Analyse

Financière

BACHELOR 3

ANALYSE FINANCIÈRE

2023-2024

JAAFAR GREINCH
Séance 2:
Évaluation de
Projets
d'Investissement
Méthodes d'évaluation : Valeur Actuelle Nette (VAN) et Taux de Rentabilité Interne
(TRI)

 Introduction aux méthodes d'évaluation de projets d'investissement :

 Les méthodes d'évaluation de projets d'investissement, telles que la VAN et le TRI, sont essentielles pour aider les entreprises à prendre des
décisions financières éclairées concernant l'allocation de leurs ressources.
 Elles permettent de déterminer si un investissement générera un rendement adéquat en comparant les flux de trésorerie futurs à son coût initial.
 Explication des principes fondamentaux de la VAN :
 La VAN est une méthode d'évaluation qui repose sur le principe de l'actualisation des flux de trésorerie futurs.
 Elle consiste à ramener la valeur de tous les flux de trésorerie générés par un projet à une valeur présente en utilisant un taux d'actualisation
approprié, généralement le coût du capital de l'entreprise.
 La formule de base pour calculer la VAN est la suivante :
 où :
 VAN : Valeur Actuelle Nette
 CFt : Flux de trésorerie net à la période t
 r : Taux d'actualisation (coût du capital)
 C0 : Coût initial de l'investissement

 Pour prendre une décision, on compare la VAN au critère de rentabilité : si la VAN est positive, le projet est rentable.
Présentation du concept du TRI

Le TRI est le taux de rendement interne du projet, c'est-à-dire le taux qui rend la VAN égale à
zéro.
En d'autres termes, le TRI est le taux auquel les flux de trésorerie futurs actualisés équivalent au
coût initial de l'investissement.
Si le TRI est supérieur au taux d'actualisation (coût du capital), le projet est considéré comme
rentable.
Le calcul du TRI nécessite souvent une méthode itérative ou l'utilisation d'un logiciel financier.
Cependant, il peut être simplifié à l'aide de calculatrices financières ou de logiciels spécialisés.
Comparaison entre la VAN et le TRI

La VAN et le TRI sont deux méthodes complémentaires pour évaluer des projets
d'investissement.
La VAN mesure la rentabilité en termes de valeur absolue (montant en unités monétaires),
tandis que le TRI exprime cette rentabilité en pourcentage (taux de rendement).
Avantages de la VAN :
 Donne une valeur en unités monétaires, ce qui est plus facile à interpréter.
 Permet de classer des projets en fonction de leur contribution nette à la richesse de l'entreprise.

Avantages du TRI :
 S'exprime en pourcentage, ce qui facilite la comparaison avec le coût du capital.
 Donne une indication du rendement relatif du projet.
Illustration des avantages et des limites

Exemple concret :
Supposons que vous envisagez d'investir 100 000 € dans un projet qui générera des flux de trésorerie de 30 000 € par an
pendant 5 ans.
Le coût du capital de votre entreprise est de 10 %.
Calcul de la VAN :

Calcul du TRI (à l'aide d'un logiciel) : TRI ≈ 16.47 %

Interprétation :
 La VAN est positive (8,046.74 €), indiquant que le projet génère une valeur nette positive pour l'entreprise.
 Le TRI de 16.47 % est supérieur au coût du capital de 10 %, ce qui confirme la rentabilité du projet.

Cet exemple illustre comment la VAN et le TRI peuvent être utilisés pour évaluer un projet d'investissement et prendre
une décision éclairée.
La prochaine partie du cours se concentrera sur la mise en pratique de ces concepts à travers des exercices et des cas
concrets pour renforcer votre compréhension de l'évaluation de projets d'investissement.
Calculs des flux de trésorerie actualisés

Décomposition des flux de trésorerie :

