09/03/2024

Sommaire

• Partie 1: Gestion de projets

• Partie 2: Rentabilité de projet
• Partie 3: Initiation à l’entreprise
• Partie 4: Introduction à l’analyse financière

Gestion des investissements – rentabilité du projet

1. Investissement
2. Actualisation
3. Etude de la rentabilité économique en avenir certain
4. Applications

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1. Investissement

• Faire un choix d’investissement, c’est prendre un

risque
à Retour sur investissement, bénéfices?
• Parmi plusieurs projets, lequel est le plus
avantageux pour l’entreprise?
• Faut-il s’endetter pour se lancer dans un projet?
Quel est le risque lié à cet investissement?

1. Investissement

• Définition de l’investissement: la décision d’investissement peut

s’analyser comme le choix d’affectation de ressources à un projet
industriel, commercial ou financier en vue de retirer un supplément
de profit.
Un pari sur l’avenir, traduisant à la fois un risque mais aussi une
certaine confiance qui entraîne des dépenses actuelles certaines et
des gains futurs incertains ou aléatoires.
• Catégories d’investissement:
o De remplacement, de renouvellement, de maintien du niveau d’équipement ou
d’infrastructure
o De capacité (augmenter la production), de modernisation, de productivité (réduire
le coût)
o De croissance interne (acquisition d’immobilisations) ou externe (prises de
participation)
o D’expansion (nouveaux marchés), de développement, de diversification
(nouveaux produits).

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1. Investissement

• Classification des investissements:

o Immatériels (recherche appliquée, recherche et développement, études,
formation, qualité…)
o Matériels (équipements en machines, infrastructure, terrains, constructions,…)
o Financiers (acquisition de titres, placements, prises de participation…)

• Conséquences de l’exploitation d’un investissement:

o Tout investissement induit :
• Des flux positifs soit:
o Produits d’exploitation nouveaux, de recettes supplémentaires
• Des flux négatifs soit
o Des charges nouvelles
o Décaissés (frais de fonctionnement, entretien, maintenance, dépenses
nouvelles en charges de personnel)
o Calculés (dotation aux amortissement de l’investissement acquis…)
o Un impôt nouveau sur l’accroissement de bénéfice réalisé.
o La mesure de la rentabilité économique d’un investissement porte sur
l’évaluation des flux nets de trésorerie qu’il génère.

1. Investissement
• Les revenus générés par un investissement:

o La capacité d’autofinancement: elle est égale aux recettes nettes

d’exploitation après impôt. Elle est évaluée chaque année à partir de
l’année 1 et pendant la durée de vie de l’investissement.
Périodes 0 1 …. n

Chiffre d’affaires induit (recette nouvelles)

-Charges d’exploitation décaissées
-dotation aux amortissements (charges
calculées)
= Résultat avant impôt (net imposable)
- Impôt sur bénéfices (IS) 33% (1/3)
= Résultat net comptable
+Dotations aux amortissements
= CAF
G estion de projet 6

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1. Investissement

• La valeur résiduelle nette de l’investissement: Il s’agit de la valeur de

revente probable de l’investissement, à la fin de la période d’utilisation,
après déduction de l’impôt éventuel sur la plus value de cession .
• La valeur résiduelle constitue une recette pour la dernière année

• Le cash flow: c’est la trésorerie générée chaque année par une activité
commerciale ou un investissement, il est utile pour : rémunérer les
actionnaires, ou pour un réinvestissement.
• C’est la notion de départ de l’analyse de la rentabilité.
• Evaluer les cash flows sur une période donnée à (recettes – dépenses)

2. Actualisation

• L’actualisation: est ce que 1000 MAD est égale à 1000MAD dans un an?
• Une personne est prête à payer un taux d’intérêt pour la disposition immédiate
d’une somme d’argent.
• Le taux d’intérêt i%: le « prix du temps »
F(1an)
• Valeur actuelle d’une somme versée dans un an =
(1+ i%)
Exemple: si i=3%
o 1000MAD dans un an = 1000/(1+0,03%)= 970,87 MAD aujourd’hui
o La valeur actuelle de 1000 MAD « dans un an » est 970,87 aujourd’hui.

