Choix d’investissement

1. Types d’investissement ?
2. Les caractéristiques de chaque projets d’investissements?
3. Comment évaluer un projet ?
4. Quels sont les critères de choix ?

Types d’investissement
Classement 1
- Investissement immatériel
- Investis matériel
- Investissement financier
Classement 2
- Investissements d’expansion
- Investissements de diversification
- Investissements de
renouvellement ou de
remplacement
- Investissements d’innovation
- Investissements sociaux
Un investissement est une dépense destinée à acquérir des
Choix d’investissement moyens de production ou de commercialisation qui
généreront des profits dans les années futures
Caractéristiques d’un Comment Evaluer un
projet d’investissement projet : calculer les FT
Encaissements
- Capital investi (C d’acqu , BFRE )
– Prix de Cession net d’is sur la PV/MV
Chiffre d’affaires (
–Charges variables
en cas d’investi de remplacement) = Marge sur coût variable (MCV)
–Frais fixes
= EBE
- Durée d’exploitation ( D de vie ou –DAP
d’utilisation ) = Résultat avant impôts
–Impôt sur les sociétés
= Résultat après impôts
- Valeur résiduelle ( net IS ) + DAP
= CAF
- Les flux attendus : l’entreprise attend d’un +VR
projet d’investissement : +RBFRE
- soit qu’il apporte des rentrées nettes d’argent
- soit qu’il permette de réaliser des économies Décaissements
au niveau de certains coûts d’exploitation)
- investissement initial
- Le cout de capital - VBFRE
 Critères de choix

Critères financiers Critères non financiers

 Taille de projet
• La VAN ( rentabilité )
Niveau de risque :
• Le TRI
• ripostes des concurrents,
• dépassement technologique
• Indice de profitabilité
• Risque sociale et organisationnelle
• Risque environnemental
• Délais de récupération
(liquidité de projet)
Flexibilité de projet
• Critères globaux

Caractéristiques des Critères à

investissements retenir
Si les investissements sont de montants VAN ou TRI
identiques
Si les investissements sont de montants TRI ou Ip
différents
 Exemple : critères de choix

• Soit un projet d’investissement de 3 000 KDH le 01/01/N+1, qui générerait des flux de trésorerie, respectivement
de 1 200 KDH, 1 500 KDH, 1 600 KDH, 1 000 KDH et 1 200 KDH pendant les 5 années à venir.
• Le coût du capital est de 10 %.
Calculer la VAN, le TRI, l’indice de profitabilité et le délai de récupération du capital investi.

Conclusion
La VAN est positive, le TRI est supérieur au taux d’actualisation et l’indice de profitabilité est supérieur à 1.
Le projet permet de récupérer le capital investi dès le 22/07/N+3 en tenant compte d’un taux de rémunération de 10 %
et il permet de générer un surplus de 1 961 KDH correspondant à la valeur créée par le projet.
Exemple : critères globaux

Soit un projet d’investissement de 100 KDH le 01/01/N+1, qui générerait des flux de trésorerie de 150 KDH pendant 3
ans.
Le coût du capital est de 10 %.
Il est prévu de pouvoir réinvestir les flux intermédiaires au taux de 8 %.
Calculer la VAN et la VANG.
1. Choix du mode de financement.