Lors de l'évaluation d'un projet d'investissement, il est essentiel de décomposer les flux de trésorerie en différentes
composantes, notamment les revenus, les coûts, les investissements initiaux, et tout autre flux de trésorerie pertinent.
Cette décomposition permet d'obtenir une vue détaillée de la manière dont les flux de trésorerie sont générés et utilisés
tout au long de la vie du projet.
Exemple simplifié :
Supposons que vous envisagez d'ouvrir un café.
Les flux de trésorerie comprennent les ventes de café (revenus), le coût des ingrédients et du personnel (coûts), l'achat
d'équipement (investissement initial), et les revenus de la vente d'équipement usagé à la fin du projet (flux de trésorerie
final).
Actualisation des flux de trésorerie :
L'actualisation est le processus de conversion des flux de trésorerie futurs en valeurs présentes, tenant compte du fait
qu'un euro aujourd'hui vaut plus qu'un euro dans le futur en raison du coût d'opportunité du capital.
Le taux d'actualisation approprié est généralement le coût du capital de l'entreprise.
Calculs des flux de trésorerie actualisés

Exemple simplifié :
Si vous prévoyez de gagner 10 000 € par an pendant 3 ans à partir de votre café, et le coût du
capital de votre entreprise est de 8 %, la valeur actualisée de ces flux de trésorerie serait
calculée comme suit :
Calcul de la VAN d'un projet :
 La VAN d'un projet est calculée en soustrayant le coût initial de la somme actualisée des flux de
trésorerie futurs.
 Une VAN positive indique que le projet est rentable.
Exemple simplifié :
 Si le coût initial de votre café est de 25 000 €, et la somme actualisée des flux de trésorerie futurs est de
25 708.98 € (la somme des valeurs actualisées des trois années),
 Alors la VAN serait calculée comme suit :
 La VAN positive (708.98 €) signifie que le projet génère une valeur nette positive pour l'entreprise.
Calculs des flux de trésorerie actualisés

Calcul du TRI d'un projet :

 Le TRI est le taux auquel la VAN est égale à zéro.
 C'est le taux de rendement interne du projet.
 Il peut être calculé numériquement à l'aide de méthodes itératives ou en utilisant des calculatrices financières
ou des logiciels spécialisés.
Exemple simplifié :
 Le TRI de votre projet de café serait calculé en recherchant le taux auquel la VAN devient nulle.
 Dans ce cas, le TRI serait d'environ 14.37 %.
Pratique des calculs de VAN et de TRI à travers des exemples simples :
 Les calculs de VAN et de TRI peuvent être effectués à l'aide de calculatrices financières ou de logiciels, ce qui
facilite leur application dans des situations réelles.
 Il est important de pratiquer ces calculs pour devenir à l'aise avec ces méthodes d'évaluation.
 Les exemples simples présentés ici sont une introduction aux concepts fondamentaux.
 À mesure que vous progresserez dans le cours, vous aurez l'occasion de travailler sur des cas plus complexes et
de mettre en pratique ces compétences d'évaluation de projets d'investissement.
Comparaison de différents projets d'investissement

Lorsqu'une entreprise est confrontée à plusieurs opportunités d'investissement, elle doit utiliser
des méthodes d'évaluation financière pour déterminer les projets les plus rentables.
La VAN (Valeur Actuelle Nette) et le TRI (Taux de Rentabilité Interne) sont des outils puissants
pour effectuer cette comparaison.
Discussion sur la manière de comparer différents projets d'investissement :
La première étape de la comparaison consiste à calculer la VAN et le TRI pour chaque projet.
Cela permet de mesurer la rentabilité potentielle de chaque investissement.
Cependant, la simple comparaison des valeurs absolues de VAN ou de TRI ne suffit pas.
Il est essentiel de prendre en compte d'autres facteurs pour une analyse plus complète.
Comparaison de différents projets d'investissement

Importance de prendre en compte le coût initial, la durée du projet, et le taux d'actualisation :

 Coût initial :
 Le coût initial d'un projet a un impact significatif sur sa rentabilité.
 Un projet avec un coût initial plus bas peut avoir une VAN plus élevée, même si les flux de trésorerie futurs sont moins importants.
 Il est donc crucial de considérer à la fois les entrées et les sorties de trésorerie.
 Durée du projet :
 La durée d'un projet influence également sa rentabilité.
 Un projet qui génère des flux de trésorerie positifs pendant une période plus longue peut avoir une VAN plus élevée, même si les
flux individuels sont plus faibles.
 Cependant, il est important de s'assurer que la durée du projet est réaliste et cohérente avec les objectifs de l'entreprise.
 Taux d'actualisation :
 Le taux d'actualisation représente le coût du capital de l'entreprise et son niveau de risque.
 Un taux d'actualisation plus élevé réduira la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs, ce qui peut avoir un impact négatif sur la
VAN et le TRI.
 Le choix du taux d'actualisation doit refléter le niveau de risque associé à chaque projet.
Comparaison de différents projets d'investissement