• En plus du taux i%, le risque r% que les affaires ne se passent pas comme
prévu
o Coût du risque: t%=i%+r%
o Ce coût s’ajoute au taux sans risque i% pour calculer le taux d’actualisation t%.

à La technique d’actualisation permet d’évaluer aujourd’hui l’équivalent d’un flux monétaire

futur à l’aide d’un taux qui tient compte de l’inflation et du risque encouru par l’investisseur.

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2. Actualisation

• Le taux d’actualisation est un instrument d’arbitrage entre le présent et

l’avenir, et permet d’orienter les choix d’investissements.
• Lorsqu’on a deux projets A et B susceptibles de fournir la même production,
avec:
o A nécessite un investissement initial très important mais de faibles dépenses futures
o B nécessite un investissement initial faible et des dépenses futures très importantes
à critère de choix: la comparaison de la somme des cash flows actualisés des deux
investissements
• Comment traduire une suite de flux en une seule valeur actuelle, c’est-à-
dire au moment de la prise de décision?

Initial

Année 1 Année 2 Année 3

2. Actualisation

• Formule d’actualisation:
CFn
o La valeur actuelle d’un cash flow futur de l’année n est égale à : V0 =
(1+ t)n
• V0 valeur actuelle
• CFn valeur de la période n
• t: taux d’actualisation
• n: nombre de périodes.
• La valeur actuelle Nette (VAN):
o Principe: un investissement est rentable si la valeur actuelle des flux nets ou
recettes nettes d’exploitation est positive.
o Méthode de calcul:
R R2 R3 Rn
VAN = −I 0 + 1 + + +... +
(1+ t) (1+ t)2 (1+ t)3 (1+ t)n
• t: taux d’actualisation
• Rn: recettes nettes ou flux nets
• I0: montant d’investissement

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2. Actualisation

• Critères d’appréciation de la rentabilité du projet:

o VAN>0: investissement rentable;
o VAN= 0 taux d’actualisation= taux de rentabilité (seuil de rentabilité)
o VAN<0: investissement non rentable à rejeter
Exemple:
• Les flux nets de trésorerie générés par un investissement sont les suivants:

Périodes 0 1 2 3 4 5
Flux nets -1320,00 233,22 213,33 286,67 353,33 1293,33

• Quelle est la valeur actuelle nette de ces flux nets de trésorerie au taux d’actualisation de 10%?

VAN = -1320,00 + 233,33/(1,1)1 + 213,33/(1,1)2 + 286,67/(1,1)3 + 353,33/(1,1)4 + 1293,33/(1,1)5

=+328,19€

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3. Etude de la rentabilité

• Indice de profitabilité (I.P):

o Il exprime le rapport entre les flux nets de trésorerie actualisés et le montant de l’investissement.
o I.P= Flux nets de trésorerie actualisés/ Investissement,
o Ou = (VAN/coût d’investissement )+1
o Il mesure le profit induit par un Dhs/ Eu du capital investi
o Critères d’appréciation:
• IP>1: investissement rentable
• IP=1: équilibre: taux de rentabilité = taux d’actualisation
• IP<1: investissement non rentable
Exemple:
o Soit un investissement de 1200 K€ qui permet de dégager des flux nets de trésorerie de 1648,19 K€
o L’indice de profitabilité : IP=1648,19/1200= 1,37 à investissement rentable
o Pour 1 € investi, j’ai un profit de 37 centimes

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3. Etude de la rentabilité

• Taux de rentabilité interne (TRI)

o Il constitue une métrique financière clé employée pour évaluer l’efficacité d’un
investissement.
o Le TRI est le taux d’actualisation pour lequel la somme des flux nets de
trésorerie est égale à l’investissement.
o La valeur actuelle nette VAN = 0
o Méthode de calcul:
R1 R2 R3 Rn
VAN = −I 0 + + + +... + =0
(1+ t) (1+ t)2 (1+ t)3 (1+ t)n

• t: inconnue à rechercher
o Critère d’appréciation:
• Le taux de rentabilité doit être le plus élevé possible.

