Cycle dingenieur de Conception 3eme annee -------------------0---------------------

Module de Choix des investissements

CONFLIT VAN-TRI
2012-2013

Travail fait par :

TRAORE Eric Dsir SANI BELLO Adamou NDIAYE Abdou

INTRODUCTION
Dans la pratique, les entreprises doivent souvent procder une slection parmi des projets mutuellement exclusifs. Comme dhabitude, les critres de la VAN et du TRI peuvent aider lanalyste financier dans son choix. Cependant, ces deux critres peuvent aboutir des choix contradictoires. Quoi faire lorsqu'on est devant des projets dont la VAN et le TRI n'amnent pas aux mmes conclusions?

I.

EXEMPLE DE CONFLIT VAN ET TRI

Considrons les deux projets dinvestissements A et B dont les cash-flows sont les suivants

Calculons la VAN et le TRI de ces deux projets en supposant un taux dintrt de 10 % :

VANA = 27 105,21 $ VANB = 13 596,83 $ TRIA = 28,45% TRIB = 32,84 %

VANA > VANB mais TRIA < TRIB Les deux projets constituent des projets souhaitables. Mais, A est prfrable puisquil prsente une VAN suprieure. loppos, le critre du TRI suggre quon opte pour le projet B. Dans

ce cas, les deux critres mnent deux dcisions contradictoires. Dans un tel cas, la question qui se pose est quel critre faut-il se fier?

II.

LES RAISONS DU CONFLIT

Il y a deux raisons qui peuvent tre la base de ce conflit : 1. La chronologie des cash-flows la VAN est trs sensible la variation du cot du capital, notamment lorsque ce dernier est lev; Plus les CF importants sont rapprochs, moins rapidement la VAN va chuter quand le taux dactualisation augmente; De mme, plus les CF importants sont loigns, plus la VAN sera sensible une variation des taux d'actualisation. 2. Le taux de rinvestissement de ces cash-flows Pour lutilisation des critres de la VAN et du TRI, on fait souvent les hypothses implicites suivantes : Lorsqu'on utilise le critre de la VAN, les CF sont supposs tre rinvestis au cot du capital; Selon le TRI, on suppose que le rinvestissement des CF se fait au taux du TRI.

III. COMMENT RESOUDRE LE CONFLIT VAN-TRI

Pour rsoudre le conflit entre le critre de la VAN et le critre du TRI, le dcideur peut opter pour le critre du TRI intgr (TRII) appel aussi TRI corrig. Ce dernier corrige le TRI classique en prenant, comme taux de rinvestissement des CF, le cot du capital et non le TRI lui-mme.

Le TRI intgr (TRII)

C'est le taux de rendement interne corrig pour le taux de rinvestissement. Il s'applique seulement des projets mutuellement exclusifs. Il faut accepter le projet qui a le TRII le plus lev. Il sagit de calculer le TRI du projet en supposant que les cash-flows sont rinvestis au cot du capital. La relation est la suivante :

(Investissement initial) (1+TRII)N = (Valeur accumule, la fin de priode n des cash-flows en supposant un taux de rinvestissement gal au cot du capital)

Le Calcul du TRII se fait en deux tapes : Premire tape : le calcul de la valeur future (VF) des CF anticips, en supposant que le rinvestissement se fait au cot du capital ; deuxime tape : le calcul du TRI ordinaire pour ces cash-flows, cest--dire, calcul du taux d'actualisation qui permet de rendre la valeur future accumule gale l'investissement initial capitalis pendant toute la dure de vie du projet.

CONCLUSION
Cette tude nous a permis de passer en revue les quelques conflits lis la VAN et au TRI, les raisons possibles ainsi quelques tentatives de solution prconises dans ce type de situation. En dfinitive, il est important de noter que si lentreprise privilgie la liquidit, elle v a considrer davantage le critre de la VAN. Par contre si elle privilgie la satisfaction des actionnaires, elle va considrer davantage le critre du TRI. Ce conflit peut tre vit en utilisant les critres du TRII en lieu et place du Tri et donnant le mme rsultat que la VAN.