Le choix d’investissement 

:
La décision d’investissement occupe une place singulière dans la littérature de gestion ;
En fait, l’investissement fait partie de la vie de l'entreprise depuis le jour de la création de celle- ci. La naissance
d'une entreprise est, elle-même, la conséquence d'une décision d'investissement prise dans le cadre d'un projet qui, un
jour, se concrétise. L’investissement apparaît donc comme le véritable moteur de la création de valeur, caractérisé
par le couple rentabilité/risque. Au sens large, l’investissement peut être défini comme une utilisation des fonds de
l’entreprise.
La décision d'investir est certainement l'une des plus importantes que doit prendre la direction d'une entreprise. Elle
est en fait d'une absolue nécessité, car l'entreprise n'assurera sa pérennité et n'atteindra ses objectifs que par des
investissements.
L'investissement est donc à la fois un échange et un pari. Il y dans un premier temps, placement de liquidités dans un
projet, avec l'idée que ce projet procurera, dans un deuxième temps, à l'investisseur un retour de liquidités plus que
les capitaux investis initialement dans le projet.

La notion de risque sera donc extrêmement présente dans l'étude des projets d'investissement.

Les objectifs d’investissement ou Pourquoi investir ?

Généralement trois raisons déclenchent la décision d’investissement

L'investissement de remplacement ou de renouvellement : a pour but de maintenir l'activité à son niveau actuel.
L'investissement de modernisation ou de productivité : a pour but d'accroître la productivité en introduisant des
équipements modernes et perfectionnés.
L'investissement de capacité ou d'expansion : a pour but d'augmenter la capacité de production de l'entreprise en
ajoutant par exemple des unités de production que ce soit d'un produit déjà existant, il s'agit alors d'une expansion
quantitative, ou d'un nouveau produit - on parle alors d'expansion qualitative.
Les paramètres d’un investissement
a- Le cout d’investissement
Le cout d’investissement est le montant financier total nécessaire pour mettre en œuvre un projet. Cet investissement
peut être financé par des capitaux propres, des emprunts ou par voie de crédit-bail.
Le cout d’investissement égal :
- Prix d’achat des immobilisations (matériel ; terrain ; construction etc.)

- Frais accessoires liés à la mise en place de projet (frais d’installation ; frais transport ; les taxes non
récupérables ; frais de formation du personnel etc.)

- Le besoin en fond de roulement lié à cet investissement

b- La durée de l'investissement :
On peut distinguer trois grandes périodes :
 période avant l'investissement : c’est une phase préliminaire permettant à l’entreprise
- Faire son diagnostic financier et stratégique
- Trier les investissements
- Tester les scénarios
- Déterminer des paramètres (l’investissement, la valeur résiduelle, gains de futur etc.)
 période d'investissement: c'est la mise en place d'investissement (acquisition des machines, construction
des bâtiments ....) Donc c'est une phase correspond à une sortie de fonds.
 période d'exploitation : elle représente la durée de vie économique de projet, elle correspond généralement
à une entrée de fonds.
c- Les flux nets de trésorerie (CASH FLOW)
Tout investissement entraine des encaissements c'est-à-dire un chiffre d'affaire supplémentaires attendus
(investissement de croissance ; ou d’innovation) ; ou une économie des charges (investissement de productivité) et
des décaissements (dépenses supplémentaires liées à l'investissement lui-même, charges de personnel, maintenance
de matériel.)
Les flux nets de trésorerie correspondent à la différence entre les encaissements d’un projet et les décaissements de
celui-ci.

d- Le taux d'actualisation : ou coût de capital

Est un taux qui correspond à la rentabilité attendue par l'ensemble des apporteurs de fonds  de l'entreprise
(les actionnaires et les créanciers), il est appelé également coût moyen pondéré du capital
En matière d'investissement, le taux d'actualisation est l'un des paramètres essentiels du calcul de la VAN. Il
permet d'actualiser les flux futurs de trésorerie à générer par un projet d'investissement afin d'évaluer sa rentabilité  en
tenant compte la valeur de l'argent dans le temps. 

Comment calculer le taux d’actualisation

(CMPC) = (Kcp × (Vcp / Vcp + Vd)] + [(Kd × (1 - i) × (Vd / Vcp + Vd)]

Kcp : correspond au coût des capitaux propres, autrement dit le taux de retour sur investissement attendu par les
actionnaires de l'entreprise.

Vcp : valeurs des capitaux propres (entreprise cotée).

Kd: coût de la dette (taux d’intérêt)

Vd : valeur des dettes financières

i : taux d'IS.

Choix d’investissement

1. Le calcul de la dépense initiale :

Prix d’achat + frais accessoires (montage + transport etc.) + BFR lié à l’investissement

2. Le calcul de la CAF

En cas des économies des

A partir du CA A partir de l’EBE
charges
 +Chiffre d’affaires +EBE +Economies des charges
-Charges variables - Dotation aux amortissements - Dotation aux amortissements
-Charges fixes =Résultat avant impôt =Résultat avant impôt

-Dotation aux amortissements -L’IS -L’IS

=Résultat avant impôt =Résultat net =Résultat net

-L’IS +Dotation aux amortissements +Dotation aux amortissements

=Résultat net =CAF =CAF
+Dotation aux amortissements
=CAF

3. Calcul de BFR : le BFR est calculé soit en jours de chiffre d’affaire soit en pourcentage du chiffre d’affaire.

Si le BFR est exprimé en jour : (délai stock + délai créance – délai fournisseurs) * CA/360 Jrs

Si le BFR est exprimé en pourcentage : % BFR* CA

années 00 01 02 03
BFR 100 120 125
Variation du BFR 20 5
Récupération du BFR 125

4. Tableau des CASH-FLOW (flux nets de trésorerie)

Période 0 1 2 3

Encaissement        
CAF   ****  ***   ****
Valeur résiduelle        ****
Récupération du BFR        ****
Décaissement        
capital investi ****       
Variation du BFR ****   ** **   
FNT        
(1+ii)-n        

FNT actualisé        

Choix de financement

Méthode de la VAN ajustée

1. Calcul de la CAF

FONDS PROPRES EMPRUNTS CREDIT BAIL

+Chiffre d’affaires +Chiffre d’affaires +Chiffre d’affaires
-Charges variables -Charges variables -Charges variables
-Charges fixes -Charges fixes -Charges fixes
-Dotation aux amortissements
-Dotation aux amortissements -redevance crédit bail
-charges d’intérêts
 =Résultat avant impôt =Résultat avant impôt =Résultat avant impôt

-L’IS -L’IS -L’IS

=Résultat net =Résultat net

+Dotation aux amortissements +Dotation aux amortissements =Résultat net = CAF

=CAF =CAF
2. Tableau des flux nets de trésorerie :
a- Emprunts
Période 0 1 2 3

Encaissement        
CAF   ****  ***   ****
Valeur résiduelle        ****
Récupération du BFR        ****
Encaissement de l’Emprunt ***
Décaissement        
capital investi ****       
Variation du BFR ****   ** **   
Remboursement de l’emprunt ** ** **
FNT        
FNT actualisé        
b- Crédit-bail : en cas de la main levée (récupération de la garantie)
Période 0 1 2 3

Encaissement        
CAF   ****  ***   ****
Récupération du BFR        ****
Récupération de la garantie ***
Décaissement        
Versement de la garantie ****       
Variation du BFR ****   ** **   
Remboursement de l’emprunt ** ** **
FNT        
FNT actualisé