COMPRENDRE LA CRISE FINANCIERE INTERNATIONALE

SOMMAIRE
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I LE DECLENCHEMENT ET LA PROPAGATION MULTIFORME DE LA CRISE FINANCIERE

Les subprimes ou crdit hypothcaires sont des prts consentis par des banques aux personnes qui y souscrivent afin quils puissent directement accder la proprit du logement quils acquirent par ce mcanisme. Ici, le crancier gagiste prte en mettant une hypothque sur le bien achet pour un tiers. Ainsi, lorsque le dbiter est dfaillant, le crancier peut faire saisir le bien hypothqu et se rembourser sur le produit de sa vente. Mais si le nombre

de dbiteurs dfaillants de ce type de crance est trs important, qui les biens saisis vont-il tre vendus? Pour soutenir la politique de dmocratisation de laccs au logement par tous, Robert Shiller, Professeur dconomie Yale (USA) ne disait-il pas : ce fut une bonne chose pour notre pays davoir encourag laccs la proprit de son logement : cela procure un sentiment de participation. Cest lune des raisons pour laquelle nous avons eu moins de conflits ethniques que nen ont eus dautres pays. Mais nous avons peut-tre t trop loin parce quil existe sans doute un nombre maximal de gens capables de devenir propritaires de leur logement. Ctait aussi devenu une excuse pour avancer de largent de manire inconsidre. Mais les subprimes ont mis en lumire leur limite en se dgnrant en une crise financire globale depuis mars 2007. Cette crise a dbut par la multiplication des dfauts de paiement des traites des prts hypothcaires de la part des mnages amricains et, quasiment en mme temps, par celle de lensemble du systme de financement de laccession la proprit trs souple qui a permis de soutenir la croissance de la premire conomie du monde. En effet, un jour, le risque, qui a contamin des secteurs toujours plus tendus de lconomie et de la socit se retourne contre elles mesure que les dettes impayes sempilent. Les propritaires de logements qui se sont endetts inconsidrment (conformment aux encouragements des banques et des entreprises de prts qui prolifrent) font faillite, ils revendent leurs logements au moment o leur valeur se tasse ou scroule, les institutions financires ne savent plus comment rcuprer leurs crances, les taux dintrts se tendent pour apprcier plus justement les risques encourus, la facture des propritaires dimmobilier qui ont souscrit des emprunts taux variables salourdit... Bien sr, dans une premire priode, tout allait bien : les prts les plus irresponsables alimentaient linflation immobilire ou le rachat spculatif dentreprises, ce qui nourrissait la hausse des cours. Au bout dun certain temps les bulles (immobilire, boursire) ont clat.