1. Les modes de financement?

2. Comment choisir ?

Fonds propres
 Autofinancement
 Cessions d’éléments d’actif
 Augmentation du capital
Choix de financement
Quasi-fond propres
• Comptes courants d’associés
bloqués
• Obligation convertibles en
action/remboursable par action
• Crowfunding
endettement
 Emprunt auprès des
groupes/établissement
 Emprunt obligataire
 Crédits-bails
 Avantages et limites
Autofinancement :
• Assure une indépendance financière
• Préserver la capacité d’endettement
• Ne permet de faire jouer l’effet de levier financier
• Nécessite d’avoir une profitabilité et une trésorerie
suffisante
Emprunt :
• Déduction des charges d’intérêt
• Bénéficier d’un effet de levier si la rentabilité
économique est supérieur au t d’endettement.
• Supporter un risque supplémentaire
• Nécessite d’avoir une capacité d’endettement
Augmentation du capital:
• Renforcer la capacité d’endettement
• Préserver l’autonomie financière
• Dilution des droit de vote et donc du contrôle
• Stratégie d’enracinement du dirigeant
Crédit bail :
• financement total sans garantie
• Les redevances de crédit-bail sont déductibles
• Cout élevé que l’emprunt.
• Dépôt de garantie parfois élevé.
 Choix de financement

A – L’emprunt indivis : pour un projet sur 3 ans

Début N Fin N Fin N+1 Fin N+2
Emprunt +
Remboursement de l’emprunt (A) – – –
Intérêts net d’IS – – –
Frais de dossier net d’IS –

FNT liés au financement a b c d

La conclusion
Retenir le mode
financement qui conduit
au coût le plus faible.

Il est possible également, par

cette méthode, de calculer la
B- crédit-bail : pour un contrat de C B ;,:sur 3 ans avec paiement d’une redevance en début VAN au taux d’actualisation.
de période et une option d’achat en fin de 2e année amortissable en une seule fois Retenir dans ce cas le mode
de financement qui conduit à
Début N Fin N Fin N+1 Fin N+2
Dépôt de garantie - la VAN la plus élevée.
Redevance net d’IS – –
Perte d’économie d’is sur DAP – – –

Option d’achat –
Eco d’is sur DAP de l’option d’achat +
Restition du dépôt de garantie +
Économie sur le prix d’achat du bien
financé par crédit-bail +
FNT liés au financement A b c d
 . Remboursement par annuité constante
les modalités de remboursement

Années Capital au début Amortissement Intérêt Annuité

de période
1 1.000 215,47 100 315,47
2 784,53 237,02 78,45 315,47
3 547,51 260,72 54,75 315,47
4 256,79 286,79 28,68 315,47

Soit un emprunt de 1.000 DH

remboursable sur 4 ans, avec un taux Remboursement par amortissement constant :
d’intérêt de 10%. Années Capital au début Amortissement Intérêt Annuité
de période
Présenter le tableau d’amortissement 1 1.000 250 100 350
2 750 250 75 325
d’emprunt correspondant à chacune 3 500 250 50 300
des modalités. 4 250 250 25 275

Remboursement in fine :
Années Capital au début Amortissement Intérêt Annuité
de période
1 1.000 0 100 100
2 1.000 0 100 100
3 1.000 0 100 100
4 1.000 1.000 100 1100

Remboursement avec différé

Exercice 1 : choix entre 2 projets

CPA envisage d’effectuer un programme d’investissement et hésite entre deux projets.

Caractéristiques du projet « fes»

Le programme consiste à s’implanter aux alentours de fes début N. L’investissement concerne un terrain
de 90 000 DH, un local de 140 000 DH, amortissable en linéaire sur 20 ans et un matériel de 70 000 DH amortissable
en linéaire sur 4 ans. Le chiffre d’affaires HT est estimé à 240 000 DH la première année et sera en progression de 2 %
par an. Le taux de charges variables est de 40 % du CA HT. Les frais fixes annuels (hors DAP) sont de 30 000 DH HT.
La valeur résiduelle nette d’IS est de 200 000 DH. Le BFRE est de 60 jours du CA HT.

Caractéristiques du projet « casa-»

Le programme consiste à s’implanter aux alentours de casa début N. L’investissement global est estimé à
360 000 DH auquel s’ajoute une variation de BFRE de 46 667 DH. L’indice de profitabilité est de 1,35.