Exemple:
• VAN = 0 à t = 16,82%
• Le délai de récupération du capital investi (DRCI) :
o Est le temps nécessaire pour que la somme des flux nets de trésorerie
actualisés soit égale à l’investissement initial I0 (ou encore VAN = 0)
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3. Etude de la rentabilité

• Retour sur investissement: aussi appelé aussi ROI (Return on

Investment):
o Permet de mesurer et de comparer le rendement d’un investissement.
o Le retour sur investissement est un indicateur essentiel pour choisir entre
plusieurs projets et déterminer celui qui rapportera le plus d’argent par
rapport aux sommes initiales investies.
à Retour sur investissement (%) = (gain de l’investissement – coût de
l’investissement) / coût de l’investissement.

Exemple:
• Prenons un exemple concret de calcul de retour sur investissement :
o Un projet demande un investissement de 10 000 euros et le gain apporté par
ce projet est de 11 200 euros.
o Le retour sur investissement de ce projet sera donc : (11200 – 10000)/ 10000 =
12%

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3. Etude de la rentabilité

• Retour sur investissement :

o Méthode de calcul:
• Cumuler les flux de trésorerie actualisés
• Rapproche le montant de l’investissement avec le cumul de flux
• Déduire la durée nécessaire pour effectuer le retour sur investissement.

Exemple:
• Un projet web demande un investissement de 10 000$,
• Le gain apporté sera un profit sur les ventes de 2 500$ par mois

• Le retour sur investissement en temps sera de (10 000 / 2500) = 4 mois,

c'est-à-dire que l'entreprise aura récupéré son investissement en 4 mois.

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3. Etude de la rentabilité

• Règles de décision:
o Pour un projet donnée:
• La VAN doit être positive
• Le DRCI doit être le plus court possible
• Le TRI doit être le plus élevé possible
• L’indice IP doit être le plus élevé possible
o Si l’on compare plusieurs projets, on retient celui pour lequel
• La VAN est plus élevée
• Le DRCI est le plus court
• Le tri est le plus élevé
• L’indice IP est le plus élevé.

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4. Applications

• Le responsable d’une entreprise de vente par correspondance a décidé d’investir dans un nouveau système
d’expédition, permettant de réduire les délais d’acheminement des ventes.
• Le montant de l’investissement s’élève à 6000 HT et sera amortissable de façon linéaire sur 4 ans.
• Cet investissement sera financé sans emprunt, et le paiement se fera en un seul versement.
• Au terme de ces 4 années, l’équipement, sans valeur, sera éliminé sans frais.
• Le nouvel équipement générera, à l’issue de chaque année, un CA HT supplémentaire:
o Année 1: 3000
o Année 2 : 5000
o Année 3: 7000
o Année 4: 8000
• L’entretien de l’équipement est assuré par le fournisseur, pour un coût annuel de 1000 HT.
• On considère que le taux d’imposition sur le revenu des sociétés est égal à 33%

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4.Applications
Calcul du flux nets de trésorerie

Année 1 Année 2 Année 3 Année 4

CA HT résultant de l’investissement 3000 5000 7000 8000
Charges déductibles (générées par 1000 1000 1000 1000
l’investissement)
Dotations aux amortissements 1500 1500 1500 1500
Résultats avant impôt 500 2500 4500 5500
Montant de l’impôt (33% 1/3) 165 825 1485 1815
Résultat après impôt 335 1675 3015 3685
Dotations aux amortissements 1500 1500 1500 1500
Flux annuel nets de trésorerie 1835 3175 4515 5185