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Lampleur des pertes des tablissements financiers et des banques, dabord value quelques millions de dollars, a atteint la centaine de millions de dollars en janvier 2007, puis plusieurs centaines de millions. Entre le 1er aot et le 19 septembre 2007, sopre leffondrement de la banque Northern Rock : le vendredi 14 septembre, les clients de la banque, qui font la queue devant les guichets depuis 24 heures, retirent 1 milliard de livres de dpts. Lon navait pas vu cela dans les pays du Nord depuis les annes 1930, et la Banque dAngleterre avait alors d garantir un prt de 25 milliards de dollars la Northern Rock contrecoeur car il est difficile dabandonner le dogme montariste de la non-intervention. Au cours du mois daot, la Banque centrale europenne tait galement intervenue massivement. Lautomne suivant, ce fut alors au tour de la Rserve Fdrale amricaine une autre chelle : ce sont en milliards de dollars puis en millier de milliards de dollars que lon commence chiffrer londe de choc. En avril 2007, la Fed estimait que les pertes pour les banques pourraient slever de 100 150 milliards USD pour un march de 8 400 milliards dencours de crdit. La Deutsche Bank estimait fin octobre que ce chiffre pourrait slever 400 milliards de dollars ; la banque dinvestissement Goldman Sachs plaait pour sa part en novembre 2007 le curseur 2 000 milliards de dollars. Le Fonds montaire international estimait dans un rapport du 9 avril 2008 que le montant des pertes pourrait atteindre quelque 945 milliards de dollars . Aprs les mesures votes par le Congrs amricain et les divers plans de relance vots en Europe, on parle plutt de 3 000 milliards de dollars de perte comptable. Le G7 du printemps 2008 a dailleurs exig des banques un bilan des pertes relles, ce qui signifie que les chiffres cits sont largement sous-estims. Il faut dire que les rgles de lvaluation du bilan des entreprises (y compris financires) la valeur du march et non plus au cot historique dacquisition, tiennent compte du risque des prts, accentuent normment les pertes avouer et provisionner. La valeur des entreprises se joue dsormais en bourse. Elles psent leur capitalisation boursire et le niveau de leurs actions lopinion commune de la corbeille dsormais lectronique, et leurs actionnaires et les traders savent les interprter. Les dpartements de communication produisent de linformation parfois mensongre ou souvent entache domissions si ce ne sont purement et simplement des manipulations et faux en criture comme nombre daffaires lont montr (Enron, Parmalat, le Crdit Lyonnais, etc. ).
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Les fonds spculatifs, qui pratiquent les oprations dacquisition par le levier de lendettement avec les fonds souverains, constituent une nouvelle approche du capitalisme particulirement protg par le secret, la connivence et les solidarits politiques de rseau. On se demande comment marche le march hypothcaire aux tats-Unis et au Royaume-Uni pour passer dune crise de liquidit une crise de confiance ? Sagit-il dune crise amricaine ou mondiale ? Sommes-nous en train de basculer dans une nouvelle grande dpression semblable celle des annes 1930 ? La mondialisation ou la financiarisation sont-elles les fautives ? Consquence de la mondialisation financire, la crise amricaine sest propage aux pays dont les banques ont particip au financement trs rentable de limmobilier aux tats-Unis. Ainsi en Allemagne, la banque IKB, acteur majeur du financement des petites et moyennes entreprises (PME), sest trouve pige par son exposition aux risques du march immobilier amricain. Elle a d faire lobjet dun sauvetage en urgence par les autorits allemandes, pour viter une contagion aux systmes bancaires allemand et europen, ce qui ne stait pas vu depuis la grande crise des annes 1930 ! La crise qui tait d'abord bancaire (via les crdits hypothcaires accords tout-venant) est devenue ensuite une crise financire (manque de liquidit pour les besoins de financement car elles<ont prt plus quelles ne possdaient), et un peu plus tard en krach boursier. "Ainsi des entreprises bancaires ou tablissements d'assurances, par exemple, l'American International Group (AIG), N3 mondial de l'assurance, a perdu 45% de sa valeur en une semaine, en 2008, et 79% sur douze mois. De mme, Lehmann Brothers, 4me banque d'affaires de Wall Street (march boursier amricain) a, elle aussi, perdu 45% de sa valeur en une seule journe, et 94% en un an. Jamais des chutes aussi effarantes et drastiques n'avaient t atteintes depuis la crise de 1929". La crise financire sintensifie dsormais avec la dbcle des Hedge Funds (fonds spculatifs) et des Private Equity Funds. Bnficiant de taux dintrt trs bas, dune fiscalit trs favorable et dun grand laxisme des autorits financires, ces acteurs ont pris une place centrale sur les marchs financiers. Empruntant massivement auprs des banques, les Private Equity Funds ont rachet de nombreuses entreprises en pratiquant des oprations de leverage
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buyout (LBO). En dautres termes, avec un apport de fonds propres rduit 10%, ces investisseurs ont achet crdit des entreprises dans le seul but de les revendre rapidement en ralisant dapprciables plus-values.
