Valoriser une start-up dans le cadre d’une

levée de fonds
Lorsque les associés d’une start-up décident de réaliser une levée de
fonds, ils devront ensuite déterminer les besoins à financer
puis valoriser leur start-up. Ces éléments sont des prérequis évidents
pour entrer dans une période de négociation financière avec des
investisseurs.
 Pourquoi c’est compliqué de valoriser une start-up ?
 Sur quels critères les start-ups sont-elles valorisées ?
 Les méthodes utilisables pour valoriser une start-up
 Le business plan, indispensable pour valoriser une start-up

Pourquoi c’est compliqué de valoriser une start-up ?

La valorisation d’une entreprise correspond à sa valeur de marché à un
instant précis. Elle tient compte de l’historique, du présent et des
projections futures. Pour préparer une levée de fonds , la valorisation est une
étape capitale.
La complexité sur la valorisation d’une start-up est la suivante : elle
ne peut reposer ni sur des éléments historiques, rarement sur le présent,
mais essentiellement sur le futur. Ce principe est d’autant plus vrai
lorsqu’il s’agit d’une levée de fonds dans le cadre d’un capital amorçage
(la première levée, qui intervient parfois même avec la création de
l’entreprise).

Sur quels critères les start-ups sont-elles valorisées ?

Le premier critère, et sans doute le plus important, sont les
personnes rassemblées autour du projet. Les investisseurs
attachent beaucoup d’importance à la cohésion de l’équipe à ,
ses compétences, à l’adéquation entre les savoir-faire de
chacun et les besoins du projet, et à l’expérience de chaque
participant. La présence d’un ou de plusieurs entrepreneurs
expérimentés est un atout.
Ensuite, la consistance du projet est également importante. Les
investisseurs doivent être convaincus de son fort potentiel.
Pour cela, ils analyseront notamment :
 Les caractéristiques du marché ciblé,
  Le concept développé,
 Les innovations,
 L’avancement dans la recherche et de développement
du produit ou service,
 Les avantages concurrentiels,
 Le business model.
Enfin, les investisseurs s’intéresseront évidemment
au prévisionnel financier, principalement le compte de résultat et
le plan de trésorerie. Les éléments y figurant permettant
d’appliquer des méthodes financières de valorisation.

Les méthodes utilisables pour valoriser une start-up

Il existe de nombreuses méthodes de valorisation d’entreprise.
Toutefois, les start-ups constituent un écosystème particulier.

L’inadaptation de plusieurs méthodes

traditionnelles
Étant donné l’absence d’activité historique et de base clients,
plusieurs méthodes traditionnels de valorisation d’entreprise ne
sont pas applicables aux start-ups. Il est impossible de recourir
à:
 Une valorisation patrimoniale,
 Une valorisation basée sur les performances
historiques (marge, EBE, résultat…),
 Ou une valorisation calculée sur la base du chiffre
d’affaires.
Ces méthodes sont réservées pour valoriser des entreprises
traditionnelles et établies (c’est-à-dire qui ont quelques années
d’activité derrières elles). Elles ne sont pas adaptées aux
start-ups en phase de levée de fonds. Ici, la valorisation ne
peut s’effectuer que sur la base des résultats futurs, ou par
comparaison avec des opérations de même type.
La valorisation par les discounted cash-flows
Cette méthode consiste à évaluer la start-up en actualisant
ses résultats futurs. Elle est parfaitement adaptée pour les
entreprises en forte croissance (donc les start-ups en levée de
fonds), puisque l’on se concentre sur la richesse future produite
par l’entreprise, et non pas sur des éléments historiques.
Avec cette approche, il est tout d’abord nécessaire de
déterminer la valeur des flux de trésorerie futurs de l’entreprise.
Ensuite, il convient de les actualiser jusqu’à une date future, ce
qui implique de calculer un taux d’actualisation.

