ANALYSE FINANCIERE

DE PROJET

1. ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

1
 ANALYSE FINANCIERE DE PROJET

Définition

L’évaluation financière est la phase de l’étude d’un

projet qui permet d’analyser si ce projet est viable, et
dans quelles conditions, compte tenu des normes et
des contraintes qui lui sont imposées, et à partir des
études commerciales, techniques et
organisationnelles déjà réalisées.

Elle consiste à valoriser les flux résultant des études

précédentes pour déterminer la rentabilité et le
financement du projet.

2
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

BUT :
Déterminer :

- le Montant des investissements (dépenses

d’équip/immobilisations + FDR/BFDR.
- le Type de financement
- le Choix de variantes
- la Rentabilité hors conditions de financement et
fiscales
- les Risques financiers (entre autres, la variabilité de
la rentabilité des cap propres dans des opérations
exploitant le levier financier, cf: EFF)

3
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

2 . ETAPES / RUBRIQUES DE L’AFS

- Investissements/Immobilisations et Renouvellement
- Dotation en FDR
- Coût du projet: Invest/immobilisations + FDR/BFDR
- Dépenses d’exploitation
- Recettes d’exploitation
- Flux Financiers annuels nets et cumulés (à partir de l’EFF)

HYPOTHESES
- Pas de considérations fiscales et financières
- Pas d’amortissement mais
renouvellement/remplacement des immobilisations
- analyse en monnaie constante (sans prise en
compte de l’inflation)
4
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

3 . METHODES DE CALCUL DE LA RENTABILITE

Méthodes sans recours à l’actualisation

- délai de récupération (n ou d)
- Rendement de l’unité monétaire investie (RUMI)
Méthodes utilisant l’actualisation

# Van

# Tri

# Ratio coût / Bénéfice actualisé

5
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

3.1. Méthodes sans recours à l’actualisation

1°) Le délai de récupération
C’est le temps nécessaire pour que les recettes du
projet, déduction faites des dépenses d’exploitation
équilibrent les dépenses d’investissement

C’est également le délai nécessaire pour que le

montant des flux financiers positifs équilibrent le
montant des flux financiers négatifs, pour que la
somme algébrique des flux devienne positive.

Donc le temps nécessaire pour que les flux nets de

trésorerie remboursent la mise de fonds initiale.
Il permet d’apprécier le risque financier

6
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

d ou n est tel que:

n n
 (Rp – Dp) = ∑ Ip
p=0 p=0

P = indice de l’année
Rp = recettes de l’année p ou avantages
Dp = dépenses de l’année p ou coûts
Ip = investissements/immobilisa de l’année p

7
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

3.1. Méthodes sans recours à l’actualisation

2°) Rendement de l’unité monétaire investie
Il est calculé en divisant la somme des avantages nets
par la somme des investissements et renouvellements

Il correspond au quotient du montant cumulé des

recettes nettes des dépenses d’exploitation par le
montant des investissements/immobilisations et
renouvellements.

8
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

2°) Rendement de l’unité monétaire investie

Il est déterminé par la formule suivante :
n
 (Rp – Dp)
p=0
r = ----------------------------
n
 Ip
p=0

Avec : r = taux de rendement de l’unité monétaire investie

Rp = recettes de l’année p ou avantages
Dp = dépenses de l’année p ou coûts
Ip = investissements/immobilisations de l’année p

9
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

2°) Rendement de l’unité monétaire investie

a) Interprétation :
r = 1,8 signifie que chaque franc investi rapporte 1,8 francs.

Entre deux projets ou variantes de projet, il faut choisir le projet

ou la variante qui a le (r) le plus élevé.

b) Utilsation
-
Pour que le projet soit intéressant du point de vue de ce
critère, il faut que R >1
-
Entre deux projets ou variantes de projet, il faut choisir
le projet ou la variante qui a le (r > 1) le plus élevé.

10
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

2°) Rendement de l’unité monétaire investie

c) Limites
- Ce critère, non actualisé , ne prend pas en compte l’étalement dans le
temps des avantages et des coûts, ni la durée de vie du projet.
Cette limitation majeure réduit r à un usage rapide « en première
approximation ».

L’utilisation de r à des fins de comparaison risque de favoriser les

petits projets nécessitant un faible investissement.

L’inconvénient majeur de ce critère ( comme celui du délai de

récupération) est qu’il pondère de façon identique les flux de recettes et
dépenses quelque soit la période où ils surviennent.

