD
&RQVWLWXLomR HP ³HVWDGR EUXWR´ $R VHUHP LQVHULGRV QDV FRQVWLWXLo}HV H[SUHVVD RX
LPSOLFLWDPHQWH HOHV VH FRQYHUWHP HP SULQFtSLRV RX HP UHJUDV GH DFRUGR FRP DV
FDUDFWHUtVWLFDV TXH YHQKDP D DVVXPLU VDLQGR GR SODQR SXUDPHQWH D[LROyJLFR SDUD
LQFRUSRUDUHPVH j HVIHUD GHRQWROyJLFD &RPR VDOLHQWRX -DQH 5HLV *RQoDOYHV 3HUHLUD D
LQVHUomRGRVYDORUHVQRRUGHQDPHQWRMXUtGLFR³UHODFLRQDVHDRIDWRGHVHUHPWXWHODGRVSRU
QRUPDVQmRGHVHUHPQRUPDV´
+i SRUpP SRVLomR GLYHUJHQWH TXH FRQWD FRP PXLWRV DGHSWRV QR kPELWR GR 'LUHLWR
&RQVWLWXFLRQDO HVSDQKRO$ &RQVWLWXLomR HVSDQKROD DOXGH HP VHX DUWLJR ž DRV ³YDORUHV
VXSHULRUHV GH VHX RUGHQDPHQWR MXUtGLFR´ LGHQWLILFDGRV FRPR D OLEHU GDGH D MXVWLoD D
LJXDOGDGH H R SOXUDOLVPR SROtWLFR 'LDQWH GR WH[WR FRQVWLWXFLRQDO VXUJLX XP LPSRUWDQWH
GHEDWH QD WHRULD FRQVWLWXFLRQDO HVSDQKROD VREUH D QDWXUH]D MXUtGLFD GRV YDORUHV H XPD
DTXHODTXHFRQVDJUDDDSOLFDELOLGDGHLPHGLDWDGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVDUWž†ž&)
'HDFRUGRFRPDGHILQLomRGHÈYLODQmRKiG~YLGDGHTXHRUHIHULGRSUHFHLWRFRQVDJUDXP
SRVWXODGRQRUPDWLYRMiTXHYLVDDUHJHUDLQFLGrQFLDGHRXWUDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV²
RVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV3RGHVHGL]HUTXHHVWDQRUPDRSHUDFRPRSULQFtSLRHQmRFRPR
XPDUHJUDSRLVDWXDFRPRXPPDQGDPHQWRGHRWLPL]DomRHQmRGHDFRUGRFRPDOyJLFDGR
³WXGRRXQDGD´(PIDFHGDLPSRVVLELOLGDGHGHVHDWULEXLUDSOLFDELOLGDGHLPHGLDWDDWRGRV
RV GLVSRVLWLYRV FRQVWDQWHV GR 7tWXOR ,, R †ž GR DUW ž WHP VLGR FDUDFWHUL]DGR FRPR XP
³FRPDQGR GH RWLPL]DomR´ VHJXQGR R TXDO VH D QRUPD MXVIXQGDPHQWDO VH DEUH D GLYHUVDV
LQWHUSUHWDo}HVGHYHVHRSWDUSRUDTXHODTXHOKHDWULEXDPDLRUHILFiFLD(VVH³FRPDQGRGH
RWLPL]DomR´ FRUUHVSRQGHULD SRUWDQWR DR ³SULQFtSLR GD Pi[LPD HILFiFLD GRV GLUHLWRV
IXQGDPHQWDLV´ $ DSOLFDELOLGDGH LPHGLDWD GD QRUPD MXVIXQGDPHQWDO SRGHULD SRU
FRQVHJXLQWH VHU DIDVWDGD WHQGR HP YLVWD RV OLPLWHV IiWLFRV H QRUPDWLYRV TXH HQYROYHP R
FDVR HP H[DPH e R TXH RFRUUH IUHTXHQWHPHQWH QR FDPSR GRV GLUHLWRV VRFLDLV
SUHVWDFLRQDLVHQVHMDQGRHYHQWXDLVOLPLWDo}HVjVXDSOHQDH[LJLELOLGDGHMXGLFLDO
9HMDVH DJRUD RXWUR FDVR LJXDOPHQWH WtSLFR GH SRVWXODGR QRUPDWLYR D VXSUHPDFLD GD
&RQVWLWXLomR (VWD PHWDQRUPD DWXD FRPR XPD HVSpFLH GH SUHVVXSRVWR OyJLFR SDUD D
RSHUDomR GH WRGD D &RQVWLWXLomR H PDLV HVSHFLILFDPHQWH OLGD FRP FRQIOLWRV QRUPDWLYRV
GLULPLQGR DV FROLV}HV HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV H LQIUDFRQVWLWXFLRQDLV $SHVDU GH
FKDPDGR PXLWDV YH]HV GH ³SULQFtSLR´ GD VXSUHPDFLD GD &RQVWLWXLomR ² SURYDYHOPHQWH
SHODVXDLQHTXtYRFDUHOHYkQFLD²RPRGRGHDSOLFDomRGDVXSUHPDFLDpRGHXPDUHJUD
SRLVHODJHUDFRPDQGRVGHILQLWLYRVHQmRLPSHUDWLYRVSULPDIDFLH(PRXWUDVSDODYUDVVH
XPD QRUPD LQIUDFRQVWLWXFLRQDO YLROD D &RQVWLWXLomR VHUi VHPSUH HVWD H QmR DTXHOD D TXH
GHYHSUHYDOHFHU
3RUWDQWR D FDWHJRULD GRV SRVWXODGRV QRUPDWLYRV QmR UHSUHVHQWD XPWHUWLXV HP UHODomR
DRVSULQFtSLRVHDVUHJUDVSHORPHQRVQRTXHWRFDjHVWUXWXUDQRUPDWLYD7UDWDVHGHXPD
FDWHJRULDHQJHQKRVDPDVTXHFRQFHUQHDRREMHWRGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVHQmRDRVHX
PRGR GH DSOLFDomR $VVLP QmR SDUHFH WHRULFDPHQWH FRUUHWR WUDWiOD FRPR XPD HVSpFLH
GLIHUHQWHGHQRUPDFRQVWLWXFLRQDOVHRFULWpULRGHFODVVLILFDomRIRURPRGRGHDSOLFDomRHD
IRUPDGHUHVROXomRGHFRQIOLWRV


&I%$55262/XtV5REHUWR&XUVRGHGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDOFRQWHPSRUkQHRRVFRQFHLWRVIXQGDPHQWDLVHDFRQVWUXomRGRQRYR
PRGHORS*$5&Ë$'((17(55Ë$(GXDUGR/D&RQVWLWXFLyQFRPRQRUPD\HO7ULEXQDO&RQVWLWXFLRQDOS
FRUUHQWHUHOHYDQWHVHIRUPRXQRVHQWLGRGHTXHHOHVVHULDPQRUPDVMXUtGLFDVFDUDFWHUL]DGDV
SRUXPJUDXGHLQGHWHUPLQDomRDLQGDPDLRUGRTXHRVSULQFtSLRV2QRVVRRUGHQDPHQWR
FRQVWLWXFLRQDO QmR DSUHVHQWD D PHVPD SHFXOLDULGDGH H QmR Ki UD]mR SDUD QmR FKDPDU GH
³SULQFtSLRV´ DTXHODV QRUPDV PXLWR DEVWUDWDV PDV GRWDGDV GH LPSHUDWLYLGDGH TXH HVWmR
SUHVHQWHVQD&RQVWLWXLomREUDVLOHLUDGHIRUPDH[SUHVVDRXLPSOtFLWD
4XDQWR DRV SRVWXODGRV QRUPDWLYRV WUDWDVH GH FRQVWUXomR IRUPXODGD SRU +XPEHUWR
ÈYLODTXHRVWUDWDFRPRXPDWHUFHLUDHVSpFLHGHQRUPDVLQFRQIXQGtYHOFRPDVUHJUDVHRV
SULQFtSLRV3DUDÈYLODRGLIHUHQFLDOGRVSRVWXODGRVQRUPDWLYRVHPUHODomRDRVSULQFtSLRV
HjVUHJUDVHVWDULDQRIDWRGHTXHRVSULPHLURVUHSUHVHQWDPPHWDQRUPDVRXQRUPDVGHž
JUDX TXH LQVWLWXHP FULWpULRV SDUD D DSOLFDomR GH RXWUDV QRUPDV (OH LQYRFD GLYHUVRV
 6REUH R GHEDWH VREUH D LQH[LVWrQFLD GH ³~OWLPD SDODYUD´ MXGLFLDO HP PDWpULD GH LQWHUSUHWDomR FRQVWLWXFLRQDO YHMDVH D VHomR VREUH
GLiORJRFRQVWLWXFLRQDOQR&DStWXOR
&I*8$67,1,5LFFDUGR'DVIRQWHVjVQRUPDVS
&I*5$8(URV5REHUWR(QVDLRHGLVFXUVRVREUHDLQWHUSUHWDomRDSOLFDomRGRGLUHLWRS
&I0h//(5)ULHGULFK0pWRGRVGHWUDEDOKRGRGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDOHGS
&RQVXOWDQž5HVROXomRQž'-PDLR
06QžQžHQžWRGRVSXEOLFDGRVQR'-HRXW
&I*5,00'LHWHU-XULVGLomRFRQVWLWXFLRQDOHGHPRFUDFLD5HYLVWDGH'LUHLWRGR(VWDGR±5'(QS
 &I +$57 +HUEHUW 7KH &RQFHSW RI /DZ &$55,Ï *HQDUR1RWDV VREUH GHUHFKR \ OHQJXDMH 6758&+,1(5 1RHO'LUHLWR H
OLQJXDJHPXPDDQiOLVHGDWH[WXUDDEHUWDGDOLQJXDJHPHVXDDSOLFDomRDRGLUHLWR
&I:5Ï%/(:6.<-HU]\&RQVWLWXFLyQ\WHRUtDJHQHUDOGHODLQWHUSUHWDFLyQMXUtGLFDS
&I6$50(172'DQLHO8ELTLGDGHFRQVWLWXFLRQDORVGRLVODGRVGDPRHGD,Q6$50(172'DQLHO/LYUHVHLJXDLVHVWXGRVGH
GLUHLWRFRQVWLWXFLRQDOS
1HVWHVHQWLGRFI628=$1(72&OiXGLR3HUHLUDGH-XULVGLomRFRQVWLWXFLRQDOGHPRFUDFLDHUDFLRQDOLGDGHSUiWLFDS
 È9,/$ +XPEHUWR 1HRFRQVWLWXFLRQDOLVPR HQWUH D FLrQFLD GR GLUHLWR H R GLUHLWR GD FLrQFLD,Q 628=$ 1(72 &OiXGLR 3HUHLUD GH
172
 &$3Ë78/2
2635,1&Ë3,26'$352325&,21$/,'$'(
('$5$=2$%,/,'$'(
,QWURGXomR
2 SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH p XP GRV PDLV LPSRUWDQWHV LQVWUXPHQWRV GD
KHUPHQrXWLFD FRQVWLWXFLRQDO VHQGR DPSODPHQWH HPSUHJDGR SHOD MXULVSUXGrQFLD QmR Vy QR
%UDVLO FRPR WDPEpP HP LQ~PHURV RXWURV SDtVHV FRPR $OHPDQKD (VSDQKD 3RUWXJDO
,WiOLD)UDQoD&DQDGiÈIULFDGR6XOH&RO{PELD$VXDSULQFLSDOILQDOLGDGHpDFRQWHQomR
GR DUEtWULR HVWDWDO SURYHQGR FULWpULRV SDUD R FRQWUROH GH PHGLGDV UHVWULWLYDV GH GLUHLWRV
IXQGDPHQWDLVRXGHRXWURVLQWHUHVVHVMXULGLFDPHQWHSURWHJLGRV$SURSRUFLRQDOLGDGHDOpP
GH SULQFtSLR FRQVWLWXFLRQDO p DLQGD YHUGDGHLUR FkQRQH GH LQWHUSUHWDomR GD &RQVWLWXLomR
VHQGRHPSUHJDGDQRHTXDFLRQDPHQWRGHFROLV}HVHQWUHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVQRFRQWH[WR
GDSRQGHUDomRGHLQWHUHVVHV
DTXHOD LQWURPLVVmR GR (VWDGR QR FDPSR GD DXWRQRPLD FRQWUDWXDO VH DILJXUDYD LQGHYLGD
RIHQGHQGRDFOiXVXODGRGHYLGRSURFHVVROHJDO
(VVDRULHQWDomRFRQVHUYDGRUDVHHVWHQGHXDWpRILQDOGDGpFDGDGHTXDQGRD&RUWHIRL
SUDWLFDPHQWH IRUoDGD D PXGDU GH RULHQWDomR DSyV FRQIURQWDUVH FRP R SRSXODUtVVLPR
3UHVLGHQWH )UDQNOLQ 5RRVHYHOW TXH YLQKD HPSUHHQGHQGR PHGLGDV HFRQ{PLFDV IRUWHPHQWH
LQWHUYHQFLRQLVWDV QR FRQWH[WR GR FKDPDGR1HZ 'HDO FRP R REMHWLYR GH VDOYDU R SDtV GD
GHSUHVVmR HFRQ{PLFD HP TXH PHUJXOKDUD $ FOiXVXOD GR GHYLGR SURFHVVR OHJDO QD VXD
GLPHQVmRVXEVWDQWLYDGHL[DHQWmRGHVHUYLVWDFRPRREVWiFXORjVPHGLGDVGHLQWHUYHQomR
HVWDWDO QD HFRQRPLD 6y PHGLGDV DEVROXWDPHQWH GHVDUUD]RDGDV QHVWD iUHD VHULDP
FRQVLGHUDGDV LQFRQVWLWXFLRQDLV 2 FRQWUROH GH UD]RDELOLGDGH WRUQDVH H[WUHPDPHQWH
DXWRFRQWLGR H GHIHUHQWH HP UHODomR jV GHFLV}HV GRV SRGHUHV /HJLVODWLYR H ([HFXWLYR 2
GHYLGR SURFHVVR OHJDO VXEVWDQWLYR JDQKD HQWmR XP QRYR IRFR QRV (VWDGRV 8QLGRV D
SURWHomR GDV OLEHUGDGHV FLYLV QmR HFRQ{PLFDV FDPSR HP TXH D DWXDomR MXGLFLDO YDL VH
FDUDFWHUL]DUSHORPDLRUDWLYLVPR
$PDOHDELOLGDGHGDLGHLDGRGHYLGRSURFHVVROHJDOVXEVWDQWLYRWHPSHUPLWLGRSRUWDQWR
JUDQGHV YDULDo}HV MXULVSUXGHQFLDLV DR ORQJR GR WHPSR FRQWULEXLQGR SDUD SHUPLWLU D
DGDSWDomR GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR QRUWHDPHULFDQR jV QRYDV GHPDQGDV H QHFHVVLGDGHV
VRFLDLV6HPHPEDUJRHVWDIOH[LELOLGDGHRWRUQRXREMHWRGHLQWHQVDFUtWLFDYROWDGDFRQWUDR
$ SURSRUFLRQDOLGDGH RULJLQRXVH QR 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR DOHPmR SUXVVLDQR GR
VpFXOR ;,; VHQGR HPSUHJDGD LQLFLDOPHQWH SDUD FRQWUROH GR H[HUFtFLR GR SRGHU GH
SROtFLD$SyVD,,*XHUUD0XQGLDOQRFHQiULRGHFULVHGROHJDOLVPRMXUtGLFRTXHHQWmRVH
LQVWDXURX R SULQFtSLR IRL WUDQVSODQWDGR QD $OHPDQKD GR FDPSR DGPLQLVWUDWLYR SDUD R
FRQVWLWXFLRQDORQGHSDVVRXDVHUXWLOL]DGRWDPEpPSDUDRFRQWUROHGDFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
GRV DWRV OHJLVODWLYRV VREUHWXGR GRV TXH LPSRUWDP HP UHVWULo}HV D GLUHLWRV
IXQGDPHQWDLV &RP R SDVVDU GR WHPSR D MXULVSUXGrQFLD FRQVWLWXFLRQDO JHUPkQLFD IRL
FRQVROLGDQGR WUrV SDUkPHWURV ² RX VXESULQFtSLRV ² TXH HVWUXWXUDP D DSOLFDomR GR
SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH D DGHTXDomR D QHFHVVLGDGH H D SURSRUFLRQDOL GDGH HP
VHQWLGR HVWULWR TXH VHUmR DGLDQWH H[DPLQDGRV $ H[SHULrQFLD JHUPkQLFD QR XVR GR
SULQFtSLR H[HUFHX JUDQGH LQIOXrQFLD QR PXQGR WRGR H D SURSRUFLRQDOLGDGH IRL VHQGR
SDXODWLQDPHQWHLQFRUSRUDGDjMXULVSUXGrQFLDFRQVWLWXFLRQDOGHLQ~PHURVRXWURVSDtVHVHDWp
PHVPR GH yUJmRV MXULVGLFLRQDLV VXSUDQDFLRQDLV FRPR D &RUWH (XURSHLD GH 'LUHLWRV
+XPDQRVR7ULEXQDOGH-XVWLoDGDV&RPXQLGDGHV(XURSHLDVHD2UJDQL]DomR0XQGLDOGR
&RPpUFLR
([SHULrQFLDSDUDOHODRFRUUHXQRV(VWDGRV8QLGRVFRPRGHVHQYROYLPHQWRSHOD6XSUHPD
&RUWH GR SDtV D SDUWLU GH PHDGRV GR VpFXOR ;,; GD LGHLD GR GHYLGR SURFHVVR OHJDO
VXEVWDQWLYRTXHSRGHVHUDVVRFLDGRjH[LJrQFLDGHUD]RDELOLGDGHGDVQRUPDVHFRQGXWDV
HVWDWDLV,QLFLDOPHQWHRSULQFLSDOIRFRGRGHYLGRSURFHVVROHJDOVXEVWDQWLYRIRLDSURWHomR
GRV GLUHLWRV HFRQ{PLFRV H SDWULPRQLDLV 1DTXHOH FRQWH[WR D 6XSUHPD &RUWH QRUWH
DPHULFDQD WRUQRXVH YHUGDGHLUR EDVWLmR GR OLEHUDOLVPR HFRQ{ PLFR H GR DEVHQWHtVPR
HVWDWDOEORTXHDQGRDHGLomRGHQRUPDVTXHLQWHUYLQKDPQDVUHODo}HVVRFLDLVHHFRQ{PLFDV
LQFOXVLYH GDTXHODV HGLWDGDV SDUD SURWHJHU DV SDUWHV PDLV IUDFDV GRV DEXVRV GDV PDLV
DWLYLVPR MXGLFLDO QR FRQWUROH GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH TXH VHJXQGR DOJXQV VHULD
LQFRPSDWtYHO FRP D GHPRFUDFLD SRU SHUPLWLU TXH MXt]HV QmR HOHLWRV VXEVWLWXDP DV
YDORUDo}HV GR OHJLVODGRU SHODV VXDV SUySULDV VREUH R TXH p MXVWR UD]RiYHO RX
UDFLRQDO$GLDQWHH[DPLQDUHPRVDUHODomRHQWUHRVSULQFtSLRVGDSURSRUFLRQDOLGDGHHGD
UD]RDELOLGDGH ² DR TXDO FRVWXPD VHU DVVRFLDGD D H[SHULrQFLD QRUWHDPHULFDQD FRP D
GLPHQVmRVXEVWDQWLYDGRGHYLGRSURFHVVROHJDO
1R FHQiULR EUDVLOHLUR R GHVHQYROYLPHQWR GR SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH YHP
RFRUUHQGR DSyV R DGYHQWR GD &RQVWLWXLomR GH  VRE IRUWH LQIOXrQFLD GD WHRULD
FRQVWLWXFLRQDOJHUPkQLFDeDWpSRVVtYHOHQFRQWUDUDQWHVGD&DUWDGHGHFLV}HVMXGLFLDLV
TXH LQYDOLGDUDP PHGLGDV UHVWULWLYDV GH GLUHLWRV WLGDV FRPR H[FHVVLYDV 3RUpP HVWDV
GHFLV}HV DOpP GH UDUDV QmR LQYRFDYDP R SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH QHP VH
SDXWDYDP SRU FULWpULRV EHP GHILQLGRV LJXDLV RX VLPLODUHV jTXHOHV UHODFLRQDGRV DR
SULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGH$WpSRUTXHRUHJLPHSROtWLFRDXWRULWiULRHQWmRYLJHQWHQmR
VH DIHLoRDYD DR LGHiULR JDUDQWLVWD VXEMDFHQWH DR SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH 6RE D
pJLGH GD &RQVWLWXLomR GH  R 67) SDVVRX D DOXGLU j SURSRUFLRQDOLGDGH QR H[HUFtFLR GR
FRQWUROHGHFRQVWLWXFLRQDOLGDGHFRPIUHTXrQFLDFDGDYH]PDLRU,QLFLDOPHQWHD&RUWHQmR
VHYDOLDGRVVXESULQFtSLRVDFLPDUHIHULGRVOLPLWDQGRVHDGHVWDFDURFDUiWHUDUELWUiULRRX
GHVDUUD]RDGR GR DWR QRUPDWLYR LQYDOLGDGR 0DV DR ORQJR GD ~OWLPD GpFDGD D
SURSRUFLRQDOLGDGH WHP VLGR HPSUHJDGD GH IRUPD PDLV DQDOtWLFD R TXH WHQGH D DPSOLDU D
SUHYLVLELOLGDGHGDDWXDomRGR-XGLFLiULRQRXVRGHVWHSULQFtSLR
1D&RQVWLWXLomRGHQmRH[LVWHSUHYLVmRH[SUHVVDGRSULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGH
267)WHPIXQGDPHQWDGRRSULQFtSLR²WUDWDGRSHOD&RUWHFRPRLGrQWLFRDRSULQFtSLRGD
UD]RDELOLGDGH ² QD FOiXVXOD GR GHYLGR SURFHVVR OHJDO QD VXD GLPHQVmR VXEVWDQWLYD DUW
SRGHURVDV(VWHSHUtRGRILFRXFRQKHFLGRFRPR(UDGH/RFKQHU$H[SUHVVmRID]UHIHUrQFLD ž;;;,9&) (VWDSRVLomRWHPDPSORVXSRUWHHPQRVVDGRXWULQDFRQVWLWXFLRQDO +i
DR FDVR/RFKQHU Y 1HZ <RUN  MXOJDGR SHOD 6XSUHPD &RUWH DPHULFDQD HP  TXDQGR FRQWXGR YiULDV RXWUDV IRUPXODo}HV Ki TXHP VXVWHQWH TXH R IXQGDPHQWR GD
DTXHOH7ULEXQDOLQYDOLGRXOHLGR(VWDGRGH1RYD,RUTXHTXHHVWDEHOHFHUDMRUQDGDPi[LPD SURSRUFLRQDOLGDGH VHMD R SULQFtSLR GR (VWDGR GH 'LUHLWR HVWD p D SRVLomR DGRWDGD QR
GH WUDEDOKR SDUD RV SDGHLURV HP  KRUDV GLiULDV H  VHPDQDLV (QWHQGHX D &RUWH TXH GLUHLWRJHUPkQLFRDFOiXVXODTXHFRQVDJUDDJDUDQWLDGHGLUHLWRVLPSOtFLWRVGHFRUUHQWHVGH

173
QRVVR UHJLPH FRQVWLWXFLRQDO DUW ž †ž &) H DLQGD D QDWXUH]D SULQFLSLROyJLFD GRV
GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV H GH RXWUDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV TXH HP UD]mR GD VXD HVWUXWXUD
GHPDQGDULDPRXVRGDSURSRUFLRQDOLGDGHSDUDVHUHPDSOLFDGRV+iDLQGDMXVWLILFDWLYDV
DOWHUQDWLYDVEDVHDGDVQRSULQFtSLRGDGLJQLGDGHGDSHVVRDKXPDQDQDSURWHomRDRQ~FOHR
HVVHQFLDOGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVHQDGLPHQVmRREMHWLYDGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV$
GLVFXVVmR VREUH DVHGHV PDWHULDH GR SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH SRVVXL SRUpP
LPSRUWkQFLDVHFXQGiULD6RERSRQWRGHYLVWDSUiWLFRRIXQGDPHQWDOpTXHVHUHFRQKHoDD
YLJrQFLD H HILFiFLD GR SULQFtSLR HP TXHVWmR HP QRVVR RUGHQDPHQWR 3DUHFHQRV TXH QD
YHUGDGH D SURSRUFLRQDOLGDGH SRGH VHU H[WUDtGD GH GLYHUVRV SUHFHLWRV FRQVWLWXFLRQDLV
GLIHUHQWHVHGRSUySULRVLVWHPDFRQVWLWXFLRQDOJOREDOPHQWHFRQVLGHUDGR
HVSHFLILFLGDGHVSURGX]DVROXomRGHVSURSRUFLRQDO8PDOHLGHWUkQVLWRTXHIL[HXPDPXOWD
SDUDTXHPXOWUDSDVVDDYHORFLGDGHPi[LPDSHUPLWLGDSRGHVHUHPWHVHSURSRUFLRQDO0DV
DVXDDSOLFDomRVREUHDKLSyWHVHGHXPPRWRULVWDTXHWHQKDYLRODGRROLPLWHGHYHORFLGDGH
DRFRQGX]LUDVXDHVSRVDHPSOHQRWUDEDOKRGHSDUWRSDUDXPKRVSLWDOFHUWDPHQWHQmRR
VHUi$MXULVSUXGrQFLDGR67)MiUHFRQKHFHXDSRVVLELOLGDGHGHFRQWUROHMXULVGLFLRQDOGD
SURSRUFLRQDOLGDGHGHDSOLFDo}HVFRQFUHWDVGHQRUPDMXUtGLFDUHSXWDGDFRPRYiOLGD
2VXESULQFtSLRGDDGHTXDomR
2 VXESULQFtSLR GD DGHTXDomR WDPEpP FRQKHFLGR FRPR VXESULQFtSLR GD ³LGRQHLGDGH´
LPS}HGHDFRUGRFRPDFRQFHSomRGRPLQDQWHGXDVH[LJrQFLDVTXHGHYHPVHUVDWLVIHLWDV
2XWUDGLVFXVVmRH[LVWHQWHGL]UHVSHLWRjQDWXUH]DSULQFLSLROyJLFDGDH[LJrQFLDGHUHVSHLWR VLPXOWDQHDPHQWH SRU TXDOTXHU DWR HVWDWDO D RV ILQV SHUVHJXLGRV SHOR (VWDGR GHYHP VHU
j SURSRUFLRQDOLGDGH $SHVDU GR XVR Mi FRQVROLGDGR GD H[SUHVVmR ³SULQFtSLR GD
SURSRUFLRQDOLGDGH´ Ki TXHP HQWHQGD TXH D SURSRUFLRQDOLGDGH QmR RSHUD FRPR XP
YHUGDGHLUR SULQFtSLR ² QR VHQWLGR GH PDQGDGR GH RWLPL]DomR ² PDV FRPR DXWrQWLFD
UHJUD HLV TXH DSOLFDGD VRE D OyJLFD GR ³WXGR RX QDGD´ 2XWURV VXVWHQWDP TXH D
SURSRUFLRQDOLGDGH DWXDULD FRPR XP ³SRVWXODGR DSOLFDWLYR´ Mi TXH QmR SRVVXL FRQWH~GR
SUySULR SUHVWDQGRVH WmR VRPHQWH D UHJXODU D DSOLFDomR GH RXWUDV QRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLV'HQRVVDSDUWHHQWHQGHPRVTXHDSURSRUFLRQDOLGDGHUHSUHVHQWDDXWrQWLFR
SULQFtSLR 3ULPHLUDPHQWH SRUTXH D VXD LQFLGrQFLD GHYH VHU FDOLEUDGD HP UD]mR GD WHQVmR
FRPRXWURVSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVFRPRDGHPRFUDFLDHDVHSDUDomRGHSRGHUHVeLVVR
TXH MXVWLILFD TXH HP GHWHUPLQDGDV KLSyWHVHV VH UHFRPHQGH DR -XGLFLiULR XPD SRVWXUD GH
DXWRFRQWHQomR QD DSOLFDomR GD SURSRUFLRQDOLGDGH HP IDYRU GDV GHFLV}HV DGRWDGDV SRU
RXWURV yUJmRV HVWDWDLV 3RUWDQWR QmR Ki DSOLFDomR GD SURSRUFLRQDOLGDGH GH DFRUGR FRP D
OyJLFDGR³WXGRRXQDGD´(HPVHJXQGROXJDUSRUTXHH[LVWHVLPXPFRQWH~GRPDWHULDO
SUySULRGDSURSRUFLRQDOLGDGHOLJDGRjFRQWHQomRUDFLRQDOGRSRGHUHVWDWDOeFHUWRTXHD
SURSRUFLRQDOLGDGHSRGHVHUHPSUHJDGDHPFRQMXJDomRFRPRXWUDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
SDUD HYLWDU TXH RV EHQV MXUtGLFRV TXH DV PHVPDV WXWHODP VHMDP UHVWULQJLGRV GH PDQHLUD
LQMXVWLILFDGDRXLPRGHUDGD0DVRSULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGHWDPEpPVHSUHVWDDXP
HPSUHJR DXW{QRPR HP VLWXDo}HV HP TXH RV LQWHUHVVHV UHVWULQJLGRV QmR GHVIUXWDP GH
KLHUDUTXLDFRQVWLWXFLRQDO
(P TXH SHVH D H[LVWrQFLD GHVWDV GLYHUJrQFLDV Ki XP UD]RiYHO FRQVHQVR VREUH D
DSOLFDELOLGDGH GD SURSRUFLRQDOLGDGH QR RUGHQDPHQWR EUDVLOHLUR EHP FRPR VREUH D VXD
HVWUXWXUDFDOFDGDQRVVXESULQFtSLRVGDDGHTXDomRGDQHFHVVLGDGHHGDSURSRUFLRQDOLGDGH
HP VHQWLGR HVWULWR TXH VHUmR DGLDQWH H[SOLFDGRV 8P DWR HVWDWDO TXDOTXHU Vy VHUi
OHJtWLPRV H E RV PHLRV DGRWDGRV GHYHP VHU DSWRV SDUD SHOR PHQRV FRQWULEXLU SDUD R
DWLQJLPHQWR GRV UHIHULGRV ILQV 3RUWDQWR R VXESULQFtSLR GD DGHTXDomR GHPDQGD TXH DV
PHGLGDVHVWDWDLVSRVVDPFRQWULEXLUSDUDDSHUVHFXomRGHILQDOLGDGHVOHJtWLPDV
2SULPHLURSDVVRQDDQiOLVHGRVXESULQFtSLRGDDGHTXDomRFRQVLVWHQDLGHQWLILFDomRGD
ILQDOLGDGH VXEMDFHQWH DR DWR HVWDWDO H[DPLQDGR (VWD ILQDOLGDGH GHYH VHU OHJtWLPD QmR
SRGHQGR FRQWUDULDU R VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO 2 (VWDGR QmR SRGH SRU H[HPSOR LPSRU jV
SHVVRDVTXHFRUWHPSHULRGLFDPHQWHRFDEHORYLVDQGRDTXHDVXDSRSXODomRPDQWHQKDXPD
DSDUrQFLD TXH DV DXWRULGDGHV GH SODQWmR UHSXWHP PDLV DSURSULDGD 'LWD ILQDOLGDGH ² D
VXSRVWD PHOKRULD GD DSDUrQFLD GDV SHVVRDV UHDOL]DGD j VXD UHYHOLD ² VHULD IUDQFDPHQWH
LQFRPSDWtYHOFRPRGLUHLWRjSULYDFLGDGH
2-XGLFLiULRWHPHPSUHJDGRRVXESULQFtSLRGDDGHTXDomRSRUH[HPSORSDUDGHFODUDUD
LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH GH QRUPDV TXH DGRWDP FULWpULRV WHUULWRULDLV SDUD LGHQWLILFDU RV
EHQHILFLiULRV GH UHVHUYD GH YDJDV HP XQLYHUVLGDGHV $ /HL Qž  GR 5LR GH
-DQHLUR Mi UHYRJDGD H[LJLD TXH R FDQGLGDWR FXUVDVVH LQWHJUDOPHQWH R HQVLQR PpGLR H R
HQVLQR IXQGDPHQWDO HP HVFRODV S~EOLFDVVLWXDGDV QR (VWDGR (VVH WLSR GH UHVWULomR
WHUULWRULDOpLQFRPSDWtYHOFRPD&RQVWLWXLomR)HGHUDOFXMRDUW,,,SURtEHDRV(VWDGRV
³FULDU GLVWLQo}HV HQWUH EUDVLOHLURV RX SUHIHUrQFLDV HQWUH VL´ $ ILQDOLGDGH D TXH VHUYH D
QRUPDQDKLSyWHVHpDQWLMXUtGLFD2HVWDEHOHFLPHQWRGHFRWDVSDUDEHQHILFLDUUHVLGHQWHV
HP GHWHUPLQDGDV UHJL}HV VRPHQWH p SRVVtYHO TXDQGR WDLV UHOLJL}HV VmR KLVWRULFDPHQWH
GHVSULYLOHJLDGDVVRERSULVPDHFRQ{PLFRHVRFLDOeRFDVRSRUH[HPSORGDFRWDGH
LQVWLWXtGDSHOD8QLYHUVLGDGH(VWDGXDOGH'LDPDQWLQDTXHEHQHILFLDFDQGLGDWRVRULXQGRVGR
9DOHGR-HTXLWLQKRQKDUHJLmRPDLVSREUHGH0LQDV*HUDLV$ILQDOLGDGHGDQRUPDpUHGX]LU
DVGHVLJXDOGDGHVVRFLDLVHUHJLRQDLVHPFRQIRUPLGDGHFRPRTXHHVWDEHOHFHD&RQVWLWXLomR
FRQVLGHUDGR FRPSDWtYHO FRP R SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH VH VDWLVIL]HU
VLPXOWDQHDPHQWHDRVWUrVVXESULQFtSLRVTXHGHYHPVHUHPSUHJDGRVVHJXLQGRXPSHUFXUVR
SUHHVWDEHOHFLGRSULPHLURYHULILFDVHVHDPHGLGDVDWLVID]RVXESULQFtSLRGDDGHTXDomRVH
D UHVSRVWD IRU SRVLWLYD SDVVDVH DR VXESULQFtSLR GD QHFHVVLGDGH VH PDLV XPD YH] R
UHVXOWDGRIRUIDYRUiYHOjYDOLGDGHGRDWRUHFRUUHVHDRVXESULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGH
HP VHQWLGR HVWULWR (VVD VHTXrQFLD GH DSOLFDomR GRV VXESULQFtSLRV p GH REVHUYkQFLD
FRPSXOVyULD H D YLRODomR D TXDOTXHU GHOHV Mi EDVWD SDUD TXH VH FRQFOXD QR VHQWLGR GD
LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGDPHGLGDSRUDIURQWDDRSULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGH
$ YLRODomR DR SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH SRGH HVWDU FRQVXEVWDQFLDGD QXPD QRUPD
MXUtGLFD 0DV Ki WDPEpP D KLSyWHVH GH QRUPD MXUtGLFD FRPSDWtYHO HP WHVH FRP WDO
SULQFtSLR PDV TXH TXDQGR DSOLFDGD D XP GHWHUPLQDGR FDVR FRQFUHWR GRWDGR H
)HGHUDOTXDQGRHVWDSUHYrGHQWUHRVREMHWLYRVIXQGDPHQWDLVGD5HS~EOLFDDUWž,,,RV
GH³HUUDGLFDUDSREUH]DHDPDUJLQDOL]DomRHUHGX]LUDVGHVLJXDOGDGHVVRFLDLVHUHJLRQDLV´
$SHUVHFXomRSRUPHLRGDOHLGHREMHWLYRVLOHJtWLPRVSRGHWDPEpPVHUHQTXDGUDGDFRPR
KLSyWHVH GHGHVYLR GH SRGHU OHJLVODWLYR $ FDWHJRULD GR GHVYLR GH SRGHU OHJLVODWLYR
LQVSLUDGD QD GRXWULQD DGPLQLVWUDWLYD IUDQFHVD GRGpWRXUQHPHQW GH SRXYRLU WHP XPD GDV
VXDV PDLV FODUDV PDQLIHVWDo}HV QD KLSyWHVH HP TXH R OHJLVODGRU VH DIDVWD GD VXD PLVVmR
LQVWLWXFLRQDO GH EXVFD GR EHPFRPXP SDUD GH IRUPD HVFDPRWHDGD SHUVHJXLU ILQDOLGDGHV
LQFRPSDWtYHLV FRP RV YDORUHV IXQGDPHQWDLV GD RUGHP MXUtGLFD$ ILQDOLGDGH DSDUHQWH DWp
SRGH VHU OtFLWD PDV D ILQDOLGDGH UHDO VH PRVWUD QmR DSHQDV LOtFLWD PDV WDPEpP PXLWDV
YH]HV RIHQVLYD j PRUDOLGDGH S~EOLFD 8P ERP H[HPSOR H[WUDtGR GD KLVWyULD SROtWLFD
EUDVLOHLUD p R GRV FKDPDGRVWHVWDPHQWRV SROtWLFRV TXH FRQVLVWLDP HP OHLV HVWDGXDLV
174
DSRLDGDV SRU JRYHUQRV GHUURWDGRV QDV HOHLo}HV TXH FULDYDP QRYRV FDUJRV S~EOLFRV
GHVQHFHVViULRVRXFRQFHGLDPYDQWDJHQVUHPXQHUDWyULDVH[DJHUDGDVFRPRFODURSURSyVLWR
GH REWHQomR GH GLYLGHQGRV SROtWLFRV jV H[SHQVDV GR HTXLOtEULR GDV ILQDQoDV S~EOLFDV GR
SUy[LPRJRYHUQRFRQGX]LGRSRUULYDLV
'LVFXWHVH QD GRXWULQD VH D H[LJrQFLD GH OHJLWLPLGDGH GRV ILQV LPSRVWD SHOR
VXESULQFtSLR GD DGHTXDomR LPS}H TXH D ILQDOLGDGH SHUVHJXLGD SRVVD VHU UHFRQGX]LGD j
&RQVWLWXLomR RX VH EDVWD TXH HOD QmR YLROH R RUGHQDPHQWR FRQVWLWXFLRQDO (P QRVVD
RSLQLmR TXDQGR R DWR H[DPLQDGR IRU GH QDWXUH]D OHJLVODWLYD EDVWD TXH D ILQDOLGDGH
REMHWLYDGD QmR DIURQWH j &RQVWLWXLomR$ILQDO QXPD GHPRFUDFLD GHYHVH UHFRQKHFHU DR
OHJLVODGRUXPDDPSODPDUJHPSDUDHOHLomRGRVILQVDVHUHPLPSOHPHQWDGRVQmRVHQGRHOH
XP PHUR ³H[HFXWRU´ GD YRQWDGH GR FRQVWLWXLQWH 3RUWDQWR GHYHP VHU FRQVLGHUDGRV FRPR
ILQV OHJtWLPRV WRGRV RV TXH IRUHP HVFROKLGRV SHOR OHJLVODGRU GHVGH TXH QmR RIHQGDP DR
RUGHQDPHQWRFRQVWLWXFLRQDO
3RUpP TXDQGR D PHGLGD HP GLVFXVVmR IRU SURYHQLHQWH QmR GR OHJLVODGRU PDV GD
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD RX GR 3RGHU -XGLFLiULR QmR Ki FRPR DILUPDU D H[LVWrQFLD GH XPD
OLEHUGDGHSDUDDHVFROKDGRVILQVDSHQDVOLPLWDGDH[WHUQDPHQWHSHOD&RQVWLWXLomR$ILQDO
QR (VWDGR GH 'LUHLWR RV DGPLQLVWUDGRUHV H MXt]HV HVWmR YLQFXODGRV SRVLWLYDPHQWH j
OHJDOLGDGHQmROKHVVHQGRFRQFHGLGRRSRGHUGHHOHJHUILQVTXHMiQmRHVWHMDPSUHYLVWRVQR
SUySULR RUGHQDPHQWR e YHUGDGH TXH R SULQFtSLR GD OHJDOLGDGH QmR WHP QD DWXDOLGDGH R
PHVPRVHQWLGRTXHSRVVXtDQRSDVVDGR+RMHDILUPDVHTXHQmRDSHQDVDOHLIRUPDOFRPR
WDPEpPDSUySULD&RQVWLWXLomRSRGHIXQGDPHQWDUGLUHWDPHQWHDDWXDomRGD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFD EHP FRPR GHFLV}HV MXGLFLDLV LQGHSHQGHQWHPHQWH GH TXDOTXHU LQWHUPHGLDomR
OHJLVODWLYD0DVGHTXDOTXHUPDQHLUDRVILQVTXHD$GPLQLVWUDomRHR-XGLFLiULRSRGHP
EXVFDUQRVVHXVDWRVVmRDTXHOHVMiFRQWLGRVH[SOtFLWDRXLPSOLFLWDPHQWHQRRUGHQDPHQWRH
HPSURLELUR(VWDGRSRUH[HPSORGHSURPRYHUXPDFDPSDQKDDIDYRUGRGHVDUPDPHQWRGD
SRSXODomRSHODDOHJDomRGHTXHHVWDFDPSDQKDSRUVLVyQmRpVXILFLHQWHSDUDDFDEDUFRP
DYLROrQFLDRXLPSHGLUR%DQFR&HQWUDOGHDXPHQWDUDWD[DEiVLFDGRVMXURVDSHQDVSRUTXH
HVWD PHGLGD LVRODGD QmR EDVWD SDUD FRQWHU D LQIODomR 3RU LVVR GHYH VHU DGRWDGR XP
FRQFHLWR IUDFR GR VXESULQFtSLR GD DGHTXDomR SDUD FXMD VDWLVIDomR EDVWH TXH D PHGLGD
HVWDWDO FRQWULEXD SRVLWLYDPHQWH SDUD D UHDOL]DomR GDV ILQDOLGDGHV OHJtWLPDV D TXH HOD VH
GHVWLQD
$DYDOLDomRGDFRQIRUPLGDGHGHXPDPHGLGDHVWDWDOFRPRVXESULQFtSLRGDDGHTXDomR
H[LJH PXLWDV YH]HV DQiOLVHV GH FDUiWHU HPLQHQWHPHQWH WpFQLFR VDEHU VH D LQVWLWXLomR GH
FHUWDSROtWLFDLQGXVWULDOSURPRYHRXQmRRGHVHMDGRFUHVFLPHQWRHFRQ{PLFRVHDDGRomRGH
XPD QRYD WHFQRORJLD DXPHQWD RX QmR D SURWHomR DR PHLR DPELHQWH VH XPD PXGDQoD QR
PDUFR UHJXODWyULR GR VLVWHPD ILQDQFHLUR SURSRUFLRQD RX QmR PDLV VHJXUDQoD SDUD R
LQYHVWLGRU HWF 1HVWDV KLSyWHVHV p LPSHUDWLYD D DGRomR GH XPD SRVWXUD GH DXWRFRQWHQomR
MXULVGLFLRQDO QD DYDOLDomR GDV FKDPDGDVSURJQRVHV OHJLVODWLYDV (P RXWUDV SDODYUDV R
3RGHU -XGLFLiULR GHYH DWXDU FRP SDUFLP{QLD LQYDOLGDQGR DSHQDV DV PHGLGDV TXH IRUHP
PDQLIHVWDPHQWHLQDGHTXDGDVSDUDREWHQomRGRVILQVDOPHMDGRVVHPSUHWHQGHUFRQYHUWHUVH
QR iUELWUR ILQDO GH FRQWURYpUVLDV WpFQLFDV TXH RV MXt]HV QmR GRPLQDP QHP WrP FRPR
GRPLQDU SHOD VXD SUySULD IRUPDomR LQWHOHFWXDO $OpP GR SULQFtSLR GHPRFUiWLFR D
DXWRFRQWHQomR QHVWD KLSyWHVH MXVWLILFDVH WDPEpP SHOD IDOWD GHH[SHUWLVH MXULVGLFLRQDO HP
WHPDVTXHH[WUDYDVDPDVHDUDHVWULWDPHQWHMXUtGLFD
'HEDWHVH DLQGD VH R MXt]R VREUH D DGHTXDomR GH XPD PHGLGD GHYH VHU UHDOL]DGR D
SDUWLUGHXPDSHUVSHFWLYDH[DQWHRXH[SRVW(PRXWUDVSDODYUDVGLVFXWHVHVHDRDQDOLVDU
VHDPHGLGDHPGLVFXVVmRSURPRYHRVILQVREMHWLYDGRVRMXOJDGRUGHYHFRQVLGHUDUDSHQDV
RV FRQKHFLPHQWRV H GDGRV GLVSRQtYHLV SRU RFDVLmR GD VXD HGLomR SHUVSHFWLYDH[
QmR TXDOTXHU RXWUR HYHQWXDOPHQWH SUHIHULGR SRU VHXV DJHQWHV DLQGD TXH QmR RIHQVLYR j DQWH RX VH DR FRQWUiULR HOH SRGH OHYDU HP FRQWD WDPEpP HOHPHQWRV VXSHUYHQLHQWHV
&RQVWLWXLomR FRPRRVUHIHUHQWHVjYHULILFDomRGRVHIHLWRVHIHWLYDPHQWHJHUDGRVSHODPHGLGDDWpDGDWD
6HRVILQVSHUVHJXLGRVIRUHPOHJtWLPRVUHVWDUiDQDOLVDUVHDPHGLGDDGRWDGDIDYRUHFHRX
QmRDRVHXDOFDQFH7UDWDVHDTXLGHXPH[DPHGDFRQJUXrQFLDHQWUHRVPHLRVHPSUHJDGRV
HRVILQVREMHWLYDGRVSHOR(VWDGR6HSRUH[HPSORDXWRULGDGHVSHQLWHQFLiULDVQRDImGH
HYLWDUDGLVVHPLQDomRGRYtUXVGR+,9HQWUHDSRSXODomRFDUFHUiULDTXLVHVVHPREULJDURV
SUHVRVDWRPDUHPEDQKRDSyVUHFHEHUHPYLVLWDVtQWLPDVDPHGLGDYLRODULDRVXESULQFtSLR
GDDGHTXDomRSRLVDKLJLHQHDSyVRVH[RQmRREVWDDWUDQVPLVVmRGRYtUXVHPTXHVWmR2
ILP ² FRPEDWH j SUROLIHUDomR GH XPD GRHQoD JUDYH ² VHULD OHJtWLPR PDV D PHGLGD
DGRWDGDQmRFRQWULEXLULDSDUDDVXDSURPRomR
'LVFXWHVH HP VHGH GRXWULQiULD VH R FRQFHLWR GH DGHTXDomR GHYH
VHUIRUWHRXIUDFR3DUDXPFRQFHLWRIRUWHGHDGHTXDomRXPDPHGLGDVyVHUiDGHTXDGDVH
HQVHMDUDHIHWLYDFRQVHFXomRGRVILQVTXHOKHFRQIHUHPVHQWLGR-iSDUDXPFRQFHLWRIUDFR
EDVWD TXH D PHGLGD FRQWULEXD GH DOJXPD PDQHLUD SDUD D SURPRomR GDTXHOHV ILQV (VWD
~OWLPDSRVLomRYHPSUHYDOHFHQGRQDMXULVSUXGrQFLDFRQVWLWXFLRQDOFRPSDUDGDHQRVSDUHFH
PDLVFRUUHWDFRQVLGHUDQGRDFRPSOH[LGDGHGRTXDGURHPStULFRVXEMDFHQWHj&RQVWLWXLomR
eTXHFRPJUDQGHIUHTXrQFLDQmREDVWDXPD~QLFDPHGLGDSDUDDUHVROXomRGRVSUREOHPDV
VRFLDLV HQIUHQWDGRV SHOR (VWDGR TXH HP JHUDO GHPDQGDP D FRQMXJDomR GH GLYHUVDV
LQLFLDWLYDVFRQYHUJHQWHV$DGRomRGHXPFRQFHLWRIRUWHGHDGHTXDomRSRGHULDSHUPLWLUD
LQYDOLGDomR GH LQLFLDWLYDV TXH LVRODGDPHQWH QmR IRVVHP VXILFLHQWHV SDUD R
HTXDFLRQDPHQWR GR SUREOHPD HP TXHVWmR R TXH VHULD LQMXVWLILFiYHO 1mR KDYHULD VHQWLGR
GRMXOJDPHQWRSHUVSHFWLYDH[SRVW
(QWHQGHPRVTXHpSRVVtYHORFRQWUROHWDPEpPDSDUWLUGHXPDSHUVSHFWLYDH[SRVW TXH
SRGH FRQVLGHUDU D H[SHULrQFLD FRQFUHWD GH DSOLFDomR GD PHGLGD DQDOLVDGD EHP FRPR
HYHQWXDLV PXGDQoDV WpFQLFDV RFRUULGDV GHVGH D VXD HGLomR 6XSRQKDVH TXH R OHJLVODGRU
WHQKD LPSRVWR D YDFLQDomR FRPSXOVyULD FRQWUD XPD GRHQoD FRQWDJLRVD FRP EDVH QDV
SHVTXLVDV PpGLFDV HQWmR GLVSRQtYHLV TXH LQGLFDYDP D VXD HILFiFLD 3RVWHULRUPHQWH
FRPSURYDVHTXHDYDFLQDHPTXHVWmRpLQHILFD]HTXHHODHPQDGDFRQWULEXLSDUDUHGX]LUD
GLVVHPLQDomRGDPROpVWLD1mRKiTXDOTXHUUD]mRSODXVtYHOSDUDPDQWHUHVWDYDFLQDomRHP
GHWULPHQWRGDOLEHUGDGHLQGLYLGXDOHFRPGLVSrQGLRVS~EOLFRVLQ~WHLV1mRVHWUDWDDTXL
GH SXQLU R yUJmR HVWDWDO TXH IRUPXORX D PHGLGD SRU XP HUUR GH SURJQRVH PXLWDV YH]HV
HVFXViYHO PDV VLP GH LPSHGLU TXH PHGLGDV UHVWULWLYDV GH GLUHLWRV RX GH RXWURV EHQV
MXUtGLFRVUHOHYDQWHVFRQWLQXHPVXUWLQGRHIHLWRVHPTXHVHREWHQKDTXDOTXHUSURYHLWRFRPD
VXDLPSOHPHQWDomR
2VXESULQFtSLRGDQHFHVVLGDGH
2 VXESULQFtSLR GD QHFHVVLGDGH LPS}H TXH GHQWUH GLYHUVDV PHGLGDV SRVVtYHLV TXH
SURPRYDP FRP D PHVPD LQWHQVLGDGH XPD GHWHUPLQDGD ILQDOLGDGH R (VWDGR RSWH VHPSUH
SHOD PHQRV JUDYRVD &RP EDVH QHVWH VXESULQFtSLR WRUQDVH SRVVtYHO LQYDOLGDU PHGLGDV
HVWDWDLV H[FHVVLYDV TXH UHVWULQMDP HP GHPDVLD DOJXP GLUHLWR RX LQWHUHVVH MXULGLFDPHQWH
175
SURWHJLGRVHPSUHTXHVHGHPRQVWUDUTXHXPDUHVWULomRPHQRUDWLQJLULDRPHVPRREMHWLYR SUREDELOtVWLFD D VXD FKDQFH GH r[LWR p LJXDO RX VXSHULRU j GD TXH IRL HVSRVDGD" H D
-HOOLQHNFHOHEUL]RXHVWDLGHLDQXPDFRQKHFLGDPHWiIRUD³QmRVHDEDWHPSDUGDLVFRPWLURV WHPSRUDOHODDYDQoDQRVREMHWLYRVFRPSHORPHQRVDPHVPDYHORFLGDGHGRTXHDPHGLGD
GHFDQKmR´
1R MXOJDPHQWR GD 0HGLGD &DXWHODU QD $', Qž   R 67) HPSUHJRX D OyJLFD
VXEMDFHQWH D HVWH VXESULQFtSLR SDUD DIDVWDU D H[LJrQFLD OHJDO GH TXH R HOHLWRU SDUD YRWDU
WLYHVVH TXH SRUWDU DOpP GH GRFXPHQWR GH LGHQWLILFDomR FRP IRWR WDPEpP R VHX WtWXOR
HOHLWRUDO $ &RUWH HQWHQGHX TXH HPERUD R SURSyVLWR GD QRUPD IRVVH OHJtWLPR ² HYLWDU
IUDXGHV QD YRWDomR ² D H[LJrQFLD GR WtWXOR HOHLWRUDO QmR VHULD QHFHVViULD SRLV R
GRFXPHQWR GH LGHQWLGDGH FRP IRWR Mi VHULD SOHQDPHQWH VXILFLHQWH SDUD LGHQWLILFDomR GR
HOHLWRU $VVLP HYLWRXVH XPD H[LJrQFLD FXMD FRQVHTXrQFLD SUiWLFD VHULD PXLWR
SURYDYHOPHQWH IUXVWUDU R H[HUFtFLR GR GLUHLWR GH YRWR GH SDUFHODV H[SUHVVLYDV GR
HOHLWRUDGREUDVLOHLUR²VREUHWXGRGDTXHOHPDLVKXPLOGHHPHQRVLQIRUPDGR
2 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO WDPEpP DSOLFRX R FULWpULR GD QHFHVVLGDGH SDUD OLPLWDU D
XWLOL]DomR GH DOJHPDV SHODV DXWRULGDGHV SROLFLDLV HGLWDQGR V~PXOD YLQFXODQWH FRP HVVH
SURSyVLWR(PXPDGDVGHFLV}HVTXHPRWLYRXDHGLomRGD6~PXODD&RUWHHQWHQGHXTXHR
XVRGHDOJHPDVVHULD³H[FHSFLRQDOVRPHQWHUHVWDQGRMXVWLILFDGRDQWHDSHULFXORVLGDGHGR
DGRWDGD"8PDPHGLGDVyVHUiFRQVLGHUDGDSHORPHQRVWmRLG{QHDTXDQWRjDGRWDGDSHOR
(VWDGR VH IRU LJXDO RX VXSHULRU jTXHOD VRE WRGDV HVWDV SHUVSHFWLYDV 6H SRU H[HPSOR
WLYHUPRVXPDPHGLGDTXHSURPRYDPDLVRREMHWLYRSHUVHJXLGRPDVTXHHQYROYDXPULVFR
PDLVHOHYDGRGHIUDFDVVRHODQmRSRGHUiVHUFRQVLGHUDGDLJXDOPHQWHLG{QHD1HVWHFDVRR
MXt]RSROtWLFRRXWpFQLFRGRyUJmRHVWDWDOVREUHRTXHSULRUL]DU²TXDQWLGDGHRXULVFR²
GHYHSUHYDOHFHUHPUD]mRGRSULQFtSLRGDVHSDUDomRGRVSRGHUHV
(VWD PXOWLGLPHQVLRQDOLGDGH WDPEpP VH DSOLFD QD FRPSDUDomR HQWUH D RQHURVLGDGH GDV
PHGLGDV8PDPHGLGDSRGHSRUH[HPSORUHVWULQJLUXPGLUHLWRGHPDQHLUDPDLVLQWHQVDGR
TXH D RXWUD PDV HVWHQGHUVH SRU PHQRU GXUDomR GH WHPSR RX DSOLFDUVH QXP kPELWR
WHUULWRULDO PDLV UHVWULWR 4XDO PHGLGD DGRWDGD SDUD PHOKRUDU R SUREOHPD GR
FRQJHVWLRQDPHQWRQXPDJUDQGHFLGDGHVHULDPHQRVVHYHUDXPDTXHSURLELVVHRLQJUHVVRGH
TXDOTXHU DXWRPyYHO GH SDVVHLR QR FHQWUR RX RXWUD TXH LQVWLWXtVVH XP URGt]LR GH YHtFXORV
SHOR Q~PHUR ILQDO GD SODFD PDV TXH LQFLGLVVH VREUH WRGR R SHUtPHWUR XUEDQR"
&DQRWLOKR IDOD GD SRVVLELOLGDGH GH FRPSDUDomR GDV PHGLGDV VREUH RV DVSHFWRV PDWHULDO
DJHQWHRXRULVFRFRQFUHWRGHIXJD´(PRXWUDGHFLVmRD&RUWHHQIDWL]RXTXH³RHPSUHJR LQWHQVLGDGHGDUHSHUFXVVmRGDPHGLGDVREUHRGLUHLWRWHPSRUDOH[WHQVmRGDPHGLGDQR
GHVVD PHGLGD WHP FRPR EDOL]DPHQWR MXUtGLFR RV SULQFtSLRV GD SURSRUFLRQDOLGDGH H GD WHPSR HVSDFLDO VXD H[WHQVmR QR HVSDoR H SHVVRDO kPELWR VXEMHWLYR GH LQFLGrQFLD GD
UD]RDELOLGDGH´ &RP EDVH QHVVHV H HP RXWURV SUHFHGHQWHV D &RUWH HGLWRX D 6~PXOD
9LQFXODQWHQžFRPRVHJXLQWHWHRU³6ypOtFLWRRXVRGHDOJHPDVHPFDVRVGHUHVLVWrQFLD
HGHIXQGDGRUHFHLRGHIXJDRXGHSHULJRjLQWHJULGDGHItVLFDSUySULDRXDOKHLDSRUSDUWHGR
SUHVR RX GH WHUFHLURV MXVWLILFDGD D H[FHSFLRQDOLGDGH SRU HVFULWR VRE SHQD GH
UHVSRQVDELOLGDGH GLVFLSOLQDU FLYLO H SHQDO GR DJHQWH RX GD DXWRULGDGH H GH QXOLGDGH GD
SULVmR RX GR DWR SURFHVVXDO D TXH VH UHIHUH VHP SUHMXt]R GD UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO GR
(VWDGR´
3RGHVH GLVFXWLU D FRUUHomR GHVWD V~PXOD YLQFXODQWH SRU YiULDV UD]}HV TXH YmR GD
DXVrQFLDGRVSUHVVXSRVWRVIRUPDLVSDUDDVXDHGLomRDWpDLQDGHTXDomRGDVFRQVHTXrQFLDV
SUHYLVWDVSDUDDVXDYLRODomR2TXHQmRVHGLVFXWHpDLPSRVVLELOLGDGHGHR(VWDGRDWXDU
H[FHVVLYDPHQWH OLPLWDQGR D OLEHUGDGH FRUSRUDO GRV SDUWLFXODUHV TXDQGR KRXYHU PHLRV
PHQRV JUDYRVRV SDUD VH DOFDQoDU D PHVPD ILQDOLGDGH $ SUySULD OHJLVODomR Mi FRQWLQKD
SUHFHLWRQHVWHVHQWLGRSRLVGHDFRUGRFRPRDUWGR&yGLJRGH3URFHVVR3HQDO³QmR
VHUi SHUPLWLGR R HPSUHJR GH IRUoD VDOYR D LQGLVSHQViYHO QR FDVR GH UHVLVWrQFLD RX GH
WHQWDWLYDGHIXJDGRSUHVR´
$ DQiOLVH GH FRQIRUPLGDGH GH XPD PHGLGD HVWDWDO FRP R VXESULQFtSLR GD QHFHVVLGDGH
GHVGREUDVH HP GXDV HWDSDV 3ULPHLUR H[DPLQDVH VH DV HYHQWXDLV PHGLGDV DOWHUQDWLYDV
jTXHODTXHVWLRQDGDSRVVXHPRXQmRLGRQHLGDGHQRPtQLPRHTXLYDOHQWHSDUDSURPRYHUR
REMHWLYR YLVDGR (P VHJXLGD YHULILFDVH VH DV PHGLGDV DOWHUQDWLYDV TXH SDVVDUDP QR
SULPHLURWHVWHVmRRXQmRPHQRVJUDYRVDVGRTXHDTXHODTXHIRLDGRWDGD6HH[LVWLUPHGLGD
DOWHUQDWLYD FRP SHOR PHQRV R PHVPR JUDX GH LGRQHLGDGH SDUD DWLQJLPHQWR GRV ILQV
FROLPDGRVHTXHVHMDPHQRVJUDYRVDTXHDLPSOHPHQWDGDKRXYHYLRODomRDRVXESULQFtSLR
GDQHFHVVLGDGH LQWHUHVVH GHFRUUHQWH GD PHGLGD TXHVWLRQDGD SRGH RX QmR VHU MXVWLILFDGR SHOR QtYHO GH
$PEDV DV HWDSDV DFLPD UHIHULGDV SRGHP HQYROYHU GLYHUVDV GLPHQV}HV 1D SULPHLUD
HWDSD p QHFHVViULR FRPSDUDU DV PHGLGDV DOWHUQDWLYDV FRP D TXH IRL DGR WDGD VRE YiULDV
SHUVSHFWLYDV FRPR D TXDQWLWDWLYD D PHGLGD DOWHUQDWLYD SURPRYH R REMHWLYR WDQWR FRPR D
UHVWULomRH-DQH5HLV*RQoDOYHV3HUHLUDDJUHJDDHVWHVFULWpULRVRGDSUREDELOLGDGHTXH
FRQVLGHUDDFKDQFHPDLRURXPHQRUGHXPDPHGLGDOHVDUXPGLUHLWR
1mR EDVWDVVH p SRVVtYHO TXH DV PHGLGDV DOWHUQDWLYDV WHQKDP LPSDFWR QHJDWLYR VREUH
RXWURVGLUHLWRVRXEHQVMXUtGLFRVGLYHUVRVGDTXHOHDIHWDGRSHODPHGLGDTXHVWLRQDGDHHVWD
UHSHUFXVVmRQmRSRGHVHULJQRUDGDQDDIHULomRGHTXDOpDPDLVULJRURVD1HVVDKLSyWHVH
VHUi QHFHVViULR FRPSDUDU EHQV MXUtGLFRV KHWHURJrQHRV R TXH VXVFLWD GLILFXOGDGHV DLQGD
PDLRUHV FRPR VH YHUi QR SUy[LPR VXELWHP TXH WUDWD GD SURSRUFLRQDOLGDGH HP VHQWLGR
HVWULWR
3RUWDQWRYHULILFDVHTXHDFRPSDUDomRHQWUHRJUDXGHVHYHULGDGHGDPHGLGDHVWDWDOFRP
SRVVtYHLV DOWHUQDWLYDV QmR VH HVJRWD QR PDLV GDV YH]HV HP VLPSOHV FiOFXOR PDWHPiWLFR
HQYROYHQGR YDORUDo}HV SRU YH]HV FRPSOH[DV TXH QmR VmR LVHQWDV GH FHUWD GRVH GH
VXEMHWLYLGDGH 1HVWH TXDGUR p UHFRPHQGiYHO TXH R -XGLFLiULR UHVSHLWH D PDUJHP GH
DSUHFLDomRGRVyUJmRVHVWDWDLVUHVSRQViYHLVSHODPHGLGDTXHVWLRQDGDVREUHWXGRTXDQGRVH
WUDWDUGRFRQWUROHGHDWRVOHJLVODWLYRV&RPRUHJUDJHUDOHOHGHYHVHOLPLWDUjLQYDOLGDomR
GDTXHODVPHGLGDVTXHVHMDPSDWHQWHPHQWHH[FHVVLYDVHYLWDQGRLPLVFXLUVHHPGHPDVLDQD
HVIHUD GDV GHFLV}HV SROtWLFDV H WpFQLFDV GRV GHPDLV SRGHUHV HVWDWDLV HP KRPHQDJHP DRV
SULQFtSLRVGDVHSDUDomRGRVSRGHUHVHGDGHPRFUDFLD
2VXESULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGHHPVHQWLGRHVWULWR
2 VXESULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH HP VHQWLGR HVWULWR GHPDQGD TXH D UHVWULomR DR
GLUHLWRRXDREHPMXUtGLFRLPSRVWDSHODPHGLGDHVWDWDOVHMDFRPSHQVDGDSHODSURPRomRGR
LQWHUHVVHFRQWUDSRVWR(OHGHWHUPLQDTXHVHYHULILTXHVHRJUDXGHDIHWDomRDXPGLUHLWRRX
UHDOL]DomR GR EHP MXUtGLFR FXMD WXWHOD p SHUVHJXLGD 7UDWDVH HP VXPD GH XPD DQiOLVH
FRPSDUDWLYDHQWUHRVFXVWRVHEHQHItFLRVGDPHGLGDH[DPLQDGD²VHXVHIHLWRVQHJDWLYRVH
SRVLWLYRV²UHDOL]DGDQmRVREXPDSHUVSHFWLYDHVWULWDPHQWHHFRQ{PLFDPDVWHQGRFRPR
PHGLGD TXHVWLRQDGD" D TXDOLWDWLYD HOD R ID] WmR EHP FRPR D PHGLGD LPSXJQDGD" D SDXWDRVLVWHPDFRQVWLWXFLRQDOGHYDORUHV