Utilisation de critères de décision basés sur la VAN et le TRI pour sélectionner les projets les
plus rentables :
Pour sélectionner les projets les plus rentables, plusieurs critères de décision peuvent être
utilisés en combinaison avec la VAN et le TRI.
Voici quelques-uns des critères couramment utilisés :
 VAN Positive :
 Les projets avec une VAN positive sont généralement considérés comme rentables.
 Ils génèrent de la valeur pour l'entreprise.
 TRI Supérieur au Coût du Capital :
 Les projets avec un TRI supérieur au taux d'actualisation (coût du capital) sont également considérés comme rentables.
 Ils offrent un rendement supérieur à la normale.
Comparaison de différents projets d'investissement

 Indice de Profitabilité :
 L'indice de profitabilité (ou rapport bénéfice-coût) est calculé en divisant la somme des flux de trésorerie actualisés positifs par la somme des
flux de trésorerie actualisés négatifs.
 Un indice supérieur à 1 indique un projet rentable.
 Période de Récupération du Capital (Payback Period) :
 La période de récupération du capital mesure le temps nécessaire pour récupérer l'investissement initial à partir des flux de trésorerie
générés.
 Plus courte est la période, meilleure est la rentabilité.
 Taux de Rentabilité (Return on Investment - ROI) :
 Le ROI est calculé en divisant le bénéfice net d'un projet par son coût initial.
 Un ROI élevé est un indicateur de rentabilité.

Il est souvent recommandé de prendre en compte plusieurs de ces critères de décision pour évaluer
les projets de manière holistique.
Certains projets peuvent exceller selon certains critères mais être moins attrayants selon d'autres.
La sélection finale dépendra des objectifs financiers et stratégiques de l'entreprise.
Cas pratique : Expansion d'une chaîne de restaurants
 Imaginez que vous êtes un investisseur potentiel qui envisage d'investir dans
l'expansion d'une chaîne de restaurants bien établie.
 La chaîne exploite actuellement cinq restaurants à succès, mais elle souhaite ouvrir
deux nouveaux restaurants dans des emplacements stratégiques.
 Données du projet :
 Coût initial (Investissement initial) : 500 000 €
 Cela inclut les coûts de location, de rénovation, d'achat de mobilier et d'équipement
pour les deux nouveaux restaurants.
 Flux de trésorerie anticipés (en milliers d'euros) pour chaque année sur une période de
5 ans :
 Année 1 : 100
 Année 2 : 150
 Année 3 : 200
 Année 4 : 250
 Année 5 : 300
 Taux d'actualisation (Taux de rendement attendu) : 10 %
 Instructions :
 Chaque groupe doit calculer la VAN et le TRI du projet d'expansion des restaurants en
utilisant les données fournies.
 Après avoir effectué les calculs, chaque groupe doit prendre une décision quant à
savoir s'ils recommandent ou non d'investir dans le projet.
 Chaque groupe doit également préparer un court rapport résumant ses calculs, ses
conclusions et les raisons de sa décision.
 Chaque groupe présente ensuite ses résultats à la classe, en expliquant sa décision et
en mettant en avant les facteurs qui ont influencé son choix.
 Engagez ensuite une discussion en classe sur les résultats obtenus par chaque groupe,
sur les facteurs qui ont influencé les décisions et sur les leçons tirées de l'exercice.
 Soulignez l'importance de l'analyse financière dans la prise de décision
d'investissement et discutez des avantages et des limites des mesures de la VAN et du
TRI dans ce contexte.
 Ce cas pratique permettra aux étudiants d'appliquer les concepts d'analyse financière
à une situation réelle et de comprendre les défis liés à la prise de décisions
d'investissement.
Correction du Cas Pratique : Expansion d'une Chaîne de Restaurants