Cette technique du LBO est doublement scandaleuse. Dune part, ces acquisitions crdit, ou par effet de levier, permettent aux fonds et aux dirigeants de senrichir rapidement sur le dos des entreprises et de leurs salaris en faisant rembourser par la socit rachete, via le versement de gnreux dividendes, lessentiel du cot de son acquisition. Dautre part, les LBO ont contribu gonfler dune manire excessive les crdits bancaires, ce qui est un des facteurs actuels de dstabilisation des systmes bancaires. Le resserrement du crdit conscutif la crise financire actuelle, ainsi que la hausse des taux dintrt dcide par les banques centrales, mettent en difficult ces prdateurs financiers dont certains ont dj fait faillite. Ce qui risque dentraner la fermeture des entreprises contrles par ces investisseurs, avec dimportantes destructions demplois la cl. Les comportements de spculation et de prdation des principaux acteurs de la finance internationale (Hedge Funds, Private Equity Funds et banques) sont largement responsables de la crise financire actuelle, encourags par le laxisme des autorits financires et montaires. Celles-ci nont pas voulu sopposer aux pratiques irresponsables qui mettent aujourdhui en danger la stabilit des systmes financiers. Cette crise, qui risque de stendre, menace la prennit des entreprises victimes des acteurs de la finance dont le seul objectif est de raliser des gains court terme. Lanalyse des mcanismes du crdit hypothcaire et de son enrayement simpose en raison de son envergure plantaire. Grce une politique daccs facile, trs facile, au crdit, ce dernier est pass de 27 600 milliards de dollars en 1995 51 800 milliards en 2005. Pour mmoire, le PIB amricain valait en 2007 12 900 milliards et celui de la France, 2 000 milliards. Limmobilier rsidentiel amricain reprsente 47 % de cet accroissement. Cet espoir o le capitalisme en passant par la bourse se fait le dfenseur du communisme du capital par lutopie de laccs de pratiquement tout le monde la proprit, savre dautant plus ncessaire que lingalit entre les trs riches et les plus pauvres allait se rduire. Mais lcart na fait que se creuser
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sous limpact de la mondialisation depuis lapplication des recettes fiscales des allgements dimpts. Cet accs la proprit de son logement constituait lingrdient qui manquait pour que le rve soit vraiment pris pour la ralit. (en Angleterre les propritaires des logements sont passs de 37 % 57 % en dix ans, aux tats-Unis de 57 % 69 %. Lobjectif annonc outre-Atlantique tait darriver plus de 80 %). Ainsi, les diffrents segments des classes moyennes, y compris ceux qui tirent plutt le diable par la queue, ont eu la possibilit daccder au crdit. Des prts ont t consentis les yeux ferms par la machine amricaine : en 2006, plus de la moiti des emprunts immobiliers nont fait lobjet daucune vrification. Elle a t tire par une hyperconsommation des mnages qui dpassait le revenu disponible et a atteint quasiment le plein Net t en effet la chane complexe des interdpendances cres entre les diffrents organismes financiers dune part et lemprunteur initial et le crancier final dautre part, soit une mutualisation tellement dense de la proprit quelle rend impossible de sparer les mauvaises crances des bonnes. Ce ne sont pas 2 3 millions de mnages amricains (soit entre 12 et 15 millions de personnes) qui risqueraient de se retrouver la rue, mais beaucoup plus. Il y a 12 millions de mnages emprunteurs qui sont concerns, dont 4 millions dfaillants court terme, et chaque baisse de limmobilier et de la bourse augmente le nombre de dfaillants potentiels. Les banquiers ne sont pas des philanthropes. Cest leur propre exposition la banqueroute qui leur a fait carter la mise la rue de dizaines de millions damricains. Le gouvernement aprs avoir quasiment nationalis les deux organismes gants de garantie du crdit immobilier, aprs avoir garanti pour des dizaines de milliards de dollars les crances douteuses de certaines banques daffaires, a mis en route un moratoire des expulsions et transform les emprunts taux variables en emprunts taux fixe. Par ailleurs, un programme de relance, correspondant linjection de 1 % du PIB a t arrt. Le principe dinterdpendance mondiale constitue le vrai nerf de lactuelle mondialisation et fait quau niveau macro-conomique les USA dpensent plus quils ne gagnent, peuvent drainer les excdents dpargne mondiale et placer les obligations de leurs bons du Trsor auprs de la Banque de Chine, de lInde, des pays exportateurs de ptrole, et attirer chaque jour entre 2 ou 3 milliards
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de dollars, y compris ceux des fonds souverains privs. Le Trsor et la Banque centrale ne sont plus tenus par une parit fixe du dollar par rapport des rserves dor, ni dailleurs par rapport un panier de devises trangres. La Banque centrale amricaine dispose donc par rapport aux autres grandes banques mondiales dun degr de libert supplmentaire. Cette possibilit dagir sur le taux dintrt et sur la valeur de sa monnaie serait videmment assez limite si elle ntait pas adosse une conomie trs puissante, une capitalisation boursire de socits de taille transnationale ou de valeurs technologiques de pointe.