La durée de vie des deux projets est de 4 ans. Le taux d’actualisation est de 10 %. Le taux d’IS est de 33,1/3 %.
Données relatives au mode de financement
Le projet sera financé en partie par autofinancement et en partie par un emprunt bancaire de 300 000 DH contracté
début N et remboursable par annuités constantes sur 5 ans au taux annuel de 5 %. Les frais de dossier prélevés
par la banque sont de 1 % du capital emprunté.

1. Calculer les flux nets de trésorerie générés par le projet « fes».

2. Calculer l’indice de profitabilité du projet « fes ». D’après ce critère, lequel des deux projets la société doit-elle
retenir ?
La CPA retient finalement le projet « CASA » et doit choisir le mode de financement approprié.
3. Calculer le coût de l’emprunt.
 1. Calculer les flux nets de trésorerie générés par le projet « Fès».

Caractéristiques du projet « fes»

Le programme consiste à s’implanter aux alentours de fes début N. L’investissement
concerne un terrain de 90 000 DH, un local de 140 000 DH, amortissable en linéaire sur 20
ans et un matériel de 70 000 DH amortissable en linéaire sur 4 ans. Le chiffre d’affaires HT
est estimé à 240 000 DH la première année et sera en progression de 2 % par an. Le taux de
charges variables est de 40 % du CA HT. Les frais fixes annuels (hors DAP) sont de 30 000 DH
HT.
La valeur résiduelle nette d’IS est de 200 000 DH. Le BFRE est de 60 jours du CA HT.

Caractéristiques du projet « casa-»

Le programme consiste à s’implanter aux alentours de casa début N. L’investissement
global est estimé à 360 000 DH auquel s’ajoute une variation de BFRE de 46 667 DH. L’indice
de profitabilité est de 1,35.

La durée de vie des deux projets est de 4 ans. Le taux d’actualisation est de 10 %. Le taux
d’IS est de 33,1/3 %.
Données relatives au mode de financement
Le projet sera financé en partie par autofinancement et en partie par un emprunt bancaire
de 300 000 DH contracté début N et remboursable par annuités constantes sur 5 ans au
taux annuel de 5 %. Les frais de dossier prélevés par la banque sont de 1 % du capital
emprunté.

1. Calculer les flux nets de trésorerie générés par le projet « fes».

2. Calculer l’indice de profitabilité du projet « fes ». D’après ce critère, lequel des deux
projets la société doit - elle retenir ?
La SA ROTOGAMA retient finalement le projet « CASA » et doit choisir le mode de
financement approprié.
3. Calculer le coût de l’emprunt.
 Caractéristiques du projet « fes»
2 ♦ Indice de profitabilité du projet « Angoulême »
Le programme consiste à s’implanter aux alentours de Fès début N. VAN (10 %) = – 340 000 + 83 367(1,10) –1 + 85 271(1,10)–2 + ---
L’investissement concerne un terrain de 90 000 DH, un local de 140 000 DH, = 98 880
amortissable en linéaire sur 20 ans et un matériel de 70 000 DH amortissable
en linéaire sur 4 ans. Le chiffre d’affaires HT est estimé à 240 000 DH la IP Fès = (98 880 / 340 000) + 1 = 1,29
première année et sera en progression de 2 % par an. Le taux de charges IP Casa => 1.35
variables est de 40 % du CA HT. Les frais fixes annuels (hors DAP) sont de 30
000 DH HT.
La valeur résiduelle nette d’IS est de 200 000 DH. Le BFRE est de 60 jours du CA
HT. 3 ♦ Coût de l’emprunt
Caractéristiques du projet « casa-»
Le programme consiste à s’implanter aux alentours de casa début N.
L’investissement global est estimé à 360 000 DH auquel s’ajoute une variation
de BFRE de 46 667 DH. L’indice de profitabilité est de 1,35.

La durée de vie des deux projets est de 4 ans. Le taux d’actualisation est de 10
%. Le taux d’IS est de 33,1/3 %.
Données relatives au mode de financement
Le projet sera financé en partie par autofinancement et en partie par un
emprunt bancaire de 300 000 DH contracté début N et remboursable par
annuités constantes sur 4 ans au taux annuel de 5 %. Les frais de dossier
prélevés par la banque sont de 1 % du capital emprunté.