176
 1D MXULVSUXGrQFLD GR 67) R VXESULQFtSLR Mi IRL DSOLFDGR HP LQ~PHUDV RSRUWXQLGDGHV
DLQGD TXH GH IRUPD QmR DQDOtWLFD ([HPSOR LOXVWUDWLYR p R GD MXULVSUXGrQFLD VREUH DV
³VDQo}HVSROtWLFDVWULEXWiULDV´+iQRUPDVTXHIL[DPSDUDDKLSyWHVHGHQmRSDJDPHQWR
GH WULEXWRV VDQo}HV FRPR D DSUHHQVmR GH PHUFDGRULDV R ODFUH GR HVWDEHOHFLPHQWR RX D
FDVVDomR GR UHJLVWUR GH IXQFLRQDPHQWR GD HPSUHVD 2 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO Ki
GpFDGDV HQWHQGH TXH WDLV VDQo}HV VmR LQFRPSDWtYHLV FRP D &RQVWLWXLomR R TXH VH SHUGH
FRP HVVD JUDYH UHVWULomR GD OLYUH LQLFLDWLYD QmR VHULD FRPSHQVDGR SHOR TXH VH JDQKD HP
HILFLrQFLD QD JDUDQWLD GD UHFXSHUDomR GRV FUpGLWRV WULEXWiULRV (PERUD KDMD DXPHQWR
VLJQLILFDWLYR GD SUREDELOLGDGH GR SURQWR SDJDPHQWR GRV WULEXWRV SHUGHPVH HPSUHJRV D
UHQGDGLPLQXLRFRQVXPLGRUWHPUHGX]LGDVDVVXDVSRVVLELOLGDGHVGHHVFROKD
+iFDVRVFRQWXGRHPTXHPHVPRHVVDVJUDYHVUHVWULo}HVjOLYUHLQLFLDWLYDVHMXVWLILFDP
e R TXH SRGH RFRUUHU TXDQGR RXWURV REMHWLYRV DOpP GD DUUHFDGDomR GH WULEXWRV VmR
DOFDQoDGRV FRP D UHVWULomR )RL R TXH GHFLGLX UHFHQWHPHQWH R 67) DR MXOJDU D
FRQVWLWXFLRQDOLGDGHGDQRUPDTXHSHUPLWHDDGRomRGHPHGLGDVUHSUHVVLYDVPDLVJUDYRVDV
QRFDVRGHVRQHJDomRGRVWULEXWRVIHGHUDLVLQFLGHQWHVVREUHDLQG~VWULDGRWDEDFR'HFUHWR
2 JUDX GH LPSRUWkQFLD GH XP GHWHUPLQDGR GLUHLWR LQWHUHVVH RX EHP MXUtGLFR QR QRVVR
VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO GHYH VHU DIHULGR OHYDQGR HP FRQVLGHUDomR GLYHUVRV HOHPHQWRV
GHQWUH RV TXDLV R HYHQWXDO WUDWDPHQWR GDGR D HOH SHOR WH[WR FRQVWLWXFLRQDO H D VXD
SUR[LPLGDGH HP UHODomR DRV YDORUHV PDLV IXQGDPHQWDLV GR LGHiULR GR FRQVWLWXFLRQDOLVPR
GHPRFUiWLFR QRWDGDPHQWH D GLJQLGDGH GD SHVVRD KXPDQD D LJXDOGDGH H R (VWDGR
'HPRFUiWLFRGH'LUHLWR
0DV DOpP GR SHVR DEVWUDWR p SUHFLVR WDPEpP DQDOLVDU RSHVR FRQFUHWR GRV LQWHUHVVHV
HP GLVSXWD TXH GL] UHVSHLWR j LQWHQVLGDGH FRP TXH HVWHV VmR DIHWDGRV SHOD PHGLGD
TXHVWLRQDGD,VWRSRUTXHDPHGLGDHVWDWDOSRGHDWLQJLURVEHQVMXUtGLFRVHPFRQIURQWRHP
GLIHUHQWHV JUDXV 7RPHVH FRPR H[HPSOR D YLGD H D OLEHUGDGH SDUD SUDWLFDU HVSRUWHV e
HYLGHQWH TXH QR QRVVR VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO D YLGD WHP XP SHVR DEVWUDWR VXSHULRU j
UHIHULGD OLEHUGDGH JR]DQGR SRUWDQWR GH XPD SULPD]LDSULPD IDFLH QD FRPSDUDomR D VHU
UHDOL]DGD 1R HQWDQWR GLILFLOPHQWH DOJXpP VXVWHQWDULD D SRVVLELOLGDGH GH R OHJLVODGRU
EUDVLOHLURSURLELUFRPSOHWDPHQWHDSUiWLFDGHHVSRUWHVUDGLFDLVTXHHQYROYDPDOJXPULVFR
jYLGDGRVVHXVSUDWLFDQWHVFRPRRYRROLYUH$TXLKDYHULDXPDUHVWULomRLQWHQVDGHPDLVj
/HLQžFRPDUHGDomRGDGDSHOD/HLQž1HVVDKLSyWHVHDWULEXWDomRDR
HQFDUHFHURSUHoRGRSURGXWRH[HUFHWDPEpPDILQDOLGDGHH[WUDILVFDOGHGHVHVWLPXODURVHX
FRQVXPR QR DIm GH SURWHJHU D VD~GH GR FRQVXPLGRU $GHPDLV D PHGLGD VDQFLRQDWyULD
WDPEpPVHUYHjSUHVHUYDomRGDFRQFRUUrQFLDTXHpRXWUREHPMXUtGLFRFRQVWLWXFLRQDOPHQWH
SURWHJLGR&RPRRVWULEXWRVUHVSRQGHPSRUJUDQGHSDUWHGRSUHoRGHVVHWLSRGHSURGXWRR
QmRSDJDPHQWRSRUXPDGDVHPSUHVDVTXHFRQFRUUHPQRPHUFDGRSUHMXGLFDULDJUDYHPHQWHD
OLEHUGDGH TXH QmR VHULD FRPSHQVDGD SRU XPD SURWHomR XP SRXFR PDLRU j YLGD 2SHVR
FRQFUHWR GD OLEHUGDGH VHULD PDLV HOHYDGR QHVWD KLSyWHVH Mi TXH D VXD DIHWDomR GDUVHLD
FRPLQWHQVLGDGHPXLWRVXSHULRUjFRUUHODWDSURWHomRGRGLUHLWRjYLGD
'HYHVHH[DPLQDUDLQGDDFRQILDELOLGDGHGDVSUHPLVVDVHPStULFDVHPTXHVHDVVHQWDD
SRQGHUDomR 6H Ki LQFHUWH]D TXDQWR j UHDOL]DomR FRQFUHWD GD LQWHUIHUrQFLD H[LJHVH PDLV
FDXWHOD QD HGLomR GD PHGLGD UHVWULWLYD 6H R DJHQWH UHVSRQViYHO SHOD HGLomR GD PHGLGD
FRQFRUUrQFLD
2EVHUYHVH TXH DV VDQo}HV SROtWLFDV QmR VmR LQFRQVWLWXFLRQDLV SRU VHUHP LQDGHTXDGDV
SDUDDOFDQoDUDILQDOLGDGHSUHWHQGLGD3HORFRQWUiULRRPHLRpDEVROXWDPHQWHDGHTXDGRj
UHDOL]DomR GR REMHWLYR GH SURPRYHU D H[HFXomR GR GpELWR ILVFDO 7DPSRXFR VmR
LQFRQVWLWXFLRQDLVSHORIDWRGHH[LVWLUXPPHLRPHQRVJUDYRVRSDUDVHREWHUDH[HFXomRGR
GpELWRTXHVHULDRDMXL]DPHQWRGHDomRGHH[HFXomRILVFDO2FULWpULRGDQHFHVVLGDGHQmR
SUHYDOHFHSRUTXHHPERUDPHQRVJUDYRVRRDMXL]DPHQWRGHDomRGHH[HFXomRILVFDOpPHLR
WDPEpPPHQRVHILFLHQWHGRTXHDVVDQo}HVSROtWLFDVSDUDIRUoDURSDJDPHQWRGRGpELWR$
LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH GDV VDQo}HV SROtWLFDV Vy SRGH VHU DIHULGD SRU PHLR GR XVR GD
SURSRUFLRQDOLGDGHHPVHQWLGRHVWULWR
$DYDOLDomRGHSRVVtYHOYLRODomRjSURSRUFLRQDOLGDGHHPVHQWLGRHVWULWRHQYROYHYiULDV
RSHUDo}HV LQWHOHFWXDLV LQWHUOLJDGDV 3ULPHLUR YHULILFDVH R QtYHO GH UHVWULomR DR EHP
MXUtGLFR QHJDWLYDPHQWH DWLQJLGR SHOD PHGLGD HVWDWDO (P VHJXLGD DIHUHVH R JUDX GH
UHDOL]DomR GR LQWHUHVVH DQWDJ{QLFR GHFRUUHQWH GD PHGLGD HP TXHVWmR )LQDOPHQWH
FRPSDUDPVHHVWHVUHVXOWDGRVSDUDVHDIHULUVHVRERkQJXORFRQVWLWXFLRQDODSURPRomR
GR EHP MXUtGLFR IDYRUHFLGR LJXDOD RX VXSHUD D UHVWULomR DR LQWHUHVVH FRQFRUUHQWH QXPD
SRQGHUDomRLQVSLUDGDSHODD[LRORJLDFRQVWLWXFLRQDO
(VWD FRPSDUDomR GHYH OHYDU HP FRQVLGHUDomR GLYHUVRV IDWRUHV (P SULPHLUR OXJDU
FXPSUH FRWHMDU R FKDPDGRSHVR DEVWUDWR GRV EHQV MXUtGLFRV FROLGHQWHV 1mR VH WUDWD GH
LQVWLWXLU XPD KLHUDUTXLD UtJLGD HQWUH RV EHQV RX GLUHLWRV SUHVHQWHV QR QRVVR RUGHQDPHQWR
TXHHPFDVRGHFROLVmROHYDULDjLQH[RUiYHOGHUURWDGDTXHOHVLWXDGRHPSDWDPDULQIHULRU
7UDWDVHLVWRVLPGHUHFRQKHFHUTXHGHWHUPLQDGRVLQWHUHVVHVUHFHEHPXPDSURWHomRPDLRU
GR RUGHQDPHQWR FRQVWLWXFLRQDO GR TXH RXWURV H TXH SRU LVVR HP KLSyWHVHV GH FRQIOLWR
H[LVWHXPDWHQGrQFLDSULPDIDFLHGHTXHSUHYDOHoDP
OHJLVODGRUDGPLQLVWUDGRURXMXL]SRVVXLDSHQDVGDGRVHPStULFRVSRXFRFRQILiYHLVRSHVR
DEVWUDWR GR SULQFtSLR H R JUDX GH LQWHUIHUrQFLD GHYHUmR VHU DLQGD PDLRUHV 4XDQWR D HVWH
~OWLPRWySLFRTXHVHUiPHOKRUH[DPLQDGRQRFDStWXORVHJXLQWHFDEHDSHQDVUHVVDOYDUTXH
HP UHJUD R -XGLFLiULR QmR GLVS}H GD PHVPD FDSDFLWDomR RX DSWLGmR LQVWLWXFLRQDO SDUD
DSUHFLDUDVLQIRUPDo}HVWpFQLFDVTXHR/HJLVODWLYRHR([HFXWLYR
$OLiV XPD YDULiYHO LPSRUWDQWH QD DQiOLVH GD SURSRUFLRQDOLGDGH p R UHVSHLWR TXH GHYH
VHUGHYRWDGRjPDUJHPGHDSUHFLDomRSROtWLFDRXWpFQLFDGRVyUJmRVHVWDWDLVFRPSHWHQWHV
SDUDDHGLomRGDPHGLGDHPGLVFXVVmR2VyUJmRVHVWDWDLV²VREUHWXGRROHJLVODGRU²
GHYHPFRQWDUFRPXPHVSDoROLYUHSDUDID]HUHPDVVXDVSUySULDVYDORUDo}HVVXEMDFHQWHVj
SRQGHUDomRFXMDSUHVHUYDomRGLDQWHGRFRQWUROHMXULVGLFLRQDOVHLPS}HWDQWRHPUD]mRGR
SULQFtSLR GHPRFUiWLFR FRPR SRU IRUoD GD VHSDUDomR GH SRGHUHV 7DLV YDORUDo}HV SRGHP
HQYROYHU DVSHFWRV HVWULWDPHQWH QRUPDWLYRV ² FRPR D LPSRUWkQFLD GH FDGD XP GRV
LQWHUHVVHVMXUtGLFRVHPFRQIOLWR²DVVLPFRPRGLPHQV}HVHPStULFDVGRFDVR²FRPRRV
HIHLWRVGHXPDGHWHUPLQDGDPHGLGDVREUHRVEHQVMXUtGLFRVDWLQJLGRV
4XDQWR j LQFHUWH]D DWLQHQWH D DVSHFWRV QRUPDWLYRV UHFRUGHVH R FDVR GD OHL TXH
GLVFLSOLQRXDSHVTXLVDFRPFpOXODVWURQFRHPEULRQiULDV1XPDVRFLHGDGHSOXUDOFRPRD
QRVVDH[LVWHXPDPSORGHVDFRUGRVREUHRSHVRTXHGHYHPWHUQHVWDTXHVWmRGHXPODGRD
OLEHUGDGHGHSHVTXLVDFLHQWtILFDHDSURPRomRGRGLUHLWRjVD~GHGRVIXWXURVEHQHILFLiULRV
GHVWDVSHVTXLVDVHGRRXWURDWXWHODGDYLGDGRSUHHPEULmR1HVWHTXDGURFDUDFWHUL]DGR
SHOD SUHVHQoD GH XP ³GHVDFRUGR PRUDO UD]RiYHO´ R OHJLVODGRU GHYH FRQWDU FRP FHUWD
PDUJHPGHOLEHUGDGHIXQGDGDQRSULQFtSLRGHPRFUiWLFRSDUDID]HUDVXDHVFROKDTXHVHUi
YiOLGDGHVGHTXHQmRXOWUDSDVVHDPROGXUDQRUPDWLYDGHVHQKDGDSHOD&RQVWLWXLomR$VVXDV
RSo}HV TXDQGR VLWXDGDV QR LQWHULRU GHVWD PROGXUD QmR GHYHP VHU LQYDOLGDGDV SHOR
-XGLFLiULRSRUDIURQWDjSURSRUFLRQDOLGDGHHPVHQWLGRHVWULWR
177
 1R TXH FRQFHUQH j LQFHUWH]D DWLQHQWH D DVSHFWRV HPStULFRV ILJXUHVH R FDVR GH XPD EUDVLOHLUD QHP QD GH RXWUDV GHPRFUDFLDV GRWDGDV GH MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO e YHUGDGH
PHGLGD HFRQ{PLFD TXH QR DIm GH FRPEDWHU D LQIODomR LPSRQKD OLPLWHV j FRQFHVVmR GH TXHDVSUHRFXSDo}HVFRPRDEXVRQRHPSUHJRGDSURSRUFLRQDOLGDGHHPVHQWLGRHVWULWRQmR
FUpGLWR SRU EDQFRV SULYDGRV 'H XP ODGR GD EDODQoD Ki R OHJtWLPR LQ WHUHVVH HVWDWDO GH VmR DEVROXWDPHQWH LQIXQGDGDV SRLV D VXD DSOLFDomR HQYROYH GH IDWR XPD PDUJHP GH
FRQWUROH GD LQIODomR TXH SRGH VHU DVVRFLDGR D GLYHUVRV REMHWLYRV GH HVWDWXUD DSUHFLDomRVXEMHWLYDGRLQWpUSUHWHTXHSRGHHYHQWXDOPHQWHUHVYDODUSDUDDDUELWUDULHGDGH
FRQVWLWXFLRQDO FRPR R GH SURPRomR GR GHVHQYROYLPHQWR QDFLRQDO DUW ž ,, &) 'R ² ULVFR DOLiV TXH WDPEpP H[LVWH HP UHODomR DRV GHPDLV VXESULQFtSLRV GD
RXWURVHVLWXDPSULQFtSLRVFRPRRVGDOLYUHLQLFLDWLYDHGDEXVFDGRSOHQRHPSUHJRDUW SURSRUFLRQDOLGDGH6HPHPEDUJRDVVROXo}HVDOWHUQDWLYDVjSRQGHUDomR²KLHUDUTXL]DomR
ž,9HFDSXWH9,,&)$DIHULomRGDLQWHQVLGDGHFRPTXHDPHGLGDSURPRYHUiR
REMHWLYR SHUVHJXLGR H UHVWULQJLUi RV SULQFtSLRV FRQWUDSRVWRV GHSHQGH GH DYDOLDo}HV
HPStULFDVFRPSOH[DVVLWXDGDVQRkPELWRGD(FRQRPLD$HVFROKDIHLWDSHORyUJmRHVWDWDO
FRPSHWHQWH QXPD KLSyWHVH FRPR HVWD EDVHDGD QR VHX GLDJQyVWLFR H SURJQyVWLFR WpFQLFR
GHYHVHUUHVSHLWDGDSHOR-XGLFLiULRDQmRVHUTXDQGRRVHXHUURVHMDHYLGHQWHEDVHDGRQXP
MXt]RVHJXUR2(VWDGRDRUHJXODUDTXHVWmRGLVS}HGHXPDPDUJHPGHDSUHFLDomRWpFQLFD
TXH QmR GHYH VHU VXEWUDtGD SHOD MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO D SUHWH[WR GH DSOLFDomR GR
VXESULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGHHPVHQWLGRHVWULWR
(P VXPD R 3RGHU -XGLFLiULR GHYH DGRWDU XPD SRVWXUD GH FRPHGLPHQWR QR XVR GR
VXESULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGHHPVHQWLGRHVWULWR8PDPHGLGDVyGHYHVHULQYDOLGDGD
TXDQGR IRU SDWHQWH TXH D UHVWULomR DRV GLUHLWRV RX LQWHUHVVHV SRU HOD DWLQJLGRV QmR IRU
FRPSHQVDGD SHOD SURPRomR GRV LQWHUHVVHV IDYRUHFLGRV (P FDVRV GH ³HPSDWH
SRQGHUDWLYR´ RX GH LQFHUWH]D QD DYDOLDomR MXULVGLFLRQDO VHMD TXDQWR DRV DVSHFWRV
QRUPDWLYRVVHMDTXDQWRjGLPHQVmRHPStULFDGRSUREOHPDDPHGLGDTXHVWLRQDGDGHYHVHU
PDQWLGD
5REHUW $OH[\ HP OLomR PXLWR LQIOXHQWH WHQWRX FDSWDU RV HOHPHQWRV TXH GHYHP VHU
FRQVLGHUDGRV QR XVR GR VXESULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH HP VHQWLGR HVWULWR ² SHVR
DEVWUDWR SHVR FRQFUHWR H FRQILDELOLGDGH GDV SUHPLVVDV HPStULFDV ² SRU PHLR GD
HODERUDomR GH XPD IyUPXOD SHOD TXDO EXVFRX H[SOLFLWDU DQDOLWLFDPHQWH D RSH UDomR
LQWHOHFWXDODVHUUHDOL]DGDQDDSOLFDomRGRFLWDGRVXESULQFtSLR2SURSyVLWRGRDXWRUGH
UDFLRQDOL]DUDSRQGHUDomRpORXYiYHO7RGDYLDDLGHLDGHIyUPXODQmRSRGHVHUXVDGDSDUD
DEVROXWD FDWHJRUL]DomR HWF ² QmR UHVROYHP GLWR SUREOHPD PDV DQWHV R
DJUDYDP $GHPDLV H[LVWHP DOJXPDV IRUPDV H PHFDQLVPRV TXH SRGHP VHU XVDGRV SDUD
PLQLPL]DU RV ULVFRV HQYROYLGRV QR HPSUHJR GR VXESULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH HP
VHQWLGR HVWULWR RV TXDLV VmR H[DPLQDGRV QR FDStWXOR VHJXLQWH VREUH FROLVmR GH QRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLV
$SURSRUFLRQDOLGDGHFRPRSURLELomRGHSURWHomRGHILFLHQWH
2 SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH p FRQFHELGR WUDGLFLRQDOPHQWH FRPR XP LQVWUXPHQWR
SDUD FRQWUROH GH H[FHVVRV QR H[HUFtFLR GR SRGHU HVWDWDO YLVDQGR D FRQWHU R DUEtWULR GRV
JRYHUQDQWHV 3RUpP QR FHQiULR FRQWHPSRUkQHR VDEHVH TXH RV SRGHUHV S~EOLFRV WrP
IXQo}HV SRVLWLYDV LPSRUWDQWHV SDUD D SURWHomR H D SURPRomR GRV GLUHLWRV H D JDUDQWLD GR
EHPHVWDU FROHWLYR$SyV R DGYHQWR GR (VWDGR 6RFLDO R (VWDGR GHL[RX GH VHU FRQFHELGR
FRPRXPPHURDGYHUViULRGRVGLUHLWRVTXHGHYHULDVHUOLPLWDGRDRPi[LPRHPSURYHLWR
GD OLEHUGDGH LQGLYLGXDO FRPR VH DILUPDYD QR FRQWH[WR GR OLEHUDOLVPR EXUJXrV +RMH
FRPSUHHQGHVH TXH p SDSHO GR (VWDGR DWXDU SRVLWLYDPHQWH SDUD SURWHJHU H SURPRYHU
GLUHLWRVHREMHWLYRVFRPXQLWiULRVHTXHHOHRIHQGHDRUGHPMXUtGLFDHD&RQVWLWXLomRQmR
DSHQDVTXDQGRSUDWLFDH[FHVVRVLQWHUYLQGRGHPDQHLUDH[DJHUDGDRXLQGHYLGDQDVUHODo}HV
VRFLDLVPDVWDPEpPTXDQGRGHL[DGHDJLUHPSUROGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVRXGHRXWURV
EHQVMXUtGLFRVUHOHYDQWHVRXRID]GHPRGRLQVXILFLHQWH1HVWHFRQWH[WRKiTXHPGHIHQGD
TXHRSULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGHSRGHWDPEpPVHUXWLOL]DGRSDUDFRPEDWHUDLQpUFLDRX
DDWXDomRGHILFLHQWHGR(VWDGRHPSUROGHEHQVMXUtGLFRVWXWHODGRVSHOD&RQVWLWXLomR
FRQWRUQDURIDWRGHTXHDSRQGHUDomRH[LJLGDSHORVXESULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGHHP
VHQWLGR HVWULWR QmR p XPD RSHUDomR TXH VH HVJRWD QD OyJLFD IRUPDO (OD QmR FRQVLVWH HP
DWLYLGDGH PHFkQLFD TXH SRVVD VHU HIHWXDGD SHOD VLPSOHV DSOLFDomR GH DOJXP DOJRULWPR
PDWHPiWLFRSRUPDLVVRILVWLFDGRTXHHOHVHMD
(VWD p XPD GDV UD]}HV SHODV TXDLV GH WRGRV RV VXESULQFtSLRV TXH FRPS}HP j
SURSRUFLRQDOLGDGH R GD SURSRUFLRQDOLGDGH HP VHQWLGR HVWULWR p R TXH SURYRFD PDLRUHV
SROrPLFDV8PVHJPHQWRGDGRXWULQDFKHJDDVHRSRUjVXDH[LVWrQFLDDGX]LQGRTXHRMXt]R
GH SRQGHUDomR TXH HOH HQVHMD p LQWULQVHFDPHQWH LUUDFLRQDO UHVYDODQGR IDWDOPHQWH SDUD R
GHFLVLRQLVPRHDSDUDDDUELWUDULHGDGHMXGLFLDO1HVWDHVWHLUDDILUPDPHVWHVFUtWLFRVTXH
RHPSUHJRGDSURSRUFLRQDOLGDGHHPVHQWLGRHVWULWRVHULDLQFRPSDWtYHOFRPDGHPRFUDFLDH
D VHSDUDomR GH SRGHUHV WUDQVIHULQGR SDUD R 3RGHU -XGLFLiULR XPD DYDOLDomR TXH GHYHULD
FDEHU DR /HJLVODWLYR HP UD]mR GD VXD OHJLWLPLGDGH GHFRUUHQWH GD HOHLomR SRSXODU
$GHPDLVDGX]HPTXHRVXESULQFtSLRHPTXHVWmRJHUDULDLQVHJXUDQoDMXUtGLFDSHODDOHJDGD
LPSUHYLVLELOLGDGHGRVVHXVUHVXOWDGRV2XWUDFUtWLFDWDPEpPIUHTXHQWHpDGHTXHRHPSUHJR
GH GLWR VXESULQFtSLR SRGHULD GHELOLWDU D SURWHomR GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV DPSOLDQGR D
SRVVLELOLGDGHGHTXHVHMDPUHVWULQJLGRVFRPEDVHQDVPDLVYDULDGDVUD]}HV
7DO SRVLomR FRQWUiULD DR VXESULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH HP VHQWLGR HVWULWR p
IUDQFDPHQWH PLQRULWiULD H QmR WHP HQFRQWUDGR HFR QD MXULVSUXGrQFLD FRQVWLWXFLRQDO
$LGHLDGHSURSRUFLRQDOLGDGHFRPRSURLELomRGHSURWHomRGHILFLHQWH8QWHUPDVVYHUERW
GHVHQYROYHXVH QR GLUHLWR FRQVWLWXFLRQDO JHUPkQLFR D SDUWLU GD FRQFHSomR GH TXH RV
GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV QmR VmR PHURV GLUHLWRV VXEMHWLYRV QHJDWLYRV PDV SRVVXHP WDPEpP
XPD GLPHQVmR REMHWLYD QD PHGLGD HP TXH WXWHODP FHUWRV EHQV MXUtGLFRV H YDORUHV TXH
GHYHP VHU SURPRYLGRV H SURWHJLGRV GLDQWH GH ULVFRV H DPHDoDV RULJLQiULRV GH WHUFHLURV
5HFRQKHFHXVHSRUWDQWRXPGHYHUGHSURWHomRHVWDWDOGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV²PHVPR
RVGHPDWUL]OLEHUDO²TXHVHHVWHQGHDR/HJLVODWLYRj$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHDR3RGHU
-XGLFLiULR(VWHGHYHUGHSURWHomRpWDPEpPFKDPDGRGHLPSHUDWLYRGHWXWHOD'DtGHFRUUH
TXH R SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH WDPEpP SRGH VHU PDQHMDGR SDUD FRQWURODU D
REVHUYkQFLDSHOR(VWDGRGHVWHGHYHUGHSURWHomRGHIRUPDDFRLELUDVXDLQDomRRXDWXDomR
GHILFLHQWH
2 OHDGLQJ FDVH QHVWD TXHVWmR IRL XP MXOJDPHQWR H[WUHPDPHQWH SROrPLFR RFRUULGR HP
HPTXHR7ULEXQDO&RQVWLWXFLRQDO)HGHUDODOHPmRUHFRQKHFHXDLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
GH OHL TXH OHJDOL]DUD R DERUWR QRV SULPHLURV WUrV PHVHV GH JHVWDomR (QWHQGHX D &RUWH
JHUPkQLFDQDRFDVLmRTXHDROHJDOL]DURDERUWRROHJLVODGRUDOHPmRGHL[DUDGHSURWHJHU
QR JUDX QHFHVViULR D YLGD GR IHWR (VWH GHYHU GH SURWHomR GH DFRUGR FRP R 7ULEXQDO
DOHPmRSRGHULDFKHJDUDWpDREULJDomRGHFULPLQDOL]DomRGDFRQGXWDYLRODGRUDGRGLUHLWR
IXQGDPHQWDO j YLGD TXDQGR RV RXWURV LQVWUXPHQWRV QmR VH UHYHOHP VXILFLHQWHV SDUD D VXD
178
WXWHOD QDJDUDQWLDGHDFHVVRDRVPHLRVQHFHVViULRVDRH[HUFtFLRGDFLGDGDQLD'DPHVPDIRUPD
$ RSHUDFLRQDOL]DomR GR SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH SRU SURLELomR GD SURWHomR HP MXOJDPHQWR GHKDEHDVFRUSXVHPTXHVHTXHVWLRQDYDDYDOLGDGHGRDIDVWDPHQWROHJDO
GHILFLHQWHEDVHLDVHQRVPHVPRVVXESULQFtSLRVDFLPDGHVFULWRV$VVLPTXDQGRR(VWDGRVH GRLQVWLWXWRGDFRQFLOLDomRSUHYLVWRQD/HLQžHPUHODomRDRVGHOLWRVGHYLROrQFLD
DEVWLYHUWRWDORXSDUFLDOPHQWHGHDGRWDUDOJXPDPHGLGDTXHIDYRUHFHULDDSURPRomRRXD GRPpVWLFD FRQWUD D PXOKHU FDSLWXODGRV QD /HL Qž  /HL 0DULD GD 3HQKD D
SURWHomRGHXPGHWHUPLQDGRGLUHLWRIXQGDPHQWDORXREMHWLYRGHHQYHUJDGXUDFRQVWLWXFLRQDO SURSRUFLRQDOLGDGH FRPR YHGDomR j SURWHomR GHILFLHQWH IRL LQYRFDGD QR YRWR GR 0LQ
FDEHUiLQGDJDUDVHDVXDRPLVVmRRXDWXDomRGHILFLHQWHFRQWULEXLXSDUDDSURPRomRGH *LOPDU 0HQGHV FRPR DUJXPHQWR HP IDYRU GD FRQVWLWXFLRQDOLGDGH GR DWR QRUPDWLYR
DOJXPREMHWLYROHJtWLPRVXESULQFtSLRGDDGHTXDomREVHQmRH[LVWLDRXWURPHLRPHQRV TXHVWLRQDGRTXHVHMXVWLILFDULDHPUD]mRGDQHFHVVLGDGHGDSURWHomRGDPXOKHUWHQGRHP
SUHMXGLFLDO jTXHOH GLUHLWR TXH IDYRUHFHVVH HP LJXDO LQWHQVLGDGH R FLWDGR REMHWLYR YLVWDDVXDPDLRUYXOQHUDELOLGDGHQRFRQWH[WRGDVUHODo}HVIDPLOLDUHV
VXESULQFtSLRGDQHFHVVLGDGHHFVHDSURPRomRGRUHIHULGRREMHWLYRFRPSHQVDVRER )LQDOPHQWHQRYRWRYHQFLGRSURIHULGRSHOR0LQLVWUR*LOPDU0HQGHVQD$',
kQJXOR FRQVWLWXFLRQDO D GHILFLrQFLD QD SURWHomR RX SURPRomR GR GLUHLWR HP GLVFXVVmR QžTXHYHUVRXVREUHDFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGDDXWRUL]DomRGHSHVTXLVDHPFpOXODV
VXESULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGHHPVHQWLGRHVWULWR
+i GLYHUVRV FRQWH[WRV HP TXH VH GLVFXWH D DSOLFDomR GD SURSRUFLRQDOLGDGH FRPR
YHGDomRGHSURWHomRLQVXILFLHQWH1RFDPSRSHQDOGHEDWHVHDWpRQGHYDLDOLEHUGDGHGR
OHJLVODGRUSDUDQmRFULPLQDOL]DUGHWHUPLQDGDVFRQGXWDVTXHDWHQWHPJUDYHPHQWHFRQWUDEHQV
MXUtGLFRV H[WUHPDPHQWH YDOLRVRV VRE D SHUVSHFWLYD FRQVWLWXFLRQDO 1D VHDUD GRV GLUHLWRV
VRFLDLV HPSUHJDVH HVVD IDFHWD GR SULQFtSLR SDUD SDXWDU D H[WHQVmR GDV REULJDo}HV
SRVLWLYDVTXHSRGHULDPVHUH[LJLGDVHPMXt]RGR(VWDGR1DHVIHUDGR'LUHLWR&LYLOHVVD
WURQFR HPEULRQiULDV D SURSRUFLRQDOLGDGH FRPR SURLELomR GH SURWHomR LQVXILFLHQWH IRL
LQYRFDGD SDUD DILUPDUVH D LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH SDUFLDO GD OHL LPSXJQDGD SHOR IDWR GH
QmRWHUSUHYLVWRDFULDomRGHXPFRPLWrLQGHSHQGHQWHGHpWLFDGHVYLQFXODGRGDLQVWLWXLomR
TXHSUHWHQGHUHDOL]DUDSHVTXLVDFLHQWtILFDDILPGHDXWRUL]DURXQmRDVXDUHDOL]DomRHP
FDGDFDVR'HDFRUGRFRPR0LQLVWURRLPSHUDWLYRFRQVWLWXFLRQDOGHWXWHODGDYLGDGRSUH
HPEULmRLPSRULDDROHJLVODGRUHVWHFXLGDGRTXHQmRWHULDVLGRREVHUYDGRSHOROHJLVODGRU
GH DFRUGR FRP D /HL GH %LRVVHJXUDQoD R FRPLWr HP TXHVWmR SRGH VHU PDQWLGR SHOD
GLPHQVmR GR SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH p LQYRFDGD SDUD TXHVWLRQDU RPLVV}HV GR
(VWDGRTXDQGRGHL[DGHSURWHJHUDGHTXDGDPHQWHSRUPHLRGDOHJLVODomRRXGDMXULVGLomR
RVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVQDVUHODo}HVHQWUHSDUWLFXODUHV
1R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO Ki SUHFHGHQWHV HQYROYHQGR D DSOLFDomR GR SULQFtSLR GD
SURSRUFLRQDOLGDGHFRPRYHGDomRGDSURWHomRGHILFLHQWH$&RUWHHPSUHJRXHVWDIDFHWDGR
SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH HP MXOJDPHQWR HP TXH VH GLVFXWLD HYHQWXDO H[WLQomR GD
SXQLELOLGDGH HP FULPH GH HVWXSUR SUDWLFDGR FRQWUD PHQRU LPS~EHUH TXH SRVWHULRUPHQWH
SDVVDUDDFRQYLYHUPDULWDOPHQWHFRPRDXWRUGRLOtFLWR)RLUHMHLWDGDQRFDVRDDSOLFDomR
DQDOyJLFD GR GLVSRVLWLYR SHQDO TXH SUHYr D H[WLQomR GD SXQLELOLGDGH QRV FULPHV VH[XDLV
SHORFDVDPHQWRGRFULPLQRVRFRPDVXDYtWLPD1RYRWRSURIHULGRSHOR0LQLVWUR*LOPDU
0HQGHV DOXGLXVH D LGHLD GH XP ³JDUDQWLVPR SRVLWLYR´ TXH REULJDULD R (VWDGR D QmR VH
DEVWHU GH SXQLU FRQGXWDV DOWDPHQWH UHSURYiYHLV TXH DWHQWDVVHP JUDYHPHQWH FRQWUD EHQV
MXUtGLFRVUHOHYDQWHVFRPRDTXHODRFRUULGDQRFDVR'HDFRUGRFRPRYRWRVHRJDUDQWLVPR
QHJDWLYR SRGH VHU DVVRFLDGR j SURSRUFLRQDOLGDGH QD VXD IDFHWD PDLV WUDGLFLRQDO GH
YHGDomR GR H[FHVVR R JDUDQWLVPR SRVLWLYR SRGHULD VHU FRQHFWDGR j SURSRUFLRQDOLGDGH
FRPRSURLELomRGHSURWHomRGHILFLHQWH
$ GLVFXVVmR VREUH D SURSRUFLRQDOLGDGH FRPR YHGDomR GD SURLELomR GD SURWHomR
GHILFLHQWH WDPEpP VXUJLX QR MXOJDPHQWR SURIHULGR QD $', Qž  SURSRVWD FRQWUD R
(VWDWXWR GR 'HVDUPDPHQWR HP TXH IRUDP UHIXWDGDV DV DOHJDo}HV GH LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
PDWHULDOGDVUHVWULo}HVDRXVRGHDUPDVWDQWRVREDSHUVSHFWLYDGDSURSRUFLRQDOLGDGHFRPR
SURLELomR GR H[FHVVR FRPR GD SURSRUFLRQDOLGDGH FRPR SURLELomR GD SURWHomR
GHILFLHQWH'LWDGLPHQVmRGRSULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGHWDPEpPIRLWDQJHQFLDGDSHOR
67) QR YRWRFRQGXWRU SURIHULGR SHOR 0LQLVWUR /HZDQGRZVNL QR MXOJDPHQWR GD $', Qž
HPTXHVHTXHVWLRQDYDDYDOLGDGHGDOHLTXHFRQFHGHUDjVSHVVRDVUHFRQKHFLGDPHQWH
SREUHVDLVHQomRGDVFXVWDVQRVUHJLVWURVGHQDVFLPHQWRHGHyELWRSRUDIURQWDDRGLUHLWR
GRVWLWXODUHVGHFDUWyULR$DOHJDomRGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHIRLUHIXWDGDSHOD&RUWHTXH
DOXGLXDRIDWRGHTXHDSURSRUFLRQDOLGDGHFRPRSURLELomRGDSURWHomRGHILFLHQWHGHPDQGD
GR(VWDGRDDWXDomRSRVLWLYDQRVHQWLGRGDSURWHomRGDVSHVVRDVHFRQRPLFDPHQWHFDUHQWHV
SUySULD LQVWLWXLomR GH SHVTXLVD 3RUpP D PDLRULD GD &RUWH FRQVLGHURX VDWLVIDWyULDV DV
PHGLGDVDGRWDGDVSHOROHJLVODGRUQDWXWHODGDYLGDGRSUHHPEULmR
3RUWDQWRFRQVWDWDVHTXHDMXULVSUXGrQFLDFRQVWLWXFLRQDOEUDVLOHLUDMiLQFRUSRURXDLGHLD
GDSURSRUFLRQDOLGDGHFRPRSURLELomRGDSURWHomRGHILFLHQWHRTXHGHYHVHUHORJLDGR6HP
HPEDUJRWDPEpPDTXLKiTXHVHDGRWDUXPDSRVWXUDSUXGHQWHSDUDVHHYLWDUXPDH[FHVVLYD
MXGLFLDOL]DomR GD SROtWLFD TXH SRVVD LPSOLFDU HP LQWHUYHQomR H[DJHUDGD GR 3RGHU
-XGLFLiULRQRHVSDoRGHOLYUHFRQIRUPDomRGRVGHPDLVSRGHUHVGR(VWDGR
2SULQFtSLRGDUD]RDELOLGDGH
5D]RDELOLGDGHHSURSRUFLRQDOLGDGH
+iQDGRXWULQDQDFLRQDOXPGHEDWHUHOHYDQWHVREUHDH[LVWrQFLDGHSRVVtYHLVGLIHUHQoDV
HQWUHRVSULQFtSLRVGDSURSRUFLRQDOLGDGHHGDUD]RDELOLGDGH8PH[SUHVVLYRVHJPHQWRGH
MXULVWDVHPTXHVHLQFOXHPDXWRUHVFRPR*LOPDU)HUUHLUD0HQGHV/XtV5REHUWR%DUURVR
6X]DQD GH 7ROHGR %DUURV H )iELR &RUUrD 6RX]D GH 2OLYHLUD  DILUPD TXH WDLV SULQFtSLRV
VHULDPHTXLYDOHQWHVDSHVDUGDRULJHPKLVWyULFDGLYHUVD²DSURSRUFLRQDOLGDGHRULJLQiULD
GRGLUHLWRDOHPmRHDUD]RDELOLGDGHGRDQJORVD[mR2XWURVDXWRUHVFRPR:LOOLV6DQWLDJR
*XHUUD )LOKR 9LUJtOLR$IRQVR GD 6LOYD +XPEHUWR ÈYLOD -RVp$GpUFLR /HLWH 6DPSDLR H
:LOVRQ 6WHLQPHW]  QHJDP HVWD HTXLYDOrQFLD DWULEXLQGR FRQWH~GRV GLIHUHQWHV j
UD]RDELOLGDGH TXH QmR VH EDVHDULD QRV WUrV VXESULQFtSLRV HP TXH VH GLYLGH D
SURSRUFLRQDOLGDGH
$MXULVSUXGrQFLDGR67)YHPWUDWDQGRDVH[SUHVV}HV³SULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGH´
H ³SULQFtSLR GD UD]RDELOLGDGH´ FRPR VLQ{QLPDV$ &RUWH DOXGH HP LQ~PHURV MXOJDGRV DR
SULQFtSLR GD ³UD]RDELOLGDGHSURSRUFLRQDOLGDGH´ HTXLSDUDQGRR WDPEpP DR GHYLGR
SURFHVVROHJDOVXEVWDQWLYR&RQWXGRHPGLYHUVRVMXOJDGRVR67)HPSUHJRXRSULQFtSLR
GD UD]RDELOLGDGH VHP UHDOL]DU TXDOTXHU FRJLWDomR DFHUFD GRV WUrV VXESULQFtSLRV DQWHV
PHQFLRQDGRV
1D GRXWULQD WDPSRXFR Ki FRQVHQVR VREUH R VHX FRQWH~GR ([LVWH FHUWD FRQYHUJrQFLD
179
TXDQWRjUHVSHFWLYDRULJHPKLVWyULFDTXHVHLQLFLDQDFOiXVXODGD0DJQD&DUWDLQJOHVD SULQFtSLRGDUD]RDELOLGDGHDUD]RDELOLGDGHLQWHUQDHDUD]RDELOLGDGHH[WHUQD
GHTXHSUHVFUHYHRUHVSHLWRj/DZRIWKH/DQGGHVHQYROYHQGRVHSRVWHULRUPHQWHQD $SULPHLUDFRQFHUQHjH[LVWrQFLDGHXPYtQFXOROyJLFRHQWUHRVPRWLYRVGHWHUPLQDQWHVGH
MXULVSUXGrQFLD QRUWHDPHULFDQD QRV VpFXORV ;,; H ;; FRP EDVH HP LQWHUSUHWDomR GD XPD PHGLGD D SUySULD PHGLGD H D ILQDOLGDGH SRU HOD REMHWLYDGD 6H SDUD FRPEDWHU D
FOiXVXOD FRQVWLWXFLRQDO GRGXH SURFHVV RI ODZ  H  (PHQGDV j &RQVWLWXLomR QRUWH GLVVHPLQDomRGHGRHQoDVVH[XDOPHQWHWUDQVPLVVtYHLVGXUDQWHRFDUQDYDOR3RGHU3~EOLFR
DPHULFDQD (VVD FOiXVXOD QD MXULVSUXGrQFLD FRQVWLWXFLRQDO QRUWHDPHULFDQD DWUDYHVVRX
WUrVIDVHV1DSULPHLUDTXHVHHVWHQGHDWpRILQDOGRVpFXOR;,;HODHUDDVVRFLDGDDSHQDV
jVJDUDQWLDVSURFHVVXDLVVREUHWXGRQRFDPSRSURFHVVXDOSHQDO$VHJXQGDIDVHTXHYDLGR
ILQDOGRVpFXOR;,;DILQVGDGpFDGDGHFRUUHVSRQGHjFKDPDGD(UDGH/RFKQHU Mi
UHIHULGD DFLPD 1DTXHOH FHQiULR SDVVRXVH D UHFRQKHFHU XPD GLPHQVmR VXEVWDQWLYD j
FOiXVXOD GRGXH SURFHVV RIODZ TXH RSHUDYD FRPR PHFDQLVPR GH GHIHVD GRV YDORUHV GR
OLEHUDOLVPR HFRQ{PLFR IDYRUiYHLV j SURSULHGDGH SULYDGD H j DXWRQRPLD FRQWUDWXDO H
FRQWUiULRV D PHGLGDV HVWDWDLV GH LQWHUYHQomR QD (FRQRPLD DLQGD TXH MXVWLILFDGDV SRU
SUHRFXSDo}HVFRPDLJXDOGDGHVXEVWDQWLYDHDMXVWLoDVRFLDO
1D WHUFHLUD IDVH TXH SHUGXUD DWp KRMH PDQWHYHVH D GLPHQVmR VXEVWDQWLYD GD FOiXVXOD
TXHQRHQWDQWRPXGRXRVHXIRFRSULQFLSDOGDVOLEHUGDGHVHFRQ{PLFDVSDUDDVOLEHUGDGHV
H[LVWHQFLDLV H SROtWLFDV $ 6XSUHPD &RUWH QRUWHDPHULFDQD HULJLX HQWmR
G R L VVWDQGDUGV GLIHUHQWHV SDUD DSOLFDomR GR GHYLGR SURFHVVR OHJDO VXEVWDQ WLYR
IL]HU XPD FDPSDQKD HP IDYRU GR XVR GH SUHVHUYDWLYRV D PHGLGD DWHQGHUi j H[LJrQFLD GH
UD]RDELOLGDGHLQWHUQDSRLVH[LVWHXPDUHODomROyJLFDHQWUHRVVHXVPRWLYRVDPHGLGDHRV
ILQV FROLPDGRV 0DV VH HP IDFH GR PHVPR SUREOHPD R HQWH HVWDWDO UHVROYHU SURLELU R
FRQVXPRGHiOFRROQDIHVWDSRSXODUDUD]RDELOLGDGHLQWHUQDWHUiVLGRYLRODGDSHODDXVrQFLD
GHFRQH[mROyJLFDHQWUHDPHGLGDHRVHXSURSyVLWR
-i D UD]RDELOLGDGH H[WHUQD QmR GL] UHVSHLWR D DVSHFWRV OyJLFRV GD PHGLGD PDV j VXD
FRQIRUPLGDGH FRP R VHQVR FRPXP GD FRPXQLGDGH H FRP RV YDORUHV FRQVWLWXFLRQDLV
6XSRQKDVH R H[HPSOR GH XP OHJLVODWLYR SDWHUQDOLVWD TXH TXLVHVVH TXH RV VHXV FLGDGmRV
GHL[DVVHPGHVHWDWXDU3DUDSHUVHJXLUHVWHREMHWLYRHOHLQVWLWXLXPSHVDGRLPSRVWRDVHU
SDJRSRUWRGRVDTXHOHVTXHVHWDWXDUHP3RGHKDYHUDWpUHODomROyJLFDHQWUHRVHOHPHQWRV
GD PHGLGD XPD YH] TXH D WULEXWDomR SURYDYHOPHQWH GHVHVWLPXODUi DV SHVVRDV D ID]HUHP
WDWXDJHQV3RUpPIDOWDUijPHGLGDTXDOTXHUUHVTXtFLRGHUD]RDELOLGDGHH[WHUQDSRLVRIHQGH
DR VHQVR FRPXP MXUtGLFR H DRV YDORUHV GH XPD RUGHP FRQVWLWXFLRQDO QmR DXWRULWiULD D
8 PVWDQGDUG PDLV ULJRURVR FRQKHFLGR FRPR ³HVFUXWtQLR HVWULWR´ VWULFW VFUXWLQ\ HP
SUHJDGR SDUD FRQWUROH GH PHGLGDV UHVWULWLYDV GH OLEHUGDGHV SHVVRDLV GH QDWXUH]D QmR
HFRQ{PLFD FRPR D OLEHUGDGH GH H[SUHVVmR GH UHOLJLmR H GH DVVRFLDomR QR TXDO p
QHFHVViULRGHPRQVWUDUVHSDUDDYDOLGDGHGDPHGLGDTXHHODpDEVROXWDPHQWHQHFHVViULDH
GHVHQKDGD GH IRUPD SUHFLVD SDUD D SURPRomR GH XP LQWHUHVVH S~EOLFR GH H[FHSFLRQDO
SUHWHQVmRHVWDWDOGHLQWHUIHULUGHVWDIRUPDQDDSDUrQFLDGRVVHXVFLGDGmRV
1D OLWHUDWXUD EUDVLOHLUD PHUHFH GHVWDTXH D FRQFHSomR GH +XPEHUWR ÈYLOD VREUH R
SULQFtSLR GD UD]RDELOLGDGH ÈYLOD QXP HVIRUoR GH UHFRQVWUXomR DQDOtWLFD GD
MXULVSUXGrQFLD GR 67) GHFRPS{V D UD]RDELOLGDGH HP WUrV GLIHUHQWHV DFHSo}HV
UD]RDELOLGDGH FRPRHTXLGDGH FRPRFRQJUXrQFLD H FRPRHTXLYDOrQFLD $ SULPHLUD LP
UHOHYkQFLDFRPSHOOLQJLQWHUHVW2RXWURVWDQGDUGPDLVIOH[tYHOHGHIHUHQWHHPUHODomRjV SRULD D DGDSWDomR GH UHJUDV JHUDLV jV SHFXOLDULGDGHV GR FDVR FRQFUHWR VHPSUH TXH HVWH
HVFROKDV GR OHJLVODGRU DSOLFDVH QRV GHPDLV FDVRV VHQGR GHQRPLQDGR WHVWH GH IXJLVVHVLJQLILFDWLYDPHQWHGDQRUPDOLGDGHWRUQDQGRDLQFLGrQFLDGDUHJUDLQMXVWD1mRVHULD
UDFLRQDOLGDGH UDWLRQDOLW\ WHVW 1HVVH VHJXQGRVWDQGDUG EDVWD D GHPRQVWUDomR GH TXH D
PHGLGDFRQILJXUDXPPHLRUDFLRQDOSDUDSURPRYHUDOJXPLQWHUHVVHHVWDWDOOHJtWLPRSDUDTXH
HODVHMDUHSXWDGDFRQVWLWXFLRQDO
1DGRXWULQDKiFHUWRFRQVHQVRGHTXHDUD]RDELOLGDGHVHYROWDjFRQWHQomRGRDUEtWULR
HVWDWDO0DVRVHXFRQWH~GRMXUtGLFRHVSHFtILFRHDIRUPDGDVXDRSHUDFLRQDOL]DomRDLQGD
QmRIRUDPGHILQLGDVSHORPHQRVQR%UDVLO'HXPPRGRJHUDODVVRFLDVHDUD]RDELOLGDGH
jV QRo}HV PXLWR YDJDV H LPSUHFLVDV GH ERP VHQVR UDFLRQDOLGDGH H MXVWLoD QD DWXDomR
HVWDWDO (VWD LPSUHFLVmR p WLGD SRU DOJXQV FRPR QHFHVViULD SDUD R SUySULR SDSHO TXH R
SULQFtSLRGDUD]RDELOLGDGHGHYHGHVHPSHQKDUQRRUGHQDPHQWRMXUtGLFRTXHGHSHQGHULDGD
VXD HODVWLFLGDGH 0DV GLDQWH GHVVD HOHYDGD YDJXH]D Ki RV TXH QHJDP TXDOTXHU
REMHWLYLGDGH j LGHLD GH UD]RDELOLGDGH 1HVWH VHQWLGR SRU H[HPSOR 9LUJtOLR $IRQVR GD
6LOYD DILUPD TXH D UD]RDELOLGDGH QmR SDVVD GH XPWRSRV DUJXPHQWDWLYR GHVHVWUXWXUDGR GH
TXHVHVHUYHR67)SDUDDIDVWDUFHUWRVDWRVQRUPDWLYRV6HPHPEDUJRpLPSRUWDQWHID]HU
XP EUHYH UHJLVWUR GH DOJXPDV WHQWDWLYDV GH DWULEXLomR GH XP FRQWH~GR PDLV SUHFLVR DR
SULQFtSLRGDUD]RDELOLGDGH
$OJXQVVLJQLILFDGRVGDUD]RDELOLGDGHQDGRXWULQDFRQVWLWXFLRQDO
HQDILORVRILD
2 SULQFtSLR GD UD]RDELOLGDGH YHP DVVXPLQGR GLIHUHQWHV VLJQLILFDGRV QD GRX WULQD 2
MXULVWD DUJHQWLQR +XPEHUWR 4XLURJD /DYLp GLVFHUQLX GXDV GLPHQV}HV FRPSOHPHQWDUHV QR
UD]RiYHO SRU H[HPSOR UHWLUDU GH XP FRQWULEXLQWH D SRVVLELOLGDGH GH XVXIUXLU GH XP
GHWHUPLQDGR EHQHItFLR ILVFDO H[WHQVLYR jV SHTXHQDV HPSUHVDV TXH QmR UHDOL]DUHP
RSHUDo}HVGHLPSRUWDomRDSHQDVSRUTXHWDOFRQWULEXLQWHXPD~QLFDYH]LPSRUWRXRVSpV
GHXPVRIi
-iDUD]RDELOLGDGHFRPRFRQJUXrQFLDH[LJLULDDSUHVHQoDGHXPDUHODomRKDUP{QLFDHQWUH
DVQRUPDVHDVVXDVFRQGLo}HVH[WHUQDVGHDSOLFDomR2OHJLVODGRUQmRSRGHEDVHDUVHHP
UHDOLGDGH IiWLFD LQH[LVWHQWH QHP DIDVWDUVH GD ³QDWXUH]D GDV FRLVDV´ 1mR SRGH SRU
H[HPSORLQVWLWXLUXPDGLFLRQDOGHIpULDVSDUDDSRVHQWDGRVSRUTXHHVWHVQmRWLUDPIpULDV$
UD]RDELOLGDGH FRPR FRQJUXrQFLD GHPDQGDULD WDPEpP D H[LVWrQFLD GH ³XPD UHODomR
FRQJUXHQWH HQWUH R FULWpULR GH GLIHUHQFLDomR HVFROKLGR H D PHGLGD DGRWDGD´ LPSHGLQGR
GLVFULPLQDo}HVDUELWUiULDV
(DUD]RDELOLGDGHFRPRHTXLYDOrQFLDLPSRULDFHUWDSURSRUomRHQWUHDPHGLGDDGRWDGDH
RFULWpULRTXHDGLPHQVLRQD1mRSRGHKDYHUSRUH[HPSORDLPSRVLomRGHSHQDFULPLQDO
SHVDGD SDUD XP DWR TXH QmR VHMD WmR JUDYH QHP WDPSRXFR D LQVWLWXLomR GH WD[D HP YDORU
H[DJHUDGR TXH QmR GLPHQVLRQH R FXVWR GR VHUYLoR SUHVWDGR SRLV WDLV PHGLGDV VHJXQGR
+XPEHUWRÈYLODDILJXUDUVHLDPGHVDUUD]RDGDV
*XVWDYR =DJUHEHOVN\  QD GRXWULQD LWDOLDQD GLVWLQJXLX SRU VXD YH] WUrV DVSHFWRV GR
SULQFtSLRGDUD]RDELOLGDGH2SULPHLURDVSHFWRpUHODFLRQDGRDRSULQFtSLRGDLJXDOGDGHD
UD]RDELOLGDGHFRQMXJDVHFRPRSULQFtSLRGDLVRQRPLDSDUDDIHULUDYDOLGDGHGDVGLIHUHQoDV
GH WUDWDPHQWR LQVWLWXtGDV SHOR (VWDGR 2 VHJXQGR DVSHFWR FRQFHUQH j UDFLRQDOLGDGH (VWD
UDFLRQDOLGDGH GL] UHVSHLWR QmR DSHQDV j FRQWUDGLomR HQWUH HOHPHQWRV SUHVHQWHV HP XPD
180
PHVPDQRUPDFRPRWDPEpPjVXDGHVDUPRQLDFRPRVLVWHPDMXUtGLFR(RWHUFHLURDVSHFWR UDFLRQDO (VWD UDFLRQDOLGDGH QmR p SXUDPHQWH LQVWUXPHQWDO PDV DUJXPHQWDWLYD H QmR GL]
HQYROYHDUD]RDELOLGDGHFRPRLPSHUDWLYRGHMXVWLoDTXH=DJUHEHOVN\HTXLSDUDDRMXt]RGH UHVSHLWRDRSURFHGLPHQWRGHGHFLVmRPDVDRVHXFRQWH~GR
HTXLGDGHDVVRFLDQGRRDRSDUDGLJPDMXUtGLFRKRMHKHJHP{QLFRTXHVHEDVHLDQDDSOLFDomR 1D )LORVRILD 3ROtWLFD FRQWHPSRUkQHD -RKQ 5DZOV FRQVWUXLX XP FRQFHLWR SUySULR GH
GHSULQFtSLRVGRWDGRVGHIRUWHFRQWH~GRPRUDO UD]RDELOLGDGHTXHHOHDVVRFLRXjUHFLSURFLGDGH1DVSDODYUDVGH5DZOVµDVSHVVRDVVmR
(QWUH QyV D DVVRFLDomR HQWUH UD]RDELOLGDGH H MXVWLoD IRL GHVHQYROYLGD SRU 7KRPDV
%XVWDPDQWH TXH UHWRPRX QR SRQWR D FRQKHFLGD ³IyUPXOD GH 5DGEUXFK´ *XVWDY
5DGEUXFK HVFUHYHQGR QR FHQiULR DOHPmR GR ž 3yV*XHUUD TXDQGR KRXYH XP
FRPSUHHQVtYHOUHQDVFLPHQWRGRMXVQDWXUDOLVPRQRSDtVIRUPXORXDLGHLDGHTXHSRUUD]}HV
GH VHJXUDQoD MXUtGLFD GHYHUVHLD FRQVLGHUDU D OHL LQMXVWD FRPR YiOLGD 3RUpP D OHL
LQWROHUDYHOPHQWHLQMXVWD²DEDUEiULHVREIRUPDMXUtGLFD²GHYHULDVHUFRQFHELGDFRPR
QmR'LUHLWR LQGHSHQGHQWHPHQWH GD DXWRULGDGH GD IRQWH GH TXH SURYLHVVH %XVWDPDQWH
WHQWDQRHQWDQWRGDUXPWUDWDPHQWRPDLVDUJXPHQWDWLYRHPHQRVMXVQDWXUDOtVWLFRjIyUPXOD
SRVWXODQGR TXH D GHILQLomR HP FDGD FDVR GR VXSRVWR FDUiWHU LQWROHUDYHOPHQWH LQMXVWR GH
XPD QRUPD GHYH VH GDU SRU PHLR GH XPD DUJXPHQWDomR MXUtGLFD UDFLRQDO IXQGDGD HP
GHWHUPLQDGRVSUHVVXSRVWRVSURFHGLPHQWDLVGHIRUPDDUHGX]LURVULVFRVGHDUELWUDULHGDGH
QR PDQHMR GD FDWHJRULD 3DUD HOH XPD GDV IDFHWDV GD UD]RDELOLGDGH p D MXVWLoD PDWHULDO
UD]RiYHLVTXDQGRVHGLVS}HPDSURSRUSULQFtSLRVHFULWpULRVTXHSRVVDPFRQVWLWXLU
WHUPRV HTXLWDWLYRV GH FRRSHUDomR H TXDQGR VH GLVS}HP YROXQWDULDPHQWH D VXEPHWHUVH D
HOHVGDGDDJDUDQWLDGHTXHRVRXWURVIDUmRRPHVPR´ 3HVVRDV UD]RiYHLV VH HPSHQKDP
SDUD TXH D YLGD S~EOLFD VHMD UHJLGD SRU QRUPDV TXH SRVVDP VHU DFHLWDV SRU WRGRV H QmR
SHODV UHJUDV TXH VHMDP PDLV FRQYHQLHQWHV DRV VHXV SUySULRV LQWHUHVVHV RX PDLV
FRPSDWtYHLVFRPDVGRXWULQDVUHOLJLRVDVRXILORVyILFDVTXHSURIHVVHP5DZOVHQIDWL]DTXHp
MXVWDPHQWH D UD]RDELOLGDGH TXH SHUPLWH D FRRSHUDomR VRFLDO 4XHP GHOLEHUD GHYH ODQoDU
PmR DSHQDV GH DUJXPHQWRV TXH WDPEpP SRVVDP VHU DFHLWRVSHORV GHPDLV SDUWLFLSDQWHV GH
XP HVIRUoR FRRSHUDWLYR (P XP GH VHXV ~OWLPRV WH[WRV ³$ LGpLD GH UD]mR S~EOLFD
UHYLVLWDGD´5DZOVUHILQDHVVDGLPHQVmRLQWHUVXEMHWLYDGDUD]RDELOLGDGHDRXWLOL]DUDQRomR
GH³UHFLSURFLGDGH´VHJXQGRDTXDO³QRVVRH[HUFtFLRGRSRGHUSROtWLFRpDGHTXDGRDSHQDV
TXDQGR DFUHGLWDPRV VLQ FHUDPHQWH TXH DV UD]}HV TXH RIHUHFHUtDPRV SDUD DV QRVVDV Do}HV
FRQFHELGDQRVWHUPRVGHVWHDSHUIHLoRDPHQWRDUJXPHQWDWLYRGDIyUPXODGH5DGEUXFK
1D )LORVRILD GR 'LUHLWR GHYHVH GHVWDFDU D SRVLomR GD QRYD UHWyULFD GH &KDwP
3HUHOPDQTXHDVVRFLRXDUD]RDELOLGDGHjDFHLWDELOLGDGHVRFLDOGHXPDGHWHUPLQDGDQRUPD
DWRRXGHFLVmR$H[LJrQFLDGHUD]RDELOLGDGHQDVXDyWLFDPRVWUDULDDLQVXEVLVWrQFLDGD
YLVmR TXH SUHWHQGH UHVXPLU R 'LUHLWR D XP SURFHVVR GH DSOLFDomR PHFkQLFD GH QRUPDV
EDVHDGR QD OyJLFD IRUPDO 5D]RiYHO SDUD R MXVILOyVRIR EHOJD p WXGR DTXLOR TXH VHMD
DFHLWiYHO HP XP GHWHUPLQDGR FRQWH[WR VRFLDO ³R TXH p UD]RiYHO QmR VH OLPLWD DR TXH VH
H[SULPHSRUPHLRGHVLVWHPDVGHGXWLYRVEHPHODERUDGRVPDVVHHVWHQGHDWRGDVDVWHVHV
TXH XP SHQVDGRU SUHWHQGH ID]HU YDOHU SDUD D FRPXQLGDGH KXPDQD SDUWLQGR GDTXHODV TXH
VmR JHUDOPHQWH DFHLWDV QR PHLR TXH HOH FRQKHFH H TXH VH IRUPRX´ 'H DFRUGR FRP R
GLDJQyVWLFR GH 3HUHOPDQ QD DWLYLGDGH FRQFUHWD GRV WULEXQDLV RFRUUHULD MXVWDPHQWH D
WHQWDWLYD GH DOFDQoDU D DGHVmR GD FRPXQLGDGH SRU PHLR GD XWLOL]DomR GH DUJXPHQWRV
UD]RiYHLV
$ LGHLD GH UD]RDELOLGDGH QD DERUGDJHP UHWyULFD HVWi OLJDGD DRVHQVR FRPXP
SURPRYHQGR D VXD UHDELOLWDomR (OD UHSUHVHQWD XPD WHQWDWLYD GH UXSWXUD FRP D SRVWXUD
HSLVWHPROyJLFDGD&LrQFLDPRGHUQDTXHVHFRQVWUyLQHJDQGRRFRQKHFLPHQWRDQWHULRUGH
FDUiWHU FRQYHQFLRQDO 6H D DUJXPHQWDomR MXUtGLFD WHP FRPR REMHWLYR SURGX]LU VROXo}HV
³UD]RiYHLV´GHYHRSHUDUWDPEpPFRPRVHQVRFRPXP0DVQRWHVHTXHLVVRpIHLWRHPXP
DPELHQWH GLDOyJLFR GH WURFD GH DUJXPHQWRV H FRQWUDDUJXPHQWRV H QmR QXP FRQWH[WR GH
DILUPDomRDFUtWLFDGHYDORUHVWUDGLFLRQDLV
+iTXHPHQWHQGDSRUpPTXHWDOSRVLomRQmRHQIDWL]DVXILFLHQWHPHQWHDGLPHQVmRFUtWLFD
TXH D DUJXPHQWDomR MXUtGLFD H PRUDO GHYH WHU HP UHODomR DRV YDORUHV WUDGLFLRQDLV R TXH
LPSRVVLELOLWD HP HVSHFLDO D VXD DSOLFDomR QR FRQWH[WR GH VRFLHGDGHV FXMDV WUDGLo}HV H
FXOWXUD QmR SULPHP SHOR UHVSHLWR DRV GLUHLWRV KXPDQRV $OWHUQDWLYDPHQWH $XOLV
$DUQLR HPERUD WDPEpP DVVRFLH UD]RDELOLGDGH j DFHLWDELOLGDGH UHVVDOWD TXH D
DFHLWDELOLGDGH GHYH VHU UDFLRQDO 3DUD $DUQLR QmR EDVWD TXH XP DWR VHMD DFHLWiYHO QR
FRQWH[WRVRFLDOHPTXHIRLSUDWLFDGRSDUDTXHHOHVHMDUHSXWDGRUD]RiYHOeQHFHVViULRTXH
HOH SRVVD VHU UDFLRQDOPHQWH DFHLWR SHORV PHPEURV GD FRPXQLGDGH YDOH GL]HU TXH KDMD
MXVWLILFDWLYDV SDUD D VXD DGRomR TXH SRVVDP VREUHYLYHU D XPD DUJXPHQWDomR MXUtGLFD
SROtWLFDV  VmR VXILFLHQWHV H SHQVDPRV UD]RDYHOPHQWH TXH RXWURV FLGDGmRV WDPEpP
SRGHULDPDFHLWDUUD]RDYHOPHQWHHVVDVUD]}HV´
(VWDH[LJrQFLDGHUD]RDELOLGDGHYROWDGDSDUDDDomRGHFDGDFLGDGmRQDVGHOLEHUDo}HV
S~EOLFDVSRGHDWpVHUXPLGHDODVHUSHUVHJXLGRPDVHODQmRWHPFRPRVHUMXULGLFDPHQWH
LPSRVWD D FDGD LQGLYtGXR VRE SHQD GH JUDYH UHVWULomR jV OLEHUGDGHV LQGLYLGXDLV FRPR R
SUySULR5DZOVUHFRQKHFH3RUpPHPUHODomRDR(VWDGRHjDomRGRVDJHQWHVS~EOLFRVp
GLIHUHQWH$H[LJrQFLDGHUD]RDELOLGDGHWRUQDVHMXULGLFDPHQWHH[LJtYHOSDUDOLPLWDURXVR
GDDXWRULGDGHHVWDWDOHHQYROYHDQHFHVVLGDGHGHTXHFDGDDWRGRVSRGHUHVS~EOLFRVHVWHMD
DPSDUDGR SRU DUJXPHQWRV ³UD]RiYHLV´ LVWR p SRU DUJXPHQWRV TXH VHMDP DFHLWiYHLV SDUD
WRGRVRVFLGDGmRVSRUQmRVHEDVHDUHPHPLGLRVVLQFUDVLDVHPLQWHUHVVHVHFRQ{PLFRVRX
FRUSRUDWLYRV GH JUXSRV SUy[LPRV DRV JRYHUQDQWHV RX HP FRPSUHHQV}HV SDUWLFXODUHV GH
QDWXUH]DUHOLJLRVDRXILORVyILFDGRVGHWHQWRUHVGRSRGHU
2SULQFtSLRGDUD]RDELOLGDGHQHVVDGLPHQVmRDSUR[LPDVHGDH[LJrQFLDGHTXHH[LVWDP
³UD]}HVS~EOLFDV´ODVWUHDQGRDVDo}HVGR(VWDGR2(VWDGRQmRSRGHDGRWDUXPDSROtWLFD
S~EOLFDDSHQDVSRUTXHHODIDYRUHFHRSDUWLGRTXHVHHQFRQWUDQRSRGHURXSRUTXHVHWUDWD
GH XPD H[LJrQFLD UHOLJLRVD DLQGD TXH SURYHQLHQWH GH UHOLJLmR PDMRULWiULD VRE SHQD GH
DIURQWD DR SULQFtSLR GD UD]RDELOLGDGH 9LRODULD D UD]RDELOLGDGH SRU H[HPSOR VXEVWLWXLU
XPD SROtWLFD S~EOLFD GH FRPEDWH D GRHQoDV VH[XDOPHQWH WUDQVPLVVtYHLV YROWDGD SDUD RV
MRYHQV EDVHDGD QD HGXFDomR VH[XDO H QD GLVWULEXLomR GH SUHVHUYDWLYRV H StOXODV
DQWLFRQFHSFLRQDLVSRURXWUDIRFDGDH[FOXVLYDPHQWHQRHVWtPXORjDEVWLQrQFLDVH[XDODQWHV
GR FDVDPHQWR 7DO PHGLGD WHULD R LQGLVIDUoiYHO SURSyVLWR GH SURPRYHU XPD SROrPLFD
FRQFHSomR UHOLJLRVD VREUH D VH[XDOLGDGH KXPDQD TXH QmR p VXVFHWtYHO GH SURYRFDU D
DGHVmRUDFLRQDOGDTXHOHVTXHQmRFRPXQJDPGDPHVPDIp
'LIHUHQWHVVLJQLILFDGRVGDUD]RDELOLGDGHQDMXULVSUXGrQFLD
FRQVWLWXFLRQDO
(P QRVVD MXULVSUXGrQFLD FRQVWLWXFLRQDO FROKHPVH DOJXQV VLJQLILFDGRV DWULEXtGRV DR
SULQFtSLR GD UD]RDELOLGDGH 8P GHOHV p R GDYHGDomR j DUELWUDULHGDGH GHYHP H[LVWLU
181
PRWLYRVREMHWLYRVHUDFLRQDLVVXEMDFHQWHVDRVDWRVHVWDWDLVVREUHWXGRRVTXHUHVWULQJLUHP
GLUHLWRV267)SRUH[HPSORVXVSHQGHXDHILFiFLDGHOHLHVWDGXDOGR(VWDGRGR(VStULWR
6DQWR TXH YHGDUD R SODQWLR GH HXFDOLSWR SDUD SURGXomR GH FHOXORVH QDTXHOH (VWDGR
DILUPDQGR TXH DOpP GH RIHQGHU D LVRQRPLD ² DR SHUPLWLU R FXOWLYR GH HXFDOLSWR SDUD
RXWUDV ILQDOLGDGHV ² D OHL HP TXHVWmR YLRODYD D UD]RDELOLGDGH SRU LQVWLWXLU UHVWULomR
LQMXVWLILFDGD DR GLUHLWR GH SURSULHGDGH 1HVWH VHQWLGR D UD]RDELOLGDGH DSUR[LPDVH GR
VXESULQFtSLRGDDGHTXDomRTXHFRPS}HRSULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGH
$ UD]RDELOLGDGH p HPSUHJDGD WDPEpP SDUD H[LJLU D SUHVHQoD GH XPDUHODomR GH
SHUWLQrQFLDHQWUHDPHGLGDSUHYLVWDSHOROHJLVODGRUHRVFULWpULRVDGRWDGRVSRUHOHSDUD
GHILQLURVVHXVGHVWLQDWiULRV(PJHUDOHVWHSDUkPHWURpHPSUHJDGRHPFRQMXJDomRFRPR
SULQFtSLRGDLVRQRPLDSDUDREVWDUGLIHUHQFLDo}HVLQMXVWLILFDGDVHQWUHSHVVRDVHVLWXDo}HV
,VWR SRUTXH FRPR VH VDEH R SULQFtSLR GD LJXDOGDGH QmR EDQH WRGD H TXDOTXHU GLVWLQomR
PDV DQWHV LPS}H TXH DVGHVHTXLSDUDo}HV OHJDLV EDVHLHPVH HP FULWpULRV UD]RiYHLV VHQGR
RVGLVFULPHQVDGRWDGRVORJLFDPHQWHUHODFLRQDGRVjGLIHUHQoDGHWUDWDPHQWRGLVSHQVDGDDRV
GHVWLQDWiULRVGDQRUPD1HVWDOLQKDR67)WHPMXULVSUXGrQFLDUHLWHUDGDQRVHQWLGRGHTXH
DV GLVFULPLQDo}HV EDVHDGDV QR FULWpULR HWiULR HP FRQFXUVR S~EOLFR Vy VH OHJLWLPDP VH
JXDUGDUHPHVWULWDFRUUHODomRFRPDVH[LJrQFLDVGRFDUJRHPGLVSXWDVHPTXHRTXHYLRODP
D UD]RDELOLGDGH $ &RUWH HQWHQGHX SRU H[HPSOR TXH D 3ROtFLD 0LOLWDU QmR SRGLD
HVWDEHOHFHUDLGDGHPi[LPDGHDQRVSDUDFRQFXUVRWpFQLFRGHSURILVVLRQDOOLJDGRjiUHD
GDVD~GHDLQGDTXHPLOLWDUSHODLQH[LVWrQFLDGDUHIHULGDUHODomR
'LWRFULWpULRSRGHVHUHPSUHJDGRWDPEpPSDUDLPSHGLUDFRQFHVVmRGHEHQHItFLRVWLGRV
FRPRGHVDUUD]RDGRV)RLRFDVRGHGHFLVmRGD&RUWHTXHLQYDOLGRXXPDOHLGR(VWDGRGR
0DWR*URVVRGR6XOTXHFRQFHGHUDSHQVmRYLWDOtFLDGHXPVDOiULRPtQLPRSDUDDVFULDQoDV
JHUDGDVHPUD]mRGHHVWXSUR(QWHQGHXR67)TXHYLRODYDDUD]RDELOLGDGHFRQFHGHUXP
EHQHItFLR GHVWD QDWXUH]D VHP OHYDU HP FRQVLGHUDomR DV QHFHVVLGDGHV PDWHULDLV GRV VHXV
EHQHILFLiULRV R TXH OHYDULD R (VWDGR D GHVSHUGLoDU UHFXUVRV S~EOLFRV FRP SHVVRDV TXH
GHOHVQmRQHFHVVLWDULDP
$ UD]RDELOLGDGH SRU YH]HV p LQYRFDGD FRPR H[LJrQFLD GHFRUUHVSRQGrQFLD HQWUH D
PHGLGD HVWDWDO H R TXDGUR IiWLFR TXH OKH p VXEMDFHQWH 2 (VWDGR DR HGLWDU QRUPDV RX
RXWUDVPHGLGDVQmRSRGHVHEDVHDUHPIDWRVLQH[LVWHQWHVGHVFRODQGRVHGDUHDOLGDGH1mR
4XDQWR j FRHUrQFLD H[WHUQD HOD VH UHODFLRQD j KDUPRQLD HQWUH D PHGLGD HVWDWDO H RV
YDORUHVGDVRFLHGDGHHGRRUGHQDPHQWRMXUtGLFRFRPRXPWRGR6HSRUH[HPSORIRVVHKRMH
HGLWDGDXPDQRUPDSURLELQGRDVSHVVRDVGHWHUHPHPVXDVUHVLGrQFLDVDQLPDLVGRPpVWLFRV
²FRPRFmHVHJDWRV²RXTXHYHGDVVHjVPXOKHUHVRXVRGHELTXtQLVQDSUDLDIDOWDULDD
HVWDOHLUD]RDELOLGDGHH[WHUQD$UD]RDELOLGDGHFRPRFRHUrQFLDH[WHUQDSRGHVHUXVDGDSDUD
FRPEDWHU DQDFURQLVPRV OHJLVODWLYRV KLSyWHVH HP TXH VHUi SRVVtYHO IDODUVH QXPD
³LUUD]RDELOLGDGHVXSHUYHQLHQWH´
2XWUD GLPHQVmR GR SULQFtSLR HP TXHVWmR p D FKDPDGDUD]RDELOLGDGH FRPR HTXLGDGH
(VWDIDFHWDGDUD]RDELOLGDGHpPRELOL]DGDTXDQGRVHYHULILFDTXHDDSOLFDomRGHXPDQRUPD
JHUDO H DEVWUDWD VREUH XP FDVR FRQFUHWR SURGX]LULD UHVXOWDGRV SURIXQGDPHQWH LQMXVWRV RX
LQDGHTXDGRV 2 FDVR VXEVXPHVH IRUPDOPHQWH j KLSyWHVH GH LQFLGrQFLD GR HQXQFLDGR
QRUPDWLYR PDV H[LVWHP VLQJXODULGDGHV TXH MXVWLILFDP D VXD QmR DSOLFDomR 2 67) SRU
H[HPSOR HPERUD UHSXWDQGR YiOLGD D H[LJrQFLD GLWDGD SHOR FRQVWLWXLQWH GHULYDGR GH WUrV
DQRVGHH[SHULrQFLDMXUtGLFDSDUDDSRVVHQRFDUJRGH3URFXUDGRUGD5HS~EOLFDDIDVWRXD
QXPD KLSyWHVH FRQFUHWD HP TXH XPD FDQGLGDWD DSURYDGD QR FHUWDPH FRQTXDQWR QmR
VDWLVIL]HVVH GLWR UHTXLVLWR Mi H[HUFLD IXQomR GH SURPRWRUD HP RXWUR UDPR GR 0LQLVWpULR
3~EOLFR
'LPHQV}HVGDUD]RDELOLGDGHSURSRVWDVSDUDIXWXUR
DSURIXQGDPHQWR
9HULILFDVH TXH GLIHUHQWHPHQWH GR TXH RFRUUHX FRP D SURSRUFLRQDOLGDGH DLQGD QmR VH
VHGLPHQWRXQDGRXWULQDRXQDMXULVSUXGrQFLDQDFLRQDODGHILQLomRGRFRQWH~GRMXUtGLFRGR
SULQFtSLR GD UD]RDELOLGDGH R TXH SUHMXGLFD VREUHPRGR D SRVVLELOLGDGH GH FRQWUROH
LQWHUVXEMHWLYR GR SURFHVVR GH DSOLFDomR GHVWH SULQFtSLR $OJXPDV GDV YDULDo}HV GD
UD]RDELOLGDGH GHVFULWDV DFLPD FRUUHVSRQGHP D VXESULQFtSLRV GD SURSRUFLRQDOLGDGH H
RXWUDVSRGHPVHULGHQWLILFDGDVFRPRSULQFtSLRGDLJXDOGDGHeSRVVtYHOFRQWXGRGHWHFWDU
GLPHQV}HVDXW{QRPDVGHVWHSULQFtSLRTXHQmRVmRIXQJtYHLVRXLQWHUFDPELiYHLVHPUHODomR
j SURSRUFLRQDOLGDGH RX D TXDOTXHU RXWUR SULQFtSLR FRQVWLWXFLRQDO e R FDVR GDV TXDWUR
GLPHQV}HVEiVLFDVTXHVHVHJXHP
D$ UD]RDELOLGDGH FRPR H[LJrQFLD GH UD]}HV S~EOLFDV SDUD D FRQGXWD GR (VWDGR TXH
SRGHHPRXWUDVSDODYUDVFRQWUDULDUD³QDWXUH]DGDVFRLVDV´1HVWDOLQKDR67)VXVSHQGHX
GHPDQGD TXH RV DWRV HVWDWDLV SRVVDP VHU MXVWLILFDGRV SRU PHLR GH DUJXPHQWRV TXH SHOR
D HILFiFLD GH XPD OHL HVWDGXDO TXH FRQFHGLD DGLFLRQDO GH IpULDV SDUD VHUYLGRUHV
PHQRV HP WHVH VHMDP DFHLWiYHLV SRU WRGRV QR FRQWH[WR GH GLYHUVLGDGH H SOXUDOLVPR TXH
DSRVHQWDGRVSHORIDWRGHTXHIXQFLRQiULRVLQDWLYRVQmRWLUDPIpULDV3DUDD&RUWHIDOWDYD
FDUDFWHUL]D DV VRFLHGDGHV FRQWHPSRUkQHDV $ LGHLD GH UD]RDELOLGDGH QHVWD GLPHQVmR
UD]RDELOLGDGHjOHLHPTXHVWmR
GHULYDGDVQRo}HVGHUHFLSURFLGDGHLQWHUVXEMHWLYLGDGHHDOWHULGDGH5D]RiYHOpRTXHSRGH
2XWUDGLPHQVmRGDUD]RDELOLGDGHGL]UHVSHLWRjH[LJrQFLDGHFRHUrQFLDQRUPDWLYD1HVWH
VHUMXVWLILFDGRGHPDQHLUDLQGHSHQGHQWHHPUHODomRDLQWHUHVVHVSDUWLFXODUHVGHJUXSRVHD
VHQWLGR IDODVH HPFRHUrQFLD LQWHUQD H HPFRHUrQFLD H[WHUQD GD PHGLGD $ FRHUrQFLD
GRXWULQDVUHOLJLRVDVRXPHWDItVLFDVSROrPLFDV
LQWHUQD LPS}H TXH QmR KDMD FRQWUDGLo}HV QXP DWR QRUPDWLYR QmR DSHQDV QR VHQWLGR
HVWULWDPHQWHOyJLFRPDVWDPEpPWHOHROyJLFRRXD[LROyJLFR20LQLVWUR-RDTXLP%DUERVD
HP YRWR TXH SURIHULX QR +& Qž  TXH YHUVDYD VREUH D SRVVLELOLGDGH GH
LQWHUUXSomRGHJHVWDomRGRIHWRDQHQFHIiOLFRDSRQWRXSRUH[HPSORDLQFRHUrQFLDLQWHUQD
SURGX]LGD SRU XPD OHLWXUD OLWHUDO GR &yGLJR 3HQDO TXH QmR DGPLWH R DERUWR GR IHWR
E$UD]RDELOLGDGHFRPR FRHUrQFLDYHGDTXHR(VWDGRDWXHGHPDQHLUDFRQWUDGLWyULD2
3RGHU3~EOLFRQmRSRGHSRUH[HPSORSURLELUXPDFRQGXWDPHQRVJUDYHHDXWRUL]DURXWUD
TXH DWHQWH PDLV VHULDPHQWH FRQWUD R PHVPR EHP MXUtGLFR SURWHJLGR 1mR SRGH SXQLU GH
IRUPD PDLV ULJRURVD R LOtFLWR TXH DWLQJH OHYHPHQWH XP EHP MXUtGLFR GR TXH DTXHOH TXH R
YLRODPDLVLQWHQVDPHQWH
DEVROXWDPHQWH LQYLiYHO TXH QmR JHUDUi YLGD PDV TXH R SHUPLWH QR FDVR GH HVWXSUR GD F$UD]RDELOLGDGHFRPRFRQJUXrQFLDYHGDDHGLomRGHPHGLGDVTXHQmRWHQKDPDPSDUR
JHVWDQWH QR TXDO H[LVWH R SRWHQFLDO GH YLGD GR QDVFLWXUR (VVH IRL XP GRV DUJXPHQWRV QDUHDOLGDGH(ODVHWUDGX]QDH[LJrQFLDGHTXHRVDWRVHVWDWDLVWHQKDPXPPtQLPRVXSRUWH
HPSUHJDGRV SHOR 67) QR MXOJDPHQWR GD $'3) Qž  SDUD DIDVWDU D SRVVLELOLGDGH GH HPStULFRHTXHQmRYLROHPDQDWXUH]DGDVFRLVDVFRPRRFRUUHXQRH[HPSORPHQFLRQDGR
HQTXDGUDPHQWRGDLQWHUUXSomRGHJHVWDomRGRIHWRDQHQFHIiOLFRQRFULPHGHDERUWR GDQRUPDTXHIL[RXGLUHLWRDIpULDVSDUDDSRVHQWDGRV

182
 G$ UD]RDELOLGDGH FRPR HTXLGDGH SHUPLWH TXH HP KLSyWHVHV H[FHSFLRQDLV DV QRUPDV
JHUDLVVHMDPDGDSWDGDVHPVXDDSOLFDomRjVFLUFXQVWkQFLDVSDUWLFXODUHVGRFDVRFRQFUHWR
RX DLQGD TXH VH QHJXH D DSOLFDomR GD QRUPD TXDQGR HVWD SURYRFDU JUDYH H IODJUDQWH
LQMXVWLoD 1RUPDV VmR IRUPXODGDV DEVWUDWDPHQWH 0DV R VHX IRUPXODGRU QmR p FDSD] GH
SUHYHU WRGRV RV FRQWH[WRV HP TXH DSOLFDomR GD QRUPD SRGHULD WHU OXJDU$ UD]RDELOLGDGH
IXQFLRQDQHVWDGLPHQVmRFRPRLQVWUXPHQWRSDUDDWHQXDUDULJLGH]QDDSOLFDomRGDQRUPD
&DGD XPD GDV GLPHQV}HV DFLPD PHQFLRQDGDV HQYROYH FRPSOH[LGDGHV H VXWLOH]DV
SUySULDV TXH QmR WHUtDPRV FRPR GHVHQYROYHU QHVWH PRPHQWR$ HQXQFLDomR DFLPD VHUYH
FRPR LQGLFDomR GH XPD DJHQGD SDUD IXWXUDV SHVTXLVDV 'H WRGR PRGR REVHUYDVH TXH D
UD]RDELOLGDGH WHP XP JUDQGH SRWHQFLDO FRPR SULQFtSLR MXUtGLFR YROWDGR DR FRPEDWH j
LQMXVWLoD H j DUELWUDULHGDGH 1mR REVWDQWH R SULQFtSLR GD UD]RDELOLGDGH WDO FRPR R GD
SURSRUFLRQDOLGDGH GHYH VHU HPSUHJDGR FRP PRGH UDomR H FRPHGLPHQWR SHOR -XGLFLiULR
&$3Ë78/2
&2/,6­2(175(1250$6&2167,78&,21$,6
,QWURGXomR
$V QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV SRGHP FROLGLU HQWUH VL (PERUD SROrPLFD QD WHRULD MXUtGLFD
FRQWHPSRUkQHD HVVD p D SRVLomR DPSODPHQWH PDMRULWiULD QR FDPSR GRXWULQiULR H QD
MXULVSUXGrQFLDWDQWRQR%UDVLOFRPRQR'LUHLWR&RPSDUDGR6HSRUH[HPSORXPYHtFXOR
GHFRPXQLFDomRVRFLDODQXQFLDTXHLUiH[SRUIDWRVtQWLPRVFRQFHUQHQWHVjYLGDDPRURVDGH
XPD FHOHEULGDGH TXH VH RS}H D HVWD GLYXOJDomR WHPVH XP FRQIOLWR HQWUH D OLEHUGDGH GH
LPSUHQVDHRGLUHLWRjLQWLPLGDGHDVQRUPDVTXHFRQVDJUDPRSULPHLURGLUHLWRDUWVž,;
TXH QmR GHYH WHU D SUHWHQVmR GH VXEVWLWXLU DV YD ORUDo}HV OHJLVODWLYDV H DGPLQLVWUDWLYDV HGD&RQVWLWXLomR)HGHUDODPSDUDPDGLYXOJDomRSUHWHQGLGDHDTXHWXWHODRVHJXQGR
SHODVVXDVSUySULDV$UD]RDELOLGDGHSHODVXDH[WUHPDIOXLGH]GHYHVHUPDQHMDGDGHIRUPD DUWž;&)DSURtEH
DWHQWD jV H[LJrQFLDV SRVWDV SHOD GHPRFUDFLD H SHOR SULQFtSLR GD VHSDUDomR GH SRGHUHV 2IHQ{PHQRGDFROLVmRHQWUHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVQmRpLQFRPXPVREUHWXGRQRTXDGUR
HYLWDQGRVHRULVFRGHHODVHFRQYROHHPLQVWUXPHQWRGHFRQVDJUDomRGHXP³JRYHUQRGRV GH FRQVWLWXLo}HV H[WHQVDV GH QDWXUH]D FRPSURPLVVyULD H FRPSRVWDV SRU PXLWRV SUHFHLWRV
MXt]HV´ SRVLWLYDGRV HP OLQJXDJHP DEHUWD &RP HIHLWR D H[WHQVmR GD &RQVWLWXLomR DPSOLD D
 SRVVLELOLGDGHGHFRQIOLWRVSRLVTXDQWRPDLVQRUPDVH[LVWLUHPPDLRUpDSRVVLELOLGDGHGH
 TXHKDMDWHQVmRHQWUHHODV$QDWXUH]DDEHUWDGDOLQJXDJHPFRQVWLWXFLRQDOWDPEpPFDPLQKD
 +i YDVWD ELEOLRJUDILD VREUH R SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH QR 'LUHLWR &RPSDUDGR 9HMDVH HP HVSHFLDO 6:((7 $OHF 6WRQH
0$7+(:6-XG3URSRUWLRQDOLW\%DODQFLQJDQG*OREDO&RQVWLWXWLRQDOLVP&ROXPELD-RXUQDORI7UDQVQDWLRQDO/DZ QS QD PHVPD GLUHomR SRU PXOWLSOLFDU RV ULVFRV GH TXH XPD PHVPD KLSyWHVH IiWLFD SRVVD VHU
(//,6(YHO\Q(G7KH3ULQFLSOHRI3URSRUWLRQDOLW\LQWKH/DZVRI(XURSH=8&&$/RUHQ]R&RQVWLWXWLRQDO'LOHPPDV&RQIOLFWV
RI)XQGDPHQWDO/HJDO5LJKWVLQ(XURSHDQGWKH86$%($77<'DYL7KH8OWLPDWH5XOHRI/DZS
 6HP HPEDUJR p SRVVtYHO FRJLWDUVH HP GHWHUPLQDGDV VLWXDo}HV GR UHFRQKHFLPHQWR GH DOJXPD HILFiFLD KRUL]RQWDO DR SULQFtSLR GD
SURSRUFLRQDOLGDGH²RXVHMDGDSRVVLELOLGDGHGHTXHHOHWDPEpPYLQFXOHHPFHUWDPHGLGDRVSDUWLFXODUHV6REUHRWHPDGDHILFiFLD
KRUL]RQWDOGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVYHMDVH6$50(172'DQLHO'LUHLWRVIXQGDPHQWDLVHUHODo}HVSULYDGDVHG1RFDPSRGR
'LUHLWR GR 7UDEDOKR D DSOLFDomR GR SULQ FtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH p HVSHFLDOPHQWH SURPLVVRUD VREUHWXGR SDUD D DIHULomR GD
YDOLGDGHGDVUHVWULo}HVGHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVGRVWUDEDOKDGRUHV9HU*20(6)iELR5RGULJXHV$FRQVWLWXFLRQDOL]DomRGRGLUHLWR
HQTXDGUDGD VLPXOWDQHDPHQWH QR FDPSR GH LQFLGrQFLD GH QRUPDV GLIHUHQWHV TXH DSRQWHP
VROXo}HV GLVWLQWDV SDUD R FDVR 2 FDUiWHU FRPSURPLVVyULR GD &RQVWLWXLomR WHP R PHVPR
HIHLWR Mi TXH D SUHVHQoD QD RUGHP FRQVWLWXFLRQDO GH QRUPDV LQVSLUDGDV HP LGHRORJLDV H
YLV}HVGHPXQGRGLYHUJHQWHVDXPHQWDDFKDQFHGHDWULWRVHQWUHHODV
$ &RQVWLWXLomR GH  FRPR VH VDEH SRVVXL WRGDV HVVDV FDUDFWHUtVWLFDV FRQWpP XP
GR WUDEDOKR,Q 628=$ 1(72 &OiXGLR 3HUHLUD GH 6$50(172 'DQLHO 2UJ$ FRQVWLWXFLRQDOL]DomR GR GLUHLWR IXQGDPHQWRV
WHyULFRVHDSOLFDo}HVHVSHFtILFDV YDVWtVVLPRQ~PHURGHQRUPDVPXLWDVGHODVHVWmRH[SUHVVDVQXPDOLQJXDJHPEDVWDQWHYDJD
6REUHDSRQGHUDomRYHMDVHR&DStWXOR HRVWHQWDXPDLQGLVFXWtYHOQDWXUH]DFRPSURPLVVyULDSRULQFRUSRUDUSUHFHLWRVLQVSLUDGRVHP
&I%(51$/38/,'2&DUORV(OSULQFLSLRGHSURSRUFLRQDOLGDG\ORVGHUHFKRVIXQGDPHQWDOHVS
&I*5,00'LHWHU3URSRUWLRQDOLW\LQ&DQDGLDQDQG*HUPDQ&RQVWLWXWLRQDO-XULVSUXGHQFH8QLYHUVLW\RI7RURQWR/DZ-RXUQDOQS
GLVWLQWDV FRQFHSo}HV GH PXQGR 3RU LVVR QR %UDVLO R WHPD GD FROLVmR HQWUH QRUPDV
HWVHT6&+2//(6+HQULFK2SULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGHQRGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDOHDGPLQLVWUDWLYRGD$OHPDQKD,QWHUHVVH FRQVWLWXFLRQDLV p GH H[WUHPD UHOHYkQFLD QmR Vy WHyULFD PDV WDPEpP SUiWLFD e QDWXUDO
3~EOLFRQSHWVHT
3HORTXHFRQVWDHVWDIRUPXODomRWHULDVXUJLGRQDMXULVSUXGrQFLDFRQVWLWXFLRQDOJHUPkQLFDSHODSULPHLUDYH]QRFKDPDGR³MXOJDPHQWR
SRUWDQWRTXHHOHWHQKDDWUDtGRJUDQGHDWHQomRGHSDUWHGDQRVVDGRXWULQD
GDVIDUPiFLDV´$SRWKHNHQXUWHLO GHFLGLGR SHOD &RUWH &RQVWLWXFLRQDO HP  TXDQGR DSUHFLRX D YDOLGDGH GH OHL GD %DYLHUD TXH 2 WySLFR p SRU RXWUR ODGR EDVWDQWH FRPSOH[R (P SULPHLUR OXJDU SRUTXH HOH VH
LQVWLWXtUDXPDVpULDGHUHVWULo}HVSDUDDDEHUWXUDGHIDUPiFLDVDVTXDLVIRUDPFRQVLGHUDGDVLQYiOLGDVSRUUHVWULQJLUHPH[FHVVLYDPHQWH
D OLEHUGDGH SURILVVLRQDO 8PD UHSURGXomR LQWHJUDO GHVWH LPSRUWDQWH MXOJDGR HP OtQJXD SRUWXJXHVD HQFRQWUDVH HP 6&+:$%(
HQWUHODoD FRP YiULRV RXWURV GHEDWHV LQWULFDGRV QR FDPSR MXUtGLFR SROtWLFR H ILORVyILFR
-UJHQ&LQTHQWDDQRVGHMXULVSUXGrQFLDGRWULEXQDOFRQVWLWXFLRQDOIHGHUDODOHPmRS FRPR R GRV OLPLWHV DR DWLYLVPR MXGLFLDO LPSRVWRV SHOD GHPRFUDFLD H SHOD VHSDUDomR GH
 6REUH R XVR GR SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH HP WULEXQDLV LQWHUQDFLRQDLV YHMDVH 6:((7 $OHF 6WRQH 0$7+(:6
-XG 3URSRUWLRQDOLW\ %DODQFLQJ DQG *OREDO &RQVWLWXWLRQDOLVP&ROXPELD-RXUQDORI7UDQVQDWLRQDO/DZ  Q  S  5$026
SRGHUHV R GD SRVVLELOLGDGH GH FRPSDUDomR UDFLRQDO HQWUH EHQV H YDORUHV PXLWR
$QGUpGH&DUYDOKR7HRULDJHUDOGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVS KHWHURJrQHRVHRGDMXVWDPHGLGDSDUDHTXDFLRQDUDWHQVmRHQWUHRVGLUHLWRVGRLQGLYtGXRH
 6REUH R GHVHQYROYLPHQWR GR GHYLGR SURFHVVR OHJDO VXEVWDQWLYR QRV (VWDGRV 8QLGRV YHMDVH 75,%( /DXUHQFH +$PHULFDQ
&RQVWLWXWLRQDO/DZSH2¶%5,$1'DYLG0&RQVWLWXWLRQDO/DZDQG3ROLWLFV&LYLO5LJKWVDQG&LYLO/LEHUWLHV
RV LQWHUHVVHV GD FROHWLYLGDGH 2 GLQDPLVPR H ULTXH]D GR FDPSR HPStULFR VREUH R TXDO
0$57(//HWtFLDGH&DPSRV9HOKR 'HYLGRSURFHVVROHJDOVXEVWDQWLYRUD]mRDEVWUDWDIXQomRHFDUDFWHUtVWLFDVGHDSOLFDELOLGDGHD LQFLGH D &RQVWLWXLomR H R FDUiWHU HPLQHQWHPHQWH SROtWLFR RX PRUDO GH JUDQGH SDUWH GDV
OLQKDGHFLVyULDGD6XSUHPD&RUWH(VWDGXQLGHQVH
 (VVD QRYD WHQGrQFLD GD 6XSUHPD &RUWH SRGH VH REVHUYDU HP:HVW &RDVW +RWHO &R Y 3DUULVK   86   1HVWH FDVR D
6XSUHPD &RUWH VH XWLOL]D GR SULQFtSLR GR ³GHYLGR SURFHVVR OHJDO VXEVWDQWLYR´ DR FRQ WUiULR GR TXH KDYLD RFRUULGR QDV GHFLV}HV
DQWHULRUHVSDUDOHJLWLPDUDLQWHUYHQomRGR(VWDGRQDVUHODo}HVHFRQ{PLFDV³$SULYDomRGDOLEHUGDGHSDUDFRQWUDWDUpSURLELGDSHOD
&RQVWLWXLomRVHQmRUHVSHLWDURGHYLGRSURFHVVROHJDOPDVDUHVWULomRRXDUHJXODomRGHVWDOLEHUGDGHVHUD]RiYHOHPUHODomRDVHX
FRQWH~GRHVHDGRWDGDSDUDDSURWHomRGDFRPXQLGDGHFRQWUDPDOHVTXHDPHDoDPDVD~GHDVHJXUDQoDDPRUDOLGDGHHREHPHVWDU
FRQWURYpUVLDV D VHUHP VROXFLRQDGDV DJUDYD DLQGD PDLV HVWD FRPSOH[LGDGH $GHPDLV QDV
VRFLHGDGHV PRGHUQDV FDUDFWHUL]DGDV SHOR SOXUDOLVPR VRFLDO H FXOWXUDO DV TXHVW}HV
HQYROYLGDV QD FROLVmR HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV VmR FRP JUDQGH IUHTXrQFLD
H[WUHPDPHQWH SROrPLFDV WRUQDQGR SUDWLFDPHQWH LPSRVVtYHO TXH VH FKHJXH D VROXo}HV
GDVSHVVRDVpSURFHVVRGHYLGRGXHSURFHVV´
9HMDVHQHVWHVHQWLGR(/<-RKQ+DUW'HPRFUDF\DQG'LVWUXVWD7KHRU\RI-XGLFLDO5HYLHZS
9HMDVHDSURSyVLWR0(1'(6*LOPDU)HUUHLUD$SURSRUFLRQDOLGDGHQDMXULVSUXGrQFLDGR67) ,Q0(1'(6*LOPDU)HUUHLUD'LUHLWRV
IXQGDPHQWDLV H FRQWUROH GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH S  %$5526 6X]DQD GH 7ROHGR2 SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH H R
FRQWUROHGHFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGDVOHLVUHVWULWLYDVGHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV
S'HQWUHRVFDVRVDSUHFLDGRVSHOD&RUWHDQWHVGHFDEHGHVWDFDUGHFLVmRSURIHULGDHPTXHFRQVLGHURXLQYiOLGDD
EDVHDGDVHPXPVHQVRFRPXPFRPSDUWLOKDGRSHODFRPXQLGDGH
$VFROLV}HVSRGHPHQYROYHUWLSRVGHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVGLIHUHQWHVKiFROLV}HVHQWUH
SULQFtSLRVHQWUHUHJUDVHHQWUHSULQFtSLRHUHJUDDSUHVHQWDQGRFDGDXPDGHVVDVKLSyWHVHV
VLQJXODULGDGHVSUySULDV(PERUDRFDPSRGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVVHMDSURYDYHOPHQWHR
183
PDLV IHFXQGR QHVWD iUHD QHP WRGDV DV FROLV}HV HQYROYHP GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV 7HPRV
SRUWDQWRFRQIOLWRVHQWUHGLYHUVRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVHQWUHGLUHLWRIXQGDPHQWDOHQRUPD
FRQVWLWXFLRQDOGHRXWUDHVSpFLHHHQWUHQRUPDVTXHQmRFRQVDJUDPGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV
4XDQGR VH IDOD HP FROLVmR HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV SHQVDVH ORJR QR MXL] FRPR R
UHVSRQViYHOSHODVXDVROXomR&RQWXGRWDOHTXDFLRQDPHQWRQmRpPRQRSyOLRMXULVGLFLRQDO
2 OHJLVODGRU DR HGLWDU QRUPDV MXUtGLFDV WDPEpP VROXFLRQD HP DEVWUDWR FHUWDV FROLV}HV
SRQGHUDQGRLQWHUHVVHV4XDQGRSRUH[HPSORROHJLVODGRUSHQDOFULPLQDOL]RXDSXEOLFDomR
GHOLYURVFRPFRQWH~GRUDFLVWDDUWGD/HL
FRPRXWUDVQRUPDV&RQWXGRTXDQGRXPDQRUPDFRQVWLWXFLRQDOLQFLGHWRGRVRVVHXVHIHLWRV
MXUtGLFRV VmR LQWHJUDOPHQWH GHIODJUDGRV QmR KDYHQGR GH VH FRJLWDU HP SRQGHUDomR (P
RXWUDVSDODYUDVQDFDWHJRUL]DomRTXDQGRXPDKLSyWHVHpVXEVXPLGDDXPDQRUPDLVWRMi
EDVWDSDUDDUHVROXomRGRSUREOHPD
$ FDWHJRUL]DomR SRU LVVR FRQGX] D SRVLo}HV DEVROXWLVWDV HP PDWpULD GH DSOL FDomR GH
QRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVHHPHVSHFLDOGHWXWHODGHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVFRPRDTXHHUD
VXVWHQWDGD SHOR -XL] +XJR %ODFN QD 6XSUHPD &RUWH QRUWHDPHULFDQD$ &RQVWLWXLomR GRV
(VWDGRV 8QLGRV FRQWpP FOiXVXOD YHGDQGR D HGLomR GH QRUPDV UHVWULQJLQGR D OLEHUGDGH GH
Qž  HOH EXVFRX UHVROYHU XPD WHQVmR HQWUH GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV SRVLWLYDGRV QD
&RQVWLWXLomRGHXPODGRDVOLEHUGDGHVGHH[SUHVVmRHGHLPSUHQVDGRRXWURRVSULQFtSLRV
GD LJXDOGDGH H GD GLJQLGDGH GD SHVVRD KXPDQD GDV YtWLPDV $ SUySULD $GPLQLVWUDomR
3~EOLFD WDPEpP VH Yr FRPSHOLGD D VROXFLRQDU FROLV}HV FRQVWLWXFLRQDLV QD VXD
DWXDomR 4XDQGR SRU H[HPSOR XPD SUHIHLWXUD UHFHEH FRPXQLFDomR EDVHDGD QR DUW ž
;9, GD &RQVWLWXLomR GH TXH QR GLD VHJXLQWH VHUi UHDOL]DGR XP DWR S~EOLFR GH SURWHVWR
QXPDGHWHUPLQDGDSUDoDQDTXDOWDPEpPVHORFDOL]DXPKRVSLWDOFRPGRHQWHVHPHVWDGR
JUDYH TXH QHFHVVLWDP GH UHSRXVR HOD VH Yr IRUoDGD D UHVROYHU XPD FROLVmR HQWUH D
OLEHUGDGH GH UHXQLmR H R GLUHLWR j VD~GH SDUD GHFLGLU VH D KLSyWHVH p GH LPSHGLU
H[FHSFLRQDOPHQWHTXHRDWRVHUHDOL]HQDTXHOHORFDO$WpPHVPRXPSDUWLFXODUSRGHWHUGH
UHVROYHU XPD FROLVmR HQWUH SUHFHLWRV FRQVWLWXFLRQDLV 8P FROpJLR SULYDGR SRU H[HPSOR
SRGHVHGHIURQWDUFRPRSHGLGRGHXPHVWXGDQWHGHQmRXVDURPHVPRXQLIRUPHLPSRVWRDRV
GHPDLV DOXQRV PRWLYDGR SRU UD]}HV UHOLJLRVDV Mi TXH D FUHQoD TXH SURIHVVD YHGD R XVR
GDTXHOH WLSR GH YHVWLPHQWD $ GLUHomR GR FROpJLR WHUi HQWmR TXH SRQGHUDU D OLEHUGDGH
UHOLJLRVDGRHVWXGDQWHFRPRSULQFtSLRGDLJXDOGDGH
e HYLGHQWH SRUpP TXH QXP RUGHQDPHQWR FRQVWLWXFLRQDO TXH FRQVDJUD R SULQFtSLR GD
H[SUHVVmR  (PHQGD H R -XL] %ODFN GHIHQGLD TXH GLDQWH GR VHX WH[WR HP QHQKXPD
KLSyWHVHVHULDSRVVtYHOTXDOTXHUWLSRGHSRQGHUDomROHJLVODWLYDRXMXGLFLDOSDUDOHJLWLPDU
DOJXPD UHVWULomR jTXHOD OLEHUGDGH SRU PDLV LPSRUWDQWHV TXH IRVVHP RV ILQV
YLVDGRV &RQWXGR HVVD SRVLomR SDUD VH YLDELOL]DU QD SUiWLFD WHP GH DGRWDU XPD WHRULD
UHVWULWLYDGRFDPSRGHLQFLGrQFLDGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVVRESHQDGHJHUDUSUREOHPDV
LQVRO~YHLV %ODFN SRU H[HPSOR GHIHQGLD TXH D OLEHUGDGH GH H[SUHVVmR HUD DEVROXWD PDV
TXH HOD QmR SURWHJHULD DV FKDPDGDV ³FRQGXWDV H[SUHVVLYDV´ FRPR D GH HVWXGDQWHV TXH
UHVROYHUDPSRUWDUHPVXDVHVFRODVXPDIDL[DSUHWDQREUDoRFRPRIRUPDGHSURWHVWRFRQWUD
DJXHUUDGR9LHWQm
1D SHUVSHFWLYD GD FDWHJRUL]DomR R OHJLVODGRU Vy SRGHULD LQVWLWXLU UHVWULo}HV D GLUHLWRV
IXQGDPHQWDLV QDV KLSyWHVHV HP TXH R SUySULR WH[WR FRQVWLWXFLRQDO R DXWRUL]DVVH D ID]rOR
(VWHVGLUHLWRVFRQWXGRDSUHVHQWDULDPOLPLWHVLPDQHQWHVTXHFRQTXDQWRQmRGHILQLGRVQR
WH[WRGD&RQVWLWXLomRSRGHULDPVHUGHVFREHUWRVSRUPHLRGHXPDLQWHUSUHWDomRWHOHROyJLFD
H VLVWHPiWLFD GD /HL )XQGDPHQWDO TXH OHYDVVH HP FRQVLGHUDomR RV ILQV TXH PRWLYDP D
SURWHomR GH FDGD GLUHLWR DVVLP FRPR WRGR R XQLYHUVR GH RXWURV EHQV WDPEpP
FRQVWLWXFLRQDOPHQWHSURWHJLGRV2VOLPLWHVLPDQHQWHVSRUMiVHHQFRQWUDUHPLPSOLFLWDPHQWH
LQDIDVWDELOLGDGH GR FRQWUROH MXULVGLFLRQDO DUW ž ;;;9 &) WRGDV HVWDV SRQGHUDo}HV
UHDOL]DGDVSRURXWURVyUJmRVSRGHPVHUVXEPHWLGDVDRFULYRGR-XGLFLiULRTXHWHUiHQWmR
GHDSUHFLiODVHPDEVWUDWRRXQDDQiOLVHGHDOJXPFDVRFRQFUHWR
$QWHV GH H[DPLQDU D IRUPD GH UHVROXomR GDV FROLV}HV HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV
FXPSUHUDSLGDPHQWHVLQWHWL]DUHUHIXWDUDUJXPHQWRVXVDGRVSRUDXWRUHVTXHQHJDPDSUySULD
H[LVWrQFLDGHFRQIOLWRVHQWUHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
+iFRQIOLWRHQWUHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV"&DWHJRUL]DomRWHRULD
LQWHUQDGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVMXt]RGHDGHTXDomRHD³MXVWLoD
SDUDRXULoRV´
+iQDOLWHUDWXUDGHWHRULDFRQVWLWXFLRQDOHGHILORVRILDGR'LUHLWRGLYHUVDVSRVLo}HVTXH
QHJDPDH[LVWrQFLDGHFRQIOLWRVHQWUHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV8PDSUHRFXSDomRFHQWUDOTXH
VH H[WUDL GRV RSRVLWRUHV j LGHLD GH FROLVmR HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV p R WHPRU GLDQWH
GRVULVFRVGHDUEtWULRMXGLFLDOQRVHXHTXDFLRQDPHQWRHPGHWULPHQWRGDGHPRFUDFLDHGD
VHJXUDQoDMXUtGLFD3RUpPFRPRVHYHUiDVDOWHUQDWLYDVDSUHVHQWDGDVQmRUHVROYHPPDV
DQWHVDJUDYDPRSUREOHPDTXHVHSURS}HPDVROXFLRQDU
8PDGDVSRVLo}HVTXHQHJDRVFRQIOLWRVpFKDPDGDGHFDWHJRUL]DomR1DFDWHJRUL]DomR
EXVFDVH GHILQLU R FDPSR GH LQFLGrQFLD GH FDGD QRUPD FRQVWLWXFLRQDO j OX] GH WRGDV DV
GHPDLVGHIRUPDDHYLWDUDHFORVmRGHFROLV}HV1HVVDFRQFHSomRRkPELWRGHLQFLGrQFLD
GHFDGDQRUPDFRQVWLWXFLRQDOpUHVWULQJLGRGHDQWHPmRSDUDTXHVHMDPHYLWDGRVRVFRQIOLWRV
FRQWLGRVQDVQRUPDVTXHFRQVDJUDPRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVSRGHULDPVHU³H[SOLFLWDGRV´
SHOROHJLVODGRURXSRUGHFLV}HVMXGLFLDLV
$ FDWHJRUL]DomR WHP tQWLPD UHODomR FRP D FKDPDGD ³WHRULD LQWHUQD´ GRV GLUHLWRV
IXQGDPHQWDLVTXHQHJDDH[LVWrQFLDGHFRQIOLWRVUHDLVHQWUHHOHV3DUDRVDGHSWRVGDWHRULD
LQWHUQDpWDUHIDGRLQWpUSUHWHGHOLPLWDUFXLGDGRVDPHQWHRFDPSRGHLQFLGrQFLDGRVGLUHLWRV
IXQGDPHQWDLVEXVFDQGRSUHFLVDURVVHXVOLPLWHVLPDQHQWHVGHIRUPDDHYLWDUWDLVFRQIOLWRV
2V GLUHLWRV QHVVD SHUVSHFWLYD WrP XP FDPSR GH LQFLGrQFLD ² RX VXSRUWH IiWLFR ²
EDVWDQWHUHVWULWRPDVSRURXWURODGRQmRVHVXMHLWDPDSRQGHUDo}HVFRQVWLWXLQGRVHPSUH
PDQGDPHQWRV GHILQLWLYRV (VWD WHRULD VH RS}H j FRQFHSomR GRPLQDQWH QD PDWpULD
GHQRPLQDGD GH ³WHRULD H[WHUQD´ GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV TXH DWULEXL D WDLV GLUHLWRV XPD
KLSyWHVH GH LQFLGrQFLD DPSOD PDV RV Yr FRPR PDQGDPHQWRVSULPD IDFLH VXMHLWRV D
UHVWULo}HV OHJLVODWLYDV PHVPR TXH QmR DXWRUL]DGDV H[SUHVVDPHQWH SHOD &RQVWLWXLomR H
DLQGDDSRQGHUDo}HVGHLQWHUHVVHUHDOL]DGDVSHOR3RGHU-XGLFLiULR
$ FDWHJRUL]DomR SRGH VHU DVVRFLDGD WDPEpP j GLUHWUL] GH EXVFD GDFRQFRUGkQFLD
SUiWLFD HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV HP WHQVmR 3HOR SULQFtSLR GD FRQFRUGkQFLD SUiWLFD
GLDQWH GH XP DSDUHQWH FRQIOLWR HQWUH SUHFHLWRV FRQVWLWXFLRQDLV TXH DSRQWHP SDUD GLUHo}HV
DQWDJ{QLFDV QD VROXomR GH XP GHWHUPLQDGR FDVR FDEH DR LQWpUSUHWH EXVFDU D VXD
KDUPRQL]DomR QR FDVR FRQFUHWR 1HVWD KLSyWHVH QDV SDODYUDV GH .RQUDG +HVVH ³RV EHQV
MXUtGLFRVFRQVWLWXFLRQDOPHQWHSURWHJLGRVGHYHPVHUFRRUGHQDGRVGHWDOPRGRQDVROXomRGR
SUREOHPDTXHWRGRVHOHVFRQVHUYHPDVXDHVVrQFLD´VHPRUHFXUVRjSRQGHUDomRGHEHQV
RXGHYDORUHVTXHSRGHULDVDFULILFDUDXQLGDGHGH&RQVWLWXLomR&RPRUHVVDOWRX9LUJtOLR
184
$IRQVR GD 6LOYD HPERUD VHMD XVXDO QD GRXWULQD EUDVLOHLUD D FDUDFWHUL]DomR GD
FRQFRUGkQFLD SUiWLFD FRPR XP SULQFtSLR GH LQWHUSUHWDomR FRQVWLWXFLRQDO FRUUHODWR j
SRQGHUDomR GH LQWHUHVVHV QD GRJPiWLFD JHUPkQLFD HP TXH HVWDV FDWHJRULDV VH
GHVHQYROYHUDP DV UHVSHFWLYDV SRVLo}HV VmR DQWDJ{QLFDV Mi TXH RV GHIHQVRUHV GD
FRQFRUGkQFLD SUiWLFD WHQGHP D UHMHLWDU D SRQGHUDomR ,VWR QD QRVVD RSLQLmR QmR H[FOXL D
SRVVLELOLGDGH GH TXH VH EXVTXH QXP FHUWR VLQFUHWLVPR PHWRGROyJLFR XPD FRPELQDomR
HQWUHDFRQFRUGkQFLDSUiWLFDHDSRQGHUDomRSULPHLURUHFRUUHVHjjTXHODSDUDEXVFDUVH
D KDUPRQL]DomR HQWUH DV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV HP MRJR QR FDVR FRQFUHWR VH D
FRQFRUGkQFLD SUiWLFD VH UHYHODU LQYLiYHO SDVVDVH j RXWUD IDVH GR SURFHVVR GH
HOHDQWHVDSUHVVXS}HMiTXHVyID]VHQWLGRQXPVLVWHPDHPTXHWRGRVVHMDPFRQVLGHUDGRV
LJXDOPHQWHOLYUHV²QHPpOLPLWDGRSRUQRUPDVTXHQRDImGHGLPLQXtUHPDGHVLJXDOGDGH
PDWHULDO OLPLWHP R SRGHU HFRQ{PLFR SULYDGR 3RUWDQWR D LJXDOGDGH PDWHULDO QmR p SDUD
'ZRUNLQFRQWUDGLWyULDFRPOLEHUDOLVPRPDVRVHXSULQFtSLRPDLVIXQGDPHQWDO³OLEHUGDGH
H LJXDOGDGH QmR VmR YLUWXGHV LQGHSHQGHQWHV PDV DVSHFWRV GR PHVPR LGHDO GH DVVRFLDomR
SROtWLFD´
$DPELFLRVDSURSRVWDKHUPHQrXWLFDGH5RQDOG'ZRUNLQpGHXQLILFDUQmRVyR'LUHLWR
FRPRWDPEpPD0RUDOHDeWLFDHPWRUQRGHXPPHVPRLGHiULRUHFXVDQGRTXDOTXHUWLSR
GH FRPSURPLVVR SOXUDOLVWD 3RU LVVR HOH FKDPRX D VXD WHRULD GH ³-XVWLoD SDUD RXULoRV´
FRQFUHWL]DomRTXHH[LJLUiDSRQGHUDomRHQWUHRVLQWHUHVVHVFRQVWLWXFLRQDLVFRQIOLWDQWHV
9DOH WDPEpP PHQFLRQDU D SRVLomR GH -UJHQ +DEHUPDV  H GH .ODXV *QWKHU QHVWH
GHEDWH 7DLV DXWRUHV QmR FKHJDP D QHJDU D FROLVmR HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV R TXH D
ULJRUQmRSHUPLWHTXHVHMDPFODVVLILFDGRVHQWUHRVGHIHQVRUHVGDFDWHJRUL]DomR3RUpPKi
XP LPSRUWDQWH SRQWR GH FRQWDWR HQWUH DV VXDV SRVLo}HV H D DGRWDGD SHORV DGHSWRV GD
FDWHJRUL]DomRWRGRVUHFKDoDPDSRQGHUDomR+DEHUPDVH*QWKHUGHIHQGHPTXHGLDQWHGH
QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLVD SULRUL LQFLGHQWHV VREUH XP GHWHUPLQDGR FDVR DR LQYpV GH
SRQGHUiODV FDEHULD DR LQWpUSUHWH SURFHGHU D XP H[DPH H[DXVWLYR GD KLSyWHVH IiWLFD
FRQVLGHUDQGR WRGDV DV VXDV HVSHFLILFLGDGHV EHP FRPR DV DOWHUQDWLYDV MXUtGLFDV j
GLVSRVLomR SDUD D VROXomR GR SUREOHPD D ILP GH GHILQLU TXDO GDV QRUPDV p D
PDL VDGHTXDGD j VLWXDomR FRQFUHWD (OHV FRQVLGHUDP TXH HVVHMXt]R GH DGHTXDomR p
FRPSDWtYHOFRPDIXQomRMXULVGLFLRQDORTXHQmRRFRUUHULDFRPDSRQGHUDomR(VVDWUDWDULD
RV SULQFtSLRV MXUtGLFRV QmR FRPR QRUPDV LPSRVLWLYDV PDV FRPR YDORUHV RWLPL]iYHLV
UHODWLYL]DQGRDRH[WUHPRDGLVWLQomRHQWUHDSURGXomRGHQRUPDV²IXQomROHJLVODWLYD²H
D VXD DSOLFDomR MXGLFLDO (VVD VXSRVWD FRQIXVmR VHULD LQFRPSDWtYHO FRP R SDUDGLJPD GR
(VWDGR 'HPRFUiWLFR GH 'LUHLWR TXH H[LJH D OHJLWLPDomR GDV QRUPDV SRU PHLR GD
SDUWLFLSDomRGRSRYRQRVHXSURFHVVRGHHODERUDomRXPDYH]TXHRVMXt]HVDRFRQWUiULR
GRVSDUODPHQWDUHVQmRVmRHOHLWRVGHPRFUDWLFDPHQWH
2XWUD SHUVSHFWLYD TXH UHFXVD R FRQIOLWR HQWUH QRUPDV IRL IRUPXODGD SRU 5RQDOG
'ZRUNLQ2MXVILOyVRIRQRUWHDPHULFDQRVXVWHQWDTXHVHDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVIRUHP
LQWHUSUHWDGDV GH IRUPD FRHUHQWH FRP RV YDORUHV PRUDLV TXH PHOKRU MXVWLILFDP D WUDMHWyULD
SROtWLFRFRQVWLWXFLRQDOGHXP(VWDGRHODVMDPDLVHQWUDUmRHPFRQIOLWR6HWRGDVDVQRUPDV
GHXPD&RQVWLWXLomRIRUHPFRPSUHHQGLGDVHDSOLFDGDVSRUPHLRGHVVDGLUHWUL]RULHQWDGDj
SURPRomRGHXPPHVPRLGHiULRRVFRQIOLWRVGHVDSDUHFHUmR3HUFHEHUVHLDHQWmRTXHRV
FDVRVGHDSDUHQWHFRQIOLWRGHULYDPQDYHUGDGHGHLQWHUSUHWDo}HVHTXLYRFDGDVGDVQRUPDV
HPMRJR
1HVVHVHQWLGR'ZRUNLQFULWLFDSRUH[HPSORDYLVmRPXLWRGLIXQGLGDGHTXHDLJXDOGDGH
H D OLEHUGDGH FROLGLULDP Mi TXH DR SURPRYHU D LJXDOGDGH PDWHULDO R (VWDGR WHULD TXH
UHVWULQJLUFHUWDVOLEHUGDGHVHFRQ{PLFDV3DUDHOHDVOLPLWDo}HVjVOLEHUGDGHVHFRQ{PLFDV
SURPRYLGDVHPIDYRUGDLJXDOGDGHTXHQRV(VWDGRV8QLGRVSDVVDUDPDVHUDGPLWLGDVSHOD
MXULVSUXGrQFLD DSyV R DGYHQWR GR1HZ 'HDO QmR SRGHP VHU YLVWDV FRPR UHVWULo}HV DR
GLUHLWR j OLEHUGDGH ,VWR SRUTXH R GLUHLWR j OLEHUGDGH QmR SRGH VHU FRPSUHHQGLGR QD
PHOKRU OHLWXUD GD WUDGLomR FRQVWLWXFLRQDO QRUWHDPHULFDQD FRPR D IDFXOGDGH GH VH ID]HU
WXGR DTXLOR TXH VH TXHLUD VHP TXDLVTXHU OLPLWHV PDV VLP FRPR R GLUHLWR GH VHU WUDWDGR
FRPRXPDSHVVRDOLYUHFRPRSRGHUSDUDID]HUHVFROKDVGHYLGDHDUHVSRQVDELOLGDGHSDUD
-XVWLFHIRU+HGJHKRJVTXHFRQWUDS{VjFRQFHSomRGH³-XVWLoDSDUDUDSRVDV´$FXULRVD
GHVLJQDomR YHP GH XPD FLWDomR GR GUDPDWXUJR JUHJR $UTXtORFR TXH GLVVH HP FpOHEUH
SDVVDJHPTXH³DUDSRVDVDEHPXLWDVFRLVDVHRRXULoRVDEHXPDVyPDVRTXHRRXULoR
VDEH p PXLWR LPSRUWDQWH´ 1D -XVWLoD GR RXULoR WRGDV DV QRUPDV VH RULHQWDP SDUD D
UHDOL]DomRGHXPDGHWHUPLQDGDFRQFHSomRGRMXVWRWLGDFRPRD~QLFDFRUUHWDQDTXDORV
GLYHUVRVYDORUHVVHFRPS}HPFRQYHUJLQGRKDUPRQLFDPHQWH$-XVWLoDFRQVWLWXFLRQDOSDUD
'ZRUNLQpXPD-XVWLoDGHRXULoR
(VWDV GLIHUHQWHV FRQFHSo}HV DSHVDU GD HQJHQKRVLGDGH FRP TXH DOJXPDV GHODV IRUDP
GHIHQGLGDV QmR VH VXVWHQWDP 1mR Ki FRPR QR SUHVHQWH HVSDoR GHEDWrODV HP WRGDV DV
VXDVQXDQFHVSDUDUHIXWiODVGHIRUPDPDLVULJRURVD&DEHSRUpPDSRQWDUVXPDULDPHQWH
DOJXPDVLQFRQJUXrQFLDVGHTXHSDGHFHP
$ FDWHJRUL]DomR H D WHRULD LQWHUQD RV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV QmR H[FOXHP R ULVFR GH
DUEtWULR MXGLFLDO QD GHILQLomR GR FDPSR GH LQFLGrQFLD GH FDGD QRUPD FRQVWLWXFLRQDO $
GLPHQVmR FRQVWLWXWLYD FULDGRUD GD GHFLVmR MXGLFLDO QmR p HOLPLQDGD PDV WmR VRPHQWH
HVFDPRWHDGDVREDFRUWLQDGHIXPDoDGRVOLPLWHVLPDQHQWHVSRLVQDGDWHPGHPHFkQLFDD
WDUHIDGHGHILQLURVFRQWRUQRVGHFDGDQRUPDFRQVWLWXFLRQDOOHYDQGRHPFRQVLGHUDomRWRGDV
DVGHPDLVTXHFRPS}HPRVLVWHPD(DHVWUXWXUDGDDUJXPHQWDomRMXUtGLFDHPSUHJDGDSDUD
D GHILQLomR GHVWHV OLPLWHV QmR FRQWpP HOHPHQWRV SDUD DIDVWDU RX FRQVWUDQJHU D
GLVFULFLRQDULHGDGHMXGLFLDOFRPRDTXHOHVTXHIRUDPGHVHQYROYLGRVDRORQJRGRWHPSRQR
FDPSRGDSRQGHUDomRHTXHVHUmRH[DPLQDGRVDGLDQWH
$GHPDLV DR OLPLWDUHPD SULRUL R kPELWR GH SURWHomR GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV
UHVWULQJLQGRR H[FHVVLYDPHQWH HVWDV WHRULDV SHUPLWHP TXH FHUWDV SRVLo}HV UHOHYDQWHV GR
LQGLYtGXR ILTXHP FRPSOHWDPHQWH GHVJXDUQHFLGDV &RPR QmR VH FRQVLGHUD TXH HVWDV
SRVLo}HV VHMDP WXWHODGDV SHOD &RQVWLWXLomR QHP PHVPRSULPD IDFLH QmR VH H[LJH SRU
FRQVHTXrQFLDTXDOTXHU{QXVDUJXPHQWDWLYRDGLFLRQDOSDUDMXVWLILFDomRGDVPHGLGDVHVWDWDLV
TXHDVDWLQJLUHP
1mREDVWDVVHDQHJDomRGRFRQIOLWRHQWUHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVQmRVHFRPSDGHFHFRP
D ULTXH]D H D FRPSOH[LGDGH GDV VLWXDo}HV VREUH DV TXDLV D &RQVWLWXLomR WHP GH VLGR
DSOLFDGD 6mR WmR GLYHUVDV H PXOWLIDFHWDGDV HVWDV VLWXDo}HV TXH SRU PDLV FULWHULRVR TXH
VHMD R LQWpUSUHWH HOH MDPDLV FRQVHJXLUi GHILQLU RV FDPSRV GH LQFLGrQFLD GDV QRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLVGHPRGRDLPSHGLUTXDOTXHUVXSHUSRVLomRHQWUHHOHVHPFDVRVFRQFUHWRV
(VWDVREMHo}HVWDPEpPSRGHPVHUHQGHUHoDGDVjWHRULDGRMXt]RGHDGHTXDomRDGRWDGD
SRU +DEHUPDV H .ODXV *QWKHU$SHVDU GH EDVHDGD QXPD FUtWLFD DR DUEtWULR MXGLFLDO HOD
QmR IRUQHFH HOHPHQWRV FRQVLVWHQWHV SDUD HOLPLQiOR e FODUR TXH TXDOTXHU PpWRGR GH
WUDEDOKRTXHSHUPLWDDRPDJLVWUDGRUHDOL]DUMXt]RVSDUWLFXODULVWDVRXVHMDTXHFRQVLGHUHP
DVVXPLUDVUHVSHFWLYDVFRQVHTXrQFLDV(VWHGLUHLWRQmRHQWUDHPFROLVmRFRPDLJXDOGDGH² DVFLUFXQVWkQFLDVSDUWLFXODUHVDRFDVRFRQFUHWRFRPRpRFDVRGDSRQGHUDomRVHVXMHLWDD