II LES PLANS DE SAUVETAGE AU NIVEAU DES GRANDES PUISSANCES

La Commission europenne a trouv un compromis sur le mcanisme destin renforcer les fonds propres des banques. L'excutif europen a autoris un mcanisme de renforcement des fonds propres d'tablissements de crdit pour stabiliser les marchs financiers, rtablir la confiance et permettre aux banques leurs prts l'conomie. Bruxelles passe au peigne fin les projets d'injection de capital public dans les banques prives, car la Commission s'inquite du risque de voir les tablissements concerns profiter d'avantages concurrentiels indus face leurs concurrentes. Mais o lEtat va-t-il chercher tout cet argent quand personne ne veut plus prter d'argent aux banques. Elles refusent mme de se prter de l'argent entre elles. Puisqu'elles n'arrivent plus emprunter, c'est l'Etat qui va le faire leur place. Une structure ddie - appele caisse de refinancement des tablissements de crdit - va lever de l'argent sur les marchs financiers, un taux trs avantageux puisqu'elle bnficiera de la garantie de l'Etat. Puis elle prtera elle-mme aux banques, en change d'une commission. Un plafond a t fix ce mcanisme. Mais cela ne signifie pas que l'Etat va dbourser des du jour au lendemain. A chaque fois que les banques auront besoin de se refinancer, le mcanisme jouera. Avant daccder au mcanisme, l'Etat va demander des garanties aux banques
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qui emprunteront l'argent lev sur les marchs financiers. Elles donneront en gage des actifs. Si la banque tombe, l'Etat rcuprera ces actifs et les revendra. L'Etat s'est engag n'accepter que des actifs sains, par exemple des crdits immobiliers ou des crdits la consommation. Les plans de sauvetage des banques nayant pas toujours produit les effets escompts, malgr les milliards injects (remise flot et recul du spectre des effondrements en cascades des tablissements financiers), les bad banks ou banque de dfaisance sont des structures spcialement cres pour dbarrasser les tablissements financiers de ce qui plombe leur bilan. Elle a pour objectif de prendre en charge des actifs pourris pour les revendre afin dviter aux banques concernes une ventuelle faillite ou tout simplement leur permettre de poursuivre leurs activits sans porter prjudice la distribution du crdit. Les actifs pourris nont pas nont pas ncessairement ne valeur gale zro. Simplement, un moment donn, personne nen veut. Ils sont dits illiquides ; il ny a pas de demande, donc pas de march, donc pas de prix. La mise en place dune structure de dfaisance permet de se donner du temps pour cder ces actifs avec plus ou moins de casse. La bad bank peut tre cre au sein mme de ltablissement en difficult (UBS, Dexia et Citigroup on dernirement choisi cette solution). Le risque est quen cas de moins-value lors de la cession de lactif cd, cest lactionnaire qui paie les pots casss. Pour que ce systme fonctionne au niveau dune banque prive, ces actifs toxiques ne devront pas tre valoriss au cours du march. Les banques pourront conserver ces actifs plusieurs annes, jusqu ce quils retrouvent un prix de vente plus conforme ce que la good bank escomptait lors de lachat. Mais lEtat peut lui aussi prendre en charge les actifs toxiques. Dans ce cas, cest le contribuable qui paie la note in fine. Cette solution qui semblait tre prise en considration en Allemagne, a finalement t abandonne.

III - CONCLUSION AU NIVEAU EROPEEN

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Seul un contrle troit des marchs financiers et de leurs acteurs est de nature prvenir des crises financires, dont lexprience des subprimes a montr quelles pouvaient avoir un cot conomique et social lev. Parmi les mesures quil est urgent de prendre pour mettre la finance au service de lconomie. Des pistes de solutions avaient t dgages dont les suivantes : - instaurer un contrle des mouvements de capitaux permettant de limiter les phnomnes de contagion entre les pays en proie des crises financires ; - imposer des rgles strictes aux investisseurs tels que les Hedge Funds et les Private Equity Funds pour limiter les prises de risques excessives qui mettent en danger la stabilit financire ; par exemple, il devient ncessaire de mettre fin aux effets de levier (LBO) qui permettent aux Private Equity Funds dacheter des entreprises en finanant crdit 90% de la valeur de lentreprise ; - exiger des Banques centrales quelles incluent la stabilit des marchs financiers parmi leurs objectifs prioritaires. Il est anachronique que la BCE exerce une vigilance troite sur lvolution des prix des biens et services, alors que celle-ci est aujourdhui largement matrise, et que la mme BCE ne cherche pas intervenir pour lutter contre linstabilit parfois dvastatrice des prix des actifs financiers et immobiliers. - organiser la fermeture des paradis fiscaux par lesquels transitent prs de 50% des mouvements internationaux de capitaux, et dinstaurer la leve du secret bancaire dans ces zones de non-droit de manire permettre aux autorits dy mener des contrles fiscaux et judiciaires.
IV - QUEL EST LE SORT DE LAFRIQE DANS CE MARASME ECONOMIQUE ?

