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Ingénierie Financière
Master: Finance
Semestre 3
2022-2023
Pr. Omar KHARBOUCH
Objectif: Comprendre les grandes décisions
financières de l’entreprise
Investissement Financement
Plan de financement
.
Choix d’investissement
Exemple:
Soit un projet d’investissement comportant des matériels d’une valeur
hors taxe de 160 000 DH , amortissables linéairement sur 5 ans.
La TVA est totalement récupérée
L’augmentation du BFR est estimée à 20 000 DH
Les prévisions d’exploitation relatives à ce projet sont données ci-
dessous en milliers de Dirhams
Années 1 2 3 4 5
Chiffre 210 240 267 216 189
d’affaires
Charges 100 120 130 110 94
variables
Lorsque la VAN est nulle, le taux identifié est le TIR. Lorsque le taux
d’actualisation est supérieur au TIR, la VAN est négative.
Choix d’investissement
Le taux de rentabilité interne (TRI)
Choix d’investissement
Le taux interne de rentabilité (TRI)
Choix d’investissement
Le taux de rentabilité interne (TRI)
Exemple 1
Choix d’investissement
L’indice de profitabilité (IP)
Choix d’investissement
Travail à faire :
Déterminez le montant du capital investi.
Sachant que le taux d’actualisation est de 10%, étudier la rentabilité de cet
investissement sur la base : du délai de récupération actualisé ; de la Valeur Actuelle
Nette (VAN) ; de l’Indice de Profitabilité (IP) et du Taux Interne de Rendement (TIR) ;
Pr. Omar KHARBOUCH
Pr. Omar KHARBOUCH
Coût du capital
Modèles actuariels
Il s’agit des modèles d’évaluation des actions à partir des dividendes
espérés (supposés certains) et du cours futur.
La théorie financière admet que la valeur d’une action est égale à la
valeur actuelle, calculée au taux de rentabilité exigé par les
actionnaires, de l’ensemble des dividendes espérés et du cours futur.
EXEMPLE
Soit un emprunt de 500 000 contracté au taux de 4,5 %, sans
autre frais.
QUESTION: Calculer le taux de revient après IS.
SOLUTION
L’entreprise n’a supporté aucun frais. Par conséquent, on sait
que le taux réellement supporté est allégé des économies
d’impôt liées à la déductibilité fiscale des intérêts.
Taux après IS : 4,5 % (1 – 30 %) = 4,5 % X 0,7 = 3,15 %
K= CMPC = Kc * Wc + Kd * Wd
➢ Kc : Coût des fonds propres
➢ Wc : F. propres / (dettes + fonds propres)
➢ Kd : Coût de la dette (net d’impôt)
➢ Wd : Dettes / (dettes + fonds propres)
Kc = Coût des fonds propres = 14 %
Et Wc = F. propres / (dettes + fonds propres) = 40 % = 0,40
Kd1 = Coût de l’emprunt indivis net d’impôt = 0,10 (1-0,30)
= 0,10 x 0,70 = 0,07 = 7 %
Wd 1=Emprunt indivis / (Dettes + fonds propres)
= 25 % = 0,25
Kd2 = Coût de l’emprunt obligataire net d’impôt = 0,08(1-0,3)
= 0.08 x 0,70 = 0,056 = 5,60% = 0,056
W d2 = Emprunt obligataire / (Dettes + fonds propres)
= 100 % - 40 % - 25 % = 35 % = 0,35
levier positif
levier nul
levier négatif
L’autofinancement
L’entreprise ne conserve pas pour elle la totalité des liquidités
générées par l’activité.
Elle en reverse une partie à ses actionnaires sous forme de
dividendes. La partie de la capacité d’autofinancement (CAF) non
distribuée et restant à la disposition de l’entreprise est qualifiée
d’autofinancement :
Autofinancement (N) = CAF (N) – Dividendes distribués en N
l’augmentation de capital
Modalités pratiques
Les nouvelles actions émises ont le même nominal que les anciennes.
Mais, la valeur de l’action ayant augmenté (parfois de façon très
importante) depuis la création de l’entreprise,
il faut fixer le prix de souscription (ou prix d’émission) des nouvelles
actions en fonction de leur valeur au moment de l’émission.
Autrement dit, les actionnaires doivent logiquement payer l’action
nouvelle à son prix.
Pr. Omar KHARBOUCH
LA DECISION DE FINANCEMENT: les fonds propres externes
Modalités pratiques
Les nouvelles actions émises ont le même nominal que les anciennes.
Mais, la valeur de l’action ayant augmenté (parfois de façon très
importante) depuis la création de l’entreprise,
il faut fixer le prix de souscription (ou prix d’émission) des nouvelles
actions en fonction de leur valeur au moment de l’émission.
Autrement dit, les actionnaires doivent logiquement payer l’action
nouvelle à son prix.
Pr. Omar KHARBOUCH
LA DECISION DE FINANCEMENT: les fonds propres externes
Modalités pratiques
La prime d’émission
Elle découle automatiquement du prix d’émission et est connue dès
que ce dernier est fixé :
Prime d’émission = Prix d’émission – Valeur nominale
La prime d’émission doit être libérée intégralement à la souscription.
La période de souscription
Un délai est donné par l’émetteur aux anciens actionnaires pour
découvrir les modalités de l’augmentation et faire connaître leur
décision de souscrire ou non.
Les actionnaires des sociétés cotées sont contactés par l’intermédiaire
financier qui tient leur compte titres.