185
FUtWLFD GH LQFUHPHQWDU D GLVFULFLRQDULHGDGH MXGLFLDO 6H FRPSDUDGD j VXEVXQomR D
SRQGHUDomR REYLDPHQWH SURSLFLD PDLRU HVSDoR SDUD D DWLYLGDGH FULDWLYD GR LQWpUSUHWH
3RUpPDWHRULDGRMXt]RGHDGHTXDomRHPERUDVHMDSHUVXDVLYDHPVXDFUtWLFDLQFRUUHHP
XPDLQHJiYHO³FRQWUDGLomRSHUIRUPiWLFD´DDOWHUQDWLYDTXHVXJHUHpXPSURFHGLPHQWRDLQGD
PDLVDEHUWRHRSDFRQmRSURYHQGRFULWpULRVFRQVLVWHQWHVRXSDUkPHWURVFRQWUROiYHLVSDUD
VH GHILQLU TXDO DILQDO p D QRUPD DGHTXDGD$ SRQGHUDomR FRQWD SRU RXWUR ODGR FRP RV
FULWpULRVGRSULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGHSDUDGRPHVWLFDURGHFLVLRQLVPRHJHUDUDOJXPD
SUHYLVLELOLGDGH $ WHRULD GD DGHTXDomR SDUD VHU FRHUHQWH FRP D FUtWLFD TXH IRUPXOD j
SRQGHUDomRGHYHULDIRUQHFHUXPPpWRGRVHJXURHSUHYLVtYHORTXHQmRRFRUUH
$³-XVWLoDSDUDRXULoRV´GH'ZRUNLQWDPEpPQmRSURYrVROXomRSDUDRULVFRGRDUEtWULR
MXGLFLDO 0XLWR SHOR FRQWUiULR HOH UHFRQKHFH TXH D WDUHID GH GHILQLomR GRV OLPLWHV GDV
QRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVHGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVpWDUHIDGHWDPDQKDFRPSOH[LGDGHTXH
Vy SRGHULD VHU OHYDGD D WHUPR VREUHWXGR QRV FDVRV GLItFHLV SRU MXt]HV LGHDOL]DGRV
DUJXPHQWDomR MXUtGLFD TXH GL] FRPR VREUH D EDVH GH DPERV RV QtYHLV p SRVVtYHO XPD
GHFLVmRUDFLRQDOPHQWHIXQGDPHQWDGD´
(QWHQGHPRV TXH HVVDV FUtWLFDV DR SHQVDPHQWR GH 'ZRUNLQ VmR SURFHGHQWHV 7DO FRPR
RFRUULD FRP +DEHUPDV H *QWKHU 'ZRUNLQ WDPEpP LQFRUUH HP XPD FRQWUDGLomR
SHUIRUPiWLFD DSUHVHQWD RV SULQFtSLRV FRPR PHLR SDUD VROXFLRQDU R SUREOHPD GD
UDFLRQDOLGDGH GD DWLYLGDGH MXULVGLFLRQDO FULWLFDQGR D WHVH GH +DUW GD LQHYLWiYHO
GLVFULFLRQDULHGDGHGDVGHFLV}HVMXGLFLDLVPDVQmRRIHUHFHPpWRGRVRXSURFHGLPHQWRVSDUD
HIHWLYDPHQWHWRUQDUDDSOLFDomRGHSULQFtSLRVPDLVUDFLRQDOHFRQWUROiYHO1HVVHFHQiULRD
SRQGHUDomRSDUHFHVHUDDOWHUQDWLYDPDLVDSURSULDGDWHQGRHPYLVWDRVLJQLILFDWLYRJUDXGH
UDFLRQDOL]DomRPHWyGLFDDVVLVWLGRQRV~OWLPRVDQRVHPWRUQRGHVVDDWLYLGDGH
2VFULWpULRVFOiVVLFRVSDUDDVROXomRGHDQWLQRPLDVHDVXD
FRQFHELGRVFRQWUDIDWLFDPHQWHFRPRVHPLGHXVHV³RMXL]+pUFXOHV´TXHVHULDPIRUoDGRV
LQVXILFLrQFLDQRFHQiULRFRQVWLWXFLRQDO
DWRUQDUHPVHYHUGDGHLURVILOyVRIRVFRPRiUELWURVILQDLVGRVFRQIOLWRVPRUDLVTXHGLYLGHP 6mRWUrVRVFULWpULRVFOiVVLFRVSDUDDVROXomRGHDQWLQRPLDVMXUtGLFDVRKLHUiUTXLFROH[
jVVRFLHGDGHV'ZRUNLQVXVWHQWDTXHQDSUiWLFDDFRPSOH[LGDGHGDWDUHIDGH+pUFXOHVp VXSHULRU VHJXQGR R TXDO DV QRUPDV VXSHULRUHV SUHYDOHFHP HP IDFH GDV LQIHULRUHV R
UHGX]LGDSHORIDWRGHTXHDUHFRQVWUXomRUDFLRQDOGRRUGHQDPHQWRYLJHQWHWRPDSRUEDVHXP FURQROyJLFR OH[ SRVWHULRU TXH SUHFRQL]D TXH DV QRUPDV SRVWHULRUHV UHYRJDP DV
GHWHUPLQDGRSDUDGLJPD(VWDGRGH'LUHLWR(VWDGRGH%HP(VWDU6RFLDOHWFSUHYDOHFHQWH
HPGHWHUPLQDGRFRQWH[WR7DLVSDUDGLJPDVUHSUHVHQWDPR³SDQRGHIXQGRGHFRPSUHHQVmR
TXH RV HVSHFLDOLVWDV FRPSDUWLOKDP FRP WRGRV RV GHPDLV SDUFHLURV GR GLUHLWR´ 2
SDUDGLJPDGR(VWDGR'HPRFUiWLFRGH'LUHLWRSRUH[HPSORYLJHQWHQRFRQWH[WRSUHVHQWH
WUDGX] D QRomR GH TXH RV PHPEURV GD FRPXQLGDGH VH UHFRQKHFHP UHFLSURFDPHQWH FRPR
WLWXODUHVGHGLUHLWRVLJXDLV
'ZRUNLQ SURS}H DLQGD TXH RV PDJLVWUDGRV VH RULHQWHP SHOR SULQFtSLR GD
LQWHJULGDGH &DEH DR PDJLVWUDGR LQWHUSUHWDU R 'LUHLWR FRPR XP WRGR FRHUHQWH FRPR VH
DQWHULRUHVFRPHODVLQFRPSDWtYHLVHRGDHVSHFLDOLGDGHOH[VSHFLDOLV GH DFRUGR FRP R
TXDODVQRUPDVPDLVHVSHFtILFDVDIDVWDPDLQFLGrQFLDGDVPDLVJHUDLV2VDXWRUHVTXHVH
RS}HP j H[LVWrQFLD GH FROLV}HV HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV QmR QHJDP HP JHUDO D
SRVVLELOLGDGH GH XVR GHVVHV FULWpULRV QD VHDUD FRQVWLWXFLRQDO TXH FDUDFWHUL]DP FRPR
WpFQLFDV SDUD VROXomR GH FRQIOLWRV QRUPDWLYRV ³DSDUHQWHV´ 2 VHX DOYR p D SRQGHUDomR H
QmRHVVHVFULWpULRVWUDGLFLRQDLV9HMDPRVFRPRRVUHIHULGRVFULWpULRVSRGHPVHUDSOLFDGRV
QRGRPtQLRFRQVWLWXFLRQDO
WLYHVVHVLGRFULDGRSRUXP~QLFROHJLVODGRUDFRPXQLGDGHSHUVRQLILFDGD7DOSUHWHQVmRGH
FRHUrQFLD QmR VH FRQIXQGH FRP R GRJPD SUHVHQWH QR FRQFHLWR SRVL WLYLVWD GH VLVWHPD
MXUtGLFR GH TXH R RUGHQDPHQWR QmR FRQWpP FRQWUDGLo}HV $ FRHUrQFLD LQGLFDGD SRU
'ZRUNLQ p D FRHUrQFLD PRUDO H SROtWLFD GR VLVWHPD GH SULQFtSLRV 1RWHVH TXH LVVR QmR
LPSOLFDTXHRDXWRUFRQVLGHUHSRUH[HPSORRVLVWHPDQRUWHDPHULFDQRFRPRFRHUHQWHPDV
VLP TXH HOH GHYH VHU LQWHUSUHWDGR FRPR VH R IRVVH$ LQFRHUrQFLD HYHQWXDO QmR SDVVD GH
PHURGHIHLWRTXHGHYHVHUFRUULJLGRQRFXUVRGRSURFHVVRGHLQWHUSUHWDomR
2FULWpULRKLHUiUTXLFRDLQH[LVWrQFLDGHQRUPDFRQVWLWXFLRQDO
RULJLQiULDLQFRQVWLWXFLRQDO
(PPDWpULDFRQVWLWXFLRQDOQmRKiHVSDoRSDUDRHPSUHJRGRFULWpULRKLHUiUTXLFRVDOYR
QD KLSyWHVH GH FRQIOLWR HQWUH HPHQGD j &RQVWLWXLomR H QRUPD FRQVWLWXFLRQDO TXH VH
TXDOLILTXHFRPRFOiXVXODSpWUHD,VWRSRUTXHDSHVDUGHH[LVWLUHPQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
PDLVUHOHYDQWHVGRTXHRXWUDVVREDSHUVSHFWLYDVLVWHPiWLFDRXD[LROyJLFDQmRKiTXDOTXHU
KLHUDUTXLD IRUPDO HQWUH HODV D ~QLFD H[FHomR HQYROYH DV FOiXVXODV SpWUHDV TXH WrP
3RUpPQRTXHWRFDjHODERUDomRGHSDUkPHWURVTXHSRVVDPUDFLRQDOL]DUDDSOLFDomRGH
SULQFtSLRV5RQDOG'ZRUNLQQmRYDLPXLWRDOpPGDVFRJLWDo}HVVREUHRDX[tOLRIRUQHFLGRj
DWLYLGDGH LQWHUSUHWDWLYD SHOR SULQFtSLR GD LQWHJULGDGH H SHOR SDUDGLJPD GH 'LUHLWR TXH
FRQJUHJDDFRQVWHODomRGHSULQFtSLRVHPYLJRU(VVDFUtWLFDIRLHVSHFLDOPHQWHGHVHQYROYLGD
SRU 5REHUW $OH[\ TXH FRPXQJD FRP 'ZRUNLQ D SUHRFXSDomR IXQGDPHQWDO GH FRQFHEHU
DOWHUQDWLYDVjGLVFULFLRQDULHGDGHMXGLFLDO7DPEpPHOHHQIDWL]DDLPSRUWkQFLDGDSUHWHQVmR
GHFRUUHomRQRUDFLRFtQLRMXGLFLiULR0DV$OH[\UHVVDOWDTXHQmRKiQDREUDGH'ZRUNLQ
QHQKXPSURFHGLPHQWRTXHPRVWUHFRPRVHREWHUiD~QLFDUHVSRVWDFRUUHWD(VVDGHILFLrQFLD
GD REUD GH 'ZRUNLQ UHYHOD FRPR ³XPD WHRULD GRV SULQFtSLRV SRU VL Vy QmR HVWi HP
FRQGLo}HVGHVXVWHQWDUDWHVHGD~QLFDUHVSRVWDFRUUHWD´3DUDUDFLRQDOL]DUDDSOLFDomRGH
SULQFtSLRV p QHFHVViULR R GHVHQYROYLPHQWR GH SURFHGLPHQWRV H GH PpWRGRV GH WUDEDOKR
3RU LVVR$OH[\ SURS}H XP VLVWHPD GH WUrV QtYHLV ³RV QtYHLV GDV UHJUDV H GRV SULQFtSLRV
GHYHP FHUWDPHQWH VH FRPSOHPHQWDU FRP XP WHUFHLUR QtYHO D VDEHU FRP XPD WHRULD GD
KLHUDUTXLDVXSHULRUjVQRUPDVHGLWDGDVSHORSRGHUFRQVWLWXLQWHGHULYDGR
1HVWD GLUHomR D MXULVSUXGrQFLD GR 67) ILUPRXVH QR VHQWLGR GR UHFRQKHFLPHQWR GD
LPSRVVLELOLGDGH GH GHFODUDomR GH LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH GH QRUPD GLWDGD SHOR SRGHU
FRQVWLWXLQWH RULJLQiULR 5HFKDoRXVH QR %UDVLO SRUWDQWR XPD GDV WHVHV VXVWHQWDGDV SHOR
MXULVWD DOHPmR 2WWR %DFKRII HP VXD FpOHEUH REUD1RUPDV FRQVWLWXFLRQDLV
LQFRQVWLWXFLRQDLV"QRVHQWLGRGHTXHVHULDSRVVtYHOjMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDOLQYDOLGDU
SUHFHLWRV FRQVWLWXFLRQDLV TXH FROLGLVVHP FRP YDORUHV VXSUDSRVLWLYRV DFROKLGRV H[SUHVVD
RXLPSOLFLWDPHQWHSHODSUySULD&RQVWLWXLomR
&RPR Mi DILUPDPRV DQWHULRUPHQWH HQWHQGHPRV TXH DWp PHVPR R SRGHU FRQVWLWXLQWH
RULJLQiULRHVWiVXMHLWRDOLPLWHV$GRWDPRVXPDYLVmRQmRSRVLWLYLVWDGRIHQ{PHQRMXUtGLFR
TXH DILUPD D H[LVWrQFLD GH XPD UHODomR QHFHVViULD H QmR PHUDPHQWH FRQWLQJHQWH HQWUH
'LUHLWRH0RUDO1HVWDSHUVSHFWLYDQRUPDVUDGLFDOPHQWHLQMXVWDV²FRPRVHULDXPDTXH
186
LQVWLWXtVVH D HVFUDYLGmR RX GHWHUPLQDVVH D WRUWXUD GH SULVLRQHLURV ² QmR SRGHP VHU
FRQVLGHUDGDV FRPR LQWHJUDQWHV GR 'LUHLWR LQGHSHQGHQWHPHQWH GD VXD IRQWH RX
HVWDWXUD3RULVVRDVQRUPDVLQWROHUDYHOPHQWHLQMXVWDVQmRGHYHPVHUDSOLFDGDVDLQGDTXH
HVWHMDP FRQWLGDV QR WH[WR FRQVWLWXFLRQDO 2 FDVR QmR p SURSULDPHQWH GH
LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH GH QRUPD LQFRQVWLWXFLRQDO PDV GH LQYDOLGDGH SRU JUDYH RIHQVD D
SULQFtSLRVIXQGDPHQWDLVGH-XVWLoDFXMDQRUPDWLYLGDGHLQGHSHQGHGHSRVLWLYDomR
1D$OHPDQKDR7ULEXQDO&RQVWLWXFLRQDO)HGHUDOMiQRSULQFtSLRGRVHXIXQFLRQDPHQWR
FKHJRXDDILUPDUDVXDFRPSHWrQFLDSDUDDIDVWDUQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVTXHRIHQGHVVHPDR
GLUHLWR VXSUDSRVLWLYR ³2 7ULEXQDO &RQVWLWXFLRQDO UHFRQKHFH D H[LVWrQFLD GH XP GLUHLWR
VXSUDSRVLWLYR YLQFXODQGR PHVPR R OHJLVODGRU FRQVWLWXFLRQDO LQFOXLQGR R SRGHU
QRVVR FRQWH[WR DWULEXLU DR 3RGHU -XGLFLiULR D IDFXOGDGH GH DIDVWDU QRUPDV GD SUySULD
&RQVWLWXLomR SRU FRQWUDULHGDGH j 0RUDO HQYROYHULD XP HQRUPH ULVFR LQVWLWXFLRQDO 'LDQWH
GDVLQ~PHUDVDVFRQFHSo}HVVREUHD-XVWLoDSUHVHQWHVQXPDVRFLHGDGHSOXUDOFRPRDQRVVD
FRQFHGHU HVWH SRGHU DRV MXt]HV VHULD QD SUiWLFD FRQGLFLRQDU D IRUoD QRUPDWLYD GD
&RQVWLWXLomRjVVXDVFRVPRYLV}HVHLGHRORJLDV$&RQVWLWXLomRGHFRPRTXDOTXHUREUD
KXPDQDQmRpSHUIHLWDPDVQmRKiQDGDHPVHXWH[WRFXMDVXSHUDomRMXVWLILTXHDDVVXQomR
GHXPULVFRGHWDPDQKDPDJQLWXGH
3RUWDQWR QmR p SRVVtYHO QR QRVVR VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO LQYDOLGDU QRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLVRULJLQiULDVQHPWDPSRXFRUHVROYHUDOJXPHYHQWXDODQWDJRQLVPRHQWUHHODV
H[SXUJDQGR GR RUGHQDPHQWR DTXHOD TXH VHMD SRU TXDOTXHU UD]mR FRQVLGHUDGD GH LQIHULRU
FRQVWLWXLQWHHpFRPSHWHQWHSDUDYDORUDURGLUHLWRSRVLWLYRjOX]GDTXHOHGLUHLWR´3DUDD
&RUWH ³D FRQFHSomR GH TXH XP SRGHU FRQVWLWXLQWH WXGR SRGH VLJQLILFDULD XP UHWRUQR j
SRVWXUDLQWHOHFWXDOGHXPSRVLWLYLVPRGHVSLGRGHYDORUHV´&RQWXGRR7ULEXQDODOHPmR
TXH MDPDLV LQYDOLGRX TXDOTXHU SUHFHLWR GD /HL )XQGDPHQWDO GR SDtV WDPEpP UHFRQKHFHX
TXHDSRVVLELOLGDGHWHyULFDGHTXHRSRGHUFRQVWLWXLQWHQXPFHQiULRGHPRFUiWLFROLEHUDO
RIHQGHVVH RV OLPLWHV VXSUDSRVLWLYRV TXH R YLQFXODP p SUDWLFDPHQWH QXOD WUDWDQGRVH GH
XPD YHUGDGHLUD ³LPSRVVLELOLGDGH IiWLFD´ &RP LVVR D &RUWH GH IRUPD ORXYDYHOPHQWH
SUXGHQWH DOLYLRX HP ERD SDUWH R LPSDFWR SUiWLFR GD VXD HODERUDomR VREUH RV OLPLWHV
MXUtGLFRVGRSRGHUFRQVWLWXLQWHRULJLQiULR
([LVWH XP SUHFHGHQWH LPSRUWDQWH QR 'LUHLWR &RPSDUDGR GH GHFODUDomR GH
UHFRQKHFLPHQWR MXULVGLFLRQDO GD LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH GH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV
RULJLQiULDVRFRUULGRQDÈIULFDGR6XO1DTXHOHSDtVDVIRUoDVSROtWLFDVTXHGHUURWDUDPR
UHJLPH GRDSDUWKHLG QHJRFLDUDP RV WHUPRV GH XPD &RQVWLWXLomR SURYLVyULD LQWHULP
KLHUDUTXLD
$LQGDRFULWpULRKLHUiUTXLFRDLQH[LVWrQFLDGHRUGHPUtJLGDGH
SUHIHUrQFLDHQWUHDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
2XWUD IRUPD GH XWLOL]DomR GR FULWpULR KLHUiUTXLFR SDUD D UHVROXomR GH DQWLQRPLDV
FRQVWLWXFLRQDLVHQYROYHRUHFRQKHFLPHQWRGHXPDHVFDODUtJLGDGHSUHIHUrQFLDVHQWUHHODV
GH IRUPD TXH VHPSUH TXH HQWUHP HP FRQIOLWR SUHYDOHoD DTXHOD SRVLFLRQDGD HP SDWDPDU
VXSHULRU1HVWDKLSyWHVHQmRVHWHULDDLQYDOLGDomRGDQRUPDUHSXWDGDLQIHULRUFRPDVXD
H[FOXVmR GR RUGHQDPHQWR PDV WmR VRPHQWH D VXD QmR DSOLFDomR QD KLSyWHVH GH FRQIOLWR
6XSRQKDPRVSRUH[HPSORTXHVHFRQVLGHUDVVHQHVWHVHQWLGRTXHDQRUPDFRQVWLWXFLRQDO
TXHFRQVDJUDDOLEHUGDGHGHLPSUHQVDpVXSHULRUjTXHODTXHJDUDQWHRGLUHLWRjKRQUD1mR
RFRUUHULD D LQYDOLGDomR GHVWD VHJXQGD QRUPD PDV HOD QmR VHULD VHTXHU FRQVLGHUDGD QXP
FDVRTXHHQYROYHVVHDOLEHUGDGHGHLPSUHQVDTXHSUHYDOHFHULDVHPSUHGHIRUPDDEVROXWD
&RQVWLWXWLRQ TXH YLJRUDULD DWp TXH RXWUD GHILQLWLYD DSURYDGD SRU GRLV WHUoRV GH
UHSUHVHQWDQWHV GH XPD $VVHPEOHLD &RQVWLWXLQWH HOHLWD SHOR SRYR YLHVVH D VXEVWLWXtOD $
&RQVWLWXLomR SURYLVyULD HVWDEHOHFHX  SULQFtSLRV TXH GHYHULDP VHU REVHUYDGRV QD
HODERUDomR GR WH[WR GHILQLWLYR ( SUHYLX WDPEpP TXH D &RUWH &RQVWLWXFLRQDO SRU HOD
LQVWLWXtGDGHYHULDDQDOLVDUVHDIXWXUD&RQVWLWXLomRYLRODUDRXQmRRVUHIHULGRVSULQFtSLRV
2 DUUDQMR WLQKD R REMHWLYR GH DVVHJXUDU D WRGRV RV JUXSRV TXH SDUWLFLSDUDP GD WUDQVLomR
GRDSDUWKHLGSDUDDGHPRFUDFLDTXHDQRYD&RQVWLWXLomRQmRLULDSUHMXGLFDUJUDYHPHQWHRV
VHXV LQWHUHVVHV $ &RUWH &RQVWLWXFLRQDO GD ÈIULFD GR 6XO DSUHFLRX D YDOLGDGH GD
&RQVWLWXLomR HODERUDGD SHOD $VVHPEOHLD &RQVWLWXLQWH  H FRQVLGHURX TXH HOD QmR HVWDYD
HLQFRQGLFLRQDOVREUHRGLUHLWRjKRQUD
(VWD FRQFHSomR HTXLYDOH DR HVWDEHOHFLPHQWR GH XPD ³SULRULGDGH Op[LFD´ HQWUH QRUPDV
HP TXH D LQIHULRU Vy LQFLGH TXDQGR QmR FROLGLU FRP QHQKXPD VLWXDGD HP SDWDPDU PDLV
HOHYDGR 1D )LORVRILD 3ROtWLFD FRQWHPSRUkQHD D PDLV FRQKHFLGD GHIHVD GD SULRULGDGH
Op[LFDHQWUHSULQFtSLRVFRQIOLWDQWHVpD7HRULDGD-XVWLoDGH-RKQ5DZOV 'HDFRUGRFRP
5DZOV H[LVWLULD XPD SULRULGDGH Op[LFD GR SULQFtSLR FRQFHUQHQWH j PD[LPL]DomR GDV
OLEHUGDGHVEiVLFDVVREUHRUHODFLRQDGRjMXVWLoDGLVWULEXWLYD(QRTXHWRFDDHVWHVHJXQGR
SULQFtSLRH[LVWLULDWDPEpPXPDUHODomRGHSULRULGDGHDEVROXWDGDH[LJrQFLDGHLJXDOGDGH
GH RSRUWXQLGDGHV VREUH R FULWpULR GH MXVWLILFDomR SDUD GLIHUHQoDV GLVWULEXWLYDV TXH HOH
SOHQDPHQWHGHDFRUGRFRPDOJXQVGRVSULQFtSLRVHVWDEHOHFLGRV$$VVHPEOHLD&RQVWLWXLQWH FKDPDGH³SULQFtSLRGDGLIHUHQoD´$SULRULGDGHOp[LFDRXVHULDOIXQFLRQDSDUD5DZOVGD
WHYHHQWmRTXHUHYLVDURWH[WRRULJLQiULRSDUDDGHTXDUVHDRVSRQWRVGHILQLGRVQDGHFLVmR VHJXLQWHPDQHLUD
MXGLFLDO 6y GHSRLV TXH HVVH QRYR WH[WR IRL DSURYDGR SHOD &RUWH &RQVWLWXFLRQDO D QRYD
(VWD p XPD RUGHP TXH UHTXHU TXH VDWLVIDoDPRV R SULPHLUR SULQFtSLR GD RUGHP DQWHV GH QRV PRYHUPRV SDUD R
&RQVWLWXLomRVXODIULFDQDSRGHILQDOPHQWHHQWUDUHPYLJRURTXHRFRUUHXHPIHYHUHLURGH
 &RPR VH REVHUYD SRUpP D GHFLVmR GD &RUWH &RQVWLWXFLRQDO VXODIULFDQD QmR
IXQGDPHQWRX VXD GHFLVmR HP FRJLWDo}HV VREUH HYHQWXDO YLRODomR GH SULQFtSLRV GH MXVWLoD
VXSUDSRVLWLYRV$ &RUWH VLPSOHVPHQWH HQWHQGHX TXH D$VVHPEOHLD &RQVWLWXLQWH IRUD DOpP
GRPDQGDWRUHFHELGRQRFRQWH[WRGRSDFWRTXHSHUPLWLXDWUDQVLomRSDUDDGHPRFUDFLD$
GHFLVmRHPQDGDVHUHODFLRQDYDFRPDWHVHVXVFLWDGDSRU%DFKRII
1R TXH WRFD j WHVH GH WHVH GH %DFKRII FRQFRUGDPRV FRP R 7ULEXQDO &RQVWLWXFLRQDO
DOHPmR QR VHQWLGR GH TXH D LQYDOLGDGH GH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV RULJLQiULDV SRU JUDYH
RIHQVDDRVSULQFtSLRVEiVLFRVGH-XVWLoDpXPIHQ{PHQRH[WUHPRTXHGHYHVHUUHVHUYDGR
VHJXQGRRVHJXQGRDQWHVGHFRQVLGHUDUPRVRWHUFHLURHDVVLPSRUGLDQWH8PDRUGHPVHULDOHYLWDDQHFHVVLGDGH
GH TXDOTXHU SRQGHUDomR GH SULQFtSLRV RV TXH HVWmR DQWHV GD HVFDOD WrP XP SHVR DEVROXWR SRU DVVLP GL]HU HP
UHODomRDRVSRVWHULRUHVHVmRDSOLFiYHLVVHPTXDOTXHUH[FHomR
1R 'LUHLWR D H[LVWrQFLD GH KLHUDUTXLD HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV IRL GHIHQGLGD QD
$UJHQWLQDSRU0LJXHO$QJHO(NPHNGMDQQRFDPSRGRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV3DUDRMXULVWD
DUJHQWLQRRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVSURWHJHULDPYDORUHVTXHWrPFRPRFDUDFWHUtVWLFDDVXD
RUGHQDomR KLHUiUTXLFD 'Dt SRUTXH RV GLUHLWRV WDPEpP VHULDP VXVFHWtYHLV GH
KLHUDUTXL]DomR (OH SURS{V XPD KLHUDUTXLD FRP RLWR SDWDPDUHV GLIHUHQWHV TXH VLWXD QR
QtYHO PDLV HOHYDGR R ³GLUHLWR j GLJQLGDGH KXPDQD H VHXV GHULYDGRV OLEHUGDGH GH
SDUD KLSyWHVHV LJXDOPHQWH H[WUHPDV DV TXDLV QmR VH YHULILFDP QD &RQVWLWXLomR GH  1R FRQVFLrQFLDLQWLPLGDGHHWF´HQRPDLVEDL[RRV³GLUHLWRVSDWULPRQLDLV´