Les informations sur limpact de la crise financire internationale en Afrique oscillent entre optimisme et crainte. Mais la panique sempare de plusieurs places boursires en Afrique : Plusieurs banquiers africains interviennent alors pour rassurer les investisseurs. Nous ne sommes pas directement concerns par la crise internationale car nous navons pas de subprimes dans nos banques ; limpact de la crise financire internationale sur lAfrique devrait donc tre limit.. En effet, les banques de ce continent ne portent pas ce genre dactifs qui a caus la perte de prestigieuses banques amricaines.
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Par ailleurs, labsence dannonces de suppression demplois par milliers sur le continent africain pourrait laisser croire que le continent dans son ensemble sen tire bien alors quau mme moment les conomies les plus dveloppes sont brutalement touches. En fait, la faiblesse caractrise de lindustrie et le peu de services privs existant limitaient le risque de consquences massives et ngatives sur lemploi. Selon certains analystes, il est peu probable que cette crise touche, dans l'immdiat, le systme bancaire et financier africain. Parce que le systme bancaire de ce continent, bien qu'inspir du modle occidental dans sa conception, est loin de lui ressembler. Aux Etats-Unis et en Europe, l'conomie fonctionne sur la base du crdit. Les banques occidentales encouragent leurs clients formuler des demandes de crdits (immobiliers, de consommation, etc.) et propose, ce faisant, des taux d'intrt attrayants, acheter des titres ou actions sur les marchs boursiers. Au contraire, les banques africaines sont trs avares en crdits, ce qui les met dans une situation de surliquidit dans un environnement o les besoins financiers sont rels aussi bien aux niveaux des entrepreneurs que des mnages. Dans ces conditions, les banques africaines ne sont pas exposes comme le sont les banques amricaines et europennes. Ce qu'on peut craindre, par contre, ce serait la tentation des filiales des banques europennes ou amricaines oprant en Afrique de jouer les pompiers de leurs maisons mres, en leur transfrant toute leur liquidit disponible en vue de leur recapitalisation Pour les analystes les plus optimistes, il ny a pas le feu en la demeure ; les conomies africaines sont le plus souvent plus perturbes par les conflits internes que par cette crise. Selon eux, le plus souvent, les luttes internes pour la rpartition des richesses locales est le facteur le plus perturbateur du fonctionnement des conomies africaines. Les lments explicatifs de la crise financire qui frappe le monde sont connus : distribution trop gnreuse, pour ne pas dire laxiste, des crdits immobiliers aux tats-Unis, engagements de plus en plus aventureux des tablissements financiers, asschement des liquidits, spculation, rgulation trop lche, interconnexion des grandes places financires du fait de la mondialisation Provoque au dpart par des erreurs de gestion financire, la
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secousse a atteint trs vite lconomie relle. Jamais depuis la grande dpression des annes 1930 le monde na connu de telles menaces. Quen est-il en fait du continent africain ? Globalement, on peut dire que la marginalisation de lAfrique devrait la prserver plus ou moins des miasmes de la crise internationale. La part de lAfrique dans le commerce mondial se situe actuellement autour de 2 % 3 %. Cest peu ! Elle vend surtout des matires premires, dont la fixation de prix lui chappe compltement. En Afrique, le systme financier, en comparaison de ceux des pays industrialiss, est encore relativement embryonnaire. Les instruments financiers offerts la clientle sont plutt classiques , cest-dire traditionnels et peu sophistiqus. Les rares marchs financiers ont peu de relations directes avec les Bourses du monde. La plupart des banques, notamment en Afrique subsaharienne, sont des filiales ou des succursales de groupes bancaires trangers, souvent europens. Le jeu international , si lon peut dire, est laffaire de leurs maisons mres. En dehors de lAfrique du Sud, les banques africaines ne sont pas touches directement par la crise des subprimes parce quelles ninterviennent pas sur les grandes places financires internationales. Parmi les raisons de la prservation du continent, il est juste de mentionner aussi - car cela est peu connu - la prsence de plus en plus visible dorganes de rgulation et de surveillance. Bien que rcents et modestes, ces organes font dans la discrtion un travail utile et imposent progressivement leur autorit. Lanalyse suivante nous permettra de donner dans une certaine mesure limpact de la crise financire sur lAfrique subsaharienne. En premier lieu, la crise a eu sur lAfrique subsaharienne des effets court et moyen termes, dont lampleur a vari en fonction de la dure de la crise. En second lieu, limpact a vari dun pays lautre, en fonction de la structure de production et dexportation du pays, de son exposition au systme financier international et de sa capacit amortir les effets ngatifs potentiels de la crise. Par exemple, les pays ayant des positions fiscales trs fortes ou disposant de rserves internationales leves sont moins gravement touchs. De plus, les pays
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africains ayant un taux dinflation faible sont galement plus mme de recourir la politique montaire pour attnuer limpact de la crise sur les variables relles, car dans ce cas, la politique montaire nest pas entrave par la ncessit de combattre linflation.

