CHAPITRE 9

METHODES DE CHOIX DES INVESTISSEMENTS

Ce chapitre poursuit les objectifs suivants :

- Identifier les flux de liquidité liés à un projet d’investissement
- Caractériser un projet d’investissement
- Comparer plusieurs projets d’investissement

Généralités – Définitions
Pour produire, l’entreprise a besoin de biens d’équipements, de travail et de connaissance, etc.
L’investissement se définit comme une immobilisation de capitaux permettant l’acquisition
de ces biens ou connaissances. Par ailleurs, la production doit générer des flux financiers ou
revenus futurs. Comment l’investisseur doit-il se prendre pour être sûr que son opération est
rentable ? Plusieurs critères sont utilisés pour retenir ou juger un investissement. La plupart
des méthodes d’évaluation utilisent les notions suivantes qui recouvrent la même réalité :
recettes nettes, marges brutes autofinancement ou capacité d’autofinancement ou enfin cash-
flow. Le cash-flow = encaissements moins décaissements liés à l’investissement.
Les recettes nettes procurées par l’investissement couvrent la durée de vie de l’investissement,
et du point de vue financier, les calculs doivent permettre de comparer les recettes futures au
montant total de l’investissement ; la méthode de l’actualisation sera donc privilégiée. Toutes
les dépenses et recettes sont retenues dans le calcul y compris les impôts dus.
Trois (3) méthodes fondamentales permettent d’évaluer la rentabilité des investissements :
- le délai de récupération du capital investi (D.R.C.I) : le principe est basé sur
l’actualisation des recettes futures ; dès que la somme de ces recettes cumulées
actualisées devient positive, cela signifie que le coût de l’investissement a été
récupéré. Le délai de récupération du capital investi (D.R.C.I) c’est la durée séparant
la date de l’investissement de celle à laquelle les cumuls deviennent positifs.
- la valeur actualisée nette (V.A.N.) : la méthode de la VAN consiste à actualiser les
recettes nettes à la date à laquelle a été fait l’investissement. Si cette V.A.N. est
positive, l’investissement est réputé rentable. On doit remarquer que le dernier cumul
des recettes nettes actualisées dans la méthodes du délai de récupération est égal à la
V.A.N..
- le taux de rendement interne (T.R.I.) : ce taux est celui pour lequel la V.A.N est nulle à
l’époque zéro (t= 0). C’est ce taux qui définit la rentabilité minimale. Il est alors
comparé en vigueur sur le marché financier pour permettre de juger de l’opportunité
d’un investissement.
Notations utilisées et formules usuelles de calcul
Les notations utilisées sont les suivantes :
A : apport initial ;
n : durée de l’investissement ;
Ck : cash-flow de l’année k (fin d’année) k = 1 ;2 ;3… ;n.
i : taux d’actualisation ;
Vn : valeur résiduelle à l’année n.
2.1. Valeur actuelle nette (V.A.N.)
C’est la différence entre la valeur actuelle des flux positifs et la valeur actuelle des flux
négatifs :

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 n
−k
VAN = ∑ C (1 + i) k + Vn (1 + i ) − n − A
k =1 .
Lorsque la VAN est positive on dit que le projet d’investissement est rentable pour la valeur
du taux d’actualisation choisie.
2.2. Taux de rendement interne (TRI° ou Taux interne de
rentabilité (TIR)
Le TRI est le taux d’actualisation pour lequel la VAN est nulle, c’est-à-dire le réel r tel que :
n
−k
∑ C (1 + r )
k + Vn (1 + r ) − n − A = 0 . R est le taux actuariel de rentabilité nette qui suppose donc un
k =1
réinvestissement des cash-flows au même taux.
2.3. L’indice de profitabilité
L’indice de profitabilité (π) est égal au rapport de la valeur actuelle des cash-flows à l’apport
−k
∑ C (1 + i)
k + Vn (1 + i ) − n
initial ; c’est-à-dire : π =
A
VAN
π = + 1 . Pour comparer deux plusieurs investissements à l’aide de l’indice de profitabilité,
A
on choisit celui qui a l’indice de profitabilité le plus élevé.
2.4. Délai de récupération
C’est le nombre d’années au bout desquelles les cash-flows couvrent l’apport initial ; c’est le
réel p tel que
p
A= ∑C k
k =1 .
2.5. Délai d’amortissement
On peut aussi actualiser les cash-flows. On parle alors de délai d’amortissement qui est le réel
p
p tel que : A = ∑ Ck (1 + i)− k
k =1

On choisit l’investissement dont le délai d’amortissement est le plus petit.

Ainsi, les critères de comparaison sont utilisés pour déterminer le mode de financement que
l’entreprise doit choisir entre : le financement propre, le financement par emprunt ou le crédit-
bail.

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