187
 1R %UDVLO -XDUH] )UHLWDV GHIHQGHX D KLHUDUTXL]DomR D[LROyJLFD FRPR FULWpULR SDUD
UHVROXomR GH DQWLQRPLDV TXH RUGHQD D SUHYDOrQFLD LQFRQGLFLRQDO GR SULQFtSLR RX QRUPD
D[LRORJLFDPHQWHVXSHULRU(VWHFULWpULRVHJXQGRRMXULVWDJD~FKRHVWDULDOLJDGRjLGHLDGH
VLVWHPD MXUtGLFR H VHULD WDPEpP DSOLFiYHO jV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV GH IRUPD D VHPSUH
SULRUL]DUQDUHVROXomRGHFRQIOLWRVDTXHODVFRQVLGHUDGDVGHHVWDWXUDVXSHULRU  7DPEpP
-RVp 6RXWR 0DLRU %RUJHV VXVWHQWRX XPD KLHUDUTXL]DomR GDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV SDUD
UHVROYHU RV UHVSHFWLYRV FRQIOLWRV TXH VHULD LQIHULGD D SDUWLU GR WH[WR H GR VLVWHPD GD
SUySULD&RQVWLWXLomR
(QWHQGHPRV TXH QmR H[LVWH QR VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUR HVSDoR SDUD R
UHFRQKHFLPHQWRGHSULRULGDGHVDEVROXWDVHQWUHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV1mRKiFRPRLQIHULU
GR WH[WR FRQVWLWXFLRQDO QHP GD HVWUXWXUD GD &RQVWLWXLomR SRU H[HPSOR XPD SULRULGDGH
DEVROXWD GDV OLEHUGDGHV EiVLFDV VREUH D LJXDOGDGH PDWHULDO FRPR VXVWHQWRX 5DZOV QHP
SDWHUQLGDGH DSyV R DGYHQWR GR H[DPH GH '1$ +i QD KLSyWHVH XPD FROLVmR HQWUH D
LQWLPLGDGH H D LQWHJULGDGH ItVLFD GR VXSRVWR SDL GH XP ODGR H R GLUHLWR DR HVWDGR GH
ILOLDomRGRRXWUR$VROXomRGHVHQYROYLGDSHOR67)IRLQmRFRDJLURVXSRVWRSDLDIRUQHFHU
PDWHULDO JHQpWLFR SDUD D UHDOL]DomR GR H[DPH PDV GHWHUPLQDU TXH FDVR HOH VH QHJXH D
IRUQHFrORDSDWHUQLGDGHVHUiSUHVXPLGD&RQWXGRRGLUHLWRDRHVWDGRGHILOLDomRQmRWHP
Vy XPD GLPHQVmR SDWULPRQLDO SRVVXL WDPEpP XPD GLPHQVmR PRUDO TXH HQYROYH D
H[SHFWDWLYDGHVHXWLWXODUGHLGHQWLILFDUFRPFHUWH]DDLGHQWLGDGHGHVHXSURJHQLWRU(VVD
GLPHQVmRPRUDOQmRIRLVXILFLHQWHPHQWHSURWHJLGDSHOR67)
$ VROXomR TXH QRV SDUHFH PDLV DGHTXDGD p D GH FRPSHOLU R VXSRVWR SDL D IRU QHFHU R
PDWHULDO JHQpWLFR SDUD UHDOL]DomR GR H[DPH QDGD REVWDQWH D LQWHJULGDGH ItVLFD WHQKD XP
SHVR DEVWUDWR PDLRU TXH R GR GLUHLWR DR HVWDGR GH ILOLDomR e TXH D FROHWD GH PDWHULDO
JHQpWLFR SDUD D UHDOL]DomR GR H[DPH UHSUHVHQWD XPD LQWHUIHUrQFLD WmR OHYH QR GLUHLWR j
WDPSRXFR VH SRGHULD ID]HU R FRQWUiULR (P JHUDO GLDQWH GD IDOWD GH DSRLR QR VLVWHPD LQWHJULGDGHItVLFDRH[DPHSRGHVHUIHLWRFRPILRVGHFDEHORRXDOJXPDVJRWDVGHVDQJXH
FRQVWLWXFLRQDO D IL[DomR GH KLHUDUTXLDV UtJLGDV HQWUH DV QRUPDV GD &RQVWLWXLomR WRUQDVH TXHSRGHULDVHUMXVWLILFDGDHPIDYRUGDSOHQDRWLPL]DomRGRGLUHLWRDRHVWDGRGHILOLDomR
LQWHLUDPHQWH GHSHQGHQWH GDV SUHIHUrQFLDV VXEMHWLYDV GR LQWpUSUHWH$GHPDLV D DGRomR GH JUDYHPHQWH DWLQJLGR HP VXD GLPHQVmR PRUDO SHOD QmR UHDOL]DomR GR H[DPH 2 H[HPSOR
XPDKLHUDUTXLDUtJLGDOHYDULDDXPDLQDGPLVVtYHOIUDJLOL]DomRGDVQRUPDVTXHRLQWpUSUHWH SHUPLWH LOXVWUDU GXDV FRQFOXV}HV IXQGDPHQWDLV TXDQWR DR WHPD D HPERUD QmR KDMD
VLWXDVVH HP SDWDPDU LQIHULRU TXH SHUGHULDP VLJQLILFDWLYDPHQWH D VXD IRUoD 'L]HU SRU KLHUDUTXLD IRUPDO HQWUH RV SULQFtSLRV TXH LQWHJUDP D &RQVWLWXLomR Ki KLHUDUTXLD PDWHULDO
H[HPSOR TXH Vy VH SURWHJH D OLEHUGDGH GH H[SUHVVmR TXDQGR D VXD WXWHOD QmR DWLQJLU
PLQLPDPHQWH D SULYDFLGDGH RX YLFHYHUVD p ID]HU SRXFR GH TXDOTXHU XP GHVWHV GLUHLWRV
IXQGDPHQWDLVWmRUHOHYDQWHVePXLWRPDLVFRQVHQWkQHDFRPDUHYHUrQFLDTXHFDGDGLUHLWR
RX QRUPD FRQVWLWXFLRQDO PHUHFH D VROXomR TXH EXVFD HP FDGD VLWXDomR GH FRQIOLWR
RWLPL]DUDWpRQGHVHMDSRVVtYHOFDGDXPGRVEHQVMXUtGLFRVHPGLVSXWD
,VWRQmRVLJQLILFDFRQWXGRTXHQRHTXDFLRQDPHQWRGHVWDVFROLV}HVQmRKDMDHVSDoRSDUD
FRQVLGHUDo}HV VREUH D PDLRU RX PHQRU UHOHYkQFLD GRV EHQV MXUtGLFRV HP FRQIURQWR VRE R
SULVPD FRQVWLWXFLRQDO 1mR VLJQLILFD WDPSRXFR GHL[DU GH UHFRQKHFHU TXH D &RQVWLWXLomR
SRGHLQFRUSRUDUXPVLVWHPDGHSULRULGDGHVSULPDIDFLH1RFDVREUDVLOHLURSRUH[HPSORD
&RQVWLWXLomR FODUDPHQWH VLWXD HP SDWDPDU VXSHULRU VRE R SRQWR GH YLVWD PDWHULDO RV
GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV VH FRPSDUDGRV SRU H[HPSOR D SULQFtSLRV FRQVWLWXFLRQDLV GD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDRXGDRUGHPHFRQ{PLFD$SUySULDFLUFXQVWkQFLDGHD&RQVWLWXLomR
VLWXDU WDLV SULQFtSLRV QR LQtFLR GH VHX WH[WR DR FRQWUiULR GR TXH RFRUULD QD &RQVWLWXLomR
WHQGR HP YLVWD D GLIHUHQoD GH SHVR DEVWUDWR GH LPSRUWkQFLD TXH RV FDUDFWHUL]D E WDO
VLVWHPD GH SULRULGDGHV p SRUpP DSHQDV DEVWUDWR SRGHQGR XP SULQFtSLR GH KLHUDUTXLD
PDWHULDOVXSHULRUFHGHUOXJDUDRXWURGHKLHUDUTXLDLQIHULRUFRQVLGHUDQGRDVFLUFXQVWkQFLDV
SDUWLFXODUHVDRFDVR
$LQGD VREUH D SRVVLELOLGDGH GH XPD RUGHP ³EUDQGD´ GH SUHIHUrQFLDV TXH KLHUDU TXL]H
SULQFtSLRV FRQVWLWXFLRQDLV FRQYpP OHPEUDU R SDSHO GHVHPSHQKDGR SHORV FKDPDGRV
³VWDQGDUGVGHSRQGHUDomR´TXHVmRSDUkPHWURVSUHGHILQLGRVSDUDDSRQGHUDomRGHDOJXQV
FRQMXQWRVGHSULQFtSLRVGHIRUPDDVHFULDUXPDH[SHFWDWLYDUD]RiYHOTXDQWRjVROXomRGH
FROLV}HV IXWXUDV GR PHVPR WLSR $OH[\ RV FDUDFWHUL]D FRPR UHODo}HV GH ³SUHFHGrQFLD
FRQGLFLRQDGD´ 7DLV SDGU}HV UHVXOWDP GH PRGR JHUDO GH XPD UHFRQVWUXomR GD
H[SHULrQFLDMXUtGLFD4XDQGRXPDPHVPDFROLVmRpUHFRUUHQWHHDVROXomRVHSDGURQL]DD
H[SOLFLWDomRGHWDOSDGUmRQDIRUPDGHXPSDUkPHWURFULDSUHYLVLELOLGDGHHPUHODomRDRV
FDVRV IXWXURV H HYLWD TXH D FDGD FROLVmR FRQFUHWD WRGRV RV DUJXPHQWRV HQYROYLGRV QD
DQWHULRU GR UHJLPH PLOLWDU Mi UHYHOD D PDLRU LPSRUWkQFLD R PDLRU ³SHVR DEVWUDWR´ TXH SRQGHUDomRVHMDPQRYDPHQWHPRELOL]DGRV2VPDJLVWUDGRVQmRHVWDUmRREULJDGRVDGHFLGLU
OKHVFRQIHULX(VVDKLHUDUTXLDPDWHULDOVXSHULRUpFRQILUPDGDDLQGDSHORIDWRGHILJXUDUHP GH DFRUGR FRP RVWDQGDUG PDV SDUD DIDVWiOR GHYHP HVWDU GLVSRVWRV D DFHLWDU R {QXV
QRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOFRPRSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVVHQVtYHLVOHJLWLPDQGRDLQWHUYHQomR DUJXPHQWDWLYRGDtGHFRUUHQWH
IHGHUDO QRV HVWDGRV TXH RV YLRODUHP DUW  9,, E H FRPR FOiXVXODV SpWUHDV DUW 
†ž9, ,VVR QmR VLJQLILFD QR HQWDQWR TXH WDLV SULQFtSLRV QmR VHMDP SDVVtYHLV GH
SRQGHUDomR &DVR FRQWUiULR SHUGHULDP VXD FDUDFWHUtVWLFD GH SULQFtSLRV FRPR HVFODUHFH
$OH[\
3RGH VH GL]HU GH PDQHLUD JHUDO TXH QmR p SRVVtYHO XPD RUGHP GH YDORUHV RX SULQFtSLRV TXH IL[H D GHFLVmR
IXQGDPHQWDO HP WRGRV RV FDVRV GH PDQHLUD LQWHUVXEMHWLYDPHQWH REULJDWyULD 0DV D LPSRVVLELOLGDGH GH XPD µRUGHP
GXUD¶GHVWHWLSRQmRGL]QDGDDFHUFDGDSRVVLELOLGDGHGHRUGHQVPDLVµEUDQGDV¶HDVVLPQDGDFRQWUDDFRQFHSomRGH
2FULWpULRFURQROyJLFRDUHYRJDomRGHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
SRUHPHQGDVVXSHUYHQLHQWHV
2FULWpULRFURQROyJLFRQmRVHDSOLFDjUHVROXomRGHFRQIOLWRVHQWUHQRUPDVHGLWDGDVSHOR
SRGHUFRQVWLWXLQWHRULJLQiULRSHORyEYLRIDWRGHTXHWRGDVHODVHQWUDPHPYLJRUQRPHVPR
PRPHQWR3RUpPRFULWpULRpXVDGRSDUDUHVROYHUDQWLQRPLDVHQWUHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV
SRQGHUDomR2UGHQVEUDQGDVSRGHPVXUJLUGHGXDVPDQHLUDVDWUDYpVGHSUHIHUrQFLDVSULPDIDFLHHPIDYRUGH RULJLQiULDV H QRUPDV GHULYDGDV SURGX]LGDV SHOR SRGHU FRQVWLWXLQWH UHIRUPDGRU RX DLQGD
GHWHUPLQDGRVYDORUHVRXSULQFtSLRVHDWUDYpVGHXPDUHGHGHGHFLV}HVFRQFUHWDVGHSUHIHUrQFLDV
7DOVLVWHPDGHSULRULGDGHVQmRpDEVROXWRGHWDOPRGRTXHQRFDVRFRQFUHWRSULQFtSLRV
PDLV LPSRUWDQWHV SRGHP VHU OLPLWDGRV SDUD TXH WHQKD OXJDU D UHDOL]DomR GH SULQFtSLRV GH
PHQRU LPSRUWkQFLD 9HMDPRV XP H[HPSOR TXH HQYROYH DV Do}HV GH LQYHVWLJDomR GH
HQWUH QRUPDV GHULYDGDV UHVXOWDQWHV GH HPHQGDV FRQVWLWXFLRQDLV DSURYDGDV HP PRPHQWRV
GLIHUHQWHV1HVVDVKLSyWHVHVDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVSRVWHULRUHVSUHYDOHFHPHPIDFHGDV
DQWHULRUHVUHYRJDQGRDVWRWDORXSDUFLDOPHQWH
(VWD UHYRJDomR FRQWXGR QmR RFRUUH TXDQGR DV QRUPDV GHULYDGDV RIHQGHP FOiXVXODV
SpWUHDV1HVWHFDVRRFULWpULRKLHUiUTXLFRSDUDUHVROXomRGHDQWLQRPLDVVHVREUHS}HDR
188
FURQROyJLFR OHYDQGR j LQYDOLGDGH GD QRUPD FRQVWLWXFLRQDO GHUL YDGD DLQGD TXH
VXSHUYHQLHQWHSRUFRQWUDULHGDGHjQRUPDRULJLQiULDUHYHVWLGDGHKLHUDUTXLDVXSHULRU
$ ERD WpFQLFD OHJLVODWLYD UHFRPHQGD TXH D UHYRJDomR GH SUHFHLWRV FRQVWLWXFLRQDLV SRU
HPHQGDVHMDVHPSUHH[SUHVVDeTXHFRPRDQRWRX&DQRWLOKRHP³QtYHOFRQVWLWXFLRQDOQmR
SRGHUHLQDUDLQFHUWH]DFRPTXHWRSDPRVHPPXLWRVFDVRVGHUHYRJDomRWiFLWD7HUG~YLGDV
VREUHRGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDOHPYLJRUpPXLWRPDLVJUDYHGRTXHKDYHULQFHUWH]DTXDQWRDR
GLUHLWR LQIUDFRQVWLWXFLRQDO HIHWLYDPHQWH YLJHQWH´ 3RU WDO UD]mR D /HL )XQGDPHQWDO GD
XQLYHUVDOL]DomR´HTXLSDUDQGRVHSOHQDPHQWHDRH[LVWHQWHSDUDRHQVLQRIXQGDPHQWDO7UDWD
VHGHXPDKLSyWHVHGHUHYRJDomRWiFLWDDLQGDTXHVXMHLWDDWHUPR²RDQRGH
2FULWpULRGHHVSHFLDOLGDGH
2FULWpULRGHHVSHFLDOLGDGHpHPSUHJDGRQRFDPSRFRQVWLWXFLRQDOFRPIUHTXrQFLD(OH
UHWLUD GD LQFLGrQFLD GD QRUPD FRQVWLWXFLRQDO PDLV JHUDO DTXHOD KLSyWHVH GLVFLSOLQDGD SHOD
QRUPDPDLVHVSHFtILFD9HMDPRVDOJXQVFDVRV
$OHPDQKD GHWHUPLQD TXH RV VHXV SUHFHLWRV Vy SRGHP VHU DOWHUDGRV H[SUHVVDPHQWH DUW $ &RQVWLWXLomR DVVHJXUD D SOHQD OLEHUGDGH GH DVVRFLDomR DUW ž ;9,, 3RUpP HP
 6HP HPEDUJR H GLDQWH GD LQH[LVWrQFLD QD RUGHP FRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUD GH UHODomRDRVVLQGLFDWRV²TXHQmRGHL[DPGHVHUXPDHVSpFLHGHDVVRFLDomR²HODSUHYr
SUHFHLWR VLPLODU DR FRQVDJUDGR QD /HL )XQGDPHQWDO GH %RQQ HQWHQGHPRV TXH HP FDVRV XPD VpULD UHVWULomR D HVWD OLEHUGDGH DR YHGDU D FULDomR GH PDLV GH XPD RUJDQL]DomR
H[FHSFLRQDLV SRGHVH UHFRQKHFHU D UHYRJDomR WiFLWD WRWDO RX SDUFLDO GH SUHFHLWR VLQGLFDO UHSUHVHQWDWLYD GD PHVPD FDWHJRULD QD PHVPD EDVH WHUULWRULDO DUW ž ,, (P
FRQVWLWXFLRQDO SRU HPHQGD VXSHUYHQLHQWH &RQWXGR LVVR Vy GHYH RFRUUHU HP KLSyWHVH GH PDWpULDGHVLQGLFDWRVSUHYDOHFHDQRUPDPDLVHVSHFtILFDTXHLPS}HDUHIHULGDUHVWULomRj
LUUHGXWtYHOLQFRPSDWLELOLGDGHHQWUHRWHRUGDQRYDHPHQGDHRWH[WRFRQVWLWXFLRQDODQWHULRU OLEHUGDGHDVVRFLDWLYD$&RQVWLWXLomRGLVS}HTXHQmRpSRVVtYHOFREUDUWULEXWRVQRPHVPR
6HPSUH TXH SRVVtYHO R LQWpUSUHWH GHYH EXVFDU XPD LQWHUSUHWDomR TXH KDUPRQL]H DV H[HUFtFLRILQDQFHLURHPTXHKDMDVLGRSXEOLFDGDDOHLTXHRVLQVWLWXLXRXDXPHQWRXDUW
FOiXVXODV HP WHQVmR SDUD HYLWDU D UHIHULGD LQFHUWH]D VREUH R FRQWH~GR HP YLJRU GD ,,,³E´3RUpPHODPHVPRHPQRUPDPDLVHVSHFtILFDHVWDEHOHFHXTXHDDQWHULRULGDGHQmR
&RQVWLWXLomR VHDSOLFDDGHWHUPLQDGRVWULEXWRVDUW†ž$UHJUDHVSHFtILFDVXEWUDLGDPDLVJHUDODV
$OLiV QR %UDVLO FRP D DWULEXLomR GH KLHUDUTXLD GH HPHQGD FRQVWLWXFLRQDO DRV WUDWDGRV KLSyWHVHVTXHGLVFLSOLQD$&DUWDGHFRQVDJUDRSULQFtSLRUHSXEOLFDQRDUWžGRTXDO
LQWHUQDFLRQDLVVREUHGLUHLWRVKXPDQRVDSURYDGRVSRUPHLRGRSURFHGLPHQWRSUHYLVWRQRDUW VH H[WUDL GHQWUH RXWURV PDQGDPHQWRV D SRVVLELOLGDGH GH DPSOD UHVSRQVDELOL]DomR GDV
ž †ž GD &RQVWLWXLomR D RFRUUrQFLD GH FDVRV GH UHYRJDomR WiFLWD GH QRUPDV DXWRULGDGHV S~EOLFDV SHORV UHVSHFWLYRV DWRV &RQWXGR D SUySULD &RQVWLWXLomR HVWDEHOHFH
FRQVWLWXFLRQDLV WRUQDVH LQHYLWiYHO ,VWR SRUTXH WDLV WUDWDGRV SRU VHUHP HODERUDGRV QD TXHR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDGXUDQWHRVHXPDQGDWRQmRUHVSRQGHUiSRUTXDLVTXHUDWRV
HVIHUD LQWHUQDFLRQDO QmR WrP FRPR PHQFLRQDU RV SUHFHLWRV GRV RUGHQDPHQWRV GH FDGD
(VWDGR VLJQDWiULR TXH VHUmR DEURJDGRV R TXH VH DSOLFD WDPEpP DRV GLVSRVLWLYRV GD
&RQVWLWXLomREUDVLOHLUD
0DVRIHQ{PHQRGDUHYRJDomRWiFLWDWDPEpPSRGHRFRUUHUFRPDVHPHQGDV9HMDPRVXP
H[HPSOR2DUWGD&RQVWLWXLomRFRPDUHGDomRGDGDSHOD(&Qž
JDUDQWLD³RHQVLQRIXQGDPHQWDOREULJDWyULRHJUDWXLWRDVVHJXUDGDLQFOXVLYHVXDRIHUWD
HVWUDQKRVDRH[HUFtFLRGDVXDIXQomRDUW†ž
(QILP Ki XPD HQRUPH JDPD GH VLWXDo}HV HP TXH VH DSOLFD R FULWpULR GD HVSHFLDOLGDGH
SDUD UHVROYHU FROLV}HV DSDUHQWHV HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV 0DV QHP VHPSUH R VHX
HPSUHJR p SRVVtYHO XPD YH] TXH R UHIHULGR FULWpULR Vy SRGH VHU XVDGR SDUD VROXomR GH
DQWLQRPLDV TXDQGR DV QRUPDV HP WHQVmR PDQWLYHUHP HQWUH VL XPD UHODomR GR
WLSRJHUDO ĺ HVSHFLDO TXH p R TXH RFRUUH TXDQGR R kPELWR GH LQFLGrQFLD GD QRUPD
JUDWXLWDSDUDWRGRVRVTXHDHOHQmRWLYHUDPDFHVVRQDLGDGHSUySULD´LQFLVR,HSUHYLDD HVSHFLDOHVWLYHULQWHJUDOPHQWHFRQWLGRQRLQWHULRUGDTXHOHGDQRUPDJHUDOPDVHODVDSRQWHP
³SURJUHVVLYDXQLYHUVDOL]DomRGRHQVLQRPpGLR´LQFLVR,,$&RQVWLWXLomRSRURXWURODGR VROXo}HVGLIHUHQWHVSDUDRFDVR
H[SOLFLWD TXH ³R DFHVVR DR HQVLQR REULJDWyULR H JUDWXLWR p GLUHLWR S~EOLFR VXEMHWLYR´ DUW 5HFRUGHVH TXH DV DQWLQRPLDV QRUPDWLYDV SRGHP VHU GR WLSR ³WRWDOWRWDO´ ³SDUFLDO
 †ž 'LDQWH GR WHRU GHVWHV SUHFHLWRV D GRXWULQD GRPLQDQWH HQ[HUJDYD R DFHVVR DR
HQVLQR IXQGDPHQWDO FRPR GLUHLWR S~EOLFR VXEMHWLYR LPHGLDWDPHQWH H[LJtYHO PDV YLD D
XQLYHUVDOL]DomR SURJUHVVLYD GR HQVLQR PpGLR FRPR QRUPD SURJUDPiWLFD LQVXVFHWtYHO GH
JHUDU XPD SUHWHQVmR SRVLWLYD D XPD YDJD HP HVFROD GR ž JUDX WXWHOiYHO SHOR 3RGHU
-XGLFLiULR
3RLVEHP$(&QžDOWHURXDUHGDomRGRDUW,GD&)TXHSDVVRXDSUHYHU
SDUFLDO´ H ³WRWDOSDUFLDO´ 1R SULPHLUR FDVR R FDPSR GH LQFLGrQFLD GDV QRUPDV p
FRLQFLGHQWHHHODVGLVS}HPHPVHQWLGRGLYHUJHQWHGHPRGRTXHTXDOTXHUDSOLFDomRGHXPD
GHODV YLROD QHFHVVDULDPHQWH D RXWUD $TXL REYLDPHQWH QHQKXPD QRUPD p HVSHFLDO HP
UHODomRDRXWUD1RVHJXQGRFDVRRVFDPSRVGHLQFLGrQFLDWrPXPDLQWHUVHomRSDUFLDOKi
XPD]RQDGHFRQIOLWRPDVKiKLSyWHVHVHPTXHFDGDXPDGDVQRUPDVSRGHVHUDSOLFDGDVHP
FRQWUDGL]HUDRXWUD1HVWDKLSyWHVHDPEDVDVQRUPDVVmRHVSHFLDLVQXPDGLPHQVmRSRUpP
RGHYHUGR(VWDGRGHDVVHJXUDU³HGXFDomREiVLFDREULJDWyULDHJUDWXLWDGRVTXDWURDRV JHUDLV HP RXWUD 7DPEpP DTXL QmR VH DSOLFD R FULWpULR GH HVSHFLDOLGDGH 6y QR WHUFHLUR
 GH]HVVHWH DQRV GH LGDGH DVVHJXUDGD LQFOXVLYH VXDRIHUWD JUDWXLWD D WRGRV RV TXH QmR FDVRGDVDQWLQRPLDVGRWLSR³WRWDOSDUFLDO´FDEHIDODUWHFQLFDPHQWHQDH[LVWrQFLDHQWUHDV
WLYHUDPDFHVVRQDLGDGHSUySULD´2FRQVWLWXLQWHGHULYDGRHVWDEHOHFHXRDQRGHFRPR QRUPDVGHUHODomRJHUDOĺHVSHFLDOTXHHQVHMHRHPSUHJRGRFULWpULRGDHVSHFLDOLGDGH
SUD]RSDUDLPSOHPHQWDomRGHWDOPXGDQoDDUWž(& 1R'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDOpPDLVIUHTXHQWHDH[LVWrQFLDGHDQWLQRPLDVGRWLSRSDUFLDO
Qž3RUpPRLQFLVR,,GRDUWTXHFRQVDJUDDSURJUHVVLYDXQLYHUVDOL]DomRGR
HQVLQRPpGLRQmRIRLIRUPDOPHQWHDOWHUDGR1mRREVWDQWHFRPRRHQVLQRPpGLRLQWHJUDD
HGXFDomREiVLFDSDUHFHFODURTXHDSyVRLQFLVR,,GRDUWGHL[DUiGHYDOHUQR
TXHWRFDjORFXomR³SURJUHVVLYD´GHWHRUSURJUDPiWLFRSRLVDSDUWLUGHHQWmRRDFHVVRD
HVWHQtYHOWRUQDUVHiLQGLVFXWLYHOPHQWHGLUHLWRS~EOLFRVXEMHWLYRVHQGRDVXDIUHTXrQFLD
FRPSXOVyULD 2 UHJLPH FRQVWLWXFLRQDO GR HQVLQR PpGLR GHL[DUi GH VHU R GD ³SURJUHVVLYD
SDUFLDO 3RU H[HPSOR Ki KLSyWHVHV HP TXH D OLEHUGDGH GH LPSUHQVD SRGH FROLGLU FRP R
GLUHLWR j SULYDFLGDGH PDV QHP WRGD KLSyWHVH GH SURWHomR GD HVIHUD SULYDGD DIHWD DTXHOD
OLEHUGDGH GD PHVPD IRUPD TXH QHP WRGR H[HUFtFLR GD OLEHUGDGH GH LPSUHQVD DWLQJH D
SULYDFLGDGH (P FDVRV DVVLP QmR Ki FRPR DSOLFDU R FULWpULR GD HVSHFLDOLGDGH SDUD
UHVROXomRGDDQWLQRPLDFRQVWLWXFLRQDO
6HPHPEDUJRFXPSUHUHFRQKHFHUTXHQHPVHPSUHDMXULVSUXGrQFLDVHJXHULJRURVDPHQWH
189
D GRJPiWLFD MXUtGLFD QHVWH SRQWR 2 67) SRU H[HPSOR YHP LQYRFDQGR R FULWpULR GD
HVSHFLDOLGDGHSDUDDILUPDUTXHDVUHJUDVTXHSUHYHHPIRURSRUSUHUURJDWLYDGHIXQomRSDUD
FHUWDVDXWRULGDGHVS~EOLFDVSUHYDOHFHPGLDQWHGDFRPSHWrQFLDFRQVWLWXFLRQDOGRWULEXQDOGR
M~UL SDUD MXOJDPHQWR GH FULPHV GRORVRV FRQWUD D YLGD &RQWXGR WUDWDVH GH XPD WtSLFD
DQWLQRPLD GR WLSR SDUFLDOSDUFLDO QmR KDYHQGR HQWUH DV QRUPDV HP GLVSXWD QHQKXPD
HVSHFLDOHPUHODomRDRXWUDeFHUWRTXHDQRUPDTXHHVWDEHOHFHRIRURSRUSUHUURJDWLYDGH
IXQomR p HVSHFLDO QD SHUVSHFWLYD VXEMHWLYD SRLV Vy VH DSOLFD D XP UHGX]LGR XQLYHUVR GH
UpXV 3RUpP D QRUPD TXH GHILQH D FRPSHWrQFLD FRQVWLWXFLRQDO GR M~UL p HVSHFLDO QD
SHUVSHFWLYD REMHWLYD SRLV DSHQDV VH UHIHUH D XP SHTXHQR Q~PHUR GH FULPHV HQTXDQWR D
RXWUDYHUVDVREUHWRGRVRVGHOLWRVFRPXQV3RUWDQWRRFULWpULRGHHVSHFLDOLGDGHQmRVHULD
DSOLFiYHOQHVVDKLSyWHVH
$FRPSRVLomRGHXPDQRYDQRUPD
8PD GDV IyUPXODV HPSUHJDGDV SDUD D UHVROXomR GH DQWLQRPLDV HQWUH QRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLV PDLV DSURSULDGD SDUD R FDPSR GDV UHJUDV GR TXH GRV SULQFtSLRV p D
FRPSRVLomR GH XPD WHUFHLUD QRUPD TXH LQFRUSRUH HOHPHQWRV GDTXHODV TXH HQWUDUDP HP
FRQIOLWR 1mR VH WUDWD SURSULDPHQWH GH SRQGHUDomR SRLV R TXH VH UHDOL]D QmR p EXVFD GD
RWLPL]DomR GH LQWHUHVVHV RX YDORUHV FROLGHQWHV PDV D FRQVWUXomR GH XPD QRYD QRUPD
VXEVWDQFLDOPHQWH GLVWLQWD GDTXHODV TXH FROLGLUDP TXH EXVFD KDUPRQL]DU RV REMHWLYRV
VXEMDFHQWHVDFDGDGHODV
8PH[HPSORGDMXULVSUXGrQFLDGR67)pRUHFRQKHFLPHQWRGDFRPSHWrQFLDGRV7ULEXQDLV
5HJLRQDLV)HGHUDLVSDUDMXOJDPHQWRGDVDo}HVSHQDLVPRYLGDVFRQWUDSUHIHLWRVPXQLFLSDLV
SRU VXSRVWRV FULPHV TXH DWLQMDP EHQV MXUtGLFRV IHGHUDLV$ &RQVWLWXLomR QR VHX DUW 
,9SUHYrDFRPSHWrQFLDGD-XVWLoD)HGHUDOGHžJUDXSDUDMXOJDURVFULPHVSUDWLFDGRVHP
GHWULPHQWR GH EHQV VHUYLoRV RX LQWHUHVVHV GD 8QLmR RX GH VXDV HQWLGDGHV DXWiUTXLFDV RX
HPSUHVDV S~EOLFDV 2 WH[WR FRQVWLWXFLRQDO SRU RXWUR ODGR HVWDEHOHFH D FRPSHWrQFLD GR
FROLV}HV HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV $ILQDO DV TXHVW}HV FRQVWLWXFLRQDLV QmR VmR
SUREOHPDV WHyULFRV DEVWUDWRV TXH FDLEDP LQWHJUDOPHQWH QD OyJLFD IRUPDO FXMD UHVROXomR
VLUYD DSHQDV DR GHOHLWH LQWHOHFWXDO GRV MXULVWDV (ODV HQYROYHP TXHVW}HV SUiWLFDV
LPSRUWDQWtVVLPDV GD YLGD GD VRFLHGDGH H GDV SHVVRDV TXH GHYHP VHU UHVROYLGDV GH XPD
PDQHLUD MXVWD H UD]RiYHO 6HP HPEDUJR R HPSUHJR GD SRQGHUDomR QR 'LUHLWR
&RQVWLWXFLRQDODSHVDUGHDPSODPHQWHGLIXQGLGRHPWRGRRPXQGRHXVDGRIDUWDPHQWHSHODV
PDLVLQIOXHQWHV6XSUHPDV&RUWHV&RUWHV&RQVWLWXFLRQDLVH7ULEXQDLV,QWHUQDFLRQDLVGHWRGR
R PXQGR HQIUHQWD IRUWHV FUtWLFDV H UHVLVWrQFLDV GLULJLGDV VREUHWXGR DR VHX XVR SHOR
3RGHU-XGLFLiULR
1RFDPSRMXUtGLFRDSRQGHUDomRWDPEpPFKDPDGDGHVRSHVDPHQWRSRGHVHUGHILQLGD
GH XPD IRUPD PDLV UHVWULWD FRPR WpFQLFD GHVWLQDGD D UHVROYHU FRQIOLWRV HQWUH QRUPDV
YiOLGDV H LQFLGHQWHV VREUH XP FDVR TXH EXVFD SURPRYHU QD PHGLGD GR SRVVtYHO XPD
UHDOL]DomR RWLPL]DGD GRV EHQV MXUtGLFRV HP FRQIURQWR 3RUWDQWR D VLPSOHV FRQVLGHUDomR
GH DUJXPHQWRV DQWDJ{QLFRV QD DSUHFLDomR GH XP FDVR RX QD EXVFD GD LQWHUSUHWDomR PDLV
DGHTXDGD SDUD XP GHWHUPLQDGR HQXQFLDGR QRUPDWLYR QmR p VXILFLHQWH SDUD FDUDFWHUL]DU D
SRQGHUDomR1mRIRVVHDVVLPTXDVHWRGDDDWLYLGDGHLQWHUSUHWDWLYDSRGHULDVHUFODVVLILFDGD
FRPRSRQGHUDomRHRLQVWLWXWRSHUGHULDRVVHXVFRQWRUQRV$WpFQLFDHPTXHVWmRHQYROYHD
LGHQWLILFDomRFRPSDUDomRHHYHQWXDOUHVWULomRGHLQWHUHVVHVFRQWUDSRVWRVHQYROYLGRVQXPD
GDGDKLSyWHVHFRPDILQDOLGDGHGHHQFRQWUDUXPDVROXomRMXULGLFDPHQWHDGHTXDGDSDUDHOD
1HPVHPSUHQDSRQGHUDomRVHORJUDDOFDQoDUXPPHLRWHUPRHQWUHRVEHQVMXUtGLFRVHP
GLVSXWD$OJXPDVYH]HVGLDQWHGDVDOWHUQDWLYDVH[LVWHQWHVDVROXomRWHUiTXHSULRUL]DUXP
GRVLQWHUHVVHVHPMRJRHPGHWULPHQWRGRRXWUR,VWRSRUpPQmRVLJQLILFDTXHDQRUPDTXH
WXWHOD R LQWHUHVVH GHUURWDGR Yi VHPSUH VXERUGLQDUVH jTXHOD TXH SURWHJH R LQWHUHVVH TXH
SUHYDOHFHX(PFLUFXQVWkQFLDVGLIHUHQWHVSRGHVHGDUH[DWDPHQWHRFRQWUiULRHHPRXWUDV
SRGHVHUSRVVtYHOHQFRQWUDUXPDVROXomRLQWHUPHGLiULD,VWRSRUTXHXPDGDVFDUDFWHUtVWLFDV
GD SRQGHUDomR p TXH HOD GHYH VHPSUH OHYDU HP FRQVLGHUDomR R FHQiULR IiWLFR DV
7ULEXQDOGH-XVWLoDSDUDMXOJDPHQWRGHFULPHVSUDWLFDGRVSRUSUHIHLWRVDUWLQFLVR;
'LDQWH GD FROLVmR LQVXVFHWtYHO SHOD VXD SUySULD QDWXUH]D GH HTXDFLRQDPHQWR SHORV
FULWpULRV WUDGLFLRQDLV GH VROXomR GH DQWLQRPLDV RX SRU SRQGHUDomR D MXULVSUXGrQFLD
FRQVWUXLX XPD QRYD UHJUD GH FRPSHWrQFLD HP TXH VLPXOWDQHDPHQWH VH SUHVHUYRX D
MXULVGLomR GD -XVWLoD )HGHUDO DVVLP FRPR R IRUR HVSHFLDO HP  LQVWkQFLD SDUD RV
SUHIHLWRVHVVHVVmRMXOJDGRVSHORV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLV
$SRQGHUDomR
7RPDQGRVH D SRQGHUDomR QXP VHQWLGR PDLV JHUDO H PHQRV WpFQLFR WRGRV SRQGHUDP
LQWHUHVVHV TXDVH R WHPSR LQWHLUR QDV TXHVW}HV PDLV SURVDLFDV H QDV PDLV VpULDV TXDQGR
GHFLGLPRV R TXH DOPRoDU SRQGHUDPRV R QRVVR JRVWR DOLPHQWDU R FXVWR GD UHIHLomR H R
HYHQWXDOGHVHMRGHQmRHQJRUGDUTXDQGRHVFROKHPRVQRVVDSURILVVmRSRQGHUDPRVQRVVDV
DVSLUDo}HVHYRFDomRFRPDVRSRUWXQLGDGHVTXHRPHUFDGRRIHUHFH3RQGHUDUQHVWHVHQWLGR
PDLVDPSORpVRSHVDUYDQWDJHQVHGHVYDQWDJHQVGHTXDOTXHUDomRFRPSDUDQGRDVFRPDV
DOWHUQDWLYDV SRVVtYHLV 1HVWH VHQWLGR DPSOR D SRQGHUDomR p SRU H[FHOrQFLD D IRUPD GH
UDFLRFtQLRGDTXHOHVTXHVHSURS}HPDUHVROYHUTXHVW}HVSUiWLFDV
1R LPDJLQiULR MXUtGLFR Ki XPD ILJXUD UHFRUUHQWH GD -XVWLoD TXH UHPHWH j LGHLD GH
SRQGHUDomRDEDODQoDFRPDTXDOVHSHVDPDUJXPHQWRVHGLUHLWRVFRQWUDSRVWRVEXVFDQGR
D VXD MXVWD PHGLGD e QDWXUDO SRUWDQWR TXH VH FRJLWH GD SRQGHUDomR SDUD D UHVROXomR GH
FLUFXQVWkQFLDVGHFDGDFDVRHDVDOWHUQDWLYDVGHDomRH[LVWHQWHV
$ SRQGHUDomR QR 'LUHLWR SRGH RFRUUHU WDPEpP IRUD GD VHDUD FRQVWLWXFLRQDO QD
UHVROXomR GH FROLV}HV HQWUH QRUPDV H LQWHUHVVHV GH HVWDWXUD LQIUDFRQVWLWXFLRQDO $TXL
H[DPLQDUHPRV DSHQDV D SRQGHUDomR UHDOL]DGD QR GRPtQLR FRQVWLWXFLRQDO QR DIm GH
VROXFLRQDUFRQIOLWRVHQWUHQRUPDVGD&RQVWLWXLomR
2ULJHPHGHVHQYROYLPHQWRGDSRQGHUDomR
eSRVVtYHOEXVFDUDVUDt]HVUHPRWDVGDSRQGHUDomRQDVFRQFHSo}HVVREUHR'LUHLWRTXH
H[LVWLDPQD$QWLJXLGDGHJUHFRURPDQDTXHRYLDPFRPRXPDGLVFLSOLQDSUiWLFDRULHQWDGD
SDUD EXVFD GD MXVWD PHGLGD QD VROXomR GH FDVRV FRQFUHWRV &RQWXGR QmR VH FRQVWUXLX
HQWmRQHQKXPLQVWLWXWRMXUtGLFRFXMDWpFQLFDVHDSUR[LPDVVHGDSRQGHUDomR
1R FHQiULR HXURSHX IDODVH HP GXDV GLIHUHQWHV RULJHQV SDUD D SRQGHUDomR D HYROXomR
GRFRQWUROHGRSRGHUGHSROtFLDHVWDWDOQRkPELWRGR'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRSUXVVLDQRDR
ORQJRGRVpFXOR;,;HRPRYLPHQWRMXVILORVyILFRRFRUULGRQDYLUDGDHQWUHRVpFXOR;,;
H R ;; FRQKHFLGR FRPR MXULVSUXGrQFLD GRV LQWHUHVVHV TXH DEDORX RV DOLFHUFHV GR
IRUPDOLVPRMXUtGLFRDWpHQWmRSUHGRPLQDQWHQDWUDGLomRMXUtGLFDFRQWLQHQWDO
)DWRUKLVWyULFRGHFLVLYRSDUDDFULVWDOL]DomRHVWUXWXUDomRGRJPiWLFDHGLVVHPLQDomRGD
SRQGHUDomRIRLDMXULVSUXGrQFLDGD&RUWH&RQVWLWXFLRQDODOHPmSURGX]LGDDSDUWLUGRVDQRV
 GR VpFXOR SDVVDGR $ &RUWH QR SHUtRGR TXH VH VHJXLX DR SyV JXHUUD DGRWDUD SRU
190
UD]}HV FRPSUHHQVtYHLV XPD SHUVSHFWLYD IRUWHPHQWH DQWL SRVLWLYLVWD DVVRFLDGD j FKDPDGD
MXULVSUXGrQFLD GRV YDORUHV 1R SODQR FRQVWLWXFLRQDO D MXULVSUXGrQFLD GH YDORUHV
LPSOLFDYDQDYLVmRGD&RQVWLWXLomRFRPRXPD³RUGHPREMHWLYD´GHYDORUHVHPFXMRFHQWUR
HVWDULD R SULQFtSLR GD GLJQLGDGH GD SHVVRD KXPDQD 1DTXHOH FHQiULR YiULDV GHFLV}HV
LPSRUWDQWHV IRUDP SURIHULGDV FRP HPSUHJR GD SRQGHUDomR VREUHWXGR HP TXHVW}HV
HQYROYHQGRGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV$&RUWHJHUPkQLFDLQFRUSRURXDRVHXDUVHQDORSULQFtSLR
GDSURSRUFLRQDOLGDGHTXHMiHUDXVDGRDQWHULRUPHQWHQR'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRDOHPmRH
HVWHVHWRUQRXRSULQFLSDOLQVWUXPHQWRPHWRGROyJLFRSDUDUHDOL]DomRGDSRQGHUDomR
FRUUHWDSDUDRFDVRVHPXPDPDLRUSUHRFXSDomRFRPDVXDMXVWLILFDomRRXFRPDDGRomR
GHFULWpULRVLQWHUVXEMHWLYDPHQWHFRQWUROiYHLV&RQWXGRQRV~OWLPRVDQRVKRXYHXPDYDQoR
QHVVH FDPSR HP UD]mR GR XVR FDGD YH] PDLV IUHTXHQWH GRV FULWpULRV UHODFLRQDGRV DR
SULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGHQDUHDOL]DomRGDSRQGHUDomR1DGDREVWDQWHDLQGDKiPXLWR
D SURJUHGLU QHVWD VHDUD VHMD QR DSHUIHLoRDPHQWR GD WpFQLFD SRQGHUDWLYD QR kPELWR
MXULVSUXGHQFLDO FRP R XVR PDLV DMXVWDGR GR SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH VHMD QD
FULVWDOL]DomR GH SDUkPHWURV HVSHFtILFRV SDUD UHVROXomR GH GHWHUPLQDGRV FRQIOLWRV
UHFRUUHQWHV HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV 7DLV DMXVWHV VmR LQGLVSHQViYHLV SDUD D
1R FHQiULR QRUWHDPHULFDQR D SRQGHUDomR EDODQFLQJ VXUJLX SRU LQIOXrQFLD GD YLUDGD
VRFLROyJLFD QD WHRULD MXUtGLFD TXH VH SULQFLSLD QR LQtFLR GR VpFXOR ;; WHQGR FRPR
SURWDJRQLVWDV DXWRUHV FRPR 2OLYHU :HQGHOO +ROPHV 5RVFRH 3RXQG H %HQMDPLQ &DUGRVR
WLGRVFRPRSUHFXUVRUHVGRUHDOLVPRMXUtGLFR²PDLVLPSRUWDQWHPRYLPHQWRDQWLIRUPDOLVWD
QRSHQVDPHQWRMXUtGLFRQRUWHDPHULFDQR$SDUWLUGHPHDGRVGDGpFDGDGHDFULVHGR
IRUPDOLVPRQDLQWHUSUHWDomRFRQVWLWXFLRQDOTXHVHVHJXLXDR1HZ'HDOHDRHPEDWHSROtWLFR
HQWUH R 3UHVLGHQWH 5RRVHYHOW H D 6XSUHPD &RUWH ² FRP D YLWyULD ILQDO GR SULPHLUR ²
DOLDGDjIRUoDGRUHDOLVPRMXUtGLFRQDDFDGHPLDHQRVWULEXQDLVOHYDUDPjJHQHUDOL]DomRGD
SRQGHUDomR 1R 'LUHLWR QRUWHDPHULFDQR QR HQWDQWR D SRQGHUDomR QmR VH SDXWD SHOR
SULQFtSLR GD SURSRUFLRQDOLGDGH PDV SRU XPD VpULH GHVWDQGDUGV HVSHFtILFRV FRQVWUXtGRV
MXULVSUXGHQFLDOPHQWHTXHYDULDPVHQVLYHOPHQWHGLDQWHGRVGLUHLWRVHLQWHUHVVHVHPMRJRH
TXH HQYROYHP QtYHLV EDVWDQWH KHWHURJrQHRV GH DWLYLVPR MXGLFLDO QR FRQWUROH GRV DWRV
HVWDWDLV
$ SRQGHUDomR DILUPRXVH FRPR PpWRGR GH UHVROXomR GH FROLV}HV FRQVWL WX FLRQDLV HP
GLYHUVRV SDtVHV FRPR (VSDQKD 3RUWXJDO ,WiOLD +XQJULD &DQDGi ÈIULFD GR 6XO H
&RO{PELD $ VXD DGRomR p IUHTXHQWHPHQWH DVVRFLDGD j H[SDQVmR GD MXULV GLomR
OHJLWLPDomR GR HPSUHJR GD WpFQLFD GH PRGR D FRQIHULU PDLRU UDFLRQDOLGDGH H
SUHYLVLELOLGDGHjSRQGHUDomRUHVWULQJLQGRRVULVFRVGHDUEtWULRMXGLFLDO
4XHPSRQGHUDHHPTXHFRQWH[WRV"
4XDVHWRGRRGHEDWHVREUHDSRQGHUDomRFRQFHQWUDVHQDVXDUHDOL]DomRSHORMXL]3RUpP
QmR p DSHQDV R 3RGHU -XGLFLiULR TXH UHDOL]D SRQGHUDo}HV HQWUH LQWHUHVVHV FRQVWLWXFLRQDLV
FRQWUDSRVWRV 2 /HJLVODWLYR H D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD WDPEpP R ID]HP H DWp PHVPR
SDUWLFXODUHVTXDQGRWrPGHUHVROYHUQRkPELWRGDVVXDVDWLYLGDGHVFROLV}HVHQWUHQRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLV
$OLiV QXPD GHPRFUDFLD TXHP WHP D SULPD]LD QD SRQGHUDomR p R OHJLVODGRU TXH DR
UHJXODPHQWDU DV PDLV GLIHUHQWHV PDWpULDV GHYH OHYDU HP FRQVLGHUDomR DV H[LJrQFLDV
GHFRUUHQWHVGHQRUPDVHYDORUHVFRQVWLWXFLRQDLVSRUYH]HVFRQIOLWDQWHVeWmRFRUULTXHLUDD
SRQGHUDomR OHJLVODWLYD GH LQWHUHVVHV FRQVWLWXFLRQDLV FRQIOLWDQWHV TXH HOD SDVVD DWp
GHVDSHUFHELGD4XDQGRSRUH[HPSORROHJLVODGRUIL[DXPGHWHUPLQDGRSUD]RSDUDGHIHVD
QXPD DomR MXGLFLDO HOH SRQGHUD GH XP ODGR R SULQFtSLR GD DPSOD GHIHVD H GR RXWUR D
H[LJrQFLD FRQVWLWXFLRQDO GH FHOHULGDGH SURFHVVXDO SULQFtSLR GD GXUDomR UD]RiYHO GR
FRQVWLWXFLRQDORFRUULGDDSyVDVHJXQGDPHWDGHGRVpFXOR;;EHPFRPRDRIHQ{PHQRGD
MXGLFLDOL]DomR GD SROtWLFD $OJXPDV FRUWHV LQWHUQDFLRQDLV WDPEpP SDVVDUDP D UHFRUUHU j
PHWRGRORJLD FRPR D &RUWH (XURSHLD GH 'LUHLWRV +XPDQRV R 7ULEXQDO GH -XVWLoD GDV
&RPXQLGDGHV (XURSHLDV D &RUWH ,QWHUDPHULFDQD GH 'LUHLWRV +XPDQRV H D 2UJDQL]DomR
,QWHUQDFLRQDO GR &RPpUFLR 'H XP PRGR JHUDO WHP SUHYDOHFLGR QR 'LUHLWR &RPSDUDGR R
DSRUWHJHUPkQLFRQHVWDTXHVWmRFRPDHVWUXWXUDomRGDWpFQLFDGHSRQGHUDomRDSDUWLUGRV
WUrV VXESULQFtSLRV TXH FRPS}HP D SURSRUFLRQDOLGDGH DGHTXDomR QHFHVVLGDGH H
SURFHVVR2OHJLVODGRUQDWXUDOPHQWHGLVS}HGHXPDPDUJHPGHHVFROKDSDUDUHDOL]DUHVVD
SRQGHUDomR SRLV HOH QmR p XP PHUR H[HFXWRU GH GHFLV}HV Mi LQWHJUDOPHQWH FRQWLGDV QD
&RQVWLWXLomR(VWHHVSDoRGHOLYUHFRQIRUPDomRQDSRQGHUDomROHJLVODWLYDWHPIXQGDPHQWR
QR SULQFtSLR GHPRFUiWLFR 0DV HVWD PDUJHP QmR p LQILQLWD 6H SRU H[HPSOR R OHJLVODGRU
SURFHVVXDO IL[DVVH R SUD]R SDUD FRQWHVWDomR QD DomR RUGLQiULD HP XP RX GRLV GLDV HOH
FHUWDPHQWH UHVWULQJLULD DFLPD GR DFHLWiYHO R SULQFtSLR GD DPSOD GHIHVD -i VH HOH
HVWLSXODVVH XP SUD]R GH VHLV PHVHV DWLQJLULD GH IRUPD GHVSURSRUFLRQDO R SULQFtSLR GD
SURSRUFLRQDOLGDGHHPVHQWLGRHVWULWRMiH[DPLQDGRVQR&DStWXOR
1R%UDVLOSUDWLFDPHQWHQmRVHIDODYDHPSRQGHUDomRDWpRDGYHQWRGD&RQVWLWXLomRGH
1RSHQVDPHQWRMXUtGLFREUDVLOHLURSUHGRPLQDYDRIRUPDOLVPRSRVLWLYLVWDDYHVVRDR
XVRGHLQVWUXPHQWDOKHUPHQrXWLFRPDLVDEHUWRHIOH[tYHOFRPRDSRQGHUDomR$GHPDLVD
GHVLPSRUWkQFLDSUiWLFDGD&RQVWLWXLomRQRQRVVRFRWLGLDQRDOLDGDDXPDYLVmRTXHWHQGLDD
YHU RV VHXV SULQFtSLRV PDLV YDJRV FRPR PHUDV SURFODPDo}HV SROtWLFDV GHVSLGDV GH IRUoD
YLQFXODQWHREVWDYDPRGHVHQYROYLPHQWRGDWpFQLFDHQWUHQyV,VWRQmRVLJQLILFDGL]HUTXHRV
MXt]HV QmR SRQGHUDVVHP PDV VLP TXH TXDQGR HYHQWXDOPHQWH R ID]LDP D SRQGHUDomR HUD
UHDOL]DGDGHIRUPDYHODGDHLQWXLWLYDQmRVHQGRH[SOLFLWDGDQDIXQGDPHQWDomRGDVGHFLV}HV
MXGLFLDLV
)RLDSyVRDGYHQWRGD&RQVWLWXLomRGHTXHDMXULVSUXGrQFLDEUDVLOHLUDLQFOXVLYHGR
67)SDVVRXDUHDOL]DUSRQGHUDo}HVGHIRUPDPDLVH[SOtFLWD1XPSULPHLURPRPHQWRHVWDV
SRQGHUDo}HV QmR HUDP PLQLPDPHQWH HVWUXWXUDGDV $OXGLDVH DR FRQIOLWR HQWUH QRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLV H j SRQGHUDomR SDUD HP VHJXLGD DSUHVHQWDU VH D VROXomR FRQVLGHUDGD
GXUDomR UD]RiYHO GR SURFHVVR &RQWXGR GHQWUR GD PDUJHP TXH SRVVXL D GHFLVmR GR
OHJLVODGRUQmRGHYHVHULQYDOLGDGDSHOR-XGLFLiULRDLQGDTXHRMXL]QmRDFRQVLGHUHLGHDO
WHQGR HP YLVWD R GHYHU GH GHIHUrQFLD MXULVGLFLRQDO GLDQWH GDV QRUPDV OHJLVODWLYDV
GHFRUUHQWHGRSULQFtSLRGHPRFUiWLFR
$SRQGHUDomRMXGLFLDOSRGHRFRUUHUHPWUrVFRQWH[WRVGLIHUHQWHV1RSULPHLURR3RGHU
-XGLFLiULR p SURYRFDGR SDUD DQDOLVDU D YDOLGDGH GH XPD SRQGHUDomR Mi UHDOL]DGD SRU
WHUFHLURV ² HP JHUDO SHOR OHJLVODGRU ² R TXH SRGH RFRUUHU WDQWR HP VHGH GH FRQWUROH
DEVWUDWRGHQRUPDVTXDQWRQDDQiOLVHGHFDVRFRQFUHWR1RVHJXQGRH[LVWHXPFRQIOLWRHQWUH
QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV PDV QmR Ki QHQKXPD SRQGHUDomR SUpYLD UHDOL]DGD SRU WHUFHLURV
$TXL R MXL] WHP D SULPHLUD SDODYUD QD SRQGHUDomR H QmR DSHQDV H[DPLQD D YDOLGDGH GH
DOJXP VRSHVDPHQWR H[WUDMXGLFLDO IHLWR DQWHULRUPHQWH 1D WHUFHLUD KLSyWHVH R SUySULR
OHJLVODGRU LQIUDFRQVWLWXFLRQDO UHPHWH DR -XGLFLiULR D WDUHID GH DYDOLDU HP FDGD FDVR
FRQFUHWR D VROXomR FRUUHWD SDUD R FRQIOLWR HQWUH LQWHUHVVHV FRQVWLWXFLRQDLV FROLGHQWHV
VHJXLQGRGHWHUPLQDGDVGLUHWUL]HVSUHVVXSRVWRVHSURFHGLPHQWRVTXHHOHIL[RX
191
 1R SULPHLUR FRQWH[WR GH FRQWUROH GDV SRQGHUDo}HV FRQWLGDV HP QRUPDV MXUtGLFDV R
3RGHU-XGLFLiULRSRGHUHDOL]DUGRLVWLSRVGLIHUHQWHVGHDQiOLVH(PSULPHLUROXJDUHOHSRGH
YHULILFDU VH XPD SRQGHUDomR OHJLVODWLYD p FRQVWLWXFLRQDO HP WHVH 5HFRUGHVH R FDVR
DSUHFLDGR SHOR 67) QD$', Qž   HP TXH VH DQDOLVRX D YDOLGDGH GD /HL Qž 
TXH QXP FRQWH[WR GH HOHYDGD LQIODomR HVWDEHOHFHUD FULWpULRV SDUD D FRUUHomR GDV
PHQVDOLGDGHVQDVHVFRODVSDUWLFXODUHV'HXPODGRGDEDODQoDILJXUDYDPRVSULQFtSLRVGD
OLYUH LQLFLDWLYD H GD OLYUH FRQFRUUrQFLD VLQDOL]DQGR QR VHQWLGR GR GLUHLWR GDV HVFRODV GH
GHILQLUHP OLYUHPHQWH RV SUHoRV FREUDGRV SHOR VHX VHUYLoR 'R RXWUR D SURWHomR GR
FRQVXPLGRU H R GLUHLWR IXQGDPHQWDO j HGXFDomR DSRQWDQGR SDUD D SRVVLELOLGDGH GH
LPSRVLomRGHOLPLWDo}HVjTXHOHGLUHLWR2OHJLVODGRUIHGHUDOUHDOL]RXXPDSRQGHUDomRHQWUH
RV LQWHUHVVHV FRQVWLWXFLRQDLV HP FRQIOLWR H R -XGLFLiULR IRL SURYRFDGR D H[DPLQDU D VXD
YDOLGDGH TXH FRUURERURX 6H SRU H[HPSOR IRVVH HGLWDGD XPD OHL SHQDO HVWDEHOHFHQGR D
SHQD SULYDWLYD GH OLEHUGDGH GH  D  DQRV SDUD R GHOLWR GH IXUWR H HVVD QRUPD IRVVH
TXHVWLRQDGDHPMXt]RVHMDHPVHGHGHFRQWUROHDEVWUDWRGHFRQVWLWXFLRQDOLGDGHVHMDHPXP
FDVR FRQFUHWR R 3RGHU -XGLFLiULR SRGHULD GL]HU TXH D SRQGHUDomR OHJLVODWLYD p
LQFRQVWLWXFLRQDOSRUFRQIHULUXPSHVRH[DJHUDGRjWXWHODGRSDWULP{QLRHPGHWULPHQWRGD
OLEHUGDGHGHLUHYLU
$OpPGLVWRR-XGLFLiULRSRGHWDPEpPHPSUHHQGHURXWURWLSRGHFRQWUROHSDUDDIHULUVHD
LQFLGrQFLDGHXPDQRUPDDLQGDTXHYiOLGDHPDEVWUDWRWDPEpPRpQXPDVLWXDomRFRQFUHWD
UHYHVWLGD GH SHFXOLDULGDGHV ,PDJLQHVH R FDVR GH XP PRWRULVWD TXH DR OHYDU R ILOKR
PHQRU JUDYHPHQWH GRHQWH DR KRVSLWDO HP VLWXDomR GH YHUGDGHLUD XUJrQFLD IXUDU YiULRV
VLQDLVGHWUkQVLWRVHQGRSRULVVRPXOWDGR$LQGDTXHVHFRQVLGHUHYiOLGDHPWHVHDQRUPD
TXHLQVWLWXLXDPXOWDSHQDOL]DQGRRVTXHQmRUHVSHLWDPRVVLQDLVGHWUkQVLWRR-XGLFLiULR
SRGH FRQVLGHUDU D VXD DSOLFDomR QDTXHOH FDVR HVSHFtILFR LQFRQVWLWXFLRQDO SRLV SDUD
DTXHOD KLSyWHVH D WXWHOD GD VD~GH GD FULDQoD HQIHUPD SUHSRQGHUDULD QXPD SRQGHUDomR
VREUHDSURWHomRGDVHJXUDQoDGHWHUFHLURV²EHPMXUtGLFRVDOYDJXDUGDGRSHODQRUPDGH
WUkQVLWR
267)UHFRQKHFHXDSRVVLELOLGDGHGHVWHWLSRGHSRQGHUDomRHPFDVRTXHYHUVDYDVREUH
DFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHPHGLGDSURYLVyULDTXHSURLELUDDFRQFHVVmRGHOLPLQDUHVFRQWUDR
FKDPDGR³3ODQR&ROORU´$&RUWHSRUPDLRULDQHJRXDFRQFHVVmRPHGLGDFDXWHODUQD$',
PDV UHVVDOYRX H[SUHVVDPHQWH D SRVVLELOLGDGH GH TXH RV MXt]HV QR FRQWUROH FRQFUHWR GH
FRQVWLWXFLRQDOLGDGH DYDOLDVVHP VH HP FDGD FDVR DTXHOD UHVWULomR DR SRGHU JHUDO GH
FDXWHODVHDILJXUDYDRXQmRGHVSURSRUFLRQDO
8PFDVRGHSRQGHUDomRUHDOL]DGDGLUHWDPHQWHSHOR-XGLFLiULRVHPSUpYLRVRSHVDPHQWR
OHJLVODWLYRHQYROYHXDFDQWRUDPH[LFDQD*ORULD7UHYLTXDQGRHVWHYHSUHVDQR%UDVLOSDUD
ILQVGHH[WUDGLomR$DUWLVWDHQJUDYLGRXQDSULVmRHDFXVRXRVSROLFLDLVUHVSRQViYHLVSHOD
VXDJXDUGDGHHVWXSURDILUPDQGRTXHXPGHOHVWHULDGHVHURSDLGDFULDQoD2VSROLFLDLV
HP GHIHVD GD VXD UHSXWDomR H GH VXD SUHVXQomR GH LQRFrQFLD VROLFLWDUDP DR 67) TXH
GHWHUPLQDVVH D UHDOL]DomR GH XP H[DPH GH '1$ QD SODFHQWD D VHU H[SHOLGD SHOD FDQWRUD
GXUDQWH R SDUWR SRLV LVWR SRGHULD H[FOXLU D VXD SDWHUQLGDGH DIDVWDQGR D DFXVDomR GH
HVWXSUR *ORULD 7UHYL VH RS{V LQYRFDQGR R VHX GLUHLWR j SULYDFLGDGH H DR FRQWUROH GR
SUySULR FRUSR 1mR KDYLD VROXomR OHJLVODWLYD SDUD D KLSyWHVH H D &RUWH UHDOL]RX
GLUHWDPHQWHDSRQGHUDomRDXWRUL]DQGRDUHDOL]DomRGRH[DPHGH'1$UHTXHULGR
&RPR H[HPSOR GH SRQGHUDomR QR WHUFHLUR FRQWH[WR DFLPD UHIHULGR Ki D DXWRUL]DomR
MXGLFLDO SDUD D LQWHUFHSWDomR GH FRPXQLFDo}HV WHOHI{QLFDV $ &RQVWLWXLomR SUHYr HVWD
SRVVLELOLGDGHDUWž;,,TXHIRLGLVFLSOLQDGDQD/HLQž$OHLFRQIHULXDRMXL]R
SRGHUGHGHWHUPLQDUDFRORFDomRGHHVFXWDWHOHI{QLFDGHVGHTXHVDWLVIHLWRVGHWHUPLQDGRV
SUHVVXSRVWRV PDV p FHUWR TXH R PDJLVWUDGR HP FDGD GHFLVmR WHP GH VRSHVDU j OX] GDV
FLUFXQVWkQFLDVGRFDVRVHpMXVWLILFiYHODUHVWULomRjSULYDFLGDGHGRVLQYHVWLJDGRVHPSURO
GRLQWHUHVVHS~EOLFRQDDSXUDomRGRVXSRVWRLOtFLWR
$WpFQLFDGDSRQGHUDomR
2SULPHLURSDVVRQDSRQGHUDomRpDYHULILFDomRGDH[LVWrQFLDGHHIHWLYRFRQIOLWRHQWUH
QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV 3DUD LVWR p SUHFLVR LQWHUSUHWDU DV QRUPDV TXH HVWHMDP
DSDUHQWHPHQWH HP MRJR GH PRGR D YHULILFDU VH HODV VmR UHDOPHQWH DSOLFiYHLV VREUH D
VLWXDomRTXHVHWHPHPYLVWD(PRXWUDVSDODYUDVGHYHVHDQDOLVDUVHRFDVRHPGLVFXVVmR
HVWi RX QmR FRQWLGR QR LQWHULRU GD KLSyWHVH GH LQFLGrQFLD GH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV
GLVWLQWDVTXHDSRQWHPVROXo}HVGLIHUHQWHVSDUDRFDVR(PDOJXPDVVLWXDo}HVFKHJDUVHij
FRQFOXVmRGHTXHXPDGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVHPGHEDWHQmRLQFLGHVHTXHUSULPDIDFLH
QmRKDYHQGRTXDOTXHUQHFHVVLGDGHGHSRQGHUDomR6HHVWLYHUHPGLVFXVVmRSRUH[HPSORD
UHVSRQVDELOL]DomRGHDOJXpPTXHH[SORGLXXPDUHSDUWLomRS~EOLFDSDUDSURWHVWDUFRQWUDR
JRYHUQRRFDVRQmRHQYROYHUiSRQGHUDomRHQWUHGHXPODGRDOLEHUGDGHGHH[SUHVVmRH
GRRXWURRGLUHLWRjYLGDjVHJXUDQoDRXDWXWHODGRSDWULP{QLRS~EOLFR$OLEHUGDGHGH
H[SUHVVmRVLPSOHVPHQWHQmRVHDSOLFDjKLSyWHVH(ODDWpSURWHJHFRQGXWDVH[SUHVVLYDVGH
SURWHVWR²FRPRRDWRGHTXHLPDUXPDEDQGHLUDQDFLRQDO²PDVFHUWDPHQWHQmRDEUDQJHD
H[SORVmRGHXPSUpGLRS~EOLFR
eFHUWRTXHDWHRULDKHJHP{QLFDGDSRQGHUDomRIRUPXODGDSRU5REHUW$OH[\HVHJXLGD
QR %UDVLO SRU DXWRUHV FRPR 9LUJtOLR $IRQVR GD 6LOYD H -DQH 5HLV *RQoDOYHV 3HUHLUD
VXVWHQWD TXH VH GHYH LQWHUSUHWDU GD IRUPD PDLV DPSOD SRVVtYHO FDGD XPD GDV QRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLV HP MRJR UHVROYHQGR SRU PHLR GD SRQGHUDomR RV FRQIOLWRV TXH VXUMDP
GDt(PIDYRUGHVVDWHVHDOHJDVHTXHRSURFHGLPHQWRHPSUHJDGRQDSRQGHUDomRpPDLV
UDFLRQDO H LQWHUVXEMHWLYDPHQWH FRQWUROiYHO GR TXH DTXHOH XVDGR SDUD GHILQLU R kPELWR GH
LQFLGrQFLDGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVHPWHQVmR
1HVVH SRQWR QRV VLWXDPRV QR PHLRWHUPR HQWUH RV DGHSWRV GHVWD FRUUHQWH H RV
DGYHUViULRVGDSRQGHUDomRTXHGHIHQGHPDFDWHJRUL]DomRFRPRPHFDQLVPRGHVROXomRGH
WHQV}HV HQWUH QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV &RQFRUGDPRV TXH D FDWHJRUL]DomR p PXLWDV YH]HV
LPSRVVtYHO H TXH D SRQGHUDomR SRVVXL YDQWDJHQV PHWRGROyJLFDV LQHTXtYRFDV VREUH HOD
3RUpP XPD LQWHUSUHWDomR VHPSUH DPSOLDWLYD GDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV HP FDVR GH
SRVVtYHOFRQIOLWRWHQGHDSURGX]LUXPD³LQIODomRSRQGHUDWLYD´TXHWDPEpPpSHULJRVDSRLV
TXDVH WRGRV RV FDVRV GH DSOLFDomR FRUULTXHLUD GR 'LUHLWR WRUQDUVHLDP SRQGHUDo}HV $
SRQGHUDomRMXGLFLDODFDEDULDVHWRUQDQGRRPHFDQLVPRXVXDOGHDSOLFDomRGD&RQVWLWXLomR
HQmRXPLQVWUXPHQWRUHVLGXDOSDUDDUHVROXomRGH³FDVRVGLItFHLV´$GHPDLVGLWDSRVLomR
QmROHYDHPFRQWDDPLVVmRGRLQWpUSUHWHGHEXVFDUXPDLQWHUSUHWDomRFRHUHQWHGDVQRUPDV
FRQVWLWXFLRQDLV GHFRUUHQWH GR UHFRQKHFLPHQWR GD H[LVWrQFLD GH XP VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO
GRWDGRGHXQLGDGH
1mR GHIHQGHPRV FRPR RV DGHSWRV GD FDWHJRUL]DomR TXH VH GHYD IL[DU R FDPSR GH
LQFLGrQFLDGDVQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVGHIRUPDDHYLWDUTXDOTXHUSRVVLELOLGDGHGHFROLVmR
FRP RXWUDV QRUPDV ,VWR VHTXHU QRV SDUHFH SRVVtYHO 6XVWHQWDPRV VLP TXH DV QRUPDV HP
FRQIOLWRGHYHPVHULQWHUSUHWDGDVGHPDQHLUDUD]RiYHO²QmRQHFHVVDULDPHQWHDPSOLDWLYDRX
UHVWULWLYD ² FRQVLGHUDQGRVH WRGRV RV HOHPHQWRV LPSRUWDQWHV GD KHUPHQrXWLFD MXUtGLFD
192
WH[WRKLVWyULDVLVWHPDILQDOLGDGHGDQRUPDYDORUHVVXEMDFHQWHVHWF6yVHSDVVDjIDVH $QDOLVDVH HP VHJXLGD R JUDX GH UHVWULomR DR EHP MXUtGLFR DWLQJLGR SHOD PHGLGD
GDSRQGHUDomRSURSULDPHQWHGLWDVHQHVVDIDVHLQWHUSUHWDWLYDFKHJDUVHjFRQFOXVmRGHTXH FRWHMDQGRR FRP R QtYHO GH UHDOL]DomR GR LQWHUHVVH FRQVWLWXFLRQDO FRQWUDSRVWR SHVR
H[LVWH PDLV GH XPD QRUPD FRQVWLWXFLRQDO HP MRJR FDGD XPD GLUHFLRQDQGR D VROXomR GR
SUREOHPDQXPVHQWLGRGLIHUHQWH&DVRFRQWUiULRDKLSyWHVHQmRVHUiGHSRQGHUDomRPDVGH
PHUDDSOLFDomRGDQRUPDFRQVWLWXFLRQDOLQFLGHQWH
6HRFDVRIRUGHSRQGHUDomRRSULQFLSDOFULWpULRDVHUHPSUHJDGRSDUDDVXDUHDOL]DomRp
R SULQFtSLR SURSRUFLRQDOLGDGH FRP RV VHXV WUrV VXESULQFtSLRV DGHTXDomR QHFHVVLGDGH H
FRQFUHWR 8PD UHVWULomR OHYH D XP EHP MXUtGLFR PDLV LPSRUWDQWH VRE R SULVPD
FRQVWLWXFLRQDO SRGH VHU MXVWLILFDGD SHOD UHDOL]DomR HP JUDX PDLV HOHYDGR GH RXWUR
LQWHUHVVH QmR WmR UHOHYDQWH ( XPD OLPLWDomR PXLWR VHYHUD D XP EHP MXUtGLFR PHQRV
HVVHQFLDOSRGHQmRVHUDGPLVVtYHODLQGDTXHYLVHjSURPRomRHPQtYHOPDLVPRGHVWRGH
RXWURWLGRFRPRPDLVUHOHYDQWH6HULDSRUH[HPSORGHPDQLIHVWDLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHXPD
SURSRUFLRQDOLGDGH HP VHQWLGR HVWULWR Mi DQWHULRUPHQWH DQDOLVDGRV 1R HQWDQWR OHLTXHSURLELVVHFRPSOHWDPHQWHRFRQVXPRGRiOFRROSDUDHYLWDURVULVFRVjVD~GHHDWpj
SRQGHUDomR H SURSRUFLRQDOLGDGH DSHVDU GH HQYROYHUHP LGHLDV PXLWR SUy[LPDV QmR VH YLGD TXH R DOFRROLVPR HQFHUUD PHVPR FRQVLGHUDQGR TXH QD HVFDOD GRV YDORUHV
FRQIXQGHP VHMD SRUTXH VH HPSUHJD D SURSRUFLRQDOLGDGH HP KLSyWHVHV TXH QmR HQYROYHP FRQVWLWXFLRQDLV R GLUHLWR j YLGD HVWi DFLPD GD WXWHOD GD OLEHUGDGH JHUDO GH DomR $
FRQIOLWRVHQWUHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLVVHMDSRUTXHDSRQGHUDomRQmRVHUHVXPHjDSOLFDomR H[FHVVLYDVHYHULGDGHGDUHVWULomRDREHPMXUtGLFRVDFULILFDGRQmRVHULDFRPSHQVDGDSHOR
GD SURSRUFLRQDOLGDGH $GHPDLV GR SRQWR GH YLVWD FRQFHLWXDO p SRVVtYHO UHDOL]DU D JDQKRQDWXWHODGDYLGDRXGDVD~GH
SRQGHUDomRUHFRUUHQGRDRXWURVFULWpULRVGLVWLQWRVGDSURSRUFLRQDOLGDGHFRPREHPUHYHOD /HYDQGRHPFRQVLGHUDomRHVVHVHOHPHQWRV²SHVRDEVWUDWRHSHVRFRQFUHWR²5REHUW
DDQiOLVHGDMXULVSUXGrQFLDFRQVWLWXFLRQDOQRUWHDPHULFDQD $OH[\IRUPXORXRTXHHOHGHVLJQRXFRPR³OHLGHSRQGHUDomR´³TXDQWRPDLRUpRJUDXGH
$VVLPYHULILFDVHSULPHLUDPHQWHVHDDYHQWDGDUHVWULomRDREHPMXUtGLFRWXWHODGRSRU QmRFXPSULPHQWR RX SUHMXt]R GH XP SULQFtSLR WDQWR PDLRU GHYH VHU D LPSRUWkQFLD GR
XPD GDV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV HP FRQIOLWR DR PHQRV FRQWULEXL SDUD D SURPRomR GDTXHOH FXPSULPHQWRGRRXWUR´
SURWHJLGRSHODQRUPDFRQWUDSRVWDVXESULQFtSLRGDDGHTXDomR6HDUHVSRVWDIRUQHJDWLYD
LVWREDVWDSDUDTXHVHFRQFOXDQRVHQWLGRGDLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHVWDPHGLGDUHVWULWLYD
6HHODIRUDILUPDWLYDSURVVHJXHDDYDOLDomRDQDOLVDQGRVHVHH[LVWLDRXQmRDOJXPDPHGLGD
DOWHUQDWLYDPDLVVXDYHTXHSURPRYHVVHGDPHVPDIRUPDRLQWHUHVVHVXEMDFHQWHjQRUPD
FRQVWLWXFLRQDO FRQWUiULD VHP UHVWULQJLU FRP WDPDQKD LQWHQVLGDGH R EHP MXUtGLFR DWLQJLGR
$OpPGRSHVRDEVWUDWRHGRSHVRFRQFUHWRRXWUDYDULiYHOUHOHYDQWHQDSRQGHUDomRpD
FRQILDELOLGDGHGDVSUHPLVVDVHPStULFDVHPTXHVHDSRLRXDPHGLGDUHVWULWLYDGHXPGLUHLWR
$OH[\ IRUQHFH H[HPSOR LQWHUHVVDQWH OLJDGR j FULPLQDOL]DomR GR FRQVXPR GHFDQQDELV
VDWLYD $ VD~GH S~EOLFD ² EHP WXWHODGR SHOD SURLELomR ² WHP XP IRUWH SHVR DEVWUDWR
DVVLPFRPRDDXWRQRPLDSULYDGD2JUDXGHUHVWULomRjDXWRQRPLDSULYDGDHGHSURPRomR
VXESULQFtSLR GD QHFHVVLGDGH 6HQGR D UHVSRVWD SRVLWLYD FRQFOXLVH QR VHQWLGR GD j VD~GH QD PHGLGD SRGHP VHU FRQVLGHUDGRV HP WHVH HTXLYDOHQWHV$OH[\ SRUpP FULWLFD
LQYDOLGDGHGDPHGLGD&DVRFRQWUiULRSDVVDVHDRH[DPHGDUHODomRHQWUHDVYDQWDJHQVH GHFLVmR GR 7ULEXQDO &RQVWLWXFLRQDO DOHPmR R TXDO FRQVLGHURX D QRUPD LQFULPLQDGRUD
{QXVGDPHGLGDVRERkQJXORFRQVWLWXFLRQDOVXESULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGHHPVHQWLGR FRPSDWtYHO FRP D &RQVWLWXLomR PHVPR UHFRQKHFHQGR TXH D FRQILDELOLGDGH GDV SUHPLVVDV
HVWULWR (P RXWUDV SDODYUDV DQDOLVDVH VH D UHVWULomR DR LQWHUHVVH FRQVWLWXFLRQDOPHQWH
SURWHJLGRSRUXPDQRUPDFRQVWLWXFLRQDOpRXQmRFRPSHQVDGDSHODSURPRomRGRLQWHUHVVH
DQWDJ{QLFR
1HVWH ~OWLPR H[DPH ² GHFHUWR R PDLV SUREOHPiWLFR ² GHYHPVHFRQVLGHUDU GLYHUVRV
IDWRUHV(PSULPHLUROXJDUFXPSUHDIHULUDLPSRUWkQFLDVREDSHUVSHFWLYDFRQVWLWXFLRQDO
HPStULFDVTXHPRWLYDUDPROHJLVODGRUHUDDSHQDV³VXVWHQWiYHO´&RPHIHLWRSRUXPODGR
H[LVWHFHUWH]DGHTXHDPHGLGDOHJLVODWLYDUHVWULQJHDOLEHUGDGHLQGLYLGXDOPDVSRURXWUR
KiG~YLGDVIXQGDGDVVREUHVHHODUHDOPHQWHSURPRYHDVD~GH,VVRSRUTXHPXLWRVVXVWHQWDP
TXHDFULPLQDOL]DomRpFRQWUDSURGXFHQWHGHIHQGHQGRRXWUDVHVWUDWpJLDVSDUDRFRPEDWHjV
GURJDV (VVH IDWRU SDUD $OH[\ GHVHPSDWDULD D SRQGHUDomR HP IDYRU GD OLEHUGDGH
GRV EHQV MXUtGLFRV HP FRQIURQWR SHVR DEVWUDWR &RPR H[SRVWR DQWHULRUPHQWH D HYLGHQFLDQGRRHTXtYRFRGROHJLVODGRUDOHPmR
LQH[LVWrQFLD GH KLHUDUTXLD IRUPDO HQWUH DV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDLV QmR VLJQLILFD TXH D 3DUDLQWHJUDUHVVHVWUrVHOHPHQWRVSHVRDEVWUDWRJUDXGHUHVWULomRHFRQILDELOLGDGHGDV
&RQVWLWXLomR WHQKD DWULEXtGR R PHVPR QtYHO GH SURWHomR D WRGRV RV EHQV MXUtGLFRV TXH
WXWHOD3HORFRQWUiULRDOJXQVGLUHLWRVHEHQVMXUtGLFRVVmRSURWHJLGRVPDLVLQWHQVDPHQWHGR
TXH RXWURV (VWD FRPSDUDomR GHYH DWHQWDU SDUD R VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO SRVLWLYR PDV p
LQHYLWiYHOTXHQHODDFDEHPWDPEpPSHQHWUDQGRYDORUDo}HVPRUDLVHSROtWLFDVTXH²QmR
Ki FRPR QHJDU ² SRGHP VHU SURIXQGDPHQWH FRQWURYHUWLGDV QR FHQiULR GH XPD VRFLHGDGH
SOXUDO
3RGHVH GL]HU SRU H[HPSOR TXH D &RQVWLWXLomR GH  SURWHJH PDLV LQWHQVDPHQWH DV
OLEHUGDGHVSROtWLFDVHH[LVWHQFLDLVGRTXHDVGHFDUiWHUHFRQ{PLFRRTXHSRGHVHULQIHULGR
WDQWR GR QRVVR VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO FRPR GH XPD WHRULD PRUDO TXH OHYH D VpULR R
LPSHUDWLYRGHWUDWDUDWRGDVDVSHVVRDVFRPROLYUHVHLJXDLVDSOLFDGDQRFHQiULRGHXPD
VRFLHGDGH FDUDFWHUL]DGD SRU SURIXQGD GHVLJXDOGDGH VRFLRHFRQ{PLFD 1R FRQIURQWR HQWUH
EHQVMXUtGLFRVFRQVWLWXFLRQDLVFRPSHVRDEVWUDWRGLIHUHQWHKiXPDWHQGrQFLDGHDTXHOHWLGR
FRPRPDLVHOHYDGRSUHYDOHFHU7UDWDVHSRUpPGHXPDSUHYDOrQFLD SULPDIDFLHTXHSRGH
VHUHYHQWXDOPHQWHVXSHUDGD
SUHPLVVDV HPStULFDV $OH[\ FKHJRX D FRQFHEHU R TXH GHQRPLQRX ³IyUPXOD GD
SRQGHUDomR´ TXH GHFRPS}H RV IDWRUHV D VHUHP OHYDGRV HP FRQWD QD DWLYLGDGH
SRQGHUDWLYD $ IyUPXOD p FRPSOH[D H VXMHLWD D FUtWLFDV 1RVVD H[SHULrQFLD GLGiWLFD QRV
LQGLFD TXH D VXD DQiOLVH QmR FRQWULEXL SDUD D FRPSUHHQVmR GRWHPD SHORV HVWXGDQWHV 3RU
HVWDUD]mRQmRDGLVFXWLUHPRVDTXL0DVHODWHPRPpULWRGHFKDPDUDDWHQomRGRDSOLFDGRU
GRGLUHLWRSDUDRVGDGRVHDVUD]}HVTXHHIHWLYDPHQWHGHYHPVHUFRQVLGHUDGRVQDDWLYLGDGH
GH SRQGHUDomR 2 LQWpUSUHWH DR H[SOLFLWDU GH TXH PRGR HVWi FRQVLGHUDQGR FDGD XP GRV
HOHPHQWRV SHUWLQHQWHV LQFUHPHQWD D UDFLRQDOLGDGH GD DWLYLGDGH GH SRQGHUDomR H D WRUQD
PDLV FRQWUROiYHO SHOR S~EOLFR 6HP HPEDUJR R HPSUHJR GH XPD IyUPXOD SRGH SDVVDU D
IDOVDLPSUHVVmRGHTXHDDWLYLGDGHGHSRQGHUDomRVHH[DXUHQDOyJLFDIRUPDO1DGDPDLV
IDOVR $ SRQGHUDomR QmR p DWLYLGDGH PHFkQLFD H FRP IUHTXrQFLD HQYROYH YDORUDo}HV
FRPSOH[DVHSROrPLFDVHPTXHDOJXPJUDXGHVXEMHWLYLGDGHpLQHYLWiYHO
3RQGHUDomRGHPRFUDFLDHGHVHQKRLQVWLWXFLRQDO
193
 5HFRUGHVH TXH QD VHDUD MXGLFLDO Ki KLSyWHVHV HP TXH R PDJLVWUDGR DYDOLD D
FRQVWLWXFLRQDOLGDGHGDSRQGHUDomRIHLWDSRURXWURVyUJmRVHRXWUDVHPTXHHOHpLQVWDGRD
UHDOL]DUSRUVLRVRSHVDPHQWRGRVLQWHUHVVHVHPFRQIURQWR1RSULPHLURFDVRHOHUHFRUUHDR
SURFHGLPHQWRDFLPDGHILQLGRSDUDID]HUGLWDDSUHFLDomR1HVWDDWLYLGDGHWRGDYLDHOHGHYH
PDQWHUXPDSRVWXUDGHGHIHUrQFLDGLDQWHGDVSRQGHUDo}HVUHDOL]DGDVUHVSHLWDQGRDPDUJHP
GH HVFROKD GRV GHPDLV SRGHUHV 1mR FDEH DR MXL] HP RXWUDV SDODYUDV VXEVWLWXLU D
SRQGHUDomRGHWHUFHLURVSHODVXDFRPRVHIRVVHHOHROHJLVODGRU-iQRVHJXQGRFDVRFDEH
DR-XGLFLiULRDYDOLDUjOX]GDVFLUFXQVWkQFLDVGRFDVRTXDLVVmRDVDOWHUQDWLYDVSRVVtYHLV
GHVROXomRSDUDRSUREOHPDFRQVWLWXFLRQDOFRPTXHVHGHIURQWDWHVWDQGRDVHPH[HUFtFLR
LQWHOHFWXDO SDUD YHULILFDU TXDO GHODV PHOKRU VH DPROGD jV H[LJrQFLDV GR SULQFtSLR GD
SURSRUFLRQDOLGDGHDFLPDH[SRVWDV
8PD GDV FDUDFWHUtVWLFDV GD SRQGHUDomR MXGLFLDO p D VXD SUHRFXSDomR FRP DV
VLQJXODULGDGHVGHFDGDFDVRFRQFUHWR1HVWHVHQWLGRDSRQGHUDomRpPXLWRPDLVIOH[tYHOGR
TXH D VXEVXQomR DEULQGR HVSDoR SDUD TXH VH FRQVLGHUHP DV FLUFXQVWkQFLDV SDUWLFXODUHV D
FDGD FDVR H R UHVSHFWLYR FRQWH[WR VRFLDO &RQWXGR D WHQGrQFLD GD SRQGHUDomR D FHUWR
FDVXtVPROHYDQWDDOJXQVTXHVWLRQDPHQWRVSRLVDPSOLDRULVFRGHDUEtWULRMXGLFLDODOpPGH
SUHMXGLFDUDSUHYLVLELOLGDGHGR'LUHLWRFRPSURPHWHQGRDVHJXUDQoDMXUtGLFDGRFLGDGmR
&UtWLFD GHVVH WLSR p UHDOL]DGD SRU H[HPSOR SHOR MXULVWD QRUWHDPHULFDQR )UHGHULFN
6FKDXHU TXH H[DPLQD D WHQGrQFLD GH VH DSUHVHQWDU FRPR QDWXUDO RX QHFHVViULD D
PHWRGRORJLDMXUtGLFDTXHGHQRPLQD³SDUWLFXODULVWD´HPTXHVHPSUHFDEHDRLQWpUSUHWHDR
DSUHFLDU XP FDVR FRQVLGHUDU DV ILQDOLGDGHV VXEMDFHQWHV jV QRUPDV DSOLFiYHLV H DV
FLUFXQVWkQFLDVHVSHFtILFDVGRFRQWH[WRHPTXHDGHFLVmRVHLQVHUH2SDUWLFXODULVPRKRMH
KHJHP{QLFRSHUPLWHTXHVHMDPSURGX]LGDVGHFLV}HVKLSRWHWLFDPHQWHPDLVMXVWDVSRUOHYDU
RVMXt]HVDFRQVLGHUDUHPSDUWLFXODULGDGHVTXHDVQRUPDVJHUDLVHDEVWUDWDVHGLWDGDVSHOR
OHJLVODGRUQmRVmRFDSD]HVGHDEDUFDU$PHWRGRORJLDMXUtGLFDRSRVWD²RIRUPDOLVPR²
DR FLUFXQVFUHYHU R MXL] j DSOLFDomR VLORJtVWLFD GD OHL WHQGH D SURYHU PDLRU VHJXUDQoD
MXUtGLFDUHGX]LQGRDGLVFULFLRQDULHGDGHMXGLFLDO6FKDXHUVXVWHQWDTXHDRSomRSRUXPRX
RXWUR PpWRGR GHSHQGH GD FRQILDQoD TXH RV FLGDGmRV GHSRVLWDP QRV MXt]HV 7UDWDVH GH
GHFLVmRSROtWLFDHFRQWLQJHQWHeRFRQWH[WRHPTXHDVLQVWLWXLo}HVWrPVHXIXQFLRQDPHQWR
TXHGHILQHVHDPHOKRURSomRpRSDUWLFXODULVPRRXRIRUPDOLVPR
'HIDWRSHUPLWLUTXHRVPDJLVWUDGRVSRQGHUHPSULQFtSLRVRXTXHUHYHMDPDSRQGHUDomR
IHLWDDEVWUDWDPHQWHSHOROHJLVODGRUGHSHQGHHPSDUWHGHXPDGHFLVmRGDVRFLHGDGHVREUH
R GHVHQKR LQVWLWXFLRQDO TXH VH GHVHMD FRQIHULU DR -XGLFLiULR 1R FRQWH[WR EUDVLOHLUR
FRQWHPSRUkQHR Ki DXWRULGDGHV S~EOLFDV jV TXDLV QmR VHULD SUXGHQWH FRQIHULU D DWULEXLomR
DPSOD GH UHDOL]DU MXVWLoD QR FDVR FRQFUHWR 5HIHULPRQRV SRU H[HPSOR jV DXWRULGDGHV
SROLFLDLV 7HQGR HP YLVWD D KLVWyULD EUDVLOHLUD UHFHQWH PDUFDGD SRU FDVRV UHFRUUHQWHV GH
YLROrQFLD H DEXVR GH DXWRULGDGH R PDLV VHJXUR p UHVWULQJLU DV DXWRULGDGHV SROLFLDLV j
DSOLFDomR IRUPDOLVWD GRV WH[WRV OHJDLV 2 PHVPR MXt]R QmR p IHLWR D UHVSHLWR GRV
PDJLVWUDGRV$YLVmRSUHGRPLQDQWHpGHTXHRTXHVHJDQKDQDUHDOL]DomRGDMXVWLoDFRPD
XWLOL]DomR PDLV DPSOD GD SRQGHUDomR FRPSHQVD R TXH VH SHUGH HP WHUPRV GH
SUHYLVLELOLGDGHHULVFRGHHUURVHGHVYLRVFXMDSRVVLELOLGDGHVHDPSOLDFRPDDGRomRGH
PpWRGRVSDUWLFXODULVWDV
$ILUPDPRVTXHDDGRomRGDWpFQLFDGDSRQGHUDomRGHSHQGHDSHQDV³HPSDUWH´GHXPD
GHFLVmR SROtWLFD SRUTXH HP DOJXQV FDVRV H[WUHPRV D SRQGHUDomR VH PRVWUD LQHYLWiYHO
GHYHQGR VHU UHDOL]DGD PHVPR SRU DJHQWHV S~EOLFRV QRV TXDLV D VRFLHGDGH QmR GHSRVLWH
FRQILDQoDVXILFLHQWHSDUDGHVRQHUiORVGRDSHJRIRUPDOLVWDDRVWH[WRVOHJDLV3HQVHVHSRU
H[HPSOR QD VHJXLQWH KLSyWHVH 2 GLUHLWR EUDVLOHLUR SHUPLWH TXH D SUHVWDomR GH VHUYLoR
S~EOLFRVHMDVXVSHQVDTXDQGRQmRKiRSDJDPHQWRGDWDULID9HULILFDQGRRQmRSDJDPHQWR
FRPSDQKLD HOpWULFD GHWHUPLQD TXH VHX HPSUHJDGR Yi DWp R ORFDO H UHDOL]H R UHVSHFWLYR
³FRUWH´$RFKHJDUjUHVLGrQFLDGRXVXiULRRHPSUHJDGRpLQIRUPDGRTXHDOLYLYHSHVVRD
TXHGHSHQGHGHDSDUHOKRGHUHVSLUDomRDUWLILFLDOSDUDVHPDQWHUYLYRHTXHDVXVSHQVmRGR
VHUYLoRSURYRFDUiDVXDPRUWH,PDJLQHVHTXHDOHLTXHSHUPLWHDVXVSHQVmRGRVHUYLoR
WHQKD VLGR GHFODUDGD FRQVWLWXFLRQDO SHOR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO e OtFLWR TXH R
HPSUHJDGR SURPRYD R ³FRUWH´" 2X GLDQWH GDV FLUFXQVWkQFLDV HVSHFLDOtVVLPDV GR FDVR
FRQFUHWR GHYH GHL[DU GH UHDOL]iOR" 3DUHFHQRV TXH D VHJXQGD RSomR VHMD D ~QLFD
DFHLWiYHO 1D YHUGDGH R HPSUHJR PDLV DPSOR RX PDLV UHVWULWR GD WpFQLFD GD SRQGHUDomR
GHSHQGHGHGHFLVmRSROtWLFDVXDXWLOL]DomRUHVLGXDOpSRUpPLQHYLWiYHO
2EVHUYHVH DLQGD TXH D UHIHUrQFLD D XPD ³GHFLVmR SROtWLFD´ VREUH R SDUDGLJPD
KHUPHQrXWLFR QmR SRGH VHU LQWHUSUHWDGD FRPR XPD GHFLVmR VLQJXODU HIHWLYDPHQWH WRPDGD
SHOD VRFLHGDGH RX SRU VHXV UHSUHVHQWDQWHV HP GHWHUPLQDGRPRPHQWR GD KLVWyULD QDFLRQDO
1mR Ki SRU H[HPSOR XPD FOiXVXOD FRQVWLWXFLRQDO TXH H[SUHVVDPHQWH DXWRUL]H RX YHGH D
SRQGHUDomRRXRXVRGHTXDOTXHURXWURPpWRGR1DYHUGDGHRTXHRFRUUHXHQWUHQyVIRLD
IRUPDomRSDXODWLQDGHXPDPELHQWHFXOWXUDOHLQVWLWXFLRQDOTXHOHJLWLPRXDDGRomRDTXLGH
WpFQLFDVGHGHFLVmRPDLVYROWDGDVjUHDOL]DomRGDMXVWLoDQRFDVRFRQFUHWRFRPRpRFDVR
GHVWDFDGR GD WpFQLFD GD SRQGHUDomR 6HP HPEDUJR p SRVVtYHO TXHVWLRQDU SRVVtYHLV
H[FHVVRV GHVWH SDUDGLJPD KHUPHQrXWLFR SDUWLFXODULVWD TXH YHP VH FRQVROLGDQGR HP QRVVD
FXOWXUDMXUtGLFDRXDWpPHVPRGHIRUPDPDLVUDGLFDOFRPEDWrORGHIHQGHQGRRUHWRUQRDR
IRUPDOLVPR 1mR Ki HP DEVWUDWR XP PRGHOR LQWHUSUHWDWLYR FRUUHWR 2 TXH H[LVWHP VmR
YDULDo}HVQHVWDiUHDTXHSRGHPVHUPDLVRXPHQRVDGHTXDGDVjVFDUDFWHUtVWLFDVGHFDGD
VRFLHGDGHHRUGHQDPHQWRMXUtGLFR
2XWUD IUDJLOLGDGH GD SRQGHUDomR MXGLFLDO OLJDVH j VXD OHJLWLPDomR GHPRFUiWLFD ,VWR
SRUTXHDWpFQLFDHQYROYHDUHDOL]DomRGHMXt]RVPXLWDVYH]HVFRQWURYHUWLGRVTXHHVFDSDP
j OyJLFD IRUPDO SRU FRQVLVWLUHP QD FRPSDUDomR HQWUH LQWHUHVVHV H YDORUHV PXLWR
KHWHURJrQHRV TXH WHQGHP D VHU DYDOLDGRV GH PDQHLUDV GLYHUJHQWHV QR kPELWR GH XPD
VRFLHGDGHSOXUDO3RULVVRKiTXHPTXHVWLRQHDOHJLWLPLGDGHGRUHFXUVRjSRQGHUDomRQD
HVIHUD MXULVGLFLRQDO DILUPDQGR TXH HVWD p XPD DWLYLGDGH SUySULD DRV SRGHUHV SROtWLFRV
HOHLWRVSHORSRYRHQmRDR-XGLFLiULR
(VWDV FUtWLFDV j SRQGHUDomR QmR VmR LQWHLUDPHQWH GHVSURYLGDV GH UD]mR GHYHQGR VHU
VHULDPHQWHFRQVLGHUDGDVeFHUWRSRUpPTXHDVDOWHUQDWLYDVQmRIRUPDOLVWDVjGLWDWpFQLFD
FRPRVHYLXDQWHULRUPHQWHQmRVROXFLRQDPRVSUREOHPDVDSRQWDGRVPDVDQWHVRVDJUDYDP
$ DOWHUQDWLYD HVWULWDPHQWH IRUPDOLVWD SRU RXWUR ODGR QHJDULD HILFiFLD DRV SULQFtSLRV
FRQVWLWXFLRQDLV PDLV DEHUWRV &RPR PXLWDV GDV QRUPDV PDLV LPSRUWDQWHV GR RUGHQDPHQWR
HVWmR SRVLWLYDGDV GHVVD IRUPD D DGRomR GH XPD PHWRGRORJLD IRUPDOLVWD LPSOLFDULD OKHV
QHJDU DSOLFDomR GLUHWD SHOR -XGLFLiULR TXH Vy SRGHULD DWXDU QRV WHUPRV GH VXD
FRQFUHWL]DomR OHJLVODWLYD H DSHQDV VH HVVD HIHWLYDPHQWH RFRUUHVVH 'Dt SRUTXH D PHOKRU
DOWHUQDWLYD KRMH GLVSRQtYHO HQYROYH DILUPDU D QRUPDWLYLGDGH GH WRGR R VLVWHPD
FRQVWLWXFLRQDO LQFOXVLYH GRV SULQFtSLRV H DGRWDU D WpFQLFD GD SRQGHUDomR SDUD UHVROYHU
HYHQWXDOWHQVmRTXHVXUMDHQWUHHOHV$SRQGHUDomRpQRPtQLPRXP³PDOQHFHVViULR´SDUD
HTXDFLRQDPHQWRGRV³FDVRVGLItFHLV´GR'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO
3RUpPVHQmRKiVROXomRPLUDFXORVDSDUDDVGLILFXOGDGHVDFLPDDSRQWDGDVH[LVWHPVLP
194
DOJXQV LQVWUXPHQWRV TXH SRGHP PLQLPL]iODV$ VHJXLU DSUHVHQWD UHPRV GH IRUPD PXLWR LQFLGHQWHVREUHDKLSyWHVHTXHDSRQWHVROXomRGLVWLQWDSDUDRFDVR'LVFXWHVHSRUpPVH
VLQWpWLFDRVSULQFLSDLVGHOHV HP FDVRV H[FHSFLRQDLV WDPEpP p SRVVtYHO DIDVWDU RX PLWLJDU D LQFLGrQFLD GH UHJUDV
D )L[DomR GH SDUkPHWURV SDUD D SRQGHUDomR TXH VHMDP VXVFHWtYHLV GH XQL FRQVWLWXFLRQDLVSRUPHLRGDSRQGHUDomR
YHUVDOL]DomR YDOH GL]HU GH DSOLFDomR D FDVRV HTXLSDUiYHLV 2 HVWDEHOHFLPHQWR GH +iTXHPVXVWHQWHTXHLVWRQmRpSRVVtYHOSRLVDRRSWDUSHODGLVFLSOLQDGHXPDTXHVWmR
SDUkPHWURV SDUD D SRQGHUDomR p LPSRUWDQWH SRUTXH UHGX] R ULVFR GH DUEtWULR MXGLFLDO FRPDXWLOL]DomRGHXPDUHJUDRSUySULRFRQVWLWXLQWHMiH[FOXLULDTXDOTXHUSRVVLELOLGDGHGH
DPSOLDDSUHYLVLELOLGDGHHVHJXUDQoDMXUtGLFDGRFLGDGmRHIDFLOLWDRWUDEDOKRGRVMXt]HVHP SRQGHUDomRIXWXUD4XDQGRSRUH[HPSORD&RQVWLWXLomRGHILQHTXHDLGDGHPtQLPDSDUDR
FDVRV IXWXURV WRUQDQGR PDLV HILFLHQWH D SUHVWDomR MXULVGLFLRQDO 7DLV SDUkPHWURV LQGLFDP
HPTXHFDVRVXPDQRUPDFRQVWLWXFLRQDOWHQGHDSUHYDOHFHUVREUHDRXWUDEHPFRPRDTXHOHV
HPTXHVHGHYHVROXFLRQDURSUREOHPDSRUPHLRGHXPDVROXomRLQWHUPHGLiULDTXHHQYROYD
FHGrQFLDV UHFtSURFDV GDV QRUPDV HP FRQIOLWR (OHV GHYHP VHU GHVHQYROYLGRV SHOD
MXULVSUXGrQFLDjOX]GRVLVWHPDFRQVWLWXFLRQDOVHUYLQGRGHRULHQWDomRSDUDFDVRVIXWXURV
8P H[HPSOR GH SDUkPHWUR p D SULPD]LD GD OLEHUGDGH GH LPSUHQVD VREUH R GLUHLWR j
UHSXWDomRTXDQGRVHWUDWDUGHQRWtFLDVGHLQWHUHVVHS~EOLFRVREUHSHVVRDVS~EOLFDV
H[HUFtFLR GD IXQomR GH 6HQDGRU GD 5HS~EOLFD p GH  DQRV DUW  9, ³D´ HP
DEVROXWDPHQWH QHQKXPD KLSyWHVH SRGHUVHLD DGPLWLU D SRVVH QHVWH FDUJR GH DOJXpP FRP
LGDGH LQIHULRU 4XDOTXHU FRQIOLWR HQWUH UHJUDV GHYHULD VHU UHVROYLGR SHORV FULWpULRV
WUDGLFLRQDLVGHVROXomRGHDQWLQRPLDV
(QWHQGHPRV TXH DV UHJUDV FRQVWLWXFLRQDLV QmR VH DEUHP HP JHUDO D SRQGHUDo}HV
DSOLFDQGRVHGHDFRUGRFRPDOyJLFDGR³WXGRRXQDGD´(VWDPDLRUULJLGH]QDDSOLFDomR
GDVUHJUDVpLPSRUWDQWHSRUYiULDVUD]}HVMiH[SOLFLWDGDVDQWHULRUPHQWHFRPRDSURWHomR
E1DSRQGHUDomRMXGLFLDOGHYHKDYHUXPDSUHRFXSDomRDGLFLRQDOFRPDPRWLYDomRGRV
MXOJDGRV TXH WHP GH VHU WUDQVSDUHQWH DOpP GH PXLWR FULWHULRVD QD XWLOL]DomR GD
WpFQLFD'HYHPVHUHYLWDGDVDVMXVWLILFDWLYDVPXLWRJHQpULFDVTXHDOXGDPjSRQGHUDomR
VHPHVFODUHFHUDVUD]}HVTXHOHYDUDPDTXHVHDWULEXtVVHSHVRVXSHULRUDXPGHWHUPLQDGR
LQWHUHVVHVREUHRRXWUR$OpPGHSRVVLELOLWDUXPPDLRUFRQWUROHMXUtGLFRHVRFLDOVREUHDV
GDVHJXUDQoDMXUtGLFDHDEOLQGDJHPFRQWUDRVULVFRVGHHUURHGHDUEtWULRMXGLFLDO3RUpP
KiKLSyWHVHVH[WUDRUGLQiULDVQmRSUHYLVWDVSHORFRQVWLWXLQWHHPTXHPHVPRDDSOLFDomRGDV
UHJUDV FRQVWLWXFLRQDLV SRGH VHU DIDVWDGD SRU SRQGHUDomR 3RU H[HPSOR QR MXOJDPHQWR
GR+DEHDV&RUSXVQžRFRUULGRHPR67)DIDVWRXSRUSRQGHUDomRDUHJUD
FRQVWLWXFLRQDO TXHGHWHUPLQD TXH D SULVmR HP IODJUDQWH GH XP GHSXWDGR HVWDGXDO GHYH VHU
GHFLV}HV MXGLFLDLV HP TXHVWmR HVWD H[LJrQFLD IRUWDOHFH D OHJLWLPLGDGH GHPRFUiWLFD GD VXEPHWLGDDRFULYRGDUHVSHFWLYD$VVHPEOHLD/HJLVODWLYDDUW†žFFDUW†ž&)
SRQGHUDomR TXDQGR SHUPLWH TXH DV SDUWHV LQWHUHVVDGDV EHP FRPR WRGD D VRFLHGDGH QXPFDVRHPTXHRSUHVRHUDR3UHVLGHQWHGD$VVHPEOHLD/HJLVODWLYDDFXVDGRGHFRPDQGDU
YHULILTXHP D SRVVLELOLGDGH GH UHFRQGX]LU D RSomR SRQGHUDWLYD DGRWDGD DR VLVWHPD XPDTXDGULOKDGDTXDOSDUWLFLSDULDPGRVGHSXWDGRVHVWDGXDLVGHGHWHUPLQDGR(VWDGR
FRQVWLWXFLRQDOYLJHQWH $&RUWHHQWHQGHXFRUUHWDPHQWHTXHDVFDUDFWHUtVWLFDVVLQJXODUtVVLPDVGRFDVRMXVWLILFDYDP
F 1D KLSyWHVH GH FRQWUROH VREUH SRQGHUDo}HV Mi UHDOL]DGDV SRU RXWURV SRGHUHV GR
(VWDGRR-XGLFLiULRGHYHHPJHUDODGRWDUXPDSRVLomRGHDXWRFRQWHQomRHGHIHUrQFLD$
LQYDOLGDomR RX GHVDSOLFDomR GH GHFLV}HV SRQGHUDWLYDV GRV SRGHUHV SROtWLFRV Vy GHYH
RFRUUHU TXDQGR R UHVSHFWLYR HUUR GH VRSHVDPHQWR IRU JUDYH (VWD SRVWXUD GH GHIHUrQFLD
SRGH IXQGDUVH GHSHQGHQGR GR FDVR QR SULQFtSLR GHPRFUiWLFR TXH SRVWXOD R
UHFRQKHFLPHQWRGHXPDDPSODOLEHUGDGHGHFRQIRUPDomRSDUDRVSRGHUHVHOHLWRVRXQXPD
FRPSDUDomRGHVIDYRUiYHODR-XGLFLiULRHQWUHDVXDFDSDFLGDGHLQVWLWXFLRQDOHDGRyUJmR
TXH UHDOL]RX RULJLQDULDPHQWH D SRQGHUDomR HP KLSyWHVH TXH HQYROYD FRQKHFLPHQWRV
WpFQLFRV QmR MXUtGLFRV HVSHFLDOL]DGRV 2 JUDX GH GHIHUrQFLD WRGDYLD p YDULiYHO (P
VLWXDo}HV TXH HQYROYDP UHVWULo}HV D GLUHLWRV GH JUXSRV PLQRULWiULRV YXOQHUiYHLV RX TXH
YHUVHPVREUHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVEiVLFRVTXHSRVVDPVHUYLVWRVFRPRSUHVVXSRVWRVGD
GHPRFUDFLD RX FRPSRQHQWHV HVVHQFLDLV GD GLJQLGDGH KXPDQD SRGH MXVWLILFDUVH XP
HVFUXWtQLR MXULVGLFLRQDO PDLV ULJRURVR VREUH DV SRQGHUDo}HV UHDOL]DGDV SHORV GHPDLV
SRGHUHVGR(VWDGR2PDLRUDWLYLVPRMXGLFLDOQHVVDVKLSyWHVHVYLVDUiDHYLWDUDWLUDQLD
GD PDLRULD VREUH D PLQRULD RX D JDUDQWLU R IXQFLRQDPHQWR GD SUySULD GHPRFUDFLD
FRQFHELGDHPWHUPRVQmRH[FOXVLYDPHQWHIRUPDLV
3RQGHUDomRHUHJUDVFRQVWLWXFLRQDLV
$SRQGHUDomRpXPDWpFQLFDYRFDFLRQDGDSDUDDUHVROXomRGHWHQV}HVHQWUHSULQFtSLRV
KDMDYLVWDTXHHVWHVSRGHPVHUFRQFHELGRVGHDFRUGRFRPDFpOHEUHGHILQLomRGH5REHUW
$OH[\FRPR³PDQGDGRVGHRWLPL]DomR´FXPSULGRVQDPHGLGDGDVSRVVLELOLGDGHVIiWLFDVH
MXUtGLFDV GH FDGD FDVR $V SRVVLELOLGDGHV MXUtGLFDV HP TXHVWmR VmR H[DWDPHQWH DV TXH
GHFRUUHP GH HYHQWXDLV FROLV}HV HQWUH R SULQFtSLR D VHU RWLPL]DGR H DOJXP RXWUR WDPEpP
D QmR DSOLFDomR GD UHJUD HP TXHVWmR XPD YH] TXH D LQFLGrQFLD GD QRUPD LPSOLFDULD HP
JDUDQWLDGDLPSXQLGDGHGRDJHQWHSROtWLFRHPDIURQWDDGLYHUVRVSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLV
FRPRD5HS~EOLFDDPRUDOLGDGHHDGHPRFUDFLD
+iTXHPDWpDGPLWDRDIDVWDPHQWRGHUHJUDVFRQVWLWXFLRQDLVSULPDIDFLHLQFLGHQWHVVREUH
XPD KLSyWHVH PDV QmR D VXD SRQGHUDomR SRU PHLR GR UHFXUVR D XP FDPLQKR DOWHUQDWLYR
QmRVHSRQGHUDSURSULDPHQWHDUHJUDPDVRSULQFtSLRPDLVJHUDOTXHHODFRQFUHWL]DFRPR
RXWURFRPRTXDOVHFKRFD6HQHVVDSRQGHUDomRIRUDIDVWDGRRSULQFtSLRVREUHMDFHQWHj
UHJUDHVVDWDPEpPQmRVHUiDSOLFDGDVHJXLQGRDPHVPDVRUWHGRSULQFtSLRSRQGHUDGR
(QWHQGHPRV TXH HP SDUWH VH WUDWD GH FRQWURYpUVLD QRPLQDOLVWD 0HVPR TXHP QmR
DGPLWHSRUSXUH]DFRQFHLWXDODSRQGHUDomRHQWUHUHJUDVFRQFHEHDSRVVLELOLGDGHGHVHX
DIDVWDPHQWRFRQVLGHUDQGRDVUD]}HVTXHQRFDVRVHRS}HPjVXDDSOLFDomR7UDWDVHGH
RXWUD IRUPD GH DSUHVHQWDU R SUREOHPD FXMD YDOLGDGH QRV SDUHFH GHSHQGH GH HVWDU
DFRPSDQKDGD GD HQIiWLFD UHVVDOYD GH TXH R DIDVWDPHQWR GD UHJUD FRQVWLWXFLRQDO Vy SRGH
RFRUUHU HP KLSyWHVHV H[FHSFLRQDOtVVLPDV 2 IXQGDPHQWDO p UHVVDOWDU TXH R {QXV
DUJXPHQWDWLYR TXH VH H[LJH SDUD HQYROYHU XPD UHJUD FRQVWLWXFLRQDO HP XP MRJR GH
SRQGHUDo}HVpPXLWRVXSHULRUDRGHPDQGDGRSDUDRVRSHVDPHQWRGHSULQFtSLRVGHYHQGRVH
UHVHUYDU HVWD IDFXOGDGH SDUD KLSyWHVHV YHUGDGHLUDPHQWH H[FHSFLRQDLV VRE SHQD GH
H[FHVVLYD IOH[LELOL]DomR GD RUGHP FRQVWLWXFLRQDO &RQYHUWHU R DIDVWDPHQWR GH UHJUDV
FRQVWLWXFLRQDLVSRUPHLRGDSRQGHUDomRGRVSULQFtSLRVVREUHMDFHQWHVDHODVHPWpFQLFDGH
XVRFRUUHQWHSDUHFHQRVVROXomRTXHQmRSUHVHUYDDLQWHJULGDGHGRVLVWHPDFRQVWLWXFLRQDO
$OJXQVSDUkPHWURVJHUDLVSDUDDSRQGHUDomR
&RPR VDOLHQWDGR DFLPD D IL[DomR GH SDUkPHWURV p H[WUHPDPHQWH LPSRUWDQWH SDUD D
195
SRQGHUDomRSRUUHGX]LURVULVFRVGHHUURHDUEtWULRMXGLFLDODXPHQWDUDSUHYLVLELOLGDGHGDV
GHFLV}HV HP IDYRU GD VHJXUDQoD MXUtGLFD H SRXSDU WHPSR H HQHUJLD GRV RSHUDGRUHV GR
'LUHLWR HP FDVRV IXWXURV 7DLV SDUkPHWURV QmR GHYHP VHU LQYHQWDGRV DR VDERU GDV
SUHIHUrQFLDV GR LQWpUSUHWH PDV LQIHULGRV GR VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO 'LWRV SDUkPHWURV
SRGHPVHUPDLVHVSHFtILFRVHJSDUkPHWURVSDUDFRQIOLWRVHQWUHLJXDOGDGHHOLEHUGDGHGH
H[SUHVVmRHQWUHVHSDUDomRGHSRGHUHVHGLUHLWRjVD~GHHQWUHSURWHomRDRPHLRDPELHQWHH
67) TXH HP XP SULPHLUR PRPHQWR  DWULEXLX D HVWHV WUDWDGRV IRUoD GH OHL RUGLQiULD
SDVVDQGR SRVWHULRUPHQWH D FRQVLGHUiORV FRPR GRWDGRV GH KLHUDUTXLD VXSUDOHJDO PDV
LQIUDFRQVWLWXFLRQDO3RUWDQWRGHDFRUGRFRPDDWXDOSRVLomRGD&RUWHVySRGHPDOWHUDU
IRUPDOPHQWH D &RQVWLWXLomR RV WUDWDGRV GH GLUHLWRV KXPDQRV FXMD LQFRUSRUDomR WHQKD
VHJXLGRRSURFHGLPHQWRHVWDEHOHFLGRQRDUWž†žGDQRVVD/HL)XQGDPHQWDO
2%UDVLOLQFOXVLYHMiLQFRUSRURXXPWUDWDGRLQWHUQDFLRQDOGHGLUHLWRVKXPDQRVVHJXLQGRR
GLUHLWRGHSURSULHGDGHRXPDLVJHUDLV$TXLGHVWDFDUHPRVVLQWHWLFDPHQWHWUrVSDUkPHWURV SURFHGLPHQWRSUHYLVWRQRDUWž†ž&)D&RQYHQomRVREUHRV'LUHLWRVGDV3HVVRDVFRP
JHUDLVSDUDDSRQGHUDomR 'HILFLrQFLD FRP R UHVSHFWLYR 3URWRFROR )DFXOWDWLYR TXH IRL DSURYDGD SHOR &RQJUHVVR
D$VUHJUDVFRQVWLWXFLRQDLVWrPSUHIHUrQFLDSULPDIDFLHVREUHRVSULQFtSLRV(PJHUDO 1DFLRQDOFRPDHGLomRGR'HFUHWR/HJLVODWLYRQžHSURPXOJDGDSHOR3UHVLGHQWH
DV UHJUDV LQVWLWXHP H[FHo}HV j DSOLFDomR GRV SULQFtSLRV SUHYDOHFHQGR VREUH HOHV GD5HS~EOLFDSRUPHLRGR'HFUHWRQž7DO&RQYHQomRGHFDUiWHUH[WUHPDPHQWH
FULWpULROH[VSHFLDOLV6yHPKLSyWHVHVH[FHSFLRQDLVVHGHYHDGPLWLURDIDVWDPHQWRGHXPD DYDQoDGR LQWURGX]LX QD QRVVD RUGHP FRQVWLWXFLRQDO GLYHUVRV QRYRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV
UHJUDFRQVWLWXFLRQDOSHODYLDGDSRQGHUDomR(VVHFULWpULRWHPFRPRSULQFLSDLVIXQGDPHQWRV GDV SHVVRDV FRP GHILFLrQFLD H DPSOLRX RXWURV TXH R WH[WR FRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUR Mi
DSUHVHUYDomRGDVHJXUDQoDMXUtGLFDHGDYRQWDGHH[SUHVVDGRSRGHUFRQVWLWXLQWH FRQVDJUDYD
E +i XPD SUHIHUrQFLDSULPD IDFLH GDV QRUPDV TXH LQVWLWXHP GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV
TXDQGR FROLGHP FRP RXWUDV TXH DVVHJXUHP LQWHUHVVHV H EHQV MXUtGLFRV GLVWLQWRV +i DWp
TXHP VXVWHQWH FRPR 5RQDOG 'ZRUNLQ TXH RV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV SRU YDOHUHP FRPR
³WUXQIRV´ GLDQWH GH RXWURV LQWHUHVVHV H GH FiOFXORV GH XWLOLGDGH VRFLDO VHPSUH
SUHYDOHFHULDPVREUHRXWURVEHQV1mRYDPRVWmRORQJHSRLVQRFRQVWLWXFLRQDOLVPRVRFLDO
TXHQmRFRQFHEHDVSHVVRDVFRPRLQGLYtGXRVLVRODGRVSHUVHJXLQGRDSHQDVRVVHXVSUySULRV
LQWHUHVVHV UHVWULo}HV D GLUHLWRV SRGHP VH DILJXUDU HVVHQFLDLV SDUD D LPSOHPHQWDomR GH
REMHWLYRV FRQVWLWXFLRQDLV TXH HP ~OWLPD DQiOLVH WDPEpP VH YROWHP j WXWHOD GD SHVVRD
KXPDQD &RQWXGR GD SURWHomR XOWUDUHIRUoDGD GDGD SHOD &RQVWLWXLomR DRV GLUHLWRV
IXQGDPHQWDLV H GH XPD FRPSUHHQVmR DGHTXDGD GD GLJQLGDGH GD SHVVRD KXPDQD TXH QmR
FRQFHEH RV LQGLYtGXRV FRPR PHURV FRPSRQHQWHV GH XP FRUSR FROHWLYR PDLRU FXMRV
LQWHUHVVHV SRVVDP VHU IDFLOPHQWH VDFULILFDGRV HP IDYRU GH DOJXP VXSRVWR ³EHP FRPXP´
SRGHVH H[WUDLU D SULRULGDGHSULPD IDFLH GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV HP IDFH GH RXWURV
LQWHUHVVHVFRQVWLWXFLRQDLV
$ LQFRUSRUDomR GH WUDWDGRV LQWHUQDFLRQDLV GH GLUHLWRV KXPDQRV QD QRVVD RUGHP
FRQVWLWXFLRQDOSRGHDFDUUHWDUFROLV}HVFRPQRUPDVDQWHULRUHVSUHVHQWHVQR7H[WR0DJQR(
WDPEpPSRVVtYHODRFRUUrQFLDGHFRQIOLWRVHQWUHQRUPDVFRQVWDQWHVHPGLIHUHQWHVWUDWDGRV
LQWHUQDFLRQDLV GH GLUHLWRV KXPDQRV WRGRV LQFRUSRUDGRV FRP KLHUDUTXLD GH HPHQGD
FRQVWLWXFLRQDO1HVVDVKLSyWHVHVDGRXWULQD WHP HQIDWL]DGR TXH RV FULWpULRV WUDGLFLRQDLV
SDUDVROXomRGHDQWLQRPLDV²KLHUiUTXLFRFURQROyJLFRHGHHVSHFLDOLGDGH²GHYHPFHGHU
HVSDoR SDUD RXWUR FULWpULR GH FRQWH~GR PDWHULDO Mi WUDGLFLRQDO QR FDPSR GR 'LUHLWR
,QWHUQDFLRQDOGRV'LUHLWRV+XPDQRVRSULQFtSLRGDSUHYDOrQFLDGDQRUPDPDLVIDYRUiYHO
DR WLWXODU GR GLUHLWR &RPR UHVVDOWRX )OiYLD 3LRYHVDQ ³QR SODQR GH SURWHomR GRV GLUHLWRV
KXPDQRV LQWHUDJHP R GLUHLWR LQWHUQDFLRQDO H R GLUHLWR LQWHUQR PRYLGRV SHODV PHVPDV
QHFHVVLGDGHV GH SURWHomR SUHYDOHFHQGR DV QRUPDV TXH PHOKRU SURWHMDP R VHU KXPDQR
WHQGRHPYLVWDTXHDSULPD]LDpGDSHVVRDKXPDQD´
(VWHSULQFtSLRGHSUHYDOrQFLDGDQRUPDPDLVEHQpILFDIRLH[SUHVVDPHQWHSUHYLVWRQRDUW
GD&RQYHQomRVREUH'LUHLWRVGDV3HVVRDVFRP'HILFLrQFLD²UHSLWDVHD~QLFDDWp
F 'HQWUH RV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV Ki XPD SUHIHUrQFLDSULPD IDFLH GRV GLUHLWRV H DJRUD LQFRUSRUDGD QR %UDVLO VHJXLQGR R SURFHGLPHQWR GR DUW ž †ž GD &RQVWLWXLomR
OLEHUGDGHV H[LVWHQFLDLV GRV OLJDGRV j JDUDQWLD GRV SUHVVXSRVWRV GD GHPRFUDFLD H GDV 3RUWDQWR RV FRQIOLWRV HQWUH R WH[WR FRQVWLWXFLRQDO H D &RQYHQomR VREUH RV 'LUHLWRV GDV
FRQGLo}HV HVVHQFLDLV GH YLGD VREUH DTXHOHV GH FRQWH~GR PHUDPHQWH SDWULPRQLDO RX 3HVVRDVFRP'HILFLrQFLDGHYHPVHUHVROYHUHPIDYRUGDQRUPDPDLVIDYRUiYHODHVWHJUXSR
HFRQ{PLFR(VWDSULRULGDGHSRGHWDPEpPVHULQIHULGDGRQRVVRVLVWHPDFRQVWLWXFLRQDOEHP YXOQHUiYHO GH SHVVRDV e R TXH RFRUUH SRU H[HPSOR FRP R GLUHLWR j DFHVVLELOLGDGH GDV
FRPRGHXPDWHRULDPRUDOHSROtWLFDUD]RiYHOTXH³OHYDDVpULR´RLPSHUDWLYRGHSURPRomR SHVVRDV FRP GHILFLrQFLD$ &RQVWLWXLomR OLPLWDYDVH D SUHYHU R GHYHU GR (VWDGR GH QRV
GDMXVWLoDVRFLDOQRFHQiULRGHXPDVRFLHGDGHSURIXQGDPHQWHGHVLJXDO WHUPRV GD OHL DGDSWDU RV ORJUDGRXURV HGLItFLRV GH XVR S~EOLFR H WUDQVSRUWHV FROHWLYRV
YLVDQGRjJDUDQWLDGRDFHVVRDGHTXDGRjVSHVVRDVSRUWDGRUDVGHGHILFLrQFLD&)DUW
7UDWDGRVLQWHUQDFLRQDLVGHGLUHLWRVKXPDQRVGRWDGRVGH
KLHUDUTXLDFRQVWLWXFLRQDOHRFULWpULRGDQRUPDPDLVIDYRUiYHO
&RPR Mi GLVFXWLGR QR &DStWXOR  RV WUDWDGRV LQWHUQDFLRQDLV GH GLUHLWRV KXPDQRV
LQFRUSRUDGRV SRU PHLR GR SURFHGLPHQWR SUHYLVWR QR DUW ž †ž GD &RQVWLWXLomR WrP
KLHUDUTXLD GH HPHQGD FRQVWLWXFLRQDO (P RXWUDV SDODYUDV HOHV SRGHP PRGLILFDU D
†ž H  -i D &RQYHQomR SUHYLX R GLUHLWR j DFHVVLELOLGDGH HP WHUPRV PXLWR PDLV
DPSORV REULJDQGR RV (VWDGRV D WRPDUHP DV PHGLGDV QHFHVViULDV SDUD ³DVVHJXUDU jV
SHVVRDVFRPGHILFLrQFLDRDFHVVRHPLJXDOGDGHGHRSRUWXQLGDGHVFRPDVGHPDLVSHVVRDV
DRPHLRItVLFRDRWUDQVSRUWHjLQIRUPDomRHFRPXQLFDomRLQFOXVLYHVLVWHPDVHWHFQRORJLDV
GHLQIRUPDomRHFRPXQLFDomREHPFRPRDRXWURVVHUYLoRVHLQVWDODo}HVDEHUWDVDRS~EOLFR
RXGHXVRS~EOLFR´DUW2SUHFHLWRFRQYHQFLRQDOSRUTXHPDLVIDYRUiYHOjVSHVVRDV
&RQVWLWXLomRPDVQmROKHVpSHUPLWLGRDIURQWDUDVVXDVFOiXVXODVSpWUHDV
FRPGHILFLrQFLDSUHYDOHFHVREUHDTXHOHFRQVWDQWHQRWH[WRRULJLQiULRGD&RQVWLWXLomR
8PVHJPHQWRLPSRUWDQWHGDGRXWULQDEUDVLOHLUDVXVWHQWDGHVGHDQWHVGDLQFRUSRUDomRGR
e FHUWR FRQWXGR TXH SRGHP VXUJLU FDVRV PDLV FRPSOH[RV QR FRQIURQWR HQWUH
DUW ž †ž GD &RQVWLWXLomR )HGHUDO FRP D HGLomR GD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO  TXH
&RQVWLWXLomR H WUDWDGR LQFRUSRUDGR FRP IRUoD GH HPHQGD FRQVWLWXFLRQDO RX HQWUH GRLV
WRGRVRVWUDWDGRVLQWHUQDFLRQDLVGHGLUHLWRVKXPDQRVWHULDPKLHUDUTXLDFRQVWLWXFLRQDOWHQGR
WUDWDGRV GHVWD HVSpFLH HP TXH QmR VHMD WmR IiFLO HVWDEHOHFHU TXDO GHOHV FRQWpP D QRUPD
HPYLVWDRGLVSRVWRQRDUWž†žGD&DUWD(VVDSRVLomRFRQWXGRQmRSUHYDOHFHXQR
PDLV IDYRUiYHO e SRVVtYHO SRU H[HPSOR TXH XP GRV DWRV QRUPDWLYRV IDYRUHoD PDLV XP

196
GLUHLWR IXQGDPHQWDO H R RXWUR SURWHMD PDLV XP GLUHLWR FRQFRUUHQWH 8P WUDWDGR VREUH
OLEHUGDGH GH LPSUHQVD LQFRUSRUDGR FRP KLHUDUTXLD FRQVWLWXFLRQDO SRGHULD SRU H[HPSOR
VHUPDLVJHQHURVRGRTXHDSUySULD&RQVWLWXLomRQDSURWHomRGHVWHGLUHLWRPDVSRURXWUR
ODGRLPSRUWDUHPJDUDQWLDPDLVGpELOjSULYDFLGDGH
(PKLSyWHVHVFRPRHVVDVVHQmRIRUSRVVtYHODEXVFDGHFRQFRUGkQFLDSUiWLFDHQWUHDV
QRUPDV HP WHQVmR HQWHQGHPRV TXH VH GHYH UHFRUUHU DR FULWpULR VXJHULGR SRU ,QJR
:ROIJDQJ 6DUOHW  GH SUHYDOrQFLD GDTXHOD TXH PDLV SURPRYD D GLJQLGDGH GD SHVVRD
KXPDQD XPD YH] TXH DILQDO p HVVH R YDORU FHQWUDO TXH QXWUH H FRVWXUD WRGR R VLVWHPD
FRQVWLWXFLRQDOGHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV
eYHUGDGHSRUpPTXHPHVPRHVVH~OWLPRFULWpULRSDGHFHGHJUDQGHYDJXH]DSRGHQGR
HQVHMDULPSDVVHVGHGLItFLOVXSHUDomRVREUHWXGRQRFRQWH[WRGHXPDVRFLHGDGHSOXUDOHP
TXHFRQYLYHPSHVVRDVFRPFRQFHSo}HVYDORUDWLYDVLGHROyJLFDVHUHOLJLRVDVUDGLFDOPHQWH
GLYHUJHQWHV(PFDVRVDVVLPQmRKDYHUiVDtGDVIiFHLV2VHXHTXDFLRQDPHQWRGHSHQGHUiGH
XPD DUJXPHQWDomR MXUtGLFD DEHUWD D YDORUHV FDOFDGD QD UD]mR S~EOLFD LQVXVFHWtYHO GH
FULVWDOL]DomR HP XP ~QLFR FULWpULR GH UHVROXomR GH DQWLQRPLDV SRU PDLV HQJHQKRVR TXH
VHMD


 9HMDVH HQWUH RXWURV )$5,$6 (GLOVRP 3HUHLUD GH &ROLVmRGHGLUHLWRV D KRQUD D LQWLPLGDGH D YLGD SULYDGD H D LPDJHP YHUVXV D
OLEHUGDGH GH H[SUHVVmR H LQIRUPDomR 6$50(172 'DQLHO$ SRQGHUDomR GH LQWHUHVVHV QD &RQVWLWXLomR )HGHUDO 67(,10(7=
:LOVRQ$QW{QLR &ROLVmRGHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVHSULQFtSLRGDSURSRUFLRQDOLGDGH%$5&(//26$QD3DXODGH3RQGHUDomR
UDFLRQDOLGDGH H DWLYLGDGH MXULVGLFLRQDO 3(5(,5$ -DQH 5HLV *RQoDOYHV,QWHUSUHWDomR FRQVWLWXFLRQDO H GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV
*$5&,$ (PHUVRQ&RQIOLWRHQWUHQRUPDVFRQVWLWXFLRQDLV HVERoR GH XPD WHRULD JHUDO 6,/9$ 'LUHLWRV IXQGDPHQWDLV FRQWH~GR
HVVHQFLDOUHVWULo}HVHHILFiFLD%5$1&23DXOR*XVWDYR*RQHW-Xt]RGHSRQGHUDomRQDMXULVGLomRFRQVWLWXFLRQDO
 9HMDVH D SURSyVLWR 628=$ 1(72 &OiXGLR 3HUHLUD GH -XULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO GHPRFUDFLD H UDFLRQDOLGDGH SUiWLFD
%,1(1%2-0 *XVWDYR$ QRYD MXULVGLomR FRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUD OHJLWLPLGDGH GHPRFUiWLFD H LQV WUXPHQWRV GH UHDOL]DomR
0(//2&OiXGLR$UL'HPRFUDFLDFRQVWLWXFLRQDOHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV%,&.(/$OH[DQGHU 7KH/HDVW'DQJHURXV%UDQFK WKH
6XSUHPH&RXUWDWWKH%DURI3ROLWLFV(/<-RKQ+DUW 'HPRFUDF\DQG'LVWUXVWD7KHRU\RI-XGLFLDO5HYLHZ0,&+(/0$1)UDQN
,VDDF%UHQQDQDQG'HPRFUDF\6$17,$*21,12&DUORV/DFRQVWLWXFLyQGHODGHPRFUDFLDGHOLEHUDWLYD
&I+(1.,1/RXLV,QIDOOLELOLW\XQGHU/DZ&RQVWLWXWLRQDO%DODQFLQJ&ROXPELD/DZ5HYLHZQS%(51$/38/,'2
&DUORV(OSULQFLSLRGHSURSRUFLRQDOLGDG\ORVGHUHFKRVIXQGDPHQWDOHVS
&IDSURSyVLWR6$50(172'DQLHO2UJ,QWHUHVVHVS~EOLFRVYHUVXVLQWHUHVVHVSULYDGRVGHVFRQVWUXLQGRRSULQFtSLRGDVXSUHPDFLD
GRLQWHUHVVHS~EOLFR':25.,15RQDOG5LJKWVDV7UXPSV,Q:$/'521-HUHP\(G7KHRULHVRI5LJKWVS$/(;<
5REHUW'HUHFKRVLQGLYLGXDOHV\ELHQHVFROHFWLYRV,Q$/(;<5REHUW(OFRQFHSWR\ODYDOLGH]GHOGHUHFKRS
 (VWD p XPD GDV UD]}HV SHODV TXDLV QmR FRPXQJDPRV FRP D SRVLomR TXH DSRVWD QDV SUpFRPSUHHQV}HV H QD WUDGLomR SDUD
HTXDFLRQDPHQWR GDV FROLV}HV FRQVWLWXFLRQDLV 3DUD XPD TXDOLILFDGD GHIHVD GHVWD SRVLomR QD OLWH UDWXUD MXUtGLFD EUDVLOHLUD YHMDVH
675(&./HQLR/XL]9HUGDGHHFRQVHQVR&RQVWLWXLomRKHUPHQrXWLFDHWHRULDVGLVFXUVLYDV
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197
 246 i o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SARLET

que este curso não poderia deixar de assegurar um espaço privilegiado para o exame da
matéria, como dá conta a alentada parte destinada aos direitos fundamentais, às ações
constitucionais e ao controle de constitucionalidade.
No que diz com a sua inserção no esquema classificatório das constituições, a Cons-
tituição Federal pode ser integrada, como já referido, ao grupo das constituições escritas, ,21

democráticas, analíticas e rígidas. De qualquer sorte, como as peculiaridades do direito 2.

constitucional positivo vigente, portahto, das características do texto constitucional de

1988, serão objeto de apresentação e análise mais detalhada ao longo do presente curso, 55
não é o caso de aqui seguir com um inventário das notas distintivas da atual Constituição
Federal. Nestaprimeira edição do curso, sem prejuízo da (desde logo programada) poste- hincro Wolfc,anno- Sarlet
rior e progressiva inserção de capítulos sobre os demais Títulos da Constituição Federal
(com destaque para os princípios fundamentais, a organização do Estado e a organização
dos Poderes) iniciaremos, nesta parte destinadaao sistema constitucional brasileiro, com
a apresentação e exame da parte geral dos direitos fundamentais, dos principais direitos
em espécie, dedicando-nos, na sequência, ao controle de constitucionalidade.