Effets court terme

En rgle gnrale, les effets court terme sur lAfrique subsaharienne sont relativement faibles, car la plupart des pays de la rgion sont dtachs du systme financier international. De plus, lexistence dune diversit de contrles des changes et labsence dexposition au march des crdits subprime ( risque) dans les pays en dveloppement signifient que les banques de la rgion nont t confrontes aucun risque systmique et que la perturbation des marchs de crdit nationaux a t minime. Naturellement, dans les grandes conomies o les bourses ont une certaine exposition au systme financier international, limpact a t plus prononc. Des lments tangibles montrent que les bourses de lAfrique du Sud et du Nigeria, par exemple, ont quand mme ressenti les secousses de cette crise du fait de leur exposition via leurs socits mres.

Effets moyen terme

Les effets moyen terme sur lAfrique subsaharienne dpendront de quatre facteurs cls. Le premier est le point de savoir dans quelle mesure la crise mnera une rcession prolonge et svre aux tats-Unis et en Europe, qui aura certainement un effet ngatif sur dautres pays industrialiss, tant donn linterdpendance de ces conomies travers le commerce et linvestissement tranger. Ceci se rpercutera ensuite sur les pays africains travers les canaux suivants : Le commerce international est une source cl de croissance dans la plupart des conomies modernes. Les conomies africaines tant gnralement tributaires des produits d'exportation, leurs principales destinations sont les Etats-Unis, l'Union europenne, et de plus en plus l'Asie. Ces exportations procurent des recettes d'exportation, qui gnralement, constituent le socle du budget de l'Etat. "Avec la crise financire dont l'un des aspects est la raret de crdit, et la rcession conomique qui se profilait l'horizon dans les puissances importatrices des produits agricoles africains, deux choses
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pouvaient se produire : la baisse de la demande cause de la perte du pouvoir d'achat dans les pays clients et donc baisse du volume export et donc de recettes d'exportation, et la baisse des cours due au jeu de l'offre et de la demande (offre plus forte que la demande des consommateurs traditionnels), et donc, chute des recettes d'exportation. Cette baisse des recettes d'exportation allait invitablement impacter, ngativement, les budgets des Etats africains (difficile bouclage), et ce faisant ralentir les investissements socioconomiques. Linvestissement tranger direct tait susceptible de chuter la suite dune dbcle globale. Une telle rduction des flux de capitaux allait exercer des pressions sur le taux de change et rduire galement linvestissement dans les infrastructures et les secteurs de production, menant des fermetures dusines et une hausse du chmage. Les transferts dargent avaient tendance tre plus stables que les autres flux de capitaux privs. Toutefois, une rcession profonde dans les pays industrialiss tait susceptible dentraner des licenciements et dans la mesure o les migrs sont affects, il y aurait eu une rduction de leur capacit faire des transferts dargent. Une rduction des transferts allait entraner des difficults accrues pour les bnficiaires car ils ne disposaient pas de filets de scurit alternatifs. Les entreprises financires, notamment les banques de certains pays africains, ont pu tre touches. Car elles ne pouvaient pas recevoir de fonds de la part de leurs consurs occidentales. Si les banques occidentales, pour des raisons de solvabilit, refusaient de se prter de largent entre elles, il y avait de fortes chances quelles ne veuillent pas financer les banques africaines. Et si ces dernires ne pouvaient pas bnficier de ces crdits, elles se retrouveraient dans lincapacit de prter leurs clients (particuliers ou entreprises). La crise se rpercuterait alors sur lconomie. Il faut galement retenir que plus le systme bancaire est moderne et mondialis, plus il est affect. Les systmes bancaires de lAfrique du Sud, de lgypte, du Nigeria et, dans une moindre mesure au Maghreb, taient les plus enclines tre touchs car ils sont les plus ouverts sur le monde. Les banques et les marchs financiers de ces pays se nourrissent beaucoup de capitaux court terme. Plus une conomie est dynamique, plus elle dpend de ces capitaux court terme.
