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Choix d’investissement et de financement 

Investissement :
 Réel => structure financière : - Capitaux propres
- Dette financières
 Financières => - obligations
- Actions

1 - VAN :

T0 T1 T3 T4 Tn

I0 Cf1 Cf2 Cf3 Cf4

Cf = Cash flow d’exploitation


- On ne peut pas comparer des montants sur des périodes differentes, donc on precede à
l’actualisation. C’est-à-dire on cherche par exemple la valeur du Cf1 à la periode T0 ( I0)

Cf1 = CF1/1+r ; Cf2 = Cf2/(1+r)² ; ……..


- c’est la difference entre le montant d’investissement et l’ensemble des CFs.
VA = ensemble CF/(1+r)^t => valeur actualisée
VAN = VA – I0
Van = ens CF/(1+r)^t – I0

I0 = investissement de départ + BFR de départ


-r = taux d’actualisation ; taux exigé par les investisseurs ; et on deux catégories
d’investisseur : - actionnaires : la on parle de rc ( cout de capitaux – ROE ) ; - créanciers : et
là on parle du rd.

 Actionnaires : rc : CP/CP+DF


 Créanciers : rd : DF/CP+DF

=> cout moyen pondéré du capital : CMPC = rc* CP/CP+DF * rd (1-t) * DF/CP+DF = r de
la formule de la VAN
(1-t) : la dette permet une economie d’impôt : c’est le taux de l’IS

Si VAN > 0  projet accepté ; sinon rejeté

2 – EVA : Aconomic value added

On a un bilan : Actif eco = CP r> RC


Ra investissement DF RD  CMP ; rc = ra + ( ra – rd ) * DF/CP

EVA = ( ra – CMP ) * AE
3 – TRI : taux de rentabilité interne

C’est le taux qui annule la VAN, le cout max que le projet peut supporter pour qu’il soit
rentable

VAN = ens CFt/ (1+r*)^t – I0 = 0


r*= TRI

r>r* => VAN<0


r<r* => VAN>0

calcul :
r1 = 10% -------------- VAN 1 > 0
r* -------------------------- VAN = 0
r2 = 60 % ----------------- VAN 2 < 0

r1-r* = r2 – r*
van 1 – 0 VAN 2 – 0

4 – IP : indice de profitabilité

On a VAN = VA – I0 ; IP = VA / I0 = I0+VAN/ I0
IP = 1+ VAN/I0 > 1

Avec VA = VAN + I0

5 – Délai de récupération ou payback :

Remarques  : les 3 critère  : VAN – IP – délai..  : ne mènent pas forcement aux mêmes
résultats
Ils peuvent emener a la même décision si on a un seul projet  ; si on a plusieurs projet on peut
ne pas avoir le même résultats et la même décision

Séance 2  : 14/12/2020

Cashflow d’exploitation = EBE – var BFR – IS

Comment améliorer la VAN ?

- On peut baisser les CF et ce soit en améliorant l EBE ( en améliorant me CA ), soit en


baisant la var de BFR
- On peut baisser le taux d’actualisation : en faisant recours plus a l’endettement (puisque le
taux de rendement de la dette rd est inferieur au taux de rendement des actionnaires rc ), mais
l’augmentation de l’endettement peut générer un risque de faillite.

L’impact de l’inflation sur la VAN