Diagnostic Stratégique

Les Choix d’Investissement en avenir certain

La méthode de la VAN  :
Les flux préalables à actualiser :
Il faut recenser tous les éléments que l’entreprise doit prendre en compte dans le calcul de la
rentabilité économique d’un investissement :

 La dépense d’investissement 
 La durée du projet
 Les recettes nettes d’exploitation
 La valeur résiduelle
La dépense d’investissement : d’abord il faut prendre en considération les dépenses liées aux achats
des immobilisations corporelles, le montant de l’investissement doit aussi comprendre d’autres
éléments, tels que :
Il faut tenir compte de certains frais initiaux, tels que les frais de recherche et développement, les frais
de publicité, ou encore le besoin en fonds de roulement d’exploitation (Actif Circulant-Passif
Circulant) ou encore (Stocks + Créances clients-Dettes fournisseurs).
Ces dépenses d’investissement peuvent éventuellement être diminuées par le déclassement d’anciens
actifs non exploités. L’entreprise doit faire une prévision exhaustive de l’ensemble de ces éléments.

La durée de vie du projet, qui est désigné par un « n ». L’horizon de l’investissement peut
être soit égal à la durée d’amortissement des équipements, si le matériel doit être amorti sur 7 ans, la
durée de vie du projet sera donc aussi égale à 7ans. On peut aussi considérer une durée plus courte,
pour accroître la visibilité des prévisions, dans ce cas-là, la durée de vie de l’investissement soit
inférieure à la durée d’amortissement des équipements exploités pour ce dernier.

Les Recettes Nettes d’Exploitation prévues : Ces recettes nettes (nettes d’impôts), on
suppose pour simplifier en fin d’année, sont égales à la différence entre les produits annuels
encaissables et les charges annuelles décaissables qui proviennent de l’exploitation de
l’investissement. Par produit encaissable on désigne toute entrée effective d’argent, même chose pour
les charges décaissables, donnant lieu à une sortie effective d’argent.

Les emprunts financiers et leur remboursement, ne sont pas pris en compte ici, puisqu’ils ne relèvent
pas du niveau financier.

Pour cela, on se basera essentiellement sur l’EBE qui représente l’Excédent Brut d’Exploitation.
Calcul de la CAF : Méthode Soustractive et Méthode Additive
La valeur résiduelle : à la fin de la vie de l’investissement, l’entreprise pourrait
potentiellement dégager une valeur résiduelle, qui est une recette qui viendrait s’ajouter à la recette de
la dernière année du projet. Elle est possible qu’elle soit constituée de l’un des deux d’éléments ou les
deux à la fois. La valeur vénale est une valeur de vente des immobilisations en fin de projet, toutefois
il faut tenir compte des incidences fiscales, telles que le reversement de TVA ou encore l’impôt sur la
plus-value. Deuxième élément possible, l’accroissement initial du BFR au début du projet, pourrait
finir par baisser à la fin de ce projet, on parle alors de récupération du BFR, qui équivaut une rentrée
d’argent.

Pour calculer la valeur actuelle nette du projet d’investissement : l’investissement est

considéré est rentable si la valeur actuelle des recettes nettes d’impôts d’exploitation prévues est
supérieure au montant d’investissement.
Calcul de la VAN : l’année 0 correspond au début de la première année de vie de l’investissement,
Le taux d’actualisation de la VAN est égal au taux de rentabilité minimal exigé par les actionnaires de
l’entreprise.
Pour calculer la VAN (t) : la somme des recettes actualisées pour chaque année de la durée de vie
d’investissement – Dépenses d’investissement + la valeur résiduelle nette d’impôt actualisée.
La VAN permet d’apprécier le rendement d’un investissement, pour cela elle doit être le plus élevée
possible. De ce fait, on pourrait dire que tout projet représentant une VAN positive est en principe
acceptable puisqu’il est considéré comme étant rentable, si l’entreprise a la possibilité de lever des
capitaux à un taux au plus égal au taux d’actualisation envisagé. Il arrive que l’entreprise a plusieurs
projets d’investissement, pour faire le bon choix entre eux, l’entreprise retiendra le projet ayant la
VAN la plus élevée.

LE TIR  : Taux Interne de Rentabilité

Il existe aussi un autre indice pour apprécier la rentabilité d’un investissement, appelé l’indice de
profitabilité : Le TIR : Taux interne de rentabilité.
C’est le taux d’actualisation pour le quel la dépense d’investissement est égal au total des cash flows
positifs et actualisés au même taux. Autrement dit, à ce taux la VAN est égale à Zéro 0.
Pour trouver ce taux, la méthode d’interpolation linéaire est utilisée.
Comme pour la VAN, le TIR permet d’évaluer la faisabilité d’in investissement et donc l’entreprise
choisira le projet dont le TIR sera supérieur au coût net des capitaux empruntés pour financer cet
investissement.
Qu’est-ce qu’on entend par le coût net d’emprunt : exemple d’un financement par crédit-bail vs un
emprunt bancaire ou encore des capitaux propres.
Lorsque vous payer moins d’impôt parce que vous avez opter à un financement par crédit-bail vous ne
bénéficierez pas d’économie d’impôt générée par les amortissements sur les actifs achetés.

Le choix d’investissement en avenir incertain :

L’un des moyens qui permet de dépasser l’incertitude c’est l’utilisation des probabilités.
Analyse de Rentabilité en Avenir Probabiliste  :
Lorsque le projet d’investissement est aléatoire et par définition on pourrait dire que tout projet
d’investissement est aléatoire par essence. De ce fait chaque étude d’investissement doit tenir compte
du risque d’erreur dans les prévisions. La prise en compte de cette marge d’erreur peut être faite de
plusieurs méthodes :
-Le risque peut-être inclus au niveau du taux d’actualisation sous la forme d’une prime de
risque. Cette prime serait évaluée de manière forfaitaire en fonction du programme d’investissement.
En réalité, le coût de capital peut être augmenté d’un point ou deux selon le risque envisagé.
-Deuxième façon de faire : le risque peut aussi être pris en compte dans l’évaluation des
recettes d’exploitation. Ces recettes d’exploitation seront ainsi volontairement sous-évaluées.
-On peut également de le prendre en compte dans les contraintes de sélection des projets, ces
contraintes seraient d’autant plus sévères que le risque apparaît important et élevé.
-On peut aussi intégrer ce risque dans l’étude d’un investissement, en faisant appel aux
probabilités.

L’Utilisation du critère de l’espérance mathématique  :

Lorsqu’on s’intéresse à un projet d’investissement, les CAF d’exploitation peuvent être évaluées selon
au moins trois hypothèses :

 Une Hypothèse pessimiste

 Une Hypothèse intermédiaire (la plus probable)
 Une Hypothèse optimiste 
Cette méthode de calcul de la rentabilité, consiste à affecter une probabilité à chaque hypothèse.
Ensuite il faudra calculer l’espérance mathématique de la VAN en fonction de la distribution de
probabilité des hypothèses citées ci-dessus.