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En Afrique de l'Ouest, cest au Nigeria que le niveau dimmunisation du systme bancaire est le plus faible. Le pays venait peine dachever une restructuration profonde et courageuse de son paysage bancaire sous limpulsion de la Banque Centrale. Vingt-cinq banques de taille modeste ont donn naissance cinq grands groupes mieux adapts la taille et au dynamisme de lconomie nationale. Le Nigeria se devait de se doter de banques la taille de son conomie. Il nest pas normal que les cinquante plus grandes banques du continent soient presque toutes sud-africaines. La crise a frapp au moment o les fusions taient rcentes, donc encore fragiles. Il est possible que les banques nigrianes aient connu des difficults mobiliser les capitaux court terme ncessaires pour alimenter la bourse et financer lconomie. Il y avait l une forme dinjustice. Ce pays allait, en quelque sorte, payer la ranon de la modernit de son secteur bancaire et de son conomie. Le Ghana ou le Kenya tait peu prs dans la mme configuration. Plus une conomie est dynamique, plus elle est insre dans la mondialisation, plus elle consomme des liquidits court terme et plus elle est expose ce type de crise. A linverse, les pays de la Zone Franc ont toujours t protgs par le caractre plus archaque de leur systme bancaire. Leurs conomies sont bien moins bancarises que celles du Nord et du Sud de lAfrique et le poids des grandes banques anglo-saxonnes y est trs faible. En outre les banques y sont sur-liquides, surtout en Afrique centrale. Cette surliquidit qui est un dfaut en temps normal tait devenue une protection. Le second facteur qui allait dterminer lampleur des effets moyen terme sur lAfrique subsaharienne a trait aux anticipations dinflation dans les pays de lOrganisation pour la coopration et le dveloppement conomiques (OCDE). Si avant la crise, lassouplissement de la politique montaire et la mise en uvre de lincitation fiscale propose ont conduit une hausse des anticipations d e linflation, il est probable que les autorits montaires de ces pays aient rehauss les taux dintrt pour viter linflation et prserver la valeur de leurs monnaies. Un tel durcissement allait incidemment rehausser le cot du crdit, rendant encore plus difficile laccs au crdit pour les pays africains. Les pays ayant une forte dette libelle en dollars allaient galement tre confronts une hausse du cot du service de leur dette. De plus, la hausse des taux dintrt pouvait ralentir les conomies des pays industrialiss et
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rduire la demande dexportations africaines, avec des consquences ngatives pour la croissance et les perspectives de raliser les Objectifs du millnaire pour le dveloppement (OMD). Le troisime facteur qui allait dterminer les effets moyen terme en lAfrique subsaharienne, cest le prix des produits de base. Lessor des prix des produits de base avant la crise allait jouer un rle cl en stimulant la croissance dans cette rgion si cette tendance navait pas t contrarie par la conjoncture dalors. En effet, ce qui se passait en Chine et en Inde des acteurs cls sur le march des produits de base tait crucial en termes dimpact de la crise sur les produits de base. Des signes indiquaient que lconomie chinoise tait en train de connatre un ralentissement en raison de la crise : les prvisions pour les trois premiers trimestres de 2008 laissaient entrevoir que lconomie allait enregistrer une hausse de 9%, ce qui tait bien infrieur aux taux deux chiffres observs au cours des annes prcdentes. Le dernier facteur qui allait dterminer les effets moyen terme avait trait lvolution des flux de laide publique au dveloppement (APD) vers lAfrique subsaharienne. Si les pays de lOCDE avaient ragi au ralentissement conomique en rduisant les flux dAPD, ceci allait aggraver limpact potentiel de la crise sur les conomies africaines : un grand nombre de pays de la rgion sont tributaires de lAPD pour financer leurs budgets. Une telle action allait rduire davantage les ressources permettant aux pays africains damortir limpact de la crise.

