II.

L’INVESTISSEMENT

UNE DEFINITION
• Un engagement durable de capital que
fait l’entreprise en vue de maintenir
ou d’améliorer sa situation
économique.

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 UNE AUTRE DEFINITION

• Toute décision qui conduit à

l’acquisition d’un actif
• en vue de l’obtention d’un flux de
liquidités ultérieur
• et ayant pour but d’accroître la
richesse des propriétaires de
l’entreprise
•  constitue un INVESTISSEMENT.

Sont concernés
• tous les actifs :
Matériels, Immatériels, Industriels,
Commerciaux, Financiers…

• tous les secteurs d’activités,

• toutes les organisations, qu’elles

soient à but lucratif ou non

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 Objet de l’acquisition
• Actif destiné à la production de biens
et de services

• Actif détenu à des fins de

spéculation…

Critère d’acquisition
• Ce critère ne recouvre pas celui de la
propriété juridique :
– Une immobilisation acquise et financée
par crédit-bail doit être considérée
comme un investissement.

– La location ne constitue qu’un mode de

financement particulier de
l’investissement

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 Objectif financier de
l’investissement
• Augmenter la richesse des
propriétaires de l’entreprise,
– c’est-à-dire la valeur de celle-ci.

• La rentabilité de l’investissement doit

par conséquent être positive.

Autres objectifs
• Augmentation de la productivité

• Amélioration des conditions de travail

– Mais accroissement à terme du

patrimoine des actionnaires de
l’entreprise.

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 NATURE DES
INVESTISSEMENTS
ET NIVEAU DE RISQUE
• Investissement de remplacement
– Risque = 0
• Investissement d’expansion
– Risque faible
• Investissement d’innovation
– Risque important
• Investissement STRATEGIQUE…

PROBLEMATIQUE DE
L’ INVESTISSEMENT

• Notions de :
 RENTABILITE

 RISQUE ASSOCIE

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 QUELLE RENTABILITE ?

• Un rentabilité prévisionnelle

• Une rentabilité ECONOMIQUE

– c’est-à-dire celle avant tout mode de

financement.

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QUEL RISQUE ?
• La probabilité de non réalisation des
objectifs fixés de l’investissement

– ->risque d’EXPLOITATION

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 DETERMINATION DE LA
RENTABILITE
ECONOMIQUE
• 1° Détermination des flux nets de
liquidités appelés encore flux nets de
trésorerie, appelés encore Cash flows
nets, CFN

• 2° Problématique du choix du taux

d’actualisation en fonction du risque

• 3° Utilisation de critères de sélection :

– Retour sur investissement
– VAN, TIR, IP…
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1 Détermination des
CFN
• Distinction en fonction des
différentes périodes :

– Période initiale CFN0

– Périodes intermédiaires CFN1 à CFNn-1
– Période finale CFNn

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 Caractéristiques des
•
CFN
L’évaluation annuelle des CFN se fait de
façon indépendante des modalités de
financement,
• Seuls sont pris en compte les flux générés
sur le projet lui-même, il s’agit d’un
raisonnement en différentiel afin de
calculer la contribution marginale de
l’investissement à la rentabilité globale de
l’entreprise,
• La rentabilité s’apprécie en fonction des
flux d’entrée et de sortie, des flux de
trésorerie générés par le projet étudié et
non pas à partir de flux comptables.
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• Période initiale
• Période à laquelle s’effectue réellement
l’investissement.
• Il s’agit de la période appelée période 0 ou
période de décaissement  I0.

• Dépenses à prendre en compte :

– Fonds investis dans l’acquisition de l’immobilisation
– Dépenses contractées à l’occasion de la mise en place de
l’investissement (formation de personnel, frais
d’installations
– Supplément de BFR généré par le projet
– coûts d’opportunité
– Valeur résiduelle de l’équipement ancien (après
traitement fiscal de l’éventuelle plus value).

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 Remarques sur le CFN0
• La dépense initiale d’acquisition, frais
d’installation inclus, doit être considérée
HORS TAXES,
• Dans l’hypothèse de l’existence d’un
prorata de TVA, il convient d’ajouter à la
dépense hors taxe la part de TVA non
récupérable.
• Si l’investissement se réalise sur plusieurs
périodes (plusieurs tranches), il faudra
actualiser les sorties de fonds qui se
produisent à des dates ultérieures.

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• Périodes intermédiaires

• Leur nombre correspond à la durée de vie

du projet,
• Pour chaque année, détermination d’un
CFN évalué d’une façon prévisionnelle et
correspond à la différence entre les
recettes et les dépenses imputables au
projet, c.à.d les rentrées nettes d’argent
ou encore les économies réalisables et
imputables au projet.

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 Détermination des CFN
CA
- coûts variables
– charges fixes hors amortissements
EBE
- Dotations aux amortissements
Résultat d’exploitation ou économique
- IS
Résultat économique après IS
+ Dotations aux amortissements
Flux final ou flux de fonds (flux comptable)
- Δ BFR
CASH FLOW NET

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• Période finale
• Doivent être ajoutés au dernier CFN
– Le flux provenant de la revente de
l’immobilisation (prix de cession corrigé
de l’éventuelle taxation +value)
– Le flux provenant de la récupération du
BFR (BFR initial corrigé des éventuelles
variations intervenues en cours de vie

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 2. L’actualisation

• Le raisonnement financier repose sur le

concept de valeur actuelle ou valeur
présente et non pas de valeur future ou
valeur capitalisée.
• L’investissement se déroulant sur plusieurs
périodes, il est nécessaire de rendre
comparable la valeur de ces flux en valeur
d’aujourd’hui to.

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Principe financier
• Un euro aujourd’hui n’a pas la même valeur
qu’un euro demain.

• L’euro que je détiens en to, peut être

placé…
• L’euro que je détiendrai en t1, t2, …tn
représente par conséquent moins de valeur

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 Le taux d’actualisation
• Encore appelé taux plancher ou taux
rejet

• Doit prendre en compte le coût des

diverses sources de financement
mobilisées par l’entreprise et le
risque associé au projet

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Détermination du taux
d’actualisation
• Pour investissement de remplacement
 CMP, coût moyen pondéré

• Pour investissement d’innovation

•  CMP + Prime de risque

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