 Données du projet :  Décision d'Investissement :

 Calculs de la VAN et du TRI :
 Calcul de la VAN :
 Année 1 : 100(1+0.10)1=90.91(1+0.10)1100=90.91 milliers d'euros
 Année 2 : 150(1+0.10)2=124.59(1+0.10)2150=124.59 milliers d'euros
 Année 3 : 200(1+0.10)3=165.29(1+0.10)3200=165.29 milliers d'euros
 La VAN positive de 233.55 milliers d'euros et le TRI élevé de 23.35 % indiquent que le
projet d'expansion des restaurants est rentable.
 Par conséquent, il serait recommandé d'investir dans ce projet.
 Rapport du Groupe :
 Notre groupe a calculé la VAN et le TRI du projet d'expansion des restaurants en
utilisant un taux d'actualisation de 10 %.

 Année 4 : 250(1+0.10)4=205.79(1+0.10)4250=205.79 milliers d'euros
 Année 5 : 300(1+0.10)5=246.97(1+0.10)5300=246.97 milliers d'euros
 Calcul de la VAN :
 La VAN obtenue est de 233.55 milliers d'euros, ce qui signifie que le projet génère une
valeur nette positive pour l'entreprise.
 De plus, le TRI de 23.35 % est supérieur au taux d'actualisation de 10 %, confirmant la
rentabilité du projet.

 VAN=90.91+124.59+165.29+205.79+246.97−500=233.55VAN=90.91+124.59+165.29+
205.79+246.97−500=233.55 milliers d'euros  Nous recommandons donc d'investir dans ce projet d'expansion des restaurants en
raison de sa rentabilité potentielle.
 Calcul du TRI :

 Pour trouver le TRI, vous pouvez utiliser un logiciel financier ou une calculatrice
financière.

 Le TRI approximatif pour ce projet est d'environ 23.35 %.

Conclusion

En conclusion de cette séance, nous avons parcouru des concepts clés de l'analyse financière et de
l'évaluation de projets d'investissement.
Voici un résumé des points essentiels que nous avons abordés aujourd'hui :
 Nous avons introduit les méthodes d'évaluation de projets d'investissement, en mettant en avant la VAN
(Valeur Actuelle Nette) et le TRI (Taux de Rentabilité Interne) comme des outils cruciaux pour évaluer la
rentabilité des projets.
 Nous avons compris les principes fondamentaux de la VAN, y compris l'actualisation des flux de trésorerie
futurs, la déduction du coût initial, et la prise de décision en fonction du résultat net.
 Nous avons également exploré le concept du TRI en tant que taux de rendement interne du projet.
 Nous avons comparé la VAN et le TRI en tant qu'outils de décision, en soulignant leurs avantages et leurs
limites, et en insistant sur l'importance de prendre en compte le coût initial, la durée du projet, et le taux
d'actualisation dans le processus de comparaison de projets.
 Nous avons eu l'opportunité de mettre en pratique ces concepts à travers un cas pratique d'analyse et
d'évaluation d'un projet d'expansion de restaurants.
 En utilisant des données réelles, nous avons calculé la VAN et le TRI, et nous avons pris une décision
d'investissement basée sur nos résultats.
Conclusion

Nous aimerions vous encourager à pratiquer davantage ces concepts d'analyse financière.
Comme vous l'avez vu, l'évaluation de projets d'investissement est une compétence essentielle dans
le domaine de la finance, et elle peut avoir un impact significatif sur les décisions stratégiques des
entreprises.
Nous vous encourageons à explorer des exercices supplémentaires et des cas pratiques pour
renforcer vos compétences d'analyse financière.
Plus vous vous familiariserez avec ces méthodes, plus vous serez à l'aise pour prendre des décisions
éclairées dans le monde réel.
Nous espérons que cette séance vous a fourni une base solide pour comprendre et appliquer les
principes de l'analyse financière.
N'oubliez pas que la pratique régulière est la clé pour devenir un expert en évaluation de projets
d'investissement.