V - CONCLSION AU NIVEAU DE LAFRIQUE

Quelles solutions pour lAfrique dans ces conditions ? Cest difficile de prendre des mesures quand on est dans pareille situation . Cest sr, les pays africains nont pas les moyens de changer le cours des vnements en Occident. Les solutions qui pouvaient tre mises en uvre pour amortir les effets de cette crise en Afrique taient essentiellement structurelles. Une des leons tirer de cette crise financire cest quil est irritant de se faire donner des leons pendant des dcennies, de se faire imposer une
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libralisation force allant bien au-del de ce que les pays dvelopps simposent eux-mmes ; ils ont oblig les africains tout privatiser et aujourdhui ils nationalisent leurs banques ! Mais il faut relativiser les choses. Les ajustements structurels ont permis des progrs de croissance tout fait exceptionnels dans certains domaines. Dans les tlcommunications, la privatisation a permis une croissance sans prcdent grce des investissements privs quaucun tat naurait pu consentir. En revanche, dans lagriculture on est sans doute alls trop loin. On voit dailleurs que tous les tats africains reviennent vers plus dinterventionnisme car une libralisation pure des marchs na pas permis dinstaller une croissance quilibre. La rgulation est indispensable. Il est vrai que le Nord aura plus de mal que par le pass convaincre lAfrique du contraire. Que retenir dautre sinon que la relative prservation de lAfrique dans cette crise ne vaut nullement immunit. Si la rcession sinstallait durablement dans les pays industrialiss, ils seraient moins demandeurs des matires premires originaires de lAfrique. En effet, les budgets et programmes de dveloppement en Afrique en seraient immanquablement affects. Sur le plan financier, il faut savoir que, globalement, les moyens colossaux que la communaut internationale (tats et institutions) ont mobiliss pour juguler la crise, ont entran forcment une certaine contraction des disponibilits, lesquelles allaient se rpercuter sur les aides et prts divers lAfrique. Dans le domaine de lconomie, qui est en fait le plus important, lAfrique, dernier grand rservoir mondial de matires premires de toutes sortes, doit sorienter rsolument vers une valorisation accrue de sa production sur place. Outre les avantages quon peut attendre en termes demplois des populations en Afrique, trs majoritairement jeunes, donc disponibles pour le travail, mais aussi exigeantes et avides, chacun sait galement que les gains les plus substantiels se situent dans le processus de transformation. Certes, la taille des marchs nationaux et le sous-quipement des pays africains constituent cet gard des handicaps. Cest pour cela prcisment que leffort devra tre fait pour pousser lintgration des conomies africaines. Les pays africains avanceront plus vite ensemble que sils cherchent se dvelopper tout seuls. La difficile conjoncture daprs-crise doit tre mise
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profit pour faire merger des conomies rgionales et sous-rgionales, en mettant dabord laccent sur les quipements de base pouvant faciliter les changes (routes, voies ferres, lignes ariennes, ports, production dnergie, tlcommunications, etc.). La crise internationale tant financires, une dmarche gnrale nouvelle doit tre faite dans le sens de la rappropriation de lappareil financier. LAfrique financire ne peut et ne doit pas tre en dehors du monde. La rappropriation rechercher recouvre deux aspects. Rappropriation dans les structures de lappareil financier : les capitaux et les institutions du continent doivent saisir loccasion de la crise actuelle pour densifier leur prsence dans les banques africaines, tisser des rseaux et faire merger des synergies oprationnelles. Rappropriation aussi dans les orientations. La cration des banques en Afrique procdait au dpart, du temps de la colonisation, des besoins des pays dominants : il fallait assurer le financement du commerce entre les colonies et la mtropole. Les filiales des groupes bancaires trangers sont encore largement impliques dans ce type de schma. Il faut que leur esprit et leurs pratiques soient davantage tourns vers lappui aux initiatives tendant la valorisation des produits et la consolidation des changes interafricains et lmergence dconomies intgres. Cest ces conditions - et bien dautres, politiques au sens large notamment que la crise financire internationale aura t pour lAfrique une opportunit saisir au lieu de sonner le glas de son effondrement.

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