2.1 Considerações gerais'

Uma teoria geral dos direitos fundamentais na concepção aqui adotada buscaser,
em primeira linha, uma teoria geral constitucionalmente adequada, portanto, atenta às
peculiaridades do direito constitucional positivo brasileiro, ainda que inspirada em
categorias dogmáticas produzidas em outros ambientes constitucionais, mas que,
pela sua forte recepção (ainda que sempre filtrada) na esfera do direito constitucional
comparado e pela sua capacidade de adaptação e articulação, dialogam com a ordem
jurídico-constitucional brasileira. Por outro lado, a teoria geral aqui esboçada, busca
apresentar e sintetizar os aspectos centrais de uma dogmática constitucional unificada
dos direitos fundamentais de um modo geral, setvindo para a devida compreensão e
manejo dos diversos direitos fundamentais em espécie positivados na CF, evitando,
inclusive, repetições desnecessárias, visto que na parte especial dos direitos funda-
mentais, salvo para enfatizar alguns aspectos, será feita remissão às questões versadas
na parte geral e que de regra se aplicam a todos os direitos fundamentais. Iniciaremos
nossa trajetória com uma breve apresentação e discussão dos aspectos conceituais e
terminológicos.

1. O texto correspondente ao presente item (da Teoria geral dos direitos fimdamentais) resulta, em
grande parte, de uma reconstrução (especialmente em termos de uma redução e simplificação,
considerando a finalidade diversada presente obra), dos desenvolvimentos mais abrangentes e apro-
fundados levados a efeito na obra de: SARLET, bago Wolfgang. A 4ficácia dos direitosfindamentais:
uma teoriageral dos direitosfundamentais naperspectiva constitucional, 10. ed., à qual remetemos
todos os que buscarem algum tipo de complementação e maior desenvolvimento dos temas aqui
versados.
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198

248 O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASTI.RTRO - INGO WOLFGANG SARLET
2.1.1 Aspectos terminológicos: direitos humanos e/ou direitosfimdamentais?
Uma breve mirada sobre a evolução constitucional brasileira2 mostra que a CF foi
a primeira a utilizar as expressões Direitos e Garantias Fundamentais como abrangendo
as diversas espécies de direitos, que, de acordo com a terminologia e classificação con-
sagrada no direito constitucional positivo brasileiro vigente, são os assim chamados
direitos (e deveres) individuais e coletivos, os direitos sociais (incluindo os direitos dos
trabalhadores), os direitos de nacionalidade e os direitos políticos, os quais abarcam o
estatuto constitucional dos partidos políticos e a liberdade de associação partidária. Com
isso, considerando os direitos e garantias findamentais como'gênero e as demais categorias
referidas como espécies, o direito constitucional brasileiro acabou aderindo ao que se pode
reconhecer como a tendência dominante no âmbito do direito comparado, especialmente
a partir da Lei Fundamental da Alemanha, de 1949.3
Por outro lado, embora a terminologia adotada (em sintonia com o texto constitucio-
nal) também é verdade que seguem sendo utilizadas outras expressões, tais como "direitos
humanos", "direitos do homem", "direitos subjetivos públicos", "liberdades públicas",
"direitos individuais", "liberdades fundamentais" e "direitos humanos fundamentais",
apenas para referir algumas das mais importantes, mas que correspondem (salvo no caso
da expressão direitos humanos) a categorias em geral mais limitadas do que o complexo
mais amplo representado pelos direitos fundamentais.
Não é, portanto, por acaso, que a doutrina tem alertado para a heterogeneidade,
ambiguidade e ausência de um consenso na esfera conceituai e terminológica, inclusive
no que diz com o significado e conteúdo de cada termo utilizado,' o que apenas reforça
a necessidade de se adotar uma terminologia (e de um correspondente conceito) única e, além
disso, constitucionalmente adequada, no caso, a de direitos (e garantias)fisndamentais.
Por outro lado, ao passo que no âmbito da filosofia política e das ciências sociais de
um modo geral, bem como no plano do direito internacional, a expressão mais utilizada
siga sendo a de direitos humanos, no domínio do direito constitucional (e, portanto,
2. A Constituiçãode 1824 continha a expressão"Garantias dos Direitos Civis e Políticos dos Cidadãos
Brasileiros".A Constituição de 1891, aderindo à terminologia consagrada pelas Declarações de Di-
reitos surgidas especialmente ao longo dos séculos XVII e XVIII na Inglaterra, América do Norte e
França, continha simplesmente a expressão "Declaração de Direitos" como epígrafe da Secção Udo
Título IV (Dos cidadãos brasileiros). Assim, foi apenas na Constituição de 1934 que pela primeira
vez constou a expressão "Direitos e Garantias Individuais", que seria mantida nas Constituições de
1946 e 1967/1969, integrando o Título da Dedaração de Direitos.
3. Apenas parailustrar, podem ser referidas a Constituição daGrécia, de 1975; a Constituição da Rept'',
blicaPortuguesa, de 1976; a Constituição Espanhola,de 1978; a Constituição Política daRepública
da Colômbia, de 1991; a Constituição Federal da Confederação Suíça, de 1999, entre outras.
4. Esta, entre outros, a advertência de: FUSTER, Blanca Martínez de Vallejo. Los derechos humanos
-
como derechosfundamentales. In: BALLESTEROS,J. (ed.).Derechos humanos Concepto, findamentos,
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sujetos, p. 42-43.
199
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 249
1
para a finalidade do presente curso) a opção terminológica pelos direitos fundamentais
acaba sendo a mais afinada com o significado e conteúdo de tais direitos na constituição,
para além do fato, já referido, de que se cuida da terminologia adotada pelo próprio
constituinte brasileiro.
Assim, pela especial relevância da questão e por se tratar seguramente das duas
expressões mais utilizadas e aceitas, é preciso dedicar alguma atenção ao problema da
possível (a depender do critério!) distinção entre os assim chamados "direitos humanos" e
os "direitos fundamentais", distinção que desde logo é aqui assumida como correta. Muito
embora existam os que sustentam a equivalência entre as duas noções, considerando até
mesmo irrelevanie a discussão em torno da eventual diferença ou identidade entre direitos
humanos e direitos fundamentais,5 o fato é que as diferenças, especialmente quando se
tiver bem presentes os critérios para tanto, são evidentes e têm sido reconhecidas por
ampla doutrina e mesmo em caráter jurisprudencial, ainda que não se possa falar aqui
em uma posição uníssona no direito brasileiro.
Se não há dúvidas de que os direitos fundamentais, de certa forma, são também
sempre direitos humanos, no sentido de que seu titular sempre será o ser humano, ainda
que representado por entes coletivos (grupos, povos, nações, Estado), também é certo
que não é esse o motivo pela qual a distinção se faz necessária, ainda mais no contexto
do direito constitucional
De acordo com o critério aqui adotado, o termo "direitos fundamentais" se aplica
àqueles direitos (em geral atribuídos à pessoa humana) reconhecidos e positivados na
esfera do direito constitucional positivo de determinado Estado,' ao passo que a expres-
são "direitos humanos" guarda relação com os documentos de direito internacional,
por referir-se àquelas posições jurídicas que se reconhecem ao ser humano como tal,
independentemente de sua vinculação com determinada ordem constitucional, e que,
portanto, aspiram à validade universal, para todos os povos e em todos os lugares, de tal
sorte que revelam um caráter supranacional (internacional) e universa1.7
Neste contexto, vale lembrar a lição de Antonio E. Perez Lufio, para quem o termo
"direitos humanos" acabou tendo contornos mais amplos e irnprecisos que a noção de
direitos fundamentais, de tal sorte que estes possuem sentido mais preciso e restrito,
na medida em que constituem o conjunto de direitos e liberdades institucionalmente
reconhecidos e garantidos pelo direito positivo de determinado Estado, tratando-se,
5. Nesse sentido, entre outros, o entendimento de: BARROS, Sérgio Resende de. Direitos humanos.
Paradoxo da civilização, especialmente p. 29 e ss., que, aliás, refuta a distinção aqui adotada.
6. Cf., por todos: CANarium, JoséJoaqha Gomes. Direito constituciona4 5. ed., p. 528.
7. Nesse sentido, dentre outros, a lição de: MIRANDA, Jorge. Manual de direito constitucional, 2. ed.,
vol. 4, p. 51-52, citando-se, a título de exemplo, a Declaração Universal dos Direitos do Homem
(1948), a Declaração Europeia de Direitos do Homem (1951), A Convenção Americana sobre
Direitos Humanos (1969), dentre outros tantos documentos que integram o sistema internacional
dos direitos humanos.
 250 I -
O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEMO INGO WOLFGANG SAFtLET
portanto, de direitos delimitados espacial e temporalmente, cujadenominação se deve ao
seu caráter básico e fundamentador do sistema jurídico do Estado de Direito.' Assim, ao
menos sob certo aspecto, parece correto afirmar, na esteira de Pedro CruzVillalon, que os
direitos fundamentais nascem e acabam com as Constituições,' resultando, de tal sorte,
da confluência entre a noção (cultivada especialmente no âmbito da tradição filosófica
jusnaturalista) de direitos naturais do homem, e da própria ideia de Constituição."
Por outro lado, a noção (ainda advogada por setores da literatura) de que o termo
"direitos humanos" pode ser equiparado ao de "direitos naturais"," não nos parece cor-
reta, urna vez que a própria positivação em normas de direito internacional, de acordo
com afição de Norberto Bobbio, járevelou, de forma incontestável, a dimensão histórica
e relativa dos direitos humanos, que assim se desprenderam ao menos em parte da - - -
ideia de um direito natural.'2É preciso enfatizar, todavia, que com isso não se está a des-
considerar que, na sua vertente histórica, os direitos humanos (reconhecidos na esfera
internacional) e os direitos fundamentais (positivados no plano constitucional) radica M
no reconhecimento, pelo direito positivo, de uma série de direitos antes concebidos
como direitos naturais da pessoa humana, direitos estes que assumem uma dimensão
pré-estatal, e, para alguns, até mesmo supraestatal."
8. Cf. PEREZ LuRo, Antonio-Enrique. Los derechos findamentales, p. 46-47. Em sentido próximo, v.
também: Canso/4Eu., Miguel. Los derechos fiendamentales en México, p. 8 e ss., destacando que, por
se tratar de categoria mais ampla, as fronteiras conceituais dos direitos humanos são r.a is imprecisas
que as do termo direitos fundamentais. Por outro lado, em que pese a nossa divergência com relação
ao significado atribuído à expressão "direitos humanos", cumpre referir aqui a posição de Martin.
Kriele quando igualmente advoga o entendimento de que a categoria dos direitos fundamentais é
temporal e espacialmente condidonada,visto que se cuida da institucionalização jurídica dos direitos
humanos na esfera do direito positivo. No mesmo sentido, v. também:Viu-a% Gregorio Cámara. El
sistema de los derechos y las fibertades fundamentales. In: CALLEjóN,_Francisco Balaguer (coord.).
Manual de derecho constitucional, voL 2, 2005, p. 29 e ss., assim como DIsz-Picazo, Luís Marfa.
Sistema de derechosfindamentales, p. 55 e ss.
9. VILLALON, Pedro Cruz. Formación y evolución de los derechos fundamentales. Revista Espafiola de
Derecho Constitucional25141-42.
10. Assim a lição de: STERN, Klaus. Das Staatsrecht der Bundesrepublik Deutschlanch voL 3/1, p. 43.
11. Esta a posição de KRIELE, Martin. Zur Geschichte der Grund-undMenschenrechte. In:ACHTERBERG,
N. (org.). Õffentliches Reck undPolitik-Festschnftfilr Hans Ulrich Scupin, p. 188.
12. Cf. BOBEIO, Norberto. A era dos direitos, principalmente no ensaio "Presente e futuro dos direitos do
homem" (p. 26 e ss.). O abandono da condição de direitos naturais pode ser também exemplificado
com base na doutrina francesa, onde já se reconhece que as liberdades públicas não se confundem com
a noção de direitos naturais do homem, tratando-se de posições jurídicas reconhecidas pelo direito
constitucional positivo (v. nesse sentido: COLLIARD, Claude-Albert. Liberte'spubliques, p. 12 e ss.).
13. A este respeito, v.: STERN, Klaus. Das Staatsrecht der Bundesrepublik Deutschlancl, vol. 3/1, p. 42 e
ss. Entre nós, explorando esta perspectiva, v. entre outros: MELGARÉ, Plínio. Direitos humanos:
uma perspectiva contemporânea- para além dos reducionismos tradicionais. Revista de Infirmação
Legislativa 154/73 e ss., destacando a perspectiva suprapositiva e a sua relevância para a aplicação
judiciaL Mais recentemente: Namsrml,Pirg.Los derechos humanos sociales.AnuárioIberoamericano
defusticia Constitucional91239, também sufragou estafinha de entendimento, ao advogara distinção
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200
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 251
Em face dessas constatações, verifica-se que as expressões "direitos fundamentais" e
"direitos humanos", em que pese sua habitual utilização como sinônimas, se reportam, por
várias razões, a significados em parte distintos. No mínimo, para os que preferem o termo
-
"direitos humanos", há que referir sob pena de correr-se o risco de gerar urna série de
-
equívocos se eles estão sendo analisados pelo prisma do direito internacional ou na sua
dimensão constitucional positiva. Reconhecer a diferença, contudo, não significa descon-
siderar a intima relação entre os direitos humanos e os direitos fundamentais, uma vez que
a maior parte das Constituições do Segundo Pós-Guerra se inspirou tanto na Declaração
Universal de 1948, quanto nos diversos documentos internacionais e regionais que as su-
cederam, de tal sorte que- no que diz com o conteúdo das declarações internacionais e dos
textos constitucionais está ocorrendo um processo de aproximação e harmonização, rumo
-
ao que já está sendo denominado (e não exclusivamente embora principalmente -, no
campo dos direitos humanos e fimdamentais) de um direito constitucional internacional.'4
Fechando o tópico, importa deixar aqui devidamente consignado o sentido que
atribuímos às expressõ es "direitos humanos" (ou direitos humanos fundamentais),
compreendidos como direitos da pessoa humana reconhecidos pela ordem jurídica in-
ternacional e com pretensão devalidade universal, e "direitos fundamentais", concebidos
como aqueles direitos (dentre os quais se destaca m os direitos humanos) reconhecidos
e positivados na esfera do direito constitucional. Da mesma fora, registra-se que não se
cuida de noções reciprocamente excludentes ou incompatíveis, mas, sim, de dimensões
cada vez mais relacionadas entre si, o que não afasta a circunstância de se cuidar de ex-
pressões reportadas a esferas distintas de positivação, cujas consequências práticas não
podem ser desconsideradas.
2.2 Os direitos fundamentais em perspectivahistórico-evolutiva e as assim designadas
dimensões (ou "gerações") de direitos fundamentais
2.2.1 - Considerações preliminares
A perspectiva histórica (evidentemente não apenas no que diz com a trajetória
evolutiva dos direitos fundamentais) assume relevo não apenas como mecanismo her-
menêutico, mas, principalmente, pela circunstância de que a história dos direitos fun-
damentais é também uma história que desemboca no surgimento do moderno Estado
constitucional, cuja essência e razão de ser residem justamente no reconhecimento e na
entre os direitos fundamentais, fundados no pacto constituinte e limitadores do poder das maiorias
parlamentares, e os direitos humanos, compreendidos como direitos supraestatais, com validade
universal e que vinculam inclusive as maiorias constinüntes.
14. Sobre o direito constitucional internacional na esfera dos direitos humanos, v., por todos: PIOVESAN,
Flávia. Direitos humanos e o direito constitucional internaciona4 7. ed.

O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - B.o WOLFGANG
252 1 SARLET
proteção cla dignidade dapessoa humana e dos direitos fundamentais do homem.15Neste
contexto, há que dar razão aos que ponderam que a história dos direitosfindamentais,
de certa forma (e, em parte, poderíamos acrescentar), é também a história da limitação do
poder, ainda mais se considerarmos o vínculo dos direitos fundamentais com a história
do constitucionalismo e do que passou a ser designado de Estado Constitucional."
-
Num primeiro momento, é p ossível destacar no 'âmbito de uma fase "pré-
-constitucional" (no sentido de anterior ao surgimento das constituiçõ es modernas)
algumas concepções doutrinárias e formas jurídicas que antecederam e influenciaram
o reconhecimento, em nível do direito constitucional positivo, dos direitos fundamen-
tais no final do século XVIII, até a sua consagração ao longo do século XX. Buscando
sintetizar tal trajetória quanto aos seus principais momentos, Klaus Stern identifica três
etapas: a) urna pré-história, que se estende até o século XVI; b) uma fase intermediária,
que corresponde ao período de elaboração da doutrina jusnaturalista e da afirmação dos
direitos naturais do homem; c) a fase da constitucionalização, iniciada em 1776, com as
sucessivas declarações de direitos dos novos Estados americanos.17Além disso, importa
-
considerar que consoante lição de Antonio E. Perez Lufio -a positivação dos direitos
fundamentais é o produto de uma dialética constante entre o progressivo desenvolvimento
das técnicas de seu reconhecimento na esfera do direito positivo e a paulatina afirmação,
no terreno ideológico, das ideias da liberdade e da dignidade humana." Para facilitar a
compreensão, dividimos a exposição em duas etapas, a primeira, voltada à evolução da
ideia de direitos da pessoa humana no âmbito do pensamento filosófico e político, ao
passo que a segunda contempla a trajetória jurídico-positiva.
2.2.2 A``pré-história"dosdireitosfindamentais: dosprimórdios ànoção de direitos naturais
(inatos e inalienáveis) do homem
Embora os direitos fundamentais não tenham surgido no mundo antigo, é correto
afirmar que a antiguidade foi o berço de algumas ideias essenciais para o reconhecimento
dos direitos humanos (aqui compreendidos como direitos inerentes à condição humana)
e posteriormente dos direitos fundamentais. De modo especial, os valores da dignidade
da pessoa humana, da liberdade e da igualdade dos homens encontram suas raízes na
filosofia clássica, especialmente no pensamento greco-romano e na tradiçãojudaico-cristã.
Saliente-se, aqui, a circunstância de que a democracia ateniense constituía um modelo
15. Nesse sentido: STERN, Klaus. HBStRV, 108, p. 5. STERN, Klaus. Idee und Elemente eines Systems
der Grundrecht. In: ISENSEE, J.; KIRCEMOF, E (org). Handbuch eles Staatsrechts der Bundesrepublik
Deutschlant4 vol. 5.
16. Cf. STERN, Klaus. Das Staatsrecht der Bundesnpublik Deutschlanc4 vol. 3/1, p. 55.
17. Cf. Idem, p. 56.
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18. PÉREZ Lugo, Antonio-Enrique. Derechos humanos, Estado de derecho y Constitución, p. 109.
201
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 253
I
político fundado na figura do homem livre e dotado de individualidade." Do Antigo
Testamento, herdamos a ideia de que o ser humano representa o ponto culminante da
criação divina, tendo sido feito à imagem e semelhança de Deus. Da doutrina estóica
greco-romana e do cristianismo, advieram, por sua vez, as teses da unidade da humani-
dade e da igualdade de todos os homens em dignidade (para os cristãos, perante Deus) .25
Na Idade Média houve quem propagasse a ideia da existência de postulados de
cunho suprapositivo, que, por orientareme limitarem o poder, atuariam como critérios de
legitimação do seu exercício.21De particular relevância, foi o pensamento de Santo Tomás
de Aquino, que, além da já referida concepção cristã da igualdade dos homens perante
Deus, professava a existência de duas ordens distintas, formadas, respectivamente, pelo
direito natural, como expressão da natureza racional do homem, e pelo direito positivo,
sustentando que a desobediência ao direito natural por parte dos governantes poderia, em
casos extremos, justificar até mesmo o exercício do direito de resistência da população.n
A partir do século XVI, a doutrina do direito natural começa a avançar na seara
do pensamento filosófico europeu, com destaque, no que diz com as primeiras formu-
lações a respeito de direitos da pessoa humana, para os teólogos espanhóis Vitoria y las
Casas, Vázquez de Menchaca, Francisco Suárez e Gabriel Vázquez, que pugnaram pelo
reconhecimento de direitos naturais aos indivíduos, deduzidos do direito natural e tidos
como expressão da liberdade e dignidade da pessoa humana.23Já no século XVII, a ideia
de direitos naturais inalienáveis do homem e da submissão da autoridade aos ditames do
direito natural encontrou eco e elab orada formulação nas obras do holandês Hugo Grócio
(1583-1645), do alemão Samuel Pufendorf (1632-1694), bem como dos ingleses John
Milton (1608-1674) e Thomas Hobbes (1588-1679). Ao passo que Milton reivindicou
o reconhecimento dos direitos de autodeterminação do homem, de tolerância religiosa,
19. Nesse sentido, afição de: PÉREZ Lugo,Antonio-Enrique.Derechos humanos, Estado de derechoy Coas-
titución, p. 109, que também refere a importância do pensamento sofistae estóico no reconhecimento
das ideias da igualdade natural dos homens e da crença num sistema de leis não escritas anteriores e
superiores às do Estado e dos homens. A respeito deste ponto, como de modo geral sobre a evolução
dos direitos humanos e fimdamentais, vale conferir a estimulante narrativa de: COMPARAM, Fábio
Konder. A afirmaç.ão histórica dos direitos humanos, especialmente p. 1 a 55. Apresentando um histó-
rico a partir da perspectiva da evolução do Estado, v., entre nós, o importante contributo de: LEAL,
Rogério Gesta. PenTectivas hermenêuticas dos direitos humanos efiendamentais no Brasil, p. 59 e ss.
20. Cf. MIRANDA, Jorge. Manual de direito constitucional, 4. ed., t. IM p. 21.
21. Cf. PÉREZ LmGo, Antonio-Enrique. Los derechosfindamentales, p. 30.
22. Cf. Idem, ibidem. A respeito da doutrina de Santo Tomás de Aquino, v.: FnErrAs, Juarez. Asgrandes
linhas dafilosofia do direito, p. 31 e ss., e FRIEDRICH, CarI J. Die Philosophie des Rechts in historischer
PerTektive, p. 25 e ss., que apresentam excelente sinopse do pensamento tomista no que tange a estes
e outros aspectos ligados à filosofia do Direito e do Estado.
23. Assim PÉREZ Lugo, Antonio-Enrique.Los derechosfimdamentales, p. 30-31. Sobre a laicização do
direito natural, v. LAPER, Celso.A reconstrução dos direitos humanos, p. 121, de onde também extraímos
as palavras sobre a concepção racionalista do direito natural de H. Grócio.
 254 O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SARLET
da liberdade de manifestação oral e de imprensa, bem como a supressão da censura,
Hobbes atribuiu ao homem a titularidade de determinados direitos naturais, que, no
entanto, alcançavam validade apenas no estado da natureza, encontrando-se, no mais,
à disposição do soberano." Ainda neste contexto, há que referir o pensamento de Lord
Edward Coke (1552-1634), sustentando a existência defimdamentalrightsdos cidadãos
ingleses, principalmente no que diz com a proteção da liberdade pessoalcontra a prisão
arbitrária e o reconhecimento do direito de propriedade.25
Decisiva, inclusive pela influência de sua obra sobre os autores iluministas, de modo
especial franceses, alemães e americanos do século XVIII, foi também a contribuição
doutrinária de John Locke (1632-1704), primeiro a reconhecer aos direitos naturais e
inalienáveis do homem (vida, liberdade, propriedade e resistência) uma eficácia opo-
nível, inclusive, aos detentores do poder, este, por sua vez, baseado no contrato social,
ressaltando-se, todavia, a circunstância de que, paraLocke, apenas os cidadãos (e proprie-
tários, já que identifica ambas as situações) poderiam valer-se do direito de resistência,
sendo verdadeiros sujeitos, e não meros objetos do governo."
Foi, contudo, no século XVIII, principalmente com Rousseau (1712-1778), na
França, Tomas Paine (1737-1809), naAmérica, e com Kant (1724-1804), naAlemanha
(Prússia), que o processo de elaboração doutrinária do contratualismo e da teoria dos
direitos naturais atingiu seu ponto culminante, tendo sido Tomas Paine o autor respon-
sável pela difusão da expressão "direitos do homem" como substitutiva do termo "direitos
naturais".27 Contudo, tal qual sinala Norberto Bobbio, o marco condusivo dessa fase da
história dos direitos humanos pode ser encontrado na doutrina do alemão Immanuel
Kant." Para Kant, todos os direitos estão abrangidos pelo direito de liberdade, direito
natural por excelência, que cabe a todo homem em virtude de sua própria humanidade,
encontrando-se limitado apenaspela liberdade coexistentedos demais hornens, concepção
que fez escola na tradição filosófica, política e jurídica ocidental."
É evidente que a teorização a respeito dos direitos da pessoa humana, especialmente
no que diz com sua fundamentação e seu conteúdo, não pode ser reconduzida apenas
aos autores referidos, aqui apenas muito ligeiramente apresentados. Da mesma forma,
na trajetória do pensamento filosófico subsequente, ao longo dos séculos XIX e XX,
também podem ser identificadas concepções relevantes. Tais concepções, embora nem
24. V. também: STERN, Klaus. Idee und Elemente eines Systems der Grundrecht. In: ISENSEE, J.; KIR-
CHHOP, E (org). Handbuch des Staatsrechts derBundesrspublikDeutschland, vol. 5, p. 8 e ss.
25. Cf. Idem, p. 9-10.
26. Nesse sentido a lição de: SANJUÁN, Teresa Freixes. Connitución y derechosfisndamentales, p. 15 e
STERN, Klaus. Idee und Elemente eines Systems der Grundrecht. In: ISENSEE, J.; KIRCIIHOF, P. (org).
Handbuch des Staatsrechts derBundesrepublik Deutschland, vol. 5, p. 10.
27. Nesse sentido v., entre outros: PÉREZ LuRo,Antonio-Enrique Los derechosfisndamentales,p. 31-32.
28. Bosaro, Norberto. A era dos direitos, p. 73.
29 . Esta a lição de PÉREz Luo, Antonio-Enrique Los derechos fisndamentales, p. 32
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202
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 255
todas afinadas com uma perspectiva jusnaturalista, em boa parte dialogam com os autores
acima referidos, como é o caso, apenas para ilustrar, das elaborações mais recentes de John
Rawls, Jürgen Habermas, Otfried Hõffe, ErnstTugenhadt, Manha Nussbaum eAmartya
Sen, dentre tantos outros que poderiam ser mencionados, mas que aqui, considerando
o objetivo da presente abordagem, não serão considerados em particular.
2.2.3 O reconhecimento dos direitosfisndamentais na eOra do direitopositivo
2.2.3.1 Antecedentes (operiodo pré-constitucional)
É na Inglaterra da Idade Média, mais especificamente no século XIII, que en-
contramos o principal documento referido por todos que se dedicam ao estudo da
evolução dos direitos humanos e dos direitos fundamentais. Trata-se daMagna Charta
Libertatum, pacto firmado em 1215, pelo Rei João Sem-Terra e pelos bispos e barões
ingleses. Este documento, embora elaborado para garantir aos nobres ingleses alguns
privilégios feudais, excluindo, em princípio, a população em geral do acesso aos "di-
reitos" consagrados no pacto, serviu como ponto de referência para alguns direitos e
liberdades civis clássicos, tais como o habeas cmpus, o devido processo legal e a garantia
da propriedade." Todavia, em que pese possa ser considerado o mais importante docu-
mento da época, aMagna Charta não foi nem o único, nem o primeiro, destacando-se,
já nos séculos XII e XIII, as assim chamadas cartas de franquia e os forais outorgados
pelos reis portugueses e espanhóis.31
Desde já, há que descartar o caráter de autênticos direitos fundamentais desses
"direitos" e privilégios reconhecidos na época medieval, uma vez que outorgados pela
autoridade real num contexto social e econômico marcado pela desigualdade,cuidando-
-se mais, propriamente, de direitos de cunho estamental, atribuídos a certas castas nas
quais se estratificava a sociedade medieval, alijando grande parcela da população do seu
gozo." Ainda assim, impende não negligenria r a. importância desses pactos, de modo
especial as liberdades constantes da Magna Charta, para o ulterior desenvolvimento e
reconhecimento dos direitos fundamentais nas Constituições, ainda mais quando é
justamente neste documento que se identifica (pelo menos de acordo com a maioria dos
autores) a origem desses direitos, precisamente no que diz com a garantia da liberdade
de locomoção e sua proteção contra a prisão arbitrária, tendo em conta o argumento de
30. Nesse sentido: PÉREZLuRo, Antonio-Enrique. Los derechos fiendamentales, p. 34, devendo apontar-
-se, de modo especial, para a importância do art. 39 da Magna Charta.
31. Relativamente ao mesmo período histórico, podemos citar o documento firmado por Afonso IX,
em 1188, a Bula de Ouro da Hungria (1222), o Privilegio Generaloutorgado por Pedro Dl em 1283
(cortes de Zaragoza) e os Privilégios da União Aragonesa (1286).
32. Assim, por exemplo: SERRA, Antonio Truyol y. Los derechosfimdamentales, p. 12.
 256 O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INco WOLFGANG SARLET
que a liberdade constitui o pressuposto necessário ao exercício das demais liberdades,
inclusive da liberdade de culto e religião."
De suma importância para a evolução que conduziu ao nascimento dos direitos
fundamentais foi a Reforma Protestante, que levou à reivindicação e ao gradativo re-
conhecimento da liberdade de opção religiosa e de culto em diversos países da Europa,
como foi o caso do Édito de Nantes, promulgado por Henrique IV da França, em 1598, e
depois revogadopor Luís XIV, em 1685. Neste contexto, também podem ser enquadrados
o conhecido Toleration Act, da colônia de Maryland (1649) e seu similar da colônia de
Rhode Island, de 1663,34 ambas colônias inglesas na Américado Norte.
Como próxima etapa, aproximando-se cada vez mais do modelo que viria a ser
inaugurado com as primeiras constituiçõ es escritas do século XVIII, importa citar as
Declarações de Direitos da Inglaterra, século XVII, nomeadamente, a assim chamada
Petição de Direitos (Petition ofRights), de 1628, firmada por Carlos I, e o Ato de Habeas
Colpus (Habeas ColpusALA, de 1679, subscrito por Carlos II, bem como a Declaração de
Direitos (Bill ofRights), de 1689, promulgada pelo Parlamento, e que entrou em vigor já
no reinado de Guilherme d'Orange, como resultado da assim denominada "Revolução
Gloriosa", de 1688." Nesses documentos, os direitos e liberdades reconhecidos aos cida-
dãos ingleses (tais como o princípio da legalidade penal, a proibição de prisões arbitrárias
e o habeas corpus, o direito de petição e alguma liberdade de expressão) surgem, conforme
referiu Vieira de Andrade, como enunciações gerais de direito costumeiro," resultando
da progressiva limitação do poder monárquico e da afirmação do Parlamento perante
a coroa inglesa." Importa consignar, aqui, que as declarações inglesas do século XVII
significaram a evolução das liberdades e privilégios estamentais medievais e corporativos
para liberdades genéricas no plano do direito público, implicando expressiva ampliação,
tanto no que diz com o conteúdo das liberdades reconhecidas, quanto no que toca à
extensão da sua titularidade à totalidade dos cidadãos ingleses."
Embora tais documentos (na caso da Inglaterra) tenham passado a integrar a tradição
constitucional inglesa, os direitos neles reconhecidos não podem ser equiparados (ainda
33. Nesse sentido, V. &CELE, Martin. Zur Geschichte der Grund-undMenschenrechte. In: ACIrrERBERG,
N. (org.). (1 ntlichesRechtundPolitik-FesuchnfiflirHans Ulrich Scupin,p. 205.
34. A respeito da liberdade e da tolerância religiosa nos séculos XVI e XVII, v., entre tantos, SERRA,
Antonio Truyol y. Los derechos findamentales, p. 14-15.
35. A este respeito v., dentre tantos, SANjukg, Teresa Freixes. Constitución y derechosfindamentales, p.
15, e PÉREZ LuSro, Antonio-Enrique. Los derechos findamentales, p. 34.
36. ANDRADE, José Carlos Vieira de. Os direitos findamentais na Constituição portuguesa de 1976, p. 26.
37. Segundo averba: SCHNELDER, Hans-Peter. Peculiaridad y funcion de los derechos fundamentales
en el Estado constitucional democratico. Revista de Estudios Politicos7I10, foi o confronto entre o
Parlamento e a Coroa inglesa que ensejou o surgimento das primeiras garantias jurídico-políticas
perante o arbítrio da autoridade, a expropriaçãoe o desterro.
Assim a lição de PEREZ Luo, Antonio-Enrique. Los derechosfindamentales, p. 34-35.
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38.
203
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 1 257
mais no que diz com o estado de coisas dos séculos XVII e XVIII) aos direitos fundamen-
tais atualmente consagrados nas constituiçõ es. A despeito do dissídio doutrinário sobre a
paternidade dos direitos fundamentais, disputada entre a Declaração de Direitos do Povo
da Virgínia, de 1776, e a Declaração Francesa, de 1789, foram os direitos consagrados
nas primeiras emendas incorporadas à Constituição Norte-Arnericana (a partir de 1791)
que vieram a marcar a transição dos direitos de liberdade legais ingleses para os direitos
fundamentais constitucionais."
Com efeito, a nota distintiva da supremacia normativa (no sentido da vinculação
do próprio Estado às cláusulas constitucionais), acompanhada, logo a seguir, da garan-
tia do controle jUdicial da constitucionalidade das leis e atos do poder estatal por meio
da Suprema Corte,4° acabou resultando, muito embora tal processo tenha sido lento e
diferenciado de país para país, na consagração da noção de direitos fundamentais como
direitos de hierarquia constitucional, oponíveis pelo cidadão ao Estado.41Além do legado
norte-americano, e, em certo sentido (especialmente pela sua ampla difusão e influência),
há que destacar a relevância da Declaração dos Direitos do Homem e do Cidadão, de
1789, fruto da revolução que provocou a derrocada do Antigo Regime e a instauração
da ordem liberal-burguesa na França.
Apesar das importantes convergências (especia I m ente no que diz com a inspiração
iluminista e a doutrina do direito natural), é preciso, contudo, apontar para algumas
diferenças relevantes entre a Declaração de 1789 e os direitos e liberdades consagrados
pelo constitucionalismo americano. Assim, sustenta-se que o maior conteúdo democrático
e social das declarações francesas é o que caracterizaa "via" francesa do processo revolu-
cionário e constinicional.42Atente-se, neste contexto, ao fato de que a preocupação com
o social e com o princípio da igualdade transparece não apenas na Declaração de 1789,
mas também na Constituição de 1791, bem como -e principalmente na Constituição -
Jacobinade 1793, inspiraxla na obra de Rousseau, na qual chegaram a ser reconhecidos os
direitos ao trabalho, à instrução e à assistência aos desamparados.43 Quanto ao significado
e importância do legado Norte-Americano e Francês do final do século XVIII, no contexto
do momento inaugural da trajetória do estado constitucional, oportuna a lição de Martin
39. Esta a lição, dentre outros, de: Giumm, Dieter. Die Zukunft der Verfassung, p. 80. A Declaração da
Virgínia acabou servindo de inspiração para as demais Declarações das ex-colônias inglesas naAmé-
rica, tais como as da Pensilvânia, Maryland e Carolina do Norte (igualmente de 1776), bem como
as de Massachussetts (1780) e de New Hampshire (1784), acabando por refletir na incorporação
dos direitos fundamentais à Constituição de 1787 por meio das emendas de 1791.
40. Cf. GRIMM, Dieter. Die Zukunfi- der Velfassung, p. 82.
41. Assim a lembrança de KRIEL% Martin. Zur Geschichte der Grund-undMenschenrechte. In: AMUA-
BERG, N. (org.). Óffentliches Recht und Politik -Festschriftflir Hans Ulrich Scupin, p. 207-208.
42. Nesse sentido, afição de: CARRION, Eduardo KroeffMachado. A Revolução Francesa e a Declaraçáo
.
dos Direitos. Revista de Infirmação Legislativa 106/252-253, 1990.
43. Para maior desenvolvimento, notadamente da evolução da noção de direitos sociais em França, v.,
por todos, HERRERA, Carlos Miguel. Les droits sociaux, p. 38 e ss.
 258 O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASIl FIRO - INGO WOLFGANG SARLET
Kriele, que, de forma sintética e marcante, traduz a relevância de ambas as Dedarações
para a consagração dos direitos fundamentais, afirmando que, enquanto os americanos
tinham apenas direitos fundamentais, a França legou ao mundo os direitos humanos.44
2.2.4 As assim chamadas "dimensges" (gerações?) dos direitos fimdamentais: a trajetória
evolutiva dos direitos findainentais do Estado Liberal ao Estado Constitucional
Socioambiental
Desde o seu reconhecimento nas primeiras Constituições, os direitos fundamentais
passarampor diversas transformações, tanto no que diz com o seu conteúdo, guta nto no que
concerne à sua titularidade, eficácia e efetivação, razão pela qual se fala (como é o caso de
Antonio E. Perez Luilo) até mesmo numprocesso de autêntica mutação histórica vivenciado
pelos direitosfindamentais.45Por outro lado, com o objetivo de ilustrar tal processo, passou
-
a ser difundida por meio da voz de Karel Vasak, a partir de conferência proferida em
1979 no Instituto Internacional de Direitos Humanos, em Estrasburgo, -a ideia de que
a evolução dos direitos (humanos e fundamentais) poderia ser compreendida mediante a
identificação de três "gerações" de direitos,46 havendo quem defenda a existência de uma
quarta e até mesmo de rima quinta e sexta geração de direitos humanos e fundamentais.47
Num primeiro momento, é de se ressaltarem as fundadas críticas que vêm sendo
contra o próprio termo "gerações",já que o reconhecimento progressivo de novos
direitos fundamentais tem o caráter de um processo cumulativo, de complementaridade,48
e não de alternância, de tal sorte que o uso da expressão "gerações" pode ensejar a falsa
impressão da substituição gradativa de uma geração por outra, razão pela qual há quem
prefira o termo ``dimensões" dos direitos fundamentais, posição esta que aqui optamos
por perfilhar, na esteira da mais moderna doutrina.49
44. KRIELE, Martin. Zur Geschichte der Grund-und Menschenrechte. In: AcIrrERBER.G, N. (org.).
dffentliches RechtundPolitik- Festschriftfiir Hans Ulrich Scupin, p. 190-191.
45. Nesse sentido, a lição de: PEREZ Lugo, Antonio-Enrique. Las generaciones de derechos humanos.
Revista del Centro de Estudios Constitucionales10/205, 1991, para quem o aparecimento de sucessi-
vas dimensões de direitos fundamentais foi determinado justamente pela mutação histórica destes
direitos.
46. Cf. VASAIC, Karrel. Pour une troisième génération des droits de lhomme. Estudes et essais sur le droit
internacionalhumanicaire et sur lesprincipes de laCroix-Rougeen elhonneur deJeanPictet, p. 837-845.
47. Cf., por todos: Bobuvuns, Paulo. Curso de direito constituciona4 16. ed., p. 571. Bonavides elenca
como direitos de quarta geração o direito à democracia, o direito à informação e o direito ao pluralis-
mo. Caracterizando -a paz como direito de quinta geração, Cf., BONAVIDES, Paulo. Aquinta geração
de direitos fundamentais. Revista Direitos Fundamentais &Justiça, ano 2, n. 3, p. 82 e ss.
48. Advogando a complementariedade das diversas dimensões (gerações) de direitos fundamentais, v.,
entre nós e dentre outros, os aportes de: BREGA Rum, Vladimin Direitosfindamentais na Constituição
de 1988. Conteúdo jurídico das expressões, p. 25 e ss.
49. Este o entendimento de: RIEDEL, Eibe. Menschenrechte der dritten Dimension. EIJGRZ 1989,
p. 11. No âmbito do direito pátrio, foi talvez BONAVIDES, Paulo. Curso de direito constitucional,
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204
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 1 259
Deixando de lado a questão terminológica, verifica-se crescente convergência de
opiniõ es no que concerne ao conteúdo pelo menos das três primeiras dimensõ es dos
direitos fundamentais, desde que tais direitos passaram a integrar a trajetilria das cons-
tituições, a começar pelas primeiras constituições de matriz liberal-burguesa, a partir
do final do século XVIII. Por outro lado, tanto as constituiçõ es quanto os direitos nelas
consagrados se encontram em constante processo de transformação, culminando com a
recepção, nos catálogos constitucionais e na seara do Direito Internacional, de múltiplas
e diferenciadas posições jurídicas, cujo conteúdo é tão variável quanto as transformações
ocorridas na realidade social, política, cultural e econômicaao longo dos tempos." Assim
sendo, a "teoria dimensional" dos direitos fundamentais não aponta, tão somente, para
o caráter cumulativo do processo evolutivo e para a natureza complementar de todos os
direitos fundamentais, mas afirma, para além disso, sua unidade e indivisibilidade no
contexto do direito constitucional interno e, de modo especial, na esfera do moderno
"Direito Internacional dos Direitos Humanos"."
Além disso, assim como não se pode falar em modelos uniformes de Estado e
Constituição, visto que se trata de categorias de conteúdo muito variável e que não expe-
rimentaram uni processo evolutivo linear (por exemplo, muitos Estados, em pleno século
XXI, ainda não vivenciaram o Estado Social, embora o possam -e mesmo assim, várias
-
vezes nem isso terem consagrado formalmente nos textos constitucionais), também
a evolução do reconhecimento jurídico-positivo dos direitos humanos e fundamentais
não se revela uniforme. Com efeito, segue havendo constituições que não contemplam
uma série de direitos fundamentais, notadamente os assim chamados direitos sociais da
segunda dimensão, ao passo que outros diplomas constitucionais já asseguram direitos
até mesmo à vida não humana. Já no plano internacional, percebe-se que, partindo da
Declaração da ONU, de 1948 (que já recolhia toda a experiência acumulada até então,
p. 525, quem primeiro fez alusão a esta imprecisão terminol6gica. Mais recentemente, v, no mesmo
sentido: GAIINDO, Bnmo. Direitosficndamentais: análise de sua concretização constitucionah p. 57;
bem como: SCHÃPER, Jairo. Classificação dos direitos finclamentais: do sistema geracional ao sistema
unitário -Umaproposta de compreensão, p. 39, que igualmente aderiu, com argumentos adicionais,
às críticas endereçadas ao termo gerações.
50. Aquivale referir aposição de: WEIS, Carlos. Direitoshumanos contemporâneos, p. 37 e ss., que, criticando
a concepção tradicional das "gerações" de direitos humanos, ainda aponta a circunstância de que as
-
classificações tradicionais baseadas no critério da evolução histórica-, além de gerarem confusões
de cunho conceimal, pecam por não zelarempela correspondênciaentre as assim designadas gerações
de direitos humanos e o processo histórico de nascimento e desenvolvimento destes direitos, razão
pela qual propõ e outro critério classificatétrio, sintonizado com a positivação no plano internacional,
de tal sorte que se poderia falar de direitos liberais (civis e políticos) e direitos sociais, econômicos e
culturais, adotando-se a terminologia "direitos globais" para aqueles direitos que a doutrina costuma
enquadrar na terceirageração.
51. Cf. TRINDADE, Antonio Augusto Cançado. Tratado de direito internacionaldos direitos humanos, vol.
1, p. 25. No mesmo sentido, v., por último, MARMELSTEIN, George. Curso de direitos findamentais, p.
57, igualmente destacando que a multidimensionalidade implicaindivisibilidade e interdependência.
 260 I o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - IMO WOLFGANG SARLET
contendo inclusive direitos sociais) o reconhecimento de direitos civis e políticos (ha-
bitualmente enquadrados na primeira dimensão) ocorreu na mesma época (aliás, no
mesmo ano, 1966) que o reconhecimento dos direitos sociais, econômicos e culturais,
presentes até mesmo direitos correntemente atribuídos a uma terceira dimensão, tudo
a demonstrar a ausência de linearidade neste campo.
Por outro lado, em face de sua utilidade (desde que consideradas as ressalvas já
efetuadas e cientes das justificadas críticas endereçadas às classificações desta natureza)
para uma adequada visualização do conteúdo e das funções dos direitos fundamentais na
atualidade, passaremos a tecer algumas considerações sobre as principais características
de cada uma das dimensões dos direitos fundamentais, encerrando com algumas con-
siderações sumárias de natureza crítica a respeito desta matéria, cientes de que se trata
apenas de um modo de apresentação da trajetória evolutiva, que não afasta a integração
e interdependência entre todos os direitos humanos e fundamentais.
2.2.4.1 Os direitosfindamentais no âmbito do Estado Liberal (a assim chamada
rimeira dimensão')
Os direitos fimdamentais, ao menos no âmbito deseu reconhecimento nas primeiras
Constituições escritas, são o produto peculiar (ressalvado certo conteúdo social caracte-
rístico do constitucionalismo francês), do pensamento liberal-burguês do século XVIII,
caracterizados por um cunho fortemente individualista, concebidos como direitos do
indivíduo frente ao Estado, mais especificamente, como direitos de defesa, demarcando
uma zona de náointervenção do Estado e uma esfera de autonomia individual em face de
seu poder." São, por este motivo, apresentados corno direitos de cunho "negativo", uma
vez que dirigidos a uma abstenção, e não a uma conduta positiva por parte dos poderes
públicos, sendo, neste sentido, "direitos de resistência ou de oposição perante o Estado"?
Neste contexto, assumem particular relevo os direitos àvida, à liberdade, à propriedade e
à igualdade perante a lei, posteriormente complementados por um leque de liberdades,
incluindo as assim denominadas liberdades de expressão coletiva (liberdades de expressão,
imprensa, manifestação, reunião, associação etc.) e pelos direitos de participação política,
tais como o direito devoto e a capacidade eleitoral passiva, revelando, de tal sorte, a íntima
correlação entre os direitos fundamentais e a Democracia." Algumas garantias processuais
(devido processo legal, habeas colpus, direito de petição) também se enquadram nesta
-
categoria, que, em termos gerais como bem aponta Paulo Bonavides correspondem -
aos assim chamados direitos civis e políticos, que, em sua maioria, correspondem à fase
52. V., dentre muitos, LAYER, Celso. A reconstrução dos direitos humanos, p. 126; e ANDRADE,José Carlos
Vieira de. Os direitos findamentais na Constituição portuguesa de 1976, p. 43.
53. Esta a formulação de BONAV1DES, Paulo. Curso de direito constitucional, p. 517.
54. Também LAMA, Celso. A reconstrução dos direitos humanos, p. 126-127, e ANDRADE, José Carlos
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Vieira de. Os direitosfindamentais na Constituiçãoportuguesa de 1976, p. 45 e ss.
58.
205
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 261
inicial do constitucionalismo ocidental," mas que seguem integrando os catálogos das
Constituiçõ es no limiar do terceiro milênio, na condição de conquistas incorporadas ao
programa do moderno Estado Democrático de Direito, ainda que mesmo tais direitos
e garantias sigam enfrentando maior ou menor déficit de efetivação.
2.2.4.2 O advento do Estado Social e os direitos econômicos, sociais e culturais (a
assim chamada "segunda dimensão")
O impacto da industrialização e os graves problemas sociais e econômicos que a
acompanharam', as doutrinas socialistas e a constatação de que a consagração formal de
liberdade e igualdade não gerava a garantia do seu efetivo gozo acabaram, já no decorrer -
do século XIX, gerando amplos movimentos reivindicatórios e o reconhecimento pro-
gressivo de direitos, atribuindo ao Estado comportamento ativo na realização da justiça
social. A nota distintiva destes direitos é a sua dimensão positiva, uma vez que se cuida
não mais de evitar a intervenção do Estado na esfera da liberdade individual, mas, sim,
na lapidar formulação de Celso Lafer, de propiciar um "direito de participar do bem-estar
social"? Tais direitos fundamentais, que embrionária e isoladamente já haviam sido
contemplados nas Constituições Francesas de 1793 e 1848, na Constituição Brasileira
de 1824 e na Constituição Alemã de 1849 (que não chegou a entrar efetivamente em
vigor),57 caracterizam-se, ainda hoje, por assegurarem ao indivíduo, direitos a prestaçõ es
sociais por parte do Estado, tais como prestações de assistência social, saúde, educação,
trabalho etc., revelando uma transição das liberdades formais abstratas para as liberdades
materiais concretas, urili7ando-se a formulação preferida na doutrina francesa. É, contu-
do, no século )0(, de modo especial nas Constituiçõ es do segundo pós-guerra, que estes
novos direitos fundamentais acabaram sendo consagrados em um nómero significativo
de Constituições, além de constituírem o objeto de diversos pactos internacionais.
Como oportunamente observa Paulo Bonavides, esses direitos fundamentais, é possível
expri mir, "nasceram abraçados ao princípio da igualdade," compreendido em sentido
material e não meramente formal.
É evidente que ao longo da afirmação do assim chamado Estado Social (nas suas
mais diversas manifestações) o reconhecimento de direitosa prestações sociais ocorreu de
modo heterogêneo, da mestriaforma como é preciso destacar que nem todos os Estados
Constitucionais que podem ser enquadrados na moldura de um Estado Social reco-
55. Cf. BONAVIDES, Paulo. Curso de direito constitucional, p. 517.
56. Cf. LAYER, Celso. A reconstrução dos direitos humanos, p. 127.
57. Sobre a evolução na esfera do reconhecimento dos direitos sociais no constitucionalismo ocidental,
ao menos no plano europeu, v. a contribuição de: KRAUSE, Peter. Die Entwicklung der sozialen
Grundrechte. BIRTSCH, G. (org.). Grund-und Freiheitsrechte im Wandel von Gesellschaft und
Geschichte, p. 402 e as.
Cf. BONAVIDES, Paulo. Curso de direito constitucional, p. 518.

262 I O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASIT RIRO - Imo WOLFGANG SARLET
-
nheceram pelo menos no plano constitucional e como direitos subjetivos a prestações
-
embasados na constituição tais direitos, embora os tenham, em vários casos, previsto
no plano da legislação infraconstitucional, como foi o caso, dentre outros, daAlemanha,
especialmente quando da promulgação da sua atual Lei Fundamental, em 1949.
Ainda na esfera dos direitos da assim chamada segunda dimensão, há que atentar
para a circunstância de que tal dimensão não engloba apenas direitos de cunho positivo,
mas também as assim denominadas "liberdadessociais", como bem mostram os exemplos
da liberdade de sindicalização, do direito de greve, bem como do reconhecimento de
direitos fundamentais aos trabalhadores, tais como o direito a férias e ao repouso semanal
remunerado, a garantia de um salário mínimo, a limitação da jornada de trabalho, apenas
para citar alguns dos mais representativos. A segunda dimensão dos direitos fundamentais
abrange, portanto, mais do que os direitos aprestações, nada obstante o cunho "positivo"
possa ser considerado como o marco distintivo desta nova fase na evolução dos direitos
fundamentais.
2.2.5 A titularidade transindividual e os assim chamados "direitos da terceira dimensão"
Os direitos fundamentais da terceira dimensão, também denominados de direitos
de fraternidade ou de solidariedade, trazem como nota distintiva o fato de se despren-
derem, em princípio, da figura do homem-indivíduo como seu titular, destinando-se
à proteção de grupos humanos (povo, nação), e caracterizando-se, consequentemente,
como direitos de titularidade transindividual (coletiva ou difusa).59 Para outros, os direitos
da terceira dimensão têm por destinatário precípuo "o gênero humano mesmo, num
momento expressivo de sua afirmação como valor supremo em termos de existenciali-
dade concreta"." Dentre os direitos fundamentais da terceira dimensão mais citados,
cumpre referir os direitos à paz, à autodeterminação dos povos, ao desenvolvimento, ao
meio ambiente e qualidade de vida, bem como o direito à conservação e utilização do
património histórico e cultural e o direito de comunicação.61 Cuida-se, na verdade, do
resultado de novas reivindicações fundamentais do ser humano, geradas, dentre outros
fatores, pelo impacto tecnológico, pelo estado crônico de beligerância, bem como pelo
processo de descolonização do segundo pós-guerra e suas contundentes consequências,
acarretando profundos reflexos na esfera dos direitos fundamentais.
Anota distintiva destes direitos da terceira dimensão reside basicamente na sua titu-
laridade transinclividual (ou metaindividual) muitas vezes indefinida e indeterminável, o
que se revela, a título de exemplo, especialmente no direito ao meio ambiente e qualidade
de vida, o qual, em que pese ficar preservada sua dimensão individual, reclama novas
59. Cf. LAFER, Celso. A reconstrução dos direitos humanos, p. 131.
60. Cf. &DUVIDES, Paulo. Curso de direito constitucional, p. 523.
61. CE, dentre outros, idem, ibidem.
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TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 263
técnicas de garantia e proteção. A atribuição da titularidade de direitos fundamentais
ao próprio Estado e à Nação (direitos à autodeterminação, paz e desenvolvimento) tem
suscitado sérias dúvidas no que concerne à própria qualificação de grande parte destas
reivindicações como autênticos direitos fundamentais.62 Compreende-se, portanto,
porque os direitos da terceira dimensão são denominados usualmente como direitos de
solidariedade ou fraternidade, de modo especial em face de sua implicação transindivi-
dual ou mesmo universal (transnacional), e por exigirem esforços e responsabilidades
em escala até mesmo mundial para sua efetivação.
Em caráter alternativo, há quem inclua, na terceira dimensão dos direitos huma-
nos e fundamentais, posições jurídicas vinculadas ao uso das assim chamadas novas
tecnologias, especialmente a partir do final do século XX, como é o caso, em especial,
dos direitos reprodutivos (acesso às novas tecnologias reprodutivas e de planejamento
familiar), da proteção da identidade genética do ser humano, do acesso à informática e
a proteção dos dados pessoais no âmbito da sociedade tecnológica." Uma crítica que se
poderia formular em relação a tal perspectiva de abordagem, reside no fato de inserir na
terceira dimensão direitos que dizem respeito, na sua essência, a bens jurídicos e valores
já reconhecidos e tutelados na esfera das três dimensões referidas, posto que não se trata
de direitos propriamente novos, na medida em que relacionados à tutela e promoção da
dignidade da pessoa humana, da liberdade, proteção da privacidade e inti m idade, entre
outros aspectos que aqui poderiam ser mencionados.
2.2.6 Existem direitosfitndamentais de quarta e de quinta dimensão?
Ainda no que tange à problemática das diversas dimensões dos direitos funda-
mentais, é de se referir a tendência de reconhecer a existência de uma quarta dimensão,
que, no entanto, ainda aguarda sua consagração na esfera do direito internacional e das
ordens constitucionais internas." Assim, impõe-se examinar, num primeiro momento,
o questionamento da efetiva possibilidade de se sustentar a existência de uma nova di-
mensão dos direitos fundamentais, ao menos nos dias atuais, de modo especial diante
das incertezas que o futuro nos reserva." Além do mais, não nos parece desarrazoada
a ideia de que, na sua essência, todas as demandas na esfera dos direitos fundamentais
62. Nesse sentido, V. RIEDEL, Eibe. Menschenrechte der dritten Dimension. In: EITGRZ 1989, p. 17 e u.
Esta dúvida também é suscitada por: BOBBIO, Norberto. A era dos direitos, p. 9-10.
63. Cf., por todos: PEREZ Lu&o, Antonio-Enrique. La universalidad de los derechos humanos y el estado
constituciona4 p. 93 e ss.
64. Entre nós, a existência de uma quarta dimensão de direitos fundamentais é preconizada pelo ilustre
mestre: &DUVIDES, Paulo. Curso de direito constitucionaLp. 524 e ss. Recentemente, houve até mesmo
quem sugerisse a existência de uma 5.. geração (ou dimensão). Nesse sentido, o posicionamento de:
OLIVEIRA JÚNIOR, José Alcebtades de. Teoria jurídica e novos direitos, p. 97 e ss.
65. Nesse sentido, a indagação de: PÉ= Logo, Antonio-Enrique. Las generaciones de derechos hu-
manos. Revista del Centro de Estudios Constitucionales 10/209-210.
 264 O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRAS)]. FIRO - INGo WOLFGANG SARLET
gravitam, direta ou indiretamente, em torno dos tradicionais e perenes valores da vida,
liberdade, igualdade e fraternidade (solidariedade), tendo, nasua base, o princípio maior
da dignidade da pessoa.
Contudo, há que referir, no âmbito do direito brasileiro, aposição de Paulo Bonavi-
des, que, com a sua peculiar originalidade, se posiciona favoravelmenteao reconhecimento
da existência de uma quarta dimensão, sustentando que esta é o resultado da globalização
dos direitos fundamentais, no sentido de uma universalização no plano institucional,
que corresponde, na sua opinião, à derradeira fase de institucionalização do Estado
Social. Para o ilustre constitucionalista cearense, esta quarta dimensão é composta pelos
direitos à democracia (no caso, a democracia direta") e à informação, assim como pelo
direito ao pluralismo.67
Considerações similares dizem respeito ao direito à paz, que, segundo alguns,
integra, em verdade, a assim designada terceira dimensão dos direitos humanos e fun-
damentais, pois se trata de um direito atribuído aos povos e nações, e não propriamente
ao indivíduo-pessoa." Também aqui merece registro a proposta de Paulo Bonavides, no
sentido de que o direito à paz integra uma quinta dimensão (geração) de direitos hu-
manos e fundamentais. O autor, movido pelo intento de assegurar ao direito à paz um
lugar de destaque e superar uni tratamento incompleto e teoricamente lacunoso, de tal
sorte a resgatar a sua indispensável contexto mukidimensional marca
a trajetória e o perfil dos direitos humanos e fundamentais, reclama uma reclassificação
mediante sua inserção em uma dimensão nova e autônoma.° Sem que aqui possamos
aprofundar a matéria, verifica-se, como bem aponta o mesmo Paulo Bonavides, uma
tendência de o direito à paz (no Brasil consagrado como princípio fundamental no art.
4.., VI, da CF/1988) ser cada vez mais invocado na esfera das relações internacionais,
66. Cumpre destacar, neste contwo, que sufragamos integralmente o entendimento de que os meca-
nismos de democracia direta previstos na nossa vigente Carta Magna infelizmente pouca atenção
e implementação têm recebido, notadamente por parte do legislador infraconstitucional, além de
aderirmos à posição que sustenta a fimdamentalidade formal e material das respectivas disposições
constitucionais, que integram um autêntico direito à democracia participativa, na esteira do que
também tem proposto e defendido enfaticamente: BONAVIDES, Paulo. Teoria constitucional da ck-
mocracia participativa, em obra que retine importantes estudos do autor sobre o tema.
67. Cf. BONAVIDES, Paulo. Curso de direito constitucional, 8. ed., p. 524-526, no qual o autor apresenta
e analisa os direitos da quarta dimensão em capítulo próprio. É de se ressaltar que, ao menos parcial
e embrionariamente, alguns destes direitos, notadamente os direitos à democracia, ao pluralismo e
à informação, se encontram consagrados em nossa Constituição, de modo especial no preâmbulo e
noTítulo dos Princípios Fundamentais, salientando-se, todavia, que a democraciaerigida à condição
de princípio fundamental pelo Constituinte de 1988 é a representativa, com alguns ingredientes,
ainda que tímidos, de participação direta.
68. Cf., por todos: PEREZ Luizio, Antonio-Enrique. La universalidad de los derechos humanos y el estado
constituciona4 p. 93 e ss.
69. Cf. BONAVIDES, Paulo. A quinta geração de direitos fundamentais. Revista Direitos Fundamentais &
Justiça, ano 2, n. 3, p. 82 e ss.
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207
265
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS i
sendo também crescentemente referido em decisões de tribunais nacionais, como foi o
caso, recentemente, da Sala Constitucional da Suprema Corte de Justiça da Costa Rica."
Para além da qualificação jurídico-dogmática da paz como direito fundamental na ordem
constitucional, aspecto que merece maior desenvolvimento, o que é a percepção de que
a paz é condição para a democracia, o desenvolvimento e o progresso social, econômico
e cultural, sendo, portanto, pressuposto (embora não exclusivo) para a efetividade dos
direitos humanos e fundamentais de um modo geral.
Além daposição de Paulo Bonavides, que, consoante visto, advoga ser ademocracia
direta (participativa) o eixo da quarta dimensão, ao passo que o direito à paz poderia
ser reconduzido a uma quinta dimensão, podem ser identificadas outras propostas que
agregam uma quarta ou mesmo uma quinta dimensão às convencionalmente reco-
nhecidas três dimensões. Dentre tais propostas, colaciona-se, em caráter ilustrativo, a
de José Alcebíades de Oliveira Junior, para quem, com base na dinâmica da sociedade
tecnológica, a quarta geração dos direitos incluiria os direitos relacionados ao domínio
da biotecnologia e bioengenharia, os quais, por tratarem de questões ligadas à vida e à
morte, requerem uma discussão ética prévia, ao passo que a quinta geração diz respeito
ao campo da cibernética e da tecnologia da informação e comunicação de dados, que
apresenta como característica comum a superação das fronteiras mediante o uso da
internet e outras ferramentas:"
2.2.7 As dimensões (kerações') dos direitos em perspectiva crítica
Embora correta a ponderação de Paulo deT. Brandão, no sentido de que a divisibili-
dade dos direitos em dimensões ou gerações, assim como as demais tipologias elaboradas
relativamente aos direitos fundamentais não logra, por si só, explicar de modo satisfatório
toda a complexidade do processo de formação histórica e social dos direitos,72 tal pers-
pectiva de abordagem, além da função didática (permitir uma visualização abrangente
do processo de reconhecimento dos direitos e a identificação de algumas importantes
convergências e ou diferenças de conteúdo), apresenta a virtude de viabilizar a compre-
ensão de que a trajetória evolutiva no plano do reconhecimento e proteção jurídica dos
direitos humanos e fundamentais é de cunho essencialmente dinâmico e dialético, visto
que marcada por avanços, retrocessos e mesmo contradições." Além disso, tal forma de
70. Cf. Idem, p. 84-85.
71. Cf. OLIVEIRA JÚNIOR, José AlcebIades de. Teoriajurídica e novos direitos, p. 83 e ss.
72. Cf. desenvohddo por: BRANDÃO, Paulo de Tarso.Ações constitucionais: novos direitos e acesso àjustiça p.
123 e ss. Embora referindo já cinco "gerações" de direitos, v. as críticas direcionadas especialmente em
relação às três últimas "gerações" pon SAMPAIO, José Adércio Leite. Direitosfinzdamentais. Retórica e
(p. 308 e ss.).
historicidade, p. 302 e ss., além das objeções em relação à própria classidicação geracional
73. Nesse sentido, PÉREZ Lu-R(3, Antonio-Enrique. Las generaciones de derechos humanos. Revista del
Centro de Ertudios Constitucionaks 10/217.

266 -
O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO INGO WOLFGANG SARLET
apresentação da trajetória evolutiva dos direitos humanos e dos direitos fundamentais,
coloca em saudável evidencia a sua dimensão histórica e relativa, de modo que tais direi-
tos, na sua essência, assumem a condição de autênticos "produtos culturais"." Por outro
lado, percebe-se a atualidade da obra de Norberto Bobbio, ao sustentar, justamente com
base nas transformações ocorridas na seara dos direitos fundamentais e reveladas plasti-
camente pela teoria das "geraçõ es" de direitos, a ausência de um fundamento absoluto
dos direitos fundamentais." Nesta perstiectiva, não sendo possível aqui adentrar o exame
das principais teorias sobre a justificação efundamentação dos direitos, importa destacar
-
que os direitos fundamentais como categoria histórica e materialmente aberta são,
acima de tudo, fruto de reivindicaçõesconcretas, geradas por situações de injustiça e/ou
de agressão a bens fundamentais e elementares do ser humano."
Outra crítica, desta feita formulada por Álvaro Ricardo de Souza Cruz, parte do
argumento de que a noção da existência de geraçõ es de direitos, tal qual concebida origi-
nalmente por Karel Vasak, "não passa de uma forma acadêmicade facilitar a reconstrução
histórica da luta pela concretização dos direitos fundamentais"." Também neste caso,
embora a crítica (e outras similares) cleva ser levada a sério naquilo em que desnuda certo
deslumbramento com a classificação dimensional (ou geracional) dos direitos humanos
e dos direitos fundamentais, também é correto afirmar que com isso não se deslegitima
-
a sua função desde que bem compreendida -. didático-pedagógica, tal como, aliás,
utilizada na presente obra.
2.3 O conceito de direitos fundamentais no sistema constitucional brasileiro
2.3.1 A duplafindamentalidade em sentido formal e material
Afinados com a opção terminológica já feita, numa primeira aproximação conceituai,
direitos fundamentais são posições jurídicas reconhecidas e protegidas na perspectiva do
direito constitucional interno dos Estados. Nesse sentido, JoséJoaquim Gomes Canotilho,
"aponta para a especial dignidade e protecção dos direitos num sentido formal e num sen-
tido material"." É neste sentido que se afirma que a nota distintiva da fundamentalidade,
em outras palavras, aquilo que qualifica um direito como fundamental, é precisamente
a circunstância de que esta fimdamentalidade é simultaneamente formal e material.
74. Cf. HERRERA-FLoREs, Joaquín. Los derechos humanos comoproductos culturales-Críticadelhumanismo
abstrato, p. 101.
75. Cf. Boasto, Norberto. A era dos direitos, p. 15 e ss., e 32 e ss. Entre nós: Ci.àva, Clèmerson Merlin.
Ternasde direito constitucional(e deteariado direito), p. 127, bem lembra que os direitos fundamentais
ocupam e representam um "espaço hist6rico, um processo, um caminho de invenção permanente".
Cf., entre outros, RIEDEL, Eibe. Menschenrechte der dritten Dimension. In: EUGRZ 1989, p. 10.
76.
77. Cf. CRuz, Álvaro Ricardo deSouza.Hermenêuticajurtdicae(m)debate. O constitucionalismo brasileiro
entre atearia do discurso e a ontologia existencial, p. 337.
CAN0TI11.10, José Joaquim Gomes. Direito constitucional, p. 509.
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208
I
TEORIA OERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 2117
A fundamentalidade formal encontra-se ligada ao direito constitucional positivo,
no sentido de um regime jurídico definido a partir da própria constituição, seja de forma
expressa, seja de forma implícita, e composto, em especial, pelos seguintes elementos: (a)
como parte integrante da Constituição escrita, os direitos fimdamentais situam-se no
ápice de todo o ordenamento jurídico, gozando da supremacia hierárquica das normas
constitucionais;" (b) na qualidade de normas constitucionais, encontram-se submetidos
aos limites formais (procedimento agravado) e materiais (cláusulas pétreas) da reforma
constitucional (art. 60 da CF),8" muito embora se possa controverter a respeito dos limi-
- tes da proteção outorgada pelo Constituinte, aspecto desenvolvido no capítulo sobre o
poder de reforMa constitucional; (c) além disso, as normas de direitosfundamentais são
diretamente aplicáveis e vinculam de forma imediata as entidades públicas e, mediante
as necessárias ressalvas e ajustes, também os atores privados (art. 5 .", § 1.0, da CF), o que
igualmente será aprofimdado mais adiante.
No seu conjunto, como se percebe, tais elementos apontam para um regimejurídico
qualificado, no sentido de reforçado e diferenciado em relação ao que se verifica no caso
de outras normas da constituição, que, por exemplo, não são (pelo menos não todas e
não da mesma forma) diretamente aplicáveis e não são, de regra, protegidas na condição
de m ites materiais ao poder de reforma constitucional. Da mesma forma, importa frisar
1
que o regime jurídico dos direitos fundamentais abrange outros aspectos, igualmente
decorrentes do sistemade direito constitucional positivo, portanto, integrantes da noção
de fundamentalidade em sentido formal, compreendida num sentido mais alargado,
como, por exemplo, no que diz com os limites às restrições de direitos fundamentais, com
destaque aqui para as exigências da proporcionalidade, a garantia do núcleo essencial,
temática que, todavia, aqui não será desenvolvida, por constituir objeto de item próprio.
Da mesmaforma aprevisão de determinadas ações constitucionais de proteção dos direitos
fundamentais (tais como o habeas cmpus, o habeas data e o mandado de injunção) para
tutela dos direitos (ainda que não de todos) contribui para uma proteção reforçada dos
direitos fundamentais, tudo a enfatizar a especial dignidade de tais direitos no âmbito
da arquitetura constitucional.
Afindamentalidade material (ou em sentido material), por sua vez, implica análise
do conteúdo dos direitos, isto é, da circunstância de conterem, ou não, decisões funda-
79. Nesse sentido, destacando o caráter supralegal dos direitos fundamentais e bem lembrando que
embora apenas existam direitos fimdamentais constitucionais nem todos os direitos constitucionais
são fundamentais, v. SOLOZÁBAL ECILWARRIA, Juan José. Una revisión de la teoria de los derechos
fundamentales. Revista Jurídica da Universidade Autônoma de Madrid4l1.07 .
80. O fato de os direitos fundamentais constituírem "cláusulas pétreas" revela que a fundamentalidade
formal, neste contexto, assume o rrw dimensão simultaneamente material. Com efeito, o aspecto formal
diz com aproteção do texto constitucional (onde se encontram positivados os direitos) contra uma
supressãopelo poder reformador. Aproteção, contudo, é outorgada em virtude dafundamentalidade
*
material, isto é, da relevância, na perspectiva da Constituição, dos bens e valores protegidos.
 rn
268 o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INco WOLFGANG SARLET
mentais sobre a estrutura do Estado e da sociedade, de modo especial, porém, no que
diz com a posição nestes ocupada pela pessoa humana. É, portanto, evidente que uma
conceituação meramente formal, no sentido de serem direitos fundamentais aqueles que
como tais foram reconhecidos na Constituição, revela sua insu.ficiência também para o
caso brasileiro, uma vez que a Constituição Federal, como já referido e previsto no art.
5.°, § 2.°, admite expressamentea existência de outros direitos fundamentais que não os
integrantes do catálogo (Título II da CF), com ou sem assento na Constituição, além da
circunstância de que tal conceituação estritamente formal nada revela sobre o conteúdo
(isto é, a matéria propriamente dita) dos direitos fundamentais."
Qualquer conceituação de direitos fundamentais que busca abranger de- modo
completo o conteúdo material dos direitos fundamentais está fadada, no mínimo, a
certo grau de dissociação da realidade de cada ordem constitucional individualmente
considerada. É preciso ter em mente, portanto, que um conceito satisfatório somente
poderia ser obtido com relação a uma ordem constitucional concreta, o que apenas vem
a confirmar a correção da afirmação feita por Javier Jiménez Campo, ao sustentar que
uma conceituação de direitos fundamentais exige tanto uma determinaçãohermenêutica
quanto uma construção dogmáticavinculada ao contexto constitucional vigente.82Com
efeito, o que é fundamental para determinado Estado pode não ser para outro, ou não
sê-lo da mesma forma, muito embora a existência de categorias universais consensuais
no que diz com o reconhecimento de sua fundamentalidade, tais como osvalores davida,
daliberdade, da igualdade e da dignidade humana. Contudo, mesmo aqui imprescindível
uma contextualização, já que igualmente nessa seara se cuida de questõ es suscetíveis de
uma valoração distinta e condicionada pela realidade social e cultural concreta.
Nesta perspectiva, é preciso enfatizar que, no sentido jurídico-constitucional, de-
terminado direito é fundamental não apenas pela relevância do bem jurídico tutelado
considerado em si mesmo (por mais importante que o seja), mas especialmente pela rele-
vância daquele bemjurídico na perspectiva das opções do Constituinte, acompanhadada
atribuição da hierarquia normativa correspondente e do regime jurídico-constitucional
assegurado pelo Constituinte às normas de direitos fundamentais." É por esta razão que
81. Naformulação de: HESSE, Konrad. Grundzüge desWassungsrecht derBunderrepublikDeutschlanc4
20. ed., p. 125, que, no entanto, se refere ao direito constitucional alemão, no qual também está
prevista expressamente a existência de direitos fundamentais fora do catálogo.
82. Cf. C/avivo, Javier jiménez. Derechosfindamentales. Concepto y garantias, p. 19.
83. Cf. também o magistério de: BASTIDA FREIJEDO, Francisco J. Concepto y modelos históricos de
los derechos fundamenta les. In: ; VILLAVERDE MENÉNDBZ, Ignacio; REQUEJO RODRIGUES,
á
Paloma et. al. Teoría general de los derechos findamentales en Constitución Espafiola de 1978, p.
17-42, p. 30-33, cuidando do que designa de fundamentalidade "interna" (jurídica) dos direitos
fundamentais, destacando, ainda, que, na perspectiva estritamente jurídico-positiva, os direitos fun-
damentaispossuem esta qualidade independentemente de quem é seu tindar e de qual a estrutura na
qual estão articulados os direitos, o que, de resto, não implica que os direitos fundamentais tenham
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uma determinada estrutura jurídica.
209
269
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 1
- apenas para citar um exemplo -o direito à saúde (assim como os demais direitos sociais
mas não o é (a
do art. 6.°) é um direito fundamental na Constituição brasileira de 1988,
despeito de ninguém questionar a fundarnentalidade da saúde para a vida e dignidade da
pessoa) na Constituição Espanholade 1978, pois naquela ordem constitucional não lhe é
assegurado o regime jurídico equivalente aos direitos fundamentais típicos. Pela mesma
razão, apenas para ilustrar com mais um exemplo, há Constituições, como novamente é
o caso da brasileira, que asseguram a determinados direitos dos trabalhadores a condição
de direitos fundamentais, embora se saiba que assimnão ocorre em outras constituiçõ es.
Assim sendo, para que se possa fechar este item com um conceito de direitos funda-
mentais compatível com as peculiaridades da ordem constitucional brasileira,é possível
definir direitos fundamentais como todas as posiçõ es jurídicas concernentes às pessoas
(naturais ou jurídicas, consideradas na perspectiva individual ou transindividual) que,
do ponto de vista do direito constitucional positivo, foram, expressa ou implicitamente
integradas à Constituição e retiradas da esfera de disponibilidade dos poderes constituí-
dos, bem como todas as posiçõ es jurídicas que, por seu conteúdo e significado, possam
lhes ser equiparadas, tendo, ou não, assento na Constituição formal." Tal conceito,
inspirado na proposta formulada por Robert Alexy," embora submetido a algum ajuste,
reflete, por um lado, a dupla fundamentalidade forma e material, por outro, contempla
a noção de uma abertura material do catálogo de direitos fundamentais, no sentido de
um elenco inclusivo, tal como consagrada no art. 5.0, § 2.°, da CF, tópico do qual nos
ocuparemos na sequência.
2.3.2 A abertura (expansividade) do catálogo constitucional dos direitosfindamentais:
significado e alcance da norma contida no art. 5.°, § 2.0, da CF
2.3.2.1 Noçõespreliminares
A norma contida no art. 5.0, § 2.°, da CF segue, ainda que com alguma variação
ao longo do tempo, quanto ao seu conteúdo e alcance, a tradição do nosso direito
constitucional desde a Constituição de fevereiro de 1891." Inspirada na IX Emenda
uma
84. V., para maior desenvolvimento: SARLET, Ingo Wolfgang. A eficácia dos direitos fiindamentais:
teoria geral dos direitosfindanzentais na perspectiva constitucionaL 10. ed., p. 77, em que o conceito
foi apresentado de modo mais analítico.
Para ALEXY, Robert. Theorie der Grundrechte, 2. ed., p. 407, os direitos fundamentais podem
ser
85.
definidos como aquelas posições que, do ponto de vista do direito constitucional, são tão relevantes,
que seu reconhecimento ou não reconhecimento não pode ser deixado à livre disposição do legisla-
dor ordinário ("Grundrechte des Grundgesetzes sind Positionen, die vom Standpunkt des Vedas-
sungsrechts aus so wichtig sind, dass ihre Gewãhrung oder Nichtgewãhrung nicht der einfachen
parlamentarischen Mehrheit überlasse werden kand).
foi
86. Desde a Constituição de 1891 (art. 78) e sem exceções nas Cartas que a sucederam, a tradição
mantida na Constituição vigente. Assim, nas Constituições de 1934 (art. 114), 1937 (art. 123),
1946 (art. 144), 1967 (art. 150, § 35) e na Emenda 1/1969 (art. 153, 5 36).
 270 i 0 SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SARLET
da Constituição dos EUA a citada norma traduz o entendimento de que, para além do
conceito formal de Constituição (e de direitos fundamentais), há um conceito material,
no sentido de existirem direitos que, por seu conteúdo, por sua substância, pertencem ao
corpo fundamental da Constituição de urn Estado, mesmo não constando expressamente
no catálogo originalmente definido pelo constituinte."
Numa primeira aproximação, portanto, o tema guarda relação com uma possível
diferenciação entre direitos fundamentais em sentido formal e direitos fundamentais em
sentido material, distinção que, por sua vez, encontra reciprocidade na distinção entre
direito constitucional em sentido formal e direito constitucional em sentido material.
Neste contexto, importa destacar, na esteira da doutrina de Jorge Miranda, que o reco-
nhecimento da diferença entre direitos formal e materialmente fundamentais traduz a
ideia de que o direito constitucional brasileiro (assim como o lusitano) aderiu a certa
ordem de valores e de princípios, que, por sua vez, não se encontra necessariamente na
dependênciado Constituinte, mas que também encontra respaldo na ideia dominante de
Constituição e no senso jurídico coletivo." Assim, é preciso ter em conta, que a construção
de um conceito material de direitos fundamentais (assim como da própria Constituição)
somentepode ser exitosa quando se considera a ordem de valores dominante (no sentido
de consensualmente aceita pela maioria), bem como as circunstâncias sociais, políticas,
econômicas e culturais de uma dada ordem constitucional."
A distinção entre direitos fundamentais em sentido formal e direitos fundamen-
tais em sentido material não tem sido objeto de muitos estudos e grandes divergências
doutrinárias, ao menos no âmbito da literatura luso-brasileira. De modo geral, os
direitos fundamentais em sentido formal podem, acompanhando Konrad Hesse, ser
definidos como àquelas posições jurídicas da pessoa (na sua dimensão individual ou
coletiva) que, por decisão expressa do Legislador-Constituinte foram consagradas
no catálogo dos direitos fundamentais." Por outro lado, direitos fundamentais em
sentido material são aqueles que, apesar de se encontrarem fora do catálogo, por seu
conteúdo e por sua importância podem ser equiparados aos direitos formalmente (e
materialmente) fundamentais."
87. V. também: CANOTILHO, José Joaquim Gomes. Direito constituciona4 p. 539. Sobre o tema, no direito
lusitano, v. a obra específica de: GOIIVEIA, Jorge Bacelar. Os direitos fitnclamentais atípicos.
88. Assim o entendimento de: MIRANDA, Jorge. Direitos fundamentais na ordem constitucional portu-
guesa. Revista de Direito Público 82/7.
89. Também aqui nos socorremos da lição de: MutANDA, Jorge. Manual de direito constitucional, vol. 4,
p. 9 e ss.
90. Cf. HM.5E, Konrad. Grundzügedes Vezfassungsrecht der BundesrepublikDeutschlant4 p. 125.
91. Cf. CANOTILI10, José Joaquim Gomes. Direito constitucional, p. 539 e ss. V. também MIRANDA,
Jorge. Direitos fundamentais na ordem constitucional portuguesa. Revista de Direito Público 82/6 e.
ss. Esta definição (conjugando-se o aspecto formal e o material) identifica-se com a que propusemos
ao abordar o tema da fundamentalidade material e formal dos direitos fundamentais.
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210
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 271
Assim sendo e em princípio, com base no entendimento subjacente ao art. 5.., §
2.., da CF, podemos, desde logo, cogitar de duas espécies de direitos fiindamentais: (a)
direitos formal e materialmente fundamentais (portanto, sempre ancorados, ainda que
implicitamente, na Constituição formal); (b) direitos apenas materialmente fundamen-
tais, no sentido de direitos que não estão sediados no texto constitucional. Embora esta
seja a distinção adotada, é preciso referir a respeitável doutrina que advoga a existência
de uma terceira categoria, a dos direitos apenas formalmente fundamentais, que, embora
previstos no texto constitucional, não teriam relação direta com a dignidade da pessoa
humana e outros bens e valores fundamentais compartilhados pela sociedade brasileira
e pela comunidade internacional."
Ainda que não se possa aprofundar o tema, é de se referir que a doutrina não se
encontra completamente pacificada no que diz com posição assumida pelos direitos
materialmente fundamentais (de modo especial os que não encontram assento na Cons-
tituição formal) com relação aos direitos do catálogo, isto é, se podem, ou não - e, em
caso afirmativo, de que maneira -, ser equiparados no que tange ao seu regime jurídico.
Para que a nossa posição fique desde logo consignada, com o intuito de afastar qualquer
incompreensão, partiremos do pressuposto que a abertura material do sistema dos direitos
fundamentais, que, de resto, reclama a identificação de um conceito material de direitos
fundamentais, exige um regime jurídico-constitucional privilegiado e em princípio
equivalente ao regime dos direitos fundamentais expressamente consagrados como tais
pelo Constituinte." Dito de modo mais resumido, é possível partir do pressuposto de
que pelo menos em princípio o regime jurídico dos direitos fundamentais, estejam ou
não sediados no Título II da CF, é o mesmo, presente, portanto, a dupla fundamenta-
lidade em sentido formal e material, que não se confunde - embora a conexão entre as
-
noções com a distinção entre direitos formalmente e materialmente constitucionais.
Já no que diz com a abrangência da assim chamada abertura material do catálogo,
verifica-seque tanto a doutrina majoritária quanto a jurisprudência, com destaque aqui
para as decisões proferidas pelo STF, admitem que a expansividade do catálogo consti-
tucional não se limita ao reconhecimento da existência de direitos e garantias de cunho
individual, equiparáveis aos direitos contemplados no art. 5.0 da CF, e seus respectivos
92. A respeito deste critério de classificação, consulte-se: ANDRADE, José Carlos Vieira de. Os direitos
fitndanzentais na Constituição portuguesa de 1976, p. 78 e ss., que justamente defende a existência de
direitos apenas formalmente fundamentais, que seriam os constantes no catálogo, mas que, por sua
substância e importância não se enquadram no conceito material de direitos fimdamentais. Entre nós,
admitindo a existência de direitos fimdamentais em sentido apenas formal, v., entre outros:TORRES,
Ricardo Lobo. O direito ao mínimo existencial, p. 73, para quem os direitos sociais, notadamente
os que não correspondem às exigências do mínimo existencial e na medida em que vão além de tal
mínimo, embora previstos no texto constitucional não são verdadeiros direitos fundamentais.
93. Nesse sentido, v., entre outros: NOVAIS, Jorge Reis. As restrições aos direitosfimdamentais não expres-
samente autori,,lospela Constituição, p. 47-48.

