DECISION D’INVESTISSEMENT

Leçon 1

Introduction à la finance

La finance n’est pas une discipline nouvelle. En fait, toute entreprise à but lucratif « fait de la
finance » sans nécessairement en avoir conscience. Les activités financières ne sont donc pas
restreintes à un petit nombre de grosses sociétés, comme on le laisse souvent croire.

La finance d’entreprise a une finalité simple : la maximisation de la création de valeur. La

finance d’entreprise va donc tenter de déterminer avec la précision la plus forte possible
comment cette maximisation de la création de valeur peut se faire compte tenu de l’ensemble
des contraintes qui pèsent sur une entreprise.

La finance d’entreprise doit permettre de répondre à trois questions essentielles pour les
entreprises :

 Dans quoi l’entreprise doit-elle investir ?

 Comment une entreprise peut-elle trouver des fonds pour ses activités
d’investissements ?
 Comment gérer les flux à court terme ?

Pour parvenir à ses fins, la finance d’entreprise va se servir de différents outils dont nous
expliquerons les tenants et les aboutissements dans les prochains chapitres. Parmi ces outils
dont l’utilisation est récurrente en finance, on trouve différents modèles: VAN, TRI, VANOC,
CAPM…

Ces différents modèles sont l’aboutissement de travaux de recherche effectués tout au long de
la seconde moitié du 20ème siècle.
Chapitre 1 : Un principe essentiel en finance: la VAN

 La VAN (Valeur actuelle nette) est probablement le concept le plus important à connaître
en finance. Ce concept permet de déterminer si un investissement doit être, ou non, réaliser
par un agent économique (on étudiera principalement le cas d’entreprises dans ce cours)
compte tenu des flux de liquidités futurs (Cash flows) que pourraient engendrés
l’investissement, mais aussi compte tenu du (des) taux d’actualisation qui courent sur cette
période d’investissement.

 Prenons un exemple concret :

Supposons qu’une entreprise ait la possibilité d’investir dans l’achat d’une nouvelle usine.
L’usine est en vente actuellement au prix de 5 Millions d’Ariary. L’entreprise estime que,
grâce à cette acquisition, elle pourra créer 500 000 Ar de profits supplémentaires par an sur
les dix prochaines années. Sur cette même période, l’entreprise peut également placer cette
somme de telle sorte qu’elle lui rapporte 12 % par an. L’entreprise doit-elle investir dans
l’acquisition de cette usine ? Voilà typiquement le genre de questions auxquelles la VAN va
pouvoir répondre pour déterminer si une entreprise a intérêt ou non à investir dans un projet
d’investissement.

 1) Valeur actuelle (VA) et valeur future (VF)

 VA (Valeur actuelle) = C / (1+r)xn

 Avec C = Cash-Flow, r = taux d’actualisation et n le nombre d’années

S’il existe une méthode pour actualiser les flux futurs à une période antérieure (VA), il est
possible aussi d’actualiser des flux à une date future ; cette méthode est appelée Valeur
Future :

  VF = C * (1+r) ^n

 Avec C = Cash-Flow et r le taux d’actualisation approprié et n le nombre d’années

 2) Actualisation et capitalisation de plusieurs flux de liquidités

  L’actualisation de plusieurs flux de liquidités est simplement la somme des valeurs

actuelles de chaque flux de liquidités.
La capitalisation de plusieurs flux de liquidités est, quant à elle, la somme des valeurs
futures de chaque flux de liquidités.

3) Cas où la capitalisation n’est pas annuelle

  Dans certains cas, il se peut que la capitalisation de flux de liquidités ne se fasse pas
sur des années, mais sur des trimestres, des mois, voire des jours.
Dès lors, la valeur future se calcule de la manière suivante :
 
VF = C * (1+r/m) ^ (m*t)
 
Avec C = Cash-Flow, r le taux d’intérêt garanti, t le nombre d’années et m le nombre de fois
où les intérêts se composent chaque année.
Par exemple, si la capitalisation est trimestrielle, m sera égal à quatre, car la capitalisation se
fera tous les trois mois, soit quatre fois par an.
 Remarque : Cette nouvelle formule est en fait la formule générale du calcul de la VF.
Remplacez m et t par 1 et vous retrouverez le calcul de la VF dans le cas d’une capitalisation
annuelle portant sur un an uniquement.

4) Calcul de la VAN
Le calcul de la VAN (valeur actuelle nette) en entreprise sert à déterminer si un
investissement doit être réalisé, compte tenu du taux d’intérêt garanti portant sur cette période
et des flux de liquidités qu’il va engendrer.
Dès lors, le calcul est le suivant :
 
VAN = - Coûts + VA
 
Si la VAN est supérieur à zéro, l’investissement doit être réalisé, à l’inverse, si la VAN lui est
inférieur, l’investissement ne doit pas avoir lieu.
Remarque : la méthode de la VAN n’est pas la seule méthode existante pour déterminer si un
investissement doit être réalisé (voir chapitre 3)
 
5) Détermination du taux d’actualisation

6) Valeur actuelle d’une annuité

 Une annuité correspond au cas où un agent reçoit une somme déterminée sur un nombre
déterminé de périodes. Il s’agit donc d’un flux uniforme de paiements réguliers.
En appliquant les formules données précédemment dans ce chapitre, on en déduit que :
 
VA (annuité) = C / (1+r) + C / (1+r) ^ 2 + C / (1+r) ^ 3 +…+ C / (1+r) ^ n
 
Cette formule donne après simplification :
 
VA (annuité) = (C / r) * (1 – 1/ (1+r) ^ n)
Avec C égal au montant des paiements réguliers, r le taux d’actualisation et n le nombre
d’années
 
7) Valeur actuelle d’une perpétuité
 
 Une perpétuité est, comme son nom l’indique, un droit à recevoir une certaine somme
d’argent tous les ans pour un nombre illimité d’années.
La perpétuité est donc l’équivalente d’une annuité à l’infini.
En appliquant les formules donnant précédemment, on trouve :
 
VA (perpétuité) = C / (1+r) + C / (1+r) ^2 + C / (1+r) ^ 3 +…
Après simplification, on trouve :
 
VA (perpétuité) = C / r
 Avec C = montant des CF réguliers et r le taux d’actualisation

Considérons maintenant que la perpétuité ne soit pas identique tous les ans, mais qu’elle
augmente chaque année de manière linéaire de g.
Dès lors, de manière logique, on trouve :
 
VA = C / (1+r) + C*(1+g) / (1+r) ^ 2 + C* (1+g) ^ 2 / (1+r) ^ 3 +…
Après simplification, on trouve :
 
VA = C / (r- g)
Où C désigne le flux de liquidité à recevoir dans une période et non à la date 0