La valorisation avec l’approche comparative

Les investisseurs peuvent également tenir compte de leur
expérience et de la tendance du marché pour avoir une
première idée de valorisation sur une start-up. Lorsqu’elles
existent, il est possible d’effectuer des comparaisons avec
d’autres levées de fonds réalisés par des start-ups
concurrentes. Pour obtenir des informations :
 Une recherche sur internet permet généralement de
prendre connaissance des caractéristiques des levées de
fonds réalisées par les start-ups étudiées (notamment
leur montant).
 Ensuite, la consultation des documents juridiques de
l’entreprise (PV d’augmentation de capital, statuts mis
à jour), disponibles sur Infogreffe ou société.com,
peuvent permettre de déterminer la valorisation. En
effet, il suffit de réaliser un rapprochement entre le
montant de la levée de fonds et la part de capital
attribuée aux investisseurs.
Cette méthode n’est intéressante que si des levées de fonds
ont été réalisées récemment par des start-ups concurrentes.
Le calcul de la plus-value potentielle de l’investisseur
La motivation d’un investisseur est de réaliser une plus-
value sur un horizon déterminé (5 ans généralement). Pour
déterminer sa plus-value potentielle, il a besoin de connaître la
valeur potentielle de l’entreprise dans 5 ans. À partir de là, il
peut :
 Estimer son gain potentiel (prix de vente – valorisation
actuelle),
 Déterminer l’investissement maximum qu’il est prêt à
réaliser,
 Et apprécier si l’investissement maximum est
compatible avec la valorisation de la start-up.
Bien entendu, il doit exister une corrélation entre le degré de
risque lié à l’investissement et son potentiel de plus-value. Ici, il
s’agit plutôt de déterminer une valorisation plancher.

Le business plan, indispensable pour valoriser une start-

up
La valorisation s’effectuant essentiellement sur la base
d’éléments futurs, la réalisation d’un business plan est
indispensable. En plus des tableaux financiers courants
(compte de résultat prévisionnel, bilan prévisionnel, plan de
trésorerie), un travail important doit être accompli pour
présenter le projet : son marché, son équipe, son offre, son
business model.
Les prévisions financières s’effectuent sur une période
minimale de 3 ans. En règle générale, on se projette sur 5 ans.
Le plan de financement et le tableau de trésorerie justifient
financièrement le montant global des besoins à financer.
Le business plan est le support qui sert à présenter le projet
aux investisseurs et entamer les négociations liées à la levée
de fonds.
SOURCE :
https://www.lecoindesentrepreneurs.fr/valoriser-start-up-levee-
de-fonds/
En quoi consiste la valorisation d’une startup ?
Parmi les différentes méthodes de valorisation, trois d’entre
elles sont couramment utilisées pour les petites entreprises :
Les flux de trésorerie actualisés
L’actualisation des flux de trésorerie ou DCF est l’approche
du revenu la plus utilisée. Les méthodes d’approche par le
revenu cherchent à déterminer la valeur d’une entreprise en
évaluant la valeur des flux de trésorerie futurs que recevront
les actionnaires ou l’entreprise. Cette valeur est actualisée pour
tenir compte de l’écoulement du temps et des risques au taux
de rendement exigé par les investisseurs. Le DCF vise à
prévoir la valeur des flux de trésorerie sur la base du P&L, en
ignorant les effets de levier. Il détermine également la valeur de
la richesse des actionnaires en soustrayant la dette nette. En
termes simples, le DCF est mesuré en combinant l’argent, le
temps et le risque.
Les multiples
La méthode des multiples estime la valeur d’une entreprise en
la comparant à des entreprises similaires. Alors que le DCF est
une approche par les revenus, les multiples constituent une
approche par le marché. Pour utiliser cette méthode, la
première étape consiste à choisir le marché et les entreprises
auxquels comparer la startup. Ensuite, les analystes
choisissent les paramètres sur lesquels fonder la comparaison
et calculent la valeur de chaque paramètre sous forme de
multiple. Ainsi est obtenue une valorisation relative qui
devrait refléter des perspectives à long terme.
Le capital-risque (VC)
L’évaluation d’une jeune startup sur la base de sa valeur
actuelle représente généralement une somme assez faible. Elle
n’est donc pas nécessairement représentative du potentiel de
l’entreprise. La méthode VC vise à atténuer ce problème en
donnant une valeur future théorique (ou valeur de
sortie) qui repose sur plusieurs scénarios. La première étape
consiste à examiner le chiffre d’affaires et les agrégats
spécifiques du compte de résultat. Ensuite, un multiple est
appliqué à chaque paramètre. On obtient ainsi une valeur de
sortie, qui est généralement élevée car elle ne tient pas compte
des risques. Pour obtenir une valeur actuelle nette, il faut
appliquer un taux d’actualisation sous forme de pourcentage
sur la valeur de sortie globale ciblée calculée précédemment.
Ce taux est représentatif des risques associés à l’entreprise qui
reposent principalement sur sa maturité et son risque de
faillite.