272 O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SARLET
incisos, mas abarca também os direitos políticos e esmo os direitos sociais, econômicos,
culturais e ambientais.94
Tal interpretação encontra respaldo em uma série de argumentos: em primeiro
lugar, há que considerar a expressão literal do art. 5.°, § 2.°, da CF, que menciona, de
forma genérica, os "direitos e garantias expressos nesta Constituição", sem qualquer li-
mitação quanto à sua posição no texto. Em segundo lugar (mas não em segundo plano),
inequívoco o compromisso da Constituição Federal com os direitos sociais, inseridos
no título relativo aos direitos fundamentais, apenas regrados em outro capitulo. Além
disso, é evidente que a mera localização topográfica do dispositivo no capítulo I do Título
II não pode prevalecer diante de uma interpretação que leva em conta a finalidade do
dispositivo e as peculiaridades do subsistema dos direitos fundamentais considerado no
seu conjunto. Além disso, verifica-se que a regra do art. 7.0, cujos incisos especificam
os direitos fundamentais dos trabalhadores, prevê expressamente, em seu caput ( São
direitos dos trabalhadores urbanos e rurais, além de outros que visem à melhoria de sua
condição social"), a abertura a outros direitos similares. Por derradeiro, registre-se que
na doutrina brasileira tem prevalecido o entendimento de que tanto o rol dos direitos
sociais do art. 6.°, quanto o elenco dos direitos sociais dos trabalhadores (art. 7.0) são
meramente exemplificativos," ambos os preceitos podem ser perfeita-
mente qualificados como cláusulas especiais de abertura.
É precisamente nesta perspectiva e aderindo à tradição constitucional republicana
brasileira, ainda mais em virtude das peculiaridades do texto da atual CF (ao incluir, di-
versamente das constituições anteriores, os tratados internacionais de direitos humanos)
que se pode falar, a exemplo do que atualmente também sustenta Juarez Freitas, que o
art. S.°, § 2.°, da CF, encerra uma autêntica norma geral inclusiva." Nesta perspectiva,
tal como sublinha Menelick de Carvalho Netto, por força do disposto no citado precei-
to constitucional, a CF se apresenta como "a moldura de um processo de permanente
aquisição de novos direitos fundamentais"." Aliás, o processo dinâmico e aberto de
reconhecimento de direitos fundamentais no âmbito do sistema constitucional, atua
como uma espécie de força motriz para uma sociedade também sempre aberta e plural,
aspecto que, todavia, aqui não será desenvolvido.
94. Cf., para maior desenvolvimento, SARLET, Ingo Wolfgang. A qTcácia dos direitosfitndamentais: uma
teoria geral dos direitosfimdamentais naperspectiva constitucional, 10 ed., p. 82 e ss.
95. A este respeito, v.: FERREIRAFILHO,Manoel Gonçalves. Comentários à Constituição brasileirade 1988,
vol. 1, p. 89 e 92, segundo o qual os róis dos arts. 6.. e 7.. da CF são meramente exemplificativos.
No mesmo sentido, v.: FERREIRA, Pinto. Comentários à Constituição brasileira, 1989, vol. 1, p. 222.
96. Cf. FREITAS, Juarez. A interpretação sistemática do direito, p. 206-212.
97. Cf. CARVALHO Narro, Menelick de. A hermenêutica constitucionale os desafios postos aos direitos
fundamentais. In: SAMPAIO, José Adércio (org.). Jurisdição constitucional e direitos fimdamentais, p.
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154.
211
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 273
I
2.3.2.2 Classificação dos direitos fimdamentais com base no critério da abertura
material do catálogo constitucional
A partir das diretrizes textuais do art. 5.°, § 2.°, da CF, bem como mediante diálogo
com as noções já traçadas, especialmente no que diz com a existência de direitos funda-
mentais em sentido formal (e material) e em sentido material, bem como no concernente
a amplitude do conceito materialmente aberto consagrado pela CF, é possível classificar
os direitos fundamentais em dois grandes grupos: (a) direitos expressamente positivados,
seja na constituição, seja em outros diplomas jurídico-normativos de natureza consti-
tucional; (b) direitos implicitamente positivados, no sentido de direitos fundamentais
decorrentes do regime e dos princípios constitucionais ou direitos subentendidos nas
normas de direitos fundamentais expressamente positivadas, em suma, direitos que não
encontram respaldo textual direto, podendo também ser designados & direitos não
escritos." Ambos os grupos de direitos, por sua vez, exigem alguma explicitação quanto
ao seu conteúdo e os seus respectivos problemas teórico-práticos, além de abarcarem
subgrupos que podem ser bem definidos. Iniciemos pelo primeiro grupo, qual seja, dos
direitos expressamente positivados.
Quanto aos direitos expressamente positivados, é preciso distinguir, por sua vez,
três subgrupos: (a) os direitos previstos no Título II da CF, que cuida precisamente dos
direitos e garantias fundamentais; (b) direitos sediados em outras partes do texto cons-
titucional (dispersos pelo texto constitucional); (c) direitos expressamente consagrados
em tratados internacionais de direitos humanos.
Um problema à parte guarda relação com a indagação a respeito da existência de
direitos fundamentais sediados na legislação infraconstitucional (?), isto é, se haveria ainda
um quarto grupo de direitos expressamente positivados. Quanto a este ponto, reiteramos
aqui a necessidadede cautela, ainda que existam autores que defendam tal possibilidade,
qual seja, a de direitos fundamentais terem assento formal em textos legais." Em pri-
meiro lugar, o texto do art. 5.°, § 2.0, da CF, ao contrário do art. 16/1 da Constituição
portuguesa, não mil i7a a expressão "lei". Além disso, o que parece ser a interpretação
mais razoável, é que ao legislador infraconstitucional cabe, em primeira linha, o papel
de concretizar e regulamentar (eventualmente restringir) os direitos fundamentais posi-
tivados na Constituição. Por outro lado, também a tradição (sem qualquer exceção) do
nosso direito constitucional aponta para uma exclusão da legislação infraconstitucional
como fonte de direitos materialmente fundamentais, até mesmo pelo fato de nunca ter
havido qualquer referência à lei nos dispositivos que consagraram a abertura de nosso
catálogo de direitos, de tal sorte que nos posicionamos, em princípio, pela inadmissibili-
98. Cf., em especial,os desenvolvimentos deSARLET, Ingo Wolfgang. Acáciados direitos findameatais:
uma teoria geral dos direitosfitndamentais naperspectiva constitucional, 10. ed., p. 84 e ss.
99. Cf., por todos: IvIrRANDA, Jorge. Manual de direito constitucional, t. IV, Direitosfindamentais, p. 182
 274 I O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRAS1LEIRO - INGO WOLFGANG SARLET
dade dessa espécie de direitos fundamentais em nossa ordem constitucional.'°° Todavia,
a despeito deste entendimento, não nos parece de todo desarrazoada uma interpretação
de cunho extensivo que venha a admitir uma abertura do catálogo dos direitos funda-
mentais também para posições jurídicas reveladas, expressamente, antes pela legislação
infraconstitucional, já que, por vezes, é ao legislador ordinário que se pode atribuir o
pioneirismo de recolhervalores fundamentais para determinada sociedade e assegurá-los
juridicamente, antes mesmo de uma cOnstitucionalização. 101
Ainda sobre o tópico, importa registrar que aquilo que para muitos pode ser consi-
derado um direito fundamental fundado na legislação infraconstitucional, em verdade
-
nada mais é cuidando-se, convém frisar, de direitos fundamentais do que a explici- - da del m itação do âmbito de proteção dos direitos fundamentais, a inclusão dos direitos
tação, mediante ato legislativo, de direitos implícitos ou mesmo decorrentes do regime
e dos princípios, desde logo originariamente fundados na Constituição. Tal ocorre, por
exemplo, com o direito fundamental (constitucional) aos alimentos, consoante, aliás, já
reconhecido por alguma doutrina,'" onde, em última análise, está em causa um direito
-
fundamental a prestações de caráter existencial, que independentemente de previsão
-
legal já poderia ser deduzido do direito à vida com dignidade.'°3Ao legislador coube,
neste caso, a tarefa de reconhecer no plano legal a obrigação, definindo parâmetros,
sujeitos passivos e ativos, bem como dispondo sobre questões processuais, entre outros
aspectos. O mesmo se poderá afirmar em relação aos direitos de personalidade consa-
grados no novo Código Civil, visto que tais direitos já poderiam tambémser deduzidos
de uma cláusula geral de tutela da personalidade ancorada no direito geral de liberdade
100. Aproposito de normas legais (infraconstitucionais) materialmente constitucionais, pode ter-se como
, samente positivado, cuidando-se, nesta hipótese, não tanto da criação jurisprudencial
inegável a existência de direito constitucional apenas no sentido material na esft.ta da lrgklaç5o
ordinária, a exemplo do que ocorre com a Lei Orgânica dos Partidos Políticos e o Código Eleitoral,
hipóteses habitualmente citadas em nível de direito comparado. O que aqui temos por inadmissível,
ao menos em princípio, é a possibilidade de reconhecer-se a outorga do status de autênticos direitos
fimdamentais (mesmo que em sentido apenas material) a posiçõesjurídicas ancoradas em preceitos
legais garimpados em textos legais desta natureza.
101. Esta parece ser o entendimento de: SGARBOSSA, Luis Fernando. Direitos e garantias fitndamentais
estravagantes, p. 31 e ss., que utiliza a expressão direitos extravagantesreferido aos direitos sern assento
constitucional.
102. SPAGNOLO,Juliano.Umavisão dos alimentos através do prismafimdamental dadignidade da pessoa
humana. In: Pomo, Sérgio Gilberto; Usxkutoz, Daniel (org.). Tendências constitucionais no direito
de família, p. 147 e ss.
103. Nesse sentido, também explorando uma fundamentação vinculada a princípios e direitos funda-
mentais (ainda que não exatamente no sentido aqui sustentado), v. a contribuicão de: SPENGLER,
Fabiana Marion. Alimentos da ação à execução (bem mencionando a garantia de uma existência
digna como fundamento do dever alimentar), bem como, mais recentemente, em sua bela tese de
doutorado, FACHIN, Rosana Amara Girardi. Deveralimentar para um novo direito de Família, p. 34,
com referência, também (além da dignidade dapessoa humana) ao princípio da solidariedade como
um dos fundamentos constitucionais do dever alimentar.
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212
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 275
e no princípio da dignidade da pessoa humana,'" como, de resto, ocorre com o direito
ao nome, já consagrado pelo próprio STF.'"
Já no que diz com os assim denominados direitos implícitos (no sentido de implici-
tamente positivados),é preciso atentar para a possibilidade de compreender tal rótulo de
forma mais abrangente ou restrita, como inclusivo dos direitos decorrentes do regime e
dos princípios, ou distinguindo esta categoria dos direitos implicitos propriamente ditos,
no caso, considerados como direitos subentendidos nas normas de direitos fundamentais
expressamente positivadas. Note-se que a abertura do sistemade direitosfundamentais,
nas palavras deJosé de Melo Alexandrino, abrange tanto a previsão expressade uma aber-
tura a direitos não enumerados, quanto-a dedução de posições jusfimdamentais por meio
de matriz internacional, bem como a dedução de normas de direitos fundamentais de
outras normas constitucionais,'" tudo a demonstrar que as possibilidades da abertura
do catálogo constitucional de direitos fundamentais são múltiplas e complexas.
Neste contexto, optamos aqui por uma compreensão ampliada da noção de "di-
reitos decorrentes do regime e dos princípios, como inclusiva de posições jurídicas que
correspondem (por subentendidos) ao âmbito de proteção de direitos expressamente
positivados, situação que corresponde aos assim chamados direitos implícitos.
Ainda neste contexto, importa considerar o significado do termo "implícito", que,
no sentido etimológico, corresponde àquilo que está subentendido, o que está envolvido,
mas não de modo claro."7 Neste sentido, verifica-se que a categoria dos direitos implíci-
-
tos pode corresponder também além da possibilidade de dedução de um novo direito
fundamental com base nos constantes do catálogo -auma extensão (mediante o recurso
à hermenêutica) do âmbito de proteçãom de determinado direito fundamental expres-
104. A respeito deste tópico, v. também o nosso: SARLET, Ingo Wolfgang. Dignidade dapessoa humana e
direitosfindamentais, 3. ed., p. 106-107. Explorando bem este aspecto, confira-se o ensaio de: M.ELLO,
Cláudio Ari. Contribuição para uma teoria híbrida dos direitos de personalidade. In: SARLET, Ingo
Wolfgang (org.). O novo Código Civil e a Constituição. Desenvolvendo o tema na perspectiva do
direito comparado, indispensável o estudo de: MOTA Prwro, Paulo. Direitos de personalidade no
Código Civil português e no novo Código Civil brasileiro. Revista daAjuris 96/407-438.
105. V. o acórdão prolatado no RE 248.869-1 (07.08.2003), tendo como relator oMin. Maurício Corrêa,
onde restou mais uma vez consignado que "o direito ao nome insere-se no conceito de dignidade
da pessoa humana e traduz a sua identidade, a origem de sua ancestralidade, o reconhecimento da
família, razão pela qual o estado de filiação é direito indisponível".
106. Cf. ALMANDRINO, José de Melo.A estruturação do sistema de direitos, liberdades e garantias na Cons-
tituição portuguesa, voL 2, p. 374-375.
107. CE FERREIRA, Aurélio Buarque de Holanda. Novo Diciondrio Aurélio da Lingua Portuguesa, p. 923.
108. Os alemães, ao se referirem ao âmbito de proteção de determinado direitofundamental valem-se da
expressão Schutzbereich, noção fundamental para a problemática das restrições aos direitos funda-
mentais, que aqui não pode ser analisada.
 276 I o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SAP.LET
de um novo direito fundamental, mas, sim, da redefinição do campo de incidência de
determinado direito fundamental já expressamente positivado.'"
-
Seja qual for o critério utilizado, o fato é que o art. 5.°, § 2.. no que diz com a
-
dedução de posições jurídicas fundamentais assume, para efeitos de reconhecimento
de direitos implícitos, caráter essencialmente declaratório, pelo menos se considerarmos
que implícito é o que já está subentendido, tratando-se, neste sentido, como se percebe
em várias situações, de uma reconstrução interpretativa do âmbito de proteção de um
direito fundamental já consagrado, por exemplo, quando se afirma que a liberdade de
contratar está já abrangida pelo direito geral de liberdade, ou que a proteção dos dados
pessoais informatizados, está incluída no âmbito de proteção da privacidade ou intimi-
dade, a depender do caso. De outra parte -e neste ponto não há como desconsiderar a
relevância da previsão no texto constitucional de "direitos decorrentes do regime e dos
-
princípios" também é certo recordar que além de atuar como uma espécie de autori-
zação expressa e permanente "lembrete" para o reconhecimento de direitos implícitos
em sentido amplo (na condição de direitos não expressamente positivados) a legitimar e
até mesmo vincular positivamente a atuação dos órgãos jurisdicionais nesta seara, que,
nesta perspectiva, não poderiam deixar de reconhecer um direito implícito no mínimo
quando tal reconhecimento corresponder, em face das circunstâncias, às exigências do
sistema constitucional.
No campo dos direitos implícitos e/ou decorrentes do regime e dos princípios,
vale mencionar alguns exemplos que têm sido citados na doutrina, mas que também já
encontraramaceitação na esfera jurisprudencial, ainda que se esteja longe de alcançar um
consenso, especialmente (mas não exclusivamente, importa destacar) no concernente
ao conteúdo e alcance destes direitos. Assim, verifica-se que na doutrina mais recente
voltou a ser referido o direito de resistência" ou o direito à desobediência civil,'" que,
embora também possam ser tratados como equivalentes (desde que haja concordância
em termos conceituais) têm sido apresentados com traços distintos pela doutrina nacio-
nal. Também o direito à identidade genética da pessoa humana,"2 o direito à identidade
109. Aqui assumem relevo exemplos extraídos da experiência constitucional alemã, onde o direito geral de
liberdade e de personalidade, consagrado expressamente no art. 2.", I, da Lei Fundamental, abrange
as mais variadas posições jurídicas fundamentais, tais como a liberdade contratual, a autonomia
privada, a liberdade de ação na seara econômica. Nesse sentido, ir., entre tantos, ERIGI-1SW, Hans-
-Uwe. Allgemeine Handlungsfreiheit. In: ISENSSE, J.; KIRCHOF, P. (org.). Handbuch des Staatsrechts
der Bundesrepublik Deutschlant4 vol. 6, p. 1195 e ss.
110. Apostando no direito de resistência, confira-se o importante contributo de: BUZANELI.0, José Carlos.
Direito de resistência constitucional.
111. Sobre o tema, v. a pioneira obra de: GARCIA, Maria. Desobediência civil. Direitofimdamental.
112. Em línguaportuguesa, v., entre tantos, o notável ensaio de: LOUREIRO, João Carlos Simões Gonçal-
vez. O direito à identidade genética do ser humano, p. 263-389. No Brasil, confira-se, por todos:
PETTERLE, Selma Rodrigues. O direito fiendamentalà identidade genética na Constituição brasileira,
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bem explorando a fundamentação deste direito na Constituição e apresentando seus contornos
213
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 277
pessoal," as garantias do sigilo fiscal e bancário (em geral deduzidas, por expressiva
parcela da doutrina e jurisprudência nacional, do direito à privacidade),"4 o direito do
apenado à progressão de regime e a garantia da sua gradual reinserção na sociedade,"5
bem como, segundo alguns, de um direito à boa administração pública," entre outros,
revelam não apenas o quanto já tem sido feito neste esfera, mas também as possibilidades
de desenvolvimento da abertura material do catálogo também no que diz com os direitos
não expressamente positivados.
Feita uma breve apresentação dos dois grandes grupos de direitos fundamentais e
sua possível decomposição em subgrupos, segue-se uma análise um pouco mais detida
de cada uma das categorias, iniciando pelos direitos expressamente positivados no Título
II da CF.
2.3.2.3 Direitos previstos no Título H da CF
Quanto aos direitos fimdamentais expressamente positivados no Título II da CF,
-
coloca-se pelo menos para setores da doutrina -o problema se em todos os casos (por-
tanto, no que diz com a todas as normas definidoras de direitos e garantias ali previstas) se
trata de normas de direitos e garantias fimdamentais, ou, pelo contrário, sem nem todos
os direitos do Título II são realmente direitos fundamentais, apesar de assim designados
pelo constituinte. De fato, embora a maioria da doutrina (e a jurisprudência do STF visi-
velmente assim também o indica) parta do pressuposto, também por nós compartilhado,
de que todos os direitos fundamentais como tais expressamente designados, portanto,
todos os que integram o Título II da CF, sejam direitos fundamentais,"7há quem divirja
de tal entendimento, sustentando que nem todos os direitos, pelo simples fato de terem
dogmáticos àluz da teoria dos direitos fundamentais, sem descurar da abordagem de exemplos atuais
e relevantes.
113. Sobre o tema, v. o recente estudo de ALMEIDA, Maria Chrisdna de. DNA e estado de filiação à luz
da dignidade humana, p. 117 e ss., sublinhando nesta quadra o direito ao conhecimento da origem
genética, que, de certa forma, guarda conexão com o próprio direito (mais amplo) à identidade
genética e sua proteção.
114. Cf., em termos de jurisprudência do STF, o MS 23.851-8/DF, julgado pelo Tribunal Pleno, em
26.09.2001, sob a relatoria do Min. Celso de Mello. No âmbito do direito português, cE MntANDA,
Jorge. Manual de direito constitucional, p. 187, o qual arrola os acórdãos n. 278/95 e 442/2007 do
Tribunal Constitucional de Portugal.
115. Cf., o HC 82.959-7/SP, julgado pelo STF, aos 23.02.2006, rel. Miri. Marco Aurélio. Trata-se de
decisão que julgou inconstitucional o art. 2.", § I .", da Lei 8.072/1990, que impunha o cumprimento
integral da pena em regime fechado nos casos de crimes hediondos.
116. Cf. a proposta, entre nós, inspirada na Carta de Direitos Fundamentais da União Europeia, FREITAS,
Juarez. Discricionariedade administrativa e o direito fiendamental à boa administração pública, 2007
(existe edição mais recente).
117. CE, para maior desenvolvimento,SABLEr, Ingo Wolfgang. eficácia dos direitosfimdamentais: uma
teoria geral dos direitos fiendamentais na perspectiva constitucional, 10. ed., p. 74 e ss.
 278 o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INco WOLFGANG Saram'
sido previstos do Titulo II, são direitos fundamentais. Em geral, a refutação da condição
de direitos fundamentais foca-se nos direitos sociais, pelo menos em parte, em especial
no que diz com os direitos dos trabalhadores.'"
Embora não se possa aprofundar o tópico, importa registrar que a negação da
fundamentalidade, pelo menos assim 'o revela mesmo um rápido exame dos principais
defensores da tese, em termos gerais prende-se ao argumento de que, se todos os direitos
fossem fundamentais pelo simplesfato de previstos no Título II da CF, estar-se-ia adotando
conceito eminentemente formal de direitos fundamentais."9 Por outro lado, argumenta-
-se que a nota da fundamentalidade está vinculada ao conteúdo, em outras palavras, ao
grau de relevância do bem jurídico tutelado, de tal sorte que direitos fundamentais seriam
(independentemente desua previsão textual) apenas posições materialmente fundamen-
tais, como, no caso dos direitos sociais (aqui em caráter apenas exemplificativo), daqueles
direitos diretamente relacionados ao mínimo existencial.'"
A sustentação da fundamentalidade de todos os direitos assim designados no texto
constitucional (portanto, pelo menos daqueles direitos previstos no Título II Dos - o que redama uma carga argumentativa, no sentido da justificação de tal condição. Com
Direitos e Garantias Fundamentais), título que inclui os direitos sociais do art. 6.. e
OS aSsim designados direitos dos trabalhadores, por sua vez, implica reconhecer pelo
menos a presunção em favor da fundamentalidade também material desses direitos e
garantias,121 ainda que se possam
colacionar, a depender da orientação ideológica ou
concepção filosófica professada, boas razõ es para questionar tal fundamentalidade.
Mesmo para os direitos do Título II (que, reitere-se, já por força do art. 5.., § 2.., da CF,
não excluem outros) a posição adotada não está dissociada de critérios de ordem mate-
-
rial, já que sem dúvida se cuida de posiçõ es que independentemente de outras razõ es
-
de ordem substancial já de partida receberam, por ocasião do "pacto constitucional
fundante" a proteção reforçada peculiar dos direitos fundamentais pela relevância de tais
bens jurídicos na perspectiva dos "pais" da Constituição, o que, aliás, aponta para uma
legitimação democrática, procedimental e deliberativa, mas também substancial!,"2
118. Cf., por exemplo, o entendimento de: Toxans, Ricardo Lobo. A cidadania multidimensional na era
dos direitos. In: TORRES, Ricardo Lobo (org.). Teoria dos direitos findamentais, p. 279.
119. Cf. a objeção formulada por MAuRíctojúlvoR,Alceu. Direitos prestacionais, concepçõesde direitos
fundamentais e modelos de Estado. In: M.ELLO, Celso Albuquerque; TORRES, Ricardo Lobo (din).
Arquivos de direitos humanosvol. 7, p. 4 e ss.
120. Nesse sentido, precisamente TORRES, Ricardo Lobo. O direito ao mínimo existencial, p. 40 e ss.
121. Cf., por todos: MIRANDA, Jorge. Manualdedireito constitucional, vol. 4, p. 11, enfatizando que "todos
os direitos fundamentais em sentido formal são também direitos fundamentais em sentido material".
122. Discutindo, ainda que não exatamente sob este ângulo, a questão da fundamentação dos direitos
sociais como direitos fundamentais pelo prisma democrático (no caso, democrático-deliberativo) v.,
entre outros, SOUZA NETO, Cláudio Pereira de. Teoria constitucional e democracia deliberativa. Um
estudo sobre o papel do direito na garantia das condiçõespara a cooperação na deliberação demomítica,
p. 225 e ss., sustentando que os direitos sociais são (especialmente no campo do mínimo existencial)
condições fundamentais para a democracia.
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214
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 279
decisão esta que não pode pura e simplesmente ser desconsiderada pelos que (na condi-
ção de poderes constituídos!) devem, por estar diretamente vinculados, assegurar a esses
direitos fundamentais a sua máxima eficácia e efetividade. Aliás, a própria orientação
adotada pelo STF em matéria de direitos sociais tem sido sensível neste particular ao
reconhecimento de que os direitos sociais são direitos fimdamentais,u3 o que também
demonstra a relevância da atuação do Poder Judiciário nesta matéria, já que a negação da
fundamentalidade na esferajurisprudencial acabaria por esvaziar o texto constitucional,
-
a despeito da expressa previsão de que os direitos sociais como, aliás, todos os direitos
-
previstos no Título II são direitos fundamentais.
2.3.2.4 Direitosfiinclamentais dispersos no texto constitucional
Já no que diz respeito aos direitos fundamentais expressamente positivados em outras
partes do texto constitucional, portanto, fora do Título II, colocam-se outros desafios
dogmático-metodológicos e práticos. Em primeirolugar, há que identificar tais direitos,
efeito, se no tocante aos direitos do Título II a fundamentalidade, por força da opção
prévia e expressa feita pelo constituinte, em princípio é de ser acatada pelos poderes cons-
tituintes, presumindo-se a fundamentalidade material, no caso dos direitos dispersos há
que recorrer a critérios materiais para demonstrar que se trata de direitos fundamentais.
Além disso, coloca-se a questão se os direitos fundamentais dispersos compartilham do
regime-jurídico constitucional pleno dos direitos fundamentais, entre outros aspectos,
se estão protegidos, na condição de limites materiais, ao poder de reforma constitucional
e se as normas que os asseguram são diretamente aplicáveis.
Quanto ao primeiro problema, relativo aos critérios de justificação da fundamen-
talidade de direitos dispersos no texto constitucional, é possível, numa primeira apro-
ximação, recorrer a um critério geral, segundo o qual os direitos fundamentais fora do
-
catálogo somente poderão ser os que constem, ou não, do texto constitucional por -
seu conteúdo e importância possam ser equiparados aos integrantes do rol elencado no
Título II de nossa Lei Fundamental. Ambos os critérios (substância e relevância) se en-
contram agregados entre si e são imprescindíveis para o conceito materialmente aberto
de direitos fundamentais. Na identificação dos direitos fundamentais fora do catálogo
(para além dos direitos expressamente positivados no Título II), e isto convém seja nova-
123. Bastaria aquiapontar para os julgados sobre os direitos à educação, à saúde e à moradia, isto sem falar
nos casos da assistência e da previdência social, entre outros, nos quais, além do reconhecimento da
sua condição de direitos fundamentais, o Tribunal chancelou a tese de que tais direitos assumem a
condição de direitos subjetivos e, portanto, ezcigíveis. Nesse sentido, v., recentemente, decisão pro-
ferida pelo presidente do Supremo Tribunal, no âmbito da STA 175, j. 17.03.2010, no sentido da
fundamentalidade do direito à saúde. Decisões mais recentes neste sentido podem ser encontradas
na SL 256, rel. Min. Gilmar Mendes, j. 20.04.2010, e no AI716212/RS, rel. Min. Joaquim Barbosa,
j. 10.12.2010.
 280 I O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGo WOLFGANG SARLET
mente frisado, importa, portanto, que se tenha semprepresente o critério da importância,
atentando-se, para além dos parâmetros extraídos do próprio sistema constitucional, para
a efetiva correspondência com o sentido jurídico dominante, cuja avaliação dependerá,
sem dúvida, da sensibilidade do intérprete.
De qualquer modo, a busca do referencial material para a identificação de direitos
fundamentais deverá guardar sintonia com os critérios estabelecidos, ainda que não direta-
mente, pela própria constituição, como, por exemplo, quando no art. 5.0, § 2.., da CF, se
faz referência a direitos decorrentes do regime e dos princípios. Nesta perspectiva, embora
os direitos decorrentes do regime e dos princípios possam, em sendo compreendidos como
direitos não expressamentepositivados, ser reconduzidos a uma categoria autônoma, tam-
bém parece correto afirmar que também direitos fundamentais dispersos na constituição
devem guardar relação com os princípios fundamentais que orientam a ordem constitu-
cional. Neste contexto, basta apontar para alguns exemplos para verificarmos esta estreita
vinculação entre os direitos e os princípios fundamentais. Assim, não há como negar que
os direitos à vida, bem como os direitos de liberdade e de igualdade correspondem direta-
mente às exigências mais elementares da dignidade da pessoa humana. Da mesma forma,
os direitos políticos (de modo especial, o sufrágio, o voto e a possibilidade de concorrer a
cargos públicos eletivos) são manifestações do princípio democrático e da soberaniapopu-
lar. Igualmente, percebe-se, desde logo, que boa parte dos direitos sociais radica tanto no
princípio da dignidade da pessoa humana (saúde, educação etc.), quanto nos princípios
que, entre nós, consagram o Estado social de Direito.
Avista do exposto, percebe-se que dentre os princípios constitucionais, o princípio
da dignidade da pessoa humana assume especial relevância como critério material para
identificação de direitos fundamentais, visto que, tratando-se de uma exigência da dig-
nidade da pessoa humana, não se haverá de questionar a fimdamentalidade No direito
lusitano, proposta similar foi formulada pelo Professor Vieira de Andrade, da Univer-
sidade de Coimbra, que, entre outros aspectos a serem analisados, identifica os direitos
fundamentais por seu conteúdo comum baseado no princípio da dignidade da pessoa
humana,'" o qual, segundo sustenta, é concretizado pelo reconhecimento e positivação
de direitos e garantias fundamentais.'"
Embora não tenhamos a intenção de aqui avançar com uma análise do princípio da
dignidade da pessoa humana, há que apontar, no mínimo, para a circunstância de que a
tese de Vieira de Andrade, no sentido de que todos os direitos fundamentais encontram
suavertente no princípio da dignidade da pessoahumana, merece ser encarada, ao menos
124. Para maior desenvolvimento das questões relativas à dignidade da pessoa humana, v. SARLET, Ingo
Wolfgang. Dignialad, da pessoa humana e direitos fitnclamentais na ConstituiçãoFederal de 1988, 9.
ed.
125. Cf. ANDRADE, José Carlos Vieira de. Os direitos findamentais na Constituiçãoportuguesa de 1976,p:
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85 e ss.
215
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 281
de início, com certa reserva. Em primeiro lugar, parece oportuna a menção de modo -
-
especial àluz de nosso direito constitucional positivo de que se revela no mínimo passível
de discussão a qualificação do princípio da dignidade da pessoa humana, considerado em
si mesmo, como um autêntico direito fundamental autônomo, em que pese sua impor-
tante função, seja como elemento referencial para a aplicação e interpretação dos direitos
fundamentais (mas não só destes),126 seja na condição de fundamento para a dedução de
direitos fimdamentais decorrentes.'" De outra parte, e aqui centramos a nossa crítica,
basta um breve olhar sobre o nosso extenso catálogo dos direitos fundamentais para que
tenhamos dúvidas fundadas a respeito da alegação de que todas as posições jurídicas ali
reconhecidas pOssuem necessariamente um conteúdo diretamente fundado no valor
maior da dignidade da pessoa humana, muito embora se trate de direitos fundamentais,
assim considerados pelo constituinte. Não pretendendo polemizar especificadamente
as diversas hipóteses que aqui podem ser referidas, reportamo-nos, a título meramente
exemplificativo, ao art. 5.., XVIII e XXI, XXV, XXVIII, XXIX, =G,
XXXVIII, bem
como ao art. 7.., XI, XXVI, XXIX, sem mencionar outros exemplos que poderiam facil-
mente ser garimpados no catálogo constitucional dos direitos fundamentais.'"
O que se pretende com os argumentos ora esgrimidos é demonstrar que o princípio
da dignidade da pessoa humana pode (desde que não uri I i7ado de forma inflacionária)ser
-
tido como critério basilar mas não exclusivo - para a construção de um conceito material
de direitos fundamentais, assumindo de tal sorte, de acordo com a sugestiva formulação
de Carlos R. Siqueira Castro, a função de elemento proliferador de direitos fundamen-
tais ao longo dos tempos.'" Além disso, abstraindo-se, por ora, os demais referenciais a
serem analisados, é preciso ter sempre em mente que determinada posição jurídica fora
do catálogo, para que efetivamente possa ser considerada equivalente, por seu conteúdo
e importância, aos direitos fundamentais do catálogo, deve, necessariamente, guardar
vinculo direto com a dignidade da pessoa humana. Neste contexto, há que questionar
126. Cf., dentre tantos, a enfática formulação de: MACHADO, Reatas E. M. Liberdade de expressão. Di-
mensões constitucionais da efera pública no sistema social, p. 359, no sentido de que o princípio da
dignidade dapessoahumana "consubstancia um limiteaxiolõgico ao poder consrituinte e um padrão
valorativo das actividades de criação, interpretação e aplicação das normas jurídicas".
127. Sua inclusão no Título I, ao lado dos demais princípios fundamentais, sugere que o constituinte
outorgou ao princípio da dignidade da pessoa humana função que transcende a de um direito fun-
damental. De qualquer modo, reconhecendo-se que do princípio da dignidade da pessoa humana
decorrem posições jurídico-fundamentais, não nos parece viável falar de um direito à dignidade,
no sentido de que ao ser humano seja concedida a dignidade que lhe é inerente. Sobre tal ponto,
contudo, voltaremos a nos manifestar.
128. No mesmo sentido, manifestando fundado ceticismo em relação à corrente afirmação de que os
direitos fundamentais (ainda mais quando compreendidos como direitos constitucionalmente as-
segurados) encontram todos um fundamento direto na dignidade da pessoa humana, v., com razões
adicionais, ALIDCANDRINO, José de Melo. A estruturação do sistema de direitos, liberclod,s e garantias
na Constituiçãoportuguesa, vol. 2, p. 325 e ss.
129. Cf. CASTRO, Carlos Roberto Siqueira. A Constituição aberta e os direitos fitndamentais, p. 21.
 282 O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - Irmo WOLFGANG SARLET
a respeito da possibilidade de existirem direitos fundamentais fora do catálogo que não
possuam necessariamente um conteúdodiretamente fundadono princípio da dignidade
da pessoa humana, já que este, salvo melhor juízo, não constitui elemento comum (no
mínimo, não igualmente comum) a todos os direitos fundamentais do catálogo.'"
À vista do exposto, é possível elêncar alguns exemplos de direitos fundamentais
sediados em outras partes do texto constitucional, sem prejuízo de outros que poderiam
ser incluídos na listagem: o direito de igual acesso aos cargos públicos (art. 37, I), os di-
reitos de associação sindical e de greve dos servidores públicos (art. 37, VI e VII), assim
como o direito dos servidores públicos à estabilidade no cargo (art. 41), que, ademais,
constitui verdadeira garantia da cidadania.Poder-se-ia cogitar, ainda, dalegitimação ativa
para a iniciativa popular legislativa (art. 61, § 2..), que, agregado ao art. 14, III, pode ser
considerado como autêntico direito de participação política. Da mesma forma ocorre
com a garantia da publicidade e fundamentação das decisões judiciais (art. 93, IX), bem
como com as limitações constitucionais ao poder de tributar (art. 150, I a VI).535 No
âmbito do direito à educação (arts. 6.. e 205), é possível mencionar as dimensões mais
específicas da liberdade de ensino e pesquisa (art. 206) e o direito subjetivo ao ensino
público fundamental obrigatório e gratuito (art. 208, inc. I), seguido da garantia do
exercício dos direitos culturais (art. 215). Também o direito à proteção do meio am-
biente (art. 225) já encontrou amplaacolhida na doutrina e jurisprudência brasileira.'"
130. Atente-se para o fato de que a ausência de vinculação direta (e mesmo indireta) entre alguns direitos
fundamentais do catálogo (Título II da CF) com o princípio da dignidade da pessoa humana não
conduz necessariamente ao entendimento de que os direitos fora do catálogo possam dispensar esta
vinculação. Com efeito, na medida em que, ao menos de acordo com a doutrina por nós adotada,
milita em favor dos direitos fimdamentais da Constituição uma presunção de constitucionalidade
(fundamentalidade) em sentido material, verifica-se que esta fundamentalidade material pode, de
fato, não existir. Portanto, poder-se-á sustentar que nada impede que se considerem, para efeitos de
identificação de direitos fora do catálogo, materialmente fimdamentais, apenasas posições que cons-
tituem exigências diretas (ou, no mínimo, indiretas), do princípio da dignidade da pessoa humana.
131. Com relação ao princípio da anterioridade (art. 150, ifi, b ,da CF), mas também no que diz com as
imunidades previstas no inc. VI, alíneas a, b , c e ddo mesmo dispositivo (uma vez que igualmente
abrangidas pela decisão), cabe referir a decisão do STF na ADIn 939-7, que teve as limitações cons-
titucionais ao poder de tributar como autênticos direitos e garantias fundamentais individuais do
cidadão.
132. O direito a um meio ambiente ecologicamenteequilibrado integra, na realidade, o rol dos assim de-
nominados direitos de terceira dimensão, cuidando-se de típico direito difuso, não obstante também
tenha por objetivo oresguardo de uma existência digna do ser humano, na sua dimensão individual e
social. Sobre o tema, sustentando este entendimento, v. a recente contribuição de: FnErnks,Vladimir
Passos de. A Constituição Federal e a Otividade das normas ambientais, p. 25. Explorando o tema
da proteção ambiental na perspectiva da teoria dos direitos (e deveres) fundamentais, confira-se a
importante monografia de: M.EDEIROS, Fernanda Luiza Fontoura de. Meio ambiente: direito e dever
fitndamenta4 mais recentemente, GAVIÃO Fss.aso Anízio Pires. Direito findamental ao ambiente;
Tm:EIRA, Orci Paulino Bretanha. O direito ao meio ambiente ecologicamente equilibrado como direito
ficndamenta4 MOLINARO, Carlos Alberto. Direito ambiental: proibição de retroce.sso; FENSTERSEIFER,
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216
TEORIA GERAL DOS DWITOS FUNDAMENTAIS 283
Ainda na esfera da ordem social, assumem relevo os exemplos da igualdade de direitos e
obrigações entre os cônjuges (art. 226, § 5.0), o direito dos filhos a tratamento igualitário
e não discriminatório (art. 227, § 6..), o direito ao planejamento familiar incentivado
pelo Estado (art. 226, § 7.0), o direito à proteção da entidade familiar (art. 226), bem
como o direito à proteção das crianças e dos adolescentes (art. 227).
2.3.2.5 Direitos sediados nos tratados internacionais de direitos humanos
2.3.2.5.1 Generalidades
No que diz com os direitos fimdamentais sediados em tratados internacionais de di-
reitos humanos, cumpre ressaltar que se trata de aspecto central para a compreensão das
relações entre os direitos humanos (de matriz internacional) e os direitos fundamentais
constitucionais. Observe-se, neste contexto, que a nossa Constituição, de acordo com
a redação do art. 5.0, § 2.., refere apenas os tratados internacionais, não mencionando
as convenções ou outras espécies de regras internacionais. Neste particular, um olhar
para o direito comparado, no caso, para o sistema constitucional português, revela que a
Constituição Federal foi, numa primeira leitura, mais restritiva, visto que o art. 16/1 da
Constituição da República Portuguesa dispõe que "os direitos fundamentais consagra-
dos na Constituição não excluem outros constantes das leis e regras aplicáveis de direito
internacional" (grifei).
A despeito da falta de precisão terminológica e da diversidade de enpressões encontra-
das no direito constitucional positivo, onde não se verifica critério uniforme de distinção
entre as diversas espécies de normas internacionais,1" existe certa unanimidade no seio
da doutrina no sentido de que o termo tratados internacionais engloba diversos tipos de
instrumentos internacionais, cuidando-se, portanto, de expressão genérica, em relação
ao qual as convenções e os pactos (apenas para citar alguns dos mais importantes) são
espécies, umavez que, de acordo com o seu conteúdo concreto e sua finalida:de, os tratados
Tiago. Direitos fiendamentais eproteção do ambiente. A dimensão ecológica da dignipM, humana no
marcojuriclico-constitucionaldo estado socioambientaldedireito; SARLET, Ingo Wolfgang; MOLINARO,
CarlosAlberto; MEDEIROS, FernandaLuiza Fontoura de; FENSTERSEIFER, Mago (org.). Dignidade da
-
vida e os direitosficndamentais para além dos humanos Uma discussão necessária; CANOTILHO, José
Joaquim Gomes; MORAM LErn, José Rubens. Direito constitucionalambientalbrasileiro; SARLET, Ingo
Wolfgang (org.). Estado socioambiental e direitosfindamentais. Porto Alegre: Livraria do Advogado,
2010; I-Luamiesue, Ivar Alberto Martins. Ecodemocracia: aproteção do meio ambiente no ciberespaço.
133. Nesse sentido, cabe citar os exemplos trazidos por StISSEILIND, Arnaldo. As normas internacionais em
face da Constituição. In: RomrrA, Anon Sayão (org.). Curso de direito constitucionaldo trabalho, vol.
2, p. 304-305, que apresenta a problemática à luz dos dispositivos de nossa Constituição vigente. A
este respeito também a lição de REZEK, José Francisco. Direito dos tratados, p. 83 e ss., que arrola as
seguintes "espécies" (no sentido de terminologias utilizadas) de tratados: acordo, ajuste, arranjo, ata,
. ato, carta, código, compromisso, constituição, contrato, convenção, convênio, declaração, estatuto,
memorando, modus vivendi, pacto, protocolo e regulamento (idem, p. 86).
 284 1 o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - Irmo ;WOLFGANG SAILLET
são rotulados diversamente, o que, aliás, decorre da própria Convenção de Viena sobre
o Direito dos Tratados, que considera "tratado" um termo genérico, "significando um
acordo internacional independentemente de sua designação particular".'"Na definição
de José Francisco Rezek, "tratado é o acordo formal concluído entre sujeitos de direito
internacional público, e destinado a produzir efeitos jurídicos", de modo que o elemento
essencial está ligado à natureza do documento, mas não ao seu rótulo.'"
Por outro lado, uma interpretação ampla do conceito de tratados internacionais
de direitos humanos é indispensável para evitar um esvaziamento do sentido da norma
contida no art. 5.., § 2.., da CF, que, à evidência, abarca, entre outros, documentos
bastante diversos quanto à sua designação, como é o caso dos Pactos Internacionais da
ONU sobre direitos civis e políticos e sobre os direitos econômicos, sociais e culturais,
ambos de 1966, bem como na Convenção Americana sobre Direitos Humanos da OEA
(1969), apenas para citar alguns dos mais relevantes e mais próximos de nós nesta maté-
ria. Mais delicada, contudo, é a inclusão das regras de direito internacional comum no
âmbito de abertura propiciado pelo art. 5.., § 2.., da nossa Carta. Neste particular, fica
evidente que a Dedaração Universal dos Direitos Humanos da ONU, adotada na forma
de uma resolução, não se enquadra na categoria dos tratados internacionais, ao menos
não no sentido que lhes imprimiu a Convenção de Viena, consoante já frisado.'" Ainda
-
que existam documentos que apesar de levarem o rótulo de "Declaraçõ es" são, na - inexistência de preceito
verdade, autênticos tratados,'" o fato é que a Declaração de Direitos da ONU não possui
tais características, não podendo ser enquadrada na categoria dos tratados ou convenções
de direitos humanos. Todavia, a despeito de unia Resolução da ONU não ser dotada,
em regra, de efeito vinculante, parte dos direitos constantes da Declaração de 1948, de
acordo com orientação posterior, acabou sendo considerada como integrante do direito
internacional consuetudinário, portanto, dos costumes internacionais, que, por suavez,
fazem parte do sistema de fontes do direito internacional e por tal via passam a vincular
os Estados e demais sujeitos de direito internacional.'" Todavia, considerando o papel
da Declaração da ONU no quadro normativo internacional, bem como levando em
134. Assim, dentre outros, TRINDADE, Antonio Augusto Cançado. Princípios do direito internacional
contemporâneo, p. 12.
135. Cf. REZEK, José Francisco. Direito dos tratados, p. 21. Arespeito do regime do conceito, terminologia,
espécies e formação dos tratados internacionais, v., ainda e entre outros, GUERRA, Sidney. Direito
internacionalpúblico, p. 38 e ss., bem como MAZZUOLI, Valério de Oliveira. Cursode direito interna-
cionalpúblico, p. 116 e ss.
136. Assim o entendimento de MELI-0, Celso Albuquerque de. Curso de direito internacional público, 7.
ed., vol. 1, p. 553. No mesmo sentido também REZEK, José Francisco. Direito internacionalpúblico,
p. 224.
137. Aqui também a lição de REZEK, JOSe Francisco. Direito dos tratados, p. 97-98, que, inclusive, aponta
alguns exemplos de tratados denominados pelo termo "declarações".
138. Cf., por todos: na literatura brasileira: RAMOS, André de Carvalho. Teoria geral dos direitos humanos
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na ordem internaciona4 p. 49 e ss.
217
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 285
conta a ratio e o telos da norma contida no art. 5.., § 2.°, da CF, não nos parece razoável
- -
excluir ao menos em princípio os direitos fundamentais consagrados pela Decla-
ração de Direitos da ONU, ainda mais quando se leva em conta que a maior parte das
Constituições que a sucederam nela (e nos diversos pactos e convençõ es que integram o
sistema internacional dos direitos humanos) buscaram inspiração quando da elaboração
de seu próprio "catálogo" de direitos fundamentais. De qualquer modo, cuida-se de tema
a merecer maior desenvolvimento do que o que se revela viável neste contexto.
Tecidas algumas consideraçõ es preliminares, importa enfrentar, ainda que de modo
sumário, os dois mais importantes problemas jurídico-constitucionais no que diz com a
relação dos tratados internacionais de direitos humanos e a ordem constitucional interna
brasileira, quais sejam: (a) a forma pela qual se dá a incorporação dos tratados ao direito
interno; (b) a força normativa (hierarquia) dos tratados de direitos humanos no Brasil.
2.3.2.5.2 O procedimento de incorporação dos tratados de direitos humanos
na perspectiva da Constituição Federal
Quanto a este aspecto, ou seja, quanto ao modo pelo qual os tratados de direitos
humanos ingressam na ordem interna, para que nela possamgerar efeitos, há que apontar a
Constituição, dispondo de forma favorável à recepção
automática. Ao contrário de diversas Constituições recentes,'" a regra tradicionalmente
adotada em nosso direito constitucional tem sido a da necessidade de procedimento formal
de incorporação, o qual resulta da interação entre ato do Poder Executivo (a celebração
propriamente dita do tratado) e do Poder Legislativo, que, em virtude de disposição
constitucional expressa, tem a atribuição de aprovar a celebração do tratado, conforme
estabelecido pelos arts. 84, VIII, e 49, I, ambos da CF, acrescidos, por força de emenda
constitucional, do § 3.0 do art. 5.. da CF, o qual se refere especificamente aos tratados
em matéria de direitos humanos.
Considerando que o art. 5.0, § 2.., da CF refere expressamente os "tratados inter-
nacionais em que a República Federativa do Brasil seja parte" (grifei), tudo somado aos
dispositivos já citados, que demonstram a necessidade da intervenção do Congresso
Nacional, verifica-se que, pelo menos na atual quadra da evolução constitucional, a in-
corporação de um tratado internacional (seja de que natureza for) pressupõe, consoante
também advoga a doutrina dominante, a sua ratificação.'4° O procedimento, portanto,
é complexo, abrangendo a participação do Poder Executivo (assinatura do tratado pelo
139. Remetemos aqui aos exemplos colacionados por: PIOVESA/4, Flávia. Direitos humanos e o direito
constitucionalinternacional,7 . ed., p. 111 e ss.
140. Assim, dentre outros, o entendimento de: PIOVESAN, Flávia. Direitos humanos e o direito constitucional
internaciona47 . ed., p. 114, para quem, desde que ratificados, os tratados internacionais sobre Di-
reitos Humanos irradiarn automaticamente seus efeitos no ordenamento jurídico interno, passando
imediatamente a assegurarem direitos diretamente exigíveis.
 286 i O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO -limo WOLFGANG SARLEr
Presidente da República e posterior envio, pelo Chefe do Executivo, ao Congresso Na-
cional) e do Poder Legislativo (aprovação pelo Congresso Nacional), habitualmente, de
acordo com a tradição constitucional brasileira, mediante o instrumento do Decreto
Legislativo, que constitui ato da competência exclusiva do Congresso Nacional, portanto,
não sujeito à sanção presidencial. Umavez aprovado pelo Legislativo, volta a atuar o Poder
Executivo, cabendo então ao Presidente da República concluir a celebração do tratado,
mediante a sua ratificação. Além disso, apenas após a edição de um Decreto (de Execu-
ção) por parte do Presidente da República é que o procedimento terá sido completado,
passando o tratado a vincular tanto na esfera interna quanto na esfera internacional.14'
Embora o procedimento habitual seja o mencionado, no- caso dos tratados inter-
-
nacionais de direitos humanos consoante referido operou-se importante alteração
no texto constitucional, mediante a inserção, pela EC 45, de dezembro de 2004 (do-.
ravante simplesmente EC 45) de um § 30 ao art. 5.0 da nossa Constituição. Segundo
este dispositivo, "Os tratados e convenções internacionais sobre direitos humanos que
forem aprovados, em cada Casa do Congresso Nacional, em dois turnos, por três quin-
tos dos votos dos respectivos membros, serão equivalentes às emendas constitucionais".
Tal preceito, interpretado em sintonia com o art. 5.0, § 2.., pode ser compreendido,
-
numa primeira aproximação, como assegurando em princípio e em sendo adotado tal
procedimento -a condição de direitos formal e materialmente constitucionais (e fim-
damentais) aos direitos consagrados no plano das convenções internacionais. Todavia,
considerando que a absoluta maioria dos tratados internacionais ratificados pelo Brasil
foi incorporada antes da entrada em vigor da EC 45/2004, é de se indagar se os tratados
(de direitos humanos) anteriores, por força da EC 45/2004, passaram a ser equivalentes
às emendas constitucionais.
A resposta, em que pese entendimentos neste sentido, é negativa, e isto por várias
razões. Em primeiro lugar, parece evidente que não há como aplicar, neste caso, o argu-
mento da recepção,l42 visto se tratar de procedimentos legislativos distintos (ainda que
hajacompatibilidade material), como se fosse possível transmutar um Decreto Legislativo
. vação dos tratados, hipótese na qual, desde que preenchidos os requisitos do art. 5.0, §
aprovado pela maioria simples do Congresso Nacional em Emenda Constitucional que
exige uma maioria reforçada de três quintos dos votos, sem considerar os demais limites
formais das emendas à Constituição, maioria qualificada, aliás, reclamada pelo próprio
art. S.°, § 3.0, da CF. Além disso, a desnecessidade de se recorrer a tal expediente argu-
mentativo, frágil na sua concepção, decorre do fato de que uma hierarquia privilegiada
141. Para maiores informações sobre o processo de celebração e ratificação dos tratados internacionais
no direito brasileiro, v., por todos, MAZZUOLI, Valério de Oliveira. Curso de direito internacional, 2.
ed., p. 267 e ss.
142. Cf., em especial,TAVARES, André Ramos. Refinna do Judiciário no Brasil pck-88: (des)estruturando a
Justiça- Comentários completos à EC45/2004, p. 47-48, bem como FRANCISCO, José Carlos. Bloco
de constitucionalidade e recepção dos tratados internacionais. In: TAvAnEs, André Ramos; LEMA,
Pedro; ALARCON, Pietro J. L (coord.). Refirma dojudiciário analisada e comentada, p. 103-105.
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218
TEORIA dERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 287
dos tratados de direitos humanos pode ser fundamentada já com base na norma contida
no art. 5.., § 2.., da CF, como bem demonstra a doutrina que sustentava, muito antes
da inserção do § 3.. do art. 5.0, a hierarquia constitucional dos tratados de direitos hu-
manos545 (doutrina esta que, pelo menos em boa parte, se posiciona de forma bastante
crítica em relação ao dispositivo referido" Nesta mesma linha, aliás, situa-se o atual
posicionamento majoritário no STF, que assegurou, mesmo aos tratados incorporados
até dezembro de 2004, hierarquia supralegal, mas não status equivalente a emenda
constitucional.545
Assim sendo, na esfera dos tratados de direitos humanos, que, uma vez ratificados,
operam como fi:Mte de direitos fundamentais na ordeminterna brasileira(a teor do dispos-
to no art. 5.., § 2.., da CF), há que distinguir os tratados ratificados antes da entrada em
vigor da EC 45/2004 ou mesmo os tratados posteriores que porventura não tenham sido
aprovados mediante o procedimento qualificado previsto no art. 5.°, § 3.°, da CF, dos tra-
tados aprovadosmediante recurso ao procedimento estabelecido pelo art. 5.., § 3.", da CE
Com efeito, importa consignar que o art. 5., § 3.0, da CF, em momento algum exige
- -
que sejam observados como já referido todos os requisitos formais, circunstâncias
e temporais (quando aos materiais, impõe-se maior cuidado no exame da questão) ati-
nentes ao procedimento regular (ordinário) das emendas constitucionais. Aliás, é preciso
enfatizar que a aprovação do tratado de direitos humanos, para os efeitos do disposto
no art. 5.., § 3.., não necessita ser levada a efeito por meio de emenda constitucional
(ou seja, de projeto de emenda que siga, desde o seu nascedouro, a integralidade do rito
próprio estabelecido no art. 60 da CF), pois basta que a aprovação observe o disposto no
art. 60, § 2.., da CF (votação em dois turnos, nas duas casas do Congresso, com maioria
de 3/5 em cada casa e turno de votação) para que o tratado seja considerado equivalente
a uma emenda constitucional. Ora, equivalente não é necessariamente igual, visto que
os demais requisitos do processo de emenda constitucional não foram previstos no art.
§ 3... Assim sendo, nada obsta que seja eleita outra espécie legislativa para a apro-
3.0, este, uma vez aprovado, gozará da mesma hierarquia das emendas constitucionais e
agregar-se-á à Constituição formal.
143. CE, por todos: PICWESAN, Flávia. Direitos humanos e o direito constitucionalinternacional, 7. ed., p. 75
e ss. Consoante preceituaa autora, a incorporação dos direitos internacionais ao corpo daconstituição
por meio do art. 5.., § 2.. da CF/1988 atribui-os uma hierarquia especial e diferenciada, qual seja,
a de norma constitucional.
144. Assim, por exemplo, SOARE", Luis Fernando. Direitos e garantias findamentais estravagantes, p.
25 e ss., sustentando a inconstitucionalidade do § 3.. do art. 5...
145. Nesse sentido, a decisão paradigmática RE 466343/SP, rel. Min. Cezar Peluso, decisão plenária,
julgado aos 03.12.2008. Para um estudo mais desenvolvido sobre a decisão, remetemos o leitor a
SARLET, Ingo Wolfgang; FETTERLE, Selma R. A prisão civil do depositário infiel no
ordenamento
jurídico-constitucional brasileiro: evolução e perspectivas em face da recente orientação do STF.
Revista dailjuris 116/173-198.
 288 I o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - lesou WOLFGANG SARLET
Além disso, por força justamente dos aspectos já referidos, verifica-se que quando
se trata de emenda constitucional (cujos requisitos são distintos, em sua maior parte, dos
previstos no art. 5.°, § 3.0, da CF), a iniciativa da emenda não será exclusiva do Presidente
da República.'" O fato de o Chefe do Executivo ser obrigado, pela sistemática vigente, a
remeter o tratado internacional ao Congresso, cuja chancela é indispensável, não afasta-
-a
pelo menos, assim o parece possibiidade de outro legitimado ativo (caso não o tenha
sido feito pelo Presidente da República, quando da remessa do tratado ao Congresso)
apresentar um projeto de emenda constitucional, que então seguiria o rito convencional
do art. 60, observando todos os requisitos ali previstos. De qualquer sorte, embora uma
coisa não exclua a outra, tudo leva a crer que o Congresso tenderá a optar pela via do
art. 5.0, § 3.°, da CF, já que a garantia da equivalência a emenda constitucional sugere
que se um ize a forma menos complexa, e que, ao mesmo tempo, assegura aos tratados
uma condição privilegiada, ainda- pelo menos enquanto não se passar a adotar a tese da
-
paridade entre tratado de direitos humanos e constituição que distinta daquela gozada
pelos direitos fundamentais originariamente positivados pelo constituinte.
Do exposto, como se poderá perceber sem muito esforço argumentativo, decorre
(pelo menos em tese, já que não vislumbramos fundamento constitucional impeditivo)
que os tratados de direitos humanos tanto poderãoser aprovados por meio de uma emenda
constitucional convencional, isto é, que siga o rito do art. 60 da CF, em sua plenitude,
quanto mediante outra figura legislativa, observado, neste caso, o previsto no art. 5.0, §
-
3.0, da CF. Indicativo de que tal será na esfera da prática político-legislativa-, a orien-
tação a ser seguida, é a circunstância de que o Congresso Nacional, valendo-se da figura
do Decreto-Legislativo, mas observando os requisitos do art. 5.0, § 3.°, aprovou o texto
da Convenção sobre os direitos das pessoas portadoras de deficiência (Dec. Legislativo
186/2008). De todo modo, resulta evidente que o Congresso Nacional (desde que tal
orientação seja observada pelos legitimados para a propositura de projeto de emenda
constitucional) poderá, a partir deste primeiro caso, seguir uri l i7ando apenas a figura do
decreto legislativopara a aprovação dos tratados internacionais, observando, no caso de
tratados de direitos humanos, os parâmetros do art. 50, § 3.0, da CF, deixando de lado
a possibilidade de aprovar os tratados pelo procedimento das emendas à Constituição.
2.3.2.5.3 O problema da hierarquia dos tratados de direitos funda m entais
na ordem jurídica interna brasileira: direitos fundamentais sem
hierarquia constitucional?
No que diz com a posição hierárquica do direito internacional (mais abrangente
do que os tratados, que formam apenas parte da produção normativa internacional)
146. Nesse sentido, contudo, v. 'DL-VARES, André Ramos. Reforma do Judiciário no Brasil pós-88: (ás)
estruturando aJustiça - Comentários completos à EC 45/2004, p. 45.
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TEORIAGERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 289
em geral com relação ao direito infraconstitucional interno, a doutrina brasileira segue
dividida. Ao passo que uma corrente sustenta a supremacia do direito internacional,
outros adotam a teoria da paridade entre as normas internacionais e a legislação interna,
sob o argumento de que, em face da ausência de uma disposição constitucional expressa
que consagre a supremacia do direito internacional, deve prevalecer, no caso de conflito
entre tratados internacionais e leis internas, o princípio do lexposterior derrogatpriori,
ressalvada a possibilidade de responsabilização do Estado no plano internacional, o que,
inclusive, vem sendo consagrado pelo STF desde o julgamento do RE 80.004, em 1977,
muito embora a mudança de rumo quanto aos tratados de direitos humanos.
Com efeito, no que diz com a hipótese específica dos direitos previstos em tratados
internacionais de direitos humanos, que, por via da abertura propiciada pelo art. 5.°, §
2.°, da CF, passam a integrar o catálogo constitucional de direitos fundamentais (não
importando aqui se de forma automática, ou não), o problema da força normativa no
plano interno tem sido objeto de intensa discussão doutrinária e mesmo jurispruden-
cial. Numa primeira aproximação, parece viável concluir que os direitos (desde logo
materialmente fundamentais) oriundos das regras internacionais embora não tenham-
-
sido formalmente consagrados no texto da Constituição se aglutinam à Constituição
material e, por esta razão, acabam tendo status equivalente. Caso contrário, a regra do
art. 5.0, § 2.0, também neste ponto, teria o seu sentido parcialmente desvirtuado. Não
fosse assim, virtualmente não haveria diferença (ao menos sob o aspecto da hierarquia
das normas) entre qualquer outra regra de direito internacional incorporada ao direito
nacional e os direitos fundamentais do homem consagrados nos textos internacionais.
Outrossim, na esteira do que sustenta Flávia Piovesan, é de se considerar, como argumento
adicional, que os tratados sobre direitos humanos integram um universo de princípios
com a especial força obrigatória de um autêntico jus cogens, que os coloca em posição
hierarquicamente superior em relação aos demais tratados internacionais, justificando,
assim, a diferença de tratamento também na ordemjurídica interna.147
Assim, à luz dos argumentos sumariamente esgrimidos e de acordo com prevalente
orientação doutrinária, verifica-se que a tese da equiparação (por força do disposto no
art. 5.°, § 2.°, da CF) entre os direitos humanos localizados em tratados internacionais,
uma vez ratificados, e os direitos fundamentais sediados na Constituição formal é a que
mais se harmoniza com a especial dignidade juridica e axiológica dos direitos funda-
mentais na ordem jurídica interna e internacional, constituindo, ademais, pressuposto
indispensável à construção e consolidação de um autêntico direito constitucional in-
ternacional dos direitos humanos, resultado da interpenetração cada vez maior entre os
direitos fundamentais constitucionais e os direitos humanos dos instrumentos jurídicos
internacionais.'" Reafirme-se, neste particular, que a abertura propiciada pelo art. 5.0,
147. Cf. PIOVESAN, Flávia. Direitos humanos e o direito constitucional internacional, 7. ed., p. 96 e ss.
148. Sustentando a hierarquia constitucional dos tratados de direitos humanos ratificados pelo Brasil, v.,
em caráter ilustrativo, PIOVESAN, Flávia. Direitos humanos e o direito constitucional internacional, 7.
ed., p. 75 e ss.
219
 290 I o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SARLET
§ 2.., da CF, aponta para a expansividade do catálogo dos direitos fundamentais, sendo
no mínimo questionável o fato de se poder cogitar de direitos fundamentais de menor
estatura normativa, por não estarem, no plano da hierarquia das normas, ao mesmo nível
dos direitos fundamentais positivados no texto constitucional ou mesmo dos direitos
implicitamente positivados ou decorrentes do regime e dos princípios da Constituição
Federal.
Contudo, muito embora o pleito em prol do reconhecimento da hierarquia cons-
titucional (paridade entre tratado de direitos humanos e a Constituição Federal), não é
este o entendimento dominante no STF, a despeito da evolução ocorrida neste particular.
Com efeito, se éverdade que durante muito tempo, mesmo após a promulgação da Cons-
tituição Federal, o STF ainda sustentava- ainda que não de modo unânime- a paridade
entre tratados de direitos humanos e legislação ordinária, equiparando, de regra, todos
os tratados quanto a este aspecto, após a inserção do § 30 no art. 5.0 da CF o Tribunal
revisitou o tema e passou a assegurar, novamente sem alcançar a unanimidade entre os
julgadores, hierarquia supralegal aos tratados de direitos humanos.'49
Embora alguns Ministros tenham votado em favor da hierarquia constitucional,
esta foi afastada, em parte em virtude do argumento de que tal hierarquia levaria a um
indesejável e incontrolável processo de ampliação do bloco de constitucionalidade, além
o problema da adequada definição de quais são realmente os tratados de direitos humanos
e de o que terá hierarquia constitucional, todo o tratado, ou apenas as disposições que
consagram direitos, o que deflui basicamente do voto do Min. Gilmar Mendes, onde
também restou mantida a tese de que tratados, no ordenamento interno, poderão ser
declarados inconstitucionais, de modo que para tanto não podem ter hierarquia igual à
da constituição.'"
Todavia, embora a consagração, pelo STF, dahierarquia supralegal, aposição adotada
pelo mesmo Tribunal no caso da prisão civil do depositário infiel, revela que a questão
é bem mais complexa e polêmica. Com efeito, ao editar a Súmula Vmculante 25/2009,
proibindo a prisão do depositário infiel a qualquer título, o STF acabou, notadamente
ao vedar qualquer hipótese de prisão de depositário infiel, dando, neste caso pelo menos
e no que diz com os efeitos da decisão, maior valor ao tratado que à constituição, já que a
previsão, no art. 5.., LXVII, da CF, da hipótese de prisão do depositário infiel, resultou
letra morta, vedada, pelo STF, até mesmo a criação,por lei, de nova modalidade de prisão
civil, pelo menos a prevalecer o entendimento atual.
Já no que diz respeito à função do § 3.° do art. 5.. da CF/1988, neste contexto, é
preciso verificar se a equivalência em relação às emendas constitucionais nele assegura-
da, evidentemente apenas para os tratados aprovados na forma do citado dispositivo,
corresponde ao critério da supralegalidade aprovado pelo STF para todos os tratados de
149. Cf. RE 466.343/SP, j. 03.12.2008, rel. Min. Cezar Peluso.
150. Cf. o voto proferido pelo Min. Gilmar E Mendes no RE 466.343/SP.
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220
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 291
direitos humanos ratificados antes da entrada em vigor da EC 45/2004, ou se a hierarquia
de emenda constitucional representa uma condição normativa distinta, eventualmente
reforçada, o que, ao que tudo indica, corresponde à posição atualmente dominante no
STF, que não assegurou força de emenda aos tratados anteriores, e, portanto, aceita um
regime distinto.
Assim, se é certo que comungamos do entendimento de que talvez melhor tivesse
sido que o reformador constitucional tivesse renunciado a inserir um § 3.° no art. 5.0
ou que (o que evidentemente teria sido bem melhor) em entendendo de modo diverso,
tivesse se limitado a expressamente chancelar a incorporação automática (após prévia
ratificação) e com hierarquia constitucional de todos os tratados em matéria de direitos
humanos, com a ressalva de que no caso de eventual conflito com direitos previstos
pelo Constituinte de 1988, sempre deveria prevalecer a disposição mais benéfica para
o indivíduo, apurada mediante os critérios da proporcionalidade e no âmbito de uma
ponderação,'" também é correto que vislumbramos no dispositivo ora analisado um
potencial positivo, no sentido de viabilizar alguns avanços concretos em relação à práxis
ora vigente entre nós. Que uma posterior alteração do próprio § 30, por força de nova
emenda constitucional, resta sempre aberta, ainda mais se for para reforçar a proteção
dos direitos fundamentais oriundos dos tratados internacionais de direitos humanos,
justamente nos parece servir de estimulo para um esforço hermenêutico construtivo
também nesta seara.
Em síntese, é possível elencar os seguintes enunciados:
a) Os tratados internacionais de direitos humanos dependem de ratificação pelo
Brasil, sendo incorporados mediante um processo complexo de atribuição do Presidente
da República e do Congresso Nacional.
b) A aprovação pelo Congresso Nacional de um tratado de direitos humanos em
obediência ao rito estabelecido no art. 5.., § 3.0, da CF, não dispensa a ratificação do
tratado.
c) A hierarquia dos tratados de direitos humanos na ordem jurídica interna brasi-
leira, de acordo com a atual orientação do STF, é diferenciada de acordo com a forma de
incorporação. Com efeito, os tratados incorporados antes da inserção do § 30 no art.
151. Cuida-se de critério previsto em diversos tratados e largamente difundido nadoutrina, Cf., por todos:
TRIN"DADE, Antonio Augusto Cançado. Tratado de direito internacional dos direitos humanos, vol. 1,
p. 434 (referindo-se, no mesmo sentido, à norma mais favorável às vítimas). Tal critério, contudo, é
frágil e não resolve o problema, visto que no caso de conflitosentre direitoshumanos e fundamentais
há sempre dois lados, duas pessoas humanas (indivual ou coledvamente consideradas) buscando
a prevalência de suas respectivas posições, de modo que é mesmo de acordo com as exigências da
proporcionalidade e outras diretrizes que o conflito deve ser solvido. Nesse sentido, v., por último:
RAmos, André de Carvalho. O Supremo Tribunal Federal e o direito internacional dos direitos hu-
manos. In: SARMENTO, Daniel; SARLET, Ingo Wolfgang (coord.). Direitosfindamentais no Supremo
Tribunal Federal, p. 28 e ss.
 292 I O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - Uno WOLFGANG SARLET
5.. da CF possuem hierarquia supralegal, prevalecendo, portanto, sobre toda e qualquer
norma infraconstitucional interna, mas cedendo em face da CF. Por suavez, os tratados
aprovados pelo Congresso Nacional na forma do art. 5.0, § 3.0, da CF, possuem hierarquia
e força normativa equivalentes às emendas constitucionais.
d) Os demais tratados internacionais, que não versamsobre direitos humanos, salvo
exceções expressamente estabelecidas (como é o caso dos tratados em matéria tributária)
seguem tendo hierarquia de lei ordinária.
-
e) Um tratado de direitos humanos quando contemplar expressamente a possibili-
dade de denúncia-, não poderá- de acordo com importante doutrina- ser denunciado
pelo Presidente da República sem prévia autorização pelo Congresso e sem que se faça
um controle rigoroso no que diz com a piora em termos de proteção dos direitos hu-
manos.'52 Todavia, se tal entendimento também será o majoritário no STF ainda pende
de decisão por parte de nossa Suprema Corte,'" ao passo que na doutrina encontram-
-se defensores da tese de que uma vez aprovado na forma do art. 5.., § 3.0, da CF, um
tratado não mais poderá ser denunciado, nem mesmo mediante aprovação prévia pelo
Congresso Nacional."4
2.4 A dupla dimensão objetiva e subjetiva, a muhifuncionalidade e a classificação
dos direitos e garantias fundamentais
2.4.1 Os direitosfrondamentais e sua dimensão subjetiva
Considerando a complexidade do tema e os múltiplos sentidos atribuídos à noção
de direito subjetivo, o que se pretende, neste tópico, é arriscar algumas consideraçõ es
gerais sobre o que se compreende por uma assim chamada dimensão (ou perspectiva)
subjetiva dos direitos fundamentais, de modo especial em virtude da circunstância de
que a própria noção de direitos fundamentais, desde a sua origem, esteve atrelada, ainda
que nem sempre da mesma forma, pelos mesmos fundamentos, à noção de direitos sub-
jetivos atribuídos ao indivíduo como pessoa e, nesta condição, como sujeito de direitos.
Portanto, a despeito de toda sorte de críticas e controvérsias em torno de seu conteúdo
e significado, a noção de direito subjetivo segue sendo essencial para o direito e para os
152. Cf., por todos:RAMOS,André de Carvalho. O SupremoTribunalFederal e o direito internacional dos
direitos humanos. In: SARMENTO, Daniel; SARIET, Ingo Wolfgang (coord.). Direitosfitn&tmentais
no Supremo Iiibunal Federah p. 15-16.
153. Cf. discussão travada naADIn 1625, distrib uída em 19.06.1997 e ainda pendente de julgamento, em
que se questiona a constitucionalidade da denúncia unilateral da Convenção 158 da OIT, denúncia
veiculadapelo Dec. Presidencial 2.100, de 20.12.1996.
154. Cf., por todos: PIOVESAN, Flávia. Direitos humanos e o direito constitucional internacion4 7. ed., p.
77. Em sentido diverso, v. RAMOS, André de Carvalho. O Supremo Tribunal Federal e o direito in-
ternacional dos direitos humanos. In: SARMENTO, Daniel; SARLET, Ingo Wolfgang (coord.). Direitos
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fimdamentais no Supremo Tribunal Federal, p. 15 e ss.
221
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 1 293
direitos fundamentais."5 Deixando de lado qualquer pretensão de aprofimdamento da
matéria, o que demandaria uma longa análise da evolução da noção de direito subjetivo,
o que se pretende é traçar, em breves linhas, em que consiste, especialmente no contexto
da Constituição Federal de 1988 e no âmbito do atual estágio da teoria dos direitos
fundamentais, a assim chamada dimensão ou perspectiva subjetiva.
Observando-se a evolução doutrinária e jurisprudencial, é possível identificar um
gradual abandono no que diz com a utilização do termo "direitos subjetivos públicos", tão
caro a tantos e durante tanto tempo, embora se trate de designação anacrônica e não mais
correta, na sua inteireza, especialmente considerando o marco constitucional brasileiro.
Por outro lado:há que enfatizar que falar em direito subjetivo público é remeter a uma
concepção que radica no positivismo e liberalismo do século XIX, e que, mais adiante,
aplicada ao universo dos direitos fundamentais, passou a significar que o indivíduo teria
direitos subjetivos, portanto, direitos exigíveis, perante o Estado.'" Aliás, deveria bastar
aqui a referência à eficácia dos direitos fundamentais em geral nas relaçõ es privadas,
bem como a existência de normas de direitos fundamentais que têm por destinatário
entidadesprivadas, como dão conta, entre nós, os direitos dos trabalhadores, para que se
possa afastar uma equivalência entre a noção mais abrangente dos direitos fundamentais
e os assim chamados direitos subjetivos públicos, que, de resto, não se limitam apoderes
jurídicos do cidadão em face do Estado assegurados em nível constitucional.
De modo geral, quando nos referimos aos direitos fundamentais como direitos
subjetivos, temos em mente a noção de que ao titular de um direito fundamental é aberta
a possibilidade de impor judicialinente seus interesses juridicamentetutelados perante o
destinatário (obrigado). Desde logo, transparece a ideia de que o direito subjetivo con-
sagrado por uma norma de direito fundamental se manifesta por meio de uma relação
trilateral, formada entre o titular, o objeto e o destinatário do direito.'57 Neste sentido,
o reconhecimento de um direito subjetivo, de acordo com a formulação de Vieira de
Andrade, está atrelado "à proteção de urna determinada esfera de autorregulamentação
ou de um espaço de decisão individual; tal como é associado a um certo poder de exigir ou
155. Nesse sentido a recente e oPortuna lembrança de GrALDINO, Flávio. Introdução a teoria do custo dos
direitos: direitos não nascem em árvores, p. 127 e ss., que, além disso, oferece interessante e bem cons-
truída contribuição para a compreensão de uma noção complexa e operativa de direitos subjetivos
no âmbito da doutrina nacional mais recente.
156. V., neste sentido, a crítica de MIRANDA, Jorge. Manual de direito constitucionah vol. 4, p. 53 e ss., à
terminologia "direito público subjetivo". De qualquer modo, parece-nos correto o ponto de vista
de que os direitos fundamentais, em fuce das limitaçõ es da noção de direito público subjetivo, não
podem ser reduzidos, na sua dimensão subjetiva, a esta categoria.
157. Assim a lição de CANcrrum, José Joaquim Gomes. Direito constitucional, p. 544. Diversa não é
a posição da doutrina alemã, que reconhece nos direitos fundamentais subjetivos a existência de
três elementos (titular, destinatário e objeto). Nesse sentido, entre tantos: GALLWAS, Hans-Ullrich.
Grundrechte, p. 15 e ss.
 294 O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SARLET
pretender comportamentos ou de prodmi r autonomamente efeitos juridicos".1" Que a
amplitude de tal poder jurídico atribuído ao titular do direito pela ordem jurídica objetiva,
especialmente na esfera dos direitos fundamentais, não pode ser compreendida de acordo
com uma acepção estrita, peculiar ao direito privado, de onde se origina a própria noção
de direito subjetivo, resulta evidente e. constitui um dos pressupostos aqui assumidos.
Assim, sem adentrarmos aqui (ainda) o exame das diversas constelações que podem
constituir o objeto de um direito subjetivo fundamental, importa consignar, por ora,
que tomamos este em sentido amplo, na medida em que para o titular de um direito
fundamental se abre ti ni leque de possibilidades, que se encontram condicionadas à
conformação concreta da norma que o consagra. De modo geral, é possível afirmar que
este espectro de variações no que concerne ao objeto do direito subjetivo (fundamental)
se encontra vinculado aos seguintes fatores: (a) o espaço de liberdade dapessoa individual
não se encontra garantido de maneira uniforme; (b) a existência de inequívocas distinçõ es
no que tange ao grau de exigibilidade dos direitos individualmente considerados, de
modo especial, considerando-se os direitos a prestações sociais materiais; (c) os direitos
ftmda mentais constituem posições jurídicas complexas, no sentido de poderem conter
direitos, liberdades, pretensões e poderes da mais diversa natureza e até mesmo pelo fato
de poderem dirigir-se contra diferentes destinatários.'" Neste contexto, cumpre frisar que
os direitos fundamentais, mesmo na sua condição de direito subjetivo, não se reduzem
aos clássicos direitos de liberdade, ainda que nestes a nota da subjetividade, no sentido
- -
de sua exigibilidade, transpareça de regra da forma mais acentuada.
De outra banda, é de destacar-se a circunstância de que a referida complexidade
dos direitos fundamentais na sua perspectiva jurídico-subjetiva remete à conclusão de
que se cuida de um feixe de posições estruturalmente diferenciadas,'" não só no que diz
com a forma de positivação, seu conteúdo e alcance, mas também no que concerne às
diferentes funçõ es que desempenham no âmbito do conjunto dos direitos fundamentais,
o que (de acordo com o que veremos mais adiante), por sua vez, acarreta importantes
consequências para uma proposta de classificação destes direitos.
Neste contexto, ainda que não seja nosso objetivo apresentar todas as variantes
apontadas na doutrina sobre as possibilidades ligadas à noção de direito fundamental na
condição de direito subjetivo (ressalvada, além disso, a existência de acirrada controvérsia
nesta seara) torna-se indispensávelreferir proposta que, em termos gerais, guarda relação
com a arquitetura constitucional brasileira e é suficientemente elástica para adaptar-se à
noção de direito subjetivo em sentido amplo que aqui sustentamos. Cuida-se da proposta
158. a
163.
ANDRADE, José Carlos Vieira de. Os direitos fiendamentais na Constituição portuguesa de 1976, p.
159. Sobre este ponto, v., entre outros, idem, p. 164.
160. Cf. LOUREIRO, João Carlos Simões Gonçalves. O procedimento administrativo entre a eficiência e a
garantia dos particulares, p. 192, arrimado nas lições de Vieira de Andrade, Canotilho e Alexy.
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222
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 1 295
formulada por Robert Alexy, que edifica sua concepção de direitos fundamentais (o que
chamou de sistema das posições jurídicas fundamentais) com base na seguinte tríade de
posições fundamentais, que, em princípio, pode integrar um direito fundamental na
condição de direito subjetivo: (a) direitos a qualquer coisa (que englobariam os direitos
a ações negativas e positivas do Estado e/ou particulares e, portanto, os dássicos direitos
de defesa e os direitos a prestações); (b) liberdades (no sentido de negação de exigências
161
e proibições); e (c) os poderes (competências ou autorizações).
O que importa frisar, é que seja compreendia em sentido mais amplo (como aqui
se admite) seja visualizada em sentido mais estrito, a noção de uma perspectiva subjetiva
dos direitos fundamentais engloba a possibilidade do titular do direito fazer valer judi-
cialmente os poderes, as liberdades ou mesmo o direito à ação ou às ações negativas ou
positivas que lhe foram outorgadas pela norma consagradora do direito fundamental
em questão, ainda que tal exigibilidade seja muito variável e careça de uma apreciação à
luz de cada direito fundamental em causa, dos seus limites, entre outros aspectos a serend
considerados.'62 Em virtude da relevância da perspectiva subjetiva (mesmo em face da
assim chamada dimensão ou perspectiva objetiva) dos direitos fundamentais, é possível
invocar a lição deJ. J. Gomes Canotilho, no sentido de que os direitos fundamentais são
- -
em primeira linha (mas não exclusivamente, convém agregar!) direitos individuais,
do que resulta a constatação de que, encontrando-se constitucionalmente protegidos
como direitos individuais, esta proteção dar-se-á sob a forma de direito subjetivo.'"
2.4.2 A assim chamada dimensão objetiva dos direitosfitndamentais
No âmbito da teoria constitucional dos direitos fundamentais, também no Bra-
sil tem sido recepcionada a noção de que a função dos direitos fundamentais não se
161. CE ALEXY, Robert. Theorie der Grundrechte, 2. ed., p. 171 e ss.
162. Aderimos aqui parcialmente àposição de:ANDRADE, José Carlos Vieira de. Osdireitos fiendamentais na
Constituição portuguesa de 1976, p. 171 e ss.; paraquem o direito subjetivo fundamental representa, de
modo geral, posições jurídicas subjetivas, individuais, universais e permanentes e fundamentais, que,
dentre outros aspectos, exclui as garantias institucionais, umavez que não suscetíveis de subjetivação,
bem comoos direitos fundamentais coletivos das organizaçõesprivadas e públicas, jáque estas, segundo
sustenta, não seriam direitossubjetivos fimdamentais, mas, sim, competências no quadro de organização
-
estatal que se equiparam às garantias institucionais. Entendemos, todavia na esteira de J. J. Gomes
-
Canotilho (Direito constituciona4 p. 570 e ss.) que se cuida de uma concepção ainda demasiado
reducionista, na medida em que vislumbramos a existênciade direito fimdamental subjetivo também
para entes coletivos, inobstanteas dificuldades operacionais ilue possam estarligadas a esta titularidade
coletiva. Por outro lado, reputamos redundante qualificar os direitos fundamentais subjetivos como
fundamentais, além do que esta nota distintiva, na verdade, é comum a todos os direitos fundamen-
tais, mesmo aqueles não subjetiváveis, já que há como falar, por exemplo, em garantias instinicionais
fundamentais A fundamentalidadeformal e material independe, portanto, do grau de exigibilidade
no âmbito da perspectiva jurídico-subjetiva dos direitos fundamentais.
163. Cf. CANOTILHO, José Joaquim Gomes. Direito constituciona4 p. 547.
 296 I O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - Irra) WOLFGANG SARLET
limita a serem direitos subjetivos, já que também representam decisões valorativas de
natureza jurídico-objetiva da Constituição, que se projetam em todo o ordenamento
jurídico. Em outras palavras, os direitos fundamentais passaram a apresentar-se, no
âmbito da ordem constitucional, como um conjunto de valores objetivos básicos e
fins diretivos da ação positiva dos poderes públicos, e não apenas garantias negativas
(e positivas) dos interesses individuais.'" Em termos gerais, a dimensão objetiva dos
direitos fundamentais significa que às normas que preveem direitos subjetivos é outor-
gada função autônoma, que transcende a perspectiva subjetiva,'" implicando, além
disso, o reconhecimento de conteúdos normativos e, portanto, de funções distintas aos
direitos fundamentais.'°6 É por isso que a doutrina costuma apontar para a perspectiva
objetiva como representando também- naqueles aspectos que se agregaram às funções
-
tradicionalmente reconhecidas aos direitos fundamentais um reforço da juridicidade
das normas de direitos fundamentais,'" que, por sua vez, pode ser aferido por meio
das diversas categorias funcionais desenvolvidas na doutrina e na jurisprudência, que
passaram a integrar a assim denominada perspectiva objetiva da dignidade da pessoa
humana e dos direitos fundamentais, o que por si só já aponta para uma multifuncio-
nalidade dos direitos fundamentais na ordem constitucional.
Como um dos mais importantes desdobramentos da força jurídica objetiva dos
direitos fundamentais, costuma apontar-se para o que boa da doutrina juris-
prudência constitucional naAlemanha denominou de uma eficácia irradiante ou efeito de
irradiação dos direitos fundamentais, no sentido de que estes, na sua condição de direito
objetivo, fornecem impulsos e diretrizes para a aplicação e interpretação do direito infra-
constitucional, implicando uma interpretação conforme aos direitos fundamentais de
todo o ordenamento jurídico. Associado a este efeito -mas não exclusivamentedecorrente
do reconhecimento da dimensão objetiva, visto que o papel principal neste processo foi
desempenhado pela afirmação da supremacia normativa da constituição e o controle de
-
constitucionalidade das leis está o assim designado fenômeno da constitucionalização
do direito, incluindo a questão da eficácia dos direitos fundamentais na esfera nas relaçõ es
entre particulares, que será objeto de análise em separado, mais adiante.
164. Cf. PÉREz Luo, Antonio-Enrique. Los derechosfitndamentales, p. 20-21, que, neste contexto,
aponta para a função legitimadora do Estado de Direito decorrente desta significação axiológica
objetiva dos direitos fundamentais, visto que atuam como pressupostos do consenso sobre o qual se
funda qualquer sociedade democrática, exercendo, neste sentido, o papel de sistemariz.,r o conteúdo
axiológico objetivo do ordenamento democrático.
165. CE, dentre tantos,ANDRAns, José CarlosVieira de. Os direitosfitndamentaisna Constituiçãoportuguesa
de 1976, p. 143.
166. Nesse sentido, por exemplo, DREIER, Horst. Subjektiv-rechtlicheund objektiv-rechtliche Grundre-
chtsgehalte.JuristicheAusbildung,p. 505 e ss., p. 509.
167. Cf. leciona ANDRADE, José Carlos Vieira de. Os direitos findamentais na Constituiçãoportuguesa de
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/976, p. 165.
223
TEORIA áERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 1 297
Outra função que tem sido reconduzida à dimensão objetiva está vinculada ao re-
conhecimento de que os direitos fundamentais implicam deveres de proteção do Estado,
impondo aos órgãos estatais a obrigação permanente de, inclusive preventivamente, zelar
pela proteção dos direitos fundamentais dos indivíduos, não somente contra os poderes
públicos, mas também contra agressões por parte de particulares e até mesmo por parte
de outros Estados.'" Isto não significa, contudo, que não se possa -a despeito da forte
resistência neste sentido - falar em deveres de proteção de particulares, o que, contudo,
diz mais de perto com o item dos deveres fundamentais, bem como com o tópico da
vinculação dos particulares aos direitos fundamentais. Tais deveres de proteção, parte
dos quais expreSsamente previstos nas constituiçõ es, podem ser também reconduzidosao
princípio do Estado de Direito, na medida em que o Estado é o detentor do monopólio,
tanto da aplicação da força, quanto no âmbito da solução dos litígios entre os particu-
lares.'" Por força dos deveres de proteção, aos órgãos estatais incumbe assegurar níveis
eficientes de proteção para os diversos bens fundamentais, o que implica não apenas a
vedação de omissões, mas também a proibição de uma proteção manifestamente insufi-
ciente, tudo sujeito a controle por parte dos órgãos estatais, inclusive por parte do Poder
Judiciário.'" Assim, os deveres de proteção implicam deveres de atuação (prestação) do
Estado e, no plano da dimensão subjetiva- na condição de direitos à proteção inserem- -
-se no conceito de direitosa prestações (direitos à proteção) estatais.
Urna terceira função, igualmente vinculada à dimensão objetiva, e que, além,
disso, demonstra que todas as funções dos direitos fundamentais, tanto na perspectiva
jurídico-objetiva, quanto na dimensão subjetiva, guardam direta conexão entre si e se
complementam reciprocamente(embora a existênciade conflitos) pode ser genericamente
designada de função organizatória e procedimental. Neste sentido, sustenta-se quea partir
do conteúdo das normas de direitosfundamentais é possível se extrair consequências para
a aplicação e interpretação das normas procedirnentais, mas também para uma formata-
ção do direito organizacional e procedimental que auxilie na efetivação da proteção aos
168. Para maior desenvolvimento, v. SARLET, Ingo Wolfgang. A eficácia dos direitos fitndamentais, p. 148
e ss.
169. Sobre este fundamento da teoria dos deveres de proteção, v. Mtuscu, Ingo von. Die Drittwirkung
von Grundrechten in Deutschland. In: MüNcx, lago von; CODERCH, Pablo Salvador; RIBA, Josep
Ferrer I. ZurDrittwirkung der Grundrechte, p. 26.
170. Sobre a assim chamada proibição de insuficiência de proteção (ou proteção insuficiente), v., por
todos: SARLET, Ingo Wolfgang. A eficácia dos direitos Andamentais, p. 395 e ss. Explorando o tema
pelo viés do direito penal, v. Smarr, Ingo Wolfgang. Constituição, proporcionalidade e direitos
fundamentais. O direito penal entre a proibição de excesso e de insuficiência. Boletim da Facubbyle
deDireito daUniversidade de Coimbra 81/325-386; FELDENS, Luciano.A Constituiçãopenai A dupla
face daproporcionalirlIdeno controle de normas penaá; STI2ECIC, Lenio Luiz. A dupla face do princípio
da proporcionalidade:da proibição de excesso (übermassverbot) à proibição de proteção deficiente
(Untermassverbot) ou de como não há blindagem contra normas penais inconstitucionais. (Neo)
-
constitucionalismo Revista do Instituto de Hermenêuticajurídica, n. 2; BALTAZARJUNIOR, José Paulo.
Crime organizado e proibição de insuficiência, 2010.
 298 I O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SARLer
direitos fundamentais, evitando-se os riscos de uma redução do seusignificadoe conteúdo
material.m Neste contexto, há que considerar a íntima vinculação entre direitos funda-
mentais, organização e procedimento, no sentido de que os direitos fundamentais são,
ao mesmo tempo e de certa forma, dependentes da organização e do procedimento (no
mínimo, sofrem uma influência da parte destes), mas simultaneamente também atuam
sobre o direito procedimental e as estruturas organizacionais.'72
Tendo em vista que os deveres de 'proteção do Estado em muitos casos se concre-
tizam por meio de normas dispondo sobre o procedimento administrativo ou judicial
(inclusive criando e aperfeiçoando técnicas de tutela dos direitos),'73 bem como pela
criação de órgãos incumbidos da tutela e promoção de direitos, constata-se, desde já,
a conexão que pode existir entre estas duas ãcetas da perspectiva jurídico-objetiva dos
direitos fundamentais, no caso, entre os deveres de proteção e a dimensão organizatória
e procedimental. Já na perspectiva das posições subjetivas das quais é investido o titular
de direitos fundamentais, consolidou-se a noção de que se trata de espécie do gênero
direitos a prestações, visto que seu objeto é o de assegurar ao indivíduo a execução (im-
plementação) de procedimentos ou organizações em geral, ou mesmo a possibilidade de
participação em procedimentos ou estruturas organizacionais já existentes.'" Por outro
-
lado, isso não significa- é bom frisar que a dimensão procedimental e organizatória, no
que diz com o plano subjetivo, possa ser limitada à condição dos direitos fundamentais
como direitos a prestações. Em síntese, o que importa sublinhar, nesta quadra, é que a
fruição de diversos direitos fundamentais não se revela possível ou, no mínimo, perde
em efetividade, sem que sejam colocadas à disposição prestações estatais na esfera orga-
nizacional e procedimental.'"
171. Nesse sentido, representando a posição majoritária na doutrina, v., por todos, PIEROTH, Bodo;
ScHulur, Berri Fio rú. Grundrechte, StaanrechtII, 20. ed., p. 22, número de margem 81; bem como de
Russa, Konrad. GrundzügedesVofassungsrecht der BundesrepublikDeuárhlanc4 p. 156 e de JARASS,
Hans D.; PIEROTH, Bodo. Grundgesetzfiir die Bundesrepublik Deutschlanth 3. ed., p. 20.
172. Nesse sentido, representando a tendência doutrinária, entre outros: PIEROTH, Bodo; ScHursx,
Bernhard. Grundrechte, Staatsrecht H, 20. ed., p. 22.
173. Para tal perspectiva, confiram-se as contribuições, na literatura brasileira, de: MARINONI, Luiz Gui-
lherme. Técnicaprocessual e tutela dos direitos, especialmente p. 165-249, destacando o dever do juiz
de conformar o procedimento adequado ao caso concreto pelo prisma da efetividade da prestação
jurisdicional; de: Mrrmreno, Daniel Francisco. Elementospara uma teoriacontemporânea processo á
civil brasileiro; e de: OLIVEIRA, Carlos Alberto Alvaro de. O processo civil na perspectiva dos direitos
fundamentais. In: (org.). Processo e Constituição.
174. Nesse sentido, entre outros: MURSWIEIC, Dietrich. Grundrechte alsTeilhaberechte, soziale Grundre-
chte. ht: ISENSEE, J.; KIRCHHOF, P. (org.). Handbuch desStaanrechts derBunderrepublikDeutschland,
p. 251.
175. Para maior desenvolvimento, remetemos ao nosso A gqcácia dos direitosfiendamentais, p. 194 e ss;
bem comoMENDES, GilmarFerreira; BRANCO, Paulo Gustavo Gonet; Commo,InocêncioMártires.
Curso de direito constituciona4 2007, p. 255 e ss. Especialmente no que concerne à importância da
dogmáticados direitos fundamentais e das funções aqui sumariamente apresentadas para o proces-
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224
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 1 299
As funções vinculadas à dimensão objetiva dos direitos fundamentais, por sua
vez, influenciaram a dimensão subjetiva, isto é, a noção de direitos fundamentais como
direitos subjetivos, contribuindo para o seu alargamento, de modo a se falar até mesmo
numa espécie de hipertrofia dos direitos fundamentais.'" De qualquer modo, é certo que
a dimensão objetiva encontra ressonância na perspectiva subjetiva (fala-se, inclusive, de
direitos à proteção e direitos à organização e procedimento), visto que cs efeitos jurídicOs
inerentes à dimensão objetiva implicam, em maior ou menor medida, a possibilidade
de invocar tais efeitos perante o Poder Judiciário, por meio dos diversos mecanismos
disponíveis, tópico que, todavia, aqui não será desenvolvido, por dizer respeito mais
diretamente ao tema da eficácia das normas de direitos fundamentais.
2.4.3 Multzfitncionalidade e classificação dos direitosfitndamentaisna ordem constitucional
Na quadra atual da evolução da teoria dos direitos fimdamentais, é voz corrente
que a circunstância de os direitos fundamentais apresentarem uma dupla dimensão
subjetiva (como posições subjetivas, isto é, direitos subjetivos, atribuídas aos seus ti-
tulares) e objetiva, implica uma multiplicidade de funções dos direitos fundamentais
na ordem jurídico-constitucional. Tal fenômeno, traduzido por uma assim chamada
multifuncionalidade dos direitos fundamentais, guarda relação também com o fato de
que no Estado Constitucional contemporâneo -o que à evidência vale para o caso bra-
-
sileiro, notadamente no marco da Constituição Federal os direitos fundamentais não
correspondem a uma teoria de base, não se podendo, pelo menos não em termos gerais
e tomando como parâmetro a maioria dos países, falar em uma concepção estritamente
liberal, socialista ou institucional (para além de outras concepções que poderiam ser
invocadas) dos direitos fundamentais. In
Por outro lado, a noção de que os direitos fundamentais cumprem papéis diversifi-
cados na ordem constitucional, pode ser tributada, no que diz com sua origem remota, ao
publicista alemão Georg Jellinek, tendo sido formulada no final do século XIX, portanto,
aindafortemente impregnadade elementos do Estado Liberal, mas que mesmo assim foi
precursora da evolução posterior. De maneira sumária, para Jellinek, designadamente a
partir de sua obra intitula& "Sistema dos Direitos Subjetivos Públicos" (System der sub-
jektiv bffentlichen Rechte), o indivíduo, como vinculado a determinado Estado, encontra
-so, indispensáveis os aportes de MARINONI, Luiz Guilherme. Técnicaprocessual e tutela dos direitos;
OLIVEIRA, Carlos Alberto Alvaro de. O processo civil na perspectiva dos direitos fundamentais. In:
(org.). Processo e Constituição, p. 2 e ss.; ZANETI JurnoR, Hermes; MITIDIERO, Daniel Fran-
cisco. Introdução ao estudo doprocesso civik primeiras linhas de um paradigma emergente; Mmumno,
Daniel Francisco. Elementospara uma teoria contemporânea do processo civil brasileiro.
176. Apartir da doutrina de KarlAugust Benermann, cf. BONAVIDES, Paulo. Curso de direito constitucional,
p. 587.
177. Cf., por todos: CANUTILHO, jj. Gomes. Direito constitutionale teoriada Constituição,7 . ed., p. 1249.
 300 I O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SARLET
sua posição relativamente a este cunhada por quatro espécies de situações jurídicas (status),
seja como sujeitos de deveres, seja como titular de direitos. No âmbito do status passivo
(status subjectionis), o indivíduo estaria subordinado aos poderes estatais, sendo, neste
contexto, meramente detentor de deveres, de modo que o Estado possui a competência
de vincular o cidadão juridicamente Por meio de mandamentos e proibições. O status
negativos consiste numa esfera individual de liberdade imune ao jus imperii do Estado,
que, na verdade, é poder juridicamente i m itado. O terceiro status referido por Jellinek
1 res, quanto como direitos a prestações, incluindo tanto prestaçõ es de cunho normativo,
é o assim denominado statuspositivos (ou status civitatis), no qual ao indivíduo é assegu-
rada juridicamente a possibilidade de utilizar-se das instituiçõ es estatais e de exigir do
Estado determinadas ações positivas. Por fim, encontra-se o chamado status aclimo., no
qual o cidadão passa a ser considerado titular de competências que lhe garantem a pos-
sibilidade de participar ativamente da formação da vontade estatal, como, por exemplo,
pelo direito de voto.'"
O reconhecimento da multifimcionalidade dos direitos fundamentais, evidente-
mente contextualizado mediante a indispensável filtragem constitucional, auxilia, por
sua vez, na eleição de uma forma adequada de classificação dos direitos fundamentais.
Neste sentido, embora haja diversas formas de classificar os direitos fundamentais, nem
sempre incompatíveis entre si, pois fundadas em critérios distintos, a Constituição
Federal, no seu Titulo II, preferiu "classificar" os direitos fundamentais de uma forma
não necessariamente sistemática e operacional, além de, em alguns aspectos, até mesmo
anacrônica ou, pelo menos, terminologicamente questionável, pois dividiu o título dos
direitos e garantias fundamentais (e a distinção entre direitos e garantias já é uma forma
de classificação) em cinco capítulos, o primeiro versando sobre os direitos e deveres indi-
viduais e coletivos (embora os deveres não sejam direitos, ainda que em parte diretamente
conexos a direitos), o segundo cuidando dos direitos sociais, o terceiro dispondo sobre
nacionalidade, o quarto sobre os direitos políticos e o último sobre os partidos políticos.
A própria distinção entre direitos e garantias, por sua vez, não pode mascarar a cir-
cunstância de que, em termos gerais, as garantias, embora evidentemente tenham uma
função de natureza assecuratória e, nesta perspectiva, instrumental,'" atuam também
como direitos (tanto na dimensão subjetiva quanto na dimensão objetiva), pois investem
o seu titular de uma posição subjetiva no sentido de invocar a garantia em seu favor. É por
- -
esta razão que muitos preferem utilizar opção aqui considerada correta as expressõ es
direitos-garantia ou princípios-garantia.'"
Sem que aqui se vá aprofundar este aspecto, importa ter presente que os direitos
fundamentais (sejam eles direitos ou garantias, individuais ou sociais, de nacionalidade
178. Para maiores desenvolvimentos, cá SARLET, logo Wolfgang. A O'cácia dos direitos fiendamentais, p.
155
179. Cf. por todos, SARLET, Ingo Wolfgang. A eficácia dos direitosfiendamentais, p. 210.
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180. CE, novamente, SARLET, Ingo Wolfgang. A O'cácia dos direitos fiendamentais, p. 211.
225
TEORIA "GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 301
ou direitos políticos) em geral abrangem um complexo de posições jurídicas, que, se-
guindo a prestigiada fórmula de Robert Alexy, assumem condição negativa (defensiva) e
positiva (prestacional)."1 Em outras palavras, especialmente levando em conta a posição
subjetiva atribuída ao titular do direito, os direitos fundamentais atuam (em muitos casos
simultaneamente) tanto como direitos de defesa, compreendidos como direitos a não
intervenção no âmbito de proteção do direito por parte do Estado ou outros particula-
quanto material (fático).
Tal classificação, a despeito das criticas que têm recebido, não é incompatível com
o fato de que também os direitos de liberdade, assim como os direitos negativos de um
modo geral, dependem de um sistema de prestações, guardando, portanto, direta relação
com os assim designados direitos positivos (prestacionais). Assim, a dassificação adotada
refuta qualquer compreensão dicotômica a respeito dos direitos fundamentais como
direitos de defesa (negativos) e a prestações (positivos), já que ambas se complementam
e, a despeito de eventualmente entrarem em conflito (como, de resto, há conflitos dos
direitos negativos entre si, como dá conta o clássico embate entre liberdade de expressão
e a proteção davida imagem e da honra), acabam por se reforçar mutuamente. O que não
se deve esquecer, é que em matéria de direitos fundamentais como direitos subjetivos,
em verdade o que temos é um complexo heterogêneo de posições juridico-subjetivas
fundamentais, que, no âmbito das diversas funções exercidas pelos direitos fundamentais,
podem assumirtanto uma dimensão positiva quanto negativa.182
Para melhor compreensão da proposta de classificação, conveniente partir da pre-
missa de que existe um direito fundamental em sentido amplo (o direito fundamental
considerado com um todo), ou seja, o direito compreendido como complexo de posições
jurídicas. Todavia, consideradas de modo individualizado, tais posições jurídicas assumem
a condição de direitos subjetivos, cujo objeto é, neste sentido, mais determinado e pode-
rá ser tanto negativo quanto positivo. É possível ilustrar a afirmativa mediante recurso
ao exemplo do direito à saúde. Este, não é propriamente um direito apenas, visto que,
na condição de um direito fundamental como um tudo, abrange tanto (para além dos
efeitos na perspectiva objetiva) posições subjetivas negativas (atuando, portanto, como
direito de defesa), quanto pósiçõ es positivas (na condição de direito a prestações). Com
efeito, o direito à saúde opera como direito de defesa quando se trata da possibilidade
181. Sobre a classificação adotada, v. especialmente a fundamentação de ALExv, Robert. Teoria de los
derechos fiendamentales, p. 419 e ss., plenamente conciliável com o direito constitucional positivo
pátrio. Nesse sentido, também remetemos, para maiores desenvolvimentos, ao nosso A Octicia dos
direitos fiendamentais, p. 156 e ss.
182. Sobre o tema, vale conferir, para maiores desenvolvimentos quanto ao direito brasileiro SARLET,
fino Wolfgang. A eficácia dos direitos fiendamentais, p. 237; CLÈVE, Clèmerson Merfin. A eficácia
dos direitos fundamentais sociais. Revista de Direito Constitucionale Internacional, ano 14, n. 54, p.
28-39, especialmente p. 29, São Paulo, jan-mar. 2006.
 302 I O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SARLET
de impugnar medidas que venham a afetar a saúde de alguém, ou mesmo interferir nos
níveis de proteção da saúde já concretizados pelo Estado. Por outro lado, como direito
positivo, o direito à saúde pode ter como objeto a exigibilidade de prestações estatais
em matéria de saúde, como medicamentos, internação hospitalar etc., ou medidas de
caráter normativo, por exemplo, a regulamentação da EC 29, no que diz com a garantia
de recursos para financiaro sistema de saúde. É precisamente neste sentido que é possível
falar não em um, mas vários direitos à saúde, assim como em vários direitos à educação
(garantia da gratuidade do ensino público, direito de acesso ao ensino fundamental,
liberdade de ensino e pesquisa etc.), visto que tal esquema, ainda que com importantes
variaçõ es, aplica-se demodo generalizado.
Em síntese, afinados, neste particular, com a sistematização apresentada por Robert
Alexy,"5 embora ligeiramente adaptada, é possível afirmar que, considerados em sentido
amplo (na condição de um direito como um todo), os direitos fundamentais cumprem,
em regra, uma dupla função, abarcando um viés (dimensão) simultaneamente negativo
e positivo. Todavia, de acordo com o objeto de cada posição subjetiva atribuída ao titular
do direito, os direitos fundamentais podem ser classificados em: 1. Direitos de defesa
(direitos negativos), no sentido de proibições de intervenção (exigências de abstenção/
omissão); 2. Direitos a prestaçõ es (direitos positivos), no sentido de direitos a açõ es posi-
tivas, que exigem do destinatário uma atuação em nivel de prestações fáticas (materiais)
ou normativas (jurídicas), incluindo, neste caso, o dever de emitir normas de proteção;
organização e procedimento.
2.5 A titularidade dos direitos e garantias fundamentais: quem é o sujeito dos direitos?
2.5.1 Considerações gerais
Embora a existência, no Brasil, .de considerável doutrina utilizando a expressão
destinatário (no sentido de destinatário da proteção ou tutela do direito) como sinônima
de titular de direitosfundamentais,"4 é preciso enfatizar que a terminologia que corres-
ponde à tendência dominante no cenário constitucional contemporâneo, é a de titular
de direitos fundamentais. Em apertada síntese, titular do direito é o sujeito do direito,
183. Cf. ALEXY, Robert. Theorie der Grundrechte, p. 410.
184. Por exemplo: SILVA, José Afonso da. Curso de direito constitucionalpositivo, 27. ed., p. 192; BESTER,
Gisela Maria. Direito constitucional vol. 1: Fundamentos teóricos, p. 569. MORAES, Alexandre de.
Direito constitucional 19. ed., p. 29-30; BASTOS, Celso Ribeiro. Curso de direito constitucional 22.
ed., p. 186; Bitsros, Celso Ribeiro; MARTINS, Ives Gandra da Silva. Comentários à Constituição do
-
Brasil, p. 4; CARVALHO, Kildare Gonçalves. Direito constitucionak teoria do Estado e da Constituição
Direito constitucionalpositivo, p. 378.ADRA,Walber de Moura. Curso de direito constitucional p. 100;
MORAES, Alexandre de. Direitos humanosfientlamentais- Teoria geral p. 72, especialmente onde este
autor utiliza, agora corretamente, a expressão "titulares" sob a mbrica "destinatários" evidenciando;
a confusão de sentidos em parcela da doutrina brasileira.
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226
TEORIA ÕERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I DUZ,
ou seja, é quem figura como sujeito ativo da relação de direito subjetivo, ao passo que
destinatário do direito é a pessoa (física ou mesmo jurídica ou ente despersonalizado)
em face da qual o titular pode exigir o respeito, proteção ou promoção do seu direito.
Aspecto que segue gerando polêmica diz respeito à distinção entre a titularidade
de direitos fundamentais e a capacidade jurídica regulada pelo Código Civil, sendo a
titularidade, para alguns efeitos, seguramente mais ampla que a capacidade jurídica. Com
efeito, no plano do direito constitucional, registra-se a tendência de superação da distinção
entre capacidade de gozo e a capacidade de exercício de direitos, a primeira identificada
com a titularidade, pois, como dá conta a lição de Jorge Miranda, a titularidade de um
direito (portanto, a condição de sujeito de direitos fundamentais) abrange semprea cor-
respondente capacidade de exercício."5 Na mesma linha de entendimento, enfatizandoa
ausência de utilidade da distinção entre capacidade de direito e de exercício, colaciona-se
a lição de José Joaquim Gomes Canorilh o, para quem uma aplicação direta e generalizada
da capacidade de fato (exercício) em matéria de direitos fundamentais poderia resultar
numa restrição indevida de tais direitos, de modo que, notadamente quanto aos direitos
que prescindem de determinado grau de maturidade para serem exercidos, não haveria
razão para reconhecer a distinção entre capacidade de direito e de fato."6
Apartirdas considerações tecidas, resulta necessário sempre identificar de qual direito
fundamental se trata em cada caso, pois diversas as manifestações em termos de capacidade
de direito e capacidade de fato ou de exercício, como, por exemplo, no caso de menores
e incapazes em geral. Assim, resulta correto afirmar que a determinação da titularidade
(independentemente da distinção entre titularidade e capacidade jurídica) de direitos
fundamentais não pode ocorrer de modo prévio para os direitos fundamentais em geral,
mas reclama identificação individualizada, à luz de cada norma de direito fundamental e
das circunstâncias do caso concreto e de quem figura nos polos da relação jurídica.'"
2.5.2 A pessoa natural como titular de direitos findamentais: a titularidade universal e
sua intopretação na Constituição Federal
A despeito de a Constituição Federal ter atribuído a titularidade dos direitos e
garantias fundamentais aos brasileiros e estrangeiros residentes no país (art. 5.0, caput),
185. Cf. MIRANDA, Jorge; MEDEIROS, Rui. Constituição Portuguesa anotada, t. I, p. 112-113.
186. Cf. CANDI-mio, JoseJoaquim Gomes; MoEmEA,Vital. ConstituiçãodaRepúblicaPortuguesa anotada.
Arts. 1.. a 107... 4. ed., p. 331-332.
187. Cf. MÜNCH, Ingo Von. Grundgesetz-Kommentar, 5. ed., vol. 1, p. 24. V., no âmbito da doutrina
nacional: Darouus, Dimitri; MARTINS, Leonardo. Teoria geral dos direitos fiendamentais, p. 81 e ss;
NUNES, Anelise Coelho. A titularidade dos direitos fiendamentais na Constituição Federal de 1988, p.
41 e ss e MENDEs, Gilmar Ferreira; BRANCO, Paulo Gustavo Gonet; COELHO, Inocêncio Mártires.
Curso de direito constitucional, p. 261 e ss., bem como, por último, SARLET, Ingo Wolfgang.A eficácia
dos direitosfiendamentais, 9. ed. (primeira parte, capítulo seis).
 304 I o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGo WOLFGANG SARLET
também no direito constitucional positivo brasileiro encontrou abrigo o princípio da
universalidade. Tal princípio, embora sempre vinculado ao princípio da igualdade,
com este não se confunde. Aliás, não é à toa que o constituinte, no mesmo dispositivo,
enunciou que "todos são iguais perante a lei, sem distinção de qualquer natureza", e,
logo na sequência, atribuiu a titularidade dos direitos fundamentais aos "brasileiros
e estrangeiros residentes no País". Assim, embora diversamente do que estabeleceu,
por exemplo, a Constituição Portuguesa de 1976 (art. 12), no sentido de que "todos
os cidadãos.gozam dos direitos e estão sujeitos aos deveres consignados na Constitui-
ção", uma interpretação sistemáticanão deixa margem a maiores dúvidas no tocante
à recepção do princípio da universalidade (ainda que de forma mitigada em relação
a outras ordens constitucionais) no direito constitucional positivo brasileiro." De
acordo com o princípio da universalidade, todas as pessoas, pelo fato de serem pessoas
são titulares de direitos e deveres fundamentais, o que, por sua vez, não significa que
não possa haver diferenças a serem consideradas, inclusive, em alguns casos, por força
do próprio princípio da igualdade, além de exceções expressamente estabelecidas pela
Constituição, como dá conta a distinção entre brasileiro nato e naturalizado, algumas
distinções relativas aos estrangeiros, entre outras. Como bem leciona Gomes Canofilho,
a universalidade será alargada ou restringida de acordo com a postura do legislador
constituinte, sempre respeitando o núcleo essencial de direitos fundamentais, que é
intangível por qualquer discricionariedade, núcleo que pode ser alargado pela atuação
e concretização judicial dos direitos.'"
É preciso enfariZa r, por outro lado, que o princípio da universalidade não é incompa-
tível com o fato de que nem mesmo os brasileiros e os estrangeiros residentes no País são
titulares de todos os direitos sem qualquer distinção, já que direitos há que são atribuídos
apenas a determinadas categorias de pessoas. Assim ocorre, por exemplo, com os direitos
dos cônjuges, dos pais, dos filhos, dos trabalhadores, dos apenados, dos consumidores,
tudo a demonstrar que há diversos fatores, permanentes ou vinculados a determinadas
situações ou circunstâncias (como é o caso da situaçãofamiliar, da condição econômica,
das condições fisicas ou mentais, da idade etc.) que determinam a definição de cada
uma dessas categorias. Em suma, o que importa para efeitos de aplicação do princípio
188. Sobre o tema, v. NUNES, Anelise Coelho. A titularidade dos direitos fimdamentais na Constituição
Federal de 1988.
189. Cf. SLAIBI FILHO, Nagib. Direito constitucional, p. 384, afirmando ser uma tradição estender aos
estrangeiros não residentes faculdades jurídicas deferida para todas as pessoas. Sobre este aspecto,
consultar a instigante doutrina de: CASTRO, Carlos Roberto Siqueira. A Constituição aberta e os
-
direitos fisndamentais Ensaios sobre um constitucionalismo pós-moderno e comunitário, p. 144 e ss.,
especialmente tendo em vista a questão da indivisibilidade dos direitos fundamentais do homem
que merece tutela e proteção além fronteiras de Estado. Quanto à aplicação universal consultar:
constitucionalpositivo, p. 378.
-
CARVALHO, Kildare Gonçalves. Direito constitucional-teoria do Estado e da Constituição Direito
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227
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 1 305 .
da universalidade, é que toda e qualquer pessoa que se encontre inserida em cada uma
dessas categorias, seja em princípio titular dos respectivos direitos."'
O princípio da universalidade, por sua vez, diz respeito, em primeira linha, à pessoa
natural (pessoafisica) .1" A Constituição Federal, no caputdo seu art. 5.°, reconhece como
titular de direitos fundamentais, orientada pelo principio da dignidade humana (inc.
III do art. 1.0) e pelos conexos princípios da isonomia e universalidade, toda e qualquer
pessoa, seja ela brasileira ou estrangeira residente no País. Contudo, a própria dicção do
-
texto constitucional que precisa ser considerada -, exige que algumas distinções entre
nacionais e estrangeiros devam ser observadas, designadamente no que diz com a cidadania
e a nacionalidade, pois como bem anotou Gilmar Mendes, "a nacionalidade configura
vínculo político e pessoal que se estabelece entre o Estado e o indivíduo, fazendo com
que este integre uma dada comunidade política, o que faz com que o Estado distinga o
nacional do estrangeiro para diversos fins"."
Quanto, no seu art. 5.0, caput, a CF se refere a "brasileiros", tal expressão é de ser
interpretada como abrangendo todas as pessoas que possuem a nacionalidade brasileira,
independentemente da forma de aquisição da nacionalidade (ou seja, independentemente
de serem brasileiros natos ou naturalizados), ressalvadas algumas exceções previstas na
própria Constituição, que reservam aos brasileiros natos alguns direitos. De outra parte,
o gozo da titularidade de direitos fundamentais por parte dos brasileirosevidentemente
não depende da efetiva residência em território brasileiro, pois a titularidade depende
exclusivamente do vinculo jurídico da nacionalidade.'"
Entre os direitos reservados aos nacionais e que, portanto, não são assegurados ao
estrangeiro residente no País, destacam-se os direitos políticos, embora precisamente
quanto a estes existam restrições em relação aos brasileiros naturalizados. Com efeito,
apenas para ilustrar, por força do art. 12, §§ 2.° e 3.0, da CF, são privativos dos brasileiros
natos os cargos de Presidente e Vice-Presidente da República, de Presidente da Câmara
dos Deputados, de Presidente do Senado Federal, de Ministro do STF, da carreira diplo-
mática, de oficial das Forças Armadas e de Ministro de Estado da Defesa. Aos estrangeiros
naturalizados, é assegurado o exercício dos cargos não reservados constitucionalmente
aos brasileiros natos, impondo-se especial atenção aos casos em que haja reciprocida-
de de tratamento, como o do acordo bilateral entre Brasil e Portugal (Dec. 3.927, de
19.09.2001). Caso especial do reconhecimento de direito fundamental de acesso a cargos
190. Cf. IvinzANDA, Jorge; IvIEDEntos, Rui. Constituição Portuguesa anotada, p. 112 e CANOTILHO, José
Joaquim Gomes; MOREIRA, Vital. Constituição da República Portuguesa anotada, p. 328.
191. Nada obstante, o STF já se pronunciou no sentido de estender a titularidade de direitos fundamentais
a pessoas jurídicas. C£, por todos: aAção Cautelar 2156/SP, j. 02.10.2008, rel. Min. Celso de Mello.
192. MENDES, Gilmar Ferreira. Direito de nacionalidadee regime jurídico do estrangeiro. Direitos Fun-
damentais ekjustiçA Revista do Programa de Pás-Graduação (Mestradoe Doutorado) da PUC-RS,
Porto Alegre, ano 1, n. 1, p. 141-154.
193. Cf. portodos: Dmoums, Dimitri; MARTINS, Leonardo. Teoriageral dos direitosfitndamentais, p. 82.
 306 O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASIIRTRO - INGO WOLFGANG SARI.ET
e empregos públicos remunerados aos estrangeiros, está previsto, por exemplo, no inc. I
do art. 37, assim como no § 1.. do art. 207 da CF, ambos com a redação imprimida pelas
Emendas Constitucionais 11/1998 e 19/1996. Por sua vez, há direitos fundamentais
cuja titularidade é reservada aos estrangeiros, como é o caso do direito ao asilo político e
a invocação da condição de refugiado e das prerrogativas que lhe são inerentes, direitos
que, pela sua natureza, não são dos brasileiros.
25.3 O problema da titzdaridade de direitosfindamentais por parte dos estrangeiros e a
relevância da distinção entre estrangeiro residente e não residente
O fato de a Constituição Federal ter feito expressa referência aos estrangeiros re-
sidentes, acabou colocando em pauta a discussão a respeito da extensão da titularidade
de direitos fundamentais aos estrangeiros não residentes no Brasil, bem como sobre a
própria definição do que sejam estrangeiros residentes, para, sendo o caso, justificar
eventual recusa da titularidade de direitos aos demais estrangeiros (não residentes).
Aliás, neste particular, severas as críticas endereçadas ao constituinte de 1988, por estar
aferrado a uma tradição que remonta à primeira Constituição da República (1891),
onde já se fazia a distinção entre estrangeiros residentes e demais estrangeiros, excluindo
estes da tutela constitucional dos direitos fundamentais.594Por outro lado, a distinção
entre estrangeiros residentes e não residentes, por ter sido expressamente estabelecida
na Constituição Federal, não pode ser pura e simplesmente desconsiderada, podendo,
contudo, ser interpretada de modo mais ou menos restritivo, sempre guiada pelos prin-
cípios 4a dignidade da pessoa humana e da correlata noção de titularidade universal dos
direitos humanos e fundamentais
Uma primeira alternativa de interpretação mais extensiva guarda relação com a de-
finição de estrangeiro residente e não residente, de tal sorte que, seja em homenagem aos
princípios da dignidade da pessoahumana, isonomia e universalidade (fundamento aqui
adotada), seja adotada a interpretação mais favorável ao indivíduo. Assim, estrangeiros
residentes são considerados todos os que, não sendo brasileirosnatos ou naturalizados, se
encontram, pelo menos temporariamente, no País, guardando, portanto, algum vinculo
com certa duração.'" Este é o caso, por exemplo, do estrangeiro que trabalha no Brasil,
resida com familiares ou mesmo aquele beneficiado com visto de duração superior a do
turista ou de outra pessoa que apenas ingresse no País de forma eventual, por exemplo,
para visitar amigos ou parentes, atividades profissionais de curta duração, entre outras.
Hipótese distinta é a da extensão da titularidade de direitos fundamentais a qual-
quer estrangeiro, ainda que não residente, mesmo nos casos em que tal não decorre
194. V., entre tantos, a particularmente enfática crítica de: Dnvroums, Dimitri; MA.RTINS, Leonardo.
Teoria geral dos direitosfindamentais, p. 85.
195. Cf. também: idem, ibidem.
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228
TEORIA 'GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 307
diretamente de disposição constitucional expressa. Neste contexto, há que invocar o
princípio da universalidade, que, fortemente ancorado no princípio da dignidade da
pessoa humana e no âmbito de sua assim designada função interpretativa, na dúvida,
implica uma presunção de que a titularidade de um direito fundamental é atribuída a
todas as pessoas.'" Além disso, a recusa da titularidade de direitos fundamentais aos
estrangeiros não residentes, que, salvo nas hipóteses expressamente estabelecidas pela
Constituição, poderiam contar apenas com uma tutela legal (portanto, dependente do
legislador infraconstitucional) viola frontalmente o disposto no art. 4.0, II, da CF, que,
com relação à atuação do Brasil no plano das relaçõ es internacionais, preconiza seja
assegurada a prevalência dos direitos humanos, posição que inclusive encontra respaldo
em diversos julgados do STF.'" Ainda neste contexto, por se cuidar de aspecto relativo
aos estrangeiros de um modo geral, é preciso destacar que eventual ilegalidade da perma-
nência no Brasil por si só não afasta a titularidade de direitos fundamentais, embora não
impeça (respeitados os direitos, inclusive o do devido processo legal) eventuais sanções,
incluindo a deportação ou mesmo extradição.'"
Em síntese, são pelo menos três os critérios para determinaçãode quais são os direitos
fundamentais que, na perspectiva da Constituição Federal, podem ter sua titularidade
atribuída mesmo a estrangeiros não residentes no Brasil:
a) Por força do princípio da universalidade, combinado com o princípio da dignidade
da pessoa huniana, todos os direitos que guardam relação direta com a dignidade da pessoa
humana, no sentido de constituírem exigência desta mesma dignidade (isto é, direitos cuja
violação e supressão implicam também violação da dignidade da pessoa humana), são
necessariamente direitos de todos, brasileiros e estrangeiros, sejam eles residentes, ou não;
b) Aprópria Constituição Federal, ao enunciar os direitos fund amentais, em diversos
casos faz referência expressa (textual) a um alargamento da titularidade, apontando para
196. Cf. Atrourmumsro, José de Melo. Direitosfiendamentais. Introdução gera4 p. 67.
197. Paradigmática, neste sentido, diversas decisõesem matéria de extradição, com destaque parao Processo
de Extradição 633 (BRASIL. STF. Processo de Extradição 633, rel. Min. Celso de Mello, Brasília/
DF, 28.08.1996. Disponível em: [www.stEjus.br]), em que precisamente restou consignado que a
condição deestrangeiro não basta para reduzir a pessoa a um estadoincompatível com sua dignidade,
que lhe confere a titularidade de direitos inalienáveis, inclusive a garantia do devido processo I
Neste mesmo julgamento, além de considerar aplicáveis ao estrangeiro as garantias da Constitui-
ção brasileira, naquilo em que aplicáveis na espécie, houve invocação do argumento da necessária
interpretação que assegure a prevalência dos direitos humanos, tal qual consignado no art. 4..,
da CF. Mais recentemente, cf. o Processo de Extradição 977/PT-Portugal, j. 25.05.2005, rel. Min.
Celso de Mello, em que ficou consignado que ao STF compete assegurar os direitos fundamentais
do estrangeiro. CE, também, o HC 102041/SP, j. 20.04.2010, rel. Min. Celso de Mello, afirmando
que a condição jurídica de estrangeiro não domiciliado no Brasilnão desqualifica o réu como sujeito
de direitos e titular de garantias constitucionais.
198. Neste ponto, com razão: Drmouus, Dimitri; Miutrms, Leonardo. 7èoria geral dos direitosfinda-
mentais,
 308 I o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - bico WOLFGANG SARLET
uma exceção à regra do art. 5 capta, ainda mais quando tal critério for complementar
em relação ao parâmetro da universalidade e dignidade da pessoa humana. Para ilustrar
tal afirmação, tome-se,por exemplo, o caso do art. 5 III, segundo o qual "ninguém será
submetido à tortura nem a tratamento desumano ou degradante".A expressão ninguém,
ainda mais no caso em exame, dificihnente poderia ser interpretada como excluindo, do
âmbito de proteção da norma (no caso, uma regra que densifica o princípio da dignidade
da pessoa humana) os estrangeiros não residentes. Assim, quando a CF expressamente
se refere a "ninguém", "todos" etc., em homenagem ao princípio da universalidade, a
titularidade deve ser interpretada como sendo de todos;
c) Um terceiro critério poderia ser utiliza do, no caso, recorrendo-se à noção de aber-
tura material do catálogo de direitos fundamentais consagrada no art. 5 § 2.., da CF,
quando este faz referência a direitos previstos nos tratados internacionais dos guiais o Brasil
for parte. Com efeito, tal dispositivo, somado ao critério da universalidade e ao princípio
da prevalência dos direitos humanos (art. 4.0, 11, da CF), indica que quando se tratar de
direitos consagrados em tratados ratificados pelo Brasil, ainda mais (mas não necessaria-
mente apenas neste caso) quando também constantes do texto constitucional, tais direitos
devem ter sua titularidade atribuída, em princípio, à qualquer pessoa, ressalvadashipóteses
excepcionais, onde incidem outros critérios de matriz jurídico-constitucional ou mesmo
oriundas do direito internacional dos direitos humanos. O critério ora esboçado, encontra-
-se, por certo, sujeito a controvérsia, como, por exemplo, a discussão em torno dahierarquia
dos tratados no direito interno. Cuidando-se apenas de hierarquia supralegal (como atual-
mente sustentado no STF), tais direitos (e, portanto, sua titularidade) estariam em plano
diversos dos direitos previstos na constituição, e sempre alguém poderia argumentar que
a regra do art. 5.., caput, da CF, deveria prevalecer. De qualquer modo, cuida-se de tópico
a merecer maior reflexão e que, considerando a necessidade de maior integração na esfera
internacional, bem como uma interpretação sistemáticada Constituição Federal, poderia
ser adotado em caráter pelo menos complementar aos dois critérios anteriores.
2.5.4 O problema da titularidade de direitosfimdamentais nos limites da vida
Caso difícil em termos de atribuição de titularidade dos direitos fundamentais é
aquele da condição de embrião humano e do nascituro. Desde logo, designadamente
quanto aos embriões, impõe-se uma distinção: (a) a dos embriões implantados no útero
materno; (b) a dos que se encontram no ambiente laboratorial aguardando o seu destino.
Em ambos os casos a questão está centrada no direito à vida e mesmo na atribuição de
dignidade humana a esta vida, assim como o reconhecimento de direitos fundamentais
correspondentes.
No caso dos embriões (e fetos) em fase gestacional, com vida uterina, nítida é a
titularidade de direitos fundamentais, especialmente no que concerne à proteção da
conservação de suas vidas, e onde já se pode, inclusive, reconhecer como imanentes ós
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direitos da personalidade, assim como, em alguns casos, direitos de natureza patrimonial,
229
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 309
embora tais aspectos sigam sendo discutidos em várias esferas. Na searadaproteção penal
-
de bens fundamentais, situa-se, por exemplo, a proibição ainda que não absoluta do -
aborto, embora já se registrem muitas iniciativas, no direito comparado, no sentido da
descriminalizaçáo. Por outro lado, segue intenso o debate sobre os limites da proteção
da vida antes do nascimento, como dá conta, entre nós, a controvérsia a respeito da
interrupção da gravidez nos casos de anencefalia (admitida para apreciação pelo STF,
embora pendente de julgamento quanto ao mérito,199 assim como a discussão igual- -
mente travada no STF"' a respeito da legislação sobre biotecnologia, designadamente
naquilo que está em causa a determinação do inicio da vida humana e da sua necessária
proteção. Para os' embriõ es que ainda não se encontram em fase gestacional, portanto,
com vida extrauterina, caso, por exemplo, dos embriões excedentes, dos pré-implantados
ou concepturos, a questão é mais delicada e merece especial reflexão, o que, dados os
limites do presente tópico, aqui não poderá ser objeto de maior desenvolvimento.
-
Tomando-se como referência no plano do direito comparado doutrina e -a
jurisprudência da Alemanha, que, em termos gerais, reconhece, de há muito, a tutela
constitucional da vida e da dignidade antes do nascimento,201 resulta evidente que não se
pode reconhecer, simultaneamente, o direito àvida como algo intrínseco ao ser humano,
e não dispensar a todos os seres humanos uma igual proteção das suas vidas, numa nítida
menção à humanidade do embrião razão, à condição humana do
nascituro. Tal entendimento, a despeito de importantes variações na doutrina, tem sido
majoritariamente consagrado na doutrina brasileira,202 que igualmente assegura uma
tutela constitucional e jusfundamental à vida não nascida (intrauterina), mas também
reconhece, em termos gerais, uma (ainda que diferenciada) proteção à vida embrionária
-
extrauterina.2" Já no que diz com o reconhecimento ao embrião e ao nascituro da -
condição de pessoa, para efeitos do regulado pelo Código Civil brasileiro (art. 2..), a
199. BRAM. STF. ADPF 541DF, mérito ainda nãojulgado, rel. Min. Marco Aurélio, Infirmativos do STF
354, 366, 367 e 385.
200. BRASIL. STF. ADIn 3.510/DF, j. 29.05.2008, rel. Min. Carlos Ayres Britto, disponível em: [www.
stf.jus.br].
201. Com efeito, já em 1975 (em decisão que, quanto a este ponto, foi posteriormente ratificada) o Tri-
bunal Constimcional Federal da Alemanha se manifestava, cuidando da hipótese da interrupção da
gravidez, no sentido de que "o processo de desenvolvimento (...) é um processo contínuo que não
revela nenhuma demarcação especial e que não permite nenhuma divisão precisa dasdiferentes etapas
de desenvolvimento da vida humana" (BVerfGE, vol. 39). Mais tarde, em 1993, o mesmo Tribunal
assentou, em síntese, que onde há vida humana há dignidade humana e onde há dignidade humana
há um direito fundamental à vida (BVe rfflEvol . 88, p. 203 e ss.).
202. Sustentando que o âmbito de proteção do direito à vida abrange toda a dinâmica do processo vital,
desde a concepção, v. Sn", José Afonso da. Comentário contextual à Constituição, 2. ed., p. 66; no
âmbito do direito penal, Cf. SOUZA, Paulo Vmícius Sporleder de. Bem juridico-penal e engenharia
genéticahumana.- contributo para a compreensão dos bensjurídicos supraindividuais.
203. CE, por todos: no âmbito da produção monográfica nacional: PETTERLE, Selma Rodrigues. O
direito fitndamental à identidade genética na Constituição brasileira. V. ainda, em caráter ilustrativo,
 310 I o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - Irmo WOLFGANG SARLEr
situação já se revela diversa, não faltando quem, a despeito de reconhecer uma tutela
constitucional davida nesta fase, recusa a personalidade jurídica."4Levando em conta, por
outro lado, que tal discussão guarda conexão com inúmeros problemas teóricos e práticos,
abrangendo desde a antiga discussão sobre as possibilidades e limites da interrupção da
gravidez, até os diversos aspectos que, envolvem as terapias gênicas e processos reprodu-
tivos artificiais, aqui são indicados apenas os contornos da problemática, afirmando-se
que tanto o nascituro quanto o embrião situado fora do útero, em virtude de sua vida e
dignidade humana, são titulares de direitos fundamentais.
Outrahipótese especial a ser brevemente analisada diz com a possível titularidadepost
morrem dos direitos fundamentais, especialmente considerando os efeitos daí decorrentes,
sejam individuais ou patrimoniais, inclusive quanto aos reflexos em universalidades de
direito, como é o caso da sucessão. No direito constitucional comparado, sempre volta a
ser mencionada a assim designada sentença Mefisto do Tribunal Constitucional Federal
da Alemanha,255 onde se estabeleceu que a obrigação por parte do Estado de tutelar a
dignidade da pessoa humana (assim como os direitos de personalidade que lhe são ine-
rentes) não cessa com a morte. Neste contexto, situam-se, por exemplo, os direitos ao
bom nome, à privacidade, à honra, bem como o dever (e direito) de respeito ao cadáver,
a discussão sobre a possibilidade de disposição de órgãos, entre outros.'" É certo que a
própria definição de quando ocorre o evento morte, pressuposto lógico para eventual
reconhecimento da titularidade de direitos fundamentais nesta fase, segue sendo objeto
de discussão em diversas áreas do conhecimento, inclusive no campo do Direito (basta
apontar para questões ligadas ao transplante de órgãos, interrupção do uso de equipa-
mentos médicos, determinação da abertura da sucessão, entre tantas outras), não sendo,
todavia, objeto de atenção neste comentário.
2.5.5 Pessoasjurídicas como titulares de direitosfindamentais
Diversamente de outras Constituições, como é o caso da Lei Fundamental da Ale-
- manha (art. 19, III) e da Constituição da República Portuguesa de 1976 (art. 12.2), a
Constituição Federal não contém cláusula expressa assegurando a titularidade de direitos
fundamentais às pessoas jurídicas (ou entes coletivos, como preferem alguns) o que,
considerando o número de obras coletiva publicadas no Brasil sobre o tema, os estudos reunidos em:
SARLET, Ingo Wolfgang; Larn, George Salomão (coord.). Direitos ficndamentais e biotecnologia.
204. Cf., dentre outros: SARMENTO, Daniel. Legalização do aborto e Constituição. In: SARmaarrro, Daniel;
PIOVESAN, Flávia (coord.). Nos limites &tolda. Aborto, clonagem humana e eutanásia sob aperspectiva
dos direitos humanos, p. 28 e ss.
205. Cf: BVerfGE (coletânea oficial das decisões do Tribunal Constitucional Federal) vol. 30, p. 173 e ss.
206. Paradigmática é a decisão no âmbito do STJ, REsp 268.660/RJ, j. 21.11.2000, rel. Min. César
Asfor Rocha, que estendeu a proteção jurídica da imagem à pessoa falecida, inclusive para efeitos
patfimoniais.
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230
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 311
todavia, não impediu a doutrina e jurisprudência de reconhecerem, de forma tranquila,
tal possibilidade," ressalvada alguma discussão pontual sobre determinadas hipóteses
e eventuais limitaçõ es decorrentes da condição de pessoa jurídica. Da mesma forma,
recepcionada no direito constitucional brasileiro a tese de que as pessoas jurídicas, ao
contrário das pessoas naturais (flsicas ou singulares) não são titulares de todos os direitos,
mas apenas daqueles direitos que lhes são aplicáveis por serem compatíveis com a sua
natureza peculiar de pessoa jurídica, além de relacionados aos fins da pessoa jurídica,
o que, todavia, há de ser verificado caso a caso. Neste particular, também ao direito
constitucional brasileiro é aplicável, segundo o entendimento aqui adotado, a lição de
Jorge Miranda, no sentido da inexistência de uma equiparação entre pessoas jurídicas e
naturais,2" visto que se trata, em verdade, de uma espécie de cláusula (no caso brasileiro,
de uma cláusula implícita) de limitação, designadamente de limitação da titularidade
aos direitos compatíveis com a condição de pessoa jurídica.2"
Ainda no que diz com o tópico ora versado, verifica-se não serem muitos os casos em
que a Constituição Federal expressamente atribuiu a titularidade de direitos fundamen-
tais às pessoas jurídicas (arts. 5.., Me; 8.0, III; 17, especialmente §§ 1.. e 3.0; 170, IX;
207, entre outros), havendo mesmo quem, propondo uma interpretação mais restritiva
e apegada ao texto constitucional, no sentido de que na falta de previsão constitucional
expressa os direitos da pessoa jurídica, embora reconhecidos por lei, não gozam de prote-
ção constitucional, podendo o legisladorinfraconstitucional introduzir as limitações que
considerar necessárias, inclusive diferenciando o tratamento das pessoas jurídicas e físi-
cas.210'T
_tal posição mais restritiva não corresponde, contudo, ao que parece ser a orientação
majoritária- aqui também adotada-, indusive por parte do STF,211prevalecendo a regra
geral de que, em havendo compatibilidade entre o direito fundamental e a natureza e os
fins dapessoajurídica, em principio (primafitcie) reconhecida aproteção constitucional,
o que, por outro lado, não impede que o legislador estabeleça determinadas distinções
ou limitações, sujeitas, contudo, ao necessário controle de constitucionalidade. Convém
207. Cf., aqui por todos: ME1WES, Gilmar Ferreira; BRANCO, Paulo Gustavo Gonet; COELHO, Iriocêticio
Mártires. Curso de direito constitucional, p. 261.
208. Emsentido oposto, v.: Dimoums, Dimitri; MARangs, Leonardo. Tioriageraldosdireitosficndamentais,
p. 97, para quem, "de acordo com uma regra geral, as pessoas jurídicas são equiparadas às físicas",
embora reconhecendo que a titularidade de direitos no caso das pessoas jurídicas depende da com-
patibilidade do direito com a natureza de pessoa jurídica.
209. Cf, MIRANDA, Jorge. Manual de direito constitucional, t. IV, Direitos fundamentais, 3. ed., p. 219.
210. Dl:mouras, Dimitri; MARTINS, Leonardo. Teoria geral dos direitosficndamentais, p. 98-99.
211. Entre o rr. série de decisões do STF reconhecendo a titularidade de direitos fundamentais por parte
de pessoas jurídicas, destaca-se um julgado que assegurou o beneficio da assistênciajudiciária gratuita
à pessoa jurídica que comprovar a insuficiência de recursos para custear as despesas do processo,
sem prejuízo de suas atividades essenciais (v. BRASIL. STE Rcl ED-AgR 1905/SR rel. Min. Marco
_Aurélio, 15.08.2002. Disponível em: [www.stEjus.brD, não admitindo, todavia, a apresentação de
mera declaração no sentido da falta de condições.