Par exemple 10 millions perçus immédiatement est équivalent à

10 millions perçus dans 5 ans, ce qui est erroné.
La prise en compte de cette critique a permis la mise au point de la
technique d’actualisation.
11
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

3.1. Méthodes utilisant l’actualisation

1°) La Valeur Actuelle Nette ( VAN)

a. Définition
La Valeur Actuelle Nette, ou Bénéfice total Actualisé, est égal à la
somme des flux actualisés sur toute la durée de vie du projet : somme
des avantages bruts annuels actualisés diminuée de la somme des
coûts annuels actualisés.

Elle est donc égale à la somme des avantages nets actualisés.

Pour un taux d'actualisation donné, le bénéfice actualisé (actualisation
des flux financiers) s'obtient par la formule suivante:

p=n ( Rp – Dp – Ip )
VAN = B =  ---------------------------
p=0 (1 + i) p
12
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

3.1. Méthodes utilisant l’actualisation

1°) La Valeur Actuelle Nette ( VAN)

b. Utilisation
- Le projet est acceptable dès lors que: VAN > 0.
(VAN > 0 permet donc de conclure/présager que le projet sera rentable).

- Entre deux variantes d'un même projet, ou deux projets, on

considère que celle ou celui qui présente la VAN la plus élevée
est la (le) plus intéressant(e).

- Tout projet ayant une van > 0 peut être retenu.

c. Intérêt
En théorie, il s’agit du meilleur indicateur de la valeur réelle du
projet.
13
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

3.1. Méthodes utilisant l’actualisation

1°) La Valeur Actuelle Nette ( VAN)

d. Limites
- La contrainte majeure de l’utilisation de ce critère est la
détermination du taux d’actualisation i.

- En estompant les avantages et les coûts éloignés, ce critère

accorde moins d’importance aux projets fournissant des bénéfices
durant une longue période, ou après une phase assez longue de
«montée en puissance».

- La VAN ne donne aucune indication sur les contraintes de

financement.

- Pour certaines chroniques de flux, le choix du taux

d’actualisation peut inverser le classement des projets selon leur VAN.
14
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

3.1. Méthodes utilisant l’actualisation

2°) Le taux de rentabilté interne (TRI ou TIR)

a. Définition
Le taux de rentabilité interne est le taux
d’actualisation i, qui annule la valeur actuelle nette ou le
bénéfice actualisé.
Le TRI est le taux tel que :

p=n ( Rp – Dp – Ip )
 --------------------------- = 0
p=0 (1 + i) p

15
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE (A F S)

3.1. Méthodes utilisant l’actualisation

2°) Le taux de rentabilité interne (TRI ou TIR)

b. Utilisation:
La seule utilisation correcte de cet indicateur est de
le comparer à la valeur (ou à la fourchette de valeurs)
du taux d’actualisation i: l’investissement est
acceptable si le TRI > i, et «à rejeter» dans le cas
contraire.

En analyse financière, il peut être interprété comme le

taux d’intérêt maximal que l’agent pourrait supporter
en équilibrant ses comptes si tous les
investissements étaient couverts par un prêt.

16
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

3.1. Méthodes utilisant l’actualisation

2°) Le taux de rentabilité interne (TRI ou TIR)

b. Intérêt

- Le TRI est une mesure du «rendement» du capital

investi. Cette donnée peut être comparée au taux moyen du
marché financier (si c’est le taux d’actualisation retenu pour
l’agent) dans le cas de l’analyse financière d’un agent du
« secteur moderne »,
ou bien au coût d’opportunité du capital (si c’est le
taux d’actualisation retenu pour la collectivité) dans le cas
d’analyse économique.

17
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )
Ratio coût / Bénéfice actualisé ou bénéfice coût
Permet une comparaison entre somme actualisées des recettes nettes
et montant actualisés des invest/immobilisations et
renouvellements.
Il permet d’escamoter la critique faite sur le RUMI (valeurs non
actualisées) .

p=n rp – dp – ip
R =  ---------------------
p=0 ip

(rp, dp, ip) sont actualisés à partir des coefficients

(1 + i) p
18
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

Tableaux permettant de déterminer et d’apprécier les

critères de rentabilité:
- L’échéancier des flux financiers (EFF)
- Estimation/calcul du FDR/BFDR
- Calcul de la valeur résiduelle.

