Choix des investissements

Objectif : Calcul de la rentabilité de l’investissement ?

Partie 1 : Paramètres certains
Partie 2 : Avenir incertain
Partie 3 : Avenir probabiliste
Partie 4 : Financement interne : Dont la source est l’intérieur de l’entreprise (capital, …)
Partie 5 : Financement externe : Auprès des bailleurs de fonds (Banque, Leasing…)
Un investissement n’est pas une charge, c’est l’immobilisation.
Investissement Bilan
Coût de l’investissement =Prix d’achat de l’immobilisation + frais accessoires liés à
l’achat + BFR initial.
Il ne faut pas surestimer ni sous-estimer le coût de l’investissement afin de garantir la
rentabilité de ce dernier.
Investissement concerne aussi les immobilisations financières (TP, TVP, …)
Durée de vie de l’investissement ?
Réelle (non) Comptable (oui)
Investissement clé en main
Il faut faire des prévisions de la rentabilité de l’investissement
A la fin de la durée de vie, totalement amortie, l’immobilisation possède une Valeur de
marché, à partir de laquelle on dégage une plus value, soumise à l’impôt sur la plus value
(recette non courante non liée à l’exploitation).
BFR éventuel à considérer tout au long de l’activité de l’entreprise.
On a pas besoin juste de la CAF d’exploitation afin de financer un investissement
En plus de la plus value, récupération du BFR
-I0 : CF1 CF2 CF3 CF4 CF5
Il faut relier les CF avec la valeur actuelle de l’investissement I0.
Inflation intervient dans le calcul du CFs
CF= CA-Charges
∑ CF - I0 = Valeur actuelle net = VAN
Coût net de la dette = i(1-t).Vdf /VGE t : taux d’imposition
Si T baisse VAN augmente
Bon de trésor acheté = coupons reçus de l’Etat de la maturité (Rémunération fixe)
Risque spécifique / systémique de l’accord de crédit aux entreprises par la banque  Ajout
de β
Rcp= Rf+ β.f
Rcp : Coût des capitaux propres
Β : Risque systémique

Ctp = i(1-t) . Vdf/Vgc + Rcp. Vcp/Vge

CF= Recettes imputables au projet -dépenses imputables au projet
Année 1 Année 2 Année 3
CAF
d’exploitation
+Valeur
résiduelle net
de l’IS
-Variation
BFRE (au
cours du
projet)
+Récupération
du BFRE
=Flux nets de
trésorerie
Il existe deux formules de calcul pour la capacité d’autofinancement :
 CAF = Excédent brut d'exploitation (EBE) + Produits encaissables - Charges
décaissables.
 CAF = résultat de l’exercice + charges calculées - produits calculés + valeur nette
comptable d'éléments d'actifs cédés - produits de cession des éléments d'actifs.

CF :
1- CA- Charges décaissables - amortissement = Résultat avant impôt
2- Résultat avant impôt -IS = Résultat après impôt
 3- Résultat après impôt + amortissement = CAF
4- CAF – Variation du BFR= CASH FLOW
5- VAN= ∑CF-I0 ( CF x (1+t)^-n)

I=∑CF / (1+TIR)
Il faut comparer le TIR avec le coût de financement

DRCI : délai de récupération du capital investi :

Ce délai représente le temps nécessaire pour récupérer l’investissement initial grâce aux flux
de trésorerie dégagés par le projet. Il mesure la liquidité du projet, indépendamment de sa
rentabilité.
Etapes de détermination de DRCI :
-Estimation des CF
-Actualisation des CF à la date 0
-Cumul de CF actualisés à la date 0
-Détermination du délai exact par interpolation linéaire

BFR= CAF – Variation BFR

A la fin de l’année N, le directeur de la société Y envisage de lancer un nouveau un nouveau
produit et la durée est estimée à 5 ans. Ce projet nécessite un investissement initial de 210
KDH en machine (amorti linéairement sur 7 ans). La société dégage actuellement des
bénéfices. Les ventes prévues pour l’exercice N+1 seraient de 400KDH et devrait
augmenter de 9% par an les années suivantes. La construction des bâtiments (coûts de
360KDH amorti sur 10 ans) devrait se faire sur un terrain appartenant à l’entreprise qui
est évaluée aujourd’hui à 39KDH. Sa valeur devrait augmenter de 6% chaque année.
Les coûts variables représentent 40% de prix de vente. Une campagne publicitaire devrait
être lancé en N+1 pour promouvoir les ventes. Son coût s’élèverait à 33KDH. Le BFR
représente 20% du chiffre d’affaires de l’année suivante qui apparaît dès la naissance du
projet. Le taux d’imposition est de 33,33%, le coût moyen pondéré du capital est de 16%, la
valeur de revente des bâtiments et des machines au bout de 5 ans est estimé à 234KDH.
Une entreprise spécialisée dans les études des marchés a travaillé pendant deux mois sur le
projet de 3K payés au cours de N-1.
Travail à faire :
-Analyser la rentabilité.