1. Calculer les flux nets de trésorerie générés par le projet « fes».

2. Calculer l’indice de profitabilité du projet « fes ». D’après ce critère, lequel
des deux projets la société doit-elle retenir ?
La SA ROTOGAMA retient finalement le projet « CASA » et doit choisir le mode
de financement approprié.
3. Calculer le coût de l’emprunt.
Exercice 2 : choix d’inv et de fin

La SA PRICE projette un nouvel investissement début N afin de satisfaire le marché marocain.

• Coût de l’investissement : 100 000 DH, amortissable en linéaire sur 8 ans.
• Capacité annuelle de production : 10 000 produits. Prix de vente unitaire : 10 DH. Coût de production unitaire : 6 DH.
• Frais fixes annuels : 5 000 DH. Le taux d’IS est de 33,1/3 %. Le BFRE induit par le projet est évalué à 9 jours du CA HT.
• Les actionnaires exigent un taux de rendement d’au moins 10 %.
Vous devez apprécier la rentabilité du projet.
1. Calculer la VAN. Conclure sur le choix du projet.
Deux possibilités de financement s’offrent à l’entreprise :
– autofinancer l’investissement à hauteur de 60 000 DH et contracter un emprunt de 40 000 DH remboursable
au taux d’intérêt annuel de 5 % sur 5 ans par amortissements constants ;
– souscrire un contrat de crédit-bail sur 4 ans pour 60 % de l’investissement. Le loyer annuel est de 25 000 DH
versé en début de période. Une option d’achat est prévue en fin de contrat pour 3 000 DH, amortissable en une
seule fois.

2. Quels sont les principaux types d’investissements ?

3. Quelles sont les principales solutions de financement des investissements. Préciser leurs modalités
et leurs conséquences pour les actionnaires de l’entreprise.
4. Déterminer le coût du financement de l’emprunt en précisant les FNT. Vérifier le calcul.
5. Comment peut-on évaluer le coût des capitaux propres ?
6. Si le financement par emprunt est adopté, quelle est la moyenne pondérée des capitaux investis ?
7. Déterminer le coût du financement du crédit-bail en précisant les FNT. Conclure.
8. Le directeur ayant retenu l’emprunt, calculer les FNT du projet global après prise en compte de ce
financement. Déterminer la VAN. Conclure.
9. Justifier l’intérêt du recours à l’emprunt ?
 1)Calculer la VAN. Conclure sur le choix du projet.
La SA PRICE projette un nouvel investissement début N afin de satisfaire le marché marocain.
• Coût de l’investissement : 100 000 DH, amortissable en linéaire sur 8 ans.
• Capacité annuelle de production : 10 000 produits. Prix de vente unitaire : 10 DH. Coût de production unitaire : 6 DH.
• Frais fixes annuels : 5 000 DH. Le taux d’IS est de 33,1/3 %. Le BFRE induit par le projet est évalué à 9 jours du CA HT.
• Les actionnaires exigent un taux de rendement d’au moins 10 %.
Vous devez apprécier la rentabilité du projet.
1. Calculer la VAN. Conclure sur le choix du projet.
Deux possibilités de financement s’offrent à l’entreprise :
 4)Déterminer le coût du financement de l’emprunt
La SA PRICE projette un nouvel investissement début N afin de satisfaire le marché marocain.
en précisant les FNT. Vérifier le calcul.
• Coût de l’investissement : 100 000 DH, amortissable en linéaire sur 8 ans.
• Capacité annuelle de production : 10 000 produits. Prix de vente unitaire : 10 DH. Coût
de production unitaire : 6 DH.
• Frais fixes annuels : 5 000 DH. Le taux d’IS est de 33,1/3 %. Le BFRE induit par le projet
est évalué à 9 jours du CA HT.
• Les actionnaires exigent un taux de rendement d’au moins 10 %.
Vous devez apprécier la rentabilité du projet.
1. Calculer la VAN. Conclure sur le choix du projet.
Deux possibilités de financement s’offrent à l’entreprise :