19
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

 Echéancier des flux financiers

Présente les dépenses d’équipement/immobilisations et de renouvellements, le
FDR, les dépenses d’exploitation , les recettes attendues et les flux financiers
qui en découlent et permet de calculer le délai de récup, la VAN et le TRI
0 1 2
A –Immobilisations et renouvellements
B -Dotations FDR
C-Dépenses d’exploitation
D -Total dépenses = A + B + C
E-Recettes: CA, Valeurs résiduelles, Reprise FDR

F-Total Recettes
G - Flux financiers = F - D G0 G1 G2
H– Flux Financiers cumulés = Go+G1+G2 , etc.
I – Coefficient (1 + i)^p
J – Flux Financiers actualisés
K – Flux financiers actualisés cumulés (VAN) 20
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )
Tableau de calcul du FDR: ( Stocks de produits, d’intrants, sommes
dues par les clients, sommes dues aux fournisseurs, salaires)
FDR = stocks + salaires + Créances clients – crédits fournisseurs
Montants 1 2 3
BESOINS: Matières, Fournitures diverses, etc.
salaires, crédits clients
A - S/T Besoins

B -Facilités: crédits accordés par les

fournisseurs
C -Besoins nets en FDR= A – B C1 C2 C3=FDR

D - Dotations en FDR =C1 C2-C1 C3-C2

21
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

Tableau de calcul des valeurs résiduelles

Valeurs Durée Années de Valeurs

d’origine renouvelllement résiduelles
-Non - valeurs
- A2
- A3
- A4
- A5
.
.
.
- An
Total Somme - - Somme

22
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

PM: Good Will.

Sur l’EFF: reprise du FDR et inscription de la
VR.
Good Will (survaloir): rente, plus-value ou gain
lié à la bonne image de l’Ese, au climat de
confiance réciproque entre et vendeur.
Désigne également les éléments qualitatifs
suivants: image, climat de confiance, paix
sociale, la compétence et le sérieux des
hommes qui travaillent dans l’Ese.
23
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )

NB: Seuil de rentabilité:

Correspond au chiffre d’affaires (CA) au niveau
duquel l’Ese n’enregistre ni profit, ni perte.

Il peut s’apprécier à partir de l’égalité suivante:

SR = (CA x Charges fixes) / Marge sur coût variable

ou
Marge sur CV = CA – CV.
Charges fixes ou coûts fixes (CF).
24
 ANALYSE FINANCIERE SOMMAIRE ( A F S )
Les Risques financiers (entre autres, la
variabilité de la rentabilité des cap propres
dans des opérations exploitant le levier
financier, cf: EFF)

Nombre d’année de FF négatifs

R = --------------------------------------------
Durée de l’étude

R < 0.33 : risques faibles

0.33 < R < 0.50 : projet moyennement risqué
R > 0.50 : projet risqué
25
 ANALYSE FINANCIERE
DE PROJET

2. ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (A F D)

26
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )

1 - BUT de L'AFD

- Mettre au point le plan de financement détaillé ;

- Vérifier la capacité de remboursement des

emprunts et de renouvellement du matériel ;

- Vérifier l'équilibre de trésorerie du projet ;

- Calculer la rentabilité définitive du projet du point

de vue des actionnaires, des capitaux investis et
des fonds propres (capital, réserves, provisions à
LT non affectées, etc.) .
27
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )

2 - DIFFERENCE ENTRE L'AFD et l'AFS

- Monnaie courante: intégration de l’inflation ;

- Période de calcul peut être plus courte;

- Calcul des amortissements selon règles fiscales ;

- Introduction des conditions financières et fiscales.

NB: Durée plus courte: En général les difficultés de trésorerie et d’équilibre

financier se situent en début de vie du projet (lors des phases de montée en

croisière) avec des remboursements d’emprunt et/ou avec des besoins de
renouvellement. Pas donc nécessaire de faire porter l’AFD sur une période
trop longue car si le projet n’est pas rentable au bout d’une certaine période,
le schéma technique et/ou celui financier doit être revu.
28
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )

3. LES ETAPES DE L'AFD

- Tableau d'amortissement des investissements ;

- Schéma de financement ;
- Echéancier de remboursement des emprunts ;
- Compte de résultat prévisionnel ;
- Capacité maximum d'autofinancement ;
- Tableau d'équilibre des ressources et emplois de
fonds.