312 I O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGo WOLFGANG SARLET
não esquecer, nesta perspectiva, que a extensão da titularidade de direitos fundamentais
às pessoas jurídicas tem por finalidade maior a de proteger os direitos das pessoas fisicas,
além do que em muitos casos é mediante a tutela da pessoa jurídica que se alcança uma
melhor proteção dos indivíduos.212
Questão bem mais controversa diz com a atribuição de titularidade às pessoas ju-
rídicas de direito público, visto que, em regra, consideradas destinatárias da vinculação
dos direitos fundamentais, na condição de sujeitos passivos da obrigação de tutela e pro-
moção dos direitos fundamentais, de tal sorte que, em termos gerais, as pessoas jurídicas
de direito público têm tido recusada a condição de titulares de direitos fundamentais.
Todavia, considerando, especialmente quando se trata de um Estado Democrático de
Direito, tal qual consagrado pela nossa Constituição, que o Estado e a Sociedade não
são setores isolados da existência sócio-jurídica, sendo precisamente no amplo espaço do
público que o indivíduo logra desenvolver livremente sua personalidade, designadamente
por meio de sua participação comunitária, viabilizada em especial por meio dos direitos
políticos e dos direitos de comunicação e expressão, não há como deixar de reconhecer
às pessoas jurídicas de direito público, evidentemente consideradas as peculiaridades do
caso, a titularidade de determinados direitos fundamentais.
Com efeito, a exemplo do que tem sido reconhecido no âmbito do direito com-
parado, onde o tema tem alcançado certa relevância, também no direito constitucional
brasileiro é possível identificar algumas hipóteses atribuindo a titularidade de direitos
fundamentais às pessoas jurídicas de direito público, o que se verifica especialmente
na esfera dos direitos de cunho processual (como o de ser ouvido em Juízo, o direito à
-
igualdade de armas este já consagrado no STF -e
o direito à ampla defesa211), mas
também alcança certos direitos de cunho material, como é o caso das Universidades (v.
a autonomia universitária asseguradano art. 207 da CF), órgãos de comunicação social
(televisão, rádio etc.), corporações profissionais, autarquias e até mesmo fundações,
que podem, a depender das circunstâncias, serem titulares do direito de propriedade,
de posições defensivas em relação a intervenções indevidas na sua esfera de autonomia,
liberdades comunicativas, entre outros.
Ainda que não de modo generalizado e a despeito da controvérsia registrada a res-
peito deste ponto, especialmente no direito constitucional comparado, também aos entes
despersonalizados e a determinadas universalidades é de ser atribuída a titularidade de
determinados direitos fundamentais, como dão conta os casos da sucessão, da familia,
entre outros. Da mesma forma, digno de nota é o caso do povo judeu ou mesmo outros
212. Nesse sentido, por todos: TAVARES, André Ramos. Curso de direito conuituciona4 2007, p. 439.
213. Cf. MENDES, Gilmar Ferreira; BRANCO, Paulo Gustavo Gonet; COELHO, Inocêncio Mártires. Curso de
direito constitucional, p. 262. Importa consignar quejá há decisão do STF garantindo apossibilidade
aos Municípios de ajniaarem ações constitucionais como decorrêncialOgicade sua p osição enquanto
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231
titulares de direitos fundamentais (MI 725/RO, j. 10.05.2007, rel. Min. Gilmar Mendes).
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 1 3 13
povos e nações (curdos, armênios etc.), aos quais é possível atribuir a titularidade de
direitos fundamentais, como o direito à honra e a sua reparação.
2.6 A aplicabilidade imediata das normas de direitos e garantias fundamentais:
significado e alcance do art. 5.0, § 1.0, da CF
Embora a aplicabilidade imediata das normas de direitos e garantias fundamentais
esteja inserida, necessariamente, no contexto mais amplo da eficácia e aplicabilidade das
normas constitucionais em geral, das quais as normas que definem direitos e garantias
são espécie, há, por certo, razõ es suficientes para uma abordagem em separado do tópico,
já pela relevância da norma contida no art. 5.°, § 1.0, da CF no quadro mais amplo do
regimejurídico-constitucional dos direitos fundamentais. Com efeito, um dos esteios da
própria fundamentalidadeconsiste, como já demonstrado, na força jurídica privilegiada
das normas de direitos fundamentais, da qual o art. 5.°, § 1.0, da CF é justamente um
dos mais importantes indicadores.
No que diz com a origem do referido dispositivo, verifica-se que, nas Constituições
brasileiras anteriores, não houve previsão de dispositivo similar, cuidando-se de inovação
trazida pela CF de 1 988. Todavia, já no anteprojeto elaborado pela Comissão Provisória
de Estudos Constitucionais, a assim designada Comissão Afonso Arinos,2" a questão
da força normativa dos direitos fundamentais foi contemplada, visto que o art. 1 O (do
anteprojeto) dispunha que "os direitos e garantias constantes desta Constituição têm
aplicação imediata", teor que praticamente corresponde ao adotado pela atual Consti-
tuição, com a ressalva de que esta se refere aos direitos e garantias fundamentais.
A despeito de alguma divergência,215 a doutrina e a jurisprudência216 reconhecem,
em termos gerais, que o mandamento da imediata aplicabilidade alcança todas as normas
de direitos fundamentais, independentemente de sua lOra isação no texto constitucio-
1
nal, o que, além disso, guarda sintonia com o teor literal do art. 5.°, § 1.0, da CF, visto
que este expressamente faz referência às normas definidoras de direitos e garantias fun-
214. Criada através do Dec. 91.450, de 18.07.1985, com o escopo de elaborar o anteprojeto da nova
Constituição, tal Comissão ficou conhecida como "Comissão Afonso Mitos", em homenagem ao
seu presidente. Muito embora o anteprojeto não tenha oficialmente servido de base para os trabalhos
da Assembleia Constituinte, em diversos aspectos acabou exercendo efetivainfluência, indusive no
que diz com a redação do dispositivo ora comentado.
215. CE, por exemplo, entre outros: GEBRAN NETO, João Pedro. A aplicação imediata dos direitos egarantias
individuais-A busca de uma exegese emancipatória, p. 153 e ss., sustentando, a partir de uma exegese
restritiva fundada na "vontade do constituinte", que a aplicabilidade imediata se refere apenas aos
direitos enunciados no art. 5.. da CF/1988.
216. Sobre a orientação prevalente no STF, v., por todos e por Ultimo: STEINMETZ, Wilson. O dever de
aplicação imediata de direitos e garantias fundamentais já jurisprudência do STF e nas interpreta-
ções da literatura especializada_ In: SARMENTO, Daniel; SARLET, Ingo Wolfgang (coord.). Direitos
fiendamentais no Supremo Tribunal FederaL balanço e crítica, p. 113-130.
 314 I o SISTEMA CONSITTUCIONAL BRASILEIRO - Irmo WOLFGANG SARLET
damentais e não apenas aos direitos individuais constantes do art. 5.0 . A Constituição
Federal não estabeleceu, neste ponto, distinção expressa entre os direitos de liberdade
(os assim chamados direitos civis e políticos) e os direitos sociais, como, por exemplo, o
fez o constituinte português, notadarnente ao traçar um regimejurídico em parte (visto
que existe um regime em parte comum) distinto para os direitos, liberdades e garantias,
de um lado, e os direitos sociais, econômicos e culturais, de outro."'
Assim, pelo menos naquilo que corresponde ao entendimento dominante, no Brasil
todas as normas de direitos fundamentais estão sujeitas, em princípio, ao mesmo regime
jurídico. Isso não significa dizer, por outro lado, que todas as normas constitucionais (já
por não fruírem do regime reforçado dos direitos fundamentais) tenham aplicabilidade
direta em toda a sua extensão, no sentido de serem todas de eficácia plena, visto que, não
raras vezes, há necessidade de interposição do legislador para alguns efeitos. Com efeito,
a distinção entre norma definidora de direito e garantia fundamental e outras normas
constitucionais, de cunho impositivo de deveres de legislar, por exemplo, não foi supera-
da, pelo contrário, acabou sendo realça& pelo tratamento privilegiado assegurado pelo
constituinte às normas de direitos fundamentais.
De outra parte, como é amplamente reconhecido e já foi objeto de consideração no
capítulo sobre a eficácia e aplicabilidade das normas constitucionais, mesmo normas de
cunho impositivo, que impõe programas de ação, fins e tarefas aos poderes públicos, não
deixam de ter por isso eficácia jurídica e, na medida de sua eficácia, alguma possibilidade
de aplicação (portanto, aplicabilidade), por exemplo, implicando a revogação de normas
anteriores em sentido contrário ou mesmo a inconstitucionalidade de normas posteriores
que contrariem os parâmetros constitucionais. É preciso sempre levar em conta que a
Constituição consiste em um sistema aberto de regras e princípios (Gomes Canotilho),2"
de tal sorte que a possível eficácia e aplicabilidade das normas, que sempre envolve uma
-
decisão do intérprete seguindo o entendimento de que norma e texto (dispositivo) não
-
se confundem (Lenio Streck),2" também guarda relação com a estrutura normativa e
com os vínculos impostos pelo texto constitucional.
O fato de todas as normas de direitos e garantias fundamentais terem reconhecida sua
direta aplicabilidade, não corresponde a afirmar que a eficácia jurídica (que não se confunde
com a eficácia social ou efetividade) de tais normas seja idêntica; a multifimcionalidade dos
217. CE, por todos: CANormuo, J.J. Gomes. Direito constitucional e teoria da Constituição, p. 415 e ss.
Embora a diferença entre o regime jurídico dos direitos, liberdades e garantias e dos direitos sociais,
econômicos e culturais corresponda ao que dispõe o direito constitucional positivado e ao entendi-
mento ainda dominante, há quem, mesmo no caso de Portugal, defenda um regime jurídico único,
ainda que marcado por peculiaridades, como é o caso de: NOVAIS, Jorge Reis. Direitos sociais. Téoria
jurídica dos direitos sociais enquanto direitosfiendamentais, p. 358 e ss.
218. Cf. CArronum, José Joaquim Gomes. Direito constitucional, p. 171 e ss.
219. CE STREcx,Lenio Luiz. Hermenêuticajuddicae(m) crise. Uma e",:ploraçãohermenêutica da construção
d.o direito, p. 47 e ss.
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232
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUI,TDAMENTAIS 1 315
direitos fundamentais e o fato de estes abrangerem um conjunto heterogêneo e complexo de
normas e posições jurídicas, por si só já sustenta esta afirmativa.220 Além disso, há que levar
em conta ser diverso o âmbito de proteção dos direitos fundamentais, assim como diversos
os limites aos quais estão sujeitos, tudo a interferir na determinação dos efeitos jurídicos e da
sua exata extensão. De outraparte, se é correto afirmar que a aplicabilidade direta afirmada
pelo art. 5.., § 1.0, da CF, afasta, em geral, a necessidade de uma interposição legislativa,
pelo menos naquilo que tal intervenção possa ser considerada um obstáculo à aplicação
judicial das normas de direitos fundamentais, também é certo que mesmo se tratando de
normas de eficácia plena e de aplicabilidade direta, as normas de direitos fundamentais
estão sujeitos à regulamentação, assim como estão expostas a eventual restrição e limita-
ção. Com efeito, crucial relevar que a aplicabilidade imediata não significa em hipótese
alguma irrelevância da legislação infraconstitucional, que, aliás, dá vida e concretude aos
direitos fundamentais, mas sim, como já frisado, que a ausência eventual de lei não pode
servir de obstáculo absoluto à aplicação da norma de direito fundamental e da extração de
efeitos úteis, cuja extensão, sobretudo no que diz com a dedução de posições subjetivas, irá
depender de qual o direito em causa e de seus limites fáticos e jurídicos.
Verifica-se, portanto, que a partir do disposto no art. 5 .., § 1.0, da CF, é possível
-
sustentar a existência ao lado de um dever de aplicação imediata de um dever, por-
parte dos órgãos estatais (mas com ênfase nos órgãos jurisdicionais, a quem incumbe
inclusive a revisão dos atos dos demais entes estatais nos casos de violação da Consti-
tuição) de atribuição da máxima eficácia e efetividade possível às normas de direitos
fundamentais .2" Nesta perspectiva, por terem direta aplicabilidade, as normas de
220. Para maior desenvolvimento, v. SARLET, Ingo Wolfgang. A eficácia dos direitos fimdamentais, p. 273
e ss.
221. CE, por todos: SARLET, Ingo Wolfgang. A eficácia dos direitosfindamentais, p. 271. Não desconhece-
mos as críticas endereçadas a esta formulação, v. STErmvtErz, Wilson. O dever de aplicação imediata
de direitos e garantias fundamentais já jurisprudência do STF e nas interpretações da literatura
especializada. In: SARMENTO, Daniel; SARLET, Ingo Wolfgang (coord.). Direitosfundamentais no
Supremo TribunalFederal: balanço e critica, p. 113 e ss. Mas a crítica, salvo melhor juízo, improce-
de, pelo menos no que é essencial, pois resulta evidente que não desconhecemos (pelo contrário,
afirmamos isto em várias passagens da nossa obra sobre a Eficácia dos Direitos Fundamentais) que
o problema da eficácia e aplicabilidade das normas deve ser aferido no contexto da decomposição
do direito como um todo em um complexo de posições fundamentais, que divergem entre si e
que podem também ter eficácia e aplicabilidade distinta (não é à toa que falamos mesmo em uma
dimensão impositiva ("programática") dos direitos fundamentais, naquilo em que a CF, ao assegurar
o direito, também impõe deveres (tarefas, fins e programas) aos órgãos estatais. Por outro lado,
nunca afirmamos que a aplicação imediata e a condição de eficáciaplena se aplica indistintamente
a todas as normas de direitos fundamentais (bastaria recordar alguns exemplos que indicamos
desde a primeira edição da obra referida, como é o caso da participação do trabalhador nos lucros
da empresa, entre outros). Além disso, o fato de ser uma qualidade inerente aos princípios a de
operarem como mandados de orim i7ação, não torna menos correto seja tal qualidade enfatizada,
ainda mais no contexto dos direitos fundamentais, onde, à evidência, tal mandado de otimização
assumeparticular relevância. Da mesma forma, não se pretendeu transmitir a ideia de que outras
normas constitucionais não tenham aplicabilidade direta e eficácia plena, o que, de resto, igual-
 316 o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - Ixco WOLFGANG SARLET
direitos fundamentais terão a seu favor pelo menos uma presunção de serem sempre
-
também de eficácia plena, portanto de acordo, pelo menos, com a convencional
definição de normas de eficácia plena ainda prevalente no Brasil222 -, de não serem
completamente dependentes de uma prévia regulamentação legal para gerarem, desde
logo, seus principais efeitos, o que, à evidência, não afasta eventual exceção, nos casos
em que a própria Constituição Federal expressamente assim o estabelece.22s O dever
de outorgar às normas de direitos fundamentais sua máxima eficácia e efetividade
convive, por sua vez, com o dever de aplicação imediata de tais normas, razão pela
- -
qual se fala neste ponto com razão no que diz com a aplicabilidade imediata, em
uma regra que enuncia tal dever.224 Em termos pragmáticos, o que importa destacar,
neste contexto, é o fato de que um direito fundamental não poderá ter a sua proteção e
fruição negada pura e simplesmente por conta do argumento de que se trata de direito
positivado como norma programática e de eficácia meramente limitada, pelo menos
não no sentido de que o reconhecimento de uma posição subjetiva se encontra na com-
pleta dependência de uma interposição legislativa. Para que os direitos fundamentais
possam ser efetivamente "trunfos contra a maioria"225 também é preciso que se atente
para a correção da já clássica formulação de Herbert Krüger no sentido de que é a lei
que se move no âmbito dos direitos fundamentais e não o oposto.22°
mente foi tematizado na parte da nossa obra onde buscamos apresentar as diversas propostas de
classificação das normas constitucionais quanto à sua eficácia e aplicabilidade e reconhecemos,
como também o fazWilson Steinmetz, que é a forma de positivação, estrutura normativa e mesmo
outros aspectos, que definem a medida da eficácia jurídica e da aplicabilidade da norma. Assim,
além de eventual divergência substancial remanescente ser mínima, o que se pode admitir é que
a nossa posição, exposta em capitulo relativamente longo e atualizada ao longo do tempo, careça
de maior clareza e articulação quanto a alguns aspectos.
222. Referimo-nos aqui à terminologia difundida por José Afonso da Silva, registrando-se que não se
desconhece as críticas à classificação do citado autor, críticas que, em boa parte, foram por nós for-
muladas já na primeira edição da obra A O'cácia dos direitos fitndamentais, p. 251, sem prejuízo das
importantes e em parte diferenciadas críticas direcionadas pori SILVA, Virgílio Afonso da. Direitos
findamentais: conteúdo essencia4 restrições e O'cácia. Convém frisar que mesmo paraJosé Afonso da
Silva, a eficáciaplena de uma norma não implica que elaesteja desde logoapta a gerar todo e qualquer
efeito, mas sim, seus efeitos principais.
223. Cf., SARLET, Ingo Wolfgang. A ggcácia dos direitosfitndamentais, p. 271.
224. Sustentando que se trata, em verdade, de uma regra da aplicabilidade imediata, v. Virgilio Afonso da
Silva, e, mais recentemente, STEINMETZ, Wilson. O dever de aplicação imediata de direitos e garantias
fimdamentais jájurisprudência do STF e nas interpretações da literatura especializada. In: SAaismrro,
Daniel; SARizr,Ingo Wolfgang (coocd.).DireitosflendamencaisnoSupremo TribunalFederak balanço
e critica, p. 113 e ss., onde se encontra um atualizado e minucioso inventário da jurisprudência do
STF além de uma avaliação crítica das principais posições encontradas na doutrina.
225. Cf. NOVAIS, Jorge Reis, inspirado em Dworkin, Direitos fitndamentais: trunfos contra a maioria,
Coimbra: Coimbra Editora, 2006.
226. Cf. CANOITL110, J. J. Gomes, citando a obra de Herbert Kriiger, Grundgesetz and Kartellgesetzge-
bung em Constituição dirigente e vinculação do legislador. Contributo para a compreensão das normas
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constitucionaisprogramáticas, p. 363.
233
TEORIA OERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 317
Que tais premissas, como já apontado, haverão de ser consideradas sempre à luz
das circunstâncias concretas e de cada norma de direito fundamental, resulta evidente.
Assim, no tocante aos direitos de liberdade, de conteúdo prevalentemente (mas não
exclusivamente!) negativo ou defensivo, a direta aplicabilidade e plena eficácia dificil-
mente geram maior discussão, pelo menos não no que diz com a possibilidade em si de
tais direitos serem reconhecidos mesmo sem prévia regulamentação legal, no campo dos
direitos sociais, especialmente quando em causa a sua dimensão positiva, a controvérsia
segue sendo bem maior. Com efeito, embora o entendimento dominante afirmando a
eficácia plena de todas as normas de direitos fundamentais há quem recuse aos direitos
sociais a prestações (assim como aos direitos a prestações em geral), a sua aplicabilidade
direta, refutando, por via de consequência, a possibilidade do reconhecimento judicial
de prestações que não tenham sido previamente estabelecidas e definidas pelo legislador,
o que aqui não será desenvolvido, tanto pelo fato de haver capítulo especifico sobre os
direitos sociais, quanto em função da circunstância de que é no contexto de cada direito
fundamental que tais questões acabam sendo avaliadas.
Embora a existência de julgados invocando o art. 5.°, § 1.0, da CF, o fato é que a
aplicabilidade imediata das normas de direitos fundamentais, ao que tudo indica, não
tem sido invocada com muita frequência, de modo expresso, na esfera das decisões judi-
ciais, inclusive no STF, o que, todavia, não significa dizer que o STF (assim como outros
tribunais e juizes) não tenha seguido o comando constitucional, aplicando diretamente
as normas de direitos fundamentais, muito embora não de modo uniforme, mas que
não o leva em conta diretamente e não produziu, a respeito, uma interpretação clara e
uniforme.227 Sem que se vá aqui apresentar um inventário completo da jurisprudência,
é possível, contudo, indicar alguns exemplos, demonstrando como, em termos gerais,
a aplicabilidade imediata das normas de direitos fundamentais tem sido manejada pelo
STF. Nesta perspectiva, verifica-se que o STF tem reconhecido que o disposto no art. 5
§ 1.0, da CF, se aplica, de regra, a todas as normas de direitos fundamentais, pelo menos
no sentido de que determinados grupos (categorias) de direitos (como, em especial, os
direitos sociais) não estão, de plano, excluídos, muito emboraa heterogeneidade das deci-
sõ es e dos casos apreciados.22° De modo geral, verifica-se que a jurisprudência do STF tem
227. Cf., por todos: STEINMETZ, Wilson. O deverde aplicação imediata de direitos e garantias fimdamen-
tais já jurisprudência do STF e nas interpretações da literatura especializada. In: SARMENTO, Daniel;
SARLET, Jogo Wolfgang (coord.). Direitosfindamentais SupremoTribunalFederal: bakazço e critica,
p. 116.
228. Cf., por exemplo, Ag 410-715/SP (assegura a aplicabilidade direta ao art. 208, W, da CF11988, no
sentido de garantir o direito à creche para crianças entre O e 6 anos de idade); RE 271286/RS (assegura
a aplicabilidade direta ao art. 196 da CF/1988, garantindo a eficácia plena e imediata do direito à
saúde, declarando ser dever do Estado fomecer gratuitamente medicamentos às pessoas necessitadas;
MI 585/TO (reconhece o direito constitucional de greve dos servidores públicos e o descumprimento
da CF pelo Estado por não ter, até o presente momento, regulamentado o art. 37, VII, da CF/1988,
alterando a orientação anterior no sentido da eficácia apenas limitada do dispositivo); RE 377040/RS
 318 O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SARLET
assumido apremissa de que a aplicabilidade direta das normas de direitos fundamentais é
absolutamente incompatível comsua "meraprogramaticidade", de modo que das normas
de direitos fundamentais não só podem, como devem, ser extraídas consequências no que
diz com sua eficácia e efetividade, ainda que o legislador quede omisso. Dentre outros
exemplos que poderiam ser colacionados, possivelmente o mais importante, inclusive
em termos de direito comparado, é o caso do direito de greve dos servidores públicos,
assegurado pelo STF, ainda que inexistente previsão legislativa neste sentido.2"
Em termos de síntese, articulando algumas diretrizes a respeito do significado da
norma contida no art. 5.0, § 1.0, da CF, é possível enunciar o que segue:
a) Do disposto no art. 5.0, § 1.0, da CF, é possível extrair tanto uni dever de maximi-
zação (otimização) da eficácia e efetividade das normas de direitos fundamentais quanto
uma regra impositiva de um dever de aplicação imediata de tais normas, dimensões que
não se excluem;
b) Daí decorre também uma exclusão do caráter meramente programático das nor-
mas de direitos fundamentais, que não podem ser reduzidas à condição de normas não
autoaplicáveis, no sentido de normas destituídas de qualquer eficácia ou aplicabilidade;
c) Assim, quando se afirma que em favor das norrnas de direitos fundamentais é
possível estabelecer uma presunção de que se trata, de acordo com a terminologia mais
difundida no Brasil, de normas de eficácia plena, o que se pretende é enfatizar que a
ausência de lei não poderá, em regra, operar como elemento impeditivo da aplicação da
norma de direito fundamental, pena de esvaziar a condição dos direitos fundamentais
como "trunfos contra a maioria", ou seja, na condição de normas subtraídas à plena
disposição por parte dos poderes constituídos.
d) A eficácia e aplicabilidade que de fato cada norma de direito fundamental
apresenta, irá depender do exame de cada direito fundamental e das diversas posições
jurídicas que o integram, sejam de cunho negativo (defensivo), sejam de cunho positivo
(prestacional);
(assegura aplicabilidade direta aos arts. 5.., I, e 226, § 5.0, ambos da CF11988, garantindo a eficácia
plena e imediata dos princípios que preveem a igualdade entre os sexos, declarando o direito do marido
ser incluído como dependente da mulher para fins previdenciários; no mesmo sentido RE 367089-
RS, reforçando a autoaplicabilidade das normas definidoras dos direitos e garantias fundamentais
entre os quais se situam os direitos sociais que englobam o direito à saúde e a previdência social);
MS 26854/DF ( assegura aplicabilidade direta e imediata ao art. 5, LIV, da CF/1988, garantindo o
direito ao devido processo legal, determinando o restabelecimento do pagamento de aposentadoria
tida como irregular em processo administrativo no qual a impetrante sequer teve conhecimento); Al
2220461SP (assegura a aplicabilidade direta e imediata ao art. XVIII, da CF11988, garantindo
o direito de licença remunerada de 120 dias à gestante).
229. Cf. MI 712/PA, rel. Min. Eros Grau, j. 25.10.2007. Cf., nesse sentido, o ensaio de STEINMETZ,
WILSOIL O dever de aplicação imediata de direitos e garantias fundamentais já jurisprudência do
STF e nas interpretações da literatura especializada. In: SARMENTO, Daniel; SARLET, lago Wolfgang
(coord.). Direitos fidndamentais no Supremo TribunalFederal: balanço e crítica.
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234
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 319
e) O fato de o dever de aplicação imediata não excluir, de plano, qualquer tipo de
direito fundamental, pois todas as normas de direitos fundamentais estão abrangidas já
por força da literalidade do texto do art. 5.°, § 1.0, não significa que não haja diferenças
importantes entre as normas de direitos fundamentais e mesmo exceções previstas na
-
própria Constituição Federal, exceções, que, todavia, não implicam como já frisado -
ausência de qualquer possibilidade de aplicação e extração de efeitos, ainda que o seja,
como ocorre com as demais normas constitucionais, para efeitos de dedarar a inconstitu-
cionalidade de atos estatais contrários e reconhecer a inconstitucionalidadepor omissão.
Fechando o presente tópico, lembramos que a eficácia j urídica das normas de direitos
fundamentais está, por outro lado, diretamente conectada com a necessária vinculação
(sempre direta!) de todos os órgãos estatais aos direitos fundamentais, na condição de
destinatários (sujeitos passivos). Da mesma forma, assume relevância o problema da
vinculação dos particulares (pessoas fisicas e jurídicas) aos direitos fundamentais, onde
segue havendo maior controvérsia, especialmente em função da ausência de qualquer
menção expressa na Constituição Federal. Outro ponto que guarda direta relação com
a temática aqui versada, diz respeito aos limites e restrições dos direitos fundamentais,
que, assim como a vinculação do Poder Público e dos particulares, tópicos que serão
abordados logo adiante.
2.7 Destinatários dos direitos e garantias fundamentais
Destinatários dos direitos e garantias fundamentais são, em contraposição aos
titulares, os sujeitos passivos da relação jurídica, em outras palavras, as pessoas fisicas ou
jurídicas (de direito público ou privado) que estão vinculadas pelas normas de direitos
fundamentais. Embora se trate de temática também relacionadaà eficácia e aplicabilidade
das normas de direitos fundamentais, é aqui que serão delineadas algumas considerações
a respeito do tema. Na medida em que o mandamento da aplicação imediata (art. 5.°,
§ 1.°, da CF) diz respeito, em princípio, a todas as normas de direitos fundamentais,
independentemente de sua função (direitos a prestações ou direitos de defesa) e da
forma de sua positivação, o problema da eficácia vinculativa será abordado de forma
genérica, considerando-se, todavia, as especificidades das diversas categorias de direitos
fundamentais. De outra parte, em que pese uma série de convergências, seguir-se-á a
convencional distinção entre o Poder Público e os particulares na condição de destina-
tários dos direitos fundamentais.
Diversamente do que enuncia o art. 18/1 da Constituição portuguesa, que expres-
samente prevê a vinculação das entidades públicas e privadas aos direitos fundamentais,
a Constituição Federal de 1988 foi omissa neste particular. Tal omissão não significa,
todavia, que os poderespúblicos (assim como os particulares) não estejamvinculados pelos
direitos fundamentais. Com efeito, ao art. 5.0, § 1.°, da CF, tem sido atribuído significado
similar ao outorgado, por exemplo, ao art. 18/1 da Constituição da República Portuguesa
e ao art. 1.0, III, da Lei Fundamental da Alemanha, o que, em última análise, significa
 320 o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INoo WouGANG SARLET
- de acordo com a lição de Jorge Miranda - que cada ato (qualquer ato) dos poderes
públicos deve tomar os direitos fundamentais como "baliza e referencial" .2" Importante,
ainda, é a constatação de que o preceito em exame fundamenta urna vinculação isenta
de lacunas dos órgãos e funções estatais aos direitos fundamentais, independentemente
da forma jurídica mediante a qual são exercidas estas funções, razão pela qual como - Na sua acepção positiva, a vinculaçáo do legislador implica um dever de conformação
-
assevera Gomes Canotilho inexiste ato de entidade pública que seja livre dos direitos
fundamentais?" Assim, se de acordo com um critério formal e institucional os detentores
do poder estatalformalmente considerados (os órgãos dos Poderes Legislativo, Executivo
e Judiciário) se encontram obrigados pelos direitos fundamentais, também num sentido
material e funcional todas as funções exercidaspelos órgãos estatais o são?" Além disso,
importa destacar que de tal vinculação decorre, num sentido negativo, que os direitos
fundamentais não se encontram na esfera de disponibilidade dos poderes públicos,
ressaltando-se, contudo, que, numa acepção positiva, os órgãos estatais se encontram na
obrigação de tudo fazer no sentido de realizar os direitos fundamentais.'"
No concernente aos órgãos legislativos, notadamente em função da substituição da
plena soberania do Parlamento pela soberania da Constituição, verifica-se, desde logo,
que a vinculação aos direitos fundamentais significa para o legislador uma limitação
material de sua liberdade de conformação no que diz com sua tarefa de regulamentar e
concretizar a constituição,'" especialmente gerando uma limitação das possibilidades de
intervenção restritiva no âmbito de proteção dos direitos fundamentais.235 Ainda neste
230. Cf. MIRANDA, Jorge. Manual de direito constitucional, vol. 4, p. 279.
231. Estaa lição de CANOTILHO, José Joaquim Gomes. Direito comtituciona4p. 591, e de MIRANDA, Jorge.
Manual de direito constitucional, vol. 4, p. 278-280.
232. Cf. H0FLING,Wolfram. Die Grundrechubindung der Staatsgewalt.Juristischeilrbeitsbkitter, p. 342.
Estadupla perspectiva é também referidapor Calçaram,JoséJoaquim Gomes. Direito constitucionaL
p. 591. No âmbito da amplitude espacial da vinculação,assume relevo o problema davinculação das
entidades públicas estrangeiras aos direitos fimdamentais nacionais, aspecto que, todavia, optamos
por deixar em aberto, considerando os limites da presente ohm
233. Cf. HESSE, Konrad. Bestand und Bedeutung der Gnmdrechte in der Bundesrepublik Deutschland.
Europãische Grundrechtszeitschnft, p. 433.
234. Nesse sentido, v., entre outros, a lição de Hun, Konrad. Bestand und Bedeutung der Grundrechte
in der Bundesrepublik Deutschland. Europiiische Grundrechtszeitschnfi, p. 429.
235. Reputamos perfeitamente compatível com o nosso direito constitucional este entendimento domi-
nante nadoutrina luso-germânica. A este respeito,v. PATro, Pedro Maria GodinhoVaz.Avinculação
das entidades públicas pelos direitos, liberdades e garantias. Documentação e direito comparado, n.
33-34, p. 487, assim como: STARGIC, Christian. In: MaNcourr, Hermann von; Kinng, Friedrich.
DasBonner Grundgesetz, p. 119 e ss., DENNINGER, Erhard. Amnerkungen zuArt. lAbs. 2 und 3 G G.
WASSERIVIANN, Rudolf (org.). Kommentar zum Grundgesetzfiir die Bundesrepublik Deutschland
(Alternadvkommentar), p. 309 e KuNIG, Philip. Anmerkungen zu Art 1 GG. In: MÜNCII, Ingo
von; KUNIG, Philip (org.). Grundgesetz Kommentar, p. 130-131. Versando sobre o tema, v., entre
nós, a monografia específica de: LOPES, Ana Maria D'Avila. Os direitos ficndamentais como limites ao
pode r de k lar. - evaluation copy of CVISION PDFCompressor
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235
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 321
contexto há que acolher a lição de Gomes Canotilho, ao ressaltar a dupla dimensão da
vinculação do legislador aos direitos fundamentais. Assim, num sentido negativo (ou
proibitivo), ocorre a proibição da edição de atos legislativos contrários às normas de direi-
tos fundamentais, que, sob este ângulo, atuam como normas de competência negativas.
de acordo com os parâmetros fornecidos pelas normas de direitos fundamentais e, neste
sentido, um dever de concretização dos direitos fundamentais, que, no âmbito de sua
faceta jurídico-objetiva, também assumem a função de princípios informadores de toda
a ordem jurídica.'"
Também a vinculação dos órgãos da administração estatal aos direitos fundamen-
tais é reconhecida entre nós, registrando-se, contudo, falta de consenso no tocante a
determinados aspectos, especialmente no que concerne à forma e alcance da vinculação,
a exemplo, aliás, do que ocorre no direito alienígena, questões que aqui não serão de-
senvolvidas. Esclareça-se, desde logo, que destinatárias dos direitos fundamentais não
são apenas as pessoas jurídicas de direito público, mas também as pessoas jurídicas de
direito privado que, nas suas relações com os particulares, dispõem de atribuições de
natureza pública, assim como pessoas jurídicas de direito público que atuam na esfera
privada,'" o que revela importante ponto de contato entre a vinculação do Poder Público
e a vinculação dos particulares aos direitos fundamentais. O que se pretende com esta
interpretação ampliada, é justamente evitar que -os órgãos da administração venham a
se furtar à vinculação aos direitos fundamentais por meio de uma atuação nas formas do
direito privado,'" resultando naquilo que os autores alemães costumam denominar de
umafiga para o direito privado (Flucht in das Privatrecht).2" O que importa, portanto,
é a constatação de que os direitos fundamentais vinculam os órgãos administrativos em
todas as suas formas de manifestação e atividades, na medida em que atuam no inte-
resse público, no sentido de im guardião e gestor da coletividade.'" No que diz com a
s
relação entre os órgãos da administração e os direitos fundamentais, no qual vigora o
236. Cf. CANOTII210, José Joaquim Gomes. Direito constitucional, p. 592-593. Nesse sentido também:
MIRANDA, Jorge. Manual de direito constitucional, p. 280, ressaltando que mesmo no caso de nor-
mas de eficácia limitada, nas quais o Constituinte remeteu ao legislador a tarefa de regulamentar o
direito fundamental, os atos legislativos devem guiar-se pelo sentido objetivodas normas de direitos
fundamentais.
237. Cf. MIRANDA, Jorge. Manual de direito constitucional, vol. 4, p. 281. Nesse sentido também se po-
siciona: CANOTILHO, José Joaquirn Gomes. Direito constitucional, p. 594, sustentando que o efeito
vinculante alcança os casos em que a administração atua "nas vestes do direito privado".
238. Cf. ANDRADE, José Carlos Vieira de. Os direitos ficndamentais na Constituiçãoportuguesa de 1976, p.
267, e CaNarnmo, JoséJoaquim Gomes. Direito constituciond, p. 595, ressaltando a impossibilidade
de aceitar-se a "formação de uma reserva da actividade estatal fora da Constituição".
239. Cf. BADURA, Peter. Staatsrecht, p. 75.
240. Cf. Flimutqc, Wolfram.Anmerkungen zuArt. 1 Abs. 3 GG. In: SACHS, Michael (org.). Grundgesetz
Kommentar, p. 130.
 322 I o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASIT F.TRO - how WOLFGANG SARLET
princípio da constitucionalidade imediata da administração, a vinculação aos direitos
fimdamentais significa que os órgãos administrativos devem executar apenas as leis que
àqueles sejam conformes, bens como executar estas leis de forma constitucional, isto é,
aplicando-as e interpretando-as em conformidade com os direitos fundamentais."' A
não observância destes postulados poderá, por outro lado, levar à invalidação judicial
dos atos administrativos contrários aos direitos fimdamentais,242 problema que diz com
o controle jurisdicional dos atos administrativos, que não temos condições de desenvol-
ver nesta opornmidade e a respeito do qual encontramos obras de inestimável valor na
bibliografia pátria.243
Avinculação dos órgãos judiciais aos direitos fundamentais, de acordo com a lição
de Gomes Canotilho, man ifesta-se, por um lado, por intermédio de uma constitucio-
nalização da própria organização dos tribunais e do procedimento judicial, que, além de
deveremser compreendidos à luz dos direitos fundamentais, por estes são influenciados,
expressando-se, de outra parte, na vinculação do conteúdo dos atos jurisdicionais aos
direitos fundamentais, que, neste sentido, atuam como autênticas medidas de decisão
material, determinando e direcionando as decisões judiciais."' No que diz com sua
amplitude, também aqui é de se enfatizar que a totalidade dos órgãos jurisdicionais
estatais, bem como os atos por estes praticados no exercício de suas funções, assume a
condição de destinatária dos direitos fundamentais. De outra parte, há que ressaltar a
particular relevância da função exercida pelos órgãos do Poder judiciário, na medida em
que não apenas se encontram, eles próprios, também vinculados à Constituição e aos
direitos fundamentais, mas que exercem, para além disso (e em função disso) o controle
da constitucionalidade dos atos dos demais órgãos estatais, de tal sorte que os tribunais
- -
dispõem consoante já se assinalou em outro contexto simultaneamente do poder e
do dever de não aplicar os atos contrários à Constituição, de modo especial os ofensivos
241. Esta.alição de CArsonino, José Joaquim Gomes. Direito constituciona4 p. 595.
242. Cf. MIRANDA, Jorge. Manual de direito constitucional, p. 281. Nesse sentido encontramos também
a lição de: BANDEIRA DE MELLO, Celso Antonio. Eficácia das normas constitucionais sobre
justiça
social. Revista de Direito Público, n. 57-58, p. 254, com a ressalva de que este autor se refere especi-
ficamente aos direitos sociais.
243. V., recentemente, o clássico: FAGUNDES, Miguel Seabra. O controk dos atos administrativospelo Poder
Judiciário, p. V. também: BANDEIRA DE MELLO, Celso Antônio. Diwricionariedadee controlejurisdi-
dond; BINENBOJM, Gustavo. Umateoria do direito administrativo: direitos fimdamentais, democracia
e constitucionalização; SAumurrro, Daniel (org.). Interesses públicos versus interesses privacks:
descons-
traindo o principio de supremacia do interesse público; BARROSO, Luís Roberto (org.). A reconstrução
democrática do direito público no Brasil: livro comemorativo dos 25 anos de magistériodo profe.ssor
Luís
RobertoBatro'so; STRAQuE,Vanderlei. Controk socialdafimçãoadministrativa do estado:possibilidades
administrativos e os princípios
e limites na Constituição de 1988; Fasrus, Juarez. O controle dos atos
fiazdamentais; Idem, Discricionariedade administrativa e o direito fitndamental à boa administração
pública.
244. Cf. CANOTU.HO, José Joaquim Gomes. Direito constituciona4 p. 598-599.
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236
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS i 323
aos direitos fundamentais, inclusive declarando-lhes a inconstitucionalidade.245 Parale-
lamente a esta dimensão negativa da vinculação do Poder Judiciário aos direitos funda-
mentais, Jorge Miranda, aponta a existência de uma faceta positiva, no sentido de que
os juízes e tribunais estão obrigados, por meio da aplicação, interpretação e integração,
a outorgar às normas de direitos fimdamentais a maior eficácia possível no âmbito do
sistema jurídico,246 aspecto que, por sua vez, remete ao sentido e alcance do art. 5.., §
1.0, da CF, objeto de análise em separado (item 2.6, supra).
2.8 Particulares como destin atários dos direitos fundamentais- o problema da eficácia
dos direitos fundamentais nas relaçõ es privadas
Além dos órgãos estatais (na acepção ampla aqui uri izada) também os particulares,
1
na condição de destinatários, estão sujeitos à forçavinculante dos direitos fundamentais,
temática habitualmente versada sob o rótulo da constitucionalização do direito privado
ou, de modo mais preciso, da eficácia dos direitos fundamentais na esfera das relações
privadas. Diversamente do direito constitucional português, onde existe referência ex-
pressa à vinculação das entidades privadas aos direitos fundamentais, na CF de 1988, a
exemplo do que ocorreu com o Poder Público, o texto constitucional nada dispôs sobre
os particulares como destinatários dos direitos fundamentais. Mesmo assim, tanto na
-
doutrina quantona jurisprudência, tal possibilidade de os particulares serem também
-
destinatários dos direitos nunca foi, como tal, seriamente questionada. Todavia -e
a evolução doutrináia nos últimos anos bem o atesta -a problemática dos limites e
possibilidades de uma eficácia dos direitos fimdamentais nas relações privadas passou a
ocupar um lugar de destaque na agenda acadêmica brasileira."' Com efeito, ainda que
não se questione, pelo menos não em termos gerais (ressalva feita a posições isoladas
na doutrina248), a possibilidade em si de os particulares serem destinatários dos direitos
fundamentais, quanto ao modo pelo qual se opera tal vinculação, assim como em relação
aos efeitos daí decorrentes, também no Brasil registra-se alguma controvérsia.
245. Nesse sentido, v., dentre outros,ANDRADE, José CarlosVieira de. Os direitosfindamentais naConstitui-
çãoportuguesa de 1976, p. 270-71. Assim também: MIRANDA, Jorge. Manualde direito constituciond,
p. 284, atribuindo a este aspecto da vinculação dos órgãos judiciais uma dimensão negativa.
246. Cf. J. MIRANDA, Jorge. Manual de direito constitucionaL p. 283-284. Bem explorando o problema da
vinculação dos órgãos judiciais, enfatizando aquestão dainterpretação àluz dos direitosfundamentais,
v., entre nós, o consistente contributo de: MARTINS, Leonardo. Do vínculo do Poder Judiciário aos
direitos fundamentais e suas implicações práticas. Revista da Escola Paulista de Magistratura, ano 5,
n. 2, p. 89 e ss.
247. Sobre o ponto, v. o nosso: A influência dos direitos fundamentais no direito privado: o caso brasileiro.
In: MONTEIRO, Antonio Pinto; SARLET, IngoWolfgan& NEUNER, Jiirg (org.). Direitosfindamentais
-
e direito privado Uma per.Tectiva de direito comparado, p. 111-144.
248. Como é o caso de: Dtmoutts, Dimitri; MARTINS, Leonardo. noria geral dos direitos fiondamentaís,
p. 108 e ss.
 324 O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SARLEF
Além das hipóteses em que umavinculação direta (imediata) dos particulares resulta
inequivocamente do enunciado textual danorma de direito fundamental, controverte-se
a respeito da forma como se dá esta vinculação. Neste particular, a doutrina oscila entre
os que advogam a tese da eficácia mediata (indireta) e os que sustentam uma vinculação
imediata (direta), ressaltando-se a existência de posicionamentos que assumem feição
mais temperada em relação aos modelos básicos referidos, situando-se, por assim dizer,
numa esfera intermediária. Sem adentrar especificamente o mérito destas concepçõ es e
das variantes surgidas no seio da doutrina constitucional, é possível constatar -a exemplo
-
do que sustenta Vieira de Andrade uma substancial convergência de opiniões no que diz
com o fato de que também na esfera privada ocorrem situações de desigualdade geradas
pelo exercício de um maior ou menor poder social, razão pela qual não podem ser toleradas
discriminações ou agressõ es à liberdade individual que atentem contra o conteúdo em
dignidade da pessoa humana dos direitos fundamentais, zelando-se, de qualquer modo,
pelo equilíbrio entre estes valores e os princípios da autonomia privada e da liberdade
negociai e geral, que, por sua vez, não podem ser completamente destruídos.249
Ainda neste contexto, sustentou-se, acertadamente, que em qualquer caso e in-
dependentemente do modo pelo qual se dá a vinculação dos particulares aos direitos
fundamentais (isto é, se de forma imediata ou mediata), se verifica, entre as normas
constitucionaise o direito privado, não o estabelecimento de um abismo, mas uma rela-
ção pautada por um contínuo fluir, de tal sorte que, ao aplicar-se uma norma de direito
privado, também se está a aplicar a própria Constituição."' É justamente por esta razão
que, para muitos, o problema da vinculação dos particulares aos direitos fundamentais
constitui, em verdade, maispropriamente um problema relativo à conciliação dos direitos
fundamentais com os princípios basilares do direito privado.2"
249 Esta a conclusão a que chegou: ANDRADE, José Carlos Vieira de. Os direitos findamentais na Consti-
tuiçãoportuguesa de .1976, p. 284.Também: CMJPERS, João. Os direitosfindamentais dos trabalhadores
e a Constituição, p. 167 e ss., rechaça a tese de que a ordem constitucional permita ou imponha o
sacrificio absoluto da autonomia privada em favor da eficácia imediata dos direitos fundamentais, já
que a autonomia privada se encontra ao menos implicitamente reconhecida e assegurada pela Cons-
tituição como direito ou princípio fundamental. Também entre nós podemos partir da premissa de
que o constituinte, se não erigiu a autonomia privada à condição de direito ou princípio fundamental
expresso, a reconheceu e protegeu na condiçãode princípio implícito, como dão conta, por exemplo,
o art. 1.0, IV (valores sociais do trabalho e da livre iniciativa), o direito geral de liberdade (art. 5..,
caput), a liberdade de exercício de trabalho, ofício ou profissão (art. 50, inc. XIII), o direito de pro-
priedade (art. 5., XXII) e de herança (art. 5.0, XXX), entre outros. Nesta mesma linha, admitindo
uma vinculação direta dos particulares ao conteúdo em dignidade da pessoa humana dos direitos
fundamentais, situam-se as preciosas contribuições de: NEDNER,Jõrg.Privatrecht undSozialstaat, p.
150 e ss., bem como de: MarA PINTo, Paulo. O direito ao livre desenvolvimento da personalidade.
Portugal-BrasilAno 2000, p. 149-246, especialmente p. 241-243.
250. Cf. SILVA, Manuel Pascoal Dias Pereirada. Vinculação das entidades privadas pelosdireitos, liberdades
e garantias. Revista de Direito Público 82/46.
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251. Idem, p. 45.
237
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 325
De qualquer modo, para além dessas e de outras consideraçõ es que aqui poderiam
ser tecidas, constata-se que no direito constitucional brasileiro tem prevalecido a tese de
que, em princípio, os direitos fundamentais geram uma eficácia direta prima facie na
esfera das relações privadas,252 sem deixar de reconhecer, todavia, que o modo pela qual
se opera a aplicação dos direitos fundamentais às relaçõ es jurídicas entre particulares
não é uniforme, reclamando soluçõ es diferenciadas.2" Além disso, calha averbar que
resulta evidente a existência de uma confluência, portanto, de um diálogo permanente,
entre a vinculação dos órgãos estatais, especialmente do Poder Legislativo e do Poder
Judiciário (pois é o legislador que, em primeira linha, regula a composição de conflitos
na esfera priva& e são os órgãos jurisclicionais os que aplicam a lei ou extraem os efeitos
das normas de direitos fundamentais) e a vinculação dos particulares. Tal circunstância,
por sua vez, não se contrapõ e ao fato de que, no âmbito da problemática da vinculação
dos particulares, as hipóteses de um conflito entre os direitos fundamentais e entre
estes e o princípio da autonomia privada, reclamam sempre uma análise calcada nas
circunstâncias específicas do caso concreto, devendo ser tratada de forma similar às co-
lisões entre direitos fundamentais de diversos titulares, isto é, buscando-se uma solução
- -
norteada quando for o caso pela ponderação, almejando obter um equilíbrio e uma
concordânciaprática, caracterizadas, em última análise, pelo não sacrifício completo dos
direitos fundamentais em pauta, bem como pela preservação, na medida do possível, do
seu conteúdo essencial.254
252. Cf. já vínhamos sustentando desde o nosso: Direitos fundamentais e direito privado, algumas
considerações em torno da vinculação dos particulares aos direitos fimdamentais. In: SARLET, Ingo
Wolfgang (org.). A Constituição concretizada- Construindo pontes para o público e o privado, p. 107-
163, especialmentep. 157, posição esta também advogadarecentemente em Portugal, com expressa
referência ao nosso estudo, por: CROIUE, Benedita Ferreirada Silva Mac.A vinculação dosparticulares
aos direitos findamentais, p. 86 e ss. Igualmente, sustentando uma eficácia direta (embora sempre
responsiva às exigências do caso concreto e, portanto, sujeita à necessária fiexibilização em função
da natureza dos direitos em pauta e da opção legislativa existente), v., na literatura brasileira: SAR-
mErrro, Daniel. Direitosfindamentais e relações priori das; STELNMETZ, Wilson Antonio. Vinculação
dos particulares a direitosfiendamentais; SILVA, Virgílio Afonso da. A constitucionalizaçãodo direito: os
direitosfiazdamentaisna s relações entreparticulares; SOMBRA, Thiago Luís Santos.A eficácia dos direitos
fitndamentaisnas relaçõesjuridico-privadasz aidentificação do contrato como ponto de encontro dos direitos
findamentais; VALE, André Rufino do. Eficácia dos direitosfizzdamentais mzsrelaçõesprivadas; PEREIRA,
Jane Reis Gonçalves. Avinculação dos particulares aos direitos fundamentais no direito comparado e
no Brasil. In: BARROSO, Luís Roberto (org.). A nova interpretação constitucional ponderação, direitos
fitndamentais e relações privadas; MOREIRA, Eduardo Ribeiro. Obtenção dos direitos fiendamentais
nas relações entre particulares, 241 p. e MENDES, Gilmar Ferreira; BRANCO, Paulo Gustavo Gonet;
COELHO, Inocêncio Mártires. Curso de direito constitucional, p. 265 e ss.
253. Para maior desenvolvimentodas prem issas do nossoentendimento, remetemos ao já referido: Direitos
fundamentais e direito privado, algumas consideraçõesem torno da vinculação dos particulares aos
direitos fundamentais. In: SARIET, Ingo Wolfgang(org.). A Constituição concretizada- Construindo
pontes para o público e o privado, p. 107-163.
254. É neste sentido que se posiciona MIRANDA, Jorge. Manas/de direito constitucional, p. 289-290,
entendimento compartilhado por CADPERS, João. Os direitosfitndamentais dos trabalhadores e a
 326 -
O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO INGO WOLFGANG SARLET
Tal modo de compreender o fenômeno da vinculação dos particulares aos direitos
fundamentais, pelo menos assim o demonstra a evolução jurisprudencial de um modo
geral, corresponde ao entendimento prevalente dos órgãos jurisdicionais brasileiros,
destacando-se aqui, a despeito da existência de importantes decisões do STJ e de outros
Tribunais, o papel do STF, que, em vários casos, acabou reconhecendo a existência de
uma eficácia (até mesmo direta) dos direitos fundamentais na esfera das relações pri-
vadas.2" Embora não se possa falar na 'existência, por ora, de uma espécie de "doutrina
jurisprudencial" consistente e dominante, a exemplo da que foi desenvolvida pela Su-
prema Corte Norte-Americana (no caso da assim designadastate action doctrine) ou pelo
Tribunal Constitucional Federal da Alemanha, ainda que, neste caso, adotando a tese
da eficácia indireta ou mediata, é preciso registrar ter ocorrido significativa evolução,
especialmente na esfera do STF.25° Com efeito, em decisão relativamente recente, em
especial no que diz com o alentado voto proferido pelo Min. Gilmar Mendes, a partir
de aportes dogmáticos tanto de inspiração norte-americana, quanto alemã, bem como
com sustentação na doutrina nacional, o STF, por maioria, reconheceu, na esteira de
decisão similar anterior, a incidência, em relação a uma entidade privada, do princípio-
-garantia do devido processo legal e da ampla defesa, precisamente no que diz respeito
ao afastamento compulsório de associado da entidade.2"
Além disso, é de se enfarizn r que também os direitos sociais geram efeitos em relação
a entidades privadas, muito embora a necessidade de uma maior cautela no que diz com a
natureza de tais efeitos e o modo de suamanifestação em cada situação concreta, temática
que aqui igualmente não cabe desenvolver, mas que, a despeito de algumas importantes
divergências, tem encontrado ressonância na jurisprudência e na doutrina.2" Aliás, cada
Constituição, p. 170-171. Na literatura brasileira, v., por último e por todos, representando o que
atualmente constitui a orientação prevalente: SAIMENTO, Daniel. Avinculação dos particulares aos
direitos fundamentais: o debate teórico e a jurisprudência do STE In: SARMENTO, Daniel; SARLET,
Ingo Wolfgang (coord.). Direitosfitndamentais no Supremo Tribunal Federak balanço e crítica, p.
131-165.
255. Nesse sentido, v. o nosso: SARLET, Lago Wolfgang.A influênciados direitos fundamentais no direito
privado: o caso brasileiro. In: MomEnto, Antonio Pinto; SARLET, Lago Wolfgang; NEUNER, Jõrg
-
(org.). Direitosfitnclamentais e direito privado Uma perspectiva cie direito comparado, p. 111-144.
Também da nossa autoria, v.: Sssuscr, Ingo Wolfgang. Direitos fundamentais e direito privado:
algumas considerações em torno da vinculação dos particulares aos direitos fundamentais. Revista
de Direito do Consumidor 36/54-104, São Paulo, out.-dez. 2000.
256. Especialmente sobre a evolução da jurispmdência do STF na matéria, v., por todos e por tiltiMO:
SARMENTO, Daniel. A vinculação dos particulares aos direitos fimdamentais: o debate teórico e a
jurisprudência do STF. In: SAammTro, Daniel; SARLET, IngoWolfgang (coord.).Direitosfiaidamentais
no Supremo Tribunal Federal: balanço e crítica, p. 131-165.
257. Cf. BRASIL, STF, RE 201.819/RJ, rel, para o acórdão Min. Gilmar Ferreira Mendes, 11.10.2005.
Disponívelem: [www.stEjus.br] (caso da União dos Compositores do Brasil).
258. Na doutrina, v. especialmente: SARMENTO, Daniel. Direitos fitndamentais e relações privad,e, p.
343 e ss., compartilhando do nosso ponto de vista (sumariamente) enunciado em texto anterior,
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238
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 327
vez mais é preciso admitir que o problema da vinculação dos particulares e da eficácia dos
direitos fundamentais na esfera das relaçõ es privadas acaba alcançando, em termos gerais,
alguma relevância, seja qual for o direito fundamental em causa, ainda que, consoante
já frisado, se deva avaliar como se dá tal eficácia em cada caso.2"
2.9 Limites e restrições de direitos fundamentaism°
2.9.1 Considerações introdutórias
A prática cpnstitucional contemporânea apresenta características comuns dotadas
de especial importância para a realização normativa dos direitos fundamentais. Entre
essas, destacam-se três, que, de acordo com a tradição constitucional de matriz germânica,
amplamente difundida, encontram correspondêncianas seguintes categorias dogmáticas:
âmbito de proteção, limites e limites aos limites dos direitos fundamentais. Tal esquema,
aplicável aos direitos fundamentais de um modo geral, acabou sendo recepcionado,ainda
que nem sempre com a mesma terminologia, em outras ordens constitucionais, inclusive
a brasileira, como demonstra farta e atualizada doutrina, bem como atestam uma série
de decisões judiciais, mesmo que muitas vezes tal recepção tenha ocorrido sem qualquer
referência expressa ao esquema acima exposto. Certo é que todo direito fundamental
possui um âmbito de proteção (um campo de incidência normativa ou suporte fático,
como preferem outros) e todo direito fundamental, ao menos em princípio, está sujeito
a intervenções neste âmbito de proteção. Especialmente a problemática dos limites e
restrições em matéria de direitos fundamentaã não dispensa, em primeira linha, um
exame do âmbito de proteção dos direitos, primeiro tópico a ser versado.
2.9.2 O âmbito deproteção dos direitos e garantias fimdamentais
O âmbito de proteção de um direito fundamental abrange os diferentes pressupostos
fáticos instituídos pela respectiva norma jurídica. 261 Trata-se, com outras palavras, do
mas desenvolvendo a argumentação. Em sentido parcialmente diverso, refutando uma vinculação
direta de particulares aos direitos sociais, designadamente na sua condição de direitos a prestações,
v. STarmoziz, Wilson Antonio. Vinculação dos particulares a direitosfindamentais, p. 278 e ss. Por
último, v.o nosso: SARLET, higo Wolfgang. Direitos fundamentais sociais, mínimoexistencial e direito
privado. Revista de Direito do Consumidor 61/90-125.
259. Cf., por último, NOVAIS, Jorge Reis. Direitos findamentais: trunfis contra a maioria, p. 70-71.
260. Nos trabalhos preparatórios para a redação e formatação do texto relativo ao âmbito de proteção e
limites dos direitos fundamentais, seja no que diz corn o levantamente doutrinário e jurisprudencial,
seja no que diz com a confecção denrna primeira versão do texto, sob nossa orientação, supervisão
e responsabilidade final, contamos com a especial colaboração de Pedro Scherer de Mello Aleixo,
bacharel e mestre em Direito pelaPUC-RS, doutorando (bolsista Capes-DAAD) e professor assistente
junto àUniversidade de Augsburg, Alemanha.
261. De modo diverso, advogando uma distinção entre o suporte fático e o âmbito de proteção, no sen-
tido de que este é mais restrito do que aquele (pelo Fato de que o que é protegido constitui apenas
 TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 329
328 I O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - Irmo WOLFGANG SARLET I