Dotations aux amortissements= 6000/4= 1500 (amortissement linéaire)

Résultats avant impôt= CA HT - Charges - Dotations
Flux annuel = Résultat après impôt + dotations
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4.Applications
Calcul de la VAN, si le taux annuel d’actualisation est égal à 10%
R1 R2 R3 Rn
VAN = −I 0 + + + +... + Investissement
(1+ t) (1+ t)2 (1+ t)3 (1+ t)n initial

• VAN = 1835*(1,1)-1+3175*(1,1)-2+4515*(1,1)-3+(5185+0)*(1,1)-4 – 6000

• VAN = 1668,18 + 2623,97 + 3392,19 + 3541,42 - 6000

• VAN = 5225,76`
Valeur
résiduelle
(Impôt net)

La VAN est strictement positive, donc l’investissement envisagé

est rentable,

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4.Applications

Calcul du DRCI, si le taux annuel d’actualisation est égal à 10%

• En utilisant les valeurs actuelles des flux nets de trésorerie, on repère les
dates qui encadrent une VAN nulle.

• Au terme de l’année 2, la VAN est la suivante:

o VAN = 1835*(1,1)-1 + 3175*(1,1)-2 - 6000 = -1707,85
• Au terme de l’année 3, la VAN est la suivante:
o VAN =1835*(1,1)-1 + 3175*(1,1)-2 + 4515*(1,1)-3 – 6000 = 1684,34

• Conclusion: le DRCI est compris entre 2 ans et 3 ans.

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4.Applications
• On calcule le DRCI par interpolation linéaire.
o Illustration graphique

L’interpolation linéaire repose

sur légalité suivante:

a b
=
A B

b
a= ×A
B

• D’où
0 − (−1707,85)
a= ×12 = 6mois
1684,34 − (−1707,85)
Conclusion
• Le délai de récupération du capital investi est égal à 2 ans et 6 mois

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4.Applications
Calcul du TRI
• En utilisant les valeurs actuelles des flux nets de trésorerie, on repère le
taux qui encadrent une VAN nulle. Calculons les VAN correspondant au
taux i = 30% et i = 40%.

Flux nets de Flux nets de Flux nets de 3175*(1,3) -2

trésorerie trésorerie trésorerie
actualisés au actualisés au
taux t= 30% taux t= 40%
Année 1 1835 1411,54 1310,71

Année 2 3175 1878,70 1619,90

Année 3 4515 2055,08 1645,41

Année 4 5185 1815,41 1349,70

I0 6000 6000 6000

VAN - 1160,73 -74,28

Conclusion
• Le TRI est compris entre 30% et 40%
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4.Applications
Calcul du TRI par interpolation linéaire L’interpolation linéaire
• Illustration graphique repose sur l’égalité
suivante :

a b
=
A B

b
a= ×A
B
• D’où
1160, 73− 0
a= ×10% = 9, 40%
1160, 73−(−74,28)

Le TRI est égal à 39,4%

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4.Applications

Calcul de l’indice de profitabilité

• L’indice de profitabilité IP:

$%& 5225,76
!" = +1= + 1 = 1,87
!' 6000

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Conclusion

• Le coût du capital : il correspond aux différentes sources de capital utilisées

par l’entreprise, pondéré par le pourcentage qu’elle représente dans le
financement de l’entreprise.
• Le taux de rendement: il se définit comme le bénéfice moyen après impôts,
divisé par le capital annuel moyen investi
• Le délai de récupération : c’est la période nécessaire pour qu’une entreprise
récupère l’investissement dans un projet
• La valeur actualisée nette : c’est la somme des flux monétaires au cours d’un
projet actualisés aux taux de rendement exigé.
• Le taux de rendement interne : c’est le taux d’actualisation aui ramène la
valeur actualisée nette à zéro.

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