29
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )

4. CALCUL DE LA RENTABILITE DEFINITIVE :

. actionnaires

. fonds propres

. capitaux investis

Tests de sensibilité

30
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )

Tableau des amortissements techniques

Montants An 1 An 2 An 3 Valeurs Résiduelles

Coeff d’inflation
Bat
Equipements
Mat bur
Mob bur
Véhicule
Petit matériel
Dotations aux
amortis

31
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )

Tableau d’amortissement de l’emprunt

Annuité = Intérêts + Remboursements
An1 An 2 An 3 An 4 An 5

Capital restant dû

Intérêts

Remboursements

Annuités

32
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )
Compte de résultat prévisionnel
0 1 2 3
A -Act d’explo: Vtes de produits + trav et sces vendus
B -Achats mat prem et fournit
C - Marge brute / Matières = A – B
D-Autres achats (énerg four non stockables)+Trans, sce exté, impôts et taxes
E - Val ajoutée = C – D
F-Charges de personnel
G –EBE (mon constante) = E – F
H – Coefficients d’inflation
I – EBE (monnaie courante) = G x H
J – Dotations aux amortissements et dotations aux provisions
K – Résultat d’exploitation = I – J
L – Résultat financ = Produits financiers – Frais financiers
M – Résultat activités ordinaires = K +/- L
N – Impôts sur le résultat = x pour cent de M
0 – Résultat net = M – N 33
P – CAF = O + J
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )
Tableau des ressources et emplois de fonds (Trésorerie): Nb:
Cas des intérêts (intercalaires) qui sont payés ou dus avant
exploitation
0 1 2
Ressources
CAF + Fds ppres + Empr + Val résid + Repr FDR
S/T Ressources : A
Emplois
Immo et Renouv + Dotat FDR + Rembours empr + Dividendes
S/T Emplois/ B
Soldes annuels de trésorerie: C = A - B
Soldes annuels cumulés
Trésorerie début d’année

Trésorerie fin d’année

34
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )

Rentabilité pour les actionnaires

Le délai de récupération est le tps nécessaire aux actionnaires pour récupérer
les capitaux propres investis à partir des avantages financiers reçus
(dividendes)
Aussi, pour un taux d'actualisation donné, le bénéfice actualisé s'obtient par la
formule suivante:

p = n - kp + DIVp + Tn
VAN = B =  ---------------------------
p=0 (1 + i) p

p = n - kp + DIVp + Tn
TRI: B =  --------------------------- = 0
p=0 (1 + i) p
Kp (cap ppres année p) – DIVp (dividendes année p) – Tn (solde final
de trésorerie)
35
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )
Rentabilité des fonds propres (pour l’Ese)
En plus des dividendes, elle fait intervenir, au titre des
avantages, les soldes annuels de trésorerie. Ces
ressources disponibles dans le projet et non distribuées
aux actionnaires sont considérées comme des réserves.
Ainsi, pour un taux d'actualisation donné, le bénéfice
actualisé s'obtient par la formule suivante:

p = n - kp + DIVp + Tp
VAN = B =  ---------------------------
p=0 (1 + i) p

p = n - kp + DIVp + Tp
TRI: B =  --------------------------- = 0
p=0 (1 + i) p
Kp (cap ppres année p) – DIVp (dividendes année p) – Tp (solde
36
annuel de trésorerie)
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )
Rentabilité des capitaux investis (rentabilité du projet
pour tous les acteurs)
Méthode soustractive (Utilisation de l’EFF en tenant compte
de l’inflation)
Ainsi, pour un taux d'actualisation donné, le bénéfice
actualisé s'obtient par la formule suivante:
p = n Rp - Dp – Ip - IMPÔTp
VAN = B =  -----------------------------------
p=0 (1 + i) p

p=n Fp - IMPÔTp
TRI: B =  ----------------------------- = 0
p=0 (1 + i) p
Rp (recettes en année p) – Dp (dépenses en année p) – Ip (immo/ inv
en année p) - IMPÔTp (Impôt en année p)
TRI définitif : Poser VAN = 0 37
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )

Rentabilité des capitaux investis (rentabilité du

projet pour tous les acteurs)

Afin d’éviter des interprétations erronées, il convient

d’être attentif au mode de calcul du TRI: à partir de
données en monnaies constante ou courante.
Dans le cas d’une inflation annuelle constante, , la
relation existante entre le TRI calculé en prix constant,
(TRI constant), et le TRI calculé en prix courant, (TRI
courant) est la suivante :

TRI courant =  + TRI constant ( 1 +  )

38
 ANALYSE FINANCIERE DETAILLEE (AFD )

Rentabilité des capitaux investis (rentabilité du projet pour

tous les acteurs)
Méthode additive
Pour un taux d'actualisation donné, le bénéfice
actualisé s'obtient par la formule suivante:
p = n - kp + Ep + DIVp + Ap + Tp
VAN = B =  ------------------------------------------
p=0 (1 + i) p

TRI si VAN = B = 0 (Poser: VAN = 0)

Kp (cap ppres année p) – Ep (emprunt en année) - DIVp

(dividendes en année p) – Ap (service de la dette en année p) -Tp
(solde annuel de trésorerie)
39