lógico.2" Assim, correta a afirmação de que para a teoria interna o processo de definição
bem jurídico protegido, ou seja, do objeto tutelada"' que nem sempre se afigura de fácil
dos limites do direito é algo interno a ele.2" Por outro lado, a ausência, por parte da teoria
identificação, especialmente em decorrência das indeterminações semânticas invaria-
interna, de separação entre o âmbito de proteção e os limites dos direitos fundamentais,
velmente presentes nos textos que contemplam direitos fundamentais. Por outro lado,
permite que sejam incluídas considerações relativas a outros bens dignos de proteção (por
considerando que nenhuma ordem jurídica pode proteger os direitos fundamentais de
exemplo, interesses coletivos ou estatais) no próprio âmbito de proteção destes direitos,
maneira ilimitada, a ideia de que os direitos fundamentais não sejam absolutos não tem
o que aumenta o risco de restrições arbitrárias da liberdade."'
oferecido maiores dificuldades e tem sido amplamente aceita no direito constitucional
contemporâneo. Posto de outro modo, direitos fundamentais são de regra direitos - - A "teoria externa","' por sua vez, distingue os direitos fundamentais das restrições
submetidos a limites e suscetíveis de serem restringidos. a eles eventualmente impostas, dai a necessidade de uma precisa identificação dos
contornos de cada direito. Recorrendo novamente à didática formulação de Virgílio
Assim, para a adequada discussão sobre a restringibilidade dos direitos e seus respec-
Afonso da Silva, "ao contrário da teoria interna, que pressupõe a existência de apenas
tivos limites, incontornável a análise, ainda que sumária, da contraposição entre as assim
um objeto, o direito e seus limites (imanentes), a teoria externa divide este objeto em
designadas "teoria interna" e "teoria externa" dos limites aos direitos fundamentais, visto
dois: há, em primeiro lugar, o direito em si, e, destacado dele, as suas restrições".272
que a opção por uma destas teorias acaba por repercutir no próprio modo de compreen- Assim, de acordo com a teoria externa, existe inicialmente um direito em si, ilimitada"'
der a maior ou menor amplitude do âmbito de proteção dos direitos fundamentais.263 que, mediante a imposição de eventuais restrições, se converte em um direito limitado.
Segundo a "teoria interna""4 um direito fundamental existe desde sempre com Tal construção parte do pressuposto de que existe uma distinção entre posição prima
seu conteúdo determinado, aftrmando-se mesmo que o direito já "nasce"com os seus facie e posição definitiva, a primeira correspondendo ao direito antes de sua limita-
limites.2" Neste sentido, fala-se na existência de "limites imanentes",2" que consistem ção, a segunda equivalente ao direito já limitado. Tal distinção, contudo, não afasta a
em fronteiras implícitas, de natureza apriorística, que não se deixam confundir com au- possibilidade de direitos sem restrições, visto não haver uma relação necessária entre o
tenticas restrições, pois estas são, em geral, compreendidas (para a teoria externa) como conceito de direito e o de restrição,274 sendo tal relação estabelecida pela necessidade de
"desvantagens" normativos impostas externamente a estes direitos,267 inadmitidas pela compatibilizar diferentes bens jurídicos. Em virtude de ser pautada pela referida distin-
teoria interna, visto que para esta o direito tem o seu alcance definido de antemão, de tal ção entre posições jurídicas prima facie e definitivas, a teoria externa acaba sendo mais
sorte que sua restrição se revela desnecessária e até mesmo impossível do ponto de vista apta a propiciar a reconstrução argumentativa das colisões de direitos fundamentais,
tendo em conta a necessidade da imposição de limites a tais direitos, para que possa
ser assegurada a convivência harmônica entre seus respectivos titulares no âmbito da
uma parte do suporte fático do direito), V. SELVA, Virgílio Afonso da. O conteúdo essencialdosdireitos
findamentais e a O'cácia das normas constitucionais, p. 65 e ss. realidade socia1.2" Nesta_ perspectiva, as limitações impostas a estes direitos deverão
262. CE, por todos: CORREIA, Sérvulo. O direito de manifestação. Âmbito de proteção e restrições,
p. 31 e ss. observar, por sua vez, outros limites, que têm sido designados de limites dos limites,
Leo-
263. No Brasil, v. especialmente, cuidando do âmbito de proteção: Drmouus, Dimitri; MARTINS, que serão analisados mais adiante.
nardo. Teoria geral dos direitosfundamentais, p. 136 e ss; e MENDES, Gilmar Ferreira; BRANCO, Paulo
Gustavo Gonet; COELHO, Inocêncio Mártires. Curso de direito constitucional, p. 285 e ss. Por
ultimo,
v.: PAULA, Felipe de. A (de)limitação dos direitosfiazdamentais, p. 27
e ss.
268. BOROwsla, Martin. La estructura de los derechos fundamentales, p. 68-70.
264. Sobre a teoria interna, no âmbito da produção monográfica nacional, v., por todos: PEREIRA, Jane 269. Cf. SILVA, Virgílio Afonso da. O conteúdo essencial dos direitos fiendamentais e a eficácia das normas
estudo das
Reis Gonçalves. Interpretação constitucional e direitos fitndamentais. Uma contribuição ao constitucionais, p. 128.
e ss., bem como, por
restrições aos direitosfitndamentais naperTectiva da teoria dosprincípios, p. 140 270. Cf. os desenvolvimentos de CAriarualo, José Joaquim Gomes. Direito constitucional, p. 1279 e ss.
restrições, p. 79 e ss.
Ultimo: FRErrAs, Luis Fernando Calll de. Direitosfitndamentais: limites e 271. Entre nós, sobre a teoria externa, v., por todos: PEREIRA, Jane Reis Gonçalves. Intopretação constitu-
In:
265. Cf. CANOTILHO, José Joaquim Gomes. Dogmática de direitos fundamentais e direito privado. cional e direitos fitndamentais. Uma contribuição ao estudo das restrições aos direitos fitndamentais na
e direitoprivado, p. 349.
SARLET, Ingo Wolfgang (org.). Constituição, direitos fiendamentais perspectivadateoriadosprincipios,p. 146 e ss e FiturrAs, Luis Fernando Calil de. Direitosfiendamentair
de direitos
266. Sobre os limites imanentes, v., na doutrina brasileira, STEINMETZ, WilsonAntônio. Colisão limites e restrições, p. 138 e ss.
fitndamentais eprincipiodaproporcionalidade,p.43 e ss.; PEttautA, Jane Reis Gonçalves. Interpretação 272. Cf. SILVA, Virgílio Afonso da. O conteúdo essencial dos direitosfiendamentais e a O'cácia das normas
constitucionale direitosfiendamentair.Uma contribuição ao estudo dasrestrições aos tfireitosfiindamentais constitucionais, p. 138.
na perspectiva da teoriadosprincípios, p. 182 e ss e FREITAS, Luis Fernando Calfi de. Direitos
mentais: limites e restrições, p. 83 e ss.
finda-
a
273. CE, Boitowsict, Martin. La estructura de los derechos fitndamentales, p. e ss.
In: Snu.Er, 274. Auncr, Robert. Téoria de los derechos findamentales, 1997, p. 268.
267. CANoTuaio, José Joaquim Gomes. Dogmática de direitos fundamentais e direito privado.
PDF compression, OCR, web optimization using a watermarked evaluation copy of CVISION PDFCompressor 275. Nesse sentido, por todos, Boitowsia, Martin. La estructura de los derechos fitndamentales, p. 68.
Togo Wolfgang (org.). Constituição, direitos fiendamentais e direito privado, p. 349.
239
 o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - Iseso WoLFGANG SARLET
330 I
Precisar se determinado bem, objeto ou conduta se encontra compreendido no
âmbito de proteção de determinado direito fundamental não é, conforme referido, ta-
refa simples. Na linha de que não apenas se interpretam os textos legais, mas também os
fatos a que estes se encontram referidos, há de se proceder a uma cuidadosa investigação
acerca de quais realidades da vida se encontram afetas ao âmbito de proteção do direito
fundamental examinado. Em suma, o que se busca identificar, com base sobretudo (mas
não exclusivamente, é bom enfatizar!) na literalidade do dispositivo,se a esfera normativa
do preceito abrange ou não uma certa situação ou modo de exercício.
Há casos em que o próprio preceito constitucional não comporta certa conduta ou
modo de exercício, de tal sorte que existem determinadas situaçã es que não integram o
âmbito de proteção do direito fundamental. Nada obstante, salvo hipóteses em que tais
situações estejam manifestamente situadas fora do âmbito de proteção de una direito,
afigura-se preferível examinar tais hipóteses no plano dos limites dos direitos fimdamen-
tais. Neste contexto, calha referir a lição de Sérvulo Correia, ao sustentar que o âmbito
de proteção de um direito não resulta apenas da tipificação de dados pré-normativos,
mas que guarda relação com determinadas finalidades constitucionalmente ancoradas e
vinculadas a determinados valores, evidenciando a complexidade do processo da iden-
tificação e mesmo reconstrução do âmbito de proteção dos direitos fundamentais, visto
que mesmo quando se trata do "perfil primafacie do direito fundamental", que ainda
não leva em conta as restrições legítimas, há um perfil normativamente pré-determinado
a ser respeitado."'
Tome-se como exemplo o direito fundamental à inviolabilidade de correspondência,
previsto no art. 5.., MI, da CF/1988. O STF considerou a interceptação de cartas de
presidiários pela administração penitenciária medida excepcional, enquadrando-a como
-
restrição aos direitos fundamentais dos presos na linha do art. 41 da Lei de Execução
-
Penal em vez de considerar o envio de cartas com propósitos criminosos não incluí-
dos no âmbito de proteção do direito fundamental."' Percebe-se, desde logo, que tal
distinção entre âmbito de proteção e limites oferece significativas vantagens em termos
de operacionalidade jurídico-dogmática, correspondendo à exigência de transparência
metOdológica, especialmente por não misturar interesses divergentes,2" além de implicar
que o ônus da justificação de uma restrição recaia sobre o intérprete que a invoca, o que
apenas reforça a tese de que os fins não podem jamais justificar os meios, visto que não
276. Cf. CORREIA, Servido. O direito de manifestação. Âmbito deproteção e restrições, p. 31-34.
277. Cf. BRASIL, STE HC 70814/SP, rel. Min. Celso de Mello, Brasília, DE 01.03.1994, DJ24.06.1994.
278. CANOTIL110, JOSé Joaquim Gomes. Direito constituciona4 p. 353, explica de maneira convincente o
fato de a teoriaexterna dos limites aosdireitos fundamentais não guardar obrigatoriamente afinidade
com posturas que desprezamas dhnensóes comunitárias do fenômeno jurídico, umavez que ela não
pretende dizer mais do que o seguinte "primeiro nascem os direitos e as normas garantidoras destes
direitos e depois estabelecem-se normas restritivas destes direitos. A regra do direito e a exceção da
restrição, eis o esquema básico deste pensamento".
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240
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS i 331
apenas o resultado, mas, sobretudo, o caminho percorrido da conversão de uma posição
prima facie (âmbito de proteção) em um direito (ou garantia) definitivo (a) afigura-se
decisivo e viabiliza um controle de todo o procedimento.
2.9.3 Os limites dos direitosfitndamentais
A identificação dos limites dos direitos fundamentais constitui condição para que
se possa controlar o seu desenvolvimento normativo, partilhado com o legislador ordi-
nário.2" A ideia de que existam limites ou restrições a um direito, que com este não se
confundem, enibora possa parecer trivial à primeira vista, oculta, todavia, uma série de
problemas, resultantes, por um lado, da determinação do significado destes limites, por
outro, da distinção do que seja uma limitação e outras atividades normativas.2"
Limites aos direitos fundamentais, em termos sumários, podem ser definidos
como ações ou omissões dos poderes públicos (Legislativo, Executivo e Judiciário) ou de
particulares que dificultem, reduzam ou eliminem o acesso ao bem jurídico protegido,
afetando o seu exercício (aspecto subjetivo) e/ou diminuindo deveres estatais de garantia e
promoção (aspecto objetivo) que resultem dos direitos fundamentais."' Todavia, como é
cediço, nem toda a disciplina normativa dos direitos fundamentais pode ser caracterizada
como constituindo uma limitação. Muitas vezes as normas legais se limitam a detalhar
tais direitos a fim de possibilitar o seu exercício, situações que correspondem aos termos
configurar, conformar, completar, regular, dertgficar ou concretizar, habitualmente utili-
zados para caracterizar este fenômeno.2" Algo distinto, contudo, se dá com as limitações
de direitos fundamentais, as quais, como visto, reduzem o alcance de conteúdos prima
fade conferidos a posições de direitos fundamentais mediante a imposição de "cargas
coativas".2"Além disso, há que distinguir as normas que I m itam bens jurídicos protegidos
279. STEmmiTz,-WilsonAntônio. Colisão de direitosfindamentais eprincipio daproporcionalid,L., p. 39.
280. ALErt, Robert. Teoria de los derechosfindamentales, p. 267. e ss. V., para maiores desenvolvimentos
sobre a questão dos limites aos direitos fundamentais, STErgmErz,WilsonAntônio. Colisão de direitos
fundamentais e principio daproporcionalidade,p. 29 e ss.; Drmomas, Dimitri; MArerrNs, Leonardo.
Teoria geral d.os direitosfitndamentais, p. 152 e ss; PEREIRA, Jane Reis Gonçalves. Interpretação consti-
tucional e direitosfimdamentais. Uma contribuição ao estudo das restrições aos direitosfientlamentais na
perspectivadateoriadosprincipios, p. 131 ess; FrtarrAs, Luis Femando Calil de. Direitorfindamentais:
limites e restrições, p. 77 e ss e MENDES, Gilm,r Ferreira; Musico, Paulo Gustavo Gonet; COELHO,
Inocencio Mártires. Curso de direito constitucional, p. 289 e ss.
281. NOVAIS, Jorge Reis. As restrições aos direitosfitndamentais não expressamenteautorirodas pela Consti-
tuição, p. 157.
282. Registra-se aquiaposição de SILVA, Vuelio Afonso da. O conteúdo essencialdos direitosfimdamentais
e a gqctícia das normas constitucionais, p. 40-41, que assume postura crítica em relação à distinção
entre o que constitui uma mera regulação (ou regulamentação) e uma restrição, preferindo partir
do pressuposto, que asseguraria maior proteção aos direitos fundamentais, de que uma regulação
sempre pode vir acompanhada de lima restrição.
283. CANOTILHO, José Joaquim Gomes. Direito constituciona4 p. 346.
 332 I o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - Irmo WOLFGANG SARLET
prima facie das que fundamentam a competência estatal para realizar essas limitações.
Com efeito, enquanto as primeiras, as limitaçõ es propriamente ditas, consistem em
mandados ou proibições dirigidos aos cidadãos (titulares de direitos fundamentais),
- -
as últimas chamadas de reservas legais não configuram limitaçõ es na acepção mais
rigorosa do termo, e sim autorizações constitucionais que fundamentam a possibilidade
de o legislador restringir direitos fundamentais.'"
No que diz respeito às espécies de limitaçõ es, registra-se substancial consenso
quanto ao fato de que os direitos fundamentais podem ser restringidos tanto por ex-
pressa disposição constitucional como por norma legal promulgada com fundamento
na Constituição. Da mesma forma, há quem indua uma terceira alternativa, vinculada
à possibilidade de se estabelecer restriçõ es a direitos por força de colisõ es entre direitos
fundamentais,mesmo inexistindolimitação expressa ou autorização expressaassegurando
a possibilidade de restrição pelo legislador. Embora tal hipótese possa ser subsumida na
segunda alternativa, considera-se que a distinção entre os três tipos de limites referidos
torna mais visível e acessivel o procedimento de controle da atividade restritiva em cada
caso. Além disso, verifica-se que, como já demonstram as três espécies de limitações re-
feridas, que, em qualquer caso, uma restrição de direito fundamental exige, seja direta,
seja indiretamente, um fundamento constitucional.28'
Importa destacar, na esfera dos limites diretamente estabelecidos pela Constituição,
que a ideia de que existam limites no interior dos direitos fundamentais (para os partidá-
rios da teoria interna tal hipótese equivaleria a uma situação de não direito, ou seja, algo
que constitui o próprio âmbito de proteção do direito) fica, sob certo aspecto, absorvida
pela ideia das limitações diretamente constitucionais, visto que as cláusulas restritivas
constitucionais expressas, na prática, convertem uma posição juddicaprimafacie em um
não direito definitivo.286A título de exemplo, cita-se novamente o direito fundamental à
inviolabilidade de correspondência (art. 5.., XII, da CF), visto que, apesar previsto como
não sujeito a restrição no dispositivo referido, a inviolabilidade em princípio assegurada
poderá ser temporária eexcepcionalmente condicionadanas hipóteses de estado de defesa e
de estado de sítio (art. 136, §1.., I, b; art. 139, III), expressamente previstas na Constituição.
-
Já no campo das assim desingadas restrições indiretas isto é, das restrições es -
tabelecidas por lei (em sentido formal, incluídas as medidas provisórias, por força do
art. 62, caput, da Constituição Federal de 1988), com fundamento em autorizações
constitucionais, há que enfrentar a problemática das reservas legais,'" que, em termos
284. CE, por exemplo, ALEXY, Robert. Teoria de los derechosfitndamentales, p. 272-273.
285. Cf., por todos: STERN, Klaus. Die Grundrechte und ihre Schranken, p. 10-11.
286. Cf., com base na concepção de Alexy: STEINMETZ, Wilson Antônio. Colisão de direitosfitndamentais
e princípio da proporcionalidade, p. 31 ss.
287. Sobre o tema das reservas legais, v., na doutrinanacional: Dimoms, Dimitri; MARTINS, Leonardo.
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Teoria geral dos direitos findamentais, p. 153 e ss; PEREIRA, Jane Reis Gonçalves. Interpretação consti-
241
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 333
gerais, podem ser definidas como disposições constitucionais que autorizam o legislador
a intervir no âmbito de proteção dos direitos fundamentais.
As reservas legais costumam, por sua vez, ser classificadas em dois gmpos, as reservas
legais simples e as reservas legais qualificadas. As reservas do primeiro grupo (reservas legais
simples) distinguem-se por autorizarem o legislador a intervir no âmbito de proteção de
um direito fundamental sem estabelecer pressupostose/ou objetivos específicos a serem
observados, implicando, portanto, a atribuição de uma competência mais ampla de res-
trição. Como exemplo, cita-se o art. 5.0, LV III, da CF/1988: "o civilmente identificado
não será submetido a identificação criminal, salvo nas hipóteses previstas em ler."' Já
as-reservas legais qualificadas, têm como traço distintivo o fato de estabelecerem pressu-
postos e/ou objetivos a serem atendidos pelo legislador ordinário para limitar os direitos
fundamentais, como bem demonstra o clássico exemplo do sigilo das comunicações
telefônicas (5.., XII, da CF): "é inviolável o sigilo da correspondênciae das comunicações
telegráficas, de dados e das comunicaçõ es telefônicas, salvo, no último caso, por ordem
judicial, nas hipóteses e na forma que a lei estabelecer para fins de investigação criminal
ou instrução processualpenar?"
Desde logo, sem que se vá aqui avançar no ponto, é preciso ter presente que o regime
jurídico-constitucional das reservas legais sujeita-se a rigoroso controle e que existem
uma série de exigências daí decorrentes, parte das quais será versada na parte relativa aos
limites dos limites dos direitos fundamentais.
De outra parte, como jáarnmciado, afiguram-se possíveis limitaçõ es decorrentes da
colisão de um direito fundamental com outros direitos fimdamentais ou bens jurídico-
-constitucionais, o que legitima o estabelecimento de restriçõ es, ainda que não expres-
samente autorizadas pela Constituição.'" Em outras palavras, direitos fundamentais
formalmente ilimitados (isto é, desprovidos de reserva) podem ser restringidos caso isso
se revelar imprescindível para a garantia de outros direitos constitucionais,29' de tal sorte
que há mesmo quem tenha chegado a sustentar a existência de uma verdadeira "reserva
tucionale direitos fitndamentais. Uma contribuição ao estudo das restrições aos direitos findamentais na
perspectiva da teoria dos princípios, p.211 e ss; FRErras, Luis Fernando Calil de. Direitosfitndamentais:
limites e restrições, p. 187 e ss.; bem como MENDES, Gilmar Ferreira; BRANCO, Paulo Gustavo Gonet;
COELHO, Inocência Mártires. Curso de direito constituciona4 p. 296 e ss.
288. V., sobre o conceito de reservalegal simples, acompanhado de um elenco significativo de exemplos
extraídos da CF, MENDES, Gilmar Ferreira; BRaNco, Paulo Gustavo Gonet; COELHO, Inocêncio
Mártires. Curso de direito constitucional, p. 231 e ss.
289. Cf. por todos, MENDES, Gilmar Ferreira; BRANCO, Paulo Gustavo Gonet; COELHO, Inocencio
Mártires. Curso de direito constitucional, p. 234 e ss.
290. LERCHE, Peter. Grundrechtsschranken. In: ISsNsas,josef, KIRCHHOP, P. (org.). Handbuch des Staats-
rechts der BundesrepublikDeutschland. p. 789-790. Cf., em sentido semelhante, entre nós: MENDES,
Gilmar Ferreira. Hermeniutica constitucional e direitos findamentais, p. 240-241.
291. CE., por todos: NEuNER, jürg. O Código Civil daAlemanha (BGB) e a lei fundamental. In: SARLET,
Lago Wolfgang (org.). Constituição, direitos fundamentais e direito privack, p. 247-271.
 334 .1 o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - Irmo WOLFGANG SARLET
geral imanente de ponderação".292 Tais hipóteses exigem, no entanto, cautela redobrada
por parte dos poderes públicos, especialmente no caso da imposição por decisão judicial
de restriçõ es ao exercício de direitos fundamentais.2"
Como é fácil reconhecer, não é possível ao Constituinte -e tampouco ao legislador
-
ordinário prever e regular todas as colisões de direitos fundamentais.294Tendo em vista
a caracterização dos direitos fundamentais como posições jurídicas primafacie, não raro
encontram-se eles sujeitos a ponderaçà es em face de situações concretas de colisão, nas
quais a realização de um direito se dá às custas do outro.295 Situações de colisão de direitos
fundamentais afiguram-se cada vez mais frequentes na prática jurídica brasileira devido
ao alargamento do âmbito e da intensidade de proteção dos direitos fundamentais le-
vado a cabo pela Constituição Federal de 1988, notadamente em fimção do já referido
caráter analítico do catálogo constitucional de direitos. Muito embora as situaçõ es de
conflito tenham, em sua ampla maioria, sido regulamentadas pela legislação ordinárias,
há casos em que a ausência de regulação esbarra na necessidade de resolver o conflito
decorrente da simultânea tutela constitucional de valores ou bens que se apresentam
em contradição concreta. A solução desse impasse, como é corrente, não poderá dar-se
com recurso à ideia de uma ordem hierárquica abstrata dos valores constitucionais, não
sendo lícito, por outro lado, sacrificar pura e simplesmente um desses valores ou bens
em favor do outro. Com efeito, a solução amplamente preconizada afirma a necessidade
de se respeitar a proteção constitucional dos diferentes direitos no quadro da unidade da
Constituição, buscando harmonixar preceitos que apontam para resultados diferentes,
muitas vezes contraditórios.
Hipótese clássica diz respeito à liberdade de expressão, prevista no art. 5.0, IX, da
CF ( é livre a expressão da atividade intelectual, artística, científica e de comunicação,
independentemente de censura ou licença"), que, a despeito de não sujeita à reserva legal,
pode entrar em rota de colisão com outros direitos fundamentais, como por exemplo, os
direitos à intimidade, à intimidade, à honra e à imagem (art. 5 X, da CF), igualmente
não sujeitos a uma reserva de lei.
Pelo fato de as normas constitucionais não deverem ser aplicadas mediante a sim-
ples exaltação dos valores aos quais se acham referidas, como se tais valores fossem por
292. NaVAIS, Jorge Reis.As restrições aos direitosfisndamentais não expressamente autorizadaspekz Consti-
tuição, p. 570 ss.
293. MENDES, Gilmar Ferreira. Hermenêutica constituciona e direitos findamentais, p. 227 ss.
294. Cf. CliVE, Clèmerson Merlin; FREIRE, Alexandre Reis Siqueira. Algumas notas sobre colisão de
direitos fundamentais. III: CUNHA, Sérgio Sérvulo da; GRAu, Eros Roberto (Orgs.). Estudosde direito
constitucionalem homenagemaJosé Afinso da Silva, p. 233-234. CE, ainda, ALEM Robert. Colisão
de direitos fundamentais e real i7.ar;So de direitos fundamentais no Estado de direito democrático.
Revista de Direito Adminis-trativo 217/67-69.
295. ALEXY3Robert. Grundrechte als subjektive &dite undals objektive Normen. Der Staat,n. 29, 1990. -
p. 50 e ss., p. 54.
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242
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 335
si só evidentes no que diz com seu conteúdo e alcance (basta ver, em caráter ilustrativo,
o que ocorre no que diz com o uso retórico e mesmo panfletário da dignidade da pessoa
humana e da própria proporcionalidade), sendo semprenecessária uma fundamentação
intersubjetivamente controlável, não basta somente identificar os valores em jogo, mas
construir e lançar mão de critérios que permitam aplicá-los racionalmente,2" cabendo
ao intérprete/aplicador dos direitos fundamentais conferir importância distinta aos
valores por eles densificados, sempre atento às circunstâncias do caso concreto, mas tam-
bém igualmente receptivo às hierarquizações axiológicas levadas a cabo pelo legislador
democraticamente legiti mado. Também nesta esfera, mais ainda do que nas hipóteses
decorrentes de expressa reserva legal (onde o Constituinte autorizoupreviamente a res-
trição por parte do legislador) incidem os limites aos limites dos direitos fundamentais,
tópico a ser examinado logo na sequência.
2.9.4 Limites aos limites dos direitosfimdamentais
2.9.4.1 Noções preliminares
Até meados do século XX, por conta de uma tradição fortemente vinculada à postura
reverenciai em relação ao legislador, os direitos fundamentais não raras vezes tinham sua
eficácia esvaziada pela atuação erosiva dos poderes constituídos. Ao longo da evolução
dogmática e jurisprudencial, todavia, especialmente a partir do labor da doutrina e ju-
risprudência constitucional germânica, foram desenvolvidos uma série de instrumentos,
destinados a controlar as ingerências exercidas sobre os direitos fundamentais, evitando
ao máximo a sua fragilização.
Em síntese, o que importa destacar, nesta quadra, é que eventuais limitaçõ es dos
direitos fundamentais somente serão fidas como justificadas se guardarem compatibili-
dade formal e material com a Constituição. Sob perspectiva formal, parte-se da posição
de primazia ocupada pela Constituição na estruturado ordenamento jurídico, no sentido
de que suas normas, na qnn l idade de decisões do poder constituinte, representam atos
de autovinculação fundamental-democrática que encabeçam a hierarquia normativa
imanente ao sistema. No que diz com a perspectiva material, parte-se da premissa de
que a Constituição não se restringe a regulamentar formalmente uma série de compe-
tências, mas estabelece, paralelamente, uma ordem de princípios substanciais, calcados
essencialmente nos valores da dignidade da pessoa humana e na proteção dos diritos
fundamentais que lhe são inerentes.2"
296. ÁVU.A, Humberto Bergmann. Teoria dos princípios- Da definição à aplicação dos princípios jurídicos,
4. ed., p. 56.
297. Cf., por todos: NEUNER, Rirg. O Código Civil daAlemanha (BGB) e a lei fundamental. In: SARLET,
Ingo Wolfgang (org.). Constituição, direitosfitndamentais e direito privado, p. 249-254.
 336 I O SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGO WOLFGANG SARLET
O controle da constitucionalidade formal e material dos limites aos direitos fim-
damentais implica, no plano formal, a investigação da competência, do procedimento
e da forma adotados pela autoridade estatal. Já o controle material diz essenciahnente
com a observância da proteção do núcleo (ou conteúdo) essencial destes direitos, bem
como com o atendimento das exigências da proporcionalidade e da razoabilidade, mas
também do que se tem convencionado desginar de proibição de retrocesso, categorias
que, neste sentido, assumem a função de limites aos limites dos direitos fundamentais. Os
limites aos limites dos fundamentais, portanto, funcionam como verdadeiras barreiras à
restringibilidade destes direitos, sendo, nesta perspectiva, garantes da eficácia dos direitos
fundamentais nas suas múltiplas dimensões e funções. No Brasil, diferentemente de outros
países, como é o caso daAlemanha (art. 19, II, da Lei Fundamental de 1949) e Portugal
(art. 18, II e III, da Constituição de 1976), não há previsão constitucional expressa a
respeito dos 'tini hes aos limites dos direitos fundamentais na Constituição Federal de
1988. A tradição doutrinária e jurisprudencial brasileira, todavia, ainda que nem sempre
da mesma forma, acabou por recepcionar tal noção, objeto de farta análise doutrinária
e expressiva (embora muitas vezes extremamente controversa) prática jurisdicional.2"
2.9.4.2 Proporcionalidade e razoabilidade como limites dos limites
a) Do prindpio da proporcionalidade e sua dupla finção como proibição de excesso e
proibição deproteção insuficiente
Embora as ideias de proporção e de razoabilidade, vinculadas à própria noção de
justiça e equidade, sempre tenham estado presente no âmbito do fenômeno jurídico,
permeando, em termos gerais, o direito contemporâneo,29' nem todas as manifesta-
ções suscitadas pela ideia de proporção dizem respeito ao princípio da proporciona-
lidade em seu sentido técnico-jurídico,"° tal qual desenvolvido no direito público
298. V., sobre o tema, na literatura pátria: STRINMETZ, Wilson António. Colisão de direitosfitndamentais
eprincípio daproporcionalidade;SCHÃEER, Jairo Gilberto. Direitosfindamentais. Proteção e restrições;
BARROS, Suzana de Toledo. O princípio da proporcionalidade; PERORA, Jane Reis Gonçalves. Inter-
pretação constitucional e direitos findamentais. Uma contribuição ao estudo das restrições aos direitos
ficndamentais na perTectiva da teoria dos princípios, p. 297 e ss; Dtmouus, Dimitri; MARTINS, Le-
onardo. Teoria geral dos direitos ficndamentais, p. 167 e ss; FuErrAs, Luis Fernando Calil de. Direitos
fundamentais: limites e restrições, p. 185 e ss., MENDES, GilMar Ferreira; BRANCO, Paulo Gustavo
Gonet; COELHO, Inocêncio Mártires. Curso de direito constitucional, p. 304 e ss., PAULA, Felipe de.
A (de)limitação dos direitos fiendamentais.
299. Cf., para uma descrição dos antecedentes filosóficos da ideia de proporcionalidade, bem como da
evolução do conceito na história do direito: GUERRA Bulo, 'Mis Santiago. Teoria processual da
Constituição, p. 71-80.
300. Discute-se,há bastante tempo, sobre a corretaqualificação jurldico-normativa daproporcionalidade.
Assim, ao passo que a maioria da doutrina ainda prefira falar na proporcionalidadecomo princípio ou
mesmo como regra (tomando-se aqui ambasas noções tal qual formuladas teoricamente por Robert
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Lenio Luiz; MouArs,copy of CVISION
Alexy e seus seguidores) há quem questione tal modelo, vislumbrando na proporcionalidade uma
José Luis Bolzan
de. Ciência politica teoria geral do Estado.
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTMS 1 337
alemão."1 Da mesma forma, segue existindo acirrada controvérsia doutrinária e juris-
prudencial sobre o conteúdo jurídico e significado da proporcionalidade e razoabilidade.
Embora não se pretenda sobrevalorizar a identificação de um fundamento cons-
titucional para os princípios da proporcionalidade e da razoabilidade no ordenamento
jurídico brasileiro, em termos gerais, é possível reconduzir ambos os princípios a um ou
mais dispositivos constitucionais. Assim, de acordo com a vertente germânica, o ponto
de referência é o princípio do Estado de Direito (art. 1.0 da CF), notadamente naquilo
que veda o arbítrio, o excesso de poder, entre outros desdobramentos. Já para quem
segue a orientação do direito norte-americano, a proporcionalidade guarda relação com
o art. 5, LIV, da CF, no que assegura um devido processo legal substantivo."' No plano
da legislação infraconstitucional, por sua vez, os princípios da proporcionalidade e da
razoabilidade foram positivados em vários momentos, deãtacando-se o art. 2.. da Lei
9.784/1999, que regulamenta o processo administrativo no âmbito da Administração
Federal direta e indireta. É bom frisar, contudo, que independentemente de sua expressa
previsão em textos constitucionais ou legais, o que importa é a constatação, amplamente
difundida, de que a aplicabilidade dosprincípios d-a proporcionalidade e da razoabilickde
não está excluída de qualquer matériajurídica.
O princípio da proporcionalidade, que constitui um dos pilares do Estado de-
mocrático de direito brasileira"' desponta como instrumento metódico de controle
- -
dos atos tanto comissivos quanto omissivos dos poderes públicos, sem prejuízo de
sua eventual aplicação a atos de sujeitos privados. Neste contexto, assume relevância,
a conhecida e já referida distinção entre as dimensões negativa e positiva dos direitos
fundamentais, com destaque para a atuação dos direitos fundamentais como deveres de
proteção ou imperativos de tutela, implicando uma atuação positiva do Estado, obrigando-
-o a intervir, tanto preventiva, quanto repressivamente, inclusive quando se trata de
agressões oriundas de particulares.
figura substancialmente distinta das regras e dos princípios, qualificando-a como sendo um postulado
normativo-aplicativo, razão pela qual se faz também referência a um dever de proporcionalidade.
Cf., neste sentido, a contribuição crítica de: ÁVILA, Humberto Bergmann. Teoria dosprincípios-Da
definição à aplicação dos princípiosjurídicos, especialmente p. 87 e ss., sem que se esteja aqui a aderir à
terminologia (postulado normativo-aplicativo) propostapelo autor. Para um diálogo com Humberto
Ávila, designadamente no que diz com as críticas por este endereçadas à concepção de RobertAlexy,
v., por todos, SILVA, Virgílio Afonso da. O conteúdo essencial dos direitosfitndamentais e a eficácia das
normas constitucionais,p. 167 e ss.
301. GUERRA FILHO, Willis Santiago. Teoriaprocessual da Constituição, p. 75.
302. Nesse sentido, a jurisprudência do STF. Cf., na doutrina, dentre muitos: MENDES, Gihnar Ferreira.
Direitosfitndamentais e controle de constitucionalidade: estudosde direito constituciona4p. 83; BARROSO,
Luís Roberto. Interpretação e aplicação da Constituição:findamentos de uma dogmáticaconstitucional
transfirmadora, p. 237.
303. Para um conceito constitucionalmente adequado de Estado Democrático de Direito, v., por todos,
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STRECK,
243
e
 338 I o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - limo WOLPGANG SARLET
Para a efetivação de seus deveres de proteção, corre o Estado por meio de seus -
órgãos ou agentes -o
risco de afetar de modo desproporcional outro(s) direito(s) fun-
damental (is), inclusive o(s) direito(s) de quem esteja sendo acusado de violar direitos
fundamentais de terceiros. Estahipótese corresponde às aplicações correntes do princípio
da proporcionalidade como critério de controle de constitucionalidade das medidas
-
restritivas de direitos fundamentais atuantes, nesta perspectiva, como direitos de
defesa. O princípio da proporcionalidade atua aqui, no plano da proibição de excesso,
como um dos principais limites às limitações dos direitos fundamentais. Por outro
lado, poderá o Estado frustrar seus deveres de proteção atuando de modo insuficiente,
isto é, ficando aquém dos níveis mínimos de proteção constitucionalmente exigidos ou
-
mesmo deixa n do de atuar hipótese, por sua vez, vinculada (ao menos em boa parte) à
problemática das omissões inconstitucionais. É neste sentido que- como contraponto à
-
assim designada proibição de excesso expressiva doutrina e indusive jurisprudência tem
admitido a existência daquilo que se convencionou chamar de proibição de insuficiência
(no sentido de insuficiente implementação dos deveres de proteção do Estado e como
tradução livre do alemão Untermaffierbot).'" É por tal razão que também a doutrina
brasileira (e, em alguns casos, a própria jurisprudência), em que pese não ser pequena a
discussão a respeito, em geral já aceita a ideia de que o princípio da proporcionalidade
possui como que uma duplafàce, atuando simultaneamente como critério para o controle
da legitimidade constitucional de medidas restritivas do âmbito de proteção de direitos
fundamentais, bem como para o controle da omissão ou atuação insuficiente do Estado
no cumprimento dos seus deveres de proteção Em suma, desproporções para mais ou - 306. Nesse sentido, cE, entre muitos, ÁVILA, Humberto Bergmann. Teoria dos princípios -Da definição à
para menos- caracterizam violações ao princípio em apreço e, portanto, antijuridicidade,
no sentido de uma inconstitucionalidade da ação estatal."'
De acordo com aposição corrente e amplamente recepcionada peladoutrina e tam-
bém acolhida em sede jurisprudencial (embora nem sempre corretamente aplicada!), na
sua função como critério de ccintrole da legiti m idade constitucional de medidas restritivas
304. Cf., especialmente, na doutrina nacional, STRECK, Lenio Luiz. Bem jurídico e Constituição: da
proibição de excesso (übermassverbot) à proibição de proteção deficiente (Untermassberbot): de
como não há blindagem contra normas penais inconstitucionais. Boletim da Faculdade de Direito
de Coimbra 80/303-345, 2004; FELDENS, Luciano. A Constituiçãopenal. A dupla face daproporcio-
nalidade no controle de normas penais; SARLET, Ingo Wolfgang. Constituição, proporcionalidade e
direitos fundamentais. O &eito penal entre a proibição de excesso e de insuficiência. Boletim da
Faculdade de Direito da Universidadede Coimbra 81/325-386. Por último, v. ROTHENEURG,Walter
Claudius. Princípio daproporcionalidade. In: OLIVELRANETO, Olavo de; LOPES, Maria Flisaheth de
Castro (org.). Princípiosprocessuais civis na Constituição, p. 309 e ss. No âmbito da marnisligtica, v.,
por todos, MENDES, Gil rnsrFerreira; BRANCO, Paulo Gustavo Gonet; COELHO, Inocêncio Mártires.
Curso de direito constitucional, p. 323.
305. CE FRarrAs, Juarez. Responsabilidade objetiva do Estado, proporcionalidade e precaução. Direito e
Justiça, Revista da Faculdade de Direito da PontificiaUniversidade Católica do Rio Grande do Sul,
31/14.
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244
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS i 339
do âmbito de proteção dos direitos fundamentais, o princípio da proporcionalidade
costuma ser desdobrado em três elementos (subcritérios ou subprincípios constituti-
vos, como prefere Gomes Canotilho): (a) a adequação ou conformidade, no sentido
de um controle da viabilidade (isto é, da idoneidade técnica) de que seja em princípio
possível alcançar o fim almejado por aquele(s) determinado(s) meio(s), muito embora,
para alguns, para que seja atendido o critério, bastaria que o Poder Público (mediante a
ação restritiva) cumpra com o dever de fomentar o fim almejado;"' (b) da necessidade
ou exigibilidade, em outras palavras, a opção pelo meio restritivo menos gravoso para o
direito objeto da restrição, exame que envolve duas etapas de investigação: o exame da
igualdade de adequação dos meios (a fim de verificar se os meios alternativos promovem
igualmente o fim) e, em segundo lugar, o exame do meio menos restritivo (com vista a
verificar se os meios alternativos restringem em menor medida os direitos fundamentais
afetados);5" Como bem destaca Humberto Ávila, o exame da necessidade envolve duas
fases, iniciando pela aferição da igualdade de adequação dos meios (visto que alguns
meios promovem mais do que os outros os fins almejados) e seguindo com o exame do
meio menos restritivo;358 (c) da proporcionalidade em sentido estrito (que exige a ma-
nutenção de um equilíbrio (proporção e, portanto, de urna análise comparativa) entre
os meios utilizados e os fins colimados, no sentido do que para muitos tem sido também
chamado de razoabilidade ou justa medida,'" já que mesmo uma medida adequada e
necessária poderá ser desproporcional.'" É neste plano que se realiza a comparação entre
aplicação dosprincípios jurídicos, 9. ed., p. 165 e ss.
307. Idem, p. 170 e ss.
308. Idem, ibidem.
309. Importa registrar, neste ponto, a discussão doutrinária a respeito da fungibilidade dos princípios da
proporcionalidade e da razoabilidade, especialmente a existência de fortes posições que, também
entre nós, sustentam a ausência de identidade entre ambos, notadamente quanto ao fato de que o
princípio da proporcionalidade tal como desenvolvido dogmatic,m ente na Alemanha (embora
também lá não de modo completamente uniforme e incontroverso quanto a uma série de aspectos)
não equivale pura e simplesmente à razoabilidade dos americanos (como, por exemplo, chega a
sugerir: BARROS, Suzana de Toledo. O princípio daproporcionalidade, p. 57, e que possui, portanto,
um sentido e conteúdo distintos (pelo menos parcialmente, considerando especialmente as noções
de proporcionalidade em sentido amplo e em sentido estrito dos alemães). A respeito deste ponto,
remetemos especialmenteaos estudos de SmisTmErz, WilsonAntônio. Colisão de direitosfindamentais
e princípio da proporcionalide,b, p. 173 e ss.; e SILVA, Luís Virgílio Afonso da. O proporcional e o
razoável. RT798/23-50, especialmente p. 27 e ss., bem como as diversas possibilidades de distinção
apresentadas por Ávn.A, Humberto Bergmann. Teoria dos princípios -Da definição à aplicação dos
princípios jurídicos, 4. ed., em especial p. 102 e ss.
310. A respeito destes três critérios e sua aplicação, v., dentre tantos, SCHOLLER, Heinrich. O princípio
da proporcionalidade no direito constitucional e administrativo da Alemanha, tradução de Ingo
W. Sarlet. RevistaInteresse Público 2/97 e ss. Entre nós, v., entre outros, também neste sentido (pelo
menos em linhas gerais e no que diz com a adoção deste exame da proporcionalidade em três níveis,
consoante o paradigma germânico) as já clássicas contribuiçõ es de BONAVIDES, Paulo. Curso de di-

340 o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - Irmo WOLFGANG SARLET
a importância da realização do fim e a intensidade da restrição dos direitos fundamentais,
pois o que se busca é responder à pergunta se as vantagens causadas pela promoção de
determinado fim (ou fins) são proporcionais as desvantagens causadas pela adoção do
meio, ou seja, as restrições impbstas aos direitos fundamentais.31'
Cumpre anotar, neste contexto, que embora não se trate propriamente de um
critério interno, a aferição da proporcionalidade de uma medida restritiva há de partir
do pressuposto de que a compressãode um direito encontra sua razão de ser na tutela de
outro bem jurídico constitucionalmente relevante (não necessariamente outro direito
fundamental), ou seja, a restrição deve ter uma finalidade constitucionalmente legí-
tima.312 De outra parte, há quem questione a utilização da terceira exigência interna,
qual seja, a da proporcionalidade em sentido estrito, sob o argumento central (aqui
apresentado em apertada síntese e de modo simplificado) de que as etapas da adequação
e da necessidade são suficientes para assegurar a aplicação da proporcionalidade, e que
justamente a terceira fase (na qual se daria, segundo Alexy, a ponderação propriamente
dita) é responsável pelos excessos de subjetivismo cometidos por conta da proporciona-
lidade, expondo-a, neste sentido justificadamente, aos seus críticos."' Sem que se possa
aprofimdar o debate, parece-nos que tal proposta, a despeito de apontar com razão para
os riscos inerentes ao terceiro momento, o da proporcionalidade em sentido estrito,
acaba subestimando o fato de que a ponderação, seja qual o nome que se atribuir ao
reito constitucional, 7. ed., p. 360 e ss., BAnnos, Suzana de Toledo. Oprincipio daproporcionalidade;
GUERRA Fuarro,Willis Santiago. Direitos fundamentais, processo e princípio da proporcionalidade.
In: (coord.). Dos direitoshumanos aos direitosfiendamentais, p. 25 e ss., (o autor possui outros
estudos importantes sobre o tema); SCIIxFER, Jairo Gilberto. Direitosfindamentais. Proteção e restriçães;
STEINmErz,WilsonAntônio. Colisão de direitosfiendamentais eprincípio daproporcionalidade, p. 137e
ss.; AvnA, Humberto Bergmann. Téoria dosprincípios- Da definição àaplicação dosprincipiosjurídicos,
9. ed., p. 161 e SS; SELVA, Virgílio Afonso da. O conteúdo essencialdosdireitos findamentais e a O'cácia
das normas constitucionais, p. 222 e ss; PEREIRA, Jane Reis Gonçalves. Interpretação constitucional e
direitosfiendamentais.Uma contribuiçãoao estudo das restrições aos direitosfisndamentaisnaperspectiva
da teoria dos principios,p. 324 e ss.; FREITAS, Luis Fernando Calil de. Direitosfindamentais: limites e
restrições, p. 205 e ss., Drmouus, Dimitri; MARTINS, Leonardo. Teoriageraldos direitosfiendamentais,
p. 176 e ss. (embora a divergência quanto ao critério da proporcionalidade em sentido estrito). Por
último, V. MENDES, Gilmar Ferreira; BRANCO, Paulo Gustavo Gonet; COELHO, Inocêncio Mártires.
Curso de direito constitucion4 p. 320 e ss.
311. Cf., por todos: Ávn,A, Humberto Bergmann. Teoria dos princípios -Da definição à aplicação dos
princípios jurídicos, 9. ed., p. 173 e ss.
312. Cf., por todos e entre nós, DIMOULIS, Dimitri; MARTINS, Leonardo. Teoria geral dos direitosfinda-
mentais, p. 198 e ss.
313. Nesse sentido, seguindo o magistério de Bernhard Schlink, na Alemanha, v., entre nós, Dtmouus,
Dimitri; MAnnzgs, Leonardo. Teoria geral dos direitosfiendamentais, p. 226 e ss., argumentando que
falta uma medida objetiva para aponderação. Por último, aderindo mas não exatamente pelos mes-
mos fundamentos, V. ROTHENBURG,Walter Claudius. Princípio daproporcionalidade. In: OLIVEIRA
NETO, Olavo de; LOPES, MariaElizabeth de Castro (org.). Princípios processuais civis-na Constituição,
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p. 303 e ss.
245
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 341
i
procedimento de sopesamento dos bens e alternativas em pauta, apenas acaba sendo
desloca& e concentrada nas primeiras duas etapas, visto que a supressão do exame da
relação entre os meios e os fins ínsita ao terceiro momento (da proporcionalidade em
sentido estrito) poderá resultar na própria violação do princípio da razoabilidade, que
não se confunde com o da proporcionalidade mas com este guarda íntima relação. Com
efeito, há de se levar em conta, neste contexto, que resta enfrentar o problema de até que
ponto medidas adequadas e necessárias podem, ainda assim, resultar em compressão
excessiva do bem afetado pela restrição, sendo questionável se a categoria do núcleo
essencial por si só possa dar conta do problema. De outra parte, a aceitação de que os
direitos fundanientais possuem um núcleo essencial, remete novamente ao problema
de saber se este núcleo é o que resulta do processo de ponderação (para o que fica difícil
a dispensa da proporcionalidade em sentido estrito ou outro nome que se atribuir a esta
terceira fase), a exemplo do que, em linhas gerais, preconiza Alexy e, entre nós, Virgílio
Afonso da Silva.314 Cuida-se, sem dúvida, de debate a ser aprofundado, revelando que
também a dogmática constitucional brasileira está engajada em avançar quanto a este
ponto, de tal sorte que aqui nos limitamos a referir a controvérsia, dada a sua relevância,
visto que o que se busca é aprimorar os mera nismos de controle das restrições e reduzir
os níveis de subjetivismo e irracionalidade na aplicação da proporcionalidade.
proibição de proteção insuficiente (ou
deficiente, como preferem outros) utiliza-se, em termos gerais, da mesma análise trifásica
- -
(em três níveis ou etapas) já de todos conhecida aplicada no âmbito da proibição
de excesso, guardadas, é claro, as peculiaridades que decorrem da finalidade do exame
do devido cumprimento dos deveres de proteção. Com efeito, valendo-nos aqui das
lições de Christian Calliess315 (que sustenta uma distinção dogmática e funcional
entre proibição de excesso e insuficiência) uma vez determinada a existência de um
dever de proteção e o seu respectivo objeto, o que constitui um pressuposto de toda a
análise posterior, é possível descrever as três etapas da seguinte maneira: (a) no que diz
com o exame da adequação ou idoneidade, é necessário verificar se a(s) medida(s) -e
-
a própria concepção de proteção adotada (s) ou mesmo prevista (s) para atutela do
direito fundamental é(são) apta(s) a proteger de modo eficaz o bem protegido; (b) em
sendo afirmativa a primeira resposta, cuida-se de averiguar se existe uma concepção
de segurança (proteção) mais eficaz, sem que com isso se esteja a intervir de modo
mais rigoroso em bens fimdamentais de terceiros ou interesses da coletividade? Em
outras palavras, existem meios de proteção mais eficientes, mas pelo menos tão pouco
interventivos em bens de terceiros? Ainda neste contexto, anota o autor referido, que se
torna possível controlarmedidas isoladas no âmbito de uma concepção mais abrangente
314. Cf. SILVA, Virgílio Afonso da. O conteúdo essencial dos direitos fiendamentais e a eficácia das normas
constitucionais, especialmente, em síntese, p. 183 e ss.
315. Cf. CALLIESS, Christian. Diegnmdrechliche Schutzpflicht im mehrpoligenVerfassungsrechtsverhül-
tais. Juristen Zeitung (doravante JZ), p. 329.
 342 I o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASII FIRO - INGO WOLFGANG SARLET
de proteção, por exemplo, quando esta envolve uma política pública ou um conjunto
de políticas públicas; (c) no âmbito da terceira etapa (que corresponde ao exame da
proporcionalidade em sentido estrito ou razoabfiidade, como preferem alguns) é pre-
ciso investigar se o impacto das ameaças e riscos remanescentes após a efetivação das
medidas de proteção é de ser tolerado em face de uma ponderação com a necessidade
de preservar outros direitos e bens fundamentais pessoais ou coletivos. É justamente
aqui, aliás, que, segundo o autor, se verifica a confluência entre as proibições de excesso
e de insuficiência, já que no âmbito das duas primeiras etapas é necessário efetuar o
controle considerando as peculiaridades de cada instituto (embora as etapas em si,
adequação ou idoneidade e necessidade ou exigibilidade sejam as mesmas), ao passo
que na terceira etapa é que, no quadro de uma argumentaçãoe de uma relação jurídica
mukipolar, é necessário proceder a uma ponderação que leve em conta o quadro global,
ou seja, tanto as exigências do dever de proteção, quanto os níveis de intervenção em
direitos de defesa de terceiros ou outros interesses coletivos (sociais), demonstrando
a necessidade de se estabelecer uma espécie de "concordância prática multipolar".3"
b)Da relação entreproporcionalidade e razoabilidade edapossíveldistinção entre ambos
Importa registrar, neste ponto, a discussão doutrinária a respeito da "fungibilida-
de" dos princípios da proporcionalidade e da razoabilidade, especialmente a existência
de fortes posições que, também entre nós, sustentam a ausência de identidade entre
ambos, notadamente quanto ao fato de que o princípio da proporcionalidade tal como
desenvolvido dogmaticamente na Alemanha (embora também lá não de modo comple-
tamente uniforme e incontroverso quanto a uma série de aspectos) não equivale pura e
simplesmente à razoabilidade dos americanos,317 e que possui, portanto, um sentido e
conteúdo distintos (pelo menos parcialmente, considerando especialmente as noções de
proporcionalidade em sentido amplo e em sentido estrito dos alemães).3"
Vale referir, ademais, haver quem atribua ao critério da proporcionalidade em sen-
tido estrito (inclusive com base na prática jurisprudencial do Tribunal Constitucional
Federal da Alemanha) significado mais teórico do que prático, sustentando que, em
geral, é no plano do exame da necessidade da medida restritiva que se situa a maior parte
dos problemas, pois é neste nível que se dá o teste decisivo da constitucional idade da
restrição,'" aspecto que reclama uma digressão calcada na análise sistemática da juris-
prudência constitucional e que aqui não será desenvolvida.
316. Cf. Idem, p. 330.
317. Cf., v.g., BARROS, Suzana de Toledo. Oprincípio da proporcionali~, p. 57.
318. A respeito deste ponto, c£ esperia mente SzEnvarrz, WilsonAntônio.Colisão de direitos findamen-
tais e principio da proporcionalidade, p. 173 ss., e SILVA, Luís Virgílio Afonso da. O proporcional e o
razoável. RT798/27 e ss.
319. Cf. SCHOLLER, Heinrich. O princípio da proporcionalidadeno direito constitucional e administrativ
da Alemanha, tradução de Ingo W. Sarlet. Reváta Interesse Público 2/101-102.
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246
TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS I 343
Retomando a controvérsia a respeito da relação entre proporcionalidadee razoabili-
dade, convém lembrar que, no campo da proporcionalidade em sentido estrito, exige-se
a comparação entre a importância da realização do fim e a intensidade da restrição aos
direitos fundamentais, examinando, em síntese, se as vantagens produzidas pela adoção
do meio superam as desvantagens advinclas da sua util ização?"
Precisamente quanto a este ponto assume relevo a conexão dos princípios da pro-
porcionalidade em sentido estrito e da razoabilidade com o método da ponderação de
bens.32' Tendo em conta que o juízo de ponderação se verifica, com toda a sua extensão,
no assim designado terceiro nível da aplicação da proporcionalidade (seguindo-se a
metódica trifásica da proporcionalidade), o fato é que mesmo a ponderação sendo con-
siderada simplesmentecomo coincidente com o raciocínio requisitado pelo princípio da
razoabilidade como parâmetro da atuação normativa estatal, é este seguramente o ponto
de contato mais importante entre a proporcionalidade e a razoabilidade. É por esta razão
que a razoabilidade é também identificada com a proporcionalidade em sentido estrito, o
que, todavia, não significanecessariamente que se trate de noções integralmente fungíveis
e que não tenham uma aplicação autônoma. Sem que se possa aqui adentrar o terreno
conceituai, avaliando todas as possíveis diferenças e semelhanças, assim como eventuais
distinçõ es conceituais entre proporcionalidade e razoabilidade, é certo que se a proporcio-
nalidade nãofor aplicadana suaintegralidade, mediante consideração, ainda que sumária,
de seus três elementos (critérios,) não será a proporcionalidade que estará efetivamente
em causa. A razoabilidade, por sua vez, não reclama tal procedimento trifásico e é assim
que tem sido aplicada. É preciso ter em conta que a uril i7ação indistinta das expressões
proporcionalidade e razoabilidade (como se as noções fossem coincidentes) não pode
ser justificada pelo simples fato de que isso corresponde a uma prática usual, visto que a
reiterada prática de um equívoconão o torna necessariamente menos equivocado. Com
efeito, o uso equivalente dos termos apenas encontraria explicação eficiente se de fato
- -
existisse a por alguns reclamada equivalência substancial entre os dois princípios. O
que de fato ocorre- e a jurisprudência brasileira bem o atesta- é que em muitos casos, por
não ser aplicada a análise trifásica exigida pela proporcionalidade, a ponderação ocorre
essencialmente no plano da "mera" razoabilidade, o que justamente constitui prova evi-
320. Cf. Ávma, Humberto Bergmann. Teoriadosprindpios-Da nição àaplicação dosprindpiosjurídicos,
4. ed., p. 124-125. Em sentido aproximado, a definição oferecida ao exame da proporcionalidade
em sentido estrito por SLLVA, Luís Virgílio Afonso da. O proporcional e o razoável. RT798/40 e ss.,
para quem o referido exame "consiste em um sopesamento entre a intensidade da restrição ao direito
fundamental atingido e a importância darealização do direito fundamental que com ele colide e que
fundamenta a adoção da medida restritiva".
321. Cf., entre muitos: ALEXI; Robert. Teoria de los derechos findamentales, p. 161 ("cuanto mayor es el
grado de la no satisfacción de un principio, tanto mayor tiene que ser la importancia de la sutis-
Facción del orio"). Neste caso, faz-se necessário averiguar a relação de precedência entre os direitos
fundamentais em tensão no caso concreto.

o SISTEMA CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - INGo Woi,FGANc SARLET
344
dente de que, a despeito do importante elo comum (razoabilidadee proporcionalidade
em sentido estrito) não se trata de grandezas idênticas em toda sua extensão.
A técnica da ponderação (aqui não se fará sequer a tentativa de distinção em relação
a outros termos de uso corrente, como a hierarquização, o sopesarnento, entre outras),
tanto no âmbito do direito público quanto na seara do direito privado, a despeito das
toneladas de papel e dos verdadeiros oceanos de tinta gastos com o tema, não chega a
apresentar maiores novidades, visto que, com o passar do tempo, consolidou sua posição
como instrumento apto a determinar a solução juridicamente correta em cada caso, com
destaque para a solução dos conflitos entre direitos e princípios fundamentais, embora
não se aplique exclusivamente-nesta esfera. Isso não afasta, contudo, a necessidade de se
encontrar vias por meio das quais sejam mitigados ou evitados os perigos e excessos que
tradicionalmente são imputados à ponderação,'" com o intuito de lhe conferir suporte
racional e disciplinado, renunciando, todavia, à sua redução a uma fórmulamatemática,
esta sim, seguramente condenada ao fracasso."' Assim, a despeito da existência de urna
sériede teorizações a respeito dos meios de controle da utilização não abusiva da própria
proporcionalidade e da razoabilidade, assim como dos princípios em geral, não é aqui
que tais questõ es serão desenvolvidas.
2.9.4.3 A assim chamada garantia do núcleo essencial dos direitos fimdamentais
A garantia de proteção do nlideo essencial dos direitos fundamentais aponta para a
parcela do conteúdo de um direito sem a qual ele perde a sua mínima eficácia, deixando,
com isso, de ser reconhecível como um direito fundamental.324 A ideia fundamental deste
requisito é a de que existem conteúdos invioláveis dos direitos fundamentais que se re-
322. SANTIAGO, José Marfa Rodriguez de. Laponderación de bienes e intereses en elderecho administrativo,
p. 12: "la mayor parte de las opiniones descalificadoras del método de la ponderación incidan, casi
siempre, en las mismas ideas: la imprevisibilidad de sus resultados, la remisión a lajusticia del caso
concreto, con lo que eso supone de perdida en seguridad jurídica, la utilización de esa técnica como
brecha a través de la cual se amplia el poder de quien tiene la competencia para decidir en último
ténnino etc.". Material paraaprofundamento a respeito dapolâmica envolvendo a ideiade ponderação
no pensamento jurídico contemporâneo poderáser encontrado, dentre muitos, em: LEssNER, Walter.
DerAbwãgungsstaat -Verhdltnisnassigkeitais Gerechtigkeie, especialmente p. 11-45. Na literatura
jurídica brasileira, dentre muitos: SARMENTO, Daniel. Aponderação de interesses na Constituição Fe-
deral; STEINMETZ, WilsonAntônio. Colisão de direitos findamentais eprincípio daproporcionalieb,d,,
p. 193-207, bem como, mais recentemente: BARCELLOS, Ana Paula de. Ponderação, racionalidade e
atividels'jurisdiciona4 STRECK, Lenio Luiz. Verdade e consenso: Constituição, hermenêutica e teorias
discursivas. Da possibilidade à necessidade de re.Tostas corretas no direito.
323. SANTIAGo, José Marta Rodríguezde. Laponderación de bienes e intereses en elderecho administrativo,
p. 16. No mesmo sentido, a lição de: SARmErrro, Daniel. A ponderaçãode interesses na Constituição
Federal, p. 146-147: "a realidade dos fatos desmente a crença, algo pueril, de que seja possível equa-
cionar more geometrico todos os contrastes potenciais entre as normas da Constituição, delimitando
rigidamente os campos normativos de cada uma. Por isso, está certo Klaus Stern ao afirmar que `(...)
en ningunaparte un ordenamentojurídico podeprescindir de laponderación de benesjurídicos'" .
324. Á:VILA, Humberto Bergmann. Conteúdo, limites e intensidade dos controles de razoabilidade, de
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proporcionalidade e de excessividadedas leis. Revista de Direito Administrativo 236/374.
247
TEORIA GERAI, DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 345
I
conduzem a posições indisponíveis às intervenções dos poderes estatais, mas que também
podem ser opostas a particulares, embora quanto a este último aspecto exista divergência
doutrinária relevante. Mesmo quando o legislador está constitucionalmente autorizado a
editar normas restritivas, ele permanece vinculado à salvaguarda do núcleo essencial dos
direitos restringidos.325 Não cabe aqui avaliar se o núcleo essencial seria, ou não, determi-
nado com base num processo de ponderação, dando origem a duas teorias sobre o núcleo
essencial: a absoluta e a relativa.'" Na primeira hipótese, o respeito ao núdeo intangível
dos direitos fundamentais poderia desempenhar o papel de um. "filtro" (muitas vezes sub-
sidiário) ao exame de proporcionalidade; na segunda, estaria muito provavelmente fadado
a ser absorvido por este exame.'" Cumpre, no entanto, ressaltar o objetivo comum que
ambas as teorias, mesmo que por caminhos diversos, se esforçam em alcançar: a garantia
de uma maior proteção dos direitos fundamentais.'" Daí referir Peter Lerche, para quem,
não obstante os posicionamentos não se encaixem bem uns com os outros do ponto devista
formal, permanecem "avizinhados" no que toca aos seus efeitos práticos.'"
No direito constitucional brasileiro, em termos gerais, segue correta a observação,
de que, a despeito de importantes contribuiçõesdoutrinárias, não existem trabalhos mais
extensos exclusivamentededicados ao tema, o que, ainda mais considerando a frequência
com que a garantia do núcleo essencial tem sido referida na jurisprudência, com destaque
para a do STF, não deixa de causar espécie, como, aliás, bem apontouVirgílio Afonso da
Silva, autor da mais importante obra brasileira sobre o tema.'"
Diversamente de outras ordens constitucionais (como é o caso da Alemanha, da
Grécia, de Portugal e da Espanha, para referir apenas as que mais influenciarem o nosso
constituinte) a Constituição Federal de 1988 não agasalhou expressamente uma garan-
tia do núcleo essencial, o que, pelo perfil eminentemente dedaratório de tais cláusulas
expressas, nunca impediu -enem teria como -o
reconhecimento, entre nós, de tal
garantia.'" Neste contexto, vale realçar que a ideia de núcleo essencial tem sido utilizada
325. CANarrum, José Joaquim Gomes. Direito constitucionaL p. 456.
326. Cf., a favor da teoria absoluta: STERN, Klaus; SACHS, Michael. Das Staatsrechtder Bundesrepublik
Deutschlan vol. 3/2, p. 865 ss.; a favor da teoria relativa: MAUNZ, Theodor; DÜRIG, Günter (org.).
Grundgesetz-Kommentar. Art. 19 Abs. 2, p. 1 ss. Para uma exposição densa e sucinta da matéria
na literatura jurídica alemã, Cf., por todos: HESSE, Konrad. Grundzüge des Vofassungsrecht der
BundesrepublikDeutschland, p. 266-268.
327. BACIGALUP O, Mariano. La aplicación de la doctrina de los "limites inmanentes" a los derechos
fundamentales sometidos a reserva de limitación legal. Revista Espasola de Derecho Constitucional
38/301 e ss., 1993.
328. Cf. MENDES, Gilmar Ferreira.Direitorfindamentais e controlede constitucionalidade: estudosde direito
constitucional, p. 244.
329. LERCHE, Peter. Das Bundesvergassungericht und die Verfassungsdirektiven. Archiv des bffentlichen
Rechts 90/791.
330. Cf. SILVA, Virgílio Momo da_ O conteúdo essencial dos direitosfinclamentais e a O'cãcia das normas
constitucionais, p. 19-22.
331. Cf. Idem, p. 266 e ss.
 346 I o SISTEMk CONSTITUCIONAL BRASILEIRO - Imo WOLFGANG SARLET TEORIA GERAL DOS DIREITOS FUNDAMENTAIS 347

pelo STF, por exemplo, para interpretar as limitações materiais ao poder constituinte
de reforma, enumeradas pelo art. 60, § 4.., da CF/ 19 88 ."2 Por ocasião da arguição da
inconstitucionalidade de preceito supostamente tendente a abolir a "forma federativa do
Estado" (CF, art. 60, § 4.0, I), firmou-se o entendimento de que "as limitações materiais
ao poder constituinte de reforma (...) não significam a intangibilidade literal da respec-
tiva disciplina na Constituição originária, mas apenas a proteção do núcleo essencial dos
princípios e institutos cuja preservação. nelas se protege".333
Embora nós mesmos tenhamos lançadomão de tal linha argumentativa, no sentido
de que a dicção do art. 60, § 4.., da CF, dispondo que não será objeto de deliberação
proposta de emenda constitucional tendente a abolir (grifb nosso) implica uma ma n i fes-
tação constitucional em prol da tutela dO núcleo essencial, no sentido de que também
restrições que possam ser consideradas equivalentes a uma efetiva supressão, encontram-
-se vedadas,334 parece correto que o significado da tutela assegurada por conta de uma
garantia (implícita) do núcleo essencial não pode ser simplesmente equiparado à função
dos limites materiais do poder de reforma constitucional, o que não impede a aplicação
da noção de núcleo essencial, assim nos parece, nesta seara, ainda que, a prevalecer esta
tese, no contexto da tutela contra emendas constitucionais, se esteja, em princípio, em
face da dimensão objetiva da garantia do núcleo essencial, onde se busca impedir restri-
ções que tornem o direito tutelado sem significado para a vida social como um todo.3"
Para além de outras considerações, insistimos aqui na tese deque o núcleo essencial dos
direitos fundamentais não se confunde com o maior ou menor conteúdo em dignidadeda
pessoahumana dos direitos fundamentais, assim como também a assim designada garantia
do mínimo existencial, mesmo no caso dos direitos sociais, não pode ser pura esimplesmente
identificada com o núcleo essencial de taisdireitos, pelo menos não no sentido de que se trata
de categorias absolutamente idênticas, o que, todavia, não significa que não haja uma relação
entre tais figuras jurídicas.'" Por outro lado, é preciso enfatizar que a garantiado conteúdo
(ou núcleo) essencial não equivale, pelo menos não necessariamente, a uma salvaguarda de
um conteúdo mínimo, em outras palavras, com bem averba Ignacio Villaverde Menéndez,
a qualificação do conteúdo protegido em face das restrições se dá precipuamente não pelo
fato de ser um conteúdo mínimo, mas sim, pela circunstância de que está imune à ação do
Poder Público, e, portanto, segue à disposição do titular do direito.337
De qualquer sorte, reafirmando o intento de não aprofundarmos aqui o debate, colo-
camos em destaque algumas assertivas de crucial relevância para o tema e o seu adequado
tratamento doutrinário e jurisprudencial, que, a considerar a ausência especialmente de
uma jurisprudênciapelo menos tendencialmente uniforme, pelo menos no que diz com a
adoçãoda teoria absoluta ou relativa do núcleo essencial, deverão ainda ser objeto de acirrada
controvérsia. Com efeito, resulta elementar que a exata determinação de qualo núcleo essencial
de um direitodificilmente poderá ser estabeleci& em abstrato e previamente, de tal sorte que,
ainda que se possa controvertersobre aspectos importantes de sua formulação doutrinária, a
razão de fato parece estar comVirgílio Afonso da Silva, ao afirmar que "o conteúdo essencial
dos direitos fundamentais é definido a partir da relação entre diversas variáveis-e de todos
-
os problemas que as cercam como o suporte fático dos direitos fundamentais (amplo ou
restrito) e a relação entre os direitos e suas restrições (teorias externa ou interna)."

332. Cf. SARLET, Jogo Wolfgang. A O'cácia dos direitosfimdamentais, p. 428 e ss., bem como, mais recen-
temente: BRAmao, Rodrigo. Direitosfitndamentais, democracia e cláusulaspétreas, especialmente p.
241 e ss.
333. BRAsu., STF, ADI 2024, rel. IVIin. Septilveda Pertence, Brasília, 03.05.2007, DJ22.06.2007. Na
doutrinanacional,v.,sobre o princípio daproteção do núcleo essencial, especialmente as mais recentes
contribuições de: BIAGI, ClaudiaPerotto.Agarantia do conteúdo essencialdos direitosfitnclamentais na
jurisprudencia constitucional brasileira; PERMEIA, Jane Reis Gonçalves. Interpretação constitucional e
direitosfimdamentais Uma contribuição ao estudo das restrições aos direitosfiendamentais nap erspectiva
da teoria dos princípios, p. 366 e ss.; FREITAS, Luis Fernando Cala de. Direitos fimdamentais: limites e
restrições, 192 e ss.; SILVA, Virgílio Afonso da. Núcleo essencialdos direitosfitndamentair e gqcácia das
normas constitucionais, p.23-51; MENDES, GilmarFerreira; BRANCO, Paulo Gustavo Gonet; COELHO, 336. Cf. já o nosso SARtyr, Jogo Wolfgang. Dignidade dapessoa humana e direitos fiendamentais, p. 124.
Inocêncio Mártires. Curso de direito constitucional,p. 305 e ss. No mesmo sentido, ao que tudo indica, também SILVA, Virgílio Afonso da. O conteúdo essencial dos
334. Cf. o nosso: SARLET, Ingo Wolfgang.A Ocácia dos direitos fiendamentais, p. 430 e ss., mediante direitos findamentais e a eficácia das normas constitucionais,p. 252 e ss.
referência a estudo anterior, entre nós, da lavra de Flávio B. Novelli. 337. Cf. VILLAVERDE MENÉNDEZ, Ignacio. Loslimites alos derechos fundamentales. In: BAsrmantapoo,
335. SILVA, Virgílio Afonso da. O conteúdo essencial dos direitosfiindamentais e a eficácia das normas cons- Francisco J.; VHLAVERDE MENÉNDEZ, Ignacio; REQUEJO RODRíGUES, Paloma et. al. Teoria general
titucionais, p. 244 e ss. ele los derechos fiendamentales en la Constitución Erpatiola de 1978, p. 134.
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