– autofinancer l’investissement à hauteur de 60 000 DH et contracter un emprunt de 40 000 DH

remboursable au taux d’intérêt annuel de 5 % sur 5 ans par amortissements constants ;
– souscrire un contrat de crédit-bail sur 4 ans pour 60 % de l’investissement. Le loyer annuel est de
25 000 DH
versé en début de période. Une option d’achat est prévue en fin de contrat pour 3 000 DH,
amortissable en une
seule fois.
2. Quels sont les principaux types d’investissements ?
3. Quelles sont les principales solutions de financement des investissements. Préciser leurs
modalités
et leurs conséquences pour les actionnaires de l’entreprise.
4. Déterminer le coût du financement de l’emprunt en précisant les FNT. Vérifier le calcul.
5. Comment peut-on évaluer le coût des capitaux propres ?
6. Si le financement par emprunt est adopté, quelle est la moyenne pondérée des capitaux
investis ?
7. Déterminer le coût du financement du crédit-bail en précisant les FNT. Conclure.
8. Le directeur ayant retenu l’emprunt, calculer les FNT du projet global après prise en compte de
ce financement. Déterminer la VAN. Conclure. 6) Cout de capital si l’ETSE opte pour l’emprunt :
9. Justifier l’intérêt du recours à l’emprunt CMPC = (10 % × 60 000 / 100 000) + (3,33 % × 40 000 / 100 000) = 7,33 %
 La SA PRICE projette un nouvel investissement début N afin de satisfaire le marché 7) Déterminer le coût du financement du crédit-bail en
marocain.
• Coût de l’investissement : 100 000 DH, amortissable en linéaire sur 8 ans. précisant les FNT. Conclure.
• Capacité annuelle de production : 10 000 produits. Prix de vente unitaire : 10
DH. Coût de production unitaire : 6 DH.
• Frais fixes annuels : 5 000 DH. Le taux d’IS est de 33,1/3 %. Le BFRE induit par le
projet est évalué à 9 jours du CA HT.
• Les actionnaires exigent un taux de rendement d’au moins 10 %.
Vous devez apprécier la rentabilité du projet.
1. Calculer la VAN. Conclure sur le choix du projet.
Deux possibilités de financement s’offrent à l’entreprise :

– autofinancer l’investissement à hauteur de 60 000 DH et contracter un emprunt de 40

000 DH remboursable au taux d’intérêt annuel de 5 % sur 5 ans par amortissements
constants ;
– souscrire un contrat de crédit-bail sur 4 ans pour 60 % de l’investissement. Le loyer
annuel est de 25 000 DH versé en début de période. Une option d’achat est prévue en
fin de contrat pour 3 000 DH, amortissable en une
seule fois.
2. Quels sont les principaux types d’investissements ?
3. Quelles sont les principales solutions de financement des investissements. Préciser
leurs modalités
et leurs conséquences pour les actionnaires de l’entreprise.
4. Déterminer le coût du financement de l’emprunt en précisant les FNT. Vérifier le
calcul.
5. Comment peut-on évaluer le coût des capitaux propres ?
6. Si le financement par emprunt est adopté, quelle est la moyenne pondérée des
capitaux investis ?
7. Déterminer le coût du financement du crédit-bail en précisant les FNT. Conclure.
8. Le directeur ayant retenu l’emprunt, calculer les FNT du projet global après prise en
compte de ce financement. Déterminer la VAN. Conclure.
9. Justifier l’intérêt du recours à l’emprunt

9 ) Intérêt du recours à l’emprunt

En recourant à l’emprunt, l’entreprise bénéficie d’un effet de levier car la VAN est plus
importante.